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Escola Profissional Dr.

Francisco Fernandes
Curso de Educao e Formao de Adultos
(Portaria 80/2008, alterada pela Portaria n. 74/2011 de 30 de
junho)
Nvel Secundrio Dupla Certificao
rea de Formao Tecnolgica: CONTABILIDADE 3

Turma: Tcnico/a
De Contabilidade

UFCD 0580 Clculo financeiro e atuarial (56 T)

Formando(a):
Verso:1
19 /02 /2015
____________________________________________
Resultados de Aprendizagem: Identificar e aplicar conceitos gerais sobre juros; Calcular juros simples e
______
compostos;
Definir, identificar e determinar equivalncia de valores; Definir, caracterizar e calcular rendas
financeiras; Distinguir e determinar as diferentes modalidades no reembolso de emprstimos.
Contedos: Juros conceitos gerais; Regimes de equivalncia; Operaes financeiras de curto prazo; Rendas;
Operaes financeiras de mdio e longo prazo

Ficha informativa n 1
Clculo financeiro e atuarial
Regras Bsicas do Clculo: O clculo financeiro constitudo pelo, rendimento e as suas aplicaes.

1 Capitalizao
Capitalizao corresponde operao destinada a calcular o valor futuro de um determinado valor
presente, considerando uma taxa de juro previamente fixada.
Existem dois tipos de capitao, simples e composta, conforme o tipo de juro a que se refira:
simples ou composto.
Conceitos Bsicos
Capital: valor que pode ser aplicado com a finalidade de rendimento de juros.
Juros: a remunerao do fator capital o dinheiro pago pelo uso do dinheiro.
Montante: soma do capital inicial mais os juros recebidos.
Taxa de juros: relao entre juros traduzidos e uma unidade de tempo.
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Taxa de Juros:
Existem dois tipos de taxas de juros: taxa percentual e taxa unitria. Nas frmulas a serem
utilizadas no presente curso, a taxa a ser adotada ser a unitria.
Taxa Percentual: a utilizada na prtica. Ex: 5% ao ms (o todo 100).
Taxa Unitria: uma taxa tcnica. Ex: 0,05 ao ms (o todo 1).
A taxa unitria obtida dividindo-se a taxa percentual por 100. Ex: 5/100 = 0,05. Nesta taxa no se
utiliza o smbolo da percentagem.

1.1 Capitalizao Simples


Neste tipo de capitalizao apenas o capital inicial rende juros, ou seja, os juros incidem apenas
sobre o valor inicialmente aplicado.

1.2 Capitalizao Composta


Nesse tipo de capitalizao os juros produzidos em cada perodo so capitalizados, formando um
novo capital que ir render juros no perodo seguinte.

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Estudo das Taxas:

Neste tpico, estudaremos equivalncia de taxas em juros simples e compostos, e as taxas


nominais taxas onde o perodo de capitalizao difere do perodo do tempo.
2.1 Equivalncia de taxas
Duas taxas so ditas equivalentes quando aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo espao
de tempo, porm com perodos de aplicao diferentes, produzem o mesmo juro ou o mesmo
montante.
2.1.1 Equivalncia de Taxas de Juros Simples
Formulas:

2.1.2 Equivalncia de Taxas em Juros Compostos:


Frmulas:

2.2 Taxas Nominais


Forma de apresentao: 72% a.a.c.c.m (ao ano com capitalizao mensal). Sempre que nos
deparamos com uma taxa nominal, torna-se necessrio se calcular a taxa efetiva, ou seja, devemos
determinar qual a verdadeira taxa que est por trs da taxa nominal.
2.2.1 Clculo da Taxa Efetiva
Calcula-se a taxa efetiva por meio de dois passos:

1) Calcular a taxa efetiva do menor perodo utilizando a frmula de equivalncia de taxas de


juros simples:

2) Calcular a taxa efetiva do maior perodo utilizando a frmula de equivalncia de taxas de


juros compostos:

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Resoluo da taxa efetiva da taxa nominal 72% a.a.c.c.m

Desconto

Desconto uma operao inversa Capitalizao, ou seja, corresponde a trazermos um valor


futuro para a data presente, descontando os juros que esto embutidos no valor futuro. O
Desconto propriamente ao abatimento obtido por se saldar uma dvida antes do vencimento.
Conceitos bsicos:
Valor de face: valor do ttulo na data de sua emisso.
Valor nominal: valor do ttulo na data de seu vencimento.
Valor atual: valor d0 titulo numa data intermediaria entre a de emisso e a de vencimento.
Obs.: Titulo denominao genrica para qualquer tipo de dvida.
Tipos de Desconto
Existem dois tipos de descontos: Racional e Comercial. Ambos podem ser utilizados tanto em juros
simples quanto em juros compostos.
O Desconto Racional corresponde verdadeira operao de Desconto. O Desconto Comercial nada
mais do que uma variao do Desconto Racional adotada pelo Mercado.

Quanto ao Desconto Comercial, na prtica, o mesmo utilizado somente sob o regime de juros
simples.

3.1 Desconto Racional Simples


Neste tipo de Desconto, a taxa aplicada sobre o Valor Atual, sobre o nmero de perodos que
faltam para o vencimento da dvida.

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3.1.1

Frmulas de Desconto Racional Simples

3.2 Desconto Comercial Simples


Neste tipo de Desconto, a taxa de juros aplicada sobre as Valor Nominal, vezes o nmero de
perodos que falta para o vencimento da dvida.
3.2.1

Frmulas de Desconto Comercial Simples

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3.2.2 Clculo da Taxa Efetiva em Desconto Comercial Simples


A taxa de Comercial Simples uma taxa nominal, e, como tal, deve ser calculada a taxa efetiva, que
obtida utilizando-se a seguinte frmula?

3.3 Desconto Racional Composto


O princpio do Desconto Racional Composto o mesmo do Desconto Racional Simples, sendo que
agora os juros utilizados so os compostos. Na prtica, em se tratando de operaes com juros
compostos, utiliza-se apenas o Desconto Racional.
3.3.1

Frmulas de Desconto Racional Composto

A nica diferena do Desconto Racional Composto em relao ao Desconto Racional Simples diz
respeito apenas ao regime de juros, o princpio o mesmo.

