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Kapital&Mrkte

Ausgabe September 2014

Anlageberatung im Wandel
der Zeit

punkt. Banken und Sparkassen passten sowohl den Prozess


der Anlageberatung als auch alle nachgelagerten internen
Arbeiten mit hohem Aufwand auf diese neuen gesetzlichen
Rahmenbedingungen und Anforderungen an und schulten
das gesamte Personal in diesem Bereich.

Vor fast genau sechs Jahren im Herbst 2008 erschtterte


die Pleite von Lehman Brothers die gesamte Finanzwelt. Ein
Risiko, von dem die Mehrzahl der Privatanleger bis dahin
wenig wusste, wurde von einem Tag auf den anderen omniprsent: Das Emittentenrisiko beziehungsweise das Adress
ausfallrisiko.

Wirtschaftlichkeit der Anlageberatung steht


auf dem Prfstand

Viele Anleger erlitten mit Zertifikaten von Lehman Brothers


einen Totalverlust, obwohl sie glaubten, im Kern eine konservative Anlage gettigt zu haben. Der Begriff der Lehman
Oma, der als Symbol fr den unerfahrenen, deutschen Kleinanleger, dem Bank- und Sparkassenberater Zertifikate von
Lehman Brothers verkauft hatten, war geboren.
Sptestens jetzt wurde der Ruf nach Regulierung so laut,
dass die Politik Manahmen in die Wege leiten musste, die
den Anleger besser vor Falschberatung schtzen sollte. Das
fhrte zur Geburtsstunde des gesetzlich vorgeschriebenen
Beratungsprotokolls im Rahmen der Anlageberatung am
1.Januar2010. Damit wurde jede Abgabe von persnlichen
Empfehlungen an Kunden oder deren Vertreter, die sich auf
Geschfte mit sogenannten Finanzinstrumenten beziehen,
protokollierungspflichtig. Die Anforderungen an den Inhalt
dieses Protokolls hat der Gesetzgeber im Laufe der vergangenen Jahre immer prziser formuliert und verfeinert. Neben
der Pflicht zu einer ausfhrlichen Kundenexploration (know
your customer) sowie der Informationspflicht steht vor allem
die Pflicht zur Prfung der Geeignetheit des Finanzinstruments fr den jeweiligen Kunden (suitability test) im Mittel-

Im Laufe der letzten Monate erkannten jedoch einige Institute, dass die Wirtschaftlichkeit der Anlageberatung vor dem
Hintergrund dieser hohen administrativen Anforderungen
nicht oder nicht mehr ausreichend gegeben war und stellten
die Dienstleistung der Anlageberatung ein. Andere Institute
entwickelten neue Preismodelle oder formulierten eine
Mindestanlagesumme, die ein Kunde im Depot fhren muss,
um Anlageberatung in Anspruch nehmen zu knnen.
Diese Tendenzen lassen den Schluss zu, dass die Dienstleistung der individuellen Anlageberatung in Zukunft nur
noch vermgenden Kunden offen stehen knnte. Weiter
deuten diese Umstnde auch darauf hin, dass im Bereich der
Retailkunden, also bei Kunden mit einem liquiden Gesamtanlagevermgen von unter 250.000 Euro, weniger individuelle Produktlsungen sondern Produkte von der Stange angeboten werden.
Vor diesem Hintergrund stellt sich die Frage, ob sich die
Qualitt der Beratung durch die Einfhrung des Beratungs
protokolls nachhaltig und langfristig im Kundeninteresse
verbessert, oder ob die Banken lediglich ihre aufsichtsrechtlichen Anforderungen erfllen wollen, um keine Risiken zu
produzieren. Nach Rckmeldung von einigen unserer

Kapital & Mrkte erhalten Sie sehr gerne auch per E-Mail.
Wenn Sie hiervon Gebrauch machen mchten, senden Sie uns bitte eine kurze E-Mail an:
KapitalundMaerkte@privatbank.de

Kunden konnten wir feststellen, dass der inhaltliche Mehrwert des Protokolls als sehr gering angesehen wurde. Einige
Kunden wrden sogar ganz auf das Protokoll verzichten,
da es nur zustzlichen Aufwand nach sich zieht. Diesem
Wunsch konnten und knnen wir jedoch aufgrund der gesetzlichen Verpflichtung zur Erstellung und bergabe nicht
nachkommen. Lediglich durch die Einstufung eines Anlegers
als professioneller Kunde kann auf das Erstellen eines
Beratungsprotokolls verzichtet werden.
Dabei muss ein professioneller Kunde mindestens zwei von
diesen drei Basiskriterien erfllen:

Erstens muss er whrend des letzten Jahres durchschnittlich


zehn Geschfte von erheblichem Umfang im Quartal
gettigt haben.

