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CONFIDENCIAL

Laudo de Avaliao
Avaliao da Cia Docas de Imbituba e de ativos logsticos de
propriedade da Brasportos Operadora Porturia S.A.
27 de Maio de 2011

ndice
CONFIDENCIAL

1. Introduo e Consideraes Gerais

Pg. 3

2. Sumrio Executivo

Pg. 8

3. Informaes sobre o Avaliador

Pg. 12

4. Descrio do Setor de Atuao das Empresas

Pg. 16

5. Avaliao da Cia Docas de Imbituba

Pg. 28

5.1 Descrio da Empresa

Pg. 29

5.2 Metodologia de Avaliao e Resultados Apurados

Pg. 40

6. Avaliao da Imbituba Empreendimentos e Participaes

Pg. 42

6.1 Descrio da Empresa

Pg. 43

6.2 Metodologia de Avaliao

Pg. 46

6.3 Premissas Adotadas

Pg. 56

6.4 Resultados Apurados

Pg. 60

7. Avaliao da Union Trade Empreendimentos e Participaes

Pg. 63

8.1 Descrio da Empresa

Pg. 64

8.2 Metodologia de Avaliao e Resultados Apurados

Pg. 66

8. Glossrio

Pg. 68

9. Anexos

Pg. 70

1. Introduo e Consideraes Gerais

Introduo e Considerao Gerais


CONFIDENCIAL
Este material (Laudo de Avaliao) foi elaborado pelo Banco Fator S.A. (Banco Fator) no mbito da proposta firmada entre o Banco
Fator e a Cia Docas de Imbituba (CDI ou Companhia) em 08 de novembro de 2010 (Proposta) referente prestao de assessoria
financeira pelo Banco Fator CDI no processo de aquisio de determinados ativos no setor de logstica e infraestrutura, incluindo a
Imbituba Empreendimentos e Participaes S.A. (IEP) e a Union Trade Empreendimentos e Participaes Ltda. (Union Trade), sendo
ambas de propriedade, total ou parcial, da Brasportos Operadora Porturia S.A. (Brasportos).
A inteno de adquirir ativos logsticos da Brasportos foi informada pela CDI a seus acionistas e ao mercado em geral atravs de Fato
Relevante publicado em 11 de janeiro de 2011 (Fato Relevante). Entre os ativos da Brasportos que a CDI tem interesse de adquirir est
a IEP e a Union Trade. Desta forma, para fins deste Laudo de Avaliao, a aquisio pela CDI da totalidade das aes detidas pela
Brasportos na IEP e na Union Trade ser doravante denominada simplesmente como Transao.
A CDI, a IEP e a Union Trade sero doravante denominados em conjunto como Empresas.
O presente Laudo de Avaliao leva em considerao, dentre outras informaes, o que segue:

Estudo de Viabilidade Tcnica e Econmico-Financeira da IEP elaborado pela empresa DTA Engenharia (Estudo IEP).
Demonstrativos financeiros consolidados da CDI para os perodos findos em 31/12/2009, 31/12/2010 e 31/03/2011, auditados pela
VGA & Valrio Matos Auditores Independentes.
Demonstrativos financeiros da IEP para os perodos findos em 31/12/2009, 31/12/2010 e 31/03/2011.
Demonstrativos financeiros da Union Trade para os perodos findos em 31/12/2009, 31/12/2010 e 31/03/2011.
Instrumento Particular de Compra e Venda e Outras Avenas assinado entre a Brasportos e a Libra Sul S.A. (Libra) em 22 de
dezembro de 2006, em que estabelecido as bases da aquisio, pela Libra, de 49% das aes detidas pela Brasportos na IEP
(Contrato Brasportos Libra).
Acordo de Acionistas em relao IEP assinado entre Brasportos e Libra em 22 de dezembro de 2006, assim como seu primeiro
aditivo assinado em 21 de junho de 2007 (Acordo de Acionistas IEP).
Acordo de Acionistas em relao ao Terminal Privativo de Imbituba S.A. (TPI) assinado entre Zimba Operadora Porturia e
Logstica S.A. (Zimba) e Libra em 29 de maio de 2008 (Acordo de Acionistas TPI).

Introduo e Considerao Gerais (cont.)


CONFIDENCIAL
Resoluo n804 da Agncia Nacional de Transportes Aquavirios (ANTAQ) de 06 de junho de 2007 que prev os direitos de
ocupao pela IEP, por prazo indeterminado, sobre o terreno da marinha correspondente rea denominada Praia de Imbituba
(Resoluo ANTAQ) para construo e explorao de terminal privativo na modalidade de uso misto.
Termo de Autorizao n362 da ANTAQ de 06 de junho de 2007, complementar Resoluo ANTAQ, que detalha os direitos de
ocupao pelo IEP, por prazo indeterminado, sobre o terreno da marinha correspondente rea denominada Praia de Imbituba
para construo e explorao de terminal privativo na modalidade de uso misto (Termo de Autorizao ANTAQ).
Parecer legal emitido pelo escritrio de advocacia Motta, Fernandes Rocha - Advogados (Motta Fernandes) em 28 de janeiro
2011 acerca do Contrato Brasportos Libra, do Acordo de Acionistas IEP e do Acordo de Acionistas TPI, os quais se referem
direito do TPI de construir e explorar um terminal privativo multi-propsito no terreno localizado em Imbituba-SC de propriedade
IEP. A IEP detentora de direitos de ocupao, por prazo indeterminado, sobre o terreno da marinha, denominado como Praia
Imbituba (Terreno IEP), de acordo com a Resoluo ANTAQ.

de
ao
da
de

Parecer legal emitido em 28 de janeiro de 2011 pelo Motta Fernandes acerca dos valores a receber pela CDI a ttulo de Conta de
Resultados a Compensar (CRC), de Capitais de Concesso e Ativos em Processo de Incorporao, entre outros assuntos.
Parecer legal lastreado em due diligence emitido em 20 de maio de 2011 pelo Motta Fernandes em relao IEP e Union Trade.
Contrato de Compra e Venda de 100% das aes de emisso da Zimba assinado entre a CDI e Companhia Brasileira de Portos
S.A. (CBP) em 8 de fevereiro de 2011.
Este Laudo de Avaliao no poder ser circulado, copiado, publicado ou de qualquer forma utilizado, no todo ou em parte, para
quaisquer outros propsitos no relacionados Transao sem o prvio consentimento por escrito do Banco Fator.

Este Laudo de Avaliao no trata dos mritos da Transao se comparada a outras estratgias comerciais que podem estar
disponveis para a CDI, nem trata da eventual deciso comercial da mesma em realizar a Transao.

Introduo e Considerao Gerais (cont.)


CONFIDENCIAL
A elaborao de avaliaes econmico-financeiras um processo complexo que envolve julgamentos subjetivos e no suscetvel a
uma anlise parcial ou descrio resumida. O Banco Fator no atribuiu importncia especfica a nenhum dos fatores considerados
individualmente no Laudo de Avaliao. Pelo contrrio, realizou uma anlise qualitativa da importncia e relevncia de todos os fatores
aqui considerados. Desse modo, o Laudo de Avaliao deve ser analisado como um todo e a anlise de partes selecionadas, sumrios,
ou aspectos especficos do Laudo de Avaliao, sem o conhecimento e anlise do Laudo de Avaliao em sua totalidade, podem resultar
num entendimento incompleto e incorreto da anlise realizada pelo Banco Fator e das concluses contidas no Laudo de Avaliao.

Toda responsabilidade sobre a verificao da exatido, veracidade, integralidade, completude e preciso das informaes
disponibilizadas pela CDI e/ou pessoas ligadas ela exclusiva das mesmas. Nenhuma declarao ou garantia, explcita ou tcita, ou
ser dada pelo Banco Fator no tocante exatido, veracidade ou integralidade das informaes nas quais foi baseado este Laudo de
Avaliao. Caso tais informaes se provem incorretas, incompletas ou imprecisas, as concluses deste Laudo de Avaliao podem se
alterar de forma substancial. O Banco Fator no conduziu nenhuma verificao independente da exatido, veracidade, integralidade, e
preciso das informaes financeiras, contbeis, operacionais, legais, tributrias e outras informaes analisadas pelo Banco Fator ou
com o Banco Fator discutidas, disponibilizadas pela CDI.
A DTA Engenharia uma empresa prestadora de servios na rea de engenharia porturia e ambiental, atuando de forma destacada e
independente. A DTA Engenharia tem como cliente as principais empresas que atuam, de forma direta ou indireta, no setor de prestao
de servios porturios, transporte e logstica como a Petrobrs, Santos Brasil, MMX e Votorantim. Dada sua reputao no que se refere
ao desenvolvimento de projetos no setor porturio, o Banco Fator optou por adotar as premissas operacionais e de investimentos
relativas aos projetos idealizados para a IEP. Os estudos emitidos pela DTA se encontram em anexo a este documento.
O Banco Fator entende que no existem restries contratuais ou legais, bem como passivos ou contingncias, que possam impedir a
concluso da Transao. Esta premissa leva em considerao o Parecer Legal lastreado em due diligence emitido em 20 de maio de
2011 pelo Motta Fernandes em relao IEP e Union Trade.
O Banco Fator adota polticas e procedimentos para preservar a independncia dos seus analistas de valores mobilirios, os quais
podem ter vises diferentes daquelas dos seu departamento de Banco de Investimentos (Investment Banking). O Banco Fator tambm
adota polticas e procedimentos para preservar a independncia entre seu Investment Banking e demais reas e departamentos do
Banco Fator e/ou empresas controladas, coligadas, e ligadas em geral, incluindo, mas no se limitando, gesto de ativos (Asset
Management), mesa proprietria de negociao de aes, instrumentos de dvida, valores mobilirios e demais instrumentos financeiros.

Introduo e Considerao Gerais (cont.)


CONFIDENCIAL
O Banco Fator no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas ou lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso deste
Laudo de Avaliao.
Outras empresas relacionadas ao Banco Fator podem possuir direta ou indiretamente, via fundos por elas geridos e/ou administrados,
aes e/ou outros valores mobilirios de emisso da CDI.
A CDI e seus administradores: (i) no interferiram em, limitaram ou dificultaram, de qualquer forma, nosso acesso e nossa capacidade
de obter e utilizar as informaes necessrias para produzir o Laudo de Avaliao, (ii) no determinaram as metodologias utilizadas para
a elaborao da anlise, ou (iii) restringiram, de qualquer forma, nossa capacidade de determinar as concluses apresentadas de forma
independente nesse Laudo de Avaliao.
Os resultados apresentados neste Laudo de Avaliao no levaram em considerao circunstncias especficas, objetivos ou
necessidades particulares da CDI e no podem portanto ser interpretados como recomendao de investimento ou de qualquer tomada
de deciso. O Banco Fator no ser, em hiptese alguma, responsabilizado por qualquer deciso tomada pela CDI com base neste
Laudo de Avaliao. O Laudo de Avaliao de propriedade intelectual do Banco Fator e foi preparado pelo Banco Fator para
atendimento do disposto na Proposta e no contexto da Transao, sendo que as opinies e concluses nele contidas so de uso
exclusivo da CDI.
Os honorrios do Banco Fator para a execuo deste trabalho no so baseados e no tm qualquer relao, direta ou indireta, com
os valores aqui reportados.
O Banco Fator declara que os responsveis pela elaborao deste Laudo de Avaliao so:

Venilton Tadini, MSc

Vitor Vissotto

Felipe Travesso

Diretor

Superintendente

Analista

2. Sumrio Executivo

Sumrio Executivo
Empresas Avaliadas e Metodologias de Avaliao

CONFIDENCIAL

De acordo com o Fato Relevante e com informaes posteriores prestadas pela CDI ao Banco Fator, a CDI tem interesse em adquirir a
totalidade da participao detida pela Brasportos na IEP e na Union Trade, sendo que, dentre as formas de pagamento disponveis, a CDI
poderia, eventualmente, emitir novas aes que seriam subscritas pela Brasportos, acionista da IEP e da Union Trade.
Desta forma, para fins deste Laudo de Avaliao, o Banco Fator realizou avaliaes independentes das Empresas descritas abaixo:
Cia Docas de Imbituba

Imbituba Empreendimentos e Participaes S.A.


Union Trade Empreendimentos e Participaes Ltda.
Dentre as metodologias disponveis para a avaliao das Empresas encontram-se:
(i) Valor econmico das aes/quotas das Empresas atravs do Fluxo de Caixa Descontado e/ou avaliao por mltiplos de
mercado e de transaes de fuses e aquisies envolvendo empresas/ativos considerados comparveis s Empresas;
(ii) Preo mdio ponderado pelo volume negociado das aes das Empresas, quando aplicvel; e
(iii) Valor do patrimnio lquido contbil por ao/quota das Empresas.
As metodologias de avaliao mencionadas acima esto em conformidade com as metodologias de avaliao estabelecidas pela
Comisso de Valores Mobilirios (CVM) atravs da Instruo no 487 de 25 de novembro de 2010, que altera a Instruo n 361 de 5 de
maro de 2002.
No caso da CDI, dado que a empresa que tem apresentado seguidos resultados operacionais negativos, e dado que existem
incertezas quanto aos valores a receber da Unio ao final da concesso, o Banco Fator no considerou a metodologia (i) descrita acima
como a mais adequada para o valor da CDI. Adicionalmente, o Banco Fator tambm no considera a metodologia (iii) descrita acima
como a mais apropriada para estimar o valor de mercado de empresas operacionais uma vez que tal metodologia leva em considerao
somente o resultados histricos obtidos por determinada empresa, os quais esto refletidos em suas contas patrimoniais mas no
representando um indicativo de performance futura da mesma.

Sumrio Executivo
Empresas Avaliadas e Metodologias de Avaliao (cont.)

