La vision du groupe socialiste sur les 23 emprunts

de Conseil gnral signs entre 1999 et 2010 (17

aprs 2006) et en particulier les 5 emprunts 6F de
Gissler.*
En vue d'un dbat contradictoire pour aboutir un
diagnostique partag.
Thierry Philip, Septembre 2012
*Sur la base des documents remis en septembre 2011

Quelques dfinitions

Critres de toxicit

Emprunt toxiques = emprunt structur qui

combine certains de ces lments

Bonification : une avance, pas un cadeau

Effet de levier : jouer plus que le capital
Vente doptions : une assurance lenvers
Indices exotiques : change, taux trangers
Absence de cap : pas de garde fou
Boule de neige : effet cliquet et cumulatif

Insistons sur les dfinitions

qui concernent le Rhne.

Bonification

There is no free lunch

Avantage initial cot ou risque ultrieur
La banque avance une ristourne : cest un emprunt cach
Avance invisible en comptabilit M14
Les comptes peuvent tre qualifis de non fidles

La banque se rmunre pour cette avance : il faudra

rembourser lavance + les intrts

Absence de cap
Cap: taux plafond

Quand un taux variable est capp, la collectivit ne peut payer

plus que le cap
le cap est une protection pour la collectivit

Une minorit demprunts toxiques sont capps

Effet de levier

Effet multiplicateur : risquer plusieurs fois la dette

Contradictoire avec la circulaire de 1992, page 7 :

En effet avec la formule

les intrts sur 1 M valent :
1 000 000 x [ 2,96% + 5 x (Libor12m -7%) ]
= 5 000 000 x [ 0,592% + Libor12m 7% ]
= 5 000 000 x [ Libor12m 6,408% ]

Vente doptions

Cest une assurance lenvers : En cas de problme, la

collectivit paie la banque
Cest le loto mais la collectivit vend les tickets (la
bonification) et la banque peut gagner le gros lot pendant
le mandat suivant
Cas frquent, formule Barrire (ici, 6%) :
Si Euribor < 6% alors taux = 3% sinon taux = Euribor

Exemple :
La collectivit paie le pire de deux cas
La banque choisit le meilleur de deux cas

Synthse : classification Gissler

R
I
S
Q
U
E

Une situation dgrade

La limite des emprunts

toxiques nest pas dfinie
formellement.
Certains limitent 2B,
dautres 2C
Ensuite ce nest plus une
question de principe, mais
juste dampleur du risque.

10

Comment valuer le risque?

11

Dfinir des scnarios

Anticipations des marchs financiers :
Tendance : prix terme
cart type : prix des options

12

Scnario mdian (3)

Scnario mdian sur lEUR/CHF :

Cohrent avec la tendance historique

13

Graphique des 5 scnarios

Evolution de lEUR/CHF au 1er nov. 2011 :

Cohrent avec lcart type statistique

14

5 scnarios pour l'avenir

>Trs favorable : les marchs voluent trs favorablement,
mais en restant plausible (probabilit de 6%)
>Favorable : les marchs voluent favorablement
(probabilit de 16%)
>Mdian : ni favorable ni dfavorable, poursuite de la
tendance longue (probabilit de 38%)
>Dfavorable : les marchs voluent dfavorablement
(probabilit de 16%)
>Trs dfavorable : les marchs voluent trs
dfavorablement, mais en restant plausible (probabilit de
6%)
15

Scnarios de taux payer

A partir des scnarios de cours de change

on calcule le taux dintrt payer
Si EUR/CHF > 1,45 : 3,60%
Sinon : 4,60% + 50% (1,45 / EUR/CHF - 1)

puis on dduit les montants dintrt

Montant = taux x Principal x NbJour / base

Capital d
96,376,593
93,873,644
91,245,547
88,486,046
85,588,569
82,546,219

Taux d'intrt payer pour 5 scnarios

Sc. - - Sc. - Sc. = Sc. + Sc. ++
3.60% 3.60% 3.60% 3.60% 3.60%
25.6% 20.1% 15.0% 10.3%
6.0%
31.5% 23.2% 15.8%
9.2%
3.6%
36.6% 25.9% 16.7%
8.6%
3.6%
41.3% 28.5% 17.5%
8.2%
3.6%
45.9% 30.9% 18.4%
7.9%
3.6%

Montants d'intrts payer en M

Sc. - Sc. Sc. =
Sc. + Sc. ++
3.518
3.518
3.518
3.518
3.518
24.451 19.173 14.307
9.819
5.681
29.117 21.463 14.633
8.538
3.330
32.806 23.253 14.942
7.710
3.230
35.850 24.692 15.190
7.096
3.124
16
38.506 25.927 15.414
6.627
3.021

