Ecobolsa06Dici Byjerobien

elEconomista
SBADO 6 DE DICIEMBRE DE 2014
Ecobolsa
ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PGINA 10
PGINA 11
PGINAS 12 y 13
Las otras Kodak an tienen carrete

Las tecnolgicas con historia se
aplican el lema de renovarse o morir
Invertir en Rusia es un todo o nada

Su mercado ha sido devastado, pero
esconde valor para los especuladores
El oro baja... salvo en la joyera

Los establecimientos no
trasladan su cada del 35%
LAS PIEZAS PARA

CONSTRUIR SU
CARTERA DE BOLSA
Eco10
PGINAS 6 a 9
ISTOCK
SBADO, 6 DE DICIEMBRE DE 2014 EL ECONOMISTA
2 Ecobolsa
Pulso del mercado
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
Renta Fija
Bolsa
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
LA PRIMA DE RIESGO EN MNIMOS DE 2010
La bajada del precio de

petrleo ya cotiza como un
cisne negro para Europa
El Ibex se desmarca en 20
del resto de Europa
CANAD
EEUU
El ndice de referencia espaol logra apuntarse un 1,21 por ciento apoyado por
el crudo, aunque no logra romper su primera resistencia (los 10.950 puntos)
MXICO
COLOMBIA
Por Mnica G. Moreno

PER
i hubiese que elegir esta semana un activo estrella sera

complicado. Por un lado, est
la renta variable espaola, que
aunque dej claro que no pudo batir la resistencia, tambin dio sntomas de que no
est dispuesta a ceder terreno. Por otra parte, la renta fija se convirti en protagonista
al situarse la prima de riesgo espaola en mnimos de mayo de 2010 (los 105 puntos bsicos). Pero el petrleo sigue siendo quien
ms da que hablar. Y es que el descenso del
crudo se ha convertido en el evento sorpresa que tiene un gran impacto, es decir, todo
un cisne negro para Europa.
Este hecho beneficia a la economa espaola, ya que adems de ser necesario para
abaratar el precio del combustible, la reduccin de la factura energtica va a suponer un ahorro de 10.000 millones de euros,
es decir, cerca de un 1 por ciento del PIB
anual de nuestro pas, tal y como indic el
ministro de Economa, Luis de Guindos, en
la IV Edicin de la Noche de la Economa de
elEconomista. Esta semana, el precio del
Brent, barril de referencia en Europa, ha perdido los 70 dlares, tras caer ms de un 1 por
ciento, tocando su nivel ms bajo desde el
ejercicio de 2009 (los 69,2 dlares). Desde
que tocase los mximos anuales el pasado
mes de junio, ha descendido en torno a un
40 por ciento. En el caso del West Texas de
referencia estadounidense, se sita alrededor de los 66 dlares.
Esto supone un impulso para Europa. La

muestra la dio la renta variable, ya que ni la
ltima reunin del Banco Central Europeo
(BCE) ni el recorte en las previsiones de crecimiento de Alemania del Bundesbank supusieron un impacto para borrar a los mercados del Viejo Continente el balance semanal positivo. El jueves el BCE, como era de
esperar, no dio sorpresas. Habr que espe-
LA MONEDA COMN
SE DEPRECIA CONTRA
EL BILLETE VERDE
ALREDEDOR DE
UN 1,3% Y PIERDE EL 1,23
TRAS SUBIR UN 1,06%
EN LAS LTIMAS CINCO
SESIONES AL DAX ALEMN
NO SE LE RESISTE EL
MXIMO HISTRICO
rar por lo menos hasta el 22 de enero prxima cita de la institucin para ver si anuncia el QE europeo. Lo que s recalc el presidente del organismo europeo, Mario Draghi,
es que los tcnicos ya estn trabajando en
posibles medidas. Aunque esta cita decepcion al mercado, la renta variable mostr
fortaleza en la jornada del viernes. A pesar
de que el Bundesbank revisase a la baja el
dato de crecimiento de Alemania. Segn las

previsiones del informe semestral, el crecimiento econmico germano ser del 1,4 por
ciento, frente al 1,9 por ciento que se pronostic en junio. Tambin se revis a la baja el
crecimiento para 2015, desde el 1,8 previsto
hace seis meses al 0,8 por ciento.
Y las principales plazas del Viejo Continente no titubearon y con el impulso del viernes, se apuntaron repuntes entre el 1,3 y el
0,3 por ciento. El Ibex se convirti en el ms
alcista al lograr en la primera semana de diciembre una subida del 1,2 por ciento, hasta
los 10.900,7 puntos. Lo que le deja a menos
de medio punto porcentual de batir su primera resistencia, los 10.950. En el caso de
romper dicho nivel, el ndice podra encaminarse hacia el mximo anual, el 11.200.
Quien s tuvo ms que celebrar fue el Dax
alemn, que tras una subida del 1,06 por ciento, volvi al techo ms alto de su historia.
Y de mximos a mnimos. La deuda espaola sigue siendo atractiva. As, el bono espaol a una dcada contina por debajo del
2 por ciento. Con ello, la prima de riesgo mide la diferencia entre la rentabilidad del bund
alemn a 10 aos y su homlogo espaol
cerr en el nivel ms bajo desde mayo de
2010, tras relajarse 14 puntos en las ltimas
cinco sesiones, hasta los 105 puntos bsicos.
Y para completar la semana, el euro tambin
se fue a mnimos, en su caso de agosto de
2012, al perder los 1,23 dlares, despus de
depreciarse en la semana en torno a un 1,3
por ciento contra el billete verde.
BRASIL
PER* a 12 meses
Menos de 10
10 a 15
ARGENTINA
15 a 18
18 a 20
Ms de20
IBEX EN PUNTOS
VARIACIN
EN EL DA (%)
VARIACIN
EN LA SEMANA (%)
Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Datos a media sesin.
El barmetro de las ganancias
Previsiones de beneficio de la bolsa para 2015

VARIACIN EN EL TRIMESTRE
VAR. EN EL TRIMESTRE
Santander
7.461
MILL.
2.842
MILL.
4.289
MILL.
3.998
MILL.
2.324
MILL.
1.637
MILL.
Fuente: FactSet.
-0,87 %
-2,13 %
1,65 %
-9,49 %
0,61 %
-9,15 %
El BBVA no puede con Telefnica
IBEX 35
-3,12 %
Carlos Jaramillo
EUROSTOXX 50
-2,95 %
DOW JONES
-4,92 %
elEconomista
Hace tres meses las previsiones de los analistas apuntaban a que el beneficio del BBVA
iba a ser superior al de Telefnica, lo que supondra situar al banco como la segunda empresa espaola por ganancias en 2015. Sin
embargo, en el ltimo trimestre la tendencia del banco ha sido muy negativa, los expertos han reducido la previsin de beneficio en un 9,5 por ciento, y las estimaciones
de ganancias de la teleco, que la semana pasada reconoci conversaciones para vender
O2 a British Telecom, se han elevado un 1,65
por ciento, dndole la vuelta a la situacin.

Asimismo, la cada en las previsiones de beneficio del Ibex 35 sigue profundizndose,
con un descenso que ya supera el 3 por ciento. Entre las diez firmas del selectivo espaol con mayores ganancias seis han visto reducidos sus beneficios, siendo Repsol, que
ha sido superada por capitalizacin por CaixaBank, la ms afectada con un descenso del
12,5 por ciento. Mientras, la compaa del top
ten que ms ha visto aumentar su previsin
ha sido IAG, un 4,85 por ciento.
EL ECONOMISTA SBADO, 6 DE DICIEMBRE DE 2014
Pulso del mercado
Ecobolsa 3
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
Variacin en bolsa en 2014 (%)
014
RTS
-37,01
FINLANDIA
NORUEGA
Renta Fija
El trfico del mercado

OHL
DOW JONES
SUECIA
R. UNIDO DINAMARCA
Nueva entrada
9,23
RUSIA
HOLANDA
NASDAQ 100
BLGICA ALEMANIA
20,99
FRANCIA SUIZA
S&P 500
ITALIA
ESPAA
13,29
CHINA
JAPN
La constructora vuelve nueve

meses despus a formar parte del
ndice Eco10. El jueves el accionista princial
Grupo Villar Mir comunic una reduccin
en su participacin en la firma que cuenta
con una recomendacin de mantener.
Sacyr
NIKKEI
10,00
INDIA
FTSE MIB
5,90
FTSE 100
-0,09
INDONESIA
CAC
Se une al Eco10
La mejor recomendacin de todo
el Ibex 35 vuelve al ndice del que
no formaba parte desde septiembre del
2013 y lo hace con el mayor aumento de
peso en el conjunto de las carteras.
Telefnica
2,88
La favorita de los expertos

La teleco se ha convertido en la
DAX
AUSTRALIA
5,60
SUDFRICA
EUROSTOXX 50
5,42
Evolucin de los grandes del Ibex
MNIMO ANUAL
Santander
Precio actual
MXIMO ANUAL
7,38
7,90
6,22
Inditex
19,89
Telefnica
10,87
BBVA
8,17
Iberdrola
4,47
CaixaBank
3,76
Repsol
16,33
Gas Natural
17,88
ArcelorMittal
9,49
Bankia
1,17
1,16*
13,37
13,11
0,85*
MERVAL
77,54*
9,93
8,66
5,90
5,95
CSI
34,11
4,92
4,59
20,91
18,31
13,02
9,90
34,42
IBEX 35
9,92
1,61
1,33
ECO10
VALOR QUE MS PUNTOS LE HA SUMADO
AL IBEX EN LA SEMANA
48,6
3,80
PUNTOS
VAR. SEMANA (%)
VALOR QUE MS PUNTOS LE HA RESTADO

AL IBEX EN LA SEMANA
14,98
-9,00
PUNTOS
VAR. SEMANA (%)
La firma automovilstica alemana

ha entrado en el radar de
elMonitor, y si corrige hasta los 180 euros
pasar a formar parte de la estrategia.
Cuenta con un consejo de compra.
HP
Divide y vencers
SENSEX
24,38
22,83
En el radar de elMonitor
BOVESPA
23,98
23,58
compaa preferida por las 53

firmas de inversin que participan en la
Cartera de Conseno de elEconomista para
los prximos tres meses.
Volkswagen
MEXBOL
HORQUILLA DE PRECIOS EN 2014 ()
Bolsa
La compaa estadounidense
anunci su divisin en dos firmas
que cotizarn de forma independiente
para poder competir mejor en el mercado,
y desde entonces sus ttulos se han
revalorizado ms de un 7 por ciento.
3,09
Notas: Atencin. Se trata de los valores que se encuentran en un
momento favorable para el inversor.
ECO30
26,16
elEconomista
VIAJE HACIA EL CALOR

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Notas: Prohibido. Se trata de los valores que presentan algn

inconveniente para el inversor.
Notas: Precaucin. Se trata de los valores que combinan aspectos positivos y negativos para el inversor.
4 Ecobolsa
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
EcoDepsito
Los ndices de elEconomista
La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores entidades
Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad
Cmo se reparte el mapa

del depsito espaol
El Eco10 sube un 1% en la semana

Carlos Jaramillo
16,62% 0,84%
15,59% 1,25%
15,47% 0,60%
Cuota de mercado de
las diez entidades con
ms depsitos en
Espaa
8,54% 0,65%
8,89% 0,60%
82,43%
2,77%0,85%
2,72% 0,50%
CLAVE
CUOTA DE TAE
MERCADO* DEPSITO
(%)
2,82% 0,50%
6,15% 0,75%
2,87% 0,75%
Rentabilidad media
ponderada de los 10
depsitos
0,80%
(*) Cuota de mercado terica elaborada a partir de
los datos de depsitos a la clientela recogidos por
AEB y Ceca en el mes de agosto.
Fuente: AEB y CECA.
elEconomista
Eco30
Los mejores 30 valores por fundamental
La Cartera de Consenso de mercado de elEconomista ha decidido los cambios en la composicin del ndice Eco10 para los meses de
diciembre, enero y febrero. As, OHL y Sacyr
entrarn a formar parte del selectivo por Gamesa y Grifols a cierre del 19 de diciembre.
En la ltima semana, el Eco10 ha continuado su escalada y ha registrado un ascenso
del 0,96 por ciento, impulsado por IAG y Gamesa, que se va dejando buen sabor de boca. Los ttulos de la aerolnea se han revalorizado un 7,2 por ciento en las ltimas cinco sesiones y ya acumulan una subida del
27,3 por ciento en lo que va del ejercicio. Por
su parte, las acciones de la tecnolgica han
El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Cambio en la ltima semana (%)
3
PAS
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.
A 3/12/2014.
subido casi un 6 por ciento en la semana y

un 15 en el ejercicio. De este modo, el selectivo de elEconomista confirma el cambio de
tendencia y sube algo ms de un 3 por ciento en 2014.
Por su parte, el ndice internacional, el
Eco30, prolonga su paseo triunfal y con un
ascenso de un 3 por ciento durante las ltimas cinco jornadas acumula una subida en
el ao de ms del 25 por ciento. Con veinte
de las treinta firmas en positivo, American
Airlines se sita como la estrella. Tanto es
as que, a da de hoy, el precio de sus ttulos
se sita en torno a los 51 dlares, frente a los
25,25 dlares del cierre de 2013.
Cambio en 2014 (%)
Los ndices frente a frente

NDICES
CAMBIO PORCENTUAL
0,96
3,09
1,21
9,92
Eco10 C A L C U L AT E D B Y
POTENCIAL
ALCISTA (%)
PER*
2014
RENT. POR
DIVID. 2014 (%)
VARIAC.
BENEFICIO ENTRE
2013-2016 (%)
American Airlines G.
16,49
8,5
0,32
De prdidas
a beneficios
91,05
Avago Technologies
1,82
20,5
1,17
166,14
79,90
Pandora
10,85
20,5
1,59
109,77
74,66
Royal Caribbean
-4,54
22,4
1,24
171,63
64,11
22,41
13,8
0,65
-62,98
62,91
VALORES
Delta Air Lines

Actavis
11,05
19,6
De prdidas
a beneficios
58,24
IAG
Magna International
9,91
12,6
1,42
58,39
45,34
Amadeus
Open Text Corporation
6,62
18,4
1,00
170,27
37,90
Gilead Sciences
21,18
12,7
451,41
34,33
ArcelorMittal
Barratt Developments
10,39
14,8
2,25
582,89
31,49
BBVA
AbbVie
1,25
20,8
2,46
86,68
29,71
5,10
76,1
0,56
364,60
28,41
Mapfre
Equinix
11,48
12,4
1,84
137,15
18,83
Gamesa*
KDDI
1,87
14,4
2,24
53,79
16,92
Sumitomo Chemical
5,88
16,7
1,93
127,01
16,75
Agrium
2,07
17,4
3,08
26,75
14,34
International Paper C.
3,57
16,3
2,68
30,04
12,36
Daimler
7,59
10,5
3,52
14,85
8,44
16,34
18,3
2,84
19,80
7,47
9,51
23,2
1,25
62,42
5,71
LyondellBasell Industries
37,12
9,3
3,42
17,94
-1,94
AXA
11,59
9,2
4,67
35,05
-4,73
Babcock International
12,07
16,5
1,98
138,16
-5,83
As quedan las carteras ms rentables de 2014
Prudential Financial
17,33
9,1
2,40
De prdidas
a beneficios
-6,04
Ranking de las mejores carteras individuales hasta el 5/12/2014
Socit Gnrale
19,74
10,0
3,61
139,53
-7,35
Airbus Group
19,79
16,1
2,26
90,33
-12,92
General Motors
21,70
12,7
3,07
47,87
-17,69
JX Holdings
21,03
17,8
3,84
60,69
Halliburton Company
58,98
10,1
1,54
3,20
COMPAA
Taylor Wimpey
Japan Tobacco
Polaris Industries
Yamana Gold
75,98
36,4
VARIAC.
2014 (%)
As han ido los valores del Eco10

