Economa de la Empresa

Extensiones 7: Economa de la Informacin Revisitada

1. EXTENSION 7.1: Compensacin Ejecutiva & FOA. El directorio de una sociedad ha decidido implantar un esquema de compensacin ejecutiva que incluye un
sueldo jo y un componente variable (que depende proporcionalmente de las utilidades
contables). Las utilidades contables, x, estn dadas por la siguiente funcin:
x= a+
donde a es el esfuerzo y representa todos aquellos factores que no son injerencia del
gerente. Modelizamos esto ltimo asumiendo que dichos factores se comportan como
un shock tal que
N (0; 2 ). La funcin de utilidad del ejecutivo corresponde a:
U (w; a) = w

a2
2

donde w es la compensacin total recibida por el ejecutivo, y > 0. Asuma que este
ejecutivo puede aceptar un contrato alternativo que le reporta una utilidad de U , y
que el directorio toma sus decisiones como un individuo neutral al riesgo.
(a) Determine, mediante el Enfoque de Primer Orden, los parmetros de la parte ja
2 2
y la parte variable del contrato ptimo. Para ello, suponga que U < 2 :
(b) Qu se puede concluir respecto de la forma del contrato ptimo?
2. EXTENSION 7.2: Financiamiento bajo riesgo moral. Un emprendedor neutral
al riesgo enfrenta dos proyectos (A y B) que requieren la misma inversin inicial I. Los
ujos de caja del cada proyecto Xi siguen una distribucin de probabilidad Bernoulli
descritas por:
xi con probabilidad pi
Xi =
0 con probabilidad 1 pi
para i = A; B. Supongamos que el proyecto A es menos variable y ms rentable en
promedio que el proyecto B:
E(XA ) > E(XB ) > I
1 > pA > pB > 0
Sin embargo, asumamos que el retorno del proyecto B es mayor cuando el proyecto es
exitoso, es decir:
xB > xA:
Para nanciar la inversin inicial, el emprendedor debe pedir un prstamo al banco.
Suponemos que el banco es neutral al riesgo y opera como monopolista en el mercado
crediticio. Denotemos por w la funcin de repago del emprendedor al banco ("capital ms intereses"). Dada la existencia de una clusula de responsabilidad limitada,
asumamos que el esquema de repago est descrito por:
w=

R > 0 si hay xito

0
si hay fracaso
1

(a) Escriba las funciones objetivo del emprendedor y del banco cuando se invierte en
el proyecto i:
(b) Caracterice el contrato de nanciamiento ptimo bajo simetra de informacin
(respecto al proyecto elegido).
Para los siguientes apartados considere una situacin de riesgo moral en que
el contrato de deuda no puede ser contingente al proyecto elegido.
(c) Demuestre que el empresario slo invertir en el proyecto A si
R

E(XA )
pA

E(XB )
pB

b
R

(d) Caracterice y graque la funcin de benecios del banco (note que depende de R
b
y R).
(e) Encuentre el esquema ptimo de repago jado por el banco.