PRCTICA N 8

ASIGNATURA: INGENIERA ECONMICA

AYUDANTE: MANUEL BREV RAMREZ; MBREVE@UDEC.CL
PROFESOR: DR. CRISTIAN MARDONES
FECHA: MARTES 01 DE JULIO
Conceptos importantes

1.- Considere un proyecto con una vida til de 5 aos, con una inversin de $160.000 cuyo valor residual es cero, se
estima que cada ao se vendern 1000 unidades. Los costos variables son $60 por unidad, los costos fijos anuales son de
$20.000. La TMAR es 10%. El precio se observa una variable aleatoria, as para generar la distribucin emprica se
obtuvieron los siguientes valores:
133 151 149 147
137 142 141 135
137 128 160 112
116 154 148 156
158 134 111 159
A partir de la distribucin emprica del VAN y la TIR, seale con un intervalo de confianza del 90% (con dos colas) entre
qu valores se movern ambos indicadores.

Solucin:
Se elimina el 10% de los datos, es decir, 2 datos, el ms alto y el ms bajo: 111 y 160, el resto de los datos quedan en el
rango entre [112;159]


VAN
90%
= [-38.694,82;139.472,15] y TIR
90%
= [0%;40,29%]
Inversin inicial 160,000 $ Inversin inicial 160,000 $
Costo variable unitario 60 $ Costo variable unitario 60 $
Costos fijos 20,000 $ Costos fijos 20,000 $
Precio 112 $ Precio 159 $
Unidades 1000 Unidades 1000
Ingreso operacional 112,000 $ Ingreso operacional 159,000 $
Costo operacional variable 60,000 $ Costo operacional variable 60,000 $
Utilidad operacional 32,000 $ Utilidad operacional 79,000 $
Tasa de descuento 10% Tasa de descuento 10%
Aos 5 Aos 5
VAN 38,694.82 -$ VAN 139,472.15 $
TIR 0% TIR 40.28850%
Cota inferior Cota superior
Inversin 160,000 -$ 160,000 -$
FC1 32,000 $ 79,000 $
FC2 32,000 $ 79,000 $
FC3 32,000 $ 79,000 $
FC4 32,000 $ 79,000 $
FC5 32,000 $ 79,000 $
TIR 0.0000000% 40.2884963%
2.- Un inversionista tiene dos posibles proyectos en los cuales invertir A y B. Si el proyecto A tiene xito es posible
obtener un VAN de $100 millones, pero si fracasa tiene un VAN negativo de $30 millones. Mientras que en el caso del
proyecto B se obtiene un VAN de $90 millones si tiene xito y un VAN negativo de $10 millones si fracasa. Suponga que
la probabilidad de xito del proyecto A es igual a la probabilidad de fracaso del proyecto B. Cul es la probabilidad de
xito del proyecto A y B que hace al inversionista estar indiferente entre ambas opciones?

Solucin:

VAN esperado de A: 100* 30*( )
VAN esperado de A: 130 30

VAN esperado de B: 90*( ) -10*
VAN esperado de B: 90 - 100
Igualando:
130 30 = 90 - 100
230 = 120
= 120/230

Probabilidad de xito de A = 52,1739% y Probabilidad de xito de B = 47,826%
3.- Se est evaluando un nuevo proyecto de inversin que involucra un monto inicial de $24 millones. La vida til del
proyecto es de 5 aos y el valor residual corriente es 40% del valor de la inversin. Actualmente, en el mercado el precio
del producto que se vender es de $8.500 por unidad (ao 0). Se estiman ventas de 1.200 unidades a partir del ao 1
hasta el final de la vida til. Para la fabricacin del producto se requiere solamente insumos a un costo unitario de
$2.600 y trabajadores que reciben una remuneracin total de $2.200.000. Los gastos generales son $230.000 al ao.
El crecimiento promedio histrico de las remuneraciones en trminos nominales ha sido de 5%. El crecimiento del precio
del producto, de los insumos y de los gastos generales ha crecido en promedio a 3.5%, 4.5% y 3% respectivamente (a
precios corrientes).La expectativa de inflacin obtenida en la encuesta de expectativa de inflacin es 3% (Asuma la
misma tasa para todos los aos).La TMAR real que espera el inversionista es 8%. Demuestre que el VAN obtenido a
pesos corrientes es idntico que al obtenido a pesos constantes.
Solucin:

Nominal:

Real:

Inv In 24,000,000 $ Inflacin 3%
Vida til 5 aos Tmar real 8%
Tmar nominal 11.2400%
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Aumento Nominal
P productos 8,500 $ 8,798 $ 9,105 $ 9,424 $ 9,754 $ 10,095 $ 3.5000%
Q productos 1200 1200 1200 1200 1200
Ingresos Totales 10,557,000 $ 10,926,495 $ 11,308,922 $ 11,704,735 $ 12,114,400 $
Q Insumos 1200 1200 1200 1200 1200
P Insumos 2,600 $ 2,717 $ 2,839 $ 2,967 $ 3,101 $ 3,240 $ 4.5000%
Costo Insumos 3,260,400 $ 3,407,118 $ 3,560,438 $ 3,720,658 $ 3,888,088 $
Gastos generales 230,000 $ 236,900 $ 244,007 $ 251,327 $ 258,867 $ 266,633 $ 3.0000%
Costos Mano de Obra 2,200,000 $ 2,310,000 $ 2,425,500 $ 2,546,775 $ 2,674,114 $ 2,807,819 $ 5.0000%
Valor de Salvamento 9,600,000 $
Flujo de caja neto 24,000,000 -$ 4,749,700 $ 4,849,870 $ 4,950,382 $ 5,051,096 $ 14,751,860 $
VAN 255,457.74 -$
Inv In 24,000,000 $ Inflacin 3%
Vida til 5 aos Tmar real 8%
Tmar nominal 0.1124
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Aumento Real
P productos 8,500 $ 8,541 $ 8,583 $ 8,624 $ 8,666 $ 8,708 $ 0.4854%
Q productos 1200 1200 1200 1200 1200
Ingresos Totales 10,249,515 $ 10,299,269 $ 10,349,266 $ 10,399,505 $ 10,449,988 $
Q Insumos 1200 1200 1200 1200 1200
P Insumos 2,600 $ 2,638 $ 2,676 $ 2,715 $ 2,755 $ 2,795 $ 1.4563%
Costo Insumos 3,165,437 $ 3,211,535 $ 3,258,305 $ 3,305,756 $ 3,353,899 $
Gastos generales 230,000 $ 230,000 $ 230,000 $ 230,000 $ 230,000 $ 230,000 $ 0.0000%
Costos Mano de Obra 2,200,000 $ 2,242,718 $ 2,286,266 $ 2,330,660 $ 2,375,915 $ 2,422,050 $ 1.9417%
Valor de Salvamento 8,281,044 $
Flujo de caja neto 24,000,000 -$ 4,611,359 $ 4,571,468 $ 4,530,301 $ 4,487,833 $ 12,725,084 $
VAN 255,457.74 -$
4.- Se tiene una cartera de proyectos sobre la cual se debe encontrar el conjunto ptimo de proyectos a realizar dada
una restriccin de capital de $18.000 y una TMAR=14%. La informacin de los distintos proyectos se presenta a
continuacin:
Proyecto Inv. Inicial Flujo de Efectivo Vida til
A 10.000 2.900 6
B 14.000 2.870 8
C 7.500 2.710 5
D 6.000 2.520 4

