Revisitando as Medidas de Ncleo de Inflao do

Banco Central do Brasil

Tito Ncias Teixeira da Silva Filho

e Francisco Marcos Rodrigues Figueiredo

Maio, 2014

356

ISSN 1519-1028
CGC 00.038.166/0001-05
Trabalhos para Discusso

Braslia

n 356

maio

2014

p. 1-30

Trabalhos para Discusso

Editado pelo Departamento de Estudos e Pesquisas (Depep) E-mail: workingpaper@bcb.gov.br
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Revisitando as Medidas de Ncleo de Inflao do

Banco Central do Brasil

Tito Ncias Teixeira da Silva Filho*

Francisco Marcos Rodrigues Figueiredo**

Este Trabalho para Discusso no deve ser citado como representando as opinies do
Banco Central do Brasil. As opinies expressas neste trabalho so exclusivamente do(s)
autor(es) e no refletem, necessariamente, a viso do Banco Central do Brasil.

Resumo
Desde 2000, o Banco Central do Brasil divulga medidas de ncleo da
inflao em seus Relatrios de Inflao. Ao longo desse perodo, o conjunto
de medidas apresentado sofreu alteraes em consequncia tanto da
evoluo da prpria economia brasileira, quanto da incorporao de novas
abordagens para clculo desse indicador. Este artigo reavalia o atual
conjunto de medidas de ncleo divulgado pelo Banco Central do Brasil. As
evidncias encontradas mostram que, dentro das classes de medidas
(excluso, mdias aparadas e dupla ponderao), as medidas escolhidas
nessa reavaliao no diferem substancialmente das atualmente divulgadas.
Alm disso, com relao ao desempenho em termos de capturar a tendncia
da inflao, o ranking entre as classes permanece, destacando-se os
resultados para as medidas usando mdias aparadas com suavizao.
Palavras-chave: Ncleo de inflao, inflao, mdias aparadas, dupla
ponderao.
Classificao JEL: C43, E31, E52

Os autores gostariam de agradecer a Arnildo Correa, Aquiles Farias e demais participantes do seminrio interno do
Departamento de Estudos e Pesquisas (DEPEP) do Banco Central do Brasil pelos comentrios e sugestes. Tambm
gostaramos de agradecer a Leonardo Pio Perez pela assistncia na programao em MATLAB.
*
Fundo Monetrio Internacional. E-mail: tdasilvafilho@imf.org.
**
Banco Central do Brasil. E-mail: francisco-marcos.figueiredo@bcb.gov.br.

1. Introduo

Como mostrado em da Silva Filho & Figueiredo (2011), a utilizao de medidas

de ncleo de inflao como ferramenta de auxlio conduo da poltica monetria
continua sendo objeto de controvrsias. Questes relacionadas qual seria a melhor
abordagem para construir uma medida de ncleo de inflao e a capacidade dessa
medida de ser um bom previsor da inflao continuam fazendo parte da agenda de
discusso e de pesquisa tanto de bancos centrais quanto da academia como pode ser
visto, entre outros, em Bullard (2011), Siviero & Veronese (2011), Detmeister (2011),
Crone et al. (2013) e Meyer & Zaman (2013).1
interessante notar que, a despeito das discusses que envolvem as medidas de
ncleo de inflao, tais indicadores so utilizados e divulgados por muitos bancos
centrais como ferramentas teis nas decises de poltica econmica, pois supostamente
servem para avaliar as presses inflacionrias na economia bem como antecipar os
movimentos futuros dos preos ao consumidor. A Tabela 1 mostra as medidas de
ncleo de inflao que so divulgadas atualmente em diversos bancos centrais. Deve-se
observar que o conjunto de medidas divulgadas pelos bancos centrais tende a sofrer
alteraes ao longo do tempo tanto pela incluso de novas medidas como pela reviso
de medidas que eram anteriormente divulgadas2. Para alguns pases, como o Chile3,
houve mesmo uma reduo no conjunto de medidas de ncleo de inflao divulgadas
pelos seus respectivos bancos centrais.

Para uma reviso da literatura sobre ncleo de inflao ver Silver (2007) e Wynne (2008). J para um resumo das
controvrsias em torno do tema, ver da Silva & Figueiredo (2011).
2
Ver, por exemplo, Bryan & Meyer (2007) e FED Dallas (2009) para os Estados Unidos e NPB (2013) para Polnia.
3
O Banco Central de Chile, de acordo com o Informe de Poltica Monetaria de setembro de 2013, utiliza em suas
anlises apenas uma medida de ncleo (IPCSAE) que exclui do ndice os preos de alimentos e energia, chegou a
apresentar um conjunto de medidas que incluam ncleos por excluso, mdias aparadas e uma medida que
combinava mdia aparada com a excluso dos itens mais volteis historicamente.

Tabela 1 - Medidas de ncleo de inflao divulgadas por bancos centrais

Pas

frica do Sul

Austrlia*

Denominao oficial da medida

Descrio

Fonte

CPI excluding food & non-alcoholic beverages (NAB) prices Excluso dos preos da alimentao e bebidas no alcolicas
CPI excluding food, NAB & petrol prices
Excluso dos preos da alimentao, bebidas no alcolicas e gasolina
CPI excluding petrol prices
Excluso do preo da gasolina
CPI excluding food, NAB, petrol & energy prices
Excluso dos preos da alimentao, bebidas no alcolicas, gasolina e energia
Trimmed Mean
Mdia aparada simtrica com cortes de 5% em cada cauda
CPI excl volatile items
Os itens volteis so frutas, vegetais 1, e combustvel de automveis
Weighted median
Mediana ponderada usando dados trimestrais
Mdia aparada simtricas com cortes de 15% em cada cauda usando dados trimestrais
Trimmed mean
Core CPI

Canad
CPIW

Monetary Policy Review - June 2013

Statement on Monetary Policy - August 2013

Excluso dos oito itens mais volteis do IPC (frutas, vegetais, gasolina, leo combustvel, gs
natural, juros imobilirios, transporte intermunicipal e fumo) alm da excluso do efeito dos
impostos indiretos nos demais componentes do ndice.
Monetary Policy Report July/2013 and Rates and
Repondera os itens do IPC por um fator inversamente proporcional variabilidade do
Statistics/Price Indexes/Consumer Price Index
componente e exclui os efeitos dos impostos indiretos.

CPIX-FET

Excluso dos preos da alimentao, energia e os efeitos dos impostos indiretos.

Chile

IPCSAE

Excluso dos preos da alimentao e energia.

Informe de Poltica Monetaria - Septiembre 2013

Cingapura*

MAS core inflation

Excluso dos custos de hospedagem e de transporte rodovirio privado

Macroeconomic Review - April 2013

Core PCE

Excluso dos preos da alimentao e energia do ndice de preos do PCE

Monetary Policy Report July 2013

Trimmed Mean PCE

Mdia aparada assimtrica com corte de 24% da cauda inferior e 31% da superior
Excluso dos preos da alimentao e energia do ndice de preos do IPC

FRB of Dallas News Release August 30th

Estados Unidos* CPI less food and energy

Median CPI
16% trimmed-mean CPI

Mdia aparada simtrica com cortes de 8% em cada cauda

Official core inflation

Excluso dos preos de arroz, milho, futas & vegetais e combustveis (gasolina, glp,
querosene e diesel).

