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(TASAS
ADELANTADAS O DE DESCUENTO).
Cuando los intereses se abonan al inicio de la operacin, las tasas que se aplican para
determinar la cuanta de los mismos se denominan tasas adelantadas o de descuento.
Se utilizan, en general, en las operaciones de prstamos, aunque ahora en forma
bastante limitada.
As, por ejemplo, si el 05/04/01 se prestan $ 10.000 a 30 das de plazo y se conviene que
se cobrar el 1,5% mensual por adelantado, entonces una de las formas posibles de
efectuar la operacin es la siguiente: en esa fecha se presta una suma de dinero tal que
colocada al 1,5% mensual sea igual - al finalizar el plazo- a $ 10.000. Este procedimiento
determina que la suma resultante - que es la que recibe el deudor- goza de un inters del
1,5% mensual. En nuestro ejemplo, si se denomina x a esa suma se tendr:
x . 1,015 = $ 10.000, es decir, x = $ 10.000 = $ 9.852,22
1,015
A continuacin se muestra un esquema del procedimiento:
05/04/01
0
0
x
$ 9.852,22
05/05/01
30
1
$ 10.000
Esta forma de interpretar la operacin es que sobre los $ 10.000 que se prestan (aun
cuando nunca se entregan), se descuentan $ 147,78 al inicio del perodo, para hacer
recaer sobre el deudor el compromiso de abonar $ 10.000 al finalizar el mismo.
Se puede concluir entonces que los intereses abonados por perodo vencido y las
operaciones denominadas de descuento o abonadas por perodo adelantado son
simplemente dos formas distintas de evaluar una misma operacin: si el anlisis se realiza
partiendo de los capitales iniciales, los valores finales incluirn intereses que sern vistos
como abonados por perodo vencido; por el contrario, si el punto de partida son los
valores finales, los capitales iniciales aparecern menguados en una cantidad que ser
vista como un descuento o un inters que se abon al comienzo de la operacin.
En consecuencia, se distinguen las tasas aplicadas en ambas operaciones:
denominndose tasas vencidas o simplemente de inters a las primeras y tasas de
descuento o adelantadas a las ltimas. En este captulo nos ocuparemos principalmente
de las operaciones de descuento, de las tasas derivadas de estas operaciones y
analizaremos su relacin con las tasas vencidas.
05/05/01
30
1
D(0;1)
$ 9.852,22
$ 147,78
-99-
N
$ 10.000
Obsrvese que la operacin puede ser vista como si se hubiera invertido el sentido del
tiempo porque si se la analiza como operacin de descuento la fecha de partida es el
05/05/01. Notemos tambin que la operacin en s es neutra con respecto a la fecha
desde la cual se efecta el anlisis: siempre habr un capital inicial, un valor final y una
diferencia entre ambos valores. As que puede ser considerada como una operacin de
inters o una operacin de descuento; el analista decide que criterio elegir.
Sin embargo, en la prctica financiera esto no es tan concluyente porque por lo general
las caractersticas de los contratos, bsicamente los contratos de prstamos, incluyen
clusulas que implican la modalidad de la operacin y sugieren la forma ms conveniente
de evaluarla.
En las operaciones de descuento hay un proceso de transformacin de los valores
nominales (o finales) en valores actuales o presentes ya que el dato de la operacin es,
por lo general, la suma que se devolver al vencimiento y constituye la incgnita la suma
que percibir el deudor en el momento presente. Este proceso de transformacin de
valores finales en presentes, se denomina genricamente de actualizacin y representa la
contrapartida del proceso de capitalizacin. Consiste en deducir el descuento a los
valores nominales y esta deduccin se efecta mediante la accin del tiempo y de la tasa
de inters ya sea que sta se considere como abonada por perodo adelantado o bien,
por perodo vencido.
Tambin, como en la capitalizacin, los valores actuales y los nominales son exigibles en
un cierto punto del tiempo y el descuento es generado durante el transcurso del perodo.
En tanto que aquellos pueden ser consideradas como variables stock -existentes en un
momento dado- el descuento puede ser considerado como un flujo y por eso fue
denotado en la grfica con la adicin de los argumentos que corresponden al inicio y al fin
del perodo: 0 y 1 respectivamente. Aunque en el texto se prescindir de los argumentos
si no son necesarios para la explicacin.
Cuando se trate de un capital unitario el valor actual ser denotado mediante v y el
descuento correspondiente mediante d. De esta forma:
0
Se puede apreciar que d es el descuento que corresponde a una unidad de valor nominal
en la unidad de tiempo ( o de perodo) y es, por consiguiente, la tasa de descuento.
Con referencia al ejemplo que hemos considerado; para determinar la tasa de descuento,
d, se puede razonar as: si por $ 10.000 de prstamo el descuento fue $147,78, esto
significa que por $1 de prstamo el descuento, d, ser:
147,78
d=
6.2. Relaciones entre las tasas abonadas por perodo adelantado y las abonadas
por perodo vencido
El ejemplo que estamos considerando ha puesto en evidencia que el descuento de la
operacin; $ 147,78, ha sido calculado de dos maneras distintas: a) mediante la aplicacin
de la tasa de inters, i = 0,015 al valor actual $ 9.852,22 , b) mediante la aplicacin de
la tasa de descuento d = 0,014778 al valor nominal $ 10.000. Esto significa que debe
existir una relacin de equivalencia entre ambas tasas i y d, esto es, la tasa abonada por
perodo vencido y la tasa abonada por perodo adelantado o de descuento. Esta relacin
puede ser obtenida mediante distintos razonamientos alternativos. Algunos de ellos sern
expuestos a continuacin:
1. El valor actual capitalizado un perodo produce el valor final o valor nominal N, esto es:
V ( 1 + i) = N Por otra parte, como tanto la tasa i aplicada a V como la tasa d aplicada a N
producen el mismo descuento D resulta que: V . i = N . d, entonces, si en esta ltima
expresin se reemplaza N por V ( 1 + i ) se sigue que : V . i = V ( 1 + i ) . d;
simplificando V queda:
i
i = (1 + i ) . d
bien d =
( 6.2.1)
1+i
Esta frmula expresa que d, la tasa de descuento no es ms que el valor actual de la tasa
-101-
1
i
1+i
2. Habamos visto en el punto 6.1 que si al valor nominal unitario se le deduca el valor
actual se obtena el descuento, d, de la operacin, es decir: d = 1 - v ; por consiguiente,
es v = 1 - d.
