Sie sind auf Seite 1von 8

Alberto Arispe Marco Contreras

Jefe de Research Analista


(511) 630 7500 (511) 630 7528
aarispe@kallpasab.com mcontreras@kallpasab.com
Ferreycorp S.A.A.
Valor Fundamental del Equity (S/. MM)
Valor Fundamental por Accin (S/.)
Anterior VF (Nov-12)
Recomendacin Sobreponderar
Capitalizacin Burstil (S/. MM)
Precio de Mercado por Accin (S/.)
Acciones en Circulacin (MM)
Potencial de Apreciacin
ADTV - LTM (S/. MM)
Rango 52 semanas
Variacin YTD
Dividend Yield - LTM
Negociacin
Ratios Financieros
P / E
P / BV
EV / EBITDA
(AC - Inventarios) / PC
Deuda / EBITDA
EBITDA / Gast. Fin.
UPA (S/.)
ROE
ROA
Fuente: Bloomberg
6.81 5.93
Descontar los flujos de caja de la empresa al da de hoy
genera un efecto positivo en nuestro valor fundamental por el
valor del dinero en el tiempo, desde nuestra ltima valorizacin
realizada al 7 de noviembre de 2012.
A pesar de la reduccin en los mrgenes financieros, creemos que la
empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento en el corto y largo
plazo. stas estn sustentadas en i) el potencial de crecimiento de la
minera y la construccin, y, ii) el liderazgo de mercado obtenido por
la exclusividad de venta de maquinaria Caterpillar y el valor agregado
que generan los servicios post-venta que ofrece.
17.6% 14.0% 14.9%
Esperamos un mayor crecimiento de los negocios del holding
en el corto plazo, sobre todo en las unidades de negocio
relacionadas a los sectores minera y construccin. Esto como
consecuencia del potencial de crecimiento de estos sectores,
sustentado en la cartera actual de proyectos mineros (US$
53,000 MM) y la brecha de infraestructura nacional (US$
88,000 MM).
Actualizamos nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los
resultados financieros de la compaa al cierre de 2012. Utilizamos la
metodologa de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de
descuento de 10.62%. Adems, asumimos un crecimiento perpetuo
de 5%, en lnea con el crecimiento potencial de las utilidades de la
empresa.
LTM: ltimos 12 meses ("Last Twelve Months")
2012 2013e 2014e
0.58 0.56 0.57
3.91 3.67 3.52
9.32 9.68 8.14
1.43
EQUITY RESEARCH | Actualizacin 21 de Marzo de 2013
Sector Bienes de Capital Valor Fundamental
Ferreycorp S.A.A.
S/. 3.14
SOBREPONDERAR
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
3.05
2.03 - 2.82
15.5%
1.9%
BVL
(BVL: FERREYC1)
Buenas perspectivas, aunque con menor upside
2,522.43
3.14
2,040.22
2.54
803.23
23.6%
3.00
Qu cambi en nuestro modelo?
1.29 1.15
7.99
5.9% 4.8% 5.0%
Reducimos los mrgenes financieros de la compaa para
los siguientes dos aos, en lnea con los resultados del ao
2012. Esperamos que en el corto plazo el margen bruto se
mantenga por debajo del promedio de los ltimos 5 aos de
21.0%. Ello debido a que esperamos que la unidad de venta de
maquinaria nueva crezca ms que la unidad de repuestos y
servicios. Esta ltima unidad de negocio tiene un margen tres
veces mayor que la primera.
5.10 5.92 6.28
0.29 0.26 0.31
Fuente: SMV, Kallpa SAB
Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente.
No obstante, debido al incremento en el precio de la accin desde
nuestro anterior reporte (Nov-12), cambiamos nuestra
recomendacin de sobreponderar + a sobreponderar.
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorizacin de
Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar las
acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado
peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por accin de FERREYC1
de S/. 3.14 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 3.00) se encuentra
23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54, al cierre del 20
de marzo de 2013.
