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COMO CALCULAR O EQUILBRIO DO CAIXA

ATRAVS DO MODELO DE BAUMOL
9

O que o Modelo de Baumol?

Como podemos calcul-lo?

Qual a sua relao com o clculo

do QEE (Quantidade Econmica
de Estoque)?

Quais
so
caractersticas
Baumol?

Como uma empresa pode utilizar

esse Modelo?

Como determinar o estoque de

segurana de caixa?

as
principais
do Modelo de

Afonso Celso B. Tobias (afonso@fcavalcante.com.br)

Consultor da Cavalcante Consultores, responsvel na rea de treinamento e consultoria financeira.
Administrador de Empresas e Contador pela Universidade Mackenzie.
Atuou durante 10 anos como consultor financeiro pela Coopers & Lybrand nas reas de Corporate
Finance e Planejamento e Anlise de Negcios e 3 anos como gerente de fuses e aquisies pelo
Banco Real de Investimento e Banco Alfa de Investimento
Mestrando pela Universidade Mackenzie em Administrao de Empresas com nfase em Gesto
Econmico-financeira.
Ps-graduado em Economia pela Universidade Mackenzie e Planejamento e Controle Empresarial
pela Fundao Armando lvares Penteado FAAP.
Professor de ps-graduao em Planejamento e Controle Empresarial e Administrao Contbil e
Financeira pela Fundao Armando lvares Penteado FAAP.

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NDICE
1. INTRODUO ........................................................................................................... 3
2. O QUE O MODELO DE BAUMOL E COMO CALCUL-LO? ............................... 4
3. CASO PRTICO: ADMINISTRANDO O CAIXA DAS LOJAS SURFNET ................ 9
4. SOLUAO: ADMINISTRANDO O CAIXA DAS LOJAS SURFNET ..................... 10

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1. Introduo

A administrao do caixa de uma empresa abrange o gerenciamento apropriado dos fluxos de

entradas e sadas de caixa, o que requer:
1. Sincronizao dos fluxos de caixa
2. Uso do float (diferena do saldo demonstrado em caixa e o saldo registrado pelo
banco).
3. Cobranas aceleradas
4. Determinao de onde e quando os recursos sero necessrios e garantia de que eles
estaro disponveis no local certo e na hora certa
5. Controle de desembolsos
Muitas vezes os executivos deparam com a necessidade de facilitar alguns clculos que so
constantemente realizados no trabalho do dia-a-dia.
Estes clculos podem ser feitos de vrias maneiras, considerando a sincronizao de entradas
e sadas e o float, com o objetivo de reduzir o saldo de caixa ao mnimo necessrio.
Neste Up-to-Date abordaremos um modelo formal que pode ser usado para estabelecer o
caixa mnimo operacional, conhecido pelo nome de Modelo de Baumol.
Vejamos como ele pode ser calculado e administrado.

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2. O que o Modelo de Baumol e como calcul-lo?

O Modelo de Baumol um modelo econmico que determina o saldo timo de caixa

(caixa mnimo operacional) empregando conceitos de quantidade de encomendas
econmicas, conhecida como QEE, ou LEC (lote econmico de compra).
Esse modelo equilibra o custo de oportunidade de se manter o caixa contra os custos
de transaes associados com a recomposio da conta corrente, liquidando-se os
ttulos negociveis, baixa nas aplicaes financeiras ou contraindo-se emprstimos.

Criado em 1952 por William Baumol, ele observou pela primeira vez que os saldos de caixa
so em muitos aspectos semelhantes a estoques e que o modelo QEE (Quantidade
Econmica de Estoque) pode ser usado para estabelecer um caixa mnimo operacional.
O Modelo Baumol pressupe que a empresa utiliza o volume de recursos em caixa a uma taxa
fixa e previsvel digamos $ 1 milho por semana e que as entradas de caixa da empresa a
partir das operaes tambm ocorrem a uma taxa fixa e previsvel digamos, $900 mil por
semana.
Portanto, as sadas de caixa lquidas da empresa, ou necessidades lquidas de caixa, tambm
ocorrem a uma taxa fixa neste caso, $ 100 mil por semana.
Saldos de Caixa ($)

