ESTADO DO RIO GRANDE DO SUL

SECRETARIA DA FAZENDA
DIVISO DA DVIDA PBLICA

NOTA SOBRE A
RENEGOCIAO DA DVIDA (LEI
9496/97)

ROBERTO BALAU CALAZANS

Porto Alegre
Outubro/2011

SITUAO DA DVIDA DA LEI 9496/97 E PROES

1.1 Antecedentes
Em 1997, o Governo Federal encaminhou um importante programa de
controle de endividamento dos estados e municpios sob a gide da Lei Federal
9496/97, no qual os entes federados renegociaram suas dvidas contratuais e
mobilirias, alongando seus prazos para 30 anos. Os encargos financeiros
incidentes sobre a dvida refinanciada foram: (i) atualizao monetria pela
variao do ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna IGP-DI, da
Fundao Getlio Vargas; e (ii) juros reais de 6% ao ano, ambos calculados
sobre o saldo devedor existente.
Alm disso, mediante os programas de ajustes fiscais, foram
estabelecidas metas fiscais restritivas para resultado primrio, despesa com
pessoal, receitas prprias, investimento, alienao de ativos e controle da
trajetria dvida financeira/RLR (Receita Lquida Real). Essas regras, somadas s
importantes definies introduzidas pela Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF),
no permitiam aos Estados nem refinanciar suas dvidas e nem adotar novas
polticas de gesto de dvidas.
Passados mais de 13 anos da assinatura dos contratos de renegociao
das dvidas com o Governo Federal, o tema continua em pauta. Em que pese o
avano que essas renegociaes significaram no sentido do ajuste global do setor
pblico e da consolidao do princpio da responsabilidade fiscal, muitos estados
associam suas dificuldades fiscais s clusulas financeiras definidas nesses
contratos.
O novo contexto macroeconmico a economia estabilizada, a
melhoria da situao fiscal da maioria dos Estados e a busca da reduo da taxa
bsica de juros da economia brasileira, entre outras tem ensejado a busca de
alteraes nas regras anteriormente pactuadas.
Diante das indicaes do Governo Federal, inclusive da Presidente da
Repblica, sobre a possibilidade de renegociao das dvidas estaduais
refinanciadas sob o amparo da Lei Federal 9496/97, elaborou-se a presente nota
tcnica, visando subsidiar o debate sobre o assunto, bem como demonstrar os
impactos financeiros positivos advindos com mudanas nas condies contratuais
estabelecidas.

1.2 A situao atual e acumulao de resduos

1.2.1 Breve histrico

Em 20 de setembro de 1996, o Estado do Rio Grande do Sul e o
Governo Federal assinaram um Protocolo de Acordo para o refinanciamento da
dvida mobiliria do Estado e da dvida do Estado junto Caixa Econmica
Federal.

Em 15 de abril de 1998, o Estado do Rio Grande do Sul e a Unio

firmaram Contrato de Confisso, Promessa de Assuno, Consolidao e
Refinanciamento de Dvidas (Contrato n 014/98/STN/COAFI), ao amparo da Lei
9.496, de 11 de setembro de 1997, e na Resoluo n 104/96, do Senado
Federal.
Por este Contrato e os instrumentos prprios, a Unio assumiu a
totalidade da dvida mobiliria e os contratos do Estado junto Caixa Econmica
Federal, no valor total de R$ 9,427 bilhes. A Unio assumiu o valor de R$ 1,644
bilho como subsdio inicial na assinatura do Contrato, restando ao Estado como
parcela refinancivel o valor total de R$ 7,782 bilhes. Deste, R$ 650 milhes
correspondeu a parcela amortizada com bens e direitos, registrada em conta
grfica. A eficcia do contrato somente ocorreu em 16 de novembro de 1998,
ocasio em que foram recalculados os valores das dvidas refinanciadas,
conforme a Tabela 1.1.
Tabela 1.1 - DVIDAS REFINANCIADAS PELA LEI 9. 496/97

