Guide CDVM Pour La Communication Financière 2012

Guide de la
communication
financire
Obligations et Recommandations

2012
Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires
Lautorit qui veille sur votre pargne

Conseil Dontologique des valeurs Mobilires
G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Guide de la
communication
financire
Obligations et Recommandations

Le prsent guide est une mise jour de ldition parue en fvrier
2010 rendue ncessaire suite lentre en vigueur de la circulaire
codifie du CDVM, en avril 2012.
La version lectronique de ce guide est disponible sur le site web du
CDVM : www. cdvm.gov.ma

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

2

SOMMAIRE

SOMMAIRE ....................................................................................... 2
INTRODUCTION ................................................................................ 3
PRINCIPES GENERAUX ...................................................................... 4
LINFORMATION REGLEMENTEE ...................................................................................... 4
CARACTERISTIQUES GENERALES DE LINFORMATION ............................................................ 4
ROLE DU CDVM EN MATIERE DE CONTROLE DE LINFORMATION ........................................... 5
VERS UNE MEILLEURE COMMUNICATION FINANCIERE .......................................................... 5
INFORMATION OCCASIONNELLE ....................................................... 6
LAPPEL PUBLIC A LEPARGNE ................................................................................ 6
LES OFFRES PUBLIQUES ........................................................................................ 13
LES PROGRAMMES DE RACHAT ............................................................................ 19
LES OPERATIONS DE FUSION ................................................................................ 21
INFORMATIONS PERIODIQUES ....................................................... 23
INFORMATIONS ANNUELLES ................................................................................ 24
INFORMATIONS SEMESTRIELLES .......................................................................... 27
DE LINFORMATION FINANCIERE A LA COMMUNICATION FINANCIERE .................30
INFORMATION PERMANENTE ......................................................... 31
INFORMATION IMPORTANTE ............................................................................... 31
INFORMATION PRIVILEGIEE ................................................................................. 35
DEONTOLOGIE...................................................................................................... 37
DOCUMENTS A TRANSMETTRE AU CDVM ........................................................... 40
GOUVERNANCE DENTREPRISE ............................................................................ 41

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

INTRODUCTION
Linformation du march est lune des premires obligations de toute entreprise faisant appel
public lpargne. Les textes lgaux et rglementaires prcisent sa nature ainsi que les
obligations lies sa diffusion. Ces textes encadrent linformation selon son origine et sa
logique, savoir : linformation occasionnelle et linformation continue (linformation
priodique et linformation importante).
Par ailleurs, les metteurs doivent adopter une communication financire volontariste qui
dpasse le simple respect des obligations lgales en matire dinformation, elle doit tenir
compte des dimensions conomiques et stratgiques de lentreprise; le tout, bien
videmment, en respectant les limites permises par les conditions de la concurrence et le
respect du secret des affaires.
Depuis des annes, le CDVM ne cesse de rnover son dispositif en matire dinformation
exige des metteurs pour prendre en considration les exigences de notre march et les
pratiques internationales.
En effet, en avril 2012, le CDVM a revisit son dispositif relatif linformation exige des
metteurs dans le cadre de la codification de ses circulaires en un seul document cohrent,
structur et prsent par mtier de manire didactique.
La consolidation des circulaires du CDVM tait galement une occasion pour procder une
mise jour tendant la simplification et la clarification des rgles et la prise en
considration des avances, en termes des meilleures pratiques.
Lide ayant conduit llaboration de ce guide est de rpondre principalement aux
interrogations rcurrentes des dirigeants des metteurs, de leurs conseillers et des
responsables de communication, mettant ainsi leur disposition un rfrentiel pdagogique
des rgles et des pratiques en matire de communication financire.
La premire partie de ce guide est ddie linformation occasionnelle exige des metteurs
des oprations financires et la deuxime partie rappelle les obligations dinformation
continue, les notions sur la dontologie et le gouvernement dentreprise.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

4

PRINCIPES GENERAUX
1. Linformation rglemente
Les obligations dinformation qui incombent aux metteurs sont rgies par des dispositions
lgales et rglementaires. Il sagit de :
Linformation occasionnelle : fournie par lmetteur loccasion des oprations
financires ;
Linformation priodique : concerne en priorit la publication des comptes selon une
frquence annuelle et semestrielle. Elle revt un caractre rcurrent ;
Linformation permanente ou importante : porte sur les vnements importants
marquant la situation de lmetteur et pouvant avoir une incidence significative sur
le cours des titres en bourse ou sur le patrimoine des dtenteurs de titres.
Ces obligations dinformation sont prvues tout au long de la vie des valeurs mobilires
mises.
2. Caractristiques gnrales de linformation
Linformation donne au public doit tre :
Exacte : exempte derreurs ;
Complte et prcise : lexhaustivit et la prcision permettent au march davoir
toute la matire pour apprcier la porte de linformation. Une simple omission peut
rendre linformation fausse ou trompeuse ;
Sincre : par sincrit, il faut entendre la fois exactitude (pour les donnes
quantifiables) et vraisemblance (pour les donnes non quantifiables ou
prvisionnelles). Linformation doit reprsenter fidlement ce quelle recouvre. De
plus, elle doit reflter la substance conomique des vnements (pas seulement leur
forme juridique, comptable ou autre) ;
La sincrit implique que les vnements favorables et dfavorables lmetteur
sont ports la connaissance du public, de la mme manire ;
Pertinente : linformation doit rpondre directement aux besoins des investisseurs
dans leur prise de dcision. Elle doit les aider valuer les risques et la rentabilit
prvisibles de leur investissement ;
Comparable dans le temps : lorsquil sagit dinformation chiffre, lhistorique ou la
comparabilit reprsente un lment essentiel pour comprendre sa porte ;
Accessible de manire gale : dans un souci dgalit, linformation diffuse doit tre
accessible lensemble des investisseurs au mme moment, afin dviter de crer
une asymtrie dinformation qui avantagerait certains investisseurs au dtriment des
autres.

Art.12-4 du Dahir portant loi 1-93-212 tel que modifi et complt
Art. III.2.1 Circulaire du CDVM

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

3. Rle du CDVM en matire de contrle de linformation
Le CDVM veille la qualit de linformation communique par les entreprises au moment de
lappel public lpargne et tout au long de la vie des titres quelles ont mis.
Le cadre lgal et rglementaire en vigueur octroie au CDVM tous les pouvoirs ncessaires
pour mener bien sa mission de contrle et dencadrement de linformation et intervenir en
cas de non respect des dispositions lgales et rglementaires en la matire.
Les textes ont prvu de ce fait un encadrement particulirement strict du contenu, du
calendrier, du mode dorganisation et de contrle de ces informations, dans le but lgitime de
protger lpargne investie en valeurs mobilires.
4. Vers une meilleure communication financire
Il est important que linformation diffuse par les metteurs ne se limite pas uniquement
linformation rglemente. Celle-ci mrite dtre enrichie et accompagne dune
communication financire plus vaste, volontariste, structure et rgulire, pour cela le CDVM
recommande aux metteurs, de :
Dsigner un responsable de communication : proche des centres de dcision, porte
parole et point de contact permanent avec le march financier et les tiers. Le
responsable de la communication doit tre en mesure de conseiller le management
sur la faon dtablir une stratgie de communication financire et hisser le
processus de transparence dans lesprit collectif de lentreprise ;
Communiquer plus vite et plus souvent afin de rduire les incertitudes : la tendance
mondiale est au raccourcissement des dlais de publication des informations
financires (publications des indicateurs trimestriels, mise jour de linformation
communique) et surtout la multiplication des occasions de communiquer
(confrences de presse, organisation de runions dexplication avec les analystes
financiers) ;
Communiquer plus globalement : des thmes devraient prendre une part croissante
dans la communication des entreprises. La tendance actuelle est que lentreprise ne
fonde plus sa communication uniquement sur des performances purement
comptables et financires ralises mais quelle intgre dans son discours sa
stratgie, ses atouts, ses risques, les lments significatifs qui ne figurent pas
ncessairement dans les comptes mais galement les questions relatives aux valeurs
morales et thiques et le gouvernement dentreprise.
A performances financires gales, la communication financire pourra constituer un facteur
de diffrenciation, un vritable avantage concurrentiel pouvant se traduire par une
valorisation suprieure de lentreprise.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

6

INFORMATION
OCCASIONNELLE
Linformation occasionnelle est fournie par lmetteur pralablement la ralisation dune
opration financire.
Nous distinguons les oprations financires qui sinscrivent dans le cadre dun appel public
lpargne des autres oprations financires telles que les offres publiques, les programmes de
rachat et les oprations de fusion.
LAPPEL PUBLIC A LEPARGNE
Quest ce quun appel public lpargne ?
Lappel public est constitu par :
Ladmission dune valeur mobilire la Bourse des Valeurs ou sur tout autre march
rglement au Maroc ;
Lmission ou la cession de valeurs mobilires dans le public en ayant recours,
directement ou indirectement, au dmarchage ou la publicit, ou par lentremise
de socits de bourse, de banques ou dautres tablissements dont lobjet est le
placement, la gestion ou le conseil en matire financire, et dont la liste est fixe par
arrt du ministre charg des finances, sur proposition du CDVM .

