CHINOURS Justine

FILIPE SERRA Annie

MARTIN Rosalie
TESA

Sujet 6 : Cycle du crdit et crise

EC1 Donnez un exemple de cycle du crdit

EC1: donner un exemple de cycle de crdit.
Il existe divers cycles, mais essayons dabord de dfinir ce terme. En effet
un cycle cest une srie de phnomnes se renouvelant une certaine frquence,
rgularit et dans un ordre dtermin. Dans le cas qui nous intresse, des cycles
de crdit apparaissent. Ces cycles sont un mcanisme amplificateur des
fluctuations conomiques li labondance ou la restriction des crdits dans
lconomie. Il existe alors cinq grandes tapes qui dfinissent ce cycle: l'essor,
leuphorie,le paroxysme et retournement, le reflux et pessimisme et enfin la
dflation de la dette ainsi que la restructuration du bilan.
Prenons un exemple, la crise des Subprimes de 2007. Cette crise mondiale
illustre merveille les cinq phases dun cycle de crdit.
Comme dans tous les dbuts de cycles, il y a une phase dexpansion. Elle
se caractrise par le fait que les banques ont moins de crainte de non
remboursement et donc accordent plus facilement et des taux dintrt plus
faibles des crdits. Cela augmente la demande globale ( consommation et
investissement) dbouche ainsi sur une croissance de lconomie du pays. Les
banques aux tats Unis vont alors accorder plus facilement des crdits aux
mnages qui nont peut tre pas de garanti de remboursement, mais cela va
pouvoir amliorer laccs aux logements et doper la croissance conomique du
pays.
La phase 1 correspond la priode d'essor. On assiste une croissance
conomique aprs une priode de ralentissement ou de rcession. Dans le cas de
la crise des Subprimes cette croissance conomique apparat aprs les
vnements du 21 Septembre 2001 et du troisime choc ptrolier. Cette phase de
croissance va alors engendrer une expansion du crdit qui favorise une hausse
du prix des actifs et qui pousse alors les mnages consommer en faisant un
grand nombre de crdits, notamment des crdit immobiliers. Mais c'est aussi les
entreprises qui vont emprunter pour accrotre leurs capitaux et faire des

investissements et des recherches. On a alors une vague d'innovations qui

favorise la croissance conomique.
Dans la deuxime phase, l'euphorie, les banques vont beaucoup
emprunter, sous-valuant les risques. Les crdits consentis aux amricains sont
alors survalus et le risque sous-valu, puisque la capacit des mnages
rembourser leurs crdits dans le futur n'tait pas bien pris en compte par les
banques. Trop de crdits ont t accords alors que leurs valeurs financires
relles ne refltaient pas la ralit du march: on se retrouve alors dans une
situation non-durable qui terme peut tre nuisible pour lconomie.
La phase 3 du paroxysme et retournement correspond un point de
retournement de l'conomie, et donc du passage d'une priode d'euphorie une
priode de dcroissance. Cette phase, apparue avec la faillite de la banque
amricaine Lehman Brother, causa un chute brutale du prix des actifs, qui
auparavant taient excessivement lev, ainsi que l'clatement dune bulle
spculative.
De cette phase de commencement de crise va alors dcouler une priode
de reflux et de pessimisme qui marque le rel dbut de la crise. Les prix du
march immobilier amricain baissent de manire subite, dbouchant alors sur
une situation o les biens immobiliers acquis par les amricains perdent une
partie de leur valeur. Ils se retrouvent dans une situation o ils vont avoir des
difficults rembourser leurs crdits logements. Les mnages se sentant trahits,
une crise de confiance gnrale dans le systme financier va conduire la chute
des marchs financiers et une crise de liquidit bancaire. Le pays se retrouve
alors confront des graves problmes conomiques qui lorigine sont ds
une ngligence des banques et une titrisation abusive. En effet il savre
quavec un croulement du march, les biens acquis ne refltent plus leur valeur.
La crise se propage alors dans le monde entier.
La dernire tape de ce cycle de crdit est la dflation de la dette et la
restructuration du bilan. Cette dernire est alors tente par plusieurs pays, bien
que difficile. Les investisseurs vont tenter de baisser leurs dettes, et vont alors
vendre leurs actifs. Une spirale se forme : une baisse auto-entretenue des prix
des actifs et un asschement des liquidits. Cette crise se propageant pousse les
banques rendre plus difficile lacquisition de crdits. Les acteurs privs par
rflexe vont alors se rtracter, consommer moins, ce qui a terme freine le
dsendettement.
Le cycle de crdit tant un cycle, on peut penser que ces phnomnes
rapparatront un jour ou lautre, mais les avis sur ce sujet restent partags.