Zweitens muss er ber Bankguthaben und Finanzinstrumente von mehr als 500.000 Euro verfgen und/oder

drittens mindestens fr ein Jahr einen Beruf am Kapitalmarkt ausgebt haben, der Kenntnisse ber in Betracht
kommende Geschfte voraussetzt.
Ohne Zweifel muss man im Gesamtkontext auch auf einen
weiteren, sehr wichtigen Aspekt eingehen. Neben dem
Beratungsprotokoll, das als rationale Kontroll- und Schutzfunktion dienen soll, ist ein zweiter, wichtiger Baustein in
der Beziehung zwischen Kunde und Anlageberater von
grter Bedeutung: Das gegenseitige Vertrauen. Ab dem
Jahr 2000, in dem die New Economy Blase platzte, hatten
viele Banken und damit auch deren Berater keine Antworten
mehr auf die zunehmende Unzufriedenheit der Kunden.
Und dies hatten sie sich selbst eingebrockt. Denn in den
Jahren zuvor fand hufig keine strategische Vermgensplanung statt. Somit konnte auch kein nachhaltiges Vertrauen
entstehen.

Konzentration im Private Banking und speziell in der Anlageberatung fr die nchsten Jahre. Die Attraktivitt und
das Image der Banken kann nur ber eine vertrauensvolle
Zusammenarbeit mit langfristigen Interessengleichheiten
zum Kunden wieder verbessert werden.
Gerade in der aktuellen Marktphase von historisch niedrigen
Zinsen, stark gestiegenen Sachwertpreisen, extrem niedrigen
Anleiherenditen und hoch volatilen Whrungsrelationen sowie Rohstoffpreisen sollten sich Banken und Anlageberater
ihrer Verantwortung genauso bewusst sein, wie es zum Beispiel ein Arzt ber den hippokratischen Eid, den er abgelegt
hat, ist. In diesem Zusammenhang sei auch erwhnt, dass
jeder Anlageberater namentlich bei der Bundesanstalt fr
Finanzdienstleistungsaufsicht gemeldet ist.
Das BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER bietet neben der
Vermgensverwaltung die individuelle, unabhngige Anlageberatung weiterhin aus berzeugung an. Neben der
provisionsbasierten Beratung auf Transaktionskostenbasis
wurden in den vergangenen Monaten auch immer hufiger
Preismodelle angeboten, bei denen eine Interessengleichheit von Kunde und Bank vorhanden ist. Gerade Aktienanleger fordern ein Flat Fee Modell, das einen fixen, prozentualen Provisionssatz pro Jahr auf das gehaltene Volumen
unabhngig von Transaktionshufigkeiten beinhaltet. Ist
der Kunde mit seinen Entscheidungen, die er sowohl auf
Basis von Beratungen als auch aus Eigeninitiative trifft,
erfolgreich, so verdient auch die Bank an dem Erfolg mit.
Im Gegenzug erhlt die Bank weniger Provision, wenn sich
das Vermgen nicht so entwickelt, wie es sich der Kunde
vorgestellt hat.

Langfristige Kundenbindung

Als kleinere Privatbank haben wir die Mglichkeit, mit unseren Kunden ber eine individuelle Entgeltregelung zu
sprechen, die auf das Anlage- und Transaktionsverhalten
des Kunden einerseits und die wirtschaftlichen Anforderungen des Bankhauses andererseits abgestimmt sind. Das
Schaffen von Transparenz wird zuknftig bei der Frage nach
der Provisionsgestaltung einen noch hheren Stellenwert
als bisher einnehmen.

Seit einigen Jahren ist ein Prozess mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten in den verschiedenen Instituten vermehrt in
den Fokus gesetzt worden, der sich die langfristige Kundenbindung ber Lebensphasen und Generationen hinweg zum
Ziel gesetzt hat. Hochqualifizierte Berater, die sowohl eine
hohe fachliche Kompetenz mitbringen als auch empathische
Fhigkeiten besitzen, sind die Grundlage fr die weitere

Fr alle Institute wird der Schlssel zu einer langfristigen


Kundenbindung und damit auch zu wirtschaftlichem Erfolg
im notwendigen Kurswechsel vom reinen Bankenvertrieb hin
zur individuellen, unabhngigen Beratung liegen. Einige
Institute haben da noch einen weiten Weg vor sich, der
aktuell von starkem Gegenwind durch schwindende Zinsertrge geprgt ist.

Wir freuen uns ber Kommentare, Rckmeldungen und Fragen


zu diesem Thema. Hierfr steht Ihnen Andreas Rapp, Leiter
des Private Bankings unter andreas.rapp@privatbank.de
gern zur Verfgung.

