LA TERRIBLE VERDAD DEL REPORTE DEL COSTOSDE

LAS EMPRESAS DE ORO

Una mirada rpida en los estados financieros de las grandes y medianas
compaas mineras aurferas alrededor del mundo ha dado como
resultado que se cuestione arduamente si los costos provistos por estas
empresas son reales ya que las ganancias que deberan percibir estas
mineras son mucho menores a las esperadas.
Y se ha estado analizando porque ocurre esto y porque no lo que se
proyecta y hemos visto que las terminologas que se usan parecen ser
insignificantes pero en realidad son las que mayor realce tienen en el
problema del reporte de la minera de oro.

a. Qu es lo que est ocurriendo?

En los ltimos aos uno de los indicadores ms utilizados conocido
como "Cash Cost", el cual representa el costo para producir una onza
de oro, se ha incrementado dramticamente en los ltimos aos tal y
como se puede apreciar en la siguiente grfica.










No obstante, gran parte de este incremento no se debi a factores
como inflacin, o a menores leyes o que se tenga que gastar ms
en perforacin porque los depsitos estaban a mayor profundidad.
Este gran incremento se debi en gran parte a la forma de
reportar el costo por onza de oro que ha ido evolucionando
durante los ltimos aos.
En el artculo nos podemos dar cuenta que la definicin del Cash
Cost influye mucho para la perspectiva de cada empresa, y
haciendo comparaciones entre empresas que producen oro no
significa igual el producir la cantidad de tonelaje y la venta del
producto, porque estas terminologas que se usan son muchas
veces definidas por profesionales sin conocer muy bien de cmo es
que opera una empresa minera de Oro.

b. Por qu se ha tenido que ir cambiando la forma de reportar el
costo de producir una onza de oro?

Esto se debe a que los inversionistas crean que la ganancia de una
empresa aurfera estaba dada por la siguiente formula:

Ganancia = Precio spot de oro Cash cost

Nada poda estar ms lejos de la verdad, por lo que cuando los
inversionistas se dieron cuenta que el flujo de caja percibido por las
empresas era mucho menor a lo pensado, se empezaron a replantear
que se estaban ignorando varios gastos y costos significativos en la
produccin del oro. Por ejemplo, se dieron los casos de Agnico Eagle
mines ltd en que la minera clamaba que su mina tena un "cash cost"
de 250$ por onza de oro (despus de los by-products) en el 2010,
mientras que Barrick Gold Corp indicaba que su proyecto pascua-lama
tena "cash cost" de solamente 50$ por onza, un indicador bastante
absurdo ya que Barrick tuvo que detener el proyecto el ao anterior
debido a que el capital de retorno era muy pobre.












Los reportes que hacen cada mina de Oro, son confusos al hacer
comparaciones entre empresas que producen el mismo mineral ya
que cada empresa varia la definicin de los trminos de cmo se
debera de reportar el costo de produccin de onza de oro.

El debate de cmo se debera reportar el costo de produccin de una
onza de oro es un problema que ya tiene ms de dos dcadas y hasta
el da de hoy persiste. Durante todo este tiempo los inversionistas y
analistas han considerado que los reportes de costo de produccin de
oroprovistos por las compaas mineras son confusos, oscuros y en su
conjunto a menudo engaosos puesto que no permiten conocer en su
totalidad la capacidad de la empresa para generar ganancias. Uno de
las razones de este problema se debe a que ha habido una evolucin
en los trminos a utilizar para reportar el costo de una onza entre
estos trminos estn:

Cash Cost: es el costo de produccin en el lugar de la mina y no
incluye los costos de la oficina central, gastos de intereses, costos
de desarrollo, extraccin, costos fuera de mina (fundicin,
refinacin), impuestos ni depreciacin.
Total Cash Cost: Cash Cost + costos fuera de mina, costos de la
oficina central y alguna veces intereses
Total Cost: Total Cash Cost + depreciacin, intereses e impuestos
reportados
All-in Cash Cost: Cash Cost + gastos de exploracin, costos de la
oficina central y capital de sostenimiento

Debido a que todos estos costos mencionados no estaban reconocidos
en ningn estndar de contabilidad, varias compaas mineras han
reportado sus costos de tal manera que sus proyectos se vieran ms
atractivos econmicamente cuando en verdad no lo eran.

El "All-in SustainningCosts" AISC: Es el ltimo esfuerzo puesto
por varias empresas grandes mineras de oro con el objetivo de
finalizar con este extenso debate y comprometerse a tener un
estndar que en verdad refleje los verdaderos costos incurridos para
generar un onza de oro. Esta medida fue puesta en debate el ao
2012 y fue adoptaba el 2013 con ayuda del World Gold Council.
.


