Cuaderno de Trabajo de Estudiantes N 1

FACULTAD DE
CIENCIAS
CONTABLES
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
CUADERNO DE INVESTIGACIN DE
ESTUDIANTES N 1
LIMA - PER
2013
ndice
Presentacin 5
Hacia una cultura de cobertura financiera en el Per:
estudio de la situacin de los instrumentos derivados
y la propuesta de un mercado de futuros
Impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los

proyectos hidroelctricos con emisin de bonos de carbono
39
Importancia del criterio de lo devengado en la determinacin

del impuesto a la renta empresarial peruano y las contingencias
con respecto a contratos de construccin
69
Presentacin
La Facultad de Ciencias Contables de la Pontificia Universidad Catlica del Per,
alineada con los objetivos estratgicos institucionales, relacionados a las labores de
investigacin y publicacin, ha realizado acciones para desarrollar competencias
entre sus estudiantes, que les permita participar en congresos y eventos acadmicos,
en los que puedan presentar trabajos de investigacin en Contabilidad.
En este contexto, en setiembre de 2013, 7 estudiantes de nuestra facultad participaron,
con el apoyo econmico del Vicerrectorado de Investigacin de la PUCP, en el XV
Congreso Nacional de Estudiantes de Ciencias Contables y Financieras (Coneccof
2013), realizado en la ciudad de Huaraz. Presentaron tres trabajos en el concurso de
investigacin, en el cual, uno de los grupos obtuvo el segundo puesto, luego de haber
competido con ms de treinta equipos conformados por estudiantes de distintas
regiones del pas.
Los trabajos de investigacin presentados por nuestros estudiantes en este congreso
que difundimos con esta publicacin se encuentran comprendidos en las reas de
finanzas y tributacin. Cabe precisar que los mismos han incorporado aspectos de
formacin y competencias adquiridos en los cursos del plan de estudios de la carrera
de Contabilidad.
En el primer trabajo de investigacin, Hacia una cultura de cobertura financiera en
el Per: estudio de la situacin de los instrumentos derivados y la propuesta de un
mercado de futuros, los autores incorporan un anlisis a partir del cual presentan
alternativas para incentivar un mayor dinamismo y participacin de empresas en el
mercado de Instrumentos Financieros Derivados (IFD).
El segundo trabajo, Impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los
proyectos hidroelctricos con emisin de bonos de carbono, tiene como hiptesis
principal que los incentivos tributarios establecidos por el estado para los proyectos
de Mecanismo de Desarrollo Limpio tendran un efecto positivo en la rentabilidad
de estos proyectos. Se resalta que estos beneficios tributarios podran definir la

rentabilidad de un proyecto, partiendo de la premisa de que el mismo, inicialmente
sin beneficios tributarios, no sera factible de emprender.
El tercer trabajo, Importancia del criterio de lo devengado en la determinacin del
impuesto a la renta empresarial peruano y las contingencias con respecto a contratos
de construccin, tiene como objeto principal realizar un anlisis de las implicancias
tributarias que genera la no definicin del criterio del devengado en la Ley del
Impuesto a la Renta y su relacin con la Contabilidad, para la determinacin del
impuesto a la Renta Empresarial en el caso Peruano.
La participacin de los estudiantes de Contabilidad de la PUCP en este congreso
y, en particular, en el concurso de trabajos de investigacin realizado en el marco
de este evento, debe contribuir para fortalecer las acciones por desarrollar para el
logro de competencias incorporadas en el Plan de Estudios 2010 de la especialidad
de Contabilidad. Asimismo, debe motivar a los actuales y futuros estudiantes que
ingresan a seguir estudios de la especialidad en la PUCP.
A nombre de la Facultad de Ciencias Contables de la PUCP, expresamos nuestras
felicitaciones a los estudiantes que participaron en este congreso, quienes demostraron
un buen nivel acadmico y dejaron en alto el sello de nuestra universidad.
Oscar Daz Becerra
Decano
Facultad de Ciencias Contables
Pontificia Universidad Catlica del Per
HACIA UNA CULTURA DE COBERTURA

FINANCIERA EN EL PER: ESTUDIO DE
LA SITUACIN DE LOS INSTRUMENTOS
DERIVADOS Y LA PROPUESTA DE UN
MERCADO DE FUTUROS
AUTORES:
ANTEZANA SOLIZ, David Gerson
david.antezana@pucp.edu.pe
MINAYA PANIURA, Silvia Lizbeth
silvial.minayap@pucp.pe
TORREJN AGUILAR, Jefferson Alexis
jefferson.torrejon@pucp.edu.pe
ndice
Hacia una cultura de cobertura financiera en el per:
estudio de la situacin de los instrumentos derivados
y la propuesta de un mercado de futuros
1. Resumen de la investigacin
11
2. Presentacin del trabajo
12
3. Justificacin
13
4. Planteamiento del problema
13
5. Formulacin del problema
14
6. Limitaciones a la investigacin
14
7. Objetivos generales y especficos
14
Objetivo general
14
Objetivos especficos
15
8. Marco terico conceptual
15
9. Bases tericas
16
10. Hiptesis general
20
11. Hiptesis especfica
20
12. Mtodo de investigacin
21
13. Desarrollo del tema
22
13.1. Situacin actual del mercado de derivados en el pas
22
13.2. Bondades de los instrumentos financieros derivados:
mecanismos de cobertura contra las fluctuaciones del
tipo de cambio y las tasas de inters
26
14. Tratamiento contable de los instrumentos financieros derivados
29
15. Impacto de la regulacin tributaria en los IFD
31
Conclusiones
35
Bibliografa
37
1.
RESUMEN DE LA INVESTIGACIN
En el desarrollo natural de sus actividades, las empresas estn expuestas a diversos riesgos que
pueden afectar sus resultados y su posicin en el mercado. Las empresas peruanas no son ajenas
a estos riesgos, en especial, a los financieros. Durante la ltima dcada, hemos sido testigos
del comportamiento impredecible de variables de mercado, tales como el tipo de cambio y
las tasas de inters flotante. Con el fin de reducir la exposicin de los activos a estos riesgos, se
introdujeron innovaciones financieras en el mundo denominadas Instrumentos Financieros
Derivados (en adelante, IFD). Estos instrumentos se utilizan para la cobertura de riesgos, a
travs del aseguramiento de un flujo de efectivo futuro. Incluso, los inversionistas han atribuido
propiedades de especulacin y arbitraje a dichos instrumentos. Los instrumentos financieros ms
conocidos son los forwards, futuros, swaps y opciones. En contraste con el mercado de capitales
extranjero, el Per presenta un mercado an rudimentario en materia de celebracin de IFD.
La presente investigacin busca analizar de qu manera se puede incentivar un mayor
dinamismo y participacin de ms empresas en este mercado para la cobertura de riesgo de
mercado, y que se aproveche as sus beneficios. El estudio se realiza mediante la descomposicin
de la problemtica inmersa en los IFD, con el fin de que en la solucin global se pueda dar
respuesta a cada factor de incidencia. Para la obtencin de la informacin, se formularon
entrevistas con importantes profesionales de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP
(SBS), de la sociedad de auditora de Ernst & Young, de la Gerencia de Contabilidad del Registro
Central de Liquidaciones y Valores del Per (Cavali), as como a docentes que laboran en las
principales entidades bancarias del pas. Adicionalmente, se consultaron fuentes bibliogrficas
especializadas en el tema de los IFD. A ello se sum la revisin de documentacin como el
anlisis de la regulacin de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), las Normas
Internacionales de Informacin Financiera (NIIF) y la Ley del Impuesto a la Renta (LIR).
Sobre la base del anlisis de la informacin, se ha identificado que el mercado de IFD tiene
mucho potencial para desarrollarse en el pas. Sin embargo, el desconocimiento de sus
beneficios por parte de las empresas y organismos origina que su contratacin sea limitada. En
adicin, no se han establecido pautas claras para la contabilizacin de operaciones en el pas,
no hay pronunciamiento de las autoridades normativas, y en el lado tributario la norma es muy
rigurosa para el reconocimiento de gastos deducibles por el uso de IFD.
Finalmente, el presente trabajo permiti elaborar recomendaciones para impulsar el desarrollo
de los IFD en el pas a travs de un mercado de futuros con el establecimiento de un Exchange
Traded. Este ltimo consiste en un mecanismo centralizado de negociacin, en el que la Bolsa
11
de Valores de Lima y Cavali juegan un rol central en las negociaciones de estos instrumentos.
Como consecuencia a ello, es necesario implementar mecanismos de difusin de los beneficios
de los derivados en las empresas, universidades e instituciones. De este modo, ser posible
establecer una cultura de administracin de riesgos en el pas con normativas y disposiciones
que sean comprensibles y accesibles.
2.
PRESENTACIN DEL TRABAJO
A nivel mundial, el mercado financiero ha crecido de manera vertiginosa. En este marco, el

