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Panorama actual de las finanzas internacionales

TEMA 1. PANORAMA ACTUAL DE LAS FINANZAS INTERNACIONALES.

1.2. FLUJOS ECONMICOS Y FINANCIEROS INTERNACIONALES.


Las transacciones econmicas puras son el exponente primario de la globalizacin, y
sustentan a los flujos financieros. Para que se produzcan stos, son necesarios los lazos
comerciales con el resto del mundo.
Se ha producido un crecimiento de los intercambios comerciales internacionales.
Consideraciones:
- Los desequilibrios comerciales son muy voltiles como consecuencia de la
globalizacin activa. Los consumidores de los distintos pases basan sus
decisiones de compra y venta en criterios racionales: precios, calidades, etc.,
en condiciones de una gran sustituibilidad con los productos domsticos.
- Existe una desconexin de la relacin comercial neta con los flujos
financieros debido a la globalizacin financiera, mediante la cual la inversin
agregada de un pas no se vera restringida por su propia capacidad de
generar ahorro interno, ya que podra apelar a la financiacin internacional.
La prueba ms evidente de esta desconexin viene dada por el creciente
protagonismo de la inversin exterior, tanto directa (tomas de participacin
empresarial con vocacin de control y cierta estabilidad), como de cartera
(decisiones encaminadas a conseguir una buena relacin rentabilidad/riesgo,
sin perseguir el control). Pero en ambos casos, las inversiones son iniciadas
por inversores extranjeros que son atrados por las oportunidades de negocio,
independientemente de la posicin del pas donde se invierte.

1.3. INTEGRACIN INTERNACIONAL DE MERCADOS FINANCIEROS.


Adems del crecimiento de la inversin directa, otro gran proceso de
internacionalizacin ha sido el de los flujos de inversin de cartera y el de la actividad
de las entidades bancarias. La desnaturalizacin de las barreras reguladoras, y las
tensiones innovadoras en este sector (apoyadas por el rpido desarrollo de la electrnica
y las tecnologas de la informacin), acabarn haciendo un espacio financiero ms
homogneo y de ms difcil control por los gobiernos.
2 exponentes definen el intenso proceso de globalizacin financiera internacional:
El mercado de divisas: Representa la profundidad de los mercados financieros
internacionales, ya que la compra-venta de divisas est presente en todo flujo, financiero
o comercial, entre distintos pases o reas econmicas. Todo ello a pesar del retroceso
que en los ltimos aos ha experimentado por diversos motivos:
- La entrada en vigor de la moneda nica europea.
- Creciente peso de la contratacin electrnica, ya que ha reducido los costes y
el volumen de las transacciones.
- Proceso de concentracin del sector bancario.
Creciente protagonismo e integracin de los mercados de valores: A ello ha
contribuido especialmente el fenmeno de la institucionalizacin de la inversin

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financiera, ya que han sido los grandes inversores institucionales (agentes financieros
que gestionan recursos de inversores particulares), los que principalmente han
movilizado esos flujos transfronterizos.

1.4. FINANZAS INTERNACIONALES: LA PERSPECTIVA ESPAOLA.


1.4.1. Apertura exterior de la economa espaola.
Espaa tambin ha participado en el proceso de globalizacin de la actividad econmica
y financiera.
Comercio exterior: Si se estudia la evolucin de las importaciones y exportaciones
como porcentaje del PIB, se observa un comportamiento anticclico: saldo deficitario en
aos de fuerte crecimiento de la economa, y viceversa. Ello puede reflejar unas
debilidades estructurales del comercio exterior espaol, ya que las exportaciones se
basan en sectores de tecnologa baja, y sin embargo, las importaciones se basan en lo
contrario. A ello se suma la ausencia de estrategias de internacionalizacin de muchas
empresas espaolas, que slo consideraran a los mercados exteriores como
complemento para cuando falla su mercado interior.
Inversin directa en el exterior (IDE). Presenta un fuerte dinamismo. Caractersticas:
- Elevada concentracin empresarial.
- Concentracin sectorial: En sectores financiero y agroalimentario.
- Concentracin geogrfica: La IDE se dirige principalmente a pases OCDE,
ms en concreto hacia la UE (Portugal), y Latinoamrica:
o UE: Actividades de comercializacin y distribucin.
o Latinoamrica: Actividades de produccin y comercializacin
mediante socios locales con cofinanciacin pblica.
o Europa del Este: Actividades de produccin y comercializacin
(empresas grandes y medianas).
o Zona asitica: Actividades de produccin y comercializacin en el
entorno cercano y tambin lejano (Europa). Especialmente
importante el apoyo pblico. Se dirige a pases de reciente
industrializacin.
o Norte de frica: Extraccin de recursos naturales con mano de obra
sin cualificar. Deslocalizacin de la produccin espaola en sectores
como el textil, cuero, confeccin, y cuyos productos se comercializan
posteriormente en mercados ajenos a los del pas productor.
- Forma jurdica o estructura empresarial adoptada:
o Predominio de las filiales 100% propiedad espaola en las
actividades de comercializacin y distribucin, y en los sectores de
servicios no financieros, electricidad, electrnica, cuero, textil y
calzado. En este tipo de IDE, las PYMES participan a la par que las
grandes empresas.
o Inversiones coparticipadas: Energa, agua, construccin, qumica y
automviles (salvo en la UE).
o Predominan las adquisiciones y las ampliaciones de empresas frente a
las de nueva creacin.