95
100
105
110
115
120
125
130
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
m
a
r
-
1
2
a
b
r
-
1
2
m
a
y
-
1
2
j
u
n
-
1
2
j
u
l
-
1
2
a
g
o
-
1
2
s
e
p
-
1
2
o
c
t
-
1
2
n
o
v
-
1
2
d
i
c
-
1
2
e
n
e
-
1
3
f
e
b
-
1
3
m
a
r
-
1
3
Pts.
S/.
Grfico N 1: FERREYC1 vs. INCA
FERREYC1 INCA
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) BALANCE GENERAL (S/. MM)
Ventas netas Efectivo y equivalentes
Costo de ventas Cuentas por cobrar
Utilidad bruta Existencias
Gastos de ventas Otros activos de CP
Gastos administrativos Activo corriente
Otros gastos Activo fijo, neto
Utilidad operativa Otros activos de LP
Ingresos financieros, netos Activo no corriente
Diferencia de cambio Deuda CP
Participacin en asociadas Cuentas por pagar
Utilidad antes de impuestos Pasivo corriente
Impuesto a la renta Deuda LP
Utilidad neta Otros pasivos LP
Acciones promedio en circulacin Pasivo no corriente
Utilidad por accin - UPA (S/.) Patrimonio neto
Depreciacin y amortizacin
EBITDA
MRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (S/. MM)
Margen bruto Utilidad neta
Margen operativo Depreciacin y amortizacin
Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo
Margen neto Otros ajustes
Crecimiento ventas Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversin
Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento
Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Activo corriente / Pasivo corriente
Das de inventario
Deuda / Patrimonio
Deuda / EBITDA
EBITDA / Gastos financieros
Payout ratio
Dividendos por accin (S/.)
ROE
ROA
ROIC
VALORIZACIN
P / Ventas
P / E
EV / EBIT
EV / EBITDA
P / BV
GERENCIA
Mariela Garca, CEO Gonzalo Urbina, CEO de Fiansa
Patricia Gastelumendi, CFO Carlos Barrientos, CEO de Mega Repre.
Oscar Rubio, CEO de Unimaq Henri Borit, CEO de Motored
Csar Vsquez, CEO de Orvisa Javier Barrn, CEO de Cresko
Ricardo Ruiz, CEO de Gentrac y COGESA Jorge Devoto, CEO de Forbis
Fuente: Ferreycorp, SMV, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 2
302
Resumen financiero de la compaa
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
-461 -539 -618 23 29 37
929 1,116 1,288 1,534 1,801 2,102
-3,695 -4,323 -4,970 891 1,014 1,148
4,624 5,440 6,258
79 - -
173 199
295 390 500 298 359 420
17 - - 1,163 1,204 1,207
-187 -219 -251 2,622 3,043 3,589
1,459 1,594 1,707 -67 -61 -64
55 55 55
1,885 2,231 2,619 313 301 358
814 1,034 1,290 3 3 3
1,071 1,196 1,328
768 803 803
719 773 846
219 211 251
773 827 900
-95 -90 -107
1,423 1,579 1,777
134 145 160
0.285 0.262 0.312
20.1% 20.5% 20.6% 219 211 251
458 537 617
9.9% -495 -175 -187
6.4% 6.6% 6.7% 134 145 160
14.9% 513 125 152
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
20.8% 17.6% 15.0% -167 86 115
4.7% 3.9% 4.0% -25 -95 -110
9.9% 9.9%
7.3% 20.5% 16.9% -240 -186 -164
3.91 3.67 3.52
2012 2013e 2014e GRFICO N 2: ACCIONISTAS
1.39 1.36 1.37
12.2% -3.7% 19.0% 105 25 104
7.7% 17.3%
5.10 5.92 6.28
119.46 119.23 120.94
1.26 1.25 1.22
17.6% 14.0% 14.9%
0.38 0.33
21.5% 25.0% 25.0%
0.052 0.068 0.066
9.32 9.68 8.14
9.1% 9.6% 10.1%
5.9% 4.8% 5.0%
7.99 6.81 5.93
1.43 1.29 1.15
12.27 10.19 8.71
2012 2013e 2014e GRFICO N 3: EBITDA 2012 POR SECTOR ECONOMICO
0.44
Actualizacin
14.6%
8.4%
77.0%
Fondos de pensiones
La Positiva
Otros
47.7%
27.3%
6.0%
5.3%
4.0%
9.7%
Minera
Construccin
Transporte
Industria, Comercio y Servicios
Gobierno
Otros
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
Fuente: Ferreycorp
www.kallpasab.com 3
Cabe destacar que el incremento de las ventas se vio afectado
por la cada del tipo de cambio. Las ventas en dlares
registraron un aumento de 26.3%.
i.
ii.
iii.
i.
ii.
