Construccin flujo de caja

Informacin Relevante a Considerar al Desarrollar un Flujo de Caja.

1) La inversin inicial y cualquier inversin posterior.
2) Vida econmica del proyecto y valores residuales.
3) Flujo de beneficios del proyecto.
4) Depreciaciones.
5) El costo de los recursos (propios y prestados).
6) Los impuestos que afectan al proyecto.
7) Los costos de operacin del proyecto.Inversin Inicial y Posteriores
El mayor porcentaje de la inversin corresponden a desembolsos que se realizan antes de que el
proyecto comience, pero, tambin existen inversiones posteriores como la reposicin de algunos
equipos, reestructuracin de la capacidad de operacin del proyecto por cambios en la demanda
de este.
Tipos de Inversiones
-Inversiones en Activos Fijos:
Aquellos bienes que se utilizan en el proceso operacional del proyecto (generacin de un servicio o
la elaboracin de un bien).
Constituyen activos fijos las mquinas, los equipos, vehculos, los edificios y las dependencias
asociadas (caminos, bodegas, estacionamientos), los terrenos y otros recursos naturales.
La mayora de los activos fijos estn sujetos a depreciacin a excepcin de los terrenos.
-Inversiones en Activos Nominales. Son aquellas que se hacen sobre activos constituidos por los
servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
Constituyen inversiones intangibles susceptibles de amortizar y que al igual que la depreciacin,
afectaran el flujo de fondos indirectamente al disminuir la base imponible y por lo tanto el
impuesto a la renta a pagar, Los gastos de patentes y de licencias corresponden al pago por el
derecho de uso de la marca, formula o proceso productivo, y los permisos municipales,
autorizaciones notariales y licencias generales que autoricen el funcionamiento adecuado.
Los gastos de capacitacin, consisten en aquellos tendientes a la instruccin, adiestramiento y
preparacin del personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos que deben adquirir
con anticipacin a la puesta en marcha del proyecto, Muchos proyectos consideran un rubro
especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para
contrarrestar futuras contingencias. Suele calcularse como un porcentaje del total de la inversin
-Inversiones en Capital de Trabajo: La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de
recursos necesarios, en la forma de activos corrientes (materias primas, cuentas x cobrar y caja)
para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo. En teora financiera se refiere
normalmente al capital de trabajo como activos de corto plazo. Esto es efectivo para su
administracin, ms no as de la inversin. Para efectos de preparacin y evaluacin de proyectos
el capital de trabajo constituir una parte de las inversiones de largo plazo ya que forman parte del
monto de los activos corrientes necesarios para la operacin del proyecto.
Def.: Se define como capital de trabajo a la capacidad de una compaa para llevar a cabo sus
actividades con normalidad en el corto plazo. ste puede ser calculado como los activos que
sobran en relacin a los pasivos de corto plazo. El capital de trabajo resulta til para establecer el
equilibrio patrimonial de cada organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental
a la hora de realizar un anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho con
las operaciones diarias que se concretan en ella.

El costo del estudio de un proyecto, contrariamente a lo que puede pensarse ,No debe
considerarse como inversin, ya que es un costo inevitable que se debe pagar independiente de si
el proyecto se realiza o no y por lo tanto es irrelevante. Por regla general solo se deben incluir
como inversiones aquellos costos en que se deber incurrir si se decide llevar el proyecto a cabo.
Mtodos para calcular la Inversin en Capital de trabajo:
*Mtodo del capital de trabajo bruto: Una forma de cuantificar el capital de trabajo es identificar
el monto de este de cada uno de los rubros del activo corriente (existencias y caja), sin considerar
que parte de estos activos pueden ser financiados por pasivos de corto plazo pero de carcter
permanente, como los crditos de proveedores y los prstamos bancarios. Este es un estimado
conservador para determinar la cantidad de efectivo, las cuentas por cobrar y el volumen de
cuentas por cobrar y existencias que debe mantener.
Ejemplo: Las existencias son las siguientes: Materia prima $100, Productos terminados $200 y la
Caja $10. Determinar el capital de trabajo.
Respuesta: $310, La inversin en efectivo depender de tres factores: El costo de los saldos
insuficientes, (Que la empresa deje de pagar sus compromisos a corto plazo) el costo de mantener
saldos innecesarios, (costo de oportunidad por los intereses que se dejan de ganar) y el costo de
administrar el efectivo (costo de gestin tales como la remuneracin del personal y los gastos
generales de oficina).
*Mtodo del Capital de Trabajo Neto: Este mtodo cuantifica la inversin en trminos menos
conservadores que el anterior y, por lo tanto, hace ms rentable un mismo proyecto. El mtodo se
basa en considerar que, tal como los recursos de los inversionistas estarn depositados en
efectivo, inventarios o cuentas por cobrar, es posible que recursos de terceros puedan quedar
disponibles para la empresa del proyecto.
El calculo del monto de la inversin en capital de trabajo neto se efectuar restando el capital de
trabajo bruto menos los recursos obtenidos a travs de proveedores, que permite disponer de
materias primas u otros insumos sin considerar desembolsos de recursos o prstamos a corto
plazo renovables. Ejemplo: La empresa para funcionar necesita lo siguiente: materias primas
$200, productos terminados $100 y caja por $50 y los crditos a proveedores son el 50% de las
materias primas y puede ocupar una lnea de crdito de corto plazo por $50. Determinar el capital
de trabajo.
Respuesta: $350 - $150 = $200
*Mtodo del Ciclo Productivo: Se determina por la cuanta de los costos de operacin que se debe
financiar desde el momento en que se efecta el primer pago para la adquisicin de la materia
prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los productos que se
destinar el ciclo productivo siguiente.
Def.1: El CP, es el nmero de das que va desde el momento que se compra insumos, hasta el
momento que se recibe el pago por la venta del producto que se elabor con estos insumos. Si
usted fabrica bicicletas, por ejemplo, el CP es el nmero de das que toma desde que compra los
insumos para manufacturar una bicicleta, hasta que le pagan la venta de la misma.
Def. 2: Se denomina Ciclo Productivo al proceso que se inicia con el primer desembolso para
cancelar los insumos de operacin y termina cuando los insumos, transformados en productos
terminados son vendidos y el producto de la venta es percibido y queda disponible para cancelar
nuevos insumos.
El calculo de la inversin se determina con la siguiente formula:
Inv. K trab= Costo de operacin diario x (duracin del ciclo productivo).