VALOR NARANJA
CAMBIO PORCENTUAL
7,22
27,34
0,22
3,15
0,45
-23,53
0,27
-3,21
2,98
-2,38
5,94
14,75
-9,00
-6,23
1,41
5,14
-5,00
-8,57
3,80
12,97
Grifols*
Repsol
Tcnicas Reunidas
Telefnica
Nota: el ndice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en funcin de la
Cartera de Consenso elaborada por este peridico con la colaboracin de 49 firmas de inversin.
(*) Sacyr y OHL se incorporarn al ndice al cierre del 19 de diciembre en sustitucin de Grifols y Gamesa.
RENTABILIDAD (%)
RENTABILIDAD (%)
1. Andbank
31,71
6. Metagestion
16,92
2. UBS
23,39
7. Tressis
16,28
-18,23
3. Uno-e
18,12
8. Capital at Work
16,06
121,05
-19,70
4. IG Markets
17,68
9. Omega IGF
15,57
De prdidas
a beneficios
-48,91
5. Cortal Consors
17,27
23,70
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Ibex 35
elEconomista
10. Banco Finantia Sofinloc
14,15
Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html

Fuente: elaboracin propia.
elEconomista
Ecobolsa 5
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
Dividendos destacados
Las mejores retribuciones del calendario en Espaa, Europa y Estados Unidos
Calendario de dividendos de Espaa
La retribucin de los 10 valores

que eligen ms de 50 analistas
FECHA
FECHA
DE REGISTRO
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
Mapfre
15-dic
12-dic
0,06
1,99%
DF
17-dic
16-dic
0,067
1,75%
Miquel y C.
17-dic
16-dic
0,145
0,48%
Enags
19-dic
18-dic
0,52
1,92%
Ebro Foods
22-dic
19-dic
0,125
0,86%
BME
23-dic
23-dic
0,6*
1,79%
Faes Farma
07-ene
18-dic
0,065
3,42%
Gas Natural
08-ene
07-ene
0,397
1,74%
BBVA
12-ene
19-dic
0,08
0,92%
Repsol
13-ene
19-dic
0,487
2,68%
Por I. Blanco
Hasta 53 firmas de inversin han elaborado una cartera de cinco valores espaoles
para elEconomista con las que se construye el ndice Eco10. A partir de sus elecciones, las diez compaas que formarn parte del indicador son: Telefnica, Repsol,
IAG, OHL, ArcelorMittal, Sacyr, Mapfre,
BBVA, Tcnicas Reunidas y Amadeus (ver
pginas 6 a 9). Se trata de una cartera en la
que los expertos ven potencial de cara a los
prximos tres meses, pero qu retribucin
al accionista ofrecen estas compaas?
Aunque dos de ellas, IAG y Sacyr, no reparten dividendo en estos momentos, la
mayora s cuenta con pagos atractivos con
rentabilidades que oscilan entre el 2 y el 5,6
por ciento. Telefnica y Repsol son las que
ms remunerarn a sus accionistas con los
resultados de este ao, pese a que ambas
emplean, junto a BBVA, la frmula del scrip
dividend, diluyendo a los inversores que rechazan cobrar el pago en acciones y optan
por reclamar efectivo.
Telefnica distribuir el lunes 0,336 euros por accin en metlico, pero solo a los
accionistas que lo solicitaron antes del 27
de noviembre. La operadora repartir el segundo de sus dividendos, de 0,40 euros, en
el mes de mayo, con lo que ambos suponen
en torno a un 5,6 por ciento de rentabilidad.
El que s se puede cazar an es el pago de
Repsol. La petrolera comunicar el 17 de
diciembre los derechos necesarios para recibir una accin nueva. Los inversores podrn negociarlos entre el 20 de diciembre
Dividendo
destacado
de enero. Con este pago y el de julio, Repsol ofrece un 5,4 por ciento.
Dividendo por accin ()
Ms dividendos atractivos
0,487
Rentabilidad por dividendo (%)
2,7
Fecha del pago*
Fecha de corte
13-ene.
19-dic.
Recomendacin**
(*) Pago en efectivo.
(**) Recomendacin del consenso de mercado:
Comprar
Mantener
Vender
Fuente: Bloomberg y FactSet.
elEconomista
EL INVERSOR PUEDE
LOGRAR ENTRE UN
2% Y UN 5,6% CON LOS
PAGOS QUE ABONAN
ESTAS EMPRESAS
y el 8 de enero y las nuevas acciones cotizarn a partir del 16 de enero. El pago en
efectivo, de 0,487 euros, para quien lo reclame antes del 31 de diciembre, ser el 13
Mapfre, BBVA y Tcnicas Reunidas pagan

dividendos de al menos un 4 por ciento. La
aseguradora abonar su primer dividendo
a cuenta de los resultados de 2014 el 15 de
diciembre. Entregar 0,06 euros, frente a
los 0,05 euros del ao pasado. El segundo
pago llegar en junio y en conjunto la rentabilidad alcanza el 4,7 por ciento.
Para los dividendos de BBVA y Tcnicas
habr que esperar a enero. El banco confirm ayer la fecha del pago en efectivo, de en
torno a 0,08 euros, el 12 de enero a quien lo
solicite antes del 31 de diciembre (el resto
recibir acciones). Es el tercer pago con cargo a 2014 y el ltimo llegar en julio. Tcnicas abonar uno de sus a mediados de
enero y el otro en el mes de julio.
La compaa de ingeniera podra entregar un 2,5 por ciento ms, segn las previsiones de Bloomberg. El consenso de mercado tambin prev mejoras en OHL y Amadeus. La constructora remunera solo una
vez al ao, en junio, y su rentabilidad por
dividendo asciende al 3,4 por ciento. Amadeus pagar a finales de enero o principios
de febrero y en julio. La remuneracin esperada ronda un 2,1 por ciento. Por ltimo,
ArcelorMittal, que ahora solo retribuye una
vez al ao en junio, pagar los mismos 0,2
dlares del ao pasado (unos 0,1619 euros)
que suponen un 2 por ciento.
Calendario de dividendos de Europa

FECHA
FECHA
DE REGISTRO
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
Total
17-dic
16-dic
0,61
1,36%
Siemens
28-ene
27-ene
3,3
3,52%
Daimler*
02-abr
02-abr
2,4
3,47%
Telecom Italia*
22-abr
20-abr
0,02
2,13%
Vinci*
22-abr
20-abr
1,25
2,84%
RWE*
24-abr
24-abr
3,42%
Munich Re*
24-abr
24-abr
7,5
4,56%
GDF Suez*
05-may
30-abr
0,5
2,48%
Danone*
08-may
28-abr
1,45
2,57%
CRH*
11-may
05-mar
0,44
2,20%
EcoDividendo
La estrategia sube
el doble que su rival
en la semana
Calendario de dividendos de EEUU
Evolucin de los valores de la cartera de dividendos

EcoDividendo
PRECIO DE CIERRE DE
COMPRA () AYER ()
BME
I. B.
El EcoDividendo, la estrategia de elEconomista que recoge los prximos pagos ms

interesantes de la bolsa espaola, recorta
distancia con su ndice de referencia, el Ibex
Top Dividendo. Esta semana se revaloriza
el doble que su rival, al ganar un 2,3 por
ciento, con lo que en el ao reduce la ventaja que ste le sacaba a 4 puntos porcentuales. Todos los valores de la estrategia suben desde que se incorporaron, pero son
BME y Telefnica los que ms estn tirando del EcoDividendo. La gestora de la bolsa espaola avanz un 2,3 por ciento esta
semana y la teleco alcanza nuevos mximos
anuales tras apuntarse un 3,8 por ciento.
Enags
DIVID.
(euros)
0,6*
FECHA DE RENT. DE LA
ENTREGA ENTREGA (%)
30,515
33,88
11,03
12,1
13,37
10,50
14,595
15,85
8,60
0,37
02/01/2015
2,33
25,85 26,965
4,31
0,52
19/12/2014
1,93
7,39
0,06
15/12/2014
1,97
Telefnica
Endesa
RENTABILIDAD
EN CARTERA (%)
2,83
Mapfre
3,039
EcoDividendo
1,77
0,336 08/12/2014**
2,51
Ibex Top Dividendo
(variacin en porcentaje)
Desde el inicio
23/12/2014
(variacin en porcentaje)
En 2014
14,28%
Desde el inicio
12,89%
18,75%
FECHA
DE REGISTRO
DIVIDENDO RENTABILIDAD
EN DLARES EN PORCENTAJE
Marvell T. G.
29-dic
11-dic
0,06
0,40%
Travelers
31-dic
10-dic
0,55
0,52%
Garmin
31-dic
15-dic
0,48
0,85%
CH Robinson
31-dic
15-dic
0,38
0,51%
Merck & Co.
08-ene
15-dic
0,45
0,74%
Walt Disney
08-ene
15-dic
1,15
1,23%
Cisco
21-ene
02-ene
0,19
0,68%
General Elect*.
26-ene
24-dic
0,25
0,96%
AT&T*
28-ene
07-ene
0,47
1,39%
JP Morgan*
31-ene
02-ene
0,4
0,65%
En 2014
16,94%
Fecha de inicio 18 de octubre de 2013.

Fuente: Bloomberg y elaboracin propia. (*) Previsin. (**) Fecha de pago del dividendo en efectivo.
FECHA
*Previsin. **Fecha lmite para solicitar el efectivo

elEconomista
Datos a 4 de diciembre. Fuente: Bloomberg elEconomista
6 Ecobolsa
Renta Variable Renta Fija Inversin Fondos Materias Primas Divisas Anlisis Tcnico Estrategias
REVISIN TRIMESTRAL DE LA CARTERA DE CONSENSO DE ELECONOMISTA DE LA QUE SE NUTRE EL ECO10 STOXX
El Eco10, que calcula Stoxx, bate en 50 puntos al Ibex desde 2006

2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(desde el 16/06)
(hasta el 30/11)
36,43
IBEX 35
-1,54
IBEX 35
29,04
-32,34
IBEX 35
7,32
-39,43
34,28
IBEX 35
-3,77
IBEX 35
29,84
-16,07
IBEX 35
-17,43
-13,11
3,75
IBEX 35
-4,66
41,85
IBEX 35
2,10
IBEX 35
21,42
8,60
El ndice de Eco10 frente al Ibex 35

Rentabilidad de los ndices, en porcentaje.
IBEX 35
60
48,1%
40
20
0
-20
-1,7%
-40
-60
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
OHL y Sacyr construyen el nuevo

Eco10 para el comienzo de 2015
El ndice afronta su ltima revisin del ao con estas dos incorporaciones, que se suman a los
antiguos miembros: Telefnica, Repsol, IAG, ArcelorMittal, Mapfre, BBVA, Tcnicas y Amadeus
Por Mara Domnguez e Isabel Blanco
a que hoy presentamos es la revisin ms relevante del ao del

Eco10, ya que se trata de la cartera con la que despedimos 2014
y damos la bienvenida a 2015.
Un ao, el prximo, en el que la
renta variable ser, ahora que
la renta fija es menos fija que nunca, el activo estrella, y en el que los expertos esperan
una bolsa alcista. Todo ello despus de haber estrenado el mes de diciembre con un alza semanal del Ibex35 del 1,2 por ciento, a
pesar del traspis sufrido por el ndice este
viernes, tras la reunin del Banco Central
Europeo (BCE).
Echando un vistazo al nuevo Eco10, el ndice de ideas de inversin de calidad de elEconomista, queda claro que la construccin
cobra peso: dos compaas del sector, OHL
y Sacyr, se incorporan al selectivo en sustitucin de Grifols y Gamesa.
As, el nuevo Eco10 para los prximos meses de diciembre, enero y febrero est formado por Telefnica, Repsol, IAG, ArcelorMittal, Mapfre, BBVA, Tcnicas Reunidas y
Amadeus, todas ellas ya presentes en el ndice el trimestre pasado, adems de las recin llegadas OHL y Sacyr (ver grfico en pgina 7), dos compaas que vienen a apuntalar el xito del selectivo.
Telefnica vuelve a coronarse, tres aos

despus, como reina indiscutible de la Cartera de Consenso de elEconomista (no del
Eco10; en ste, todos los miembros ponderan por igual); la sigue Repsol, otra de las clsicas del indicador (ver pgina 9). El grupo
areo IAG, por su parte, enlaza ya tres revisiones dentro del ndice, tras beneficiarse en
esta ltima de la cada del precio del crudo.
Mapfre tambin lleva desde el pasado junio dentro del Eco10, mientras que ArcelorMittal permanece ininterrumpidamente en
l desde septiembre de 2013. Tcnicas Reunidas y Amadeus, por su parte, pierden peso en la Cartera de Consenso en esta ltima
revisin, pese a lo cual consiguen la ponderacin necesaria para mantenerse en el selectivo. Tcnicas es una de las abuelas del ndice: el grupo de ingeniera no ha salido de
l desde hace ms de tres aos, mientras que
Amadeus lleva ms de dos entrando y saliendo en el indicador.
Poco peso de la banca

BBVA ha reducido su peso en la Cartera de
Consenso, pero, al igual que Amadeus y Tcnicas, se mantiene en el Eco10, en el que sigue siendo, como el anterior trimestre, el nico banco. El sector financiero tiene poco peso en el selectivo, pese a que CaixaBank y Po-
Ecobolsa 7
pular se han quedado, en esta ltima revisin,

a las puertas del Eco10 (ver grfico). Esa escasa presencia financiera ha pasado factura
al ndice este ao, en el que ha sido batido
por el Ibex: ste ha avanzado un 8,6 por ciento hasta el 28 de noviembre (el da anterior
a la revisin trimestral), por encima del 2,1
por ciento que se ha revalorizado el selectivo naranja. Sin embargo, desde su creacin
en junio de 2006, el ndice de bolsa espaola de elEconomista avanza un 48,1 por ciento, muy lejos del retroceso del 1,7 por ciento
que experimenta su rival desde entonces.
Dos viejas conocidas

En realidad, ni OHL ni Sacyr se estrenan en
el Eco10, sino que regresan a l. La primera,
una recomendacin de compra para la banca de inversin que recoge FactSet, vuelve
nueve meses despus, gracias a la confianza
que han depositado en ella once casas de anlisis (de las 53 de las que se nutre la Cartera).
Cules son las fortalezas de OHL? Jaime
Smelas, analista jefe de Capital at Work, seala que las acciones del grupo han retroce-
TRAS SUFRIR UNA SEVERA

CORRECCIN, LOS
TTULOS DE OHL TIENEN
RECORRIDO BURSTIL
POR DELANTE
SACYR ES EL VALOR QUE
MS PESO GANA EN LAS
CARTERAS; LOS EXPERTOS
SEALAN EL ATRACTIVO
DE SU FILIAL TESTA
dido ms de un 30 por ciento en el ao por
las incertidumbres en torno a su generacin
de caja tras la publicacin de resultados del
segundo y tercer trimestres, adems de lo
que el experto califica de efecto Abengoa:
OHL tiene ciertas similitudes con ciertos
negocios de la sevillana.
En definitiva, Smelas considera que muchas noticias negativas estn ya recogidas en
el precio de la accin, que cotiza con un descuento del 30 por ciento sobre el valor de sus
activos (NAV), superior al descuento histrico del 10 por ciento. Adems, destaca que
el grupo mantiene una cartera de ms de
8.500 millones de euros.
Ayer, el principal accionista de OHL, Grupo Villar Mir, comunicaba una reduccin de
su participacin del 61 al 57,6 por ciento desde septiembre, justo en un periodo en el que
los ttulos de la concesionaria se dejan un 25
por ciento en el parqu. El peligro est en que
Villar Mir slo asegura que no bajar en ningn caso del 51 por ciento (porcentaje que
le da el control de la empresa), lo cual abre
la puerta a ventas adicionales.
Manuel Campos, de Serfiex, cree que los
ttulos de OHL tienen recorrido, ya que las
cadas sufridas han sido demasiado correctivas y quiz podamos atesorar su recuperacin, explica. Algo parecido seala Ignacio
Cantos, de Atl Capital, que cree cabe esperar un rebote y aade que, de entre las concesionarias espaolas, OHL es la que mejor
se va a comportar en los prximos meses.
Desde que la compaa publicara resultados al cierre del tercer trimestre, aade Ma-
Los cambios en el Eco10
Al detalle
El Eco10, el nico ndice creado
por un medio de comunicacin
Nacimiento: 16 de junio de 2006