Quest ce quune valeur mobilire ?
Sont considres comme valeurs mobilires :
Les actions et autres titres ou droits donnant ou pouvant donner accs, directement
ou indirectement, au capital et aux droits de vote, transmissibles par inscription en
compte ou tradition ;
Les titres de crance reprsentant un droit de crance gnral sur le patrimoine de la
personne morale qui les met, transmissibles par inscription en compte ou tradition,
lexclusion des effets de commerce et des bons de caisse.
Art.12 du Dahir portant loi 1-93-212 tel que modifi et complt

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quels sont les titres concerns par lappel public
lpargne ?
Les titres de capital qui comprennent les actions, les actions dividende prioritaire
sans droit de vote et les certificats dinvestissement ;
Les titres de crances qui comprennent les obligations simples et les obligations
convertibles en actions ;
Les titres de crances ngociables qui sont les certificats de dpts, les bons de
socits de financement et les billets de trsorerie.
Quels sont les critres relatifs linscription la cote ?
Seules les socits de capitaux sont ligibles linscription la cote, plus prcisment les
socits anonymes et les socits en commandite par actions, et ce par linscription des titres
de capital la cote de la Bourse de Casablanca.
Critres
1
er
compartiment 2
me
compartiment 3
me
compartiment
March Principal March dveloppement March croissance
Capital Entirement libr Entirement libr Entirement libr
Montant mis 75 millions de MAD 25 millions de MAD 10 millions de MAD
Nombre de titres diffuser 250 000 100 000 30 000
Nombre d'exercices certifis 3 2 1
Capitaux propres 50 millions de MAD - -
Comptes Consolids - -
Chiffre daffaires 50 millions de MAD -
Contrat d'assistance ou
d'animation avec une socit de
bourse
- 1 an 3 ans
Engagement des actionnaires
garder la majorit
- - 3 ans

Quels sont les critres dune mission obligataire ?
Montant minimal mis 20 millions de dirhams
Maturit minimale de l'emprunt obligataire 2 ans
Nombre d'exercices certifis 2 exercices
Valeur nominale minimale
10 Dhs pour les obligations cotes
50 Dhs pour les obligations non cotes

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

8

Lors de lmission dun emprunt obligataire, le CDVM recommande tout metteur de
prsenter une notation mise par une agence internationale reconnue par le CDVM. Dans le
cas o une telle notation est prsente, et que lmetteur sengage en assurer la mise jour
pendant au moins trois ans, lmetteur bnficie de lapplication dun taux de commission
rduit.
Quelles sont les conditions relatives lmission des
titres de crances ngociables ?
Les titres de crances ngociables (TCN) rgis par la loi n 35-94 sont les Billets de Trsorerie
(BT), les Certificats de Dpt (CD) et les Bons de Socits de Financement (BSF). Les
conditions de leur mission sont les suivantes :

Nature du titre
Qualit de
lmetteur
Nombre
dannes
dexistence
Nombre
dexercices
certifis
Montant
minimal
Dure
Certificats de
dpt
Banques
3 ans
dexistence
effective
3
100 000
Dirhams
10 jours au
moins et 7 ans
au plus
Bons de
socits de
Financement
1

Socits de
financement
2 ans au moins
et 7 ans au
plus
Billets de
trsorerie
2

Socits par
actions autre
que les banques
et les socits
de financement
10 jours au
moins et un an
au plus
Etablissements
publics
caractre non
financier
Fonds de
placements
collectifs en
titrisation
3

Coopratives
4

1
Le rapport prudentiel maximum qui doit tre observ entre lencours des bons mis par les socits de
financement et lencours de leurs emplois sous forme de crdit la clientle est fix 50%.
2
Pour les billets de trsorerie, le capital doit tre entirement libr dans le cas des socits par actions
autres que les banques et les socits de financement, ainsi que pour les coopratives ; constitu de
dotations en capital pour les tablissements publics caractre non financier. De plus, les fonds propres
(capital, rserves, report nouveau) doivent tre suprieur ou gal 5 millions de dirhams.
3
Rgi par la loi n 33-06 relative la titrisation de crances et la loi n 24-01 relative aux oprations de
pensions.
4
Uniquement les coopratives soumises aux dispositions de la loi n 24-83 fixant le statut gnral des
coopratives

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quelle est la procdure suivre pour faire appel public
lpargne ?
() toute personne faisant appel public lpargne est tenue d'tablir un document
d'information

Pralablement sa publication et sa diffusion, ce document dinformation doit tre vis
par le C.D.V.M

Comment demander le visa du CDVM ?
Une demande de visa doit tre adresse, par le reprsentant lgal de la socit souhaitant
faire appel public lpargne, lattention du Directeur Gnral du CDVM.
Cette demande, indiquant les principales motivations de lopration envisage, doit tre
prsente lors de la runion de dpt tenue par le CDVM, lmetteur, ses conseillers et ses
commissaires aux comptes au moment du dpt du dossier dinformation.
Lors de la runion du dpt du dossier, le CDVM examine la recevabilit du dossier en
prsence de lmetteur et de ses conseillers et se prononce sur la recevabilit ou la non
recevabilit du dossier dinformation lissue de cette runion. Lexamen de la recevabilit
consiste sassurer que les documents et informations, transmis par lmetteur ou son
conseiller financier au CDVM, correspondent aux exigences de ce dernier. La dcision de
recevabilit est confirme par courrier le jour ouvrable suivant la tenue de la runion.
Dans le cas o le dossier est incomplet, il est retourn lmetteur ou son conseiller financier
lissue de la runion. Lmetteur ou son conseiller financier est inform des documents
manquants et restant fournir au CDVM pour rendre le dossier recevable.
NB : Le dpt des dossiers suivant la procdure simplifie et le dpt des dossiers relatifs aux
missions de titres de crances ngociables ne font pas lobjet dune runion.
Quelle est la procdure suivie pour loctroi du visa du
CDVM ?
Le dpt du document dinformation doit se faire au minimum deux mois avant la date du
visa envisage dans le cadre du modle standard de la note dinformation et au minimum un
mois avant la date du visa envisage dans le cadre du modle simplifi de la note
dinformation.
NB: Le dpt des dossiers relatifs aux missions de titres de crances ngociables peuvent tre
soumis au CDVM pour visa, en ce qui concerne les billets de trsorerie, ou la validation,
Art.13 du Dahir portant loi 1-93-212 tel que modifi et complt (Extrait)
Art.14 du Dahir portant loi 1-93-212 tel que modifi et complt (Extrait)

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

10

lorsquil sagit des certificats de dpt et des bons de socits de financement, 45 jours avant
la date prvue pour la premire mission.
Quels sont les dlais rglementaires dinstruction pour
lobtention dun visa du document dinformation ?
A compter de la date de la recevabilit dun dossier dinformation, le CDVM dispose dun dlai
de deux mois pour accorder son visa.
Ce dlai est interrompu par les demandes dinformations, de diligences ou de documents
complmentaires exprimes par le CDVM. Il recommence courir partir du jour de
rception par le CDVM des rponses ses demandes.
Lorsque lmetteur ou son conseiller financier choisit la procdure en deux temps, le CDVM
dispose de 55 jours pour accorder son visa prliminaire, puis de 5 jours pour le visa dfinitif.
Prcisons que la procdure de collecte des ordres, dans le cas dune procdure en deux
temps, ne peut commencer que lorsque lmetteur aura obtenu son visa dfinitif.
Cependant, le CDVM sengage traiter dans des dlais infrieurs 40 jours les dossiers
dinformation complets, compte tenu de la nature de lopration envisage et du titre mis
ainsi que de la frquence du recours de lmetteur aux leves de fonds sur le march.
Est-il ncessaire de faire appel un conseiller
financier pour llaboration dun document
dinformation ?
Le CDVM recommande vivement le recours un conseiller financier spcialis qui doit
effectuer les diligences ncessaires conformment aux meilleures pratiques de la profession.
Il est recommand dans le choix du conseiller financier quune attention particulire soit
porte au professionnalisme de la personne retenue et lexistence de conflits dintrts
ventuels.
Lorganisme conseil peut tre une banque, une socit de bourse, un cabinet juridique ou
tout autre organisme financier spcialis dans le conseil en placement de valeurs mobilires.

Quelles sont les diligences accomplies par le CDVM ?
Les diligences ralises par le CDVM en vue de lattribution de son visa ou sa validation
consistent en un examen de la conformit, de la pertinence et de la cohrence de
linformation donne dans la perspective de lopration envisage et nimpliquent ni
authentification des informations prsentes ni un jugement sur lopportunit quelle
reprsente.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Dans quelle langue le document dinformation doit-il
tre rdig ?
Le document dinformation doit tre rdig en arabe ou en franais, dans un style neutre,
sans attnuer laspect dfavorable de linformation ni en accentuer laspect favorable.
Le document dinformation tabli en franais devra tre rsum en arabe et anglais.
De mme, le document dinformation tabli en arabe devra tre rsum en franais et
anglais.
Quelles sont les informations prospectives donner
dans le cadre dune opration dappel public
lpargne ?
Le document dinformation doit permettre dapprcier la situation passe, prsente mais
aussi les perspectives dvolution de lmetteur qui souhaite faire appel public lpargne.
Linformation prospective fait partie intgrante des informations donner par lmetteur aux
investisseurs mais la nature et la prcision de linformation dpendent de la nature de
lopration :
Introduction en bourse :
Lmetteur doit fournir des estimations chiffres pour l'exercice en cours ainsi que pour les
trois prochains exercices notamment sur les principaux postes du compte de produits et
charges, du bilan, et du tableau de financement ;
Emission ou de cession de titres de capital :
Les estimations chiffres sont fournies pour lexercice en cours ainsi que pour lexercice
suivant ;
Emissions de titres de crances, donnant ou pouvant donner accs au capital :
Lmetteur doit fournir des estimations chiffres pour l'exercice en cours ainsi que pour le
prochain exercice notamment sur les principaux postes du compte de produits et charges, du
bilan, et du tableau de financement ou de flux de trsorerie, afin de mettre en vidence la
capacit de lmetteur faire face ses obligations de remboursement ;
Emission dobligations ordinaires ou de Titres de Crances Ngociables (TCN) :
Le document dinformation devra contenir une prsentation narrative des tendances
gnrales de lmetteur et de son secteur ainsi que les objectifs de rsultats fixs par le
management.
Quelle est la dure de validit du visa du CDVM ?
Le dlai entre loctroi du visa de la note dinformation et louverture de la priode de
souscription ou dacquisition des titres objet de lopration envisage, ne peut excder deux
mois, sauf drogation particulire accorde par le CDVM.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