Serie: Begriffe aus der Finanzwelt einfach


erklrt
An dieser Stelle erklren wir Ihnen knftig in loser Folge
Begrifflichkeiten aus der Finanzwelt, heute:
Cost-Average-Effekt
Auch: Durchschnittskosteneffekt
Der Cost-Average-Effekt oder auch Durchschnittskosteneffekt ist fr Anleger von Bedeutung, die mit regelmigen
Sparbeitrgen langfristig Vermgen aufbauen mchten.
Er beschreibt das mathematische Phnomen, dass sich
durch die regelmige Investition gleicher Anlagebetrge
in ein Anlageprodukt, dessen Wert Kursschwankungen
unterliegt, ein gnstigerer durchschnittlicher Einstandskurs
ergibt. Der Vorteil dieses vergnstigten Einstiegsniveaus
gegenber einem Anleger, der jeden Monat dieselbe Anzahl Anteile erwirbt, nennt sich Cost-Average- oder Durchschnittskosteneffekt.

Was ist der Grund fr diesen Cost-Average-Vorteil?


Ein Anleger, der jeden Monat denselben Betrag anlegt,
kauft in Phasen starker Kursrckgnge berdurchschnittlich
viele Anteile des gewnschten Wertpapiers. Er investiert
somit verstrkt, wenn die Kurse billig sind. Hat das Wertpapier dagegen stark im Kurs gewonnen, kauft ein solcher
Anleger mit seinem festgelegten Budget nur weniger Stcke ein. Er verhlt sich somit antizyklisch und reduziert
seine Kufe, wenn die Kurse hoch sind.
Das Ergebnis aus der verstrkten Investition bei niedrigen
Kursen und der Zurckhaltung bei hohen Kursen ist, dass der
durchschnittliche Einstandskurs geringer ist, als wenn jeden
Monat dieselbe Anzahl Wertpapiere gekauft wrde.
Der Vorteil des Cost-Average-Effekts verstrkt sich umso
mehr, je strker der Kurs eines Wertpapiers schwankt. Daher
profitieren Anleger davon insbesondere dann, wenn die Investition in Aktienfonds oder andere Investments mit einer
hohen Volatilitt erfolgt. Eine Verstrkung des Effektes tritt
auch ein, je lnger die Gesamtlaufzeit der Investitionen gestaltet wird. Daher spielt er vor allem im Bereich der Altervorsorge eine wichtige Rolle.

ABBILDUNG 1: ENTWICKLUNG DES DAX30 SEIT JANUAR 2000

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Dez 00 Dez 01 Dez 02 Dez 03 Dez 04 Dez 05 Dez 06

Quelle: Eigene Darstellung, Bloomberg

Dez 07 Dez 08 Dez 09

Dez 10 Dez 11 Dez 12 Dez 13

siehe auch Hinweis im Impressum zu (2)

Impressum

Wichtige Hinweise

BANKHAUS ELLWANGER & GEIGER KG


Brsenplatz 1, 70174 Stuttgart

Die Darstellungen geben die aktuellen Meinungen und Einschtzungen zum


Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments wieder. Sie knnen ohne Vorankndigung angepasst oder gendert werden. Die enthaltenen Informationen wurden sorgfltig geprft und zusammengestellt. Eine Gewhr fr Richtigkeit und
Vollstndigkeit kann nicht bernommen werden.

Amtsgericht Stuttgart HRA 738


Persnlich haftende Gesellschafter:
Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli
Ihr Ansprechpartner:
Michael Beck
Leiter Portfolio Management
Telefon 0711/2148-242, Telefax 0711/2148-250
Michael.Beck@privatbank.de
Redaktion:
Andreas Rapp
Leiter Private Banking
Bjrn Lenzner
Financial Planner, Anlageberater Private Banking
www.privatbank.de/kapitalmarkt

Die vorliegende Information ist keine Anlageberatung oder Empfehlung. Fr


individuelle Anlageempfehlungen und umfassende Beratungen stehen Ihnen die
Berater unseres Hauses gerne zur Verfgung.
Die vorliegenden Informationen sind keine Finanzanalyse im Sinne des Wertpapierhandelsgesetztes und gengen nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur
Gewhrleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegen
nicht einem Verbot des Handels vor der Verffentlichung von Finanzanalysen.
Die Urheberrechte fr die gesamte inhaltliche und graphische Gestaltung liegen
beim Herausgeber und drfen gerne, jedoch nur mit schriftlicher Genehmigung,
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Aspekte und ggf. abweichende Bewertungen sollten Sie Ihren
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Indikator fr zuknftige Entwicklungen.
(3) Finanzinstrumente oder Indizes knnen in Fremdwhrungen notiert
sein. Deren Renditen knnen daher auch aufgrund von Whrungsschwankungen steigen oder fallen.

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DIE BESTEN VERMGENSVERWALTER UND UNSERE KOMPETENZ. PERFEKT.
Eine sehr gute Wahl: Die ELLWANGER & GEIGER Vermgensstrategie Premium.
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