riesgo es el mayor protagonista, expresado en la volatilidad de los activos transados en dichos
mercados. Las empresas y los inversionistas guiados por sus conocimientos se inclinan a
invertir fuertes cantidades de dinero en proyectos de alto riesgo en los llamados mercados
emergentes. Da a da, se enfrentan a constantes variaciones en el precio de los activos y, por
ello, surge la necesidad de estructurar instrumentos que mitiguen esos riesgos. De esta manera,
nacen los derivados financieros y, con ello, un mercado que ha cobrado mayor dinamismo a
nivel internacional en la actualidad.
En nuestro pas, este tipo de mercado ha venido creciendo en los ltimos aos, pero an se
ve limitado por una escasa cultura de gestin de riesgos con derivados financieros. Si bien es
cierto que el tema de derivados recin se ha incluido en las mallas curriculares de las diversas
universidades en nuestro pas por lo que las ltimas generaciones tienen conocimiento de qu
es un forward, un swap, un futuro, entre otros, aquellos que han egresado de la universidad
ya hace varios aos atrs y que ocupan altos cargos en diversas instituciones del pas no tienen
la idea exacta de qu es un derivado, de cmo debe ser usado y cmo debe ser registrado
contablemente. En otras palabras, el mercado de derivados no es muy dinmico, debido a la
poca proliferacin de la informacin de este tema entre los diversos inversionistas, por lo que
hace falta una expansin de la cultura de derivados en el pas.
Debido a ello, el presente trabajo titulado Hacia una cultura de cobertura financiera en el
Per: estudio de la situacin de los instrumentos derivados y la propuesta de un mercado de
futuros tiene el objetivo de buscar alternativas para incentivar una cultura de derivados y
gestin de riesgos. De este modo, ser posible desarrollar un mercado de mucho potencial.
Se espera que la presente investigacin sea de mucho inters para la comunidad acadmica,
y que contribuya a desarrollar un mercado que tiene mucho potencial. Asimismo, se busca
despertar el inters de aquellos que desconocen las bondades de los instrumentos financieros
para que ingresen al maravilloso mundo de las finanzas.
12
3.
JUSTIFICACIN
Esta investigacin adquiere un alto nivel de importancia para todo partcipe del mercado
de capitales, puesto que en ella se realiza un anlisis sobre la regulacin actual en materia
contable, tributaria y de supervisin de los instrumentos financieros derivados, cuyo mercado
no ha alcanzado niveles de desarrollo en Per. Sobre la base de dicho anlisis, se busca
oportunidades para que el mercado de derivados crezca y sea ms dinmico, de tal forma que se
logre alcanzar los niveles de otros mercados desarrollados. Asimismo, complementariamente,
es conveniente para las empresas peruanas, profesionales y estudiantes de negocios, puesto
que se desarrollan conceptos de administracin y gestin de riesgos financieros mediante el
uso de productos derivados, paralelamente al anlisis regulatorio.
La investigacin pretende, adems, contribuir a un mayor conocimiento de las ventajas de
este tipo de instrumentos en la mitigacin (cobertura) para evitar la exposicin a la variacin
adversa de precios o valor de los activos en el mercado y especulacin (negociacin), de modo
que se pueda adoptar una posicin en el mercado (Hull 2009).
4.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Para realizar la presente investigacin, se identificaron los siguientes factores en el contexto del
desarrollo del mercado de capitales en el Per:

Desconocimiento de los beneficios que tienen los instrumentos financieros derivados

como herramientas de gestin de riesgos, y su tratamiento en el mbito contable y
tributario.
Poca participacin en el mercado de instrumentos derivados de empresas
microfinancieras, as como de pequeas y medianas empresas.
La mayora de operaciones con derivados se realiza en mercados OTC (Over the
Counter), en los que siempre participa un banco y una entidad en busca de cubrir
algn tipo de riesgo. Por lo general, las grandes empresas y corporaciones son
quienes acceden a este tipo de instrumentos, mientras que las pequeas y medianas
no participan por los costos de transaccin y la complejidad que les representa.
Con la existencia de un mecanismo centralizado de negociacin, mayor cantidad
de empresas podran acceder a contratar instrumentos financieros derivados, como
las microfinancieras, pequeas y medianas empresas expuestas a riesgo cambiario
(exportadores). De este modo, el mercado de derivados se potenciara.
13
La existencia de un mecanismo centralizado de negociacin de IFD trae consigo

la instauracin de una cmara de compensacin en una Bolsa de Productos (por
ejemplo, agrcolas). Ello reducira el riesgo de que alguna de las partes incumpla lo
estipulado en la celebracin de un IFD en el mercado OTC, y a su vez desalentara
operaciones especulativas de alto riesgo. Asimismo, el establecimiento de esta cmara
de compensacin podra traer consigo algunos beneficios que podran adherirse a la
legislacin tributaria del Per.
5.
FORMULACIN DEL PROBLEMA
Cmo, en la determinacin de la estructura de mercado, la normatividad regulatoria puede

incentivar el uso de instrumentos financieros derivados para la cobertura de riesgos, por parte
de las empresas peruanas?
6.
LIMITACIONES A LA INVESTIGACIN
La investigacin se limita al anlisis de los factores regulatorios y de mercado que influyen en

la contratacin de instrumentos financieros derivados. Respecto a ello, cabe anotar que no
existen estudios previos sobre el presente tema. Asimismo, se debe tener en cuenta que el
investigador tiene acceso limitado a informacin acerca de la gestin de riesgos financieros
por empresas peruanas.
El anlisis est enmarcado en el periodo comprendido entre los aos 2008 a 2013. Ello se
debe a que las mayores implicancias tributarias, financieras y regulatorias, con respecto a los
instrumentos financieros derivados, han ocurrido en dicho periodo.
7.
OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS
Objetivo general
El objetivo principal de la investigacin es analizar la incidencia de la normatividad regulatoria
en la determinacin de la estructura de mercado para el desarrollo de la contratacin de
instrumentos financieros derivados por parte de las empresas peruanas. Para lograr este objetivo,
se realizar un anlisis cuantitativo, cualitativo y comparativo de evidencia internacional. Ello se
llevar a cabo con el fin de proponer medidas que ayuden a desarrollar un mercado que tiene
mucho potencial.
14
Ubicar la evidencia internacional en el desarrollo de IFD y analizar si las prcticas
efectuadas de promocin son aplicables a la realidad peruana, como el establecimiento
de una Bolsa de Productos.
Analizar la actual normatividad regulatoria en IFD para determinar si favorece al
desarrollo de un mercado de derivados.
Proponer mejores prcticas empresariales y de regulacin que impulse el
incremento de contratacin de instrumentos financieros derivados por parte de las
empresas peruanas.
8.
MARCO TERICO CONCEPTUAL
Sobre la presente problemtica, hasta ahora, no se han registrado escritos relacionados

precisamente con el tema que se aborda en este estudio. Sin embargo, se adoptan artculos
previos que son de ayuda conceptual en cuanto al tratamiento financiero y tributario de los
instrumentos financieros derivados. Estos se encuentran contemplados principalmente en
la Norma Internacional de Contabilidad (en adelante NIC) N 39 Instrumentos Financieros:
Reconocimiento y Medicin y en la Ley del Impuesto a la Renta principalmente, adems de otros
dispositivos legales. Asimismo, se recoge una tesis relacionada con la situacin de la utilizacin
de los IFD en las empresas de mayor envergadura en nuestro pas.
En cuanto a referencias histricas, se tiene como base las publicaciones de John Hull, la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (en adelante SBS) y el Banco Central de Reserva
del Per. A partir de ello, se encuentra el presente apndice sobre las transacciones con
instrumentos financieros derivados.
El inicio de un mercado organizado de derivados financieros data del ao 1848, cuando se
cre The Chicago Board of Trade en EE.UU. para negociar productos agrcolas. Posteriormente,
aparecieron los primeros contratos to arrive (a futuro), cuya dinmica interes a diversos
inversionistas, que empezaron a manejar otros activos subyacentes (Hull 2009: 3). Debido a la
importancia de este mercado, los aspectos regulatorios y el desarrollo de la economa influyeron
de manera significativa en la oferta y demanda de los instrumentos financieros derivados.
De acuerdo con el BBVA (2007), las operaciones con derivados en el Per se iniciaron en el
ao 1997 mediante la contratacin rudimentaria de forward. Estas operaciones crecieron en
15
328% hasta el ao 2007. Sin embargo, los niveles de negociacin se encuentran muy por
debajo en comparacin con los pases de la regin. A pesar de que el Per ha tenido un
crecimiento sostenido en los ltimos aos entre 5% y 6% en promedio de acuerdo con las
cifras del Banco Central de Reserva (2013), no se ha dado la situacin propicia para que este
mercado se desarrolle.
9.
BASES TERICAS
Las actividades de las empresas estn expuestas a diversos riesgos. El riesgo lo definimos
como la probabilidad de incurrir en prdidas por diversos factores. Encontramos a los riesgos
financieros como una categora relacionada a las presiones en los mercados financieros.
Dentro de ello, encontramos al riesgo de mercado, que se define como la probabilidad de
prdidas, debido a movimientos adversos en las variables de mercado. Tales pueden ser la
tasa de inters, el tipo de cambio, el precio de los activos de renta variable y el precio de los
commodities. Para poder hacer frente a estos riesgos de mercado identificados por las empresas,
se han creado innovaciones denominados instrumentos financieros derivados, que aseguran
un precio futuro de dichos activos. Se busca proteger dicho precio de cambios abruptos de las
cotizaciones de mercado.
De acuerdo con la definicin de John C. Hull, un derivado financiero es un instrumento cuyo
valor depende de otras variables subyacentes ms bsicas (2009: 15). Es decir, su valor est
en funcin de un activo subyacente, que es el objeto del contrato. Por ejemplo, si pacto un
contrato con el derecho a comprar 1 accin de Credicorp a US$ 10 dentro de 3 meses (IFD
Opcin), entonces, el activo subyacente es la accin de Credicorp. De acuerdo con la forma
como flucte la accin de Credicorp en dicho periodo, fluctuar el precio de dicha opcin. Aqu,
lo que se busca es proteger las variaciones en el precio de la accin mediante el derivado. A
pesar de que el precio de dicho IFD est en funcin de un activo subyacente, el propio IFD tiene
un mercado y, por tanto, tiene su propia oferta y demanda (Rona 2009: 19).
Siguiendo a John C. Hull, los IFD son utilizados en operaciones de coberturas, especulacin
o arbitraje. La cobertura empresarial estriba en mitigar riesgos de mercado, como las
fluctuaciones en las tasas de inters, tipo de cambio, precio de los commodities, entre
otros que puedan afectar partidas financieras. Esto se realiza asegurando un flujo futuro
mediante el pacto de un IFD. En contraste, la especulacin se vale de las fluctuaciones
para obtener una ganancia; con ello, se apuesta a variaciones bruscas en los precios.
En cuanto al arbitraje, este aprovecha las diferencias temporales de los precios de los
16
activos en dos o ms mercados para granjear una utilidad con cero riesgos (Hull 15: 2009).
Tributariamente, en el artculo 5-A de la Ley del Impuesto a la Renta y en la 52 Disposicin
Transitoria Final de la Ley, se dan las pautas para diferenciar un instrumento de cobertura
y de especulacin a efectos fiscales. De la misma forma, en las Normas Internacionales de
Informacin Financiera (NIIF) 7 y 9, as como en las NIC 32 y 39, encontramos las definiciones
y tratamiento correspondientes a estos instrumentos.
Los IFD pueden tener distintas definiciones de acuerdo con la regulacin en la que se encuentre:

Definicin contable (prrafo GA 16 de la Norma Internacional de Contabilidad N32):

Los instrumentos financieros derivados crean derechos y obligaciones que tienen el
efecto de transferir entre las partes implicadas en el instrumento uno o varios tipos
de riesgos financieros inherentes a un instrumento financiero primario subyacente.
En su inicio, los instrumentos financieros derivados conceden a una parte el derecho
contractual de intercambiar activos financieros pasivos financieros con la otra parte.
Ello es as en condiciones que son potencialmente favorables. En condiciones que
son desfavorables, crean la obligacin contractual de intercambiar activos financieros
o pasivos financieros con la otra parte. Puesto que las condiciones del intercambio se
establecen en el momento del nacimiento del instrumento derivado, estas pueden
convertirse en favorables o desfavorables a medida que cambien los precios en los
mercados financieros.
Definicin tributaria: Conforme con el artculo 5-A de la Ley del Impuesto a la
Renta, los IFD son contratos que involucran a contratantes que ocupan posiciones
de compra o de venta, y cuyo valor deriva del movimiento en el precio o valor de
un elemento subyacente que le da origen. Estos no requieren de una inversin
neta inicial o, en todo caso, dicha inversin suele ser mnima y se liquida en una
fecha predeterminada.
Definicin de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS): Los instrumentos
derivados son productos financieros cuyo valor depende de otro activo (el
cual puede ser otro instrumento financiero, como acciones, ndices burstiles,
instrumentos de deuda, etc., divisas como el dlar u otros bienes como el
petrleo). Por ello, se dice que el valor de estos instrumentos se deriva del valor
del activo subyacente que representa. En trminos generales, podemos pensar en
un derivado como un contrato en el que se establecen determinadas condiciones,
deberes y/o derechos sobre la base de lo que sucede con otro activo (denominado
activo subyacente).
17
Dentro la gama de productos derivados, podemos encontrar a los siguientes, que son los ms
bsicos (Rona 2009: 17-18):

Forward (Contratos a plazo): Es un contrato privado para comprar o vender un activo

en una fecha especfica en el futuro a un precio fijado. Estos contrato se negocian fuera
de la Bolsa o mercados OTC. Generalmente, suelen ser pactados con instituciones
financieras.
Futures (Futuros): Siguen la misma mecnica que los forward, pero la diferencia
radica que estos se negocian en una Bolsa de Valores y, por tanto, los contratos son
estandarizados. Ejemplos de Bolsas donde se negocian estos derivados son la Chicago
Borrad of Trade, Chicago Mercantil Exchange (las Bolsas de futuros ms grandes de
EE.UU.). En Per, tenemos la Bolsa de Productos del Per y la Bolsa de Valores de Lima.
Swaps (Permutas): Es un intercambio de flujos de efectivo en varias fechas futuras
entre dos partes interesadas. Un swap equivale a varios forward pactados para
distintas fechas futuras. Se distinguen el Interest Rate Swap (swap de tasa de inters) y
el Currency Swap (swap de divisas).
Options (Opciones): A diferencia de los forward y futuros, el tenedor de este IFD tiene
el derecho, mas no la obligacin de comprar o vender un activo en el futuro a un
precio fijado el da de hoy. La opcin de compra es llamada Call y la opcin de venta
es denominada Put.
Los IFD se pueden transar en mercados privados u Over the Counter, donde participan un
banco y una contraparte; y, en mercado centralizados conocidos (Exchange Traded) como una
Bolsa de Productos. En el cuadro 1 se elabora una comparacin de las ventajas y desventajas
de un mercado privado y organizado en materia de derivados. La principal diferencia es que
en un mercado organizado el riesgo de incumplimiento (default risk) se mitiga, es decir, el
riesgo de que la contraparte incumpla las condiciones del contrato de derivados y no cancele
su posicin es nulo.
Otras definiciones:

18
Arbitraje: Consiste en tomar ventaja de la existencia de diferencias en precio o valor

de un mismo activo que se dan en dos mercados diferentes (Mercado Spot o actual
vs. Mercado Forward).
Cobertura: Consiste en contrarrestar riesgos con el fin de no estar expuesto a los
cambios en las variables del mercado.
Cuadro 1: Comparativo entre mercados privados (OTC) y organizados en materia de IFD

Caractersticas
Mercado OTC
Mercado organizado
Tipo de contratos
A medida del solicitante
Estandarizado
Ofertantes
Bancos
Se desconoce. La funcin de intermediario

la asume una Bolsa de Productos.
Fijacin de precios
Negociaciones particulares
Cotizacin pblica y abierta
Fluctuacin de precios
Libre
Se fijan lmites regulatorios
Relacin del comprador

y vendedor
Directa
A travs de una cmara de

compensacin
Depsito de garanta
No usual
Exigido al vendedor
Calidad de la cobertura
A medida
Aproximada
Riesgo de contrapartida
Comprador
La Cmara de Compensacin
Seguimiento de posiciones
Requiere medios especializados
De manera sencilla
Regulacin
No
Gubernamental
Liquidez
Depende del producto
S, en uno desarrollado
Fuente: Elaboracin propia.
Riesgo de contraparte: Tambin, es conocido como riesgo de default, riesgo de

crdito o riesgo de incumplimiento. Es aquel que genera, o puede generar, la prdida
potencial por incumplimiento de la contraparte (la otra empresa con la que se realiza
la transaccin del IFD), debido a una situacin de falta de liquidez o insolvencia. Solo
puede ocurrir en la celebracin de IFD que se negocia extraburstilmente (en el
mercado OTC).
Finalidades de cobertura y especulacin:

Distincin econmica entre cobertura y especulacin: La cobertura empresarial

estriba en mitigar riesgos de mercado como las fluctuaciones en las tasas de inters,
tipo de cambio, precio de los commodities, entre otros, que puedan afectar partidas
financieras. Esto se realiza asegurando un flujo futuro mediante el pacto de un IFD. En
contraste, la especulacin se vale de las fluctuaciones para obtener una ganancia; con
ello, se apuesta a variaciones bruscas en los precios.
Distincin tributaria entre cobertura y especulacin: Artculo 5-A de la Ley del
Impuesto a la Renta y 52 DTF de la misma.
Distincin contable entre cobertura y especulacin: NIC 32 Instrumentos Financieros:
Presentacin, NIC 39 Instrumentos Financieros: Reconocimiento y Medicin, NIIF 7
19
Instrumentos Financieros: Informacin a Revelar, NIIF 9 Instrumentos Financieros.

Distincin regulatoria entre cobertura y especulacin: Ley General del Sistema
Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y
Seguros Ley N 26702.
Evidencia internacional de estructura de mercado de futuros

Mxico: La Bolsa de Derivados de Mxico (MexDer) inici sus operaciones el 15 de

diciembre de 1998. Tiene como cmara de compensacin a la entidad Asigna, los
Socios Liquidadores (SL), los Socios Operadores. Se negocia futuros y opciones sobre
divisas, acciones, deudas e ndices burstiles.
Brasil: Los organismos ms importantes en los que se negocian derivados son la Bolsa
de Mercaderas y Futuros (BM&F) y Bovespa (la Bolsa ms lquida en Latinoamrica, en
la que se negocia el 70% del total negociado en la regin).
Espaa: Existe el Mercado oficial de futuros y opciones financieros de Espaa (MEEF),
que fue creado en noviembre de 1989. Sus funciones son de mercado, liquidacin
de operaciones y cmara de compensacin. Se transan opciones y futuros sobre el
ndice Ibex35, acciones, bonos nocionales del Estado a diez aos y pueden participar
personas naturales y jurdicas.
Colombia: La Bolsa de Valores colombiana negocia acciones, divisas, operaciones a
plazos y tanto deuda pblica como privada. Las operaciones a plazo son consideradas
derivados, puesto que hacen referencia a ventas de activos futuros como acciones,
divisas, ttulos valores y commodities o futuros sobre ndices. Cabe sealar que no
existe una cmara de compensacin definida en la Bolsa colombiana que mitigue el
riesgo de contraparte (Aldana 2007).
10. HIPTESIS GENERAL

El desconocimiento de la aplicacin de las normas contables, la rigidez de la norma tributaria
para demostrar la finalidad de un instrumento financiero derivado de cobertura y la poca
cultura de cobertura de riegos son factores que inciden en los bajos niveles de contratacin de
derivados financieros por parte de las empresas en el Per.
11. HIPTESIS ESPECFICA
El poco conocimiento de la NIC 39 y del rgimen tributario asociado a los IFD por parte de
las empresas peruanas desmotiva su uso. Sin embargo, mayores empresas del sector agrcola,
20
exportador y las microfinancieras mitigaran sus riesgos cambiarios y de tasas de inters si

participan en un mercado centralizado. Dentro de este marco, una mayor difusin de los IFD
por parte de las universidades y asociaciones empresariales como instrumentos de gestin de
riesgos aumentara los niveles de desarrollo del mercado. Para este nuevo esquema, la BVL es
la institucin que estara preparada para funcionar como una cmara de compensacin en el
mercado de derivados peruano.

