Clase 4

Introduccin a las Finanzas

AEA 504
Escuela de Ingeniera
MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO
POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.
Introduccin al Anlisis de Estados
Financieros: El Proceso de Anlisis,
Rol del Analista, Alcance de los
Informes
Al analizar los estados financieros de una empresa se
busca evaluar tanto el desempeo econmico como
el desempeo financiero.
El anlisis de los estados financieros es de inters
tanto para la administracin de una empresa como
para agentes externos a ella:
Administracin: En qu medida se estn cumpliendo
los objetivos trazado
Agentes Externos: Bancos y acreedores (evaluar la
capacidad de pago); y accionistas (rentabilidad
versus riesgo)
Anlisis Financiero
Anlisis Financiero
Corresponde al anlisis de los valores que
muestran las cuentas de los Estados
Financieros
Se busca evaluar aspectos tales como:
Situacin de liquidez o capacidad de pago
Calidad y cantidad del endeudamiento
Capitalizacin
Gestin de los activos
Rentabilidad
Las tcnicas de anlisis ms utilizadas son el
anlisis esttico, el anlisis vertical y horizontal
y el anlisis de ratios.
Rol del analista
Los analistas pueden dar una opinin sinttica y
concreta a preguntas como:
Pagar la empresa sus deudas en corto plazo?
Pagara la empresa sus deudas a largo plazo?
Generar la empresa valor, dado los recursos que
dispone?
El proceso de Anlisis
Algunas consideraciones:
No hay un procedimiento nico y rgido
Es Flexible
Proviene de diversas fuentes
Se aplican Diversas herramientas
El proceso de anlisis
Identificar el objetivo de anlisis
Medir el rendimiento de la empresa dentro del
contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos
y estrategias.
Un anlisis detallado permite determinar cuales
son los factores claves de un negocio, requisito
indispensable para una proyeccin razonable de la
situacin econmica y financiera futura de la
empresa
El proceso de anlisis
Levantamiento de la informacin:
Estados financieros bsicos:
Balance
Estado de resultados
Estado de flujo de efectivo
Notas y cuadros anexos
Comunicaciones peridicas sobre hechos
relevantes
Evaluacin de la fiabilidad de la informacin
Depuracin de la informacin
El proceso de anlisis
Familiarizacin con la empresa y el sector
Anlisis de Razones: Liquidez, Solvencia y
Rentabilidad, Eficiencia y Burstil
Recopilacin y Anlisis de informacin
complementaria
Conclusin
Variables a Considerar
Tiempo disponible.
Contexto en que se desenvuelve la empresa y
el analista.
Disponibilidad de la informacin
Costo de la informacin
Informes generados del anlisis
Normalmente, las personas que lo van a
leer no tienen mucho tiempo.
Accionistas e Inversionistas
Instituciones Financieras
Administracin y alta Direccin de la Empresa.
Clientes
Empleados
Pblico en general
Informes generados del anlisis
Debe estar enfocado en el inters del usuario
Algunos de los usuarios no tienen
conocimientos avanzados de anlisis
financiero.
Por tanto, el anlisis debe ser: sencillo, claro,
completo, estructurado
Posible esquema
Presentacin y objetivos del informe
Diagnostico
Recomendaciones
Anexos
clculos efectuados
informacin utilizada
En el informe el analista emite su opinin fundamentada
sobre la situacin de la empresa, refleja lo que l opina, no los
procesos detallados que lo han llevado a tal opinin.
Tipos de anlisis
Anlisis Esttico
En el caso del Balance, para un ao
determinado, se calcula qu porcentaje
representa cada cuenta sobre el total del
activo.
En el caso del EERR, para un ao
determinado, se calcula qu porcentaje
representa cada cuenta sobre las ventas.
Se analizan slo las grandes agrupaciones de
los activos y pasivos.
Tipos de anlisis
Anlisis Vertical y Horizontal
Muestra como cambian las cuentas
contables individuales de perodo a
perodo
Permite Analizar los principales cambios
y tendencias.
Tipos de anlisis
Anlisis Razonado
Corresponde a la comparacin de ratios o
razones obtenidos a partir de los valores de
los estados financieros.
Se utilizan los siguientes Patrones de
Comparacin:
Objetivos o estndares de la empresa
Evolucin histrica
Promedios sectoriales
Ratios de los competidores directos
Anlisis del Estado de Flujo de
Efectivo
Estado de flujos de efectivo
El Estado de Flujo de Efectivo, permite a los dueos,
inversionistas y administradores:
1. Evaluar la capacidad de la Empresa para generar
flujos de efectivo netos, positivos.
