Elementos conceptuales y

preparacin de la evaluacin
Qu es un proyecto
Descrito en forma general, un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento
de un problema tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.
En esta forma, puede haber diferentes ideas, invers4iones de monto distinto, tecnologa y
metodologas con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a satisfacer las necesidades del ser
humano en todas sus facetas, como pueden ser: educacin, alimentacin, salud, ambiente, cultura,
etctera.
El proyecto de inversin se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto
de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al
ser humano o a la sociedad en general.
La evaluacin de un proyecto de inversin, cualquiera que este sea, tiene por objeto conocer su
rentabilidad econmica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad humana en
forma eficiente, segura y rentable. Solo as es posible asignar los escasos recursos econmicos a
la mejor alternativa.

Por qu se invierte y porque son necesarios los proyectos

Da a da y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una serie de
productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa que vestimos, los
alimentos procesados que consumimos hasta las modernas computadoras que apoyan en gran
medida el trabajo del ser humano. Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de
venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de vista, siempre con el objetivo
final de satisfacer una necesidad humana. Despus de ello, alguien tomo la decisin para
producirlo en masa, para lo cual tuvo que realizar una inversin econmica.
Por tanto, siempre que exista una necesidad humana de un bien o un servicio habr necesidad de
invertir, pues hacerlo es la nica forma de producir un bien o servicio. Es claro que las inversiones
no se hacen solo porque alguien desea producir determinado artculo o piensa que producindolo
ganara dinero. En la actualidad, una inversin inteligente requiere una base que la justifique. Dicha
base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique la pauta que debe
seguirse. De ah se deriva la necesidad de elaborar los proyectos.

Decisin sobre un proyecto

Para tomar una decisin sobre un proyecto es necesario que este sea sometido al anlisis
multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisin de este tipo no puede ser tomada por
una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizada solo desde un punto de vista. Aunque
no se puede hablar de una metodologa rgida que guie la toma de decisiones sobre un proyecto,
fundamentalmente debido a la gran diversidad de proyectos y sus diferentes aplicaciones, si es
posible afirmar categricamente que una decisin siempre debe estar basada en el anlisis de un

sinnmero de antecedentes con la aplicaci6n de una metodologa lgica que abarque la

consideracin de todos los factores que participan y afectan al proyecto.
El hecho de realizar un anlisis que se considere lo ms completo posible, no implica que, al
invertir, el dinero estn exento de riesgo. El futuro siempre es incierto y por esta razn el dinero
siempre se arriesgara. El hecho de calcular unas ganancias futuras, a pesar de realizar un anlisis
profundo, no asegura necesariamente que esas utilidades se ganen, tal como se calculo. En los
clculos no estn incluidos los factores fortuitos, como huelgas, incendios, derrumbes, etc.:
simplemente porque no es posible predecirlos y no es posible asegurar que una empresa de nueva
creaci6n o cualquier otra, est a salvo de factores fortuitos. Estos factores tambin pueden caer en
el mbito de lo econmico o lo poltico, como es el caso de las devaluaciones monetarias drsticas,
la econmica, los golpes de Estado u otros acontecimientos que podran afectar gravemente la
rentabilidad y la estabilidad de la empresa.
Por estas razones, la toma de la decisin acerca de invertir en determinado proyecto siempre debe
recaer no en una sola persona ni en el anlisis de datos parciales, sino en grupos
multidisciplinarios que cuenten con la mayor cantidad de informacin posible. A toda la actividad
encaminada a tomar una decisi6n de inversin sobre un proyecto se le llama evaluacin de
proyectos.

Evaluacin
Si un proyecto de inversin privada (lucrativo) se diera a evaluar a dos grupos multidisciplinarios
distintos, es seguro que sus resultados no sern iguales. Esto se debe a que conforme avanza el
estudio, las alternativas de seleccin son mltiples en el tamao, la localizacin, el tipo de
tecnologa que se emplee, la organizacin, etctera.
Por otro lado, considere un proyecto de inversin gubernamental (no lucrativo) evaluado por los
mismos grupos de especialistas. Tambin se puede asegurar que sus resultados sern distintos,
debido principalmente al enfoque que adopten en su evaluacin, pudiendo considerarse incluso
que el proyecto en cuesti6n no es prioritario o necesario como pueden serlo otros.
En el anlisis y la evaluacin de ambos proyectos se emitirn datos, opiniones, juicios de valor,
prioridades, etc., que harn diferir la decisin final. Desde luego, ambos grupos argumentaran que
dado que los recursos son escasos desde sus particulares puntos de vista la propuesta que
formulan proporcionara los mayores beneficios comunitarios y ventajas.
Esto debe llevar necesariamente a quien tome la decisi6n final, a contar con un patrn o modelo de
comparacin general que le permita discernir cual de Los dos grupos se apegan ms a lo
razonable, lo establecido o lo lgico. Tal vez si ms de dos grupos evaluaran Los proyectos
intencionados surgira la misma discrepancia.
Si el caso mencionado llegara a suceder, en defensa de Los diferentes grupos de evaluaci6n, se
puede decir que existen diferentes criterios de evaluacin, sobre todo en el aspecto social, con
respecto al cual Los gobernantes en turno fijan sus polticas y prioridades, a las cuales es difcil
oponer algn criterio o alguna metodologa, por buenos que parezcan. Al margen de esta situacin,
y en el terreno de la inversin privada, se puede decir que lo realmente valido es plantear premisas
basadas en criterios matemticos universalmente aceptados.

La evaluacin, aunque es la parte fundamental del estudio, dado que es la base para decidir sobre
el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con el objetivo general del
proyecto. En el mbito de la inversin privada, el objetivo principal no es necesariamente obtener el
mayor rendimiento sobre la inversi6n. En los tiempos actuales de crisis, el objetivo principal puede
ser que la empresa sobreviva, mantener el mismo segmento del mercado, diversificar la producci6n, aunque no se aumente el rendimiento sobre el capital, etctera.
Por tanto, la realidad econmica, poltica, social y cultural de la entidad donde se piense invertir,
marcara los criterios que se seguirn para realizar la evaluacin adecuada, independientemente de
la metodologa empleada. Los criterios y la evaluacin son, por tanto, la parte fundamental de toda
evaluacin de proyectos.

