Por: Inocencio Melndez Julio.

Magster en Administracin
Magster en Derecho
Doctorando en Derecho Patrimonial: La Contratacin Contempornea.

EVALUACION FINANCIERA DE LA EMPRESA:
Finalmente para determinar la viabilidad del proyecto, debemos realizar la evaluacin
financiera del mismo, la cual la abordaremos desde 3 perspectivas diferentes, la primera
sin tener en cuenta ninguna fuente externa de financiamiento, la segunda teniendo en
cuenta el financiamiento de una institucin financiera, y por ultimo desde la perspectiva
del inversionista.
Punto de vista sin financiamiento
Lo primero que debemos tener claro, y que ser comn al escenario con
financiamiento es el programa de inversiones que tendremos teniendo en cuenta lo
expresado anteriormente en cuanto a los requerimientos que tiene la empresa para
operar. Este se muestra a continuacin:



Como punto seguido procedemos a hallar el flujo neto de la operacin teniendo en
cuenta nuestro estado de resultados y las proyecciones que tenemos sobre el mismo:

0 1 2 3 4 5
Activos Fijos
Muebles (1.628.000) $
Maquinaria (18.100.000) $
Herramientas (157.300) $
Activos Diferidos
Adecuacin instalaciones (4.600.000) $
Gastos preoperativos (1.630.000) $
Aportes Capital de Trabajo (3.884.700) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $
Total Inversiones (30.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $
Ao
Concepto


Una vez hecho esto ya podemos hallar el flujo financiero neto del proyecto, el cual
como se ve muestra resultados positivos para el proyecto a futuro.



Sin embargo, para tener certeza de la viabilidad del proyecto utilizaremos
herramientas de la evaluacin de proyectos tales como el VPN y el TIR. Para utilizar
estas herramientas asumiremos que como dueos del proyecto e inversionistas
estamos esperando una rentabilidad del 13%, e igualmente que segn las
proyecciones la inflacin estimada para los prximos aos es del 4%. Con estas dos
cifras procedemos a calcular nuestra tasa interna de oportunidad y con ella el VPN y
el TIR del proyecto.



Punto de vista con financiamiento
En este segundo escenario tendremos en cuenta la peticin de un crdito para suplir
parte de la inversin que haremos para iniciar el proyecto. El valor de este crdito
ser de $15.000.000 a una tasa efectiva anual del 20% por un periodo de 5 aos.
Con estos datos, podemos estimar que nuestra cuota a pagar ser de $5.015.696
1 2 3 4 5
Total Ingresos 150.000.000 $ 156.000.000 $ 162.240.000 $ 168.729.600 $ 175.478.784 $
Total Costos 121.891.860 $ 126.767.534 $ 131.838.236 $ 137.111.765 $ 142.596.236 $
Utilidad Operacional 28.108.140 $ 29.232.466 $ 30.401.764 $ 31.617.835 $ 32.882.548 $
Impuestos 9.275.686 $ 9.646.714 $ 10.032.582 $ 10.433.885 $ 10.851.241 $
Utilidad Neta 18.832.454 $ 19.585.752 $ 20.369.182 $ 21.183.949 $ 22.031.307 $
Depreciacin 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $
Amortizaciones (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $
Flujo neto de operacin
sin financiamiento 20.687.514 $ 21.440.812 $ 22.224.242 $ 23.039.009 $ 23.886.367 $
Ao
Concepto
0 1 2 3 4 5
Flujo neto de inversin (30.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $
Flujo neto de operacin - $ 20.687.514 $ 21.440.812 $ 22.224.242 $ 23.039.009 $ 23.886.367 $
Flujo neto del Proyecto (30.000.000) $ 15.687.514 $ 16.440.812 $ 17.224.242 $ 18.039.009 $ 18.886.367 $
Concepto
Ao
Ganancia esperada 13%
Inflacin 4%
TIO 18%
VPN $ 23.747.818
TIR 48%
anuales. Igualmente a continuacin se muestra el programa de amortizacin de la
deuda para mayor claridad.



Con esto procedemos a calcular nuestro flujo neto de operaciones, el cual diferir del
mostrado anteriormente, en que aqu tendremos en cuenta los costos financieros de
la deuda que adquirimos:



Una vez hecho esto ya podemos hallar el flujo financiero neto del proyecto, el cual
como se ve muestra resultados positivos para el proyecto a futuro.



En este caso para el calculo del VPN de nuestro proyecto utilizaremos una tasa
ponderada de inters en base a los montos aportamos por el socio y el capital
prestado, a sus respectivas tasas e oportunidad.

