Taxation and Risk-Taking

with Multiple Tax Rates

Prasentation
der Ergebnisse
Robert Orzanna | 17. Mai 2011
VOLKSWIRTSCHAFTSLEHRE ,
L EHRSTUHL F UR

Viadrina Frankfurt (Oder) www.europa-uni.de

Europa-Universitat

INSBESONDERE

F INANZWISSENSCHAFT, U MWELT OKONOMIE

Inhaltsverzeichnis

Einleitung

Das Modell nach Kaplow

Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen

Einleitung

Das Modell nach Kaplow

Robert Orzanna Taxation and Risk-Taking with Multiple Tax Rates

Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
17. Mai 2011

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Einleitung

Bisher:
Besteuerung der Anlagen mit einem einheitlichen Steuersatz
Jetzt:

Besteuerung der Anlagen mit unterschiedlichen Steuersatzen

Differenzierte Steuersatze
besser ab.
bilden die Realitat
haben welchen Einfluss auf die Risikobereitschaft?

Einleitung

Das Modell nach Kaplow

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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Das Modell nach Kaplow

Einheitlicher Steuersatz t

Annahmen:
Zwei-Perioden-Welt

Investor mit Anfangsvermogen

von 1
Portfolio aus a riskanten und 1 a risikolosen Anlage

Ertrage
aus beiden Anlagen sind mit Steuersatz t zu versteuern
Zu zeigen:

Lasst
sich die Risikosteuer eliminieren, ist Risikobereitschaft
unerheblich.
Ergebnis:
Durch Anpassung des Portfolios kann die Risikosteuer kostenlos

eliminiert werden. Das Endvermogen

ist identisch.

Gilt das auch bei verschiedenen Steuersatzen?

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Das Modell nach Kaplow

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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
verschiedener Anlagen

Annahmen werden um differenzierte Steuersatze

erweitert:
Unsicherer Ertrag x mit Steuersatz t1
Sicherer Ertrag r mit Steuersatz t0

Endvermogen
=

t
|{z}

Vermogen
unter Steuern

W
|{z}

Vermogen
ohne Steuern

rt

0
|{z}

risikolose Steuer

a(xt1 rt0 ) (1)

| {z }
Risikosteuer

Lasst
sich die Risikosteuer durch eine Portfolioanpassung
eliminieren?

Einleitung

Das Modell nach Kaplow

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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
Finanzierung durch Portfolioanpassung

Hohe
der Portfolioanpassung z
a(xt1 rt0 ) = z [1 + x (1 t1 )] z [1 + r (1 t0 )]

{z

Risikosteuer

{z

riskante Anlage

{z

(2)

risikolose Anlage

a(xt1 rt0 )
z=
x(1 t1 ) r (1 t0 )

(3)

Portfolioanpassung hangt
von dem ex ante unbekannten riskanten
Ertrag ab Erwartungswert von x bilden

Kostenlose Eliminierung der erwarteten, nicht der tatsachlichen

Risikosteuer

Im tatsachlichen
Fall entstehen fur
Kosten
die Anpassung zusatzliche
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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
Kosten der Portfolioanpassung

Zerlegung des Portfolios in zwei Komponenten:

a(xt1 rt0 ) = z [1 + x (1 t1 )] z [1 + r (1 t0 )]

{z

Risikosteuer

{z

riskante Anlage

{z

(4)

risikolose Anlage

at0
art0 = z [r (1 t0 )] z =
1 t0

(5)

at1
0
Verkauf von 1at
t0 risikolosen Anteilen und Kauf von 1t1 riskanten

oder Kosten.
Anteilen. Differenz fuhrt
entweder zu zusatzlichem
Erlos

Netto-Cashflow H
H=[

Einleitung

t0
1 t0

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t1
1 t1

(6)

Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
Berechnung des Barwerts

Was kostet uns das Eliminieren der Risikosteuer heute?

Barwert S
Zahlung in p1

Subvention in p0

S=

z}|{
H

z}|{

H
1 + r (1 t0 )

{z

(7)

sicherer Zins nach Steuern

Die tatsachliche
Risikosteuer kann durch zusatzliche
Zahlung von S
eliminiert werden!

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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
Erste Erkenntnisse

Differenzierte Besteuerung wirkt wie eine einheitliche Steuer auf den

risikofreien Ertrag zuzuglich

einer Zahlung in Hohe
von S zur

Eliminierung der Risikosteuer.

Das Vermogen
nach Steuern ist in beiden Szenarien unter
Berucksichtigung
von S gleich gro.

Endvermogen
W

t
|{z}

Vermogen
unter Steuern

Einleitung

rf
|{z}

Vermogen
bei risikoloser Steuer

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(8)

|{z}

Zusatzkosten

Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Differenzierte Besteuerung
Einfluss auf die Risikobereitschaft

Explizite Darstellung von S

ar (1 t0 )
S=
1 + r (1 t0 )

{z

sicherer Ertrag

t0
1 t0

}|

t1

1 t1
{z
}

(9)

Differenz der Steuersatze

Investitionsentscheidung ist unabhangig

vom riskanten Ertrag x.

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Differenzierte Besteuerung

Schlussfolgerungen
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Schlussfolgerungen

Bei differenzierter Besteuerung ist das Eliminieren der tatsachlichen

Risikosteuer nicht mehr kostenlos.

S hangt
vom Verhaltnis
der beiden Steuersatze
und dem sicheren
Ertrag ab.

Differenzierte Steuersatze
haben keinen Einfluss auf die
Risikobereitschaft.
Im Normalfall nimmt S kleine Werte an.
Der Wohlfahrtsverlust durch differenzierte Besteuerung ist bei
ausschlielicher Betrachtung des risikofreien Ertrags kleiner, als
angenommen.

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Differenzierte Besteuerung

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