Mtodo del Valor Presente Neto (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy
fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de
hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es
menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el
VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el
proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se
tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe
tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa.
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se
utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con
la siguiente grfica:
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el
VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el
caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de
inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de
seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que
no se tengan previstas
Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones
buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente
a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental
(VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da
una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no
recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las
condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con
unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad
para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000
mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser
vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno
(TIR).

SOLUCIN
Primero se dibuja la lnea de tiempo.
Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior
2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy
lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y
con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin.
3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor.
-1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor
cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor
-1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se
realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se
hallara as:
Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior
B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que
representara la tasa efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su
concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto
los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO.

CASO PRCTICO. Evaluacin econmica

1. Clculo del VPN con flujos constantes y con flujos inflados sin financiamiento.
2. Clculo de la TIR con flujos constantes y con flujos inflados sin financiamiento.
3. Clculo del VPN y TIR con financiamiento.
4. Clculo de las razones financieras del proyecto.
5. Anlisis de sensibilidad con variaciones en el volumen de ventas.
6. Anlisis de sensibilidad con variaciones en el nivel de financiamiento
Todos los datos utilizados en esta prctica fueron tomados del Estudio Econmico de Fabricacin
de Estructuras Metlicas.
I. Clculo del VPN
. 1. Clculo del VPN con Flujos Constantes sin Financiamiento:
Cuando los flujos son constantes, la inflacin se considera cero.
Inversin inicial 360,000
FNE constantes 105,000
Valor de salvamento 166,000
TMAR 6%
Monografias.com
2. Clculo del VPN con Flujos Inflados sin Financiamiento:

TMAR = 61.12%, pues ya se toma en cuenta la inflacin.

II. 1. Clculo de la TIR Con Flujos Constantes sin Financiamiento

La "i" que satisface la ecuacin es 22.24% equivale a la TIR del proyecto y corresponde slo al
premio al riesgo, ya que con flujos constantes, la inflacin es cero.

Como se haba fijado un premio al riesgo equivalente a la TMAR= 6%, si TIR= 22.24%, es mayor que
TMAR, se acepta el proyecto.
III. Clculo del VPN y TIR con financiamiento
TMAR = 56.27%, el financiamiento es de 60% sobre el activo fijo. El VPN con financiamiento es:

Para calcular la TIR con financiamiento, VPN = 0 y se calcula la "i" por tanteos:

La "i" que satisface la ecuacin es 119% que es la TIR del proyecto financiado.
Como TMAR= 56.27% con financiamiento, y mayor a la TIR= 85.8%, sin financiamiento, se acepta
el proyecto financiado con un nivel del 60% sobre el activo fijo.

Cuando llevaba el curso de Evaluacin de Proyectos en el pregrado, al preguntar a mi profesor

qu significaba la TIR, este me deca, que era la tasa de descuento que haca el VPN igual a 0.
Como comprendern, mi frustracin era grande porque, si bien esa definicin era
matemticamente correcta, desde el punto de vista financiero, no me deca absolutamente
nada.
En realidad, dejando de lado el aspecto matemtico del tema, la TIR no
es nada ms ni nada menos, que la tasa de rentabilidad promedio anual
que el proyecto paga a los inversionistas por invertir sus fondos all.
Esa tasa de rentabilidad, se debe comparar contra lo que se deseaba
ganar como mnimo: el WACC si se utiliza el FCL, o el COK si es el FCA.
Volvamos al ejemplo del post anterior, el FCL de nuestro proyecto era:

Lo cual me dice, que el proyecto ha pedido $100 (al ser un FCL no

importa a quin) y ha entregado, en efectivo, $133 por cada uno de los
siguientes dos aos y $170 en el tercer y ltimo ao del mismo.
Por otro lado, tambin determinamos que el WACC de este proyecto era de
9.50%; lo que significaba, que esta era la valla mnima que el
proyecto deba superar. Ms de eso, crea valor (para quin?, para el
accionista, no se olvide), menos de eso destruye valor (tambin para el
accionista). Y si rinde el WACC?, pues ha brindado lo mnimo requerido.
Ya tenemos los dos elementos necesarios para hallar la TIR, es decir,
el FC y la tasa de descuento, la misma que servir como elemento de
comparacin (la valla de rentabilidad que el proyecto debe superar).
Desde que estamos trabajando con un FCL la tasa relevante, entonces,
es el WACC.
Sabemos que la TIR, desde el punto de vista matemtico, es la tasa que
hace el VPN igual a 0. Aplicando esto en nuestro caso Cul es la
frmula del VPN? Simple, la desarrollamos en la ltima entrega:

Ahora, para hallar la TIR, lo nico que tenemos que hacer, es sustituir
el 9.50% que era el WACC, por la incgnita TIR, luego igualar esa
expresin a 0 y resolver.
Lo anterior hace que tengamos esta expresin:

Resolviendo esta ecuacin (gracias a Dios que ahora contamos con el Excel!), encontraremos
que la TIR es igual a 125%.
OK., terminamos con las matemticas vamos a las Finanzas. Qu
significa ese 125%?, pues como ya dijimos, es la tasa de rentabilidad
anual promedio, que el proyecto te entrega por invertir all. Quiere
verlo de otra manera?, pues imagnese que el proyecto es un banco que
le dice por poner $100 en un depsito a tres aos, nosotros te
pagaremos, anualmente, $133 en cada uno de los dos primeros aos; y
$170, en el tercero. En ese contexto, la TIR sera la tasa de inters
promedio anual que el banco le paga por depositar su dinero all, o
sea, 125% por ao.
Debemos aceptar o rechazar este proyecto desde el punto de vista de la
TIR?, es fcil de saber. Los inversionistas de este proyecto, necesitan
como mnimo, que rinda 9.50% anual y encuentran que este entrega una
rentabilidad de 125%. Obviamente, deben aceptarlo. Por otro lado, si la
TIR fuese menor que el 9.50%, entonces los inversionistas deberan
rechazarlo, pues no cumple con sus expectativas de rentabilidad
mnimas. En caso que este arrojase exactamente 9.50%, entonces,
tambin, debera aceptarse, pues les est dando exactamente lo que
ellos esperaban.
Formalicemos los criterios de aceptacin y rechazo del VPN y la TIR:

No olvidemos que el VPN est expresado en unidades monetarias. Mientras que la TIR est en
porcentaje.
El VPN de este proyecto, es $261.87 y, la TIR, 125%. En ambos casos, la
decisin es unnime: Debe aceptarse este proyecto, pues genera valor.
Pongmonos a pensar un momento, cul es el indicador de rentabilidad que es ms simple de
entender, el VPN o la TIR.
Antes de contestar, imagine que usted me pide que haga un anlisis de
rentabilidad de este proyecto y le respondo: El VPN es de $261.87; lo
que significa, que el proyecto te pag lo mnimo que requeras (9.50%)
y, encima, te ha hecho rico en esa cantidad. Por otro lado, la TIR es
de 125% anual; lo que significa que, anualmente, en promedio, te est
rindiendo esa rentabilidad cuando esperabas como mnimo 9.50%.
Indudablemente, el concepto de la TIR, es ms amigable y, es por esto,
que muchas personas la utilizan en sus anlisis de rentabilidad,
inclusive por encima del VPN. Sin embargo, este indicador presenta
serios problemas que tratar en la prxima entrega.