Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
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Juan Carlos Alcalde
Giancarlo Rubio
511- 221-3688
jalcalde@equilibrium.com.pe
grubio@equilibrium.com.pe

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

Lima, Per
Instrumentos
Primer Programa de Bonos Corporativos
Cerro Verde - Primera Emisin
hasta US$90 millones

28 de marzo de 2006
Clase
(nueva)
AAA

Definicin de Categora
Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses
en los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprarlo, venderlo o mantenerlo
-------------------- Millones de US$ al 31.12.05 -------------------Activos: 864.1
Pasivos: 70.5
Patrimonio: 793.6
Utilidad Neta: 233.4
ROA: 27.01%
ROE: 29.41%

Historia: Bonos Corporativos 1 Emisin AAA (asignada

el 27.03.06).

Al efectuar la evaluacin se han utilizado los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2002, 2003, 2004 y 2005, expresados en
dlares estadounidenses, as como informacin adicional proporcionada por Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.

Fundamento: Como resultado de la evaluacin efectuada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium dictamin otorgar la categora AAA a la primera emisin
del primer programa de bonos corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde), en
virtud al desempeo de sus operaciones mineras, lo
cual se refleja en slidos indicadores de solvencia,
amplia liquidez y robustos niveles de rentabilidad, as
como en el respaldo de sus principales accionistas.
Tambin se ha incorporado a la clasificacin las garantas que respaldan el programa de bonos, las cuales
permiten mitigar ciertamente los efectos de la volatilidad de la cotizacin del cobre, el cual se caracteriza
por ser un commodity. Dichas garantas se encuentran empaquetadas en un colateral, el cual se conforma
de una hipoteca sobre las concesiones mineras del
Emisor, una prenda sobre determinados equipos, maquinarias y bienes muebles principales de la Compaa, una prenda global y flotante sobre las existencias
de mineral, ctodos y concentrados de cobre del Emisor, la cesin de derechos derivados de determinados
contratos, una prenda sobre las Cuentas y un derecho
de garanta sobre los derechos de Cerro Verde sobre la
Cuenta de Ingreso por Ventas, una prenda sobre las
acciones representativas del capital social del Emisor
de propiedad de las Compaas Matrices, prstamos
subordinados y obligaciones subordinadas. Estas garantas sern compartidas por los Bonistas con los
Prestamistas de Crditos Senior sin preferencias ni
privilegios (pari passu). Los Crditos Senior son los
financiamientos otorgados por entidades del exterior,
garantizados por el Master Security Agreement
(contrato marco de garanta), donde se encuentran
circunscritas las mencionadas garantas.
Cyprus Climax Metals Company, accionista de Cerro
Verde, es una subsidiaria de Phelps Dodge Corporation (Phelps Dodge), grupo internacional con dos
grandes divisiones, minera e industria. Phelps Dodge
registr al 31 de diciembre de 2005 activos totales por
US$10,400 millones, utilidades de US$1,556 millones
y un patrimonio neto de US$5,602 millones, cifras que
otorgaron un ROA y ROE de 15% y 27.8%, respectivamente.

Durante el primer semestre de 2005 se incorpor como accionista el grupo japons Sumitomo, a travs de
la adquisicin del 21% del accionariado de Cerro Verde. La empresa encargada de adquirir dicha participacin fue SMM Cerro Verde Netherlands B.V., subsidiaria de Sumitomo Corporation y de Sumitomo Metal
Mining Co., Ltd., compaa a cargo de la divisin de
metales no ferrosos del grupo Sumitomo. Asimismo,
durante el mismo periodo Ca. de Minas Buenaventura
S.A.A. (BVN) increment su participacin en la
Compaa de 9.17% a 18.24%.
Cerro Verde es el cuarto productor de cobre a nivel
nacional, participando con 9.27% de la produccin al
cierre del ao 2005.
Actualmente, la produccin de la Compaa se desarrolla en los yacimientos que contienen sulfuros secundarios de cobre, en la provincia de Arequipa a 30
km. de la ciudad del mismo nombre, los cuales se
procesan mediante lixiviacin y se comercializan en
ctodos de cobre. La produccin al 31 de diciembre de
2005 totaliz 93,252 toneladas de ctodos de cobre.
Por otro lado, la Compaa viene desarrollando el
proceso de construccin e implementacin de una
planta procesadora de concentrados de cobre, en vista
que cuenta con yacimientos de sulfuros primarios de
cobre, que no pueden ser tratados bajo el proceso de
lixiviacin. Este proyecto ha sido denominado como
la Expansin de Sulfuros. As, Cerro Verde cuenta
con reservas de cobre que alcanzan una cifra de 2,978
millones de toneladas de mineral, que otorgan una
vida til de la mina hasta el ao 2039, correspondiendo el 83% a sulfuros primarios.
Cuando la planta de concentrados de sulfuros primarios actualmente en construccin- se encuentre operativa, la produccin de Cerro Verde alcanzara un
nivel promedio anual de 180,000 toneladas de cobre
durante el resto de vida til de la mina.
El precio de venta del cobre es cotizado en el mercado
de la Bolsa de Metales de Londres (London Metal
Exchange). El mismo ha seguido una tendencia creciente durante los ltimos cinco aos, alcanzando una
cotizacin promedio de cUS$166.87/lb durante el ao
2005, 28.4% por encima del precio promedio del ao
2004 (cUS$129.99/lb).