EC2 Aprs avoir prsent le document 1 , Vous montrerez

comment a volu lindex de libralisation financire

EC2: Aprs avoir prsent le document 1, vous montrerez comment a

volu lindex de libralisation financire.
Ce document est un graphique longitudinal, allant de l'anne 1973
l'anne 2003. Il tudie l'index de libralisation financire, en indice combinant 7
paramtres et tudiant 6 pays: les Etats-Unis, le Royaume-Uni, la France,
l'Allemagne, l'Italie et l'Espagne. La libralisation financire reprsente la
drglementation des banques et le recul de l'Etat dans les questions financires
Elle sinscrit dans la logique des 3 D : drglementation, dcloisonnement et
dsintermdiation financire.
Tir du site www.les-crises.fr, ce graphique cherche nous montrer les
cycles de croissance conomique au travers des fluctuations financires et des
choix de libralisation.
En 1973, lore de la crise on remarque que tous les systmes financiers
sont relativement rguls: sur une chelle de 0 100, personne ne dpasse 60.
Mais certains pays sont plus rguls que d'autres. Ainsi on peut voir que l'index

de libralisation des Etats-Unis, pays libral et individualiste, est 3 fois plus

lev que celui de l'Italie.
A partir des annes 80, on remarque une forte hausse de l'index de libralisation:
au Royaume Uni, sous linfluence du thatchrisme, il augmente de prs de 60%
en 5 ans. En effet aprs la crise des annes 30, l'conomie est de nouveau en
crise en raison des ides keynsiennes selon les libraux, et les gouvernements
ne font que freiner l'conomie avec leur rgulation. C'est pour cela qu'entre les
annes 80 et 90, tous les pays voient leur index de libralisation augmenter
fortement: dans les annes 2000, tous les pays sont dsormais au dessus de
l'indice 80. La France, qu'on qualifie souvent de pays peu libralis, voit son
index augmenter de prs de 230%, et atteindre l'indice de libralisation le plus
haut.
Mais alors que la rgulation tait vue au dbut des annes 80 comme un frein
la croissance la croissance, trop de libralisation va conduire une nouvelle
crise. Bien que ce graphique s'arrte l'anne 2003, on observe l'heure
d'aujourd'hui le phnomne inverse: un peu partout dans les pays europens,
l'Etat rergule l'conomie et les phnomnes financiers. Il contrle davantage les
banques et diminue leur champ de libert (Bale 2 et 3): la libralisation est alors
ramene un indice plus bas.
Ce cycle de crdit se rpte chaque crise, et c'est ce que veut nous montrer ce
graphique: aprs une crise, les tats rgulent leur conomie et privent les
banques de marge de manoeuvre suffisante pour redresser le pays. Quand
l'expansion reprend, les gouvernements relchent alors leur emprise sur les
financements et laissent l'conomie repartir de plus bel. Jusqu' ce que ce tropplein de libralisation se retourne encore une fois contre les tats, et qu'une
nouvelle crise clate: c'est le cas entre la crise des annes 30 et celle des
subprimes

EC3 En quoi la crise de 2007 est elle une crise financire

rsultant des politiques de libralisation ?
Document 1 :

Document 2 :

Document 3 :

