UniverCidade

Escola de Administrao

Oramento Empresarial
Unidade III

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Oramento do Ativo Permanente Investimentos - Os custos a serem suportados e os

benefcios a serem obtidos.
O planejamento dos investimentos

H vocbulos que possuem vrias acepes. Operao um deles: ter vrios significados,
conforme seja proferido por um cirurgio, um professor de aritmtica, um operrio, um operador de
bolsa de valores. Os administradores classificam como operacionais as ocorrncias, transaes ou
investimentos em uma empresa, necessrios para exercer as atividades que caracterizam em seu
ramo de negcios, ou que decorrem dessas atividades. Investimento outra palavra que requer do
leitor ou do ouvinte uma interpretao sobre a acepo com que foi empregada. Para os
economista, os investimentos referem-se destinao de poupana para produo de bens de
capital.
Em administrao e contabilidade, investimento pode ter um significado amplo,
compreendendo todos os ativos de uma empresa; neste sentido, dizemos que, no Balano
Patrimonial, o Passivo discrimina todos os financiamentos da empresa e o Ativo todos os
investimentos. Pode ter tambm um sentido restrito, oficializado pela Lei das Sociedades por
Aes; que nomeou de investimentos apenas o grupo do ativo permanente onde se incluem as
participaes permanentes em outras sociedades, e os direitos de qualquer natureza, no
classificveis no ativo circulante, e que no se destinem manuteno da atividade da companhia
ou empresa. Alm disto, muitas vezes usamos a palavra em questo para nos referimos aos
investimentos de capital, ou seja, aqueles aumentos duradouros do ativo (geralmente com prazo
superior a um ano).
com este ltimo sentido, que o vocbulo investimentos geralmente
empregado em planejamento e oramento.
O oramento de investimentos em imobilizado tambm pode ser designado pelo nome de
oramento de acrscimo de imobilizado, oramento de instalaes e equipamentos, oramento de
construo, oramento de despesa de capital, oramento de investimento ou oramento de
ampliao da capacidade de produo.
Com este significado, o investimento consistir no aumento de ativos permanentes (imveis,
equipamentos, veculos, marcas, participaes em outras empresas, despesas diferidas etc.), ou no
aumento permanente do capital do trabalho (aumento de estoques e de duplicatas a receber
decorrentes, por exemplo,do lanamento de um novo produto).
Distingue-se os investimentos de pequeno porte, que normalmente so includos no oramento
como se fossem verbas departamentais, dos projetos de investimentos de porte maior. Esses
ltimos requerem estudos de viabilidade e devem submeter-se a um procedimento formal de
aprovao. Os projetos aprovados so agrupados num programa de investimentos, o qual, no
oramento, computado juntamente com os valores relativos s atividades normais da empresa.
importante que seja criterioso o planejamento dos investimentos de certo porte, j que suas
decises geralmente so irreversveis, requerem o comprometimento de considerveis recursos
financeiros e condicionam o desempenho da empresa durante um longo tempo.
Trs regras elementares nunca devem ser olvidadas nas decises sobre investimentos:

Evitar investimentos em capacidade ociosa;

evitar investimentos excessivos isto , que comprometem, a situao financeira atual ou
futura;
evitar investimento com baixo retorno.

Mtodos mais utilizados na avaliao dos investimentos relevantes

A preparao do oramento de capital est ligada elaborao, avaliao, anlise e seleo
de propostas de investimentos de longo prazo, bem como sua implementao e
acompanhamento.
Pode-se dizer que, em geral, os investimentos de longo prazo representam grandes desembolsos
de recursos, via de regra, so obtidos com terceiros (financimentos, por exemplo). Por essa razo,
as empresas elaboram seus oramentos de capital.

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Oramento de capital o processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos de longo

