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ECON
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MICA
MICA
Tcnicas de evaluacin
econmica de inversiones
(2 parte)
Por: Leonel Fonseca Retana
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 2
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
Conocida como TIR
Es la tasa de descuento que hace que el
valor presente neto sea igual a cero
Es la tasa de descuento que hace que la
suma de los flujos netos descontados sea
igual a la inversin inicial
Ambas definiciones son equivalentes
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 3
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
Esquemticamente:
Matemticamente:
Cul i hace cumplir la igualdad?
E
4
E
2
E
3
E
n
E
1
P
0 1 2 3 4 n
...
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n
n
i
E
i
E
i
E
i
E
i
E
P
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+ =
1
...
1 1 1 1
0
4
4
3
3
2
2
1
1
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 4
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
Ejemplo:
Matemticamente:
Cul es la TIR del proyecto?
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
5 4 3 2 1
1
505
1
400
1
330
1
310
1
260
1000 0
i i i i i +
+
+
+
+
+
+
+
+
+ =
400
310
330
505
260
1000
0 1 2 3 4 n
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 5
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
i% VP Observaciones
25,00% -95,31
22,00% -29,47
21,80% -24,81
21,00% -5,81
20,77% 0,0 Esta es la TIR
20,00% 18,77
15,00% 157,25
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 6
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
Valor presente segn tasa de descuento
-100
-50
0
50
100
150
15,00% 20,00% 20,77% 21,00% 21,80% 22,00% 25,00%
Tasa de descuento (i%)
V
a
l
o
r

p
r
e
s
e
n
t
e

n
e
t
o

(
V
P
)
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 7
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
Regla de decisin:
TIR TMAR Aceptar inversin
TIR < TMAR Rechazar inversin
La regla se puede deducir de los resultados del
VPN vs. i%
Si se establece la equivalencia:
La TIR es la tasa de descuento i%que hace que el valor
futuro de la inversin sea igual a la suma de los valores
futuros de los flujos de efectivo en el ao n
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 8
Tasa interna de retorno
Tasa interna de retorno
El criterio de TIR tiene algunas
consideraciones importantes:
1. Pueden existir mltiples soluciones para la
ecuacin (ms de una i% que satisfaga la
ecuacin)
2. Reinversin de efectivo con TIR diferente a
la TMAR
3. Alguna dificultad de clculo
4. No funciona igual si existe ms de una
alternativa (adems de no hacer)
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Ao
Saldo
inicial
Pago
Inters del
periodo
Amortiz.
Saldo al
final
0
5.000 0 -- --- 5. 000
1
5.000 1.577,35 500,00 1.077,35 3.922,65
2
3.922,65 1.577,35 392,25 1.185,01 2.737,55
3
2.737,55 1.577,35 273,75 1.303,60 1.433,95
4
1.433,95 1.577,35 143,40 1.433,95 0
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 10
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Para este prstamo los saldos no pagados al
final de cada ao son:
5.000
3.922,.65
2.737,55
1.433,95
0
0
1
2
3
4
El saldo no pagado es
ahora 0 al final de la
vida del prstamo.
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Considere una inversin de 5.000 por 4 aos.
La inversin genera 1.577,
35
/ao.
0 1 2 3 4
P = -5.000
A =+1.577,35
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 12
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Cul tasa de inters iguala los flujos de
efectivo positivos futuros con la inversin
inicial?
La ecuacin sera:
-5.000 = 1.577,
35
(P/A, TIR,4)
Donde TIR es la tasa de inters
desconocida que hace los flujos positivos
sean igual a los negativos
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 13
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
0 1 2 3 4 5
-1.000
+ 500
+1.500
Suponga que invierte 1.000 en t=0; recibe 500 en t=2
y 3, desembolsa 120 en t=4 y recibe 1.500 en t = 5
Cul es la TIR de este proyecto?
+ 500
-120
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 14
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Escriba una expresin de valor presente, igualando
a 0 y resuelva para la tasa de inters que satisfaga
la formulacin.
Puede despejar directamente el valor de i?
NO!
Por lo general se debe calcular por aproximacin (prueba
& error)
( ) ( ) ( ) ( ) 5 ; ; / 500 . 1 4 ; ; / 120 3 ; ; / 500 2 ; ; / 500 000 . 1 i F P i F P i F P i F P + + +
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 15
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Si el VP no es = 0, entonces se evala otro
valor i.
Un valor negativo del VP indica
(generalmente) que el valor i utilizado es muy
alto.
Un valor positivo del VP sugiere que el valor
i utilizado es demasiado bajo.
En el ejemplo anterior, i% = 25,63%
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 16
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Otra vez, recordar las precauciones
cuando se utiliza el mtodo TIR
~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ ~ LFR ~ 17
Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Muchos flujos de efectivo reales pueden tener
valores mltiples i.
Ms de un valor i podr satisfacer las
definiciones de TIR.
Si existen mltiples i%, cul de ellas, si la
hay, es la i% correcta?
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Los clculos con el mtodo TIR son ms
difciles que con VPN o CC
Se puede convertir en un problema de
anlisis numrico y el resultado es muchas
veces una aproximacin
Conceptualmente es ms difcil de entender
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Para analizar dos o ms alternativas por
medio de la TIR se debe recurrir a un enfoque
de anlisis diferente, en contraste con los
mtodos Valor Presente Neto y Costo
Capitalizado
Para el anlisis TIR de alternativas mltiples
es necesario aplicar un enfoque de anlisis
incremental
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Los clculos de TIR son ms difciles
Mtodo popular entre los gerentes de finanzas
TIR se usa internamente en bastantes
empresas
Se sugiere el uso de otros mtodos cuando sea
posible como VPN o CAUE
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Tasa interna de retorno Tasa interna de retorno
Matemticamente, las tasas i* deben ser:
*
100% i < +
Si una i* <= -100% esto indica una prdida total y
completa del capital.
i*s < -100% no son viables y no se consideran.
Se puede tener un valor negativo i* (factible), pero no
menor de -100%