ESEMPI DI VALUTAZIONE DI UN CREDITO RISCHIOSO

(a) Piano dei flussi contrattuali

tasso nominale (i) 8%
j D[j-1] i D[j-1] - D[j] D[j] F[j]
0 90,000.00
1 7,200.00 30,000.00 60,000.00 37,200.00
2 4,800.00 30,000.00 30,000.00 34,800.00
3 2,400.00 30,000.00 32,400.00
(b) Ipotesi sul processo stocastico delle insolvenze
j p[j] q[j] z[j] z[j] check RR[j]
1 2.00% 2.00% 98.00% 98.00% 50%
2 1.80% 1.76% 96.24% 96.24% 45%
3 1.50% 1.44% 94.79% 94.79% 40%
(c1) Determinazione dei flussi attesi: percorsi alternativi pesati per le probabilit
(approccio per singoli crediti)
1 - Default
primo anno
2 - Default
secondo anno
3 - Default
terzo anno
4 - Scadenza
in bonis
Probabilit q[1] q[2] q[3] z[3] Totale
2.00% 1.76% 1.44% 94.79% 100.00%
j
1 48,600.00 37,200.00 37,200.00 37,200.00
2 29,160.00 34,800.00 34,800.00
3 12,960.00 32,400.00
(c2) Determinazione dei flussi attesi: flussi pesati per le probabilit
(approccio a livello di pool di crediti omogenei per rischio)
j Flussi contr. Prob z[j]
Valore
recuperato Prob q[j]
1 37,200.00 98.00% 48,600.00 2.00% 37,428.00
2 34,800.00 96.24% 29,160.00 1.76% 34,004.51
3 32,400.00 94.79% 12,960.00 1.44% 30,899.84
caso no default caso default
Flussi
Flussi attesi
(d1) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei "veri" flussi attesi
Variabili in input
tasso risk free (r ) 5% (per semplicit ipotesi struttura per scadenze piatta)
premio al rischio (l) 2% (idem)
Calcolo del fair value
j Flussi attesi Valore attuale
1 37,428.00 34,999.23
2 34,004.51 29,734.47
3 30,899.84 25,266.30
fair value: 90,000.00
(d2) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei flussi contrattuali ad un tasso
comprendente un credit spread
Supponiamo che il credito sia rappresentato da un bond emesso a un prezzo= fair value
Prezzo emissione&Flussi contr. Tasso interno di rendimento 8.000%
j 90,000.00 - Valori attuali a TIR - tasso risk free -5.000%
1 37,200.00 34,444.44 =Credit spread 3.000%
2 34,800.00 29,835.39
3 32,400.00 25,720.16
Somma: 90,000.00
(d3) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei flussi attesi risk neutral
j Flussi contr. Prob z[j]
Valore
recuperato Prob p[j]
0.0167558 1 37,200.00 96.32% 48,600.00 3.68% 37,619.02 35,827.63
2 34,800.00 92.88% 29,160.00 3.44% 33,326.91 30,228.49
3 32,400.00 89.77% 12,960.00 3.12% 29,488.33 25,473.13
Somma: 91,529.25
(e) Determinazione della default option
j
1 37,200.00 35,428.57
2 34,800.00 31,564.63
3 32,400.00 27,988.34
Somma: 94,981.54 >>Valore del credito ai tassi risk free
- fair value 91,529.25 -
=default option 3,452.29
Val.attuali
tasso r
NB: le probabilit risk neutral sono stimabili sui prezzi dei bond o dei credit derivatives dato un
modello della distribuzione (rinvio). I valori qui riportati sono un possibile esempio
Flussi
contrattuali
Val.attuali tasso
r
Questo l'approccio
classico alla
determinazione del valore
di un'operazione
finanziaria
metodo usato sul mercato
dei bond per quotare i
rendimenti
caso no default caso default
Flussi attesi
ESEMPI DI VALUTAZIONE DI UN CREDITO RISCHIOSO
(a) Piano dei flussi contrattuali e term structure
tasso nominale (i) 10%
j D[j-1] i D[j-1] - D[j] D[j] F[j] r[j] f[j]
0 90,000.00
1 9,000.00 30,000.00 60,000.00 39,000.00 6.80% 6.80%
