1- Prsentation dun Systme Montaire International (SMI)

Dfinitions:

- Ensemble des rgles, des pratiques et des institutions visant organiser et
contrler les changes montaires internationaux en dterminant notamment les modalits
de rglement, de financement et dajustement des soldes des balances des
paiements des pays participant aux relations internationales

Prcisions:
A ne pas confondre un SMI avec une zone montaire (zone dollar, zone franc, zone euro);

Un SMI doit exprimer la volont de coopration conomique entre les
pays pour viter les dysfonctionnements constats entre les deux guerres et surtout
aprs la 2me guerre mondiale (limitation de la convertibilit externe de la
monnaie, dvaluations comptitives,

Ncessit dun SMI:

- Chaque pays possde sa propre monnaie;
-Les changes internationaux ncessitent des rglements internationaux;
- Certains monnaies sont inconvertibles.
-Ncessit davoir des rgles de change entre les monnaies;
-Ncessit dun march des changes permettant de dterminer la parit de chaque monnaie
Ainsi, les relations montaires internationales doivent-tre

organises dans le cadre dun SMI selon un ensemble:


* de rgles: stabilit des taux de change, convertibilit des monnaies,
* dinfrastructures: march des changes, rseaux de communication,
* et dinstitutions: fonds montaire international (FMI), banques centrales,
Fonctions du SMI:

Un SMI a quatre fonctions principales:

- assurer lchange et la circulation des monnaies: il sagit de rgler deux types de problmes:
* la convertibilit des monnaies nationales: cest-- dire lchange dune monnaie contre dautres
devises;
* le systme de change: dfinir les principes qui rgissent les relations entre les monnaies. Deux
solutions sont possibles: le change fixe ou le change flottant.
- permettre lajustement des balances des paiements: Les dsquilibres entre les dpenses et les
recettes enregistres en balances des paiements posent des problmes dajustement qui sont rsolus de
manire diffrente selon les rgles de fonctionnement du SMI

- Assurer lalimentation en liquidits internationales:

il sagit des mcanismes et des rgles qui permettent de fournir lconomie mondiale la monnaie
ncessaire aux changes internationaux de biens, de services et de capitaux. Les liquidits
internationales sont constitues des rserves officielles des Etats: lor, les devises et les droits de tirages
spciaux (DTS: lignes de crdits auprs du FMI);
- Grer les crises internationales:

Il sagit danticiper les crises, proposer des solutions de sortie decrise,
Le rgime des changes fixes:


Dans un rgime de changes fixes, le taux de change de chaque monnaie (appel parit) est dtermin par
rapport un talon, cet talon peut tre lor (entre 1850 et 1914), une devise (le dollar entre 1944 et 1971)
ou une monnaie composite (lEcu dans le cadre europen entre 1979 et 1999);
Avantages et inconvnients des changes fixes

Stabilit montaire
Prvisibilit

Favorise le dveloppement du commerce
Systme contraignant; ncessit
dquilibrer la balance des
international

Limite les occasions de spculation

transactions courantes
Conduit privilgier la politique
montaire
Le taux de change peut tre dconnect de la
valeur relle de lconomie nationale
Possibilit dattaque contre les devises les
plus faibles

2- Les rgimes de change
Le rgime des changes flottants ou flexibles:


Dans ce cas, le taux de change varie librement, au gr des offres et des demandes sur le march des
changes. Le cours des monnaies varie au jour le jour, s'apprciant ou se dprciant, mais sans instrument
de mesure commun de cette apprciation ou dprciation

Avantages et inconvnients des taux de change flottants

Avantages Inconvnients
Rsorption automatique des dficits extrieurs

Plus grande autonomie de la politique
conomique
Possibilit dutiliser la valeur de la
monnaie comme instrument de
comptitivit-prix

Instabilit montaire
Pnalise et fausse le commerce international
Encourage la spculation contre les monnaies
qui accroit davantage linstabilit

3- Lvolution du SMI jusqu 1971

Le systme de ltalon-or (1879-1914) : (gold standard)

L'talon-or est un systme montaire repose sur l'utilisation de l'or comme monnaie, au niveau interne
et externe, et sur la fixit des changes.
Ltalon-repose sur quatre caractristiques:

- Lexistence de monnaies nationales dont lunit est dfinie par un poids dor. Exemple: la livre sterling vaut
7,32 g dor fin;
- la convertibilit vue de la monnaie fiduciaire;

- la libre circulation interne et externe de lor;

- La fixation des taux de change des diffrentes monnaies par la comparaison de leur poids
dordre respectif: le pair ou la parit mtallique

Les avantages du Systme:

- Ce systme assure la stabilit intrieure des prix;

- Il a limit la cration montaire puisquil tait ncessaire de conserver un stock dor pour assurer la
convertibilit des monnaies en or;
- Il a constitu un mcanisme dajustement de la balance des paiements (mcanisme de Hume).