Proceso de preparacin y evaluacin

de proyectos
Partes generales de la evaluacin de proyectos
Aunque cada estudio de inversi6n es nico y distinto a todos los dems, la metodologa que se
aplica en cada uno de ellos tiene la particularidad de poder adaptarse a cualquier proyecto. Las
reas generales en las que se puede aplicar la metodologa de la evaluacin de proyectos son:
Instalacin de una planta totalmente nueva.
Elaboracin de un nuevo producto de una planta ya existente.
Ampliacin de la capacidad instalada o creacin de sucursales.
Sustitucin de maquinaria por obsolescencia o capacidad insuficiente.
Incluso, con las adaptaciones apropiadas, esta metodologa se ha aplicado exitosamente en
estudios de implantacin de redes de microcomputadoras, sustitucin de sistemas manuales de
informacin por sistemas automatizados, etc. Aunque los conceptos de oferta y demanda cambien
radicalmente, el esquema general de la metodologa es el mismo.
En estudios de factibilidad en el rea de informtica, la oferta y la demanda se expresan en
trminos de bytes, pues el manejo de informacin puede medirse fcilmente bajo ese concepto.
Aunque las tcnicas de anlisis empleadas en cada una de las partes de la metodologa sirven
para hacer una serie de determinaciones, tales como mercado in-satisfecho, costos totales,
rendimiento de la inversin, etc., esto no elimina la necesidad de tomar una decisin de tipo
personal; es decir, el estudio no decide por s mismo, sino que provee las bases para decidir, ya
que hay situaciones de tipo intangible, para las cuales no hay tcnicas de evaluacin y esto hace,
en la mayora de los problemas cotidianos, que la decisin final la tome una persona y no una
metodologa, a pesar de que esta puede aplicarse de manera generalizada.
La estructura general de la metodologa de la evaluacin de proyectos puede ser representada
como se muestra en la figura 1.1.

En esta parte se intenta describir el proceso global y las interrelaciones de un estudio de

factibilidad. Las caractersticas propias de cada una de las partes se des-criben y analizan a lo
largo del libro.

La evaluacin de proyectos como un proceso y sus alcances

Se distinguen tres niveles de profundidad en un estudio de evaluaci6n de proyectos. Al ms simple
se le llama perfil, gran visin o identificacin de la idea, el cual se elabora a partir de la informacin
existente, el juicio comn y la opinin que da la experiencia. En trminos monetarios solo presenta
clculos globales de las inversiones, los costos y los ingresos, sin entrar a investigaciones de
terreno.
El siguiente nivel se denomina estudio de pre factibilidad o anteproyecto. Este estudio profundiza la
investigacin en fuentes secundarias y primarias en investigacin de mercado, detalla la tecnologa
que se empleara, determina los costos totales y la rentabilidad econmica del proyecto, y es la
base en que se apoyan los inversionistas para tomar una decisin.

El nivel ms profundo y final es conocido como proyecto definitivo. Contiene bsicamente toda la
informacin del anteproyecto, pero aqu son tratados los puntos finos. Aqu no solo deben
presentarse los canales de comercializacin ms adecuados para el producto, sino que deber
presentarse una lista de contratos de venta ya establecidos; se deben actualizar y preparar por
escrito las cotizaciones de la inversin, presentar los pianos arquitectnicos de la construccin, etc.
La informacin presentada en el proyecto definitivo no debe alterar la decisin tomada respecto a
la inversin, siempre que los clculos hechos en el anteproyecto sean confiables y hayan sido bien
evaluados.
El nivel de aplicacin y conocimientos que se estudiara en este texto ser el de anteproyecto.
Ya se menciono que el primer nivel de profundidad en un estudio de evaluacin es el de perfil, el
cual comienza con la identificacin de una idea que culmina, tras un proceso, con la instalacin
fsica de la planta. Los pasos en la generacin de un proyecto se dan en la figura 1.2.

Todo empieza con una idea. Cada una de las etapas siguientes es una profundizacin de la idea
inicial, no solo en lo que se refiere a conocimiento, sino tambin en lo relacionado con
investigacin y anlisis. La ultima parte del proceso es, por supuesto, la cristalizacin de la idea
con la instalacin fsica de la planta, la produccin del bien o servicio y, por ltimo, la satisfaccin
de una necesidad humana o social, que fue lo que en un principio dio origen a la idea y al proyecto.

Introduccin y marco de desarrollo

Toda persona que pretenda realizar el estudio y la evaluacin de un proyecto, ya sea estudiante,
consultor de empresas o inversionista, la primera parte que deber desarrollar y presentar en el
estudio es la Introduccin, la cual debe contener una breve resea histrica del desarrollo y los
usos del producto, adems de precisar cules son los factores relevantes que influyen
directamente en su consume Se recomienda ser breve, pues los datos aqu anotados solo servirn,
como su nombre lo indica, como una introduccin al tema y al estudio.
La siguiente parte que se desarrollara, sin ser captulo aparte, debe ser el "Marco de desarrollo",
"Marco de referencia" o "Antecedentes del estudio", donde el estudio debe ser situado en las
condiciones econmicas y sociales, y se debe aclarar bsicamente por que se pens en
emprenderlo; a que persona o entidades beneficiara; que problema especifico resolver; si se

pretende elaborar determinado articulo solo porque es una buena opcin de inversin, sin importar
los beneficios sociales o nacionales que podra aportar, etctera.
No hay que olvidar que muchos artculos, sobre todo los suntuarios, se elaboran bajo este ltimo
criterio, y no por este hecho deber omitirse un estudio que justifique tal inversin, desde todos los
puntos de vista.
En el mismo apartado debern especificarse los objetivos del estudio y los del proyecto. Los
primeros debern ser bsicamente tres, a saber:
1. Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es viable, desde el punto de
vista operativo, introducir en ese mercado el producto objeto del estudio.
2. Demostrar que tecnolgicamente es posible producirlo, una vez que se verifico que no
existe impedimento alguno en el abasto de todos los insumos necesarios para su
produccin.
3. Demostrar que es econmicamente rentable llevar a cabo su realizacin.
Acerca de los objetivos del proyecto, se puede decir que estn en funcin de las intenciones de
quienes promueven este ltimo, y se puede agregar cuales son las limitaciones que se imponen,
donde sera preferible la localizacin de la planta, el tipo de productos primarios que se desea
industrializar, el monto mximo de la inversi6n, y otros elementos.
La primera parte de todo proyecto, como se observa, es una presentacin formal del mismo, con
sus objetivos y limitaciones.