Proyectos posibles: 2
4
= 16
Cartera Pack Inv. Inicial FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6 FC7 FC8 VAN
1 NHN - - - - - - - - - -
2 A 10000 2900 2900 2900 2900 2900 2900 $ 1,277.14
3 B 14000 2870 2870 2870 2870 2870 2870 2870 2870 -$ 686.46
4 C 7500 2710 2710 2710 2710 2710 $ 1,803.65
5 D 6000 2520 2520 2520 2520 $ 1,342.56
6 AB 24000
7 AC 17500 5610 5610 5610 5610 5610 2900 0 0 $ 3,080.79
8 AD 16000 5420 5420 5420 5420 2900 2900 0 0 $ 2,619.69
9 BC 21500
10 BD 20000
11 DC 13500 5230 5230 5230 5230 2710 0 0 0 $ 3,146.20
12 ABC 31500
13 ABD 30000
14 ACD 23500
15 BCD 27500
16 ABCD 37500


Problemas Propuestos

1.- Se est evaluando un nuevo proyecto de inversin que involucra un monto inicial de $60 millones. La vida til del
proyecto es de 5 aos y el valor residual es despreciable. Actualmente el precio del producto que se vender es del
$13.500 por unidad (ao 0). Se estiman ventas de 4.000 unidades el primer ao de operacin, las cuales se irn
incrementando ao a ao en 500 unidades.
Para la fabricacin del producto se requiere solamente insumos a un costo unitario de $5.600 y cinco trabajadores que
reciben en total un sueldo mensual de $350.000 (Incluye los 5 trabajadores).
El crecimiento histrico de las remuneraciones en trminos nominales ha sido 6% anual. El crecimiento del precio del
producto y de los insumos ha crecido en promedio a 5% y 4% respectivamente (a precios corrientes).
La expectativa de inflacin obtenida en la encuesta de expectativa de inflacin es 3,5% (Asuma la misma tasa para todos
los aos).
La TMAR real que espera el inversionista es 12%. Demuestre que el VAN obtenido a pesos corrientes es idntico que al
obtenido a pesos constantes.

2.- Se le ha pedido evaluar un proyecto que tiene una vida til de cinco aos. Las estimaciones de demanda indican
ingresos por ventas anuales de $57 millones. Costos operacionales de $18 millones y costos fijos de $30 millones, ambos
anuales. Para poder operar es necesario invertir $5 millones en un vehculo. Se requerir adems comprar equipos y
maquinarias por $17.000.000, las inversiones en vehculos y equipos pueden depreciarse linealmente en un periodo de
10 aos, adems estos activos son vendidos al final del ao cinco cuando termina el proyecto momento en el cual
tendrn un valor residual de 60% de su valor de compra. La tasa de impuestos aplicable es de 17%. Segn el
inversionista la tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 12%.
Cul es el VAN del proyecto?

3.- Se debe decidir la ejecucin de un proyecto con una vida til de cuatro aos. Las ventas anuales estimadas son 1000
unidades el primer ao, con un crecimiento de 10% en los aos siguientes, el precio del producto es de $5 mil. El costo
variable es de $3 mil por unidad y los costos fijos de $0,9 millones anuales.
Las inversiones tienen un valor de $1,5 millones en terrenos y $3 millones en instalaciones y equipos. Los activos
depreciables segn el SII pueden depreciarse linealmente en un perodo de 10 aos, todos los activos son vendidos al
final del ao cuatro cuando termina el proyecto momento en el cual tendrn un valor de venta de 60% para las
instalaciones y equipos, y de 110% para los terrenos. La tasa de impuestos aplicable es de 17%. Segn el inversionista la
tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 10%.
Calcule los flujos de caja y determine el VAN de este proyecto.

4.- Determine cul de las siguientes propuestas independientes debe ser seleccionada para inversin si hay una
restriccin presupuestaria de $8 millones y la TMAR es del 10% anual.
Proyecto Inv. Inicial Flujo de Efectivo Vida til
A 1.950.000 920.000 7
B 3.870.000 940.000 7
C 9.500.000 2.100.000 7
D 4.020.000 705.000 7
E 3.050.000 890.000 7
Cul es el nmero de paquetes factibles econmicamente con restricciones de capital?