L'analyse de la situation
du Conseil gnral du Rhne

17

Rappel de l'historique et de la procdure

10/07/2010: Avons-nous des emprunts structurs?
Surement oui au moins deux emprunts.
(Le chiffre de 150 M est cit)
M. Mercier

18

Juin 2011 commission Finance

1er essai de transparence
Chiffres officiels du conseil gnral :
695 M de dette
465,8 M d'emprunts structurs
Dont
376,7 M Toxiques (produits de change indexs
sur des variations de de devises ou des parits de
devises)
Les 23 contrats (qui nous ont t communiqus) montrent
une somme d'emprunts structurs de 365 M fin 2011 19

07/2011: Quel est le surcot possible? 30 Millions

2 Lettres recommands
CADA saisie
Proposition de confidentialit
=> Obtention des documents.
11/2011: Confrence de presse du groupe socialiste.
Sance de novembre 2011. M. Mercier:
Le premier a t contract en 1993 l'poque du plan de relance
Balladur pour 1 milliard de francs. (Notez que les produits
n'existaient pas en 1993!!!)
Le second a t contract en 1995 pour acheter du
concessionnaire le tronon nord de priphrique pour 1,2 Milliard de
Francs
20

21

Le conseil gnral du Rhne

Source Rapport parlementaire Juillet 2012
Cest 26 % des emprunts toxiques des conseils gnraux
Cest plus demprunts toxiques que toutes les rgions
runies

22

Les chiffres Clefs

23 Emprunts du 15 mars 1999 dcembre 2010 (Donc, je n'ai ni

celui de 1993 ni celui de 1995)

dont 1 du 15 mars 1999

Les autres sont tous de l'anne 2000 2010 dont 17 aprs 2006

Somme totale: 756 M

7 Emprunts Toxiques

5 Emprunts Trs Toxiques vendus par DEXIA

Total Toxiques: 382,89 M en juillet 2012 (57% de la dette)

Aucun emprunt Toxique n'est Cap

23

Les 7 emprunts toxiques

N
contrat

Banque

Dbut

Fin

Montant

Formule

Scurit
(cap)

Gissler

Risque

673

CE

25 nov
2006

25 dec
2015

19 818 372

4,46% si CMS10ans CMS2ans 0,30%

Sinon 6,50% - 5*(CMS10ans - CMS2ans)

Non

3E

Moyen

676

Dexia

01 juin
2006

01 dec
2029

63 680 552

3,95% si USD/JPY > 84

Sinon 5,55%+20%*(84/USD/JPY-1)

Non

6F

Extrme

677

Dexia

01 dec
2006

01 dec
2029

80 815 405

2,99% si USD/JPY > 89

Sinon 3,99% + 20%*(89/USD/JPY-1)

Non

6F

Extrme

678

Dexia

01 dec
2006

01 dec
2031

74 893 373

Euribor 12 mois 0,80% +

Si EUR/CHF<1,4: 50%*(1,4/EUR/CEF-1)

Non

6F

Extrme

680

Dexia

10 juil
2007

01 juin
2030

61 423 673

4,25% si CMS30ans-CMS1ans 0%
Sinon 6,88%-5*(CMS30ans - CMS1ans)

Non

3E

Moyen

681

Dexia

16 mai
2008

01 juin
2031

86 908 255

3,34 si EUR/CHF EUR/USD

Sinon 4,34%+29%*(EUR/USD-EUR/CHF)

Non

6F

Extrme

694

Dexia

01 dec
2010

01 dec
2032

96 396 593

Si EUR/CHF >1,45: 3,60%

Sinon 4,60%+50%(1,45/EUR/CHF-1)

Non

6F

Extrme

24

On laisse de ct les emprunts 673 et 680 (3E sur

l'chelle de Gissler) (crdit 10 ans crdit 2 ans et
crdit 30 ans crdit 1 an)
Total : 66 M
673 sign en 2006 : 4,46% scnario dfavorable : 6%
680 sign en 2007 : 4,25% scnario dfavorable : 12%

25

Les 5 emprunts les plus

toxiques la loupe !

26

N d'emprunt

676

Banque

DEXIA

Dbut

Juin 2006

Fin

Dcembre 2029

Montant fin 2011

55,3 M

Taux initial

3,95

Taux actuel estim*

7,33 (Cap 5% pour 2 ans?)

Formule

3,95% si USD/JPY > 84

Sinon 5,55%+20%*(84/USD/JPY-1)

Statut

Trs Toxique

* On ne fait pas d'estimation au pire mais on verra plus loin que

nous donnons un scnario mdian.