Estudio de mercado
Con este nombre se denomina la primera parte de la investigacin formal del estudio. Consta
bsicamente de la determinacin y cuantificacin de la demanda y oferta, el anlisis de los precios
y el estudio de la comercializacin.
Aunque la cuantificacin de la oferta y demanda pueda obtenerse fcilmente de fuentes de
informacin secundarias en algunos productos, siempre es recomendable la investigacin de las
fuentes primarias, pues proporciona informacin directa, actualizada y mucho ms confiable que
cualquier otro tipo de fuente de datos. El objetivo general de esta investigacin es verificar la
posibilidad real de penetracin del producto en un mercado determinado. El investigador del
mercado, al final de un estudio meticuloso y bien realizado, podr palpar o sentir el riesgo que se
corre y la posibilidad de xito que habr con la venta de un nuevo artculo o con la existencia de un
nuevo competidor en el mercado. Aunque hay factores intangibles importantes, como el riesgo, que
no es cuantificable, pero que es perceptible, esto no implica que puedan dejarse de realizar
estudios cuantitativos. Por el contrario, la base de una buena decisin siempre sern los datos
recabados en la investigacin de campo, principalmente en fuentes primarias.
Por otro lado, el estudio de mercado tambin es til para prever una poltica adecuada de precios,
estudiar la mejor forma de comercializar el producto y con-testar la primera pregunta importante del
estudio: existe un mercado viable para el producto que se pretende elaborar? Si la respuesta es
positiva, el estudio continuo. Si la respuesta es negativa, se plantea la posibilidad de un nuevo
estudio ms preciso y confiable; si el estudio hecho ya tiene esas caractersticas, lo recomendable
seria detener la investigacin.

Estudio tcnico
Esta parte del estudio puede subdividirse a su vez en cuatro panes, que son: determinacin del
tamao optimo de la planta, determinacin de la localizacin ptima de la planta, ingeniera del
proyecto y anlisis administrativo.
La determinacin de un tamao ptimo es fundamental en esta parte del estudio. Hay que aclarar
que tal determinacin es difcil, pues las tcnicas existentes para su determinacin son iterativas y
no existe un mtodo preciso y directo para hacer el clculo. El tamao tambin depende de los
turnos trabajados, ya que para un cierto equipo instalado, la produccin varia directamente de
acuerdo con el nmero de turnos que se trabaje. Aqu es necesario plantear una serie de
alternativas cuando no se conoce y domina a la perfeccin la tecnologa que se empleara.
Acerca de la determinacin de la localizacin optima del proyecto, es necesario tomar en cuenta no
solo factores cuantitativos, como pueden ser los costos de transportes, de materia prima y el
producto terminado, sino tambin los factores cualitativos, tales como apoyos fiscales, el clima, la
actitud de la comunidad, y otros. Recuerde que los anlisis deben ser integrantes, pues si se
realizan desde un solo punto de vista conducirn a resultados poco satisfactorios.
Sobre la ingeniera del proyecto se puede decir que, tcnicamente, existen di-versos procesos
productivos opcionales, que son bsicamente los muy automatiza-dos y los manuales. La eleccin
de alguno de ellos depender en gran parte de la disponibilidad de capital. En esta misma parte
estn englobados otros estudios, como el anlisis y la seleccin de los equipos necesarios, dada la
tecnologa seleccionada; en seguida, la distribucin fsica de tales equipos en la planta, as como la
propuesta de la distribucin general, en la que por fuerza se calculan todas y cada una de las
reas que formaran la empresa.
Algunos de los aspectos que no se analizan con profundidad en los estudios de factibilidad son el
organizativo, el administrativo y el legal. Esto se debe a que son considerados aspectos que por su
importancia y delicadeza merecen ser tratados a fondo en la etapa de proyecto definitivo. Esto no
implica que deba pasarse por alto, sino, simplemente, que debe mencionarse la idea general que
se tiene sobre ellos, pues de otra manera se deben hacer una seleccin adecuada y precisa del
personal, elaborar un manual de procedimientos y un desglose de funciones, extraer y analizar los
principales artculos de las distintas leyes que sean de importancia para la empresa, y como esto
es un trabajo delicado y minucioso, se incluye en la etapa de proyecto definitivo.

Estudio econmico
La antepenltima etapa del estudio es el anlisis econmico. Su objetivo es ordenar y sistematizar
la informaci6n de carcter monetario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar los cuadros
analticos que sirven de base para la evaluacin econmica.
Comienza con la determinacin de los costos totales y de la inversin inicial, cuya base son los
estudios de ingeniera, ya que tanto los costos como la inversin inicial dependen de la tecnologa
seleccionada. Contina con la determinacin de la depreciacin y amortizacin de toda la inversin
inicial.
Otro de sus puntos importantes es el clculo del capital de trabajo, que aunque tambin es parte
de la inversin inicial, no est sujeto a depreciacin y amortizacin, dada su naturaleza liquida.

Los aspectos que sirven de base para la siguiente etapa, que es la evaluacin econmica, son la
determinacin de la tasa de rendimiento mnima aceptable y el clculo de los flujos netos de
efectivo. Ambos, tasa y flujos, se calculan con y sin financiamiento. Los flujos provienen del estudio
de resultados proyectados para el horizonte de tiempo seleccionado.
Cuando se habla de financiamiento es necesario mostrar cmo funciona y como se aplica en el
estado de resultados, pues modifica los flujos netos de efectivo. En esta forma se selecciona un
plan de financiamiento, el ms complicado, y se muestra su clculo tanto en la forma de pagar
intereses como en el pago del capital.
Asimismo, es interesante incluir en esta parte el clculo de la cantidad mnima econmica que se
producir, llamado punto de equilibrio. Aunque no es una tcnica de evaluacin, debido a las
desventajas metodolgicas que presenta, si es un punto de referencia importante para una
empresa productiva la determinacin del nivel de produccin en el que los costos totales igualan a
los ingresos totales.