Equivalncia de Capitais Diferidos

Definio: Um conjunto de capitais diferidos no tempo (um ou mais capitais) considerado


equivalente a outro conjunto de capitais tambm diferidos se, e somente se, for descontado para
uma mesma data focal e em idnticas condies e produzir o mesmo valor.
Data focal: data base de comparao dos valores diferidos.
Idnticas condies: mesmo critrio de desconto e mesma taxa de juros.

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4.1 Equivalncia de Capitais Diferidos com Desconto Racional Simples


Duas dividas, a primeira no valor de $ 5.000,00 com vencimento para hoje, e uma segunda, com o
valor de $ 10.000,00 com vencimento para trs meses esto sendo negociadas por duas outras
dividas. A primeira no valor de $ 7.000,00 com vencimento para quatro meses e a segunda para ser
paga a seis meses. Considerando o critrio de desconto racional simples, e data focal trs e taxa de
5% ao ms, calcule o valor do segundo pagamento.
Resoluo:

4.2 Equivalncia de Capitais Diferidos com Desconto Comercial Simples


Duas dividas, a primeira no valor de $ 5.000,00 com vencimento para hoje, e uma segunda, com o
valor de $ 10.000,00 com vencimento para trs meses esto sendo negociadas por duas outras
dividas. A primeira no valor de $ 7.000,00 com vencimento para quatro meses e a segunda para ser
paga a seis meses. Considerando o critrio de desconto comercial simples, e data focal trs e taxa
de 5% ao ms, calcule o valor do segundo pagamento.
Resoluo:

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Suponha que voc deva $ 3.000,00 para pagamento daqui a cinco meses e queira renegociar essa
divida para pagar em trs pagamentos mensais e iguais, vencendo o primeiro pagamento a trinta
dias. Com desconto comercial simples e data focal trs, calcule o valor dos pagamentos. Taxa de 3%
ao ms.
Resoluo:

Refazer o exerccio anterior considerando com a data focal zero e com o desconto racional
Simples

4.4 Equivalncia de Capitais Diferidos com Desconto Racional Composto


Em juros compostos, a determinao da data focal deixa de ter importncia, pois qualquer data
focal que venha a ser utilizada leva o resultado da operao ao mesmo valor. Um determinado bem
custa $ 5.000,00 vista. Caso voc queira adquirir esse bem a prazo, para pagamento em trs vezes
iguais, vencendo o primeiro um ms aps a compra, qual ser o valor dos pagamentos se for
considerado o critrio de Desconto Racional Composto e taxa de 3% ao ms?

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5 Rendas (Srie de Pagamentos ou Anuidade)


H varias formas de pagamento de um bem: como o pagamento no ato da compra, no existindo
uma diferena temporal entre o pagamento e o recebimento da mercadoria e, consequentemente,
a incidncia de juros, sendo, neste caso, chamado de pagamento vista. Outra forma de
pagamento a que h hiato temporal entre o recebimento da mercadoria e o pagamento, havendo
assim o pagamento de juros por essa diferena de tempo, j que o valor do dinheiro no o
mesmo no tempo, sendo essa forma chamada de pagamento no futuro. Outra forma o
pagamento parcelado.
O pagamento parcelado possui uma grande variedade de tipos, podendo ser efetuado em varias
parcelas sequencialmente, ou existindo um perodo de carncia para o incio dos pagamentos, ou
ser pagas em perodos no sequenciais, etc., dependendo do acordo ajustado entre as partes: o
devedor e o credor. O que no diferencia em todos os tipos de Rendas que sempre haver a
incidncia de juros, proporcional ao tempo e/ou ao nmero das parcelas.

Existem dois tipos de Rendas:


Rendas Certas ou Determinsticas, que so estudadas pela Matemtica Financeira.
Rendas Aleatrias ou Probabilsticas, que so estudadas pela Matemtica Atuarial.
O nosso curso abordar apenas as Rendas Determinsticas.

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Classificao das Rendas

Inicialmente, sero estudadas as Rendas constantes do Modelo Bsico, que so as Rendas que
apresentam as seguintes caractersticas: Renda _ certa _ temporria _ peridica _ constante _
imediata _ postecipada.
Simbologia:
Nas operaes com Rendas (ou Anuidades) ser utilizada a seguinte simbologia:
R Termos da Renda
P Valor Atual.
S Montante.
i Taxa de Juros.
n Nmero de Termos.
Informaes importantes:
As operaes com Rendas utilizam juros compostos.
O montante de uma Renda (S) fica na altura do ltimo termo.
O Valor Atual (P) de uma Renda corresponde soma dos Valores Atuais de seus Termos

5.1 Rendas do Modelo Bsico:

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5.1.1 Frmulas

Obs.: estas frmulas so vlidas somente para as Rendas do Modelo Bsico.


Exerccios de aplicao:
Um determinado bem custa $ 10.000,00 vista. Caso voc queira adquirir esse bem a prazo, para
pagamento em 24 prestaes mensais e iguais, vencendo a primeira um ms aps a compra, qual
ser o valor do pagamento com taxa de 3% ao ms?
Resoluo:

Se quisermos dispor de $ 10.000,00 daqui a seis meses, quanto dever depositar mensalmente
numa instituio financeira que pague juros de 2% ao ms para que no ltimo deposito obtenha a
quantia desejada?
Resoluo:

6 Sistemas de Amortizao de Dvida


So utilizados para financiamento de longo prazo. Normalmente com taxa de juros reais, com o
pagamento corrigido monetariamente na data do vencimento, pela inflao acumulada do perodo
(taxa ps-fixada). Os so juros calculados sobre o saldo devedor.
Principais Sistemas de Amortizao:
Sistema Hamburgus (Sistema de Amortizao Constante SAC)
Sistema Francs
Tabela Price

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6.1 Sistema de Amortizao Constante SAC

7 Emprstimos com Correo Monetria


Correo Monetria corresponde recuperao do poder de compra da moeda em funo da
desvalorizao provocada pela inflao, por essa razo, a Correo Monetria equivale justamente
taxa de inflao _ CM = j.P
Atualizao Monetria corresponde ao capital inicial, adicionada Correo Monetria, e
calculada pela seguinte frmula: AM = (1 + j).P

8 Locao financeira e aluguer de longa durao (ALD)


8.1 -ORIGEM, NOO E MBITO DO CONTRATO DE LOCAO FINANCEIRA
Quando algum necessita de um certo bem possui, essencialmente, trs alternativas: compr-lo
com os seus prprios recursos, pagando imediatamente o preo correspondente; contrair um
emprstimo que permita adquiri-lo; ou celebrar um contrato de locao financeira.

