Apalancamiento Operativo y Financiero

David R. Colorado Chuquimango

El objetivo principal de toda empresa es generar utilidades (ganancias) despus

de haber ejercido sus operaciones para producir los bienes y servicios que brinda, y es
de suma importancia que los recursos materiales y el recurso humano utilizados en su
elaboracin sean administrados con efectividad

y eficiencia para maximizar las

ganancias, es decir maximizar el valor de la empresa.

Pero Es posible generar ms utilidades de las que ya se genera?, es posible en la
medida que se tomen decisiones sobre estrategias que ayuden a acrecentar la
rentabilidad de la empresa de manera confiable y segura sin poner en riesgo la empresa,
de ser as Cules son esas estrategias y cules son sus beneficios?; sin duda existen
muchas estrategias llevadas a cabo por las empresas para distintos objetivos.
En el presente escrito tratar acerca de una estrategia que aplican las grandes
empresas que manejan altos niveles de produccin, la cual me llamo mucho la atencin
por los resultados que ofrece, es la llamada palanca, que por definicin fsica sirve de
apoyo para poder mover algo ejecutando un pequeo es fuerzo de un lado y generar una
mayor al lado opuesto, pues es as tambin en el mbito de las finanzas y se le conoce
con el nombre de Apalancamiento pero existen dos tipos de apalancamientos
Apalancamiento Operativo y Apalancamiento Financiero, existe un tercero que es
el Apalancamiento total que es una combinacin de los dos anteriormente
mencionados.
El contenido del ensayo se centrar en el anlisis del Apalancamiento Operativo
y Financiero tratare de explicar en qu consisten estos y analizare lo que para m son las
ventajas y desventajas de cada uno, porque pienso que es necesario saber lo que sucede

y las consecuencias que trae un apalancamiento, como en el caso de la crisis de EE.UU.

del 2008 la cual comentare y criticare ms adelante.
Por algunos lectores y personas vinculadas a los negocios el apalancamiento es
algo perjudicial y nocivo para la empresa, y yo pregunto Es verdad o no? Cmo una
estrategia puede ser perjudicial? Cules son las desventajas del apalancamiento?, el
apalancamiento no es ni bueno ni malo es una estrategia validad pero es verdad que es
un arma de doble filo como una pistola que en manos de un polica experto nos brinda
seguridad y en las de un nio puede ser peligroso, es decir de aquellos que no saben
cmo manejarlo.
El Apalancamiento Operativo consiste en hacer cambios de costos variables
por costos fijos para producir variaciones en las ventas y generar mayor rentabilidad,
este apalancamiento afecta tanto el riesgo como la rentabilidad.
Es as que a mayor apalancamiento tenemos mayor rentabilidad y mayor riesgo,
por otro lado a menor apalancamiento tenemos menor rentabilidad y menor riesgo.
Vemos que nos encontramos con esta paradoja si se podra decir, pero en realidad es
nada ms que ajustar el apalancamiento necesario para la empresa.
Hoy en da muchas empresas lo aplican debido a factores como la globalizacin
y se ven con que deben de incrementar su produccin y aprovechan esto para maximizar
sus ganancias, el incremento de la produccin eleva las ventas.
El detalle es que nosotros podramos incrementar nuestra produccin bajo la
condicin de tener las ventas esperadas pero esto podra no suceder entonces esto
genera una incertidumbre y por supuesto se corre el riesgo es ah cuando decimos que el
apalancamiento es nocivo y perjudicial para la empresa, no obstante los niveles de
produccin no se incrementan por que as se dijo sino deben ser sustentados y