Trimmed mean

Mdia aparada simtrica com corte de 15% em cada cauda a partir das variao anuais dos
itens

Weighted median

Mediana ponderada a partir das variaes anuais dos itens

Net of Volatile Items

Excluso dos itens com preos mais volteis (educao, frutas & vegetais, servios pessoais,
aluguis, recreao, arroz & milho)

CPI less fresh food

Excluso dos preos de alimentos in natura

CPI less food and energy

Excluso dos preos de alimentao e energia alimentos e energia

10 percent trimmed mean

Mdia aparada simtrica com 5% de corte em cada cauda

INPC subyacente

Excluso dos preos de alimentos agropecuarios (frutas, verduras & pecurios), energia e
tarifas governamentais

INPC excluyendo Alimentos y Energa

Excluso dos preos de alimentao e energia

Filipinas*

Japo*

Mxico

Trimmed mean
Nova Zelndia*

Weighted median
Factor model
Sectoral factor model

Noruega

CPI-ATE
CPIXE
CPIM
20% trimmed mean

Polnia

Zona do Euro

Mediana ponderada do IPC

Bureau of Labos Statistics (BLS)

FRB of Cleveland Website (http://www.clevelandfed.org)

Inflation Report - Second Quarter 2013

Outlook for Economic Activity and Prices - April 2013

Informe sobre la Inflacin - Abril/Junio 2013

Mdia aparada simtrica com cortes de 5% em cada cauda a partir de dados anuais Excluso
dos impostos sobre bens e servios.
Mediana ponderada a partir de dados anuais Excluso do impostos sobre bens e servios.
Modelo de fator dinmico que estima o componentecomum a partir dos componentes do IPC . Monetary Policy Statement - June 2013
Modelo de fator dinmico que estima o componente comum baeados em fatores separados
para comercializveis e no comercializveis.
Excluso dos preos de energia e ajustado por mudanas nos impostos
Excluso das variaes temporrias nos preos de energia e e mudanas nos impostos
Monetary Policy Report with financial stability
Medida baseada na capacidade preditiva dos subndices do IPC
Mdia aparada simtrica com cortes de 10% em cada cauda usando variaes em 12 meses assessment 2/13
ajustadas por alteraes nos impostos.

Inflation net of administered prices

Excluso dos preos administrados

Inflation net of most volatile prices

Excluso dos preos mais volteis em um total de 20% da cesta

Inflation net of food and energy prices

Excluso dos preos de alimentao e energia

15% Trimmed mean

Mdia aparada simtrica com corte de 15% em cada cauda

HICP excluding unprocessed food and energy

Excluso do preos de alimentos no processados e energia

Inflation Report - July 2013

Monthly Bulletin - August 2013

* Pases includos na Tabela 1 de Figueiredo(2001)

1 - O termo "Vegetais" incluem verduras, legumes e hortalias.

Comparando-se as informaes da Tabela 1 com a lista apresentada em

Figueiredo (2001, pg. 7), verifica-se que a grande maioria das medidas de ncleo era
do tipo excluso e que os bancos centrais divulgavam, em geral, uma nica medida.
Atualmente, o conjunto de medidas mais diverso, com 58% dos ncleos descritos na
Tabela 1 sendo do tipo excluso e 33% representarem mdias aparadas e/ou medianas
ponderadas. Alm disso, os bancos centrais passaram a divulgar mais de uma medida,

sendo que a mdia da amostra de bancos centrais apresentada na Tabela 1 de trs

medidas de ncleo.
Tal comportamento reflete uns dos poucos resultados da literatura sobre ncleo
de inflao que mais se aproximam de ser chamado de consenso, o de que no h
evidncias de que haja uma medida de ncleo de inflao que seja superior em qualquer
situao e de que a utilidade relativa de uma medida pode mudar dependendo da
natureza dos choques que afetam os preos. Dessa forma, a recomendao de Laflche
(1997), que aconselha a utilizao de um conjunto diversificado de medidas de ncleo
de inflao ao invs de focar em medidas especficas, continua sendo vlida e, como
mostrado na Tabela 1 vem sendo seguida pela maioria dos bancos centrais que
divulgam medidas de ncleo de inflao.
Com relao ao Brasil, o Banco Central do Brasil (BCB) vem apresentando
medidas de ncleo de inflao no Relatrio de Inflao (RI), desde 2000. O conjunto de
medidas de ncleo de inflao para o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo
(IPCA) divulgado pelo BCB se alterou ao longo dos anos como resultado tanto de
mudanas ocorridas na economia brasileira quanto da incorporao de diferentes
mtodos de obteno de medidas de ncleo de inflao.
Apesar de tais alteraes ao longo do tempo, algumas das medidas divulgadas
atualmente foram construdas em 2000 e no passaram por um processo de reavaliao
desde ento. Com as mudanas ocorridas recentemente nos preos da economia
brasileira, principalmente quelas atinentes metodologia de clculo do IPCA, como a
atualizao da estrutura de ponderao e da alterao na composio de certas aberturas
do ndice como preos administrados, por exemplo, o momento atual configura-se como
propcio para uma avaliao das medidas de ncleo de inflao publicadas pelo Banco
Central.
Dessa forma, o objetivo deste artigo apresentar os resultados dessa anlise e
para isso est organizado da seguinte forma: na seo 2, descreve-se cronologicamente a
composio do conjunto de medidas de ncleo de inflao divulgadas pelo BCB desde
2000. Na seo 3 define-se a estratgia para a reavaliao das medidas de ncleo de
inflao e apresentam-se os dados e as amostras utilizadas em tal avaliao. A seo 4
apresenta os resultados da primeira parte da anlise onde se procura verificar dentro de

cada classe de medidas de ncleo, se as escolhas anteriores ainda so vlidas, caso

contrrio propem-se novas medidas dentro de cada classe. Na seo seguinte, os
candidatos escolhidos dentro das classes e as medidas atualmente divulgadas so
comparados. Seo 6 conclui o artigo.

2. As medidas de ncleo da inflao atualmente divulgadas pelo Banco Central do

Brasil

O clculo e divulgao de medidas de ncleo de inflao no Brasil comeou

aps a implementao do regime de metas para a inflao em meados de 1999. No se
trata de coincidncia, j que o conjunto de medidas de ncleo foi concebido para ser
uma ferramenta a mais no suporte das decises de poltica monetria no novo
arcabouo.
Atualmente o BCB divulga informaes sobre cinco medidas de ncleo de
inflao. Dessas cinco, duas medidas so obtidas pelo mtodo de excluso, duas outras,
por mdias aparadas e a ltima por dupla ponderao levando-se em conta os pesos
originais do IPCA baseados na cesta de consumo e os pesos dados pelo inverso da
volatilidade de cada item.
Nessa parte, descrevemos brevemente como o conjunto de medidas de ncleo de
inflao divulgado pelo BCB modificou-se ao longo do tempo. O resumo dessas
mudanas exibido na Figura A.1 no Apndice.
Cronologicamente, a primeira medida do ncleo da inflao a aparecer nos
Relatrios de Inflao do BCB, foi o ncleo por mdias aparadas (IPCA-MS), onde
20% da variao de preos dos itens do IPCA so excludos de ambas as caudas da
distribuio mensal e onde alguns itens que apresentam, em geral, variaes
infrequentes e de grandes magnitudes so suavizados antes dos cortes4. Essa medida
apareceu pela primeira vez no RI de setembro de 2000 sendo que a metodologia
utilizada para a construo da medida brevemente descrita no Boxe Ncleo de
4

A suavizao consiste em distribuir a variao do item em um determinado ms no ms em questo e

nos 11 meses seguintes. Para mais detalhes da metodologia de clculo do IPCA-MS ver Figueiredo
(2001).