ITENS
1- TTULOS
Mobiliria
Refinanciamento
Subsdio

POSIO
15/04/1998
16/11/1998
8.761,5
7.157,0
1.604,5

9.824,7
7.278,7
2.546,0

2 - CONTRATOS
Caixa Econmica Federal
Refinanciamento
Subsdio

665,8
625,4
40,4

754,9
650,6
104,3

3- CONTA GRFICA

650,0

677,4

4 TOTAL
Ttulos e Contratos
Refinanciamento
Subsdio

9.427,3
7.782,4
1.644,9

10.579,6
7.929,3
2.650,3

FONTE: Relatrio da Dvida 2010, Secretaria da Fazenda.

Pelas condies contratuais, o Estado refinanciou sua dvida em 360

prestaes mensais e consecutivas, calculadas com base na Tabela Price, sendo
observado o limite de dispndio mensal de 1/12 (um doze avos) de 13% da
Receita Lquida Real (RLR) do Estado. O valor de cada prestao que exceder o
limite de dispndio deve ser acumulado para pagamento nos meses
subsequentes em que o servio da dvida refinanciada for inferior ao referido
limite.
No decorrer dos anos, a acumulao de resduo tornou-se um dos
principais problemas relacionados sistemtica de pagamento da dvida
renegociada. Isto , quando o valor calculado da prestao ultrapassa esse
limite, a diferena no paga em razo do limite contabilizada numa conta
chamada de resduo. Alm disso, as renegociaes anteriores das dvidas dos
estados (Leis n. 7976/89 e n. 8727/93) so abatidas do limite percentual da
RLR, servindo para reduzir a prestao devida (calculada pela Tabela Price) e
para acumular parcelas de resduos.

A acumulao desse resduo gera duas situaes. Primeiro, a

capitalizao de parte de juros, que no so pagos integralmente, pois o
pagamento mensal (13% da RLR) pode ser inferior ao montante de juros devidos
calculados segundo a Price, sendo essa diferena agregada ao saldo devedor.
Segundo, o saldo devedor tambm capitalizado, pois incidem juros reais de 6%
ao ano.
Eventual saldo devedor residual em decorrncia da aplicao do limite
de dispndio, existente ao final das 360 prestaes mensais, pode ser
refinanciado em at 120 parcelas mensais e consecutivas, com incidncia dos
mesmos encargos financeiros do refinanciamento inicial, no mais se aplicando o
limitador de 13% da RLR.

1.2.2 Evoluo da acumulao de resduos

A Tabela 1.2 mostra a evoluo do estoque da dvida da Lei 9.496/97,

a evoluo das participaes intralimite e extralimite, alm do resduo e da
participao do resduo sobre o total da referida dvida. Ao final de 2010, o
percentual do resduo sobre o total alcanou 40%.
Tabela 1.2 - EVOLUO DO ESTOQUE DA DVIDA LEI 9496/97 E PROES RS
1998-2010
R$ 1,00

ANO

INTRALIMITE

EXTRALIMITE

RESDUO

TOTAL

RESDUO/TOTAL

1998

9.244.197.901

322.058.765

9.566.256.666

3,37%

1999

10.907.777.423

873.261.287

11.781.038.711

7,41%

2000

11.426.071.492

891.922.791

1.098.681.684

13.416.675.967

8,19%

2001

12.498.381.873

975.627.682

1.715.715.843

15.189.725.398

11,30%

2002

15.128.053.742

1.188.843.232

2.785.197.980

19.102.094.954

14,58%

2003

16.102.045.519

1.265.319.095

3.842.412.341

21.209.776.955

18,12%

2004

17.562.222.626

1.380.061.658

5.216.711.406

24.158.995.691

21,59%

2005

17.948.390.200

1.410.717.827

6.434.019.866

25.793.127.894

24,94%

2006

18.475.073.565

1.453.774.132

7.746.866.498

27.675.714.196

27,99%

2007

19.246.845.229

1.514.503.615

9.280.004.839

30.041.353.684

30,89%

2008

20.847.210.584

1.570.897.061

11.485.284.579

33.903.392.224

33,88%

2009

19.900.643.102

1.499.570.489

12.359.312.810

33.759.526.401

36,61%

2010

21.361.295.358

794.811.745

14.884.369.202

37.040.476.306

40,18%

FONTE: Balano Geral do Estado 2010, Secretaria da Fazenda.