Les limites du Systme:

- La politique montaire est contrainte par le stock mondial de lor, ce qui limite la cration montaire et
donc la croissance conomique;
- Lajustement automatique de la balance des paiements suppose une certaine discipline montaire
(couverture-or de la monnaie nationale) et une libre circulation des capitaux. Mais, en raison de
la domination conomique et financire du Royaume-Uni, la gestion montaire est en fonction de la
conjoncture britannique;
- Certains pays nont pas respecter les rgles de jeu dun cadre montaire adopter.

La fin de ltalon-or (1914):

- la monte en puissance (conomique notamment) des Etats-Unis dAmrique et donc du dollar
amricain
- La quantit de monnaie disponible est indpendante du niveau de lactivit conomique et du volume des
transactions dans lconomie (inflation);
- lmergence dides travaillistes en Angleterre : dbat autour du cot de la parit-or en terme de
chmage;
- Besoin de cration montaire pour financer les dpenses de la premire guerre mondiale donc ncessit
de variation des taux de change!

Ltalon de change-or (Gold Exchange Standard):

- Les dficits commerciaux des pays europens et lexcdent amricain se sont fortement accrus durant la
premire guerre. Il sensuit des mouvements financiers ayant deux consquences majeures:
* Une redistribution mondiale des actifs et des engagements long terme (Les EU sont devenus
crancier net );
* Le rle international du dollar sest fortement accru par laccumulation de Balances dollar
(cest--dire des dollars potentiellement convertibles en Or), do lmergence dune Dollarisation de
lconomie mondiale.

Ainsi, Selon ce systme, certaines monnaies sont dfinies par

un poids dor et convertibles en or (les centre or), dautres sont dfinies par rapport une devise centre or
et convertible dans cette devise (accord de Gnes 1922, Bretton-Woods
1944). Il reconnait officiellement les devises comme moyens

de rserves pour les banques centrales cot de lOr.


Le systme souffre de deux handicaps:

- Absence de relle coopration entre les pays centre-or;

- Labsence de vritable arbitre supranational capable la fois de faire respecter les rgles de jeu montaire
et dtre une instance de rgulation.

Le systme de Bretton-Woods (Juillet 1944):

Contexte :

- Crise conomique des annes 1930;

- La dpression du commerce international;

- Leffondrement du systme montaire international entre les deux guerres (instabilit des taux
de change et monte des pratiques protectionnistes);
- Le dclin de la puissance britannique et donc de la livre;

- La prminence des intrts nationaux sur la coopration internationale;
- Rigidit du systme de ltalon-or donc son inadquation avec de nouveaux enjeux
conomiques : chmage, hausse des taux dintrt, dficits extrieurs,)


Contenu des accords de Bretton-Woods (Juillet 1944)

- Il cherche viter l'instabilit et l'anarchie qui caractrisent les relations montaires de l'entre-
deux- guerres;
- Il repose sur la fixit des changes et sur l'utilisation du dollar amricain comme monnaie internationale;
- Les Etats-Unis s'taient engags verser toute banque centrale adhrant au systme des changes fixes la
contre- valeur en or
- Le dollar, seule monnaie alors convertible en or, tait donc as good as gold (aussi bon que de l'or).
- Les taux de change sont fixes:


La parit de chaque monnaie sexprime en or et en dollar, le dollar tant lui-mme convertible en or au
taux de 35 $ pour une once dor.
Chaque banque centrale est tenue dintervenir pour maintenir le taux de change dans des marges de
fluctuations de + ou 1 autour de la parit;
Des dvaluations et rvaluations restent possibles pour corriger les dsquilibrs structurels de la
balance des paiements (mais avec laccord du FMI
- Le dollar devient le pilier du systme:
Les Etats-Unis dtiennent les 3/4 du stock mondial de lor,. Le dollar prend donc le statut de monnaie
internationale, au mme titre que lor. (monnaie-pivot)
- Cration du Fonds Montaire International (FMI):
Le FMI doit assurer le bon fonctionnement du systme : institution de rgulation (une banque centrale
internationale);
Chaque pays membre du FMI doit verser une contribution quote-part , calcule en fonction de se
puissance conomique (un quart d'or et pour trois quarts de sa propre monnaie); En contrepartie, il
peut recourir aux crdits du FMI pour faire face aux difficults de paiements.
Leffondrement du systme de Bretton-Woods

- Dcision de la France en 1959 de demander la conversion de leurs encaisses en dollars en Or ( en 1967, la
France a dcid de quitter le pool de )
- Pour dfendre leurs conomies, certains pays europens ont procd des dvaluations de leurs
monnaies;
- Les tats-Unis ont mis un volume de billets verts allant bien au-del de leurs rserves en or (dcision
par Nixon en 1979 de la non-convertibilit du dollar en or: dcision justifi par la dfense du
Dollar et de limiter la spculation) ;
Ainsi, le dficit commercial amricain est ncessaire pour mettre sur le march une quantit importante de
dollars, mais, il sensuit une perte de confiance dans le billet vert (monnaie de rfrence). Linverse
entraine un manque de liquidits internationales.
Bref, une monnaie nationale ne doit pas servir de monnaie internationale!
- La monte en puissance des conomies europennes et la diminution des excdents commerciaux
amricains;
- Lacclration des sorties des dollars hors des Etats-Unis : IDE massifs vers lEurope, mergence du
march eurodollars
Les dcisions de soutien de la parit fixe(faire face la pagaille montaire des annes 70)