Mayores gastos de personal para asegurar recursos para
proyectos futuros.
Mayores gastos en informtica con el objetivo de tener una
mejor respuesta a los clientes a nivel nacional.
Una reduccin de 29.5% en los ingresos financieros, ante
menores ventas financiadas por la compaa (ms
participacin de entidades financieras).
Un incremento de 12.9% en los gastos financieros, producto
de un aumento de 29.9% en los pasivos sujetos a pago de
intereses.
Una ganancia por diferencia de cambio de S/. 79.2 MM, mayor
en 66.5% a la del ao anterior.
Ferreycorp report en el 2012 una utilidad por accin (UPA) de S/.
0.285, en lnea con nuestro estimado de S/. 0.267 (+3.4%) y mayor a
la UPA del 2011 de S/. 0.258 (+10.5%). A continuacin los puntos
ms resaltantes (ver detalle en pgina 5):
Actualizacin
Resultados 4T2012: Fuerte crecimiento en 2012 pero
mix de ventas afecta mrgenes negativamente
Las ventas se incrementaron 20.8% YoY en el 2012, en lnea
con nuestros estimados, impulsadas por la venta de equipos
de la unidad de negocio automotriz (+62.4%) y equipos
Caterpillar para gran minera (+49.5% YoY).
La utilidad bruta se ubic 3.8% debajo de nuestros estimados
y creci 15.2% comparado con el ao anterior, ante un cambio
en la distribucin por unidad de negocio de la compaa.
La unidad de repuestos y servicios, que es la que reporta los
mrgenes ms altos al holding, ha visto reducida su
participacin en las ventas totales de 32.7% en el 2011 a
30.7% en el 2012. No obstante, esta unidad report un
aumento de 13.4% en ventas en el 2012.
La utilidad neta estuvo en lnea con nuestros estimados
(+3.4%) y aument en 12.2% con respecto al 2011 debido a:
Los resultados revelan un continuo crecimiento de la compaa
durante el 2012. No obstante, el mayor crecimiento de las ventas de
maquinaria nueva provoc un incremento de la participacin de esta
unidad en el mix de ventas. Esto caus la cada en los mrgenes de
la empresa dado que esta unidad reporta mrgenes bajos.
Creemos que los sectores minera y construccin continuarn
demandando maquinaria nueva por lo que esperamos que el margen
bruto se mantenga debajo de 21.0% por los siguientes dos aos.
La utilidad operativa estuvo 7.7% debajo de nuestras
proyecciones y registr un crecimiento de 7.3% en el 2012. La
mayor utilidad bruta fue parcialmente contrarrestada por un
aumento de 20.7% en los gastos de ventas y administracin.
Esto ltimo como consecuencia de:
13%
16%
34%
31%
33%
31%
7%
7%
4%
5%
9%
10%
0
800
1,600
2,400
3,200
4,000
4,800
2011 2012
S/. MM
Grfico N 4: Ventas por unidad de negocio
CAT - Gran Minera CAT - Otros Repuestos y serv.
Alquileres y usados Automotriz Otros
50%
48%
27%
27%
5%
6%
5%
5%
2%
4%
10%
10%
0
800
1,600
2,400
3,200
4,000
4,800
2011 2012
S/. MM
Grfico N 5: Ventas por sector
Minera Construccin Transporte
Ind., com. y serv. Gobierno Otros
22.3%
21.1%
20.3%
21.1%
20.1%
20.5% 20.6%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
S/. MM
Grfico N 6: Utilidad bruta vs. margen bruto
Utilidad bruta Margen bruto
3.8
2.9
3.2
3.3
3.9
3.6
3.5
2.5
3.1
4.8
5.3
5.1
6.0
6.3
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
Grfico N 7: Ratios de endeudamiento
Deuda/EBITDA EBITDA/Gastos fin.