Acerinox, Altadis, Banco Popular, Cintra, Ferrovial, Indra, Prisa, Repsol YPF, Santander y Telefnica
REVISIONES
SALEN
ENTRAN
30 de junio de 2006
Altadis
Prisa
Endesa
BBVA
30 de septiembre de 2006
Endesa
BBVA
Altadis
Prisa
30 de diciembre de 2006
Cintra
Altadis
Prisa
Acerinox
BBVA
Inditex
Gamesa
Mapfre
1 de marzo de 2007
Inditex
Popular
FCC
Cintra
1 de junio de 2007
Cintra
Mapfre
Sogecable
Enags
Sogecable
Gamesa
Iberdrola
BME
BME
FCC
Ferrovial
Iberia
ACS
Gamesa
1 de marzo de 2008
Gamesa
ACS
Iberia
Ferrovial
BME
Mapfre
1 de junio de 2008
Ferrovial
Mapfre
BME
ACS
Acerinox
Telecinco
10
11
12
Indra
ACS
Acerinox
Telecinco
Viscofan
Tec. Reunidas
Abertis
Grifols
1 de marzo de 2009
BBVA
Abertis
Enags
Viscofan
Inditex
Acciona
Ferrovial
Gamesa
13
1 de junio de 2009
Gamesa
Ferrovial
Inditex
Enags
Gas Natural
BME
14
BME
Enags
Arcelor Mittal
Ferrovial
15
Ferrovial
16
1 de marzo de 2010
Enags
Acciona
Gas Natural
Iberdrola
Ferrovial
Gamesa
OHL
Iberia
17
1 de marzo de 2010
Iberia
Gamesa
Inditex
Iberdrola
18
19
20
1 de marzo de 2011
21
1 de junio de 2011
22
23
24
1 de marzo de 2012
25
1 de junio de 2012
26
27
28
1 de marzo de 2013
29
1 de junio de 2013
30
31
Enags
Grifols
Gas Natural
Iberdrola
Arcelor
Gas Natural
BBVA
Acerinox
Abertis
Inditex
Abertis
BBVA
Gamesa
Gas Natural
Mapfre
Tc. Reunidas
Mapfre
IAG
BBVA
IAG
Acerinox
Tc. Reunidas
Arcelor
Santander
Gas Natural
Enags
Abertis
Gamesa
ArcelorMittal
Enags
Amadeus
Santander
Iberdrola
Abertis
BBVA
Da
Inditex
Iberdrola
Inditex
BBVA
ArcelorMittal
Amadeus
ArcelorMittal
Santander
Inditex
Iberdrola
Enags
Iberdrola
Enags
Acerinox
Amadeus
Inditex
Amadeus
Sacyr
Popular
Dia
Sacyr
Bankinter
ArcelorMittal
Bankinter
Ferrovial
Popular
Grifols
Amadeus
Inditex
Grifols
Acerinox
Bankia
Enags
OHL
Jazztel
Jazztel
Amadeus
Bankia
Enags
IAG
Mapfre
nuel Campos, la cotizacin ha cado significativamente, pese a cumplir con las expectativas de los inversores e incluso mejorar su
cifra de ebitda (beneficio bruto) respecto al
ao anterior. Es su deuda, apunta, lo que
impide que las acciones de OHL lleguen a
despegar. La diversificacin, tanto a nivel de
negocios como geogrfica, es uno de los puntos a favor del grupo concesionario.
A la deuda tambin se refiere Luis Urquijo, director de inversiones de baco Capital,
quien apunta que la prdida de unos 800 millones de capitalizacin desde septiembre
obedece a un problema de endeudamiento
que esta casa de anlisis cree transitorio. Precisamente dicho endeudamiento fue el motivo de que Moodys bajase, en noviembre, el
rating de la empresa de Ba3 a B1.
Para solventar el exceso de apalancamiento, la compaa realiz desinversiones en
OHL Mxico y Abertis por un valor aproximado de 935 millones, cumpliendo previsiblemente con el compromiso de mantener
por debajo de 3 veces el ratio de deuda/beneficio bruto, comenta Luis Urquijo. El experto aade que, de acuerdo con su valoracin de lo que queda de las participaciones
en OHL Mxico y en Abertis y del resto de
negocios del grupo, su cotizacin debera estar en la franja de los 28 o 30 euros, un 30 por
ciento por encima de los niveles actuales.
La ponderacin de Sacyr
32
1 de marzo de 2014
33
1 de junio de 2014
34
Popular
Inditex
Amadeus
Gamesa
35
1 de diciembre 2014
Gamesa
Grifols
OHL
Sacyr
Fuente: elEconomista.
El Eco10, el nico ndice burstil creado

por un medio de comunicacin en Espaa, cuenta con la mayor Cartera de
Consenso del mercado espaol: 53 casas de anlisis nos hacen llegar cada
tres meses su seleccin de valores, en
base a la cual se elabora el selectivo
(que es calculado por el
proveedor de ndices globales Stoxx). El indicador
fue creado el 16 de junio
del ao 2006, fecha desde la cual muestra su superioridad frente a su ndice de referencia, el Ibex
35: se revaloriza ms de
un 48 por ciento, mientras que el Ibex retrocede
algo menos de un 2 por ciento en el
mismo periodo. Todos los componentes del Eco10 para el prximo trimestre
son miembros del Ibex; de las compaas del Mercado Continuo, las que
ms peso alcanzan en las carteras son
Acerinox, Liberbank y la farmacutica
Almirall (ver grfico).
Popular
Grifols
elEconomista
Si nos fijamos en cunto peso ganan los valores en el conjunto de las carteras, la vencedora est clara: Sacyr, que el pasado trimestre pesaba un tmido 0,5 por ciento (y se
quedaba fuera del ndice) y ste alcanza el
3,7 por ciento, lo que la ha catapultado al Eco
10. Ningn otro valor ha experimentado un
aumento de peso como el logrado por la constructora. Al igual que OHL, Sacyr ostenta un
consejo de compra por parte de la banca de
Pasa a la pgina siguiente >>>
8 Ecobolsa
La Cartera de Consenso de elEconomista

Peso de los valores de la estrategia de inversin hasta febrero, elaborada por 53 firmas de anlisis. Datos en porcentaje.
Ganan o pierden peso las empresas respecto a la anterior estrategia?:
Ganan
Pierden
Igual
Los componentes del Eco10 para los meses de diciembre, enero y febrero
Miembros del Eco10
Pesos medios
PESO EN LA CARTERA
1.
Telefnica
Repsol
5,14%
3.
PESO EN LA CARTERA
5,92%
2.
Superiores al 1,5%
IAG
4,62%
10
4. OHL
4,34%
5.
39,89
ArcelorMittal
3,82%
6.
18,61
Sacyr
3,77%
7.
Mapfre
3,74%
8.
Banco Popular
3,11%
CaixaBank
3,11%
Dia
2,92%
Enags
2,55%
Grifols
2,55%
Acerinox
2,47%
Indra
2,26%
Red Elctrica
2,26%
Viscofan
2,17%
Gas Natural
2,08%
Liberbank
2,03%
Gamesa
1,98%
Ferrovial
1,89%
Inditex
1,89%
B. Sabadell
1,75%
ACS
1,65%
Bankinter
1,60%
Mediaset
1,60%
BBVA
3,58%
9.
T. Reunidas
3,30%
Pesos ligeros
PESO EN LA CARTERA
Por debajo del 1,5%
3,25%
TOTAL:
41,50%
Endesa
0,61%
Tubacex
0,38%
Abertis
1,04%
Meli Hotels
0,61%
Airbus
0,28%
1,49%
Bankia
1,04%
Barn de Ley
0,60%
Dinamia
0,28%
Almirall
1,42%
NH Hoteles
0,99%
Cie Automotive
0,47%
FCC
0,28%
Abengoa
1,23%
Catalana Occidente
0,85%
eDreams
0,47%
Vidrala
0,25%
CAF
1,23%
Santander
0,85%
Miquel y Costas
0,47%
Zeltia
0,24%
Iberdrola
1,23%
Atresmedia
0,71%
Prisa
0,38%
Logista
0,09%
Fuente: elaboracin propia. Los porcentajes indicados se refieren al peso en la cartera. En el ndice, todas las compaas ponderan por igual.
>>> Viene de la pgina anterior
inversin que recoge FactSet y tambin es

una vieja inquilina del selectivo, del que no
formaba parte desde septiembre de 2013.
Qu factores han motivado que los analistas, que llevaban ao y medio sin fijarse en
el grupo de infraestructuras, lo hagan ahora? En opinin de Rafael Fernndez de Heredia, de Beka Finance, el principal atractivo de Sacyr proviene de Testa, la filial de patrimonio del grupo, un activo de gran calidad, difcil de replicar, lo que sugiere que se
colocar prximamente a un valor cercano
al liquidativo neto. A la relevancia de Testa
PESO EN LA CARTERA
1,13%
Acciona
PESO EN LA CARTERA
10. Amadeus
PESO EN LA CARTERA
BME
tambin se refiere Nuria lvarez, analista de

Renta 4, quien considera la ampliacin de
capital en esta compaa un catalizador que
permita obtener fondos para crecer en el negocio de patrimonio y reducir, al mismo tiempo, la deuda corporativa.
La presencia en Repsol, clave

Fernndez de Heredia tambin apunta a la
expectativa de que Sacyr complete de forma
satisfactoria la refinanciacin de Repsol, una
operacin que lvarez espera que se cierre
en el primer trimestre de 2015. Sacyr tiene
pendiente refinanciar el prximo ao 2.250
millones de euros de deuda vinculada a sus
acciones en Repsol y otros 625 millones ligados a su negocio inmobiliario; en total, unos
3.000 millones que suponen cerca de la mitad de su endeudamiento.
La analista de Renta 4 alaba la mejora de
la estructura financiera del grupo, apoyada
por las desinversiones en Itnere o Vallehermoso, y a la mayor presencia en concesiones;
y confa, adems, en la mejora de mrgenes
en las reas de Servicios y en la valoracin
de su participacin en Repsol en la que posee un 9 por ciento del capital, que considera prcticamente ajustada a precios de
mercado. lvarez se refiere, asimismo, a los
dividendos que pueda cobrar como accio-
elEconomista
nista de la petrolera. El equipo de anlisis de

Banco Madrid coincide con ella al destacar
esa participacin en Repsol, ya que la petrolera cuenta con un balance muy saneado y
una posicin de liquidez que puede permitirle encontrar oportunidades de inversin.
Nuria lvarez remata sealando que el
fuerte castigo burstil que ha sufrido el valor le asegura un elevado potencial, algo a lo
que tambin se refiere Albert Grau, de Argenta Patrimonios, que, en lo relativo al negocio del grupo, destaca el potencial de crecimiento, la expansin internacional y el negocio de las concesiones, donde se presentan unas perspectivas ms que buenas.
Ecobolsa 9
Telefnica, favorita tres aos despus

La operadora se convierte en la compaa preferida por las 53 firmas de inversin que participan en la Cartera de Consenso para
los prximos tres meses. Telefnica no ocupaba el primer puesto desde septiembre de 2011, un posicin que durante este tiempo se
han ido intercambiando Tcnicas Reunidas y Repsol. La petrolera conserva la segunda plaza pese a la fuerte cada del precio del crudo
Por Isabel Blanco y Mara Domnguez
i hoy preguntramos a ms de
50 expertos de firmas de inversin sobre un valor de la
bolsa espaola para tener en
cartera hasta febrero el ms
repetido sera sin duda Telefnica. As lo refleja la revisin
de la Cartera de Consenso elaborada por elEconomista a partir de 53 analistas que preparan una cartera de cinco compaas. La operadora se ha convertido en el ttulo con ms
peso de la Cartera por primera vez desde septiembre de 2011.
Aunque en esta ocasin las ponderaciones
han estado ms repartidas, Telefnica logra
la primera posicin con un 5,9 por ciento. Ese
es el peso en la Cartera de Consenso, pero en
el ndice Eco10, calculado por Stoxx, (que recoge los diez valores ms elegidos) todos los
ttulos tienen la misma ponderacin. Hasta
15 firmas han incorporado a la teleco en su
cartera y los equipos de anlisis destacan los
niveles atractivos en los que se encuentra y
las oportunidades que ofrece el sector.
Pablo Garca, de Carax-Alphavalue, considera que la compaa cotiza con una valoracin atractiva tanto por PER (el beneficio
frente al valor de la empresa) como por
EV/Ebitda (el beneficio bruto frente al valor
teniendo en cuenta tambin la deuda). Y aade: Los movimientos corporativos en el sector de telecomunicaciones no han acabado,
dada la bsqueda de unir servicios de telefona fija y mvil con servicios de Internet
de alta velocidad y contenidos multimedia.
Toms Garca-Purrios, de MoraBanc, tambin considera que el valor cotiza con mltiplos atractivos. Lo ms destacable sera el
esfuerzo de la compaa por reducir deuda
y por el cumplimiento de los objetivos del
grupo, que contina esperando crecer orgnicamente en los prximos trimestres.
Esta ltima es una de las razones que expone Pedro Sastre, de Banca March, para conservar Telefnica en su cartera. El crecimiento orgnico se mantiene en Latinoamrica, y Espaa da mejores sensaciones, seala. Sastre apunta, adems, a las ltimas
operaciones corporativas de la operadora y
a las posibilidades del sector. La compra de
la brasilea GVT [pendiente de aprobacin
por las autoridades del pas] nos parece buena por varias razones: con la oferta Telefnica se adelant a Telecom Italia, le ayuda a
ganar peso en banda ancha y TV de pago, y
sobre todo, adquiere presencia global en Brasil en telefona fija. A nivel sectorial tambin
estamos positivos, por el proceso de concentracin y la mayor estabilidad regulatoria.
Todos estos motivos han provocado que
Telefnica arrebate el primer puesto a las dos
empresas que se han intercambiado esta posicin de la Cartera de Consenso en los ltimos aos, Tcnicas Reunidas y Repsol (sal-
Los 5 valores espaoles que eligen los analistas

