ETUDES DE CAS Politique & Gestion Financire Prof MESK

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AGRONEGOLE est une socit commerciale spcialise dans la distribution de deux types de produits
agroalimentaires grs dune manire distincte.
Les perspectives du march semblent tre favorables llargissement de sa capacit daccueil. De ce
fait, la direction gnrale envisage dentreprendre un programme dinvestissement qui devrait permettre
le renforcement de la part de march de lentreprise.
Le projet qui sera exploit pour une dure de 5 ans partir de lanne A1 se caractrise par les donnes
suivantes :
1 Acquisition et ralisation de :
Construction pour 15.000, amortissable sur 5 ans.
Matriel et mobilier pour 2500, amortissables sur 10 ans.
Installations techniques pour 3750, amortissables sur 10 ans.
Renouvellements annuels pour 2000.
2 Prvision dexploitation par type de produit :
Anne A1 Annes A2 A5
Donnes dexploitation TYPE 1 TYPE 2 TYPE 1 TYPE 2
Chiffre daffaires H.T
Ration de marge sur cot dachat
Charges variables prvisionnelles
65.000
30%
2.000
30.000
15%
1.000
117.000
34%
?
45.000
14%
?
Charges fixes communes (hors amortissement) 6.750 8.750
Dotations aux amort. sur anciennes immob. 2.250 2.250
3 La valeur rsiduelle nette du projet est value 14.375
4 On fera abstraction des variations des BFR, sur la dure de vie du projet.
5 Pour le financement de projet, la direction envisage le scnario suivant :
Emprunt bancaire sur 5 ans remboursable par quart partir de fin A2 et assorti dun an de
diffr : montant 5.000 ; taux de 11%
Emprunt de 7.500 auprs de la maison mre au taux de 10%, remboursable par amortissements
constants sur 5 ans.
Pour le matriel et mobilier, la socit envisage de souscrire un contrat de crdit bail sur 4 ans
partir de dbut A1 selon les conditions suivantes :
o Dpt de garantie : 15% de la valeur du matriel et mobilier avec restitution au terme de
contrat ;
o Redevance annuelle payer partir de A1 : 750
o Option de rachat la fin de la 4
me
anne : pour 20% de la valeur dorigine.
Amortissement total en 5
me
anne.
Sachant que le taux de lI.S est de 30% et le taux dactualisation retenu par la direction est de
10%
Travail faire :
1. Calculer la dpense dinvestissement.
2. Etudier la rentabilit conomique du projet en utilisant les critres de la VAN et de lindice de
rentabilit.
3. Etablir le tableau damortissement pour les deux emprunts.
4. Dterminer les cash-flows aprs frais financiers et I.S (aprs financement).
5. Etablir le plan de financement du projet.
N.B : tous les montants sont en milliers de DH.
Extrait de la table financire :
1 2 3 4 5
T=10% 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621


Cas AGRONEGOLE
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L La a d d p pe en ns se e d d i in nv ve es st ti is ss se em me en nt t : :
D.I = 15.000 + 2.500 + 3.750 + 2.000
1 - 1,1
-5
0,1
= 28.832 KDH
C.E.P A1 A2 A3 A4 A5
Marge / cot d'achat * 24 000,00 46 080,00 46 080,00 46 080,00 46 080,00
Charges variables 3 000,00 ** 5 100,00 5 100,00 5 100,00 5 100,00
Dotations aux amort.
-Anciennes immob. 2 250,00 2 250,00 2 250,00 2 250,00 2 250,00
-Nouvelles immob. 3 625,00 3 625,00 3 625,00 3 625,00 3 625,00
Charges fixes communes 6 750,00 8 750,00 8 750,00 8 750,00 8 750,00
Rsultat d'exploitation 8 375,00 26 355,00 26 355,00 26 355,00 26 355,00
I.S 30% 2 512,50 7 906,50 7 906,50 7 906,50 7 906,50
Dpenses nettes 5 862,50 18 448,50 18 448,50 18 448,50 18 448,50
Dotations aux amort. 5 875,00 5 875,00 5 875,00 5 875,00 5 875,00
Cash-flows nets 11 737,50 24 323,50 24 323,50 24 323,50 24 323,50