Partindo desta ideia, podemos definir a locao financeira como o contrato pelo qual um sujeito,
necessitando de um certo bem, em vez de o comprar ou de contrair um emprstimo que permita
adquiri-lo, convenciona com um intermedirio financeiro que este o adquira (ou faa construir) por
sua indicao, com o compromisso de depois lhe ceder o respetivo uso, por um certo prazo e
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contra o pagamento de uma renda, podendo o primeiro optar pela compra do bem, no fim do
contrato. Normalmente, a operao que esta figura contratual encerra pressupe a interveno de
trs sujeitos: o fornecedor do bem (vendedor ou empreiteiro); o que o pretende utilizar; e aquele
que financia a utilizao.
Mas a relao contratual que se estabelece entre o financiador e o utilizador que recebe a
denominao de locao financeira. Num primeiro passo, o financiador adquire o bem a financiar
ou f-lo construir por sua conta, seguindo as especificaes indicadas pelo futuro utilizador. Num
segundo momento, o financiador, mantendo a propriedade do bem, coloca-o disposio do
utilizador, que assume todos os riscos e encargos relativos ao mesmo por um determinado perodo
de tempo, durante o qual efetua pagamentos ao financiador. No fim desse perodo, o utilizador
dispe de uma opo de compra do bem por um determinado preo.

No Decreto-Lei n. 135/79, de 18 de Maio, que introduziu na nossa ordem jurdica a locao


financeira, o legislador portugus exprimiu claramente que tomava esta locuo como sinnima da
palavra inglesa leasing (cfr. o prembulo e o artigo 1, n. 1 do diploma), mas o vocbulo ingls em
causa liga-se a um instituto com uma compreenso semelhante do arrendamento no direito
portugus, o qual no se identifica com a figura que nos ocupa no presente artigo. Para que haja
um contrato de locao financeira previsto e regulado pelo Decreto-Lei n. 149/95, nos termos de
cujo n. 1 locao financeira o contrato pelo qual uma das partes se obriga, mediante
retribuio, a ceder outra o gozo temporrio de uma coisa, mvel ou imvel, adquirida ou
construda por indicao desta, e que o locatrio financeiro poder comprar, decorrido o perodo
acordado, por um preo nele determinado ou determinvel mediante simples aplicao dos
critrios nele fixados", necessrio que se renam cumulativamente os seguintes pressupostos:
O locador financeiro tem que ser um banco ou uma sociedade de locao financeira (SLF)
constituda nos termos do Decreto-Lei n. 72/95, entidades que esto sujeitas ao rigoroso e
imperativo RGICSF (artigo 4 do Decreto-Lei n. 72/95 e artigo 4, n. 1, alnea b) do RGICSF), que
passa pela concesso de autorizao pelo Banco de Portugal, tendo em conta a particular natureza
da atividade financeira que tais entidades desenvolvem.

O locador financeiro assume a obrigao de adquirir ou mandar construir o bem indicado pelo
locatrio financeiro (cfr. o artigo 9, n. 1, alnea a) do Decreto-Lei 149/95).

Por fora desta obrigao, o locador financeiro vai celebrar um negcio aquisitivo, sendo a
compra e venda e a empreitada os mais frequentes, normalmente com um terceiro.

O locador financeiro assume a obrigao de conceder o gozo do bem ao outro contraente (cfr. o
artigo 9, n. 1, alnea b) do Decreto-Lei 149/95).
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O locatrio financeiro obriga-se a pagar uma renda (cfr. o artigo 10, n. 1, alnea a) do DecretoLei 149/95).

A cedncia do gozo e o pagamento da renda, e, portanto, o contrato de locao financeira, tm


um prazo (cfr. o artigo 6 do Decreto- -Lei 149/95).

O contrato deve prever a opo de compra pelo locatrio financeiro, no final do contrato, por um
determinado preo.

O locador financeiro fica com a propriedade do bem, a qual vai desempenhar uma funo de
garantia do seu investimento5.

O INTERESSE ECONMICO DO CONTRATO DE LOCAO FINANCEIRA


Da perspetiva do locador financeiro, a locao financeira tem a vantagem decorrente em geral das
formas de garantia do financiamento com aquisio pelo credor da propriedade de um bem ou de
uma garantia real.
Pelo prisma do locatrio financeiro, a locao financeira destaca-se no sistema financeiro como
uma forma de financiamento complementar e alternativa para uma ampla gama de potenciais
utilizadores, em especial: para o empresrio que possui de recursos prprios insuficientes e se
encontra, por isso, impossibilitado de renovar ou adquirir bens de equipamento (situao
particularmente gravosa quando se detm um stock de bens de equipamento cujas caractersticas
os tornam sujeitos a uma rpida obsolescncia); para o empresrio que haja obtido um
crescimento significativo graas a uma boa gesto mas tenha alcanado o limite do seu nvel de
endividamento; e para o novo empresrio que, com boas perspetivas de futuro, tenha, porm,
escassos recursos prprios para acorrer aos investimentos iniciais necessrios.

Para estas entidades, a repercusso econmica que a locao financeira traz consigo colocar ao
seu alcance a modernizao tecnolgica sem necessidade de recorrer a considerveis imobilizaes
de capital nem s tradicionais fontes de financiamento, para alm de que permite ir amortizando os
bens com os rendimentos que se vo retirando da sua explorao.

No que concerne ao consumidor, na medida em que, como veremos melhor, o mecanismo prprio
do contrato de locao financeira pode, desde 1995, ser utilizado fora do contexto empresarial,
cremos), que alguns dos aspetos da locao financeira acabaro por convir mal aos seus interesses,
tendo em conta, sobretudo, a eventualidade de o consumidor no conseguir retirar, da utilizao
do bem, rendimentos que lhe permitam custear as rendas. Para alm disto, em se configurando o
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contrato de locao financeira como um contrato de adeso, so severas as clusulas contratuais


gerais submetidas pelos locadores financeiros adeso ou rejeio em bloco dos candidatos a
locatrios financeiros, podendo da sua celebrao decorrer consequncias mais gravosas do que
benficas para o consumidor.