Grficamente se puede expresar as:
0
v=1-d
(6.2.2)
1-d
i=
0,014778
1 - 0,014778
= 0,015
La relacin precedente, i = d / (1 d)
tambin se puede deducir de d = i / ( 1 + i).
En efecto; de esta ltima se sigue que: d ( 1 + i ) = i bien d + di = i, esto entonces
resulta: d = i - di; de donde d = i ( 1 - d ) y por ltimo i = d / ( 1- d) .
3. Tal vez el razonamiento ms sencillo para determinar las relaciones entre i y d sea el
-102-
1+i
1
1+i
es decir , se obtiene el valor actual unitario que habamos denotado mediante v. Por
consiguiente:
v = 1 . , el factor de actualizacin puede denotarse mediante v o mediante 1 / ( 1 + i).
1+i
Entonces la frmula (6.2.1) puede escribirse como: d = [ 1 / (1 + i)] i = v . i.
En nuestro ejemplo:
1
v =
-103-
. Grficamente:
1+i
V= N .
1+i
(6.2.3). Grficamente:
1+i
0
v=1-d
v= 1
1+i
La expresin precedente (6.2.3) pone de manifiesto las dos formas en que se puede
presentar el proceso de actualizacin: i) como el valor nominal menos el correspondiente
descuento o ii) simplemente como la actualizacin del valor nominal mediante el empleo
del factor de actualizacin v = 1 .
1+i
En sntesis, los razonamientos alternativos que hemos propuesto - y que por otra parte no
son los nicos- para determinar las relaciones entre i y d muestran que las tasas de
inters y de descuento son equivalentes, en el sentido que producen la misma masa de
descuento, siempre que se apliquen al valor actual y al valor nominal, respectivamente, ya
sea como V . i o bien como N . d y que la relacin entre i y d para un perodo de
actualizacin est dada, por ejemplo, mediante: d = i / (1+ i).
-104-
25/04/01
20
1
$ 200
$ 10.000
(6.3.1.1) donde:
r : es la tasa de inters aplicada, expresada en tanto por uno. (Por lo general es una tasa
diaria).
N : es el valor nominal, la suma que se debe devolver y
m: es la cantidad de perodos (por lo general das) que restan para el vencimiento de la
operacin o lo que es equivalente la cantidad de perodos que dura el prstamo
Si la tasa que sirve como punto de partida es la tasa mensual de inters, digamos i
entonces r = i (30) .
(30)
30
La frmula del valor actual (monto del prstamo) entonces resulta:
V = N - D = N - N . r . m = N ( 1 - r . m ) ( 6.3.1.2) o bien, si el punto de partida es la tasa
mensual de inters, con el plazo expresado en das, tenemos:
V = N ( 1 - i (30) . m ).
30
Ahora bien, si en nuestro ejemplo calculamos el rendimiento mensual de la operacin, o
sea, la tasa efectiva mensual, entonces se obtiene:
a) a tasa de inters de 20 das: 200 = 0,0204082
9800
b) tasa efectiva mensual: ( 1 + 0,020482)30/20 - 1 = 0,0307680 3,077%
Estos resultados muestran que la tasa efectiva mensual de la operacin no es el 3%, tal
como se haba especificado, sino el 3,077%, de modo que la tasa pactada no refleja los
intereses efectivamente abonados y es, desde este punto de vista una tasa mentirosa,
-la aplicacin del descuento comercial o directo produce un ejemplo de una operacin que
no es transparente.
Prosiguiendo con esta lnea de razonamiento se puede argumentar que si la tasa de
inters aplicada para el prstamo de 20 das es el 2%, entonces la capitalizacin del valor
actual debe conducir al valor final (o nominal) del prstamo y de esta forma las dos
cantidades resultaran equivalentes: $ 9800 al inicio del perodo y $ 10000 al final,
considerando una tasa de inters del 2% para el plazo de 20 das.
Sin embargo; si se capitaliza el valor actual al 2% resulta: $ 9.800 . 1,02 = $ 9.996. Esto
significa que estando vigente la tasa del 2% para el plazo de 20 das ambas cantidades
no son equivalentes. O sea, no rige esa tasa de inters puesto que habamos visto que la
tasa aplicada es el 2,04082% y no el 2% que se haba calculado.
Este inters cobrado aparece como excesivamente abultado y por este motivo al rgimen
-106-
V = N ( 1 - u . m)
(6.3.1.4)
r
= 0,02 .
1+r
1+0,02
Este procedimiento conduce a:
= 0,019607843
l(30) = 0,03
= 0,02912621
1 + l(30) 1+ 0,03
0,0194174733
0,019047617
1+0,0194174733
As que: i = ( 1 + 0,019047617) 30/20 - 1 = 0,02870705. Resulta absurdo pensar que si se
pacta una operacin en el 3% mensual el acreedor fijar la tasa de manera que obtenga
el 2,87% efectivo mensual. Este camino, por consiguiente, debe ser descartado.