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Grfico N 8: Resumen de actividad en adquisiciones (2012 - 2013)
Fuente: Ferreycorp
www.kallpasab.com 4
Luego de adquirir en abril de 2012 la nueva lnea de maquinaria para minera Bucyrus por US$ 70 MM, Ferreycorp no
volvi a realizar adquisiciones hasta diciembre de 2012. A partir de esa fecha la compaa se ha mantenido activa
realizando adquisiciones de menor tamao, las cuales detallamos a continuacin:
Reciente actividad en F&A
La adquisicin fue anunciada el 20 de diciembre de 2012. A travs de esta se transfirieron el 100% de las
acciones de Tecseg S.A.C. a Mega Representaciones S.A. (subsidiaria de Ferreycorp dedicada a la distribucin de
neumticos Goodyear y lubricantes Mobil).
i. Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM
Tecseg es una empresa dedicada a la comercializacin de equipos de seguridad industrial y de rescate para los
sectores construccin, minera, entre otros.
ii. Distribucin de lubricantes Exxon Mobil - Guatemala - US$ 12.0 MM
El da 4 de enero la compaa anunci la adquisicin del contrato para la distribucin de lubricantes de la marca
Exxon Mobil en Guatemala. sta se realiz a travs de INTI Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de
Ferreycorp que administra sus filiales en Centroamrica).
iii. Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. - Nicaragua - US$ 5.2 MM
El 28 de febrero de 2013 se anunci la adquisicin del 100% de las acciones de la empresa Mercadeo
Centroamericano de Lubricantes S.A. en Nicaragua. sta, al igual que la anterior, se realiz a travs de INTI
Inversiones Interamericanas Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en Nicaragua. La empresa
adquirida administra la distribucin de lubricantes Exxon Mobil en el pas en mencin.
Actualizacin
El CAPEX que se desembols para estas adquisiciones est incluido en nuestro modelo financiero. Asimismo, no
creemos que sean motivo de mayores endeudamientos dado el nivel actual de caja de la empresa (S/. 173.3 MM al
4T2012).
Aunque no esperamos que generen un impacto significativo en las operaciones consolidadas de Ferreycorp en el corto
plazo debido al tamao de las adquisiciones, tenemos un view positivo sobre las mismas. En el mediano plazo, estas
deben generar sinergias con los otros negocios de Ferreycorp, dado que atienden los mismos sectores econmicos y
por ende a los mismos clientes.
Creemos que la estrategia de la compaa se est enfocando en incrementar la gama de servicios post-venta que se
ofrece al cliente, de manera que se le de un mayor valor agregado en el futuro luego de comprar maquinaria de
Ferreycorp.
En nuestro modelo no estimamos que se hagan futuras adquisiciones, dado que no se han realizado anuncios oficiales.
No obstante, esperamos que contine la actividad de la compaa en F&A, en aras de buscar ofrecer una mayor
cantidad y calidad de servicios post-venta a sus clientes.
Lnea de maquinaria
Bucyrus - US$ 70.0 MM
Tecseg S.A.C. -
US$ 11.0 MM
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
2012 2013
Distribucin de lubricantes
Exxon Mobil (Guatemala) -
US$ 12.0 MM
Mercadeo Centroamericano de
Lubricantes S.A. (Nicaragua) -
US$ 5.2 MM
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Otros gastos
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ingresos financieros, netos
Diferencia de cambio
Participacin en asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulacin
Utilidad por accin - UPA (S/.)
Depreciacin y amortizacin
EBITDA
Margen EBITDA
Fuente: Ferreycorp
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen Bruto
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Otros gastos
Utilidad operativa
Margen Operativo
Ingresos financieros, netos
Diferencia de cambio
Participacin en asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Margen Neto
Acciones promedio en circulacin
Utilidad por accin - UPA (S/.)