Evaluacin econmica
Esta parte se propone describir los mtodos actuales de evaluacin que toman en cuenta el valor
del dinero a travs del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el valor neto; se anotan
sus limitaciones de aplicacin y son comparados con mtodos contables de evaluacin que no
toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo, y en ambos se muestra m aplicacin
prctica.
Esta parte es muy importante, pues es la que al final permite decidir la implantacin del proyecto.
Normalmente no se encuentran problemas en relacin con el mercado o la tecnologa disponible
que se empleara en la fabricacin del producto; por tanto, la decisin de inversin casi siempre
recae en la evaluacin econmica. Ah radica su importancia. Por eso, los mtodos y los conceptos
aplica-dos deben ser claros y convincentes para el inversionista.

Anlisis y administracin del riesgo

Por lo general, la ltima parte tratada en el estudio de factibilidad es la evaluacin econmica. Sin
embargo, en este texto existe otra parte a la que se llam6 "Anlisis y administracin del riesgo",
donde se presenta un enfoque totalmente nuevo sobre el riesgo.
Este enfoque puede aplicarse en economas inestables, a diferencia de otros enfoques de
aplicacin ms restringida. El resultado de una evaluacin econmica tradicional no permite prever
el riesgo de una posible bancarrota a corto o a mediano plazo, lo que s es posible con esta
perspectiva de anlisis.
Finalmente, en todo proyecto debe haber una conclusin general, en la que se declare abierta y
francamente cuales son las bases cuantitativas que orillan a tomar la decisin de inversin en el
proyecto estudiado.

Criterio de este texto

La integracin y la prctica de los conocimientos es un paso difcil que debe dar todo estudiante al
empezar a desenvolverse en la vida profesional. A un estudiante de licenciatura podran

ensenrsele normalmente materias como matemticas, estadstica, administracin, contabilidad,

ingeniera econmica y finanzas. Si se le pidiera a ese egresado que realizara la evaluacin de un
proyecto, donde se aplicaran todas las materias mencionadas y algunas ms, probablemente le
seria difcil integrar y aplicar esos conocimientos en un solo trabajo. El hecho de que se dominen
materias por separado no implica que se tenga la idea de cmo integrarlas en la prctica.
Por lo anterior, el presente texto no presenta solo la teora relacionada con cada tema expuesto. Si
as fuera, lo recomendable seria aconsejar lecturas de los mejores textos de cada tema, pero al
final el problema persistira; es decir, persistira la carencia de la integracin de la teora y la
prctica. Por esto, al final de cada una de las partes tericas del texto aparece un ejemplo
desarrollado tal como se realiza y presenta en la prctica. Con ello se pretende apoyar la
integracin del conocimiento. El ejemplo desarrollado es una gua prctica para la presentaci6n de
estudios de evaluacin de proyectos.
Se ha odo decir a muchos estudiantes y profesionales: "tengo el conocimiento de todas las
materias pero, cmo desarrollo el trabajo? Qu datos tengo que presentar y de qu manera
debo hacerla para convencer al inversionista de que este negocio es bueno? Estoy seguro de que
muchas buenas inversiones no se han hecho porque han faltado el estudio, los datos y la
evaluacin convincentes para quien quiere invertir".
Del criterio de este texto se puede decir, por tanto, que es terico-prctico-integrador; pone nfasis
en que la integracin de los conocimientos es fundamental para el adecuado desarrollo de un
estudio de evaluacin de proyectos.
Tambin el estudiante y el analista de un proyecto de inversin deben considerar que un trabajo
trascendente, es decir, aquel que es til para tomar una decisin adecuada, no se hace con base
en un formato estandarizado, donde solo es necesario llenar datos, por el contrario, el trabajo
trascendental es aquel que se realiza con ingenio. Los estadounidenses acunaron el vocablo
ingeniero (engineer, en ingles), el cual tomaron del latn ingenium; para los norteamericanos un
ingeniero no es aquel que estudia ingeniera, sino el que utiliza su propio ingenio para resolver
problemas comunes.
Desde este punto de vista, la metodloga de evaluacin de proyectos, dado su carcter
multidisciplinario, viene a ser una materia de verdaderos ingenieros, no en el sentido de las
personas que estudian ingeniera, sino en el sentido de aquellos que utilizan realmente el ingenio
para tomar decisiones importantes y que lo hacen a partir de un conjunto de datos inexactos,
incompletos y difusos que se encuentran en el medio de estudio, pero que estos verdaderos
ingenieros son capaces de analizar a conciencia para obtener soluciones factibles que funcionen
de manera satisfactoria.
PREGUNTAS Y PROBLEMAS
1. Defina los problemas propios de la evaluacin de proyectos.
2. la utilidad que tienen los proyectos en la sociedad.
3. Cmo se localizan los proyectos en la vida cotidiana?
1. Establezca las consideraciones que deben tenerse presentes en la asignacin de
los recursos.
5- Seale la importancia que tienen la preparacin y la evaluacin de proyectos.

1. Qu diferencia hay entre un estudio de factibilidad tcnica de un proyecto y un estudio

tcnico de la factibilidad econmica?
2. Defina un proyecto no productivo) y diga en qu consistira su estudio tcnico.
1. Qu relaciones existen entre las decisiones de tamao y localizacin de un
proyecto?
9- Describa algunos rubros de inversi6n que podrn derivarse del estudio de mercado.
1. Explique como la estructura organizativa de un proyecto y el diseo de los procedimientos
administrativos pueden afectar la composicin de los costos de operacin del proyecto y de
las inversiones previas a la puesta en marcha, as como durante la ejecucin del proyecto.
2. El estudio econmico del proyecto debe preparar informacin para su evaluacin.
Identifique las principales decisiones que deben tomarse al respecto.
BIBLIOGRAFIA
o
o
o
o
o
o
o

Baum, Warren C, "El ciclo de los proyectos", Finanzas y desarrollo 7(2), 1970.
Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Andlisisempresarial de proyectos
industrial-les, Mxico, 1972.
Deslandes, HM "Las ocho etapas de un estudio de factibilidad", Administracin de
empresas 6(61), 1975.
Instituto Latinoamericano para Estudios Sectoriales, Guia para la presentacin de
proyectos, Siglo XXI Editores, Editorial Universitaria, Santiago, 1977.
Organizacin de las Naciones Unidas, Manual de proyectos de desarrollo
econmico, Mxico, 1958.
Organizacin de las Naciones Unidas, Manual de proyectos de desarrollo
econmico (publicacin 5.58.11.G.5), Mxico, 1958.
Sapag y Sapag Chain, Fundamentos de preparacin y evaluacin de proyectos, McGrawHill, 1983.