12

Quand doit-on procder llaboration dune mise
jour du document dinformation ?
Le document dinformation doit tre mis jour quand des faits significatifs interviennent
entre la date du visa et celle de la clture de lopration projete.
La mise jour devra alors faire lobjet dun visa du CDVM et tre jointe la note
dinformation dorigine et diffuse dans les mmes conditions que cette dernire.
Un metteur ayant son sige social ltranger peut-il
faire appel public lpargne sur le march
marocain?
Selon larticle 12 du dahir 1-93-212 relatif au CDVM et aux informations exiges des
personnes morales faisant appel public lpargne, tel que modifi et complt, les
personnes morales nayant pas leur sige social au Maroc et les personnes physiques non
rsidentes au Maroc ne peuvent faire appel lpargne quaprs accord pralable du ministre
charg des finances.
Dans quels cas, un metteur qui fait appel public
lpargne est dispens de lobligation dtablir une
note dinformation ?
Lmission ou la cession de titres mis ou garantis par ltat ;
Laugmentation de capital par incorporation de rserves, de bnfices ou de prime
dmission ;
Lmission ou la cession de valeurs mobilires, sans publicit, rserve exclusivement
aux dirigeants de lmetteur ou de ses filiales au sens de larticle 143 de la loi n17-95,
telle que modifie et complte par la loi 20-05 sur les socits anonymes ;
Lmission, sans publicit ni dmarchage, des titres dune personne morale faisant appel
public lpargne depuis dix-huit mois au moins, auprs de personnes, autres que des
investisseurs qualifis dont le nombre ne dpasse pas 100.
Quelle est la procdure suivre par un metteur qui se
prvaut de la dispense au dpt dune note
dinformation ?
Lorsquil sagit de titres garantis par ltat, lmetteur doit faire parvenir au CDVM un courrier
prcisant les principales caractristiques de lmission ainsi que le document attestant de la
garantie accorde par lEtat pralablement louverture de la priode de souscription.
De faon gnrale, la dispense nest effective que si le CDVM donne son accord ou ne formule
pas dopposition dans les quinze jours ouvrs suivant la rception par ce dernier des
documents et informations relatifs lopration envisage.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quelles sont les oprations financires hors champ de
lappel public lpargne ?
Nest pas assimile une opration dappel public lpargne, lmission ou la cession de
titres auprs uniquement dun nombre restreint dinvestisseurs qualifis sous rserve du
respect des dispositions de larticle 12-3 du Dahir 1-93-212.
Les metteurs souhaitant raliser une opration financire qui ne sinscrit pas dans le cadre
dun appel public lpargne, doivent observer les conditions cumulatives suivantes :
Le nombre dinvestisseurs doit tre infrieur dix (10) ;
Les investisseurs doivent agir pour leur propre compte ;
Lopration doit tre effectue sans publicit ni dmarchage ;
Les titres concerns ne doivent pas tre cds pendant une priode de 24 mois
compter de leur acquisition, sous peine de nullit de plein droit de la cession.
Toutefois, linvestisseur qualifi peut cder lesdits titres ses filiales, sa socit
mre ou une autre filiale de la mme socit mre dudit investisseur, dautres
investisseurs qualifis, avant lexpiration du dlai de 24 mois prcit. Le cdant est
tenu den informer le CDVM selon les modalits que ce dernier fixe.
Quelle est la procdure suivre par lmetteur
souhaitant raliser une opration ne sinscrivant pas
dans le cadre dun appel public lpargne?
La personne se prvalant du bnfice de la dispense de ne pas dposer le document
dinformation, informe le CDVM de la nature et des modalits de lopration avant son
lancement, selon les modalits fixes par le CDVM.
Le bnfice de lapplication de la dispense nest effectif que si le CDVM ne formule pas
dopposition dans les dix jours ouvrs suivant la rception par celui-ci des documents et
informations dans les modalits prcites.
LES OFFRES PUBLIQUES
Quest ce quune offre publique ?
Une offre publique est la procdure qui permet une personne physique ou morale,
dnomme linitiateur, de faire connatre publiquement quelle se propose dacqurir,
dchanger ou de vendre tout ou partie des titres donnant accs au capital social ou aux
droits de vote dune socit dont les titres sont inscrits la cote.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

14

Quels sont les objectifs poursuivis par les offres
publiques ?
Les offres publiques visent assurer la transparence du march en permettant le respect des
principes dgalit des actionnaires, dintgrit du march et de loyaut dans les transactions
et la comptition.
Quels sont les diffrents types doffre publique ?
On distingue cinq types doffres publiques :
Offre Publique dAchat (OPA) : lOPA est la procdure qui permet une personne
physique ou morale, de faire connatre publiquement quelle se propose dacqurir
contre une rmunration en numraire les titres donnant accs au capital social ou aux
droits de vote dune socit dont les titres sont inscrits la cote ;
Offre Publique dEchange (OPE) : LOPE est la procdure qui permet une personne
physique ou morale, de faire connatre publiquement quelle se propose dacqurir,
par change de titres, les titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote
dune socit dont les titres sont inscrits la cote ;
Offre Publique Mixte (OPM) : LOPM est la procdure qui permet une personne
physique ou morale, de faire connatre publiquement quelle se propose dacqurir, en
partie par change de titres et en partie par rmunration en numraire, les titres
donnant accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres sont
inscrits la cote ;
Offre Publique de Retrait (OPR) : LOPR est la procdure qui permet aux personnes
physiques ou morales dtenant la majorit des droits de vote dune socit dont les
titres sont inscrits la cote, de faire connatre publiquement quelles se proposent de
racheter des titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote de la socit
vise, afin de permettre aux personnes physiques ou morales dtenant des titres de
cette socit et nappartenant pas au groupe majoritaire prcit de se retirer du capital
social de ladite socit ;
Offre Publique de Vente (OPV) : LOPV est la procdure qui permet une personne
physique ou morale de faire connatre publiquement quelle se propose de vendre les
titres donnant accs au capital social ou aux droits de vote dune socit dont les titres
sont inscrits la cote.
Quest ce que laction de concert?
On entend par personnes agissant de concert : les personnes physiques ou morales qui
cooprent sur la base dun accord, formel ou tacite, oral ou crit visant :
Soit acqurir ou vendre les droits de vote dune socit ;
Soit exercer des droits de vote pour mettre en uvre une politique commune vis--
vis de la socit ;
Soit faire aboutir ou chouer une offre publique.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Qui sont les principaux acteurs dune offre publique?
Les principaux acteurs dune offre publique sont :
Linitiateur : est la personne qui lance une offre publique sur une socit ;
La socit vise : est la socit cote dont les titres font lobjet de loffre ;
Le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) : est lautorit qui contrle
le bon droulement des offres publiques et linformation dlivre aux actionnaires.
Le CDVM veille, en particulier, au respect des intrts des actionnaires minoritaires.
Quelle est la diffrence entre une offre publique
volontaire et obligatoire?
Une offre publique est dite obligatoire quand son lancement est exig par les textes lgaux et
rglementaires. Cest le cas quand linitiateur et les personnes agissant de concert avec lui
dtiennent un certain pourcentage des droits de vote dune socit cote ou lorsque
linitiateur dcide de la radiation de la socit vise de la cote.
Une offre publique est dite volontaire quand elle mane seulement et uniquement de la
volont de linitiateur et des personnes agissant de concert avec lui.
Quelle est la diffrence entre la priode de loffre et sa
dure?
La priode dune offre publique sentend de la dure qui scoule entre la publication de lavis
du dpt du projet de loffre et la publication de lavis relatif au rsultat de loffre.
La dure de loffre est la priode qui scoule entre la date partir de laquelle les socits de
bourse peuvent prsenter les titres en rponse une offre publique et la date limite de la
prsentation de ces titres en rponse ladite offre.
Quand faut-il dposer un projet doffre publique au
CDVM?
Dans le cas dune offre publique obligatoire, linitiateur et les personnes agissant de concert
avec lui doivent, dans les trois jours ouvrables suivant le franchissement du pourcentage des
droits de vote, dposer auprs du CDVM un projet doffre publique.
Une drogation au dpt dun projet doffre publique
dachat obligatoire peut elle tre accorde ? Dans
quelles conditions ?
Le CDVM peut la demande de linitiateur octroyer une drogation au dpt dun projet
doffre publique dachat obligatoire lorsque le franchissement des 40% des droits de vote de
la socit vise ne remet pas en cause le contrle de cette dernire existant pralablement
audit franchissement, notamment en cas :

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

16

de rduction du capital de la socit concerne ;
de transfert de proprit de titres entres socits appartenant un mme groupe de
socits
5

La demande doit tre dpose auprs du CDVM dans les trois jours ouvrables suivant le
franchissement de seuil prcit. Elle doit comprendre les engagements de ladite personne vis-
-vis du CDVM de nentreprendre aucune action visant acqurir, directement ou
indirectement, en agissant seule ou de concert, le contrle de ladite socit durant une
priode dtermine, ainsi que, le cas chant, de mettre en uvre un projet de
redressement de la socit concerne lorsquelle est en situation de difficult financire.
Le CDVM examine la drogation demande, il publie sa dcision dans un JAL dans le cas o il
laccorde et prcise les motifs de la drogation accorde.
Quels sont les facteurs dclencheurs dune offre
publique obligatoire ?
Franchissement de seuil :
OPA / OPE : Toute personne physique ou morale dtenant, seul ou de concert, directement
ou indirectement, 40% des droits de vote de la socit cible est oblige dans les 3 jours
ouvrables aprs le franchissement de seuil de dposer auprs du CDVM un projet doffre
publique dachat, dchange ou mixte (art 18 Loi n26-03).
OPR : Toute personne physique ou morale dtenant, seul ou de concert, directement ou
indirectement, au moins 95% des droits de vote de la socit cible est oblige dans les 3 jours
ouvrables aprs le franchissement de seuil de dposer auprs du CDVM un projet doffre
publique de retrait (art 20 Loi n26-03).
Autres :
OPR linitiative dun actionnaire minoritaire : le CDVM peut imposer le dpt dune offre
publique de retrait toute personne physique ou morale dtenant, seul ou de concert,
directement ou indirectement, plus de 65% des droits de vote de la socit cible la
demande dun minoritaire (art 21 Loi n26-03).