1.2.3 Influncia do IGP-DI no crescimento dvida renegociada

O principal fator explicativo do crescimento nominal do estoque da

dvida da Lei 9.496/97 a atualizao monetria decorrente do IGP-DI. A Tabela
1.3 apresenta os valores anuais das atualizaes monetrias aplicadas sobre o

saldo devedor dessa dvida. Igualmente, mostra as atualizaes monetrias que

ocorreriam caso esta fosse calculada, por hiptese, com base no IPCA-IBGE. De
1998 a 2010, o IGP-DI acumulado foi de 201,18%, enquanto o IPCA acumulado
foi bem menor, de 119,17%. Se a dvida renegociada sofresse a atualizao
monetria com base no IPCA, a diferena calculada teria sido de R$ 13,396
bilhes, implicando num saldo menor do que o atual no mesmo montante.

Tabela 1.3 CORREO MONETRIA E JUROS DA DVIDA DA LEI 9496/97 E

PROES SEGUNDO IGP-DI e IPCA 1998-2010

VARIAO ANUAL %
IPCA

CORREO MONETRIA + JUROS

ANOS

IGP-DI

IGP-DI (A)

1998

1,70

1,66

272.433

IPCA (B)
246.787

DIFERENA (A-B)
25.646

1999

19,98

8,94

2.489.103

1.669.615

819.488

2000

9,81

5,98

1.919.191

1.275.280

643.911

2001

10,40

7,67

2.350.243

1.655.782

694.461

2002

26,41

12,53

4.706.241

2.480.204

2.226.037

2003

7,67

9,30

2.977.836

2.480.135

497.702

2004

12,14

7,60

3.781.219

2.421.001

1.360.218

2005

1,22

5,69

2.525.134

2.471.091

54.044

2006

3,79

3,14

2.946.016

2.098.089

847.927

2007

7,89

4,46

3.505.389

2.052.874

1.452.515

2008

9,10

5,90

5.344.075

2.697.826

2.646.250

2009

-1,43

4,31

1.424.475

2.337.347

-912.873

2010

11,30

5,91

5.764.467

2.722.893

3.041.574

ACUMULADO

201,18

119,17

40.005.823

26.608.923

13.396.900

FONTE: Relatrio da Dvida 2010, Secretaria da Fazenda.

1.2.4 Evoluo da trajetria relao dvida lquida/RCL

No ranking dos Estados e Distrito Federal elaborado pela Secretaria do

Tesouro Nacional, o Rio Grande do Sul o nico Estado que no atingiu a
trajetria de ajustamento na relao entre Dvida Consolidada Lquida (DCL) e
Receita Corrente Lquida (RCL). Considerando uma srie a partir de 2000
(quando essa relao era de 2,66), o Rio Grande do Sul chegou em 2010 com
uma relao de 2,14. Embora descendente, o ndice ainda est acima da meta de
2,0 estabelecida pelo Senado Federal. Numa leitura objetiva, significa que a
dvida lquida no pode ser duas vezes superior receita lquida do Estado.
Essa trajetria mais demorada de ajustamento pode ser explicada pelo
peso da dvida atrelada ao IGP-DI e IGP-M ndices volteis e suscetveis s
oscilaes cambiais. Em 2000, esses ndices respondiam por aproximadamente
91% da dvida intralimite, percentual que s fez aumentar ao longo da dcada,
alcanando pouco menos de 98% em 2010.
Para evidenciar a dificuldade que esse perfil de dvida concentrada no
IGP-DI traz trajetria de ajustamento, realizou-se uma simulao para
diferentes composies da dvida intralimite, em que o peso relativo dos ndices
referidos foi variado entre 50% e 100%. Os resultados mostram que a relao

