Semana

Anlisis Financiero

04

Carlos Agero, MBA

Estados
Financieros y
Anlisis

Copyright por Carlos Agero

Los estados
financieros son como
un perfume fino ...
hay que olerlos pero
sin abusar

Abraham Brilloff
Copyright por Carlos Agero

Estados Financieros - Objetivos

estandarizar la informacin contable de la
empresa, de tal manera que cualquier persona que
tenga algn conocimiento de contabilidad puede
entender lo que el reporte contable, sea el balance
general o el estado de resultados, desea
comunicar, sin interesar el tipo de empresa, su giro
o ms an, el pas en donde se desenvuelve.

Copyright por Carlos Agero

Estados Financieros - Objetivos

los EEFF son una importante y relevante fuente
de informacin para:
1. la toma de decisiones
2. el establecimiento de las polticas
3. el diseo de las estrategias futuras de la
empresa

Copyright por Carlos Agero

Estados Financieros - Objetivos

los EEFF de una empresa proporcionan

informacin de tal manera que, al momento de
analizarla, se tiene conocimiento de:

la magnitud de su nivel de la inversin en
maquinaria

sus fuentes de financiamiento

del resultado econmico de la gestin

de la estructura de las deuda con terceros

de la gerencia

y otros aspectos que influyen en las decisiones de
los usuarios de dicha informacin financiera

Copyright por Carlos Agero

Estados Financieros

Balance general

Pasivo
Cunto tengo?
Cunto debo?

Activo
Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Estados Financieros

Balance general

Pasivo
Activo
Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Nos informa de
la posicin
financiera de la
empresa.
Estado en donde
la empresa
muestra lo que
tiene y lo que
debe a una fecha
determinada.

Estados Financieros

Balance general

Pasivo
Activo
Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Activos: lo que
la empresa
POSEE, lo que
tiene (bienes y
derechos).
Pasivos: lo que
la empresa DEBE,
proveedores,
banco, Estado
(obligaciones).

Estados Financieros

Balance general

Pasivo
Activo
Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Patrimonio:
Diferencia entre
Activo-Pasivo
(concepto
residual).

Estados Financieros
Balance general

Pasivo
Activo
Patrimonio

Balance general
ACTIVO

PASIVO
PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE PASIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO NO
CORRIENTE

Copyright por Carlos Agero

Patrimonio

Estados Financieros

Balance general
ACTIVO
ACTIVO
CORRIENTE

PASIVO
PASIVO
CORRIENTE
PASIVO NO
CORRIENTE

ACTIVO NO
CORRIENTE

Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Activo
corriente:
cuentas que son
efectivo o que se
pueden convertir
en efectivo en el
plazo de un ao o
menos.

Estados Financieros

Balance general
ACTIVO
ACTIVO
CORRIENTE

PASIVO
PASIVO
CORRIENTE
PASIVO NO
CORRIENTE

ACTIVO NO
CORRIENTE

Patrimonio

Copyright por Carlos Agero

Pasivo
corriente:
deudas de corto
plazo.

Balance General
BALANCE GENERAL DE XX SAC
Ao 3 Ao 3 Ao2Ao 2

Ao
11
Ao

BALANCE GENERAL
Activo Corriente
Efectivo
Cuentas x Cobrar Comerciales
Inventarios
Otros Activos Corrientes

34,145
26,270
8,482
9,701
78,598

46,850
18,951
4,244
31,079
101,124

114,862
25,523
9,729
75,151
225,265

173,910
117,260

77,068
109,363

223,544
209,228

291,170

186,431

432,772

369,768

287,555

658,037

15,000
35,917

6,576
43,638

14,713
126,472

Patrimonio Neto

50,917
14,193
65,110
304,658

50,214
7,324
57,538
230,017

141,185
135,974
277,159
380,878

TOTAL DE PASIVO Y PATRIMONIO

369,768

287,555

658,037

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

Activo No Corriente
Activos Fijos Neto
Otros Activos No Corrientes
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