Quelles sont les principales tapes dune offre
publique?
1. Dpt du projet doffre publique / Suspension de cours / Dbut de la priode de loffre :
- J + 3 : Date limite de dpt dun projet doffre publique dachat, dchange ou de retrait et
publication dun avis de dpt du projet doffre publique dans un Journal dannonces lgales

5
Au sens de larticle 144 de la loi 17-95 relative aux socits anonymes telle que modifie et complte par la
loi 20-05
Loi 26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier telle que
modifie et complte par la loi 46-06

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

(JAL) par le CDVM. Le CDVM demande la BV de suspendre la cotation des titres de la socit
vise et de publier un avis de suspension conformment aux conditions prvues par son
Rglement Gnral (art 30).
OPR linitiative dun minoritaire : Dans ce cas, si le CDVM dclare recevable la
demande qui lui a t adresse, il la notifie la ou aux personnes physiques ou
morales majoritaires qui sont alors tenues de dposer dans un dlai fix par le CDVM,
un projet doffre publique de retrait. Si la demande est non recevable, le CDVM le
notifie au groupe minoritaire ;
Pour les offres publiques volontaires dachat et de vente sans franchissement de
seuil, le dpt dun projet doffre publique dachat ou de vente se fait dans les
conditions gnrales.
2. Notification ladministration des modalits de loffre publique :
Le CDVM envoie ladministration les principales caractristiques du projet doffre publique,
qui dispose de 2 jours ouvrables compter de ladite transmission pour dcider la non
recevabilit du projet. Dans ce cas, ladministration en informe le CDVM. Sinon, loffre est
considre comme recevable.
3. Dcision de la recevabilit de loffre / reprise de la cotation (J + 13)
Le CDVM dispose de 10 jours ouvrables, compter de la publication de lavis de dpt du
projet doffre publique dans un JAL, pour examiner la recevabilit du projet doffre. Ce dlai
peut tre suspendu pour toute demande dinformation complmentaire ou de justifications.
A lissu de ce dlai, le CDVM dlivre un avis de recevabilit.
En cas de non recevabilit dcide par ladministration ou par le CDVM, le CDVM notifie
linitiateur la dcision de non recevabilit.
Quand une offre est dclare recevable, le CDVM la notifie linitiateur et publie dans un JAL
un avis de recevabilit. Le CDVM demande la BVC de reprendre la cotation des titres de la
socit vise.
4. Visa du CDVM (J + 28 minimum+ 10, le cas chant)
Le CDVM dispose dun dlai maximum de 25 jours ouvrables pour viser le (s) document(s)
dinformation, courant compter de la date de leur dpt. Ce dlai peut tre prolong de 10
jours ouvrables, en cas de demandes dexplications ou de justifications supplmentaires.
5. Publication du document dinformation vis dans un JAL (J + 33)
Publication du document dinformation dans un JAL dans un dlai maximum de 5 jours
ouvrables aprs lobtention du visa par linitiateur et, le cas chant, par la socit vise en
cas doffre publique hostile (art 38).
6. Ouverture de loffre
Louverture de loffre intervient aprs la publication du document dinformation. Cest le
dbut de la dure de loffre.
7. Clture de loffre : fin de la dure de loffre
8. Publication dun avis de rsultat / fin de la priode de loffre :
La Bourse de Casablanca centralise les ordres dachat et de vente et communique les rsultats
au CDVM qui publie un avis de rsultat dans un JAL.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

18

Quelles sont les informations que doit contenir le
projet doffre publique?
Le projet doffre publique dpos auprs du CDVM doit comporter notamment les
propositions et renseignements suivants :
Les objectifs et intentions de linitiateur ;
Le nombre et nature des titres viss quil dtient dj ainsi que la date et les
conditions de leur acquisition ;
Le prix ou la parit dchange retenus dans le cadre de loffre ainsi que leurs
modalits de fixation et les conditions de rglement, de livraison ou dchange
prvus ;
Le nombre de titres sur lequel porte loffre ;
Le cas chant, le pourcentage des droits de vote en de duquel linitiateur renonce
loffre ;
Le document dinformation ;
La ou les autorisations pralables dautorits ou dinstances habilites autoriser
lopration envisage (pour les tablissements de crdit, une entreprise dassurance,
de rassurance et de capitalisation). Des autorisations requises si loffre risque
denfreindre la libert des prix et de la concurrence. Sans ces autorisations, loffre est
irrecevable ;
Pour lOPR, rapport dvaluation dun valuateur indpendant dsign par linitiateur
et valid par le CDVM.
Quelles sont les rgles observer par les initiateurs et
la socit vise en priode doffre publique?
Pendant la dure dune offre publique mixte, linitiateur et les personnes avec lesquelles il
agit de concert ne peuvent intervenir ni sur le march des titres de la socit vise ni sur le
march des titres mis par la socit dont les titres sont proposs en change.
Pendant la dure dune offre publique dachat et jusqu la publication de son rsultat,
linitiateur et les personnes avec lesquelles il agit de concert achtent sur le march des titres
de la socit vise un prix suprieur au prix de loffre, cela entrane le relvement
automatique du prix de loffre publique dachat jusquau niveau du prix dintervention.
Pendant la dure de loffre publique, la socit vise et linitiateur doivent faire preuve dune
vigilance particulire dans leurs dclarations relatives ladite offre. Ils doivent limiter
strictement les informations quils diffusent auprs du public aux termes et lments
contenues dans le ou les documents dinformation. En outre, toute information relative
loffre pendant sa dure, mise par la socit vise ou linitiateur, doit tre transmise au
CDVM avant sa publication ou sa diffusion.
Pendant la dure de loffre publique, la socit vise et les personnes agissant de concert
avec elle, ne peuvent intervenir, directement ou indirectement, sur les titres de la socit
vise. Toutefois, lorsque loffre est intgralement rgle en numraire, la socit vise peut
cependant poursuivre lexcution dun programme dachat dactions ds lors que la
rsolution de lassemble gnrale la expressment prvu.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Pendant la dure de loffre publique, la socit vise ainsi que linitiateur, les personnes
physiques ou morales dtenant directement ou indirectement au moins 5% du capital ou des
droits de vote de la socit vise doivent dclarer au CDVM aprs chaque sance de bourse
les oprations dachat et de vente quils ont effectu sur les titres concerns par loffre.
Pendant la dure de loffre publique, la socit vise ne peut accrotre ses participations
dautocontrle
6
.
Pendant la dure de loffre publique, les organes comptents de la socit vise doivent
informer pralablement le CDVM de tout projet de dcision relevant de leurs attributions, de
nature empcher la ralisation de loffre publique ou dune offre publique concurrente.
Quel est le rle de lvaluateur indpendant et dans
quels cas il intervient?
Lvaluateur indpendant intervient dans le cas dune OPR quelle soit obligatoire ou
volontaire. Il a pour mission de sassurer que le prix ou la parit dchange ont t tablis
selon des mthodes dvaluation pertinentes et usuellement retenues. Il sassure que les
critres utiliss dans lesdites mthodes sont connus, exactes, objectifs, significatifs et
multiples et quils conduisent une estimation quitable et lgitime de la socit vise.
Lvaluateur indpendant est dsign par linitiateur aprs approbation pralable du CDVM.
LES PROGRAMMES DE RACHAT
Quest ce quun programme de rachat?
Cest une opration par laquelle une entreprise cote procde au rachat sur le march de ses
propres actions, dans le respect des textes de loi en vigueur.
Quelles sont les finalits dun programme de rachat ?
Un programme de rachat a exclusivement pour finalits :
Soit de rgulariser le cours de laction sur le march boursier ;
Soit de rduire le capital par lannulation des actions rachetes.

6
Au sens de larticle 144 de la loi 17-95 relative aux socits anonymes telle que modifie et
complte par la loi 20-05

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

20

Quand faut-il dposer auprs du CDVM un projet de
notice dinformation?
Le projet de notice dinformation, entirement finalis et accompagn de lensemble des
documents constituant le dossier dinformation, est dpos au CDVM par la socit dans un
dlai minimum de 45 jours avant la tenue de lassemble gnrale appele se prononcer sur
le programme de rachat.