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o En pases no OCDE, la IDE espaola trata de estar presente, adems,


en los mercados adyacentes al propio mercado receptor.
o En las adquisiciones parciales, las empresas espaolas tienden a
adquirir un porcentaje mayoritario del capital.
1.4.2. Apertura exterior del mercado de valores.
Se ha producido un gran desarrollo de este mercado, que ha permitido importar los
cambios estructurales favorables que se han venido produciendo en los mercados de
valores en general, entre los que cabe destacar:
- Gana en importancia la inversin colectiva como destino del ahorro de las
familias Mayor presencia de inversores institucionales.
- El entorno financiero ms estable favorece un mayor peso del sector privado.
- Se reducen las primas de riesgo exigidas a la renta variable.
- Mayor predisposicin de las empresas a crear valor para sus accionistas.
- Extraordinarios avances en las comunicaciones: ms informacin relevante.
El mercado espaol de capitales (especialmente la renta variable), se ha desarrollado
espectacularmente debido a un marco institucional liberalizador, y a un entorno global
innovador y favorable a los mercados de valores, con un fuerte crecimiento de la
operativa extranjera en el mercado espaol, lo que ha favorecido que gane en
profundidad y liquidez.
1.4.3. Internacionalizacin: Implicaciones para la gestin de carteras.
Paralelamente, tambin se ha producido inversiones de cartera en el exterior por parte
de inversores espaoles, principalmente mediante 2 modalidades: Compra directa de
valores cotizados, o mediante suscripcin de participaciones en fondos de inversin
internacionales.
Diversificando ttulos en un mercado nacional se puede conseguir eliminar el riesgo no
sistemtico resultante de la diferente marcha de las empresas y sectores, pero no se
puede eliminar el riesgo sistemtico debido a la marcha general de la economa. La
inversin en activos internacionales se basa en el hecho de que los rendimientos y la
variabilidad de los activos no estn perfectamente correlacionados, por lo que se puede
obtener mejoras en el binomio rentabilidad-riesgo. La ventaja vendra pues, de la
transformacin del riesgo sistemtico nacional en riesgo no sistemtico internacional.
Sin embargo, los beneficios resultantes de la diversificacin internacional se van
reduciendo, ya que debido al proceso de globalizacin de los mercados financieros, est
aumentando la correlacin entre las rentabilidades de los diferentes activos
internacionales. Adems, existe evidencia emprica de que los movimientos de mercado
bajista van ms en paralelo que los movimientos alcistas, lo que reduce el beneficio
derivado de las estrategias de inversin basadas en la diversificacin internacional.
De diversos estudios se concluye, que pesa mucho ms en trminos de diversificacin
de carteras, el efecto sector que el efecto pas.
1.4.4. Implicaciones para la gestin de riesgos en las empresas.

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Los riesgos financieros a los cuales estn ms evidentemente expuestas las empresas
son: el tipo de inters y el tipo de cambio.
Tipo de inters: Se asocia a los costes financieros asumidos por las empresas para su
financiacin, y que variarn en funcin de si se financia a largo o corto plazo, y/o a tipo
de inters fijo o flotante.
- Si la empresa da prioridad a su cuenta de resultados, incurre en riesgo de tipo
de inters si se financia a tipo flotante (no a tipo fijo superior al ejercicio
anual).
- Si se mide el riesgo de inters en relacin con el valor de mercado de la
deuda de la empresa, sta incurre en riesgo de inters si la deuda es a tipo
fijo, pero no a tipo flotante con perodos de renovacin del tipo muy cortos,
debido al coste de oportunidad implcito en la deuda de la empresa.
Los mercados financieros ofrecen varias posibilidades para que la empresa pueda
modificar el nivel de riesgo de inters que desea asumir:
- Derivados:
o Swaps: Permiten canjear corrientes de pagos de intereses a tipo fijo
por tipo flotante, y viceversa.
o Contratos de futuros: Permiten fijar anticipadamente el tipo de inters
a que se presta o se toma prestado.
- Opciones: Permiten, a cambio de una prima, establecer lmites mximos en
los tipos de inters a pagar, o mnimos en los tipos de inters a cobrar, o una
combinacin de ambos.
Tipo de cambio: Tiene dos formas de manifestarse: De forma explcita e implcita.
De forma explcita: Si la empresa se engloba en alguna de las siguientes categoras:
- Realizan exportaciones-importaciones denominadas en moneda extranjera.
- Tienen naturaleza multinacional o poseen activos en pases con distinta
moneda.
- Tienen deudas denominadas en moneda extranjera.
El riesgo proviene de que sus derechos de cobro se reduzcan (en caso de exportadores o
si se posee activos exteriores), debido a una depreciacin de la moneda en que dichos
derechos estn denominados; o del riesgo de que sus obligaciones de pago se
incrementen (en caso de importadores o si se tiene deudas denominadas en moneda
extranjera), debido a una apreciacin de la moneda en que dichas obligaciones estn
denominadas.
El riesgo de cambio se puede gestionar mediante la transaccin de divisas a plazo, o la
adquisicin de opciones de compra o de venta.
De forma implcita: Aparece cuando una empresa opera en una actividad en la que, o
bien en su mercado de productos o en sus componentes principales de coste, la
competencia externa presiona sobre los precios en funcin del tipo de cambio de la
moneda local respecto de las monedas extranjeras que dominan en los mercados
internacionales de los productos en cuestin. Aunque no es estrictamente financiero,
tambin puede ser objeto de gestin activa en los mercados financieros.