Aula 04 - Parte 01 PDF

CURSO ON-LINE NOES DE ECONOMIA
AGENTE DA POLCIA FEDERAL TEORIA E EXERCCIOS

PROFESSOR: FRANCISCO MARIOTTI
1
Prof. Francisco Mariotti www.pontodosconcursos.com.br

Aula Quatro

Ol, Pessoal!

Inicio a aula perguntando a vocs como foram os estudos das aulas
anteriores? Tudo tranquilo? Espero que sim.

Em continuidade ao curso, gostaria de destacar a vocs que sero
abordados nesta aula os seguintes itens do contedo programtico:

Polticas fiscal e monetria; outras polticas econmicas. Inflao e
Crescimento. parte 1

Conforme vocs podem perceber pelo destaque em negrito acima, esta
aula quatro ser dividida em duas partes. A primeira que est sendo
disponibilizada hoje e a segunda, a qual ser disponibilizada na prxima
segunda-feira, dia 16 de abril. A opo por disponibilizar mais uma aula refere-
se possvel extenso das questes que podero ser solicitadas pelo CESPE
em prova. Muito embora j tenhamos falado um pouco (muito rapidamente)
sobre poltica fiscal e poltica monetria, entendo que fundamental
ampliarmos a abordagem, inclusive por meio da apresentao e estudos de
conceitos tericos que fundamentam a anlise das diversas vertentes da
poltica econmica.

Esta aula aborda, em essncia, os conceitos inerentes ao chamado
modelo IS-LM, modelo este que melhor reflete os impactos sobre as variveis
macroeconmicas decorrentes das polticas monetria e fiscal executadas,
respectivamente, pelo Banco Central e pelo Governo Federal.

A anlise inicial refere-se condio de uma economia fechada, sendo os
impactos na atividade econmica decorrentes das variveis consumo,
2

investimento e gastos governamentais. A extenso deste modelo (modelo
Mundell-Fleming), adiciona, ao contexto da abordagem, os impactos sobre a
economia decorrentes da abertura da economia brasileira s transaes com o
exterior.

Destaco a vocs que sempre que for relevante para consolidao do
entendimento, adicionarei artigos e/ou reportagens que refletem os impactos
das polticas monetria ou fiscal sobre a atividade econmica.

Por fim pessoal, peo sinceramente que no se assustem com o tamanho
da aula. Mais da metade dela representada por questes propostas e
gabaritos comentados. Caso entendam no ser necessria a resoluo de todas
as questes (o que acho que no uma boa opo), se detenham naquelas
elaboradas pelo CESPE.

Prometo que a aula da semana que vem ser nos moldes da aula trs,
em termos de extenso, ok?

Vamos em frente,

Um grande abrao e boa aula,

Mariotti

3

1. Polticas fiscal e monetria. Modelo IS- LM

Uma forma til de deduzir o padro da demanda agregada, ou seja, das
diversas variveis que compem a formao da riqueza de um pas (Produto
Interno Bruto), e de verificar os efeitos das polticas macroeconmicas
atravs do modelo chamado IS-LM. Este estuda o equilbrio do PIB,
incorporando, alm do mercado de bens e servios (compra e venda de bens e
servios), o mercado monetrio, mercado este que possui como orientao as
taxas de juros aplicadas na economia.

No estudo do modelo IS-LM, vamos considerar que os investimentos
realizados pelas empresas (I) depende da taxa de juros de mercado (isto ,
aumentos da taxa de juros devem inibir investimentos, seja pelo aumento do
custo dos emprstimos, seja porque relativamente mais atrativo aplicar
recursos no mercado financeiro). Veremos tambm que no mais possvel
determinar a renda da economia apenas no mercado de bens e servios, pois o
modelo passa a incluir uma nova varivel (a taxa de juros), que determinada
no mercado monetrio.

A partir da interao entre os mercados de bens e o monetrio, torna-se
possvel a determinao da renda de equilbrio da economia (Y) a um
determinado nvel de taxa de juros de equilbrio.

1.1 O Equilbrio no mercado de bens - A Curva IS

A curva IS (Investment-Saving) representa as infinitas combinaes de
renda e taxas de juros existentes no mercado de bens e servios (mercado
real). Em termos de equao, a sua expresso dada pela frmula que j
conhecemos da aula 1 (ao falar da poltica fiscal), referente composio do
PIB ou tambm chamada de demanda agregada.

4

IS (Y) = C + I + G + (X - M)

Se considerarmos que o investimento agregado depende da taxa de
juros de mercado (isto , aumentos da taxa de juros devem inibir
investimentos, seja pelo aumento do custo dos emprstimos utilizados na
produo, seja porque relativamente mais atrativo aplicar recursos no
mercado financeiro), o mercado de bens deve sofrer impactos diretos diante de
variaes nos juros. Dessa maneira, aumentos nas taxas de juros tendem a
resultar na diminuio da produo e do consumo de bens e servios.

Esclarecimento 1:

A maior ou menor inclinao da curva IS est associada sensibilidade do
investimento em relao taxa de juros. Em mercados de bens e servios
diretamente dependentes de crdito e, consequentemente, das taxas de juros,
so mais sensveis as variaes na taxa, de forma que pequenos aumentos
podem representar grande diminuio do produto agregado. Em regra, esta
uma das caractersticas das economias, incluindo-se o prprio Brasil.

Y (Produo = Q)
i
IS
Y (Produo = Q)
i
IS
10
8
1000 2000
5

Tendo em mente que os juros interferem diretamente no resultado da
economia, podemos calcular o impacto que este provoca sobre o nvel de
renda. Para isso voltamos a lembrar da igualdade definida na Contabilidade
Nacional em que o investimento (I) igual poupana (S).

Exemplo:

Funo Investimento I = 55 200i

Funo Poupana S = -40+0,20Y

Situao I: Taxa de Juros = 9% ou 0,09

Equilbrio S = I 55 - 200(0,09) = - 40 +0,20Y 77 = 0,2Y Y =
385

Uma diminuio dos juros levar a um aumento dos bens e servios
produzidos na economia.

Juros de 7% ou 0,07

Equilbrio S = I 55 - 200(0,07) = - 40 +0,20Y = 0,2Y Y =
405

De acordo com o grfico da pagina anterior, uma pequena variao nos
juros provocou um aumento da renda da economia. Corroborando esse
entendimento, verificamos que as alteraes nos juros fizeram a renda da
economia aumentar de 385 para 405.

Veja pela frmula que quanto maior os
juros, menor o nvel de investimento.
6

importante destacar que para alguns modelos econmicos mais
simplificados, os investimentos no so sensveis s variaes nas taxas de
juros. Isso se reflete em uma situao em que os investimentos so
autnomos. Nesta condio a curva IS torna-se vertical, dado que aumentos
nas taxas de juros no geram impactos negativos sobre a renda da economia.

1.2 O aumento dos gastos do governo em uma economia fechada
(sem relacionamento com o exterior) e a curva IS

Considerando que a renda de uma economia fechada formada pelas
variveis consumo (C), investimentos (I) os gastos do governo (G), possvel
saber, por exemplo, qual seria o impacto sobre a renda caso o governo
resolvesse aumentar os seus gastos. A essa ao d o nome de poltica fiscal
expansionista.

Y = C + I + G

O resultado do aumento dos gastos a gerao do efeito multiplicador
sobre a renda da economia e o conseqente deslocamento da curva IS. O
processo ocorre da seguinte maneira: o aumento inicial em um determinado
setor da economia provoca a gerao de renda naquele setor (ex: gastos do
governo no setor da construo civil). O aumento da renda se reflete no
aumento dos trabalhadores contratados bem como no aumento dos seus
Y (Produo = Q)

i
IS
Quando o investimento autnomo,
ou seja, no depende das taxas de
juros, o impacto da poltica fiscal e
mximo.
Y*

7

salrios. Em decorrncia deste aumento os assalariados demandaro outros
bens em diversos outros mercados, gerando, por consequncia, um efeito
multiplicador derivado do gasto inicial realizado pelo governo no setor da
construo civil.

No decorrer na aula ser visto como o aumento dos gastos
governamentais, realizados por meio de uma poltica fiscal expansionista, gera
resultados diretos no somente no mercado de bens, mas tambm no mercado
monetrio, o qual representado pela curva LM.

A priori, destacamos, para fins de fixao, que a curva IS mostra a
relao inversa existente entre renda e taxa de juros, representando o lado
real da economia.

1.3 O equilbrio no mercado monetrio A Curva LM

De acordo com o abordado na aula um, no chamado mercado monetrio,
o equilbrio se d quando a oferta de moeda igual demanda por moeda. O
aumento da oferta de moeda representado pela colocao de mais dinheiro
na economia para circulao, sendo o prprio ato de colocao realizado pela
autoridade monetria, que no nosso pas o Banco Central.

O aumento da oferta monetria exgeno, ou seja, no depende de
nenhuma outra varivel, mas apenas das decises de poltica econmica
Y (Produo = Q)
i
IS
2

IS
1

8

tomadas pelo BACEN. O mercado monetrio o local onde so realizadas e
analisadas as interaes entre a demanda por moeda por parte dos agentes
econmicos e a oferta de moeda realizada inicialmente pelo Banco Central.
Diz-se que o mercado monetrio est em equilbrio quando a oferta de moeda
igual demanda por moeda.

Vejamos o grfico abaixo que exemplifica a oferta de moeda, tendo no
eixo das abscissas a quantidade de moeda em circulao e no eixo das
ordenadas a taxa de juros que determina o preo do dinheiro:

Destaca-se agora o grfico que procura exemplificar o comportamento da
demanda por moeda, demonstrando que esta apresenta relao inversa com a
taxa de juros (i) e direta com o nvel de renda da economia (Y). Esta
peculiaridade se explica por que se considerarmos que sempre podemos obter
um rendimento (juros) ao aplicarmos os nossos recursos financeiros, passa a
existir um custo (custo de oportunidade) de reteno dessa moeda em mos.
Este custo maior a cada vez que a taxa de juros aumenta. O mesmo
raciocnio vlido para a queda nos juros, a qual acaba por estimular a
reteno de moeda nas mos das famlias. Adicionalmente, destaca-se que
quanto maior o nvel de renda, maior ser a demanda por moeda em
decorrncia da maior procura por bens e servios. Vejamos esta
representao:

i
M (Quantidade de Moeda)
M
A oferta de moeda independente de
qualquer outra varivel (exgena).
9

Uma vez definidos os determinantes da oferta e da demanda por moeda,
podemos caracterizar o equilbrio no mercado monetrio, onde a oferta de
moeda ser igual demanda por moeda a um determinado nvel de equilbrio
de taxas de juros.

1.4 As alteraes na oferta de moeda - Os instrumentos de
poltica monetria - Taxa de Redesconto, Reservas Obrigatrias
(compulsrias) e Operaes de Mercado Aberto Open Market

Para que seja instrumentalizada a poltica monetria o BACEN se utiliza
dos chamados instrumentos de poltica monetria. So eles:

Recolhimentos Compulsrios (reservas obrigatrias);
Redesconto; e
i
Y
2

A demanda por moeda dependente dos
juros (i) e da renda (Y).
Y
1

i
M
No equilbrio a oferta de moeda
igual demanda por moeda a um
determinado nvel de taxa de juros.
i
1
Y
10

Operaes de Mercado Aberto (Gerncia da Dvida Pblica).

1.4.1 Recolhimentos Compulsrios

Para todo depsito vista depositado pela populao em suas contas
correntes, uma frao deste valor deve ser depositado de forma compulsria
pelos bancos junto ao BACEN. O objetivo deste instrumento est em permitir
que Autoridade Monetria regule o excesso de dinheiro disponvel s
Instituies Financeiras para a realizao de emprstimos e financiamentos.
Assim, quando o Banco Central realiza uma poltica monetria de reduo das
alquotas do recolhimento compulsrio sobre os depsitos vista, visando o
estmulo atividade econmica (PIB), pode-se concluir que est sendo
realizada uma poltica monetria expansionista dos meios de pagamento.

Em situaes que em ntida a probabilidade de gerao de aumento de
preos devido ao excesso de crdito concedido pelos bancos aos agentes
econmicos, o BACEN pode promover um aumento da alquota sobre os
recolhimentos compulsrios, reduzindo assim o efeito multiplicador do excesso
de crdito em circulao.

1.4.2 Operaes de Redesconto (Taxa de Redesconto)

As operaes de redesconto consiste no que definido por assistncia
financeira de liquidez. As instituies financeiras bancos realizam a
intermediao de recursos entre os agentes poupadores e devedores de
recursos, cobrando por isto uma determinada taxa de juros. Ocorre que em
algumas situaes estas instituies podem se encontrar diante de
problemas de liquidez, em que so feitos sucessivos saques dos clientes
credores e, conjuntamente, o no pagamento dos recursos financeiros
tomados por parte dos clientes devedores. Diante desta situao um banco
11

acaba por necessitar de assistncia financeira, solicitando ao BACEN a
utilizao de linha de Redesconto.

Este tipo de operao de emprstimo realizada pelo BACEN de
carter emergencial, tendo a si associada cobrana de uma taxa de juros
punitiva ao banco tomador dos recursos, j que se entende que a
necessidade de recursos foi derivada em maior parte pela falta de
administrao responsvel dos recursos de terceiros pelo banco.

Destaca-se que quando a autoridade monetria deseja realizar uma
poltica monetria expansionista, ela pode reduzir a taxa de juros cobrada
sobre as operaes de redesconto, o que por si s estimula os bancos a
emprestarem mais, uma vez que sabem que, em caso de necessidade,
podero obter recursos com taxa de juros menos punitiva.

1.4.3 Operaes de Mercado Aberto (Colocao e Retirada
(recompra) de ttulos Pblicos)

As operaes de mercado aberto se constituem na colocao (venda) e
retirada (recompra) de ttulos pblicos federais junto aos bancos. Denomina-se
de gerncia da dvida pblica pelo fato de que os ttulos pblicos federais em
circulao no mercado financeiro so todos emitidos pelo Tesouro Nacional,
sendo a emisso condicionadora da gerao de dvida pblica
1
.

A colocao (venda) de ttulos pblicos aos bancos consiste na retirada
de fundos a serem utilizados pelos prprios bancos na forma de emprstimos e

1
Cabe destacar que muito embora a emisso de ttulos pelo Tesouro Nacional provoque a imediata elevao da dvida
pblica, existem duas vertentes de emisso. A primeira relaciona-se efetivamente com o repasse dos ttulos ao BACEN
com o objetivo de permitir Autoridade Monetria a realizao da prpria poltica monetria. J a segunda relaciona-se
com a captao de recursos destinados ao atendimento das necessidades do governo. No se trata de venda ao
BACEN, mas s instituies financeiras que aplicam seus recursos em um ativo lastreado na taxa bsica de juros (Taxa
Selic).
12

financiamentos populao em geral. O objetivo da venda dos ttulos pblicos
pelo BACEN est em controlar a liquidez da economia, evitando com que haja
um excesso de recursos potenciais geradores de processo inflacionrio. Os
ttulos pblicos pagam aos bancos proprietrios uma taxa de juros
remuneratrios, o que faz com que estes tenham interesse em aceitar a oferta
por parte do BACEN.

Destaca-se que o resultado da prpria colocao dos ttulos pblicos o
aumento dos juros, uma vez que ocorre uma reduo da oferta de moeda no
mercado monetrio. Conforme vimos, este aumento dos juros tende por si s a
reduzir o consumo, especialmente aquele gerador de inflao.

Diferentemente, a retirada (recompra) de ttulos pblicos consiste na
ampliao da oferta de moeda na economia, o que tende a reduzir a taxa de
juros. Destaca-se ainda que a diminuio dos juros estimula o aumento dos
investimentos das empresas, gerando maiores gastos com a compra de bens
de capital, o que promove por consequncia o aumento da oferta de bens e
servios e, tambm, do consumo.

As operaes de mercado aberto consistem no instrumento de poltica
monetria mais efetivo no controle da liquidez da economia, dado que o seu
resultado dar-se de forma imediata, a partir de negociaes em sistema on-
line realizadas entre o BACEN e os bancos. O depsito compulsrio calculado
e recolhido quinzenalmente, o que tende a torn-lo um instrumento menos
eficiente em termos de liquidez imediata. No obstante, o Redesconto possui
carter emergencial, sendo caracterizado como o instrumento de poltica
monetria de menor uso e de menor efetividade.

Vejamos assim, a partir do grfico de equilbrio entre a oferta e a
demanda pela moeda, os resultados sobre as taxas de juros diante do
13

aumento da oferta de moeda realizada por meio da adoo da poltica de
recompra de ttulos pblicos.

1.5 A formao da curva LM

O resultado das interaes entre a oferta e a demanda por moeda deriva
na formao da curva LM. As variaes positivas na renda provocam a busca
(maior demanda) por moeda, elevando as taxas de juros do mercado, uma vez
que a oferta de moeda mantida constante pelo Banco Central. Dessa
constatao, pode-se concluir que a renda e os juros variam na mesma
direo, possuindo assim uma relao direta. Quando a renda sobe, a taxa de
juros tambm sobe. Quando a renda cai, a taxa de juros tambm cai.

