Universidad Anhuac Mxico Norte

Licenciatura en Administracin de Negocios

Materia: Evaluacin de proyectos de inversin
Profesor: Juan Milln Soria
Alumno: Pablo Sereno Arreola

Introduccin
Toda inversin est formada por una sucesin de capitales que se hacen efectivos en
distintos momentos del tiempo, por lo que no se pueden sumar. Por ejemplo con 1.000
u.m.. de hace cinco aos se podan comprar ms cosas que con 1.000 u.m.. y con este
dinero se comprarn ms cosas que con 1.000 u.m.. de dentro de cinco aos. El dinero va
perdiendo valor a lo largo del tiempo y esa prdida debe reflejarse en el anlisis de
proyectos de inversin a largo plazo, ya sea llevando el dinero al ao cero (actualizacin), o
al ao final (capitalizacin) tal y como se explica en el captulo dedicado a las herramientas
financieras bsicas.

Criterios de anlisis de inversiones independientes del tiempo.

- Tasa de la rentabilidad simple. Se define como el porcentaje que representa el beneficio
neto actual sobre la inversin total.

- Criterio de la tasa de rendimiento contable.

Siendo la inversin media:

Inversin media = (Valor inicial de la inversin +Valor residual)/2
Supuesto un sistema de amortizacin lineal.
Al comparar dos proyectos se supone con este mtodo que los beneficios permanecen
constantes en el tiempo, lo que se intenta corregir calculando un valor medio del Beneficio
neto, como media aritmtica de los beneficios netos de la vida del proyecto. Cuando los
beneficios previstos son constantes el beneficio medio coincide con el beneficio anual
estimado. Igualmente a la inversin total se le deducen las dotaciones a las amortizaciones,
calculndose el rendimiento medio respecto del capital pendiente de amortizacin.
- Criterio de la tasa de rendimiento contable medio. Es otra variacin del criterio del
rendimiento contable, ya que incorpora el horizonte temporal el proyecto. Se obtiene
dividiendo el rendimiento contable entre el nmero de aos que dura la inversin.

- Plazo de recuperacin (pay-back., pay-cash y pay-off). Es el periodo temporal que se

tarda en recuperar el desembolso originado por el proyecto de inversin. Es el resultado de
dividir la inversin total por los beneficios anuales. En el caso de que estos sean constantes
es la inversa de la rentabilidad simple. A igualdad de riesgo, las mejores inversiones sern
aqullas que presenten un plazo de recuperacin menor.
En el caso de que los flujos de fondos sean constantes.

Si los flujos no son constantes, se determina el pay-back acumulando los sucesivos flujos
anuales hasta que su suma sea igual a la inversin. Este mtodo no considera los flujos
existentes una vez cubierta la inversin inicial.
Tambin se utilizan otros mtodos, aunque en menor medida:
- Criterio del ratio coste-beneficio.

- Flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida.

- Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria comprometida.

3. Criterios de anlisis de inversiones en funcin del tiempo.

Toda inversin est formada por una sucesin de capitales que se hacen efectivos en
distintos momentos del tiempo, por lo que no se pueden sumar. Por ejemplo con 1.000
u.m.. de hace cinco aos se podan comprar ms cosas que con 1.000 u.m.. y con este

dinero se comprarn ms cosas que con 1.000 u.m.. de dentro de cinco aos. El dinero va
perdiendo valor a lo largo del tiempo y esa prdida debe reflejarse en el anlisis de
proyectos de inversin a largo plazo, ya sea llevando el dinero al ao cero (actualizacin), o
al ao final (capitalizacin) tal y como se explica en el captulo dedicado a las herramientas
financieras bsicas.
Los mtodos que consideran el transcurso del tiempo son:
- Valor actual neto (VAN).