El AISC (All-in SustainningCosts); es el ltimo estndar que se ha
adoptado con la finalidad de reportar eficientemente los costos de
produccin de oro y para recuperar la credibilidad de los inversionistas
que tienen capital en estas empresas. No obstante, este estndar ha
dado como resultado que se pueda comprobar que el margen de
ganancia de varias grandes empresas como NEWMONT o BARRICK es
bastante pobre.

Los analistas piensan que es muy posible que varias mineras de oro
fcilmente pueden estar teniendo flujos de caja negativos en ciertos
periodos ya que al AISC an le falta agregar ciertos gastos de inters
e impuestos y que este indicador (AISC) es todavaineficiente para
poder analizar la figura completa de las ganancias que puede obtener
una empresa minera de oro.

Tambin las empresas mineras de oro estn afectadas al hacer sus
evaluaciones de costos en cuanto al no estar incluidas los impuestos
que se pagan y otros pagos ms que ellos realizan y son afectadas
que se puede llegar hasta el punto de cerrar las operaciones.

Al usar las terminologas de sub-producto y co-producto tambin
llegan a influir en los impuestos de las mineras de oro ya que muchas
de estas son mal reportadas.

El costo real se da en la recuperacin del valor real y en el dinero
efectivo que se recibe de los minerales que se explota, y muchas
veces tambin se obvian las deudas que se tiene como tambin el
flujo del dinero porque muchas veces pierde el valor con el que estaba
proyectado hasta cierto tiempo por eso es muy importante como se
debe de reportar estos costos y cada terminologa usada debe ser
analizada correctamente para que no se tenga problemas en las
operaciones, por ejemplo se mostrara una imagen de la empresa
Barrick.

