Inflao desse mesmo Relatrio (pginas 94 a 96).5 No Relatrio seguinte (Dezembro

de 2000) a despeito da medida de ncleo ser objeto de anlise nas transcries das atas
do COPOM, no h meno ao ncleo de inflao no corpo desse Relatrio.
No Relatrio de maro de 2001, a medida IPCA-MS volta a ser analisada e
tambm introduzida uma medida de ncleo por excluso (IPCA-EX0), em que so
excludos os preos da alimentao no domiclio e os preos administrados. O conjunto
formado por esses dois ncleo foi objeto de divulgao e anlise ininterruptamente at
setembro de 2002.
Depois de um breve intervalo de dois Relatrios de Inflao (Dezembro de 2002
e Maro de 2003), sem qualquer meno sobre medidas de ncleo, o conjunto de
ncleos da inflao anteriormente divulgado ampliou-se, passando a incluir uma nova
medida a partir de junho de 2003. A nova medida (IPCA-MA) obtida de maneira
semelhante ao da medida IPCA-MS (cortes simtricos de 20% em cada cauda da
distribuio), mas sem o procedimento de suavizao. Tal configurao persistiu at
setembro de 2009.
No RI de dezembro de 2009, o BCB decidiu descontinuar a divulgao tanto do
IPCA-MA quanto do IPCA-EX0, substituindo-se tais medidas por duas medidas
sugeridas em verso inicial do artigo de da Silva Filho & Figueiredo (2011).
A primeira uma medida baseada em excluso (IPCA-EX1), que considera
tanto aspectos econmicos quanto estatsticos para definir os itens a serem excludos. A
ideia bsica foi de excluir os itens que apresentaram, de uma forma consistente, maior
volatilidade ao longo da amostra analisada. O procedimento tambm considerou o fato
de que fazer parte do conjunto dos preos administrados no uma condio suficiente
para a excluso de um item, uma vez que esses preos geralmente apresentam elevada
persistncia e rigidez para baixo. No excluir sistematicamente esses preos contribuiria
para evitar a presena de vis de baixa na medida do ncleo. A partir dos critrios
acima, o IPCA-EX1 foi obtido pela excluso de doze itens dez itens do grupo
"Alimentao no domiclio" e dois do de preos administrados (ver Tabela 3).

A primeira vez que o Relatrio de Inflao abordou o tema de ncleo de inflao para o Brasil foi no
Boxe Ncleo de Inflao da edio de junho de 2000 (pginas 90 e 91). Entretanto, nesse nmero no
houve divulgao de medidas de ncleo.

A outra medida baseia-se na abordagem de dupla ponderao (IPCA-DP), na

qual os pesos originais do IPCA so recalculados levando-se em conta o grau de
volatilidade relativa dos itens com relao inflao cheia. Diferentemente das outras
medidas, o IPCA-DP no exclui os itens considerados mais volteis, s reduz seus
pesos.
Finalmente, no Relatrio de Inflao de junho de 2011, o conjunto de medidas
de ncleo passou a ter sua configurao atual com o retorno da divulgao das medidas
IPCA-MA e IPCA-EX0.
O resumo das cinco medidas divulgadas atualmente pelo BCB mostrado na
Tabela 2.
Tabela 2 - Descrio das medidas de ncleos atualmente divulgadas pelo BCB
Tipo
Excluso
Dupla ponderao
Mdia aparada

Medida

Breve descrio

IPCA-EX0
IPCA-EX1
IPCA-DP
IPCA-MA
IPCA-MS

Exclui preos administrados e alimentao no domiclio

Exclui 12 itens consistentemente mais volteis entre janeiro/1995 a julho/2007
Pesos baseados na volatilidade relativa (48 meses) e nos pesos originais do IPCA
Simtrica (20% em cada cauda) sem itens suavizados
Simtrica (20% em cada cauda) com itens suavizados

3. Dados e Estratgia de Avaliao

A amostra inicial utilizada na avaliao compreende o perodo de agosto de

1999 a junho de 2013. Cabe notar que ela inclui trs mudanas na estrutura dos pesos do
IPCA, como podemos ver na Figura A.1 no Apndice. Por conseguinte, foram feitos
ajustes de modo a tornar os dados consistentes ao longo da amostra6. Como os primeiros
48 meses foram usados para calcular os valores iniciais para algumas estatsticas, tais
como a volatilidade relativa de cada item, os resultados apresentados neste artigo so
baseados, em sua maioria, na amostra de agosto de 2003 a junho de 2013.
Alm dos ajustes mencionados no pargrafo anterior, as sries dos itens do IPCA
usados neste trabalho diferem das sries histricas em dois outros aspectos. Primeiro,
elas incorporaram a partir de 2008 a nova estrutura de ponderao do IPCA, que reflete
as mudanas no padro de consumo captado pela Pesquisa de Oramentos Familiares
(POF) 2008-2009 do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE). Em segundo
6

As alteraes basicamente dizem respeito aos itens Alimentao pronta, Cursos regulares e Cursos diversos.

lugar, levou-se em conta para a amostra analisada de forma retroativa a nova

classificao dos itens do IPCA definidas pelo BCB e divulgadas no Boxe
Atualizaes das Estruturas de Ponderao do IPCA e do INPC e das Classificaes do
IPCA, do Relatrio de Inflao de dezembro de 2011.
A avaliao foi realizada em duas etapas. Primeiramente, as medidas de ncleo
de inflao baseadas em mdias aparadas e por excluso foram objeto de avaliao
dentro dos seus prprios grupos para verificar se as medidas utilizadas atualmente
representam a melhor escolha dentro de cada grupo.

Em seguida, as "melhores"

medidas dentro de cada grupo mais as medidas atualmente utilizadas so comparadas

usando critrios usuais para avaliao de medidas de ncleo de inflao. Para a medida
de dupla ponderao, uma vez que foi mantida a janela de tempo para calcular a
volatilidade relativa de cada item do IPCA, as alteraes na medida refletem
basicamente a atualizao da amostra e a utilizao de sries dos itens do IPCA
diferentes das histricas, como mencionado anteriormente.
Para os mtodos de excluso e de mdias aparadas procedeu-se a uma
reavaliao completa dos resultados anteriores baseados nas novas sries e amostras.
Para os mtodos de excluso, atualizou-se o procedimento descrito em da Silva Filho &
Figueiredo (2011), a fim de escolher os itens a serem excludos com base no padro de
volatilidade ao longo das subamostras. Como o processo de escolha da medida atual
relativamente recente, no se esperava grandes alteraes nessa medida. Na prxima
seo, mostra-se que os novos resultados apontam para uma medida de ncleo de
excluso bem parecida com a atualmente divulgada.
Com relao s medidas por mdias aparadas, o processo de reavaliao foi um
pouco mais trabalhoso, pois alm de atualizar a procura dos cortes timos das caudas de
distribuio dos preos, avaliou-se a necessidade e adequao de suavizao das sries
para a medida de ncleo por mdia aparada com suavizao.

10

4. Avaliando as medidas de ncleo da inflao: Resultados preliminares

Na primeira etapa da avaliao, procurou-se verificar se as medidas de ncleo

atualmente divulgadas continuam representando as melhores dentro de suas classes,
caso contrrio, as novas melhores medidas para cada classe obtidas nessa seo sero
comparadas com as medidas atuais na seo seguinte.
Inicia-se a anlise com os ndices de excluso. O IPCA-EX0, que definido de
maneira ad-hoc, simplesmente eliminando-se os itens de alimentos no domiclio e de
preos administrados, foi recalculado usando a nova amostra e as alteraes nas sries
mencionadas na seo anterior. O IPCA-EX1, por sua vez, foi obtido pela excluso dos
itens que apresentaram as maiores volatilidades de forma consistente na sub-amostras
analisadas de acordo com da Silva Filho & Figueiredo (2011). A Tabela 3 mostra que a
partir dos 16 itens cujas volatilidades foram maiores do que dois desvios-padro durante
o perodo de janeiro de 1995 a dezembro de 2007 foram excludos 12 itens que
apresentaram elevada volatilidade relativa em pelo menos dois dos trs subperodos da
amostra analisada. Os outros quatro itens (destacados em cinza) no foram excludos da
medida de ncleo.
Tabela 3 - Volatilidade relativa dos itens do IPCA - janeiro/1995 a julho/2007
Itens
Tubrculos, razes e legumes
Comunicao
Hortalias e verduras
Cereais, leguminosas e oleaginosas
Combustveis (domsticos)
Frutas
Combustveis (veculos)
Pescados
Aves e ovos
Acares e derivados
Energia eltrica residencial
leos e gorduras
Leites e derivados
Cursos regulares
Carnes
Fumo