costume apontar locao financeira as seguintes vantagens principais relativamente a outras


fontes de financiamento:
1 -permite ultrapassar certas dificuldades de concesso de crdito bancrio s pequenas e mdias
empresas;
2 -representa um financiamento integral (at 100% do preo de aquisio);
3 -possibilita o estabelecimento de planos de pagamento adaptados s necessidades do locatrio
financeiro, mediante desenhos ou esquemas operativos "feitos medida" (flexibilidade);
4-normalmente apresenta taxas de juro efetivas (TAEG) inferiores s do crdito bancrio;
5- Evita a prestao de garantias reais

Entre as principais desvantagens da locao financeira frequente indicarem-se as seguintes:


1-a locao financeira no fornece o direito de propriedade do bem, durante o perodo contratual,
ao locatrio financeiro, limitando a possibilidade de dele dispor antes do final do prazo;
2- as despesas associadas celebrao do contrato de locao financeira so elevadas (comisses,
imposto de selo, valor referente ao seguro do bem locado, etc.);
3-na locao financeira de bens imveis no se aplica o regime de crdito bonificado, da que, em
se visando o uso particular do bem locado, esteja direcionada principalmente para uma classe
etria mais jovem, com rendimentos um pouco acima da mdia;
4- os efeitos fiscais da locao financeira so em tudo idnticos aos efeitos do financiamento
bancrio, por fora do princpio contabilstico da prevalncia da substncia sobre a forma, de
acordo com o qual as operaes devem ser contabilizadas atendendo sua substncia e realidade
financeira e no apenas sua forma legal.

A LOCAO FINANCEIRA E A LOCAO SIMPLES


A regulamentao estabelecida no Decreto-Lei 149/95 encontra-se em grande medida marcada
pela referncia locatria do instituto. Ela patente logo nas designaes escolhidas para o contrato
(locao financeira), para os sujeitos (locador e locatrio) e para a contrapartida a cargo do
locatrio (renda) e est presente ao longo do regime estabelecido.
certo que o contrato de locao financeira corresponde a um fenmeno de importao de um
mecanismo tradicionalmente usado na esfera civil, a locao, mas com uma profunda alterao da
configurao do mesmo, reduzido a instrumento de fins e interesses distintos daqueles que
justificam o seu surgimento e hoje conformam o seu regime civil O papel do locador financeiro
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apenas o de adquirir o bem e ceder a sua fruio, funcionando a cedncia do gozo como um mero
instrumento de concretizao do financiamento da utilizao (e eventual aquisio) de um bem que
escolhido pelo prprio locatrio financeiro. Ele no pretende, como o locador tradicional, adquirir
o bem para o locar, gozando os rendimentos que tal lhe poderia proporcionar; mas retirar
rendimento do dinheiro investido, naquele ou em qualquer outro bem, sendo o bem irrelevante
para o financiador enquanto fonte de rendimento (embora j no, como vimos tambm, enquanto
garantia do reembolso dos valores que investiu no bem).

, pois, quando se passa da pura cedncia do gozo do bem para a cedncia do gozo no quadro de
um financiamento, que se ultrapassam os quadros da locao simples para se entrar na locao
financeira, bem se compreendendo, se o especfico fim do contrato de locao financeira
propiciar um financiamento utilizao (e eventual aquisio) de um bem, que no recaiam sobre o
locador financeiro os deveres que normalmente recaem sobre os proprietrios que do em
locao.
O aspeto sublinhado o especfico fim a que se subordina e a mutao de regime o locador
financeiro no se obriga a assegurar o gozo da coisa para os fins a que ela se destina (cfr. o artigo
1031, alnea b) do Cdigo Civil com o artigo 9, n. 1, alnea b) do Decreto-Lei n. 149/95), com a
eventualidade de o locatrio financeiro ter que pagar a renda mesmo sem ter o gozo efetivo e sem
a expectativa de o retomar; o locador financeiro no responde pelos vcios da coisa ou pela sua
inadequao aos fins do contrato (cfr. o artigo 1032, alnea b) do Cdigo Civil com o artigo 12 do
Decreto-Lei n. 149/95), o que se afigura razovel, pois que o locador financeiro no intervm na
escolha nem do fornecedor nem do bem locado; tal como na compra e venda, o risco de perda ou
deteriorao do bem corre por conta do locatrio financeiro, salvo estipulao em contrrio (cfr. o
artigo 1044 do Cdigo Civil com o artigo 15 do Decreto-Lei n. 149/95); o locatrio financeiro est
obrigado a efetuar o seguro do bem locado, contra o risco da sua perda e deteriorao e dos danos
por ela provocados (artigo 10, n. 1, alnea j) do Decreto-Lei n. 149/95); as despesas de
transporte e respetivo seguro, montagem, instalao e reparao do bem locado, bem como as
despesas necessrias para a sua devoluo ao locador financeiro, incluindo as relativas aos seguros,
ficam a cargo do locatrio financeiro, salvo estipulao em contrrio (cfr. o artigo 1030 do Cdigo
Civil com o artigo 14 do Decreto-Lei n. 149/95); o locador financeiro tem direito a fazer suas, sem
compensaes, as peas ou outros elementos acessrios incorporados no bem pelo locatrio (cfr.
os artigos 1046 e 1273 do Cdigo Civil com o artigo 9, n. 2, alnea c) do Decreto-Lei n. 149/95);
a resoluo do contrato de locao financeira no est sujeita ao formalismo a que est a do
contrato de locao simples (cfr. os artigos 1047 e 1048 do Cdigo Civil com o artigo 17 do
Decreto-Lei n. 149/95) caracterizam a locao financeira como nova modalidade contratual,
designadamente face locao simples.

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REGIME LEGAL DO CONTRATO DE LOCAO FINANCEIRA


AS MODALIDADES DO CONTRATO

Restringido o contrato de locao financeira queles contratos em que se descortina um sujeito


especfico a desempenhar o papel de financiador e em que a concesso do gozo instrumental
desse fim e no o fim do contrato em si mesmo, cabe fazer uma breve referncia frequente
classificao do contrato de locao financeira em duas modalidades: mobiliria, quando tenha por
objeto bens mveis; e imobiliria, quando tenha por objeto bens imveis.
Na nossa lei, tal diviso cujo relevo prtico diminuiu substancialmente aps a revogao do
Decreto-Lei n. 171/79, que restringia a locao financeira de coisas mveis aos bens de
equipamento (artigo 2) e a locao financeira de coisas imveis aos bens afetados ou a afetar ao
investimento produtivo (artigo 3), e do Decreto-Lei n. 135/79, em cujo artigo 1, n. 3 se
determinava que uma mesma SLF s se podia constituir para a prtica de uma ou de outra (cfr. o
artigo 3 do mesmo Decreto-Lei) projeta-se sobretudo na forma do contrato (cfr. O artigo 3 do
Decreto-Lei n. 149/95), disposies havendo que s se aplicam, pela sua prpria natureza, a uma
ou a outra de tais modalidades (assim, por exemplo, o artigo 2, n. 2 do Decreto-Lei n. 149/95).