Esta dinmica caracteriza a chamada curva LM, a qual demonstra todos
os pontos existentes entre as diversas combinaes de nveis de renda e de
taxas de juros em uma economia.

Y (PIB)
i
LM
i
M2
A recompra de ttulos pelo
Banco Central leva a um
aumento da oferta de moeda
disponvel na economia e a
uma conseqente queda na
taxa de juros.
i
1

i
2
M1
Y
1

i1

i2
Y1 Y2
14

possvel ainda realizar a derivao da curva LM a partir das equaes
de Demanda por moeda e de Oferta por Moeda:

Ms = 200 (oferta de moeda)

Mt = 0,25 Y (demanda de moeda para precauo e transao)

Me = 50 - 200 i (demanda de moeda por especulao)

O equilbrio do lado monetrio da economia dado por:

Ms = Md

Sendo Md = Mt + Me 200 = 0,25 Y+ 50-200i 0,25 Y = 150 + 200i

Y = 600+800i

1.6 O lado real e o lado monetrio de uma economia fechada: IS x
LM

Conceituadas as curvas IS e LM, pode-se representar a interao entre
as polticas econmicas. Para isso representamos graficamente o equilbrio
geral da Economia, situao onde o mercado de bens e servios e o mercado
monetrio esto em equilbrio. Vejamos:

Y
i
LM

i1
Y1
IS
Equilbrio
O mercado de bens e servios
(IS) encontra-se em equilbrio
com o mercado monetrio (LM)
a nveis determinados de renda
(Y) e taxa de juros (i)
15

O mercado (de bens e monetrio) encontra-se em equilbrio ao nvel de
taxa de juros (i
1
) e renda Y
1
. Este mesmo resultado pode ser ainda
demonstrado numericamente. Seno vejamos:

C = 90 + 0,625 Y (funo consumo)

I = 150 - 100 i (funo demanda de investimentos)

G = 0

Ms = 180 (oferta de moeda)

Mt = 0,25 Y (demanda de moeda por transaes e por precauo)

Me = 50 - 200 i (demanda especulativa de moeda)

a) Equilbrio Monetrio: Ms = Mt + Me

180 = 0,25 Y + 50 - 200 i 200 i = 0,25 Y - 130 (/2)

100i = 0,125Y - 65

b) Equilbrio no mercado de bens e servios

Y = C + I + G
Y = 90 + 0,625 Y + 150 - 100 i + 0
Y - 0,625 Y = 90 + 150 - 100i + 0 0,375 Y = 240 - 100 i
100 i = 240 0,375 Y

c) Resolvendo as duas equaes simultaneamente:

100 i = 240 - 0,375 Y 100i= 0,125Y - 65 240 0,375Y = 0,125Y - 65
Y = 610

Substituindo-se a renda Y = 610 nas equaes IS ou LM, teremos:

16

Taxa de Juros de Equilbrio:

100 i = 0,125 Y - 65 100 i = 0,125*(610) - 65

100 i = 11,25 = i = 11,25%

Nvel de Investimento de Equilbrio:

I = 150 - 100 i

I = 150 - 100(0,1125) I = 138,75 (Com uma taxa alta de juros, no vale a
pena investir)

Nvel de Consumo de Equilbrio:

C = 90 + 0,625 Y

C = 90 + 0,625 (610) C = 471,25

Demanda de Moeda de Equilbrio:

Md = Mt + Me

Mt = 0,25 Y Mt = 152,50

Me = 50 - 200 i
Me = 50 - 200(0,1125) Me = 27,5

Md = 152,50 + 27,5 Md = 180

1.7 A realizao de polticas monetria, fiscal e os casos extremos

1.7.1 Poltica Monetria

Conforme j apontando, no intuito de estimular a economia, o Banco
Central utiliza diversos instrumentos de poltica monetria, tais como a compra
e venda de ttulos pblicos, chamados de operaes de mercado aberto, o
17

compulsrio sobre os depsitos de valores realizados nos bancos e o
redesconto.

1.7.1.1 As operaes de Mercado Aberto (Open Market)

A recompra de ttulos pblicos consiste em aumentar a oferta de
moeda na economia, resultando na diminuio das taxas de juros. Essa
diminuio estimula o aumento dos investimentos das empresas, gerando
maiores gastos com a compra de bens de capital, o que, consequentemente,
promove o aumento na oferta de bens e servios. O aumento de bens
ofertados estimula o consumo, tanto pela maior disponibilidade de bens, como
tambm porque, uma vez que os juros estejam menores, maior ser o
interesse do poupador em gastar os seus recursos ao invs de poupar.

O resultado de uma poltica monetria expansionista pode ser vista a
partir do grfico abaixo.

Considerando que provas de concurso cobram dos candidatos conceitos
literalmente tericos, cabem algumas consideraes adicionais sobre os
impactos da poltica monetria. Trata-se de argumentaes contrrias
eficcia de uma poltica monetria expansionista. Trata-se da explicao
Y
i
LM1
i1
Y1
IS
Equilbrio inicial
LM2
I2
Y2
Um aumento da disponibilidade de
moeda estimula os investimentos e o
consumo, trazendo como resultado
final o aumento da demanda agregada
em um nvel de taxa de juros mais
baixo.
Equilbrio final
18

keynesiana
2
denominada armadilha da liquidez (em que a demanda por
moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros)
3
. Para
Keynes, uma vez que a economia esteja em depresso, ou seja, os
consumidores no compram e as empresas no vendem; o nvel de taxa de
juros esteja muito baixo, e mesmo assim os consumidores preferem manter os
recursos em suas mos, sem gast-los, o resultado de uma poltica monetria
expansionista seria incuo (ponto A), sem o crescimento do consumo e,
consequentemente, dos investimentos (a curva LM horizontal).

Uma situao que ilustra bem a armadilha de liquidez proposta por
Keynes refere-se Grande Depresso ocorrida nos Estados Unidos no fim dos
anos 20, incio dos anos 30 do sculo passado. A reduo das taxas de juros a
nveis mnimos no gerava estmulo compra de bens e servios. Sendo
ineficiente a poltica monetria, coube ao governo a funo de estimular o

2
Proposio realiza por John Maynard Keynes, famoso economista ingls que revolucionou o estudo do
comportamento dos mercados.
3
Uma demanda totalmente elstica aquela em que pequenas variaes nas taxas de juros, por exemplo, para cima,
podem reduzir infinitamente a demanda por moeda, fazendo com que os agentes econmicos prefiram guard-la. No
caso em foco, em que estmulos via aumento da oferta monetria no so eficazes para que os agentes econmicos
consumam mais, a demanda por moeda pelo motivo transao da moeda ser nulo, prevalecendo apenas o motivo
especulao, em que os agentes econmicos retm moeda ao invs de utiliz-la.
i
Y
IS
LM1
Y*
O aumento da oferta de
moeda nada causa ao
produto. Os agentes
econmicos retm o excesso
de moeda em suas mos.
Ressalta-se que,
graficamente, no h um
deslocamento da curva LM
para a direita e para baixo
(ponto A).
A
LM2
19

processo econmico por meio do aumento dos seus gastos em setores que se
encontravam em recesso.

Outra recente situao econmica que pode ser associada armadilha da
liquidez, refere-se crise norte-americana iniciada em 2008. Vejamos um
artigo a respeito escrito pelo Sr Antonio Delfim Netto, importante Ex-Ministro
da Fazenda e Deputado Federal por So Paulo:

A armadilha da liquidez nos EUA, segundo Delfim

Os EUA e o risco cambial | Valor Online 09.11.2010
Antonio Delfim Netto

Existe uma grande perplexidade sobre as consequncias da poltica de afrouxamento
monetrio ("quantitative easing") posta em prtica pelo Federal Open Market Committee
(Fomc) do Fed, o banco central dos EUA . Perplexidade interna e externa! No incio da crise, o
Fed comprou quase US$ 1,8 trilho de ativos (60% do PIB brasileiro de 2010), inundando de
liquidez seu mercado interno. Diante dos resultados insatisfatrios dessa poltica, decidiu
comprar mais US$ 600 bilhes de ttulos do Tesouro at o segundo trimestre de 2011, base
de mais ou menos US$ 75 bilhes por ms. Continuar a recomprar o principal das aplicaes
anteriores que esto vencendo (mais ou menos US$ 35 bilhes por ms). Com isso, as
compras e recompras do Tesouro nos prximos oito meses sero da ordem de US$ 110
bilhes mensais, totalizando, praticamente, mais US$ 900 bilhes. O seu efeito depender da
capacidade de Obama de recuperar a confiana do setor privado.

A explicao para esse esforo redobrado do Fed est, como disse o chairman Bernanke, no
fato que o seu mandato exige que o Fomc objetive, simultaneamente, "o mximo nvel de
emprego" e a "estabilidade dos preos". O problema que hoje os dois objetivos esto se
distanciando. Nas suas prprias palavras, "a maioria das avaliaes da inflao estrutural
sinalizam algo abaixo de 2%, ou um pouco menor do que a taxa que a maioria dos
estrategistas do Fed considera mais adequada para um vigoroso crescimento econmico a
longo prazo". Em suma, o Fed precisa criar uma expectativa de inflao e no cuidar do
equilbrio mundial! Por outro lado, "o nvel de desemprego est inaceitavelmente alto, quase
10%".

20

De fato, a despeito da recesso ter "oficialmente" terminado, o setor da construo civil
permanece em coma. A relao entre o nmero de empregos e a populao civil em idade de
trabalhar est num dos seus pontos mais baixos, diminuindo a procura de emprego pela
crena de no poder encontr-lo; parte da populao com mais de 65 anos voltou a procurar
emprego (de qualquer natureza), porque viu suas poupanas destrudas pela crise financeira.
No , portanto, sem razes objetivas que a "confiana" dos empresrios e consumidores se
encontra em nveis muito baixos, aumentando a indisposio para o consumo e para o
investimento.

Excedente de liquidez dever ir para a especulao financeira

Hoje, com o benefcio de o "futuro" ter se tornado "presente", evidente que o grande
esforo com mltiplos focos do governo Obama produziu mais calor do que luz. Numa larga
medida, a poltica fiscal com seus "multiplicadores" e a poltica monetria com seus juros
"negativos" foram incapazes de restabelecer a confiana do setor privado, que Obama,
conscientemente ou no, tratou muito mal, com ameaas de interveno e aumento de
impostos num momento de grande incerteza.

Talvez a forma mais cabal de mostrar a falta de foco da poltica econmica e o equvoco da
inverso das prioridades sociais de Obama, considerar o tempo, a energia e os recursos que
despendeu para a aprovao do seu generoso programa de direito sade. Ele encontrou
uma - para ns incompreensvel - resistncia da sociedade e do Congresso. Hoje, com a
maioria republicana na Cmara, ele pode ser bloqueado pelo controle das suas verbas. Parece
claro, agora, que cometeu grave erro estratgico, que cresceu com a escolha do seu "time":
um conjunto de "estrelas" que no cabiam numa mesma galxia e das quais agora est se
libertando...

A maior prova de que nem a poltica fiscal nem a monetria produziram o que delas se
esperava, que as empresas no financeiras detm cerca de US$ 3 trilhes em caixa e s
investem em tecnologia poupadora de mo de obra (com benefcios da depreciao
acelerada), o que no aumenta o emprego. O sistema bancrio tem reservas excedentes da
ordem de um US$ 1 trilho e no os empresta porque ningum solicita. Enquanto houver uma
ameaa de deflao e a taxa de juro real for nula (a "armadilha da liquidez"), pouco
provvel que qualquer aumento de liquidez possa estimular fortemente a economia real dos
EUA, pela simples e boa razo que o "dinheiro distribudo de helicptero" (como lembrou o
ministro Mantega) no ser gasto internamente, porque valer mais amanh. As
consequncias de mais longo prazo dessa poltica para os EUA e o mundo, quando a situao
21

mudar, podero ser muito srias, mas assunto para outro artigo.

1.8 Poltica Fiscal

O aumento das despesas via gastos pblicos (G) ou diminuio dos
impostos (T) so polticas defendidas pelos keynesianos como a melhor forma
de gerar resultados positivos sobre o aumento da renda da economia,
especialmente em situaes de armadilha da liquidez. De acordo com o modelo
IS-LM, uma poltica fiscal expansionista tem os efeitos de aumentar a renda e
a taxa de juros, enquanto que a poltica contracionista tem o objetivo de
diminuir a renda e os juros. A poltica fiscal expansionista desloca a curva IS
para a direita, conforme o grfico abaixo:

O motivo do aumento dos juros fcil de ser entendido. Como o Banco
Central no alterou a oferta de moeda na economia, a demanda por moeda
acaba por aumentar as taxas de juros, uma vez que as despesas do governo
aumentam as trocas entre os agentes econmicos, diminuindo os saldos de
aplicaes financeiras. Este conceito a prpria definio do equilbrio do lado
monetrio da economia.

O efeito contrrio da poltica de aumento dos gastos governamentais o
de que o aumento dos juros provocar uma diminuio do nvel de
investimento privado. Esse efeito conhecido como efeito crowding-out, ou
Y
i
LM1
i1
Y1
IS1
IS2
I2
Y2
Um aumento dos gastos do governo
(G) estimula a demanda agregada,
aumentando tambm as taxas de
juros.
22

seja, a expulso do setor privado diante da poltica de aumento dos gastos
governamentais.

Debates em torno da poltica de gastos do governo permeiam as
discusses sobre a participao do Estado no processo econmico. O excesso
de gastos do governo, financiado por meio da captao de poupana da
populao (constituio de dvidas junto ao setor financeiro), tende a tornar
mais caro o preo do dinheiro aos consumidores, desestimulando o consumo e,
por conseguinte, os investimentos das empresas. A eficcia da poltica fiscal
pode se dar principalmente em perodos de grande recesso econmica. Para
os economistas keynesianos, o aumento dos gastos do governo
extremamente eficaz, pois, diante de uma recesso, quando as taxas de juros
so muito baixas, aumentos nos gastos (G) provocaro o aumento da renda e
do emprego, no impactando, num primeiro momento, os investimentos.

Diferentemente da viso keynesiana, para os chamados economistas
clssicos, o efeito do aumento dos gastos do governo no eficaz para
estimular o crescimento da renda, gerando resultados apenas sobre o aumento
dos juros. Essa argumentao parte do princpio de que os juros j se
encontram em um patamar alto, tornando o mercado de demanda por moeda
pouco lquido, ou seja, para se captar mais recursos financeiros, torna-se
necessrio o pagamento de altas taxas de juros. A esse entendimento
denomina-se caso clssico.
Y
i
i1
Y1
IS1
LM
I2
O aumento nos gastos do
governo gera resultado direto
na renda da economia, uma
vez que existe alta liquidez, o
que faz com que os juros no
subam. Y2
IS2
23

Uma vez que exista pouca oferta de moeda no mercado, aumentos nos
gastos sero contrabalanados pelo aumento ainda maior dos juros, resultando
na queda do investimento (dependente dos juros) e tornando nulo o efeito
multiplicador dos gastos do governo. Esse feito conhecido como efeito
crownding-out total (demanda por moeda totalmente inelstica, dado
as altas taxas de juros vigentes), ou seja, o aumento dos gastos anulado
pela diminuio do consumo e, principalmente, dos investimentos.

Box de Informao:

O PPA o principal instrumento de Planejamento do Governo Federal. Este estabelece as diretrizes, objetivos e metas
da Administrao Pblica Federal para o perodo de quatro anos. Considerado um instrumento de mdio prazo, o PPA
tem, nos gastos governamentais (despesas pblicas), o principal instrumento de interveno governamental na
atividade econmica. Conforme as anlises anteriormente realizadas, o nvel de interveno governamental tende a
gerar conflitos diretos com a atividade privada.

O Governo Lula constituiu um importante programa estimulador da atividade econmica. O Programa de Acelerao
do Crescimento PAC, e a sua verso atual (PAC 2) foi/ um dos principais instrumentos de estmulo ao investimento
na economia do pas, o qual buscou/busca gerar resultados diretos sobre o nvel de emprego e renda da economia.

Os resultados do PAC bem como as abordagens e interpretaes sobre o seu resultado na atividade econmica so
analisados por meio do artigo de Joo Sics, o qual defende a tese de que a interveno governamental gera, ao
invs do processo crownding-out, o crownding-in, ou seja, a atividade interventiva do governo contribui por meio de
induo da atividade privada. O referido artigo encontra-se disponvel no seguinte link:
http://www.joaosicsu.org/textos/capitulosdelivros/PAC%20quatro%20anos%20depois%20o%20governo%20tenta%20mudar%20o%20rumo.pdf

Considerando o fato de que vocs tero uma prova discursiva pela frente, em especial abordando aspectos relativos
s diversas vertentes do oramento pblico (PPA, LDO e LOA), importante que eu destaque a vocs que o
mencionado artigo, muito embora seja uma importante fonte de informaes, reflete o posicionamento de uma
economista keynesiano, atualmente vinculado ao Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada IPEA, instituto vinculado
diretamente Presidncia da Repblica.
Y
i
i1
Y*
IS1
LM
I2
24

1.9 A interao entre as polticas Monetria e Fiscal Modelo IS-
LM

As polticas monetria e fiscal so realizadas de forma integrada pelo
governo, principalmente nos pases em que o Banco Central, responsvel pela
conduo da poltica monetria, no independente. Dentre os casos
apresentados at agora por ns, podemos ilustrar a interao das polticas da
seguinte forma:

Imaginemos que o governo resolva expandir seus gastos para aumentar
o nvel de emprego. Como resultado, verifica-se que a poltica fiscal gerar o
aumento das taxas de juros, uma vez que a demanda por moeda aumentar.
Diante deste impacto o Banco Central pode intervir atravs de uma poltica
monetria que expanda a oferta de moeda, evitando o aumento dos juros.