prazo que estejam consistentes com o planejamento estratgico da empresa, visando maximizar a
riqueza dos acionistas. Em geral, esses investimentos esto relacionados ao ativo imobilizado
(mquinas, equipamentos e instalaes, por exemplo) ou a investimentos estratgicos em outras
empresas (aquisio de participao societria em clientes, fornecedores, etc.)
Cabe lembrar que as decises de oramento (investimento) e de financiamento so tratadas de
maneira separada. Em geral, uma vez aceita a proposta de investimento, o administrador financeiro
passa a escolher o melhor mtodo de financiamento.
Os dispndios de capital so desembolsados de recursos efetuados pela empresa, na expectativa
de gerar benefcios aps um ano. Por outro lado, os dispndios correntes so desembolsados que
resultem em benefcios obtidos em prazo inferior a um ano.
Desembolsos efetuados na aquisio de ativo imobilizado so dispndios de capital, mas nem todos
os dispndios de capital so classificados como ativos imobilizados.
Exemplo: o desembolso de $ 250 mil, efetuado pela Cia XYZ, para aquisio de equipamento com
vida til de dez anos pode ser considerado um dispndio de capital. O desembolso de $ 60 mil em
propaganda, que gerar benefcios futuros para a empresa nos prximos anos, tambm poder ser
classificado como dispndio de capital. (esse conceito facilmente aceito pelos Princpios
Contbeis Norte-Americanos (Gaap), mas as regras contbeis brasileira o mais comum registrar
esse valor como despesa do exerccio)
De maneira geral, os dispndios de capital esto relacionados a: expanso industrial (nvel das
operaes); substituio (ativos operacionais obsoletos); modernizao (alternativo a substituio),
outras finalidades (gastos com propaganda, pesquisa e desenvolvimento de novos produtos).
A elaborao do oramento de capital consiste em cinco etapas:
Gerao de propostas
Avaliao e anlise
Tomada de deciso
Implementao
Acompanhamento
Os dois tipos mais comuns de projetos so:

Projetos independentes
Projetos mutuamente excludentes

Projetos independes so aqueles cujos fluxos de caixa no esto relacionados ou independem um

do outro. Por exemplo, uma empresa com recursos disponveis para investimento encontra uma
proposta para trs tipos de projetos:

Troca da frota de veculos

Aquisio de aes de um fornecedor
Aquisio de um novo software para o cho da fbrica

A aceitao ou rejeio de qualquer dos projetos no elimina a apreciao dos demais.

Projetos mutuamente excludentes so aqueles so aqueles que possuem a mesma funo e,
conseqentemente, competem entre si. Por exemplo, uma empresa com necessidade de aumentar
a capacidade de produo poderia atingir seu objetivo por meio de:

Expanso da fbrica
Aquisio de outra empresa
Contratao de outra empresa para fabricao de sues produtos (tolling fee)

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A aceitao de um dos projetos elimina os demais.

Determinao dos fluxos de caixa
Nos fluxos de caixa devem ser analisadas as sadas incrementais de caixa aps os impostos
(investimentos) e as entradas subseqentes resultantes. Os fluxos de caixa incrementais
representam os fluxos adicionais (entradas ou sadas) esperados como resultado de um dispndio
de capital.
Os fluxos de caixa considerados para a tomada de decises de oramento de capital incluem:

Investimento inicial
Entradas de caixa operacional
Fluxo de caixa residual

Considerando um investimento a ser realizado pela Cia X, em abril de 200x, no valor de $ 110 mil, o
investimento inicial representa a sada de caixa no momento da aquisio ($ 110 mil) para o projeto
proposto. As entradas de caixa operacionais sero as entradas de caixa incrementais propiciadas
pelo projeto durante sua vida til. O fluxo de caixa residual o fluxo de caixa no-operacional que
ocorre no final do projeto, em geral, em decorrncia da liquidao do projeto, que, nesse caso, ser
a venda do equipamento, prevista para o final de seis anos de utilizao, pelo valor de $ 25 mil
(considerando o bem com uma vida til de 10 anos)
Fluxo de Caixa Considerado na Deciso de Investimento
$25.000 vr Residual
12.500

13.000

16.000

16.000

14.000

11.500

$ 110.000 investimento inicial

Investimento Inicial
Entrada de Caixa
1 ano 12.500
2 ano 13.000
3 ano 16.000
4 ano 16.000
5 ano 14.000
6 ano 11.500
Venda 6 ano

$110.000

100%

83.000
25.000

75,5%
22,7%

98,2%

Payback
Os perodos de payback so comumente utilizados na avaliao de investimentos. Trata-se do
tempo necessrio para que a empresa recupere seu investimento inicial em um projeto, calculado
com suas entradas de caixa. No caso de uma anuidade, o perodo de payback pode ser encontrado
dividindo-se o investimento inicial pela entrada anual de caixa. No caso de uma srie mista de
entradas de caixa, as entradas anuais precisam ser acumuladas at que o investimento incial seja
recuperado. Embora seja um mtodo bastante usado, o perodo de payback geralmente visto
como uma tcnica pouco sofisticada de oramento de capital porque no leva em conta
explicitamente o valor do dinheiro no tempo.

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Critrios de Deciso
Quando o perodo de payback usado na tomada de deciso de aceitao ou rejeio, os critrios
considerados so os seguintes:

Se o perodo de payback for menor que o perodo mximo aceitvel de recuperao, o

projeto ser aceito.
Se o perodo de paybck for maior que o perodo mximo aceitvel de recuperao, o
projeto ser rejeitado.

