Sommaire

REMERCIEMENT 3
1- INTRODUCTION 4
2- CRISE FINANCIRE 6
2-1- ORIGINE DE LA CRISE 6
2-2- LES FAILLES DU SYSTME 8
2-3- SORTIE DE LA CRISE 9
3- LA FINANCE ISLAMIQUE 13
3-1- LES FONDEMENTS DE L'CONOMIE ISLAMIQUE 13
3-2- LES SOURCES DE LA SHARIA 14
3-3- PRINCIPES DE LA FINANCE ISLAMIQUE 15
3-4- LE RLE DU SHARIA BOARD 19
3-5- PRODUITS FINANCIERS ISLAMIQUES 20
4- RECHERCHE 27
4-1- MTHODOLOGIE 27
5- ANALYSE DES DONNES 32
5-1- AVANTAGES ET POTENTIELS DE LA FINANCE ISLAMIQUE 32
5-2- LES LIMITES ET DFIS DE LA FINANCE ISLAMIQUE FACE LA
CRISE 35

Remerciement
En prambule ce mmoire, je souhaite adresser mes remerciements les plus
sincres aux personnes qui m'ont apport leur aide et qui ont contribu
l'laboration de ce mmoire.
Ce mmoire n'aurait jamais pu voir le jour sans le soutien actif des membres de ma
famille qui je tiens les remercier personnellement

Je tiens remercier dans un premier temps, toute l'quipe pdagogique de

l'INSEEC Paris et plus particulirement les professeurs de la majeure finance pour la
qualit des enseignements formations qu'ils m'ont offert durant mes tudes.
Je tiens remercier tout particulirement mon tuteur de stage Mr Yves
RAKOTODRATSIMBA pour m'avoir suivi et conseill tout au long de la ralisation de
ce mmoire.
Je souhaite galement remercier les diffrents interviews et plus particulirement
Monsieur Adil MSATFA, pour le temps qu'ils m'ont consacr tout au long de cette
priode de recherche.

1- Introduction
Le monde est depuis trois annes sous l'emprise d'une crise financire, la pire
depuis celle de 1929. Ses effets se sont fait sentir dans l'conomie relle et la
mondialisation a acclr sa propagation en effet domino travers le monde entier.
Cette crise, initialement axe sur des titres financiers amricains obsoltes, n'a pas
cess de s'tendre. Ainsi, les bourses internationales ont essuy des pertes
colossales, des piliers de la finance mondiale se sont effondrs du jour au
lendemain. Les pertes relles ne sont pas encore cernes par les autorits politiques
et montaires mondiales. Pour limiter les effets de cette crise, plusieurs pays
dvelopps ont adopts des politiques d'austrit, ce qui n'a pas empch de
connaitre une quasi-faillite de certains tats rputs solides du point de vu
conomique.
En revanche, cette crise financire a eu le mrite de mettre en vidence la fragilit
du systme capitaliste face aux drives spculatifs et face la spirale de la dette. Le
fort impact qu'a eu la crise financire sur les conomies des pays dvelopps et
mergents a pouss plusieurs conomistes et analystes se pencher sur les
raisons de la crise, ses consquences, ainsi que les moyens qui doivent tre mis en
place afin d'viter que cela se reproduise.
A ce titre, la commission d'experts de l'ONU, runie New York sous la prsidence
de Joseph Stiglitz, met en exergue la ncessit vitale de rformer les principes qui
gouvernent les systmes montaires et financiers pour viter de nouvelles crises.
Parmi les lignes directrices de cette commission, une nouvelle porte a t ouverte
pour s'inspirer des principes propres la finance islamique. Ainsi, grce sa
remarquable ascension ces dernires annes, le systme financier Islamique a
particulirement intress l'ensemble des analystes conomiques dans le monde.
En effet, la finance islamique est estime, l'horizon 2010, prs de 1000 milliards
de dollars d'actifs, et sa croissance dans les cinq prochaines annes est annonce
comme deux fois plus rapide que celle de la finance conventionnelle, autour de 15 %
par an (financialislam.com, 2010).
Il s'agit d'un systme de finance thique, qui se base sur des valeurs morales tires
du Coran et plus globalement de la Sharia, la loi islamique. On compte parmi ses
principaux fondements l'interdiction de la pratique de l'intrt, l'interdiction des

pratiques spculatives, le principe de partage des profits et des pertes, l'obligation