Este exemplo leva economia a seguinte situao:

O governo aumentar seus gastos (G) gerando o aumento da demanda
agregada (Y). Esta poltica leva ao aumento dos juros que, no entanto, ser
compensada pelo aumento da oferta de moeda pelo Banco Central. Uma vez
que ocorra o aumento da oferta de moeda, os juros no sofreram presso
Y
i
LM1

i1
Y1
IS1
LM2
IS2
Y2
25

ascendente, de forma que o efeito do multiplicador via gastos(G) no seja
minimizado por uma queda dos investimentos.

Importante ressaltar, conforme destacado quando do incio do estudo da
macroeconomia, que a economia deve estar com desemprego dos fatores de
produo (mo-de-obra, mquinas). Na verdade, caso todos os fatores de
produo estejam operando em sua capacidade mxima (fbricas produzindo
em nvel mximo, no existncia de desemprego involuntrio), o impacto de
uma poltica de estmulo atividade economia gerar somente inflao, dado
que a prpria falta de oferta de novos bens produzidos tende a contribuir para
o aumento dos preos.

O resultado da interao das polticas monetria e fiscal diretamente
dependente das relaes que o pas possui com o exterior. Neste contexto,
torna-se fundamental o entendimento do comportamento de variveis como a
exportao e a importao de bens e servios. Por constiturem,
respectivamente, injees e vazamentos de renda da economia do pas,
constituem variveis relevantes nas anlises realizadas pelo Banco Central e
pelo governo federal com o intento de promoo do crescimento e
desenvolvimento do pas.

As recentes aes adotadas pelo governo Dilma, a exemplo do aumento
da tributao sobre automveis importados e a elevao das alquotas sobre
compras com carto de crdito realizadas no exterior, representam uma
poltica protecionista tanto da indstria nacional quanto do fluxo de moeda
estrangeira na economia.

Passamos no prximo item da aula as conceituaes necessrias ao
completo entendimento dos resultados das polticas macroeconmicas sobre o
Produto Interno Bruto PIB. No obstante, primeiramente passemos
realizao de algumas questes cobradas em provas anteriores.
26

Questes Propostas 1:

1 (AUDITOR/TCDF CESPE/2012) A respeito de macroeconomia,
julgue os itens subsequentes.

De acordo com o modelo IS-LM, uma poltica monetria expansionista
associada a uma poltica fiscal contracionista determina um crescimento
econmico com reduo das taxas de juros.

Qualquer ponto sobre a curva IS demonstra implicitamente que o mercado de
bens est em equilbrio, enquanto qualquer ponto sobre a curva LM demonstra
implicitamente que os mercados financeiros esto em equilbrio.

2 (Economista/ANATEL CESPE/2008 - modificado) teoria
econmica divide seus estudos sob os ngulos micro e macro. Em
termos gerais, microeconomia cabe a anlise dos mercados nos quais
as famlias e as empresas esto inseridas, via, entre outros meios, o
entendimento da oferta e da demanda, dos mecanismos de formao
de preos e das estruturas de mercado; macroeconomia cabe o
estudo dos agregados, e, para isso, entre outros temas, ela trabalha
com o da inflao e das polticas fiscal e monetria, com a
contabilidade social ou nacional, preocupando-se com a medio
desses agregados.

luz do texto apresentado, julgue o item a seguir, relativo
macroeconomia.

Em relao curva LM, podem-se destacar trs trechos, quais sejam, o
clssico, o keynesiano e o intermedirio. No clssico, a elasticidade da
demanda de moeda em relao taxa de juros infinita, enquanto, no trecho
keynesiano, essa elasticidade igual a zero.
27

3 (Analista de Trans. Urba./Sec. Plan. DF CESPE/2008) A curva IS
(investment saving) mostra as condies de equilbrio no mercado de
bens e a curva LM (liquidity money) representa o equilbrio no
mercado de ativos. No que concerne a esses conceitos, julgue os itens
seguintes.

Desconsiderando-se situaes extremas, o aumento da oferta de moeda
provoca aumento do investimento e conseqente aumento da renda da
economia.

Na armadilha da liquidez, a curva LM ser totalmente horizontal e a poltica
monetria no ter efeito algum sobre a renda.

O aumento do gasto pblico faz aumentar a renda e tambm o investimento
privado.

4 (Analista Gesto Pblica/Perf. Vitria CESPE/2008) A teoria
macroeconmica estuda a mensurao e o comportamento dos
grandes agregados econmicos. Utilizando os conceitos bsicos dessa
teoria, julgue os itens subseqentes.

Em 2006, a reduo do imposto sobre produtos industrializados (IPI) aplicada
a determinados itens de materiais de construo, por ter aumentado a renda
disponvel da economia brasileira, provocou um deslocamento ao longo da
curva IS da economia brasileira.

A venda de ttulos pblicos por meio das operaes de mercado aberto
constitui exemplo de poltica monetria restritiva, utilizada para combater
processos inflacionrios.

28

5 (Analista Adm. e Financ./SEC. Gest.- ES CESPE/2007 -
Modificado) Com base na teoria macroeconmica, que analisa o
comportamento dos grandes agregados econmicos, julgue o item a
seguir.

Aumentos dos gastos pblicos com programas de transferncia de renda, como
o programa Bolsa Famlia, elevam a renda disponvel das famlias e deslocam a
curva IS para cima e para a direita.

6 - (Escrivo da Polcia Federal Concurso Nacional CESPE/2004)
Considerando que a macroeconomia analisa o comportamento dos
grandes agregados econmicos, julgue o item que se segue

Em razo da existncia da armadilha da liquidez, na viso keynesiana, os
impactos das polticas monetrias sobre a taxa de juros e, portanto, sobre
os nveis de atividade econmica, so fortemente acentuados durante os
perodos recessivos.

7 - (Consultor/Senado Federal Poltica Econmica CESPE/2002)

A curva LM ascendente porque, quanto mais elevado for o nvel de renda,
maior ser a demanda por saldos monetrios reais e, portanto, maior ser
a taxa de juros de equilbrio.

8 - (Tcnico de Pesquisa/IPEA CESPE/2008) A evoluo da
macroeconomia foi marcada por disputas e conflitos entre diversas
escolas de pensamento. Ainda hoje, propostas de poltica
econmica distintas e conflitantes se assentam sobre
interpretaes distintas do funcionamento da economia. No que se
refere ao contedo principal do pensamento das diversas escolas
macroeconmicas, julgue o item
29

No modelo IS-LM, o nvel de renda depende da taxa de juros que definida
pelo Banco Central.

9 - (Tcnico de Pesquisa do IPEA CESPE/2008) Em relao aos
conceitos essenciais da economia bancria e financeira, julgue o
item

No Brasil, as operaes de redesconto ou assistncia financeira de liquidez
servem tanto para o banco central atuar na sua funo de emprestador de
ltima instncia do sistema financeiro, quanto para efetuar o
gerenciamento dirio de liquidez deste sistema, ao funcionar como vlvula
de segurana das instituies financeiras.

10 (Auditor-Fiscal/Sec. Fazenda RJ FGV/2011) A inflao
acumulada nos ltimos doze meses encontra-se no ms de abril de
2011 acima da meta de inflao adotada no pas. Para trazer de volta a
inflao para a meta, a melhor combinao de polticas monetria e
fiscal , respectivamente,
(A) elevao da Selic e dos gastos do governo.
(B) reduo da Selic e dos gastos do governo.
(C) elevao da Selic e contrao dos gastos do governo.
(D) reduo dos gastos do governo e da Selic.
(E) reduo dos gastos do governo e elevao da Selic.

11 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008)
Considerando o modelo IS-LM em uma economia fechada, dado o nvel
geral de preos, no correto afirmar que:
(A) quanto mais elstico for o investimento privado taxa de juros, mais
eficaz ser a poltica monetria.
30

(B) quanto mais elstica for a demanda por moeda taxa de juros, mais eficaz
ser a poltica monetria.
(C) quando a economia se encontra na situao chamada de armadilha da
liquidez, a poltica fiscal tem eficcia mxima.
(D) quanto menor o multiplicador dos gastos do governo, maior ser o efeito
de uma contrao da oferta de moeda.
(E) o grau de eficcia da poltica monetria depende da magnitude da
propenso marginal a poupar dos consumidores.

12 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008) Avalie
as afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em uma
economia fechada:
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante,
o resultado uma diminuio do nvel de renda.
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais
constante, deve ser realizado um aumento da oferta monetria.
III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se
manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros,
ceteris paribus.
Assinale:
(A) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
(B) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
(C) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
(D) se apenas a afirmativa I estiver correta.
(E) se todas as afirmativas estiverem incorretas.

31

13 (Fiscal de Rendas/Sc. Fazenda FGV/2007) Suponha que as
seguintes equaes descrevam o comportamento da economia no
curto prazo:

C = 0,8(1 t)Y
t = 0,25
I = 900-50i
G = 800
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500

Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a renda,
Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros, G o gasto
do governo, L representa a demanda por moeda e M/P a oferta de
moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de equilbrio nessa
economia ser:
a) 1.500.
b) 2.000.
c) 2.500.
d) 3.000.
e) 3.500.

14 (AFRFB/SRFB ESAF/2009) Considere o modelo IS/LM sem os
casos clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.
d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.

32

15 (AFRFB/SRFB ESAF/2005) No verdadeiro no modelo IS/LM
sem os casos extremos:
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel geral
de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda agregada ou,
em outras palavras, podemos determinar a curva de demanda agregada a
partir do modelo IS/LM.
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que explica os
impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.

16 - (AFC/STN ESAF/2008) Considerando o modelo IS/LM sem os
denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez, incorreto
afirmar que:
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos empresrios,
eleva a taxa de juros.
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de equilbrio.
c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
emprego.
d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + .Y, com 0 <
< 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.

17 - (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere o modelo IS/LM com
as seguintes hipteses: ausncia dos casos "clssico" e da "armadilha
da liquidez"; a curva IS dada pelo "modelo keynesiano simplificado"
supondo que os investimentos no dependam da taxa de juros. Com
base nestas informaes, incorreto afirmar que:
a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
33

c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.

18 ((EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e
expressa por (M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a
taxa de juros. A curva IS dada por Y = 600 800r, a renda real de
pleno emprego de 400, enquanto o nvel de preos se mantm igual a
1. Indique o valor da oferta de moeda necessrio para o pleno
emprego.
a) 80
b) 90
c) 100
d) 110
e) 120

19 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria,
identifique a nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando
o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os
depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do Banco
Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a
fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao,
dado que depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias,
34

enquanto que a implementao de polticas fiscais depende de votao do
Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
moeda e ttulos pblicos.

20 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma
economia fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades
normais e a economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um
aumento da oferta de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais
permanecendo constante,
a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de
desemprego.
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de
desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de
equilbrio.
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.

21 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia
em que a taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for
estimular investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a
demanda por investimentos forem elsticas em relao taxa de
juros, um dos procedimentos de poltica econmica que poder ser
utilizado
a) aumentar os impostos diretos.
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
d) conceder subsdios aos importadores.
e) recolher parte do papel moeda em circulao.

35

22 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma
economia fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista
praticada pelo governo :
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.

23 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao
modelo IS-LM, para uma economia fechada, estando incorreta a
seguinte:
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e
expanso monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros
constante.
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz
de elevar o nvel de renda agregada.
c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do
aumento dos gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros,
maior o efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de
juros, maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda
agregada.

36

2. A abertura da Economia e as Polticas Fiscal e Monetria

Quando a economia de um pas realiza transaes com o exterior, nos
moldes das operaes de exportao e importao, torna-se necessrio
mensurar o valor do produto estrangeiro em moeda nacional, nos casos em
que este ser importado, da mesma forma que quando um produto for
exportado, torna-se necessria a mensurao do produto nacional em moeda
estrangeira. A forma encontrada para realizar estas mensuraes por meio
da taxa de cmbio, que representa o preo da moeda estrangeira em moeda
nacional4.

Feita esta considerao inicial, podemos destacar frases que
rotineiramente escutamos nos telejornais, como:

O real se desvalorizou perante o dlar, fechando cotado a R$ 2,25!

O que se pode entender desta afirmao que agora, para se comprar
uma unidade de dlar americano, necessrio mais unidades de reais. Para
que tenha ocorrido uma desvalorizao do real, conforme o caso acima,
necessrio que anteriormente desvalorizao fosse preciso menos do que R$
2,25 para se comprar o mesmo dlar (Ex: R$ 2,00).

2.1 Taxa Nominal de Cmbio

O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao
moeda nacional a oferta e a demanda por dlares. A oferta de dlares
representa o total de divisas estrangeiras disposio do pas. A origem da
entrada de dlares advinda da exportao de mercadorias e servios, dos
emprstimos, financiamentos e investimentos estrangeiros realizados no pas.

4
Para fins de entendimento, deve-se sempre pensar quantas unidades de real so necessrias para realizar a compra
de uma unidade de moeda estrangeira, mesmo que esta relao seja menor do que 1.
37

A caracterstica peculiar do dlar que esta a principal moeda de negociao
internacional, devido especialmente ao tamanho da economia americana e a
relativa estabilidade da moeda estrangeira.

A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As
importaes de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e
investimentos realizados no exterior so as motivaes de demanda por
moeda estrangeira dentro da economia nacional. Assim, partindo-se da relao
entre oferta e demanda por moeda estrangeira podemos derivar o seguinte
grfico, em que no eixo das abscissas encontra-se a quantidade de moeda
estrangeira e no eixo das ordenadas a taxa de cmbio de negociao.

A taxa de cmbio de equilbrio determinada pelo encontro entre a
demanda (D) e a oferta (O) de divisas. Uma taxa de cmbio de R$ 2,50 = US$
1 provoca um desequilbrio no mercado cambial, uma vez que a quantidade
ofertada de moeda estrangeira maior do que a quantidade demandada.
Diferentemente, uma taxa de cmbio R$ 2,00 = US$ 1 provoca outro
desequilbrio, com a quantidade demandada maior do que a quantidade
ofertada. Destaca-se, no entanto, que em um mercado de taxas de cmbio
livres ou flutuantes, a oferta sempre se ajusta demanda e vice-versa.

Dando continuidade, podemos definir que a taxa de cmbio at agora
trabalhada por ns chamada de taxa nominal, ou seja, a taxa que
Quantidade de divisas
Taxa de cmbio
O
DIVISAS
2,25

Q*

D
DIVISAS
2,50

2,00

38

simplesmente demonstra quantos reais ns necessitamos para comprar um
dlar dentro do pas.

2.2 Taxa real de cmbio e os termos de troca

A taxa de cmbio real demonstra a relao entre os preos de um
mesmo bem em duas economias distintas, uma nacional e outra estrangeira.
Matematicamente podemos representar a taxa de cmbio real por E, sendo o
seu resultado derivado da relao existente entre a taxa de cmbio nominal
por e, o preo do bem no pas estrangeiro P* e o preo do bem nacional
P. Sendo assim, tem-se que:

E = e.P*/P

Imagine que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas
seja igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo,
soja, custe 20 reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nessas condies
temos determinada a seguinte taxa real de cmbio:

E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9

Veja que a taxa real de cmbio igual a 0,9, o que implica em dizer que
este produto mais barato no exterior do que dentro do pas. Perceba que a
multiplicao do preo do produto em moeda estrangeira vezes a cotao da
taxa nomina de cmbio igual a 18. Caso a taxa real de cmbio fosse maior
do que 1 (E > 1), o produto no pas seria mais barato do que no exterior. A
taxa real de cmbio demonstra a expresso chamada termos de troca, que
nada mais do que a medio de negociao de um mesmo bem vendido em
diferentes pases, tendo como parmetro uma mesma unidade monetria.

Diante destas informaes, verifica-se que quando a taxa real de cmbio
menor do que 1, (E) < 1, vale mais a pena importar o produto do exterior do
39

que produzi-lo internamente. J se a taxa de cmbio real (E) for > 1, significa
que vale mais a pena produzir o produto internamente e depois export-lo.

Para que exista igualdade de preo do produto no Brasil e nos Estados
Unidos necessrio que a taxa nominal de cmbio seja igual a 2,5, e = 2,5.
Vejamos:

E = e P*/P = 2,5*8/20 = 1

Uma taxa nominal de cmbio igual a R$ 2,50 por US$ garante o que a
literatura denomina de Paridade de Poder de Compra (Purchasing Power
Parity - PPP).

2.3 Regime de cmbio flexvel ou flutuante

Em economia comum denominarmos a taxa de cmbio a partir do
regime vigente, ou seja, uma taxa de cmbio flexvel est associada a um
regime de cmbio flexvel.