Volatilidade relativa
01/199512/1998

01/199901/2002

01/200312/2007

01/199512/2007

7,98
11,92
7,95
5,30
3,78
3,11
3,10
3,96
2,34
1,54
5,69
2,30
1,90
2,72
2,17
2,75

5,78
1,99
4,48
3,79
4,01
2,22
3,70
2,71
3,54
3,78
1,68
3,47
2,04
1,86
2,05
1,93

9,13
1,43
5,11
3,26
1,05
3,66
2,32
2,24
2,62
2,27
1,26
1,89
2,50
1,81
2,07
1,41

7,84
6,82
5,95
4,12
3,19
3,12
3,07
3,00
2,89
2,75
2,63
2,63
2,19
2,18
2,14
2,05

Fonte: da Silva Filho & Figueiredo (2011)

Obs: Os itens hachurados em cinza no so excludos da medida de ncleo.

11

Repetiu-se a anlise utilizada em da Silva Filho & Figueiredo (2011) para a

amostra de agosto de 1999 a junho de 2013. A Tabela 4 apresenta o conjunto de 13
itens cuja volatilidade maior do que dois desvios-padro para essa nova anlise.
Usando o mesmo critrio utilizado anteriormente, observou-se que a medida
atualizada do ncleo da inflao obtida a partir da excluso de 11 itens, na qual o item
Fumo passa a ser excludo enquanto leos e gorduras e Combustveis
(domsticos) deixam de fazer parte do conjunto de itens excludos. Essa nova medida
(IPCA-EX2) ser objeto de avaliao na seo seguinte.
Tabela 4 - Volatilidade relativa dos itens do IPCA - agosto/1999 a junho/2013
Volatilidade relativa

Itens
Tubrculos, razes e legumes
Hortalias e verduras
Cereais, leguminosas e oleaginosas
Frutas
Acares e derivados
Aves e ovos
Combustveis (veculos)
Fumo
leos e gorduras
Combustveis (domsticos)
Leites e derivados
Pescados
Carnes

08/1999 12/2002

01/2003 12/2007

01/2008 6/2013

5,98
4,49
3,30
1,91
4,01
3,74
3,68
2,08
3,25
4,11
2,05
2,27
2,00

9,11
5,09
3,26
3,64
2,27
2,62
2,30
1,40
1,89
1,07
2,51
2,22
2,06

7,91
4,80
3,64
2,61
2,28
1,35
1,47
3,08
1,85
0,63
1,93
1,95
2,19

08/1999 6/2013

8,0
4,8
3,4
2,9
2,9
2,6
2,5
2,4
2,3
2,2
2,2
2,1
2,1

Obs: Os itens hachurados em cinza no so excludos da medida de ncleo.

Em relao s medidas de mdias aparadas, em primeiro lugar, verificou-se

quais so os cortes timos utilizando amostras mais recentes e incorporando as
alteraes mencionadas anteriormente. Em vez de apenas se concentrar em cortes
simtricos como Figueiredo (2001), procurou-se os cortes timos em todo o conjunto de
cortes simtricos e assimtricos.
As medidas obtidas a partir de diferentes cortes foram comparadas pela
capacidade de antecipar a tendncia de inflao medida por mdias mveis centradas da
inflao de 13, 25 e 37 meses.
As razes dos erros quadrticos mdios (REQM) apresentados na Tabela 5
mostram que, mesmo depois de considerar as mudanas nos pesos e composio de

12

preos IPCA, os cortes timos no mudam drasticamente7. Como notado anteriormente,

a mdia aparada com cortes simtricos e sem suavizao tende a apresentar um vis de
baixa, isso se reflete nos resultados para as mdias aparadas assimtricas, em que a
cauda inferior tende a ser mais aparada do que a cauda superior. Alm disso, as mdias
aparadas com cortes assimtricos tendem a apresentar REQM menores do que aquelas
com cortes assimtricos. Esses dois fatos ficam mais patentes na Figura 1 que mostra as
curvas de nveis da REQM para os cortes das mdias aparadas usando a mdia centrada
de 13 meses da inflao cheia como medida de tendncia.

Tabela 5 - Cortes timos para as mdias aparadas

13 meses
25 meses
37 meses

Sem suavizao
Assimtrica
Simtrica
Corte
REQM
Corte REQM
Inferior Superior
25
19
0,119
19
0,127
29
20
0,143
18
0,157
27
19
0,157
15
0,170

Com a suavizao atual

Assimtrica
Simtrica
Corte
REQM
Corte REQM
Inferior Superior
21
21
0,094
21
0,094
24
24
0,091
24
0,091
24
24
0,098
24
0,098

A gradao das cores na figura varia inversamente magnitude da REQM. O

tom mais escuro mostra a regio com o valor mnimo como limite inferior (0,1188) e o
limite superior o valor mnimo mais 1% do desvio padro observado.8
Pelos resultados mostrados tanto na Tabela 5 quanto na Figura 1, cortes
simtricos da distribuio da variao mensal observada da inflao levam a
subestimao da tendncia inflao. Uma soluo seria a de aproximar a tendncia por
meio de cortes assimtricos como observados nos resultados dos cortes timos na
primeira parte da Tabela 1. Restringir a cortes simtricos (diagonal na Figura 1) levaria
a resultados piores em termos de REQM.

Os resultados usando as sries histricas de peso e variao dos itens do IPCA so apresentados na Tabela A.1 no
apndice.
8
Os limites superiores dos outros trs intervalos correspondem ao valor mnimo do REQM mais 5, 10 e 20%
respectivamente. Os mesmos limites em termos de desvios padro tambm foram utilizados na Figura 2.

13

Uma alternativa ou complemento aos cortes assimtricos pode ser a suavizao

das sries que apresentam reajustes infrequentes e magnitudes elevadas como feito em
Figueiredo (2001). Suavizando as sries que atualmente so suavizadas para o clculo
da IPCA-MS, repetimos o mesmo exerccio para o clculo dos cortes timos. Pela
segunda parte da Tabela 5 e pela Figura 2 percebe-se que os melhores resultados
encontram-se em torno de cortes simtricos o que nos leva a ponderar que a suavizao

14

por si s conseguiria eliminar o problema de subestimao da tendncia da inflao.

Nos pargrafos anteriores, nota-se que a suavizao de certos itens antes do
clculo da mdia aparada tem papel importante na construo da medida de ncleo de
inflao. Dessa forma, a definio das sries a serem suavizadas uma etapa
fundamental do processo de obteno de tais medidas. A escolha inicial dos itens a
serem suavizados se deu anteriormente basicamente pela inspeo grfica das sries
mensais9. No entanto, como tal escolha se deu a mais de dez anos, no seria nenhuma
surpresa se o comportamento dessas sries tivesse se alterado de forma no desprezvel
desde ento. A Figura 3 mostra as sries que so suavizadas no clculo do ncleo por
mdias aparadas com suavizao. O perodo representado na Figura 3 vai de janeiro de
1996 a janeiro de 2000, a mesma amostra utilizada em Figueiredo (2001) para a
definio das sries a serem suavizadas.
Ao atualizar as sries at junho de 2013 na Figura 4, v-se que alguns itens
apresentam comportamento muito diferente em comparao com o da amostra inicial
(destacada em cinza).
Figura 3 Itens suavizados na mdia aparada com suavizao jan/1996 a jan/2000
Combustveis domsticos

Combustveis de veculos

Comunicao

16

16

80

12

12

60

40

20

-4

-4

-20

II

III IV

1996

II

III IV

1997

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

II

III IV

1996

II

III IV

1997

Cursos

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

10.0

II

III IV

1996

II

III IV

1997

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

Fumo

12

7.5

6
5.0

2.5

4
0

0.0
2

-4

-2.5
-5.0

0
I

II

III IV

1996

II

III IV

1997

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

-8
I

1999

II

III IV

1996

II

III IV

1997

Servios pessoais

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

Transporte

2
2

0
-1

-2
I

II

III IV

1996

1999

Energ ia eltrica

II

III IV

1997

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

II

III IV

1996

II

III IV

1997

Ver Figueiredo (2001).

