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Kallpa Securities actualiza el modelo de valorización de Ferreycorp S.A.A., recomendando sobreponderar las acciones. El nuevo valor fundamental por acción de S/. 3.14 se encuentra 23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54. Se redujeron los márgenes financieros para los próximos años debido a menores resultados en 2012. No obstante, la empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento sustentadas en la minería y construcción.
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Originaltitel
Valorizacion de Empresas Ferreycorp 21Mar13 Kallpasab
Kallpa Securities actualiza el modelo de valorización de Ferreycorp S.A.A., recomendando sobreponderar las acciones. El nuevo valor fundamental por acción de S/. 3.14 se encuentra 23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54. Se redujeron los márgenes financieros para los próximos años debido a menores resultados en 2012. No obstante, la empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento sustentadas en la minería y construcción.
Kallpa Securities actualiza el modelo de valorización de Ferreycorp S.A.A., recomendando sobreponderar las acciones. El nuevo valor fundamental por acción de S/. 3.14 se encuentra 23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54. Se redujeron los márgenes financieros para los próximos años debido a menores resultados en 2012. No obstante, la empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento sustentadas en la minería y construcción.
(511) 630 7500 (511) 630 7528 aarispe@kallpasab.com mcontreras@kallpasab.com Ferreycorp S.A.A. Valor Fundamental del Equity (S/. MM) Valor Fundamental por Accin (S/.) Anterior VF (Nov-12) Recomendacin Sobreponderar Capitalizacin Burstil (S/. MM) Precio de Mercado por Accin (S/.) Acciones en Circulacin (MM) Potencial de Apreciacin ADTV - LTM (S/. MM) Rango 52 semanas Variacin YTD Dividend Yield - LTM Negociacin Ratios Financieros P / E P / BV EV / EBITDA (AC - Inventarios) / PC Deuda / EBITDA EBITDA / Gast. Fin. UPA (S/.) ROE ROA Fuente: Bloomberg 6.81 5.93 Descontar los flujos de caja de la empresa al da de hoy genera un efecto positivo en nuestro valor fundamental por el valor del dinero en el tiempo, desde nuestra ltima valorizacin realizada al 7 de noviembre de 2012. A pesar de la reduccin en los mrgenes financieros, creemos que la empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento en el corto y largo plazo. stas estn sustentadas en i) el potencial de crecimiento de la minera y la construccin, y, ii) el liderazgo de mercado obtenido por la exclusividad de venta de maquinaria Caterpillar y el valor agregado que generan los servicios post-venta que ofrece. 17.6% 14.0% 14.9% Esperamos un mayor crecimiento de los negocios del holding en el corto plazo, sobre todo en las unidades de negocio relacionadas a los sectores minera y construccin. Esto como consecuencia del potencial de crecimiento de estos sectores, sustentado en la cartera actual de proyectos mineros (US$ 53,000 MM) y la brecha de infraestructura nacional (US$ 88,000 MM). Actualizamos nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los resultados financieros de la compaa al cierre de 2012. Utilizamos la metodologa de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de descuento de 10.62%. Adems, asumimos un crecimiento perpetuo de 5%, en lnea con el crecimiento potencial de las utilidades de la empresa. LTM: ltimos 12 meses ("Last Twelve Months") 2012 2013e 2014e 0.58 0.56 0.57 3.91 3.67 3.52 9.32 9.68 8.14 1.43 EQUITY RESEARCH | Actualizacin 21 de Marzo de 2013 Sector Bienes de Capital Valor Fundamental Ferreycorp S.A.A. S/. 3.14 SOBREPONDERAR Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") 3.05 2.03 - 2.82 15.5% 1.9% BVL (BVL: FERREYC1) Buenas perspectivas, aunque con menor upside 2,522.43 3.14 2,040.22 2.54 803.23 23.6% 3.00 Qu cambi en nuestro modelo? 