FIRMAS DE INVERSIN
PONDERACIN
(%)
Abanca
REP
baco Capital
DIA
Afinet Global
ENG
Andbank
CABK
Argenta Patrim. EAFI
CABK
Atl Capital
POP
Auriga Global Inv.
NHH
Banca March
TEF
Banco Caminos
REP
B. Finantia Sofinloc
SAB
Banco Madrid
TEF
Banco Sabadell
BBVA
Bankia Banca Privada
REP
Bankinter
ENG
BEKA Finance
BBVA
BNP Paribas
AMS
BPI
OHL
Capital at Work
REP
Capitalia Familiar
TRE
Carax-Alphavalue
IDR
CM Capital Markets
TRE
CMC Markets
VIS
Cortal Consors
TL5
C. Agricole Mercag.
BBVA
Dif Broker
BKT
DiverInvest Ases. EAFI
DIA
Espirito Santo
IAG
Exane BNP Paribas
BDL
FactSet
TL5
Gesconsult
GCO
Getino Finanzas EAFI
IAG
GVC Gaesco
MTS
Ibercaja Gestin
REP
IG
IAG
Invercaixa
BBVA
JM Kapital EAFI
AIR
Metagestin
MAP
Mirabaud
ITX
MoraBanc Asset Man.
MTS
Mutuactivos
MTS
M&G Valores
EDR
Omega IGF
IAG
Openbank
ACX
Popular Banca Privada
SAB
Renta 4
SCYR
Saxo Bank
REE
Self Bank
MAP
Serfiex
ABG
Tressis
ALM
UBS
OHL
Unicorp Patrimonio
ITX
Uno-e
SAB
XTB
VIS
Fuente: elaboracin propia.
22,5
20
25
25
20
20
20
25
20
18
15
20
15
20
20
20
20
25
25
25
20
15
25
20
20
20
20
12
20
25
20
25
30
20
30
15
20
20
20
20
25
25
20
20
20
20
20
20
25
20
20
35
20
PONDERACIN
(%)
MTS
GRF
IBE
LBK
ACS
LBK
MTS
BBVA
AMS
ANA
MTS
TEF
SAN
REE
BME
TEF
REP
GAM
AMS
IAG
REP
GRF
GAM
REP
GAS
MTS
MAP
VID
IAG
VIS
MAP
MAP
BBVA
BKT
TEF
REE
FER
AMS
TEF
ANA
IAG
AMS
ANA
ABE
ACX
FER
REP
POP
AMS
MEL
GCO
TL5
GAS
27,5
20
25
12,5
20
20
20
20
20
19
30
20
25
20
20
20
20
25
25
25
20
15
20
25
25
20
20
13
20
25
20
20
20
20
25
25
15
20
20
20
25
20
20
20
20
20
20
15
12,5
20
20
40
20
PONDERACIN
(%)
TRE
CAF
AMS
SCYR
ENG
MAP
SAB
ACX
BBVA
MAP
A3M
CABK
AMS
IAG
SCYR
TRE
TUB
OHL
OHL
TEF
SAN
ABG
IAG
POP
IAG
VIS
DIA
GAM
BKIA
CABK
OHL
OHL
TEF
ANA
MAP
ABE
DIA
GRF
POP
IDR
POP
GRF
GAS
CAF
TRE
POP
FER
LBK
CABK
SCYR
POP
ACX
REE
25
25
20
25
20
20
20
20
20
18
12,5
20
20
20
20
20
20
25
20
20
20
25
25
20
20
20
20
25
20
25
20
20
20
20
20
25
20
20
20
20
20
20
20
20
20
10
20
25
25
20
20
10
20
PONDERACIN
(%)
FER
SCYR
GAM
TEF
LBK
OHL
BME
REP
POP
TEF
NHH
TRE
TEF
ITX
DIA
GAS
POP
ZEL
DIA
FCC
BKIA
OHL
CABK
TEF
ENG
ITX
ACX
TRE
ACS
AMS
REP
ALM
ELE
REE
ELE
ALM
VIS
IBE
CABK
SCYR
IDR
ACS
IDR
OHL
BBVA
ENG
DIA
OHL
FER
IBE
ACS
LBK
GRF
12,5
15
15
25
20
20
20
20
20
24
12,5
20
20
20
20
20
20
12,5
15
15
20
25
15
20
20
20
20
25
20
15
20
20
20
15
12,5
10
20
20
20
20
20
15
15
20
20
30
20
20
12,5
20
20
10
20
Al detalle
PONDERACIN
(%)
ACS
OHL
DIN
A3M
SCYR
IDR
MAP
CABK
IDR
ACX
SCYR
REE
ACX
FER
ALM
BBVA
GRF
A3M
REP
BKIA
GAM
CAF
MTS
MTS
VIS
LBK
TRE
GAS
BKT
ABE
TEF
TEF
MTS
CIE
MEL
BKT
MCM
BDL
PRS
NHH
SCYR
REP
TEF
DIA
BME
ABG
ENG
SCYR
IAG
MAP
GRF
LOG
ITX
12,5
20
15
12,5
20
20
20
15
20
21
30
20
20
20
20
20
20
12,5
15
15
20
20
15
15
15
20
20
25
20
10
20
15
10
25
12,5
25
25
20
20
20
10
20
25
20
20
20
20
20
25
20
20
5
20
elEconomista
La cartera de Andbank es la ms
rentable este ao: gana un 28,85%
Ya hay ganador! Andbank es la firma
de inversin que durante los ltimos
cuatro trimestres ha logrado la cartera
ms rentable de las 48 que participaron. Este ao consigue ganancias del
28,85 por ciento, tras rotar 12 valores
por su cartera (el nico que ha mantenido un ao es Tcnicas). Quiere saber qu valores son sus preferidos para
los prximos meses? Andbank opta
por CaixaBank, Liberbank, Sacyr,
Telefnica y Atresmedia (ver grfico).
El equipo de anlisis de Metagestin
se lleva la medalla de plata, con una
cartera que logra un 19,6 por ciento de
rentabilidad. La firma confa ahora en
Mapfre, Ferrovial, Dia, Viscofan y
Miquel y Costas. La medalla de bronce
recae sobre UBS, al sumar un 18,9 por
ciento en los ltimos doce meses y es,
adems, la ganadora del trimestre.
En este caso, su cartera actual la componen OHL, Meli, Sacyr, Iberdrola y
Mapfre. (Ver ms en http://www.eleconomista.es/carteras).
vo un trimestre en que la lider Ferrovial).

Tcnicas ha retrocedido a una novena plaza
pero sigue en el Eco10 y la petrolera logra el
segundo puesto pese al desplome del crudo.
Repsol posee un mix de negocio ms defensivo que sus comparables ante la cada del
crudo y a su vez esta cada favorece la posible compra de activos a precios atractivos.
Posee un descuento en precio significativo,
opinan en Abanca. A pesar de la incertidumbre por la cada del precio del petrleo, la empresa sigue conservando un potencial alcista interesante. En la actualidad, cuenta con
un precio valor en libros por debajo de 1 vez
y cotiza a ratios atractivos. La circunstancia
de un crudo barato, que en principio le perjudica, puede no obstante servirle de estmulo para salir de compras a precios razonables, coincide Victoria Torre, de Self Bank.
Ms cambios relevantes
Tcnicas y Repsol son los valores que pierden ms peso en la Cartera de Consenso, junto a BBVA, Grifols (que abandona el ndice),
Jazztel y Santander (el banco retrocede a la
posicin 38). En el lado opuesto, OHL y Sacyr
son los que ms ponderacin ganan (las nuevas incorporaciones), junto a Indra, Liberbank y Red Elctrica. Aunque son dos bancos, Popular y CaixaBank, los que se quedan
a las puertas de entrar al ndice con un 3,11
por ciento de peso en la Cartera.
10 Ecobolsa
REESTRUCTURARSE PARA SOBREVIVIR
Firmas que no se revelarn como Kodak

La aparicin de nuevos competidores o la falta de adaptacin a las nuevas tendencias ha llevado a muchas empresas a situarse
en una encrucijada: adentrarse en una reestructuracin o quedar abocadas a la desaparicin. Es el caso de grupos como HP o IBM,
que han decidido tomar medidas para levantar el vuelo y seguir jugando en el nuevo tablero de juego impuesto por el mercado
Por Isabel M. Gaspar
n un mundo de constantes
cambios, la capacidad de adaptacin a los nuevos tiempos
marca la diferencia entre la supervivencia o la muerte, hasta
del ms gigante. Tras ms de
100 aos de historia, la de Kodak es una triste realidad. La que fuese lder
indiscutible del mundo de la fotografa lucha
todava por mantenerse a flote tras declararse en suspensin de pagos en 2012. Su incapacidad para adaptarse a la era digital, a pesar de contar con patentes en este tipo de
imagen, a la par que la aparicin de fuertes
competidores como Canon o Fujitsu, supuso su debacle. Sin embargo, a veces las experiencias ajenas sirven para aprender y en el
mercado actual hay grandes compaas tecnolgicas que han decidido renovarse para
evitar ser las futuras Kodak.
Una de ellas es HP. Fundada en 1939 por
William Hewlett y David Packard, hablar de
HP es hacerlo de ordenadores e impresoras.
Durante mucho tiempo fue un grande en el
mundo de la informtica, pero el surgimiento de nuevos jugadores como Lenovo, Apple o Google ha marcado la diferencia. Por
qu? En los ltimos aos las ventas de ordenadores no han dejado de caer frente al auge de dispositivos como los smartphones o
las tablets. Segn la consultora IDC, en 2013
los ingresos por la va del PC cayeron un 9,8
por ciento, y pronostican que esta tendencia
se mantenga hasta 2018.
Adems, HP tiene que luchar contra empresas como la china Lenovo, fabricante de
ordenadores y equipos tecnolgicos, que ya
es el tercer productor de mviles del mundo
y, tal y como ellos mismos afirman, por primera vez, somos el nmero uno en el mercado del PC y tablet. En este sentido, hace
14 aos HP capitalizaba en bolsa ms de
150.000 millones de dlares, hoy ronda los
73.000 millones. De hecho, en 2012 registr
unas prdidas superiores a los 12.600 millones de dlares. Ante esta tesitura la compaa ha tomado una decisin para reorientar
su futuro: dividirse en dos.
De este modo, en octubre se anunci que
el actual grupo pasar a ser HP por un lado,
englobando el negocio de PCs e impresoras,
y, por otro, HP Enterprise que se dedicar al
mundo del software y los servicios. Ambas
cotizarn de forma indepediente. Con la
transicin de una HP a dos nuevas compaas, estaremos en una mejor posicin para
competir en el mercado, apoyar a nuestros
clientes y socios y generar el mximo valor
para los accionistas, explic Meg Whitman,
consejera delegada de HP.
Algo parecido le ocurri a IBM. Pas de
ser el fabricante de ordenadores ms grande del mundo a sumergirse en una grave crisis. En enero de 1993 tuvo que hacer frente
a unas prdidas superiores a los 4.000 millo-
Tecnolgicas que se apuntan al renovarse o morir

Microsoft
Precio ($)
P. objetivo ($)
51,89
52
48
48,8
44
40
36
2013
2014
PER
2013
2014
Rent. por dividendo (%)
Benef. neto (mill. $)
Potencial
(%)
2014
2015
2014
2015
2014
2015
6,33
18,3
17,9
2,33
2,49
22.074
22.450
HP
Precio ($)
P. objetivo ($)
42,18
44
40
36
39,07
32
28
2013
2014
PER
2013
2014
Potencial
(%)
2014
2015
2014
2015
2014
2015
7,96
10,4
9,9
1,59
1,72
7.145
7.387
IBM
Precio ($)
P. objetivo ($)
200
190
180
164,05
170
160
2013
2014
PER
151,14
2013
2014
Potencial
(%)
2014
2015
2014
2015
2014
2015
-7,87
10,2
9,7
2,58
2,77
16.287
16.032
Fuente: FactSet. (*) Datos a 4 de diciembre de 2014.
elEconomista
el gran gigante de la programacin para ordenadores.

Eso s, en el sector de los telfonos mviles, donde se libra la verdadera batalla, va
bastante retrasado. Y es que nada ms y nada menos que se enfrenta a dos pesos pesados como Google con su Android y a Apple
con su iOS. De hecho, en 2013 la cuota de
mercado de Google, en lo referente a sistemas operativos de smartphones, se aproxim al 80 por ciento, mientras que la compaa de la manzana consigui un 15,2 por ciento, segn un informe de IDC.
Qu resultado logr Windows Phone sistema operativo de Microsoft para estos dispositivos? Un 3,3 por ciento. Precisamente,
para impulsar esta rea de negocio, Microsoft se hizo el ejercicio pasado con Nokia, la
que fuera la primera compaa mundial en
la venta de mviles pero a la que la falta de
adaptacin a la tecnologa tctil la releg al
olvido. En trminos burstiles, la compaa
que fund Bill Gates tambin ha perdido cualidades. Ahora su capitalizacin ronda los
DESDE SUS MXIMOS

DE CAPITALIZACIN HACE
14 AOS, HP HA PERDIDO
MS DE UN 50% DE
SU VALOR EN BOLSA
EN EL SECTOR DE LOS
MVILES, MICROSOFT
TIENE UNA CUOTA DEL 3%
FRENTE 78,6% DE GOOGLE
Y AL 15,2% DE APPLE
400.000 millones de dlares, lejos de los ms
de 600.000 millones que lleg a valer en el
ao 1999. No obstante, en trminos de beneficio es como el buen vino: para 2014 se espera que consiga casi 14.000 millones de dlares ms que hace una dcada.
Se repite la historia?
nes de dlares, cerca de 42.900 trabajadores
fueron despedidos y se proyectaba despedir
a 25.000 ms a lo largo de ese ao. Un hecho
que marc un cambio de rumbo en el grupo
y le oblig a comenzar una reestructuracin.
As, empez a reducir su dependencia econmica de la venta de equipos para orientarse ms a servicios el ao pasado un 57,4 por
ciento de sus ingresos ya provino de esta
rea.
Tal es su apuesta por el software que se
deshar de su divisin de hardware (produccin de conductores y semiconductores para ordenadores). Por un lado, ha alcanzado
un acuerdo con Globalfoundries por el que
ste se har con el departamento, pasando a
ser el el proveedor exclusivo de chips de IBM

en los prximos 10 aos. Por otro lado, la
compaa ha pactado con Lenovo la venta
de una unidad de negocio que utiliza chips
de Intel.
Con esta decisin, el grupo, que ha perdido ms de un 35 por ciento de su valor en bolsa desde sus mximos de 1999, espera acometer una reestructuracin que lo mantenga en el tablero de juego. Aunque en los ltimos cuatro aos sus beneficios no han batido
las previsiones del consenso de mercado, ha
logrado mejorarlo en un 11 por ciento. Ahora bien, para 2014 se espera una cada del 3
por ciento.
En el caso de Microsoft, contina siendo
Algunas compaas no estn sabiendo reorientar sus negocios para mantenerse a flote, al menos de momento. Basta con mirar a
BlackBerry. El grupo que lleg a estar en la
pelea por el mercado de los telfonos mviles va perdiendo cada vez ms terreno, ya que
segn IDC el ao pasado su cuota de mercado fue del 1,9 por ciento, frente al 4,5 por ciento del ao anterior.
Si hace apenas cuatro aos su beneficio superaba los 3.000 millones de dlares, para
2014 los expertos esperan unas prdidas de
200 millones de dlares. Del mismo modo,
sus ttulos han pasado de cotizar en los ms
de 140 dlares que marcaron en 2008, a los
10 dlares en los que se mueven ahora.
Ecobolsa 11
UN MERCADO DEVASTADO, PERO QUE ESCONDE VALOR
Invertir en Rusia es slo para valientes:

un juego de la ruleta rusa a todo o nada
Mosc reconoce que no podr evitar la recesin; todo est en su contra: la guerra del petrleo, el conflicto
de Ucrania, las sanciones internacionales... aspectos que tienen un matiz clave, son problemas derivados de las
relaciones internacionales. Cualquier giro a favor de Rusia cambiara este escenario. Se atreven a apretar el gatillo?
Por Javier G. Jorrn
l Banco de Rusia anunci el

jueves una rebaja del tipo de
inters que aplica a sus operaciones con obligacin de
recompra (repo) en divisa extranjera para los bancos nacionales. Suena a ruso? Para muchos, as ser. Lo cierto es que la institucin monetaria est buscando frmulas para frenar la depreciacin de su divisa,
aunque sin xito, ya que el rublo marca cada semana nuevos mnimos histricos.
Rusia ha visto cmo se desataba la tormenta perfecta sobre su economa. Hace un
ao, el pas creca a ritmos del 2 por ciento
interanual y los economistas destacaban su
gran proyeccin. Pero todo eso fue antes de
que el Kremlin decidiese intervenir en el
conflicto de Ucrania y antes de que estallase la guerra del petrleo. Tanto han cambiado las cosas que esta semana, el viceministro de Economa, Alexei Vedev, reconoci
que el pas entrar en recesin en 2015 por
primera vez desde 2009. Su PIB se contraer un 0,8 por ciento en el ao.
El escenario base para la economa del
pas est muy claro y las cosas todava podran ir peor. Las sanciones internacionales, la cada del petrleo y el frenazo de la
economa mundial podran deteriorarse
ms. En este contexto, tiene sentido que su
divisa se deprecie ms que nunca: para comprar un dlar hoy, se necesitan 53,6 rublos;
y que el selectivo de las 50 mayores compaas del pas cotice en su nivel ms bajo
desde la gran recesin mundial de 2009.
Quien haya invertido su dinero en Rusia
habr perdido una cuarta parte (es la media de lo que se dejan los fondos de inversin que invierten en el pas), o incluso ms.
Pero, una vez que todo el mercado est en
mnimos, quedan menos balas en el revlver. Invertir en Rusia ahora ser jugar a la
ruleta rusa, el riesgo de perderlo todo es
muy alto, pero si la apuesta sale bien, las ganancias pueden ser exponenciales.
Putin, dispare usted primero