15

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

II

III IV

1996

II

III IV

1997

II

III IV

1998

II

III IV I
2000

1999

Figura 4 Itens suavizados na mdia aparada com suavizao jan/1996 a jun/2013

Combustveis domsticos

Combustveis de veculos

20
15
10

Comunicao

15

80

10

60

40

20

-5

5
0
-5
-10
1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

-10

2012

-20
1996

1998

2000

Cursos

2002

2004

2006

2008

2010

2012

1996

16

7.5

12

5.0

2.5

-4

0.0

-8

-2.5

-12

-4

-5.0

-16
2000

2002

2004

2002

2006

2008

2010

2012

2004

2006

2008

2010

2012

2006

2008

2010

2012

Fumo

1998

2000

Energ ia eltrica

10.0

1996

1998

-8
1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

1996

1998

2000

2008

2010

2012

2002

2004

Transporte

Servios pessoais
8

0
-2

-2
1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

1996

2012

1998

2000

2002

2004

2006

De fato, podemos observar grandes alteraes para algumas sries nos ltimos
anos, tais como comunicao, energia eltrica, combustveis domsticos e servios
pessoais. Existem diferentes razes para tais mudanas. A alterao na forma como os
preos dos servios de utilidade pblica so reajustados e medidos implicou alteraes
no comportamento das sries de preos da eletricidade e comunicao no IPCA, por
exemplo. Alm disso, desde 2001, a variao do subitem empregados domsticos do
IPCA deixou de ser estimada pelo salrio mnimo e passou a ser estimada com base nos
rendimentos coletados pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME) do IBGE.
A fim de verificar se a sries escolhidas para suavizao em 2001 ainda devem
ser suavizadas e se os atuais comportamentos de algumas sries no suavizadas as
fazem elegveis suavizao no presente, analisou-se o comportamento das sries dos
52 itens do IPCA para uma amostra mais recente que vai de agosto de 2003 a junho de
2013.

16

O primeiro critrio que orientou a pesquisa foi o da parcimnia, a fim de evitar a

suavizao de sries que no precisem ou no devam sofrer tal tratamento. Alm disso,
procurou-se levar em considerao mais informaes do que simplesmente a inspeo
grfica das variaes mensais dos itens IPCA.
A Tabela A.2, no Apndice, mostra o percentual de vezes que cada item foi
eliminado no clculo do ncleo de mdias aparadas com corte de 10% em cada cauda10.
A partir do argumento que foi utilizado para a suavizao das sries que combina
aumentos infrequentes e positivos (em geral) e de grande magnitude, podemos indicar
como no elegveis para a suavizao sries que apresentam cortes frequentes em ambas
as caudas, como o caso de alimentos como Hortalias e verduras e Cereais,
leguminosas e oleaginosas que foram excludos do clculo da medida de ncleo em
92% dos perodos da amostra. Para tais itens, os fatores responsveis por tal
comportamento so os frequentes choques de oferta que tm, em geral, carter
transitrio. Por outro lado, itens como Comunicao, a princpio no deveriam ser
suavizados j que, na grande maioria das vezes (91% dos perodos), sua variao
levada em considerao no clculo do ncleo e quando as excluses se do tanto na
cauda inferior (4%) quanto na superior (5%). Entretanto, tal evidncia, no pode ser
usada de forma irrestrita, pois se tomarmos como exemplo o item Cursos diversos vse que ele usado no clculo do ncleo 85% dos perodos e excludo 6% das vezes na
cauda inferior e 9% na cauda superior.
Figura 5 - Cursos regulares
10

12

10

-2

0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

5.b Variao 12 meses com e sem cortes

5.a Variao mensal

10

Escolheu-se 10% de cortes em cada cauda para se ter uma ideia mais clara da questo da necessidade
de suavizao. A escolha de cortes de 20% em cada cauda, como usado atualmente nas mdias aparadas
divulgadas pelo banco, levariam a resultados pouco discernveis.

17

O item Cursos regulares um exemplo clssico de um item a ser suavizado,

pois apresenta, em geral, variao bem acentuada uma vez por ano (janeiro) e prxima
de zero para os demais perodos como mostrado no grfico da esquerda (5.a) da
Figura 5. Ao calcular a mdia aparada sem a suavizao do item, estaramos, em geral,
sempre eliminando as variaes de janeiro e possivelmente tendo um vis de baixa na
medida de ncleo com um todo. Essa questo fica clara quando colocamos no grfico
5.b da Figura 5 a variao acumulada em 12 meses de Cursos diversos (em azul) e
comparamos com a variao do mesmo item lquido das variaes que so excludas no
clculo da mdia aparada simtrica11 (em vermelho).
Fazendo o mesmo exerccio para os demais itens do IPCA, construmos 52
grficos que compem a Figura A.2, no Apndice. A inspeo visual desses grficos
permite uma melhor anlise de quais itens devam ser suavizados. Se a sries sem (azuis)
e com cortes (vermelhas) se interceptam constantemente ou no apresentam grandes
diferenas entre elas, a evidncia sugere que a respectiva srie no deve ser suavizada.
Das oito sries originalmente escolhidas para suavizao (Figura 3), as
evidncias analisadas mostraram que Combustveis domsticos, Combustveis
veculos, Energia eltrica residencial e Comunicao no devem ser suavizados.
Com relao aos itens relacionados a cursos12 (Cursos e Cursos diversos) esses
devem permanecer sendo suavizados, assim como os itens Fumo e Transporte
Pblico. No que diz respeito a Servios Pessoais, a despeito da alterao na
metodologia de clculo mencionada acima, decidiu-se continuar suavizando tal srie
dado o comportamento recente da srie. Do conjunto de srie que no era objeto de
suavizao anteriormente, dois itens apresentaram comportamento recente que sugerem
a necessidade de suavizao TV, som e informtica e Produtos farmacuticos.
A partir da suavizao dos itens definidos acima, repetiu-se o exerccio de
escolha dos cortes timos para o novo conjunto de dados. Os resultados obtidos so
apresentados na Tabela 6. Os resultados mostram que os cortes tendem a ser simtricos
ou bem prximos simetria e que para a mdia mvel centrada mais curta (13 meses) os
resultados so, em termos de cortes, idnticos aos obtidos usando o conjunto atual de
11

Para construir os grficos da Figura 5 e Figura A.2, foram utilizadas mdias aparadas simtricas com cortes de
10% em cada cauda.
12
A partir de julho de 2006, o subitem Cursos diversos passou a ser um item prprio, no fazendo parte mais do
item Cursos.

18

sries suavizadas. Para medidas de tendncias mais longas (25 e 37 meses), o resultado
diferente dos anteriores (ver Tabela 5) com cortes bem maiores que 75% da
distribuio, ante 48%.