El incremento de la cotizacin del cobre ha sido impulsado por la mayor demanda mundial, principalmente de China, adems de haberse desacelerado el
hallazgo de nuevos yacimientos (reduccin de reservas mundiales) durante los ltimos aos, generando
as expectativas de escasez para los prximos aos. Es
importante sealar la volatilidad intrnseca que presenta el precio del cobre y que constituye uno de los aspectos ms importantes al evaluar la racionalidad econmica de un proyecto o desarrollo cuprfero.
Los ingresos totales de Cerro Verde sumaron
US$358.9 millones durante el ao 2005, nivel superior
en 37.6% al registrado en el ejercicio 2004, debido al
incremento en la cotizacin del cobre y en menor medida, al crecimiento de la produccin (5.7%).
La utilidad neta totaliz US$233.4 millones, superior
en 166.3% con respecto al ao 2004, representando el
65% de las ventas (34% el ao anterior). El ROE de
Cerro Verde fue de 29.41% al cierre del ejercicio
2005, mientras que el ROA fue de 27.01%.
Cerro Verde presenta, como ya sealado, amplios
niveles de liquidez, siendo la liquidez cida de 8.83
veces al cierre del ejercicio 2005, observndose un
incremento de 66.9% de los valores negociables con
respecto a diciembre de 2004, debido a la mayor compra de bonos del tesoro norteamericano.

Los niveles de generacin de Cerro Verde son adecuados, con un EBITDA de US$242.1 millones en el
ao 2005. El ratio de pasivo total sobre el EBITDA
fue de 0.29 veces, lo que significa que de disponer del
ntegro del EBITDA, Cerro Verde podra cubrir todas
sus obligaciones en un periodo algo menor a seis meses.
El nivel de apalancamiento de la Compaa fue de
0.09 veces al cierre del ao 2005, nivel bajo con respecto a otras empresas pertenecientes a la gran minera en el pas.
La expansin de sulfuros primarios tiene un presupuesto de US$858 millones, de los cuales US$450
millones sern financiados por terceros y el resto va
capital de accionistas. Los aportes de capital se efectuaron durante el primer semestre de 2005 (US$442
millones), mientras que el Contrato de Crdito y Contrato de Garanta con las entidades financieras internacionales se firm durante la segunda mitad del mismo
ao. La primera emisin del primer programa de bonos corporativos ser por US$90 millones, con vencimiento de hasta diez aos y amortizaciones semestrales empezando a ms tardar el 20 de marzo de 2008.
Cabe indicar que la vida til de la mina ha sido estimada hasta el ao 2039, por lo cual en condiciones
normales de operacin, la generacin de flujos estara
asegurada hasta el vencimiento de los bonos.

Fortalezas
1. Importante nivel patrimonial y operacional de sus accionistas.
2. Elevada rentabilidad operativa y neta.
3. Bajo costo en efectivo (cash cost) por libra de cobre producida.
4. Bajo nivel de apalancamiento.
Debilidades
1. Volatilidad del precio del cobre.
2. Ausencia de polticas de cobertura (hedge).
Oportunidades
1. Nuevos hallazgos de yacimientos.
2. Tendencia creciente de la cotizacin del cobre.
Amenazas
1. Cambios en la legislacin vigente.
2. Exclusin de la produccin de sulfuros primarios de los convenios de estabilidad tributaria.
3. Aparicin de discrepancias y/o conflictos con las comunidades y gobiernos locales.

Cyprus Climax Metals Co., luego en 1999 Phelps

Dodge Mining Co. compr Cyprus Amax Minerals
Co., pasando as Cerro Verde a formar parte del grupo
Phelps Dodge Corporation.

PERFIL DE LA COMPAA Y DEL GRUPO

Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde o
la Compaa) forma parte del grupo Phelps Dodge
Corporation (PDC), adems participa en el accionariado de la Compaa el grupo de origen japons Sumitomo y la Compaa de Minas Buenaventura. Cerro
Verde opera la mina del mismo nombre ubicada a 30
kilmetros al suroeste de la ciudad de Arequipa, Per.

Durante el segundo trimestre del ao 2005 y como

parte del proceso de ampliacin del capital, el grupo
japons Sumitomo adquiri mediante aporte de capital- el 21% del accionariado de la Compaa, a travs
de su subsidiaria indirecta SMM Cerro Verde Netherlands B.V., domiciliada en Holanda, subsidiaria de
Sumitomo Corporation y de Sumitomo Metal Mining
Co., Ltd., compaa encargada de la divisin de metales no ferrosos del Grupo Sumitomo.

Estructura Societaria
Al 31 de diciembre de 2005, el accionariado de Cerro
Verde se encuentra conformado de la siguiente manera:
Accionista
Cyprus Climax Metals Company
SMM Cerro Verde Netherlands B.V.
Compaa de Minas Buenaventura S.A.A.
Otros
Total

%
53.56
21.00
18.30
7.14
100.00

Finalmente, Ca. de Minas Buenaventura S.A.A.

(BVN) ampli su participacin accionaria en la Compaa durante el segundo trimestre de 2005, duplicando su participacin de 9.17% a 18.24%.
BVN opera directamente las siguientes unidades mineras:
Uchucchacua, mina polimetlica de socavn ubicada en el departamento de Lima, que produce plata, zinc y plomo.
Julcani, mina polimetlica de socavn ubicada en
el departamento de Huancavelica, que produce
plata, plomo, cobre, zinc y oro.
Orcopampa, mina de socavn ubicada en el departamento de Arequipa, que produce oro y plata.