12. METODO DE INVESTIGACIN
Mtodo analticosinttico: Se busca descomponer la problemtica del mercado de derivados
en el Per en todos sus factores de incidencia.
Tcnicas de investigacin
Para abordar la problemtica, se utilizarn las siguientes tcnicas:
Entrevistas: Se entrevist a los siguientes profesionales con conocimiento en la materia:

Csar Pajares Paz, Supervisor Principal del Departamento de Riesgo de Mercado,

Liquidez e Inversiones de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.
Mara Luz Ros Diestro, Analista Principal del Departamento de Regulacin de la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.
Alberto Liu Ly, Gerente de Productos Financieros Derivados del Banco de Crdito del Per.
Entrevistas con profesionales especializados en tributacin de la sociedad auditora
Ernst & Young.
Lucy Rodrguez, Subgerente del rea de Contabilidad y finanzas del Registro Central
de Liquidaciones y Valores del Per (Cavali).
Anlisis documental: Comprende la revisin de papers, artculos en revistas, peridicos, trabajos

de investigacin, monografas y el anlisis de tesis previamente publicadas. Dichas fuentes
estn referidas al mercado de derivados en el Per y el mundo.
Se dispondr de los siguientes instrumentos:

Gua de entrevistas: Constar de diez preguntas referidas a la situacin actual de la

negociacin de derivados en el mercado peruano, as como los avances regulatorios.
Fichas documentarias: Profundiza el contenido de los artculos de investigacin y
tesis que son materia de anlisis. Estas fichas consideran fuentes o informantes. Las
bases de datos sobre negociacin de derivados en el Per, as como otras variables
21
de mercado, se obtendrn del Banco Central de Reserva y la Superintendencia de

Banca, Seguros y AFP. En cuanto a las entrevistas, se realizar un anlisis cualitativo
de las respuestas con el fin de elaborar conclusiones. Por ltimo, la revisin
documentaria comprende la extraccin de conclusiones para determinar la validez
de las hiptesis.
13. DESARROLLO DEL TEMA
13.1 SITUACIN ACTUAL DEL MERCADO DE DERIVADOS EN EL PAS
El mercado de derivados en Per se caracteriza por ser Over the Counter (OTC): se pactan
contratos privados hechos a medida entre dos instituciones. Dichos contratos no son regulados
y se discuten entre ambas partes las condiciones especficas y el activo subyacente que se
pretende mitigar. Los participantes son, por un lado, los grandes bancos peruanos tales como
el Banco de Crdito del Per, el Banco Continental, El Interbank y el Scotiabank, que son los
que lideran en volumen de negociaciones. La contraparte o cliente de los bancos ofertantes
de instrumentos derivados son las compaas mineras, petroleras y de hidrocarburos, las
administradoras de fondos de pensiones y las grandes exportadoras. Es nula la participacin
de pequeas, medianas e incluso grandes empresas en la contratacin de derivados para
la mitigacin de algn riesgo financiero. Adicionalmente, las entidades microfinancieras
expuestas al riesgo cambiario y de tasa de inters no se hacen uso de derivados de cobertura.
Al respecto, en la normativa de la SBS, se est analizando la posibilidad de dar autorizacin a
dichas entidades para que contraten dichos instrumentos en aras de una mejor gestin del
riesgo de mercado.
Los instrumentos financieros derivados que ms se negocian en el Per son los forward, que
son seguidos por los swap de tasas. Es muy poco el uso de opciones financieras sobre divisas y
casi imposible contratar opciones sobre acciones. Ello se debe al nivel de liquidez de la Bolsa de
Valores de Lima, lo cual no permite el cierre de posiciones.
De acuerdo con los datos proporcionados por la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP al primer semestre del ao 2013, de un total de S/. 89.976 millones negociados
en el Sistema Financiero, casi el 70% de las operaciones con derivados corresponden a
Contratos Forward para mitigar el riesgo de tipo de cambio. Mientras, un 15% se conforma
por operaciones con swap para mitigar el riesgo de tasa de inters, tal como lo muestra la
siguiente estadstica:
22
Grfico 1: Instrumentos Financieros Derivados negociados en el Sistema Financiero
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (2013). Elaboracin propia.
Como podemos apreciar, la participacin en opciones financieras solo alcanza el 5%

del total negociado. Principalmente, las opciones ms negociadas tienen como activo
subyacente al tipo de cambio y son denominadas Collars o Range Forwards (Collares o
forwards con rango).
Con respecto a las contrapartes de la celebracin de derivados en el Sistema Financiero, los
forward en su mayora son negociados con no residentes, lo cual demuestra el poco volumen
de contratacin por parte de empresas no financieras domiciliadas en el pas. Ello se muestra
en el cuadro 2.
Las principales contrapartes no domiciliadas que participan del mercado peruano son las
siguientes:

Bank of America New York

BBVA Madrid
Deutsche Bank AG London
Banco Santander New York
City Bank London

Bank of Nova Scotia
Merrill Lynch Capital Service, Inc.
23
Cuadro 2: Contraparte de los derivados negociados en moneda extranjera

Tipo de contrato
Contraparte
No residente
Residente
AFP
41%
Forward Compra
Financieras
18%
23%
No financieras
1%
12%
AFP
0%
5%
Forward Venta
Financieras
55%
27%
No financieras
13%
AFP
Swap Compra
Financieras
50%
4%
No financieras
0%
45%
AFP
Swap Venta
Financieras
90%
2%
No financieras
8%
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (2013).
Los instrumentos financieros derivados forward que transan los bancos se encuentran
registrados con fines de negociacin. En el caso de los swap, la dcima parte de lo pactado se
da con fines de cobertura contable (cobertura de flujo de efectivo).
En el sistema financiero, en su mayora, los forward tienen vencimiento despus de los seis meses.
Sin embargo, dicho vencimiento puede llegar a un ao dependiendo de la operacin. Con respecto
a los swap, el vencimiento de los contratos est concentrado en el rango de uno a cinco aos.
Las operaciones pactadas de derivados en moneda extranjera toman como subyacente al
dlar. Cabe sealar que la preferencia del peso chileno en la contratacin de swap ha venido
aumentando: representa un 10% de la cartera de swap. Otras monedas que se negocian son el
peso mexicano y el euro.
En cuanto a la estructura del mercado de derivados, como habamos mencionado anteriormente,
las empresas peruanas no financieras tienen poca participacin en este mercado, en especial,
las empresas pequeas y medianas que se encuentran expuestas a riesgos financieros. Ello
responde a que los costos asociados a contratar un derivado en una institucin financiera
pueden superar a sus beneficios. De acuerdo con las tarifas de los principales bancos, los montos
24
a negociar se encuentran en el rango de US$ 50.000 a US$ 100.000, lo cual es un obstculo

para este tipo de empresas. Por ello, celebrar un derivado con una entidad minera, petrolera o
una gran exportadora le es ms rentable para un banco peruano que hacerlo con una Pyme.
Otro factor importante que entra a tallar es el riesgo de default (riesgo de incumplimiento) que
enfrenta un banco. Las instituciones bancarias ven ms atractiva contratar un derivado con
empresas con un mayor volumen de activos, puesto que ello representa mayor solvencia para
asumir obligaciones.
Grfico 2: Monedas usadas como activos subyacentes en la contratacin de derivados
Adicionalmente, se ha demostrado que los conocimientos financieros y de gestin de riesgos

son muy escasos en la mayora de las empresas que van a contratar derivados. Prueba de ello,
las instituciones financieras estn actuando como asesores en la contratacin de los derivados.
Esto se debe a que la inclusin de los productos derivados es relativamente nueva en el pas, y
no todos los profesionales de finanzas tienen el expertise requerido para manejarlo. Ms an, la
complejidad y la poca comprensin de los contratos muchas veces desincentiva la contratacin
de los mismos. Claramente, la falta de conocimientos en materia de riesgos y mitigacin, y la
desconfianza en las herramientas financieras se evidencia ms en las Pymes.
Frente a ello, destaca la necesidad de un Exchange Traded (mercado organizado) en el Per.En vista de las dificultades que presentan las entidades peruanas en materia de gestin de
riesgos con derivados financieros por su limitado acceso y desconocimiento, creemos que
es necesario organizar un mercado en el que se negocien un gran nmero de contratos
financieros derivados. De esta manera, sera posible reducir el costo de contratacin de los
25
mismos y existira un mecanismo de difusin de los diversos productos para la mitigacin