de l'asset-backing ou encore l'interdiction d'investir dans des socits dont les
activits sont juges illicites dans l'Islam.
C'est dans le cadre de ce mmoire que nous allons aborder la problmatique de la
crise financire, ses origines et ses issues. Nous allons ensuite tudier les
fondements de la finance islamique. Le rapport tentera d'analyser les
caractristiques de ce systme et valuer les possibilits de transposer quelques
uns de ses atouts positifs dans le systme conventionnel pour lui donner plus de
crdibilit et de solidit face d'ventuelles crises dans le futur.
Ainsi, nous avons choisi pour sujet principal de ce mmoire :
La dernire crise financire a impact le systme bancaire de tous les pays
dvelopps et mergents. Ses effets ont t relativement limits dans
quelques pays qui se basent principalement sur un systme financier
islamique.
La Finance Islamique est elle un rempart la finance conventionnelle face la
crise?
L'intrt de ce mmoire est de se demander quelles contributions peuvent apporter
la finance islamique au systme financier international. Ce rapport commencera par
dfinir les aspects de la crise financire travers un rappel de l'enchanement des
vnements lis, dclencheurs de cette crise. Il nous relatera une vue globale des
diffrentes faits d'actualits et analyses menes pour comprendre l'origine de la
crise et les issues possibles. Ensuite nous aborderons le sujet de la finance
islamique en dcrivant ses principes et les aspects qui ont contribu son succs.
Puis, nous exposerons la mthodologie de notre recherche et le processus
d'chantillonnage relatifs aux interviews pour enfin laborer les rsultats qui ont
dcouls de cette recherche sous forme d'avantages et de limites de la finance
islamique par rapport la finance conventionnelle, en particulier en priode de crise.
Pour conclure ce rapport, nous prsenteront une synthse de cette recherche avec
les ventuels aspects approfondir.
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2- Crise financire
2-1- Origine de la crise
Les prmices de la crise financire actuelle ont vu le jour au cours de l't 2007. Un
ralentissement de l'activit conomique conjugu une hausse des taux d'intrt a
contribu l'augmentation du taux d'endettement de mnages amricains. En effet,
l'injection massive de crdits des mnages faible revenus, qui a permis de

booster les achats de biens immobiliers, a conduit un phnomne de bulle

inflationniste (The subprime Crisis and House Price Appreciation, Goetzmann,
Peng, Yen, Mai 2009). Mais lorsque les familles modestes se sont retrouves dans
l'incapacit de rembourser leurs crdits, les banques n'taient plus capables de
rcuprer les fonds prts dans les tranches subprime , ce qui a caus de forts
dommages aux tablissements financiers amricains.
Pour amortir ces effets des crdits supbrimes, les banques ont procd des
oprations de titrisation afin de rendre leurs prts bancaires illiquides, par nature, en
titres ngociables sur des marchs financiers. Ces titres qui prsentaient des
rmunrations fortement prometteuses ont sduits de nombreux fonds spculatifs
travers le monde. Ainsi une des causes qui a contribu la propagation de la crise,
fut la dcouverte par les investisseurs de montages financiers extrmement risqus,
ou plutt de montages dont le risque tait impossible valuer (Philippe Jurgensen,
La crise morale qui a entrain la crise financire ; 22/10/2008). Les rvlations des
valeurs dtriores des produits titriss ont provoqu une contagion de cette crise
jusqu'en Europe et en Asie.
Toutefois, l'vnement majeur de cette crise qui la fait basculer en crise systmique
a t la faillite de la banque d'investissement Lehman Brothers, en septembre 2008.
Cette faillite a accentu la crise de confiance entre les tablissements. Les banques
refusaient par prcaution de prter de l'argent leurs clients ou mme entre elles.
Rapidement, certains tablissements bancaires ont manqu de liquidit et n'ont plus
t capables d'honorer leurs engagements financiers. Ces banques n'ont plus eu de
solutions pour ragir ce manque de liquidit que de vendre leurs actions et
obligations en masse.
Ceci a eu un impact plus grave sur les bourses mondiales et les valeurs boursires
des banques qui ont connu des chutes brutales entrainant avec eux les chutes des
actions des entreprises dans les autres industries. Ainsi, en une semaine, du 9 au 16
aot 2007, les principaux indices boursiers mondiaux ont connu des corrections
brutales la baisse: En Allemagne, Dax: - 4,42 % ; Aux Etats-Unis, Dow Jones: 5,95 % ; Nasdaq: - 6,16 %; Au Royaume-Uni, FTSE 100: - 8,37 % ;Au Japon, Nikkei:
- 10,3 % ; Et en France, CAC 40: - 8,42 % (Journal du net, Crise conomique et
financire : causes et situation, 2010). C'est ainsi que la crise initialement bancaire
s'est transforme en crise galement boursire.
Le schma suivant dcrit l'enchainement des effets lis cette crise, et rsume le
lien entre le systme d'octroi du crdit, la crise de liquidit et les faillites qui s'en sont
suivies.

Frdric Combelle, SES Toulousen, http://automne-ses.ac-toulouse.fr

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2-2- Les failles du systme

Le systme bancaire Amricain a t largement critiqu la suite de la
crise financire mondiale, les analystes lui reprochent un libralisme laxiste
et dnoncent l'opacit des transactions effectues par les plus grandes
institutions financires Amricaines. Mais les critiques ne se sont pas
limites au systme bancaire, elles ont mme t gnralises tout le
systme capitaliste qui a t qualifi par plusieurs experts d'immoral. Ainsi,
selon Jacques Tripon, responsable de la BFI de BNP Paribas dans la
rgion du Golfe, le subprime a mis en vidence une absence de moralit et
a dmontr la ncessit de renforcer plus d'aspects moraux et thiques.
Mais le philosophe Franais Andr Comte-Sponville trouve que le
capitalisme ne peut tre moral, ni contre la morale. Il est tout simplement
amoral . En effet, l'conomie de march est, par principe, favorable au
dveloppement, la concurrence et la drgulation.