Accionistas
Cyprus Climax Metals Company es subsidiaria indirecta de Phelps Dodge Corporation, con domicilio en la
ciudad de Phoenix, estado de Arizona, EEUU.
Phelps Dodge Corporation (Phelps Dodge) posee dos
grandes divisiones, minera e industrial, siendo la primera Phelps Dodge Mining Co. y la segunda Phelps
Dodge Industries, las cuales se manejan a travs de
sus principales subsidiarias:

Por otro lado, BVN mantiene las siguientes inversiones:

43.65% de participacin en Minera Yanacocha,
mina de oro y plata de tajo abierto ubicada a 48
kms. al norte de la ciudad de Cajamarca. Esta mina
es la principal productora de oro de Sudamrica y
es operada por Newmont Mining Corporation
(principal productor de oro a nivel mundial), que
mantiene el 51.35% de participacin.
32.42% de participacin en la mina Colquijirca,
ubicada en el departamento de Pasco. Mina de tajo
abierto que produce zinc, plomo y plata, operada
por Sociedad Minera El Brocal.
78.04% de participacin en las minas (ambas de
socavn) Antapite (Huancavelica) e Ishihuinca
(Arequipa) a travs de la subsidiaria Inversiones
Mineras del Sur. La primera produce oro y plata y
la segunda produce oro y cobre.
100% de participacin en la subsidiaria CEDIMIN
(Ca. de Exploraciones, Desarrollos e Inversiones
Mineras), que opera la mina de socavn Shila,
productora de oro y plata ubicada en el departamento de Arequipa.

Phelps Dodge Mining Co.: Instalaciones de explotacin minera y procesamiento en el suroeste de

los Estados Unidos y Sudamrica. Lleva a cabo la
exploracin mundial y es lder en la utilizacin de
nuevas tecnologas. Es el productor de alambrn
de cobre mediante el proceso de colada continua
ms importante del mundo.
Phelps Dodge Wire and Cable: Es un grupo de tres
compaas que producen una completa lnea de
productos de cable magntico.
Climax Molybdenum Co.: Es el productor y proveedor lder de molibdeno del mundo. Estas plantas se fundaron en 1916 e incluyen minas de molibdeno primario y de subproductos.
Climax Engineered Materials: Materiales avanzados y nanomateriales para industrias de alta tecnologa.
Columbian Chemicals Co.: Es un proveedor mundial de aditivos de negro de humo de alta calidad
para productos lquidos, de goma y plstico.
Phelps Dodge es uno de los principales productores de
cobre del mundo, habiendo producido 1.1 millones de
toneladas en el ao 2005, proviniendo el 8% de su
produccin en Per. Al 31 de diciembre de 2005, los
activos totalizaron US$10,400 millones y el patrimonio US$5,602 millones, correspondiendo US$1,556
millones a la utilidad neta del ao 2005.

Los accionistas de la Compaa cuentan con las siguientes clasificaciones de riesgo internacionales:
Emisor
Phelps Dodge Corporation
Sumitomo Corporation
Sumitomo Metal Mining
Company

La empresa Cyprus Amax Minerals Co. adquiri la

mina Cerro Verde en 1994 a travs de su subsidiaria

Moodys
Baa2
A3
Baa2

S&P
BBB
ABB+

Acuerdo de Participacin
En marzo de 2005, Cerro Verde firm un Acuerdo de
Participacin con las siguientes empresas: Sumitomo
Metal Mining Co., Ltd., Sumitomo Corporation,
Summit Global Management, B.V., Compaa de Minas Buenaventura S.A.A., Phelps Dodge Corporation,
Cyprus Amax Minerals Company, Cyprus Metals
Company y Cyprus Climax Company, por el cual se
tomaron los siguientes acuerdos:
1.

2.

Principales Ejecutivos
A continuacin se presentan los principales ejecutivos
de Cerro Verde al 31 de diciembre de 2005:
Ejecutivo
Adrian John Broderick
Jess V. Figueroa
Jeffrey James Monteith
Csar Linares Flores
Jorge Benavente

Cargo
Presidente Ejecutivo
Gerente General
Contralor
Gerente de Contabilidad
Gerente de Administracin y Seguridad
Julia Torreblanca Marma- Gerente Legal y de Menillo
dio Ambiente

Parte de la ampliacin de la mina y construccin

de la planta de sulfuros primarios sera financiado
mediante aumento de capital por aportes en efectivo, que involucrara la emisin de hasta
122746,913 nuevas acciones comunes con derecho a voto.
Permitir el ingreso de Sumitomo Metal Mining
Co., Ltd. y Sumitomo Corporation con una participacin accionaria de hasta 24.99% e incrementar la participacin de BVN hasta 20.1%.

Contratos de Estabilidad
Cerro Verde ha celebrado un Contrato de Garantas y
Medidas de Promocin a la Inversin con el Estado
Peruano, habiendo intervenido en dicho contrato el
Banco Central de Reserva del Per. Dicho contrato se
firm al amparo de la Ley General de Minera el 13 de
febrero de 1998 y tiene una vigencia de quince (15)
aos contados a partir del 1 de enero de 1999, en cuya
clusula novena se establece que la Compaa gozar
de estabilidad tributaria. As, los impuestos nacionales
y municipales aplicados a la Unidad de Produccin de
Cerro Verde permanecern sin modificacin hasta el
31 de diciembre de 2013.

Los acuerdos se hicieron efectivos durante el mes de

mayo de 2005, alcanzando entre Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. una participacin de 21% y BVN una participacin de 18.21%,
como ya fue sealado anteriormente.
Posteriormente al aumento de capital, el Grupo Phelps
Dodge mantuvo a travs de Cyprus Climax Metals
Company- la participacin mayoritaria en la estructura
de capital de Cerro Verde con el 53.56%.

En lo referente a la Ley de Regalas Mineras, Cerro

Verde considera excluda a la expansin de sulfuros
primarios del alcance de dicha ley, en vista que se
trata de una planta concentradora dentro del rea ubicada en la concesin original, sin embargo existe la
contingencia que dicha expansin sea considerada por
las autoridades pertinentes para el pago de regalas. Si
bien los asesores legales de la Compaa consideran
este escenario improbable, la contingencia an no ha
sido resuelta.