analizados por que hay indicadores financieros fciles de calcular que pueden dar
ndices de un apalancamiento, por ejemplo los ratios.
Para analizarlo mejor menciono como ejemplo una empresa que produce casacas
de cuero, debemos tener en claro que los costos incurridos para su produccin son los
fijos y los variables, estos forman los costos operativos, en el proceso de operacin se
necesitara mucha mano de obra y esto es un costo variable ya que si la empresa quiere
producir ms debe de contratar ms mano de obra, entonces ac podemos aplicar el
apalancamiento si adquirimos una mquina que reemplace al trabajador, es decir
reducimos costos variables y aumentamos el costo fijo que nos va a producir la maquina
por depreciacin o desgaste, si se produce una casaca el costo fijo va a ser el mismo que
si producimos 1000 casacas o las que nosotros queramos, como es evidente el costo fijo
no depende de los ingresos lo que sucede es que se divide entre la cantidad de casacas,
con lo que el precio unitario fijo es el que disminuye a medida que se incrementa la
produccin. Este efecto como consecuencia trae que con un aumento de produccin y
ventas tambin aumentan la Utilidades antes de los Impuestos e Intereses (UAII) en una
forma ms que proporcional (efecto de apalancamiento), por la disminucin del costo
fijo por unidad (economa a escala).
Este apalancamiento se mide mediante el Grado de Apalancamiento
Operativo, que es la variacin porcentual de las UAII que resulta de la variacin
porcentual de 1% las ventas, esto mide la rentabilidad operacional.
Pero debemos recordar que este apalancamiento acta en los dos sentidos como
genera grandes utilidades para los accionistas tambin puede llevarlos a la quiebra, pero
para evitar esto debemos de conocer de la capacidad de la empresa para cubrir sus
gastos laborales y generales, en mi opinin pienso que para aprovechar el
apalancamiento las empresas tienen que diversificar el riesgo, obteniendo ingresos de

otros productos esto como segunda opcin pero en definitiva una empresa debe de
crecer en el mercado as conseguir el objetivo de alcanzar las ventas esperadas, esto
disminuye el riesgo y el apalancamiento sera muy til.
La minera ha evolucionado grandemente y los antiguos trabajos convencionales
se han mecanizado dando lugar a la tecnologa, que permiti reducir sus costos variables
cambindolos por fijos (maquina por hombre), y ahora se ven hoy en da los resultados
que ha generado este cambio, sin duda que la minera por ser una industria que mueve
miles de toneladas de mineral al da ha sido muy beneficiada gracias a la
implementacin de maquinaria pesada, gana la empresa y gana el pas donde se invierte.
Por supuesto que la minera tambin regula sus apalancamientos ya que dependen
mucho del precio de los metales y las leyes que ofrece el yacimiento.
Por otro lado tenemos el Apalancamiento Financiero que tambin tiene el
potencial de generar una alta rentabilidad de la empresa, Pero Tiene el mismo riesgo
que el apalancamiento operativo?, un Apalancamiento Financiero consiste en hacer uso
de una deuda para poder financiar una operacin, tan simple como eso, pero como
mencione anteriormente todo apalancamiento genera un cambio en la rentabilidad y
riesgo, el riesgo puede ser de ventas u operacional, que hace referencia a la
incertidumbre asociada con el nmero de unidades producidas que se pueda vender y
tambin existe el riesgo de la volatilidad de los ingresos operativos en caso de
endeudarse demasiado.
Se trata prcticamente de la misma estrategia que un apalancamiento operativo,
Cul es la diferencia?, mientras uno incrementa sus costos fijos operativos para generar
mayor utilidades antes de los impuestos e intereses (Apalancamiento operativo), el otro
aumenta sus costos fijos financieros (a una tasa de inters anual fija) y genera una

mayor utilidad neta por ende una mayor Utilidad por Acciones (Apalancamiento
Financiero).
En este sentido podemos inferir que tambin los costos fijos financieros se
distribuyen mejor al incrementar las unidades producidas, es decir el costo fijo
financiero unitario disminuye, por eso se genera este efecto de apalancamiento en
ambos casos Operativo y Financiero.
Esta estrategia por supuesto tiene tambin sus riesgos, porque depende de que se
llegue al nivel de ventas esperada, se puede medir el Grado de Apalancamiento
Financiero que es la relacin de la variacin porcentual de UPA entre la variacin
porcentual de las UAII.
Para entender cmo puede traer beneficios un endeudamiento pongo como
ejemplo una empresa con un nivel de endeudamiento del 60% en la inversin la cual es
de $10 millones, es decir tenemos un monto en deuda de $6 millones, el costo de la
deuda o tasa de inters sobre la deuda es de 24% anual y se tiene una tasa impositiva del
30%. Entonces como patrimonio de la empresa tengo $4 millones que est representado
por 1000 acciones.
Con estos datos podemos calcular el Grado de Apalancamiento Financiero que
sera de 3.8 lo cual indica que por cada punto porcentual de cambio en las UAII se
producir un incremento de 3.8 putos en su UPA, esto quiere decir por ejemplo que si se
incrementan o disminuyen las UAII en un 50%, esto producir una variacin porcentual
de 190% en las Utilidades por accin (UPA), ac nos damos cuenta que el
apalancamiento financiero tambin puede ser en ambos sentidos, nos puede favorecer
como perjudicar por eso es muy importante que estas estrategias sean manejadas por
alguien con experiencia en el tema.