Un ciclo productivo puede ser corto (venta de yogurt, servicio de un hotel) o largo (construccin
de un avin).
*Mtodo del Dficit Acumulado Mximo: El calculo de la inversin en capital de trabajo por este
mtodo supone calcular para cada mes durante el ciclo productivo, los flujos de ingresos y egresos
y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo. Ejemplo: Un ciclo
productivo es de 7 meses y los flujos netos de fondos son los siguientes: FN1(mes 1) -$100,
FN2(mes 1) -$60, FN3(mes 1) -$50, FN4(mes 1) $80, FN5(mes 1) $150, FN6(mes 1) $190, FN7(mes
1) $540. Determinar la inversin en capital de trabajo.
Respuesta: $210
(Sumatoria del flujo 1 al 3).
Vida Econmica de un Proyecto
Definicin: La vida econmica de un proyecto es aquel perodo de tiempo (meses, aos) a travs
del cual el proyecto permanece con un valor econmicamente superior a uno alternativo.
La vida de un proyecto depender del tipo de actividades que se desarrollen, es decir, si son
continuas o indefinidas.
Para evaluar todo proyecto se debe definir un perodo de tiempo (meses, aos).
Valores de Venta
Estn referidos a los posibles valores de venta de la inversin al final de la vida til del proyecto.
Normalmente son de difcil estimacin, ya que existe un alto grado de incertidumbre entre el inicio
del proyecto y su fin. La pregunta que debemos hacernos es: Que se puede recuperar de
inversin, Lo primero son los terrenos (que aumentan de valor en el tiempo), los edificios y sus
dependencias, los equipos y por ltimo la inversin en capital de trabajo
Flujos de Ingresos y de Egresos
Los ingresos dependen del tipo de demanda del proyecto ya sea estacional o estable durante el
perodo del ao, del tipo de producto o servicio, de los productos sustitutos o complementarios.
Los egresos del proyecto estarn dados por los pagos por las materias primas o insumos, las
remuneraciones del personal y gastos de operacin y mantencin del proyecto.
El flujo neto se define como la diferencia entre ambos.
Depreciaciones
Los bienes del Activo Fijo (Maquinas, Equipos, etc.) se deprecian, es decir, pierden valor por el uso
y esto se refleja contablemente a travs de rebajar de las utilidades de la empresa esta
depreciacin pagando un menor impuesto ya que la base de calculo es menor. Pero esta prdida
no representa un desembolso efectivo (este se hizo al momento de la compra del activo) por lo
que debe restar para calcular el impuesto a pagar y sumar para determinar el flujo final
La legislacin tributara chilena acepta dos mecanismos de calculo de la depreciacin. El mtodo
lineal y el acelerado (franquicia tributaria) cuyas formulas son las siguientes:
-Escudo fiscal: Este se aplica para reflejar el efecto de la depreciacin o de cualquier prdida en el
proyecto en el sentido de determinar cuanto se deja de pagar de impuestos por el hecho de tener
una perdida. Existen dos opciones para mostrar el menor monto de impuesto a cancelar por
efecto de una prdida: Aplicar el Escudo fiscal (Perdida x tasa de impuesto) o restar la
depreciacin para calcular el impuesto y luego sumarlo al flujo por no ser un desembolso efectivo
El Costo de los Recursos Empleados

Un proyecto puede ser financiado en un 100% con recursos propios o con algn porcentaje de
recursos prestados. Por lo que el objetivo es buscar una combinacin optima entre estos dos tipos
de recursos para determinar una tasa de corte promedio (rentabilidad mnima aceptable para el
proyecto
Consideraciones:
1) Ningn proyecto ser financiado en un 100% con recursos prestados por poltica del banco (ya
que participaran en el riesgo y no en las ganancias).
2) En muchos bancos no es aceptado como inversin el terreno donde funcionara el proyecto
como recurso propio
Los Impuestos que afectan el Proyecto:
Los impuestos que afectan la evaluacin de un proyecto en Chile son los siguientes:
El impuesto a la Renta (tasa 20%).
El impuesto al valor agregado (tasa 19%).
Los impuestos de internacin si el proyecto compra sus materias primas en el exterior.
Nota: Lo anterior implica buscar las distintas franquicias para mejorar la rentabilidad del proyecto.
Costos de Operacin: Los rubros normales de egresos de un proyecto son las remuneraciones, los
gastos generales como luz, agua, telfono y otros gastos menores, los gastos de operacin ya sean
materias primas, materiales o otros insumos.
Evaluacin Econmica de Proyectos: Esta considera un proyecto como la fuente de costos y
beneficios que ocurren en distintos perodos de tiempo. Lo importante aqu es identificar estos
costos y beneficios a fin de determinar la conveniencia de ejecutar un proyecto.
Evaluacin Financiera de Proyectos: Un proyecto es un flujo de fondo provenientes de ingresos y
egresos de caja que ocurren a lo largo del tiempo. Lo importante en esta evaluacin es determinar
si estos flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda y obtener rentabilidad