2. Evaluar la capacidad de la Empresa para distribuir
utilidades en efectivo.
3. Evaluar la capacidad de la Empresa para cumplir sus
obligaciones.
4. Identificar las necesidades de financiamiento e
inversin.
Estado de Flujo de Efectivo
Recordemos que los movimientos de efectivo se
desagregan en actividades de Operacin,
financiamiento e Inversin
Los Flujos de Efectivo provenientes de las actividades
de operacin incluyen los flujos originados de la
produccin y distribucin de bienes y servicios, u
otras que participan en la determinacin de la
utilidad neta.
Dicho de otra forma, incorporan principalmente las
actividades relacionadas con el giro de la empresa,
es decir, la produccin y suministro de bienes y
servicios.
Estado de Flujo de Efectivo
Los Flujos de Efectivo provenientes de las actividades
de inversin incluyen los flujos originados de la
Otorgamiento y cobro de prstamos, adquisicin y
destino de instrumentos de valores, activos fijos
productivos.
Utilizacin de recursos financieros en bienes del
activo Fijo, otorgamiento de prstamos a cualquier
entidad, inversiones a largo plazo y corto plazo que
no hayan sido consideradas Efectivo Equivalente.
Estado de Flujo de Efectivo
Los Flujos de Efectivo provenientes de las actividades
de financiamiento incluyen, la Obtencin de
recursos de los dueos y el retorno de los
beneficios sobre inversin, prstamos de efectivo y
reembolsos de montos prestados u otras
liquidaciones de obligaciones y la obtencin y pago
de otros recursos obtenidos de los acreedores con
crditos a largo plazo
Obtencin de recursos financieros mediante aportes
de capital o terceros, relacionadas o no.
Estado de Flujo de Efectivo
Existen dos mtodos de elaboracin y presentacin
del Estado de Flujos de Efectivo: El Mtodo Directo y
el Mtodo Indirecto. La diferencia de estos mtodos,
radica en la obtencin del flujo de operacin.
El mtodo directo presenta por separado los cobros
y pagos realizados durante el perodo, para obtener
el flujo de operacin.
El mtodo indirecto, realiza una conciliacin del flujo
de operacin partiendo por el resultado del ejercicio
para llegar al flujo de efectivo de operacin
Ejemplo de Estado de flujo
de efectivo Mtodo Indirecto
Descripcin Ao 2010 Ao 2009
Utilidad (Prdida) del ejercicio 15.098.422 62.062.329
Depreciacin del ejercicio 21.632.637 18.686.723
Amortizacin de intangibles 847.725 648.098
Castigos y provisiones 44.474.503 42.957.490
Utilidad devengada en inversiones en empresas relacionadas (menos) -2.881.136 -6.288.345
Prdida devengada en inversiones en empresas relacionadas 5.431.608 0
Amortizacin menor valor de inversiones 364.170 364.170
Correccin monetaria neta 27.441.996 6.398.520
Diferencia de cambio neto -363.535 -1.830.381
Otros abonos a resultado que no representan flujo de efectivo (menos) 0 -53.748
Otros cargos a resultado que no representan flujo de efectivo 989.971 4.758.231
Variacin de Activos que afectan al flujo de efectivo (aumen.)disminuc. -155.594.200 -133.129.973
Variacin de pasivos que afectan al flujo de efectivo aumen. (disminuc.) -29.498.155 -7.285.603
Utilidad (Prdida) del inters minoritario 51.792 40.518
Flujo Neto Originado Por Act. De La Operacion -72.004.202 -12.671.971
Colocacin de acciones de pago 54.408.701 0
Obtencin de prstamos 334.437.683 268.754.208
Obligaciones con el pblico 325.023.451 61.867.370
Otras fuentes de financiamiento 93.996 558.528
Pago de dividendos (menos) -18.215.376 -8.187.237
Pago de prstamos (menos) -323.633.581 -262.683.045
Pago de obligaciones con el pblico (menos) -201.775.537 -44.418.541
Flujo Neto Originado Por Actividades De Financiamiento 170.339.337 15.891.283
Ventas de activo fijo 0 0
Otros ingresos de inversin 0 1.742.524
Incorporcin de activos fijos (menos) -59.845.216 -50.506.548
Inversiones permanentes (menos) -3.687.242 -2.728.857
Flujo Neto Originado Por Actividades De Inversion -63.532.458 -51.492.881
Flujo Neto Total Del Periodo 34.802.677 -48.273.569
Efecto De La Inflacion Sobre El Efectivo Y Efectivo Equivalente -2.719.217 -492.128
Variacion Neta Del Efectivo Y Efectivo Equivalente 32.083.460 -48.765.697
Saldo Inicial De Efectivo Y Efectivo Equivalente 33.001.666 81.767.363
Saldo Final De Efectivo Y Efectivo Equivalente 65.085.126 33.001.666
Qu podemos decir acerca de la
Compaa presentada?