Lorigine de la perturbation, les dfaillances de la rgulation, les mcanismes de

la contagion financire et conomique sont diffrents dune crise lautre. Mais
toutes ces crises financires qui jalonnent lhistoire du capitalisme, ont des
dimensions communes.
Origine dune crise : Noclassiques versus Keynsiens
En conomie, il existe principalement deux conceptions dune crise propres
chaque courant de pense :
Pour les Noclassiques, elles sont dues des chocs exognes, qui, selon leur
impact sur des marchs efficients (cest dire des marchs efficaces,
autorguls, o linformation circule parfaitement) ncessitent un rajustement
plus ou moins brutal.
Pour les Keynsiens, elles sont dues des chocs endognes, c'est--dire
inhrents au systme financier, par dfinition instable. Les comportements des
agents conomiques y oprant ne sont pas rationnels (comportements
mimtiques par exemple) et linformation ny circule par parfaitement. Les
crises sont rcurrentes et prsentent des caractristiques communes : on parle
alors de cycle financier.
Nombreux sont les conomistes qui se sont intresss aux phnomnes de cycle
: John Maynard Keynes, Hyman Minski, John Kenneth Galbraith, Charles
Kindleberger ou plus rcemment Paul Krugman et Michel Aglietta. Selon ces
conomistes, Il ny a pas simplement une rptition des crises, mais une
rptition de cycles financiers, dont la crise constitue lun des moments.

Charles Kindleberger (1910-2003), historien conomique amricain constate

lexistence de cycles dans la sphre financire en sappuyant sur ltude des
grandes crises de lHistoire. Selon lui, un cycle financier se dcompose en cinq
phases : lessor, leuphorie, le paroxysme et le retournement, le reflux et
linstauration du pessimisme et enfin la dflation de la dette et la restructuration
des bilans.
Il est possible de rapprocher cette thorie avec le droulement de la crise
financire de 2007.

Phase 1 : essor
La phase dessor se caractrise par une croissance conomique aprs un
ralentissement ou une rcession. Cette phase de croissance peut tre gnre par
une innovation, un changement technologique ou institutionnel ou encore
alimente par un investissement productif. Cette croissance engendre une
expansion du crdit (anticipations optimistes de la conjoncture par les agents
conomiques) qui favorise une hausse du prix des actifs.
Cette phase aurait dbut au dbut des annes 1990 aux tats-Unis o lon
constatait un essor de loctroi de crdits et une phase dinnovation et de
libralisation financire qui sest traduite par une complexification des produits
drivs et de titrisation notamment ceux adosss aux crdits accords aux
mnages amricains.
Phase 2 : euphorie
Cette phase se caractrise par un cercle auto-entretenu entre emballement du
crdit et hausse du prix de certains actifs. Les risques sont sous valus ce qui
aggrave la fragilit des structures financires.

Cest ce que lon a observ avant le dclenchement de la crise des subprimes.

Les crdits consentis aux mnages amricains taient sur-valus par rapport
leur capacit de remboursement et donc le risque sous-valu. Autrement dit,
trop de crdits ont t accords et les prix des titres financiers adosss ces
crances ne refltaient pas la ralit du march.
Phase 3 : paroxysme et retournement
Cette phase est un point de retournement, le passage dune priode deuphorie
une priode de dcroissance. Les anticipations des agents conomiques se
renversent. Aprs une priode de hausse rgulire, on assiste une chute brutale
du prix des actifs.
Phase 4 : reflux et pessimisme
Cette phase correspond ici au dbut de la crise des subprimes. Les prix du
march immobilier amricain baissent brutalement.
La crise est dabord le point de retournement, le passage dun moment
deuphorie un moment de dcroissance. Par abus de langage, la crise
correspond aussi la priode entire de reflux.
Phase 5 : Dflation de la dette et restructuration du bilan
Cette phase est marque par :
Une dflation de la dette et une restructuration des bilans.
Les investisseurs surendetts doivent se dsendetter. Ils peuvent tre contraints
de vendre leurs actifs pour faire face leur besoin de liquidit, dclenchant une
spirale de baisse auto-entretenue du prix de ces actifs et un asschement de la
liquidit. Cette situation se propage de march en march, dun continent
lautre. Ce phnomne de contagion contraint les banques resserrer leur offre
de crdit.
La dpense prive se contracte (volont de dsendettement de la part des agents)
et pse sur les revenus et donc sur la croissance qui finalement freine le
dsendettement.
Le dsendettement se ralise beaucoup plus lentement que la chute des prix des
actifs ce qui entrane de nombreuses faillites. Cest ce que lon constate pendant
lt 2008, Fanny Mae et Freddy Mac, les deux plus grandes institutions
amricaines de financement de crdit immobilier sont au bord de la faillite.
Dbut septembre, le Trsor amricain annonce leur mise sous tutelle
gouvernementale. Une semaine plus tard, cest au tour de Lehmann Brothers, la
deuxime plus grosse banque dinvestissement des tats-Unis de se dclarer en
faillite le 15 septembre 2008. Cette crise, quon pensait propre au systme