Por las razones antes mencionadas, pienso que los riesgos a la que una empresa
se somete al endeudarse financieramente se deben tener siempre en cuenta seria lo
primero que hay que evaluar antes de hacerlo, en primera instancia por el efecto de que
puede causar prdidas como se trat en el ejemplo anterior las variaciones en las
utilidades son grandes tanto a favor como en contra y a esto estn siempre sujetas las
empresas porque los Grados Operativos y Financieros siempre deben ser mayores a 1
para obtener utilidades; tambin corremos el riesgo en los crditos ya que las tasas de
inters dependen y varan de acuerdo a la inflacin y a las demandas de crdito lo cual
hara que nuestro proyecto pase de tener ganancias a tener prdidas; adems corremos el
riesgo de que al estar endeudado fuertemente nosotros no seamos atractivos para otros
inversionistas sobre todo cuando estamos en las primeras fases de nuestro proyecto por
eso pienso que esta estrategia se debe de usar cuando es el caso de una empresa ya
consolidada, que tiene diversas carteras de inversin y ha diversificado su
financiamiento; un riesgo muy serio es el de estar limitados a realizar otro tipo de
inversiones, es decir se aumentan las barreras de negocio con esto quiero decir, la
necesidad de sacrificar algunos proyectos potencialmente rentables para no
comprometer la capacidad de pago de la deuda, esto puede no ser perjudicial para
proyectos productivos de larga duracin como la minera por ejemplo, pero si afecta a
proyectos de menor duracin estn limitados al negocio en el cual ya se endeudaron.
Pero financiarse con deudas de los bancos tiene sus ventajas porque de esta
manera nos abre la posibilidad de realizar proyectos que antes no podramos haber
llevado a cabo, genera mayor rentabilidad de los fondos que se disparan por el
apalancamiento, menor riesgo de inversin ya que al diversificar la cartera de inversin
(siempre y cuando la empresa no sea una empresa que recin empieza con un pequeo

capital) el riesgo disminuye y por supuesto genera grades beneficios con una pequea
inversin.
Al combinar ambos apalancamientos obtenemos el Apalancamiento Total que
simplemente la multiplicacin de ambos grados de apalancamiento, esto en resumen se
refiere a potenciar los costos fijos operativos y financieros para incrementar los efectos
que tienen las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa.
Una referencia utilizada por las empresas para utilizar el apalancamiento es el
llamado Punto de Equilibrio, es conocido como el punto en el cual no existen prdidas
ni ganancias, es decir costos igual a ventas. Da referencia del volumen mnimo de
unidades a partir del cual se logran utilidades esto se puede hallar grficamente y seria
la interseccin de la lnea que representa las ventas y la de costos totales.

Crisis de los EE. UU. 2008

A qu se debi esta crisis financiera global?
Normalmente cuando se piensa en crisis pensamos en subida de precios de los
productos, desempleo, endeudamiento, no hay inversin, etc. Pero talvez no todos se
preguntan porque? y a qu se debi? y a quin de debi?
En los prrafos anteriores ya explique los usos que debemos darle a los
apalancamientos, una de las entidades que ms usa apalancamiento son los bancos, las
entidades bancarias por decirlo as, de dedican a lucrar con dinero de terceros
(ahorristas) que dejan sus dinero en el banco el cual circula como prstamos para las
personas que necesitan uno, cobrando un inters, puede ser a largo o a corto plazo.