D'autant plus que le systme bancaire est soumis des rgles

prudentielles strictes qui sont censs limiter la croissance de son bilan
donc de ses activits, en particulier, celle de monteur et distributeur de
crdits. Mais ces rgles ont prouv leurs inefficacits depuis quelques
annes. Ainsi, bien avant la crise actuelle, le gant Enron avait russit
dtourner le systme de supervision de la FED (Salim Lamrani, Enron et
Libralisme , 2009).
Les mmes manques de transparence ont contribu la propagation
rapide des effets de la crise actuelle. En effet, afin d'accrotre la capacit
de crdit du systme bancaire, les organismes financiers ont eu largement
recours la titrisation. L'utilisation massive de cette technique fait
justement partie des erreurs ayant t l'origine de la crise selon
le prix Nobel J oseph Stiglitz qui a prsid la commission d'experts de
l'ONU relative la crise hypothcaire. D'ailleurs, au travers des multiples
produits crs via cette technique, les banques d'investissement,
principalement amricaines, ont pu dvelopper dans les annes 2000 un
vritable modle de distribution de crdits destins directement tre
revendus et titriss, tout ceci transitant via des vhicules non rguls. La
traabilit de ces crdits devenait difficile et le risque global trs complexe
valuer. De plus, selon un rapport intitul `La crise bancaire et la
rgulation financire de Monique Bourven & M. Yves Zehr, (2009), la crise
rsulterait d'un ensemble de comportements dlibrs de la part des
acteurs. Le rapport dnonce les excs d'une des activits financires, en
particulier le transfert du risque du prteur des contreparties diversifies.
En somme, c'est la conjugaison du recours massif la titrisation et la
multitude des produits drivs crs ce propos partout dans le monde,
qui ont conduit une situation explosive, rsultant du gonflement excessif
des engagements hors bilan sur un nombre limit de contreparties.
Plus largement, la commission Stiglitz souligne les responsabilits des
diffrents protagonistes responsables de la crise. En plus des emprunteurs
et des institutions financires qui ont nglig tous les signaux d'alerte, la
commission pointe du doigt galement les agences de notation. Ces
dernires ont jou un rle important de quasi-rgulation financire
puisqu'elles ont pour fonction d'valuer les risques associs aux produits
financiers, y compris les plus complexes.

2-3- Sortie de la crise

Ds l'clatement de la crise, plusieurs conomistes avaient prdit que la sortie ne serait pas si
facile. Ainsi, le thme de la sortie de crise t trs discut, et les avis des analystes ont vari

selon d' un ct ou de l'autre de l'atlantique. Les actions ont galement t diffrentes selon la
priode de propagation de la crise. A cet effet, plusieurs conomistes ont trs tt appel les
organismes Amricains adopter une rgulation l'europenne comme a notamment
prconis Georges Hbner, professeur HEC. Il souligne dans son rapport Quel
capitalisme pour demain ? L'innovation et la finance que les initiatives visant exercer un
meilleur contrle sur le secteur financier doivent avant tout rsulter dans des mesures
adquates et que les actions des diffrents autorits bancaires doivent tre coordonnes.
C'est justement en pompiers montaires, que les banques centrales amricaine (FED) et
europenne (BCE) ont dcid plusieurs reprises d'injecter des liquidits dans le circuit
montaire afin de permettre aux banques impactes de se renflouer, et ainsi envoyer le signal
de confiance aux oprateurs qu'elles sont prtes agir avant que les risques ne se
matrialisent. Mais malgr les interventions coordonnes des diffrentes banques centrales,
plusieurs conomistes ont prvenu que la solution ne sera pas sans consquence pour
l'conomie mondiale. Pour l'conomiste Franais 2, le modle capitaliste actuel est autogr
et la crise actuelle fait seulement partie d'un cycle priodique qui se rsoudra par lui-mme
sans intervention de l'tat. D'ailleurs le fait que la monnaie injecte par les banques centrales
n'existe pas concrtement, favorise l'augmentation des prix, l'inflation. De plus selon
l'conomiste canadien Bernard Elie, le risque encouru, sur le moyen terme, tait un
resserrement de la politique du crdit.
Le professeur d'conomie l'Universit de Paris Dauphine IX, Pascal Salin, a t du mme
avis et dans son livre Revenir au capitalisme pour viter les crises (Mars 2010), il affirme
que l'intervention des autorits montaires n'a fait qu'amplifier la crise. Selon lui, cela ne se
serait pas produit si les taux d'intrts avaient t librement fixs sur les marchs financiers
sans intervention arbitraire des autorits montaires. Selon lui, la rglementation empche la
rgulation, et la drglementation est le meilleur moyen de rendre possible l'autorgulation. A
partir du moment o l'Etat intervient, on est dans le domaine de l'immoralit, parce qu'on est
dans le domaine de la contrainte qui permet de porter atteinte aux droits lgitimes d'autrui.
De ce fait, l'aspect moral et thique a commenc prendre place dans les diffrents dbats.
Plusieurs conomistes ont affirm que l'interventionnisme tatique est immoral puisqu'en
sauvant les tablissements les plus mal grs de la faillite, on enracine l'ide que
l'irresponsabilit n'est pas grave et que l'Etat et les contribuables seront l pour viter la
sanction de la faillite aux banques prives mal gres.
C'est pour cela que Georges Hbner prconise dans son rapport de viser, en premier lieu, ce
que les produits et services fournis fassent l'objet d'une meilleure comprhension par les
parties concernes. Il juge qu'une meilleure comprhension irait de paire avec une
responsabilisation accrue. Hbner prcise galement que des techniques telles que la
titrisation doivent tre analyses. Le compromis entre la contribution qu'elles apportent aux
objectifs de transformation d'chance et d'allocation efficace des risques entre les acteurs, et
les dangers qu'elles occasionnent en cas de manque de matrise des risques qu'elles induisent.
Dans le mme sens, Bernard Elie affirme dans son livre L'origine de la crise (Fvrier
2009), que s'il n'est pas possible de moraliser les banques de force, au moins les autorits
politiques et prudentielles peuvent jouer de tout leur poids pour recentrer leurs activits sur le
thme de l'intermdiation financire et de la facilitation des investissements de
dveloppement sur le long terme. Les gouvernements peuvent galement devenir des
actionnaires de rfrence dans de nombreuses institutions. A ce titre il leur est demand de
jouer un rle activiste afin de permettre, sans droger leur responsabilit fiduciaire vis--vis