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

Cerro Verde se constituy en agosto de 1993 como
resultado del proceso de privatizacin de la Empresa
Minera del Per (Minero Per). Su actividad principal
es la extraccin, produccin y comercializacin de
cobre.
Al 31 de diciembre de 2005, Cerro Verde cuenta con
un personal de 796 personas, de los cuales 534 son
empleados, 251 son profesionales y 11 son funcionarios expatriados. El Sindicato Unico de Trabajadores
de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. est conformado por 376 empleados (70% del total), que firm
un Convenio Colectivo con la Compaa el 18 de diciembre de 2004, cuya vigencia va desde el 1 de enero de 2005 hasta el 31 de diciembre de 2008.

Operaciones Mineras
Cerro Verde opera la mina de cobre ubicada en el
asiento minero Cerro Verde, al suroeste de la ciudad
de Arequipa, en una concesin de 20,825 hectreas.
El proceso de produccin consiste en la extraccin de
mineral va movimiento de tierra, chancado (procesamiento) del mineral, procesamiento del mineral mediante lixiviacin en pilas, para finalmente producir
cobre electroltico de alta pureza en su planta de extraccin por solventes y circuito electroltico
(SX/EW). El cobre producido se comercializa en forma de ctodos y posee una pureza de 99.99%.

Directorio
Al 31 de diciembre de 2005, el Directorio de la Compaa est compuesto por las siguientes personas:
Director
Ral Benavides Ganoza
Harry M. Conger
Ichiro Abe
Adrian John Broderick
Jorge Riquelme Bravo
Roque Benavides Ganoza
Carlos Glvez Pinillos
Jeffrey James Monteith
Kiyoshi Kawasaki
Masakazu Kobayashi
David Naccarati

Cargo
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno

La Compaa utiliza dos fuentes de agua para abastecer sus necesidades, superficiales a travs del ro Chili
y subterrnea de los pozos de bombeo de los tajos
Cerro Verde y Santa Rosa. El agua de origen superficial se denomina agua fresca y el agua de origen
subterrnea es agua fretica.
Las operaciones actuales de Cerro Verde se desarrollan en la explotacin de las reservas mineras que contienen sulfuros secundarios de cobre, mineral lixiviable con una vida til aproximada hasta el ao 2014.

cin de la contaminacin, el cumplimiento de las regulaciones ambientales y la cooperacin con las comunidades vecinas. A este respecto, cabe mencionar que en
abril de 2001 se inici el proceso de certificacin del
Sistema de Gestin Ambiental ISO 14001, la misma
que se obtuvo en noviembre del ao 2002. Una vez
implementada y construida la planta concentradora de
sulfuros primarios, Cerro Verde proceder a obtener la
certificacin ISO 14001 para la nueva planta.

Adicionalmente, Cerro Verde cuenta con reservas de

sulfuros primarios de cobre, las cuales no son lixiviables y deben ser procesadas mediante un proceso diferente. Para este fin, la Compaa ha elaborado un Estudio de Impacto Ambiental (EIA) de la Expansin de
Sulfuros Primarios.
La Expansin de Sulfuros Primarios consiste en la
construccin de una planta concentradora para el procesamiento de dichos sulfuros, as como la construccin de un depsito de relaves, ubicados dentro del
rea de concesin de la minera. La provisin de agua
para este proyecto se har a travs del almacenamiento
del recurso en la Presa Pillones, que resultar de la
captura adicional de escorrenta de la parte alta del ro
Chili y de la mejora de la eficiencia de conduccin de
los canales del sistema de trasvase Pae Sumbay. Cerro Verde cuenta con los derechos de agua necesarios
para poder efectuar estas acciones.

Comercializacin
Durante el ao 2005, Cerro Verde export aproximadamente el 80% de los ctodos de cobre producidos,
mientras que el 20% restante fue vendido a clientes
locales.
Sumitomo Metal Mining y Cerro Verde han celebrado
un contrato mediante el cual la primera se compromete en comprar a la segunda el 50% de la produccin
anual de concentrados de cobre por un plazo de 10
aos, es decir desde el inicio de la produccin de concentrados hasta el 31 de diciembre de 2016. Por su
parte, Phelps Dodge Sales Company (PDSC) hizo lo
propio al comprometerse en adquirir de Cerro Verde
el 20% de la produccin anual de concentrados de
cobre.

Las inversiones presupuestadas para la implementacin de la planta procesadora de sulfuros primarios

totalizan US$858 millones, tal como se detallan a continuacin:
Expansin de Sulfuros
Costos Directos
Costos Indirectos
Otros Costos
Costos Totales

Millones
de US$
527.3
212.8
117.8
857.9

%
61.5
24.8
13.7
100.0

Adicionalmente, Cerro Verde y PDSC firmaron un

acuerdo mediante el cual la primera vender a la segunda el 70% de la produccin anual de ctodos de
cobre desde la finalizacin de la implementacin de la
Expansin de Sulfuros hasta el vencimiento de los
prstamos senior y los bonos corporativos (aproximadamente 10 aos).

Fuente: Cerro Verde

Al 31 de diciembre de 2005, las inversiones destinadas

a la construccin e implementacin de la planta procesadora de sulfuros primarios totalizaron US$313.6
millones. El presupuesto de capital para el ao 2006 es
de US$506.8 millones.

Precio del Cobre

El comportamiento del precio del cobre ha sido claramente creciente durante los ltimos tres aos, habiendo crecido en promedio- 14%, 61% y 28% en los
aos 2003, 2004 y 2005, respectivamente.