DCL/RCL diminui significativamente quando se reduz a participao relativa do

IGP-DI, alcanando um valor inferior a 1,0 para o caso de 50% de participao.
No caso gacho, conclui-se que a concentrao da dvida nesses ndices e alta
relao inicial DCL/RCL contribuem de maneira decisiva para a trajetria lenta
de ajustamento dessa relao. No Estado de Santa Catarina, por exemplo, com
semelhante concentrao de IGP-DI, ocorreu um ajustamento mais rpido, em
virtude de uma relao inicial DCL/RCL mais favorvel.

Tabela 1.4 Trajetria da relao dvida lquida/RCL

Fonte de dados brutos: Modelo elaborado por Daniel Voigt Godoy, da Diviso da Dvida Pblica.

CENRIOS FINANCEIROS PARA NOVA PROPOSTA DE

RENEGOCIAO

Foram elaborados quatros cenrios financeiros, projetando-se os

eventuais impactos da troca de indexador (de IGP-DI para IPCA) e/ou reduo
da taxa real de juro (de 6% para 5,5% ao ano) at o final do contrato (maro
de 2028) e, a seguir, aps seu refinanciamento em 10 anos (a partir de abril de
2028).
Realizaram-se projees sobre o saldo devedor mensal dessa dvida,
supondo-se um crescimento real de 3% ao ano da receita lquida real,
manuteno do limite de 13% da RLR e uma inflao anualizada de 4,5% ao ano
para IPCA e 5,5% para o IGP-DI (mdia desses indexadores desde o incio da
assinatura do contrato).
No cenrio 1 (ceteris paribus), projeta-se a evoluo do saldo
devedor dvida mantida as atuais condies contratuais pactuadas. No cenrio
2, troca-se o indexador para IPCA, a partir de agosto de 2011, no se
reatrogindo seus efeitos para o incio do contrato. Por sua vez, no cenrio 3,
simula-se apenas a reduo a taxa de juros (5,5% ao ano), mantido o IGP-DI.
Por fim, no cenrio 4, alteram-se o indexador (IPCA) e a taxa de juros (5,5% ao
ano).
Tabela 2.1 Cenrios para a renegociao da dvida Lei 9496/97

ITENS

NOME

Cenrio 1
Cenrio 2
Cenrio 3
Cenrio 4

Ceteris paribus
IPCA
Juro real
IPCA e juro real

CRITRIOS DE PROJEO
Indexador - Lei 9496/97 Juros Inflao RLR
IGP-DI (5,5% a.a)
6,0% 4,5% 3,0%
IPCA (4,5% a.a.)
6,0% 4,5% 3,0%
IGP-DI (5,5% a.a)
5,5% 4,5% 3,0%
IPCA (4,5% a.a.)
5,5% 4,5% 3,0%

Limite Cmbio
13,0% 3,00%
13,0% 3,0%
13,0% 3,0%
13,0% 3,0%

2.1.1 Efeitos sobre o saldo devedor total e a conta resduo

Analisando-se as simulaes realizadas, observam-se efeitos
significativos na trajetria do saldo devedor e na conta resduo da dvida
renegociada, compararando-se os saldos previstos em dezembro 2011 e em abril
de 2028. Neste ltimo ms, haveria uma reduo do estoque da dvida de R$
22,358 bilhes apenas com a mudana de indexador (cenrio 2). Diminuindo-se
o juro real para 5,5% ao ano, a reduo seria maior, no montante de R$ 23,447
bilhes (cenrio 3). Modificando-se o indexador e a taxa de juros (cenrio 4), a
reduo do saldo devedor significativa, alcanando para R$ 41,741 bilhes.

