Frra veckan var en lugn vecka fr bestnd.

Som jag skriver min nya veckans kommentar, S & P 500

kade eller minskade mindre n 0,1% fr fyra p varandra fljande dagar, den lngsta sdan strcka i 25
r. Den snva byteshandel kunde tillskrivas motverkande krafter bra ekonomiska data - nmligen starka
amerikanska detaljhandelssiffror frsljning och en anstndig brutto inhemsk produktrapport i Europa balanseras mot kvardrjande oro ver konflikten i Ryssland och Ukraina.
Equity marknadens volatilitet har glidit tillbaka mot de lga tonringar (cirka 13 p VIX Index), men vi
anser att denna relativt lugn r ett tillflligt fenomen. Ssongsbetonade styrka kan spara volatilitet
under det normala fr resten av ret, r situationen sannolikt att ndra 2015. En frndring i USA: s
monetra politik nsta r (dvs Fed tgrd att hja kortrntor) kan leda till spikar i volatilitet av den typ
som vi sett i September och oktober.
Mot bakgrund av detta breda drog vi ngra viktiga slutsatser.
En mer gynnsam vy mot amerikanska small-cap lager. Efter dramatiskt underpresterande year-to-date,
brjar vi att se ngon frndring i knslan. Vi hade fresprkat en undervikt till amerikanska kapitler
hela ret, men nu skulle gynna en mer neutral hllning.

Bekrftar vr preferens fr aktier i Japan och Kina. Vi fortstter att se goda mjligheter i dessa asiatiska
marknader, som har bttre n fr sent.
Japanska aktier kade 3% frra veckan till en sex-rig hg (ven om det har avsttts ifrn de flesta av
dessa vinster p mndag), som drivs av god intjning, svagare yen och hoppas att en frvntad skatt
vandring kommer att frsenas. Enligt lokala rapporter kommer premirminister Abe sannolikt att kalla
ett snapin val runt mitten av December och skjuta upp skatt kar i nsta oktober.
I Kina, lager fortsatte att rally trots svagare ekonomisk tillvxt dr. Shanghai Composite Index steg 2,8
procent till hgst tre r efter tjnstemn godknd lanseringen av Hong Kong-Shanghai handel lnken.
Tills nu var utlndska investerare i stort sett begrnsade till handel p Hong Kong-brsen. Det nya
programmet kommer att ge utlndska investerare tillgng till 2 triljoner dollar i kinesiska aktier, vilket
skulle kunna vara stdjande av bestnd dr.
En frsiktig prognos fr guld. ven om volatiliteten i aktier och obligationer r ner, r det att plocka fr
rvaror. Guld trffades tidigare i veckan av nyheter att kinesiska efterfrgan kontrakterade fr en tredje
raka kvartalet. Metallen handlas till ett nytt lgvattenmrke fr ret, tillflligt doppning nedan $1.150
per ounce, fr att drefter ka p fredag. Men flera faktorer fortfarande konspirera mot guld: en stark
dollar, utsikterna fr stigande realrntorna (allts rntan efter inflationen) och sjunkande
inflationsfrvntningar. Ja, University of Michigan Sentiment underskningens visade U.S.
inflationsfrvntningarna minskar frn 2,8 procent till 2,6 procent frra mnaden. Som sdan, skulle vi
fortstta att vara frsiktig om guld i denna milj.