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Sciences Po
Master Science & politique de l’environnement
Sabine Sépari
Approche statique
BFR total =
Actif circulant total (stocks + clients + autres créances +
EENE)
- Passif circulant total (fournisseurs, dettes
fiscales&sociales + autres dettes)
Emplois fixes
Ressources
stables
Actif Dettes
cycliques
circulant BFR /
Passif
circula
nt
Trésorerie
Découverts
Le Besoin en Fonds de Roulement
Quelques éléments d’analyse :
L’importance du BFR dépend du métier de
l’entreprise et de ses composantes spécifiques
L’appréciation de la valeur du BFR est difficile à
analyser. Par exemple :
La grande distribution a un BFR négatif
Un fournisseur de l’État a un BFR énorme !
Plus le cycle d’expl. est long plus le BFR est important
La croissance de l’entreprise tend à augmenter le
BFR.
Dans les faits, une entreprise en forte croissance a un
BFR qui augmente plus que son CA.
Le Besoin en Fonds de Roulement
Le ratio de base : le BFR comparé au chiffre
d’affaires
en % : BFRE / CA HT
Combien de % du CA est « gelé » (immobilisé en stocks et
créances clients non financés par des crédits fournisseurs)
en nombre de jours de CA : BFR x 365 / CA
Combien de jours de CA sont « absorbés » par le
financement du fonctionnement de la société au quotidien
Les composantes du BFR sont liquides (dans une
approche patrimoniale), mais le BFR est
globalement permanent (dans une approche
économique).
Le Besoin en Fonds de Roulement
Année Année BFR N-1 N variation
COMPTE DE RESULTAT
N-1 N
Chiffre d'affaires -240 -300 Stocks 0 0 0
clients bruts 80 60 20
achats prestations services 50 60
cptes régul actif 7 7 0
impôts et taxes 17 20
fournisseurs -50 -37 -13
salaires et charges sociales 80 80
dettes soc/ fiscales -10 -31 21
DA exploitation 30 60 dettes sur immo -4 0 -4
DP clients 0 10 cptes régul passif -3 -3 0
RESULTAT D' EXPLOITATION -63 -70
intérêts 40 30 TOTAL BFR (brut) 20 -4 24
RESULTAT FINANCIER 40 30
VNC immo cédée 0 30
N-1 N
PCEAC immo cédée 0 -40
RESULTAT EXCEPTIONNEL 0 -10 Chiffre d'affaires 240 300
IS 10 5
RESULTAT NET -13 -45 BFR 20 -4
BFR / CA 8% -1%
BFR en nbre de jours de CA 30 -5
(BFR*365 / CA)
Le Besoin en Fonds de Roulement
Attention, le BFR apparait au bilan (photo !).
Problématique de la saisonnalité. D’où
l’intérêt de calculer un
BFR « normatif »
= BFR prévisionnel basé sur les « normes » de
l’exploitation
La Trésorerie nette
Emplois fixes
Ressources
Trésorerie nette
stables
= Trésorerie
active
Actif
– Trésorerie
circulant Dettes
passive
cycliques
= Disponibilités –
concours
Trésorerie bancaires
Tréso Découverts
nette
Les ratios de rotation
Actif
circulant Dettes
BFR
cycliques
-ch. externes
clients - im pôts
- personnel
autres
créances - dotations
+ -financier
trésorerie
exceptionnel
HT -ch. externes
- impôts emprunts
- personnel
- dotations fournisseurs
+ -financier TTC
dettes
exceptionnel fisc. soc.
= Ressources
Actif Dettes
cycliques stables – Emplois
circulant stables
/
Passif
circula = Capitaux
nt permanents –
Trésorerie Immobilisations
Découverts
Le Fonds de Roulement : brut ou net ?