En economa, muchos factores son incontrolables para las autoridades polticas y
econmicas. Los pases productores de petrleo sufren cuando su materia prima se
deprecia. No hay escapatoria. Sin embargo, hay otros factores en los que son culpables. En el caso de Rusia, ste ha sido la intervencin en el conflicto de Ucrania, que
ha supuesto una vuelta a la Guerra Fra en
miniatura. EEUU y sus socios europeos estn decididos a ahogar econmicamente a
La bolsa de Mosc sufre una tormenta perfecta

Cotizacin del ndice RTS de 50 empresas de mayor capitalizacin y liquidez de Rusia
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
MXIMO
HISTRICO
908,75
2008
GESTORA
2009
2010
2011
2012
2013
2014
RENTABILIDAD (%)
TAMAO DEL
FONDO
(MILL. )
RATING MORNINGSTAR
EN EL AO
EN 2013
638,67
-23,91
5,09
1,22
0,75
Parvest Equity Russia Opportunities
50,72
-18,94
2,97
1,46
0,75
Raiffeisen-Russland-Aktien R
48,66
-27,56
-0,97
-1,19
2,00
Pioneer Fds Russian Equity
15,17
-22,21
1,05
1,50
NOMBRE
Parvest Equity Russia
EN LOS LT.
2 AOS
COMISIN
GESTIN (%)
103,95
-25,85
-0,77
-4,36
0,70
Pictet Russian Equities-R EUR
85,36
-30,51
-1,51
-4,38
2,30
CS Russia Equity IB USD
58,48
-29,71
5,90
-1,93
1,10
UBS ES Russia (USD)
Fuente: Bloomberg y Morningstar.
Mosc para forzar un cambio en su estrategia de apoyo a los prorrusos. A da de hoy

hay esperanza en el fin del conflicto: esta
semana se ha firmado una tregua para que
las armas dejen paso a las palabras.
Un cambio del escenario con el que Rusia podra salir muy beneficiada si supone
acabar con las sanciones. El fin de las
penalizaciones est en las
manos del presidente,
Vladimir Putin, en
elEconomista
el caso de que decida adoptar una posicin

neutral. Est en su mano convertirse en el
principal aliado de los inversores.
Si el Kremlin mantiene su postura inamovible, las esperanzas pasaran a depender del fin de la guerra del petrleo. En este escenario, Rusia tiene poco que decir, ya
que son Arabia Saud y EEUU
quienes tienen que llegar
a un acuerdo para acabar con la batalla de
precios, o bien que uno de los dos acabe derrotado y reduzca su produccin.
Unos fundamentales slidos

Al margen de los vericuetos de la economa
y la poltica, Rusia es un tesoro de valor. Despus de la fuerte cada de la bolsa y el rublo, las valoraciones se sitan en niveles no
vistos en aos. Un ejemplo es el tiempo que
se tardara en recuperar la inversin por la
va de su beneficio, esto es, la ratio PER. Si
en Espaa los inversores necesitan 17,9 aos
(segn las estimaciones de Bloomberg para 2014), en EEUU, 17 aos y en Alemania,
14,1, en Rusia recuperan su inversin en 4,8
aos.
Una crtica que puede hacerse a estos datos es que todava est por ver cul es el impacto de una recada en recesin sobre los
beneficios empresariales. Los expertos lo
tienen claro: no esperan ningn tipo de deterioro en las ganancias de las 50 mayores
compaas del ndice RTS. Es ms, desde
el inicio del ao, han elevado sus previsiones de beneficio para 2015 en un cuarto, segn el consenso de mercado de FactSet.
Los analistas van un paso ms lejos y establecen una recomendacin de compra para casi la mitad de empresas del selectivo,
mientras que slo un 20 por ciento son una
venta.
ISTOCK
12 Ecobolsa
LAS JOYAS NO SE ABARATAN
El oro cae un 38% desde los

mximos... mientras en las
joyeras mantiene su precio
Esta materia prima no para de bajar desde hace dos aos, pero los descensos
no se trasladan a la venta de joyas en la mayor parte de los establecimientos
Por Jos Luis de Haro / Vctor Blanco Moro
a gasolina sube como un cohete

y baja como una pluma. Esta conocida frase se aplica al mercado de los combustibles, que suelen tardar en contagiarse de las
bajadas que experimenta el petrleo en el parqu, algo que
aprovechan las petroleras para incrementar
sus mrgenes de beneficio mientras el crudo les sale ms barato y, sin embargo, la gasolina tarda ms tiempo en ajustar su precio
a la materia prima. En cambio, una de las relaciones ms escandalosas de asimetra entre el precio del recurso bsico y el producto final es la que ocurre en las joyeras, donde las cadas que experimenta el oro durante los ltimos aos no se han trasladado al
precio de las joyas elaboradas con este metal precioso.
Lejos queda ya aquel momento en que los
expertos soaban con una onza de oro en los
2.000 dlares. Este metal precioso ha sufrido un descalabro desde que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzase su retirada los estmulos para encaminarse hacia
la normalizacin monetaria.
Desde los mximos histricos que alcanz el precio de la materia prima en septiembre del ao 2011 lleg a superar los 1.900
dlares por onza, el precio del oro ha cado
cerca de un 38 por ciento, lastrado por su
condicin de activo refugio, que lo presenta
menos atractivo para los inversores estos
aos en los que parece que la crisis empieza
a quedar atrs. Los descensos ms pronunciados tuvieron lugar en 2013, cuando el oro
cay casi un 29 por ciento en el ao, siendo
este el primer ejercicio de cadas desde el
ao 2000 y la bajada anual ms fuerte en ms
de 30 aos.
Este contexto no preocupa a William Rhind,
consejero delegado de World Gold Trust Services, quien deja claro que el oro est regresando a sus fundamentos. Llegamos casi a
los 2.000 dlares hace unos aos debido a la
crisis financiera. Los miedos de entonces se
han disipado y los precios han cado, pero
an as tenemos un mercado fuerte para el
oro, debido a sus fundamentos, aclara a este peridico.
Segn explica este experto, el mercado del
oro vuelve a sus orgenes fundamentales.
Ahora es un activo menos demandado como forma de cubrir riesgos y ms atractivo
por su valor como commodity a largo plazo.
Es un material precioso, el coste minero pa-
ra conseguir una onza oscila entre los 1.200

y 1.300 dlares, por lo que nos encontramos
cerca del coste marginal de produccin mientras tenemos una demanda slida. Es por ello
que el mercado est muy bien posicionado
en estos momentos, asegura.
De hecho, Rhind indica a elEconomista que
el mercado del oro fsico registr una demanda rcord el ao pasado, principalmente de
pases como China e India. Este ao esperamos ver algo similar y quizs el segundo
ao de la historia con ms demanda, debido
al insistente inters de estos dos pases.
En estas circunstancias, algunos se preguntan si el vaivn a la baja en los precios de
este metal precioso desde el ao pasado tambin se ha sentido a pie de calle. Segn explica a este peridico Tomer Regev, director
de Merchandising de Carelle, una joyera que
produce y disea sus propias piezas en el corazn de Manhattan, realmente no vemos

un incremento significativo en las ventas
cuando los precios del oro caen. De hecho,
de acuerdo a Regev se produce el efecto contrario. La cada en los precios del oro tambin suele generar dudas a la hora de comprar piezas de joyera, indica.
En este mismo sentido, un alto cargo de un
conocido establecimiento de la calle Serrano de Madrid tambin cree que abaratar el
precio de las joyas es una poltica comercial
equivocada. Ni siquiera le interesan los cambios que experimenta el precio de la materia, ya que desconoce los descensos del metal durante los ltimos aos. En esta importante joyera se mantiene una poltica de precios al margen de lo que haga el oro en el
mercado financiero, ya que consideran que
El metal, cuesta abajo desde mximos

Los expertos creen que se estabilizar en estos niveles
2.000
1.900
1.800
1.700
1.600
1.500
1.400
1.300
1.200
1.100
1.000
-37,15%
1.194,03
2010
2011
2012
2013
2014
ltimas previsiones del mercado para el precio del oro

FIRMA
FECHA
IVT 2014
IT 2015
IIT 2015
ABN AMRO Bank
02/12/2014
1.165
1.075
1.025
975
Intesa Sanpaolo
02/12/2014
1.195
1.150
1.100
1.100
Prestige Economics
01/12/2014
1.192
1.225
1.250
1.275
Citigroup
01/12/2014
1.205
1.210
1.215
1.220
Norddeutsche Landesbank
25/11/2014
1.175
1.225
1.225
1.300
Danske Bank
24/11/2014
1.200
1.190
1.180
1.170
Toronto-Dominion Bank
20/11/2014
1.225
1.200
1.225
1.250
Commerzbank
19/11/2014
1.300
1.175
1.125
1.200
1.207
1.181
1.168
1.186
Media
Fuente: Bloomberg.
IIIT 2015
elEconomista
no quedaramos bien si en un corto periodo de tiempo se aprecia un descenso en el

precio de una misma joya.
Esto parece ser la habitual en el centro neurlgico de este negocio en la capital espaola. En otra joyera de la misma calle, explican que el precio de una alianza una joya
con escasa elaboracin no se ha abaratado
durante los ltimos aos, y que de momento se mantendr estable. Incluso destacan
que lo ms probable es que suba durante los
prximos meses. En este establecimiento
destacan que en ningn momento durante
la crisis se han visto obligados a bajar los precios de sus productos, ya que el cliente habitual sigui comprando a pesar de todo.
En esta ltima afirmacin se encuentra la
base de la poltica de no abaratar los precios,
que podra tener su origen en un fundamento lgico, si se tiene en cuenta que estos productos no suelen estar orientados a personas que escatimen en gastos adems del valor aadido que genera el diseo de la pieza,
que en muchos casos es tan elaborado que
se comercializa como un producto artstico. El cliente objetivo en muchos casos busca ostentar e ir de rebajas a comprar estos selectos productos no es precistamente la idea
que tienen en mente. Un ejemplo que ilustra esto con claridad es el reloj Rolex Split Second Chronograph, el producto ms caro de
la historia de la marca suiza, que fue comprado el pasado ao en una subasta en Ginebra por ms de 1,15 millones de dlares, y est hecho en su mayor parte de acero inoxidable.
Adems, segn informan fuentes del sector, son turistas que vienen de Asia los que
acuden cada vez ms a comprar joyas en Espaa, especialmente ciudadanos rusos y chinos, adinerados y con poca intencin de escatimar en gastos.
Sin embargo, para otros joyeros como Xavier Ricolfi, cofundador y director de la mar-
Ecobolsa 13
Suarez, uno de los

establecimientos ms
prestigiosos de Espaa.
Tiffany en Nueva York. ISTOCK
BLOOMBERG
ca de Joomi Lim, la cada del oro se traduce

en una cada en los precios del producto final que, en ocasiones y segn la temporada,
puede incrementar las ventas. Dicho esto advierte a elEconomista que el ciclo completo desde la creacin de la joya desde su diseo hasta su salida al mercado suele ser tan
largo que las fluctuaciones en los precios del
oro suelen absorberse antes de sacar una coleccin al mercado.
Compras masivas
Esto ltimo tambin explica el desinters de
algunos joyeros por tratar de traducir los
cambios de precio de la materia en sus pro-
ductos. Fuentes del sector destacan que las

joyeras no acuden habitualmente al mercado a comprar la materia prima, sino que llevan a cabo compras masivas de oro, y en funcin de esa compra se establece un rango de
precio al que se comercializar el producto
final.
Hay que tener en cuenta que un particular que quiera vender una joya s se expondr a los descensos del oro, todo lo contrario de lo que ocurre a la hora de ir a comprar
a las joyeras, ya que los establecimientos que
se dedican a comprar las piezas de segunda
mano s recogen los cambios que experimenta la materia prima.
El factor positivo para los joyeros est en

su capacidad de poder bajar los precios, manteniendo los mrgenes al mismo nivel o incluso aumentarlos. Al fin y al cabo, tericamente, los precios ms bajos impulsan las
ventas, aunque no es la norma en este sector, como hemos visto anteriormente. Un
efecto negativo para los joyeros est en las
mercancas de oro compradas antes de 2013,
en plena cspide del fervor del oro, antes de
que llegaran los descensos para el metal.
Amanda Gizzi, portavoz de la patronal Joyeros de Amrica, incide en que es muy importante tener en cuenta que hay un retraso antes de que la cada de los precios del
oro se reflejen en los precios al por menor

de joyera.
No es como la cada en los precios del
crudo y la gasolina, reconoce. El minorista debe poner el precio necesario para recuperar su inversin, aade. La cada del precio del oro afecta de forma ms directa a la
joyera con alto contenido de este metal precioso y con una rotacin constante de inventario, como brazaletes o anillos. Es precisamente por las fluctuaciones en los precios
de este metal que algunas joyeras prestan
especial atencin a su inventario, intentando que este sea lo ms ajustado posible por
lo que pueda pasar.
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16
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(1) Producto de Mutuactivos Pensiones S.A.U., Sociedad Gestora de Fondos de Pensiones (Clave G0135). El cliente deber leer toda la informacin legal que se le facilite con anterioridad a la contratacin del producto. Depositarias Fondos de Pensiones de Mutuactivos BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES, sucursal en
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14 Ecobolsa
El Termmetro
Materias Primas
Ecofondo
AnlisisTcnico
Estrategias
Parrillas
Ecotrader.es
Ibex 35 por Carlos Jaramillo
Recomendaciones
Evolucin del comportamiento de los valores del principal ndice espaol con ms revisiones del precio objetivo por los analistas en los ltimos dos meses y medio.
REVISIONES DE LOS
EXPERTOS (% S/TOTAL)
EMPRESA
Abengoa
PRECIO
OBJETIVO
()
3,53
Abertis
16,09
Acciona
61,36
ACS
33,81
Amadeus
33,63
ArcelorMittal
12,30
BBVA
9,35
B. Sabadell
2,33
B. Popular
4,66
B. Santander
7,19
Bankia
1,41
Bankinter
BME
6,47
32,78
CaixaBank
4,83
Dia
6,35
Enags
27,96
Ferrovial
18,05
FCC
12,80
AL
ALZA
SIN
A LA
CAMBIOS BAJA
16,67
25,00
58,33
17,65
64,71
17,65
8,33
50,00
41,67
6,67
66,67
26,67
26,09
69,57
4,35
26,47
47,06
26,47
14,71
52,94
32,35
41,67
41,67
16,67
10,71
21,43
67,86
18,75
40,63
40,63
28,57
52,38
19,05
52,38
28,57
19,05
46,67
40,00
13,33
26,09
34,78
39,13
0,00
13,04
86,96
36,36
63,64
0,00
38,46
61,54
0,00
61,54
23,08
15,38
NOTA: Datos a 3 de diciembre de 2014. (-) Dato no disponible.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas:
Mayoritariamente al alza
(***) Recomendacin del consenso de mercado:
Comprar
Mantener
Predomina el mantener
Empresas con recomendacin
del consenso de mercado (%)
REVISIONES DE LOS
EXPERTOS (% S/TOTAL)
N
TOTAL** REC ***
EMPRESA
PRECIO
OBJETIVO
()
9,49
12
Gamesa
17
Gas Natural
22,91
12
Grifols
37,52
15
Iberdrola
23
Indra
5,70
10,39
24,04
34
Inditex
34
IAG
24
Jazztel
12,62
28
Mapfre
3,22
32
Mediaset
9,97
21
OHL
6,19
29,48
21
Red Elctrica
69,50
15
Repsol
20,58
23
Sacyr
5,14
23
Tcnicas R.
45,23
22
Telefnica
12,28
13
Viscofan
44,62
13
AL
ALZA
SIN
A LA
CAMBIOS BAJA
30,77
23,08
46,15
25,00
54,17
20,83
25,00
30,00
45,00
13,33
80,00
6,67
27,27
72,73
19,35
61,29
19,35
47,83
30,43
21,74
6,25
87,50
6,25
15,38
61,54
23,08
62,96
33,33
3,70
6,25
37,50
56,25
38,10
57,14
4,76
9,38
34,38
56,25
7,69
53,85
38,46
10,00
40,00
50,00
35,48
54,84
9,68
46,15
46,15
7,69
N
TOTAL** REC ***
13
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)
9,09
20
N TOTAL**
128,26
22
AL ALZA
SIN CAMBIOS
Mayoritariamente neutral
26,00
30
22
40,91
PRECIO
OBJETIVO ()
Siemens
50,00
31
33,33
70,00
4,00
66,67
23
16
Fuente: FactSet.
13
Nos fijamos en...
elEconomista
27
Dia
16
El pasado lunes la cadena comunic a la Comisin Nacional del Mercado de Valores que la venta de su
filial en Francia, Dia France, le generar una plusvala neta inicialmente estimada en 265 millones de
euros. Los analistas continan mejorando la recomendacin de la
compaa y ya est al borde de cambiar su consejo de mantener por
uno de compra. Los ttulos de la empresa, que ceden en bolsa un 12 por
ciento en lo que va de ao, cuentan
con un potencial alcista de casi el
11 por ciento.
21
32
13
20
31
13
Sacyr
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)
N TOTAL**
102,89
26
AL ALZA
SIN CAMBIOS
30,77
REC ***
A LA BAJA
Esta semana Siemens ha sido la