El problema ha surgido porque la tasa efectiva de descuento mensual, 0,02912621
-equivalente al 3% efectivo mensual de inters-, fue proporcionada para aplicarla al plazo
de 20 das. Esta proporcionalidad introdujo las reglas del inters simple con los
problemas consabidos con relacin al rendimiento. Esto explica la distorsin en el
resultado.
Se hace notar adems que los procedimientos a) y b) conducen a resultados bien
diferentes, lo que resulta poco admisible en una operacin financiera. Esto se debe a que
-109-
10
$ 9.801
20
$ 9.900
$ 10.000
0,03 . 4 )5 = $ 9.801,59
30
operacin. Este sistema se caracteriza por la aplicacin indebida de las tasas de inters
al valor final, generando intereses abusivos; estas tasas son aplicadas a capitales que no
fueron efectivamente prestados y tambin porque emplea reglas del inters simple que
impide que las tasas contractuales coincidan con las tasas efectivamente cobradas.
Los resultados muestran entonces descuentos muy elevados que corresponden a
intereses relativamente altos, an cuando las tasas contractuales sean las vigentes en el
mercado. Como se ve, se trata de una operacin que puede engaar al deudor no
avezado en materia de intereses.
Una pregunta que el lector puede formularse es si es posible corregir el modelo de
descuento directo de manera que conserve su sencillez y de manera que el rendimiento
de la operacin concuerde con la tasa pactada. La respuesta es que aproximadamente s
y esto se puede lograr si se transforma la operacin de manera que los intereses se
abonen por perodo vencido.
Consideremos nuevamente el ejemplo en el cual el 05/04/01 el seor DD necesita
alrededor de $10.000 por un lapso de 20 das, emite un cheque por esa suma con fecha
25/04/01 y concurre a un prestamista que descuenta el cheque mediante la modalidad
del descuento comercial, aplicando el 3% mensual de inters. Habamos visto que las
reglas del inters simple condujeron a que el descuento fuera de $ 200, pero si en lugar
de considerarlo as lo consideramos como intereses pagados y son abonados al
vencimiento, tal como se muestra en el grfico siguiente:
05/04/01
0
0
$ 10.000
25/04/01
20
1
$ 200
$ 10.200
-111-
1
1+i
1- d
Esto significa que actualizar un capital por un perodo es equivalente a multiplicarlo por
1 / ( 1 + i ) bien por 1 - d.
Un capital de N unidades monetarias en el perodo n, valdr
N en el perodo n - 1;
1+i
N /.(1 + i)2
N . en el perodo cero
(1 + i)n
o inicial.
Grficamente:
0
N/(1+i)n
N/(1+i)n-1
N/(1+i)n-2
3 . . . . . . . . . n-2
N/(1+i)n-3 . . . . . N/(1+i)2
-112-
n-1
N/(1+i)
Este razonamiento contesta por ejemplo, la pregunta: Cunto vale hoy un capital de
$10.000 que se recibir dentro de 5 meses, si la tasa de inters es el 2% mensual? La
actualizacin se har empleando las reglas del descuento compuesto .
N
$ 10.000
V=
= $ 9.057,31
(1 + i)5
(1,02)5
10.000
9.057,31
10.000
9.238,45
9.423,22
9.611,69
9.803,92
0,02
d =
= 0,0196078
1,02
Importe
$10.000
$10.000 x 0,0196078 =$196,08
$10.000 - $196,08=$9.803,92
$9.803,92 x 0,0196078 =$192,23
$9.803,92 - $192,23 = $9.611,69
$9.611,69 x 0,0196078 =$188,46
$9.611,69 - $188,46 =$9.423,23
-113-
Frmula
N
D1 = N . d
V1 = N - N.d = N (1- d)
D2 = V1. d
V2 =V1 - V1 d = V1(1-d)=N(1-d)2
D3 = V2 . d
V3 =V2 V2 d = V2 ( 1 d )= N (1d)3
= N ( 1 - d )n-1 - N ( 1 - d )n-1 . d = N ( 1 - d )n
( 1 - d )5 =
1
. = 0,905731
( 1 + i )5
Se hace notar que en el cuadro, se prefiri utilizar un solo nmero natural para indicar el
correspondiente perodo de descuento; por ejemplo, en lugar de identificar el descuento
del 1er. perodo como D(0;1) se coloc D1, sin embargo, aquella escritura hubiera sido la
adecuada puesto que el descuento es un flujo. Por razones de sencillez y para no
complicar la nomenclatura se emple un solo subndice.
Para visualizar la aplicacin de este rgimen de actualizacin, compararlo con el rgimen
de descuento directo y analizar el tema del rendimiento se desarrollar el primer ejemplo
del punto 6.3.1 pero considerando aqu que la operacin se efecta mediante el
descuento compuesto.
Recordemos que se trataba de actualizar $ 10.000 considerando 20 das de plazo y que la
tasa de inters es el 3% mensual.
Si el da es la unidad de tiempo y en concordancia con ello la tasa se expresa como tasa
equivalente diaria, sta resulta:
i(1) = ( 1 + 0,03 ) 1/30 - 1 = 0,00098578
en cuyo caso la actualizacin es:
V20 = . $ 10.000
. =
20
(1+0,00098578)
-114-
$ 9804,87
En forma grfica:
05/04/01
0
0
$ 9.804,87
25/04/01
20
1
D=$ 195,13
$ 10.000
El valor actual se podra haber obtenido tambin agrupando las dos operaciones
anteriores:
V20 = . $ 10.000
.