Considerado este ponto inicial, temos que um regime de cmbio flexvel
ou flutuante representado pela taxa de cmbio que varia ao sabor das va-
riaes na oferta e na demanda de divisas estrangeiras. Alguns exemplos da
realidade econmica ajudam a entender o comportamento da taxa de cmbio
em um regime flexvel ou flutuante. Caso tenhamos a diminuio do imposto
de importao, ocorrer naturalmente um aumento na demanda por cmbio,
uma vez que se tornou mais barato comprar produtos do exterior. Esse
aumento do cmbio tende a provocar uma desvalorizao da taxa.

A ocorrncia da diminuio do imposto de importao representada
pelo seguinte comportamento grfico da oferta e da demanda por divisas
estrangeiras:

40

Caso o governo tome medida inversa, aumentando o imposto de
importao, ocorrer a diminuio da demanda por cmbio, valorizando a
moeda nacional, uma vez que estamos diante de um regime flexvel. Vejamos
graficamente:

Imagine agora que ocorra um aumento na oferta de divisas provocada
por polticas de exportao agressivas e pelo crescimento de investimentos
estrangeiros no pas. O resultado ser um aumento da oferta de moeda
quantidade de divisas
Taxa de
cmbio
O
DIVISAS
Q
1

2,50

Q
2
D
DIVISAS2

D
DIVISAS 1

Equilbrio
inicial
Equilbrio
Final
2,25

2,00

Taxa de cmbio
O
DIVISAS
Q
2

2,50

Q
1
D
DIVISAS1

D
DIVISAS 2

Equilbrio
final
Equilbrio
inicial
2,25

2,00

41

estrangeiro, valorizando novamente a taxa de cmbio, conforme verificado
pelo grfico abaixo.

Finalmente, imagine o caso em que ocorra uma sada de capitais
estrangeiros do pas ou mesmo uma poltica agressiva no exterior contra a
entrada de produtos exportados pelo Brasil. Nessa hiptese haver uma
desvalorizao do cmbio.

Taxa de
cmbio
O
DIVISAS 1
Q
1

2,50

Q
2
D
DIVISAS 1

Equilbrio
final
Equilbrio
inicial
2,25

2,00

O
DIVISAS 2
Taxa de
cmbio
O
DIVISAS 2
Q
2

2,50

Q
1
D
DIVISAS 1

Equilbrio
inicial
Equilbrio
final
2,25

2,00

O
DIVISAS 1
42

2.4 Regime de cmbio fixo

No regime de cmbio fixo a taxa de troca entre a moeda nacional e a
moeda estrangeira fixa, sendo definida pela autoridade monetria, no caso o
Banco Central, atravs de lei que assim o autoriza. Para manter a taxa de
cmbio fixa, o Banco Central deve estar preparado para a necessidade de
ofertar ou de demandar moeda estrangeira.

O instrumento que utilizado pela autoridade monetria para manter o
cmbio constante so as reservas internacionais, conhecidas por ns na aula 1.
Sempre que a demanda por moeda estrangeira for maior do que a oferta,
pressionando a taxa que deve ser fixa, o Banco Central vende moeda
estrangeira ao mercado demandante. Em situao contrria, ou seja, caso a
oferta seja maior que a demanda, ele compra moeda estrangeira do mercado,
resultando em um aumento das reservas internacionais. Vejamos graficamente
estas concluses:

Aumento da Demanda de Moeda Estrangeira:

O
1

D
1

D
2

Venda de Reservas Internacionais
para manter o cmbio fixo (Q
2

Q
1
), em funo do aumento da
demanda de moeda estrangeira.
Taxa de
cmbio
Divisas
Q1 Q2
43

Aumento da Oferta de Moeda Estrangeira

2.5 A taxa de cmbio, a elasticidade da oferta e da demanda de
divisas e a formao da curva BP

O quantum da variao na taxa de cmbio no sentido de valorizao ou
desvalorizao est diretamente relacionado sensibilidade que a oferta e a
demanda de divisas possuem em relao aos fatores externos. Conforme
dissemos anteriormente, na medida em que ocorram aumentos e diminuies
de impostos sobre o comrcio exterior, maiores ou menores sero os impactos
sobre o cmbio.

O
1

D
1

Compra de Reservas Internacionais
para manter o cmbio fixo (Q
2

Q
1
), em funo do aumento da
oferta de moeda estrangeira.
O
2

Taxa de
cmbio
Q
1
Q
2

D
1
D
2

O
2

O
1

2
2,20
2,7
Q
1
Q
2
Q
3

Taxa de
cmbio
44

Ocorrido um aumento na demanda por moeda, para uma mesma oferta,
os impactos sobre a depreciao da taxa de cmbio atingem diferentes
magnitudes em funo da elasticidade da oferta. Na anlise do modelo IS-LM
para uma economia aberta, adicionaremos anlise a denominada curva BP,
representativa do resultado das polticas econmicas sobre o Balano de
Pagamentos. O grau dos impactos da entrada e sada de recursos via balano
de pagamentos ser representada pela curva BP que, quanto mais elstica,
demonstrar que maior a chamada mobilidade de capitais, ou seja, eles
podem entrar e sair do pas livremente, sem a existncia de restries de
ordem legal, tcnica ou comercial.

3. Polticas Fiscal e Monetria - Modelo IS-LM -BP - Economia Aberta

No estudo do modelo IS-LM foram definidos os conceitos da curva IS,
que representa o mercado de bens e servios, e da curva LM, representativa
do mercado monetrio. Atravs da interao entre as polticas monetria e
fiscal foi possvel analisar os impactos gerados sobre os nveis de renda e taxa
de juros da economia.

Os resultados obtidos baseavam-se no pressuposto de que a economia
do pas era fechada, ou seja, sem levar em considerao os impactos das
polticas econmicas sobre o balano de pagamentos, alm de considerar que a
economia encontra-se com desemprego dos fatores de produo.

A partir de agora, introduziremos na anlise do modelo IS-LM a chamada
poltica cambial, uma vez que a economia do pas realiza transaes de compra
e venda de bens e servios e envia e recebe fluxo de emprstimos,
financiamento e investimentos com o exterior.

O estudo da macroeconomia aberta est baseado no modelo Mundell-
Fleming, que compara os impactos das polticas fiscal e monetria sobre o
45

resultado economia, considerando para isto o regime cambial adotado. O
modelo em questo vlido para uma pequena economia aberta, como no
caso do Brasil.

Para que a anlise do modelo Mundell-Fleming seja fundamentada,
importante que faamos algumas ressalvas quanto s curvas IS e LM. Em
relao curva representativa do mercado de bens (IS), esta passa a ser
estruturada por cinco componentes, quais sejam o consumo agregado (C), o
investimento agregado (I), os gastos do governo (G), as exportaes (X) e as
importaes (M).

IS = C + I + G + (X M)

Esta considerao feita devido ao fato de a curva IS agora
diretamente dependente tambm do regime cambial vigente, uma vez que
esta varivel atua diretamente sobre o resultado do balano de bens e servios
no fatores (X M).

Conforme verificado, na ocorrncia de uma valorizao ou apreciao da
taxa de cmbio, ou seja, na necessidade de menos unidades de moeda
nacional para comprarmos uma unidade de moeda estrangeira, as importaes
de bens e servios sero estimuladas. De forma inversa, caso ocorra uma
desvalorizao ou depreciao da moeda nacional frente moeda estrangeira,
o resultado um estimulo as exportaes do pas. Com o aumento das
importaes, teremos a sada de recursos do pas para o exterior, impactando
negativamente a renda da economia. J quando ocorrer o aumento das
exportaes, teremos a entrada adicional de renda na economia.

46

3.1 A curva BP

Uma conceituao adicional a de que existe uma relao direta entre a
taxa de juros e o volume de capitais externos ingressantes. Em situaes em
que a taxa de juros encontra-se alta, maior o fluxo de capitais destinados ao
pas. como se estivssemos pensando em uma poupana, que, diante de um
aumento dos juros, ocorre um incremento nos saldos dos recursos aplicados.

Sobre o impacto do aumento dos juros nos fluxos de capitais
estrangeiros, leva-se em considerao o grau de abertura da economia, ou
seja, se a legislao do pas rgida quanto mobilidade desses capitais
(entrar fcil, e sair?). Essa interpretao se traduz em dizer se o pas possui
uma alta mobilidade de capital (inexistncia de amarras a entrada e sada de
capitais estrangeiros) ou baixa mobilidade de capitais estrangeiros (dificuldade
de sada dos capitais).

O grau de mobilidade dos capitais importante, pois atravs desta
caracterstica que se saber como o resultado das variaes nos juros
remuneratrios impactam a taxa de cmbio e, consequentemente, o balano
de pagamentos.

Com estas consideraes possvel derivarmos a nova formatao dos
grficos que sero utilizados na verificao dos impactos das polticas fiscal e
monetria sobre a taxa de juros e o nvel de renda de equilbrio. Assim,
iniciamos com a situao em que o pas possui uma perfeita mobilidade de
capital, ou seja, a curva representativa do Balano de Pagamentos
infinitamente elstica. Vejamos o grfico abaixo:

47

Existem pases que apresentam amarras a sada de capitais estrangeiros
ingressados, caracterizadas por quarentenas, ou seja, o investimento entrante
no pas no pode ser remetido de volta no dia seguinte, respeitando apenas os
interesses do investidor, devendo ficar aplicado na economia do pas no
mnimo por quarenta dias. Trata-se de uma medida arbitrria dos governos,
mas utilizada como forma de proteger a economia do pas a fluxos
exacerbados de capita especulativo estrangeiro.

Em situaes em que a sada do capital investido no pas proibida, a
curva representativa da mobilidade de capitais se altera, sendo completamente
inelstica. Vejamos:

Destaca-se que as economias dos pases podem apresentar mobilidades
de capital diferenciadas, sendo estas representadas por situaes
Y
i
LM
i
1
Y
1
IS
Pode afirmar que a condio padro
de uma anlise econmica do modelo
IS-LM-BP refere-se a uma economia
que apresenta perfeita mobilidade de
capitais, conforme disposto no grfico.
BP com mobilidade
perfeita de capitais
Y
i
LM
i
1
IS
Y
1
Pases que no permitem a sada de
capital estrangeiro apresentam uma
curva BP totalmente inelstica
BP com mobilidade
totalmente imperfeita de
capitais
48

intermedirias entre a perfeita mobilidade de capitais e a total imperfeio de
mobilidade de capitais. No menos importante, para fins de entendimento
deste tpico, necessrio atentar para o fato de que a economia somente
estar em equilbrio quando existir a igualdade entre as trs curvas, IS-LM-BP.

3.2 Os impactos das polticas fiscal e monetria em uma
economia aberta

Na anlise do modelo IS-LM-BP devem ser considerados os resultados
das polticas monetrias e fiscais em funo do regime cambial vigente.

3.2.1 Poltica monetria expansionista em um regime de cmbio
fixo

Um importante conceito adicional a ser tratado na anlise dos impactos
das polticas econmicas diante do regime de cmbio fixo refere-se novamente
a operacionalizao da manuteno do valor da taxa em patamar nico.
Conforme afirmado quando conceituamos o regime cambial fixo, o BACEN
utiliza-se das reservas internacionais como ferramenta de manuteno da
taxa, ou seja, caso a demanda seja maior do que a oferta de cmbio, para que
no haja presses no sentido de desvalorizao da taxa, o BACEN vende
reservas internacionais, voltando a equilibrar a oferta demanda por cmbio
num mesmo patamar de taxa. Ocorre, no entanto, que como a taxa de cmbio
fixa, a quantidade de reais necessria para se comprar uma unidade de
moeda estrangeira deve ser a mesma, sempre.

Em situaes na qual a demanda por moeda estrangeira maior do que
a oferta, ou seja, os agentes econmicos esto utilizando reais para comprar
dlares, para que o BACEN mantenha a cotao fixa, toda vez que ele entregar
uma unidade de moeda estrangeira ao demandante de cmbio, que retirar
estes dlares do pas, o BACEN dever obrigatoriamente retirar de circulao o
49

equivalente em reais, afinal de contas esta nica forma da Autoridade
Monetria manter a cotao fixa, especialmente porque se os dlares no
circulam mais na economia nacional, no h porque os reais tambm
circularem pois, se assim fosse, haveria quebra da relao fixa da taxa de
cmbio.

Sendo assim, vejamos qual ser o impacto de uma poltica monetria
expansionista em uma economia em que vigora a taxa de cmbio fixa,
considerando na abordagem um pas que apresenta perfeita mobilidade de
capitais (BP horizontal).

Com o aumento da oferta de moeda, a curva LM desloca-se para a direita
e para baixo, elevando a renda para o nvel Y
2
. Quando um pas enriquece
padro o aumento das importaes. No exemplo em questo, como no h
razo para supor que as exportaes tenham-se alterado, uma vez que a taxa
de cmbio fixa, o saldo do balano de pagamentos (balano comercial)
certamente piora.

A segunda consequncia refere-se queda dos juros. Esta leva sada
de capitais do pas, dada a existncia de uma taxa de juros remuneratria no
exterior mais atraente que no pas. Adicionalmente, como a economia opera
em um regime de cmbio fixo, a sada de capitais provoca automaticamente a
reduo do crdito interno, uma vez que para cada moeda estrangeira que sai
da economia, torna-se necessrio para a Autoridade Monetria a diminuio de
uma unidade de moeda nacional.

Diante da retirada forada de moeda da economia, toda a expanso
monetria realizada anteriormente pelo Banco Central anulada, dado que
ocorre uma sada de divisas gerada pela reduo dos juros. Necessitando
manter a paridade entre a moeda estrangeira e a moeda nacional, o Banco
50

Central vende cmbio reduzindo a oferta de moeda na economia. (No grfico,
a renda volta de Y
2
para Y
1
).

Pelo exposto, possvel concluir que a poltica monetria ineficaz
no objetivo de elevar a renda da economia diante de um regime de
cmbio fixo e com perfeita mobilidade de capitais. Um destaque
importante a ser feito referente efetividade da poltica monetria em um
regime de cmbio fixo o de que quando a mobilidade de capital nula
(totalmente imperfeita (BP vertical)), o resultado da poltica monetria
ser positivo. Esta situao acaba por caracterizar uma economia fechada, em
que os impactos da poltica monetria so positivos sobre a renda, conforme
visto por ns anteriormente. Para que fique claro para vocs, como no h
qualquer mobilidade de capital, entende-se que o BP est em equilbrio, no
sendo necessrio sequer a sua representao no grfico.

Y
i LM1
i1
IS
Y1 Y2
LM2
I2
Y
i LM1
i
1
Y
1
IS
A poltica monetria executada em um
ambiente de cmbio fixo ineficiente
no sentido do aumento da renda e do
emprego dos fatores de produo.
BP
LM2
Y
2
i
2
51

3.2.2 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do
governo ou diminuio dos impostos) para uma economia com regime
de cmbio fixo e baixa mobilidade de capital mobilidade imperfeita
de capitais

Ao invs de abordarmos apenas a interao entre a poltica fiscal e a
curva BP em condies de total perfeio ou imperfeio de mobilidade de
capitais, optamos em realizar uma abordagem com a curva BP apresentando
baixa mobilidade de capital (mas no nula) e alta mobilidade de capital (mas
no total).

Uma poltica fiscal expansionista baseada na reduo da tributao
provoca um aumento da renda e, consequentemente, um aumento das
importaes. Como a economia encontra-se em um regime de cmbio fixo, no
h que se falar em estimulo s exportaes. Em resultado poltica fiscal
expansionista ocorre um dficit no balano comercial e de servios no fatores
e consequentemente, das transaes correntes. Adicionalmente, devido
poltica fiscal expansionista, ocorre um aumento da taxa de juros, o que acaba
por estimular a entrada de capitais especulativos.

O resultado do aumento de juros sobre a conta financeira leva em
considerao a mobilidade imperfeita de capital (baixa mobilidade), o que
poder fazer com que a sada de divisas provenientes das importaes seja
muito maior que a entrada de capitais. Devido a este resultado, ocorre uma
reduo do crdito (deslocamento da curva LM) interno e uma minimizao
dos impactos positivos sobre a renda provocados pela reduo da tributao.

52

3.2.3 Poltica fiscal e cmbio fixo num ambiente de alta
mobilidade de capitais

Num ambiente de alta mobilidade de capitais a eficcia da poltica
fiscal tambm se verifica, mas os mecanismos de ajuste so um pouco
diferentes. Com a poltica expansionista o resultado direto a expanso da
renda agregada. A grande diferena em relao a uma economia com baixa
mobilidade de capital est no impacto que tal poltica ter sobre o balano de
pagamentos. Sabemos que a poltica fiscal acaba por elevar a taxa de juros de
mercado, o que, por conseqncia, leva a entrada de capitais na economia via
conta financeira.

Nas economias em que o fluxo de capital excessivamente controlado,
somente grandes aumentos nos juros estimulam a entrada de capitais, o que,
em um regime de cmbio fixo, acaba por estimular o aumento da oferta de
moeda no pas e o conseqente crescimento da renda. Diferentemente, com
grande mobilidade de capitais, os impactos sobre a entrada de divisas so
maiores do que a sada de divisas proveniente das importaes, o que gerar
um resultado positivo sobre o aumento da renda do pas, dado vez que existe
maior disponibilidade de crdito estimulador do consumo.