Es una cantidad monetaria, que refleja la diferencia entre el valor actual de los cobros
menos el valor actualizado de los pagos; es decir, es el valor de todos los flujos de caja
esperados referido a un mismo momento del tiempo. En trminos generales se puede
interpretar el VAN del modo siguiente:
VAN > 0 => Que la empresa genera beneficio VAN = 0 => No hay beneficio ni prdidas,
aunque se pierde el tiempo VAN < 0 => hay prdidas en la empresa, adems de perder el
tiempo.
Se deber rechazar cualquier inversin cuyo VAN sea negativo ya que descapitaliza la
empresa. Entre varios proyectos se elegir aquel que tenga el VAN positivo sea superior.
La tasa de descuento aplicable puede ser constante en el tiempo o variable y es funcin del
tipo de inters del mercado, el riesgo del sector, as como el del negocio.
a) El tipo de inters de mercado se considera un vnculo entre el presente y el futuro,
constituyendo una base de comparacin fundamental. Si utilizando el tipo de inters de
mercado el VAN es negativo significa que ese proyecto de inversin no es capaz de hacer
frente al coste de su financiacin; es decir, al coste del capital. La actualizacin utilizada no
es ms que un convenio con el que no todos los inversores estn de acuerdo. Otra forma de
calcular esta parte del tipo de descuento a aplicar o el coste del capital sera el tipo de
mercado de activos seguros (bonos o letras del Tesoro). Este epgrafe por lo tanto incorpora
el coste de oportunidad, ya que sera el inters ofrecido a mnimo riesgo.
b) Factor de riesgo del sector. Los sectores pecuarios se ven sometidos a oscilaciones
cclicas, fruto del juego de la oferta y la demanda, siendo distinto el riesgo del sector
porcino intensivo, frente al del sector ovino. En el mundo ganadero se suele escuchar como
reflejo comparando el riesgo del sector porcino frente al ovino: "En el porcino te haces rico

o te arruinas; en tanto que en el ovino nunca te hars rico, pero nunca saldrs de la miseria".
Este dicho popular indica que es mayor la incertidumbre del sector porcino y en
consecuencia ha de ser mayor el beneficio exigido.
c) Factor de riesgo del negocio. En cada produccin pecuaria se asume un riesgo biolgico
fruto del factor animal, ms un riesgo productivo imputable al manejo del sistema, desde el
punto de vista re- productivo, sanitario, nutricional, etc. Asimismo se clasifican segn sea
el riesgo imputable: - A la misma produccin pecuaria: Se asume distinto riesgo dentro de
un mismo negocio, caso del tambo A, integrado por vacas de quinta lactacin frente a un
tambo B, con terneras preadas.
- A distinta produccin pecuaria: El riesgo es diferente segn del sistema pro- ductivo
objeto de anlisis. As es distinto el riesgo del negocio existente entre la produccin bovina
extensiva (vaca retinta), frente a la heliccola intensiva (Aspersa mxima). Es obvio que el
segundo sistema hay un mayor desconocimiento biolgico, patolgico, zootcnico, etc y en
consecuencia el negocio asume un mayor riesgo.
- La tasa interna de rentabilidad T.I.R.
La tasa de rendimiento interno, tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno "r" es el tipo
de actualizacin que iguala a 0 el VAN. En el caso de que los flujos generados por el

proyecto sean constantes:

Sin embargo en la mayora de los casos los flujos generados son diferentes cada ao, si el
proyecto de inversin es en un periodo corto de tiempo, por ejemplo de dos aos, tambin
sera sencillo resolver la siguiente igualdad:

Con lo que fcilmente se puede calcular el valor de "r". Pero si el proyecto de inversin se
lleva a cabo en un periodo largo de tiempo el clculo de la TIR se realiza por interpolacin.
Para saber si un proyecto de inversin es conveniente o no, se deber comparar la tasa
interna de rendimiento (T.I.R.) del proyecto con el tipo de inters vigente en el mercado. Si
la diferencia es positiva se puede llevar a cabo el proyecto (siempre que se tenga en cuenta
el factor riesgo). Si la diferencia es negativa significa que con los flujos generados no se

puede hacer frente ni siquiera al coste del capital (al pago de los intereses por el uso de
unos recursos financieros que se han tomado prestados). En caso de elegir un proyecto
entre varias alternativas, se escoger aquel que tenga la mayor diferencia positiva.
- Ejemplo 1 Con los datos siguientes seleccionar la inversin ms conveniente segn la
T.I.R.
Si el tipo de inters de mercado es del 10 % qu inversin se seleccionar?.