de los principales riesgos financieros que afrontan las empresas peruanas: riesgo de
variaciones abruptas del tipo de cambio y de tasas de movimientos en las tasas de inters.
13.2 BONDADES DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS: MECANISMOS DE
COBERTURA CONTRA LAS FLUCTUACIONES DEL TIPO DE CAMBIO Y LAS TASAS DE INTERS
En el acpite anterior, mencionamos que los mayores riesgos que enfrentan las empresas
peruanas (principalmente, las empresas mineras, importadoras, exportadoras sean grandes,
medianas o pequeas y las microfinancieras) son el riesgo cambiario y el riesgo de tasas de
inters. El primero es el resultado de tener exposiciones en dos o ms monedas; principalmente,
el dlar es el que tiene alta volatilidad en el mercado. El segundo se da por tener exposiciones
en tasa fija y tasa variable, que hace que el flujo de efectivo de entradas y salidas no calce por
las variaciones del componente variable. En el Grfico 3, se presenta la volatilidad del tipo de
cambio en el ltimo ao.
Grfico 3: Volatilidad del tipo de cambio en el periodo 2012-2013
Podemos apreciar que esta variable de mercado ha tenido un comportamiento muy

inestable en estos ltimo aos y se espera que contine en los prximos. Esta situacin
origina que el empresariado tenga incertidumbre sobre los flujos futuros cuando parte de
sus activos se encuentran en la moneda estadounidense. Cabe sealar que la mayora de
26
las empresas peruanas mantienen en su balance una posicin sobrevendida. Ello significa
que los pasivos en moneda extranjera son de mayor volumen que sus activos en moneda
extranjera, y el riesgo que se identifica es la apreciacin del tipo de cambio. Cuando hay una
subida inesperada del tipo de cambio pese a que los agentes econmicos esperaban una
reduccin, las obligaciones (pasivos) convertidas en soles representan un monto mayor que
los activos que se encuentran en dlares para poder cubrirlos. Esta situacin se denomina un
descalce en moneda extranjera. Muchas empresas han experimentado tal coyuntura, dadas
las variaciones abruptas del tipo de cambio que se viven en la actualidad.
Una de las ventajas que ofrecen los derivados financieros es la cobertura de riesgos de mercado;
uno de estos riesgos que se puede mitigar es el tipo de cambio. Estos instrumentos aseguran
un flujo futuro a travs del pacto de un tipo de cambio determinado. Con ello, se reduce la
incertidumbre por los movimientos de las variables de mercado.
A continuacin, se presentar un ejemplo prctico de cmo se aplica la cobertura de un
derivado para la gestin de riesgos. Cabe mencionar que el ejemplo prctico ha sido elaborado
sobre la base de las enseanzas del profesor Alberto Liu Ly, docente de la Facultad de Ciencias
Contables de la PUCP. El caso es el de una empresa importadora peruana que busca protegerse
de la volatilidad del tipo de cambio.
Como se haba mencionado, uno de los derivados para cubrirse del riesgo cambiario se
constituye por las opciones sobre divisas. Uno de los que ms se ofertan en el mercado
peruano es el Collars o Range Forwads (BCP: 2013). Supongamos el caso de una empresa
peruana que realiza importaciones de los EE.UU.; por lo tanto, sus pasivos estn en dlares,
mientras que sus activos en soles. La empresa tiene una cuenta por pagar en dlares
equivalente a US$ 10.000 que deber ser cancelada al cabo de 30 das. En ese mismo periodo,
recibir S/. 27.000 de su cliente. Las expectativas econmicas indican que el tipo de cambio
podra llegar a niveles superiores a 2.70 soles por dlar. Aqu apreciamos que el riesgo que
enfrenta el importador es que el tipo de cambio se aprecie, con lo cual tendra que pagar ms
soles para obtener un dlar.
El importador recibe asesoramiento de su profesional financiero-contable y toma las siguientes
posiciones para mitigar el riesgo identificado:
Una posicin compradora (long position) de una opcin de compra (Call option) con
un precio de ejercicio (Strike) en 2,70. Este derivado le da el derecho de comprar
dlares a 2.70 soles a futuro.
27
Grfico 4: Diagrama de pagos de un Call en posicin larga
Una posicin vendedora (short position) de una opcin de venta (Put option) con un precio de
ejercicio (Strike) en 2,65. Este derivado lo obliga a vender dlares a 2.62 soles a su contraparte
(banco) futuro.
Grfico 5: Diagrama de pagos de un Put en posicin corta
Mediante esta combinacin de dos opciones, se busca establecer un rango en el cual el tipo de
cambio pueda oscilar de tal manera que no le afecte al importador (el range es de 2,65 a 2,70).
Este producto es conocido como Collares Costo Cero (se dice costo cero, porque el costo de
las primas o de contratar el derivado se compensan):
28
Grfico 6: Diagrama de pagos de un Collars (opciones de compra y venta)
A partir de ello, se presentan tres escenarios:

1) Si el tipo de cambio spot en la fecha de liquidacin (a los 30 das) es mayor a 2,70
soles por dlar, habr una ganancia. Por ejemplo, si el tipo de cambio es 2.73, la
importadora ejercer la opcin de comprar los dlares a un precio ms barato que en
el mercado va contrato, con lo cual obtiene una ganancia econmica de (2,73 2,70)
x US$ 100.000 = 3.000.
2) Si el tipo de cambio spot en la fecha de liquidacin est entre 2,65 y 2.70 soles por
dlar, el importador estar cubierto. La importadora no genera prdida ni ganancia,
puesto que el tipo de cambio se encuentra en el rango de proteccin. De esta forma,
el importador podr comprar dlares en el mercado a un tipo de cambio menor a
2.70 soles por dlar.
3) Si el tipo de cambio spot en la fecha de liquidacin es 2,62 soles por dlar, la
importadora pierde econmicamente, puesto que los dlares se venden ms barato
en el mercado que va contrato de opcin: (2,62 2,65) x US$ 100.000 = -3.000. Este
escenario es muy poco probable dado los supuestos del caso.
De acuerdo con la estrategia que se maneje, se podr realizar la cobertura de riesgos financieros.
14. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
En nuestro pas, de acuerdo con los dispositivos legales emitidos por la Ley General de
Sociedades en su artculo 223 a partir del ao 1998, los EE.FF. de las empresas en nuestro
pas deben emitirse de acuerdo con Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
29
(PCGA). Estos, posteriormente y mediante la resolucin 013-98-EF/93.01 del 23 de julio de

1998, responden a las NIC oficializadas por el Consejo Normativo de Contabilidad. En vista del
proceso de armonizacin contable adoptado por nuestro pas, se adoptan las NIIF plenamente.
La clasificacin de los instrumentos financieros derivados, de acuerdo con la NIC 39 se muestran
en el grfico 7.
Grfico 7: Clasificacin de los Instrumentos Financieros Derivados
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DERIVADOS
INSTRUMENTOS
NEGOCIABLES
se divide en
tales como
ACTIVOS
NEGOCIABLES
PASIVOS
NEGOCIABLES
INSTRUMENTOS
DE COBERTURA
tenemos
RAZONABLE,
COBERTURAS DE
FLUJO DE EFECTIVO,
COBERTURAS DE
INVERSION NETA EN
UNA SUBSIDIARIA
EXTRANJERA.
Tanto los cambios

en el valor
razonable del
instrumento de
cobertura (IFD)
como los cambios
en el valor
razonable de la
partida cubierta, se
contabilizan en los
resultados del
perodo.
Cobertura a la
variabilidad de los
flujos de efectivo
que son:
Atribuibles a un
riesgo en activos o
pasivos reconocidos en el balance o
a transacciones
pronosticadas
altamente
probables. Que
pueden afectar los
resultados de la
entidad.
En el reconocimiento o medicin inicial, los activos o pasivos financieros resultantes de los derechos
y obligaciones en los instrumentos financieros derivados se reconocen al valor razonable, el cual
est representado inicialmente por la contraprestacin dada o recibida. En el momento inicial de los
contratos forward, generalmente, se tiene un valor cero. Ello se debe a que las partes activa y pasiva
son iguales y compensables, y tambin a que no se ha dado o recibido algn monto.
30
En el reconocimiento o medicin posterior, se reconoce el valor razonable de los activos y