CONFIDENCIAL

Desta forma, o Banco Fator optou por avaliar a CDI, para fins deste Laudo de Avaliao, nica e exclusivamente pela metodologia do
preo mdio ponderado pelo volume negociado das aes.
No caso da IEP, o Banco Fator optou por estimar o valor econmico das aes da IEP a partir do valor presente lquido dos direitos de
outorga a serem recebido do TPI conforme detalhado adiante.
O valor presente lquido dos direitos de outorga a serem recebido do TPI foi calculado a partir da metodologia do Fluxo de Caixa
Descontado. Por se tratar de valores que esto relacionados diretamente a um projeto cujo fluxo de caixa depende de movimentao de
carga futura, o Banco Fator tambm optou por adotar as premissas operacionais estabelecidas no Estudo IEP elaborado pela DTA
Engenharia, conforme detalhado a seguir. O Estudo IEP elaborado pela DTA Engenharia encontra-se anexo a este Laudo de Avaliao.
J no caso da Union Trade, a empresa no apresentou atividades operacionais e, consequentemente, resultados operacionais no
perodo analisado para fins deste Laudo de Avaliao. Assim, o Banco Fator optou por avali-la baseando-se no valor contbil de seus
ativos e passivos, conforme especificado nos demonstrativos financeiros para o perodo findo em 31 de maro de 2011.

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Sumrio Executivo
Resultados Apurados

CONFIDENCIAL

O grfico abaixo contempla os valores apurados para a CDI, IEP e Union Trade juntamente com suas respectivas metodologias:

Intervalo de Valor para a CDI, para a IEP e para Union Trade R$ mil

CDI

210.671,4

IEP

Union Trade

66.258,7

82.109,5

-48,7

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3. Informaes sobre o Avaliador

Informaes sobre o Avaliador


Credenciais

CONFIDENCIAL

Empresa

Operao

Data

Assessorou a Companhia Docas de Imbituba na Aquisio da Zimba Operadora Porturia e Logstica S.A.
(holding operacional que possui ativos logsticos).

2011

Estruturou e distribuiu o Fator Verit Fundo de Investimento Imobilirio, um fundo imobilirio lastreado em ativos
financeiros de base imobiliria. O valor distribudo foi de R$ 30 milhes.

2011

Coordenador Lder da 185 Srie da 1 Emisso de CRI da emisso da Brazilian Securities, lastreado em
recebveis detidos contra a Petrobrs S.A.

2011

Coordenador Lder e Distribuidor da 1 e 2 Sries da 1 Emisso de CRA lastreados em Clula de Produto Rural.

2011

Assessor financeiro da MAHLE Metal Leve S.A. na aquisio e incorporao da MAHLE Participaes Ltda.,
acionista controlada da MAHLE Componentes de Motores do Brasil Ltda.

2010

Coordenador Contratado da 177 srie da 1 emisso de CRI lastreados em recebveis imobilirios detidos contra
Gafisa S.A.

2010

Assessor da Eco Securitizadora de Direitos Creditrios do Agronegcio S.A., atuou como Coordenador Lder na
distribuio das 31, 32, 33 sries de sua 1 Emisso de Certificado de Recebveis do Agronegcio (CRAs)
lastreados em crditos agrcolas pulverizados.

2010

Assessor da Minerva S.A. no processo de sua 1 captao no Mercado de Capitais local por meio da emisso de
Debntures Simples com prazo total de 5 anos via Instruo CVM N476/2009, no montante de R$ 200.000.000.

2010

Assessor da Brazilian Securties na 156 srie da 1 emisso de Certificados de Recebveis Imobilirios da


Brazilian Securities lastreados em crditos imobilirios pulverizados.

2010

Assessor do Banco do Brasil S.A. na emisso de Fairness Opinion sobre os valores das operaes de seguros
da BB Seguros e do grupo Mapfre para fins de formao de aliana estratgica entre os mesmos nos segmentos
de seguros de pessoas, ramos elementares e veculos.

2010

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Informaes sobre o Avaliador (cont.)


Credenciais

CONFIDENCIAL

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Informaes sobre o Avaliador (cont.)


Qualificao dos profissionais responsveis
Executivo

Venilton Tadini
Scio Diretor

Vitor Vissotto
Superintendente

Felipe Travesso
Analista

CONFIDENCIAL

Qualificaes
Sr. Tadini diretor e scio do Banco Fator desde 2006, tendo sido anteriormente, diretor da rea de Fuses e
Aquisies desde 1995. Entre os anos de 1992 a 1995, foi diretor da CPD - Cia. Paulista de Desenvolvimento. Atuou
como diretor do BNDES - Banco Nacional de Desenvolvimento (1990-92). Possui experincia em modelagem de
reestruturao de empresas, avaliao econmico-financeira e consultoria em processo de alienaes e aquisies.
Desempenhou papel importante durante o programa de privatizao de empresas do setor eltrico e financeiro.
Bacharel em Economia pela FEA-USP e Mestrado em Teoria Econmica pelo IPE-USP. Foi professor do programa de
Fuses e Aquisies do GVPec da Fundao Getlio Vargas (2004 / 2005).

Sr. Vissotto faz parte da rea de Investment Banking do Banco Fator desde 2005. Trabalhou anteriormente por 2 anos
no Banco ABN AMRO na rea de Corporate Finance, e por 2 anos no ABN AMRO Securities como analista de Equity
Research para a Amrica Latina. Possui experincia em modelagem de reestruturao de empresas, avaliao
econmico-financeira e processos de fuses e aquisies. Trabalhou tambm na Eletropaulo Metropolitana como
analista de Relaes com Investidores. Possui mestrado em Finanas Corporativas pela Universidade de Barcelona e
bacharelado em Administrao de Empresas pela Universidade de So Paulo (FEA-USP).

Sr. Travesso faz parte da rea de Investment Banking do Banco Fator desde 2010. Possui experincia em
modelagem financeira, reestruturao de empresas, processos de alienao e aquisio e operaes de mercado de
capitais. bacharel em Finance e International Business pela Fisher Business College/Ohio State University.

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4. Descrio do Setor de Atuao das Empresas

Setor Porturio no Brasil


Histrico

CONFIDENCIAL

At 1990, o sistema porturio era formado essencialmente por portos operados pela Portobrs e pelas Cias. Docas de cada estado
da Federao. Com o processo de desestatizao, a Portobrs foi extinta e, em 25 fevereiro de 1993, foi publicada a Lei no 8.630
(Lei de Modernizao dos Portos).

A Lei de Modernizao dos Portos regulamenta a participao da iniciativa privada no setor, permitindo que empresas privadas
operem terminais localizados em portos organizados no Brasil, seja para cargas prprias ou de terceiros.

A partir da promulgao da Lei de Modernizao do Portos, a iniciativa privada aumentou consistentemente sua participao no
setor, participao esta que dever seguir crescendo. Alm da iniciativa privada, o governo tambm investiu no setor aps a nova
regulamentao. Desde 2005, considerando os investimentos realizados no mbito do PPI (Projeto Piloto de Investimentos) e do
PAC (Programa de Acelerao do Crescimento), foram investidos R$ 1,46 bilhes. Entretanto, estes investimentos ainda no so
suficientes para atender s necessidades atuais e futuras do setor.

Constituio Federal

Lei de Modernizao
dos Portos

1988

R$ 1,46* bilhes de
investimentos no setor

Criao da ANTAQ

1993

Criao da Secretaria
de Portos (SEP)

2001

Fonte: Ministrio dos Transportes.


* Investimentos no setor relativos ao perodo de janeiro de 2005 a novembro de 2010.

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2007

2010

Setor Porturio no Brasil


Regulamentao

CONFIDENCIAL

A SEP, a ANTAQ e o Ministrio dos Transportes regulamentam o setor porturio brasileiro desempenhando funes de delegao,
administrao, regulamentao, inspeo e autorizao.
Estrutura Regulamentadora
Unio
Poder Executivo

SEP
Secretaria de Portos

ANTAQ
Agncia Nacional de
Transportes Aquavirios

Ministrio dos
Transportes

Delegao e Administrativo

Regulao, Inspeo e Autorizao

Delegao e Administrativo

Autoridade Porturia

TUP
Terminal de Uso
Privativo

Empresas de
Navegao

CAP
Conselho de Autoridade
Porturia
Fonte: ANTAQ

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InfraEstrutura
Aquaviria

Setor Porturio no Brasil


Breve Descrio dos Reguladores

CONFIDENCIAL

ANTAQ
Agncia Nacional de
Transportes Aquavirios
Descrio: Criada pela Lei no 10.233 de 2001, a ANTAQ uma entidade integrante da Administrao Federal indireta, com personalidade jurdica de direito pblico,
independncia administrativa, autonomia financeira e funcional.
Funes: Regulamentao do setor atravs de edio de normas, fiscalizao e arbitragem, elaborao de estudos e planejamento, concesso de outorgas e
integrao com diversos atores do setor Aquavirio.

SEP
Secretria de Portos
Descrio: A SEP foi criada por meio da medida provisria no 369 de 2007, sendo que seu principal objetivo colocar os terminais porturios brasileiros no mesmo
patamar de competitividade dos mais eficientes do mundo, reduzindo assim os custos de logstica do Brasil.
Funes: Formulao de polticas e diretrizes para fomento do setor, execuo de medidas, programas e projetos de apoio ao desenvolvimento da infraestrutura
porturia com investimentos oramentrios e do PAC.

Ministrio dos
Transportes
Descrio: Em 1992 foi criado o atual Ministrio dos Transportes com atribuies especficas em poltica nacional de transportes. Ao Ministrio dos Transportes esto
vinculadas entidades autrquicas, empresas pbicas e sociedades de economia mista.

Funes: Participao no planejamento estratgico, formulao/coordenao/superviso das polticas de transportes, aprovao dos planos de outorgas, e
estabelecimento de diretrizes.

Fonte: ANTAQ, SEP e Ministrio dos Transportes

19

Setor Porturio no Brasil


Highlights

CONFIDENCIAL

Atualmente o setor composto por 133


instalaes porturias, sendo 32 portos
organizados e 101 terminais de uso privativo
(TUPs).
O crescimento do transporte de carga nos
portos brasileiros est diretamente ligado ao
desenvolvimento do comrcio mundial e ao
posicionamento do Brasil neste cenrio.
Aproximadamente 90% das cargas de
importao e exportao no pas so
movimentadas por navios. A variao do fluxo
comercial global tm influncia direta no
volume de cargas movimentado no setor.
Como o Brasil um dos principais produtores
de commodities no mercado internacional,
mais de 85% de toda a carga movimentada
nos portos do pas so granis.
Com o crescimento da economia brasileira
observada recentemente, os problemas
relacionados falta de investimentos no setor
ficaram mais evidentes. Este assunto est na
pauta do governo e tambm de diversos
entes privados, sendo que nos prximos anos
o pas dever observar um incremento
substancial nos investimentos relativos
infraestrutura porturia.

Dados Referentes a 2010


Principais Mercadorias

Tipo de Navegao

Minrio de
Ferro
37,3%

Outros
10,5%

Cabotagem
16,7%
Navegao
Interior
1,2%

Acar
2,9%

Longo
Curso
82,2%

Bauxita
3,9%

Soja
4,6%

Combustveis
22,4%

Transporte de Mercadorias
Outros
10,0%

Fonte: ANTAQ

20

Instalaes
Portos
Organizados
30,4%

Portos
Organizados e
TUPs
90,0%

Terminais
de Uso
Privativos
69,6%

Setor Porturio no Brasil


Movimentao de Cargas

CONFIDENCIAL

Com uma costa de 8,5 mil quilmetros navegveis, os portos brasileiros movimentam anualmente mais de 700 milhes de toneladas
de carga.

O grfico abaixo demonstra a evoluo do movimento total de cargas dos portos brasileiros, o qual apresentou um crescimento
mdia anual de 5,5% entre 1997 a 2010. Alm de uma maior insero do Brasil no comrcio internacional, este incremento no
volume de carga deve-se tambm aos investimentos realizados na construo de novos portos e modernizao dos j existentes.

A crise financeira iniciada em meados de 2008 nas principais economias mundiais impactou diretamente o movimento de cargas no
incio de 2009, interrompendo uma seqncia de crescimentos sucessivos.

A recuperao da atividade porturio no pas teve incio ainda em 2009, mas foi em 2010 que as estatsticas reforaram o
sentimento dos agentes do setor, sendo que em 2010 o volume de carga movimentado cresceu 13,8% em relao a 2009.
Movimento Total de Cargas (MM de toneladas)

833,9

620,7

414,2

1997

443,0

435,7

1998

1999

484,7

506,2

529,0

2000

2001

2002

649,4

754,7

768,3

2007

2008

692,8

732,9

570,8

2003

2004

Fonte: ANTAQ

21

2005

2006

2009

2010

Setor Porturio no Brasil


Maiores Portos Brasileiros

CONFIDENCIAL

Segundo dados divulgados pela ANTAQ, o Porto de Imbituba ocupava em 2010 a 49 posio em movimentao de carga. A tabela
abaixo lista os 22 principais portos organizados e TUPs do pas em 2010.