des autres actionnaires, aux banques de fournir des impulsions particulires dans des projets
orients sur le long terme. De mme, Joseph Stigliz retient qu'une des grandes leons de la
crise financire est que l'Etat a un rle crucial jouer dans le dveloppement conomique,
la fois dans la prvention des crises et dans la mise en oeuvre de mesures idoines permettant
d'viter de les amplifier et de les transformer en dpression.
Et c'est toujours dans le sens de la moralisation du systme bancaire que des observateurs ont
not la rsilience particulirement forte qu'ont dmontr quelques systmes, dits thiques ,
la crise financire. Ce fut particulirement le cas de la finance islamique. En effet, grce
une vritable traabilit de ses transactions et du fait de son appartenance au compartiment
des finances prnant des valeurs morales et thiques. Elle a su jongler entre risque de
spculation et risque systmique en jouant la carte de la scurit. D'ailleurs, Jamie Bowden,
ambassadeur britannique de Bahren, trouve que la finance islamique prsente une alternative
intressante pour les entreprises et que les britanniques doivent continuer d'intgrer cette
finance afin de devenir un partenaire de choix pour les investisseurs. Selon lui, la finance
islamique est un outil d'avenir. Cette mme ide a t reprise dans plusieurs ouvrages
conomiques rcents dont le livre intitul La finance islamique, une solution la crise
cocrit par Olivier Pastr et Elies Jouiny, o ils affirment que la Finance islamique pourrait
tre un systme qui viterait une nouvelle crise des subprimes.
Du coup, la finance islamique commence s'imposer comme une alternative crdible au
systme actuel et qui permettrait de prsenter une protection contre les drives constates
avant et pendant la crise grce ses valeurs morales et son sens de l'thique. Ainsi, le
journaliste conomiste Beaufils Vincent, directeur de la rdaction du magazine Challenges,
affirme qu' ... au moment o nous traversons une crise financire qui balaie tous les indices
de croissance sur son passage, c'est plutt le Coran qu'il faut relire que les textes pontificaux.
Car si nos banquiers, avides de rentabilit sur fonds propres, avaient respect un tant soit peu
la Sharia, nous n'en serions pas l. . Ainsi, selon ce journaliste le principe Islamique qui
stipule que l'argent ne doit pas produire de l'argent, pourrait se traduire par le fait que tout
crdit doit avoir en face un actif bien identifi, et les produits toxiques qui contribuaient
largement cette crise tels que les ABS et CDO seraient interdits dans un systme Islamique
partir du moment o leur complexit dpasserait les systmes de contrle mis en place.
prcdent sommaire suivant

3- La finance islamique
3-1- Les Fondements de l'conomie Islamique
L'conomie islamique dsigne la pratique de l'conomie en accord avec les
principes de la doctrine islamique. Elle a t conue au dbut du vingtime sicle
pour faire face aux idologies communistes et capitalistes, et avait pour but de
librer les conomies des pays musulmans du poids de l'exploitation et de

l'oppression des forces coloniales (financialislam.com, 2010).

Comme toute thorie conomique, l'conomie Islamique aspire atteindre un idal
de socit o les besoins humains fondamentaux sont satisfaits, o les ressources
sont utilises de manire optimale et o les richesses sont partages quitablement
pour toucher toutes les classes sociales, et ceci sans trop limiter la libert
individuelle ou crer des dsquilibres macroconomiques et cologiques continus.
Toutefois, les principes qui rgissent le fonctionnement d'un systme conomique
islamique sont diffrents de l'esprit des systmes conventionnels. En effet, le
systme Islamique se distingue principalement par ses dimensions morale et
religieuse dans la dfinition des problmes conomiques, ce qui implique que les
agents conomiques ne doivent pas considrer la profitabilit comme l'unique ni le
principal critre de prise de dcision.
En consquence, un systme financier islamique, tout en intgrant des objectifs de
rentabilit et d'efficacit, se doit de respecter l'ensemble des principes thiques de la
Sharia. Ainsi d'autre paramtres sont prendre en compte lors de toute valuation
conomique, ceux-ci comprennent des objectifs tels que la fraternit humaine, la
justice socio-conomique, la paix mentale, le bonheur, la famille, ou encore
l'harmonie sociale.
Bien que ce paradigme Islamique soit pratiquement impossible quantifier,
l'application de la loi Islamique aux activits conomiques vise apposer les rgles
de la Sharia sur les oprations courantes relatives aux dpenses, l'pargne,
l'investissement, aux dons, etc. La structure gnrale de ce systme peut s'exposer
en trois principaux piliers qui sont, selon Muhammad Umar Chapra (1996) de la
Banque Islamique de dveloppement:
1- Le principe de la double proprit.
2- Le principe de la libert conomique dans un cadre limit.
3- Le principe de la justice sociale.