27

N d'emprunt

677

Banque

DEXIA

Dbut

Dcembre 2006

Fin

Dcembre 2029

Montant fin 2011

63,3 M

Taux initial

2,99

Taux actuel estim

7,04 (Cap 5% pour 2 ans?)

Formule

2,99% si USD/JPY > 89

Sinon 3,99% + 20%*(89/USD/JPY-1)

Statut

Trs Toxique
28

29

Rsultat pour les emprunts bass sur USD/JPY

L'emprunt est de 55,3 M

L'emprunt est de 63,3 M

30

31

N d'emprunt

678

Banque

DEXIA

Dbut

Dcembre 2006

Fin

Dcembre 2031

Montant fin 2011

71,7 M

Taux initial

1,75

Taux actuel estim

1,75 jusqu'en 2014 aprs

nouveau calcul

Formule

Euribor 12 mois 0,80% +

Si EUR/CHF<1,4:50%*(1,4/EUR/CHF-1)

Statut

Trs Toxique

Un bon exemple de la stratgie des banques :

On bonifie au dbut (2006-2014) puis on a une phase extrmement
toxique par la suite.

32

N d'emprunt

694

Banque

DEXIA

Dbut

Dcembre 2010 Re-ngociation

*
Fin

Dcembre 2032

Montant fin 2011

93,9 M

Taux initial

4,40

Taux actuel estim

13,55

Formule

Si EUR/CHF >1,45: 3,60%

Sinon 4,60%+50%(1,45/EUR/CHF-1)

Statut

Trs Toxique
33

* Questions poses la commission de

Novembre 2011 sur la rengociation
du 694 en particulier.

34

Fonctionnement de cet emprunt (694):

Taux bonifi du 01 dcembre 2010 au 01 dcembre 2011 : 4,40%
Puis Formule Toxique du 02 dcembre 2011 au 01 dcembre 2030
Puis de nouveaux taux bonifi jusqu'au 01 dcembre 2032

35

36

Rsultats pour les emprunts bass sur EUR/CHF

L'emprunt est de 71,6 M

Toxique aprs 2014

Dj au dessus de 13%
On est mal partis

L'emprunt est de 93,9 M

37

38

Encore plus complexe!

39

N d'emprunt

681

Banque

DEXIA

Dbut

Mai 2008

Fin

Juin 2031

Montant fin 2011

81,2 M

Taux initial

3,34

Taux actuel estim

7,54

Formule

3,34 si EUR/CHF EUR/USD

Sinon 4,34%+29%*(EUR/USDEUR/CHF)

Statut

Trs Toxique
40

Rsultats de l'emprunt bas sur EUR/USD-EUR/CHF

L'emprunt est de 81,2 M

41

DEXIA est trs inventive, le Conseil Gnral est soit trs fort
pour avoir compris le calcul, soit trs imprudent

42

43

Au Total

44

Quand paie-t-on?

45

Questions poses par le groupe lors de la commission

spciale des finances de Novembre 2011
1) Pourriez-vous me transmettre pour les contrats suivants (673, 676, 677, 678, 680, 694) qui ont t
rengocis le montant initial de lemprunt et leurs caractristiques (nature des taux,..) ?
2) En ce qui concerne le contrat n694 que vous avez contract en dcembre 2010. Pouvez vous nous
expliquez les raisons qui vous ont amenes contracter cette priode un emprunt ultra-toxique ?
3) Pourriez vous nous communiquer les tudes ou les notes faites par vos conseillers financiers Ester
finance qui vous accompagnent dans votre rengociation ?
4) Pouvez vous nous communiquer la rponse de DEXIA votre courrier dat doctobre lenjoignant de
rengocier (nous lavons appris sur le site de Lyon Capitale, Interview de Max Vincent)?
5) Pouvez vous nous indiquer quel est le montant global des bonifications ? Pourriez vous galement
nous indiquer quel est il pour chaque emprunt ?
6) Puisqu'il y a une incertitude, ne serait-il pas pertinent de provisionner les bonifications ?
7) Quelles sont les relations actuelles entre la CG et les banques ? Sont-elles toutes des partenaires
fiables ? Y a-t-il lieu de saisir le mdiateur, voire de contester un ou plusieurs emprunts ?
46

47

Que Faire?

48

Pour suivre en direct l'volution des taux d'intrt

des emprunts du conseil gnral :
http://www.saintgermainsolidaire.fr/change/
http://www.saintgermainsolidaire.fr/change2/

49