GBonillaCOF0204

TIR (Tasa Interna de Retorno)

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin
es el promedio geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha
inversin, y que implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir".
En trminos simples, diversos autores la conceptualizan como la tasa de
descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es
igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor
TIR, mayor rentabilidad; as, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre
la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin.
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Para ello, la TIR se compara
con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la
inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR
ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto -
expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso
contrario, se rechaza.
Clculo:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Presente
Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente ecuacin:

FE: Flujos Netos de efectivo; k=valores porcentuales
Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los
valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como aparece en la ecuacin. Luego
se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operacin de
cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponder a la Tasa Interna de
Retorno. Es un mtodo lento cuando se desconoce que a mayor K menor ser el
Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto.
Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a
analizar. Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que
representa la tasa de inters, ese punto corresponder a la Tasa Interna de
Retorno (ver grfico VPN).
Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos K
de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto
positivo lo ms cercano posible a cero y la segunda d como resultado un Valor
Presente Neto negativo, tambin lo mas cercano posible a cero. Con estos
valores se pasa a interpolar de la siguiente manera:
k
1
VPN
1

?

0
k
2
VPN
2


Se toman las diferencias entre k
1 y
k
2.
Este resultado se multiplica por

VPN
1
y se
divide por la diferencia entre VPN
1
y VPN
2
. La tasa obtenida se suma a k
1
y este
nuevo valor dar como resultado la Tasa Interna de Retorno.
Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del manejo de
calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen funciones
financieras. Como el propsito de esta seccin es la de dotar al
estudiante/interesado de otras herramientas, a continuacin se mostrar un
ejemplo aplicando el mtodo de interpolacin, el cual es muy similar al mtodo de
prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39




Proyecto B: Tasa de descuento = 15% VPN = 309

Calculo TIR proyecto a por el mtodo de interpolacin:
Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k
1
) que arroja
un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k
2
) se llega a un segundo VPN
de 13.89 (por favor comprueben el resultado aplicando la ecuacin de la
TIR). Ahora se proceder a interpolar:
13% 13.89
? 0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01
Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este
resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la Tasa Interna
de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el aplicado por la
hoja electrnica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan solo
0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar las bondades de ste mtodo
cuando no es posible usar las nuevas tecnologas.
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se
concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa
interna de retorno como una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta al
valor del dinero en el tiempo y puede compararse con la tasa mnima de
aceptacin de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo de
capital. As mismo hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE
RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza la rentabilidad del proyecto.

VAN (Valor Actual Neto)
El Valor actual neto tambin conocido como valor actualizado neto ( en ingls Net
present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls NPV), es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja
futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de
caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo
que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente
utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la
equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un
proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha
equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que
el proyecto sea aceptado.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t.
es el valor del desembolso inicial de la inversin.
es el nmero de perodos considerado.
El tipo de inters es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como
referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar
si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En
otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.
Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa
interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est
proporcionando el proyecto.

Interpretacin
Valor Significado Decisin a tomar
VAN >
0
La inversin producira
ganancias por encima
de la rentabilidad
exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VAN <
0
La inversin producira
prdidas por debajo de
la rentabilidad exigida
(r)
El proyecto debera rechazarse
VAN =
0
La inversin no
producira ni
ganancias ni prdidas
Dado que el proyecto no agrega valor monetario
por encima de la rentabilidad exigida (r), la
decisin debera basarse en otros criterios, como
la obtencin de un mejor posicionamiento en el
mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en
activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas
o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele
ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en
las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas
razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos
estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad.
Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin
de valor para la empresa:
- Si el VPN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
- Si el VPN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
- Si el VPN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
Rentas fijas
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos,
se puede utilizar la siguiente frmula:

representa el flujo de caja constante.
representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Rentas crecientes
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden
incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo siempre g<i.
La frmula utilizada entonces para hallar el VAN es la siguiente:

representa el flujo de caja del primer perodo.
representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est
exigiendo al proyecto.
representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada
perodo.
es el nmero de periodos.
es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Si no se conociera el nmero de periodos a
proyectarse (a perpetuidad), la frmula variara de
esta manera:

Procedimientos del Valor Actual Neto
Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:
Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo en la seleccin de
estas alternativas es escoger aquella que maximice valor presente, las normas
de utilizacin en este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer
es determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada
alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo.
El valor presente de la alternativa seleccionada deber ser mayor que cero ya
que de este manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el inters
mnimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos casos cuando se
analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan valores presentes
negativos. En tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se
debern rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las
alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla
de decisin ser minimizar el valor presente de los costos.
Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se analizan alternativas
mutuamente exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al
tomador de decisiones. El valor presente del incremento en la inversin precisamente
determina si se justifican esos incrementos de inversin que demandan las
alternativas de mayor inversin.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este
enfoque, se determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de
efectivo de las dos alternativas analizadas. Enseguida se determina si el
incremento en la inversin se justifica. Dicho incremento se considera aceptable si
su rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.
Ventajas
Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones
simples.
Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
Inconvenientes
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios
Coste del dinero a largo plazo
Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
Coste de capital de la empresa.
Como un valor subjetivo
Como un coste de oportunidad.
El VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en el
proyecto al mismo valor K que el exigido al proyecto, lo cual puede no ser
cierto.
El VAN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor
presente del costo de la inversin.