Que doit contenir le projet de notice dinformation
soumis au visa du CDVM?
La notice doit comprendre linformation ncessaire aux actionnaires pour leur permettre de
se prononcer sur l'opration qui sera propose lors de lassemble gnrale ordinaire.
Sur quelle fraction de capital peut porter un
programme de rachat?
La fraction du capital sur lequel porte le programme de rachat ne peut dpasser 10% des
titres constituant le capital, dduction faite de lauto-dtention indirecte.
Le montant correspondant la fraction du capital sur laquelle porte le programme de rachat,
ne peut en aucun cas dpasser le montant des rserves de la socit hors rserve lgale.
Quelles sont les rgles de publication et de diffusion de
la notice dinformation?
Un extrait de la notice dinformation, portant visa du CDVM, est publi linitiative de la
socit, dans un dlai maximum de deux jours ouvrs compter de la date du visa, dans au
moins lun des journaux dannonces lgales.
Le texte de lextrait publi doit reflter fidlement le contenu du document vis par le CDVM.
Dans le cas o lextrait publi contiendrait des omissions ou des erreurs, celles-ci doivent faire
lobjet dun erratum, publi dans le mme journal dannonces lgales utilis pour la
publication dudit extrait. La publication de lerratum doit intervenir au plus tard dans les deux
(2) jours ouvrs aprs la publication de lextrait de la notice dinformation.
Quelle est la forme juridique des actions rachetes ?
Les actions rachetes par la socit doivent obligatoirement avoir la forme nominative.
Art.III.2.4 Livre III Circulaire du CDVM

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Est-ce que les actions rachetes donnent droit la
distribution des dividendes?
Les actions rachetes ne donnent pas droit la distribution des dividendes.
Que faire du stock dactions auto-dtenues,
lexpiration du programme de rachat ?
Les actions propres possdes lexpiration du programme de rachat doivent tre cdes
dans un dlai dun an compter de leur souscription ou de leur acquisition; lexpiration de
ce dlai, elles doivent tre annules.
La socit peut elle excuter directement son
programme de rachat ?
La socit doit obligatoirement recourir une socit de bourse pour lexcution de son
programme de rachat.
La socit doit permettre la socit de bourse qui excute son programme de rachat dagir
en toute indpendance dans la gestion du programme et la ralisation des transactions y
affrentes.
Elle sabstient de donner des instructions de nature orienter les interventions de la socit
de bourse et de formuler des ordres dachat et/ou de vente dans le cadre de son programme
de rachat.
La socit de bourse sengage raliser le programme de rachat dactions en toute
indpendance. Elle apprcie librement les moments et les montants dintervention sur le
march, dans les limites et rgles fixes par la prsente circulaire. Elle sorganise cette fin.
LES OPERATIONS DE FUSION
Quelles sont les oprations de fusion soumises au visa
du CDVM ?
Lorsquune ou plusieurs socits participant lopration de fusion font appel public
lpargne, lopration de fusion doit faire lobjet du visa du CDVM.
Quelle est la dmarche suivre lors dune fusion ?
Avant une opration de fusion, les socits participant la fusion devront tablir un projet de
fusion qui sera arrt par le Conseil dadministration ou le Directoire de chacune des socits
participant lopration projete, et devront convoquer lassemble gnrale extraordinaire

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

22

appele statuer sur lopration de fusion, par avis insr dans un JAL en respectant les
dlais lgislatifs et rglementaires suivant :
45 jours (au moins) avant la date de lassemble gnrale extraordinaire :
Le Conseil dAdministration ou le Directoire de chacune des socits participant
lopration de fusion communique au ou aux commissaires aux comptes le projet de fusion.
30 jours (au moins) avant la date de lassemble gnrale extraordinaire appele
statuer sur lopration de fusion :
Le Conseil dAdministration ou le Directoire de chacune des socits participant
lopration de fusion doivent mettre la disposition des actionnaires le projet de fusion, les
rapports des commissaires aux comptes relatifs lopration de fusion envisage, les tats
de synthses approuvs ainsi que les rapports de gestion des trois dernires annes des
socits participant lopration ;
Envoyer le projet de fusion au CDVM selon les modalits quil fixe;
Le projet devra en outre tre dpos au greffe du tribunal du lieu du sige desdites socits
et faire lobjet dun avis insr dans un JAL, par chacune des socits participant
lopration, et au cas o lune au moins de ces socits fait appel public lpargne, il devra
tre insr au Bulletin Officiel .
Notons que tout actionnaire peut obtenir, sur simple demande et sans frais, copie totale ou
partielle des documents cits prcdemment, de chacune des socits participant
lopration de fusion.
Quel est le rle du commissaire aux comptes lors
dune opration de fusion ?
Lors dune opration de fusion, les commissaires aux comptes sont tenus dtablir un rapport
sur lopration de fusion.
Le rapport des commissaires aux comptes sur la fusion indique la ou les mthodes qui ont t
suivies pour la dtermination du rapport dchange propos, si elles sont adquates, et les
difficults lies lvaluation sil en existe.
Les vrifications effectues par les commissaires aux comptes lors de la fusion envisage par
les socits participant lopration, consiste essentiellement vrifier que la valeur relative
attribue aux actions des socits participant lopration est pertinente et que le rapport
dchange, issue de lvaluation, est quitable.
Lors de leurs diligences, les commissaires aux comptes vrifient notamment que le montant
de lactif net apport par les socits absorbes est au moins gal au montant de
laugmentation de capital de la socit absorbante ou au montant du capital de la nouvelle
socit issue de la fusion.
Pour mener bien leur mission, les commissaires aux comptes peuvent obtenir auprs de
chaque socit la communication de tous les documents utiles et procder toutes les
vrifications ncessaires.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

INFORMATIONS
PERIODIQUES
Linformation priodique, regroupe plusieurs composantes dordre obligatoire et optionnel
dont la nature et le calendrier de diffusion se prsentent comme suit :

Type de document
/ Evnement
Rgime Assujettis Calendrier
Etats de synthse
sociaux annuels
OBLIGATOIRE
metteurs soumis aux
dispositions de la loi sur la SA
30 jours calendaires au
moins avant la tenue de
l'AGO
Etats de synthse
consolids annuels
OBLIGATOIRE
Emetteurs dont les titres sont
cots au 1
er
compartiment ou
qui mettent des Titres de
Crances
30 jours calendaires au
moins avant la tenue de
l'AGO
CP post AGO OBLIGATOIRE
Lorsque les comptes ont t
modifis par l'AGO
20 jours suivant la
tenue de l'AGO
Comptes semestriels
sociaux
OBLIGATOIRE Tout metteur faisant APE
Dans les 3 mois de la
clture de chaque
semestre
Comptes semestriels
consolids
OBLIGATOIRE
Emetteurs dont les titres sont
cots au 1
er
compartiment ou
qui mettent des Titres de
Crances
Dans les 3 mois de la
clture de chaque
semestre
Etats de synthse
annuels
OBLIGATOIRE
metteurs non soumis aux
dispositions de la loi sur la SA
Dans les 3 mois aprs la
clture de lexercice
Indicateurs
trimestriels
RECOMMANDATION Tout metteur faisant APE
45 jours suivant la
clture du trimestre
Commentaire des
ralisations
RECOMMANDATION Tout metteur faisant APE
Aprs la tenue du CA ou
du Directoire
Runion d'analystes RECOMMANDATION Tout metteur faisant APE
Aprs la publication des
comptes ou du CP

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

24

Quel est le support officiel de publication admis au Maroc?
Le support de publication est le journal dannonces lgales, dont la liste est fixe par arrt
du ministre des finances .
Par ailleurs, le CDVM recommande vivement aux metteurs de mettre en ligne leurs
publications financires aprs diffusion dans un journal dannonces lgales.

Quelles sont les recommandations du CDVM lgard des
metteurs en matire de site web ?
Le CDVM prconise aux metteurs de disposer dun site web, facilement accessible et
rgulirement mis jour. Ce moyen de communication large diffusion doit rpondre aux
attentes des investisseurs en matire dinformation et doit contenir au moins les lments
suivants :
Publications financires ;
Communiqus de presse ;
Rapports annuels, le cas chant ;
Prsentations des rsultats ;
Echancier financier ;
Donnes portant sur les assembles gnrales.
INFORMATIONS ANNUELLES
Les tats de synthse annuels accompagns du rsum du rapport dopinion des
commissaires aux comptes doivent tre publis 30 jours calendaires au moins avant la tenue
de lassemble gnrale ordinaire permettant ainsi aux actionnaires dtre inform sur la
situation financire de la socit avant de se prononcer le jour de lassemble.

Arrt du Ministre des Finances et des
Investissements n 2893-94 du 24 octobre 1994

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quel est le contenu de la publication annuelle?
Linformation annuelle, comprend plusieurs tats financiers qui diffrent selon lactivit de
lmetteur et dont le contenu est fix par le CDVM. Les metteurs soumis la loi sur la SA
sont tenus de publier dans un journal dannonce lgale les tats ci-dessous :
Comptes annuels sociaux
Pour les socits autres que les tablissements de crdit
-Bilan, CPC, ESG, tableau de financement et ETIC
-Rsum du rapport des Commissaires aux comptes
Pour les tablissements de crdit
Bilan, Hors bilan, CPC, ESG, tableau des flux de trsorerie et ETIC
Rsum du rapport des Commissaires aux comptes
Pour les assurances et les socits de rassurances
Bilan, CPC, (Vie, non vie et non technique), ESG, tableau de financement et ETIC
Comptes annuels consolids
Comptes consolids selon les normes Marocaines
Bilan, CPC, Tableau des flux de trsorerie, ETIC (dont le tableau des variations des capitaux
propres), Primtre et mthode de consolidation, Informations caractre significatif et
explications des postes du bilan et CPC
Comptes consolids selon les normes IFRS
Bilan, CPC, Tableau des flux de trsorerie, Tableau de variations des capitaux propres,
Primtre et mthodes de consolidation, Notes explicatives et annexes

LETIC doit comporter toute information de caractre significatif permettant aux utilisateurs des
comptes consolids de porter une apprciation sur le patrimoine, la situation financire et le
rsultat de lensemble constitu par les entreprises comprises dans la consolidation. Linformation
porte au minimum sur lexercice coul et sur le prcdent.
Les notes explicatives et annexes doivent comporter toute information caractre significative
permettant aux utilisateurs des comptes consolids de porter une apprciation sur le patrimoine, la
situation financire et le rsultat de lensemble constitu par les entits comprises dans la
consolidation. Linformation porte au minimum sur lexercice coul et sur le prcdent.

