Breve historia

financiera
LEN BENDESKY
e trata de una relacin por inters. Basada en la expectativa de altas
ganancias para el fondo de inversin administrado por Bill Gross en la
emblemtica firma PIMCO, ubicada en California y, como contraparte,
una fuente de recursos para el financiamiento del gobierno mexicano por
la colocacin de bonos de deuda.
Esta historia era comentada, con cierta sorpresa, desde hace varios meses en
la prensa especializada; las pginas que resean los hechos y dichos de la alta
sociedad de las finanzas. En diciembre de 2012 Gross tena ya una fuerte
inversin en bonos mexicanos, la que representaba ms de 10 por ciento del
valor del Total Return Fund. El fondo lleg a administrar activos por 2 billones
de dlares (trillones segn se mide all). La deuda mexicana estaba slo por
detrs de la posicin que tena en bonos del gobierno estadunidense. Brasil y
J apn representaban la mitad de los conocidos como bonos M.
La decisin de Gross se sustentaba en las siguientes consideraciones: el
relativamente bajo nivel de la deuda pblica en Mxico con respecto al PIB y en
comparacin con otros pases; la poltica monetaria del Banco de Mxico
enfocada al control de la inflacin y la tasa de inters que pagaban los bonos, un
rendimiento que estaba muy por encima de lo que pagaban los bonos del Tesoro
en dlares; el tipo de cambio no fluctuaba mucho, lo que haca ms atractivo el
rendimiento en pesos y la economa creca a casi 4 por ciento anual. El fondo de
Gross estaba especialmente cargado de deuda mexicana, lo que no ocurra con
otros fondos de tamao similar.
La estrategia general Gross se sustentaba en la consideracin de que los
niveles muy bajos de tasas de inters fijadas por la Reserva Federal no permitan
una disminucin adicional que elevara el precio de los bonos (hay una relacin
inversa entre la tasa y el precio de los bonos). Por consiguiente, se limitaba el
rendimiento de la inversin y segn el reconocido gur financiero haba que
deshacerse de los bonos el Tesoro y diversificar los portafolios. Err, pues
durante un periodo las tasas efectivas bajaron y se qued por un tiempo al
margen de las ganancias generadas por la subida de los precios.
Las tensiones al interior de PIMCO fueron creciendo en los meses recientes.
A principios de ao renunci el segundo mando del fondo. Hace unos das Gross
sali intempestivamente de PIMCO y provoc una sacudida por la retirada de
muchos de sus clientes. El efecto fue amplio. Lleg tambin a Mxico. La



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agencia Bloomberg dio cuenta de ello.
La venta de los ttulos del fondo de PIMCO por la incertidumbre que cre la
salida de Gross se sum a la presin que la deuda mexicana est resintiendo por
la expectativa de que la Reserva Federal empiece a elevar las tasas de inters
para normalizar la gestin de su poltica monetaria. Esa circunstancia lleva a la
prdida de atractivo de la deuda del gobierno, a lo que se aade la dbil situacin
de la economa y las medidas de la poltica monetaria, como la rebaja de la tasa
de inters y el efecto de la depreciacin del peso frente al dlar.
Desde junio y hasta fines de septiembre la deuda perdi atractivo y aun es
posible un mayor efecto negativo si los inversionistas venden sus pesos por
dlares y se mueven a la deuda estadunidense. Esto es, precisamente, lo que se
prev y as lo ha expresado el gobernador Carstens del Banco de Mxico, cuando
seala que se espera una mayor volatilidad.
Bill Gross llam al peso una gran moneda en febrero de 2013. Esa misma
percepcin haba aqu y entre los administradores de los fondos de inversin. La
situacin est cambiando.
La estabilidad financiera compuesta por diversos elementos: baja inflacin,
bajas tasas de inters y hasta una cierta apreciacin del peso es, como se sabe, la
prioridad de la poltica econmica en el pas. Es, adems, el argumento ms
socorrido en el discurso oficial sobre la fortaleza de la economa. Una fortaleza
que se sigue defendiendo, incluso cuando se reconoce oficialmente que hay una
dificultad prcticamente inmanente para crecer a una tasa superior a 2.4 por
ciento al ao.
Esta historia apunta a la reconsideracin seria de las premisas de la
estabilidad financiera. Los datos apuntan a que la inflacin crece ahora a un
ritmo mayor al esperado, el peso se debilita, las tasas de inters tendern a subir
para frenar la salida de capitales y el precio del petrleo tiene que sostenerse en
los niveles presupuestados para evitar una mayor reduccin de los ingresos
pblicos que contrarreste la cada de la plataforma de produccin.
La estabilidad, finalmente, depende de la fortaleza de la economa en cuanto a
su capacidad de produccin y de generar ingreso interno para que la gente tenga
con qu gastar. Esta situacin sigue dependiendo de la recuperacin de la
economa estadunidense y la mayor demanda de productos importados de
Mxico. Pero no debe olvidarse que en los mejores tiempos de este modo de
operar no se alcanzaba a jalar decisivamente el crecimiento. Este ha sido muy
apocado durante dcadas.
La nica gran moneda con todo y crisis financiera de por medio es el dlar.
En todas partes los inversionistas estn a la espera de lo que hace la Reserva
Federal para poner sus recursos en dlares. Esta breve historia alrededor de
PIMCO y su ex alto funcionario no debera ser slo una ancdota ms en la
convulsa vida del peso.
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