20/30
(1+0,03)
$ 9.804,87
Se comprueba que el descuento es menor y por consiguiente el valor actual mayor con
relacin al descuento directo. Bajo este rgimen el rendimiento de la operacin es el 3%
efectivo mensual.
En efecto:
i(20) =
(tasa efectiva de 20 das de plazo). Por lo tanto la tasa efectiva mensual resulta:
i (30) = ( 1 + 0,01990133 ) 30/20 - 1 = 0,03
Esta argumentacin tiene validez general. Supongamos por simplicidad un valor final
unitario, un plazo de m das y denotemos mediante i a la tasa efectiva mensual.
Entonces, el valor actual correspondiente a ese valor final unitario es:
vm =
1
( 1 + i )m/30
dm = 1 -
El descuento resulta:
1
y por consiguiente la tasa de inters para m das es:
m/30
(1+i)
-1151-
( 1 + i )m/30
= ( 1 + i )m/30 - 1
i(m) =
1
.
( 1 + i )m/30
v 20/30 =
1
= ( 1 - d )20/30 = 0,980487
( 1 + i )20/30
Se comprueba que si se respetan las reglas del inters compuesto el resultado es nico
independientemente de los caminos recorridos. Este sistema no tiene los problemas del
descuento directo y conduce a operaciones en los que la tasa contractual coincide con la
tasa efectivamente aplicada en el clculo.
-116-
N .
1 + ni
As que
$ 10.000
1 + 20 . 0,03
30
= $ 9.803,92
Tampoco en este caso el rendimiento es el 3% mensual, pues como se haba visto ese
resultado corresponda al rgimen de inters compuesto en el que el valor actual obtenido
difera del que se obtuvo aqu y, por lo tanto, esta actualizacin no puede acceder a esa
tasa efectiva. Puede verificarse que en este ejemplo el rendimiento por 20 das es:
i(20) = 196,08 = 0,020001
9803,92
y por consiguiente el rendimiento mensual resulta:
i(30) = ( 1 + 0,02 )30/20 - 1 = 0,03015
Tambin se puede demostrar que tampoco es un sistema transparente. Bajo esta
modalidad el empleo de distintos recorridos para efectuar una operacin conducen a
resultados distintos. Para ilustrar este aspecto se efectuar la actualizacin a que se
-117-
1
= $ 9.901
1+ 10 . 0,03
30
V 20 = $ 9.901
1
= $ 9.802,97
1+ 10 . 0,03
30
Este resultado difiere del obtenido cuando se efectu una nica actualizacin abarcando
los 20 das en la que el valor presente fue $ 9.803,92. Estas limitaciones inhiben el uso
de este sistema que como se dijera, al menos entre nosotros, no tiene aplicacin prctica.
Cabe sealar que esta modalidad de actualizacin puede ser interpretada como el
recproco de la capitalizacin a inters simple ya que en este caso el factor de
capitalizacin es (1+ni) y el correspondiente factor de actualizacin es (1/(1+ni)).
Cuando un factor de capitalizacin es inverso de otro de actualizacin se dice que los
regmenes que les dieron origen son conjugados, en este sentido el rgimen de
descuento racional es conjugado del rgimen de inters simple y recprocamente, el
rgimen de inters compuesto es conjugado del rgimen de descuento compuesto y a la
inversa. En cambio, el rgimen de descuento directo no posee un conjugado entre los
regmenes de inters.
v c (n ) = 1
= ( 1 - d ) n siendo d = i
n
(1+i)
1+i
Si se considera que v c es una funcin continua (puesto que son continuos la tasa de
inters i y el nmero de perodos n) su grfica corresponde a la de una funcin que se
denomina exponencial.
Graficaremos la funcin:
v c (n) =
1 / (1+ 0,10) n
-118-
v c (n)
v c (n)
0
1
2
3
4
5
1
0,909090
0,826446
0,751314
0,683013
0,620921
1
(1,10)n
n
0 1 2 3 4 5
La grfica muestra que es una funcin decreciente, el valor actual disminuye cuando
aumenta el plazo. Anlogamente se puede verificar que el valor actual disminuye si
aumenta la tasa de inters.
La sucesin de valores precedentes pueden ser representados como:
1,
1,
1
1+i
1
,
(1 + i) 2
(1 - d), (1 - d) 2,
1
, . . . . . .,
1
, o bien mediante:
(1 + i ) 3
(1 + i ) n
(1 - d ) 3 , . . . . ., (1 - d ) n
n-1 = d ( 1 - d )n-2
Si se actualiza por un perodo ms, es decir, se deduce el correspondiente descuento,
resulta:
n-1
-
= d ( 1 - d ) n-2
n-1 . d
d 2 ( 1 - d ) n-2
n = d ( 1 - d ) n-2 . ( 1 - d ) = d ( 1 - d ) n-1
Esto significa que en el descuento compuesto la diferencia en el descuento entre dos
perodos sucesivos puede ser obtenido mediante esta frmula que expresa que la
magnitud de la misma en cada perodo es igual al descuento del perodo precedente
actualizado un perodo ms por el factor ( 1 - d ). En el ejemplo precedente se tiene:
i = 0,10;
Por ejemplo:
d =
d( 1 - d ) 2
d(1-d)
=
( 1 - d) 2
d( 1 - d ) n-1
=. . . . . . =
( 1 - d) 3
d
=
( 1 - d) n
= i
(1-d)
v D (n) = 1 - n i
Si graficamos ahora v D (n) = 1 - 0,10 . n, suponiendo que fuera continua, ya que
suiponemos que son continuas la tasa de inters, i, y el nmero de perodos, n, resulta:
-120-
Vc (n)
0
1
2
3
4
5
Vc (n)
1
0,90
0,80
0,70
0,60
0,50
1
1 - 0,10 . n
n
0
Se trata de una relacin lineal con pendiente negativa; el valor actual disminuye al
aumentar n.