OS SUJEITOS E OS BENS OBJECTO DO CONTRATO


No obstante a operao locao financeira ser, normalmente e em termos econmicos, uma
operao tripartida, os sujeitos do contrato de locao financeira so apenas dois: o locador
financeiro e o locatrio financeiro, no sentido de que o fornecedor, qualquer que seja a construo
que se faa das relaes do locador financeiro e do locatrio financeiro com ele, estranho ao
contrato de locao financeira. Vimos j que o locador financeiro deve ser um banco ou uma SLF,
constitudo(a) nos termos do Decreto-Lei n. 72/95 e sujeito(a) ao RGICSF (artigo 4 do Decreto-Lei
n. 72/95 e artigo 4, n. 1, alnea b) do RGICSF); mas antes da aprovao do RGICSF a categoria de
locador financeiro estava reservada s SLF (cfr. o artigo 6, n. 1 do revogado Decreto-Lei n.
171/79), exclusividade que se encontrava relacionada com o enquadramento, feito pelo DecretoLei n. 135/79 e mantido pelo Decreto-Lei n. 103/86, das SLF entre as instituies parabancrias,
compreendendo-se que, em conexo com a qualificao das SLF como instituies de crdito (cfr.
artigo 3, alnea g) do RGICSF), o legislador tenha conferido autorizao expressa aos bancos para
realizarem operaes de locao financeira.
Quanto assuno da qualidade de locatrio financeiro, ela estava, na vigncia do Decreto-Lei n.
171/79, restringida aos sujeitos em cuja atividade houvesse lugar utilizao de bens mveis que
merecessem a qualificao de bens de equipamento ou de bens imveis que pudessem ser
afetados ao investimento produtivo, em consequncia das limitaes que a lei impunha, nos artigos
2 e 3, ao objeto do contrato de locao financeira.

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Com a entrada em vigor do Decreto-Lei n. 149/95, o legislador alargou o campo de utilizao do


contrato a todos os bens suscetveis de serem dados em locao (cfr. o artigo 2, n. 1 do referido
Decreto-Lei), quer se trate de bens mveis quer de bens imveis, pelo que se torna admissvel o
recurso locao financeira como instrumento financiador do consumo, em virtude de a estrutura
jurdica formal em que se resolve a locao financeira ser apta a ter por objeto bens no destinados
a fins empresariais, desde que de utilizao duradoura. Tendo a atribuio da qualidade de
locatrio financeiro deixado de estar sujeita a qualquer tipo de restrio, qualquer pessoa (uma
pessoa coletiva, um empresrio em nome individual, um profissional liberal ou um consumidor
individual) pode ser locatria num contrato de locao financeira.
Em face da evoluo legislativa descrita, podem colocar-se vrios problemas, em particular: de
descaracterizao do contrato em virtude de uma eventual subverso do regime essencial do
contrato de locao financeira (cfr. o artigo 15 do Decreto-Lei n. 149/95, o qual permite que, por
estipulao contratual, o risco de perda ou deteriorao do bem seja assumido pelo locador
financeiro18); de necessidade de proteo da posio contratual do consumidor, designadamente
no que concerne deciso de contratar19; e de possibilidade de reao por parte das sociedades
financeiras que j atuam na rea do crdito ao consumo, designadamente as Sociedades
Financeiras para Aquisio a Crdito (SFAC's), previstas e reguladas pelo Decreto-Lei n. 206/95, de
14 de Agosto e pelo RGICSF.
No obstante tal evoluo, o contrato de locao financeira , na linha da histria do instituto, da
prtica generalizada e do disposto nos ordenamentos que tipificaram a locao financeira, um
contrato empresarial, no sentido de que consubstancia um meio de financiamento de
empresrios21 e, correlativamente, de que apenas pode ter por objeto bens afetados ou a afetar
ao investimento produtivo22, no restando dvidas que o respetivo regime legal se justifica
sobretudo quando a relao entre um financiador-locador e um empresrio financiado.

AS RENDAS E O VALOR RESIDUAL


Sabemos que o locatrio financeiro se obriga, pelo contrato de locao financeira, a pagar uma
retribuio que assume a forma de renda (cfr. O artigo 10, n. 1, alnea a) do Decreto-Lei 149/95)
ou, mais rigorosamente, de contrapartidas financeiras que garantam ao locador financeiro o
reembolso do investimento feito, juro calculado sobre o capital investido, custo de amortizao dos
bens adquiridos e margem de lucro da operao includos.
Por ser com o investimento feito pelo locador financeiro que se estabelece, em rigor, a
correspetividade, enquanto que na locao simples as rendas so prestaes peridicas,
correspondentes a perodos sucessivos, dependentes da durao do contrato, na locao financeira
h uma obrigao nica do locatrio financeiro que existe desde a celebrao do contrato, embora
o seu cumprimento seja fracionado. Trata-se, assim, de uma obrigao dividida, fracionada ou
repartida quanto ao cumprimento, mas unitria em si mesma, pois que a renda se encontra fixada
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desde o momento da celebrao do contrato em funo do preo de aquisio, dos encargos e da