financier, se propage lconomie. En 2009, les tats-Unis et la plupart des

tats membres de la zone euro entrent en rcession
Source : Crise financire : les cycles financiers - La finance pour tous
Document 4 :
La crise financire qui dbute en aot 2007 est dabord une crise des crdits
hypothcaires risque : les fameux crdits subprimes. La crise des subprimes
intervient sur fond de dsquilibres financiers mondiaux.
Une fragilit masque par ses succs : la libralisation globale des marchs
financiers, lintgration des conomies, laction victorieuse des banquiers
centraux dans leur lutte contre linflation. Cette situation a tout du paradoxe de
la tranquillit . Le paradoxe de la tranquillit est une expression que lon
doit lconomiste amricain Hyman Minsky. Ce dernier a dvelopp
dans les annes soixante-dix lide que les crises de surendettement se prparent
lorsque tout va bien et que les agents conomiques (entreprises, mnages)
profitent de la croissance et des taux dintrt bas pour emprunter parfois audel du raisonnable.
=> Cela dynamise la consommation, l'investissement et donc, la demande
globale ce qui renforce la croissance et l'optimisme gnral.
=> Des crdits sont accords des agents moins solvables, ce qui augmente leur
taux d'endettement, des comportements spculatifs se dveloppent, des bulles
peuvent se former sur les prix de certains actifs.
Mais lorsque les taux dintrt se retournent la hausse, en particulier du fait du
resserrement montaire, lendettement qui paraissait soutenable, compte tenu du
niveau modr des taux, devient insupportable et vire au surendettement.
Les dsquilibres qui ont conduit la crise des subprimes ne se sont pas
enchans de faon linaire et unidirectionnelle. Cest mme tout le contraire :
on a assist la conjonction de nombreux vnements qui se sont renforcs les
uns les autres.
=> En fixant des taux d'intrt trop bas en priode d'expansion, les banques
centrales peuvent amplifier ces comportements, tout comme les banques
commerciales lorsqu'elles prtent des agents conomiques ayant des projets
trop risqus.
Source : Daprs Patrick Artus, Jean-Paul Betbze, Christian de Boissieu et
Gunther Capelle-Blancard, Rapport du CAE, La crise des subprimes.
Document 5 :

Quest-ce que le shadow banking ?

La dfinition est simple : toutes les activits dintermdiation de crdit qui
prennent place hors du systme bancaire rgul. Cette dfinition de la Banque
centrale europenne (BCE) est admise par le plus grand nombre des conomistes

Source : Les chos, Shadow banking, une activit risque pas assez
rglemente, in http://bourse.lesechos.fr/infos-conseils-boursiers/dossier/B2012M-Shadow_banking_une_activite_a_risque_pas_assez_reglemente/shadowbanking-une-activite-a-risque-pas-assez-reglementee-822322.php