FLUJO EFECTIVO DE LA EMPRESA BARRICK

Muestra gastos de la empresa en cada operacin, impuestos y otros
que realiza.
EFECTIVO DE LAS OPERACIONES
a. Cul es el argumento principal del autor?
El autor nos dice que; el costo efectivo de operaciones de una mina
es todo el dinero en efectivo que tienen las empresas mineras para
gastos, incluyendo impuestos, intereses, todos los gastos de oficina y
todos los desembolsos que no son gastos de capital o pago de la
deuda.
En uno de sus prrafos nos dice:
El nmero junto al Efectivo neto provisto por actividades de
operacin es el margen de efectivo cierto para la Sociedad de la
venta de sus metales: es el total de dinero en efectivo aportado
por las minas despus de todos los gastos (excepto los costes de
capital y pago de la deuda como veremos). Si este nmero es
negativo, entonces tenemos un problema real.
Entonces el autor argumenta que el costo efectivo de operaciones
va a ser todo lo que se va a gastar, va a ser un nmero real que
no puede ser deformado y que no incluirn los gastos de capital y
pagos de deuda.
Tambin nos dice que:
(Ingresos totales - caja de las operaciones) / Onza
vendida, nos da como resultado el verdadero costo efectivo de
produccin, este resultado debe ajustarse a los cambios en capital
de trabajo (pagos a proveedores de materiales que no fueron
utilizados de inmediato, pero estn sentados en las minas como
inventario - neumticos como, motores, y los reactivos). Tambin
incluye todos los gastos en efectivo cobrados por la empresa.
b. Qu evidencias presenta el autor para respaldar su
argumento?
El autor nos presenta lo siguiente:
En el caso de Barrick, el verdadero costo efectivo de produccin
es $ 2352 millones. Este nmero no se puede cambiar - es real.
Lo que hagas con ella depende de usted, pero vamos a ver en el
nmero absoluto por ahora. Se podra calcular el costo co-
producto de la produccin para cada metal (cobre, plata y oro) si
usted tena 30 minutos para matar. Por ahora, vamos a dividir el
costo directo de produccin por el nmero de onzas producidas:
(Ingresos totales - caja de las operaciones) / onza vendida.
Esto es terrible verdad Ecuacin #1: el verdadero costo efectivo
de produccin. Desde que la compaa vendi 1.747.000 oz en el
T1 de su efectivo cost totalmente cargado con el oro era $ 1,346
por onza. Este es un nmero bastante simple y realmente debe
ajustarse a los cambios en capital de trabajo (pagos a proveedores
de materiales que no fueron utilizados de inmediato, pero estn
sentados en las minas como inventario - neumticos como,
motores, y los reactivos). Tambin incluye todos los gastos en
efectivo cobrados por la empresa (costo mo, los costos de la
oficina central, del costo de intereses, impuestos pagados en
efectivo, regalas, contribuciones de pensiones, almuerzos y papel
higinico). Es algo que las empresas no quieren que usted sepa y
no hacen los clculos por usted. La mayora de los productores de
oro de estilo a s mismos como una sola empresa de productos
bsicos. Vamos a ir con eso y asumir que ellos son la minera slo
del oro, y otros metales son incidentales a la produccin de oro -
se les paga por los otros metales, pero no hay un costo atribuible
y la produccin de oro debe asumir todos los gastos de
funcionamiento. Me parece justo si se llama a s mismo una
compaa de oro en lugar de una empresa de oro y cobre o zinc,
cobre y oro.
Tambin nos presenta la siguiente informacin:
En el subtitulo Echemos un vistazo a algunos nmeros, nos dice:
Agnico guila inform Q1 2013 " los costos totales en efectivo
promedio" de 740 dlares por onza de oro. Pero si seguimos el
dinero en efectivo y aplicamos la Terrible Verdad ecuacin 1
vemos que la empresa realmente produjo una onza de oro por
1.207 dlares.
Para Barrick, el costo de caja registrada en el 1er trimestre de
2012 fue de 561 dlares por onza, pero la verdad terrible es que
en realidad era 1.120 dlares por onza. Goldcorp recibe
felicitaciones por la presentacin de informes tanto por producto
($ 565 por onza de oro) y co-producto ($ 710 / oz) costes de Q1
de este ao. La verdad terrible es que ni nmero es correcto, y el
coste efectivo real era aproximadamente $ 1,190 / oz. Newmont
hace el mejor trabajo de informes utilizando correctamente
subproducto que representa la produccin de cobre, pero todava
muestra una reportado $ 1,008 por onza para el Q1 de 2013 La
Verdad Terrible es que el nmero real es 1.308 dlares por oz y
estos nmeros son antes de cualquier reembolso de capital o de
deuda, pero incluyen costo de exploracin, los gastos de las
oficinas cabeza un poco hinchados, y los gastos de la Junta, el
inters y los impuestos. Este es el costo de hacer negocios y es un
nmero que las empresas no reportan pero es all en los estados
financieros.
La siguiente tabla muestra algunos nmeros bsicos de finanzas
Q1. Las dos ltimas columnas muestran el costo de producir una
onza de oro, si la produccin de oro tuvo que pagar todos los
costos para la empresa (carga de oro 100%) y el costo si se utiliza
la contabilidad de co-productos (y se supone que la produccin de
oro tiene un pro cuota -rata de costes en funcin de su
contribucin a los ingresos).

c. Est usted de acuerdo con el argumento del autor?
Me parece muy acertadas las ideas que nos presenta en su artculo
ya que es muy importante que nos d a conocer la verdad sobre los
costos efectivos de operacin de una empresa minera y es de mucha
ayuda los ejemplos que nos da para poder creer en su argumento.
d. Argumento de apoyo
Para poder corroborar la informacin de este artculo se busco
informacin acerca del tema y se encontr lo siguiente:
Enrique R. Blanco Richart, en su libro Manual prctico de
operaciones Financieras nos dice:

El coste efectivo de una operacin de financiacin
Este tipo de inters calculado an sigue sin representar el coste
real de una operacin de financiacin debido a que generalmente
toda operacin financiera que se realice llevar aparejada el
desembolso de ciertas cantidades en concepto de comisiones,
gastos de estudio y apertura, etc. Lo que supondr que realmente
vamos a pagar ms cantidad por solicitar la financiacin. Si
hablamos de inversin lo que nos supone la existencia de gastos,
impuestos, etc. es al contrario, es decir una disminucin de
nuestra rentabilidad.
CAJA DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIN
a. Cul es el argumento principal del autor?
En este tema el autor nos presenta dos conceptos muy importantes a
tener en cuenta.
Primero, nos presenta lo que es el costo efectivo de operaciones el
cual nos dice que es el efectivo generado de las operaciones despus
de que se hayan pagado todos los gastos.
Segundo, flujos de inversin que es el dinero en efectivo que se
consume en las actividades de construccin de empresas mineras
existentes y nuevas.
En esta parte del artculo el autor tambin nos da a conocer una
segunda ecuacin de la terrible verdad la cual es:
Burn Rate, que es un indicador importante, ya que la nueva
empresa debe gastar tiempo y dinero en el desarrollo de un
producto o servicio antes de obtener dinero en efectivo de los
ingresos.
Por otro lado nos dice que los gastos que las empresas nos
presentan son solo gastos parciales, las cifras de costo efectivo
parecen ser siempre baja y algunos dirn posiblemente engaosa.
Afortunadamente los auditores le dan los nmeros, Y cavando un
poco ms profundo la verdad Terrible pueden quedar al
descubierto.
b. Qu evidencias presenta el autor para respaldar su
argumento?
En este tema encontramos en uno de los prrafos el estudio que el
autor realizo para corroborar su argumento el cual nos dice que:
En el caso de Agnico, la compaa hizo $ 146,1 millones en el 1er
trimestre de 2013 de las minas y pas 141.5 millones dlares en
la construccin. Hmmm - qu pas con los $ 740 por onza y la
implcita $ 871 de beneficio? Casi no haba dinero en efectivo
generado Goldcorp en Q1 2012 trajo en $ 294.000.000 de
operaciones y pas 533 dlares en proyectos de construccin.
Afortunadamente, Goldcorp agreg $ 1.5 mil millones en deuda a
su balance en la Q1 y finaliz el trimestre con $ 1, 460, 000,000
en efectivo, de lo contrario estaran en quiebra. Para Barrick, en el
1er trimestre de este ao las operaciones recaudaron US $ 1.1 mil
millones en efectivo, pero que pasaron $ 1.4 mil millones en
proyectos de construccin. Eso es para el primer trimestre! Barrick
adquiri $ 2 billones en nueva deuda en la Q1, pero pagado $ 1,2
mil millones, y pag $ 200 millones en dividendos. Dale Barrick un
guio para pedir dinero prestado para pagar su dividendo!
Newmont hizo $ 433 millones de las operaciones en la Q1, pero
gast $ 507 millones en nuevo capital y tambin pag $ 211 en
dividendos. La compaa pidi prestados $ 80 millones en nueva
deuda para cubrir los gastos de capital y redujo su posicin de
efectivo para pagar el dividendo.

c. Est usted de acuerdo con el argumento del autor?
Es estoy de acuerdo con las ideas que propone el autor sobre los
conceptos que emite sobre costo efectivo de operacin y flujos de
inversin y como las empresa mineras tratan de maquillar los costos
para as poder evitar algunos gastos.
d. Argumento de apoyo
Para poder corroborar la informacin de ste artculo se busc
informacin acerca del tema y se encontr lo siguiente:
Artculo publicado por la pagina web Tiie que indica:

Flujos de inversin

Cuando estamos por invertir, uno de los puntos a mirar con
atencin es el flujo de dinero y cmo se utiliza para mantener un
control de gastos e ingresos. As, sabremos que el flujo de
inversin ser de importancia a la hora de hacer frente a los
gastos, pero nunca determinar que estemos generando
ganancias.
El flujo de ingresos se suele dividir en tres secciones:
o Flujo de operaciones de operaciones
o Flujo por inversiones
o Flujo de financiaciones
En cuanto al flujo de las operaciones, se centra en el dinero
ganado y gastado por medio de actividades de negocio ncleo de
la compaa. Adicionalmente, el flujo por inversin pueden ser por
la venta de equipamiento, de propiedades, venta de acciones,
bonos, opciones y otros temas de bolsa, y finalmente prestando
dinero a otros negocios o entidades.

En un artculo de internet publicado por Enrique Jimnez nos dice:
Burn Rate
En los negocios, la velocidad de gastos es generalmente la
cantidad mensual de dinero gastado en los primeros aos de una
empresa start-up. Burn Rate es un indicador importante, ya que la
nueva empresa debe gastar tiempo y dinero en el desarrollo de un
producto o servicio antes de obtener dinero en efectivo de los
ingresos.

CONCLUSIONES



webgrafia:

http://www.bloomberg.com/news/2013-10-31/barrick-to-stop-pascua-
lama-mine-construction-to-conserve-cash.html

http://business.financialpost.com/2014/03/06/exactly-how-much-does-
it-cost-to-produce-an-ounce-of-gold/

http://www.theglobeandmail.com/globe-investor/investment-ideas/how-
much-does-it-really-cost-to-mine-an-ounce-of-gold/article20709844/

https://www.explorationinsights.com/pebble.asp?relid=3443

http://www.zerohedge.com/news/2013-04-16/if-gold-was-just-
commodity-what-would-be-its-support-price
http://tiie.com.mx/flujo-de-inversion/