Y
i
LM1
i1
Y1
IS1
IS2
I2
Y2
LM2
Y3
I3
BP
53

importante ressaltar que a poltica fiscal em um regime de cmbio fixo
um instrumento eficaz! A entrada lquida de divisas aumenta a oferta de
moeda, a LM se desloca para a direita at o ponto onde os mercados de bens,
o monetrio e o cambial esto em equilbrio.

Resumo:

Em um regime de taxas FIXAS de cmbio, somente a POLTICA FISCAL
gera impactos sobre o crescimento da renda (Y). A magnitude desse
crescimento dependente da mobilidade que os capitais estrangeiros possuem
na sua estadia (entrada e sada) do pas.

3.2.4 Poltica monetria expansionista em uma economia com
regime de cmbio flutuante/flexvel e com mobilidade de capital plena

Conforme verificamos, quando a taxa de cmbio determinada
exclusivamente pelo mercado de divisas, sem interferncia das autoridades
monetrias, temos um regime de taxas flutuantes de cmbio.

Sendo assim, imaginemos que o governo queira estimular o emprego e a
renda do pas via aumento da oferta de moeda. Dessa forma, necessitamos
saber de que forma este estmulo impactar os mercados de bens, monetrio e
o balano de pagamentos.
Y
i
LM2
i1
Y1
IS1
IS2
I2
Y3
Com grande mobilidade de capital, os
impactos sobre a entrada de divisas so
maiores do que a sada de divisas
provenientes das importaes, o que gerar
um resultado positivo sobre o aumento da
renda do pas, uma vez que existe maior
disponibilidade de crdito estimulador do
consumo.
LM1
Y2
I3
BP
54

O aumento do crdito domstico desloca a LM
1
para LM
2
, elevando o
nvel renda para Y
2
. Devido ao aumento da oferta de moeda (crdito), as taxas
de juros diminuem, o que tende a provocar uma sada dos capitais do pas. E
adio, com o aumento da renda ocorre um aumento das importaes, o que
fica literalmente comprovado pelo no equilbrio dos mercados (monetrio, de
bens e balano de pagamentos) no nvel de renda igual a Y
2
. Em um segundo
momento, com a sada de divisas provocada pela queda nos juros, a taxa de
cmbio desvaloriza-se, ou seja, a moeda estrangeira compra mais reais, dando
origem ao estmulo exportador de bens e servios. Com o aumento das
exportaes, a curva IS desloca-se para a direita (lembrem-se da frmula da
curva (IS = C + I + G + X M), elevando o nvel de renda da economia para
Y3.

Resumo:

Uma poltica monetria expansionista sob o regime de cmbio flutuante
eficaz no sentido de aumento da renda.

2.2.5 Poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos ou
diminuio dos impostos) em uma economia com regime de cmbio
flutuante e perfeita mobilidade de capitais

O que aconteceria se o governo resolvesse aumentar seus gastos como
meio de reduzir o desemprego diante de um regime de cmbio fixo?
Y
i
LM1
i1
Y1
IS
A poltica monetria executada em um
ambiente de cmbio flutuante
eficiente no sentido do aumento da
renda e do emprego dos fatores de
produo.
BP
LM2
Y2 Y3
I2
55

Um aumento nos gastos do governo desloca a curva IS (mercado de
bens) para um nvel maior de renda. Com a nova interseco do mercado
monetrio, as taxas de juros domsticas ficam mais altas que as internacionais
(lembre-se que os juros sobem porque a oferta de moeda da economia (LM)
no foi alterada), atraindo capitais devido alta rentabilidade. Em resultado da
entrada de divisas ocorre uma apreciao da taxa de cmbio, desestimulando
as exportaes e estimulado s importaes.

Verifica-se assim que o estmulo expansionista realizado pelo governo
contrabalanceado pela reduo das exportaes e aumento das importaes,
levando a curva IS a retornar para o equilbrio inicial. Destaca-se que as
transaes correntes ficaram deficitrias e o fechamento (equilbrio) do
balano de pagamentos (curva BP) ser todo derivado da entrada massiva de
capital.

Resumo:

Pode se concluir que a adoo de uma POLITICA FISCAL em um regime
de cmbio flutuante ineficaz no intuito de gerao do crescimento da renda
no pas.

i
LM1
i1
Y1
IS1
IS2
I2
Y2 Y
BP
56

Resumo:

As abordagens do modelo Mundell-Fleming so em certa parte tericas,
no sentido de que o resultado de cada poltica adotada e seus impactos sobre
as demais variveis econmicas so analisados no contexto de primeira
anlise, ou seja, qual o resultado preliminar de uma poltica adotada sobre o
renda, a taxa de juros e a taxa de cmbio. neste contexto que no estudo
econmico se utiliza a expressa ceteris paribus, ou seja, tudo mais
constante.

Considerando que os impactos subsequentes das polticas tambm so
importantes no contexto de interpretao dos impactos econmicos no mdio e
longo prazo, e na medida em que seja necessrio a utilizao deste
ferramental em uma prova discursiva, torna-se bastante relevante que vocs
explorem, em conjunto com as aulas, artigos e temas dispostos na internet
sobre os assuntos. Com certeza estes em muito contribuiro para o
aprofundamento do estudo.

Passemos agora a realizao de mais algumas questes baseadas em
provas anteriores.

57

Questes Propostas 2:

24 - (Diplomata/Inst. Rio Branco CESPE/2009) Julgue (C ou E) os
itens que se seguem, relativos a regimes cambiais.

Em regime de cmbio fixo, a autoridade monetria tem poder limitado na
determinao da poltica monetria.

Em regime de cmbio fixo, o mercado define o valor da taxa de cmbio, e a
autoridade monetria determina o nvel das reservas internacionais do pas.

Modificado) Em um mundo globalizado, a anlise dos princpios que
norteiam as relaes econmicas entre pases particularmente
importante. Com relao a esse assunto, julgue o item que se segue.

No sistema de taxas de cmbio flutuante, uma poltica monetria expansionista
aumenta as exportaes lquidas e eleva o nvel de equilbrio da renda.

26 (Analista Adm./ANA CESPE/2006) As questes de economia
internacional so cruciais compreenso das economias de mercado
em um mundo globalizado. Com base nessa anlise, julgue o item a
seguir.

A queda das taxas de juros no Brasil, recentemente observada, reduz o
diferencial de juros entre as taxas domsticas e as internacionais e, portanto,
desloca a funo de exportaes lquidas para cima e para a direita.

27 - (DIPLOMATA/ Inst. Rio Branco CESPE/2004) Na fase atual de
globalizao do espao econmico, o estudo da economia
internacional crucial para a insero adequada no cenrio
58

mundial. Considerando as noes bsicas de teoria econmica
internacional, julgue o item a seguir

Em economias pequenas, cuja taxa de cmbio flutuante, as polticas
fiscais so particularmente eficazes, porque a expanso das despesas
pblicas, ao reduzir a taxa de cmbio, contrai as importaes e aumenta a
produo domstica.

28 - (Tcnico de Pesquisa/IPEA CESPE/2008) Com referncia ao
modelo Mundell-Fleming, julgue as seguintes proposies.

Em uma economia aberta com ampla mobilidade de capitais que usa um
regime de cmbio fixo, a adoo de uma poltica monetria expansionista
ao produzir um deslocamento da curva LM para direita teria um efeito
positivo sobre o produto e renda da economia.

29 (APO/MPOG ESAF/2010) Com relao a regimes cambiais, no
correto afirmar que:
a) o regime de flutuao das moedas com intervenes espordicas dos
Bancos Centrais para amenizar as oscilaes especulativas das taxas de
cmbio chamado de flutuao suja (dirty floating).
b) a taxa de cmbio nominal a taxa qual se pode trocar os bens e servios
de um pas pelos bens e servios de outro pas.
c) a teoria da paridade do poder de compra afirma que uma unidade de
qualquer moeda dada tem que poder comprar a mesma quantidade de bens
em todos os pases.
d) no regime de taxas puramente flutuantes, o Banco Central nem compra
nem vende moedas estrangeiras, a taxa de cmbio oscila ao sabor das foras
de mercado.
e) a grande vantagem do regime de taxas de cmbio fixas facilitar a tomada
de decises pelos agentes econmicos.
59

30 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade
de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista
sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.

31 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel
geral de preos igual a 1 podem ser representados por um modelo
IS-LM descrito pelas equaes a seguir:

C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200

Onde:
X = exportaes
M = importaes
60

Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda
i = taxa unitria de juros nominal

No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.

32 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime
cambial de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros
domsticos
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
c) tende a prejudicar as exportaes.
d) aumenta o preo dos produtos importados.
e) causa fuga de capitais do pas.

33 - (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) No modelo IS-
LM-BP com cmbio fixo e ausncia de mobilidade de capital, uma
poltica monetria expansionista far o produto:
a) ficar inalterado.
b) se contrair.
c) se expandir.
d) se expandir ao nvel de pleno emprego.

34 - (ECONOMISTA/INEA CESGRANRIO/2008) Uma poltica
monetria expansiva leva normalmente ao()
a) aumento da taxa de juros.
61

b) desvalorizao da moeda domstica se o regime for de cmbio fixo.
c) reduo da taxa de inflao.
d) acumulao de reservas internacionais se o regime for de cmbio
flutuante.
e) expanso da produo.

35 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2005) No modelo
IS-LM-BP com cmbio fixo e livre mobilidade de capitais, uma
poltica monetria expansionista far com que, no curto prazo, o
produto se:
a) expanda, voltando posio original no mdio prazo.
b) expanda, mantendo o novo nvel no mdio prazo.
c) expanda, expandindo-se ainda mais no mdio prazo.
d) contraia e se expanda no mdio prazo.
e) contraia e se contraia ainda mais no mdio prazo.

36 (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) Numa situao
de mobilidade imperfeita do capital financeiro internacional, a
combinao das polticas monetria restritiva e fiscal expansiva, em
certo pas com regime de cmbio fixo, ocasionaria,
necessariamente, um(a)
a) aumento da taxa de desemprego.
b) reduo da taxa de inflao.
c) queda no produto da economia.
d) perda de reservas em divisas internacionais.
e) subida da taxa de juros.
62

Gabarito Comentado:

1 (AUDITOR/TCDF CESPE/2012) A respeito de macroeconomia,
julgue os itens subsequentes.

De acordo com o modelo IS-LM, uma poltica monetria expansionista
associada a uma poltica fiscal contracionista determina um crescimento
econmico com reduo das taxas de juros.

Comentrios:

Uma poltica monetria expansionista, caso fosse realizada de forma isolada,
ou seja, sem uma poltica fiscal conseqente, geraria os seguintes impactos:
eleva a quantidade de moeda em circulao, o que promove uma reduo da
taxa de juros, representada graficamente por meio de um deslocamento da
curva LM para baixo e para direita. A reduo da taxa de juros estimula o
consumo das famlias e o investimento das empresas, fazendo com que haja
um crescimento do PIB.

Considerando que a poltica monetria expansionista combinada com uma
poltica fiscal contracionista, temos o seguinte: A diminuio dos gastos ou o
aumento da tributao opera no sentido contrrio, seja por meio do efeito
multiplicador contrrio decorrente da diminuio dos gastos governamentais
ou por meio do aumento da tributao incidente sobre a renda dos
consumidores ou sobre os ganhos das empresas. A ocorrncia da poltica fiscal
contracionista faz com que a curva IS se desloque para baixo e para esquerda
em relao posio inicial de equilbrio.

O resultado final das duas polticas sobre a economia a reduo da taxa de
juros, mas com a manuteno do nvel de produto ou riqueza (PIB), ou seja,
no ocorre um crescimento econmico.
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ERRADO

Qualquer ponto sobre a curva IS demonstra implicitamente que o mercado de
bens est em equilbrio, enquanto qualquer ponto sobre a curva LM demonstra
implicitamente que os mercados financeiros esto em equilbrio.

Comentrios:

Deve-se ter muito cuidado com a leitura desta assertiva. Perceba que ela fala
do equilbrio dos prprios mercados, ou seja, ao referenciar a curva IS, a
assertiva afirma que o prprio mercado de bens est em equilbrio, o que
uma concluso correta. Da mesma forma, ao referenciar a curva LM, ou seja,
os mercados financeiros, a assertiva afirma que estes esto em equilbrio, o
que tambm correto. Perceba assim que no se trata de uma anlise da
dinmica de implementao das polticas fiscal e monetria, mas sim do
equilbrio dos mercados que sofrem o efeitos das polticas.

CERTO

2 (Economista/ANATEL CESPE/2008 - modificado) teoria
econmica divide seus estudos sob os ngulos micro e macro. Em
termos gerais, microeconomia cabe a anlise dos mercados nos quais
Y
i
LM1
i1
Y1
IS1
Equilbrio inicial
LM2
I2
Y2
Equilbrio final
IS2
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as famlias e as empresas esto inseridas, via, entre outros meios, o
entendimento da oferta e da demanda, dos mecanismos de formao
de preos e das estruturas de mercado; macroeconomia cabe o
estudo dos agregados, e, para isso, entre outros temas, ela trabalha
com o da inflao e das polticas fiscal e monetria, com a
contabilidade social ou nacional, preocupando-se com a medio
desses agregados.

luz do texto apresentado, julgue o item a seguir, relativo
macroeconomia.

Em relao curva LM, podem-se destacar trs trechos, quais sejam, o
clssico, o keynesiano e o intermedirio. No clssico, a elasticidade da
demanda de moeda em relao taxa de juros infinita, enquanto, no trecho
keynesiano, essa elasticidade igual a zero.

Comentrios:

O caso keynesiano narrado nesta assertiva refere-se armadilha da
liquidez defendida por Keynes, referente interpretao vivida pela
economia americana durante a crise de 1929.
Conforme verificado, no caso clssico, a elasticidade da demanda por
moeda em relao taxa de juros zero, uma vez que, de acordo com
a viso clssica, uma vez que exista pouca oferta de moeda no
mercado, aumentos nos gastos sero contrabalanados pelo aumento
ainda maior dos juros, resultando na queda do investimento
(dependente dos juros) e tornando nulo o efeito multiplicador dos
gastos do governo. Trata-se do efeito crownding-out total (demanda
por moeda totalmente inelstica, dado as altas taxas de juros
vigentes), ou seja, o aumento dos gastos anulado pela diminuio do
consumo e principalmente dos investimentos.
65

Diferentemente, no caso keynesiano (armadilha da liquidez), uma vez
que a economia esteja em depresso, ou seja, os consumidores no
compram e as empresas no vendem; o nvel de taxa de juros esteja
muito baixo, e mesmo assim os consumidores preferem manter os
recursos em suas mos, sem gast-los, o resultado de uma poltica
monetria expansionista seria incuo, sem o crescimento do consumo
e, consequentemente, dos investimentos (a curva LM horizontal).
ERRADO

3 (Analista de Trans. Urba./Sec. Plan. DF CESPE/2008) A curva IS
(investment saving) mostra as condies de equilbrio no mercado de
bens e a curva LM (liquidity money) representa o equilbrio no
mercado de ativos. No que concerne a esses conceitos, julgue os itens
seguintes.

Desconsiderando-se situaes extremas, o aumento da oferta de moeda
provoca aumento do investimento e conseqente aumento da renda da
economia.

Comentrios:

O aumento da oferta de moeda provoca uma reduo da taxa de juros.
Esta reduo tende a estimular o investimento produtivo, uma vez que
menor o custo de oportunidade de tomada de recursos no mercado
financeiro, para as empresas demandantes de capital como menor o
interesse das empresas que possuem capital em investir os seus
recursos em aplicaes financeiras. O aumento do investimento gera
como contrapartida um estmulo ao PIB, que pode ser visto pela
anlise da equao PIB = C + I + G + X M.
CERTO

66

Na armadilha da liquidez, a curva LM ser totalmente horizontal e a poltica
monetria no ter efeito algum sobre a renda.

Conforme verificado na questo 2, a armadilha da liquidez,
representada pela interpretao keynesiana, a poltica monetria
ineficaz, cabendo ao governo, via poltica fiscal, a realizao de
estmulos gerao de renda.
CERTO

O aumento do gasto pblico faz aumentar a renda e tambm o investimento
privado.

Comentrios:

O aumento do gasto pblico tende, inicialmente, a elevar o nvel de
gerao de renda (PIB). No obstante, este estmulo promove a
necessidade de captao de recursos no mercado financeiro, caso o
governo no possua, para financiar o gasto. Com uma maior demanda
por crdito ocorrer um aumento do custo do dinheiro, inibindo a
realizao de investimentos pelas empresas.
ERRADO

4 (Analista Gesto Pblica/Perf. Vitria CESPE/2008) A teoria
macroeconmica estuda a mensurao e o comportamento dos
grandes agregados econmicos. Utilizando os conceitos bsicos dessa
teoria, julgue os itens subseqentes.