Devido ao grande volume de minrio de ferro produzido e exportado pelo pas, o TUP Tubaro ocupa a primeira colocao em
termos de volume de cargas movimentada. Quando pensamos em cargas gerais, o Porto de Santos se posiciona como o maior do
pas (e 3 no ranking geral), tendo movimentado, em 2010, 33,9 milhes de toneladas.
Principais Portos Organizados e Privados em 2010 (MM de Ton.)
Porto / TUP
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22

TUP TUBARO - ES
TUP PONTA DA MADEIRA - MA
PORTO DE SANTOS - SP
PORTO DE ITAGUA - RJ
TUP ALMTE. BARROSO - SP
TUP ALMTE. MAX. DA FONSECA - RJ
TUP MBR - RJ
PORTO DE PARANAGU - PR
TUP PONTA DE UBU - ES
TUP MADRE DE DEUS - BA
PORTO DE VILA DO CONDE - PA
TUP PORTO TROMBETAS - PA
PORTO DE RIO GRANDE - RS
PORTO DE ITAQUI - MA
TUP ALMTE. TAMANDAR - RJ
TUP ALMTE. SOARES DUTRA - RS
TUP CVRD PRAIA MOLE - ES
PORTO DE SO FRANCISCO DO SUL - SC
TUP ALUMAR - MA
TUP SO FRANCISCO DO SUL - SC
PORTO DE SUAPE - PE
TUP PORTOCEL - ES

49

PORTO DE IMBITUBA - SC
TOTAL

Granel Slido Granel Lquido Carga Geral

Total

106,7
96,2
38,4
50,6
0,0
0,0
37,7
26,4
22,9
0,5
13,2
16,5
6,1
5,3
0,0
0,0
10,6
5,3
8,5
0,1
0,7
0,0

1,1
0,0
13,1
0,6
46,6
39,6
0,0
2,1
0,1
19,8
2,1
0,0
2,6
7,0
11,8
11,3
0,0
0,1
0,6
9,0
4,1
0,0

0,0
0,2
33,9
1,6
0,5
0,0
0,0
5,9
0,0
0,0
1,2
0,0
7,6
0,3
0,0
0,0
0,0
4,2
0,0
0,0
4,2
8,1

107,8
96,4
85,4
52,8
47,1
39,6
37,7
34,3
23,0
20,3
16,5
16,5
16,3
12,6
11,8
11,3
10,6
9,5
9,1
9,1
9,0
8,1

12,9%
11,6%
10,2%
6,3%
5,6%
4,8%
4,5%
4,1%
2,8%
2,4%
2,0%
2,0%
2,0%
1,5%
1,4%
1,4%
1,3%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,0%

1,2

0,1

0,5

1,9

0,2%

505,9

208,5

119,5

833,9

100,0%

Fonte: ANTAQ

22

Setor Porturio no Brasil


Principais Portos Organizados

CONFIDENCIAL

Principais Portos Organizados Brasileiros por Total de Carga Movimentada em 2010


Itagua

Vila do Conde

Tipo: Porto administrado por Cia. Docas


Localizao: Rio de Janeiro
Movimentao Total 2010: 52,7 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 18,3%
Posio Nacional: 2

Tipo: Porto administrado por Cia. Docas


Localizao: Par
Movimentao Total 2010: 16,5 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 5,7%
Posio Nacional: 4

Santos
Tipo: Porto administrado por Cia. Docas
Localizao: So Paulo
Movimentao Total 2010: 85,4 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 29,6%
Posio Nacional: 1

Paranagu
Tipo: Porto administrado pelo Estado
Localizao: Paran
Movimentao Total 2010: 34,3% mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 11,9%
Posio Nacional: 3

Imbituba
Rio Grande

Tipo: Porto controlado por Cia. Docas


Localizao: Santa Catarina
Movimentao Total 2010: 1,9 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 0,7%
Posio Nacional: 19

Tipo: Porto administrado pelo Estado


Localizao: Rio Grande do Sul
Movimentao Total 2010: 16,3 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 5,6%
Posio Nacional: 5
Fonte: ANTAQ

23

Setor Porturio no Brasil


Principais Terminais de Uso Privativo (TUPs)

CONFIDENCIAL

Principais TUPs Brasileiros por Total de Carga Movimentada em 2010


Ponta da Madeira

Tubaro

Tipo: Terminal de Uso Privativo


Localizao: Maranho
Movimentao Total 2009: 96,4 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 17,6%
Posio Nacional: 2

Tipo: Terminal de Uso Privativo


Localizao: Esprito Santo
Movimentao Total 2009: 107,8 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 19,7%
Posio Nacional: 1

Ponta de Ubu
Tipo: Terminal de Uso Privativo
Localizao: Esprito Santo
Movimentao Total 2009: 23,0 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 4,2%
Posio Nacional: 6

MBR
Tipo: Terminal de Uso Privativo
Localizao: Rio de Janeiro
Movimentao Total 2009: 37,7 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 6,9%
Posio Nacional: 5

Almirante Barroso

Almirante Max. Fonseca

Tipo: Terminal de Uso Privativo


Localizao: So Paulo
Movimentao Total 2009: 47,1 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 8,6%
Posio Nacional: 3

Tipo: Terminal de Uso Privativo


Localizao: Rio de Janeiro
Movimentao Total 2009: 39,6 mm de Ton.
Participao no Total de Cargas: 7,2%
Posio Nacional: 4

Fonte: ANTAQ

24

Setor Porturio no Brasil


Tipos de Cargas Movimentadas

CONFIDENCIAL
Rankings de Portos 2010

Histrico de Movimentao (milhes de ton.)


Granel Slido

2010

2007

Tubaro - ES

P. Madeira - MA

Santos - SP

P. Madeira - MA

Tubaro - ES

457,4

2006

415,7

2005

392,9

2004

Paranagu - PR

369,6

2003

MBR - RJ

Itagua - RJ

336,3
302,0

2001

14o

289,3

2000

Imbituba

19o

Imbituba

32o

Imbituba

281,3

2010

Granel Lquido

Organizados + TUPs

460,2

2002

208,5

2009

197,9

2008

Santos - SP

A. Barroso - SP

A. Barroso - SP

Itaqui - MA

A. Fonseca - RJ

A. Fonseca - RJ

Suape - PE

M. de Deus - BA

M. de Deus - BA

195,6

2007

194,6

2006

175,5

2005

163,7

2004

166,6

2003

161,9

2002

163,1

2001

16o

164,0

2000

Imbituba

34o

Imbituba

49o

Imbituba

154,6

2010

119,5

2009

Carga Geral

Itagua - RJ

433,0

2008

102,0

2008

112,5

2007

Santos - SP

Portocel - ES

Santos - SP

Rio Grande - RS

Praia Mole - ES

Portocel - ES

Paranagu - PR

Portonave - SC

Rio Grande - RS

102,7

2006

101,6

2005

92,8

2004

84,6

2003

72,6

2002
2000

TUPs

505,9

2009

2001

Organizados

63,9

53,0
48,8

13o

Fonte: ANTAQ

25

Imbituba

16o

Imbituba

28o

Imbituba

Setor Porturio no Brasil


Movimentao de Cargas em Contineres

CONFIDENCIAL

A revoluo na logstica mundial gerada pela ascenso da movimentao de cargas por meio de contineres alavancou o multimodalismo, fazendo com que os portos se tornassem um elo fundamental na cadeia de logstica.

As principais vantagens da movimentao de cargas por meio de contineres so:


i.

Diminuio considervel dos prejuzos com acidentes e manuseio direto da carga;

ii.

Eficincia na movimentao da carga j que contineres podem ser transferidos para diferentes modais de transporte de
forma mais rpida e eficiente.

Plsticos, protenas congeladas e caf foram as principais mercadorias conteinerizadas transportadas em 2010, o que demonstra
uma variedade imensa no tipo de cargas movimentadas.

As vantagens que o transporte por contineres proporcionam faz com que os portos se adaptem para aumentar sua capacidade de
movimentao, uma vez que cargas transportadas via contineres tm maior valor agregado.

Rankings de Portos 2010 (em TEUs*)

Histrico de Movimentao (mm)


Organizados

Contineres
2010

6,1

3,9

2008

6,6

4,2

2006

6,2

4,0

2005

3,6
TEUs

Santos - SP

Portonave - SC

Santos - SP

Paranagu - PR

S. F. do Sul - SC

Rio Grande - RS

Rio Grande - RS

Pecm - CE

Paranagu - PR

7,0

4,5

2007

Organizados + TUPs

6,8

4,3

2009

TUPs

5,7

12o

Imbituba

Quantidade

Fonte: ANTAQ
(*) TEU Twenty-foot Equivalent Unit

26

7o

Imbituba

18o

Imbituba

Setor Porturio no Brasil


Perspectivas para o Setor

CONFIDENCIAL

Conforme mencionado anteriormente, os investimentos realizados no setor desde a promulgao da Lei de Modernizao dos
Portos ainda no foram suficientes para eliminar os diversos gargalos existentes, o que resulta na perda de competitividade do
produto brasileiro por conta dos altos custos de frete.

A SEP possui uma srie de projetos previstos nas duas fases do PAC que priorizam:

i.

Manuteno, recuperao e ampliao da infraestrutura porturia;

ii.

Ampliao da eficincia logstica dos portos brasileiros.

Tais projetos devero imprimir ao setor mais competitividade e dinamismo, alm de reduzir os custos de transporte aquavirio e
contribuir para o desenvolvimento do pas.

Considerando todos os investimentos programados pelo Governo Federal, sero investidos R$ 7,5 bilhes nos portos brasileiros. No
mbito do PAC 1, o governo alocou recursos da ordem de R$ 1,6 bilhes para o Programa Nacional de Dragagem (PND), R$ 1,8
bilhes em obras de melhoria de infraestrutura porturia e R$ 50,0 milhes para aes de inteligncia logstica. J no mbito do
PAC 2, os investimentos para o perodo 2011-2014 so de aproximadamente R$ 1,0 bilho para o PND, R$ 2,8 bilhes na
infraestrutura porturia e R$ 350 milhes em inteligncia logstica.

PAC 1

PAC 2

2007 2010

2011 2014

Investimentos previstos:
Dragagem: R$ 1,6 bilhes
Infraestrutura: R$ 1,8 bilhes
Logstica: R$ 50 milhes

Investimentos:
Dragagem: R$ 1,0 bilhes
Infraestrutura: R$ 2,8 bilhes
Logstica: R$ 350 milhes

Fonte: SEP

27

R$ 7,5 bilhes de
Investimentos Totais

5. Avaliao da Cia Docas de Imbituba

5.1 Descrio da Empresa

Cia Docas de Imbituba


Descrio do Porto de Imbituba

CONFIDENCIAL

Criada em 1922 e com sede em Imbituba-SC, a CDI tem por objeto social a explorao de servios porturios no Porto de Imbituba e
atividades relacionadas. A explorao destas atividades porturias foi concedida Companhia pelo Decreto 7.842 de 13 de setembro
de 1941 (Decreto de Concesso), cujos efeitos passaram a vigorar em 1942, pelo perodo de 70 anos.
O Porto de Imbituba est localizado no litoral sul do estado de Santa Catarina a cerca de 90 km da capital Florianpolis. Atravs de
dois acessos pavimentados, um ao norte e outro ao sul, o Porto de Imbituba est conectado BR-101, uma das mais importantes
rodovias do pas, permitindo o deslocamento acessvel a todas as regies do Brasil e pases do Mercosul. Por mar, est a 286 milhas
martimas do Porto de Santos e 322 milhas martimas do Porto de Rio Grande.
Localizado em uma enseada aberta, o Porto de Imbituba possui um molhe de 850m. Sua bacia de evoluo de 300m de extenso e
12 metros de profundidade (em fase de dragagem para 15 metros). Atualmente conta com quatro beros de atracao com 9,5m de
calado cada um. O Porto tambm tem a sua disposio 229km de linhas ferrovirias que compem a malha da Ferrovia Dona Tereza
Cristina, interligando-o aos municpios catarinenses de Tubaro, Siderpolis e Cricima.

No Porto de Imbituba so movimentados granis slidos e lquidos, congelados, contineres e carga geral, com destaque para gros
agrcolas, coque, sal e hulha betuminosa, alm de contineres.
Principais Mercadorias
Movimentadas 2010

Principais Tipos de Cargas


Movimentadas 2010

Outros
24%

Carga
Geral
29%

Movimentao de Contineres
(TEUs)
25.517
20.063
16.826

17.923
15.616

16.704

Coque
32%

Hulha
Betuminosa
4%

Contineres
19%

Sal
8%

Gros
Agrcolas
11%

Granl
Slido
65%

Granl
Lquido
6%

2005

Fonte: CDI e ANTAQ

30

2006

2007

2008

2009

2010

Cia Docas de Imbituba


Contratos de Arrendamento do Porto de Imbituba

CONFIDENCIAL

O Porto de Imbituba atualmente conta com cinco terminais de cargas arrendados. A Resoluo da ANTAQ n 55 de 16 de dezembro
de 2002 regulamenta este tipo de atividade, sendo que seu objeto disciplinar e regulamentar o arrendamento de reas e instalaes
porturias destinadas movimentao e armazenagem de cargas, referido no artigo 4 da Lei de Modernizao de Portos, e ao
embarque e desembarque de passageiros.
O nico contrato de concesso vigente at o momento assinado anteriormente Lei de Modernizao de Portos o de cargas
frigorficas. Por esta razo, o prazo deste contrato coincide com o final da concesso detida pela CDI, ou seja, em janeiro de 2013:
Terminal de cargas frigorificadas arrendado pela Armazns Gerais Imbituba Ltda.- AGIL (Frangosul / Doux);
Os outros quatro contratos de arrendamento foram assinados aps a Lei de Modernizao dos Portos e contam com prazos de 25
anos, renovveis por mais 25 anos, conforme estabelece a Resoluo n 55 da ANTAQ:
O processo de licitao do Terminal de fertilizantes e rao animal foi encerrado em 1 de abril de 2011 no qual a Fertilizantes
Santa Catarina Ltda. (FERTISANTA) continuar a oper-lo agora nos moldes da Lei de Modernizao dos Portos. O prazo de
concesso de 25 anos, no qual ser necessrio um investimento mnimo de R$ 17,8 milhes para que o terminal atinja uma
capacidade anual de 450 mil toneladas;
Terminal de importao de granis slidos arrendado pela CRB Operaes Porturias S.A. (Grupo Votorantim). O valor inicial
do contrato de R$ 57,0 milhes e os investimentos realizados so de R$ 8,2 milhes, possibilitando uma capacidade de
movimentao anual de 1 milho de toneladas;
Terminal de carga geral, em operao desde fevereiro de 2006, arrendada pela Union Armazenagem e Operaes Porturias
S.A. (Grupo Santos Brasil). O valor inicial do contrato de R$ 29,5 milhes e os investimento realizados so de R$ 6,2
milhes. A capacidade de movimentao do terminal chega a 300 mil toneladas por ano;
Terminal de Contineres arrendado pela Tecon Imbituba Brasil S.A. (Grupo Santos Brasil) e est em operao desde abril
de 2008. O valor inicial do contrato de R$ 797,5 milhes e os investimentos realizados totalizam R$ 280,0 milhes, sendo
que toda a infraestrutura construda ser incorporada ao patrimnio do Porto de Imbituba aps o final do contrato de
arrendamento. A capacidade anual deste terminal de 700 mil contineres, sendo que o arrendatrio tem a obrigao de
movimentar no mnimo 360 mil contineres anualmente.