FONDS DE ROULEMENT
FONDS DE ROULEMENT
Capital 500
Capital 500
Réserves et résultat 170
Réserves et résultat 170
Amortissements 40
Capitaux propres 670
Provisions 60
Emprunts 450
Capitaux propres 710
Provisions Risques 90
Emprunts 450
Endettement 540
Provisions Risques 90
Ressources stables 1210
Endettement 540
Actif immobilisé (net) -360
Ressources stables 1250
Fonds de roulement 850
Actif immobilisé (brut) -400
Fonds de roulement 850
Le FR diminue :
Ca diminue la marge de sécurité, mais ca peut être la
conséquence du financement d’investissements rentables
Le FR stagne
Stagnation temporaire de l’entreprise / Ralentissement
prolongé de la croissance
Relation fondamentale entre FR, BFR, Tréso
LA RELATION FONDAMENTALE
FR = BFR + TRESORERIE
BFR FR
Tréso nette
Relation fondamentale entre FR, BFR, Tréso
Actif
circulant BFR Dettes
cycliques
SOLVABILITE IMMEDIATE
Actif Passif
capital
immos
réserves
stocks résultat
clients ? emprunts
- 1 an
autres
fournisseurs
créances
dettes
trésorerie
fisc. soc.
La solvabilité
Une entreprise est solvable lorsqu’elle peut faire face à
l’ensemble de ses engagements en liquidant l’ensemble de ses
actifs, i.e. en cas d’arrêt de l’exploitation et de mise en vente de
tous ses actifs
Soit l’entreprise X spécialisée dans le négoce de pièces automobiles toute marque. Cette activité
l’oblige à disposer d’un stock important pour satisfaire la demande de la clientèle.
Vous disposez du bilan (DOCUMENT 1) de la société et il vous est demandé de faire une
analyse fonctionnelle du bilan.
Informations complémentaires :
- les charges constatées d’avance concernent uniquement l’exploitation de l’entreprise ;
- parmi les dettes fiscales et sociales figure une dette relative à l’impôt sur les bénéfices pour
un montant de 3 997 €.
Informations sectorielles :
Emplois stables
Immobilisations brutes Total 1 de l’actif du bilan 589 270
Trésorerie d’actif
Disponibilités 3 461
Total 3 461
AU PASSIF
Ressources stables
Capitaux propres Total 1 du passif 585 047
+Amortissements et provisions d’actif + 374 944
+Provisions pour risques et charges Total 2 du passif + 2 486
Total des ressources propres 962 477
Trésorerie de passif
Concours bancaires et soldes créditeurs de banque Voir hors bilan 147 654
Total 147 654
BILAN FONCTIONNEL
BILAN FONCTIONNEL DE L’ENTREPRISE X
Emplois stables 589 270 Ressources propres 962 477
Dettes financières 777 765
Actif circulant d’exploitation 2 858 385
Ressources stables 1 740 242
Actif circulant hors exploitation 80 791
Passif circulant d’exploitation 1 634 192
Trésorerie d’actif 3 461 Passif circulant hors exploitation 9 819
Trésorerie de passif 147 654
Total 3 531 907 Total 3 531 907
ANALYSE FINANCIERE
3 Taux d’endettement
Dettes financières + Concours bancaires / Ressources propres :
(777 765 + 147 654) / 952 477 = 0,97
Calculs
EBITDA
Résultat Ca hors
net taxes Actif Economique (1)
Résultat net
= x x Capitaux propres
CA hors Actif
Capitaux propres économique
taxes
Net cash flow = Net income + D&A – Capital expenditures – Δ (BFR) – Δ(other assets(liabilities))
ROCE = EBIT (1-T) ROE = Résultat net ≈ [EBIT – Frais financiers] x (1-T)]
FP + EFN FP FP
Si EFN = 0, ce qui signifie que l’entreprise n’est pas endettée alors les frais
financiers = 0 et donc ROCE ≈ ROE
Effet de levier
Rendement sur ROCE = EBIT (1-T)
capitaux employés FP + EFN
Lorsque le ROCE est supérieur au taux d’intérêt sur la dette net d’impôt, le rendement perçu
par les actionnaires augmente lorsque l’entreprise s’endette
Exemple 1 : Exemple 2 :
soit le ROCE = 8%. soit le ROCE = 8%.
Taux d’impôt noté T = 30% Taux d’impôt noté T = 30%
Dette notée EFN = 200 Dette notée EFN = 350
Fonds Propres notés FP = 300 Fonds Propres notés FP = 300
Calculer le ROE pour Calculer le ROE pour
Cas 1: Taux d’intérêt de la dette noté i = 5% Cas 1: Taux d’intérêt de la dette noté i = 5%
Cas 2 : Taux d’intérêt de la dette noté i = 12 % Cas 2 : Taux d’intérêt de la dette noté i = 12 %