1.29 1.15 7.99 5.9% 4.8% 5.0% Reducimos los mrgenes financieros de la compaa para los siguientes dos aos, en lnea con los resultados del ao 2012. Esperamos que en el corto plazo el margen bruto se mantenga por debajo del promedio de los ltimos 5 aos de 21.0%. Ello debido a que esperamos que la unidad de venta de maquinaria nueva crezca ms que la unidad de repuestos y servicios. Esta ltima unidad de negocio tiene un margen tres veces mayor que la primera. 5.10 5.92 6.28 0.29 0.26 0.31 Fuente: SMV, Kallpa SAB Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente. No obstante, debido al incremento en el precio de la accin desde nuestro anterior reporte (Nov-12), cambiamos nuestra recomendacin de sobreponderar + a sobreponderar. Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorizacin de Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por accin de FERREYC1 de S/. 3.14 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 3.00) se encuentra 23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54, al cierre del 20 de marzo de 2013. 95 100 105 110 115 120 125 130 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 m a r - 1 2 a b r - 1 2 m a y - 1 2 j u n - 1 2 j u l - 1 2 a g o - 1 2 s e p - 1 2 o c t - 1 2 n o v - 1 2 d i c - 1 2 e n e - 1 3 f e b - 1 3 m a r - 1 3 Pts. S/. Grfico N 1: FERREYC1 vs. INCA FERREYC1 INCA Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) BALANCE GENERAL (S/. MM) Ventas netas Efectivo y equivalentes Costo de ventas Cuentas por cobrar Utilidad bruta Existencias Gastos de ventas Otros activos de CP Gastos administrativos Activo corriente Otros gastos Activo fijo, neto Utilidad operativa Otros activos de LP Ingresos financieros, netos Activo no corriente Diferencia de cambio Deuda CP Participacin en asociadas Cuentas por pagar Utilidad antes de impuestos Pasivo corriente Impuesto a la renta Deuda LP Utilidad neta Otros pasivos LP Acciones promedio en circulacin Pasivo no corriente Utilidad por accin - UPA (S/.) Patrimonio neto Depreciacin y amortizacin EBITDA MRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (S/. MM) Margen bruto Utilidad neta Margen operativo Depreciacin y amortizacin Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo Margen neto Otros ajustes Crecimiento ventas Flujo de caja operativo Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversin Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre RATIOS FINANCIEROS Activo corriente / Pasivo corriente Das de inventario Deuda / Patrimonio Deuda / EBITDA EBITDA / Gastos financieros Payout ratio Dividendos por accin (S/.) ROE ROA ROIC VALORIZACIN P / Ventas P / E EV / EBIT EV / EBITDA P / BV GERENCIA Mariela Garca, CEO Gonzalo Urbina, CEO de Fiansa Patricia Gastelumendi, CFO Carlos Barrientos, CEO de Mega Repre. Oscar Rubio, CEO de Unimaq Henri Borit, CEO de Motored Csar Vsquez, CEO de Orvisa Javier Barrn, CEO de Cresko Ricardo Ruiz, CEO de Gentrac y COGESA Jorge Devoto, CEO de Forbis Fuente: Ferreycorp, SMV, Kallpa SAB www.kallpasab.com 2 302 Resumen financiero de la compaa 2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e -461 -539 -618 23 29 37 929 1,116 1,288 1,534 1,801 2,102 -3,695 -4,323 -4,970 891 1,014 1,148 4,624 5,440 6,258 79 - - 173 199 295 390 500 298 359 420 17 - - 1,163 1,204 1,207 -187 -219 -251 2,622 3,043 3,589 1,459 1,594 1,707 -67 -61 -64 55 55 55 1,885 2,231 2,619 313 301 358 814 1,034 1,290 3 3 3 1,071 1,196 1,328 768 803 803 719 773 846 219 211 251 773 827 900 -95 -90 -107 1,423 1,579 1,777 134 145 160 0.285 0.262 0.312 20.1% 20.5% 20.6% 219 211 251 458 537 617 9.9% -495 -175 -187 6.4% 6.6% 6.7% 134 145 160 14.9% 513 125 152 2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e 20.8% 17.6% 15.0% -167 86 115 4.7% 3.9% 4.0% -25 -95 -110 9.9% 9.9% 7.3% 20.5% 16.9% -240 -186 -164 3.91 3.67 3.52 2012 2013e 2014e GRFICO