Tabela 6 - Cortes timos com a nova suavizao

Assimtrica

13 meses
25 meses
37 meses

Corte
REQM
Inferior Superior
21
21
0,091
37
38
0,090
37
38
0,094

Simtrica
Corte

REQM

21
37
37

0,091
0,090
0,094

5. Avaliando as medidas de ncleo da inflao: Resultados na fase final

Nesta segunda parte dos resultados, comparam-se os resultados das medidas

atualmente divulgadas com as medidas que apresentaram os melhores resultados em
suas categorias na seo anterior. Pelo mtodo de excluso, temos o IPCA-EX2 que
exclui os mesmos itens do IPCA-EX1, exceto para o item Fumo que substitudo por
Combustvel Domstico. Entre as mdias aparadas incluiu-se uma mdia aparada
simtrica sem suavizao (IPCA-MA*) como alternativa que divulgada pelo BCB,
mas que intuitivamente deve apresentar os mesmos problemas dessa ltima13. Outra
candidata usando dados no suavizados uma mdia aparada assimtrica com corte de
27% na cauda inferior e de 19% na cauda superior (IPCA-MAA). Com relao s
medidas usando dados suavizados, como os melhores resultados foram para cortes
simtricos, as trs medidas candidatas apresentadas aqui so simtricas. A primeira
medida apresenta cortes de 24% e utiliza o atual conjunto de sries suavizadas (IPCAMS_A). As duas outras medidas utilizam o novo conjunto de sries suavizadas
discutido na seo anterior, sendo que a com cortes de 21% (IPCA-MS_N_C) foi
escolhida a partir dos resultados usando a mdia mvel centrada de 13 meses (Tabela
4) enquanto a outra, com cortes de 37% (IPCA-MS_N_L) levou em considerao

13
Como discutido na seo anterior e mostrado em da Silva Filho & Figueiredo (2011) , a medida IPCA-MA a que
apresenta maior vis de baixa com relao inflao cheia.

19

tendncias de mais longo prazo. A descrio sumria das medidas candidatas

apresentada na Tabela 7.
A Figura 6 mostra a variao em doze meses desas medidas para o perodo de
agosto de 2004 a junho de 2013.
Tabela 7 - Descrio sumria das medidas candidatas de ncleo de inflao
Tipo
Excluso

Mdia aparada

Medida
IPCA-EX2
IPCA-MA*
IPCA-MS_A
IPCA-MS_N_C
IPCA-MS_N_L
IPCA-MAA

Breve descrio
Exclui 11 itens consistentemente mais volteis entre agosto/1999 e junho/2013
Simtrica (18% em cada cauda) sem itens suavizados
Simtrica (24% em cada cauda) com itens atuais suavizados
Simtrica (21% em cada cauda) com itens novos suavizados (curto prazo)
Simtrica (37% em cada cauda) com itens novoss suavizados (longo prazo)
Assimtrica (com cortes de 27% na cauda inferior e 19% na superior) sem suavizao

Quanto aos mtodos de excluso, percebe-se que as variaes em IPCA-EX1 e

IPCA-EX2 so muito semelhantes entre si, caracterstica que confirmada pelo alto
grau de correlao serial (0,988) da variao mensal entre as duas medidas, conforme
mostrado na Tabela 8.
Com respeito s medidas por mdias aparadas, a atualizao do exerccio de
escolhas dos cortes timos no resultou, por si s, em grandes alteraes nas sries
resultantes, como mostra os grficos na Figura 6 e as altas correlaes entre IPCA-MA
e IPCA-MA* e entre IPCA-MS e IPCA-MS_A. Mais surpreendente, que permitir

20

cortes assimtricos na distribuio no resultou, em termos de correlao, em uma

medida muito diferente da obtida usando mdias aparadas simtricas. J a mudana nas
sries suavizadas teve um impacto maior na construo das novas sries.
Considerando o grau de correlao entre as medidas e a inflao cheia mostrado
na Tabela 8, a medida que mais se aproxima da inflao cheia a IPCA-DP (0,88),
enquanto as mdias aparadas com suavizao so aquelas que, em geral, apresentam
menores coeficientes de correlao.
Tabela 8 - Grau de correlao entre as variaes mensais das medidas de ncleo e a inflao do IPCA - agosto/2003 e junho/2013
IPCA

IPCA-EX0 IPCA-EX1 IPCA-EX2 IPCA-MA IPCA-MA*

IPCA-MAA

IPCA-MS IPCA-MS_A IPCA-MS_N_C IPCA-MS_N_L IPCA-DP

IPCA

1,000

0,740

0,727

0,723

0,816

0,825

0,820

0,576

0,569

0,727

0,691

0,878

IPCA-EX0

0,740

1,000

0,720

0,698

0,708

0,712

0,714

0,508

0,505

0,619

0,583

0,779

IPCA-EX1

0,727

0,720

1,000

0,988

0,744

0,751

0,753

0,678

0,674

0,679

0,639

0,884

IPCA-EX2

0,723

0,698

0,988

1,000

0,740

0,747

0,748

0,666

0,662

0,672

0,634

0,880

IPCA-MA

0,816

0,708

0,744

0,740

1,000

0,999

0,996

0,776

0,768

0,912

0,855

0,869

IPCA-MA*

0,825

0,712

0,751

0,747

0,999

1,000

0,995

0,774

0,766

0,911

0,851

0,876

IPCA-MAA

0,820

0,714

0,753

0,748

0,996

0,995

1,000

0,784

0,777

0,907

0,859

0,873

IPCA-MS

0,576

0,508

0,678

0,666

0,776

0,774

0,784

1,000

0,998

0,891

0,868

0,732

IPCA-MS_A

0,569

0,505

0,674

0,662

0,768

0,766

0,777

0,998

1,000

0,884

0,872

0,723

IPCA-MS_N_C

0,727

0,619

0,679

0,672

0,912

0,911

0,907

0,891

0,884

1,000

0,955

0,812

IPCA-MS_N_L

0,691

0,583

0,639

0,634

0,855

0,851

0,859

0,868

0,872

0,955

1,000

0,760

IPCA-DP

0,878

0,779

0,884

0,880

0,869

0,876

0,873

0,732

0,723

0,812

0,760

1,000

A Tabela 9 apresenta as estatsticas descritivas (mdia, mediana, desvio padro

e vis) para as medidas analisadas. Com relao media das variaes mensais, pode-se
notar, como j observado em trabalhos anteriores, que as mdias aparadas simtricas
sem suavizao (IPCA-MA e IPCA-MA*14) apresentam vis para baixo. A magnitude
do vis anualizado maior que 0,50 p.p. Entretanto, a utilizao de cortes assimtricos
(IPCA-MAA) aparentemente corrige tal problema, apesar de a nova medida apresentar
um alto grau de correlao com IPCA-MA e IPCA-MA*.

14
Nota-se, portanto, que a atualizao do exerccio de escolha dos cortes timos no traz benefcios em termos de
reduo do vis para esse grupo (mdias aparadas simtricas) de medidas.

21

Tabela 9 - Estatsticas descritivas da inflao e das medidas de ncleo

IPCA cheio
IPCA-EX0
IPCA-EX1
IPCA-EX2
IPCA-MA
IPCA-MA*
IPCA-MAA
IPCA-MS
IPCA-MS_A
IPCA-MS_N_C
IPCA-MS_N_L
IPCA-DP

Mdia

Dados mensais
Mediana

0,42
0,43
0,42
0,41
0,37
0,37
0,43
0,43
0,43
0,43
0,44
0,44

0,42
0,41
0,41
0,41
0,35
0,36
0,41
0,42
0,42
0,43
0,43
0,43

Desvio
padro
0,22
0,22
0,17
0,16
0,15
0,15
0,16
0,12
0,12
0,12
0,11
0,16

Vis
Anualizado
(p.p.)
0,10
-0,04
-0,13
-0,55
-0,52
0,17
0,12
0,15
0,09
0,23
0,21

Com exceo do IPCA-EX0, as demais medidas apresentam volatilidade menor

do que a inflao cheia, com os menores desvios padro apresentados pelas mdias
aparadas com suavizao. De fato, por construo, a grande maioria dos mtodos de
ncleo de inflao ser menos voltil do que a inflao.
A fim de verificar a capacidade de cada medida de ncleo de inflao para
acompanhar a tendncia da inflao, as razes do erro quadrtico mdio (REQM) de
cada medida (em relao s mdias mveis centradas com 13, 25 e 37 meses) foram
calculadas. Em seguida, foi calculado o desempenho relativo de REQM de cada ncleo
em relao ao REQM da inflao cheia. Os resultados so apresentados na Tabela 10 e,
em geral, so robustos para as trs mdias mveis.