pasivos financieros, que est representado por el precio de mercado. Si no existe precio de
mercado, la estimacin del valor razonable se hallar usando como referencia precios de
mercado de instrumentos con caractersticas muy parecidas, o usando precios sobre la base de
determinaciones tcnicas aceptadas para el valor razonable.
Absolutamente, todos los derivados deben ser reconocidos en el estado de situacin financiera
y deben ser valorizados al valor razonable, reconociendo las ganancias y prdidas que desde la
fecha de adquisicin la entidad generara en el supuesto de cerrar posiciones. El uso de derivados
con fines de cobertura permite inmunizar tales riesgos, como se mencion anteriormente.
En la contabilizacin de coberturas, al realizarse una compensacin de las ganancias y prdidas
de los instrumentos financieros derivados y de las partidas cubiertas, se permite la mitigacin
en los estados financieros. La contabilizacin de coberturas es una excepcin a las reglas
generales de reconocimiento de activos y pasivos financieros; es una opcin.
La contabilizacin de derivados, segn la Norma Internacional de Contabilidad, exige que tales
sean considerados bien como activos o pasivos financieros. Se incluirn dentro de la cartera de
negociacin con excepcin de los derivados de cobertura. Se deben reconocer en el balance
como activos financieros cuando el valor del derecho supere al de la obligacin o como pasivo
en caso contrario. Son valorados por su importe neto y ser reconocidos cuando la entidad se
convierta en parte del contrato; los costos de adquisicin y venta (gastos de transaccin) son
llevados directamente a resultados. Si el valor de adquisicin coincide con el valor de mercado,
su valor es nulo. Si existe una diferencia de valoracin, esta se llevar a resultados.
Sabemos que el principal criterio de valoracin es el de valor razonable; si existen variaciones
sucesivas al ser diferentes, se consideraran como activos las positivas; y como pasivos, las negativas.
El principal criterio de valor razonable es el de mercado, cuando exista. Si los derivados en acciones
no tienen precio de cotizacin y no se pueden valorar de forma fiable, deben ser valorizados al coste.
Si los derivados cotizan en mercados organizados, lo mejor es atribuir el valor de mercado como valor
razonable; si existe un tipo de inters cotizado en un mercado activo, la entidad debe utilizar dicho
tipo como un factor de una tcnica de valoracin para determinar el valor razonable.
15. IMPACTO DE LA REGULACIN TRIBUTARIA EN LOS IFD
En nuestro pas, la regulacin tributaria para el tratamiento de todo lo relacionado a los IFD no
ha sido fcil, puesto que son modalidades financieras que haban tenido impacto en mercados
31
internacionales. Adems, cabe anotar que no es hasta antes del ao 2007 que recin se empieza
a legislar sobre este tema en vista a la necesidad de una regulacin, puesto que se empieza a
ver este tipo de transacciones en nuestro mercado.
Sin existir una regulacin especfica en este tema, hacia inicios del ao 2007, se adoptan reglas
generales contempladas en la Ley del Impuesto a la Renta (en adelante LIR) con respecto a los IFD.
A partir de ello, se adoptan principalmente los conceptos contemplados en la Norma Internacional
de Contabilidad N 39. Se introduce por primera vez el artculo 5 A de la LIR, promulgado a travs
del Decreto Legislativo N 970, y cabe anotar que no se estableca claramente una distincin entre
las operaciones de cobertura y de especulacin. Ms bien, se planteaba que los gastos por IFD
de cobertura son simplemente un tema de diferenciales positivos y negativos con respecto a
ganancias en negociacin de IFD con fines de especulacin, ratios de eficacia del IFD y domicilio
del sujeto con el que se efecta o pacta la negociacin de un IFD.
En relacin con ello y con el tratamiento tributario de los ingresos o prdidas provenientes de los
IFD, los diferenciales positivos o ingresos fueron gravados para efectos de la determinacin del
Impuesto a la Renta. A su vez, sus diferenciales negativos, o prdidas, siguieron un tratamiento
distinto, en el que se evala a criterio de la Administracin Tributaria que dependiendo del
sujeto con quien se realice la transaccin del IFD (domiciliado o no domiciliado), sobre la base
del principio de causalidad la generacin de un tipo determinado de renta (de fuente peruana
o extranjera), se gravan los ingresos y se deducen los gastos por prdidas con IFD. Ello se aplica
cuando estos hayan sido relacionados a la generacin de rentas de fuente peruana. Para el caso
de la generacin de rentas de fuente extranjera, no son deducibles, sino que se basan en lo
establecido por el artculo 51 de la LIR. En este, se establece que las rentas de fuente extranjera
se suman y compensan a las rentas de fuente peruana solo cuando se produce una renta neta,
y las prdidas por fuente extranjera no son computables.
Por otro lado, este tratamiento tributario gener algunos problemas en cuanto al crecimiento
del mercado de instrumentos financieros derivados en nuestro pas. De acuerdo con la entrevista
realizada a Mara Luz Ros, Superintendente de Regulacin en la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP, por la misma naturaleza del mercado de IFD en nuestro pas (transacciones OTC con empresas
extranjeras en su mayora), la posicin de la Administracin Tributaria refiere con contundencia a
gravar los ingresos provenientes de las transacciones con derivados y a no aceptar la deducibilidad
de los gastos por prdidas provenientes de estas transacciones. Esto se debe tambin a la dificultad
de probar que sus transacciones eran de cobertura. Asimismo, la adopcin en la Ley del Impuesto
a la Renta del criterio del rango de eficacia presente en la NIC 39 no era necesariamente acorde a la
realidad de nuestro pas, puesto que no se sabe a ciencia cierta si la efectividad de la cobertura de
32
un IFD es adecuada en nuestro mercado solamente considerando que la eficacia de la cobertura de

estos instrumentos oscile entre 80% y 125%. Para ello sera necesario aterrizar la normativa a nuestra
realidad. Como consecuencia, esta situacin desalent en parte el crecimiento de las transacciones
con instrumentos financieros derivados en nuestro pas.
Posterior a aquella situacin, se dictan nuevas modificaciones a la normativa tributaria, entre las
que se pueden notar que la implementacin del Decreto Supremo No. 219-2007-EF vigente desde
el 1 de enero de 2008. El ltimo incorpora el Artculo 2-A al Reglamento de la LIR para establecer los
lineamientos a seguir en lo establecido por el Artculo 5-A de la LIR. Asimismo, la Ley No. 29306 que
modifica el inciso b) del Artculo 5-A de la LIR entra en vigencia desde inicios del ao 2009. Es aqu
donde se realiza el cambio del concepto recogido por la Administracin del rango de eficacia, y se
reemplaza por las disposiciones que debe tener un IFD celebrado con fines de cobertura. Entre ellos,
se mencionan, citando al artculo 5A de la LIR (SUNAT 2013), los siguientes:

Se celebra entre partes independientes. Excepcionalmente, un Instrumento

Financiero Derivado se considerar de cobertura aun cuando se celebre entre partes
vinculadas si su contratacin se efecta a travs de un mercado reconocido.
Los riesgos que cubre deben ser claramente identificables y no simplemente riesgos
generales del negocio, empresa o actividad y su ocurrencia debe afectar los resultados
de dicho negocio, empresa o actividad.
El deudor tributario debe contar con documentacin que permita identificar lo
siguiente:
o El instrumento Financiero Derivado celebrado, cmo opera y sus
caractersticas.
o El contratante del Instrumento Financiero Derivado, el que deber coincidir
con la empresa, persona o entidad que busca la cobertura.
o Los activos, bienes y obligaciones especficos que reciben la cobertura,
detallando la cantidad, montos, plazos, precios y dems caractersticas a
ser cubiertas.
o El riesgo que se busca eliminar, atenuar o evitar, tales como la variacin
de precios, fluctuacin del tipo de cambio, variaciones en el mercado con
relacin a los activos o bienes que reciben la cobertura o de la tasa de
inters con relacin a obligaciones y otros pasivos incurridos que reciben
la cobertura.
Los sujetos del impuesto, as como las personas o entidades inafectas o exoneradas del
impuesto, que contratan un Instrumento Financiero Derivado celebrado con fines de
cobertura debern comunicar a la SUNAT tal hecho en la forma y condiciones que este
33
seale por Resolucin de Superintendencia, dejndose constancia expresa en dicha

comunicacin que el Instrumento Financiero Derivado celebrado tiene por finalidad
la cobertura de riesgos desde la contratacin del instrumento. Esta comunicacin
tendr carcter de declaracin jurada y deber ser presentada en el plazo de treinta
(30) das contado a partir de la celebracin del Instrumento Financiero Derivado.
Ahora, con respecto a la modificacin de esta normativa, qued de lado el concepto de ratio
de eficacia, pero qued aun de lado la incertidumbre con respecto a poder probar si un IFD
era celebrado con fines de cobertura o con fines de especulacin. Complementariamente a lo
establecido, la norma puede entenderse como todo aquello que no es cobertura, es especulacin.
Entonces, para que una empresa pueda deducir los gastos relacionados a la celebracin de
IFD, tiene que probar fehacientemente que su celebracin de IFD califica efectivamente como
cobertura. Al respecto, se puede observar que existen complicaciones, puesto que para probar
que un IFD no es de cobertura se tiene que cumplir con cada uno de los requisitos establecidos
en la norma. Entre ellos, se puede destacar que las operaciones, al no ser conocidas en el mercado
nacional y al no seguir un especfico tratamiento contable, se hace complicado probar su eficiencia
en fiscalizaciones realizadas por la Administracin Tributaria. Los requerimientos relacionados
con el riesgo de variacin de un criterio concerniente a activos o pasivos de la empresa sobre los
cuales se celebr un IFD deben reflejarse tambin en la contabilidad de la empresa, de tal manera
que pueda probarse fehacientemente la cobertura de un IFD.
Un ejemplo de lo anterior se puede apreciar en la Resolucin del Tribunal Fiscal N 18323-32012, en la cual la Administracin Tributaria repara inicialmente un gasto por prdidas en un
contrato de IFD celebrado entre Glencore AG (en adelante, la empresa) y Glencore International
AG, la que acota el fallo a instancias del Tribunal Fiscal. La posicin que asume el Tribunal Fiscal
en este caso es resolver a favor de la Administracin Tributaria, puesto que de acuerdo con el
TF las documentaciones internas y contables elaboradas por la misma empresa no permitieron
corroborar las actividades de la empresa en el mercado al que se dirigan sus transacciones.
Tampoco, pudieron establecer de manera objetiva que los importes contabilizados correspondan
en cada caso a un resultado derivado de la operacin de cobertura a la que hacan referencia, as
como la oportunidad en que se produjo su devengo. Ello da lugar a vislumbrar que el tratamiento
contable de los IFD no es claro en nuestro pas, o que tambin no se conoce de este tratamiento
de una manera correcta, y que an hay aspectos normativos que pueden mejorar.
Ante aquella situacin, las instituciones normativas en nuestro pas deberan asumir un rol
activo en la regulacin de los instrumentos financieros derivados, no solo para esclarecer el
tratamiento tributario, sino para instruir en el tratamiento que debe seguir un instrumento
34
derivado (sea con fines de cobertura o especulacin) en materia contable. Esto puede ser posible
a travs de la emisin de guas prcticas o resoluciones de consejo que puedan ser de utilidad
en la aplicacin de la normativa contable por parte de las instituciones. Ejemplo de ello son
los Colegios de Contadores del pas, que anteriormente emitan guas prcticas ante cualquier
modificacin de normativas contables, as como el Consejo Normativo de Contabilidad. El
ltimo, si bien no es remunerado y tiene participacin peridica de representantes de diversas
instituciones pblicas y privadas, puede adquirir mayor relevancia establecindose como un
ente de asesora permanente. Por la parte de la Superintendencia del Mercado de Valores, la
situacin es similar, puesto que con excepcin de la regulacin y pronunciamiento sobre la
obligatoriedad de la aplicacin de las IFRS en nuestro pas no se ha pronunciado sobre cmo
debe realizarse. En palabras sencillas, las entidades han legislado y obligado a adoptar normas
(algunas mejor conocidas que otras) sobre las cuales no haba ninguna base de referencia, y, en
su aplicacin, las empresas las han adoptado como las han entendido. Lgicamente, puesto que
las personas no entienden los conceptos de igual manera, las posiciones que asuman tambin
sern diferentes. Consideramos que todas las partes (los entes reguladores, las instituciones
de profesionales y las empresas) deben ponerse de acuerdo para ir en una sola direccin y no
incurrir en problemas cuando se lidian con conceptos novedosos en nuestro mercado.
En vista de la situacin y de los conceptos y contexto anteriormente mencionados, se propone la
creacin de un mercado centralizado de transaccin de IFD. Para ello, se debe establecer una cmara
de compensacin administrada por la Bolsa de Valores de Lima (BVL) a travs de Datatec. Esta ltima
es una empresa en la que la BVL participa con el 50%. La misma se encarga de brindar servicios de
informacin y mercados financieros electrnicos de ltima tecnologa, a travs de un Sistema de
Mercados Financieros: SMF Datatec (BVL 2013). Ello facilitara las labores de la BVL para llevar a cabo la
funcin de cmara de compensacin. Por otra parte, al poseer una cmara de compensacin y seguir
los eventuales pronunciamientos de las instituciones profesionales y normativas relacionadas a lo
contable, se podra llegar a establecer un acuerdo comn para la emisin de guas profesionales en la
contabilizacin de instrumentos derivados. Consecuente con ello, la posicin de la Administracin ya
no sera rigurosa en este contexto; incluso, se propone la implementacin de beneficios tributarios.
Tales son los casos de la deduccin de los gastos por IFD transados en la eventual cmara de
compensacin peruana y facilidades ante eventuales fiscalizaciones, puesto que sera ms fcil
demostrar la finalidad de los IFD cuando transan en un mercado centralizado (cobertura).
CONCLUSIONES