segunda compaa del ndice de
referencia europeo que ms ha
empeorado su recomendacin,
que ha pasado de ser una compra
a un mantener. Adems, los analistas han reducido su precio objetivo en un 0,5 por ciento. Segn
Heenal Patel, analista de Bloomberg, el crecimiento de la facturacin puede verse comprometido
La constructora ha sido elegida por

las 53 firmas que forman la Cartera de Consenso de mercado de elEconomista para incorporarse al
Eco10. Adems, la compaa cuenta con la mejor recomendacin de
todo el Ibex y tiene un potencial alcista cercano al 60 por ciento. No
obstante, en lo que va de ao los ttulos de la firma se dejan ms de un
12 por ciento de su valor en el parqu, y cotiza un 40 por ciento por
debajo de sus mximos anuales.
69,23
FCC
Siemens
los analistas no se han mantenido indiferentes, y esta semana ha
sido la recomendacin del Dow
Jones la que ms ha empeorado,
aunque contina en mantener.
Tambin ha tenido el dudoso honor de haber sufrido la mayor reduccin en la valoracin, al haber
cado ms de un 3 por ciento, lo
que deja a la compaa un potencial de un 13 por ciento.
31,43
Dow Jones
Empate entre varias opciones.
REC ***
A LA BAJA
57,14
EuroStoxx 50
EuroStoxx 50
Chevron
La petrolera estadounidense ha
sentido en el parqu, con un descenso del 17 por ciento desde mximos, la cada libre del crudo, cuyo precio cae en torno a un 35 por
ciento desde su tope anual. Asimismo, desde junio el consenso
recogido por FactSet ha reducido
un 19 por ciento el beneficio neto
previsto para 2015 y un 5 por ciento el de 2014. Ante esta situacin,
11,43
elEconomista
PRECIO
OBJETIVO ($)
Vender
Ibex 35
24
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet.
Chevron
Mantener
Ibex 35
Mayoritariamente a la baja
Vender
Dow Jones
Comprar
tanto a medio como a corto plazo

por la cancelacin de un contrato que haba firmado con Gazprom
para proporcionar salas de control y sistemas elctricos para un
gaseoducto. Sin embargo, a largo
plazo el gaseoducto podra estimular la construccin de elctricas de gas en Hungra y Bulgara,
concursos para los que Siemens
estara bien posicionada.
El magnate mexicano Carlos Slim

adquiri el pasado jueves 63,7 millones de derechos de suscripcin
a Esther Koplowitz por 150 millones de euros, por lo que pasar a
controlar el 25,6 por ciento de la firma, convirtindose en el primer accionista del grupo. Los inversores
recibieron la noticia con optimismo y los ttulos se revalorizaron ese
mismo da ms de un 3 por ciento.
Adems, aunque sigue siendo una
venta los expertos, han elevado su
valoracin en un 6,4 por ciento.
Materias Primas
Ecobolsa 15
El Termmetro
Ecofondo
AnlisisTcnico
Estrategias
Parrillas
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Eco
EcoFondo Revisin de la cartera
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Los fondos de autor salen de la estrategia

La marcha de los gestores estrella que aportaban un valor aadido a su fondo, como la de Francisco Garca Params de Bestinver
o la de Ivn Martn del Santander, ha trado aparejada una rebaja de la calificacin fundamental de cuatro productos
y su inmediata salida de la cartera del Ecofondo. En las prximas semanas anunciaremos cambios en bolsa espaola y europea
Por Arantxa Rubio
os ltimos dos meses y medio

han sido un ir y venir en la industria de gestin de activos en
Espaa. Despus de estos movimientos entre gestoras, Morningstar ha rebajado la calificacin fundamental de varios fondos de inversin, muchos de ellos integrantes de la cartera del Ecofondo. Como
consecuencia de ello, estos productos tienen
ahora peor rating que antes y tendrn que
abandonar la lista de elEconomista con las 45
mejores ideas de inversin para distintos bolsillos. Y es que a pesar de que la ltima revisin fue en el mes de septiembre, los ltimos
movimientos en el sector han acelerado que
la segunda revisin de la cartera del Ecofondo sea tan solo dos meses despus.
Los fondos que saldrn de la cartera son:
Bestinver Internacional, Bestinver Bolsa, Santander Acciones Espaolas y Pioneer Fds Euro Bond. Precisamente, en tres de ellos el detonante del cambio de calificacin ha sido la
marcha de sus respectivos gestores estrella:
Francisco Garca Params en el caso de Bestinver e Ivn Martn en el de Santander Asset Management. Ellos sustentaban una excelente calificacin en sus productos por el
valor aadido que aportaba su gestin. Y tras
su marcha, Morningstar entiende que esos
productos ya no tienen tanto valor extra. En
el caso de Pioneer, el cambio de calificacin
se debe a la valoracin del producto. Desde
Morningstar justifican que el precio del fondo no es competitivo en la medida en que representa un lastre significativo para los rendimientos futuros.
Por eso, todos ellos tienen ahora una nota
fundamental de Neutral, que no solo es peor
que la que tenan en meses anteriores, sino
que supone haber pasado de tener un rating
positivo a uno negativo. Tanto Bestinver Bolsa como Santander Acciones Espaolas pertenecen a la categora de renta variable espaola, en la que entrarn dos fondos nuevos. El primero ha pasado de tener una calificacin de Gold a una de Neutral, mientras
que el segundo ha cambiado una de Bronze
por una de Neutral. Por su parte, la de bolsa
europea tan solo sufrir un cambio, el que
sustituir a Bestinver Internacional, que tambin ha pasado de una calificacin de Gold a
una de Neutral. Mientras que el de renta fija pblica en euros tambin habr una salida: Pioneer Fds Euro Bond, que ha pasado de
Bronze a Neutral.
Adems, a partir de ahora, Morningstar revisar esta calificacin anualmente en lugar
de hacerlo cada seis meses, como se hace en
los productos que tienen una calificacin positiva. sta evala cinco parmetros: gestores del producto, firma, proceso de inversin,
performance y precio.
45 ideas de inversin para distintos bolsillos

Ms informacin en eleconomista.es/fondos
Cartera bsica
Datos a 3 de diciembre de 2014

Saldrn de la cartera
Dlar
Schroder ISF US Sm & MdCp Eq A
Dlar
Robeco US Large Cap Equities D USD
Dlar
Davis Value A
Dlar
Capital Group US Gr and Inc B
Euro
Heptagon Yacktman US Equity A
Dlar
Bestinver Internacional FI
Euro
Jupiter JGF European Gr L EUR Acc
Euro
Allianz Europe Small Cap Equity AT EUR
Euro
Uni-Global Equities Europe SA-EUR
Euro
Franklin Mutual European A Acc $
Dlar
Banco Madrid Ibrico Acciones FI
Euro
Bestinver Bolsa FI
Euro
EDM-Inversin R FI
Euro
Santander Acciones Espaolas A FI
Euro
Mirabaud Equities Spain A EUR
Euro
Aberdeen Glb Em Mkt Eq A2
Dlar
Robeco Emerging Stars Equities D EUR
Euro
JPM Emerging Markets Eq D (acc)-EUR
Euro
GLG Japan CoreAlpha Equity D H EUR
Euro
JOHCM Japan EUR B
Euro
RF USD Diversificada
PIMCO GIS Total Ret Bd E Acc
Dlar
RF USD Flexible
Loomis Sayles Multisect Inc Fd RE/A EUR
Euro
RF USD Pblica
Franklin US Government A MDis $
Dlar
RF Global High Yield
Kames High Yield Global Bond B EUR Acc H
Euro
RF USD Corporativa
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E Acc
Dlar
RF EUR Corporativa
Invesco Euro Corporate Bond A Acc
Euro
RF EUR Diversificada
BGF Euro Bond A2
Euro
Raiffeisen-Euro-Rent R A
Euro
Petercam Bonds Eur B
Euro
Pioneer Fds Euro Bond A EUR ND
Euro
BSF Fixed Income Strategies A2 EUR
Euro
Templeton Emerging Mkts Bd A QDis $
Dlar
PIMCO GIS Emerg Local Bond E EUR Acc
Euro
Investec GSF Glbl Gold A Acc Grs USD
Dlar
BGF World Mining A2
Dlar
Cartesio X FI
Euro
Renta 4 Pegasus FI
Euro
Belgravia psilon FI
Euro
Cartesio Y FI
Euro
Carmignac Patrimoine A EUR acc
Euro
BGF Global Allocation A2
Euro
Absolute Insight Emerg Mkt Debt Ap EUR
Euro
BSF European Absolute Return A2
Euro
GLG European Alpha Alternative DN EUR
Euro
RV Europa
RV Espaa
RV Emergente
RV Japn
RF EUR Pblica
RF Emergente
Materias Primas
Mixtos
Total Return
Fuente: Morningstar.
Cartera premium
RENTABILIDAD (%)
RATING
MORNINGSTAR DIVISA
Legg Mason Royce US Sm Cp Opp A Inc (A)$
RV EEUU
Cartera estndar
MORNINGSTAR
ANALYST
RATING
EN EL
AO
EN UN
AO
6,74
21,05
23,01
18,04
25,67
22,36
-0,07
12,94
-0,92
10,02
0,45
4,10
0,08
6,62
4,98
8,61
13,37
13,35
13,56
8,84
5,10
15,59
14,90
15,99
4,67
19,41
7,40
10,62
9,05
11,91
10,77
3,95
10,73
9,18
6,01
-8,11
4,78
2,49
11,65
4,61
8,33
14,77
2,33
-0,17
-1,59
9,81
22,68
25,79
19,50
27,22
22,40
0,89
15,77
1,53
11,21
3,50
4,29
-0,29
8,36
7,23
13,82
10,59
11,05
11,49
13,84
4,26
12,91
13,68
13,98
5,28
17,18
7,31
10,17
8,41
11,19
10,15
4,44
10,82
7,91
6,77
-5,01
5,23
2,64
11,98
5,08
9,60
15,06
2,64
0,59
-1,45
COMISIN
EN UN INVERSIN MXIMA DE
MES MNIMA () GESTIN ()
1,68 1.000
2,71 1.000
4,71
3,46 5.000
3,46
4,98 15.000
3,37 6.000
6,84 1.000
1
2,13
1
3,52
3,37 5.000
1
1,86
-0,51 6.000
1
2,60
500
3,26
1
2,81
-1,11 1.500
0
1,82
-0,41 5.000
7,90
3,52
1,81 5.000
0,56 1.000
1,57 5.000
-0,50 1.000
1,71 5.000
0,49 1.000
0,94
1
0,87
1
1,35
0
1,32
0,00
-1,58 5.000
-1,28
9,16 3.000
0,17 5.000
1,08 6.000
10
0,10
2,80 1.000
3,14 6.000
1
1,79
3,00
0,31 3.000
-0,06
-0,41 1.000
CARTERA
DE...
1,50
1,50
1,25
1,50
1,50
1,50
1,75
1,50
2,05
1,50
1,00
2,00
1,75
2,25
2,15
1,80
1,75
1,50
2,50
1,50
1,25
1,40
1,80
0,65
0,80
1,39
1,00
0,75
1,50
0,40
0,70
1,00
1,00
2,50
1,50
1,75
0,50
1,00
1,25
0,75
1,50
1,50
1,50
1,50
2,00
elEconomista
16 Ecobolsa
Materias Primas
El Termmetro
Ecofondo
AnlisisTcnico
Estrategias
Parrillas
Ecotrader.es
Protagonistas de elMonitor/Ecotrader
FCC CUMPLE EL GUIN ALCISTA
La cotizacin de FCC est siguiendo a la perfeccin el guin
que tenamos establecido cuando semanas atrs decidimos
abrir una estrategia de compra
en Ecotrader. Con sus altos y
bajos, como suele ser habitual
en este tipo de valores, la curva de precios de la constructora ha conseguido esta semana,
JOAN CABRERO
tras anotarse ms de 10 puntos porcentuales, disipar cualquier duda que pudiera existir. La superacin de resistencias que FCC presentaba a la
altura de los 11,55 euros abre
la puerta a que el ttulo pueda
ir ahora a buscar los primeros
objetivos que manejamos, que
aparecen en los 13,55 euros.
DIRECTOR DE ESTRATEGIA DE ECOTRADER
SI FCC ES LA CARA... OHL ES LA CRUZ... POR AHORA

Mientras la estrategia que abrimos en FCC va viento en popa
a toda vela, no podemos decir
lo mismo de la que diseamos
en OHL. Con todo, seguimos
confiando en las posibilidades
alcistas que podra tener este
valor, mxime cuando ha sido
una de las firmas que ha entrado a formar parte del nuevo
Las subidas
alcanzan
los primeros
objetivos
a subida que desarrollan las bolsas europeas a lo largo de las ltimas semanas ya ha alcanzado
la parte inferior del objetivo que manejbamos para la misma, tales como
son los 10.950 del Ibex 35 o los 3.280
puntos del EuroStoxx 50. A partir de
aqu es probable que los alcistas comiencen a tener dificultades para seguir sosteniendo los avances.
Desde Ecotrader/JM Kapital Eafi
consideramos que es muy improbable
que las subidas puedan tener continuidad de un modo sostenible en las bolsas europeas sin que antes se forme
una consolidacin o ajuste de parte de
la tendencia alcista nacida en los mnimos de octubre. La cuestin ahora
ser ver si las alzas a corto van a conseguir alcanzar la parte superior del
rango objetivo, que seran los altos del
ao como son los 11.200 en el Ibex 35
o los 3.325 puntos del EuroStoxx 50.
Esto sera muy probable si se superan
los mximos vistos el jueves.
Operativamente, una prxima correccin la veramos como una oportunidad inmejorable para aumentar
nuestra exposicin a la bolsa europea
en busca de un escenario de ataque y
probable superacin de la zona de resistencia clave que suponen los altos
del ao sealados. Su superacin abrira la puerta a que en prximos meses
las bolsas puedan experimentar alzas
importantes y dejen atrs el proceso
consolidativo que ha tenido lugar durante todo este ao 2014.
Eco10. Seguimos entendiendo

que la zona de los 19 euros, que
son los mnimos del mes pasado, podran haber sido un suelo dentro de la tendencia bajista de los ltimos meses. Superando los 22 euros se alejara
el riesgo bajista de asistir a la
prdida de este soporte de los
19 euros.
REPSOL: ALCISTA MIENTRAS NO PIERDA LOS 17,50

La cotizacin de Repsol ha conseguido superar con xito una
semana que se presentaba complicada para el valor, ante la incertidumbre que provocan las
cadas en el precio del petrleo. En todo momento se ha
mantenido por encima del soporte clave, que encuentra en
los 17,50 euros, y desde el mis-
mo, que fue alcanzado el lunes,

el ttulo se ha revuelto al alza.
Ahora podra atacar la resistencia de los 18,50/18,70 euros,
cuya superacin abrira la puerta a una vuelta a la zona de altos del ao y gran resistencia
fundamental de los 19,50/19,70
euros, por encima de la cual
entrara en subida libre.
Protagonista de la semana
TELEFNICA BUSCA SUS ALTOS HISTRICOS EN LOS 15 EUROS
Telefnica fue uno de los protagonistas de la semana pasada, tras conseguir batir la resistencia que presentaba a la
altura de los 13 euros. Superando los 13 euros la operadora
consigue romper el techo del
movimiento canalizado que
acotaba su evolucin lateral alcista de los ltimos meses y es-
to es una evidencia tcnica ms

que invita a aquellos que estn
fuera del valor a aprovechar
una correccin para buscar una
ventana de compra. En Ecotrader aprovecharamos una
cada a la zona de 12,50 euros
para incrementar nuestra exposicin, para buscar objetivos en los 14,50/15 euros.
Protagonista de la semana que viene