31

Cia Docas de Imbituba


Investimentos no Porto de Imbituba

CONFIDENCIAL

Alm das obras realizadas pelos arrendatrios dos terminais licitados pelo Porto de Imbituba, outros investimentos ampliaro sua
capacidade de movimentao. A expectativa de aumento da capacidade atual do Porto de Imbituba em 2,5 vezes, o que
representar um aumento de 30% na capacidade porturia do Estado de Santa Catarina.
Esto em curso os seguintes investimentos:

Dragagem: De acordo com a publicao do Dirio Oficial da Unio no dia 31 de dezembro de 2010, o Governo aprovou a
liberao de R$ 5,0 milhes para SEP, para dar incio as obras referentes dragagem de aprofundamento do Porto de
Imbituba para 15 metros. A verba inicial corresponde a 10% do valor integral da obra, que ser executada com recursos
provenientes do PAC 2 e possibilitar que o Porto de Imbituba receba navios da gerao Super Post Panamax, que
comportam mais de 6 mil contineres. A concluso da obra de dragagem est prevista para o final de 2011.
Ampliao dos Beros de Atracao: O plano de ampliao do cais acostvel conta com trs etapas, sendo que a primeira
foi concluda em 12 de janeiro de 2011. Aps a concluso das trs etapas de ampliao dos beros de atracao, o Porto de
Imbituba contar com pouco mais de 900 metros de cais acostveis. Os investimentos totais so de aproximadamente R$ 280
milhes, integralmente financiados pela arrendatria Santos Brasil.

Aquisio de Portineres: O Porto de Imbituba contar com dois portineres Super Post Panamax no valor de US$ 30
milhes a serem entregues em julho de 2011. Os novos equipamentos asseguraro o crescimento da capacidade de
movimentao de contineres.

O Porto de Imbituba possui ainda outros investimentos esperados para os prximos anos, tais como:
Ampliao e construo do cais envolvente do bero 3;
Novos equipamentos para a operao com granis slidos; e
Extenso do ptio de contineres para mais 130.000 m em rea.

32

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa

CONFIDENCIAL

A Companhia uma empresa de capital aberto com aes negociadas na BM&F Bovespa sob os cdigos IMBI3, no caso das aes
ordinrias (ON), e IMBI4, no caso das aes preferenciais (PN).
importante ressaltar que o Porto de Imbituba o nico porto pblico do pas administrado por uma empresa privada. Desta forma,
tanto a CDI quanto o Porto de Imbituba esto sujeitos a uma regulamentao distinta dos demais portos brasileiros o que, em alguns
casos, resulta em incertezas quanto a determinados assuntos, conforme melhor detalhado a seguir.
A CDI responsvel pela gesto das atividades de explorao do Porto de Imbituba, bem como pelos investimentos em
equipamentos e obras (capitais de concesso) para o aparelhamento necessrio ao embarque e desembarque de mercadorias. Sua
remunerao determinada com base no resultado dessas atividades e nos capitais de concesso, conforme comentado a seguir.
O Decreto de Concesso prev ainda que as atividades de explorao porturia, compreendendo as rendas de servios porturios e
custeio dos servios porturios (despesas de explorao, amortizao, remunerao do capital de concesso e fundos), sejam
registradas em contas prprias, segregadas das contas de receitas e despesas da Companhia, e apresentadas em quadro especfico
denominado Demonstrao da explorao porturia. A CDI contabiliza tais valores em conta especfica em seu balano patrimonial,
a qual denominada Conta de Resultados a Compensar (CRC).
Da mesma forma, os investimentos em equipamentos e obras necessrios s atividades porturias, capitais de concesso, so
registrados em contas prprias, destacadas do imobilizado da Companhia. O conjunto dessas contas deve ser submetido,
anualmente, anlise do Ministrio dos Transportes, atravs do processo de tomada de contas.
O processo de tomada de contas regulamentado pelo Decreto 74.619 de 26 de setembro de 1974, o qual estabelece as instrues
para Tomada de Contas dos Concessionrios de Portos Organizados. Uma vez concludo o processo de tomada de contas, o
resultado da explorao da atividade porturia pode se mostrar superavitrio ou deficitrio. Uma vez homologado pelo Ministrio dos
Transportes o resultado do processo de tomadas de contas, e caso o resultado seja deficitrio, o concessionrio ter um crdito a
receber da Unio, sendo que tal crdito ser incorporado ao capital de concesso o qual, por sua vez, integrar a base de capital
utilizada para o clculo da remunerao da Companhia.

33

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa (cont.)

CONFIDENCIAL

A CDI possui atualmente 156.963 mil de aes, sendo 80,9% aes ON e 19,1% aes PN.

Acionista
Royal Transportes e Servios Ltda.
Companhia Brasileira de Portos S.A.
Fator Capital
Jose Oswaldo Morales Junior
Rowin Gustav von Reininghaus
Ernani Catalani Filho
Outros
TOTAL

ON
IMBI3 (mil)
4.067
96.737
9.000
135
3.729
228
13.060
126.956

%
3,2%
76,2%
7,1%
0,1%
2,9%
0,2%
10,3%
100%

PN
IMBI4 (mil)
0
0
0
8.200
0
2.465
19.342
30.007

%
0,0%
0,0%
0,0%
27,3%
0,0%
8,2%
64,5%
100%

Total
Aes (mil)
4.067
96.737
9.000
8.335
3.729
2.693
32.402
156.963

%
2,6%
61,6%
5,7%
5,3%
2,4%
1,7%
20,6%
100%

Informaes Financeiras:
Demonstrao de Resultados (R$ mil)

2009

2010

Jan-Mar / 2011

Receita Bruta de Vendas e/ou Servios


Dedues da Receita Bruta
Receita Lquida de Vendas e/ou Servios
Custo de Bens e/ou Servios Vendidos
Resultado Bruto
Despesas/Receitas Operacionais
Gerais e Administrativas
Proviso Glosas em Litgio
Outras
Resultado Operacional
Resultado Financeiro Lquido
Resultado Antes de IR/CSLL

858
858
858
(4.611)
(627)
(4.159)
175
(3.753)
(815)
(4.568)

860
860
860
(42.046)
(2.462)
(39.569)
(15)
(41.186)
(1.369)
(42.555)

228
228
(38)
190
(2.619)
(314)
(2.305)
(2.429)
78
(2.351)

Lucro/Prejuzo do Perodo

(4.568)

(42.555)

(2.351)

Fonte: CDI

34

R$ 39.569 mil foram reconhecidos no resultado


da CDI e so relativos s glosas efetuadas
pelo Ministrio dos Transportes nas tomadas
de contas do exerccio de 2008, as quais ainda
esto em discusso entre a CDI e a ANTAQ.

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa (cont.)

Balano Patrimonial (R$ mil)

2009

CONFIDENCIAL

2010

Mar 2011

Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Resultados a Compensar
Prov. p/ Crdito de Liquidao Duvidosa
Outros
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
Capitais de Concesso
Fundo de Amortizao
Ativos Totais

1.970
597
1.356
17
126.322
101.858
105.744
(35.019)
31.133
14
22.647
1.803
7.283
(5.480)
128.292

3.696
407
3.274
15
85.262
59.974
101.105
(74.261)
33.130
14
24.038
1.236
7.283
(6.047)
88.958

Passivo Circulante
Emprstimos e Financiamentos
Fornecedores
Impostos, Taxas e Contribuies
Obrigaes Fiscais
Outros
Passivo No Circulante
Emprstimos e Financiamentos
Antecipaes Contratuais
Outros
Patrimnio Lquido
Capital Social
Reservas de Capital
Lucros/Prejuzos Acumulados
Passivos Totais

43.324
11.322
6.142
7.142
2.824
15.894
114.973
26.560
39.679
48.734
(30.005)
11.238
2.956
(44.199)
128.292

60.324
17.215
7.078
13.008
5.080
17.943
101.196
18.115
33.539
49.542
(72.562)
11.238
2.955
(86.755)
88.958

4.007

868
3.129
10
245.755
57.982
98.837
(72.727)
31.872
162.209
24.387
1.177
7.283
(6.106)
249.762
70.672

17.071
7.356
17.393
28.852
93.827

4.774
32.258
56.795
85.263
171.741
2.951

(89.429)

CRC a conta na qual so contabilizados os


crditos/dbitos oriundos do processo de tomada de contas
estabelecidos pelo Decreto 74.619/74. Historicamente, a
CDI tem sido credora nos processos de tomada de contas.
Os valores a receber requeridos pela Empresa (Resultados
a Compensar) so reduzidos por glosas (Prov. p/ Crditos
de Liquidao Duvidosa), as quais so valores em
discusso entre a CDI e o poder concedente.
O aumento desta conta referente a aquisio da Zimba no
valor de R$ 162.195 mil de acordo com o contrato de
compra e venda assinado entre a CDI e a CBP em 8 de
fevereiro de 2011.
A maior parte desta conta, R$ 23.546 mil, no primeiro
trimestre de 2011, refere-se aos Bens em Processo de
Incorporao, os quais representam investimentos j
efetuados pela Companhia necessrios explorao da
atividade porturia que ainda no foram homologados pelo
Poder Concedente. Uma vez homologados sero
adicionados aos capitais de concesso.

Investimentos j efetuados pela Companhia necessrios


explorao da atividade porturia que j foram
homologados pelo Poder Concedente.
Esta conta representa antecipaes dos contratos de
arrendamento dos terminal de Granis Slidos, Carga Geral
e Contineres.

249.762

O aumento desta conta e referente ao aumento de capital


no valor de R$ 160.000 mil realizados por conta da
aquisio da Zimba.

Fonte: CDI

35

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa (cont.)

CONFIDENCIAL

Analisando os demonstrativos de resultados da CDI dos


ltimos perodos divulgados aos acionistas e ao
mercado, percebe-se que a atividade de explorao do
Porto de Imbituba tem sido onerosa para a Companhia.
Apesar de o Decreto 74.619/74 regulamentar a Tomada
de Contas dos Concessionrios de Portos Organizados,
e tambm de o Ministrio dos Transportes j ter
concludo este processo at o exerccio de 2008, a CDI
no tem conseguido receber da Unio, conforme
estabelece este decreto, os valores relativos ao dficit
apurado para cada perodo.

Contas de resultados a compensar - CRC


Perodo
Pr-1994
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Glosas 1994-1997
2003
Glosas em Litgio de 1998-2003
2004
Glosas Litgio 2004
Reverso de Glosas 2004
2005
Ajuste 2005
Glosas em Litgio 2005
2006
Glosas em Litgio 2006
2007
Ajuste 2007
Glosas em Litgio 2007
2008
Ajuste 2008
Glosas em Litgio 2008
2009
Ajuste 2010
Ajustes 2010 VP Contrato
2010
3M2011

De acordo com a administrao da CDI, at 31 de maro


de 2011 (ltima informao financeira divulgada), os
valores histrico a receber da Unio relativos CRC
somavam R$ 26,1 milhes a valores histricos ou R$
344,6 milhes a valores corrigidos. Segundo a CDI, o
valor corrigido foi apurado com base na variao da taxa
SELIC at dezembro de 2010.

Saldo a Receber

Fonte: CDI

36

Valores (R$ mil)


Histricos
Corrigidos
(175)
(46.955)
(3.454)
(22.583)
(3.910)
(20.871)
(6.235)
(29.763)
(6.624)
(30.877)
(5.549)
(24.693)
(8.688)
(37.762)
(10.762)
(42.935)
(15.384)
(54.242)
(20.339)
(64.658)
2.663
8.449
(19.144)
(45.469)
19.784
46.987
(10.404)
(21.282)
5.321
10.838
(892)
(1.825)
(9.961)
(17.033)
3.699
6.356
1.254
2.154
(14.211)
(21.573)
3.541
5.375
(11.479)
(15.579)
254
345
4.159
5.652
(62.137)
(74.984)
18.312
22.098
39.569
43.440
989
1.086
98
77.483
75.691
5.637
476
(26.109)

(344.613)

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa (cont.)

CONFIDENCIAL

Alm dos valores relativos CRC, outra ponto em discusso entre a administrao da CDI e os rgos reguladores do setor diz
respeito aos valores relativos aos capitais de concesso e os bens em processo de incorporao. Em 31 de maro de 2011, a conta
de capitais de concesso totalizava R$ 7.283 mil. Estes valores, necessrios explorao da atividade porturia, e que j foram
homologados pelo Poder Concedente, representam os investimentos j efetuados pela Companhia no Porto de Imbituba e que
devero ser integralizados base de remunerao da CDI.
Os valores relativos conta de capitais de concesso so amortizados conforme o Decreto de Concesso at o prazo final da
concesso, ou seja, 15 de dezembro de 2012. De acordo com a administrao da CDI, ao longo do perodo de concesso, diversos
desses investimentos tornaram-se obsoletos e deterioraram-se tendo sido, em funo disso, baixados fisicamente e/ou alienados pela
Companhia. Contudo, essas baixas no foram registradas contabilmente, uma vez que no h previso para redues no capital de
concesso. O saldo das vendas ocorridas at o perodo de maro de 2011 foi depositado em Conta Bancria Especfica no Banco do
Brasil por determinao da Junta de Tomada de Contas.
Assim como os valores relativos CRC, a conta de capitais de concesso est sujeita a validao pelo Ministrio dos Transportes
atravs do processo de Tomada de Contas, e ser uma das contas a serem consideradas na negociao com a Unio, ao final do
perodo de concesso.
Adicionalmente aos valores j investidos e homologados pelo poder concedente, a CDI tambm realizou outros investimentos
necessrios explorao da atividade porturia no Porto de Imbituba. Estes valores, ainda no homologados pelo poder concedente,
so contabilizados em conta especfica em seu balano patrimonial denominada Bens em Processo de Incorporao. O atraso na
homologao destes valores acarreta a no incluso dos mesmos nos clculos de remunerao da Companhia e a no apurao da
amortizao destes Capitais de concesso adicionais. At 31 de maro de 2011, esta conta totalizava R$ 23.546 mil.
A Companhia tambm reivindica eventuais indenizaes/compensaes por parte do Governo Federal pelas razes listadas abaixo:
Encampao pelo Governo Federal na Segunda Guerra Mundial de 1942 a 1946: Em 2 de setembro de 1942, aps ser
decretado estado de guerra, o Presidente Getlio Vargas incorporou ao patrimnio nacional bens e direitos de algumas
empresas nacionais, entre elas o Porto de Imbituba. Este decreto impediu que a CDI continuasse a explorar entre 1942 e
1946 a concesso que lhe havia sido atribuda.