1 Aspectos conceptuales de la preparacin y evaluacin de proyectos

1.1 Partes generales de la evaluacin de los proyectos
1.1.1

Definicin de proyecto.

Un proyecto puede definirse, segn Yamal Chamoun (Administracin Profesional

de Proyectos) como Un conjunto de esfuerzos temporales, dirigidos a
generar un producto o servicio nico. Esta definicin puede decirse, que es
ampliamente referenciada por varios autores. De hecho, esta es una definicin
que coincide, en gran medida con la mostrada en la Gua de los Fundamentos
para la Direccin de Proyectos del PMI.
En el contexto de esta gua, se pretende resaltar algunos aspectos que no
aparecen de manera explcita, en la definicin de proyecto anterior (debe estar
claro que esa definicin se acepta como vlida).
En esta gua se aspira reconocer que un proyecto es: Una propuesta concreta
para llevar a cabo una idea que satisfaga una necesidad en forma segura,
eficiente y rentable, desarrollando para tal fin, una serie de estudios
necesarios, cuya secuencia en la presentacin no es arbitraria, es decir, para
continuar con el siguiente estudio el anterior debe haber sido aprobado.
Esta definicin es presentada por Maira Parra de Al en Fundamentos para la
Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin. Al tenerse una idea que puede
generar beneficios (a un inversionista privado, o para una comunidad en general),
se procede a analizar diferentes opciones para desarrollarla. Cada opcin podra
considerarse un proyecto distinto.
Cada proyecto debe prepararse (o formularse) y evaluarse. Despus de distintas
actividades de investigacin y comprobacin de informacin, los evaluadores del
proyecto deben presentar ante los inversionistas un informe de resultados, que de
ser favorable, no es ms que la propuesta a la que hace referencia la definicin
de proyecto presentada anteriormente.
Para el resto de este tema, dos aspectos deben tenerse claros: Qu es un
proyecto? y Qu es formulacin y evaluacin de proyectos? Respecto a la
primera pregunta, se pueden encontrar muchsimas definiciones en la literatura
relacionada con el tema (ya se han presentado dos). Entre otras definiciones
estn:
Conjunto de documentos, informes, clculos, grficos, planos, dibujos, mapas
de procesos, cronograma de actividades, etctera, que describen como deben
hacerse un conjunto de actividades y el costo (de los recursos) para realizarlas. La

documentacin tambin describe, los beneficios de ejecutar el cronograma de

actividades.
Segn Baca Urbina: El proyecto de inversin se puede describir como un plan
que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de
varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la
sociedad en general. Ejemplos de proyectos, pueden ser: crear un sistema de
informacin, instalar una red, desarrollar un E-Business, o construir un elevado o
una autopista. Las definiciones de proyectos encontradas en la literatura
normalmente estn marcadas por el contexto en el cual se desarrollan.
Las definiciones encontradas en textos de Gestin de Proyectos varan levemente
con respecto a las definiciones encontradas en textos de Formulacin y
Evaluacin de Proyectos. En el contexto de la preparacin/formulacin y
evaluacin de proyectos el resultado obtenido es precisamente una propuesta
fundamentada (por los diferentes estudios aplicados a una idea o alternativa de
solucin), que se presenta a una entidad (inversionista privado, oficina
gubernamental, organizaciones sin fines de lucro, etctera) que estara o podra
estar interesada en asignarles los recursos pertinentes para su ejecucin.
Respecto a la segunda pregunta Qu es formulacin y evaluacin de
proyectos?, hay que decir, tambin se puede responder de varias maneras:
Conjunto de actividades realizadas para determinar la factibilidad y conveniencia
de invertir recursos en una idea.
Ejecucin de un conjunto de actividades por un equipo multidisciplinario, para
recopilar y procesar informacin de manera sistemtica con el objetivo de
determinar si es procedente asignar recursos a una propuesta de inversin.
En la preparacin o formulacin del proyecto, se identifican las magnitudes de
las inversiones, sus costos, los flujos de caja, los beneficios, la funcin de
produccin, el proceso productivo, la organizacin, la localizacin de la planta,
entre otros aspectos.
La evaluacin comprende actividades, para determinar la rentabilidad de la
inversin y el anlisis del riesgo de invertir.
Los resultados de la evaluacin de un proyecto dependern en gran medida de los
evaluadores del proyecto (experiencias, criterios, visin, preferencias). Un
proyecto evaluado por grupos distintos puede arrojar resultados diferentes. Para
mitigar estas diferencias, es necesario utilizar premisas basadas en criterios
universalmente aceptados (es necesario utilizar metodologas). Si bien es cierto,
que cada autor o grupo de autores, pueden no coincidir, en el enfoque y nivel de
profundidad de presentacin de los conceptos, tambin es cierto, que casi todos
los autores, siguen metodologas que han sido reconocidas que funcionan.
1.1.2

Motivos por los cuales son importantes los proyectos

Varios son los motivos que hacen importante a los proyectos, y por tanto,
tambin, a la formulacin y evaluacin de proyectos, entre ellos:
Son la base de la planificacin y el desarrollo de las sociedades. Son la razn
de ser de las organizaciones, empresas, gobiernos, etctera.
Permiten definir sistemticamente los presupuestos.
Desarrollados para generar beneficios.
Permiten desarrollar sistemticamente ideas de inversin. Determinan la toma
de decisiones de inversin.
Fomentan la innovacin.
Impulsan la eficiencia en el uso de los recursos.
La Planificacin del desarrollo o crecimiento de cualquier tipo de organizacin,
requiere definir objetivos y metas. Para alcanzar estos objetivos y metas, se
requiere desarrollar proyectos. Los proyectos pueden surgir de manera casual,
pero la mayora de las organizaciones, empresas, o gobiernos, tienen
departamentos especialmente creados para formular y evaluar proyectos.
Los presupuestos de las organizaciones estn muy relacionados con los
proyectos: Los presupuestos estn basados en proyectos, y los proyectos
consumen los presupuestos. Debera ser claro, que las inversiones no se hacen
solo porque alguien desea producir determinado artculo o piensa que
producindolo podra ganar dinero.
Si un proyecto no genera beneficios de ningn tipo, entonces no tiene razn de
ser. Los proyectos deben generar beneficios. Los proyectos deben ser
desarrollados de manera sistemtica apoyados en metodologas bien
fundamentadas. En la actualidad una inversin inteligente requiere una base que
la justifique. Dicha base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado
que indique la pauta que debe seguirse. La caracterstica fundamental de casi
cualquier recurso necesario para desarrollar un proyecto es que son escasos.
Esto obliga a los encargados de tomar decisiones de inversin, a manejar
eficientemente los recursos. La evaluacin de alternativas de proyectos puede
identificar las mejores formas de inversin. Esto es fundamental para los
responsables de la toma de decisiones de inversin. Son varios los criterios
que pueden determinar la toma de decisin de una inversin: prioridad, urgencia,
innovacin, uso de los recursos, etctera. Un proyecto bien formulado puede
facilitar la aplicacin de estos criterios.
1.1.3