margem de lucro. No mbito do regime anterior ao Decreto-Lei n. 149/95, a renda deveria
permitir, dentro do perodo de vigncia do contrato (que, como vimos, para os bens mveis,
deveria corresponder sua presumvel vida econmica), a amortizao total da quantia despendida
pelo locador financeiro e a cobertura dos respetivos encargos e margem de lucro (cfr. o artigo 10,
n. 1 do Decreto-Lei 171/79). Com a entrada em vigor do Decreto-Lei 149/95, a renda apenas teria
que possibilitar, dentro do mesmo perodo [que agora (como ento), para os bens mveis, j s no
deve ultrapassar o perodo presumvel de utilizao econmica da coisa], a "recuperao de mais
de metade do capital correspondente ao valor do bem locado e cobrir todos os encargos e a
margem de lucro do locador" (cfr. o revogado artigo 4, n. 1 do Decreto-Lei 149/95)29.
Depois das alteraes introduzidas no Decreto-Lei 149/95 pelo Decreto-Lei n. 285/2001, vigora
uma ampla liberdade dos sujeitos, na medida em que deixam de existir quaisquer regras sobre o
mtodo de clculo das rendas, para alm de que, no se tratando, como veremos, nem de uma
locao nem de um mtuo, no se aplicam locao financeira as regras imperativas que regem a
estipulao da remunerao desses negcios, nomeadamente os limites s rendas e as restries
usura na estipulao da taxa de juro da operao31. No que concerne ao valor residual, este
correspondia, no regime anterior, ao montante do capital empregue pelo locador financeiro na
aquisio do bem que no viesse a ser amortizado pelas rendas (cfr. O revogado artigo 4, n. 1, in
fine do Decreto-Lei 149/95), ao passo que no regime do Decreto-Lei n. 171/79 era o valor que
restava ao bem findo o prazo do contrato (cfr. o artigo 10, n. 3 do Decreto-Lei n. 171/79).
Hoje, trata-se de um valor livremente negociado entre o locador financeiro e o locatrio financeiro,
no fazendo o regime atual qualquer referncia ao limite mximo do montante no amortizado
pelas rendas considerando-se que "a transparncia das condies contratuais e a livre concorrncia
consubstanciam formas adequadas de acautelar a proteo dos consumidores dos servios
prestados pelas instituies habilitadas realizao de atividades de locao financeira" (cfr.
novamente o prembulo do Decreto--Lei n. 285/2001).

A OPO DE COMPRA E O PREO DE AQUISIO


Pelo contrato de locao financeira, o locador financeiro obriga-se a vender o bem ao locatrio
financeiro, caso este o queira, findo o contrato (artigo 9, n. 1, alnea c) do Decreto-Lei 149/95) ou,
correlativamente, pelo prisma do locatrio financeiro, este tem o direito de adquirir o bem locado,
findo o contrato, pelo preo estipulado no contrato (artigo 10, n. 2, alnea f) do Decreto-Lei
149/95) ou determinvel mediante simples aplicao dos critrios nele fixados (artigo 1, in fine do
Decreto-Lei 149/95); trata-se da chamada opo de compra do locatrio financeiro.
Em regra, o locatrio financeiro deseja apenas obter a disponibilidade do bem, no querendo
adquirir a propriedade do mesmo, pelo que protela o juzo sobre a oportunidade da aquisio para
um momento posterior, no qual ter em conta os fatores custo e progresso tecnolgico. Para alm
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disto, na maior parte dos casos, o investimento do locador financeiro est, no final do contrato,
praticamente reembolsado, pelo que no se compreenderia que ficasse tambm com o bem
locado. A aquisio do bem por parte do locatrio financeiro no automtica com o pagamento
da ltima renda ou com o termo do contrato, sendo necessria quer uma declarao do locatrio
financeiro no sentido da aquisio, quer a celebrao de um novo contrato de compra e venda, que
se reger pelas normas gerais aplicveis a este tipo contratual (Cassiano dos Santos, 1994: 15).
Temos com melhor interpretao das disposies legais relativas opo de compra (que se
referem venda como contedo de uma obrigao) a que considera que o mecanismo da opo de
compra se reconduz a um contrato-promessa unilateral de venda (de coisa futura cfr. o artigo
467, n. 2 do Cdigo Comercial), inserto num contrato de locao financeira, que obriga o locador
financeiro perante o locatrio financeiro.
Quanto ao preo de aquisio a pagar pelo locatrio financeiro, este deve, como vimos, estar
determinado no contrato ou ser determinvel mediante simples aplicao dos critrios nele
previstos (cfr., novamente, o artigo 1, in fine do Decreto-Lei n. 149/95).
Se faltar o preo ou o critrio para o determinar (ou acordo complementar do contrato), o
legislador no fornece qualquer indicao nem estabelece qualquer restrio no que toca
determinao do preo final do bem36, pelo estamos perante um contrato de compra e venda em
que o preo deve ser determinado nos termos do artigo 883 do Cdigo Civil. No assim, diga-se,
ao abrigo do regime anterior ao Decreto-Lei n. 149/95, em que a determinao do preo de
aquisio do bem estava legalmente restringida, devendo corresponder ao presumvel valor
residual do bem (cfr. o artigo 10, n. 3 do Decreto-Lei n. 171/79).

8.2 -ALUGUER DE LONGA DURAO (ALD)

O ALD e o leasing no so juridicamente formas de crdito. O consumidor paga contratos


de aluguer ou rendas peridicas.
O ALD um contrato de aluguer celebrado com uma locadora mediante o qual o
locatrio/comprador se torna proprietrio do bem, apenas no final do respetivo contrato. Se o
consumidor no estiver obrigado pelo contrato e no quiser adquirir o bem, ser-lhe- devolvida a
respetiva cauo.
Esta uma outra forma de financiamento que juridicamente no um crdito. muito utilizada na
compra de veculos automveis:

No decurso do contrato o consumidor apenas locatrio do bem sendo o proprietrio a


locadora;

O consumidor pagar alugueres, e no as mensalidades de crdito.

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O Leasing ou locao financeira a operao de financiamento atravs da qual uma das partes
(locadora) cede a outra (locatrio/consumidor) o direito de utilizao de um determinado bem,
durante um perodo de tempo acordado, em contrapartida do pagamento de rendas peridicas. O
locatrio poder adquirir o bem no final do contrato, mediante o pagamento do valor residual, que
estiver acordado.
Concebido partida para profissionais, a locao financeira - leasing desenvolveu-se depois entre
particulares interessados em adquirir um bem.
O ALD e o Leasing tm caractersticas semelhantes, assim, o contrato de leasing pode ser celebrado
por um prazo que varia entre os 18 e os 60 meses e no ALD o prazo , em regra, fixado entre os 12
e os 72 meses.
O montante das prestaes mensais depende essencialmente de dois fatores:

O valor da entrada;

O valor residual (pagamento final).