37

Cia Docas de Imbituba


Descrio da Empresa (cont.)

CONFIDENCIAL

Retirada do subsdio ao carvo nacional e diminuio do Imposto de Importao do carvo estrangeiro: Em 17 de


setembro de 1990, o setor de produo do carvo nacional foi desregulamentado, diminuindo drasticamente a movimentao
no Porto de Imbituba. Esta situao provocou a dispensa de 70% do efetivo de empregados da CDI gerando elevados custos
e demandas judiciais e trabalhistas.

Lei de Modernizao dos Portos: Em 24 de outubro de 2001, a Portaria do Ministrio dos Transportes no 381 obriga
especificamente a CDI a sair da execuo das operaes porturias, mediante a execuo de reforma administrativa, com
estrutura organizacional adequada ao papel de autoridade porturia, embora a Companhia j representasse exatamente o
modelo pretendido pela Lei de Modernizao dos Portos.

Conforme mencionado anteriormente neste Laudo de Avaliao, a projeo do fluxo de caixa da CDI depende de uma srie de
negociaes e eventos fora do controle de sua administrao e que dependem de interpretao da legislao aplicvel e negociaes
com o poder concedente como, por exemplo, a conta de CRC, de capitais de concesso e de ativos em processo de incorporao,
alm de outras demandas da administrao da CDI, conforme j detalhado.
O fato de ser um caso nico no Brasil, um porto pblico administrado por um ente privado, faz com que as incertezas em torno dos
valores e receber pela Companhia inviabilizem qualquer estimativa de fluxo de caixa futuro e, conseqentemente, sua avaliao pela
metodologia do Fluxo de Caixa Descontado.
A viso do Banco Fator em relao dificuldade para estimar o fluxo de caixa futuro da CDI, o qual depende substancialmente dos
valores a receber em discusso entre sua administrao e o poder concedente, corroborada pelo parecer legal emitido em 28 de
janeiro de 2011 pelo escritrio de advocacia Motta Fernandes.

Conforme mencionado anteriormente, apesar do patrimnio lquido da Companhia em 31 de maro de 2011 ser positivo, o Banco
Fator no considera a metodologia de avaliao que leva em considerao o valor patrimonial das aes de determinada empresa
seja aplicvel a CDI. Desta forma, o Banco Fator optou por avaliar a CDI nica e exclusivamente atravs da metodologia de preo
mdio ponderado pelo volume negociado das aes da Companhia.

38

Cia Docas de Imbituba


Eventos Recentes

CONFIDENCIAL

Em 11 de janeiro de 2011, conforme citado anteriormente neste Laudo de Avaliao, a CDI publicou um Fato Relevante informando ao
mercado e a seus acionistas que estava estudando possveis aquisies de determinados ativos no setor de logstica e infraestrutura.
A administrao da CDI entende que a aquisio de tais ativos importante para a diversificao de seus negcios e para criao de
valor para seus acionistas.
Em linha com a estratgia anunciada, em 08 de fevereiro de 2011, a CDI publicou outro Fato Relevante, desta vez informando ao
mercado e a seus acionistas que o Conselho de Administrao aprovou a aquisio da totalidade das aes da Zimba pelo preo de
R$ 162.194.459,00.
Em 11 de maro de 2011, foi aprovada em Assemblia Geral Extraordinria a aquisio da totalidade das aes da Zimba pelos
acionistas da CDI, no valor de R$ 162.194.459,00. Do valor total pago aos acionistas da Brasportos pela CDI, (i) R$ 160.000.000,00
foram pagos em aes ordinrias IMBI3, 96.969.696 aes ao preo de emisso de R$ 1,65 por ao, e (ii) R$ 2.194.459,00 foram
pagos em moeda corrente por meio da compensao de valor antecipado anteriormente, pela CDI, aos acionistas da Zimba.
A Zimba tem como objeto social a prestao de servios de operao porturia, transporte e logstica e possui participao societria
de 50% na Cricima Terminal Intermodal Ltda. (CTI) e de 50% no TPI. A CTI um terminal intermodal que oferece servios de
recepo de carga, armazenagem, separao de lotes, estufagem de contineres, transportes ferrovirios e outros servios
relacionados a atividades de exportao. J o TPI ainda uma empresa no-operacional que possui o direito de construo e
explorao de um terminal privativo multi-propsito no terreno de propriedade da IEP localizado em Imbituba-SC.
Aps a emisso e integralizao das novas aes, a CDI passou a ter um total de 156.962.756 aes dividas em 126.955.814 aes
ordinrias e 30.006.942 aes preferenciais.

39

5.2 Metodologia de Avaliao e Resultados Apurados

Metodologia de Avaliao e Resultados Apurados


Parmetros Utilizados

CONFIDENCIAL

Apesar de contar com aes ON (IMBI3) e PN (IMBI4), apenas as aes PN apresentam certa liquidez. Desta forma, optamos por
utilizar apenas o preo e o volume de negociaes das aes PN nos ltimos 12 meses para calcular o preo mdio ponderado das
aes da Companhia para fins deste Laudo de Avaliao. As cotaes das aes PN da CDI, assim como o volume negociado,
encontram-se no Anexo deste Laudo de Avaliao.
Nos ltimos 12 meses, entre 26 de maio de 2010 e 26 de maio de 2011, foram negociadas 40.998 mil aes preferenciais, o
equivalente a um volume financeiro de R$ 55,0 milhes. O preo mdio ponderado pelo volume no perodo foi de R$ 1,34/ao, o que
representa um preo para 100% das aes da CDI de R$ 210,7 milhes.
n

O preo mdio ponderado pelo volume negociado dado por:

P=

(Pi x Volumei)

i=1
n

Volumei

i=1

Histrico de Preo das Aes da CDI


Preo Mdio Ponderado pelo Volume
2.00

2,500,000

R$ 1,34

1.80
1.60

2,000,000

1.40
1.20

1,500,000

1.00
0.80

1,000,000

0.60
0.40

500,000

0.20
0.00
26/5/10

26/6/10

26/7/10

26/8/10

26/9/10

26/10/10

26/11/10

Volume (Unidades)

41

26/12/10

26/1/11

IMBI4 (R$)

26/2/11

26/3/11

26/4/11

0
26/5/11

6. Avaliao da Imbituba Empreendimentos e Participaes

6.1 Descrio da Empresa

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Descrio da Empresa

CONFIDENCIAL

A IEP uma sociedade annima com sede na cidade de Imbituba-SC, sendo que seu objeto social consiste na explorao de
servios porturios e atividades afins de acordo com a Lei de Modernizao dos Portos.

A IEP legtima proprietria do Terreno IEP, conforme a matrcula nmero 14.808 certificada no registro de imveis de Imbituba, o
que permitiu a empresa obter o direito de construir e explorar, neste terreno e por prazo indeterminado, um terminal privativo na
modalidade de uso misto, conforme estabelecido na Resoluo ANTAQ. A IEP tambm obteve em 30 de novembro de 2009, junto a
Fundao do Meio Ambiente (FATMA) uma licena Ambiental de Instalao para a construo e operao de tal terminal.

Conforme estabelecido no Contrato Brasportos Libra, os acionistas da IEP so Brasportos e Libra, os quais detm respectivamente
51% e 49% de participao cada.
Balano Patrimonial (R$ mil)
Ativo Circulante
Caixa e equivalentes
Partes relacionadas
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Imobilizado
Intangvel
Outros
Ativos Totais
Passivo Circulante
Partes Relacionadas
Outros
Passivo No Circulante
Proviso para contingncias
Outras Obrigaes
Patrimnio Lquido
Passivos Totais

2009

2010

Mar 2011

1.890
16
1.306
559
9
1.095
1.075
1
19
2.985

1.878
24
1.839
15
1.664
1.663
1
3.542

1.886
25
1.845
16
1.662
1.661
1
3.548

4.523
4.481
42
344
344
(1.882)
2.985

5.650
5.601
49
646
133
513
(2.754)
3.542

6.046
5.880
165
513
513
(3.010)
3.548

Demonstrao de Resultado (R$ mil)

2009

2010 Jan-Mar / 2011

Receita Lquida
CPV
Lucro Bruto
Despesas Administrativas e Gerais
Despesas Tributrias
Outras receitas (despesas) operacionais
Lucro Operacional
Resultado Financeiro Lquido
Prejuzo do Exerccio

(778)
(131)
92
(817)
(145)
(962)

(807)
(32)
211
(628)
(244)
(872)

Estrutura Societria
Brasportos

Libra
49%

51%

IEP
Fonte: IEP

44

(156)
(1)
(158)
(98)
(256)

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Descrio da Empresa

CONFIDENCIAL

De acordo com o Contrato Brasportos Libra, o TPI foi constitudo pela Brasportos e Libra, e tem o direito de construo e explorao
de um terminal privativo multi-propsito no Terreno IEP. Como contrapartida ao exerccio deste direito, o TPI dever realizar
pagamentos a ttulo de outorga IEP, que atua como autoridade porturia, conforme detalhado a seguir neste Laudo de Avaliao.
Apesar de no haver contrato firmado entre TPI e IEP no que se refere ao exerccio de tal direito, de acordo com o parecer do
escritrio de advocacia Motta Fernandes emitido em 28 de janeiro de 2011, este o direito do TPI est garantido pelos contratos e
acordos j firmados entre a Brasportos e a Libra.

Alm disso, o TPI ser responsvel por realizar, sobre suas expensas e responsabilidades, a construo de toda a infraestrutura
porturia necessria, incluindo todas as instalaes, obras e edificaes a serem realizadas com a finalidade de operacionalizar o
terminal privativo multi-propsito. Todos os investimentos realizados caracterizaro benfeitorias no indenizveis ao final do perodo
de explorao do terminal, e passaro a fazer parte do patrimnio da IEP.

Desta forma, para avaliar a IEP, o Banco Fator considerou que o direito do TPI em construir e explorar o terminal privativo multipropsito no Terreno IEP um direito lquido e certo do TPI. Da mesma forma, tambm consideramos que, dado que o prazo de
concesso da IEP indeterminado, o TPI tambm ocuparia este terreno por prazo indeterminado, e durante todo o perodo de
ocupao a IEP receberia do TPI pagamentos a ttulo de outorga.

Conforme mencionado anteriormente, dado que o terminal ainda no foi construdo na IEP, a avaliao realizada pelo Banco Fator
levou em considerao as premissas operacionais contidas no Estudo IEP elaborado pela DTA Engenharia.

De acordo com seus demonstrativos, a IEP apresentou no passado prejuzos referentes a operaes financeiras com empresas
coligadas e atualmente apresenta um saldo patrimonial negativo de R$ 3.010 mil em 31 de maro de 2011. Considerando estes
valores, o Banco Fator optou por desconsiderar todos os ativos apresentados em seu balano patrimonial e subtrair de seu valor
econmico a totalidade de seus passivos.

Conforme mencionado anteriormente, dado que o terminal ainda no foi construdo na IEP, a avaliao realizada pelo Banco Fator

levou em considerao as premissas operacionais contidas no Estudo IEP elaborado pela DTA Engenharia.

45

6.2. Metodologia de Avaliao

Fluxo de Caixa Descontado


Introduo

CONFIDENCIAL

Para a avaliao econmico-financeira da IEP foi utilizada a metodologia conhecida como Fluxo de Caixa Descontado (Discounted
Cash Flow, ou FCD), considerando-se os fluxos de caixa livre para os acionistas da IEP.

Projees do ltimo Ano 25


Ano 3

(+) Perpetuidade

Ano 2
Ano 1
Projeo das Receitas
Projees Empresa

Projeo de Despesas

Projeo de Taxa de
Ocupao

Receita Bruta de Outorga


(-) Dedues da Receita
(-) Despesas Adm. e Gerais
(-) Taxa de Ocupao SPU
(=) Resultado Operacional
(-) IR e CSLL

(=) Valor Final

(=) Fluxo de Caixa Livre


Projeo dos impostos

Descontado pelo Custo de Capital (CAPM)

VALOR PRESENTE DOS


FLUXOS DE CAIXA

(1) do ingls Capital Asset Pricing Model

47

(1)

Fluxo de Caixa Descontado


Taxa de Desconto

CONFIDENCIAL

No modelo de FCD, o fluxo de caixa no-alavancado projetado para a IEP trazido a valor presente aplicando-se uma taxa de
desconto que reflita o custo de capital (CAPM) do projeto, o qual, neste caso, equivalente ao custo de oportunidade de seus
acionistas. Ao valor presente do fluxo de caixa soma-se o valor da perpetuidade, o qual procura estabelecer o valor associado
operao do IEP alm do perodo de projees.
O custo de oportunidade dos acionistas ser estimado a partir da consagrada metodologia do Capital Asset Pricing Model (CAPM),
cujos parmetros so os seguintes:

Re

Rf + * (Rm - Rf) + Z

Re: Custo de capital prprio (custo de oportunidade dos acionistas)


Rf: Taxa de retorno de investimento livre de risco
Rm - Rf: Prmio mdio esperado do mercado de aes em relao aos ativos de retorno livre de risco
: Beta estimado, corresponde ao risco no diversificvel de uma determinada empresa e medido pela correlao
de seu retorno em relao ao retorno do mercado.
Z: Taxa de risco adicional para empresas que operam no Brasil (prmio de risco pas)
O fluxo de caixa no-alavancado das empresas avaliadas a partir desta metodologia ser estimado em Reais (R$), e dado que parte
dos parmetros utilizados na metodologia CAPM so expressos em Dlares norte-americanos (US$), o custo de capital dos acionistas
da empresas avaliada atravs desta metodologia seria estimado em US$ nominais e, posteriormente, convertido para R$ nominais
utilizando-se o diferencial de inflao entre os EUA e o Brasil. No entanto, considerando que as projees de fluxo de caixa da IEP
foram projetados em termos reais, ou seja, sem considerar os efeitos da inflao, o Banco Fator retirou da taxa de desconto
encontrada os efeitos da inflao brasileira.