Depreciacin y amortizacin
EBITDA
Margen EBITDA
A: antiguos estimados
N: nuevos estimados
Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 5
10.5%
1.7 0.5 281.0% 1.9 -10.2%
Resultados 2012 y estimados de Kallpa SAB
35.1 38.6 -9.0% 26.2 34.0% 133.7 -108.5 -223.2%
109.3 137.8 -20.6% 69.8 56.7% 457.7 425.0 7.7%
3.1
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)
57.2 81.3 -29.6% 37.3 53.5% 218.9 195.0 12.2%
767.7 755.8 755.8 767.7 755.8
0.075 0.108 -30.7% 0.049 51.1% 0.285 0.258
-12.4 54.6% -66.8 -49.2 35.9%
8.3 -62.2%
75.0 118.9 -37.0% 57.3 30.7% 313.5 284.4 10.2%
-46.0 7.9% -187.2 -155.1 20.7%
-17.7 -37.6 -52.8% -20.1 -11.6% -94.6 -89.4 5.8%
67.3 93.18 -27.8% 32.0 110.4% 298.0 277.8 7.3%
-19.2 -19.2 0.4%
22.3%
223.1 253.4
1,251.7 1,254.0
25.2 44.4 -43.3% 35.9 -29.8% 79.2 47.6 66.5%
-122.4 -141.2 -13.3% -113.4 8.0% -461.1 -381.9 20.7%
-49.7 -19.3 157.7%
3,827.7 4,624.1 52.3% 821.6
-1,028.6 -1,000.6 2.8% -632.5 62.6% -3,695.1 -3,021.5
16.3 0.2 - 2.2 627.2% 17.3 8.6
Estado de resultados 2012
-11.9% 189.1 18.0% 929.0 806.2 15.2%
101.4%
-0.2% 20.8%
YoY 2011 2012 YoY 4T2011 QoQ 3T2012 4T2012 ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM)
6.5% 4.5% 4.7% 5.1%
5,403.6 5,439.5
-4,250.3 -4,323.3
2012 2012e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N
Actualizacin
1,153.2 1,116.2
21.3% 20.5%
-524.5 -538.6
-221.1 -218.7
12.1
8.7% 11.0% 8.5% 9.9% 11.1%
17.8% 20.2% 23.0% 20.1% 21.1%
5.4% 7.4% 3.9% 6.4% 7.3%
4.6%
4,624.1 4,637.1
-3,695.1 -3,671.2
929.0 965.9
20.1% 20.8%
-461.1 -468.5
-187.2 -179.1
17.3 4.6
298.0 323.0
6.4% 7.0%
-66.8 -71.5
79.2 54.0
3.1 1.4
313.5 306.9
-94.6 -95.1
218.9 211.7
4.6%
767.7 767.7
0.285 0.276
133.7 131.5
457.7 479.2
9.9% 10.3%
-0.3%
0.7%
-3.8%
-1.6%
4.5%
272.6%
-7.7%
-7.5%
-6.6%
46.6%
122.8%
2.2%
-0.6%
3.4%
3.7%
0.0%
3.4%
1.7%
-4.5%
-4.2%
4.7%
-
419.8 358.9
7.8% 6.6%
-70.6 -59.7
- -
7.6 2.8
356.8 302.1
-107.0 -90.3
249.8 211.7
4.6% 3.9%
803.2 803.2
0.311 0.264
142.5 145.3
597.6 537.0
11.1% 9.9%
5,990.2 6,258.0
-4,709.8 -4,970.1
1,280.4 1,287.9
21.4% 20.6%
-580.3 -617.5
409.0 358.2
-122.7 -107.4
286.3 250.7
-244.6 -250.7
13.4 -
468.9 419.6
7.8% 6.7%
-68.2 -64.3
4.8% 4.0%
803.2 803.2
0.356 0.312
154.4 160.5
663.5 616.9
-
11.1% 9.9%
-
8.4 2.8
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 6
7.45
6.81
EV/EBITDA
2013
Empresa Pas
Cap. Burs.