El establecimiento de un mecanismo de negociacin de derivados financieros, como

una Bolsa de Productos, permitir que ms empresas expuestas a riesgo de mercado,
35
36
por tipo de cambio y tasas de inters, puedan contratar instrumentos de cobertura.

Un mercado de futuros en el pas reducira el riesgo de contraparte, lo cual evitara
prcticas especulativas que puedan desencadenar una crisis en el sistema.
Las entidades que se encuentran preparadas para realizar el rol de Cleaning House
en un mercado centralizado son la Bolsa de Valores de Lima y Datatec.
La estructura actual de mercado estriba en contratos forward y opciones ofrecidas
por entidades bancarias y los Sistemas de Subastas Privadas como Datatec.
La propuesta radica en la creacin de una institucin que haga las funciones de
un mecanismo centralizado y que en un primer momento ofrezca productos
derivados de poca complejidad, como futuros y opciones sobre tasas de inters y
tipo de cambio. Posteriormente, se buscara la inclusin de opciones de mayor
complejidad (opciones sobre acciones y credit default swap) cuando el mercado
se vaya consolidando. Ello favorecera al mercado de capitales, puesto que podra
ser la puerta a la masificacin de los IFD, y el mercado se beneficiara con el uso de
estos productos financieros. Asimismo, los incentivos tributarios tambin podran
verse reflejados en la deducibilidad de los gastos y la finalidad del uso de un IFD,
demostrables ante la Administracin Tributaria.
Se debe garantizar la transparencia de la informacin en la nueva Bolsa de Productos
que se pretende instaurar. Por ello, creemos que el mercado de futuros debe ser
regulado por la Superintendencia de Mercado de Valores.
En cuanto a las operaciones OTC, creemos que la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP debe poner un mayor nfasis y una regulacin ms estricta en exigir a las
entidades bancarias mecanismos de administracin del riesgo de contraparte en la
negociacin de derivados (exigir en los contratos privados mrgenes de garantas).
Es de menester pblico expandir la cultura financiera, en especial, en relacin con
la adquisicin y transaccin de instrumentos financieros derivados en nuestro pas.
Asimismo, es recomendable la masificacin del uso de instrumentos derivados por
sectores econmicos que realmente estn expuestos a la variacin de precios, entre
ellos, el sector de agricultura.
De igual modo, para poder manejar adecuadamente los riesgos a los que se exponen,
las empresas deben empezar a formular una poltica de administracin de riesgos.
Ello favorecer y facilitar su planeamiento en la celebracin de IFD.
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38
IMPACTO DE LOS INCENTIVOS TRIBUTARIOS

EN LA RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS
HIDROELCTRICOS CON EMISIN DE
BONOS DE CARBONO
AUTORAS:
GALVN CARRIN, Fiorela del Pilar
979569746
fiorela.galvan@pucp.pe
GAMARRA AQUINO, Carol Soraya
950877498
carol.gamarra@pucp.pe
ndice
Impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los proyectos
hidroelctricos con emisin de bonos de carbono
1. Resumen del trabajo
43
2. Presentacin
44
44
4. Objetivos
46
Objetivo general
46
Objetivo especfico
46
5. Marco terico
46
5.1 Antecedentes
46
5.2 Bases tericas
48
5.3 Hiptesis
53
5.4 Mtodo de investigacin
54
6. Marco conceptual
54
7. Desarrollo del tema
55
Conclusiones y recomendaciones
62
Bibliografa
65
1.
RESUMEN DEL TRABAJO
Despus de que la revolucin industrial reemplazara la produccin artesanal por la industria

y la manufactura, se dio un incremento descomunal de empresas industriales, que en
constante competencia no escatimaron costos de ningn tipo con el fin de aumentar sus
beneficios y reducir sus costos. Con el pasar de los das, la creacin de empresas ha generado
cambios significativos al medio ambiente sin remediar las externalidades negativas que
generan en la poblacin. Las ltimas se manifiestan en el cambio climtico, producto de las
actividades humanas que aumentaron la concentracin de Gases de Efecto Invernadero (GEI)
en la atmsfera, lo cual ha provocado el Calentamiento Global. Por ello, se acord realizar
un tratado internacional para los pases industrializados, conocido como el Protocolo de
Kyoto. Este establece una estrategia en la que los pases participantes se comprometen a
mitigar los gases contaminantes que generan, invirtiendo en proyectos de tecnologa limpia
en pases en va de desarrollo que ratificaron el Protocolo de Kyoto de manera voluntaria; as
se busca cumplir con el compromiso de reduccin del protocolo. Dichos proyectos emiten
Certificados de Emisin de Reduccin (CER) o Bonos de Carbono, que son cotizados en un
mercado internacional de CER. Este es el nico mecanismo en el Per que puede desarrollar
proyectos ambientales de entidades privadas y pblicas para generar ingresos adicionales.
Dicho mecanismo ayuda a los pases en vas de desarrollo a adaptarse con mayor facilidad al
cambio climtico y tener un desarrollo sostenible.
Como se desarrollar en el trabajo, uno de los proyectos ambientales con gran demanda son
los proyectos energticos. Ello se debe al incremento de la demanda de los tratados que ratifica
Per, como los TLC con diversos pases que han dinamizado la economa y han incrementado la
demanda interna. Frente a estas necesidades, es relevante que se d prioridad a la generacin
de electricidad a travs de energas renovables, en lugar de la generacin de electricidad con
petrleo y gas (consideradas como energa no renovable). Dicho cambio ayudar a la mitigacin
de los GEI en el planeta.
Para desarrollar este tipo de proyectos, es necesario alentarlos con beneficios tributarios,
puesto que son costosos y existe poco financiamiento para ellos. Por ejemplo, la exoneracin
del Impuesto a la Renta a las ganancias de la venta de los CER generara un aumento de la
rentabilidad del proyecto, volvindolo ms atractivo para el inversionista. Por ello, se desarrolla
el caso de la Central Hidroelctrica de Monzn, donde se generan dos flujos: uno de ellos, un
flujo simple con ingresos adicionales de la venta de los CER; y el segundo flujo, similar pero
con el agregado del beneficio tributario mencionado. Al comparar dichos flujos, los resultados
nos permiten comprobar que existir un diferencial de rentabilidad que har ms atractivos a
43
los proyectos con bonos de carbono con incentivos tributarios. Incluso, estos podran volver
rentables a proyectos que no lo son en ausencia de los incentivos tributarios.
Con todo ello, el objetivo de la investigacin es proponer ms incentivos tributarios hacia este
tipo de proyectos y, a la vez, generar una cultura de proteccin ambiental.
2.
PRESENTACIN
Las exigencias en el mundo actual sobre una mejor calidad de vida ya no solo exigen el
desarrollo de grandes industrias para as generar un mayor dinamismo econmico, sino las
exigencias estn relacionadas con un nuevo trmino: desarrollo sostenible. Por ello, muchas
entidades pblicas y privadas a nivel internacional han considerado conveniente tomar
medidas en conjunto. Un ejemplo es la Cumbre de Ro de Janeiro, organizada por la ONU en
Brasil, donde participaron distintas autoridades y empresas de varios pases.
En la cumbre de Ro, nace el Convenio Marco de las Naciones Unidas, con el objetivo de tratar
temas relacionados con la contaminacin ambiental. Tras varias conversaciones durante un
promedio de tres aos, se dio lugar a la creacin del Protocolo de Kyoto. Este protocolo tena
un compromiso jurdico vinculante entre los pases industrializados. Adems, proporcionaba
mecanismos para que los pases industrializados pudiesen cumplir con sus objetivos de mitigar
los gases causantes de la contaminacin ambiental. Uno de estos mecanismos, denominado
Mecanismo de Desarrollo Limpio, brinda la oportunidad de participar a los pases en desarrollo;
adems de ofrecer una gran oportunidad de desarrollo econmico sostenible.
En el Per, gran parte de la poblacin carece de informacin respecto a este tipo de mecanismo.
Por ello, centraremos el trabajo de investigacin en desarrollar el tema de proyectos de
Mecanismo de Desarrollo Limpio, los procedimientos para emitir los denominados CER o bonos
de carbono, el desarrollo de los incentivos tributarios y los flujos de inversin del proyecto
para su respectiva comparacin. Todo lo mencionado servir para que nuestro pas genere
las condiciones atractivas con los grupos de inters y, de este manera, se ayude a mitigar la
contaminacin ambiental.
3.
Hasta el momento se han propuesto, planteado y empezado a desarrollar medidas que