Annexes III.2.C, III.2.D, III.2.E

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

26

Que contient ltat des informations complmentaires
(ETI C)?
Le CDVM a fix un certain nombre dtat publier par les metteurs selon le secteur
dactivit auquel ils appartiennent.
Socits autres que les
tablissements de crdit et
les socits dassurances et
de rassurances
Etablissements de crdit
Assurances et socits de
rassurances
- Etat des drogations (A2)
-Etat des changements de
mthodes (A3),
-Tableau des immobilisations
(B2)
-Tableau des titres de
participation (B4)
-Tableau des provisions (B5)
-Tableau des crances (B6)
-Tableau des dettes (B7),
-Tableau des srets relles
donnes ou reues (B8)
-Tableau des engagements
financiers reus ou donns
hors oprations de crdit-bail
(B9)
-le cas chant, un tat relatif
aux passifs ventuels
-le cas chant un tat relatif
linformation pro forma
Etat des drogations (A2)
mthodes (A3),
-Crances sur la clientle (B2)
participation et emplois
assimils (B6)
-Immobilisations donnes en
crdit bail en location avec
option dachat et en location
simple (B8) pour
tablissement de crdit bail ;
-Dettes envers les
tablissements de crdit et
assimils (B10)
-Valeurs et srets reues et
donnes en garanties (B21)
-Ventilation des Emplois et
Ressources selon la dure
rsiduelle
Etat des drogations (A2)
mthodes (A3),
participation (B4)
-Tableau des placements (B4-
bis)
-Tableau des crances (B6)
-Tableau des dettes (B7),
-Tableau des srets relles
donnes ou reues (B8)
-Tableau des engagements
financiers reus ou donns
hors oprations de crdit-bail
(B9)
Source : CDVM
Quels sont les metteurs soumis lobligation de
publication des comptes consolids ?
Ceux dont les actions sont cotes au premier compartiment de la bourse des valeurs
Ceux qui mettent des titres de crances et qui ont des filiales telles que dfinies
l'article 143 de la loi n 17-95 relatives aux socits anonymes

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quelles sont les normes de consolidation admises au
Maroc ?
Pour llaboration des comptes consolids, les metteurs ont le choix dopter pour les normes
marocaines conformment la mthodologie du CNC (Avis n5) ou pour les normes IFRS.
Dans le cas o un metteur opte pour llaboration et la publication de ses comptes
consolids en normes IFRS, le choix est irrversible.
Pour un metteur tranger, soumis une rglementation trangre, les normes
utilises pour la consolidation doivent tre clairement explicites et compares aux
normes marocaines ou IFRS.
Les comptes consolids annuels peuvent-ils remplacer
les comptes sociaux annuels ?
Non : Pour les metteurs soumis la loi sur la SA, la publication des comptes consolids
annuels ne peut pas remplacer la publication des comptes sociaux annuels, car il ya un risque
juridique au regard des obligations prvues par la loi sur la SA.
Oui : Pour les metteurs non soumis la loi sur la SA, la publication des comptes consolids
annuels peut remplacer celle relative aux comptes sociaux, sous rserve de laccord pralable
du CDVM.
La publication du communiqu de presse post AGO est
elle obligatoire ?
Le communiqu post AGO est exigible pour les metteurs dont les tats de synthse ou le
projet de rsolutions pralablement publis ont subi des modifications par lAGO.
INFORMATIONS SEMESTRIELLES
Les personnes morales faisant appel public lpargne doivent publier dans un journal
d'annonces lgales, au plus tard dans les trois mois qui suivent chaque semestre de
l'exercice, leurs comptes sociaux et/ou consolids semestriels, selon un modle type fix par
le CDVM en fonction de lactivit de la personne morale concerne.
Ces documents doivent tre accompagns d'une attestation des commissaires aux comptes
certifiant leur sincrit


G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

28

Quel est le contenu de la publication semestrielle ?
Les tats de synthse sociaux ou consolids semestriels doivent contenir les lments
suivants :
Le compte de produits et charges arrt au terme du semestre coul et compar au
semestre correspondant de lexercice coul ;
La situation provisoire du bilan arrte au terme du semestre coul devant tenir
compte des dotations et des reprises damortissements et de provisions du semestre
concern ;
Le hors bilan et ltat des crances en souffrance et des provisions correspondantes
arrts au terme du semestre coul (uniquement pour les tablissements de crdit);
Une slection de notes annexes les plus significatives y compris linformation pro
forma ;
En cas de consolidation, les tats publis doivent contenir galement le primtre de
consolidation.

Quel est le contenu des annexes les plus significatives
au niveau des comptes semestriels ?
Chaque metteur selon ses spcificits et son environnement peut adapter le contenu de
cette information, qui devrait retracer les faits importants survenus lors de la periode et qui
contient notamment :
Commentaires sur le caractre cyclique ou saisonnier des activits ;
La nature et le montant des lments inhabituels affectant lactif, le passif, les capitaux
propres, le rsultat net ou les flux de trsorerie ;
les missions, rachats et remboursements de titres demprunt et de capitaux propres ;
Les changements ayant affect les engagements reus et donns depuis la date de
clture du dernier exercice.
La publication annuelle peut-elle se substituer la
publication au titre du second semestre ?
Lorsque, dans le mme dlai de 3 mois suivant la clture du semestre, la personne morale
effectue la publication de ses comptes annuels, la publication des comptes semestriels n'est
plus ncessaire.

Annexes III.2.I

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Les comptes consolids semestriels peuvent-ils
remplacer les comptes sociaux semestriels ?
Les comptes semestriels consolids peuvent remplacer les comptes semestriels sociaux si ces
derniers napportent pas de renseignements complmentaires significatifs.
Quand est ce quun metteur devient assujetti la
publication des comptes pro forma ?
La publication des comptes pro forma est obligatoire en cas de changement significatif dans la
physionomie dun metteur ou de son primtre (notamment importante acquisition ou
cession dune activit). Les comptes pro forma sont tablis pour assurer la comparabilit des
comptes historiques afin de traduire leffet de la ralisation, une date antrieure sa
concrtisation relle, dune opration ou dun vnement donn sur des informations
financires historiques.
Linformation pro forma est fournie pour la dernire priode couverte par les tats
financiers publis comme si le changement de primtre tait intervenu louverture de
la priode.

Linformation pro forma est prsente lorsque la transaction a lieu sur lexercice en
cours. Ce dernier correspond au dernier exercice ou la dernire priode darrt des
comptes.

Quelles sont les modalits de prsentation de
linformation pro forma ?
Linformation pro forma est normalement prsente en colonnes, en indiquant :
a) les informations historiques non ajustes,
b) les ajustements pro forma, et
c) les informations financires pro forma rsultant de ces ajustements.
Linformation pro forma comprend, en plus du chiffre daffaires et du rsultat de la priode,
les principaux soldes intermdiaires refltant lactivit et le financement, habituellement
prsents au niveau du compte de produits et charges.
Linformation pro forma comprend une description des principales hypothses
retenues pour son laboration.
Lmetteur prcise si les informations historiques ont fait lobjet dun examen limit
ou dun audit par des contrleurs des comptes.
Linformation pro forma doit tre prsente dans lannexe aux comptes.
Annexes III.2.A

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

30

Les metteurs non soumis aux dispositions de la loi sur
la SA peuvent-ils tre dispenss de la publication
financire au titre du second semestre ?
Oui, car le dlai de publication au titre du second semestre concide avec celui de la
publication annuelle.
De linformation financire la communication financire
En plus des obligations dinformation, le CDVM recommande vivement aux metteurs les
meilleures pratiques en la matire afin de renforcer la transparence du march.
Publications financires
Ecourter le dlai de publication des comptes semestriels 2 mois au lieu de 3 mois
compter de la date de clture du semestre ;
Publier des comptes consolids pour les socits qui dtiennent des filiales mme si
les titres sont cots au 2
me
ou 3
me
compartiment de la Bourse de Valeurs ;
Publier des indicateurs trimestriels, de prfrence dans les 45 jours suivant la clture
de chaque trimestre.
Organisation de la communication financire
Accompagner les publications financires des commentaires sur les rsultats raliss
ainsi que leur volution ;
Publier le communiqu de presse galement en arabe ;
Tenir des runions d'information avec les analystes et la presse spcialise aprs la
publication des rsultats ;
Rendre public un chancier relatif aux dates approximatives des runions des
organes sociaux, des publications financires et des runions d'information ;
Dsigner un responsable charg de la communication financire ;
Diffuser les tats de synthse par le biais du site Internet de l'metteur (en
complment de la publication dans un JAL) ;
Indiquer dans les publications financires les coordonnes d'un responsable pouvant
renseigner les investisseurs sur le contenu desdites publications.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

INFORMATION
PERMANENTE
INFORMATION IMPORTANTE

Les personnes morales faisant appel public lpargne sont tenues de publier dans un
journal d'annonces lgales aussitt qu'elles en ont pris connaissance, tout fait intervenant
dans leur organisation, leur situation commerciale, technique ou financire, et pouvant avoir
une influence significative sur les cours en bourse de leurs titres ou une incidence sur le
patrimoine des porteurs de titres .

Quest ce quune information importante ?
Une information importante constitue tout fait intervenant dans lorganisation ou la situation
commerciale, technique ou financire des metteurs, et pouvant avoir une influence
significative sur les cours en bourse de leurs titres (en cas de cotation) ou une incidence sur le
patrimoine des porteurs de titres (en cas dAPE sans cotation).
Linfluence significative peut tre favorable ou dfavorable. Elle peut donc se traduire par un
impact positif ou ngatif sur les cours en bourse ou sur le patrimoine des dtenteurs de titres.
Lapprciation de la qualit dinformation importante incombe aux dirigeants de lmetteur et
demeure sous leur responsabilit.