Poltica Ambiental y de Seguridad

Bajo las leyes peruanas, previo a la exploracin y explotacin de cualquier concesin minera, el Ministerio
de Energa y Minas (MINEM) debe aprobar el Estudio
de Impacto Ambiental.

El crecimiento de la cotizacin del cobre se debi al

mayor dinamismo de la economa mundial, impulsado
principalmente por China, adems de haberse desarrollado durante los ltimos meses expectativas de escasez, como consecuencia de una desaceleracin de los
hallazgos de nuevas reservas de cobre.

El EIA de la Expansin de Sulfuros Primarios fue

remitido al MINEM en octubre de 2004, siendo aprobado en diciembre del mismo ao mediante Resolucin Ministerial N510-2004-MEM/DM.

La volatilidad del precio del cobre en su calidad de

commodity tiene un impacto directo sobre la evolucin y la predictibilidad de los ingresos futuros de la
Compaa, lo cual se ve mitigado por los reducidos
costos de extraccin, su reducido nivel de deuda y la
dimensin y nivel de integracin de la Corporacin.

Como parte de la poltica corporativa de Cerro Verde

se encuentra la proteccin de la salud, la seguridad y
bienestar de los trabajadores y sus familias. El objetivo central es eliminar los accidentes de trabajo y las
enfermedades ocupacionales, habiendo denominado a
esta poltica Cero y Ms An.

A continuacin se observa la cotizacin del cobre en

el mercado de Londres desde enero de 2000 hasta
marzo de 2006, medido en US$ por tonelada:

En cuanto a la poltica ambiental desarrollada, la

Compaa la hace extensiva a todos sus trabajadores a
travs de charlas de induccin y permanente capacitacin, siendo los principales compromisos la preven

Produccin Nacional: Ao 2005

Resto
6,63%

Cerro Verde
9,27%
BHP Billiton
Tintaya
10,74%

Antamina
37,55%

Southern Per
35,82%

Fuente: MINEM

Fuente: London Metal Exchange

ANLISIS FINANCIERO DE CERRO VERDE

A continuacin se presenta un cuadro con la cotizacin anual promedio del cobre para los ltimos diez
aos, medido en centavos de US$ por libra, habiendo
alcanzado su nivel promedio ms bajo en el ao 2002,
cUS$70.74/lb, y el nivel ms alto en el ao 2005,
cUS$166.87/lb, notndose as su volatilidad:

Cerro Verde cuenta con reservas probadas y probables

de 2,978.4 millones de toneladas de mineral de cobre,
correspondiendo el 16.6% a las reservas de mineral
lixiviables y el 83.4% restante a las reservas de sulfuros primarios. De esta manera, se ha calculado la vida
til de la mina hasta el ao 2039. Adicionalmente,
Cerro Verde cuenta 38 concesiones mineras metlicas
extendidas en 11,994 hectreas y 3 concesiones mineras no metlicas en 998 hectreas, para operaciones
presentes y futuras.

Precio promedio anual (cUS$/lb)

190,00
170,00
150,00

Produccin
Cerro Verde estima iniciar la fase de extraccin y produccin de concentrados de cobre (sulfuros primarios)
a partir del primer trimestre de 2007. Hasta la fecha, la
Compaa viene produciendo ctodos de cobre (mineral lixiviable), siendo la produccin del ao 2004 de
195 millones de libras de cobre y 206 millones de
libras en el 2005. A continuacin se presenta la evolucin de la produccin de cobre de Cerro Verde.

130,00
110,00
90,00
70,00
50,00
1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

Fuente: BCRP

Produccin Nacional de Cobre

La produccin de cobre a nivel nacional durante los
ltimos nueve aos ha sido variable, sin embargo desde el ao 2001 la tendencia ha sido creciente debido al
inicio de operaciones de Antamina, esperando un mayor crecimiento para los prximos aos debido a la
puesta en marcha de la expansin de Cerro Verde y
del proyecto Las Bambas. La produccin de cobre
durante el ao 2004 fue de 1,035.6 mil TM de gramos
finos, superior en 22.9% con respecto al ao 2003
debido a un mayor contenido de cobre en el mineral
tratado por parte de Antamina, el reinicio de operaciones de Tintaya desde octubre de 2003 (estuvo paralizado por 20 meses) y una mayor produccin de la
unidad Toquepala 1, perteneciente a Southern Per.

Produccin de Cobre

Miles de libras

250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fuente: Cerro Verde

Rentabilidad
Al 31 de diciembre de 2004, las ventas de Cerro Verde
totalizaron US$260.8 millones, 66.4% por encima de
las ventas registradas en el ao anterior, incremento
sustentado principalmente en la mayor cotizacin del
cobre, en vista que la produccin de ambos periodos
fue muy similar (en 2004 se increment en 1.3% con
respecto a 2003).

En el ao 2005, la produccin nacional de cobre fue

de 1,009.7 mil TM de gramos finos, inferior en 2.5%
al nivel producido en el ao anterior. La menor produccin se debi a menores contenidos de cobre en el
mineral extrado por las principales empresas, as como por la paralizacin de Tintaya durante el mes de
junio a causa de disturbios sociales, la misma que dur
cerca de tres semanas.

El costo de ventas se increment en 14.9% en dicho

periodo como consecuencia de un mayor consumo de
insumos, lo que elev el costo unitario de produccin,
reflejado en el cash cost (costo en efectivo).