TOTAL DE ACTIVOS
Pasivo Corriente
Cuentas x Pagar Comerciales
Otros Pasivos Corrientes
TOTAL PASIVO CORRIENTE

Deuda a Largo Plazo

TOTAL DE PASIVOS

Estados Financieros

Estado de Ganancias y Prdidas

(Estado de Resultados)
Ingreso por ventas
(-) Costo de ventas
Utilidad bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos de ventas
(-) Depreciacin
Utilidad operativa = UAII = EBIT
(-) Gastos Financieros (Intereses)
Utilidad antes de impuestos (UAI)
Impuesto a la renta
Utilidad neta

Copyright por Carlos Agero

Informa
sobre el
desempeo
de la
empresa en
un periodo
determinado.

Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS DE XX SAC
Ao 3 Ao 3 Ao Ao
2 2

Ao
Ao
11

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Otros Ingresos

Total Ingresos
Costo de Ventas
Otros costos operacionales

Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
Otros Gastos

EBIT
Ingresos financieros
Gastos financieros
Otros Ingresos y Gastos

UAI
Participacin de los trabajadores
Impuesto a la Renta

Utilidad Neta

213,196
0
213,196
-71,589
-5,018
136,589
-6,460
-9,374
-4,229
116,526
599
-1,612
9,479
124,992
-9,119
-21,519
94,354

193,929
0
193,929
-35,618
-2,857
155,454
-4,586
-6,336
0
144,532
1,195
-2,583
-12,039
131,105
-10,432
-24,403
96,270

287,813
0
287,813
-110,214
-10,194
167,405
-17,153
-15,134
0
135,118
2,561
-8,622
-21,950
107,107
0
-27,387
79,720

ANLISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS

Quines analizan los EEFF?

Proveedores (Bienes o Efectivo): Generacin de
efectivo a C.P.
Inversionistas : Generacin de efectivo a L.P.
Accionistas: Rentabilidad y salud a L.P. de la empresa.
Gerencia : Planificar, Controlar, Corregir.
Auditores : Privados, Gubernamentales.

Uso de Ratios Financieros

Ratio Financiero: Relacin
entre 2 ms cuentas
(B/G E/R)
Lo importante no es el
ratio en s mismo, sino
la interpretacin que se
hace de aqul

La metodologa
consiste en analizar
la evolucin de los
ratios de una empresa
y su comparacin con
el de otras similares o
con el promedio de la
industria.

Uso de Ratios Financieros

Cuando se usa las razones financieras, hay que tener
en cuenta:
 Punto de vista : Acreedor Vs. Accionista
 Definicin de la razn: No todos la definen igual.
 Mtodo de Clculo: Cuando se relaciona una cuenta de
Resultados y una cuenta del Balance:
Cuenta Balance Promedio =

Inv0 + Inv1
2

Vs.

Inv1

Clasificacin de Ratios Financieros

Ratios de Liquidez
Ratios de Apalancamiento
Ratios de Cobertura
Ratios de Actividad
Ratios de Rentabilidad

Ratios de Liquidez

Capacidad para cubrir la cancelacin de los

pasivos de corto plazo con los activos de
corto plazo.

Ratios de Liquidez

Balance General

Muestra la capacidad
de la empresa para
atender sus pasivos
corrientes con sus
activos corrientes.

Corriente
Circulante
Activos Corrientes
Pasivos Corrientes
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$78,598
= 1.54 x
$50,917

Comparativo de Ratios de Liquidez

Ratio Corriente
AO
-1
0
1
2
3

XX
1.20
2.25
1.60
2.01
1.54

Industria
1.16
1.12
1.29
2.64
1.31

Anlisis Grfico: Tendencias de Ratios de

Liquidez
LIQUIDEZ CORRIENTE O CIRCULANTE
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
Ao -1

Ao 0

XX

Ao 1

Ao 2

Industria

Ao 3

Ratios de Liquidez

Balance General

Muestra la capacidad
de la empresa para
cubrir sus pasivos
corrientes con sus
activos corrientes ms
lquidos.