48

Fluxo de Caixa Descontado


Taxa Livre de Desconto (Rf)

CONFIDENCIAL

A taxa de retorno para um investimento livre de risco geralmente est associada s taxas de juros pagas pelo governo norteamericano sobre seus ttulos de dvida, pois o mercado o considera um fiel pagador.

Acreditamos que a melhor representao do ativo livre de risco o rendimento efetivo mdio (Yield) de um investimento em
Obrigaes do Tesouro dos EUA com prazo de vencimento de 30 anos (US Treasury Note).
Dado que o yield dirio est sujeito volatilidade, uma mdia histrica ajudaria a reduzi-la. No entanto, acreditamos que deve-se ter
cautela ao utilizar uma mdia histrica em um contexto de grandes mudanas no cenrio econmico mundial, como ocorreu a partir de
setembro de 2008.
Adicionalmente, cabe ressaltar que o dado mais recente reflete de fato a precificao do custo de oportunidade atual. Portanto, para
fins deste Laudo de Avaliao, decidimos usar o valor mais recente, pois este reflete na data deste Laudo de Avaliao as expectativas
futuras do mercado em relao taxa livre de risco. O retorno do US Treasury Bond de 30 anos, no dia 25/05/2011, era de 4,24%.

US Treasury Bond de 30 anos


T-Bond 30 anos em
25/05/2011: 4,24%

6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%

Fonte: Thomson One Banker

49

Fluxo de Caixa Descontado


Prmio de Risco Pas (Z)

CONFIDENCIAL

Ao investir em ativos no Brasil, como alternativa aos investimentos livre de risco, um investidor demandar um prmio adicional pelo
maior nvel de risco oferecido. Acreditamos que a melhor estimativa do Risco Pas para o Brasil dada pela diferena entre o retorno
dos ttulos da dvida emitidos pelo governo brasileiro e o retorno das Obrigaes do Tesouro dos EUA de duration semelhante.
Assim, estimou-se o Prmio de Risco Pas para o Brasil atravs da diferena (spread), medido pelo J.P.Morgan EMBI Index, entre (i) a
mdia ponderada do retorno dos bnus brasileiro de longo prazo denominado em dlares norte-americanos e (ii) o retorno do US
Treasury Note de mesma durao, e adotado neste Laudo de Avaliao como a taxa livre de risco (Rf).
O grfico abaixo mostra o comportamento do prmio de risco pas brasileiro, que em 25/05/2011 era de 1,66%. Utilizando o raciocnio
anlogo ao do clculo da taxa de retorno do ativo livre de risco, decidimos usar o ltimo valor disponvel, uma vez que este reflete na
data deste Laudo de Avaliao as expectativas futuras do mercado em relao ao prmio de risco Brasil.

Risco Pas - Brasil

6,0%
Risco Pas em
25/05/2011: 1,66%

5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%

Fonte: JP Morgan

50

Fluxo de Caixa Descontado


Beta ()
O coeficiente beta indica a sensibilidade do preo de uma
determinada ao em relao variao no preo da uma
carteira de aes diversificada. Assim, o preo de uma ao
com um beta igual a 1 tenderia a demonstrar o mesmo
comportamento do ndice ou do preo de uma carteira de
aes diversificada, enquanto o preo de uma ao com beta
superior a 1, ou inferior a 1, tenderia a apresentar uma
valorizao, ou desvalorizao, maior do que o ndice ou
preo da carteira de aes diversificada.
O coeficiente calculado atravs de uma regresso linear em
que a srie de variaes no preo da ao de uma
determinada empresa uma funo da srie de variaes no
preo da carteira de mercado (neste caso, o ndice Standard
& Poors 500). O beta corresponde ao coeficiente angular
desta regresso.
Para o clculo do coeficiente beta consideramos uma amostra
de 17 empresas de logstica comparveis no Brasil e no
mundo. No foi considerado na amostra utilizada o beta da
CDI, empresa que tambm est sendo avaliada neste Laudo
de Avaliao. O beta de cada uma das empresas da amostra
foi calculado em relao ao ndice S&P 500 considerando um
intervalo mdio de 4 anos. Para fins desta avaliao, o beta
que ser utilizado a mdia ponderada por valor de mercado
dos betas no alavancados das empresas dessa amostra, que
foi realavancado utilizando-se uma estrutura de capital de
60% de equity e 40% de dvida. O beta realavancado
resultante de 1,13.

CONFIDENCIAL

Empresa

Pas

Beta Bruto

Beta
Desalavancado

Empresas Brasileiras
Wilson Sons

Brasil

0,35

0,32

Triunfo

Brasil

0,34

0,24

Log-In

Brasil

0,60

0,47

Santos Brasil

Brasil

0,35

0,31

LLX

Brasil

0,95

0,90

Empresas Estrangeiras
China Merchants Holdings Int.

China

1,16

1,03

Cosco Pacific Ltd.

China

1,26

1,07

Eurokai Kgaa

Alemanha

0,33

0,24

Hamburger Hafen Und Logistik AG

Alemanha

0,94

0,85

Filipinas

1,00

0,87

China

1,16

0,90

Forth Ports PLC

Esccia

0,58

0,41

NCB Holdings Berhad

Malsia

0,46

0,46

Piraeus Port Authority S.A.

Grcia

0,67

0,55

Hutchison Whampoa Limited

China

0,88

0,59

Japo

0,33

0,33

Eslovnia

0,91

0,45

International Container Terminal Service


China Dalian International Cooperation

Isewan Terminal Service Company Limited


Luka Koper DD
Media Ponderada por Valor de Mercado

Fonte: Thomson One Banker

51

0,68

Fluxo de Caixa Descontado


Prmio de Risco de Mercado (Rm Rf)

CONFIDENCIAL

O Prmio de Risco de Mercado o retorno adicional (prmio) exigido por investidores em contrapartida a um maior nvel de risco
apresentado por investimentos em aes em comparao a investimentos livre de risco.

Na prtica, prmios de risco so determinados analisando-se os retornos obtidos a partir de investimentos em uma carteira terica e
diversificada de aes e os retornos obtidos em investimentos considerados livres de risco, no caso deste relatrio de avaliao o US
Treasury Bond de 30 anos. O prmio de risco de mercado representa a diferena de retorno financeiro entre estes dois tipos de
investimentos.
As estimativas de prmios de risco so baseadas em informaes histricas tanto do retorno da carteira diversificada de aes quanto
de investimentos em ativos livres de risco. Assim, quanto maior o perodo analisado, mais a amostra ir refletir os diferentes
ambientes econmicos de mercado, como guerras, recesses e perodos de expanso.
Para fins deste Laudo de Avaliao consideramos um valor de 6,5%, fornecido pela empresa de consultoria de investimentos norteamericana Ibbotson Associates, uma vez que esta fonte reconhecida pelo mercado como confivel para o clculo do prmio de risco
de mercado.

52

Fluxo de Caixa Descontado


Diferencial de Inflao de Longo Prazo

CONFIDENCIAL

Com a finalidade de realizar a converso da taxa de desconto calculada em US$ nominais para um taxa de desconto em R$ nominais
para que esta possa ser utilizada para descontar o fluxo de caixa das Empresas, tambm calculado em R$ nominais, foi estimado o
diferencial de inflao de longo prazo. Este diferencial foi estimado pela diferena entre a expectativa de mercado de longo-prazo da
taxa de inflao do Brasil (IPCA) e a meta da taxa de inflao americana (CPI) .
Para fins deste Laudo de Avaliao, utilizamos a projeo de longo-prazo da taxa de inflao do Brasil segundo a expectativa de
mercado da variao do IPCA fornecido pelo Banco Central do Brasil de 4,5%, e a meta da taxa de inflao americana (CPI) de
acordo com Congressional Budget Office, de 1,9%. Assim, o resultado do diferencial de inflao de longo prazo entre o Brasil e os
EUA de 2,6%.

Inflao Brasileira - IPCA

Inflao EUA (CPI)


4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%

14,0%
12,0%

Meta de Inflao
4,5%

10,0%
8,0%
6,0%

4,0%
2,0%
0,0%

Fonte: Relatrio Focus do Banco Central, Congressional Budget Economic Projections

53

Meta de Inflao
1,9%

Fluxo de Caixa Descontado


Clculo da Taxa de Desconto

CONFIDENCIAL

Um resumo dos principais parmetros utilizados pelo Banco Fator para o clculo da taxa de desconto para a IEP mostrado abaixo:

Re

Rf + * (Rm - Rf) + Z

Taxa Livre de Risco (Rf)

= 4,24%

(+) Prmio de Mercado (Rm Rf) = 6,50%


(x) Beta re-alavancado ()

= 1,13(1)

(+) Prmio de Risco Brasil (Z)

= 1,66%

(C)

Inflao EUA (CPI)

= 1,90%

(D)

Inflao Brasileira (IPCA)

= 4,50%

Re em R$:
11,16% (B)

Re em US$:
13,27% (A)

Onde,

E=

B=

(1 + A) X (1 + D)
(1 + C)
(1 + E)
(1 + D)

-1

-1

(1) Mdia ponderada por valor de mercado dos betas no alavancados das empresas comparveis de 0,68 re-alavancado com a estrutura de capital, 60% de equity e 40%
de dvida lquida.

54

Fluxo de Caixa Descontado


Valor da Perpetuidade

CONFIDENCIAL

O valor na perpetuidade procura estabelecer o valor associado operao das empresas alm do perodo de projees dos
resultados. A existncia de tal valor advm do simples fato de que as operaes das empresas no cessaro aps o perodo de
projeo. No entanto, este perodo j cobre um intervalo de tempo suficientemente grande, a partir do qual razovel assumir uma
continuidade nos fundamentos operacionais e macroeconmicos, e portanto resultados compatveis com os resultados previstos para
o final do perodo de projeo.
Desta forma, na avaliao de uma determinada empresa se faz necessrio estimar o valor da mesma considerando os fluxos de caixa
para os perodos subseqentes ao ltimo ano projetado. O valor das empresas aps o ltimo ano do perodo de projeo chamado
valor na perpetuidade ou valor terminal.
Para estimar o valor na perpetuidade das empresas utilizamos o Modelo de Gordon, o qual estabelece que o valor terminal de uma
determinada empresa equivalente perpetuao do resultado no ltimo exerccio projetado, considerando-se uma taxa de
crescimento que reflita uma perspectiva de crescimento de longo prazo na atividade. Matematicamente tem-se:
VP = F * (1+g) / (Re-g), onde:

VP = valor na perpetuidade

F = fluxo de caixa no ltimo exerccio projetado

g = taxa de crescimento de longo prazo

Re = taxa de desconto igual ao custo de capital

Dado que consideramos a taxa de crescimento na perpetuidade como zero, o valor da perpetuidade equivalente a VP = F / Re.
O valor na perpetuidade calculado pela frmula acima representa o valor na data considerada como incio da perpetuidade, o qual
dever ser descontado data base de avaliao para obteno de seu valor presente.

55

6.3 Premissas Adotadas

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Premissas Adotadas

CONFIDENCIAL

O fluxo de receita da IEP constitudo basicamente do valor pago pela TPI a ttulo de outorga pela
utilizao do Terreno IEP para a explorao do terminal privativo na modalidade de uso misto. O valor desta
outorga dividido entre uma parcela fixa e uma parcela varivel de acordo com a movimentao de cargas
neste terminal. Segundo a DTA Engenharia, os valores da outorga foram estimados com base em valores
praticados em outros empreendimentos similares. Projetou-se dedues de PIS e COFINS sobre a receita
bruta utilizando, respectivamente, as alquotas de 1,65% e 7,60%.

Receita Lquida

Parcela Fixa:

R$ 24 / ano

303,3 mil metros arrendados

Contineres
R$ 50/unidade

Parcela Varivel:

Cargas Frigorficas
R$ 2,5 /tonelada

R$ 7.279 mil / ano

Granis Slidos
R$ 1,60/tonelada

Receita Lquida em R$ milhes

17 17 18
16 17

18 19

20 20 21

26 26 26 26
25 26
24
23 23
21 22

14
11
7

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Fonte: DTA Engenharia

57

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Premissas Adotadas (cont.)

CONFIDENCIAL

A movimentao de cargas estimada no terminal a ser construdo no Terreno IEP foi divida entre
contineres, cargas frigorficas e granis slidos, sendo que para cada tipo de carga, a DTA Engenharia
adotou diferentes taxas de crescimento ao longo da projeo:
Contineres: Movimentao zero nos dois primeiros anos de operao. No 3 ano considerou-se
o volume de 52,9 mil contineres. Para o 4 e 5 ano considerou-se crescimento no volume
movimentado de 84% e 50%, respectivamente. Entre o 6 e 20 ano assumiu-se crescimento anual
de 5%. No 21 ano assumiu-se um crescimento de 3% em relao ao ano anterior, mantendo o
volume constante at o final da projeo.

Movimentao
de
Cargas

Cargas Frigorficas: movimentao de cargas frigorficas se inicia no 3 ano com volume de 228,2
mil toneladas. No ano seguinte o crescimento de 31%, e mantm-se constante at o final da
projeo.
Granis Slidos: Assumiu-se o incio da movimentao de granis slidos no 3 ano, sendo
movimentadas 500,0 mil toneladas e um crescimento de 5% ao ano at o final da projeo.
Movimentao de Cargas (milhares de unidades e toneladas)
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1

Contineres (Unid.)

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

Cargas Frigorf icas (Ton.)

Fonte: DTA Engenharia

58

Granis Slidos (Ton.)

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Premissas Adotadas (cont.)

Custos
e Despesas
Operacionais

Taxa
de Ocupao

IR e CSLL

Prazos para
Pagamento e
Recebimento

CONFIDENCIAL

Em 2010, a IEP apresentou despesas gerais e administrativas da ordem de R$ 807 mil. Deste valor,
52,0% corresponde servios de terceiros como manuteno, servios jurdicos, energia eltrica, vigilncia,
entre outros; 38,6% so despesas com pessoal; e 9,4% so gastos com aluguis de equipamentos, seguros
e outros insumos.
Assumimos que com o incio das operaes do TPI, as despesas da IEP permanecero as mesmas, pois
o TPI ser responsvel pela construo e operao do terminal. Dessa forma, assumimos para o perodo
projetado que o valor das despesas gerais e administrativas da IEP seriam iguais ao valor contabilizado em
2010.