El mtodo de la tasa de rendimiento interno presenta dos importantes limitaciones:

1. Una inversin con TIR de 25% en dos aos sera preferible a otra inversin que generara una tasa del 20% en, por ejemplo, 10 aos, lo cual sera discutible. 2. Puesto que la
TIR lo que en realidad resuelve es una ecuacin de grado n, habra n soluciones posibles a
la igualdad. Las races negativas directamente se descartan, pe- ro pueden existir varias
races positivas como alternativas de solucin.

Ejemplo 2 Con los datos siguientes decidir cul es la inversin ms conveniente sabiendo
que el coste de capital es del 10%.

En la actualidad con el uso del ordenador personal y las hojas de clculo, es mas sencilla la
determinacin de la TIR, ya que se puede efectuar por tanteo, dando distintos valores a la
tasa de descuenta, hasta hacer el VAN nulo, o simplemente usando la funcin VAN y TIR.
- Interpretacin del VAN y la TIR. El valor actual neto de una inversin y la tasa interna de
rentabilidad de un negocio son valores que ayudan a tomar decisiones sobre la idoneidad o
no de una inversin pecuaria, interpretndose el VAN y la TIR del siguiente modo: Son
inversamente proporcionales el VAN y la tasa de descuento utilizada, es decir que a medida
que se incrementa la tasa de descuento el VAN va disminuyendo, tal y como se observa en
el grfico. No obstante ante la existencia de dos proyectos alternativos A y B cada uno
presenta una evolucin distinta frente al incremento de la tasa de descuento.

Ante una tasa de descuento del 4% el VAN del proyecto B es superior al de A, B => VAN2
> VAN1 ;
A medida que se incrementa la tasa de descuento la situacin del VAN se invierte, de modo
que para valores de i superiores al 6% VAN1 > VAN2 . Si en ambos proyectos se compara
la TIR resulta que el proyecto A alcanza una TIR superior; se puede por tanto concluir que
en aquellos proyector de VAN positivo la TIR es superior a la tasa de des- cuento utilizada
y el proyecto podra ser viable, en tanto que para valores del VAN negativos, la tasa interna
de rentabilidad es inferior a la tasa de descuento por lo que el proyecto no se debera
realizar.

Conclusiones
Un instrumento fundamental para la toma de decisiones en la empresa en relacin a la
produccin es el anlisis del umbral de rentabilidad, punto muerto, dimensin mnima,
break even point, leverage (apalancamiento) o punto de cobertura. Su clculo se desarrolla
a travs de la relacin costo-volumen de facturacin-beneficio y permite ver el efecto
favorable o desfavorable que la existencia de costes fijos, en mayor o menor proporcin
sobre los costes totales, produce sobre la rentabilidad de la empresa al variar el volumen de
produccin.
El punto muerto o umbral de rentabilidad cuantifica el nmero de unidades que una
empresa ha de producir para cubrir los costes fijos, as como los costes variables de
produccin y de comercializacin correspondientes a ese volumen de produccin. Es una
tcnica de gran utilidad para valorar la gestin financiera de la explotacin ganadera.
Cuando la explotacin obtiene un nivel de ventas tal que, restados los costes variables, se
consigue una diferencia mayor que el nivel de costes fijos, se dice que se produce un efecto
de apalancamiento positivo; es decir, que los beneficios antes de impuestos crecen en
proporcin ms rpida que el volumen de ventas; es decir cuando una explotacin alcanza
un nivel de produccin tal que iguala la cuanta de los costes fijos, a partir de dicho nivel de
produccin (ventas) los beneficios crecen a un ritmo superior que el de las ventas.
En el corto plazo, una vez que se alcanza el punto muerto, cada nueva unidad de producto
genera beneficios. En el punto muerto, costes e ingresos se igualan y por tanto el beneficio
de la empresa es nulo, por debajo de dicho volumen de produccin, la empresa incurre en
prdidas.