Una forma rpida de analizar es identificar que tipo
de actividades esta explicando la generacin de
efectivo
En este caso, para ambos perodos (2010 y 2009), la
empresa presenta:
Un flujo negativo proveniente de las actividades
operacionales
un flujo positivo proveniente de las actividades de
financiamiento y
un flujo negativo proveniente de las actividades de
inversin.
Qu podemos decir acerca de la
Compaa presentada?
Considerando que un flujo positivo proveniente de
las actividades de financiamiento implica que la
empresa esta obteniendo recursos a travs de
prestamos y otras fuentes,
un flujo negativo proveniente de las actividades de
inversin implica que esta destinando recursos a
actividades de inversin (incorporacin de activos
fijos)
Adicionalmente sabemos que las actividades del giro
(actividades operacionales) son negativas, por tanto
se puede inferir que la empresa esta en una etapa de
introduccin al mercado
Ejemplo de Estado de flujo
de efectivo Mtodo Directo
ESTADO DE FLUJO EFECTIVO DIRECTO IFRS 2010
Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de operacin [sinopsis]
Clases de cobros por actividades de operacin [sinopsis]
Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestacin de servicios 1.244.486.693
Clases de pagos [sinopsis]
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios 524.764.764
Pagos a y por cuenta de los empleados 105.102.929
Otros pagos por actividades de operacin 117.764.921
Intereses recibidos 970.282
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) 0
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operacin 456.825.208
Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de inversin [sinopsis]
Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios 8.078.310
Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y equipo 636.328
Compras de propiedades, planta y equipo 286.808.317
Compras de activos intangibles 5.128.947
Importes procedentes de subvenciones del gobierno 0
Dividendos recibidos 981
Otras entradas (salidas) de efectivo -23.074.929
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversin -283.147.598
Dividendos pagados 106.391.186
Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de financiacin [sinopsis]
Importes procedentes de prstamos de corto plazo 19.953.797
Intereses pagados 9.018.815
Importes procedentes de prstamos 19.953.797
Reembolsos de prstamos 0
Pagos de pasivos por arrendamientos financieros 2.974.161
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiacin -161.791.345
Incremento (disminucin) neto de efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio 0
Efectos de la variacin en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo [sinopsis]
Efectos de la variacin en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 22.808
Incremento (disminucin) neto de efectivo y equivalentes al efectivo 11.909.073
Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 63.363.142
Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo 75.272.215
ENTEL
Qu podemos decir acerca
de Entel?
En este caso, la empresa presenta:
Un flujo positivo proveniente de las actividades
operacionales.
un flujo negativo proveniente de las actividades de
inversin.
un flujo negativo proveniente de las actividades de
financiamiento, lo que significa que no esta
consiguiendo nuevos recursos (le basta con la
reinversin para financiar nuevos proyectos)
Por tanto se puede inferir que la empresa esta en
una etapa de madurez
Anlisis del Estado de Flujo de Efectivo
De la misma forma se puede analizar a la empresa a
travs del Estado de Flujo de Efectivo, identificando
en que etapa se encuentra la empresa.
Por ejemplo una empresa en crecimiento tendr
flujos operacionales positivos, flujos de inversin
negativos y flujos de financiamiento positivo.
Una empresa en declive tendr flujos operacionales
negativos, flujos de inversin positivos (desinversin
o venta de activos fijos) y flujos de financiamiento
negativos.
Las etapas se resumen en el siguiente cuadro
Etapas del Ciclo de Vida de
la Empresa segn EFE
Etapas del Ciclo de Vida de la Empresa segn EFE
Etapa FEAO FEAI FEAF
1 Introduccin
- - +
2 Crecimiento
+ - +
3 Madurez
+ - -
4 Declive
+ + -
5 Reestructuracin
- + +
6 Liquidacin
- + -
Ejemplo de Anlisis de Estado de flujo de
Efectivo (CENCOSUD)
Fuente: Memoria Anual Cencosud 2010