Como el descuento correspondiente al j - simo perodo est dado por :
j = (1-j.i)-[1-(j-1)i] = i
se comprueba que la magnitud del descuento es constante e igual a la tasa de inters.
En nuestro ejemplo j = i = 0,10 sea j es independiente de j.
Entonces el rendimiento, que relaciona el descuento con el valor actual, est dado por:
i
1-i
1-2i
.......
1-3i
1-ni
0,70
0,10
0,80
0,10
i = 0,10
0,90
Este hecho pone de manifiesto la naturaleza del descuento directo. Resulta obvio que la
tasa efectiva de la operacin no puede coincidir con la tasa contractual y que por lo tanto
no hay transparencia en la operacin. Comparativamente habindose aplicado iguales
tasas, el rgimen de descuento directo genera un rendimiento mayor que el descuento
compuesto ya que :
i
i
1-ni
1
v r (n) =
1+ni
Se trata de una funcin racional y suponiendo que es continua, si i = 0,10 su grfica es:
v r (n)
v r (n)
0
1
2
3
4
5
1
0,909020
0,833333
0,769231
0,714286
0,666667
n
0
1
1+i
1
,
1+2i
1
, . . . . . .,
1+3i
1 =
1
1
i
=
1+i
2 =
3 =
1+i
1
i
=
1+i
1 + 2i
(1+i)(1+2i)
i
=
1 +2 i
1 + 3i
(1+2i) (1+3i)
................................
1
,
1+ni
-122i
n=
1+(n-1)i
=
1+ni
[1+(n-1)i] (1+ni)
i
(1+i) (1+2i)
=i ;
i
.
( 1 + 2i ) ( 1 + 3i )
i
=
1
1+i
1
( 1 + 2i )
i
=
1+ i
1
( 1 + 3i )
1 + 2i
y en general:
i
.
[ 1 + (n-1) i ] ( 1 + ni )
=
1
1 + ni
1 + (n-1) i
Esto significa que me prestarn $ 9.819,18 y deber devolver $ 10.000 a los 45 das.
Grficamente:
0
0
$ 9.819,18
45
1
$ 180,82
$ 10.000
Ahora bien, suponiendo que el banco YY, publicite prstamos a 30 das de plazo,
ofreciendo una tasa anual adelantada de 11,03% dnde me conviene solicitar el
prstamo?
Recordando la argumentacin expuesta en el caso del proceso de capitalizacin a inters
compuesto y lo mostrado acerca del rendimiento constante que caracteriza al descuento
compuesto, se concluye que slo este rgimen de actualizacin puede ser utilizado como
patrn de medida del rendimiento. Entonces, mediante su empleo, ser posible calcular
tasas efectivas de descuento para efectuar la comparacin que deseamos.
Hemos visto tambin que la comparacin no alterar su contenido cualesquiera fuese el
plazo elegido, en virtud de la armona del inters compuesto que deriva a su vez del
hecho que el rendimiento es constante en la unidad de tiempo. Esta argumentacin nos
permite elegir cualquier perodo para efectuar la comparacin y entonces, inicialmente,
consideraremos el ao, definiendo lo que se denomina tasa anual efectiva de descuento y
que la denotaremos mediante d.
La tasa anual efectiva de descuento es aquella tasa, d, que resulta de deducir al capital
unitario el valor presente de ese mismo capital actualizado segn las reglas del descuento
compuesto 365/m veces en el ao, mediante la aplicacin de la tasa correspondiente al
plazo de m das.
Como en nuestro caso la tasa de m das es f (m) . m resulta:
365
d = 1 - ( 1 - f(m) . m )365 / m ,
365
siendo ( 1 - f(m) . m)
365
perodo de m das.
-124-
(1-f(60) . 60)365/ 60
(1 -f(60) . 60)3
365
............ .....
365
2
120
1
60
0
0
(1 f (60) . 60)
365
Se ha invertido el sentido del tiempo para hacer coincidir los das transcurridos con el
exponente y hacer ms sencilla la interpretacin del grfico.
En el caso del prstamo a 60 das de plazo la tasa efectiva anual de descuento es:
d = 1 - ( 1 - 0,01808219) 365 / 60 = 0,105067 10,5067%
En el caso del prstamo a 30 das de plazo resulta:
f (30) . 30 = 0,1103 . 30 = 0,00906575
365
365
d = 1 - ( 1 - 0,00906575) 365 / 30 = 0,104885 10,4885%
Por consiguiente, me conviene solicitar un prstamo por 30 das de plazo y renovarlo otra
vez para cubrir los 60 das.
Estableciendo una analoga con los desarrollos efectuados al considerar las relaciones
entre tasas vencidas en el punto 5.1, se puede definir la tasa equivalente de descuento
correspondiente al, plazo de m das, que denotaremos mediante d (m) , como aquella tasa
que actualizada mediante las reglas del descuento compuesto 365 / m veces en el ao
produce el mismo valor presente que la tasa efectiva anual de descuento actualizada una
sola vez.
En forma grfica:
365/m
365
( 1 - d(m) )365/m
1-d
2
2m
.......
(1 - d(m) ) 2
1
m
1 - d(m)
0
0
1
1
-125En smbolos:
( 1 d (m) ) 365 / m = 1 - d, as que: d (m) = 1 - ( 1 - d ) m / 365
Considerando nuevamente la comparacin entre el prstamo a 60 das de plazo y el de
30 das renovable por otros 30, se pueden obtener las respectivas tasas equivalentes a la
efectiva anual.