G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

32

Existe t-il une liste exhaustive de faits qualifis
dimportants?
Non.
Toutefois dans le but daider les metteurs mieux cerner la notion dinformation
importante, le CDVM a donn des exemples de faits importants dans sa circulaire codifie
annexe III.2.M, dont notamment :
Un changement important dans lquipe dirigeante de lmetteur ;
Lobtention ou la perte dun march ou dun contrat important ;
Le lancement d'un nouveau produit ayant un effet important sur lactivit de
lmetteur ;
Tout vnement sectoriel extrieur de nature modifier de faon significative le
positionnement de lmetteur ;
Une dcision traduisant un changement significatif de stratgie ;
L'acquisition ou la cession d'un ou de plusieurs actifs importants ;
Une situation de cessation de paiement ou une dcision de redressement ou de
liquidation judiciaire ;
Toute constitution d'hypothque ou de nantissement ainsi que tout engagement
financier portant sur une fraction significative de l'actif de lmetteur ;
Une dcision de lancement d'une opration d'appel public l'pargne ;
Un changement important dans le primtre de consolidation ;
Une recomposition de lactionnariat, avec notamment, une modification significative
de la participation dun ou de plusieurs actionnaires ;
Une dcision affectant la structure du capital de la socit, tels une augmentation ou
une rduction de capital, une fusion, une scission, un apport partiel dactifs, une offre
publique sur le march boursier ;
Dcision de distribution dun dividende exceptionnel ;
Une dcision de fractionnement ou de regroupement d'actions ;
Une signature dun pacte dactionnariat sil est port la connaissance de la socit ;
Une affaire contentieuse susceptible d'affecter de faon significative les rsultats, la
situation financire et l'activit de la socit ;
Alerte sur les rsultats (Profit warning).
A quel moment un metteur devient-il assujetti la
publication dun profit warning ?
Un metteur est dans lobligation dinformer le march au moment opportun lorsque ses
perspectives de cltures doivent tre modifies.
La publication dun profit warning est obligatoire lorsquil ya une rupture par rapport :
lhistorique des rsultats de lmetteur,
aux prvisions annonces,
au consensus de place rcent, et ce, sur la base des dernires informations publiques
diffuses par lmetteur.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Le profit warning est rendu public par voie de communiqu de presse, prcisant limpact sur
la situation financire de lmetteur ainsi que les moyens mis en uvre afin de remdier la
situation.
Quelles sont les modalits de publication dune
information importante ?
Une information importante doit tre rendue publique travers un communiqu de presse,
insr dans un journal d'annonces lgales.
Ledit communiqu doit tre rdig dans un style neutre avec des faits prcis, suffisamment
dtaills afin de permettre au public dapprcier la substance relle de linformation.
Les metteurs doivent sassurer de la diffusion effective et intgrale du communiqu dans le
journal d'annonces lgales choisi.
Quels sont les dlais de la publication dune
Sans dlai : Le dlai de publication dune information importante court aussitt que
lmetteur a pris connaissance de ladite information.
Un metteur peut-il retarder la publication dune
Bien que dconseille dune manire gnrale, la publication dune information importante
peut lgitimement tre diffre si cette information est de nature porter atteinte aux
intrts propres de lmetteur, condition quelle puisse demeurer confidentielle.
Ce diffr dans la publication de linformation importante est possible sous rserve de
respecter certaines conditions cumulatives :
Probabilit datteinte aux intrts de lmetteur ;
Confidentialit garantie par les dirigeants ;
La non publication de linformation ninduit pas linvestisseur en erreur ;
En cas de valeur mobilire cote, lmetteur peut demander au CDVM, la suspension de la
cotation de ses titres, dans lattente de publication de linformation importante en question.
Cette suspension nest pas accorde lmetteur dune manire systmatique, et en cas
daccord, elle ne peut pas durer plus de cinq sances de cotation.
Quest ce quune rumeur ?
Une rumeur, contrairement une information manant de lmetteur, prsente un caractre
incertain et persistant provoquant une activit inhabituelle et injustifie sur le titre.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

34

Comment un metteur doit-il ragir face une
rumeur?
Lmetteur ayant fait lobjet dune rumeur persistante doit apprcier lopportunit de publier
un communiqu de presse afin de confirmer ou dinfirmer linformation.
En cas de confirmation : la rumeur est fonde, il sagit alors dune fuite dinformation.
En cas dinfirmation, lmetteur doit annoncer quil n'existe aucune autre information
importante non divulgue qui serait lorigine de cette activit inhabituelle du cours.
Lorsque lmetteur ne ragit pas une rumeur ayant provoqu une activit inhabituelle sur
ses titres en bourse, le CDVM peut lui demander de procder la publication du communiqu
de presse prcit.
Les recommandations du CDVM en matire
dinformations importantes
En matire dinformation importante le CDVM recommande aux metteurs de :
Soumettre au CDVM pour avis, le projet de communiqu de presse avant la
publication, vitant ainsi une ventuelle publication complmentaire ;
Tenir des runions dinformation avec les analystes et les journalistes aprs la
publication des communiqus de presse relatifs certains vnements importants ;
Diffuser linformation importante sur le site Internet de lmetteur (aprs sa
publication dans un JAL) ;
Prvoir au niveau des communiqus de presse les coordonnes dun responsable
pouvant donner plus dinformations au public ;
Rdiger et publier les communiqus de presse en langue arabe galement.
Quelles sont les obligations dinformation des
metteurs trangers faisant APE au Maroc ?
Les metteurs trangers faisant APE au Maroc sont soumis aux mmes obligations
dinformation que les metteurs marocains.
Lmetteur tranger dont le sige social nest pas situ au Maroc doit dsigner un
correspondant tabli au Maroc, habilit recevoir toutes correspondances de la part du
CDVM. Ledit correspondant doit transmettre au CDVM tous documents et informations
prvus par les dispositions lgales et rglementaires relatives lappel public lpargne ou
rpondant toute demande dinformation formule par le CDVM.
Les metteurs trangers sont-ils soumis au principe de
lquivalence de linformation ?
En plus des publications annuelles et semestrielles les metteurs faisant APE au Maroc et
ltranger doivent :

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Assurer dune manire simultane au Maroc une information identique celle
donne ltranger ;
Assurer la diffusion de linformation dune manire concomitante sur les diffrentes
places et sassurer auprs de la presse de lheure exacte de diffusion du communiqu
officiel. Une suspension de la cotation peut savrer ncessaire en raison du dcalage
horaire ;
Concernant les informations diffuses ltranger, et qui ne sont pas exiges par la
rglementation marocaine, lmetteur doit assurer la diffusion desdites informations
en utilisant des supports quivalents, et peut galement publier un communiqu de
presse dans un JAL en indiquant le contenu de linformation et en prcisant le
support de diffusion utilis ltranger.
INFORMATION PRIVILEGIEE
Quest ce quune information privilgie ?
Toute information relative la marche technique, commerciale ou financire dun
metteur ou aux perspectives d'volution dune valeur mobilire, encore inconnue du public
et susceptible d'affecter la dcision d'un investisseur .

Quest ce quun dlit diniti ?
Lutilisation par toute personne () disposant, dans lexercice de sa profession ou de ses
fonctions, dinformations privilgies () pour raliser ou permettre sciemment de raliser
sur le march, soit directement, soit par personne interpose, une ou plusieurs oprations
(...) .

Quest ce quune information fausse ?
Linformation fausse est dfinie comme tant toute information mensongre, inexacte ou
fallacieuse, diffuse dans le but de provoquer un mouvement sur les cours des titres de la
socit.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

36

Quest ce quune information trompeuse ?
Il sagit de toute information qui, sans tre fausse, est prsente de manire pernicieuse en
vue d'induire l'utilisateur en erreur. Il en est ainsi d'une reprsentation graphique trompeuse
sur l'volution des rsultats d'une socit. De mme, une omission d'information ou la
divulgation d'une information incomplte peut porter atteinte la bonne information du
public et constituer, de ce fait, une information trompeuse.

Quelles sont les personnes qualifies dinities ?
Les personnes inities peuvent tre distingues en 2 catgories :
Les initis permanents : Dirigeants, les membres du conseil dadministration et de
surveillance ainsi que les participants habituels au processus dtablissement des
comptes de la socit ;
Les initis occasionnels : Partenaires contractuels (avocats ou conseillers intervenant
dans une ngociation ou une dcision importante sur la situation de la socit).
Quelles sont les interdictions imposes aux personnes
inities?
Les personnes inities doivent sinterdire :
1. Dutiliser des fins personnelles, directement ou indirectement, les informations
privilgies dont elles ont connaissance dans lexercice de leurs fonctions ;
2. De transmettre une tiers personne dutiliser une information privilgie en vue de raliser
des oprations ;
3. Deffectuer des transactions sur les titres de la socit partir du moment o elles ont pris
connaissance dune information privilgie jusqu la date laquelle cette information est
rendue publique par voie de communiqu de presse, dans un JAL. Il sagit en particulier des
situations suivantes :
pendant le processus dlaboration des comptes ;
lors de la ralisation dune opration stratgique par la socit ;
dcision de distribution dun dividende exceptionnel.