Periodo Pago anual Intereses Capital Saldo Final Intereses deflactados Capital deflactado
0 (15.000.000) $
1 (5.015.696) $ (3.000.000) $ (2.015.696) $ (12.984.304) $ (2.884.615) $ (1.938.169) $
2 (5.015.696) $ (2.596.861) $ (2.418.835) $ (10.565.470) $ (2.400.944) $ (2.418.835) $
3 (5.015.696) $ (2.113.094) $ (2.902.602) $ (7.662.868) $ (1.878.533) $ (2.902.602) $
4 (5.015.696) $ (1.532.574) $ (3.483.122) $ (4.179.746) $ (1.310.050) $ (3.483.122) $
5 (5.015.696) $ (835.949) $ (4.179.746) $ (0) $ (687.089) $ (4.179.746) $
Totales (10.078.478) $ (15.000.000) $ (9.161.232) $ (14.922.473) $
1 2 3 4 5
Total Ingresos 150.000.000 $ 156.000.000 $ 162.240.000 $ 168.729.600 $ 175.478.784 $
Total Costos 121.891.860 $ 126.767.534 $ 131.838.236 $ 137.111.765 $ 142.596.236 $
Utilidad Operacional 28.108.140 $ 29.232.466 $ 30.401.764 $ 31.617.835 $ 32.882.548 $
Gastos Financieros (2.884.615) $ (2.400.944) $ (1.878.533) $ (1.310.050) $ (687.089) $
Utilidad Gravable 25.223.525 $ 26.831.522 $ 28.523.231 $ 30.307.784 $ 32.195.459 $
Impuestos 8.323.763 $ 8.854.402 $ 9.412.666 $ 10.001.569 $ 10.624.501 $
Utilidad Neta 16.899.761 $ 17.977.120 $ 19.110.565 $ 20.306.216 $ 21.570.957 $
Depreciacin 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $ 3.101.060 $
Amortizaciones (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $ (1.246.000) $
Flujo neto de operacin
sin financiamiento 18.754.821 $ 19.832.180 $ 20.965.625 $ 22.161.276 $ 23.426.017 $
Concepto
Ao
0 1 2 3 4 5
Flujo neto de inversin (30.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $
Flujo neto de operacin - $ 18.754.821 $ 19.832.180 $ 20.965.625 $ 22.161.276 $ 23.426.017 $
Flujo neto del Proyecto (30.000.000) $ 13.754.821 $ 14.832.180 $ 15.965.625 $ 17.161.276 $ 18.426.017 $
Concepto
Ao


En donde al igual que en el primer escenario vemos que el proyecto sigue siendo
viable, tanto a la luz del VPN como de la TIR.

Punto de vista del inversionista
Para el caso del inversionista debemos recalcular nuestro programa de inversin para
tener en cuenta los efectos de la amortizacin del capital que se debe a causa del
crdito adquirido, para luego si hallar el flujo financiero neto del proyecto.





Y una vez hecho esto procedemos a calcular el VPN y la TIR de la misma forma
utilizada anteriormente.

Antes impues. Despues impu.
Credito 15.000.000 $ 20% 13% 50% 7%
Aporte socios 15.000.000 $ 18% 12% 50% 6%
Total 30.000.000 $ 13%
VPN $ 25.997.464
TIR 42%
Costo
Fuente
Valor
Financiado
Participacin Ponderacin
0 1 2 3 4 5
Activos Fijos
Muebles (1.628.000) $
Maquinaria (18.100.000) $
Herramientas (157.300) $
Activos Diferidos
Adecuacin instalaciones (4.600.000) $
Gastos preoperativos (1.630.000) $
Aportes Capital de Trabajo (3.884.700) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $ (5.000.000) $
Amortizacin Credito - $ (1.938.169) $ (2.418.835) $ (2.902.602) $ (3.483.122) $ (4.179.746) $
Total Inversiones (30.000.000) $ (6.938.169) $ (7.418.835) $ (7.902.602) $ (8.483.122) $ (9.179.746) $
Concepto
Ao
0 1 2 3 4 5
Flujo neto de inversin (30.000.000) $ (6.938.169) $ (7.418.835) $ (7.902.602) $ (8.483.122) $ (9.179.746) $
Flujo neto de operacin - $ 18.754.821 $ 19.832.180 $ 20.965.625 $ 22.161.276 $ 23.426.017 $
Flujo neto del Proyecto (30.000.000) $ 11.816.653 $ 12.413.345 $ 13.063.023 $ 13.678.154 $ 14.246.271 $
Concepto
Ao


Finalmente como conclusin tenemos que el proyecto si es viable mostrando buenos
rendimientos para lo inversionistas en el tiempo, como tasas de rentabilidad entre el 30%
y 40% en los diferentes escenarios que se tienen.

Antes impues. Despues impu.
Credito 15.000.000 $ 20% 13% 50% 7%
Aporte socios 15.000.000 $ 18% 12% 50% 6%
Total 30.000.000 $ 13%
VPN $ 15.850.548,72
TIR 32%
Fuente Valor Financiado
Costo
Participacin Ponderacin