N 2: ACCIONISTAS 1.39 1.36 1.37 12.2% -3.7% 19.0% 105 25 104 7.7% 17.3% 5.10 5.92 6.28 119.46 119.23 120.94 1.26 1.25 1.22 17.6% 14.0% 14.9% 0.38 0.33 21.5% 25.0% 25.0% 0.052 0.068 0.066 9.32 9.68 8.14 9.1% 9.6% 10.1% 5.9% 4.8% 5.0% 7.99 6.81 5.93 1.43 1.29 1.15 12.27 10.19 8.71 2012 2013e 2014e GRFICO N 3: EBITDA 2012 POR SECTOR ECONOMICO 0.44 Actualizacin 14.6% 8.4% 77.0% Fondos de pensiones La Positiva Otros 47.7% 27.3% 6.0% 5.3% 4.0% 9.7% Minera Construccin Transporte Industria, Comercio y Servicios Gobierno Otros Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. Fuente: Ferreycorp Fuente: Ferreycorp Fuente: Ferreycorp Fuente: Ferreycorp www.kallpasab.com 3 Cabe destacar que el incremento de las ventas se vio afectado por la cada del tipo de cambio. Las ventas en dlares registraron un aumento de 26.3%. i. ii. iii. i. ii. Mayores gastos de personal para asegurar recursos para proyectos futuros. Mayores gastos en informtica con el objetivo de tener una mejor respuesta a los clientes a nivel nacional. Una reduccin de 29.5% en los ingresos financieros, ante menores ventas financiadas por la compaa (ms participacin de entidades financieras). Un incremento de 12.9% en los gastos financieros, producto de un aumento de 29.9% en los pasivos sujetos a pago de intereses. Una ganancia por diferencia de cambio de S/. 79.2 MM, mayor en 66.5% a la del ao anterior. Ferreycorp report en el 2012 una utilidad por accin (UPA) de S/. 0.285, en lnea con nuestro estimado de S/. 0.267 (+3.4%) y mayor a la UPA del 2011 de S/. 0.258 (+10.5%). A continuacin los puntos ms resaltantes (ver detalle en pgina 5): Actualizacin Resultados 4T2012: Fuerte crecimiento en 2012 pero mix de ventas afecta mrgenes negativamente Las ventas se incrementaron 20.8% YoY en el 2012, en lnea con nuestros estimados, impulsadas por la venta de equipos de la unidad de negocio automotriz (+62.4%) y equipos Caterpillar para gran minera (+49.5% YoY). La utilidad bruta se ubic 3.8% debajo de nuestros estimados y creci 15.2% comparado con el ao anterior, ante un cambio en la distribucin por unidad de negocio de la compaa. La unidad de repuestos y servicios, que es la que reporta los mrgenes ms altos al holding, ha visto reducida su participacin en las ventas totales de 32.7% en el 2011 a 30.7% en el 2012. No obstante, esta unidad report un aumento de 13.4% en ventas en el 2012. La utilidad neta estuvo en lnea con nuestros estimados (+3.4%) y aument en 12.2% con respecto al 2011 debido a: Los resultados revelan un continuo crecimiento de la compaa durante el 2012. No obstante, el mayor crecimiento de las ventas de maquinaria nueva provoc un incremento de la participacin de esta unidad en el mix de ventas. Esto caus la cada en los mrgenes de la empresa dado que esta unidad reporta mrgenes bajos. Creemos que los sectores minera y construccin continuarn demandando maquinaria nueva por lo que esperamos que el margen bruto se mantenga debajo de 21.0% por los siguientes dos aos. La utilidad operativa estuvo 7.7% debajo de nuestras proyecciones y registr un crecimiento de 7.3% en el 2012. La mayor utilidad bruta fue parcialmente contrarrestada por un aumento de 20.7% en los gastos de ventas y administracin. Esto ltimo como consecuencia de: 13% 16% 34% 31% 33% 31% 7% 7% 4% 5% 9% 10% 0 800 1,600 2,400 3,200 4,000 4,800 2011 2012 S/. MM Grfico N 4: Ventas por unidad de negocio CAT - Gran Minera CAT - Otros Repuestos y serv. Alquileres y usados Automotriz Otros 50% 48% 27% 27% 5% 6% 5% 5% 2% 4% 10% 10% 0 800 1,600 2,400 3,200 4,000 4,800 2011 2012 S/. MM Grfico N 5: Ventas por sector Minera Construccin Transporte Ind., com. y serv. Gobierno Otros 22.3% 21.1% 20.3% 21.1% 20.1% 20.5% 20.6% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e S/. MM Grfico N 6: Utilidad bruta vs. margen bruto Utilidad bruta Margen bruto 3.8 2.9 3.2 3.3 3.9 3.6 3.5 2.5 3.1 4.8 5.3 5.1 6.0 6.3 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e Grfico N 7: Ratios de endeudamiento Deuda/EBITDA EBITDA/Gastos fin. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. Grfico N 8: Resumen de actividad en adquisiciones (2012 - 2013) Fuente: Ferreycorp www.kallpasab.com 4 Luego de adquirir en abril de 2012 la nueva lnea de maquinaria para minera Bucyrus por US$ 70 MM, Ferreycorp no volvi a realizar adquisiciones hasta diciembre de 2012. A partir de esa fecha la compaa se ha mantenido activa realizando adquisiciones de menor tamao, las cuales detallamos a continuacin: Reciente actividad en F&A La adquisicin fue anunciada el 20 de diciembre de 2012. A travs de esta se transfirieron el 100% de las acciones de Tecseg S.A.C. a Mega Representaciones S.A. (subsidiaria de Ferreycorp dedicada a la distribucin de neumticos Goodyear y lubricantes Mobil). i. Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM Tecseg es una empresa dedicada a la comercializacin de equipos de seguridad industrial y de rescate para los sectores construccin, minera, entre otros. ii. Distribucin de lubricantes Exxon Mobil - Guatemala - US$ 12.0 MM El da 4 de enero la compaa anunci la adquisicin del contrato para la distribucin de lubricantes de la marca Exxon Mobil en Guatemala. sta se realiz a travs de INTI Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de Ferreycorp que administra sus filiales en Centroamrica). iii. Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. - Nicaragua - US$ 5.2 MM El 28 de febrero de 2013 se anunci la adquisicin del 100% de las acciones de la empresa Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. en Nicaragua. sta, al igual que la anterior, se realiz a travs de INTI Inversiones Interamericanas Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en Nicaragua. La empresa adquirida administra la distribucin de lubricantes Exxon Mobil en el pas en mencin. Actualizacin El CAPEX que se desembols para estas adquisiciones est incluido en nuestro modelo financiero. Asimismo, no creemos que sean motivo de mayores endeudamientos dado el nivel actual de caja de la empresa (S/. 173.3 MM al 4T2012). Aunque no esperamos que generen un impacto significativo en las operaciones consolidadas de Ferreycorp en el corto plazo debido al tamao de las adquisiciones, tenemos un view positivo sobre las mismas. En el mediano plazo, estas deben generar sinergias con los otros negocios de Ferreycorp, dado que atienden los mismos sectores econmicos y por ende a los mismos clientes. Creemos que la estrategia de la compaa se est enfocando en incrementar la gama de servicios post-venta que se ofrece al cliente, de manera que se le de un mayor valor agregado en el futuro luego de comprar maquinaria de Ferreycorp. En nuestro modelo no estimamos que se hagan futuras adquisiciones, dado que no se han realizado anuncios oficiales. No obstante, esperamos que contine la actividad de la compaa en F&A, en aras de buscar ofrecer una mayor cantidad y calidad de servicios post-venta a sus clientes. Lnea de maquinaria Bucyrus - US$ 70.0 MM Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 2012 2013 Distribucin de lubricantes Exxon Mobil (Guatemala) - US$ 12.0 MM Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. (Nicaragua) - US$ 5.2 MM Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Margen Bruto Gastos de ventas Gastos administrativos Otros gastos Utilidad operativa Margen Operativo Ingresos financieros, netos Diferencia de cambio Participacin en asociadas Utilidad antes de impuestos Impuesto a la renta Utilidad neta Margen Neto Acciones promedio en circulacin Utilidad por accin - UPA (S/.) Depreciacin y amortizacin EBITDA Margen EBITDA Fuente: Ferreycorp Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Margen Bruto Gastos de ventas Gastos administrativos Otros gastos Utilidad operativa Margen Operativo