A durao do perodo mximo aceitvel de recuperao determinada pela administrao da

empresa. Esse valor fixado subjetivamente, com base em diversos fatores, incluindo o tipo de
projeto (expanso, substituio, reforma), o risco que oferece a relao imaginada entre o perodo
de payback e o valor da ao. simplesmente um nmero que a administrao sente, em mdia,
que resultar em decises de investimento criadoras de valor.
Dados de gastos de capital da empresa Alemanh
Projeto A
Projeto B
Investimento inicial
R$ 42.000
R$ 45.000
Ano
Entrada operacional de caixa
Entrada operacional de caixa
1
14.000
28.000
2
14.000
12.000
3
14.000
10.000
4
14.000
10.000
5
14.000
10.000
O Projeto A ter um payback em 3 anos (14.000 x 3 = 42.000)
O projeto B ter um payback em 2 anos e meio (28.000 + 12.000 + 5.000 = 45.000)
Se o prazo mximo de aceitao dos projetos fosse de 3 anos, o projeto A seria rejeitado e o projeto
B seria aceito.
Se o prazo mximo de aceitao dos projetos fosse de 2 anos, ambos os projetos seriam rejeitados.
Dados de gastos de capital da empresa Alemanh
Projeto Gold
Projeto Silver
Investimento inicial
R$ 50.000
R$ 50.000
Ano
Entrada operacional de caixa
Entrada operacional de caixa
1
5.000
40.000
2
5.000
2.000
3
40.000
8.000
4
10.000
10.000
5
10.000
10.000
Payback
3 anos
3 anos
Considerando o valor do dinheiro no tempo, o projeto Silver seria claramente prefervel ao projeto
Gold.
Dados de gastos de capital da empresa Alemanh
Projeto X
Projeto Y
Investimento inicial
R$ 10.000
R$ 10.000
Ano
Entrada operacional de caixa
Entrada operacional de caixa
1
5.000
3.000
2
5.000
4.000
3
1.000
3.000
4
100
4.000
5
100
3.000
Payback
2 anos
3 anos
Considerando estritamente o enfoque do payback, podemos achar que o projeto X prefervel ao
projeto Y. Entretanto, se formos alm do perodo de recuperao, o projeto Y seria o aceitado, pois

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proporciona uma entrada de caixa adicional, aps o perodo de recuperao, de R$ 7.000, ao passo
que o projeto X proporciona apenas R$ 1.200.
Valor Presente Lquido (VPL)
Como o valor presente lquido leva explicitamente em conta o valor do dinheiro no tempo,
considerado uma tcnica sofisticada de oramento de capital. Todas essas tcnicas descontam, de
uma maneiro ou de outra, os fluxos de caixa da empresa a uma taxa estipulada. Essa taxa
freqentemente chamada de taxa de desconto, retorno exigido, custo de capital ou custo de
oportunidade o retorno mnimo que deve ser obtido em um projeto para que o valor de mercado
da empresa fique inalterado.
O VPL obtido subtraindo-se o investimento inicial de um projeto (FCo) do valor presente de suas
entradas de caixa (FCt), descontada a uma taxa igual ao custo de capital da empresa (k)
Quando o VPL usado, tanto as entradas como as sadas so medidas em termos de dinheiro
presente. Como estamos lidando somente com investimentos que possuem sries convencionais
de fluxos de caixa, o investimento inicial automaticamente expresso em termos de dinheiro
presente. Se no fosse, o valor presente de um projeto seria calculado subtraindo-se o valor
presente das sadas do valor presente das entradas.
Critrios de Deciso
Quando o VPL usado para tomada de decises de aceitao ou rejeio, os critrios considerados
so os seguintes:

Se o VPL for maior que $ 0, o projeto ser aceito

Se o VPL for menor que $ 0, o projeto dever ser recusado.

Se o VPL for maior que R$ 0, a empresa obter retorno superior a seu custo de capital. Tal fato
dever aumentar o valor de mercado da empresa e, portanto, a riqueza de seus proprietrios.
Projeto A
K = 10%
14.000

ano 1

14.000

14.000

14.000

14.000

$ 42.000
Frmula => VPL = VF / ((1 + TX)^n)
53.071
VPLa = 11.071
1 ano = 12.727 = ( 14.000 / ((1+ 0,10)^1)
2 ano = 11.570 = ( 14.000 / ((1+ 0,10)^2)
3 ano = 10.519
4 ano = 9.562
5 ano = 8.693

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Projeto B
K = 10%
28.000

ano 1

12.000

10.000

10.000

10.000

$ 45.000
55.924
VPLa = 10.924
1 ano = 25.455
2 ano = 9.917
3 ano = 7.513
4 ano = 6.830
5 ano = 6.209

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