En el caso de la tasa a 60 das de plazo la tasa efectiva anual era 10,5067%, as que:
d (60) = 1 - ( 1 - 0,105067) 60 / 365 = 0,01808215
que es idntica a la obtenida proporcionando la tasa nominal anual adelantada, salvo el
ltimo decimal y por problemas de redondeo de cifras.
La tasa efectiva anual para el plazo de 30 das era: 10,4885%; luego:
d (30) = 1 - ( 1 - 0,104885) 30 / 365 = 0,00906576
anloga a la ya obtenida proporcionando la tasa nominal anual adelantada para el plazo
de 30 das.
La nocin de tasa equivalente permite extender las comparaciones. Se pueden comparar
ambas tasas en el plazo de 60 das. La tasa de descuento de 30 das de plazo
equivalente a una tasa de 60 das de plazo se calcula mediante:
( 1 - 0,01808219) 1 / 60
30
60
1
( 1 0,01808219)30 / 60
d (m) . 365
f (m) =
m
Si se aplica esta frmula al ejemplo de 60 das resulta:
0,01808219 x 365
f (60) =
Las relaciones precedentes pueden ser expresadas mediante un diagrama anlogo al que
habamos efectuado cuando se analizaron las relaciones entre las tasas de inters
vencidas. En primer trmino se presentan relaciones genricas entre tasas y a
continuacin el ejemplo que fue desarrollado anteriormente.
d (m)
D (m) = 1 - ( 1- d ) m / 365
f (m)
. m = d (m)
365
= 1 - ( 1 f (m) m) 365 / m
365
Si se aplica al ejemplo de 60 das de plazo en que el punto de partida era f (60) = 0,11 se
tiene:
0,01808219 . 365 = f (60) = 0,11
60
-128-
d (60) = 0,01808219
as que:
i (60) = d (60) =
0,01808219
1-d(60)
1 - 0,01808219
= 0,01841518
Luego resulta:
j (60) = i (60) . 365 = 0,11202568 u 11,202568% anual, resultado idntico a a).
60
Las igualdades pueden ser verificadas genricamente, prescindiendo de los valores
concretos de j (m) y de m, pero se omiten estos desarrollos por el lgebra tediosa que se
requiere para efectuar las demostraciones.
En sntesis, slo se reitera que la transformacin de tasas vencidas en adelantadas o
recprocamente debe hacerse relacionando nicamente tasas efectivas.
6.6 Ejemplos
1. El 12/08/01 suscribo un documento por $ 10.000, con vencimiento el 11/09/01,
recibiendo a cambio $ 9.800, Determinar:
a) la tasa de descuento del perodo
b) la tasa de inters del perodo
c) la tasa de inters anual efectiva
11/09/01
$ 200
$ 10.000
= 200
En funcin de ello comenzamos a despejar las incgnitas que nos plantea el ejemplo
a) Para calcular la tasa de descuento del perodo, o sea d 30, basndonos en lo sealado
en 1), efectuamos el siguiente clculo :
200 / 10.000 = d 30 = 0,02 . Esta es la tasa de descuento del perodo mensual (30 das).
b) La tasa de inters del perodo es i 30, por lo tanto basndonos en lo sealado en 2). se
tiene que:
200 / 9.800 = i 30 = 0,0204082 Esta es la tasa de inters del perodo mensual (30 das).
c) Para hallar la tasa de inters anual efectiva, podemos partir de la tasa de inters del
perodo hallada en el punto b) y calcularla de la siguiente forma:
(1 + 0,0204082) 365 / 30 - 1 = 0,2786433. Esta es la tasa de inters efectiva anual (365 das)
d) La tasa efectiva anual de descuento la resolveremos partiendo de dos caminos
distintos:
i) partiendo del punto a), es decir de la tasa de descuento del perodo:
d = 1 - ( 1 - 0,02 ) 365 / 30 = 0,2179210. Esta es la tasa de descuento efectiva anual.
ii) partiendo del punto c), es decir de la tasa de inters anual efectiva:
-131d = 0,2786433 =
1+0,2786433
0,2179210
= 0,243333333
f) Por ltimo, para despejar la tasa nominal anual de inters partimos del punto b) cuyo
resultado es la tasa de inters del perodo:
j 30 = 0,0204082 . 365 = 0,24828998
30
2. El da 04/07/01 se efecta una licitacin de Letras de Tesorera a 90 das de plazo. En
el pliego de la licitacin se estipula que en las cotizaciones debe figurar:
a) La tasa nominal anual adelantada de la operacin;
b) El importe que se abonar por una letra de V $ N 100000.
Se desea saber los importes que se consignarn en a) y b) si se desea obtener una tasa
efectiva anual vencida de 11%.
Volcamos los datos en un eje de tiempo:
04/07/01
02/10/01
Precio: ?
90 das
V$N 100.000
d 90 =
Una vez hallada la tasa de adelantada para 90 das estamos en condiciones de hallar la
tasa nominal anual adelantada de la operacin:
d90 x 365
Tasa nominal anual adelantada =
= 0,1030287
90
b) El importe que se abonar el 04/07/01 segn los datos consignados en el eje del
tiempo, se puede obtener calculando el valor actual de la letra de la siguiente manera:
N
Valor Actual
=
( 1 + i 90 )
$ 100.000
Valor Actual
= 97.459,57
( 1 + 0,0260665 )
(6.7.1)
(6.7.2)
(6.7.3)
= $ 29.589,02;
( 1 + 0,03 )14/30
$ 20.000
V2 =
= $ 19.001,10;
( 1 + 0,03 )52/30
$ 10.000
V3=
= $
9.510,31;
( 1 + 0,025 )61/30
As que :
N
= $ 58.100,43
( 1 + 0,027)83/30
N = $ 58.100,43 . 1,0764939 = $ 62.544,76
En el caso del descuento comercial si la tasa de inters es nica y el valor nominal del
nuevo documento N es igual a la suma de los valores nominales de los documentos
-134vigentes, la frmula para determinar el plazo reviste una forma muy sencilla.