3-2- Les sources de la Sharia

Le terme Sharia , qui littralement signifie en arabe Le chemin suivre ,
dsigne un systme lgal bas sur l'thique musulmane. Ce systme fait figure de
rfrence juridique et indique la ligne de conduite dans tous les domaines de la vie
des musulmans, y compris le domaine conomique. Les deux principales sources de
la Sharia sont :
Le Coran : Le livre saint de l'Islam rend compte du message de Dieu tel que rvl
au Prophte Mohammed (SAWS), il constitue la premire source en termes de loi.
Tout lment tir d'autres sources juridiques doit imprativement tre en totale
conformit avec la parole de Dieu dans le Coran.

 La Sounna : Ce terme englobe l'ensemble des enseignements transmis par le

Prophte Mohammed (SAWS) via ses paroles, ses expressions, ses actes, et son
approbation tacite.
Ces deux sources constituent les bases essentielles permettant de dterminer la
conformit de toute action avec les rgles et la finalit de la Sharia. Toutefois, la
Sharia reste ouverte aux possibles interprtions et dveloppements. Ainsi nous
pouvons rajouter deux autres sources de la Sharia :
L'Ijmaa : Dans sa dimension technique, Ijmaa signifie le consensus des juristes
musulmans sur un point de droit. En pratique, l'Ijmaa fait office de preuve si aucun
lment du Coran ou de la Sounna ne permet de trancher sur un cas.
Le Qiyass (raisonnement par analogie) : cette technique consiste affecter, sur la
base d'une caractristique sous-jacente commune, la rgle juridique d'un cas
existant trouve dans les textes du Coran, de la Sounna et/ou de l'Ijmaa un
nouveau cas dont la rgle juridique n'a pas pu tre clairement identifie. Ceci tout en
restant fidle l'esprit des sources traditionnelles du droit musulman.
prcdent sommaire suivant

3-3- Principes de la finance islamique

Ce qui distingue l'approche islamique des pratiques financires conventionnelles est une
conception diffrente de la valeur du capital et du travail. Au lieu d'une simple relation
prteur-emprunteur, le systme financier islamique repose sur un partage plus quitable du
risque entre le prteur et le propritaire d'entreprise (Haque Zia Ul, 1980). Cette pratique
dcoule de cinq piliers principaux sur lesquels se base le modle financier islamique: il s'agit
de l'interdiction du Riba (usure), l'interdiction du Gharar (spculation) et du Maysir
(incertitude), l'exigence d'investissement dans les secteurs licites, l'obligation de partage des
profits et des pertes et enfin le principe d'adossement des investissements des actifs
tangibles de l'conomie relle.

3-3-1. Interdiction de la Riba

Le terme Riba dsigne, dans le droit musulman, tout avantage ou surplus peru par l'un
des contractants sans aucune contrepartie acceptable et lgitime du point de vue de la Sharia.
Le Riba a deux formes principales:

Riba-Al-fadl : Il s'agit de tout surplus concret peru lors d'un change direct entre deux
choses de mme nature qui se vendent au poids ou la mesure.

Riba-Annassia : Le surplus peru lors de l'acquittement d'un d, dont le paiement a t pos

comme condition de faon explicite ou implicite dans le contrat, en raison du dlai accord
pour le rglement diffr. Riba-Annassia est le type le plus rpandu dans la socit,

notamment travers les crdits, des prts et des placements proposs par les tablissements
bancaires et les organismes de financement traditionnels.
Ce qui diffrencie le Riba de la vente d'un bien ou d'un service, est que la contrepartie perue
n'est considre comme acceptable dans le droit musulman, que si elle vise compenser
quelque chose de lgitime, comme :

la perte de valeur lie l'usage d'un bien (dans le cas de la location d'un bien),

l'effort fourni pour la ralisation d'un objet (dans le cas de la vente d'un bien produit par le
vendeur),

ou le travail accompli pour l'obtention d'un bien matriel et le risque engag dans sa prise en
charge (dans le cas de la vente d'une marchandise achete autrui).
Selon l'orientaliste franais Jacques Austruy ( l'islam face au dveloppement conomique,
collection conomie et humanisme, les ditions ouvrires. Paris 2006, p.52.), la prohibition
du Riba dans toutes ses formes semble tre l'une des consquences de l'galitarisme
recherch dans la loi musulmane. D'aprs lui, cette interdiction est fonde sur la double
affirmation que le temps appartient Dieu seul et que l'argent, en lui mme, n'est pas
productif. Ainsi, la Sharia interdit le retrait par le prteur d'un quelconque avantage de son
prt, sauf si cet avantage est librement accord par l'emprunteur aprs remboursement du prt
et sans en constituer une condition tacite ou explicite.
prcdent sommaire suivant