Em 2006, a reduo do imposto sobre produtos industrializados (IPI) aplicada
a determinados itens de materiais de construo, por ter aumentado a renda
disponvel da economia brasileira, provocou um deslocamento ao longo da
curva IS da economia brasileira.
67

Comentrios:

A reduo do imposto sobre produtos industrializados tende a
aumentar, ceteris paribus, o consumo por bens e servios, uma vez
que o preo destes bens tende a reduzir, nos mesmos moldes do
aumento do investimento em decorrncia da diminuio do custo de
produo. Estas variveis, componentes do PIB, quando estimuladas,
tendem a elevar o PIB, promovendo um deslocamento da curva IS para
direita e para cima. Um deslocamento ao longo da curva IS promoveria
na verdade um deslocamento da curva LM, o que no o objeto desta
assertiva.
ERRADO

A venda de ttulos pblicos por meio das operaes de mercado aberto
constitui exemplo de poltica monetria restritiva, utilizada para combater
processos inflacionrios.

Comentrios:

A venda de ttulos pblicos, por meio da operao denominada de
open-market, que se constitui em um dos instrumentos de poltica
monetria junto com os recolhimentos compulsrios e o redesconto,
provoca uma reduo dos fundos emprestveis por parte dos bancos
comerciais, diminuindo assim a possibilidade de gerao de inflao
derivado do excesso de moeda em circulao na economia.
CERTO

Modificado) Com base na teoria macroeconmica, que analisa o
comportamento dos grandes agregados econmicos, julgue o item a
seguir.
68

Aumentos dos gastos pblicos com programas de transferncia de renda, como
o programa Bolsa Famlia, elevam a renda disponvel das famlias e deslocam a
curva IS para cima e para a direita.

Comentrios:

O aumento dos gastos do governo, por meio da realizao de
transferncias de renda via Bolsa Famlia, alm de melhorar o perfil de
distribuio de renda da economia, promove o estmulo ao consumo
por parte dos componentes desta frao da sociedade. Em decorrncia
do efeito multiplicador dos gastos defendido por Keynes, ocorre um
estmulo no PIB, sendo este representado pelo deslocamento da curva
IS para a cima e para direita.
CERTO

6 - (Escrivo da Polcia Federal Concurso Nacional CESPE/2004)
Considerando que a macroeconomia analisa o comportamento dos
grandes agregados econmicos, julgue o item que se segue

Em razo da existncia da armadilha da liquidez, na viso keynesiana, os
impactos das polticas monetrias sobre a taxa de juros e, portanto, sobre
os nveis de atividade econmica, so fortemente acentuados durante os
perodos recessivos.

Comentrios:

Conforme destacamos, diante da armadilha da liquidez, em que as
taxas de juros encontram-se num patamar j muito baixo, todo e
qualquer estmulo via aumento da oferta de moeda, ou seja, uma
poltica monetria expansionista, leva a reteno da moeda por
69

parte dos consumidores, tornando a ao da autoridade monetria,
na viso keynesiana, totalmente incua.
ERRADO

7 - (Consultor/Senado Federal Poltica Econmica CESPE/2002)

A curva LM ascendente porque, quanto mais elevado for o nvel de renda,
maior ser a demanda por saldos monetrios reais e, portanto, maior ser
a taxa de juros de equilbrio.

Comentrios:

A redao da expresso a prpria definio do porque a curva LM
positivamente inclinada.
CERTO

8 - (Tcnico de Pesquisa/IPEA CESPE/2008) A evoluo da
macroeconomia foi marcada por disputas e conflitos entre diversas
escolas de pensamento. Ainda hoje, propostas de poltica
econmica distintas e conflitantes se assentam sobre
interpretaes distintas do funcionamento da economia. No que se
refere ao contedo principal do pensamento das diversas escolas
macroeconmicas, julgue o item

No modelo IS-LM, o nvel de renda depende da taxa de juros que definida
pelo Banco Central.

Comentrios:

70

Conforme verificamos, a interao entre o mercado de bens e o mercado
monetrio representada pelas curvas IS-LM, que so analisadas no
contexto da relao entre taxa de juros e produto (PIB).
CERTO

9 - (Tcnico de Pesquisa do IPEA CESPE/2008) Em relao aos
conceitos essenciais da economia bancria e financeira, julgue o
item

No Brasil, as operaes de redesconto ou assistncia financeira de liquidez
servem tanto para o banco central atuar na sua funo de emprestador de
ltima instncia do sistema financeiro, quanto para efetuar o
gerenciamento dirio de liquidez deste sistema, ao funcionar como vlvula
de segurana das instituies financeiras.

Comentrios:

O redesconto representa o instrumento utilizado pelo Banco Central como
emprestador de ltima instncia. De todo modo, para efetuar o
gerenciamento dirio de liquidez, o Banco Central se utiliza das operaes
de mercado aberto (open market), que geram impactos automticos na
oferta e demanda por fundos emprestveis no mbito do sistema
financeiro.
ERRADO

71

10 (Auditor-Fiscal/Sec. Fazenda RJ FGV/2011) A inflao
acumulada nos ltimos doze meses encontra-se no ms de abril de
2011 acima da meta de inflao adotada no pas. Para trazer de
volta a inflao para a meta, a melhor combinao de polticas
monetria e fiscal , respectivamente,
(A) elevao da Selic e dos gastos do governo.
(B) reduo da Selic e dos gastos do governo.
(C) elevao da Selic e contrao dos gastos do governo.
(D) reduo dos gastos do governo e da Selic.
(E) reduo dos gastos do governo e elevao da Selic.

Comentrios:

Trata-se de uma questo bastante tranqila de ser resolvida.

A inflao presente no pas , na maior parte das vezes, incluindo a referida no
enunciado da questo, uma inflao de demanda, ou seja, uma inflao
decorrente de excesso de procura por bens e servios tanto pelos
consumidores quanto pelo prprio governo.

O excesso de procura por parte dos consumidores tem, como um dos principais
culpados, a fcil acesso a crdito. Na medida em que o consumo financiado
pelo crdito, maior ser a presso exercida sobre os preos na economia.
Neste contexto torna-se importante a ao do BACEN corrigindo a trajetria d
escalada de preos. Para isso, com objetivos de curto prazo, a autoridade
monetria promove uma elevao do custo do dinheiro, realizando uma
elevao da taxa Selic.

Um segundo culpado pelo excesso de demanda por bens na economia o
prprio governo. Um excesso de gastos do governo gera a diminuio da
oferta de bens para os consumidores, elevando, segundo a prpria noo de
72

oferta e demanda, o preo dos bens. Muito embora a poltica de gastos
governamentais destinada a estimular o consumo seja adequada num
ambiente recessivo, est tende a provocar, diante de um regime de economia
aquecida, a elevao dos preos dos bens e servios.

Neste contexto pode-se aferir que a resposta da questo a letra c, a qual
conjuga a necessidade de ao conjunta do BACEN, via aumento da taxa Selic,
e a reduo dos gastos governamentais. Vale considerar, conforme at mesmo
verificado na aula dois, que a reduo dos gastos do governo leva a um efeito
multiplicador inverso, ou seja, com impactos contra-cclicos para a economia.

Vejamos um artigo retirado do Jornal Valor Econmico, o qual cita estudo do
BACEN sobre o tema exposto nesta questo:

Estudo do BC mostra eficcia do corte de gastos
Autor(es): Por Ribamar Oliveira
Valor Econmico - 27/12/2011

Um estudo do Banco Central (BC), divulgado na semana passada como anexo do
Relatrio de Inflao, deixa claro que a magnitude do impacto de uma poltica fiscal
contracionista sobre a inflao e sobre o produto depende do peso relativo atribudo
conteno de gastos e ao aumento da tributao. O esforo realizado por meio do aumento da
arrecadao implica menor impacto do que a reduo dos gastos do governo, de acordo com
o estudo.

O BC procurou saber como a decomposio da poltica fiscal, em termos de variao de
gastos e de variao de tributos, afeta a inflao e o produto, luz do modelo Samba
(Stochastic Analytical Model with a Bayesian Approach) - um modelo dinmico estocstico de
equilbrio geral da economia desenvolvido e estimado pela prpria autoridade monetria.

No primeiro exerccio que fez, o BC verificou que o esforo fiscal baseado na reduo
exgena de gastos pblicos durante quatro trimestres consecutivos, equivalente a 1% do
Produto Interno Bruto (PIB), implica retrao imediata e direta da demanda de bens
consumidos pelo governo e do produto agregado. H reduo da demanda por trabalho e da
73

massa salarial, o que resulta em diminuio do consumo das famlias, aumentando a queda
do produto.

A reduo na demanda por fatores de produo reduz os custos marginais das
empresas, o que leva a uma inflao menor. As simulaes mostraram que h uma reao
inicial e consistente de queda da inflao, que se amplia ao longo dos trimestres e tem efeito
mximo em torno de um ano aps o incio do esforo fiscal.

Nesse caso, a magnitude do impacto da poltica fiscal sobre a inflao e o produto
depender da poltica monetria executada pelo BC. Se ela for acomodatcia, ou seja, se o BC
no atuar, por meio da taxa de juros, para estabilizar as flutuaes geradas pela poltica
fiscal, o impacto ser maior. Se a taxa de juros for utilizada para reduzir as flutuaes do
produto, ou seja, o impacto ser menor.

No segundo exerccio, o BC simulou um aumento de arrecadao, realizado por meio
da elevao dos impostos, equivalente a 1% do PIB, durante quatro trimestres consecutivos.
Ele considerou que essa arrecadao adicional no resultou em aumento dos gastos do
governo, ou seja, o crescimento da arrecadao elevou o supervit primrio, na mesma
proporo do ajuste feito pelo corte de gastos do primeiro exerccio.

O aumento da tributao sobre as famlias provoca uma reduo imediata do consumo.
Como resultado, o produto recua, h menor presso no mercado de fatores, os custos
marginais das firmam diminuem e a inflao recua. Nessa simulao, os resultados dependem
da poltica monetria executada pelo BC. Se ela for acomodatcia, o impacto ser maior sobre
o produto e a inflao.

Nesse caso, o estudo observa que parte da contrao da demanda se traduz em
reduo na demanda por insumos domsticos e o restante na de insumos importados. "O
vazamento externo explica porque o impacto sobre o custo marginal das firmas menor,
quando comparado ao estimado com reduo de consumo do governo", diz o texto. "Desta
forma, o esforo de arrecadao, embora na mesma dimenso da conteno de gastos,
implica menor impacto sobre a inflao", conclui o estudo.

Uma fonte do governo observou ontem que o estudo do BC indica que se a presidente
Dilma Rousseff realizar um ajuste fiscal nos prximos anos com nfase maior no controle dos
gastos pblico, em vez de aumento da arrecadao, como ocorreu em 2011, o resultado a ser
obtido no combate inflao ser ainda mais efetivo.
74

Gabarito: letra c.

11 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008)
Considerando o modelo IS-LM em uma economia fechada, dado o nvel
geral de preos, no correto afirmar que:

Comentrios:

Vejamos cada uma das assertivas:

Partindo do pressuposto de que aumentos na taxa de juros tendem a
aumentar o custo do dinheiro e, neste contexto, o retorno desejado
pela empresa para a realizao de investimentos produtivos, quanto
mais elstico for o prprio investimento em relao taxa de juros,
toda vez que o BACEN desejar reduzir o ritmo da atividade econmica,
maior ser o impacto sobre a reduo do investimento produtivo, haja
vista que pequenas elevaes no custo do dinheiro podem fazer com
75

que a empresa entenda que o prprio investimento produtivo se torne
desinteressante.

A banca introduz nesta questo, por meio desta assertiva, um conceito
referente teoria de seleo de carteiras (ativos financeiros). Segundo
esta, quanto mais elstica for a demanda por moeda em relao taxa
de juros, menor ser o impacto da poltica monetria. No intuito de
estimular a demanda agregada e, consequentemente, o PIB, o BACEN
pode optar em expandir a oferta de moeda. Numa situao extrema de
liquidez, como no caso da armadilha da liquidez, os agentes
econmicos, ao invs de aproveitarem a reduo da taxa de juros e
utilizar os seus recursos poupados para consumir, adotam uma
posio eminentemente especulativa, retendo os saldos reais de
moeda e no consumindo.

Condizente com os entendimentos referentes armadilha da
liquidez, nesta condio somente a poltica fiscal eficiente no
sentido de estmulo atividade econmica.

Essa assertiva obriga a candidato a pensar bastante. Vejamos o porqu
disto.
Sabe-se que quanto maior for o multiplicador dos gastos do governo,
maior ser o estmulo sobre a demanda agregada. Um estmulo
exacerbado tende a provocar uma inflao de demanda, a qual dever
ser contornada pelo Bacen por de um aumento da taxa de juros. Um
76

das formas utilizadas pela Autoridade Monetria para atingir o seu
objetivo reduzindo a oferta de moeda via, por exemplo, colocao de
ttulos pblicos junto s Instituies Financeiras. A reduo da oferta
de moeda, e a conseqente diminuio do apetite do consumidor por
bens e servios, ser to quanto menor na medida em que menor seja
tambm o multiplicador dos gastos do governo, simplesmente porque
este multiplicador tende a elevar o aumento do consumo, gerando o
crculo vicioso ora descrito.

Essa assertiva se completa com a assertiva d. Na medida que maior
a propenso marginal a poupar, menor ser a propenso marginal a
consumir e, por conseguinte, menor ser o multiplicador dos gastos
governamentais. Neste contexto, na medida em que a autoridade
monetria queira adotar uma poltica restritiva, mais eficaz ser o
resultado decorrente da poltica monetria, por exemplo, de aumento
dos juros.

Gabarito: letra b.

12 (Consultor do Senado/Consultor do Senado FGV/2008) Avalie
as afirmativas a seguir, considerando o modelo IS-LM em uma
economia fechada:
I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante,
o resultado uma diminuio do nvel de renda.
II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco
Central deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais
constante, deve ser realizado um aumento da oferta monetria.
77

III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o
Banco Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se
manter inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros,
ceteris paribus.
Assinale:
(A) se apenas as afirmativas I e III estiverem corretas.
(B) se apenas as afirmativa I e II estiverem corretas.
(C) se apenas as afirmativas II e III estiverem corretas.
(D) se apenas a afirmativa I estiver correta.
(E) se todas as afirmativas estiverem incorretas.

Comentrios:

Vejamos cada uma das proposies:

I. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco Central
mantm inalterada a oferta monetria, tudo o mais constante, o resultado
uma diminuio do nvel de renda.
Um aumento dos impostos coaduna-se com uma poltica fiscal
contracionista, reduzindo a renda disponvel dos agentes privados.
Considerando que a referida poltica ser acompanhada pela
manuteno da oferta de moeda pelo Bacen, pode-se aferir que
ocorrer uma reduo da renda da economia.

II. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e o Banco Central
deseja manter inalterada a taxa de juros, tudo o mais constante, deve ser
realizado um aumento da oferta monetria.
No contexto da dinmica da relao entre as polticas fiscal e
monetria, com o aumento dos impostos ocorre uma reduo da renda
disponvel. Em consequncia ocorrer uma reduo da renda agregada
caso o oferta de moeda mantenha-se a mesma. Com a reduo da
78

demanda agregada por bens, tende a ocorrer uma reduo na busca
por recursos financeiros, fazendo com que a demanda por moeda
tambm se reduza. Considerando que a oferta de moeda se mantm
constante, para que o Bacen possa manter inalterada a taxa de juros,
ter obrigatoriamente que reduzir a oferta de moeda, realizando para
isso, por exemplo, a colocao de ttulos pblicos junto s instituies
financeiras.

III. Se o governo conduz um aumento do nvel de impostos e se o Banco
Central aumenta a oferta de moeda, o nvel de renda pode se manter
inalterado desde que haja um aumento da taxa de juros, ceteris paribus.

Com base nas assertivas I e II, pode-se concluir que se o governo
conduz um aumento de impostos e o Bacen aumenta a oferta de
moeda, o nvel de renda se manter inalterado desde que ocorra uma
reduo da taxa de juros. Cabe destacar que esta reduo faz com que
o ocorra um aumento recursos financeiros e, tambm, aumente o
interesse do consumidor em comprar bens e servios.

Gabarito: letra d.

13 - Fiscal de Rendas/Sc. Fazenda FGV/2007) Suponha que as
seguintes equaes descrevam o comportamento da economia no
curto prazo:

C = 0,8(1 t)Y
t = 0,25
I = 900-50i
G = 800
L = 0,25Y 62,5i
79

M/P = 500

Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a renda,
Y a renda, I o investimento privado, i a taxa de juros, G o gasto
do governo, L representa a demanda por moeda e M/P a oferta de
moeda. Dessa forma, pode-se afirmar que a renda de equilbrio nessa
economia ser:
a) 1.500.
b) 2.000.
c) 2.500.
d) 3.000.
e) 3.500.

Comentrios:

Essa questo faz referncia as equaes da curva IS e da curva LM. No caso
desta ltima, sua formao se d em funo da relao entre a oferta e a
demanda por moeda.

Com isso, deve-se encontrar a renda de equilbrio, obtida por meio da
igualdade entre a oferta e a demanda por moeda.