22

Tabela 10 - REQM em relao medias centradas da inflao

Medidas de ncleo
de inflao
IPCA-EX0
IPCA-EX1
IPCA-EX2
IPCA-MA
IPCA-MA*
IPCA-MAA
IPCA-MS
IPCA-MS_A
IPCA-MS_N_C
IPCA-MS_N_L
IPCA-DP

REQM relativo
13 meses

25 meses

37 meses

0,95
0,75
0,73
0,63
0,63
0,59
0,51
0,52
0,48
0,50
0,67

0,93
0,70
0,69
0,63
0,63
0,59
0,46
0,45
0,46
0,44
0,69

0,87
0,70
0,69
0,65
0,65
0,62
0,47
0,47
0,47
0,45
0,68

Cabe destacar que o pior desempenho apresentado pela medida de excluso

IPCA- EX0 que no apresenta resultados muito diferentes da prpria inflao cheia. As
mdias aparadas com suavizao so aquelas que apresentam melhores resultados e a
utilizao do novo conjunto de itens suavizados leva a um ganho, ainda que pequeno,
em termos de reduo REQM.

Considerando o grupo das mdias aparadas sem

suavizao, a utilizao de cortes assimtricos levou a uma leve melhora para 13 e 25

meses e leve piora para 37 meses.

6. Concluso

Neste artigo, descreveu-se detalhadamente a recente anlise pela qual passaram

as medidas de ncleos de inflao divulgadas pelo BCB. Tal avaliao mostrou que nas
diferentes classes de medidas de ncleo de inflao (dupla ponderao, mdias
aparadas, volatilidade), boa parte das medidas, eleitas neste artigo como melhores, no
difere muito das que so regularmente divulgadas. Exceo feita para IPCA-MS_N_L,
em que so cortadas 74% das caudas. Com relao comparao entre os mtodos, os
resultados encontrados, em termos de replicar a tendncia da inflao, so semelhantes
aos obtidos anteriormente em da Silva Filho & Figueiredo (2010), com melhor
desempenho para as mdias aparadas com suavizao.

23

A despeito de a literatura recomendar a utilizao de um conjunto de medidas de

ncleo de inflao ao invs de focar em apenas uma medida, a experincia internacional
mostra que tal conjunto no deve ser superior a trs ou quatro indicadores. Apesar de,
na prtica, no conseguir especificar uma medida que seja superior em todos os critrios
de avaliao, recomendvel deixar de lado aquelas que apresentaram resultados
bastante inferiores nos critrios de avaliao utilizados ao longo do texto.
No se deve perder de vista, entretanto, que as medidas de ncleo de inflao
so apenas parte de um amplo conjunto de informao no qual se baseia o processo
decisrio da poltica monetria.

7. Referncias

Bryan. M. F. & Meyer, B. H. (2007). Methodological Adjustments to the Median and

16 Percent Trimmed-Mean CPI Estimators, Federal Reserve Bank of Cleveland,
September. (http://www.clevelandfed.org/research/data/us-inflation/revmcpi.cfm)
Bullard, J. (2011). "Measuring Inflation: The Core is Rotten," Federal Reserve Bank of
St. Louis Review, July/August.
Crone, T. M., Khettry, N. K., Mester, L. J., & Novak, J. A. (2013). Core Measures of
Inflation as Predictors of Total Inflation. Journal of Money, Credit, and Banking, 45(23), 505-519.
da Silva Filho, T. N. T. & Figueiredo, F. M. R. (2011). Has Core Inflation Been Doing
a Good Job in Brazil? Revista Brasileira de Economia, Vol. 65, No2.
Detmeister, A. K. (2011). The usefulness of core PCE inflation measures. Board of
Governors of the Federal Reserve System (U.S.), Finance and Economics Discussion
Series: 2011-56
Federal Reserve Bank of Dallas (2009). The 2009 revision to the trimmed mean PCE
inflation series. Technical Note.
Figueiredo, F. M. R. (2001). Evaluating Core Inflation for Brazil. Trabalho para
Discusso 14 do Banco Central do Brasil.
Laflche, T. (1997). Statistical Measures of Trend Rate of Inflation. Bank of Canada
Review, autumn.

24

Meyer, B. & Venkatu, G. (2012). Trimmed-Mean Inflation Statistics: Just Hit the One
in the Middle. Federal Reserve Bank of Cleveland, working paper no. 12-17,
September, 2012.
Meyer, B., & Zaman, S. (2013). It's not just for inflation: The usefulness of the median
CPI in BVAR forecasting. Federal Reserve Bank of Cleveland Working Paper1303.
National Bank of Poland (2013) Methodology of calculating core inflation measures.
National Bank of Poland, Economic Institute Bureau of Inflation Analysis, 15 March.
Richards, T. & Rosewall, T. (2010). Measures of Underlying Inflation Reserve Bank
of Australia Bulletin, March Quarter.
Silver, M. (2007). Core Inflation: Measurement and Statistical Issues in Choosing
Among Alternative Measures. IMF Staff Papers, Palgrave Macmillan Journals, vol.
54(1), May.
Siviero, S., & Veronese, G. (2011). A Policy-Sensible Benchmark Core Inflation
Measure. Oxford Economic Papers, 63(4), 648-672.
Wynne, M. A. (2008). Core inflation: a review of some conceptual issues. Federal
Reserve Bank of St. Louis Review, May.

25

8. Apndice
Tabela A.1 - Cortes timos para os dados histricos

13 meses
25 meses
37 meses

Sem suavizao
Assimtrica
Simtrica
Corte
REQM
Corte REQM
Inferior Superior
25
19
0,116
18
0,125
28
19
0,140
18
0,155
27
18
0,155
15
0,168

Com suavizao antiga

Assimtrica
Simtrica
Corte
REQM
Corte REQM
Inferior Superior
20
20
0,091
20
0,091
24
24
0,091
24
0,091
23
23
0,097
23
0,097

Com nova suavizao

Assimtrica
Simtrica
Corte
REQM
Corte REQM
Inferior Superior
20
20
0,089
20
0,089
34
34
0,087
34
0,087
37
37
0,091
37
0,091

Tabela A.2 - Percentual de cortes por itens na mdia aparada simtrica de 10% - agosto/2003 a junho/2013
Excluso na cauda inferior
Itens

1101
1102
1103
1104
1105
1106
1107
1108
1109
1110
1111
1112
1113
1114
1115
1116
1201
2101
2103
2104
2201
2202
3101
3102
3103
3201
3202
3301
4101
4102
4103
4201
4301
4401
5101
5102
5104
6101
6102
6201
6202
6203
6301
7101
7201
7202
7203
8101
8102
8103
8104
9101