- Les Droits de Tirages Spciaux (DTS) (1969)

Loffre internationale de lor et du dollar (deux grands avoirs de rserve), sest rvle insuffisante pour suivre
lexpansion
du commerce et lvolution financire. Ainsi, La communaut internationale a dcid de crer un nouvel avoir
de rserv mondial sous lgide du FMI.
Le DTS est un actif de rserve international, ce nest donc pas une monnaie. Sa valeur est base sur
un panier de quatre grandes devises (dollar amricain, euro, yen et livre sterling).
Les DTS servent financer les dficits de la balance des paiements et leur allocation aux membres est en
rapport avec leurs quotes-parts.

Mais, leffondrement du systme de Bretton-Woods (les grandes monnaies sont passes un rgime de
taux de change flottant) et lexpansion des marchs de capitaux internationaux permettant aux
gouvernements solvables demprunter plus facilement, ont limit le recours aux DTS comme mode de
financement linternational.
- Les Serpent montaire europen (1972-1978)

- Pour limiter cette dpendance vis--vis du dollar, les europens dcident en Avril 1972 de crer le
serpent montaire (serpent communautaire) ;
-Les devises europennes sengagent se maintenir entre elles dans une marge de fluctuation de+/- 2,25
%, cest-- dire que la mme vis--vis du dollar. On parle ainsi dun
serpent de 2,25 dans un tunnel de 4,5

- Mais, les proccupations conomiques de chaque pays (inflation, politique montaire) ont conduit
des modifications de parit, dvaluations ou rvaluations (DM), sorties de certaines monnaies (le franc) du
serpent.
- Les Serpent montaire europen (1972-1978)

- Pour limiter cette dpendance vis--vis du dollar, les europens dcident en Avril 1972 de crer le
serpent montaire (serpent communautaire) ;
-Les devises europennes sengagent se maintenir entre elles dans une marge de fluctuation de+/- 2,25
%, cest-- dire que la mme vis--vis du dollar. On parle ainsi dun
serpent de 2,25 dans un tunnel de 4,5

- Mais, les proccupations conomiques de chaque pays (inflation, politique montaire) ont conduit
des modifications de parit, dvaluations ou rvaluations (DM), sorties de certaines monnaies (le franc) du
serpent.
- Les Systme montaire europen (SME) (1978)

Le SME vise stabiliser les taux de change des monnaies communautaires, et s'appuie sur l'Ecu
(LEuropean Currency Unit), nouvelle unit montaire europenne, constitue par un panier de monnaie
communautaire.

La valeur de chaque monnaie est dfinie par un cours- pivot vis--vis de chacune des autres
monnaies, et les monnaies ne peuvent fluctuer autour de ces cours-pivots que dans le cadre de marges de
fluctuation de plus ou moins 2,5 %, les banques centrales devant intervenir sur les marchs de changes
pour respecter cette obligation
4- Lre des flottements des monnaies (depuis 1976)

- Les taux de change sont flottants (accords de la Jamaque- Janvier 1979) : systme de Kingston

Dmontisation de lor: disparation de toute rfrence du dollar par rapport lor,
Le dollar devient flottant: il ny a donc plus de rfrence fixe et le risque commercial devient total
(apprciation du $)
Selon les partisans de ce systme, le march des changes ferait apparatre des cours d'quilibre et
rvlerait les vritables prfrences des oprateurs;
Toutefois, les banques centrales peuvent intervenir pour limiter les fluctuations de leur monnaie sur
le march des changes, cest--dire que la flexibilit des taux de change n'est pas totale; il sagit
alors dun flottement impur

- Diversification des liquidits internationales
Les DTS cres par le FMI en 1969 pour rpondre aux besoins croissants de la liquidit
internationale et rduire le rle du Dollar;
Le dollar nest plus la monnaie de rfrence mais conserve le statut de la monnaie dominante et
ceci malgr la concurrence des monnaies des nouvelles forces conomiques (le Japon, lEurope).

- Elargissement du rle du FMI:


Le FMI, vu le nouveau contexte, se charge de :


* surveiller les politiques de change de manire ce que les pays ne manipulent pas leur taux de change
des fins commerciales;
* Prter aux payes en dveloppement sous conditions;


* lmission et la gestion des DTS.

Limites du systme:
Instabilit des taux de change (forte volatilit de taux de change). Le dollar a connu
des phases longues dapprciation et de dprciation (Mouvements de yo-yo);
Multiplication des crises de change: fortes attaques spculatives contre plusieurs monnaies qui
provoques de fortes dprciation