De:
N ( 1 - i m ) = N 1 ( 1 - i m 1 ) + N 2 ( 1 - i m 2 ) + . . . . + N k ( 1 - i m k)
sigue que:
N-Nim=N1N1im1 +N2N2im2+...+NkNkimk
pero como:
N = N1 + N2 + . . .+ N k
6.8 Ejercicios
1. Comentar: El descuento no es sino una masa de intereses que pueden considerarse
como percibidos por adelantado.
En efecto, el descuento se distingue del inters bsicamente por la forma en que es
analizada la operacin: si el punto de partida es un valor futuro al cual se deduce una
suma de dinero para obtener un valor actual, se trata de una operacin de descuento; si a
partir de un valor presente o inicial se desea obtener un valor final, se trata de una
operacin de inters. La masa del descuento puede ser vista como una masa de
intereses, de hecho tambin se denominan intereses abonados por adelantado.
2. Comentar: Si las operaciones de descuento pueden ser analizadas como operaciones
de inters, entonces el descuento resulta redundante.
Si todas las operaciones se efectuaran segn las reglas del inters el descuento resultara
redundante, pero como en la prctica subsisten operaciones que se canalizan segn las
b) D ;
c) v ;
d) V .
b) N ; c) D.
b) d
a) i = (C 1 C 0 ) / C 0 = 34 / 1000 = 0,034.
b) d = i / ( 1 + i) = 0,034 / 1,034 = 0,032882
12. El 25 de enero de 2001 el banco XX acredit mi cuenta en $ 12.000 producto del
descuento de un documento de $ 12.235 cuyo vencimiento ocurri el 13 de febrero de
2001. Si la operacin se efectu mediante la modalidad del descuento comercial, se
desea saber: i) cul fue la tasa de inters mensual aplicada en el clculo; ii) la tasa
efectiva mensual de la operacin.
La operacin se extendi durante 19 das. A partir de : V = N (1 i D . m / 30) se obtiene:
i D = ( 30 / m ) (1 - V / N )
se sigue que:
es decir:
-139Las comparaciones con las otras alternativas se efectuarn calculando los valores
actuales.
En primer trmino sealemos que: V = N ( 1 d) m / 30 = N / ( 1 + i ) m / 30 . Esta relacin
puede obtenerse reemplazando i por d / ( 1 d ) en la expresin del segundo miembro..
El valor actual de la alternativa a) es: V = $7.500 * (1 0,0145) 59 /30 = $ 7287,62
El valor actual de la alternativa c) es : V = $7.500 ( 1 0,014 *59 / 30 ) = $ 7293,50
El valor actual de la alternativa d) es: V = $7.500 / ( 1 + 0,014 * 59 / 30 ) = $ 7.299,03
Al deudor le conviene ms la alternativa d), pero esta alternativa no se utiliza en la
prctica.
16. Determinar cules son las tasas efectivas mensuales de inters y de descuento para
cada una de las alternativas del ejercicio anterior.
Las tasas efectivas mensuales de inters se pueden calcular mediante:
i (30) = ( N / V) 30 / 59 1.
Las tasas efectivas mensuales de descuento pueden calcularse mediante:
d (30) = i (30) / ( 1 + i (30) )
Respuesta: las tasas efectivas mensuales para cada alternativa son las siguientes
de inters
de descuento
a) 0,0147133
b) 0,0150000
c) 0,0142976
d) 0,0139068
0,0145000
0,0147783
0,0140961
0,0137161
-140-
20. Se desea completar la segunda columna de un aviso que se publicar a fin de dar a
conocer las tasas efectivas anuales vigentes para operaciones con Letras del Tesoro de
los Estados Unidos.
TTULOS EN LOS EEUU
LETRAS
DE
TESORERA
PLAZO
3 meses
6 meses
1 ao
TNA
4,04%
4,45%
4,97%
TEA
.....
.....
.....
Recordemos que las tasas de Letras del Tesoro de los Estados Unidos consideran un ao
de 360 das. Las tasas efectivas anuales, sin embargo, sern calculadas utilizando un ao
de 365 das. TNA denota tasa nominal anual adelantada y TEA tasa anual efectiva
(vencida).
Volcamos los datos referidos al plazo de 3 meses en un eje de tiempo. El esquema
muestra que con la tasa anual adelantada calcularemos la tasa adelantada que se aplica
para el plazo de 90 das; a partir de esta tasa calcularemos la tasa efectiva para 90 das
de plazo y, por ltimo con este dato calcularemos la tasa anual efectiva.
-141-
90
365
d 90 ?
TNA = 0,0404
i 90 ?
T.A.E. ?
0,0404 x
d
90
360
90
= 0,0101
360
Esto significa que si una letra de 90 das de plazo tiene valor nominal u$s 100.000 al
vencimiento, 90 das antes, en la fecha de emisin vale:
V = N ( 1 d) = 100.000 ( 1 0,0101) = 98.990 dlares.
Luego:
d 90
i 90 =
= 0,010203
y T.A.E. = ( 1 + 0,010203)
365 / 90
- 1 = 0,04202836
1 - d 90
Se puede notar que la tasa de inters para el plazo de 90 das tambin se pudo haber
calculado utilizando los datos de la letra de 100.000 dlares valor nominal.