5.- Determine cul de las siguientes propuestas independientes debe ser seleccionada para inversin si hay una
restriccin presupuestaria de $1 milln y la TMAR es del 12% anual.
Proyecto Inv. Inicial Flujo de Efectivo Vida til
A 250.000 83.600 6
B 330.000 94.200 6
C 610.000 171.800 6
D 405.000 98.300 6
E 135.000 79.500 6
a) Cul es el nmero de paquetes factibles econmicamente con restricciones de capital?
b) En cunto se incrementa el VAN si se obtienen en el mercado $100.000 ms de capital de financiamiento?
6.- Segn la informacin histrica de una empresa, se estima que los flujos de un nuevo proyecto son bastante seguros,
salvo por el precio. Sin embargo, sobre este ltimo existen estimaciones sobre valores que podra adoptar (basados en
una simulacin de Montecarlo).
Las inversiones son de $60.000, las ventas de 500 unidades en casa uno de los cinco aos que tiene de duracin el
proyecto, asuma que el precio de venta es idntico en cada ao, que los costos variables son de $60 por unidad y l os
costos fijos de $15.000 cada ao. Para simplificar el anlisis no considere impuestos ni valor residual.
Los precios de venta (basados en una distribucin de probabilidad con veinte extracciones) son los siguientes:
122 143 148 121
120 133 147 145
135 135 139 142
157 131 138 128
126 137 153 125

Se desea estimar el rango en el que se mover la TIR con un 95% de confianza, y tambin el rango en que se mover la
TIR con un 90% de confianza. Seale adems si recomendara realizar este proyecto considerando que la empresa tiene
una TMAR de 12%.
Problemas Conceptuales

1.- Un inversionista desea hacer una simulacin de Montecarlo sobre el flujo de caja, VAN y TIR de un proyecto. En
particular le interesa incorporar la variabilidad en los precios, demanda, costo de insumos y remuneraciones.
a) Cuando existe riesgo o incertidumbre, es razonable asumir una distribucin uniforme para estas variables?
b) En qu caso debera asumir una distribucin normal para estas variables?

2.- Para realizar simulaciones de Montecarlo se requiere especificar funciones de distribucin para ciertas variables
claves como precio, ventas, etc.
a) Explique cmo podra justificar la utilizacin de una funcin de distribucin de probabilidad u no otra
b) Es probable que muchas funciones de probabilidad distintas representen sus datos?
c) Si un evaluador asume una distribucin normal para el precio del producto, que reparo le mereca tal supuesto.

3.- En qu consiste la depreciacin acelerada y cules empresas pueden realizarla?, Cul es el impacto en la
evaluacin de un proyecto si se deprecia aceleradamente?

4.- Una empresa consultora de ingeniera que vende servicios exentos de IVA est evaluando un proyecto de inversin
para ampliar sus oficinas y contratar nuevo personal. Sin embargo, en esta empresa no estn seguros si en el flujo de
caja para calcular el VAN, los ingresos y costos deben incluir el IVA. Qu le recomendara usted?

C3 2013-1

1.- Se est evaluando una cartera de proyectos de inversin conformada por siete alternativas cuyos detalles se
presentan en la siguiente tabla. Existe una restriccin de capital de $140 millones. La TMAR de la empresa es de 10%.
Determine la combinacin de proyectos que maximiza el VAN dada la restriccin de capital.

Proyecto Inversin FCn
t
Vida til
A 30 MM 6.500.000 7
B 55 MM 12.500.000 6
C 46 MM 14.200.000 5
D 142 MM 26.500.000 10
E 79 MM 11.500.000 12
F 75 MM 14.800.000 8
G 83 MM 19.500.000 6

Solucin:
Proyecto Inv Inicial FCn
t
Vida til VAN
A $ 30,000,000.00 $ 6,500,000.00 7 $ 1,644,722.32
B $ 55,000,000.00 $ 12,500,000.00 6 -$ 559,241.26
C $ 46,000,000.00 $ 14,200,000.00 5 $ 7,829,172.13
D $ 142,000,000.00 $ 26,500,000.00 10 $ 20,831,028.30
E $ 79,000,000.00 $ 11,500,000.00 12 -$ 642,544.04
F $ 75,000,000.00 $ 14,800,000.00 8 $ 3,956,907.73
G $ 83,000,000.00 $ 19,500,000.00 6 $ 1,927,583.64

El proyecto B y el E destruyen valor, mientras que el proyecto D excede la restriccin presupuestaria. Ahora quedan 4
proyectos, y por lo tanto 2
4
= 16 combinaciones posibles.