El Per es el tercer productor de cobre a nivel mundial

y segundo en Latinoamrica. En este contexto, Cerro
Verde particip en el ao 2005 con el 9.3% de la produccin nacional, siendo el cuarto productor a nivel
nacional:

El resultado antes de impuestos de Cerro Verde totaliz US$139.4 millones en el ao 2004, superior en

145% al registrado durante el ejercicio 2003, lo que se

debi fundamentalmente a la mayor utilidad operativa
proveniente del mayor precio del cobre, no obstante
haberse incrementado el costo en efectivo promedio.
As, el resultado neto fue 102.6% mayor al registrado
el ao anterior, totalizando US$87.7 millones.

Como se puede apreciar, en caso de disponer del ntegro del EBITDA, la Compaa podra cubrir sus obligaciones totales en un periodo menor de medio ao.
Solvencia y Endeudamiento
Al 31 de diciembre de 2005, el patrimonio de Cerro
Verde es equivalente a US$793.6 millones y mantiene
un endeudamiento patrimonial de 0.09 veces, nivel
reducido con relacin al nivel de endeudamiento que
presentan las empresas pertenecientes a la gran minera en el pas.

Respecto de la evolucin de las ventas durante los

aos 2002 y 2003, stas presentaron una tendencia
creciente, sustentadas en el 2002 por un mayor volumen vendido con respecto el 2001 y en el 2003 por
una mayor cotizacin del cobre.

Con respecto al cierre de diciembre de 2004, el incremento patrimonial observado durante el ejercicio fue
de 198.8%, debido a los aportes de capital efectuados
durante el segundo trimestre, tanto por el ingreso como
accionista del grupo japons Sumitomo, as como a la
ampliacin de la participacin accionaria de Ca. de
Minas Buenaventura.

Al cierre del ejercicio 2005, las ventas de Cerro Verde

totalizaron US$358.9 millones, superiores en 37.6% a
las registradas en el mismo periodo del ao anterior,
debido principalmente a un mayor precio del cobre y
en menor medida, a un mayor volumen de ctodos de
cobre vendidos, dado que la produccin se increment
en 5.68%.

Las obligaciones de Cerro Verde se conforman de

cuentas por pagar a proveedores, remuneraciones, la
provisin para cierre de mina, impuestos y participaciones diferidas y la deuda con los acreedores del exterior.

El costo de ventas se increment en 13.5% con respecto al ao 2004, debido a un mayor consumo de insumos y una mayor utilizacin de mano de obra.
La utilidad antes de participaciones e impuestos se
increment en 64.5%, totalizando US$229.2 millones
(US$139.4 millones al cierre del ao 2004).

A continuacin se presentan los principales indicadores de solvencia de la Compaa:

A continuacin se presenta un cuadro con los principales indicadores de rentabilidad de los ltimos ejercicios:
Rentabilidad (%)
ROA
ROE
Margen Operativo
Margen Neto

2002

2003

2004

2005

7.09
10.17
24.55
11.31

18.11
22.43
33.28
27.61

24.08
33.00
53.77
33.62

27.01
29.41
61.85
65.04

2003

2004

2005

Liquidez General (veces)

1.31

7.21

3.55

9.85

Liquidez Acida (veces)

0.54

4.66

3.08

8.83

Capital de Trabajo (*)

6.2

53.3

138.2

327.7

2003
72.6
20.4
0.63

2004
162.9
22.8
0.60

2005

0.37
0.27
0.55

0.09
0.08
0.53

Emisor: Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.

Denominacin: Primer Programa de Bonos Corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
Entidad Estructuradora: Citibank del Per S.A.
Agente Colocador: Citicorp Per S.A. S.A.B.
Monto del Programa: Por un importe total de emisin hasta de US$250000,000 (doscientos cincuenta
millones y 00/100 dlares).
Moneda del Programa: Dlares americanos.
Plazo del Programa: Dos (2) aos contados a partir
de la inscripcin del Programa en el Registro Pblico del Mercado de Valores de CONASEV, prorrogable con el slo consentimiento del Emisor y de la
Entidad Estructuradora.

Cerro Verde presenta amplios niveles de generacin

operativa de recursos, considerando que la mina mantiene bajos costos en efectivo. A continuacin se presenta un cuadro con el EBITDA de cada periodo, as
como la cobertura de la deuda:
2002
56.5
23.6
1.14

2004

0.24
0.19
0.19

PRIMER PROGRAMA DE BONOS

CORPORATIVOS CERRO VERDE

(*) Millones de US$

Generacin (*)
EBITDA del periodo
Deprec. y Amortizacin
Pasivo Total / EBITDA
(veces)

2003

0.43
0.30
0.31

Estos participantes han sido denominados Prestamistas

de Crditos Senior y el acuerdo de crdito incorpora
un Contrato de Garanta. Los compromisos de financiamiento suman un total de US$450 millones.

A continuacin se presentan los niveles de liquidez de

Cerro Verde:
2002

2002

La Compaa ha firmado un acuerdo de crdito con

entidades del exterior para financiar la expansin de
sulfuros. Entre los participantes se encuentran el Japan
Bank for International Cooperation (JBIC), KfW, Calyon New York Branch, The Royal Bank of Scotland,
plc, the Bank of Nova Scotia y Mizuho Corporate
Bank, Ltd.

Liquidez y Generacin
Cerro Verde presenta holgados indicadores de liquidez
a partir del ao 2003, sustentado en los elevados saldos de caja, valores negociables y cuentas por cobrar
comerciales (afiliadas).