Quantidade

Caixa Mximo = C
Caixa Mdio = C/2

Caixa Final = 0

Tempo

Fig. 1 Saldos de caixa sob as premissas do Modelo de Baumol

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De acordo com esses parmetros, a posio de caixa da empresa se assemelha situao

mostrada Ana Fig. 1.
Se a empresa ilustrada comeou no Tempo 0 (zero) com um saldo de caixa de C = $300 mil e
se suas sadas superaram suas entradas em $100 mi por semana, ento seu saldo cairia para
zero no final da semana 3 ($300.000/$100.000 = 3) e seu saldo de caixa mdio seria de C/2 =
300.000/2 = $150.000.
Assim sendo, no final da Semana 3, a empresa teria de restituir seu saldo de caixa, seja
baixando recursos das suas aplicaes financeiras, vendendo ttulos negociveis, se tivesse
quaisquer um deles, ou seja contraindo emprstimos de curto prazo para equilibrar o seu
caixa.
Se C fosse estabelecido em nvel mais alto, digamos $600 mil, ento a oferta de caixa duraria
mais (seis semanas) e a empresa teria de vender ttulos (ou tomar emprestado) com menos
freqncia, mas seu saldo de caixa mdio se elevaria de $150 mil para $300 mil
($600.000/2=$300.000).
A corretagem ou algum outro tipo de custo de transao seria reduzida pelo fato de que a
manuteno de maiores saldos de caixa implicaria em menores custos de transaes
associados renovao do caixa.
Por outro lado, o caixa no proporciona juros, de maneira que, quanto maior o saldo de
caixa mdio, maior o custo de oportunidade constitudo pelo retorno que deveria ter sido
ganho sobre os ttulos, aplicaes ou outros ativos mantidos em lugar do caixa.
O saldo da caixa timo encontrado empregando-se as seguintes variveis e equaes:
C

= Quantia de caixa captada com a venda de ttulos negociveis, baixa de aplicaes

financeiras ou tomando-se emprstimos. C/2 = saldo de caixa mdio.

C* = Quantia tima de caixa a ser captada vendendo-se ttulos negociveis ou tomando-se

emprstimos. C*/2 = saldo de caixa timo
F

= Custos fixos na transao de ttulos ou da obteno de emprstimos

= Quantia total de caixa necessrio para transaes durante todo o perodo

(normalmente um ano)

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= Custo de oportunidade de se manter o caixa timo, estabelecido com sendo igual

taxa de retorno preterida dos ttulos negociveis, aplicaes financeiras ou ao custo de
se tomar emprstimos para manter este caixa.

Os custos totais dos saldos de caixa consistem nos custos de manuteno (ou custo de
oportunidade) de caixa mais custos de transaes.
Os custos totais podem ser expressos tanto em uma base antes dos impostos como psimpostos. Os dois mtodos levam s mesmas concluses no que concerne aos caixas
mnimos operacionais e custos comparativos.
Para simplificar, apresentamos o modelo em base antes dos impostos.
Vejamos:
Custos Totais = Custos de Manuteno + Custos de Transaes

Custos
Totais

Custos Totais =

Saldo de
caixa Mdio

Custo de
Oportunidade

Nmero de
transaes

Custo por
Transaes

C
T
(K ) + (F )
2
C

Os custos totais mnimos so atingidos quando C estabelecido igual a C*,

estabelecendo a transferncia tima de caixa.
Nesse caso C* encontrado da seguinte forma:

C* =

2 ( F ) (T )
K

Esta ltima equao constitui o modelo de Baumol para determinar os saldos timos de caixa.
Para ilustrar seu uso, suponha que:

F = $75

T = 52 semanas x $25.000/semana = $1.300.000; e

K = 13% ou 0,13
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Ento teremos:

C* =

2 ($75) ($1.300.000)
= $38.730
0,13

Portanto, a empresa deveria vender ttulos, baixar aplicaes financeiras ou obter

emprstimos na quantia de $38.730 quando seu saldo de caixa aproximar-se de zero,
elevando-o de volta para o patamar dos mesmos $38.730.
Se dividirmos T por C*, temos o nmero de transaes por ano:
$1.300.000/$38.730 = 33,57 ou, aproximadamente, 34 transaes.
Ento neste caso, o saldo mdio de caixa da empresa de $38.730/2 = $19.365 ou,
aproximadamente, $19,5 mil.
Observe que o saldo timo de caixa aumenta menos que proporcionalmente com
aumentos na quantia de caixa necessria para transaes.
Por exemplo, se o tamanho da empresa dobrou e, conseqentemente, suas necessidades de
caixa tambm dobraram, de $1,3 milhes para $2,6 milhes por ano, os saldos de caixa
aumentariam apenas 38,5%, ou seja, de $19,5 mil para 27 mil.
Isso sugere que h economias de escala na manuteno dos saldos de caixa, o que, por sua
vez, proporciona s empresas maiores uma vantagem sobre as menores.
Mas importante lembrar que essa vantagem, isoladamente, pode ser mais do que anulada
por outros fatores. Afinal de contas, a administrao de caixa apenas um aspecto da gesto
de um negcio.
Naturalmente a empresa provavelmente desejaria manter um estoque de caixa seguro em um
certo nvel especfico, destinado a reduzir a possibilidade de falta de caixa e incorrer em custos
maiores.
Entretanto, se a empresa capaz de vender ttulos, baixar aplicaes financeiras ou de
tomar emprstimos com facilidade e a maioria das grandes empresas o faz em questo de
poucas horas, simplesmente por meio de uma ligao telefnica ou via Internet -, o nvel de
segurana do estoque de caixa pode ser bastante reduzido.
O Modelo de Baumol evidentemente simplista em muitos aspectos.
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O mais importante que ele supe estradas e sadas de caixa relativamente estveis e
previsveis, no levando em conta nenhuma tendncia sazonal ou cclica.
Outros modelos estatsticos foram desenvolvidos para lidar tanto com a incerteza nos fluxos de
caixa quanto com as tendncias.
Quaisquer desses modelos, incluindo-se o Modelo de Baumol, podem proporcionar um ponto
de incio proveitoso para estabelecimento de um saldo de caixa alvo, mas todos tm limitaes
e devem ser aplicados com sensatez.
Uma das primeiras anlises e provveis pontos levantadas por uma auditoria externa o
excesso de caixa apresentado em suas demonstraes financeiras.
O objetivo primrio da administrao de caixa reduzir a quantia de caixa ao mnimo
necessrio conduo dos negcios.
Para a auditoria externa, o excesso de caixa em um determinado perodo caracteriza um certo
grau de falta de controle da sua administrao e a perda efetiva por no ter sido feito
aplicaes do excesso de caixa no momento adequado.

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3. Caso Prtico: Administrando o caixa das Lojas Surfnet

Lojas Surfnet atua no setor de roupas, equipamentos e acessrios para surfistas e amantes
deste esporte pertencente ao seu amigo Armando.
Como o seu amigo sabe da sua experincia na rea financeira, ele pediu para que voc
auxiliasse na administrao do caixa dessas lojas.
Voc no tinha muito tempo a perder e rapidamente verificou as seguintes informaes:

O custo de oportunidade das Lojas Surfnet de manter o caixa era de 10%;

O custo fixo para obter um emprstimo era de $85;

A quantia total de caixa necessrio para transaes durante o ano era de $350.000.

Pergunta:
1.

Qual o saldo timo de caixa utilizando o Modelo de Baumol?

2.

Qual o saldo mdio esperado?

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4. Soluo: Administrando o caixa das Lojas Surfnet

O Modelo de Baumol pode determinar o nvel do saldo timo de caixa:

C* =

2 ($85) ($350.000)
= $24.393
0,10

Portanto o saldo mdio de caixa ser de C = $24.393/2 = $12.197

CONCLUSO
As lojas Surfnet devem vender ttulos na quantia de $24.393 quando seu saldo de caixa
aproximar-se de zero, elevando-o de volta para $24.393.
Deste modo ser possvel manter as operaes das lojas sem incorrer a maiores custos, como
os custos junto aos bancos.
Por outro lado importante o controle do caixa para que ele no seja inferior ao chamado
caixa mdio, ou seja, $12.197.

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