Le plan de lEC3: En quoi la crise de 2007 est - elle une crise financire
rsultant des politiques de libralisation ?
Introduction:
Alors que lconomie des tats-Unis se redresse progressivement, sept ans aprs
le dbut de la crise des Subprimes de 2007 laquelle nous sommes confrontes,
il nen nest pas de mme pour tous les autres pays. La crise de 2007 est une
crise financire, c'est dire une dstabilisation du systme bancaire et financier.
Elle touche ses dbuts seulement lconomie des tats-Unis en 2007, puis
stend dans le monde entier. Elle prend ainsi une proportion mondiale. La crise
des Subprimes de 2007 est ne aux tats-Unis de la difficult rencontre par les
mnages rembourser leurs crdits logements, ce qui a ensuite dbouche sur
une crise qui est celle que nous connaissons aujourdhui. Elle a entre autre
rvl les failles caches et les fragilits de nos conomies, do sa gravit. Des
politiques de libralisation vont tre mises en place pour surmonter cette crise.
La libralisation est une doctrine conomique qui se matrialise par louverture
la concurrence et par la mise en place d'un systme de rgulation qui se
substitue au dirigisme des pouvoirs publics et au contrle de lEtat. Une
question se pose alors nous; en quoi la crise de 2007 est-elle une crise
financire rsultant des politiques de libralisation sinscrivant dans le dogme de
lautorgulation suppose des marchs ? Nous tudierons alors dans un premier
temps les causes de cette crise pour ensuite dboucher sur les consquences des
politiques de libralisation dans un second temps.

I) Les caractristiques structurelles du cycle du crdit et des politiques de

libralisation financire
Des politiques de libralisation: un acclrateur de croissance (cf doc 1 et
3)

-La libration financire, cest le fait que lEtat allge son emprise sur la finance
, la tutelle quil exerce sur ce secteur, et en particulier sur le secteur bancaire.
-Premier temps -> ltat surveille, cloisonne freine les capacits de crativit des
financiers donc la croissance stagne en raison de linsuffisance des moyens de
financement qui doperaient les capacits dinnovation et dinvestissement donc
la croissance. De plus les PED manque de moyens pour financer leur dcollage
(cf Rostow)
-Deuxime temps: LEtat met en uvre une politique de libralisation > pic de
croissance : les entreprises et les tats se fiancent moindre cout donc innovent
et investissent, le cours des actions senvole, la croissance est forte, les PED
deviennent des pays mergents grace aux financements extrieurs.

Des cycles de crdit lorigine de ces dbordements (cf doc 2)

-cf Ec 1: dfinition cycle de crdit (cf EC1)
-cycle vertueux, puis cercle vicieux
-les banques prtent de plus en plus, mais nont plus de garanti de
remboursement
-> ngligence des banques et crise

II) Les consquences des politiques de libralisation : la crise des subprimes

Une crise financire mondiale (cf doc 4 et EC1)
-Bulle spculative-> anticipation exagre, optimiste de la croissance, volution
des prix et augmentation dautres vnements qui pourraient provoquer une
augmentation de la valeur des actifs
-> plus dacteurs sur le march
->plus de vendeurs que dacheteurs
->hausse des prix
->prix rechutent rapidement.
Crise partie des Etats-Unis, qui influencent directement lconomie mondiale (
en raison d elinterconnexion des marchs financiers)
-fait partie du cycle dune crise

 les limites de la libralisation (cf doc 5)

-Les banques ont moins de contraintes mais elles veulent tre compltement
libres et indpendantes
-> nouveau type de systme bancaire: les shadow banking qui sont des banques
parallles influentes aux E-U ( + paradis fiscaux)
-> crise et dsquilibre mondial

Conclusion:
On en conclue donc que la crise financire de 2007, rsulte dune forte
libralisation datant des annes 80. Suite lclatement de la bulle spculative
aux Etats-Unis, plusieurs parties du globe ont t touches par cette crise,
rvlant les nombreux problmes conomiques de nos socits. LEurope
dailleurs vu son alliance seffondrer et ses ingalits entre les pays augmenter
fortement. Suite cette crise, suivant le principe de cycle, on sattend une
nouvelle rgulation de la part de lEtat pour relever la situation du pays, comme
nous lavons tudi dans lEc 2. Mais on se rend compte que cest la
libralisation qui simpose, d lessor des banques parallles, comme la
Shadow Banking. Aprs avoir tudi les causes de cette crise ainsi que ces
consquences, nous serons bientt en mesure dtudier les consquences des
diffrentes politiques des pays: entre libralisation et rgulation, lexpansion
semble encore loin.