Partes generales de que consta la evaluacin de un proyecto.

La Formulacin y evaluacin, consta de varios estudios con propsitos muy

especficos, entre ellos estn: el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio
econmico, y la evaluacin econmica.
Algunos de los estudios anteriores incluyen otros estudios muy especializados y
fundamentales, tal es el caso de la evaluacin econmica, el cual suele incluir
entre otros, el anlisis de riesgos y el anlisis de sensibilidad. As mismo, los
estudios de factibilidad legal y efectos econmicos del aspecto legal, se
deben considerar dentro de otros estudios.
En la actualidad, el estudio del impacto ambiental, es cada vez ms
considerado de ser incluido como parte fundamental de la formulacin y
evaluacin de un proyecto. En algunas organizaciones es de carcter obligatorio
considerarlo. Los estudios bsicos que se desarrollan en el anlisis de factibilidad
de un proyecto, normalmente se agrupan en dos actividades principales:

Formulacin/preparacin y Evaluacin.
La formulacin se refiere principalmente a la obtencin o recopilacin de
informacin y anlisis de antecedentes, mientras que la evaluacin determina si
la informacin obtenida indica rentabilidad para el proyecto.
1.2 La evaluacin como un proceso
1.2.1 El proceso de evaluacin
Determinar cules sern los resultados de desarrollar un proyecto es una tarea
compleja, sobre todo si se toma en cuenta que los proyectos normalmente se
evalan para periodos que abarcan varios aos. Los evaluadores prcticamente
tienen que adivinar el futuro. Para mitigar las complejidades del proceso de
evaluacin de un proyecto, los investigadores a travs del tiempo, han
desarrollado algunas metodologas.
La evaluacin de un proyecto, es un proceso con fases bien definidas, y con
identificacin de lo que se espera al final de cada fase.
A continuacin se presenta el enfoque de Reinaldo Sapag y Nassir Sapag en
Preparacin y Evaluacin de Proyectos, de lo que incluye un estudio de
factibilidad.
Formulacin/Preparacin Evaluacin Estudio de rentabilidad Obtencin de
informacin Construccin de flujos de caja Estudio de sensibilidad Anlisis

cualitativo Estudio de mercado Estudio tcnico Estudio financiero Estudio

organizacional Estudio de impacto ambiental
Se observa que la formulacin/preparacin del proyecto abarca desde la obtencin
de informacin (de mercado, tcnica, y organizacional), hasta la construccin del
flujo de caja. Adems, considera parte del estudio financiero. Obsrvese adems,
como el estudio del impacto ambiental es considerado a lo largo de todo el
proceso de formulacin y evaluacin.
La evaluacin econmica, incluye, entre otros, a los estudios de rentabilidad,
sensibilidad, y el anlisis cualitativo de variables de que afectan al proyecto. Esta
ltima pretende, complementar la evaluacin del proyecto, con el anlisis de
aquellos elementos difciles o imposibles de cuantificar.
En la estructura, tambin se observa que algunos estudios tienen actividades
paralelas con otros estudios: el estudio financiero arranca con la construccin del
flujo de caja, y se completa en la evaluacin econmica. Es importante destacar,
que la identificacin o nomenclatura, que asigna la mayora de los autores a los
procesos, es de carcter arbitrario. Con esto, se quiere decir, que no son
uniformes en la identificacin de los procesos involucrados en un estudio de
factibilidad.
En la figura anterior, se muestra la estructura del estudio de factibilidad de un
proyecto, presentado por Reinaldo y Nassir Sapag, sin embargo, esto mismos
autores, sealan, lo siguiente: En trminos generales, seis son los estudios
particulares que deben realizarse para evaluar un proyecto: los de viabilidad
comercial, tcnica, legal, de gestin, de impacto ambiental, y financiera, si se trata
de un inversionista privado, o econmica, si se trata de evaluar el impacto en la
estructura econmica de un pas.
Si se compara esta lista de estudios, con la figura presentada anteriormente, de
los mismos autores, se observaran algunas diferencias fundamentales (no
aparecen, al menos de forma explcita, el estudio legal, y el estudio de gestin,
que puede inferirse, que se refiere al estudio organizacional. Otro aspecto, que es
pertinente mencionar, es que un proyecto, segn varios autores, pasa por varias
etapas. Reinaldo y Nassir Sapag, identifican esas etapas de la siguiente manera:
idea, pre inversin, inversin y operacin. La idea, puede surgir de manera casual
o fortuita, como tambin, puede surgir de los esfuerzos de alguna organizacin,
especialmente estructurada, para encontrar o identificar negocios.
En la etapa de pre inversin, es donde se realizan los diferentes estudios
mostrados a lo largo de esta unidad. Esta etapa, Reinaldo y Nassir Sapag, la
dividen, en tres sub etapas: perfil, pre factibilidad, y factibilidad. Estas ltimas se
diferencian, bsicamente, del nivel de profundidad y de demostracin, que se
desarrolle. Por ejemplo, mientras un estudio de pre factibilidad, se apoya
fundamentalmente en fuentes de informacin secundaria, el estudio de factibilidad,
se apoya mayoritariamente en fuentes de informacin primarias. Lo cual, hace