Prueba Acida
Rapidez
Act. Corrientes Inv.
Pasivos Corrientes
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$78,598 - $8,482
= 1.38 x
$50,917

Comparativo de Ratios de Liquidez

Ratio de Prueba Acida

AO
-1
0
1
2
3

XX
1.10
2.11
1.53
1.93
1.38

Industria
0.79
0.75
1.04
2.52
1.24

Ratios de Liquidez
Balance General /
Estado de Resultados

Nos indica la
cantidad de liquidez
(CTN) respecto al
nivel de ventas.

Razn de Capital de
Trabajo Neto
Act. Cte. Pas. Cte.
Ventas
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$78,598 - $50,917

= 12.98%
$213,196

Ratios de Apalancamiento
(Endeudamiento)
Nivel con el cual la empresa accede a
financiamiento a travs de deuda.

Ratios de Apalancamiento Financiero

Balance General

Deuda a Patrimonio

Muestra la magnitud
con la cual la empresa
esta financiada con
deuda respecto al
capital de accionistas.
(Estructura Financiera)

Total Deuda
Patrimonio
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$65,110
= 0.21 x
$304,658

Comparativo de Ratios de Apalancamiento

Financiero

Ratio de Deuda a Patrimonio

AO
-1
0
1
2
3

XX
1.37
0.71
0.73
0.25
0.21

Industria
0.54
0.91
0.84
1.19
0.53

Ratios de Apalancamiento Financiero

Balance General

Muestra el grado en
que los activos de la
empresa fueron
financiados con
deuda.

Deuda a Total Activos

(razn de deuda)

Total Deuda
Total Activos
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$65,110
= 0.18
$369,768

Comparativo de Ratios de Apalancamiento

Financiero

Ratio de Deuda a Total Activos

AO
-1
0
1
2
3

XX
0.58
0.42
0.42
0.20
0.18

Industria
0.35
0.48
0.46
0.54
0.35

Ratios de Apalancamiento Financiero

Balance General

Multiplicador de Capital

Muestra cuanto de
activo total posee la
empresa respecto a
su capital.

Total Activos
Patrimonio
= (1 + D/Pat ) =

1 / ( 1 Razn Deuda)

Empresa XX Dic.31, Ao 3

$369,768
= 1.21 x
$304,658

Ratios de Cobertura
Capacidad de generar utilidades para cubrir
gastos o salidas de efectivo.

Ratios de Cobertura
Estado de Resultados

Cobertura de Intereses

Indica la capacidad de la
empresa para cubrir sus
cargas financieras con las
utilidades operativas
generadas.
(Ut. Oper. = UAII = EBIT)

Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 116,526
= 72.29 x
$ 1,612

Comparativo de Ratios de Cobertura

Ratio de Cobertura de Intereses

AO
-1
0
1
2
3

XX
7.11
8.88
15.67
55.96
72.29

Industria
15.44
50.31
12.25
14.88
19.06

Anlisis Grfico: Tendencias de Ratios de

Cobertura
RATIO DE COBERTURA DE INTERESES
90.00
75.00

Valores

60.00
45.00
30.00
15.00
0.00

Ao -1

Ao 0

XX

Ao 1

Ao 2

Industria

Ao 3

Ratios de Cobertura
Estado de Resultados
Indica la capacidad del flujo
operativo, sin incluir cargos
que no son salida de
efectivo (EBITDA), para
cubrir el servicio de deuda.
Algunos incluyen en numerador y denominador
otros gastos fijos como alquileres,

Cobertura de Servicio Deuda

EBITDA
Gtos. Financieros + Amort. Deuda

Empresa XX Dic.31, Ao 3

$116,526+16,809
$1,612+1,691

= 40.37 x

Ratios de Actividad (Rotacin)

Efectividad en el uso de las inversiones en

Activos o Pasivos

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Indica la rapidez con

la que las cuentas
por cobrar se
renuevan. (veces)

Rotacin Cuentas x Cobrar

(Asume todas vtas son al crdito)

Ventas Anuales al crdito

Cuentas por Cobrar
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$213,196
$ 26,270

= 8.12 x

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Indica el nmero de
das que en promedio
la empresa se demora
en cobrar.