En efecto el descuento es : D = N V = 100.000 98.990 = 1010 dlares. Este puede ser
interpretado como el inters, por 90 das de plazo, por la colocacin de un capital de
98.990 dlares. As que la tasa de inters para este plazo resulta:
i 90 = 1010 / 98990 = 0,010203.
Los dems casos se calculan de anloga manera, aunque la tasa anual efectiva para la
letra de un ao de plazo puede calcularse inmediatamente como :
0,0497 / ( 1 0,0497) = 0,0523
Respuesta: las tasas efectivas vencidas para los distintos plazos son las siguientes:
3 meses
6 meses
1 ao
4,20%
4,67%
5,23%
-14221. Por qu, a pesar de que si en los clculos conducentes a obtener el descuento directo
se utiliza la tasa de inters i, el rendimiento para el acreedor es superior al pactado, es
decir, la operacin no es transparente, carece de sentido utilizar la tasa de descuento d en
reemplazo de i ? .
Porque de acuerdo a lo desarrollado en el texto el rendimiento de la operacin para el
acreedor resultara inferior a la tasa pactada, motivo por el cual este no efectuara la
operacin. La tasa tampoco sera transparente.
22. Cmo se comporta el rendimiento en funcin del plazo de las operaciones, en los
regmenes de descuento compuesto, racional y directo?
En el descuento compuesto el rendimiento es independiente del plazo ya que se mantiene
constante aun cuando el plazo vara; en el descuento directo el rendimiento se relaciona
positivamente con el plazo, aumenta si aumenta el plazo y disminuye si se reduce este y
en el racional se relaciona negativamente con el plazo.
23. Dada una tasa de inters i y todas las dems condiciones iguales, si usted es deudor,
qu le conviene ms: el sistema directo, el racional o el compuesto?
Cuando se considera el rendimiento se demuestra (ver el desarrollo en el texto) que el
que ms conviene es el racional, aunque hemos sealado tambin que este no se utiliza.
Entonces, es preferible el compuesto.
24. El 12/10/01 me prestan $ 5000 que debo devolver el 28/10/01. La tasa de inters es
el 3% mensual. Determinar el valor final que debo devolver y la tasa efectiva mensual
de inters considerando que el prstamo se otorg mediante los sistemas de
descuento: a) directo; b) compuesto y c) racional.
a) N = V / ( 1 i . m / 30 )
-143utiliz como tasa diaria 0,001, es decir el 0,1%. Efectuemos el mismo ejercicio anterior
pero utilicemos como referencia la tasa diaria de 0,1%. Entonces:
a) N = V / ( 1 i . m)
N
=
N1
+
N2 +....+
Nk
( 1 + i ) m ( 1 + i ) m1 ( 1 + i ) m2
( 1 + i ) mk
-144-
ln(
m
N
)
N1 /(1 i) N 2 /(1 i ) m2 .... N k /(1 i) mk
ln(1 i)
m1
27. En el ejercicio 25 suponga ahora que el valor del nuevo documento es $ 6.000 y
calcule la fecha de vencimiento, dejando los dems datos inalterados.
N 1 / ( 1 + i ) m 1 = 1000 / ( 1, 01 ) 13/30 = 995,70.
N 2 / ( 1 + i ) m 2 = 2000 / ( 1, 01 ) 28/30 = 1981,51.
N 3 / ( 1 + i ) m 3 = 3000 / ( 1, 01 ) 43/30 = 2957,52.
m = 30 * [ ln (6000 / 5934,73 ) / ln 1,01] = 32,97.
Considerando 33 das a partir del 15/04/ 01 el nuevo documento vencer el 18/06/01.
Si en lugar de estipular el valor nominal en $ 6.000 se hubiera estipulado en $ 6.114,55
como en el ejercicio 25, el resultado hubiera sido 90 das, tal como se haba especificado
en ese ejercicio.
28. El 29/03/01 una persona firma 3 documentos con vencimientos los das 28/04/01,
13/05/01 y 28/05/01 por $ 1.000, 2.000 y 3.000 respectivamente. La tasa de inters es el
1% efectivo mensual.
El da 15/04/01 solicita que los 3 documentos sean refundidos en un nico documento con
la misma tasa cuyo valor nominal sea $ 6.000 . Cul debe ser el vencimiento del nuevo
documento si la modalidad aplicada es el descuento directo?
m=N1m1 +N2m2+...+Nkmk
N
A esta suma se le deben descontar $ 4 por gastos administrativos, de modo que el deudor
recibe $ 14.556.
La tasa de inters efectiva de la operacin resulta de comparar $ 14.556, el importe
recibido, con $ 15.000, el importe abonado, en consecuencia, resultar:
-145-
V=N*(1u.n)
1
n
(1
1
)
(1 i ) n
1
(1 u.n)
1
n
30
22
(1
(1 0, 03)
22
30
) = 0,0292407
31/03/96
25/04/96
+ Efectivo
$ 4.200
= 4.114,46
( 1 + 0,025) 25/30
$ 4.200 ( 1 - u . 25 )
30
u = 0,02444 o sea el 2,444% mensual
30
(1
25
1
(1 0, 025)
25
30
) = 0,02444
(1 d ) n (1) j ( nj ) 1 nd
j 0
-147-
Por ejemplo, hallar: (1 0,03) 22/30 . Si en el desarrollo anterior se reemplaza n por 22/30 y
d por 0,03 se comprueba que (1 0,03) 22/30 = 0,9779108853. Un valor con 10 decimales
exactos es 0,9779108660.
33. Expresar f (m) en funcin de i (m).
Una forma es la siguiente: f (m) = d (m) . 365 / m ;
-148-