semelhana do que sucede no ALD, as sociedades locadoras agravam a penalizao por


reembolso antecipado, normalmente uma percentagem sobre as rendas em dvida que varia entre
2% e 3%.
As empresas locadoras, como garantia, costumam exigir a assinatura de uma livrana em branco.
Tenha em ateno o tipo de garantias que lhe pedem. Quando o bem um automvel comum ser
exigido ao consumidor um seguro de danos prprios.
ALD: () contrato, atravs do qual, o Locador (por exemplo, um Banco), mediante pagamento de
uma prestao mensal (renda), aluga ao cliente (locatrio) um bem, facultando-lhe, assim, o seu
gozo durante um prazo previamente acordado.
O bem locado foi, por sua vez, adquirido pelo Locador a um terceiro (fornecedor), aps indicao do
locatrio. O risco corre por conta do locatrio pois, normalmente, o locador exige a contratao de
um seguro danos prprios, pago pelo locatrio. Na prtica verifica-se que o bem locado costuma
ser o automvel.
Simultaneamente celebrao do contrato de aluguer, celebrado um contrato promessa de
compra e venda do bem locado. Existe, assim, desde logo, um compromisso de aquisio por parte
do locatrio, pelo que, consequentemente, no h lugar ao direito de opo de compra.
O valor da renda livremente estipulado entre as partes e pretende reembolsar o locador da
quantia por este adiantada ao adquirir o bem locado, pelo que a sua estrutura se aproxima da
renda paga na locao financeira (capital + Juros).

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9 -EMPRESTIMOS OBRIGACIONISTAS
MERCADOS FINANCEIROS
ESTRUTURAO E MONTAGEM DE EMPRSTIMOS OBRIGACIONISTAS

OBRIGAES E EMPRSTIMOS OBRIGACIONISTAS

Obrigaes: So ttulos de divida que representam a frao de um crdito concedido pelos seus
titulares entidade emitente.
Emprstimo Obrigacionista: um contrato pelo qual a entidade emitente se compromete a pagar
os obrigacionistas um certo valor peridico O Juro e a reembolsar o capital emprestado.
QUEM UTILIZA ESTA FORMA DE EMPRSTIMO: O ESTADO(Governo, Regies Autnomas,
Municpios, Entidades Pblicas)e grandes empresas(Bancos e Empresas Privadas)
Funes dos Emprstimos Obrigacionistas:
Financiar o investimento em capital intensivo;
Reforar o fundo de maneio;
Superar as dificuldades de obteno do crdito bancrio;
Reestruturar operaes financeiras com vista a reduzir o custo do capital da empresa, a fim
de alargar o prazo de exigibilidade do passivo;
Permitir uma melhor planificao financeira da empresa;
Permitir canalizar a poupana para o ciclo produtivo da economia.
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ALGUNS TIPOS DE OBRIGAES


Taxa Fixa -

A taxa de cupo definida na altura da emisso, permanecendo inalterada ao longo

da sua vida til e sendo os cash flows conhecidos partida.


Taxa Varivel- A taxa de juro varia ao longo da vida til do emprstimo, por via da indexao a um
parmetro definido na data de emisso e representativo do mercado o indexante
Com Warrants- Conferem ao obrigacionista o direito (warrant) de subscrever ou adquirir aes da
sociedade emitente, tornando-se, assim, acionistas da mesma ou de negociarem essa possibilidade
na bolsa.
Convertveis- Conferem ao detentor das obrigaes a possibilidade de na data de reembolso
optarem pela converso da obrigao num outro ativo financeiro ou pelo reembolso da obrigao.
De Caixa Obrigaes com uma vida til no inferior a dois anos e passveis de emisso contnua,
podendo os seus detentores requerer o reembolso antecipado aps decorridos, pelos menos, doze
meses sobre a data de subscrio (opo put) .
De Cupo Zero- So ttulos representativos de dvida que no implicam o pagamento de juros
peridicos durante toda a vida do emprstimo, estando o juro implcito na diferena entre o preo
de subscrio e o valor de reembolso, pelo que so emitidas a um preo inferior ao valor de
reembolso (emisso a desconto).
O Mercado das Obrigaes
MERCADO DE
VALORES
MOBILIRIOS

Mercado primrio

Mercado secundrio

Regulamentado

No
Regulamentado

Mercado Primrio
No mercado primrio as entidades emitentes procedem emisso dos valores e sua
distribuio pelos investidores. Este segmento compreende, portanto, as operaes
relativas primeira transao daqueles valores, isto , a emisso e a subscrio de novos
ttulos, transformando-se diretamente a poupana disponvel em recurso de longa
maturidade das entidades emitentes.
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Mercado Secundrio
Neste mercado organizam-se as transaes dos valores mobilirios j emitidos e detidos
pelos investidores, ou seja, para onde se encaminham todas as ordens de compra e de
venda em momento posterior ao da sua colocao. Estas transaes podem ocorrer em
sesses de bolsa ou fora de bolsa.
O mercado secundrio tem por funo assegurar e aumentar a liquidez dos investimentos
realizados, promovendo assim as dimenses potenciais do mercado primrio.

ESTRUTURAO E MONTAGEM DOS EMPRSTIMOS OBRIGACIONISTAS- Mercado Primrio


a)Emisso emisso:
Deliberao de emisso;
Registo comercial da emisso (art. 351.,1 CSC);
Registo da emisso junto da entidade emitente (art. 43. CVM);
Registo prvio da emisso na CMVM (art. 114. CVM);
Lanamento da oferta por meio de anncio (art. 123. CVM);
Resultado apurado e publicado (art. 127. CVM);
Credores obrigacionistas titulares de posies jurdicas (art. 47. CVM).

b) Modalidades de emisso
b1)Quanto ao critrio do nmero de sujeitos jurdicos: Singular e Grupada

b2)Quanto ao critrio da eficcia da criao dos valores mobilirios: Simples, Contnua e


em sries

c) Pressupostos de emisso
Entidades que podem emitir obrigaes:
Sociedades annimas (art. 348. e seg. CSC)
Sociedades em comandita por aes (art. 478.)
Sociedades por quotas (D.L. 160/87 de 3/04)
Cooperativas (art. 30. da Lei n. 51/96 de 07/06)
Empresas Pblicas (D.L. n. 320/89 de 25/09
A deliberao da emisso de obrigaes tem que estar consagrada no contrato da sociedade (art.
272. f) do CSC);
As sociedades annimas podem emitir obrigaes cumprindo os seguintes pressupostos:
Contrato registado mais de dois anos;
ltimos balanos aprovados pela A.G. de acionistas;
Inexistncia de dvidas de entrada para realizao do capital.
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d) A funo dos limites emisso