3-4- Le rle du Sharia Board

La plupart des institutions financires islamiques et des banques conventionnelles
offrant des produits Islamiques disposent d'un comit de conformit, appel
communment Sharia Board , qui tablit de faon indpendante les conditions de
validit des transactions au regard des rgles et principes de la Sharia.
Ce comit est un organe collgial compos en gnral de 4 7 oulmas (savants de
la Sharia), qui ont tous une comptence avance en matire bancaire et financire.
Selon l'institution financire, les membres des comits peuvent ne pas tre
permanents, et se runir priodiquement, afin d'examiner la conformit des produits
et des processus. Il est frquent que des oulmas sigent aux Sharia Boards de
multiples institutions, et certains juristes de renomme internationale font partie de
plus d'une quinzaine de comits.
Les oulmas du comit sont chargs d'approuver les diffrentes oprations ou

produits offerts par la banque islamique. Ils examinent galement en dtail la

structure et la documentation juridique des transactions, ainsi que les
caractristiques des produits qui leur sont soumis.
Le Sharia Board est un lment cl de la structure d'une institution financire
islamique. Par leur pouvoir, les oulmas peuvent avoir une influence forte sur le
dveloppement ces institutions qu'ils conseillent. Leur indpendance par rapport aux
dirigeants de la banque et leur autorit leur permettent de rejeter toute transaction
juge contraire la Sharia. En outre, le comit peut tre appel porter un jugement
sur les cas individuels qui lui sont soumis, visant dterminer si des demandes
spcifiques des clients d'affaires sont acceptables l'institution.
Bien que l'ensemble des oulmas s'accordent sur les grands principes
fondamentaux de la finance islamique, quelques opinions et interprtations
avances peuvent diffrer entre diffrents Sharia Boards. Cela empche
l'harmonisation des produits ou des procdures financires islamiques. En effet,
selon l'institution financire, certains requirent une adhsion stricte aux principes
religieux, d'autres sont plus ouverts aux exigences du march. La nomination des
oulmas dans les comits religieux pourrait se rvler un des plus grands dfis
relever par la finance islamique.
C'est pour cette raison que dans des pays comme la Malaisie, la Banque Centrale a
cr un Sharia Board central qui statue sur la conformit des produits financiers. En
parallle, chaque institution peut avoir son propre Sharia Board, mais elle doit, en
premier lieu, se conformer aux normes dictes par ce Sharia Board central. Aux
pays du Golfe, la cohrence est assure par le fait que la plupart des Oulmas
sigent dans plusieurs Sharia Boards la fois, et mettent par consquent des
fatwas conformes travers les diffrentes institutions financires.
prcdent sommaire suivant

3-5- Produits financiers Islamiques

Dans le paragraphe prcdent, nous avons vu les bases sur lesquels repose la
finance islamique. Nous allons voir dans cette partie les diffrents mcanismes
juridico-financiers que les banques islamiques et les filiales islamiques des banques
conventionnelles ont dvelopp pour rester dans la lgalit islamique. En effet, la
mobilisation et l'emploi des capitaux dans la finance islamique reposent sur des
concepts juridiques diffrents de ceux des banques traditionnelles (Muhsin
Muhammad, 1981). Au cours de son dveloppement, la finance islamique a cr
plusieurs instruments afin de satisfaire les besoins de leurs clients. Certains de ces
instruments sont des constructions arabes prislamiques dveloppes l'origine
pour les besoins des villes-tats marchandes dj cites.
Compte tenu du nombre de contrats existants aujourd'hui, nous avons dcid
d'voquer les contrats les plus utiliss et les plus connus dans le secteur de la

finance islamique. Ceux-ci ont jou un rle prpondrant dans l'volution croissante
de la finance islamique.
Pour cela, nous devons dissocier les instruments dits participatifs qui comportent
la Murabaha, la Mudaraba et la Musharaka et les instruments dits de
financement qui regroupent les contrats tels que l'Ijara et l'Istisna. Ce graphique
nous permet d'avoir un aperu de la tendance des contrats utiliss dans ce secteur.

Rpartitions des actifs islamiques selon le type de produit, Rapport moral sur
l'argent dans le monde (2005), Association d'Economie Financire.

3-5-1. Mudaraba
La Mudaraba est une technique de financement utilise par les banques islamiques.
La banque joue le rle de l'investisseur (Rab el Mal). Elle s'engage financer
intgralement le projet. En contrepartie, l'entrepreneur (Moudarib) doit assurer la
gestion du projet. La rmunration est fonde sur un pourcentage de bnfices de
l'entrepreneur fix l'avance. Les pertes ventuelles doivent tre supportes par le
seul bailleur de capitaux. Le chef d'entreprise renonce une rmunration variable
de son travail. Aujourd'hui, la Mudaraba peut s'appliquer diverses activits
conomiques.

Principe de Mudaraba, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique .

3-5-2. Musharaka
La Musharaka est un contrat entre la banque et le client en vertu duquel la banque
et le client apportent chacun des capitaux en vue d'un projet spcifique. Les
partenaires apportent les fonds, mais seul un d'eux, dispose de la charge de la
gestion du projet.
Les conditions de partage des profits sont prdfinies. La rpartition des bnfices
raliss est au prorata. Le remboursement obit un tableau d'amortissement qui
comprend, outre le capital principal, les bnfices tirs par la banque pour cette
opration. Les pertes sont partages en fonction de l'apport en capital investi.