Si lo vemos as esto sera un apalancamiento financiero que los bancos realizan

para obtener ganancias, los niveles de apalancamiento son muy altos en los bancos por
lo que son muy sensibles a un cambio en el precio de los activos, lo que sucedi en el
2008 fue que al realizar el ajuste de activos y pasivos de acuerdo al valor del mercado,
un cambio en el precio de un activo provoco una alteracin en el balance y las riquezas
de las financieras se vieron grave mente afectadas por este efecto.
Y esto talvez se pudo haber evitado, no se puede entender como en EE.UU. con
tantos buenos profesionales economistas no pudieron prever eso, o tal vez si pero ya no
pudieron controlarlo. Si pasara lo mismo en nuestro pas Estaramos preparados para
hacerle frente? Es algo que preocupa por eso la Superintendencia de Bancos y Seguros
se encarga de regular a los bancos y evitar que el apalancamiento sea excesivo.
Pero algo que deja con mucha desazn y preocupacin es que al entrar a crisis
no solo el banco se ve afectado sino tambin los ahorrista e inversionistas y no es culpa
suya sino del banco, por eso la critica a los bancos radica en el riesgo que toman para
obtener ms ganancias a expensas de la opinin de los que ahorran e invierten en ellos.
Todo esto nace a partir de la idea de que se puede hacer dinero con dinero de
otros atreves de prstamos y cobro de intereses pero ese es dinero invisible por decirlo
as, las nicas entidades que producen y crean dinero son la Casa de la Moneda
(Produce) y bancos (Crean), por lo tanto si todos los ahorristas sacaran su dinero del
banco a la misma vez, posiblemente no habra dinero para todos, entonces yo pregunto
Cunto dinero ya se han inventado los bancos?
En suma los Apalancamientos Operativos y Financieros pueden desarrollar y
potenciar cualquier negocio, es una estrategia valida nadie dice que no la uses por lo
tato en conclusin para mi es una buena estrategia solo hay que usarla con cautela,

habilidad y mucha experiencia adems de ser oportunistas ante cualquier cambio en el

precio de los metales en el caso de la minera.
Cabe mencionar que es muy riesgoso tambin usar un apalancamiento financiero
para invertir en bolsa, porque ante cualquier situacin negativa o mala noticia puede
producir grandes prdidas. En el caso de la minera expongo lo que le paso a la
compaa minera Buenaventura que a inicios de ao una accin costaba US$ 50 y por el
uso de un mal apalancamiento ahora cuesta menos US$20.
Para terminar expongo un caso real en el Per de como el apalancamiento puede
afectar a otras empresa que son controladas por una ms grande, es el caso del Grupo
Gloria que tiene a las empresas Casa Grande, Cartavio, San Jacinto y Sintuco el punto
es que el Grupo Gloria emite bonos Corporativos y pone como garantes a las empresas
anteriormente mencionadas siendo la ms afectada Casa Grande con el 50% de la
deuda, y todos los beneficios se los lleva el Grupo Gloria para sus beneficios y reparte
mnimos dividendos a las dems empresas, en los aos 2011 a Casa Grande solo le dio
el 29% y en el 2012 solo el 20% siendo es lamentable, esto es por parte del ingreso de la
emisin de bonos (apalancamiento), bueno fuera que esto ayude a las empresas a
incrementar su valor pero solo se ven utilizadas de una manera abusiva y los
reguladores como la SMV, SBS y el MEF ya han denunciado el caso, pero el Grupo
Gloria ni caso que hacer se dice que los ingresos son protegidos desde el gobierno de
Toledo y de Alan Garca.

Bibliografa
-

Decisiones de financiamiento

Juan Carlos Orellana Antnez

Apalancamiento operativo, financiero y total

Grado de apalancamiento

M.A. Diana Vzquez Pea

Apalancamiento operativo

Universidad de Puebla

Apalancamiento operativo

Documentos Planning

Apalancamiento en finanzas

Jorge Rosillo

Universidad Galileo