Periodo Promedio de
Cobranza
Das por Ao
Rotacin ctas. x cobrar
Ctas. por Cobrar
Ventas

x 360

Empresa XX Dic.31, Ao 3

360
8.12

= 45 das

Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Periodo Promedio de Cobranza

AO
-1
0
1
2
3

XX
22.50
34.17
31.92
35.18
44.36

Industria
56.38
45.21
68.13
46.40
34.35

Anlisis Grfico: Tendencias de Ratios de

Cobertura
RATIO PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA
80.00
70.00
60.00
Valores

50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
Ao -4 Ao -3 Ao -2 Ao -1 Ao 0
XX

Ao 1
Industria

Ao 2

Ao 3

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Rotacin Cuentas x Pagar

(Asume compras anuales a crdito)

Indica la rapidez en el pago a

proveedores de la empresa.
(veces).

Compras Anuales al crdito

Cuentas por Pagar

Inv Ini + Comp. Inv Fin = CV

Empresa XX Dic.31, Ao 3

Algunos analistas utilizan CV en vez

de Compras

$75,827
$ 15,000

= 5.06 x

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Periodo Promedio de
Pago

Nmero promedio de
das que las cuentas por
pagar estn pendientes
de pago.

Das por Ao
Rotacin ctas. x pagar
Ctas. por Pagar
Compras

x 360

Empresa XX Dic.31, Ao 3

360
5.06

= 72 das

Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Periodo Promedio de Pago

AO
-1
0
1
2
3

XX
90.32
50.13
49.26
78.56
71.21

Industria
51.26
71.88
66.26
52.96
151.64

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Indica el nmero de
veces que los
inventarios se
renuevan, es decir, la
eficiencia en la
administracin de los
inventarios.

Rotacin de Inventarios
Costo de Ventas
Inventarios
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$71,589
$ 8,482

= 8.44 x

Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Rotacin de Inventarios

AO
-1
0
1
2
3

XX
8.57
9.17
11.33
8.39
8.44

Industria
6.88
5.09
6.60
11.24
15.37

Ratios de Actividad (Rotacin)

Balance General /
Estado de Resultados

Indica la eficiencia con

que la empresa est
usando sus activos
para generar ventas.

Rotacin de Activos
Totales
Ventas Totales
Activos Totales
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$213,196
$369,768

= 0.58 x

Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Rotacin de Activos Totales

AO
-1
0
1
2
3

XX
0.43
0.41
0.44
0.67
0.58

Industria
0.55
0.67
0.72
0.69
0.44

Ratios de Rentabilidad
Medicin del desempeo en relacin a las
ventas o a la inversin.

Ratios de Rentabilidad
Estado de Resultados

Indica la eficiencia en el
manejo de costos y de
la poltica de precios de
la empresa.

Margen Utilidad Bruta

Utilidad Bruta
Ventas Totales
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 136,589
= 64.1%
$ 213,196

Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Margen de Utilidad Bruta

AO
-1
0
1
2
3

XX
51.3%
48.7%
58.2%
80.2%
64.1%

Industria
31.0%
40.5%
56.5%
69.5%
65.3%

Ratios de Rentabilidad
Estado de Resultados

Indica la rentabilidad de
la empresa despus de
cubrir todos los costos y
gastos, as como los
impuestos.

Margen Utilidad Neta

Utilidad Neta
Ventas Totales
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 94,354
= 44.3 %
$ 213,196

Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Margen de Utilidad Neta

AO
-1
0
1
2
3

XX
20.9%
24.2%
27.7%
49.6%
44.3%

Industria
16.5%
21.2%
24.1%
36.6%
37.3%

Anlisis Grfico: Tendencias de Ratios de

Rentabilidad
RATIO DE MARGEN DE UTILIDAD NETA
60.0%
50.0%

Valores

40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
Ao -1

Ao 0
XX

Ao 1

Ao 2
Industria

Ao 3

Ratios de Rentabilidad
Estado de Resultados /
Balance General

Indica la rentabilidad
operativa de la empresa
independiente de su
apalancamiento e
impuestos.