Principe de Musharaka, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

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4- Recherche
4-1- Mthodologie
En raison de la complexit de la recherche, des dimensions la fois
conomique et sociologique, le choix d'une approche qualitative du terrain
a t privilgi. La dmarche triangule suivante a t ainsi applique au
cours de l'anne 2010 :
La revue de littrature a permis de cerner la problmatique de la
recherche;
Une slection puis une premire consultation (par des entretiens
individuels d'environ 40 minutes) d'un panel de douze experts (des
consultants bancaires relevant des banques diffrentes, des journalistes
conomistes ) ont permis de slectionner les cas tester auprs des
experts;
Ces cas ont t pralablement tudis partir des diffrents matriaux
secondaires (rapports annuels, analyses, articles, sites internet) rfrencs
dans la bibliographie, suivant l'approche prconise par Miles &
Huberman.
Les verbatims des entretiens ont t indexs et exploits par des
analyses de contenu, qui ont permis de dgager les avis des
professionnels
La finance islamique est elle un rempart la finance conventionnelle ?
Pour rpondre cette problmatique, nous avons d raliser une analyse
qualitative auprs des diffrents acteurs. Le choix d'analyse qualitative se
justifie par la nature mme du sujet qui ne ncessite pas de statistique ni
de rponse ferme. En effet, le but de notre tude est d'analyser les
diffrents points de vue sans forcment trancher d'un ct ou de l'autre.
Pour cela, nous avons d concevoir un entretien qui a t utilis en tant
qu'instrument de mesure. Nous avons eu recours des entretiens semi
directifs. Avant les entrevues, nous avons pris le soin de prparer une
trame qui nous servait de guide pour les entretiens avec les principaux

intresss. Cela dans le but d'obtenir des informations profondes ainsi que
des avis de chaque interview selon le contexte professionnel, gopolitique
et acadmique.

4-1-1. Etape 1 : Dfinir ce que l'on cherche

Dans un premier temps, nous avons commenc par dfinir le thme de nos
entretiens. Le but des entretiens tait de tenter de dgager un point de vue
de ces professionnels sur les diffrents thmes qui nous semblaient
importants.

4-1-2. Etape 2 : Dfinir les sources de donnes

Qui interroger ?
Compte tenu de la complexit du sujet, nous avons choisi de cibler des
personnes qui avaient des connaissances dans le domaine de l'conomie
et de la finance. La cible de nos entretiens tait des acadmiciens et des
professionnels qui exercent dans le domaine de la finance islamique ainsi
que des journalistes conomistes tant experts dans la finance islamique.
Combien de personnes interroger ?
Nous avons pu raliser 12 entretiens semi-directifs. 50 % de nos entretiens
taient tlphoniques, 25% taient par conversation textuelle (chat) et 25
% taient des entretiens physiques.

Position

Pays

Type d'interviews

Dure de
l'interview

Acteur1

Consultant en finance

France

Direct

1H

Acteur2

Professionnel Bancaire

France

Direct

40 MIN

Acteur3

Auditeur en Banque

France

tlphone

45 MIN

Acteur4

Professeur Chercheur

France

Direct

30 MIN

Acteur5

Gestionnaire de fonds
Islamiques

Dubai

chat

Contrleur de produits
Islamiques

Dubai

chat

Professeur de finance
islamique

Malaisie

tlphone

Acteur6
Acteur7

Acteur8

Gestionnaire de fond

Qatar

tlphone

20 MIN

Acteur9

Banquier

Maroc

tlphone

35 MIN

Acteur10

Journaliste conomiste

Algrie

tlphone

40 MIN

Acteur11

Professeur enseignant

Royaume-Uni

chat

50 MIN

Consultant en finance

Royaume-Uni

tlphone

15 MIN

Acteur12

5- Analyse des donnes

A la suite des sries des entretiens effectus, les diffrents acteurs ont
soulign un ensemble d'avantages lis la finance islamique. Ces avantages
pourraient permettre de reprsenter une alternative fiable notre systme
actuel, en particulier en priode de crise.

5-1- Avantages et Potentiels de la finance

islamique
5-1-1. La finance islamique base sur des
valeurs thiques
La finance islamique connat un essor sans prcdent en raison de
l'augmentation de la sensibilit des musulmans qui sont la recherche de
services financiers conformes aux principes islamiques. Aujourd'hui,
l'Islam est la religion qui croit le plus vite dans le monde. Ajouts cela, les
problmes gopolitiques (Stigmatisation des musulmans avec l'attentat du
World Trade Center, les tensions Isralo-palestiniennes, la Guerre d'Iraq),
ont accentu l'antagonisme des musulmans envers le systme capitaliste.
Acteur 1 n'a pas hsit employer le terme boycotter pour montrer le
changement comportemental d'une partie de la population qui ne veut plus
utiliser les services issus des banques conventionnelles. Il constate : qu'il y
a actuellement une forte demande d'un grand nombre de musulmans qui
recherchent des services financiers qui sont conformes leurs croyances .
Toutefois, la finance islamique n'est pas exclusivement rserve aux pays
musulmans et aux musulmans. Acteur 11 nous le rappelle dans l'entretien :
Malgr le fort intrt des musulmans pour la finance islamique, il ne faut
pas ngliger les non musulmans qui sont trs intresss par la valeur morale
et les garanties moins risques que prnent la finance islamique l'inverse
de la finance conventionnelle. Les investissements ne doivent avoir lieu que
dans des activits juges licite Hallal . Le Royaume-Uni en ait le parfait
exemple. Aujourd'hui, les banques islamiques britanniques ont enregistr
une hausse de la clientle non musulmane .
La finance islamique est souvent associe la finance thique. En effet, la