Carteras posibles:



Elegir cartera CF, aunque notar que al aumentar el presupuesto en $2.000.000 se podra elegir el proyecto D con un VAN
de $20.831.028,30, aunque eso implicara una inversin de $21.000.000 ms, lo que tampoco sera conveniente.


Proyecto Inv Inicial FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6 FC7 FC8 VAN
NHN $ 0.00 - - - - - - - - $ 0.00
A $ 30,000,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 0.00 $ 1,644,722.32
C $ 46,000,000.00 $ 14,200,000.00 $ 14,200,000.00 $ 14,200,000.00 $ 14,200,000.00 $ 14,200,000.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 7,829,172.13
F $ 75,000,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 3,956,907.73
G $ 83,000,000.00 $ 19,500,000.00 $ 19,500,000.00 $ 19,500,000.00 $ 19,500,000.00 $ 19,500,000.00 $ 19,500,000.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 1,927,583.64
AC $ 76,000,000.00 $ 20,700,000.00 $ 20,700,000.00 $ 20,700,000.00 $ 20,700,000.00 $ 20,700,000.00 $ 6,500,000.00 $ 6,500,000.00 $ 0.00 $ 9,473,894.44
AF $ 105,000,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 21,300,000.00 $ 14,800,000.00 $ 5,601,630.04
AG $ 113,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 26,000,000.00 $ 6,500,000.00 $ 0.00 $ 3,572,305.95
CF $ 121,000,000.00 $ 29,000,000.00 $ 29,000,000.00 $ 29,000,000.00 $ 29,000,000.00 $ 29,000,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 14,800,000.00 $ 11,786,079.85
CG $ 129,000,000.00 $ 33,700,000.00 $ 33,700,000.00 $ 33,700,000.00 $ 33,700,000.00 $ 33,700,000.00 $ 19,500,000.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 9,756,755.77
FG $ 158,000,000.00
ACF $ 151,000,000.00
ACG $ 159,000,000.00
AFG $ 188,000,000.00
CFG $ 204,000,000.00
ACFG $ 234,000,000.00
2.- Se desea evaluar un proyecto maderero por un periodo de seis aos. Se estima que se pueden comercializar 500
toneladas al ao a un precio de $1.300 cada tonelada. Tambin se han estimado costos unitarios de $200 por tonelada
ms un costo de fijo de $100.000 que es independiente al volumen producido. Se requiere una inversin inicial por
equipos de $2.000.000 (cuya vida til legal es de 10 aos) pero que se puede vender al final del proyecto a un valor de
mercado de 50% del valor de adquisicin. Para financiar la inversin se solicitar un prstamo de $1.500.000 a una tasa
de inters del 12% anual, que se pagar en 6 cuotas anuales. La tasa de impuesto es de 20%. Determine el VAN a una
tasa de descuento de 8%.

Solucin:






3.- Explique cul es el efecto del IVA sobre los flujos de caja y en qu caso no sera posible evaluar un proyecto sin
considerar el impacto del IVA.