L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500

500 = 0,25Y - 62,5i

Y = 2000 + 250i

Posteriormente, deve-se obter a renda de equilbrio por meio da formao da
curva IS:
80

Y = 0,8(1 0,25)Y + 900 50i + 800
Y = 0,6Y + 900 50i + 800
0,4Y = 1700 50i
y = 4250 125i

Igualando-se as equaes da LM e da IS, temos a seguinte taxa de juros de
equilbrio:
4250 125i = 2000 + 250i
i = 6%

Substituindo a taxa de juros em qualquer uma das duas equaes, temos a
seguinte renda de equilbrio:

IS = 4250 125 (6) = 3500

Gabarito: letra e.

14 (AFRFB/SRF ESAF/2009) Considere o modelo IS/LM sem os
casos clssico e da armadilha da liquidez. incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) um aumento da base monetria reduz a taxa de juros.
c) uma poltica fiscal expansionista reduz a demanda por moeda.
d) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.
e) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.

Comentrios:

Essa questo necessita ser resolvida a partir de cada uma das assertivas.

81

a Quanto maior a taxa de juros, menor o interesse dos demandantes de
moeda em tomar recursos emprestados, ou seja, quanto maiores os juros,
menor ser a demanda por moeda.
b O aumento da base monetria significa o aumento da quantidade (da
oferta) de moeda em circulao, o que tende a reduzir o preo da moeda, os
juros.
c A realizao de uma poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do
governo ou reduo dos tributos), leva a um aumento da demanda agregada
(curva IS), estimulando o crescimento da produo de bens e servios. O
aumento do nvel da renda leva ao aumento da procura por moeda,
promovendo um aumento dos juros.
d A letra d est explicada pela resoluo da alternativa c.
e A letra e est explicada pela resoluo da alternativa c.

Gabarito: letra c.

15 (AFRFB/SRFB ESAF/2005) No verdadeiro no modelo IS/LM
sem os casos extremos:
a) mantidas as condies de equilbrio do modelo, um aumento no nvel geral
de preos tem que ser compensado por uma queda na demanda agregada ou,
em outras palavras, podemos determinar a curva de demanda agregada a
partir do modelo IS/LM.
b) a demanda por moeda aumenta com o aumento da renda, o que explica os
impactos de uma poltica fiscal expansionista sobre as taxas de juros.
c) um aumento do nvel de investimento autnomo eleva a taxa de juros.
d) um aumento dos gastos do governo eleva a taxa de juros.
e) a demanda por moeda aumenta com a taxa de juros.

Comentrios:

82

Na verdade a demanda por moeda diminui diante do aumento das taxas de
juros uma vez que o custo do dinheiro se torna mais alto, estimulando o
aumento da poupana.

Gabarito: letra e.

16 - (AFC/STN ESAF/2008) Considerando o modelo IS/LM sem os
denominados casos clssicos e da armadilha da liquidez, incorreto
afirmar que:
a) um aumento das aquisies de bens de capital, por parte dos empresrios,
eleva a taxa de juros.
b) uma poltica monetria expansionista reduz a taxa de juros de equilbrio.
c) o equilbrio de curto prazo do modelo IS/LM no precisa ser o de pleno
emprego.
d) considerando uma funo consumo linear do tipo C = C0 + .Y, com 0 <
< 1, um aumento de C0 reduz a taxa de juros.
e) uma poltica fiscal contracionista reduz a taxa de juros.

Comentrios:

O aumento da varivel C0, referente ao consumo autnomo, estimula a
varivel consumo, que parte da curva IS. Dessa maneira ocorre um estmulo
fiscal, deslocando a IS para cima, o que traz por conseqncia um aumento do
produto e da taxa de juros.

Gabarito: letra d.

17 - (ANALISTA/BACEN ESAF/2002) Considere o modelo IS/LM com
as seguintes hipteses: ausncia dos casos "clssico" e da "armadilha
da liquidez"; a curva IS dada pelo "modelo keynesiano simplificado"
83

supondo que os investimentos no dependam da taxa de juros. Com
base nestas informaes, incorreto afirmar que:
a) aumento nos investimentos autnomos eleva o produto.
b) uma poltica monetria contracionista reduz o produto.
c) um aumento no consumo autnomo eleva o produto.
d) uma elevao nas exportaes eleva as taxas de juros.
e) uma poltica fiscal expansionista eleva as taxas de juros.

Comentrios:

Vale lembrar no modelo keynesiano simplificado a curva IS vertical, em que
a varivel investimento no depende da taxa de juros, de tal modo que uma
poltica monetria contracionista no altera o produto da economia.

Gabarito: letra b.

18 (EPPGG/MPOG ESAF/2002) A demanda real de moeda e
expressa por (M/P) = 0,3Y 40r, onde Y representa a renda real e r a
taxa de juros. A curva IS dada por Y = 600 800r, a renda real de
pleno emprego de 400, enquanto o nvel de preos se mantm igual a
1. Indique o valor da oferta de moeda necessrio para o pleno
emprego.
a) 80
b) 90
c) 100
d) 110
e) 120

Comentrios:

84

O primeiro objetivo desta questo obter a taxa de juros de equilbrio. A
forma ideal de fazer isso igualar a renda de pleno emprego curva IS. Sendo
assim, temos:

400 = 600 800r
r = 200/800 = 0,25 ou 25%

A partir deste dado deve-se lembrar que em equilbrio a oferta de moeda
igual demanda por moeda. Como temos disponvel na questo a frmula da
demanda por moeda, fica fcil encontrarmos tambm o valor da oferta de
moeda. Seno vejamos:

(M/P) = 0,3Y 40r
(M/P) = 0,3(400) 40(0,25)

(M/P) = 110

Gabarito: Letra d.

19 (APO/MPOG ESAF/2008) Com relao poltica monetria,
identifique a nica opo incorreta.
a) A poltica monetria apresenta maior eficcia do que a poltica fiscal quando
o objetivo uma melhoria na distribuio de renda.
b) Se o objetivo o controle da inflao, a medida apropriada de poltica
monetria seria diminuir o estoque monetrio da economia, como, por
exemplo, o aumento da taxa de reservas compulsrias (percentual sobre os
depsitos que os bancos comerciais devem colocar disposio do Banco
Central).
c) A poltica econmica deve ser executada por meio de uma combinao
adequada de instrumentos fiscais e monetrios.
85

d) Uma vantagem, freqentemente apontada, da poltica monetria sobre a
fiscal que a primeira pode ser implementada logo aps a sua aprovao,
dado que depende apenas de decises diretas das autoridades monetrias,
enquanto que a implementao de polticas fiscais depende de votao do
Congresso.
e) A poltica monetria refere-se atuao do governo sobre a quantidade de
moeda e ttulos pblicos.

Comentrios:

Trata-se, pois, de mais uma pergunta melhor relacionada s finanas pblicas
do que economia. De todo modo, considerando a possvel vertente a que a
assertiva possa fazer referncia, cabe a aplicao desta questo.

A poltica monetria no consegue diferenciar que parte da populao ser
mais ou menos atingida com a sua adoo. O aumento da oferta de moeda se
dissemina sobre o sistema financeiro, sendo alocado para a populao
tomadora de crdito, sem relao direta com a distribuio da renda gerada
em funo do aumento do consumo derivado da maior oferta de moeda.
No caso da poltica fiscal, o governo pode direcionar a sua aplicao de forma a
estimular as classes de menor poder aquisitivo, gerando como contrapartida a
melhoria da distribuio da renda. o caso por exemplo da prpria tabela de
imposto de renda, que visa tributar menos aqueles que ganham menos.

Gabarito: Letra a.

20 (ECONOMISTA/DNOCS FCC/2010) No modelo IS-LM para uma
economia fechada, se a curva IS e a curva LM apresentam declividades
normais e a economia estiver em equilbrio, mas com desemprego, um
aumento da oferta de moeda provocar no curto prazo, tudo o mais
permanecendo constante,
86

a) deslocamento da curva LM para a esquerda e aumento da taxa de
desemprego.
b) deslocamento da curva IS para a direita e diminuio da taxa de
desemprego.
c) diminuio da renda de equilbrio e aumento da taxa de desemprego.
d) deslocamento da curva IS para a esquerda e aumento da renda de
equilbrio.
e) deslocamento da curva LM para a direita e aumento da renda de equilbrio.

Comentrios:

Conforme j destacado, um ponto fundamental para que as polticas
econmicas sejam ativas e gerem impactos positivos sobre a economia a de
que exista desemprego dos fatores de produo. Adicionalmente, destaca-se
que o aumento da oferta de moeda constitui uma poltica monetria
expansionista, representada pelo deslocamento da curva LM para a direita.
Este deslocamento configura-se na reduo dos juros e no aumento da renda
de equilbrio.

Gabarito: Letra e.

21 - (ECONOMISTA/INFRAERO FCC/2009) Considere uma economia
em que a taxa de juros endgena. Se o objetivo do governo for
estimular investimentos e tanto a demanda por moeda quanto a
demanda por investimentos forem elsticas em relao taxa de
juros, um dos procedimentos de poltica econmica que poder ser
utilizado
a) aumentar os impostos diretos.
b) diminuir os gastos do governo e os impostos no mesmo montante.
c) resgatar ttulos pblicos no mercado aberto.
d) conceder subsdios aos importadores.
87

e) recolher parte do papel moeda em circulao.

Comentrios:

Repare que a questo no fala de elasticidade infinita da demanda por moeda
em relao taxa de juros nem to quanto de elasticidade infinita do
investimento em relao ao investimento. Assim sendo, tanto a curva IS
quanto a curva LM no devem ser vertical nem to quanto horizontal. Trata-se
pois da anlise simples do modelo IS/LM de uma economia fechada, sendo
esta ltima concluso derivada do fato de que a prpria questo no fala de
taxa de cmbio, condio necessria, conforme veremos, para afirmarmos que
estamos diante de uma economia aberta.

Dentre as opes destacadas nas alternativas dispostas entre as letras a e
e, temos o seguinte:

a) O aumento dos impostos caracteriza-se como uma poltica fiscal
contracionista, uma vez que diminui a renda dos consumidores e,
consequentemente, o consumo.
b) segundo a teoria econmica e a comprovao emprica, a reduo dos
impostos no mesmo montante da reduo dos gastos do governo, leva
obrigatoriamente a reduo do PIB.
c) O resgate de ttulos pblicos leva a expanso da quantidade de moeda em
circulao promovendo um deslocamento da curva LM para a direita e para
baixa, reduzindo a taxa de juros e estimulando o investimento e o PIB.
d) Como estamos diante de uma economia fechada, concluso embasada
anteriormente, no h que se falar em importaes na anlise da questo.
e) O recolhimento de parte do papel moeda em circulao significa reduzir a
oferta de moeda e, consequentemente, aumentar a taxa de juros, impactando
diretamente o investimento e o PIB.

88

Gabarito: Letra c.

22 - (ECONOMISTA/MPU FCC/2007) No modelo IS-LM para uma
economia fechada, o efeito de uma poltica fiscal contracionista
praticada pelo governo :
a) aumento da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
b) aumento da taxa de cmbio e da taxa de juros.
c) diminuio da taxa de juros e da renda real de equilbrio.
d) diminuio da taxa de juros e aumento da renda real de equilbrio.
e) diminuio da renda real de equilbrio e aumento da taxa de juros.

Comentrios:

Uma poltica fiscal contracionista pode se dar por meio ou da reduo dos
gastos do governo ou pelo aumento da tributao. Dessa forma, considerando
que estamos tratando de uma economia fechada, uma poltica fiscal
expansionista tende a aumentar a renda real de equilbrio e a taxa de juros.
Sendo assim, o efeito de uma poltica fiscal contracionista s poder levar
reduo da renda real e da prpria taxa de juros.

Gabarito: Letra c.

23 (EPS/SEPLAG CEPERJ/2009) As afirmativas se referem ao
modelo IS-LM, para uma economia fechada, estando incorreta a
seguinte:
a) atravs de combinao de polticas caracterizada por expanso fiscal e
expanso monetria, possvel o nvel de renda mantendo a taxa de juros
constante.
b) Em uma situao de armadilha da liquidez, uma expanso fiscal capaz
de elevar o nvel de renda agregada.
89

c) Quanto maior a propenso marginal a consumir, maior o efeito do
aumento dos gastos do governo sobre o nvel de renda agregada.
d) Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros,
maior o efeito de uma contrao monetria sobre a taxa de juros.
e) Quanto maior a elasticidade de demanda de moeda em relao taxa de
juros, maior o efeito da expanso monetria sobre o nvel de renda
agregada.

Comentrios:

Essa questo engloba praticamente toda a matria estudada anteriormente.
Vejamos cada uma das alternativas:

a) A realizao de uma poltica fiscal expansionista, via aumento de gastos,
estimula o aumento do produto do PIB. A conseqncia negativa deste
aumento derivada do aumento da taxa de juros, uma vez que a demanda por
moeda, devido s novas transaes, aumentou, mas a oferta de moeda
permaneceu constante. Em conjunto com a poltica fiscal, uma poltica
monetria expansionista far com que ocorra um aumento da quantidade de
moeda em circulao, reduzindo a taxa de juros e aumentando, ainda mais, o
PIB.
b) A armadilha da liquidez se caracteriza pela situao em que a poltica
monetria ineficiente no sentido do aumento da renda. Diante desta
situao, conforme defendido por Keynes, a nica forma de promover
estmulos na demanda agregada ser por meio do aumento dos gastos do
governo, os quais caracterizam uma poltica fiscal expansionista.
c) A propenso marginal a consumir reflete qual a frao da renda o
consumidor gasta com a compra de bens e servios. Na medida em que o
governo realiza gastos em um determinado setor econmico, este tende a ser
estimulado, gerando renda aos trabalhadores. Diante do aumento da renda,
estes trabalhadores consumiram mais bens e servios. Naturalmente, com o
90

aumento da propenso marginal a consumir, maior ser o efeito do aumento
dos gastos por todo o processo econmico.
d) O investimento diretamente dependente da taxa de juros. Na medida em
que os juros sobem, os impactos sobre os nveis de investimento tendem a ser
maiores em funo do quanto mais elstico o prprio investimento
(sensibilidade deste). O conceito de contrao monetria associa-se retirada
de dinheiro de circulao. Com a diminuio da oferta de fundos emprestveis
frente uma mesma demanda, natural a subida dos juros. Partindo do
entendimento de que um grande nmero de empresas tomam capital
emprestado para realizao de investimentos, maior passar o custo para estas
mesmas empresas. Assim sendo, quanto maior for a elasticidade (a reao das
empresas ao aumento dos juros), maior ser o impacto negativo sobre o
investimento.
e) Essa alternativa um pouco mais chatinha de ser interpretada. A situao
descrita na assertiva refere-se ao caso denominado de armadilha da liquidez,
em que a curva LM horizontal, ou seja, infinitamente elstica. Conforme
verificado, a curva LM formada pela oferta e pela demanda por moeda. No
caso da oferta de moeda, ela totalmente inelstica, uma vez que a
quantidade de moeda em circulao meramente definida pelo BACEN. Uma
demanda totalmente elstica aquela em que pequenas variaes nas taxas
de juros, por exemplo, para baixo, podem aumentar infinitamente a demanda
por moeda. De todo modo, no caso em foco, em que estmulos via aumento da
oferta monetria no so eficazes para que os agentes econmicos consumam
mais, a demanda por moeda pelo motivo transao da moeda nulo,
prevalecendo apenas o motivo especulao, em que os agentes econmicos
retm moeda ao invs de utiliz-la, de tal forma que a expanso monetria
no gerar resultados sobre o nvel de renda agregada.

Gabarito: letra e.

91

24 (Diplomata/Inst. Rio Branco CESPE/2009) Julgue (C ou E) os
itens que se seguem, relativos a regimes cambiais.

Em regime de cmbio fixo, a autoridade monetria tem poder limitado na
determinao da poltica monetria.

Comentrios:

No regime de cmbio fixo, conforme o prprio nome diz, estabelece-se
uma relao fixa entre a moeda estrangeira e a moeda nacional.
Segundo este entendimento, a quantidade de moeda nacional
circulante na economia diretamente dependente da quantidade de
moeda estrangeira proveniente do exterior. Assim sendo, caso a
autoridade monetria resolver realizar uma poltica monetria
expansionista, via reduo da taxa bsica de juros, dever ocorrer uma
sada de moeda estrangeira em decorrncia da perda da remunerao
financeira que os investidores estrangeiros teriam no Brasil. Com a
sada destes recursos, partindo-se do pressuposto da relao fixa de
taxa de cmbio, o Banco Central ter que reduzir a quantidade de
moeda nacional em circulao, tornando a poltica monetria
expansionista incua.
CERTO

Em regime de cmbio fixo, o mercado define o valor da taxa de cmbio, e a
autoridade monetria determina o nvel das reservas internacionais do pas.

Comentrios:

No regime de cmbio fixo, quem define a taxa de cmbio a
autoridade monetria, sendo o nvel de reservas internacionais do pas
92

diretamente dependente da entrada e sada de moeda estrangeira da
economia, conforme o exemplo dado na assertiva anterior.
ERRADO

Modificado) Em um mundo globalizado, a anlise dos princpios que
norteiam as relaes econmicas entre pases particularmente
importante. Com relao a esse assunto, julgue o item que se segue.