finance islamique est base sur la Sharia. Dans les entretiens que nous
avons eu, les interviews ont commenc rappeler les valeurs qui
caractrisent l'Islam. Acteur 6 nous a expliqu travers ce passage ce que
l'Islam attend de ses croyants Un musulman qui respecte la sharia ne doit
pas tre obnubil par la recherche de profits. Il doit tre fort moralement et
matriellement pour atteindre les valeurs de sagesse et de piti comme le
recommande la loi islamique . La sharia propose un modle de
responsabilit sociale des entreprises. L'homme doit trouver un quilibre
entre son but personnel et l'intrt des autres personnes. Acteur 9 nous a
rappel durant notre entretien l'origine de cette initiative : Au cours du
14me sicle, le savant Al Shatibi avait dmontr que la licit ou non d'une
action ne pouvait tre apprcie par un Homme. La dcision doit tre prise
selon les cadres de la loi islamique : la Sharia . Cependant, lors de notre
entretien avec Acteur 6, il a tenu nuancer la dfinition de la finance
islamique en tant que finance thique. Beaucoup de professionnels
caractrisent la finance islamique en tant que finance thique. Il la peroit
diffremment : Je dirai plutt que la finance islamique c'est l'thique
musulmane incorpore dans la finance.
Le livre crit par Michel Dion confirme les valeurs morales et thiques de la
finance islamique : Les musulmans doivent chercher gagner des surplus,
dans la mesure o ils ont reu des talents faire fructifier. Mais les surplus
doivent tre utiliss non pas pour l'lvation de soi, mais pour des buts
socialement responsable qui plaisent Allah
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5-1-4. Potentialits face la crise

Le mot liquidit a t employ maintes reprises par les interlocuteurs
pour voquer la potentialit de la finance islamique dans l'conomie
mondiale. L'instauration d'un systme de finance islamique sera bnfique
pour tout Etat car elle pourra attirer indirectement des investisseurs en
provenance des pays du Golfe. Ils ont la particularit de possder des
portefeuilles consquents et liquides. Il y a des liquidits abondantes en
provenance des monarchies du Golfe. Acteur 12 nous prcise l'origine de
leurs intrts : l'argent qu'ils gnrent provient du ptrole or ils sont
conscients que le ptrole n'est pas ternel. Ils souhaitent prparer l'aprsptrole et sont sensibles aux opportunits que la finance Internationale
peuvent leur offrir. Cela fait les affaires des Etats occidentaux qui sont en
mal de liquidits
La finance islamique ressort quatre avantages (finance thique, non
spculative, base sur l'conomie relle et la potentialit de ses

investisseurs) qu'il faut prendre en considration. 7 interviews sur 12 n'ont

pas hsit qualifier la finance islamique comme une alternative la
finance conventionnelle . De plus, lors de la confrence de Paris sur la
finance islamique, le gouverneur de la banque de France, Christian Noyer,
appuie la thse cite par les sept interviews en soulignant que la finance
islamique pourrait tre une solution intressante la finance
conventionnelle et la qualifie comme une finance alternative
intressante . Nanmoins, cinq interviews ont tenu relativiser les
avantages que peut procurer la finance islamique dans notre systme.
Cette dernire est certes une alternative intressante mais le plus dur reste
venir. Pour pouvoir s'implanter durablement dans le monde, la finance
islamique doit amliorer quelques points dfaillants pour prtendre tre
une alternative fiable.

5-2- Les limites et dfis de la finance islamique face la

crise
Malgr l'engouement qu'ont montr nos diffrents interviews par rapport
l'essor de la finance islamique et ses potentiels face d'ventuelles crises,
ils ont tous tent de relativiser ce succs en le plaant dans son contexte
d'une industrie relativement jeune. En effet, bien avant la crise des
subprimes, la finance islamique a dj t confronte quelques crises
financires graves comme celles de Duba Islamic Bank en 1998 et de
Ihlas Finans en Turquie en 2001. Mais c'est la rcente crise qui,
paradoxalement en permettant une meilleure exposition de la finance
islamique dans le monde, a mis en vidence un ensemble de limites qu'elle
doit surmonter pour assurer une croissance durable et prtendre
concurrencer la finance conventionnelle dans le futur.
juste titre, plusieurs intervenants ont exprim quelques inquitudes quant
la capacit de la finance islamique supporter sa monte en puissance
tout en gardant son authenticit et en restant fidle aux principes qui ont
fait son succs jusque l. Nous pouvons catgoriser les inquitudes
gnralement exprimes dans quatre diffrentes dimensions : Les
barrires socioculturelles, Les barrires lgales et rglementaires, Le
dficit en ressources humaines et Les challenges lis la structuration du
systme pour lui donner une crdibilit plus large.

7- Annexes

Taille du march de la Finance Islamique (Total des actifs, milliards de dollars)

Source : Rapport moral sur l'argent dans le monde (2005), Association d'conomie financire,
Standard &

Poor's.
Tableau indicatif voquant la potentialit de la finance islamique (source:
www.dailybourse.fr)

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Site internet
Financial Islam - All About Islamic Banking and Insurance,
2010, http://www.financialislam.com
Oumma.com -Site o nous pouvons retrouver des dbats sur le thme de la finance
islamique, http://www.oumma.com
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