O seu montante no pode exceder o valor do capital j realizado e existente, nos termos
do ltimo balano aprovado acrescido do montante do capital aumentado e realizado
depois da data de encerramento daquele balano - sociedades annimas (art. 349. n.1 do
CSC). No entanto este limite poder ser ampliado, em alguns casos, mediante portaria dos
Ministros das Finanas e da Justia de acordo com estipulado no mesmo artigo, n. 3.

e) A deliberao da emisso
Ultrapassados os aspetos legais, devem ser definidas, por deliberao em A.G.(art. 350 CSC), as
condies gerais (ficha tcnica):

Montante global do emprstimo;


Valor nominal das obrigaes;
Taxa de juro do emprstimo e forma de liquidao do juro;
Preo de emisso das obrigaes;
Prazo e local de subscrio;
Local e condies de liberao das obrigaes subscritas;
Processo de amortizao (ou reembolso) das obrigaes;
Prazo do emprstimo;
Admisso cotao (quando tal se verifique).

f) os registos da emisso:
1 -COMERCIAL (Art. 351., 1 CSC)
2 - JUNTO DA ENTIDADE EMITENTE (Portaria n. 290/2000 de 25/05)
3 -PRVIO DA EMISSO NA CMVM (Portaria n. 290/2000 de 25/05)

g) A Subscrio a declarao jurdica de aceitao de uma aquisio originria de valores


mobilirios.
Lanamento da oferta por meio de anncio (art. 123. CVM);
Os destinatrios da oferta que pretendam subscrever obrigaes devem dirigir-se a um
intermedirio financeiro (art. 126. CVM);
Concludo o prazo da oferta o resultado apurado e publicado (art. 127 CVM);
Os subscritores ficam titulares de posies jurdicas tornam-se Credores Obrigacionistas,
sendo-lhes os ttulos atribudos por inscrio (obrigaes escriturais) ou pela entrega do
ttulo (obrigaes tituladas) (art. 47. do CVM).
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h) Modalidades da Subscrio:
1-PBLICA (Quando os valores emitidos so oferecidos a destinatrios indeterminados
(art. 109. CVM))
2-PARTICULAR (Quando os valores emitidos so oferecidos apenas a investidores institucionais
(art. 110. CVM))
3-DIRECTA (Quando a oferta da emisso feita diretamente pela prpria entidade emitente)
4-INDIRECTA (Efetuada por um ou mais intermedirios financeiros que se obrigam a colocar os
valores por sua conta e risco (art. 339. CVM))
5-SINGULAR (Rubricada por um sujeito)
6-PLURAL (Rubricada por um sujeito)
7-INCOMPLETA (N. de obrigaes pretendidas pelos subscritores inferior s oferecidas(art. 161.
CVM e 353. CSC))
8-EXCEDNTRIA (N. de obrigaes pretendidas pelos subscritores superior s oferecidas (art.
112.,2 CVM))

i)Ofertas pblicas de Subscrio


Esto sujeitas a um regime especfico (Ttulo III do CVM) e em particular, ao regime dos art.
108. a 155. e 156. a 169.;
Excluem-se as de subscrio de obrigaes de caixa e hipotecrias (art. 111. c) do CVM);
So colocadas atravs de intermedirios financeiros (art. 113. do CVM), que celebram um
contrato de colocao com a sociedade emitente.
RECOLHA DE INTENES DE INVESTIMENTO

art. 164. a 167. do CVM

REGISTO E PUBLICIDADE art. 114. e 115. do CVM


ANNCIO DE LANAMENTO E PROSPECTO art. 123., 134. e 148. do CVM e Regulamento
da CMVM

n. 10/2000 Anexo II

Ofertas dirigidas apenas a investidores institucionais atuando por conta prpria (art.
110.n1).
O CVM estabeleceu o dever de comunicao subsequente CMVM para efeitos
estatsticos, cujo regime foi objeto de regulamentao pelo regulamento da CMVM n .
10/2000.

ESTRUTURAO E MONTAGEM DOS EMPRSTIMOS OBRIGACIONISTAS- Mercado Secundrio


a) NEGOCIAO EM MERCADO DE BOLSA (MERCADOS REGULAMENTADOS)
A emisso de ofertas e concluso das operaes so centralizadas num s espao ou
sistema de negociao geridos pela bolsa;
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No que diz respeito ao funcionamento da bolsa, temos que referir o seu 1. motor as
ordens de bolsa. Aqui so introduzidas propostas que contm elementos essenciais da
compra ou da venda do ttulo a transacionar;
Toda a negociao em bolsa efetuada por corretores.

b) ADMISSO NEGOCIAO EM MERCADO DE BOLSA


b1) MERCADO DE COTAES OFICIAIS - Cumprimento dos requisitos estabelecidos nos art. 227. e
229. do CVM. Obrigaes representativas de emprstimos obrigacionistas de montante = ou >
500.000,00

b2) SEGUNDO MERCADO - Transao de valores mobilirios que no preencham todas as


condies necessrias sua admisso ao mercado de cotaes oficiais (emprstimos
obrigacionistas = ou > 250.000,00

b3) MERCADO SEM COTAES - Disciplinado pelo regulamento da CMVM n. 17/2000

Todas as operaes de valores mobilirios so realizadas fora de bolsa por quaisquer


intermedirios financeiros, autorizados a intervir nessa espcie de transaes

Em jeito de concluso:
As obrigaes so o produto ideal no s para investidores sem apetite pelo risco, a que o
investimento em aes confere, mas tambm para aqueles que desejam alterar o risco da
sua carteira, bem como para aqueles que em poca de crise prefiram produtos com
rendimentos constantes, mais seguros e superiores aos dos tradicionais depsitos a prazo.

Quem investe em obrigaes deve escolher o tipo que melhor se adapte s suas
necessidades e objetivos. Por isso, se investir apenas por alguns meses e no correr riscos
desnecessrios, deve preferir as obrigaes de taxa varivel e evitar as de taxa fixa (a no
ser que pretenda especular sobre uma eventual descida das taxas de juro). Contudo,
importante no descurar a qualidade do emitente, dando preferncia a empresas com
elevada notao (ou rating) ou dvida pblica.

Na perspetiva do emitente o seu objetivo o de captar recursos financeiros para, deste


modo, conseguir financiar os seus projetos futuros de mdio e/ou longo prazo e tambm,
obter condies mais atrativas.

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