ms preciso el resultado del estudio. La completacin de estas dos etapas,

termina la formulacin y evaluacin del proyecto.
A continuacin, se muestra el enfoque presentado en el libro de Gabriel Baca
Urbina (Formulacin y Evaluacin de Proyectos Informticos).
Anlisis de mercado
Retroalimentacin
Formulacin y evaluacin de proyectos
Anlisis tcnico operativo
Definicin de objetivos
Resumen y conclusiones
Decisin sobre el proyecto
Anlisis econmico financiero
Seguramente, ya el lector se habr percatado, que los nombres de los procesos
involucrados, son levemente distintos, a los presentados por Sapag. Sin embargo,
el espritu o propsito que se persigue, es exactamente igual a los pretendidos por
Sapag. Un aspecto del enfoque de Baca Urbina, que quizs no se resalta en el
enfoque presentado por Sapag, es el de la retroalimentacin.
Es muy posible que la entidad interesada en llevar a cabo la idea, revise el
alcance o dimensin del proyecto, y en el caso de que en una primera instancia no
sean satisfactorios los resultados, se pueden aplicar modificaciones a la
conceptualizacin del proyecto.
Otro aspecto que se resalta en la estructura de Baca Urbina, quizs tan importante
como el anterior, es la definicin de objetivos. Si los objetivos no estn claros,
entonces el resultado de la investigacin puede ser algo desalentador.
Las metodologas para formulacin y evaluacin de proyectos pueden aplicarse a
casi cualquier tipo de proyectos, tomando en cuenta por supuesto, las
caractersticas particulares de cada uno de ellos. Los proyectos pueden incluir:
Creacin de una empresa (una fbrica, una planta, una clnica, etctera).
Creacin de un nuevo concepto en una empresa (un nuevo producto).
Ampliacin de las capacidades de produccin de una empresa.
Actualizacin tecnolgica (reemplazo de tecnologa por obsolescencia). Las
metodologas propuestas por Baca Urbina y Sapag pueden utilizarse en la

evaluacin de proyectos industriales (fabrica de tornillos, procesadora de

alimentos, produccin de computadoras), as como tambin en proyectos
sociales, e informticos (desarrollo de sistemas de informacin, implantacin de
redes, desarrollo de portales, construccin de centros asistenciales, otros), por
solo mencionar tres tipos de proyectos.
Anlisis socio-econmico
1.2.2 Nivele s de profundidad del estudio de factibilidad.
El proceso de estudio de un proyecto puede pasar por varios niveles de
profundidad. En la medida que aumenta el nivel de profundidad, se pueden
conocer con ms exactitud las cifras y detalles para el proyecto. Los niveles de
profundidad dependern en gran medida de los datos obtenidos en un momento
determinado, y de la satisfaccin de los investigadores e inversionistas con esos
datos. Se reconocen en la literatura tres grandes niveles de profundidad:
Perfil o gran visin.
Factibilidad o anteproyecto.
Proyecto definitivo.
Algunos autores definen o agrupan estos niveles de profundidad en cuatro
etapas:
nacimiento de la idea,
pre inversin,
inversin y
operacin.
No se debe confundir los niveles de profundidad de los estudios con las etapas o
estudios realizados durante la investigacin. A continuacin se describe en qu
consisten estos niveles de profundidad (segn Baca Urbina). Perfil o gran
visin En este nivel se destaca el nacimiento de la idea (este nivel tambin se
conoce como identificacin de la idea).
Las ideas pueden ser ocurrencias fortuitas, producto de la casualidad, como
tambin pueden ser desarrolladas por departamentos dedicados exclusivamente a
generar proyectos. Otras ideas de proyectos surgen de manera natural del
desarrollo de las actividades diarias, del juicio comn, y la experiencia. La
necesidad de optimizar un proceso, o mejorar un servicio, puede generar la idea
para un proyecto.

Una vez que se tiene la idea para un proyecto que se espera genere beneficios o
ganancias, se inicia el estudio del entorno en cual se desarrollara el proyecto. En
este entorno se analizan las necesidades, y las oportunidades para satisfacer esas
necesidades. Bsicamente es el estudio inicial, basado en informacin existente,
juicio comn, opiniones, experiencias. Las estimaciones (de costos, inversiones, e
ingresos) son muy generales, y normalmente se seleccionan opciones que
parecen lgicas o atractivas. Si la informacin obtenida en este nivel de
profundidad es suficiente para el inversionista, podra tomarse la decisin de
invertir. Esto es algo difcil de suceder para proyectos de grandes inversiones de
capital.
Factibilidad o anteproyecto
En este nivel se analiza con mayor profundidad la informacin generada en la
etapa de perfil. Se descartan opciones con criterios bien definidos. Se recopilan
datos desde fuentes primarias y secundarias.
Podra decirse que en este nivel de estudio las actividades son algo ms formales.
En esta etapa se realiza o formaliza la definicin conceptual del proyecto, y se
procede a su evaluacin. A diferencia del nivel de perfil, en este nivel se
desarrollan de manera ms exhaustiva los estudios de mercado, tcnico, y
econmicos. Adems se determina la rentabilidad del proyecto. La informacin
generada en esta etapa puede llevar a invertir en el proyecto o simplemente
abandonarlo.
Algunas veces este nivel de profundidad es desarrollado en dos partes: pre
factibilidad y factibilidad. La diferencia est en el nivel de detalle de la
cuantificacin. La etapa de factibilidad es ms demostrativa: se determinan costos
totales, se identifican los detalles de la tecnologa requerida, entre otros.
Proyecto definitivo
La presentacin del estudio de factibilidad al inversionista debe pasar por un
proceso de revisin y aprobacin. El inversionista tendr cifras referenciales, las
cuales podran variar levemente desde la presentacin del anteproyecto hasta la
puesta en marcha del proyecto. Todava no estn hechas las contrataciones, y las
cotizaciones no son firmes o definitivas.
Cuando el inversionista decide invertir, entonces se debe actualizar el
anteproyecto. El proyecto definitivo contiene las cotizaciones definitivas,
identifica los proveedores, los comercializadores, el cronograma definitivo
de ejecucin del proyecto (inversiones, pagos, instalacin de equipos,
contrataciones,
etc.). Idea
del
proyecto V Anlisis
del
entorno
Perfil V Deteccin de necesidades V Anlisis de oportunidades Definicin
conceptual
del
proyecto V Anteproyecto
Formulacin
del
proyecto V Evaluacin del proyecto V Decisin sobre el proyecto Proyecto
Definitivo Actualizacin del proyecto