Cereais, leguminosas e oleaginosas

Farinhas, fculas e massas
Tubrculos, razes e legumes
Acares e derivados
Hortalias e verduras
Frutas
Carnes
Pescados
Carnes e peixes industrializados
Aves e ovos
Leites e derivados
Panificados
leos e gorduras
Bebidas e infuses
Enlatados e conservas
Sal e condimentos
Alimentao fora do domiclio
Aluguel e taxas
Reparos
Artigos de limpeza
Combustveis (domsticos)
Energia eltrica residencial
Mobilirio
Utenslios e enfeites
Cama, mesa e banho
Eletrodomsticos e equipamentos
TV, som e informtica
Consertos e manuteno
Roupa masculina
Roupa feminina
Roupa infantil
Calados e acessrios
Joias e bijuterias
Tecidos e armarinho
Transporte pblico
Veculo prprio
Combustveis (veculos)
Produtos farmacuticos
Produtos ticos
Servios mdicos e dentrios
Servios laboratoriais e hospitalares
Plano de sade
Higiene pessoal
Servios pessoais
Recreao
Fumo
Fotografia e filmagem
Cursos regulares
Leitura
Papelaria
Cursos diversos
Comunicao

Excluso na cauda superior

Ncleo

Integral

Parcial

48%
20%
42%
31%
43%
36%
29%
28%
11%
25%
27%
8%
39%
4%
14%
13%
0%
0%
0%
6%
10%
15%
13%
5%
18%
23%
63%
13%
5%
8%
4%
1%
18%
6%
5%
0%
16%
3%
15%
0%
0%
0%
4%
0%
3%
3%
32%
3%
8%
14%
3%
0%

2%
2%
0%
1%
0%
0%
8%
0%
3%
2%
3%
4%
1%
2%
1%
4%
1%
2%
1%
2%
1%
7%
4%
1%
0%
1%
3%
1%
3%
4%
2%
3%
1%
1%
3%
14%
18%
6%
2%
2%
1%
1%
5%
1%
3%
1%
1%
3%
2%
0%
2%
4%

26

15%
59%
12%
45%
16%
25%
36%
31%
71%
39%
45%
75%
32%
82%
69%
63%
90%
94%
86%
87%
80%
66%
73%
86%
69%
69%
32%
80%
76%
66%
80%
79%
61%
87%
74%
82%
47%
79%
69%
91%
95%
91%
91%
84%
84%
73%
58%
85%
86%
76%
83%
91%

Integral

Parcial

0%
2%
1%
1%
1%
3%
3%
3%
1%
3%
3%
3%
0%
4%
0%
1%
8%
4%
3%
0%
2%
5%
3%
0%
1%
0%
0%
1%
3%
3%
0%
5%
0%
0%
8%
3%
4%
3%
0%
1%
0%
6%
0%
12%
4%
1%
1%
0%
1%
1%
0%
1%

35%
18%
45%
23%
40%
36%
25%
39%
14%
32%
21%
10%
28%
8%
16%
18%
1%
0%
11%
5%
8%
8%
7%
8%
12%
8%
2%
6%
13%
20%
14%
13%
19%
6%
10%
0%
15%
10%
14%
7%
4%
3%
0%
3%
5%
22%
8%
9%
4%
9%
12%
4%

27

Figura A.2.a - Variao 12 meses dos itens sem (em azul) e com cortes (em vermelho)
para uma mdia aparada simtrica de 10%
80

40

120
100

60

30

80

40

60

20
20

40
10

20

-20

-20

-40

-10
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-40
03

04

Cereais, legum inosas e oleaginosas

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

Farinhas, feculas e m assas

50

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

T uberculos, raizes e legum es

30

20
16

40
20

30

12
8

20

10

10

-4

-10

-8

-10

-20

-12

-30

-20
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-16
03

04

05

Acucares e derivados

06

07

08

09

10

11

12

13

03

40

10

11

12

13

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

Pescados
40

25

30

20

20

20

15

10

10

10

-10

-10

-20

-20

-5

06

07

08

09

10

11

12

13

03

04

05

Aves e ovos

06

07

08

09

04

05

06

10

11

12

13

03

04

05

06

Leites e derivados

40
30
20

07

08

09

12

13

Carnes e peixes industrializados

30

05

11

-10
03

40

04

10

Carnes

03

13

-5

-4
09

12

08

11

10

07

10

15

10

-10

09

20

08

25

12

06

07

30

20

05

06

35

16

04

05

Frutas

20

30

03

04

Hortalicas e verduras

07

08

09

10

11

12

13

10

11

12

13

Panificados

24

30

20

25

16

20

12

15

10

10
0
-10
-20
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-4

-5
03

04

05

Oleos e gorduras

06

07

08

09

20

16

16

14

12

12

10

-4
03

04

05

06

10

11

12

13

03

04

05

Bebidas e infusoes

07

08

09

10

11

12

06

07

13

03

Sal e condim entos

04

05

06

07

08

09

10

11

12

Alim entacao fora do dom icilio

28

08

09

Enlatados e conservas

13

Figura A.2.b - Variao 12 meses dos itens sem (em azul) e com cortes (em vermelho)
para uma mdia aparada simtrica de 10%
10

24

30

20

25

20

16

15
12

10
8

4
3

0
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-5
03

04

05

06

Aluguel e taxas

07

08

09

10

11

12

13

03

04

05

Reparos

30

30

25

06

07

08

09

10

11

12

13

10

11

12

13

10

11

12

13

Artigos de lim peza

25
20

20

20

15
10

15

10
10

0
5

5
-10

0
-5

-20
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-5
03

04

Com bustiveis dom esticos

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

04

05

06

07

Energia eletrica residencial

08

09

M obiliario

14

20

24

12

16

20

10

12

-4

16
12
8
4
0
-4

-8

0
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-8
03

04

Utensilios e enfeites

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

Cam a, m esa e banho

15

10

14

10

12

05

06

07

08

09

10

04

Eletrodom esticos e equipam entos

2
-5

-10

-2

-15

-4

-20

-6
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

2
0
03

04

T V, som e inform atica

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

14

14

12

12

12

10

10

10

0
04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

04

05

06

07

08

20

16

16

12

12

-4

-4
05

06

09

10

11

12

13

03

04

05

Roupa infantil

20

04

07

08

09

10

06

07

08

09

10

11

12

13

11

12

13

0
03

Roupa fem inina

03

05

Roupa m asculina

14

03

04

Consertos e m anutencao

11

12

03

13

04

05

06

07

08

09

10

11

T ecidos e arm arinho

Joias e bijuterias

29

06

07

08

09

10

Calcados e acessorios

12

13

Figura A.2.c - Variao 12 meses dos itens sem (em azul) e com cortes (em vermelho)
para uma mdia aparada simtrica de 10%
25

15.0

30

12.5
20

20

10.0
7.5

15

10

5.0
10

2.5
0.0

-10

-2.5
-5.0

0
03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

-20
03

04

05

T ransporte publico

06

07

08

09

10

11

12

13

20

10

11

12

13

05

13

12

11

10

5
03

04

05

06

07

08

09

10

11

06

07

08

09

10

11

12

13

03

Produtos oticos
14

12

13

05

06

07

08

09

10

11

13

Servicos m edicos e dentarios

16
12
8
4
0
-4

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

03

04

05

Plano de saude

06

07

08

09

10

11

12

13

Higiene pessoal

14

40

12

10

04

20

Servicos laboratoriais e hospitalares

12

12

2
04

Produtos farm aceuticos

9

13

3
03

10

12

-4
09

11

08

10

07

09

06

08

05

07

12

06

10

12

05

11

16

04

04

Com bustiveis veiculos

20

16

03

03

Veiculo proprio

30

10
8

20
8

10
6

2
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13

-10
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Servicos pessoais

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13

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Recreacao

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Fum o
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Fotografia e film agem

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Cursos regulares

14

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10

10

08

Leitura
20
16

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8
4

0
-2

-2
03

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Papelaria

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-4
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Cursos diversos

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Com unicacao