MAPFRE ATACA RESISTENCIAS CLAVE EN 3,05 EUROS
Mapfre ha atacado esta semana la zona de resistencia clave
que presenta a la altura de los
3,05 euros, cuya ruptura sera
algo muy positivo de cara a seguir confiando en las aspiraciones de la aseguradora espaola de retomar su tendencia
alcista de largo plazo. Operativamente, en Ecotrader esta-
mos muy pendientes de este

valor, ya que consideramos que
en prximos meses podra tener un amplio potencial por
delante. Nuestra intencin, en
este caso, sera aprovechar una
eventual correccin, que podra buscar en prximas semanas la zona de los 2,80 euros,
para retomar posiciones.
Materias Primas
Ecobolsa 17
El Termmetro
Ecofondo
AnlisisTcnico
Estrategias
Parrillas
Ecotrader.es
Ibex 35
Anlisis Tcnico
VALOR
EL IBEX PUEDE BUSCAR LOS 11.200
El Ibex 35 ya ha alcanzado la parte baja del

objetivo que manejbamos para la actual subida, esto es, los 10.950. Ah los alcistas han
encontrado las primeras dificultades para seguir sosteniendo los avances. Por encima de
los 10.950 el camino ya estara despejado hasta los altos del ao en 11.200, que tienen que
ser superados para que nos animemos a aumentar la exposicin a bolsa espaola.
Mercado Continuo
* SOPORTE
CORTO PLAZO
** SOPORTE
MEDIO PLAZO
* RESISTENCIA
CORTO PLAZO
**RESISTENCIA
MEDIO PLAZO
=
w
=
w
Abengoa
1,81
1,5
2,55
Abertis
15,95
15,4
17,3
17,7
Acciona
58
55
62
68
ACS
27,2
26
30
33,7
Amadeus
30
29
=
w
=
w
ArcelorMittal
9,45
BBVA
COMENTARIO
Reacciona desde su primer soporte en 1,81 euros, que es el stop de compras agresivas
Una correccin es una oportunidad de compra en un ttulo alcista de fondo
Posibilidades de seguir movindose al alza mientras no pierda los 58 euros
La situamos en el radar de Ecotrader. Si supera 30 euros se abrir ventana de compra
33,2 Subida libre
Necesita tomarse un descanso. Aprovecharamos un recorte a los 30 para comprar
10,3
11,5
Sigue sentando las bases de una reestructuracin alcista. Fortaleza si bate 10,30
8,15
7,87
8,8
9,8
B. Sabadell
2,21
2,4
2,55
B. Popular
4,08
3,8
4,57
5,2
Mantener mientras no pierda 4,08. Debe batir los 5,20 euros para confirmar vuelta alcista
=
w
B. Santander
6,54
7,5
7,75
Supera resistencias de corto que abren la puerta a una vuelta a la zona de 7,50/7,75 euros
Bankia
1,27
1,2
1,43
1,55
Vuelve a la zona de mnimos del ao. Debe batir los 1,43 y 1,50 para confirmar giro alcista
Bankinter
6,87
BME
32,5
30,7
34,8
36
CaixaBank
4,14
4,8
Dia
5,5
6,6
Enags
25,6
23,2
27 Subida libre
Alcista sin deterioro mientras no pierda los 25,60. Subida libre absoluta
Ferrovial
15,85
15,3
17 Subida libre
Alcista en todos los plazos. Oportunidad de compra si corrige a 15,85 euros
FCC
10,6
9,75
12,5
13,5
Gamesa
7,9
7,3
9,5
Gas Natural
22,4
21,9
23,15
24,4
=
w
Grifols
32
31
36
42
Oportunidad de compra si la correccin alcanza la zona de los 31/32 euros
Iberdrola
5,7
5,4
6,2
6,5
Mantener. Si alguien quiere comprar ahora debe esperar a una cada a los 5,70 euros
Indra
8,12
7,6
9,5
10
Bajista. Rebote vulnerable. Puede buscar soportes en 5,70 euros en prximas semanas
=
w
Inditex
21,4
20,5
IAG
5,5
5,06 Subida libre Subida libre
Subida libre absoluta. Debe corregir a la zona de 5,50 euros para buscar una entrada
=
w
Jazztel
12
10,5
12,85
13
OPA de Orange a 13 euros por accin
Mapfre
2,73
2,4
3,05
3,35
Busca la zona de resistencia clave de 3,05 euros. Comprar en correcin a los 2,75 euros
Mediaset
9,15
10,5
11,5
Recomendamos mantener con stop bajo 9,15 euros
=
w
OHL
19,1
17
22,5
24
Red Elctrica
70
66,3
=
w
Repsol
17
15,8
18,7
19,5
Sacyr
2,65
3,65
Posible suelo en las cadas de los ltimos meses en 2,65 euros. Buscamos entrada
Tc. Reunidas
35,5
33
38
44
Pierde soportes clave. Stop de posiciones en el valor en la zona de 35,50/36 euros
Telefnica
12,4
11,35
13,5
15
Alcista pero sobrecomprado a corto. Busca la zona de resistencia de los 13,50
=
w
Viscofan
45,5
44
8,5 Subida libre
Mostrara fortaleza y se abrira ventana de compra superando resistencias de 8,73/8,80

Fortaleza y pistas alcistas si bate 2,40 euros. En tal caso es una opcin de compra
Superando sus mximos histricos. Su resistencia creciente de largo plazo est en 8,50
Busca la zona de altos del ao en los 36 euros. Debilidad a corto solamente si pierde 32,50
SACYR: STOP AGRESIVO BAJO 3 EUROS
Sacyr sigue estando en el punto de mira de

Ecotrader, ya que consideramos que podra
ser una de las estrellas de 2015. Despus de
una correccin superior al 50 por ciento y
tras haber ajustado un 61,80 por ciento de toda la subida iniciada el 2012, podra estar
sentando las bases para retomar las subidas
de medio plazo. Stop bajo los 3 euros.
24 Subida libre
EuroStoxx 50
VOLKSWAGEN TIENE AN GASOLINA
Volkswagen contina con el imparable ascenso que inici el 16 de octubre, fecha en la

que lleg a cotizar en los 150 euros. Esta subida no encuentra resistencia hasta los altos
del ao en la zona de los 200 euros. Se dilatara el alcance de este objetivo si se pierde
la directriz alcista que discurre por los 182,35.
Si se pierde se ajustaran las ltimas alzas, lo
cual sera una oportunidad.
75 Subida libre
48,35 Subida libre
Lleva meses lateral entre resistencias de 4,80/5 euros y soportes en 4 euros

Iniciara ajuste si pierde 5,50. Una correccin a los 5 euros sera una oportunidad de compra
Nuevas seales de fortaleza. Recomendamos mantener. Podemos elevar el stop a 10,60

Aprovecharamos el alcance de los 9/9,50 euros para reducir
Alcista sin deterioro mientras no pierda los 21,90 euros. Fortaleza si supera los 23,15
Se enfrenta a la resistencia fundamental de los 23,70/24 euros. Por encima subida libre
Mantener. Posible suelo de cadas de medio plazo en los 19,10 euros (stop)
Alcista en todos los plazos. Sin debilidad mientras no pierda 66,30 euros
Mantener con stop bajo los 17 euros
Podra perder algo de momento alcista a corto si pierde los 45/45,50 euros
Notas: (*) Pueden ser vlidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser vlidos salvo ruptura mensual.
18 Ecobolsa
Materias Primas
El Termmetro
Ecofondo
AnlisisTcnico
Parrillas
Estrategias
Ecotrader.es
Ibex 35
10.900,70
Otros ndices
280,80
CIERRE
VAR. PTS.
2,64%
VAR.
9,92%
VAR. 2014
Puntos
10.900,70
10.000
8.000
30 nov. 2012
5 nov. 2014
*Datos a media sesin
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
1.104,20
Pars Cac 40
4.419,48
Frncfort Dax 30
10.087,12
EuroStoxx 50
3.277,38
Stoxx 50
3.095,75
Londres Ftse 100
6.742,84
Nueva York Dow Jones* 17.958,79
Nasdaq 100*
4.311,57
Standard and Poor's 500* 2.075,37
2,65
2,21
2,39
2,70
1,71
0,95
0,33
-0,01
0,17
BBVA
Santander
Telefnica
Iberdrola
Repsol
Inditex
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
498.894.900
465.015.400
355.270.300
315.943.100
152.690.500
135.148.400
496.856.700
615.071.100
361.326.700
218.222.500
208.511.900
168.929.400
9,11
2,88
5,60
5,42
6,04
-0,09
8,34
20,03
12,28
Inm. Colonial
Testa Inmuebles
Renta Corp
Sotogrande
Jazztel
165,61
3,36
CIERRE
2,07%
VAR. PTS.
VAR.
VAR. %
Inypsa
Realia
Prisa
Nicols Correa
Sacyr
B. Popular
VAR. %
Sanjose
Natra
Inm. Sur
Clnica Baviera
Solaria
Reno de Medici
8,89
7,81
7,69
6,22
5,23
4,67
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20143
PER
20153
129,52
122,22
71,93
64,18
61,33
0,98
18,45
1,80
4,75
12,86
0,17
7,14
0,57
2,45
7,21
1.900
1.940
27
198
3.220
5.780
63
99.171
3,75
41,42
37,50
30,39
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2014
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
Eco30
3,09%
CIERRE
DEUDA/
EBITDA5
0,00
15,13
2,62
28,88
VAR. PTS.
1,82%
25,96%
VAR.
VAR. 2014
Datos a media sesin

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha

colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
1.617,03
1.500
150
-3,80
-3,49
-3,08
-2,95
-2,33
-2,08
PAY OUT4
1.617,04
VAR. 2014
165,61
Ibex 35
1.000
5 nov. 2014
30 nov. 2012
30 nov. 2012
5 nov. 2014
Como leer nuestras tablas

Notas:
(1) En millones de euros. (2) En
miles de euros. (3) Nmero de
veces que el beneficio por
accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del
beneficio neto que la empresa
destina a dividendos. (5)

Deuda total de la compaa
entre su beneficio bruto de
explotacin.
Fuentes: Bloomberg y Factset.
C La recomendacin media de
las firmas de inversin que
cubren al valor equivale a un
consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas
de inversin que cubren el ttulo
representa una recomendacin

de mantener al valor en cartera.
v La recomendacin media de
las firmas de inversin equivale
a un consejo de venta de la
accin.
Mercado continuo
PRECIO
m
m
m
m
q
m
m
m
k
m
m
m
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
m
m
m
q
m
m
m
m
m
q
m
m
Eco10
Los peores
Los mejores de 2014