Las actualizaciones al proyecto presentadas al inversionista, no deben ser

significativas como para que ahora se decida abortarlo. Claro que habr cambios
de ltima hora, pero definitivamente no deben ser relevantes. Los cambios podran
ocurrir en algunos montos de cotizaciones de algunos rubros. En general estos
cambios se presentaran en el desarrollo del estudio econmico, que por supuesto
podra variar un poco los resultados de la evaluacin econmica.
1.2.3 Objetivos de los estudios de evaluacin de proyectos
A continuacin se describen brevemente algunos de los estudios requeridos para
evaluar si es factible y rentable invertir en una propuesta o idea. El estudio
legal El estudio legal verifica que no existen condiciones de tipo legal que
puedan impedir el desarrollo del proyecto. Quizs este deba ser uno de los
primeros estudios que deba realizarse. No tendra sentido desarrollar algn otro
estudio si hay violaciones a las leyes de un pas.
Existen restricciones tales como altura de los edificios cercanos a los aeropuertos,
fachadas de instalaciones, construcciones de plantas industriales con gran grado
de contaminacin cercanas a poblados, licoreras cercanas a colegios,
especificaciones sanitarias, etctera. Los efectos econmicos de las gestiones
legales tambin deben ser cuantificados con cuidado, ya que pudieran afectar la
rentabilidad del proyecto. Se requiere cuantificar el costo de los trmites de
permisos, notarias, impuestos, pagos por conceptos de uso de marcas y patentes,
etctera.
A todo esto hay que agregar los honorarios profesionales por gestiones legales y
jurdicas. Mientras ms importante o riesgoso sea el proyecto, se requerir de
profesionales ms competentes, los cuales seguramente sern ms costosos. Si
estos aspectos no son conocidos, se podra incurrir en importantes omisiones que
afectaran la rentabilidad del proyecto.
El estudio de mercado
El Estudio de mercado busca ratificar la posibilidad de colocar el producto o
servicio que genera el proyecto en el mercado.
Especficamente se busca determinar la demanda de los consumidores, analizar la
oferta, conocer cmo se comercializara el producto, analizar informacin de
precios, as como tambin conocer las caractersticas de los consumidores.
El estudio tcnico
El estudio tcnico se refiere a la ratificacin de que no hay impedimentos
tcnicos para llevar a cabo el proyecto, para esto se realizan una serie de
actividades, entre ellas: determinar la tecnologa, calcular el tamao de la planta
de produccin (o plantas) y su ubicacin, identificar la conformacin de la
estructura organizacional, los sitios de embarque, los sitios de almacenamiento. El

estudio tcnico tambin debe establecer un cronograma de realizacin del

proyecto. La optimizacin y el alto nivel de ingeniera caracterizan este estudio.
El estudio econmico
El estudio econmico se refiere a la identificacin de todos los elementos de
costos e ingresos del proyecto. Con la determinacin del monto de todos los
recursos econmicos necesarios para llevar a cabo el proyecto, adems del monto
requerido para operar la planta, y con los ingresos del proyecto, se puede construir
el flujo de caja del proyecto.
La evaluacin econmica
La informacin del estudio econmico es utilizada en la evaluacin
econmica del proyecto, la cual determina la rentabilidad del proyecto. Se trata
de determinar si los ingresos que produce o producir el proyecto representan una
verdadera ganancia para los inversionistas.

El anlisis de riesgos
El objetivo de este estudio es identificar aquellos factores de riesgos para el
proyecto, y cmo manejarlos o administrarlos. Los proyectos se evalan para
varios aos, y por supuesto es imposible predecir todo lo que pasara: el futuro es
incierto y habrn muchos casos fortuitos difciles de conocer. Sin embargo esto no
significa, que no deban analizarse los riesgos. Entre casos fortuitos estn: golpes
de estados, conflictos polticos, expropiaciones, nacionalizacin de empresas,
huelgas, incendios, derrumbes, terremotos, huracanes, colapsos econmicos
(crisis econmica de 1928 y 2009), alzas de precios incontrolables,
hiperinflaciones, accidentes nucleares (recientes en Japn), etctera.
El anlisis de sensibilidad
Un anlisis de sensibilidad se refiere a la identificacin del comportamiento
de uno o ms parmetros cuando se aplican variaciones en otros
parmetros. Es evaluar, por ejemplo, el comportamiento del proyecto con
escenarios diferentes. Los escenarios distintos a evaluar podran considerar los
ingresos del proyecto cuando varan los precios del producto. Puede considerarse
lo siguiente:
Disminucin en 15% de los precios promedios estimados.
Incremento en 10% de los precios promedios estimados.

 Incremento de Inflacin 15% superior a la estimada.

El estudio del impacto ambiental
Los proyectos pueden afectar negativamente las condiciones ambientales del
entorno (humo, ruido, desechos txicos, congestionamientos, otros). Cada vez
ms se crean organizaciones y leyes que intentan proteger al ambiente. Los
evaluadores de proyectos estn obligados a cuantificar el impacto de los proyectos
en el ambiente. El no cuantificar el impacto en el ambiente puede llevar a un
proyecto a la quiebra por pagos de multas y compensaciones.
1.2.4 Aspectos crticos de evaluacin de proyectos
La evaluacin requiere considerar muchos factores (a veces muy complejos),
entre ellos:
Exactitud de la documentacin.
Exactitud de los procesos. Exactitud de los resultados.
Cambios tecnolgicos.
Factores polticos.
Factores econmicos.
Factores ambientales.
Relaciones comerciales.
Factores ticos.
Aspectos legales.
Entre otros aspectos que hacen complejo el proceso de formulacin y evaluacin
estn: requiere participacin de especialistas de varias disciplinas, la variedad de
opciones para una misma idea, y el periodo de evaluacin que normalmente
requiere varios aos. Dado que el periodo de evaluacin considera varios aos, el
evaluador tendr que estimar para el futuro el precio de los productos, la
disponibilidad de insumos, avances tecnolgicos, evolucin de la demanda,
comportamiento de la competencia, cambios polticos, etctera.