Tabela 2.2 Simulao do saldo devedor Lei 9496/97

PROJEES

2011

ABRIL/2028

CENRIO 1: R$

38.509.451.314

76.681.656.047

CENRIO 2: R$

38.417.077.119

54.323.362.543

CENRIO 3: R$

38.380.501.460

53.233.842.929

CENRIO 4:R$

38.288.434.362

34.940.447.393

DIFERENA (1-2)
DIFERENA (1-3)
DIFERENA (1-4)

-92.374.194
-128.949.853
-221.016.952

-22.358.293.504
-23.447.813.118
-41.741.208.654

FONTE: Modelo elaborado por Rafael di Bernardi.

Em abril de 2008, aps o refinanciamento do saldo residual, o

comprometimento do servio da dvida em relao RLR seria quase 6% menor
em relao ao cenrio 1 (ceteris paribus, 17,4% da RLR). De outra parte, no
cenrio 2, o comprometimento seria 11,6% da RLR e em apenas 7,6%, caso
ocorresse o cenrio 4.

Grfico 2.1 Percentual do servio da dvida/RLR, aps abril de 2028

FONTE: Modelo elaborado por Rafael di Bernardi.

2.1.2 Efeitos sobre o fluxo do servio da dvida

Analisando-se os trs cenrios (2, 3 e 4), havendo a troca de

indexador e/ou mudana da taxa de juros, no se altera o fluxo de pagamento
da dvida at maro de 2028, dado que permanece o limitador de 13% da RLR e
incorre-se na gerao de resduos a serem refinanciados a partir de abril de
2028.
Do ponto de vista da necessidade de financiamento da dvida, a troca
de indexadores permite uma significativa melhora nos indicadores de
envidamento do Estado, em especial a relao DCL/RCL, possibilitando maior
capacidade de contrair novas operaes de crdito a custos financeiros menores.
Grfico 2.2 - Evoluo do Limite de 13% da RLR

FONTE: Modelo elaborado por Rafael di Bernardi

CONSIDERAES FINAIS

Analisando-se as simulaes realizadas, observam-se efeitos positivos

advindos da troca do indexador da dvida e da reduo de 0,5% ao ano da taxa
real de juros de 6%. Tais efeitos so observados pela reduo do saldo devedor
e da conta resduo da dvida renegociada.
A troca do indexador de IGP-DI para IPCA se justifica pelos seguintes
motivos:
a) o prprio governo federal optou pelo IPCA, quando em sua
estratgia de gesto de dvida reduziu a exposio dos ttulos da
dvida federal indexados ao IGP-DI;
b) de 1998 a 2010, o IGP-DI acumulado foi de 201,18%, enquanto o
IPCA acumulado foi bem menor, de
119,17%, impactando
enormente sobre o estoque da dvida refinanciada pelos estados.

Caso o IPCA fosse o indexador da Lei 9496/97 desde o incio, as

dvidas renegociadas seriam 37,42% menores 201,18% de IGP-DI
contra 119,17% de IPCA;
c) a troca de indexador permite uma significativa melhora nos
indicadores de envidamento do Estado, em especial a relao
DCL/RCL, possibilitando maior capacidade de contrair novas
operaes de crdito a custos financeiros menores.
d) a trajetria mais demorada de ajustamento da relao DCL/RCL
pode ser explicada pelo peso da dvida intralimite atrelada ao IGPDI. Em 2000, esses ndices respondiam por aproximadamente 91%
da dvida, percentual esse que s fez aumentar ao longo da dcada,
alcanando pouco menos de 98% em 2010.
Com a reduo da taxa real de juros de 6% ao ano do contrato, os
ganhos seriam bem maiores, demonstrando que ela penaliza sobremaneira os
estados endividados, ainda mais num cenrio em que o juro real da economia
brasileira est em torno de 5,6%, conforme dados do Tesouro Direto de outubro
de 2011.
O recorrente tema da renegociao da dvida estadual crucial para o
Rio Grande do Sul, j que somos o Estado com maior dificuldade de superar as
imposies ditadas pelo Senado Federal, alm de termos que acumular um
resduo da dvida decorrente da Lei 9496/97, que cresce de forma exponencial.
Dessa forma, troca do indexador, alterao h muito demandada pelos Estados,
uma questo primordial para sustentabilidade fiscal do Estado.