(US$ MM)
P/E
12M
P/E
2013
EV/EBITDA
12M
Seven Group Holdings Ltd Canad 3,367 9.50 9.43 9.45
Finning International Inc Canad 4,261 12.99 11.24 8.52 7.33
5.9% Ferreycorp S.A.A. Per 787 9.32 9.68 7.99
5.21
Toromont Industries Ltd. Canad 1,734 14.84 14.40 8.69
Barloworld Ltd Canad 2,255 13.31 12.03 5.58
8.26
7.83
H&E Equipment Services Inc EEUU 700 19.90 16.24 5.95
Randon Participacoes SA Brasil 1,338 66.03 15.48 13.95
4.95
1,497 16.90 11.42 8.39 6.7% 7.1%
7.80
Titan Machinery Inc EEUU 612 13.79 11.22 12.97
Wajax Corp Canad 644 10.17 11.08 7.46
11.58
7.15 Promedio
Actualizacin
Anlisis de mltiplos
Hexindo Adiperkasa Tbk PT
Rocky Mountain Dealerships
Canad
Canad
523
239
7.51
8.54
7.33
7.51
6.46
5.30
6.18
5.26
8.2%
n.d.
6.1%
2.1%
ROA
18.0%
3.5%
10.5%
3.4%
1.0%
13.0%
4.7%
6.7%
7.3%
14.38
2.05
3.74
1.62
1.35
2.79
Dividend
Yield
1.9%
2.2%
5.2%
2.5%
2.1%
1.9%
35.2%
4.4%
ROE
19.6%
17.6%
39.7%
12.7%
28.1%
18.4%
3.1%
27.4%
12.3%
15.2%
23.2%
17.6%
P/BV
1.43
3.27
1.69
2.58
1.61
2.74
Ferreycorp
Finning
Barloworld
Toromont
H&E
Wajax
Hexindo
Rocky Mountain
4
5
6
7
8
9
6 8 10 12 14 16 18
EV/EBITDA
2013
P/E
2013
Grfico N 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013
Cap. Burs.
Ferreycorp
Finning
Barloworld
Toromont
H&E
Wajax
Hexindo
Rocky Mountain
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
10% 14% 18% 22% 26% 30%
ROA
ROE
Grfico N 10: ROE vs. ROA
Cap. Burs.
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
www.kallpasab.com 7
Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin
comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica
garanta alguna que este sea alcanzado.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar
Los precios de las acciones en el presente reporte estn basados sobre el precio de mercado al cierre del da anterior a la
publicacin del presente reporte, al menos que sea explcitamente sealado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en l. La informacin en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinin a la fecha de esta publicacin y estn sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podran no estar disponibles para su compra en algunos pases.
Kallpa Securities SAB tiene polticas razonablemente diseadas para prevenir o controlar el intercambio de informacin no-pblica
empleada por reas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definicin de rangos de calificacin
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorizacin: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-.
El analista asignar uno de estos rangos a su cobertura.
Apndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificacin del analista
El analista que prepar el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorizacin, en
relacin con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinin personal y ii) ninguna parte de su compensacin salarial fue,
es o estar relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones econmicas del analista que prepar este reporte estn basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas reas, incluyendo banca de
inversin. Adems, el analista no recibe compensacin alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorizacin fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el ttulo de Analista. Las
personas involucradas en la elaboracin del presente reporte estn autorizadas a mantener acciones.
Actualizacin
Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
TRADING
Enrique Hernndez Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodrguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
ehernandez@kallpasab.com
efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrin
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrs Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto Len Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazn Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorera Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
OFICINA - MIRAFLORES
Daniel Berger Victor Hugo Rossel
Representante Representante
(51 1) 652 6453 (51 1) 652 6400
dberger@kallpasab.com vrossel@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Gerardo del guila Jonathan del guila
Representante Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com gdelaguila@kallpasab.com jdelaguila@kallpasab.com
OFICINA - EL POLO
Ana Mara Castro Gissella Grate
Representante Asesora de Inversiones
(51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533
amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA
Jess Molina
Representante
(51 54) 272 937
jmolina@kallpasab.com
www.kallpasab.com 8 Actualizacin

Das könnte Ihnen auch gefallen