1
2
3
4
5
Eco30
CAMBIO 2014 %
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Eco10
CAMBIO
DIARIO
(%)
RENT.xDIV
2014
(%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2014
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
12,50
1,71
36,14
35,18
3,98
0,25
-30,54
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
RENT.xDIV
2014
(%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
9.270
3,09
16,07
14,59
-29,68
13
5,26
Abengoa
2,09
0,05
17,47
-3,91
42.490
5,40
9,25
3,53
Acerinox
Abertis
16,92
0,98
14,43
10,01
36.190
3,98
19,21
16,09
Adolfo Domnguez
Acciona
61,15
4,17
51,47
46,41
12.218
1,11
30,02
61,36
Adveo
12,18
0,66
-8,19
-14,40
64
2,34
9,09
19,16
ACS
28,56
3,29
26,23
14,15
26.865
4,08
11,90
33,81
Airbus
49,79
3,60
-0,82
-10,61
380
2,22
14,93
58,11
Amadeus
32,09
-0,14
191,68
3,15
38.398
2,12
19,46
33,63
ArcelorMittal
9,90
1,28
-20,07
-23,53
10.153
1,66
11,88
12,32
Alba
40,83
0,27
-6,27
-3,93
439
2,49
13,27
49,43
B. Popular
4,49
4,67
10,14
2,33
54.152
0,89
17,26
4,66
Almirall
12,91
-0,62
14,86
9,04
3.252
1,08
20,39
15,09
B. Sabadell
2,35
3,16
34,84
25,17
57.050
1,32
16,45
2,33
Amper
0,59
1,72
-47,79
-44,34
91
0,51
Bankia
1,33
0,00
45,84
8,02
125.722
0,75
12,34
1,41
Applus+
9,32
3,88
3.125
1,44
11,10
14,24
Bankinter
7,28
3,96
67,20
45,98
43.745
1,55
16,85
6,47
Atresmedia
11,49
2,50
5,32
-4,41
1.389
2,75
19,15
12,74
BBVA
8,66
3,49
3,66
-3,21
498.895
3,64
12,70
9,35
Axia Real Estate
10,30
0,19
30
BME
33,88
3,67
28,46
22,49
14.134
5,17
16,49
32,78
Azkoyen
2,03
0,00
0,00
-3,33
18,13
2,07
CaixaBank
4,59
4,37
31,24
21,12
128.594
3,66
32,42
4,83
Barn de Ley
74,00
0,00
25,53
25,42
129
14,32
80,24
Dia
5,72
2,69
-10,34
-11,95
14.128
2,99
14,56
6,35
Enags
26,97
0,63
40,77
41,96
75.866
4,82
15,90
27,96
Bayer
119,75
0,00
22,82
17,06
48
1,87
17,36
FCC
12,61
4,56
19,50
6,39
19.858
30,23
12,74
Biosearch
0,52
1,98
-18,25
-25,36
186
Ferrovial
16,72
2,26
24,54
18,88
53.942
4,07
31,25
17,70
Bodegas Riojanas
4,38
0,69
-20,36
-18,44
283,75
-0,05
-26,11
-26,16
1.173
3,70
10,39
317,25
24,45
-0,29
2,56
-6,03
1.381
2,65
10,24
29,12
4,09
0,74
-28,25
-26,44
51
0,00
5,23
8,70
4,44
30,56
14,75
28.300
0,51
16,57
9,49
CAF
Gas Natural
22,83
1,60
30,35
22,12
27.667
4,07
15,19
22,91
Cata. Occidente
Grifols
32,60
-1,73
-0,02
-6,23
31.769
1,60
17,76
37,52
Cementos Portland
5,90
1,27
35,75
30,04
315.943
4,62
15,70
5,69
Cie Automotive
11,80
0,43
59,78
47,50
1.378
1,53
13,44
13,44
23,58
2,30
3,75
-1,14
135.148
2,17
25,74
24,04
Indra
-22,55
-29,91
11.229
3,96
10,69
10,39
Clnica Baviera
7,23
-2,95
-25,16
-30,88
4,29
23,55
10,77
1,43
8,52
IAG
6,16
4,49
42,38
27,34
19.693
0,24
10,52
6,30
Codere
0,35
2,94
-72,66
-49,28
59
0,66
Jazztel
12,55
0,16
68,89
61,33
99.171
30,39
12,62
CVNE
16,49
0,00
9,93
8,49
Mapfre
3,04
2,70
7,73
-2,38
111.466
4,61
9,68
3,22
Deoleo
0,38
0,00
-20,00
-19,15
1.126
0,00
13,10
0,42
Mediaset
10,24
-0,05
25,72
22,06
12.562
1,90
21,88
9,97
Dinamia
7,62
1,60
18,70
17,85
62
3,87
10,89
7,57
OHL
20,71
2,27
-24,54
-29,67
21.013
2,78
6,96
29,48
DF
3,83
2,13
-17,99
-21,84
1.025
6,53
11,97
4,35
Red Elctrica
74,20
2,08
64,82
52,99
26.914
3,75
16,76
69,50
Dogi
0,67
1,36
-74,57
-74,57
Repsol
18,31
2,01
6,98
5,14
152.691
10,90
14,15
20,55
Ebro Foods
0,66
-12,12
-14,85
3.186
3,82
14,86
15,84
3,32
5,23
-8,03
-11,87
20.527
11,69
5,14
14,51
Sacyr
Santander
7,38
3,36
19,03
13,43
465.015
8,05
12,49
7,19
eDreams Odigeo
1,59
1,21
187
8,07
4,54
Tcnicas Reunidas
36,10
-0,69
-4,66
-8,57
17.762
3,93
12,96
44,97
Elecnor
9,00
0,00
-11,76
-19,50
27
2,78
7,09
9,03
Telefnica
13,37
3,64
16,16
12,97
355.270
5,61
14,74
12,28
Ence
1,80
1,69
-31,16
-30,02
692
4,11
34,62
2,44
Viscofan
46,80
1,28
19,71
13,18
5.917
2,46
19,71
44,62
Endesa
15,85
1,93
45,90
29,34
39.887
4,80
15,43
16,70
Gamesa
Iberdrola
Inditex
Materias Primas
Ecobolsa 19
El Termmetro
Ecofondo
AnlisisTcnico
Parrillas
Estrategias
Ecotrader.es
Mercado continuo
EuroStoxx 50
(viene de la columna anterior)
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2014
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2014%
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2014
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2014
%
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
49,83
3,45
-0,13
-10,71
143.590
2,22
16,30
58,18
Enel G. Power
1,84
-1,18
8,24
2,11
365
1,63
16,88
2,18
m Airbus
Ercros
0,43
0,47
-12,22
-9,26
69
21,55
0,41
m Air Liquide
102,30
1,84
13,94
9,47
86.911
2,40
21,10
104,25
Europac
3,75
-0,79
-1,14
1,43
662
3,20
10,27
4,38
m Allianz
138,85
1,42
12,34
6,52
211.426
4,77
9,96
144,05
Ezentis
0,78
1,30
-46,62
-44,12
1.079
12,38
0,97
m Anh.-Busch Inveb
94,25
3,01
28,16
21,99
194.013
2,57
21,89
94,63
Faes Farma
1,92
1,59
-21,69
-24,36
319
3,18
14,55
2,20
Fersa
0,40
-1,23
2,56
2,56
30
40,00
0,42
m ASML
88,90
2,83
32,96
30,66
97.356
0,73
34,66
82,26
q
q
Fluidra
2,94
-2,00
24,58
8,09
274
1,36
15,47
3,44
m Axa
19,72
2,71
8,35
-2,42
178.601
4,54
9,49
21,49
Funespaa
6,00
0,84
-3,07
0,00
m Basf
74,30
1,95
-0,88
-4,12
231.679
3,78
13,33
78,58
GAM
0,26
0,00
-62,86
-63,89
71
m Bayer
120,95
3,42
26,89
18,64
259.099
1,85
19,97
121,57
Gen. Inversin
1,69
0,00
3,05
1,81
m BMW
92,35
2,76
13,20
8,37
163.813
3,13
10,29
98,70
Hispania
10,90
3,91
621
1,10
14,53
12,01
m BNP Paribas
51,92
4,12
0,14
-8,35
300.343
2,89
10,49
56,73
Iberpapel
12,15
1,25
-21,00
-19,54
3.576
2,35
16,20
16,35
Inm. Colonial
0,60
0,84
105,39
129,52
5.780
0,00
37,50
0,56
m Carrefour
25,07
2,98
-8,50
-12,98
85.457
2,74
16,31
27,77
m
q
Inm. Sur
6,60
-3,08
-45,90
-58,75
16
Inypsa
0,49
8,89
-48,42
-41,67
294
Lar Espaa
9,10
1,11
1.333
Liberbank
0,66
2,01
31,82
10,22
Lingotes
3,99
-0,25
27,48
Logista
15,45
0,10
Meli Hotels
8,60
Merlin Properties
Miquel y Costas
0,22
m CRH
20,04
1,78
15,54
9,51
20.074
3,17
25,43
15,66
m Daimler
70,00
3,60
20,07
11,29
329.613
3,42
10,81
73,38
82,73
10,68
m Danone
57,00
2,43
8,97
8,95
108.652
2,58
21,36
56,69
2.790
0,00
13,75
0,90
m Deutsche Bank
26,85
3,65
-16,58
-18,81
235.590
2,70
14,93
30,76
15,82
m Deutsche Post
26,95
2,45
9,40
1,68
88.560
3,17
15,74
27,34
1.040
5,13
13,86
15,94
1,84
-1,71
-7,87
20.719
0,35
29,86
9,87
m Deutsche Telekom
13,71
2,81
20,80
10,26
169.625
3,65
22,08
12,67
9,91
0,10
4.751
0,78
20,65
11,29
m E.ON
15,46
2,96
14,82
15,24
165.162
3,26
17,07
15,09
30,28
0,56
2,64
-0,72
281
1,89
16,34
30,83
m Enel
3,96
4,54
28,59
24,70
237.705
3,26
12,61
4,27
Montebalito
1,15
0,88
0,82
8,85
21
m Eni
15,50
1,24
-8,34
-11,38
339.930
7,21
13,42
18,18
Natra
0,83
-3,49
-61,40
-62,44
26
m Essilor
92,56
2,15
23,12
19,77
56.170
1,12
30,13
92,00
Natraceutical
0,18
-0,55
-37,37
-36,93
16
0,00
m GDF Suez
20,52
3,87
25,27
20,04
130.706
4,91
16,34
21,00
NH Hoteles
3,89
1,97
-1,89
-9,33
1.940
Nicols Correa
1,28
6,22
-4,48
-1,16
m Generali
17,38
2,18
7,15
1,64
152.301
3,32
12,62
17,91
m
q
Prim
6,10
-0,33
8,73
m ING Group
11,74
3,48
28,73
16,24
266.431
0,32
11,27
13,10
Prisa
0,28
7,69
2,52
7,05
51,56
40,58
639.600
2,38
21,93
2,69
Prosegur
4,87
Quabit
1,36
0,16
0,00
111,00
4,40
17
5,90
20
-13,85
-30,00
2.217
0,00
35,00
0,41
m Intesa Sanpaolo
1,46
6,10
-2,21
1.909
2,30
14,62
4,81
m L'Oreal
139,10
2,58
13,69
8,93
113.516
1,93
26,08
132,56
0,08
2,67
-37,90
-34,75
438
m LVMH
145,75
2,35
11,05
9,92
141.439
2,22
21,38
150,50
Realia
0,69
7,81
-20,69
-16,87
663
0,00
17,69
0,99
m Munich Re
165,95
1,69
6,04
3,62
95.099
4,52
9,21
161,63
Renta Corp
0,98
3,16
71,93
71,93
63
Renta 4
5,30
0,38
10,88
4,95
11
m Orange
14,72
4,51
57,70
63,50
173.875
4,13
16,35
12,97
m
q
Reno de Mdici
0,28
-2,08
-0,35
6,79
11
9,76
m Philips
24,25
1,91
-3,92
-8,99
87.052
3,38
19,84
26,47
Rovi
9,74
3,07
0,83
-2,40
813
1,65
17,09
10,08
m RWE
29,80
3,60
11,17
12,01
72.183
3,33
13,58
30,29
Sanjose
0,76
-3,80
-41,54
-36,67
15
m Sanofi-Aventis
76,14
0,85
2,71
-1,27
331.822
3,82
14,70
81,62
Solaria
0,84
-2,33
9,80
9,80
119
42,00
m SAP
56,94
2,43
-4,13
-8,62
187.839
1,81
16,42
63,50
Sotogrande
4,40
0,00
62,96
64,18
m Schneider Electric
63,54
0,21
10,44
0,84
186.120
3,00
16,72
66,65
Tavex
0,24
0,43
-10,27
2,61
0,27
Tecnocom
1,40
-0,71
11,11
15,70
20
0,00
34,15
1,74
m Siemens
94,39
1,98
1,09
-4,94
267.335
3,62
13,16
102,89
q
k
Testa Inmuebles
16,80
0,00
117,05
122,22
m Socit Gnrale
39,28
3,33
-1,13
-6,96
235.654
3,63
9,95
46,83
Tres60
0,04
0,00
-52,69
-4,35
m St. Gobain
37,24
3,81
2,86
-6,85
117.765
3,36
16,91
40,40
Tubacex
3,61
1,69
33,03
24,74
626
1,89
12,65
4,24
m Total
45,19
1,53
6,17
1,47
374.224
5,52
9,98
51,11
Tubos Reunidos
2,06
-1,90
17,05
16,38
939
1,60
13,92
2,72
m UniCredit
5,91
4,79
16,57
9,85
568.550
2,05
15,76
6,55
Uralita
0,47
3,33
-62,95
-60,92
39
0,77
m Unilever
33,49
2,42
17,59
14,40
184.475
3,32
20,89
31,67
Urbas
0,02
0,00
-40,00
-28,00
122
Vidrala
34,05
-1,19
4,39
-4,51
302
1,98
14,86
35,62
m Vinci
45,33
5,13
1,73
-4,06
130.220
4,59
12,64
54,04
q
q
Vocento
1,70
-0,29
12,58
12,58
163
0,00
45,95
2,24
m Vivendi
20,74
1,64
24,40
14,20
101.918
2,65
41,55
21,63
Zardoya Otis
8,68
2,24
-26,08
-30,92
3.275
4,24
22,72
8,45
m Unibail-Rodamco
210,15
0,67
13,66
12,83
68.024
4,51
19,26
213,11
Zeltia
2,90
3,57
27,47
25,54
4.194
0,00
21,48
2,88
m Volkswagen
188,05
3,01
-1,60
-7,89
173.860
2,60
8,45
208,58
20 Ecobolsa
elMonitor.es Ecotrader.es El portal de elEconomista para inversores Recomendaciones de la semana

elMonitor
La herramienta de inversin de elEconomista
Igual que los grandes gurs, vigilamos a Shire

Por D. Yebra
George Soros, Warren Buffett, Ray Dalio,

John Paulson... Los grandes inversores han
dotado a sus carteras de carcter defensivo
en el ltimo trimestre y una de las compaas ms recurrentes para ello ha sido Shire, uno de los valores que con ms inters vigilamos en elMonitor. Junto a l, otra compaa no menos defensiva: Biogen, cuyos
avances en la investigacin de un nuevo frmaco contra el alzheimer ha recibido el respaldo de las firmas de anlisis en forma de
consejos de compra. Tampoco perdemos de
vista a Volkswagen, nuestra favorita frente
a Daimler (que sale del radar) en el sector
automovilstico, que muestra signos de una
plena recuperacin.
Superado el castigo que el mercado impuso a la irlandesa Shire a mediados de octubre en forma de desplome en el parqu despus de que rechazara la oferta de AbbVie
para adquirirla, la farmacutica no solo no
ha perdido la confianza de las firmas de anlisis sino que la ha reforzado. Mientras, ha
protagonizado una escalada de ms del 24
por ciento que comenz desde las 37,18 libras hasta las que lleg a caer. Desde entonces, ha eliminado de su contador todo rastro de cualquier consejo de venta y ha llama-
do la atencin de los grandes gurs. Segn

los informes del tercer trimestre publicados
recientemente por la SEC, la han elegido para dotar de carcter defensivo al conjunto
de sus inversiones. Paulson, por ejemplo, triplic su exposicin a la compaa, lo que ha
convertido a Shire en la mayor posicin de
su cartera. Con firmas de anlisis y gurs respaldando su ttulos, Shire acumula ya una
revalorizacin de ms del 60 por ciento en
lo que va de ao, un hecho que prcticamente ha agotado su carril alcista hasta las 47,37
libras que los analistas marcan como su precio objetivo en el parqu. Algo que no empaa su tarjeta de presentacin por fundamentales ni el hecho de haber batido las previsiones de los analistas en todas las presentaciones trimestrales de los ltimos dos aos.
Las estrategias con una recomendacin de compra ms slida

CLASIFICACIN DEL
Porcentaje de recomendacin:
C= compra
V= venta
M= mantener
Ver ms en Ecotrader.es
RENTABILIDAD
ANUAL (%)
1.
Prudential
85,71
4,76
9,52
14,07
2.
Comcast
84,61 15,38
8,49
3.
Gilead Sciences
84,61 15,38
35,58
4.
Google
83,67 16,32
-3,27
5.
Ferrovial
82,35 11,76
5,88
16,25
Esperamos a los 180 euros

Volkswagen no es menos atractiva por fundamentales y por ello sigue en el radar a la
espera de que una correccin a los 180 euros nos nos d la seal de compra. El fabricante alemn se ha visto reforzado adems
frente a Daimler, su gran competidor, tras su
inclusin en el Eco30, el ndice de bolsa mundial de elEconomista.
DOW JONES
Desde inicio*
58,37%
Desde inicio*
En 2014
-1,74%
En 2014
Fuente:FactSet. (*) 10 de febrero de 2012
39,35%
8,40%
EUROSTOXX
Desde inicio*
En 2014
29,93%
5,40%
elEconomista
Ecotrader
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Ver ms en Ecotrader.es
Bajamos la exposicin al 47%

47%
35%
9%
RENTA
VARIABLE
BONOS
PBLICOS
0%
0%
BONOS
CORPORATIVOS
MATERIAS
PRIMAS
LTIMAS ESTRATEGIAS
9%
0%
DIVISAS
LIQUIDEZ
OBJETIVO
STOP LOSS
0,95
< 0,8635
MATERIALES
PRECIOSOS
DIVISAS
Aussie / Dlar
11,40 / 11,85
Dlar / Rand sudafricano

USD / DKK
< 10,80
6,0 / 7,0
< 5,44
127/130
< 122,6
MATERIAS PRIMAS
Nota: Actualmente no existen estrategias en materias primas.
RENTA FIJA
T-Notes
RENTA VARIABLE EN ESPAA
Tcnicas Reunidas
45,85
Por Ecotrader
La semana estaba marcada por la reunin

del BCE y solo las palabras que Mario Draghi
pronunciase sobre la futura compra de bonos pblicos, la ensima medida de estmulo para la economa, podan provocar que los
ndices batieran resistencias. No fue as. Ni
con el Eurostoxx, ni con el Ibex y esto nos
ha llevado a replantearnos nuestra exposicin a bolsa, sobre todo a la espaola, donde vemos ms opciones de correccin a corto plazo que de alzas sostenidas. As, hemos
reducido a la mitad la posicin que mantenemos en el Ibex, lo que ha recortado hasta
el 47 por ciento nuestra exposicin a bolsa.
Cambios en divisas
Cambios en materias primas
s Salvo un rebote puntual al calor de la reunin del BCE, el euro vuelve a cerrar la semana
con menor valor del que la empez al perder
los 1,24 dlares, lo que supone una cada del
0,7 por ciento.
s Las materias primas energticas siguen copando titulares negativos pero esta semana
no ha sido el crudo el que ms ha cado sino el
gas natural, que ha retrocedido nada menos
que un 12 por ciento.
Cambios en renta fija
Cambios en renta variable
s El hecho de que el bund haya rebotado

desde soporte indica que an tiene potencial.
Tambin lo tiene el bono espaol, y eso que su
rentabilidad, del 1,82 por ciento, ya es inferior
a la del bono britnico.
s Tenemos que ver a los ndices europeos en

niveles de soporte para volver a considerar
atractivo comprar bolsa va ndice. Hasta entonces, recortamos un poco la exposicin hasta el 47 por ciento de la cartera.
< 36 / 35,6
Abertis
Subida libre
Arcelor
11 / 11,75
< 9,40 / 9
Gas Natural
24,5 / 26
< 21,90
Red Elctrica
Optamos por ser

prudentes en Espaa
< 15,85
< 66,3
3,4
< 2,45
RENTA VARIABLE EN EUROPA

Alcatel-Lucent
Bayer
Generali Ass.
Boeing
Buzzi Unicem
Fuente: Ecotrader.
Subida libre
< 108
19,4
< 15,9
140 / subida libre

12,5 / 15
< 121
< 10,20 / 10,40
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Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html

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