2 6,000.00 30,000.00 30,000.00 36,000.00 7.00% 7.20%
3 3,000.00 30,000.00 33,000.00 7.10% 7.30%
(b) Ipotesi sul processo stocastico delle insolvenze
j p[j] q[j] z[j] z[j] check RR[j]
1 2.00% 2.00% 98.00% 98.00% 50%
2 1.80% 1.76% 96.24% 96.24% 45%
3 1.50% 1.44% 94.79% 94.79% 40%
(c1) Determinazione dei flussi attesi: percorsi alternativi pesati per le probabilit
(approccio per singoli crediti)
1 - Default
primo anno
2 - Default
secondo anno
3 - Default
terzo anno
4 - Scadenza
in bonis
Probabilit q[1] q[2] q[3] z[3] Totale
2.00% 1.76% 1.44% 94.79% 100.00%
j
1 49,500.00 39,000.00 39,000.00 39,000.00
2 29,700.00 36,000.00 36,000.00
3 13,200.00 33,000.00
(c2) Determinazione dei flussi attesi: flussi pesati per le probabilit
(approccio a livello di pool di crediti omogenei per rischio)
j Flussi contr. Prob z[j]
Valore
recuperato Prob q[j]
1 39,000.00 98.00% 49,500.00 2.00% 39,210.00
2 36,000.00 96.24% 29,700.00 1.76% 35,168.87
3 33,000.00 94.79% 13,200.00 1.44% 31,472.06
caso no default caso default
Flussi
Flussi attesi
(d1) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei "veri" flussi attesi
Variabili in input
premio al rischio (l) 1% (idem)
Calcolo del fair value
j Flussi attesi Valore attuale
1 39,210.00 36,372.91
2 35,168.87 30,151.64
3 31,472.06 24,914.26
fair value: 91,438.81
(d2) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei flussi contrattuali ad un tasso
comprendente un credit spread
Supponiamo che il credito sia rappresentato da un bond emesso a un prezzo= fair value
Prezzo emissione&Flussi contr. Tasso interno di rendimento 9.078%
j 91,438.81 - Valori attuali a TIR - tasso risk free 7.004%
1 39,000.00 35,754.23 =Credit spread 2.074%
2 36,000.00 30,257.16
3 33,000.00 25,427.43
Somma: 91,438.81
(d3) Determinazione del fair value del credito: attualizzazione dei flussi attesi risk neutral
j Flussi contr. Prob z[j]
Valore
recuperato Prob p[j]
0.0167793 1 39,000.00 96.32% 49,500.00 3.68% 39,386.18 36,878.45
2 36,000.00 92.88% 29,700.00 3.44% 34,459.11 30,097.92
3 33,000.00 89.76% 13,200.00 3.12% 30,032.40 24,446.78
Somma: 91,423.14
(e) Determinazione della default option e del TIR risk-free
TIR risk-free>> 7.004%
j 94,823.09 -
1 39,000.00 36,516.85 39,000.00
2 36,000.00 31,443.79 36,000.00
3 33,000.00 26,862.44 33,000.00
Somma: 94,823.09 >>Valore del credito ai tassi risk free
- fair value 91,423.14 -
=default option 3,399.95
(f) Scomposizione della default option
j Flussi 1-Prob z[j-1] Perdita Prob p[j]
1 49,500.00 3.68% 1,704.66
2 1,679.78 3.68% 36,300.00 3.44% 53.96 1,091.29
3 809.92 7.12% 19,800.00 3.12% 46.94 503.10
100.90 3,299.05
Default option 3,399.95
A-credit spread persi B-Perdite attese da default
Val.attuali A
Val.attuali
B
caso no default caso default
Flussi attesi
Val.attuali
tasso r
NB: le probabilit risk neutral sono stimabili sui prezzi dei bond o dei credit derivatives dato un
modello della distribuzione (rinvio). I valori qui riportati sono un possibile esempio
Flussi
contrattuali
Val.attuali tasso
r
Questo l'approccio
classico alla
determinazione del valore
di un'operazione
finanziaria
metodo usato sul mercato
dei bond per quotare i
rendimenti
check r[j]
6.80%
7.00%
7.10%