Liquidez

Solvencia
Endeudam. Patrim. (veces)
Endeudam. Activo (veces)
Pasivo Cte. / Pasivo Total

2005
242.1
20.1
0.29

(*) En miles de US$

 Emisiones: Los Bonos se emitirn en una o ms

emisiones en el marco del Programa, pudiendo tener
cada una de las emisiones una o ms series en su interior.
Clase: Los Bonos sern registrados, indivisibles y
libremente negociables, y sern representados mediante anotaciones en cuenta en el correspondiente
registro mantenido por CAVALI ICLV S.A.
Valor Nominal: El valor nominal de cada uno de
los Bonos ser de US$1,000.00 (un mil y 00/100
Dlares) o algn otro monto a ser determinado en el
respectivo Contrato Complementario.
Precio de colocacin: Los Bonos podrn ser colocados a la par, bajo la par o sobre la par.
Fechas de colocacin y emisin: Las fechas de
colocacin y emisin de la respectiva emisin o serie sern determinadas en el respectivo Contrato
Complementario y/o Prospecto Complementario.
Rendimiento y tasa de inters: La tasa de inters
compensatoria o el rendimiento, segn sea el caso,
de cada una de las emisiones o series de los Bonos,
ser determinada mediante el procedimiento o mecanismo establecido en el respectivo Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.
Garanta: Con sujecin a las disposiciones del Contrato Marco de Emisin y de acuerdo a lo contemplado en la Clusula III del Contrato Marco de Garanta, los Bonos estarn garantizados por activos y
derechos especficos del Emisor. El paquete de garantas estar integrado por una hipoteca sobre las
concesiones mineras del Emisor, una prenda sobre
determinados equipos, maquinarias y bienes muebles principales del Emisor, una prenda global y flotante sobre las existencias de mineral, ctodos y
concentrados de cobre del Emisor, la cesin de derechos derivados de determinados contratos, una prenda sobre las Cuentas y un derecho de garanta sobre
los derechos de Cerro Verde sobre la Cuenta de Ingreso por Ventas, una prenda sobre las acciones representativas del capital social del Emisor de propiedad de las Compaas Matrices, prstamos subordinados y obligaciones subordinadas. Los Bonistas compartirn el paquete de garantas con los Prestamistas de Crditos Senior sin preferencias ni privilegios (pari passu). El ejercicio de la garanta se encuentra supeditado a los trminos y las condiciones
del Contrato Marco de Garanta, donde se especifica
la circunscripcin de las garantas mencionadas dentro del Colateral. El Colateral podr liberarse bajo
ciertas condiciones.
Garanta de Finalizacin: Hasta la culminacin de
la Expansin de Sulfuros, las Compaas Matrices
del Emisor garantizarn, cada una por separado a
prorrata con su respectiva participacin en las acciones del Emisor, el repago total de (a) los prstamos
otorgados por los Prestamistas de Crditos Senior y
(b) los Bonos. Adems, cada una de las Compaas
Matrices se compromete a (i) poner de su parte dentro de lo razonable para que el Emisor logre la Finalizacin Total o la Finalizacin Parcial de la Expansin de Sulfuros a ms tardar el 30 de marzo de
2009, y (ii) proporcionar fondos al Emisor, cada una

por separado a prorrata, en caso de ser los fondos

disponibles insuficientes para culminar la Expansin
de Sulfuros o pagar el servicio corriente de la deuda.
Las obligaciones de las Compaas Matrices bajo la
Garanta de Finalizacin finalizarn en cuanto ya sea
(x) la Expansin de Sulfuros logre la Finalizacin
Total, o (y) las Compaas Matrices ejerzan su opcin de prepago (buydown) de la deuda en caso de
una Finalizacin Parcial. Adems, las Compaas
Matrices quedarn liberadas de sus obligaciones bajo la Garanta de Finalizacin en el caso de darse determinados eventos polticos de fuerza mayor.
Destino de los Recursos: El Emisor utilizar los
recursos de los Bonos para financiar la Expansin de
Sulfuros o, luego de la finalizacin de la Expansin
de Sulfuros, para los fines previstos en los Contratos
Complementarios respectivos.
Mercado Secundario: Los Bonos podrn ser negociados en la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores
de Lima y/o en otro mecanismo centralizado de negociacin, segn se establezca en el respectivo Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.
Lugar y agente de pago: El pago de intereses y
redencin de los Bonos se efectuar a travs de
CAVALI y sern atendidos con los fondos que oportunamente proporcionar el Emisor.
Opcin de Rescate: Los Bonos estn sujetos a las
siguientes opciones de rescate:
(i) El Emisor tendr el derecho, a su sola discrecin,
de rescatar los Bonos en circulacin, total o parcialmente, en cualquier momento y a un precio
equivalente a la suma de: (a) el monto agregado
del principal de los Bonos en circulacin a la Fecha de Rescate Anticipado; y (b) los intereses devengados e impagos sobre el principal agregado
de los Bonos en circulacin a la Fecha de Rescate
Anticipado.
(ii) De conformidad con la Ley General de Sociedades.
(iii) Adicional, si estuviera establecida en el Contrato
Complementario y/o Prospecto Complementario.

Costos de Emisin: Todos los costos relacionados

con la emisin de los Bonos sern asumidos por el
Emisor.
PRIMERA
VERDE

EMISIN

DE

BONOS

CERRO

Monto: Hasta US$90 millones.

Nmero de Bonos: Hasta 90,000 Bonos.
Tasa de inters: Variable en funcin a la tasa LIBOR.
Plazo: Hasta diez (10) aos.
Pago de intereses: Semestral.
Amortizacin de los Bonos: Se realizar en 16 cuotas
iguales, el 20 de marzo y 20 de septiembre de cada
ao, comenzando desde el primero que ocurra entre (i)
el 20 de marzo o el 20 de septiembre siguiente a la
Fecha de Inicio de la Produccin Comercial, y (b) el
20 de Marzo de 2008.
Precio de Colocacin: A la par.
Destino de los Recursos: Los fondos recaudados en la
emisin se utilizarn en el financiamiento de la expansin de sulfuros primarios.