Ingresos financieros, netos Diferencia de cambio Participacin en asociadas Utilidad antes de impuestos Impuesto a la renta Utilidad neta Margen Neto Acciones promedio en circulacin Utilidad por accin - UPA (S/.) Depreciacin y amortizacin EBITDA Margen EBITDA A: antiguos estimados N: nuevos estimados Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB www.kallpasab.com 5 10.5% 1.7 0.5 281.0% 1.9 -10.2% Resultados 2012 y estimados de Kallpa SAB 35.1 38.6 -9.0% 26.2 34.0% 133.7 -108.5 -223.2% 109.3 137.8 -20.6% 69.8 56.7% 457.7 425.0 7.7% 3.1 ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) 57.2 81.3 -29.6% 37.3 53.5% 218.9 195.0 12.2% 767.7 755.8 755.8 767.7 755.8 0.075 0.108 -30.7% 0.049 51.1% 0.285 0.258 -12.4 54.6% -66.8 -49.2 35.9% 8.3 -62.2% 75.0 118.9 -37.0% 57.3 30.7% 313.5 284.4 10.2% -46.0 7.9% -187.2 -155.1 20.7% -17.7 -37.6 -52.8% -20.1 -11.6% -94.6 -89.4 5.8% 67.3 93.18 -27.8% 32.0 110.4% 298.0 277.8 7.3% -19.2 -19.2 0.4% 22.3% 223.1 253.4 1,251.7 1,254.0 25.2 44.4 -43.3% 35.9 -29.8% 79.2 47.6 66.5% -122.4 -141.2 -13.3% -113.4 8.0% -461.1 -381.9 20.7% -49.7 -19.3 157.7% 3,827.7 4,624.1 52.3% 821.6 -1,028.6 -1,000.6 2.8% -632.5 62.6% -3,695.1 -3,021.5 16.3 0.2 - 2.2 627.2% 17.3 8.6 Estado de resultados 2012 -11.9% 189.1 18.0% 929.0 806.2 15.2% 101.4% -0.2% 20.8% YoY 2011 2012 YoY 4T2011 QoQ 3T2012 4T2012 ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) 6.5% 4.5% 4.7% 5.1% 5,403.6 5,439.5 -4,250.3 -4,323.3 2012 2012e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N Actualizacin 1,153.2 1,116.2 21.3% 20.5% -524.5 -538.6 -221.1 -218.7 12.1 8.7% 11.0% 8.5% 9.9% 11.1% 17.8% 20.2% 23.0% 20.1% 21.1% 5.4% 7.4% 3.9% 6.4% 7.3% 4.6% 4,624.1 4,637.1 -3,695.1 -3,671.2 929.0 965.9 20.1% 20.8% -461.1 -468.5 -187.2 -179.1 17.3 4.6 298.0 323.0 6.4% 7.0% -66.8 -71.5 79.2 54.0 3.1 1.4 313.5 306.9 -94.6 -95.1 218.9 211.7 4.6% 767.7 767.7 0.285 0.276 133.7 131.5 457.7 479.2 9.9% 10.3% -0.3% 0.7% -3.8% -1.6% 4.5% 272.6% -7.7% -7.5% -6.6% 46.6% 122.8% 2.2% -0.6% 3.4% 3.7% 0.0% 3.4% 1.7% -4.5% -4.2% 4.7% - 419.8 358.9 7.8% 6.6% -70.6 -59.7 - - 7.6 2.8 356.8 302.1 -107.0 -90.3 249.8 211.7 4.6% 3.9% 803.2 803.2 0.311 0.264 142.5 145.3 597.6 537.0 11.1% 9.9% 5,990.2 6,258.0 -4,709.8 -4,970.1 1,280.4 1,287.9 21.4% 20.6% -580.3 -617.5 409.0 358.2 -122.7 -107.4 286.3 250.7 -244.6 -250.7 13.4 - 468.9 419.6 7.8% 6.7% -68.2 -64.3 4.8% 4.0% 803.2 803.2 0.356 0.312 154.4 160.5 663.5 616.9 - 11.1% 9.9% - 8.4 2.8 Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB www.kallpasab.com 6 7.45 6.81 EV/EBITDA 2013 Empresa Pas Cap. Burs. (US$ MM) P/E 12M P/E 2013 EV/EBITDA 12M Seven Group Holdings Ltd Canad 3,367 9.50 9.43 9.45 Finning International Inc Canad 4,261 12.99 11.24 8.52 7.33 5.9% Ferreycorp S.A.A. Per 787 9.32 9.68 7.99 5.21 Toromont Industries Ltd. Canad 1,734 14.84 14.40 8.69 Barloworld Ltd Canad 2,255 13.31 12.03 5.58 8.26 7.83 H&E Equipment Services Inc EEUU 700 19.90 16.24 5.95 Randon Participacoes SA Brasil 1,338 66.03 15.48 13.95 4.95 1,497 16.90 11.42 8.39 6.7% 7.1% 7.80 Titan Machinery Inc EEUU 612 13.79 11.22 12.97 Wajax Corp Canad 644 10.17 11.08 7.46 11.58 7.15 Promedio Actualizacin Anlisis de mltiplos Hexindo Adiperkasa Tbk PT Rocky Mountain Dealerships Canad Canad 523 239 7.51 8.54 7.33 7.51 6.46 5.30 6.18 5.26 8.2% n.d. 6.1% 2.1% ROA 18.0% 3.5% 10.5% 3.4% 1.0% 13.0% 4.7% 6.7% 7.3% 14.38 2.05 3.74 1.62 1.35 2.79 Dividend Yield 1.9% 2.2% 5.2% 2.5% 2.1% 1.9% 35.2% 4.4% ROE 19.6% 17.6% 39.7% 12.7% 28.1% 18.4% 3.1% 27.4% 12.3% 15.2% 23.2% 17.6% P/BV 1.43 3.27 1.69 2.58 1.61 2.74 Ferreycorp Finning Barloworld Toromont H&E Wajax Hexindo Rocky Mountain 4 5 6 7 8 9 6 8 10 12 14 16 18 EV/EBITDA 2013 P/E 2013 Grfico N 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013 Cap. Burs. Ferreycorp Finning Barloworld Toromont H&E Wajax Hexindo Rocky Mountain 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 10% 14% 18% 22% 26% 30% ROA ROE Grfico N 10: ROE vs. ROA Cap. Burs. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. www.kallpasab.com 7 Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica garanta alguna que este sea alcanzado. Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar + Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar Los precios de las acciones en el presente reporte estn basados sobre el precio de mercado al cierre del da anterior a la publicacin del presente reporte, al menos que sea explcitamente sealado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en l. La informacin en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinin a la fecha de esta publicacin y estn sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podran no estar disponibles para su compra en algunos pases. Kallpa Securities SAB tiene polticas razonablemente diseadas para prevenir o controlar el intercambio de informacin no-pblica empleada por reas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras. Definicin de rangos de calificacin Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorizacin: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-. El analista asignar uno de estos rangos a su cobertura. Apndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificacin del analista El analista que prepar el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorizacin, en relacin con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinin personal y ii) ninguna parte de su compensacin salarial fue, es o estar relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones econmicas del analista que prepar este reporte estn basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas reas, incluyendo banca de inversin. Adems, el analista no recibe compensacin alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorizacin fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el ttulo de Analista. Las personas involucradas en la elaboracin del presente reporte estn autorizadas a mantener acciones. Actualizacin Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A. KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA GERENCIA GENERAL Alberto Arispe Gerente (511) 630 7500 aarispe@kallpasab.com TRADING Enrique Hernndez Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodrguez Gerente Head Trader Trader Trader (51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518 ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com MERCADO DE CAPITALES Ricardo Carrin Gerente (51 1) 630 7500 rcarrion@kallpasab.com FINANZAS CORPORATIVAS Andrs Robles Gerente (51 1) 630 7500 arobles@kallpasab.com EQUITY RESEARCH Marco Contreras Edder Castro Humberto Len Juan Franco Lazo Analista Analista Analista Asistente (51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500 mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com OPERACIONES Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazn Ramiro Misari Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorera Jefe de Sistemas (51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500 ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com OFICINA - MIRAFLORES Daniel Berger Victor Hugo Rossel Representante Representante (51 1) 652 6453 (51 1) 652 6400 dberger@kallpasab.com vrossel@kallpasab.com OFICINA - CHACARILLA Hernando Pastor Gerardo del guila Jonathan del guila Representante Representante Representante (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 hpastor@kallpasab.com gdelaguila@kallpasab.com jdelaguila@kallpasab.com OFICINA - EL POLO Ana Mara Castro Gissella Grate Representante Asesora de Inversiones (51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533 amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com OFICINA - AREQUIPA Jess Molina Representante (51 54) 272 937 jmolina@kallpasab.com www.kallpasab.com 8 Actualizacin