C.F Nets 109 031,50

Valeur rsiduelle 14 375,00
* Marge sur cot dachat = 65.000 30% + 30.000 15% = 24.000
** Charges variables p. = 2.000
11.700
65.000
+ 1.000
45.000
30.000
= 5.100
E Et tu ud de e d de e r re en nt ta ab bi il li it t : :
VAN = -28.832 - Cash-flows (1,1)
-n
= 60.857 KDH
Indice de profitabilit = 1 +
60.857
28.882
= 3,11
P Pl la an ns s d d a am mo or rt ti is ss se em me en nt t d de es s e em mp pr ru un nt ts s : :
Emprunt bancaire :
Anne C.D.P Intrts Amortissement Annuit C.F.P
1 5 000,00 550,00 --- 550,00 5 000,00
2 5 000,00 550,00 1 250,00 1 800,00 3 750,00
3 3 750,00 412,50 1 250,00 1 662,50 2 500,00
4 2 500,00 275,00 1 250,00 1 525,00 1 250,00
5 1 250,00 137,50 1 250,00 1 387,50 0,00
Emprunt de la maison mre :
Anne C.D.P Intrts Amortissement Annuit C.F.P
1 7 500,00 750,00 1 500,00 2 250,00 6 000,00
2 6 000,00 600,00 1 500,00 2 100,00 4 500,00
3 4 500,00 450,00 1 500,00 1 950,00 3 000,00
4 3 000,00 300,00 1 500,00 1 800,00 1 500,00
5 1 500,00 150,00 1 500,00 1 650,00 0,00
L Le es s c ca as sh h- -f fl lo ow ws s a ap pr r s s f fi in na an nc ce em me en nt t : :

A1 A2 A3 A4 A5
Rsultat d'exploitation 8 375,00 26 355,00 26 355,00 26 355,00 26 355,00
+ Dotations aux amort. Mobiliers 250,00 250,00 250,00 250,00 -250,00
- Intrt sur emprunt bancaire 550,00 550,00 412,50 275,00 137,50
- Intrt sur emprunt maison mre 750,00 600,00 450,00 300,00 150,00
- Loyer du crdit bail 750,00 750,00 750,00 750,00 ---
- Dotations amort. Immob. Rachet --- --- --- --- 500,00
= Rsultat courant avant IS 6 575,00 24 705,00 24 992,50 25 280,00 25 817,50
- IS 30% 1 972,50 7 411,50 7 497,75 7 584,00 7 745,25
= Rsultat aprs FF et IS 4 602,50 17 293,50 17 494,75 17 696,00 18 072,25
+ Dotations aux amort. 5 625,00 5 625,00 5 625,00 5 625,00 6 125,00
= Cash-flows aprs FF et IS 10 227,50 22 918,50 23 119,75 23 321,00 24 197,25
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P Pl la an n d de e f fi in na an nc ce em me en nt t d du u p pr ro oj je et t : :
A1 A2 A3 A4 A5
I - Ressources 22 727,50 22 918,50 23 119,75 23 696,00 24 197,25
C.F aprs F.F et I.S 10 227,50 22 918,50 23 119,75 23 321,00 24 197,25
Cession d'immobilisations --- --- --- --- ---
Subventions d'investissements --- --- --- --- ---
Augmentation du capital --- --- --- --- ---
Emprunt nouveau
- Bancaire 5 000,00
- Maison mre 7 500,00
Rcupration dpt en garantie 375,00
II - Emplois 22 625,00 4 750,00 4 750,00 5 250,00 4 750,00
Dividendes --- --- --- --- ---
Acquisition d'immobilisations
- Constructions 15 000,00
- ITMO 3 750,00
Dpt de garantie (crdit de bail) 375,00
Remb. emprunt bancaire --- 1 250,00 1 250,00 1 250,00 1 250,00
Remb. emprunt maison mre 1 500,00 1 500,00 1 500,00 1 500,00 1 500,00
Rachat de mobiliers 500,00
Renouvellement 2 000,00 2 000,00 2 000,00 2 000,00 2 000,00
BFR --- --- --- --- ---
Solde de Trsorerie (R-E) 102,50 18 168,50 18 369,75 18 446,00 19 447,25

Soldes cumuls 102,50 18 271,00 36 640,75 55 086,75 74 534,00