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

Balances Actualizados

(miles de US$)
DIC.02
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar Comerciales
Terceros
Afiliadas
Otras Cuentas por Cobrar
Impuestos por recuperar
Cuentas por cobrar diversas
Existencias
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Inversiones en valores
Existencias
Gastos de desarrollo de mina
Inmuebles maquinarias y equipo, neto
Otros activos
TOTAL ACTIVOS
Pasivo Corriente
Prstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Empresas afiliadas
Impuestos y contribuciones sociales
Remuneraciones y participaciones
Parte corriente provisin de contrato de cobertura
Cuentas por pagar diversas
Parte corriente de largo plazo
Total Pasivo Corriente
Bonos Corporativos
Deuda Bancaria
Provisin para cierre y remediacin de mina
Provisin contrato de cobertura de intereses
Impuestos y participaciones diferidas
Ingresos diferidos
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social
Capital adicional
Reserva legal
Utilidades restringidas
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

DIC.03

DIC.04

DIC.05

1,443
7,813
27
7,786

1%
0%
4%
0%
4%

28,670
10,677
131
10,546

12%
0%
4%
0%
4%

8,628
148,544
9,023
175
8,848

2%
41%
2%
0%
2%

17,354
247,921
30,147
99
30,048

2%
29%
3%
0%
3%

1,328
158
14,800
599
26,141
19,675
167,300
502
213,618

1%
0%
7%
0%
12%
0%
0%
9%
78%
0%
100%

278
378
21,642
259
61,904
3,175
17,942
153,943
1,983
238,947

0%
0%
9%
0%
26%
0%
1%
8%
64%
1%
100%

431
326
25,344
100
192,396
3,570
16,186
151,891
364,043

0%
0%
7%
0%
53%
0%
1%
4%
42%
0%
100%

28,143
3,234
27,928
9,887
364,710
4,542
14,949
447,365
32,527
864,093

3%
0%
3%
1%
42%
0%
1%
2%
52%
4%
100%

5,086
41
14
1,034
365
1,399
12,000
19,939
21,000
1,622
548
19,998
1,518
44,686
64,625
122,941
3,213
22,839
148,993
213,618

0%
2.4%
0%
0%
0%
0.2%
1%
6%
9%
0.0%
10%
1%
0%
9%
1%
21%
30%
58%
0%
2%
0%
11%
70%
100%

6,402
357
7
1,270
547
8,583
4,014
32,127
1,275
37,416
45,999
122,747
194
4,728
65,279
192,948
238,947

0%
3%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
2%
0%
13%
1%
16%
19%
51%
0%
2%
0%
27%
81%
100%

13,565
806
30,128
8,226
1,514
54,239
4,681
38,480
1,032
44,193
98,432
122,747
194
9,056
133,614
265,611
364,043

0%
4%
0%
8%
2%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
1%
0%
11%
0%
12%
27%
34%
0%
2%
0%
37%
73%
100%

14,988
1,206
312
18,009
2,509
37,024
20,000
4,730
7,933
789
33,452
70,476
189,030
375,660
17,822
152,911
58,194
793,617
864,093

0%
2%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
4%
0%
2%
1%
0%
1%
0%
4%
8%
22%
43%
2%
18%
7%
92%
100%

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

Estado de Ganancias y Prdidas
(Miles de US$)
DIC.02
INGRESOS
Ventas netas
TOTAL INGRESOS
Costo de ventas
UTILIDAD BRUTA
GASTOS
Gasto de administracin
Gasto de venta
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Gastos Financieros
Ingresos Financieros
Gastos de Exploracin y Desarrollo
Otros neto
Utilidad antes de impuestos y particip.
Participacin de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Indicadores financieros
Liquidez general (veces)
Liquidez cida (veces)
Capital de Trabajo
ROA
ROE
Endeudamiento patrimonial (veces)
Endeudamiento del activo
Gasto Financiero/Total Pasivo
Rotacin de cobranzas
Rotacin de inventario
Rotacin de cuentas por pagar

DIC.03

134,036 100%
134,036 100%
(100,547) -75%
33,489
25%
(587)
0%
0%
(587)
0%
32,902
25%
(4,793)
166
(724)
(200)
27,351
(2,306)
(9,892)
15,153
12
DIC.02
1.31
0.54
6,202
7.09%
10.17%
0.43
0.30
0.07
21
53
18

-4%
0%
-1%
0%
20%
-2%
-7%
11%

10

156,724 100%
156,724 100%
(103,962) -66%
52,762
34%
(601)
0%
0%
(601)
0%
52,161
33%
0%
(2,293)
-1%
142
0%
(75)
0%
6,939
4%
56,874
36%
(2,726)
-2%
(10,873)
-7%
43,275
28%
12
DIC.03
7.21
4.66
53,321
18.11%
22.43%
0.24
0.19
0.05
25
75
24

DIC.04

260,782 100%
260,782 100%
(119,482) -46%
141,300
54%
(1,089)
0%
0%
(1,089)
0%
140,211
54%
0%
(1,975)
-1%
1,148
0%
0%
(31)
0%
139,353
53%
(11,502)
-4%
(40,188) -15%
87,663
34%
12
DIC.04
3.55
3.08
138,157
24.08%
33.00%
0.37
0.27
0.02
12
76
42

DIC.05

358,928 100%
358,928 100%
(135,630) -38%
223,298
62%
(1,295)
0%
0%
(1,295)
0%
222,003
62%
0%
(14)
0%
7,063
2%
0%
169
0%
229,221
64%
(18,425)
-5%
22,634
6%
233,430
65%
12
DIC.05
9.85
8.83
327,686
27.01%
29.41%
0.09
0.08
0.00
30
74
41