Considerando que a IEP tem o direito de construo e explorao de um terminal porturio de uso
privativo no Terreno IEP, a Secretria do Patrimnio da Unio exige o pagamento anual de uma taxa de
ocupao. Em 2009, o valor pago pela IEP a ttulo de taxa de ocupao foi de R$ 127,5 mil, sendo que em
2010 este valor foi reajustado para R$ 963,8 mil. Assim, assumiu-se para o perodo projetado um valor
constante de R$ 963,8 mil, em linha com o valor referente a 2010.

Foi considerado imposto de renda (IR) e contribuio social sobre o lucro lquido (CSLL) utilizando-se
alquotas de 25% e 9%, respectivamente.

Assumiu-se que todas as despesas e receitas so pagas ou recebidas, conforme o caso, dentro do
mesmo perodo em que so geradas. Desta forma, assume-se que as entradas e sadas de caixa da IEP
so iguais as receitas e despesas contabilizadas para cada perodo projetado.

59

6.4 Resultados Apurados

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Resultados Apurados

CONFIDENCIAL

Para estimar o valor econmico da IEP primeiramente calculou-se o valor presente lquido do fluxo de caixa para os 25 anos
projetados:
R$ mil
Ano
Valor Lquido da Outorga
(-) Despesas Adm. e Gerais
(-)Taxa de Ocupao SPU
(-) Impostos - IR e CSLL
Resultado Lquido do Exerccio

1
6.606
(807)

2
6.606
(807)

3
10.251
(807)

4
12.461
(807)

5
14.705
(807)

6
15.076
(807)

7
15.465
(807)

8
15.874

9
16.304

(807)

(807)

10
16.755
(807)

11
17.228
(807)

12
17.725
(807)

13
18.247
(807)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(1.644)

(1.644)

(2.883)

(3.635)

(4.398)

(4.524)

(4.656)

(4.795)

(4.941)

(5.095)

(5.256)

(5.425)

(5.602)

3.191

3.191

5.597

7.055

8.537

8.781

9.038

9.308

9.592

9.889

10.202

10.530

10.874

R$ mil
Ano
Valor Lquido da Outorga

14
18.795

15
19.371

16
19.975

17
20.609

18
21.276

19
21.975

20
22.709

21
23.251

22
23.338

23
23.430

24
23.526

25
23.627

(-) Despesas Adm. e Gerais

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(807)

(-)Taxa de Ocupao SPU

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(964)

(-) Impostos - IR e CSLL

(5.788)

(5.984)

(6.189)

(6.405)

(6.632)

(6.869)

(7.119)

(7.303)

(7.333)

(7.364)

(7.397)

(7.431)

Resultado Lquido do Exerccio

11.236

11.616

12.015

12.433

12.873

13.335

13.819

14.177

14.235

14.295

14.359

14.425

Para o clculo da perpetuidade, dado que consideramos a taxa de crescimento na perpetuidade como zero, o valor equivalente
perpetuao do resultado do exerccio do ano 25, ltimo ano projetado, divido pela taxa de desconto.
R$ mil

ltima Projeo (Ano 25)


(R$ 14.425)
Valor da Perpetuidade =
(R$ 129.314 no ano 25)

Taxa de Desconto
(11,16%)

61

Imbituba Empreendimentos e Participaes


Resultados Apurados (cont.)

CONFIDENCIAL

Para estimar o valor econmico da IEP, calculamos o valor presente do fluxo de caixa para os 25 anos projetados e somamos a ele o
valor presente da perpetuidade utilizando a taxa de desconto previamente calculada neste Laudo de Avaliao de 11,16%. Em 31 de
maro de 2011, o valor dos passivos da IEP totalizavam R$ 6.558 mil e foram descontados do valor econmico obtido para a IEP. Os
valores indicados abaixo contemplam uma anlise de sensibilidade que considera variaes na taxa de desconto utilizada e seus
respectivos impactos no valor da IEP. O intervalo de valor sugerido para 100% das aes da IEP de R$ 63,3 milhes a R$ 82,1
milhes.
Resultados da Avaliao Econmico-Financeira
Valor Presente do Fluxo de Caixa
Valor Presente da Perpetuidade
(-) Passivos Totais (31/03/2011)

R$ 69.097.951
R$ 9.191.609
(R$ 6.558.221)
R$ 71.731.338

Valor da IEP

Anlise de Sensibilidade
Taxa de Desconto

Valor IEP

12,16%

R$ 63.258.764

11,66%

R$ 67.289.213

11,16%

R$ 71.731.338

10,66%

R$ 76.646.755

10,16%

R$ 82.109.538

62

7. Avaliao da Union Trade Empreendimentos e Participaes

7.1 Descrio da Empresa

Union Trade Empreendimentos e Participaes


Descrio da Empresa

A Union Trade tem como nico scio a Brasportos, mesma


empresa controladora da IEP.

De acordo com Resoluo ANTAQ, complementada pelo


Termo de Autorizao ANTAQ, a IEP est autorizada a
construir e explorar, por prazo indeterminado, um terminal
porturio privativo na modalidade de uso misto.

Balano Patrimonial
(R$)
Balano Patrimonial
(R$)

A Union Trade uma sociedade com sede na cidade de So


Paulo e cujo objeto social consiste na explorao do ramo de
transportes de cargas, operadora porturia, comercializao
de produtos por conta prpria e de terceiros, inclusive como
mandatria,
agente,
consignatria,
comissria
e
representante mercantil.

CONFIDENCIAL

Ativo Circulante
Ativo Circulante
Caixa e equivalentes
Caixa e equivalentes
Contas a receber
Contas a receber
Ativo No Circulante
Ativo No Circulante
Imobilizado Imobilizado
Ativos Totais
Ativos Totais
Passivo Circulante
Passivo Circulante
Partes Relacionadas
Partes Relacionadas
Outros
Outros
Patrimnio Lquido
Patrimnio Lquido
Passivos Totais
Passivos Totais

2009

20102010

Mar2011
2011
Mar

50
50
780
780
830

50
50
780
780
830

981 981
50 50
931 931
780 780
780 780
1.761
1.761

981
981
50
50
931
931
780
780
780
780
1.761
1.761

44.106 44.106 48.775


48.775
43.882 43.882 48.551
48.551
224
224 224
224
(43.276) (43.276) (47.014)
(47.014)
830
830 1.761
1.761

Demonstrao de Resultado (R$)


Receita Lquida
CPV
Lucro Bruto
Despesas Administrativas e Gerais
Lucro Operacional
Despesas Financeira
Prejuzo do Exerccio

A Resoluo ANTAQ n517 de 18 de outubro de 2005 define


que um terminal porturio de uso privativo misto dever
movimentar e armazenar carga de terceiros adicionalmente
carga prpria do grupo empresarial detentor do direito de
construo e explorao do terminal porturio privado na
modalidade de uso misto.

2009

2009
(14.150)
(14.150)
(4)
(14.154)

Estrutura Acionria

De acordo com o relatrio de diligncia emitido pelo Motta


Fernandes em relao Union Trade, o vigor do Termo de
Autorizao ANTAQ depende da manuteno de movimento
de carga prpria do grupo empresarial ao qual a IEP
pertence, que condio para sua eficcia. Esta funo ser
desempenhada pela Union Trade de acordo com seu objeto
social mencionado anteriormente.

Brasportos
100%

Union Trade

Fonte: Union Trade

65

48.775
48.775
48.551
48.551
224
224
(47.014)
(47.014)
1.761
1.761

2010 Jan-Mar / 2011


(3.738)
(3.738)
(3.738)

7.2 Metodologia de Avaliao e Resultados Apurados

Union Trade Empreendimentos e Participaes


Metodologia Utilizada e Resultados Apurados

CONFIDENCIAL

Entendemos que uma vez seja adquirida pela CDI e to logo o TPI se torne operacional, a Union Trade ser responsvel pela
movimentao de cargas prprias para o TPI e, consequentemente, para a CDI.
No entanto, de acordo com os demonstrativos financeiros da Union Trade analisados para a elaborao deste Laudo de Avaliao, a
empresa no apresentou atividades operacionais em 2009, 2010 e durante o perodo compreendido entre janeiro e maro de 2011. Dado
que ainda no h previso para o inicio das operaes do TPI, o que tornaria a Union Trade uma empresa operacional e,
consequentemente, geradora de caixa, optamos, de forma conservadora, por no projetar os resultados operacionais futuros da Union
Trade, fazendo com que metodologia de avaliao pelo Fluxo de Caixa Descontado no seja aplicvel a empresa para fins deste Laudo
de Avaliao.
Desta forma, optamos por avaliar a Union Trade baseando-se apenas no valor contbil de seus ativos e passivos conforme os
demonstrativos financeiros relativos ao perodo compreendido entre janeiro e maro de 2011. Em 31 de maro de 2011, o valor total dos
passivos da Union Trade era de R$ 48,7 mil.
O Parecer legal lastreado em due diligence emitido em 20 de maio de 2011 pelo Motta Fernandes em relao Union Trade no indica
a existncia de nenhum tipo de passivo no contabilizado no balano patrimonial da empresa. Assim, consideramos, de forma
conservadora, que o valor da Union Trade equivalente ao valor de seus passivos e que, assim, os scios da empresa precisariam
ressarcir para a CDI os valores de tais passivos para que a mesma adquira a totalidade das cotas da Union Trade.

67

8. Glossrio

Glossrio
Termos Utilizados no Laudo de Avaliao

CONFIDENCIAL

Beta

uma medida de risco de mercado/risco de sistmico/risco no diversificvel. O coeficiente Beta indica a sensibilidade do
preo da ao variao no preo da carteira de mercado. O ndice medido por meio de uma regresso linear entre a
srie de variaes no preo da ao da empresa e a srie de variaes no preo da carteira de mercado.

CAPM

O modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) utilizado para calcular o Custo de Capital Prprio ou o Custo de Capital do
Acionista. O modelo segue a premissa financeira de risco e retorno. Dessa forma, quanto maior o risco, maior o retorno
requerido pelo acionista. Para o clculo, considera-se o beta, a taxa livre de risco e o prmio de mercado.

CPI

CPI (Consumer Price Index) um indicador de inflao que mede o custo de uma cesta fixa de produtos e servios nos
Estados Unidos.

FCD

Fluxo de Caixa Descontado, metodologia que considera os fluxos de caixa para credores e acionistas. Fundamenta-se em
projees que foram desenvolvidas com base em informaes de demonstraes financeiras e gerenciais.

IPCA

IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo) o ndice de preos ao consumidor assumido como indicador para inflao
brasileira.

Prmio de
Risco de
Mercado

Risco Pas

Taxa Livre
de Risco

o retorno adicional exigido por investidores para compensar o maior elemento de incerteza (risco) em investimentos em
aes versus investimentos livres de risco.
o prmio pago pela incerteza e instabilidade poltica de um determinado pas. Uma metodologia utilizada com freqncia
para estimar esse prmio a diferena (spread) entre o retorno pago pelos ttulos soberanos do pas em questo e os
ttulos soberanos do Estados Unidos.
a taxa de juros paga por um ativo sem risco. Na prtica, utiliza-se como parmetro de taxa de juros livre de risco os ttulos
do Tesouro dos Estados Unidos.

69

9. Anexos

9.1 Empresas Comparveis

Empresas do Setor
Brasil

CONFIDENCIAL

As seguintes empresas foram consideradas como comparveis para o clculo do beta e, conseqentemente, da taxa de desconto:

O Grupo Wilson, Sons foi fundado em 1837, em Salvador, Bahia, e atua nos ramos de rebocagem, operao
porturia, logstica integrada, agenciamento martimo, construo naval e offshore. No setor porturio, opera nos
dois principais terminais de continer do Brasil, via concesso outorgada pelo prazo de 25 anos.

A Triunfo Participaes e Investimentos atua no setor de infraestrutura, nos segmentos rodovirio, porturio e de
gerao de energia eltrica, no Brasil. A empresa cresceu via diversas aquisies e participaes em outras
empresas do setor. Hoje tem participao em seis empresas de rodovias, uma de energia e trs de logstica.

Empresa de logstica intermodal, atua na movimentao porturia e transporte de contineres porta a porta, por
meio martimo, ferrovirio e rodovirio. Presta servios de navegao costeira, planejamento e gesto, terminais
porturio e Intermodal, trem expresso e transporte rodovirio. Atua em todo o pas e oferece conexo com o
MERCOSUL.

Desde 1981 a Santos Brasil atua no segmento de terminal porturio especializado na movimentao de
cointineres. Atualmente, conta com trs terminais de continer, localizados em So Paulo, Santa Catarina e Par.
Tambm oferece servios de logstica, transporte e distribuio, integrados aos terminais.

LLX a empresa de logstica do Grupo EBX. Fundada em 2007, atua na logstica porturia brasileira, e conta com
dois portos privados no estado do Rio de Janeiro. A empresa tem planos de que seus terminais operem com
acesso multimodais.
Fonte: Thomson One Banker e Companhias.

72

Empresas do Setor
Estrangeiras

CONFIDENCIAL

Sediada em Hong Kong, a empresa est presente no mercado asitico. Atua no setor de servios martimos, como
terminal porturio de contineres, logstica porturia e movimentao de carga. Hoje conta com 8 terminais
porturios, e planeja investir em novos terminais tanto na China como no exterior.

Empresa do grupo Cosco, a Cosco Pacific est presente na China, onde concentra a maior parte de suas
operaes, e em quatro outro pases asiticos. Atua em logstica porturia e aluguel de cointineres; atualmente
tem participaes em 27 joint ventures de terminais porturios.

Empresa alem de transporte de contineres, focada no mercado europeu. Tambm presta servios de
armazenagem, transporte do continer do terminal porturio at seu destino (via ferrovia, rodovia ou martima) e
servios de Tecnologia da Informao.

A alem HHLA atua no setor de logstica porturia por trs frentes principais: logstica, contineres e transporte
intermodal. Opera trs terminais de continer no Porto de Hamburgo, e um em Odessa. Suas operaes
intermodais alcaam pontos na ustria, Sua e Polnia.