G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

DEONTOLOGIE
Quelles sont les mesures organisationnelles mettre
en place par une socit cote?
Afin dviter les comportements susceptibles dtre qualifis dinfraction aux rgles lgales,
les socits cotes ont lobligation de mettre en place des mesures organisationnelles, pour
limiter la circulation et lutilisation de linformation privilgie notamment :
Dsignation dun responsable de la dontologie charg de veiller au respect
permanent des rgles dontologiques par les initis ;
Elaboration dun code dontologique transmettre au CDVM au plus tard
trois mois aprs la date de premire cotation.
Qui peut tre dsign responsable de la dontologie au
sein dune socit cote ?
La fonction de responsable de la dontologie est permanente au sein de la socit et
doit tre assur par une personne ayant une bonne connaissance du cadre lgal et
rglementaire en vigueur. La position hirarchique du dontologue doit par ailleurs,
garantir son indpendance par rapport aux autres fonctions oprationnelles de la
socit.
Quelles sont les modalits de nomination du
dontologue ?
La socit doit informer le CDVM, par crit, de lidentit de la personne dsigne en
qualit de responsable de la dontologie au plus tard le jour de la premire cotation.
Elle doit remettre au CDVM un CV dtaillant, son parcours professionnel. Par ailleurs
le changement ou le dpart du dontologue de la socit doit tre motiv et port
la connaissance du CDVM, au plus tard dans les sept jours qui suivent.
Quelles sont les missions du dontologue au sein dune
socit cote ?
Le dontologue doit :
veiller au respect des rgles dontologiques ;
tablir et mettre jour la liste des personnes inities ;
veiller la mise en place de procdures crites lgard des personnes inities en cas
dintervention directe sur le titre de la socit cote et veiller ce que ces
procdures soient respectes ;

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

38

faire part la direction gnrale de toute situation de conflits dintrt mme
potentielle au sein de la socit cote ;
tablir un rapport devant tre adress la direction gnrale de la socit cote en
cas de manquement aux dispositions prvues par le code dontologique ;
proposer la direction gnrale de la socit cote toute modification susceptible de
renforcer les dispositions du code dontologique ;
tablir un rapport semestriel adresser au CDVM au plus tard 30 jours calendaires
aprs la clture de chaque semestre.
A qui incombe lobligation dtablir un code
dontologique ?
Les socits dont les titres sont inscrits la Bourse des valeurs.
Quelle est lutilit dun code dontologique ?
Le code dontologique formalise des rgles de comportement suivre au sein de lentreprise,
afin dviter les conflits dintrts et de se prmunir contre les risques des dlits dinitis et
dinformations fausses ou trompeuses.
Quel est le contenu dun code dontologique?
En plus des rgles dontologiques particulires relevant de lactivit spcifique de la socit,
le code dontologique contient :
Les rgles rgissant lutilisation et la communication de linformation privilgie sur
la socit cote ;
Les rgles permettant de traiter les situations de conflits dintrt relles ou
apparentes afin dviter la commission dun dlit diniti ou la suspicion quun tel
dlit a t commis ;
Les rgles spcifiques relatives la confidentialit de linformation privilgie que
pourraient dtenir les personnes en position dinitis occasionnels . En particulier,
ce code peut prvoir la signature dun engagement de confidentialit couvrant la
mission loccasion de laquelle elles auraient accs des informations privilgies ;
Les dispositions, autres que celles lies linformation, permettant de guider et
dencadrer les comportements au titre des devoirs professionnels des collaborateurs
de la socit cote ;
Un rappel de sanctions appliques en cas de manquement aux rgles
dontologiques.
Le code dontologique doit tre adapt en permanence lorganisation de la socit cote
et, le cas chant, faire lobjet de mises jour chaque fois que cest ncessaire.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

Quel est le dlai de transmission au CDVM du code
dontologique pour une socit cote ?
Le code dontologique doit tre transmis au CDVM dans les 3 mois qui suivent la date de 1
re

cotation.
Existe-il un modle type de code dontologique pour
une socit cote ?
Non, le code dontologique doit sappuyer sur lorganisation interne de la socit, il est donc
spcifique lentreprise. En cas de besoin, le CDVM peut tre consult pour avis, par les
socits cotes au cours de llaboration de leur code dontologique.
Comment les personnes inities peuvent-elles assurer
la transparence des transactions effectues sur les
titres de la socit ?
Informer le dontologue et requrir au pralable son accord en cas de transactions
sur les titres de la socit ;
Confier la gestion de leur portefeuille, en vertu dun mandat de gestion, en cas de
dtention de titres ;
Consigner toutes les oprations ralises dans un registre au niveau de la socit
dans le cas o les titres en question ne sont pas grs en vertu dun mandat de
gestion.
Que doit contenir le rapport dontologique semestriel?
Le rapport dontologique semestriel doit contenir les lments prvu par le formulaire tablit
par le CDVM et notamment :
les apprciations et analyses du respect des dispositions prvues par le code
dontologique ;
les problmes rencontrs dans la mise en application dudit code et les solutions
apportes ;
les actions de sensibilisation entreprises pendant lanne ;
la liste des personnes inities mise jour le cas chant, et la date de signature de
lengagement du respect des rgles dontologiques de la socit cote ;
le cas chant, la mise jour du code dontologique.

Annexes V.2.8

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

40

DOCUMENTS A TRANSMETTRE AU CDVM
Quels sont les documents transmettre au CDVM
loccasion de linformation priodique?
Documents transmettre au CDVM Dlais de transmission au CDVM
Publications
Publications financires
Dans les 7 jours de la publication, en
indiquant la date et la dnomination du
journal dannonces lgales utilis.
Communiqus de presse
Rapports
Rapport dontologique
30 jours aprs la clture de chaque
semestre
Rapport de gestion de lorgane de
gouvernance sur lexercice coul
Dans les 20 jours suivant la tenue de lAGO
Rapport annuel, le cas chant
Procs verbaux
PV de lorgane de gouvernance ayant arrt
les comptes
Au plus tard dans les 45 jours suite la
tenue de lorgane de gouvernance
PV de lAGO Dans les 20 jours suivant la tenue de lAGO
Dclarations
Dclarations mensuelles de rachat
Dans les 5 jours suivant la clture de chaque
mois
Dclarations des dirigeants pour les socits
ayant un programme de rachat
Dans les 5 jours suivant la clture de chaque
mois
DFSP
Dans les 5 jours suivant la ralisation dudit
franchissement
Source : CDVM
Comment transmettre les documents au CDVM ?
Il est vivement recommand aux metteurs de transmettre les documents lists ci dessus par
courrier lectronique ladresse ci-aprs :
information_financiere@cdvm.gov.ma
Lmetteur doit sassurer systmatiquement de la rception desdits documents par le CDVM.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

GOUVERNANCE DENTREPRISE
La gouvernance dentreprise sintresse la manire dont les entreprises sont diriges et
contrles et sassure de la capacit des organes de gestion :
poursuivre des objectifs conformes aux intrts des actionnaires et des autres
parties prenantes ;
mettre en uvre des systmes de contrles efficaces pour grer les conflits
dintrt potentiels et les risques ventuels et prvenir les abus de nature faire
prvaloir les intrts particuliers sur lintrt social.
Quel est lobjectif de la mise en place dun dispositif de
bonne gouvernance ?
Il existe aujourdhui une forte corrlation entre les bonnes pratiques de gouvernance et la
performance et la croissance des entreprises.
En effet, la bonne gouvernance dentreprise permet :
Damliorer les performances et la comptitivit des entreprises et daccrotre leur
valeur long terme grce la qualit de leurs organes de gouvernance ;
Doptimiser laccs au financement et le cot du capital ;
De renforcer la confiance des investisseurs et les bailleurs de fonds nationaux et
internationaux ;
De consolider les relations avec les parties prenantes (employs, actionnaires,
cranciers, administration.).
Existe-t-il un code marocain de bonne gouvernance
dentreprise ?
Oui, depuis mars 2008.
Lapplication du code marocain de bonne
gouvernance dentreprise est-elle obligatoire?
Non. Toutefois son application est fortement recommande.

G
u
i
d
e

d
e

l
a

c
o
m
m
u
n
i
c
a
t
i
o
n

f
i
n
a
n
c
i
r
e

42

Comment peut-on se procurer le code marocain de
bonne gouvernance dentreprise ?
Le code marocain de bonne gouvernance dentreprise est tlchargeable partir,
notamment, des sites du ministre des affaires conomiques et gnrales, de la CGEM et du
CDVM.
Quelle est linformation communiquer en matire de
gouvernance dentreprise ?
Il est recommand lentreprise de consacrer un chapitre gouvernance dentreprise dans
son rapport de gestion, ou le cas chant dans son rapport annuel.
Ledit chapitre doit comprendre au moins les informations suivantes :
Le mode de gouvernance adopt ;
La composition de lorgane de gouvernance ;
Les travaux des comits spcialiss ;
La politique de rmunration des membres de lorgane de gouvernance et des
dirigeants ;
Les informations sur les conventions rglementes ;
Linformation sur les principales participations au capital et les droits de vote ;
Les informations sur les pactes dactionnaires existants et linformation sur les
actions de concert ;
Linformation sur la politique de contrle interne et de gestion des risques ;
Linformation sur les engagements hors bilan ;
Linformation relative aux parties prenantes susceptible daffecter les rsultats et la
situation financire de la socit ;
Linformation sur la stratgie et les objectifs ;
Les dispositions du code marocain de bonne gouvernance dentreprise auxquelles il a
t drog au cours de l'exercice et l'explication correspondante.
Quel est le mode de diffusion de linformation sur le
gouvernement dentreprise ?
Linformation relative au gouvernement dentreprise adopt par lmetteur, peut tre
dlivre travers son rapport de gestion ou son rapport annuel (le cas chant) et son site
Internet.

Guide CDVM Pour La Communication Financière 2012

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

Guide CDVM Pour La Communication Financière 2012

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

Guide de la

Das könnte Ihnen auch gefallen