No sistema de taxas de cmbio flutuante, uma poltica monetria expansionista
aumenta as exportaes lquidas e eleva o nvel de equilbrio da renda.

Comentrios:

Conforme verificado, no regime de taxa de cmbio flutuante, apenas a
poltica monetria efetiva no sentido de estmulo ao PIB. De todo
modo, vamos explicao. Na ocorrncia de uma poltica monetria
expansionista, a taxa de juros tende a se reduzir. Essa reduo
promove a sada de capitais da economia nacional, promovendo a
depreciao da taxa de cmbio. Essa depreciao tende a estimular as
exportaes e desestimular as importaes, aumentando as
exportaes lquidas e o nvel de renda.
CERTO

26 (Analista Adm./ANA CESPE/2006) As questes de economia
internacional so cruciais compreenso das economias de mercado
em um mundo globalizado. Com base nessa anlise, julgue o item a
seguir.

93

A queda das taxas de juros no Brasil, recentemente observada, reduz o
diferencial de juros entre as taxas domsticas e as internacionais e, portanto,
desloca a funo de exportaes lquidas para cima e para a direita.

Comentrios:

Essa questo bastante interessante de ser analisada. Primeiramente,
cabe uma informao referente ao conceito de exportaes lquidas,
normalmente representado pelo termo NX. Seu resultado derivado
do batimento entre as exportaes de bens e servios no fatores de
produo e as importaes de bens e servios nO fatores de
produo. Firmado este conceito, vamos interpretao da assertiva:
A reduo do diferencial entre os juros domsticos e internacionais,
tende a fazer com as aplicaes feitas por investidores estrangeiros na
economia do pas tendam a reduzir-se. Essa reduo, caracterizada
pela sada de moeda estrangeira do pas tende a depreciar a taxa de
cmbio, o que, conforme verificamos, tende a estimular o aumento das
exportaes e a reduo das importaes. O deslocamento da funo
exportaes lquidas representado exatamente pela exposio que
acabamos de fazer.
CERTO

27 - (DIPLOMATA/ Inst. Rio Branco CESPE/2004) Na fase atual de
globalizao do espao econmico, o estudo da economia
internacional crucial para a insero adequada no cenrio
mundial. Considerando as noes bsicas de teoria econmica
internacional, julgue o item a seguir

Em economias pequenas, cuja taxa de cmbio flutuante, as polticas
fiscais so particularmente eficazes, porque a expanso das despesas
94

pblicas, ao reduzir a taxa de cmbio, contrai as importaes e aumenta a
produo domstica.

Comentrios:

Conforme verificamos, no regime de cmbio flutuante apenas a poltica
monetria eficaz no sentido de estimular o crescimento da produo
domstica (PIB). De todo modo, cabe a explicao de que a questo est
incorreta pelo fato de que a expanso das despesas pblicas eleva a taxa
de juros. Esta maior taxa de juros tende a fazer com que os capitais
estrangeiros entrem no pas, levando apreciao da taxa de cmbio. Esta
apreciao tende a tornar as importaes de bens e servios mais baratas,
assim como mais caras as exportaes, levando por conseqncia a
reduo da produo domstica.
ERRADO

28 - (Tcnico de Pesquisa/IPEA CESPE/2008) Com referncia ao
modelo Mundell-Fleming, julgue as seguintes proposies.

Em uma economia aberta com ampla mobilidade de capitais que usa um
regime de cmbio fixo, a adoo de uma poltica monetria expansionista
ao produzir um deslocamento da curva LM para direita teria um efeito
positivo sobre o produto e renda da economia.

Comentrios:

Para um regime de cmbio fixo apenas a poltica fiscal eficiente no
sentido de estmulo ao produto e a renda da economia. O que ocorre na
verdade o fato de que a poltica monetria ao deslocar a LM para direita
promove uma queda das taxas de juros. Essa queda provoca uma sada de
capitais da economia (de dlares). Considerando que a economia opera
95

num regime de cmbio fixo, para cada sada de moeda estrangeira do pas
necessria a diminuio equivalente de moeda nacional, tornando incua
a poltica monetria expansionista realizada anteriormente e, por
consequncia, reduzindo o produto e a renda.
ERRADO

29 (APO/MPOG ESAF/2010) Com relao a regimes cambiais, no
correto afirmar que:
a) o regime de flutuao das moedas com intervenes espordicas dos
Bancos Centrais para amenizar as oscilaes especulativas das taxas de
cmbio chamado de flutuao suja (dirty floating).
b) a taxa de cmbio nominal a taxa qual se pode trocar os bens e servios
de um pas pelos bens e servios de outro pas.
c) a teoria da paridade do poder de compra afirma que uma unidade de
qualquer moeda dada tem que poder comprar a mesma quantidade de bens
em todos os pases.
d) no regime de taxas puramente flutuantes, o Banco Central nem compra
nem vende moedas estrangeiras, a taxa de cmbio oscila ao sabor das foras
de mercado.
e) a grande vantagem do regime de taxas de cmbio fixas facilitar a tomada
de decises pelos agentes econmicos.

Comentrios:

O que determina a variao no valor da moeda estrangeira em relao
moeda nacional a oferta e a demanda por dlares. A oferta de dlares
representa o total de divisas estrangeiras disposio do pas. A origem da
entrada de dlares advinda da exportao de mercadorias e servios, dos
emprstimos, financiamentos e investimentos estrangeiros realizados no pas.
A caracterstica peculiar do dlar que esta a principal moeda de negociao
96

internacional, devido especialmente ao tamanho da economia americana e a
relativa estabilidade da moeda estrangeira.

A demanda de divisas exatamente o caso contrrio da oferta. As importaes
de bens e servios, as viagens internacionais, os emprstimos e investimentos
realizados no exterior so as motivaes de demanda por moeda estrangeira
dentro da economia nacional. Assim, partindo-se da relao entre oferta e
demanda por moeda estrangeira podemos derivar o seguinte grfico, em que
no eixo das abscissas encontra-se a quantidade de moeda estrangeira e no
eixo das ordenadas a taxa de cmbio de negociao.

Pode-se definir que a taxa de cmbio em questo a taxa nominal (e), ou
seja, a taxa que simplesmente demonstra quantos reais so necessrios para
comprar uma unidade de dlar dentro do pas.

A taxa de cmbio real demonstra a relao entre os preos de um mesmo
bem em duas economias distintas, uma nacional e outra estrangeira.
Matematicamente podemos representar a taxa de cmbio real por E, sendo o
seu resultado derivado da relao existente entre a taxa de cmbio
nominal por e, o preo do bem no pas estrangeiro P* e o preo do
bem nacional P. Sendo assim, tem-se que:

Quantidade de divisas
Taxa de cmbio
O
DIVISAS
q*

D
DIVISAS
e*

97

E = e.P*/P

Pelo exposto at aqui e, em relao ao gabarito da questo, temos que a taxa
de cmbio real a taxa qual se pode trocar os bens e servios de um pas
pelos bens e servios de outro pas. Ela de fato demonstra se interessante
para o pas comprar ou vender um determinado produto ou servio ao exterior.
Seno vejamos:

Imaginemos que a taxa de cmbio nominal que equilibra o mercado de divisas
seja igual a 2,25 reais por dlar e que um determinado bem, por exemplo,
soja, custe 20 reais no Brasil e 8 dlares nos Estados Unidos. Nessas condies
temos determinada a seguinte taxa real de cmbio:

E = 2,25 x 8 / 20 = 0,9

Conforme se verifica, o preo da soja em reais nos EUA de R$ 18,00, ou
seja, dois reais a menos do que o preo da soja no Brasil. Nestas condies,
abstraindo-se os custos de transao envolvidos (frete, seguro, etc.), o Brasil
seria importador de soja dos EUA.

Gabarito: letra b.

30 (Fiscal de Rendas/ Sc. Fazenda FGV/2007) Considere uma
economia aberta, com cmbio flutuante e sob perfeita mobilidade
de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal expansionista
sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?
a) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
b) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
c) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece
inalterado.
d) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
98

e) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.

Comentrios:

Diante de uma poltica fiscal expansionista num regime de cmbio flexvel,
ocorre um deslocamento da IS para cima e para a direita, aumentado
inicialmente o PIB e as taxas de juros. Com o aumento dos juros ocorre
um grande fluxo de entrada de capitais, o que tende a apreciar a taxa de
cmbio. Essa apreciao tende a deteriorar o balana de bens e de servios
no fatores uma vez que estimula as importaes e desestimula as
exportaes. O resultado a diminuio do PIB, retornando este ao seu
nvel inicial.

Gabarito: letra b.

31 (AGENTE FISCAL DE RENDAS /SEC. FAZENDA FCC/2006) Os
setores real e monetrio de uma determinada economia em que o nvel
geral de preos igual a 1 podem ser representados por um modelo
IS-LM descrito pelas equaes a seguir:

C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2 Y
Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200

Onde:
X = exportaes
99

M = importaes
Md = demanda de moeda
Ms = oferta de moeda
i = taxa unitria de juros nominal

No equilbrio da economia,
a) a taxa de juros nominal de 8%.
b) o nvel de renda 1.500.
c) as importaes so 200.
d) o consumo 1.000.
e) o investimento 100.

Comentrios:

Essa questo muito parecida com a resoluo da questo 9 da primeira parte
da aula. Faz referncia tambm s equaes da IS e da curva LM, mas agora
para uma economia aberta.

Primeiramente devemos encontrar a renda de equilbrio, obtida por meio da
igualdade entre a oferta e a demanda por moeda.

Md = 0,25Y 1.000i
Ms = 200

Igualando a demanda de moeda oferta de moeda, temos:

200 = 0,25Y 1000i
0,25Y = 200 + 1000i x (4)

Realizamos a multiplicao de todos os termos por 4 para encontrarmos Y.

100

Y = 800 + 4000i (LM)

Posteriormente, deve-se obter a renda de equilbrio por meio dos componentes
que formam a curva IS:

C = 200 + 0,8 Yd
I = 300 2000i
G = 400
T = 400
X = 200
M = 100 + 0,2Y

Y = 200 + 0,8(Y - T) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 200 + 0,8(Y - 400) + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 200 + 0,8Y - 320 + 300 2000i + 400 + 200 100 0,2Y
Y = 0,6Y + 680 2000i
0,4Y = 680 2000i x (2,5)
Y = 1700 5000i (IS)

Igualando-se as equaes da LM e da IS, temos a seguinte taxa de juros de
equilbrio:

Y = 800 + 4000i (LM)
Y = 1700 5000i (IS)
800 + 4000i = 1700 5000i
900 = 9000i
i = 0,1 ou 10%

Substituindo a taxa de juros em qualquer uma das duas equaes, temos a
seguinte renda de equilbrio:

101

LM = 800 4000 (0,1) = 400
I = 300 2000i
I = 100 = gabarito

Gabarito: letra e.

32 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2008) No regime
cambial de taxa flutuante (ou flexvel), uma subida dos juros
domsticos
a) tende a desvalorizar a moeda do pas.
b) tende a prejudicar as importaes.
c) tende a prejudicar as exportaes.
d) aumenta o preo dos produtos importados.
e) causa fuga de capitais do pas.

Comentrios

Um aumento dos juros domsticos tende a promover uma entrada macia
de capitais, o que, no regime de cmbio flutuante, tende a apreciar a
moeda nacional. A apreciao da moeda nacional tende a desestimular as
exportaes uma vez que menor ser a quantidade de bens e servios
nacionais que a moeda estrangeira poder comprar do pas.

Gabarito: letra c.

33 - (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) No modelo IS-
LM-BP com cmbio fixo e ausncia de mobilidade de capital, uma
poltica monetria expansionista far o produto:
a) ficar inalterado.
b) se contrair.
c) se expandir.
102

d) se expandir ao nvel de pleno emprego.

Comentrios

A abordagem desta questo foi feita na aula. Reproduzimos literalmente:

Um destaque importante a ser feito referente efetividade da poltica
monetria em um regime de cmbio fixo o de que quando a mobilidade de
capital nula (totalmente imperfeita (BP vertical)), o resultado da poltica
monetria ser positivo. Esta situao acaba por caracterizar uma economia
fechada, em que os impactos da poltica monetria so positivos sobre a
renda, conforme visto por ns anteriormente. Para que fique claro para vocs,
como no h qualquer mobilidade de capital, entende-se que o BP est em
equilbrio, no sendo necessrio sequer a sua representao no grfico.

Gabarito: letra c.

34 - (ECONOMISTA/INEA CESGRANRIO/2008) Uma poltica
monetria expansiva leva normalmente ao()
a) aumento da taxa de juros.
b) desvalorizao da moeda domstica se o regime for de cmbio fixo.
c) reduo da taxa de inflao.
d) acumulao de reservas internacionais se o regime for de cmbio
flutuante.
Y
i LM1
i1
IS
Y1 Y2
LM2
I2
103

e) expanso da produo.

Comentrios:

Trata-se de uma questo que aborda tanto o modelo IS-LM tanto para uma
economia aberta como para uma economia fechada. Sendo assim, temos:

a) A poltica monetria expansiva reduz as taxas de juros.
b) Se o regime de cmbio fixo, no h que se falar em desvalorizao do
cmbio.
c) O modelo no permite afirmar nada sobre a inflao.
d) uma poltica monetria reduz os juros. Considerando que a alternativa
fala de reservas internacionais, pode-se subtender que se trata de uma
economia aberta. Com a queda dos juros ocorre uma sada de capitais do
pas, o que tende a reduzir as reservas internacionais.

Gabarito: letra e.

35 - (ECONOMISTA/PETROBRAS CESGRANRIO/2005) No modelo
IS-LM-BP com cmbio fixo e livre mobilidade de capitais, uma
poltica monetria expansionista far com que, no curto prazo, o
produto se:
a) expanda, voltando posio original no mdio prazo.
b) expanda, mantendo o novo nvel no mdio prazo.
c) expanda, expandindo-se ainda mais no mdio prazo.
d) contraia e se expanda no mdio prazo.
e) contraia e se contraia ainda mais no mdio prazo.

Comentrios:

104

Questo antagnica questo anterior, uma vez que o pas possui livre
mobilidade de capitais, ou seja, estes entram e saem do pas com
facilidade, dependendo apenas do humor e interesse dos investidores.

Diante da adoo de uma poltica monetria expansionista sob o regime de
cmbio fixo, j sabemos pelo estudo da aula que o resultado ser a
manuteno do nvel do produto da economia no nvel inicial, uma vez que
a poltica monetria ineficiente. De qualquer maneira, vamos a descrio
do que ocorre no meandro do processo:

Com a poltica monetria expansionista ocorre um estmulo positivo sobre o
produto diante do aumento do crdito, uma vez que os juros internos
foram reduzidos. No decorrer do tempo (mdio prazo conforme a questo)
ocorre a sada de capital investido pelos investidores estrangeiros o que,
no regime de cmbio fixo, promove a reduo da oferta monetria na
economia, o que tende a deslocar a curva LM para o nvel inicial e, por
consequncia, gerando a reduo do PIB.

Gabarito: letra a.

36 (ECONOMISTA/BNDES CESGRANRIO/2009) Numa situao
de mobilidade imperfeita do capital financeiro internacional, a
combinao das polticas monetria restritiva e fiscal expansiva, em
certo pas com regime de cmbio fixo, ocasionaria,
necessariamente, um(a)
a) aumento da taxa de desemprego.
b) reduo da taxa de inflao.
c) queda no produto da economia.
d) perda de reservas em divisas internacionais.
e) subida da taxa de juros.

105

Comentrios:

Uma poltica monetria restritiva desloca a curva LM para a esquerda, o
que tende a promover uma diminuio do produto acompanhada de uma
elevao na taxa de juros. A diminuio da oferta de moeda tende a atrair
capital, estimulando a sua entrada de forma reduzida, uma vez que existe
imperfeita mobilidade de capital. Ocorre no entanto um retorno ao menos
parcial da quantidade de moeda na economia, uma vez que o regime de
cmbio fixo.

A combinao de polticas por meio da adoo de estmulos fiscal faz com
que a curva IS se desloque para a direita, compensando a queda do
produto da economia. Considerando que o deslocamento da curva IS tende
a elevar os juros, o investimento tende em parte a ser afetado
negativamente, o que caracteriza o motivo produto no se expandir acima
do nvel de equilbrio inicial. Adiciona-se que a poltica fiscal expansionista
ao aumentar os juros, promove uma entrada adicional de moeda.

Quanto s demais alternativas da questo, podemos entender o seguinte.

a) O aumento da taxa de desemprego no ocorre pelo fato de que o
produto se mantm no mesmo nvel.
b) A inflao no medida neste modelo.
c) a queda no produto inicialmente ocorrida pela reduo da LM (poltica
monetria contracionista) compensada pela elevao da IS (poltica fiscal
expansionista).
d) Como o cmbio fixo no h que se falar em estmulos ou desestmulos
s exportaes ou s importaes. Adicionalmente, com o aumento dos
juros ocorre um aumento do fluxo de capital, levando seno ao aumento
das reservas, mesmo sendo este pequeno devido imperfeita mobilidade
de capital.Gabarito: letra e.

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