Sediada nas Filipinas, a ICTSI atua no desenvolvimento, gerenciamento e operaes de atividades em terminais
porturios. A partir de 1994 passou a investir em um programa de expanso e atualmente atua na sia, Amricas,
Oriente Mdio e Leste Europeu.

Fonte: Thomson One Banker e Companhias.

73

Empresas do Setor
Estrangeiras (cont.)

CONFIDENCIAL

Com uma rea de atuao ampla, a empresa est presente no mercado de construo, pesca, mercado
internacional, transporte martimo, etc. A rea de logstica inclui agenciamento e gerenciamento martimo e
transporte de carga internacional. Atua na sia, Leste Europeu, Oriente Mdio e Amricas.

Fundada em 1967, a empresa escocesa atua na rea martima, de restaurao de imveis, de logstica porturia e
servios auxiliares. Opera em sete portos na regio metropolitana de Glasgow e Edimburgo. Conta com dois
terminais especiais para petrleo e gs.

Sediada na Malsia, a NCB Holdings Berhad atua, atravs de suas subsidirias e empresas associadas, na rea
de logstica, e algumas de suas princpipais atividades so: operao de portos, movimentao de carga,
gerenciamento de atividades porturias, aluguel de contineres e armazenagem.

Empresa grega que opera e gerencia o porto de Piraeus; tem o terminal de passageiros, que recebe navios que
transportam pessoas, e o terminal comercial, que recebe navios cargueiros de diversos contedos, como
contineres, e tambm como carros, tratores, etc.

De Hong Kong, o grupo atua nas reas de varejo, infraestrutura, energia, telecomunicaes e porturia. A partir de
1994 deu incio a uma estratgia de expanso, e hoje est presente em 55 pases. Suas atividades porturias
dividem-se em movimentao de cargas e de contineres, em 51 portos.

Fonte: Thomson One Banker e Companhias.

74

Empresas do Setor
Estrangeiras (cont.)

CONFIDENCIAL

A Isewan atua nos ramos logstica, com atividade porturia, de armazenagem, transporte e agenciamento
martimo, despachante aduaneiro, entre outros. Empresa japonesa, tambm atua na China, Estado Unidos,
Alemanha e Tailndia.

A empresa presta servios porturios e de logstica no porto de Koper, localizado na Eslovnia. Tem terminais
especficos para minerais, madeira, cereais e comida, gado e energia. Alm disso, possui armazenagem especial
para qumicos, leos, entre outros.

Fonte: Thomson One Banker e Companhias.

75

9.2 Cotaes IMBI4 e Volume Negociado

Cotaes IMBI4 e Volume Negociado


CONFIDENCIAL
Perodo

IMBI4 (R$)

26/5/11
25/5/11
24/5/11
23/5/11
20/5/11
19/5/11
18/5/11
17/5/11
16/5/11
13/5/11
12/5/11
11/5/11
10/5/11
9/5/11
6/5/11
5/5/11
4/5/11
3/5/11
2/5/11
29/4/11
28/4/11
27/4/11
26/4/11
25/4/11
20/4/11
19/4/11
18/4/11
15/4/11
14/4/11
13/4/11
12/4/11
11/4/11
8/4/11
7/4/11
6/4/11
5/4/11
4/4/11
1/4/11
31/3/11
30/3/11
29/3/11

1,43
1,43
1,43
1,42
1,44
1,44
1,44
1,43
1,45
1,43
1,43
1,45
1,45
1,45
1,46
1,46
1,44
1,44
1,45
1,46
1,45
1,48
1,38
1,45
1,43
1,44
1,46
1,43
1,43
1,43
1,42
1,20
1,44
1,47
1,45
1,45
1,44
1,49
1,20
1,49
1,49

Volume (Unidades) Volume (R$)

4.000
4.000
6.000
63.000
15.000
1.426.000
112.000
34.000
34.000
14.000
56.000
1.662.276
13.000
63.000
1.000
10.030
31.000
6.000
204.000
5.000
17.000
142.308
133.000
46.000
16.000
54.000
11.001
197.035
5.000
202.000
7.001
48.025
45.000
13.000
4.000
20.000
2.000
29.000
23.120
1.000
6.000

5.720
5.720
8.580
89.460
21.600
2.053.440
161.280
48.620
49.300
20.020
80.080
2.410.300
18.850
91.350
1.460
14.644
44.640
8.640
295.800
7.300
24.650
210.616
183.540
66.700
22.880
77.760
16.061
281.760
7.150
288.860
9.941
57.630
64.800
19.110
5.800
29.000
2.880
43.210
27.744
1.490
8.940

Perodo

IMBI4 (R$)

28/3/11
25/3/11
24/3/11
23/3/11
22/3/11
21/3/11
18/3/11
16/3/11
15/3/11
14/3/11
11/3/11
9/3/11
4/3/11
3/3/11
2/3/11
28/2/11
25/2/11
24/2/11
23/2/11
22/2/11
17/2/11
16/2/11
15/2/11
14/2/11
11/2/11
10/2/11
9/2/11
8/2/11
7/2/11
4/2/11
3/2/11
2/2/11
1/2/11
31/1/11
28/1/11
27/1/11
26/1/11
24/1/11
21/1/11
20/1/11
19/1/11

1,48
1,48
1,50
1,50
1,50
1,51
1,48
1,48
1,43
1,50
1,52
1,52
1,52
1,51
1,52
1,53
1,55
1,55
1,48
1,48
1,53
1,51
1,43
1,52
1,45
1,43
1,43
1,30
1,42
1,39
1,44
1,46
1,48
1,44
1,46
1,45
1,54
1,49
1,45
1,40
1,48

Volume (Unidades) Volume (R$)

5.000
58.000
3.000
146.000
3.104
33.000
45.974
390.000
8.604
9.001
53.000
93.000
113.453
58.500
343.100
9.000
21.000
37.453
1.000
31.000
1.000
177.000
52.000
111.069
54.319
74.477
25.025
3.598
25.000
72.000
10.001
9.000
4.000
22.207
5.000
12.500
128.000
2.300
108.984
410
82.000

Fonte: Thomson One Banker

77

7.400
85.840
4.500
219.000
4.656
49.830
68.042
577.200
12.304
13.502
80.560
141.360
172.449
88.335
521.512
13.770
32.550
58.052
1.480
45.880
1.530
267.270
74.360
168.825
78.763
106.502
35.786
4.677
35.500
100.080
14.401
13.140
5.920
31.978
7.300
18.125
197.120
3.427
158.027
574
121.360

Perodo

IMBI4 (R$)

18/1/11
17/1/11
14/1/11
13/1/11
12/1/11
11/1/11
10/1/11
7/1/11
6/1/11
5/1/11
4/1/11
30/12/10
29/12/10
28/12/10
27/12/10
23/12/10
22/12/10
21/12/10
20/12/10
17/12/10
15/12/10
14/12/10
13/12/10
10/12/10
9/12/10
8/12/10
7/12/10
6/12/10
3/12/10
2/12/10
1/12/10
30/11/10
29/11/10
26/11/10
25/11/10
24/11/10
23/11/10
22/11/10
19/11/10
18/11/10
17/11/10

1,52
1,46
1,40
1,50
1,57
1,60
1,40
1,58
1,61
1,60
1,65
1,65
1,61
1,63
1,64
1,67
1,65
1,65
1,63
1,67
1,67
1,65
1,68
1,68
1,69
1,68
1,66
1,70
1,75
1,75
1,68
1,75
1,80
1,58
1,57
1,59
1,59
1,62
1,64
1,63
1,60

Volume (Unidades) Volume (R$)

31.500
12.099
2.140
8.000
188.423
130.274
2.022
9.000
40.000
9.135
105
91.000
13.100
63.000
28.022
16.000
145.000
323.000
52.500
43.000
63.500
46.400
26.500
218.000
157.760
151.000
32.026
99.000
29.939
147.745
425.701
310.173
415.690
333.291
9.000
119.001
121.000
81.100
60.510
43.000
1.312.401

47.880
17.665
2.996
12.000
295.824
208.438
2.831
14.220
64.400
14.616
173
150.150
21.091
102.690
45.956
26.720
239.250
532.950
85.575
71.810
106.045
76.560
44.520
366.240
266.614
253.680
53.163
168.300
52.393
258.554
715.178
542.803
748.242
526.600
14.130
189.212
192.390
131.382
99.236
70.090
2.099.842

Cotaes IMBI4 e Volume Negociado (cont.)


CONFIDENCIAL
Perodo

IMBI4 (R$)

16/11/10
12/11/10
11/11/10
10/11/10
9/11/10
8/11/10
5/11/10
4/11/10
3/11/10
1/11/10
29/10/10
28/10/10
27/10/10
26/10/10
25/10/10
22/10/10
21/10/10
20/10/10
19/10/10
18/10/10
15/10/10
14/10/10
13/10/10
11/10/10
8/10/10
7/10/10
6/10/10
5/10/10
4/10/10
1/10/10
30/9/10
29/9/10
28/9/10
27/9/10
24/9/10
23/9/10
22/9/10
21/9/10
20/9/10
17/9/10
16/9/10

1,64
1,68
1,65
1,65
1,56
1,62
1,56
1,44
1,41
1,35
1,34
1,20
1,15
1,06
1,04
1,05
1,05
1,06
1,05
1,05
1,07
1,06
1,04
1,04
1,05
1,06
1,03
1,05
1,09
1,06
1,05
1,04
1,05
1,05
1,06
1,08
1,08
1,07
1,09
1,07
1,09

Volume (Unidades) Volume (R$)

69.000
1.265.350
454.018
315.055
527.470
1.526.101
572.202
375.380
738.687
289.890
760.970
955.272
926.005
21.000
15.000
46.000
10.600
40.000
95.000
14.000
8.090
26.014
86.000
56.567
90.001
108.037
290.000
195.300
8.000
87.000
926.079
225.000
70.000
88.200
213.000
129.000
1.717.020
255.000
611.301
2.352.800
268.000

113.160
2.125.788
749.130
519.841
822.853
2.472.284
892.635
540.547
1.041.549
391.352
1.019.700
1.146.326
1.064.906
22.260
15.600
48.300
11.130
42.400
99.750
14.700
8.656
27.575
89.440
58.830
94.501
114.519
298.700
205.065
8.720
92.220
972.383
234.000
73.500
92.610
225.780
139.320
1.854.382
272.850
666.318
2.517.496
292.120

Perodo

IMBI4 (R$)

15/9/10
14/9/10
13/9/10
10/9/10
9/9/10
8/9/10
6/9/10
3/9/10
2/9/10
1/9/10
31/8/10
30/8/10
27/8/10
26/8/10
25/8/10
24/8/10
23/8/10
20/8/10
19/8/10
18/8/10
17/8/10
16/8/10
13/8/10
12/8/10
11/8/10
10/8/10
9/8/10
6/8/10
5/8/10
4/8/10
3/8/10
2/8/10
30/7/10
29/7/10
28/7/10
27/7/10
26/7/10
23/7/10
22/7/10
21/7/10
20/7/10

1,05
1,05
1,03
1,15
1,01
1,06
1,07
1,07
1,07
1,08
1,03
1,02
1,03
1,05
1,04
1,04
1,05
1,06
1,04
1,09
1,14
1,14
1,15
1,14
1,14
1,16
1,17
1,21
1,21
1,23
1,22
1,22
1,22
1,22
1,23
1,24
1,24
1,25
1,26
1,27
1,27

Volume (Unidades) Volume (R$)

7.001
35.005
48.100
53.001
21.462
201.500
62.000
13.001
137.000
413.000
56.000
10.000
106.000
31.000
63.000
40.000
303.503
1.190.842
49.318
142.800
39.000
54.001
35.001
58.726
111.000
71.000
231.100
103.000
223.229
602.600
8.001
79.702
74.235
36.000
1.159.001
124.000
79.000
11.000
21.001
5.000
325.000

Fonte: Thomson One Banker

78

7.351
36.755
49.543
60.951
21.677
213.590
66.340
13.911
146.590
446.040
57.680
10.200
109.180
32.550
65.520
41.600
318.678
1.262.293
51.291
155.652
44.460
61.561
40.251
66.948
126.540
82.360
270.387
124.630
270.107
741.198
9.761
97.236
90.567
43.920
1.425.571
153.760
97.960
13.750
26.461
6.350
412.750

Perodo

IMBI4 (R$)

20/7/10
19/7/10
16/7/10
15/7/10
14/7/10
13/7/10
12/7/10
8/7/10
7/7/10
6/7/10
5/7/10
2/7/10
1/7/10
30/6/10
29/6/10
28/6/10
25/6/10
24/6/10
23/6/10
22/6/10
21/6/10
18/6/10
17/6/10
16/6/10
15/6/10
14/6/10
11/6/10
10/6/10
9/6/10
8/6/10
7/6/10
4/6/10
2/6/10
1/6/10
31/5/10
28/5/10
27/5/10
26/5/10

1,27
1,27
1,27
1,28
1,26
1,24
1,26
1,23
1,29
1,29
1,30
1,28
1,27
1,30
1,31
1,30
1,29
1,24
1,27
1,29
1,31
1,34
1,31
1,34
1,32
1,42
1,34
1,30
1,05
1,30
1,32
1,60
1,32
1,31
1,29
1,30
1,30
1,30

Volume (Unidades) Volume (R$)

325.000
418.001
20.160
12.000
177.000
34.314
13.500
3.001
10.001
216.151
17.200
4.000
53.000
3.000
316.000
47.300
6.000
9.000
119.100
22.000
34.000
25.000
5.000
18.001
134.650
313.402
900.580
18.000
1.001
90.001
5.000
1
10.000
1.857.270
124.700
32.000
5.000
25.400

412.750
530.861
25.603
15.360
223.020
42.549
17.010
3.691
12.901
278.835
22.360
5.120
67.310
3.900
413.960
61.490
7.740
11.160
151.257
28.380
44.540
33.500
6.550
24.121
177.738
445.031
1.206.777
23.400
1.051
117.001
6.600
2
13.200
2.433.024
160.863
41.600
6.500
33.020