Inters anual 12%
Valor Prstamo $ 1,500,000.00
Mes Saldo inicial Cuota Inters Amortizacin Saldo Final
1 $ 1,500,000.00 $ 364,838.58 $ 180,000.00 $ 184,838.58 $ 1,315,161.42
2 $ 1,315,161.42 $ 364,838.58 $ 157,819.37 $ 207,019.21 $ 1,108,142.22
3 $ 1,108,142.22 $ 364,838.58 $ 132,977.07 $ 231,861.51 $ 876,280.70
4 $ 876,280.70 $ 364,838.58 $ 105,153.68 $ 259,684.89 $ 616,595.81
5 $ 616,595.81 $ 364,838.58 $ 73,991.50 $ 290,847.08 $ 325,748.73
6 $ 325,748.73 $ 364,838.58 $ 39,089.85 $ 325,748.73 $ 0.00
Proyecto maderero Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6
Toneladas producidas 500 500 500 500 500 500
Precio de toneladas 1,300 $ 1,300 $ 1,300 $ 1,300 $ 1,300 $ 1,300 $
+ Ingresos por ventas 650,000 $ 650,000 $ 650,000 $ 650,000 $ 650,000 $ 650,000 $
- Costos variables ($200*Ton) 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $
- Costos fijos 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 $
= Utilidad operacional 450,000 $ 450,000 $ 450,000 $ 450,000 $ 450,000 $ 450,000 $
- Depreciacin Activos 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $
- Intereses 180,000.00 $ 157,819.37 $ 132,977.07 $ 105,153.68 $ 73,991.50 $ 39,089.85 $
+ Ingreso por venta de activos 1,000,000 $
- Valor libro activos 800,000 $
- Prdida de aos anteriores
= Utilidad antes de impuestos 70,000 $ 92,181 $ 117,023 $ 144,846 $ 176,009 $ 410,910 $
- Impuestos (20%) 14,000.0 $ 18,436.1 $ 23,404.6 $ 28,969.3 $ 35,201.7 $ 82,182.0 $
= Utilidad despus de impuestos 56,000 $ 73,745 $ 93,618 $ 115,877 $ 140,807 $ 328,728 $
+ Depreciacin Activos 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $ 200,000 $
- Amortizacin deuda 184,839 $ 207,019 $ 231,862 $ 259,685 $ 290,847 $ 325,749 $
+ Valor libro activos 800,000 $
+ Prstamo 1,500,000 $
- Inversin inicial 2,000,000 $
= Flujo de Caja 500,000 -$ 71,161 $ 66,725 $ 61,757 $ 56,192 $ 49,960 $ 1,002,979 $
Tasa desc 8%
VAN 379,472.77
4.- Un inversionista tiene un proyecto con una vida til de cinco aos. Se estima un precio de $1.200. Los costos
unitarios son de $700 y los costos fijos de $1.000.000. Se requiere una inversin de $4.500.000 cuyo valor residual es
igual a cero al finalizar el proyecto. La tasa de descuento es de 10% y no existen impuestos. La cantidad vendida
anualmente es una variable cuya distribucin emprica con 100 extracciones est dada por la siguiente tabla. Determine
los rangos en los cuales se encuentra el VAN del proyecto con un 90% de confianza.

7400
7401
7401
7402
7402 7498
7405 7498
7498
7500
7500
7500

Solucin:
Precio $ 1,200
Costo variable unitario $ 700
Costos fijos $ 1,000,000
Inversin inicial $ 4,500,000
Tasa de descuento 10%
Cantidad vendida Distribucin emprica, 100 datos

5 ms bajos se eliminan 5 ms altos se eliminan
7400 7498
7401 7498
7401 7500
7402 7500
7402 7500

[Los 90 datos restantes quedan entre 7405 y 7498]

Cota inferior Cota superior
Inversin inicial $ 4,500,000 Inversin inicial $ 4,500,000
Costo variable unitario $ 700 Costo variable unitario $ 700
Costos fijos $ 1,000,000 Costos fijos $ 1,000,000
Precio $ 1,200 Precio $ 1,200
Unidades 7405 Unidades 7498
Ingreso operacional $ 8,886,000 Ingreso operacional $ 8,997,600
Costo operacional variable $ 5,183,500 Costo operacional variable $ 5,248,600
Utilidad operacional $ 2,702,500 Utilidad operacional $ 2,749,000
Tasa de descuento 10% Tasa de descuento 10%
Aos 5 Aos 5
VAN $ 5,744,601.24 VAN $ 5,920,872.83

VAN
90%
= [$ 5,744,601.24, $ 5,920,872.83]