Poder Adquisitivo Bsico

EBIT
Activos Totales
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 116,526
= 31.5 %
$ 369,768

Ratios de Rentabilidad
Estado de Resultados /
Balance General

Retorno sobre Inversin

ROA

Indica la eficiencia con la

cual se estn usando los
activos para generar
Utilidades Netas.

Utilidad Neta
Activos Totales
Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 94,354
$369,768

= 25.5%

Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Retorno sobre Inversin - ROA

AO
-1
0
1
2
3

XX
9.0%
9.9%
12.1%
33.5%
25.5%

Industria
9.1%
14.3%
17.3%
25.3%
16.4%

Anlisis Grfico: Tendencia de Ratios de

Rentabilidad
RATIO DE RETORNO SOBRE INVERSIN (ROA)
40%
35%

Valores

30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Ao -1

Ao 0

XX

Ao 1

Ao 2

Industria

Ao 3

Ratios de Rentabilidad
Estado de Resultados /
Balance General

Indica la rentabilidad
obtenida por los
accionistas de la empresa
respecto a sus aportes
totales.

Retorno sobre Capital

ROE
Utilidad Neta
Capital Accionistas

Empresa XX Dic.31, Ao 3

$ 94,354
$ 304,658 = 31.0%

Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Retorno sobre Capital - ROE

AO
-1
0
1
2
3

XX
21.2%
16.9%
20.9%
41.9%
31.0%

Industria
14.1%
27.3%
31.8%
55.2%
25.0%

Anlisis Grfico: Tendencias de Ratios de

Rentabilidad
RATIO DE RETORNO SOBRE CAPITAL (ROE)
60.0%

Valores

50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
Ao -1

Ao 0

XX

Ao 1

Ao 2

Industria

Ao 3

ROA - ROE
Anlisis DuPont
ROA = U. Neta = U. Neta x Ventas
Activos
Ventas
Activos
ROA = Margen Neto X Rotacin Activos
ROAAo 3 XX = 44.3% x 0.58 = 25.5%
ROAIndustria = 37.3% x 0.44 = 16.4%

ROA - ROE
Anlisis DuPont Ampliado
ROE = U.Neta =
Capital

U. Neta x Ventas x Activos

Ventas
Activos
Capital

= Margen Neto X Rotacin Activos X Mult.Cap. (MC)

=
=
ROEAo 3

ROA
ROA

x
x

MC
( 1 + D/E )

= 44.3% x 0.58 x 1.21 = 31.0%

ROEIndustria = 37.3% x 0.44 x 1.53 = 25.0%

ROA - ROE
Anlisis DuPont Ampliado

XX

AO

INDUSTRIA

Margen de
Multiplicador
Utilidad Rotacin de
de Capital
Neta
Activos

ROE

Margen de
Rotacin de Multiplicador
Utilidad
Activos
de Capital
Neta

ROE

-1

20.9%

0.43

2.37

= 21.2%

16.5%

0.55

1.54

= 14.1%

24.2%

0.41

1.71

= 16.9%

21.2%

0.67

1.91

= 27.3%

27.7%

0.44

1.73

= 20.9%

24.1%

0.72

1.84

= 31.8%

49.6%

0.67

1.25

= 41.9%

36.6%

0.69

2.19

= 55.2%

44.3%

0.58

1.21

= 31.0%

37.3%

0.44

1.53

= 25.0%

ROA - ROE
Diagrama Anlisis DuPont Ampliado
Utilidades netas
Margen neto
de utilidades

divididas entre

Estado de
Resultados

Ventas
ROA *

multiplicado por
Ventas

multiplicado por

Rotacin de
activos
totales

divididas entre
Activos totales

ROE
Pasivos
totales
Total de pasivos y
capital social =
activos totales
Palanca
financiera

dividido entre
Capital contable

* Considera utilidad neta

Balance
General
Capital contable