contribuyan a reducir los niveles de contaminacin ambiental que existe en el planeta.
Lamentablemente, la mayora de estos no tuvieron xito, debido principalmente a que los pases
44
ms grandes y contaminantes del mundo se negaban a aceptar dichos acuerdos, como ocurre
con EE.UU. Analizando diversos factores como la disminucin de participantes en el Protocolo
de Kyoto, el rechazo a formar parte del protocolo de pases que son grandes contaminadores
ambientales, la disminucin del precio de los CER, entre otros, podemos avizorar un fin muy
prximo para esta medida internacional. Cabe anotar que muchos pases se rehsan a asumir un
compromiso con el Protocolo de Kyoto, puesto que piensan que puede retroceder el desarrollo
de su economa. Sin embargo, el no desarrollar medidas preventivas sobre la contaminacin
puede ser ms costoso. Tal sera el caso de Per: segn la revista Moneda (2010) del Banco
Central de Reserva del Per, nos demuestra que un aumento de 1C de la temperatura y de 10%
en la variabilidad de las precipitaciones impactara en el crecimiento del PBI con proyeccin
a 2050 (Barco y Vargas 2013). Es decir, en caso no se mitigara los efectos contaminantes del
medio ambiente para el ao 2024, habra una reduccin en un 4,4% del PBI. Si se compara
con un desempeo sin cambio climtico y la variacin, que va aumentando hasta llegar a un
23,4% al ao 2050, se observa que ello es claramente perjudicial, puesto que contraera nuestra
economa de manera significativa. Lo ltimo se puede observar en el siguiente grfico.
Grfico 1: Impacto del cambio climtico en el PBI
Fuente: Barco y Vargas (2013).
Por otro lado, a partir del estudio de Tyndall Centre (2003), se demuestra que el Per es uno de
los diez pases ms vulnerables ante eventos climticos (Ministerio de Economa y Finanzas s/a).
A causa de lo anterior, el Estado peruano debera tomar consciencia y contribuir con medidas
medioambientales. Sin embargo, existe poca difusin de informacin sobre los beneficios que
generaran los proyectos de Mecanismos de Desarrollo Limpio propuestos por el Protocolo de
Kyoto para pases en desarrollo. Adems, existe escaso apoyo del Estado nacional para informar
e incentivar el desarrollo de proyectos de esta envergadura.
A partir de ello, nace la siguiente interrogante:
45
Problema principal: Un mayor incentivo tributario impactar significativamente en la

rentabilidad de proyectos hidroelctricos con bonos de carbono?
4.
OBJETIVOS
Objetivo general
Se busca demostrar el impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los proyectos
hidroelctricos con bonos de carbono.
Objetivo especfico
Describir las caractersticas del Mercado de Carbono
Explicar los efectos tributarios que genera la emisin de bonos de carbono
Comparar el mismo proyecto con y sin beneficios tributarios de los bonos de carbono
5.
MARCO TERICO
5.1 ANTECEDENTES
a. Gases de Efecto Invernadero y el Calentamiento Global
El efecto invernadero es un fenmeno natural, en el que determinados gases componentes
de la atmsfera absorben parte de la radiacin solar necesaria para la vida en la Tierra. De
este modo, durante la noche, el planeta no se enfra demasiado; de lo contrario, la vida de
muchos organismos (incluyendo seres humanos) sera imposible (Consejo Normativo del
Ambiente 2001). A lo largo de los ltimos aos, se presenta un desequilibrio en la temperatura
atmosfrica; a partir de ello, se observa cambios como el derretimiento de los glaciares, el
incremento del nivel del mar, los intensos rayos solares, entre otros. Ello se debe al incremento
de las concentraciones atmosfricas de gases antropognicos como el dixido de carbono
(CO2), el metano (CH4), el xido nitroso (N2O), el hexafluoruro de azufre (SF6), los compuestos
perfluorocarbonados (PFC) y los hidrofluorocarbonados (HFC). Estos gases son expresados en
dixido de carbono. Adems, todos estos producen la excesiva concentracin de energa solar,
cuya media global aumenta en el planeta provocando el calentamiento global.
Cabe mencionar que, segn el Tercer Informe sobre el Cambio Climtico el Panel Intergubernamental
de Cambio Climtico (IPCC por sus siglas en ingls) emitido en 2007, se tiene cada vez mayor
certeza de que la actividad humana est causando el calentamiento global desde 1970 en un
90%. Sin embargo, segn borradores del Cuarto Informe (Reuters 2013)1, se asegura que el
1
46
En este caso, se hace referencia al borrador del 4 Informe sobre el Cambio Climtico, que ser publicado en setiembre de 2013.
porcentaje ha aumentado en un 95%; principalmente, por la quema de combustible fsiles (ver

grfico 2). Esta ltima, cabe anotar, es por consecuencia de los sectores de energa elctrica en
25,9%; e industria, en 19,4%. De seguir con el incremento de los mencionados gases, se prev
que la temperatura ser de 1C y 3,5C sobre el promedio mundial, lo cual perjudicara a todos
los pases y, en especial, a los pases en vas de desarrollo.
Grfico 2: Porcentaje de gases antropognicos
60
gases - F
N2O
1,1 %
7,9 %
b)
a)
49,0
50
CH2
14,3 %
Gtco2eq / ao
44,7
40
30
35,6
CO2
(deforestacin,
degradacin de
biomasa, etc.)
17,3 %
CO2 (otros)
2,8 %
Silvivultura
c)
17,4 %
28,7
20
10
0
1970
1980
CO2 uso de
combustible
fosilicos 56,6 %
39,4
1990
CO2 de combustible de origen fosil y otras fuentes

CH4 de agricultura, desechos y energa
2000
2004
CO2 de deforestacin, degradacin y turba

N20 de agricultura y otras procedencias
Desechos y agua
de Desechos 2,8 %
Agrcultura
13,5 %
Gases-F
Industria
19,4 %
Suministro
de energa
25,9 %
Transporte
13,1%
Edificios residenciales
y comerciales 7,9 %
Fuente: IPCCC, Cambio Climatico 2007. Informe de Sntesis.
b. Convencin de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climtico - UNFCCC

Existe una realidad a la cual no podemos ser indiferentes. El presente siglo incluye los
problemas ambientales, que son consecuencia directa del cambio climtico. Respecto a ello,
la Convencin Marco de las Naciones Unidas define al cambio climtico como el cambio de
clima atribuido directa o indirectamente a la actividad humana, que altera la composicin
de la atmsfera mundial y que se suma a la variabilidad natural del clima observada durante
perodos comparables (Naciones Unidas 1992: 2 prrafo artculo 1).
Los efectos del cambio climtico afectan a todos los pases por igual, puesto que estos gases
se distribuyen de manera equitativa para cubrir de manera uniforme al planeta tierra. Sin
embargo, se debe tomar conciencia de que las consecuencias del cambio climtico afectaran,
en primer lugar, a los pases en desarrollo. Esto ltimo se debe a que estos perciben ingresos
por la comercializacin de materias primas, sin ningn proceso de trasformacin adicional. A su
vez, los pases en desarrollo sern los que cuenten con ms dificultad econmica para acceder
a las materias primas, que sern encarecidas.
47
Preocupada por la contaminacin ambiental, la ONU organiz un encuentro de pases en

el que se pudo discutir temas ambientales y poner soluciones definitivas. De este modo,
en junio de 1992, se realiza La Cumbre de la Tierra de Ro de Janeiro en Brasil. Esta cumbre
llega ser una de las reuniones con mayor acogida a nivel mundial: en ella, se encuentran
172 gobiernos (incluidos 108 jefes de Estado). Adems, esta misma es reconocida por tener
mayor fuerza jurdica, a partir de la cual se adapt el Convenio Marco sobre Cambio Climtico,
que luego ser puesto en vigor el 21 de marzo de 1994. Este convenio tiene por objetivo
tratar temas relacionados con el cambio climtico, el desarrollo sostenible de los pases en
desarrollo y la mitigacin de los Gases de Efecto Invernadero (GEI). Dicho convenio organiza
las denominadas Conferencias de las Partes (COP) en distintos lugares del mundo, en donde
se propone posibles soluciones y acuerdos. En un comienzo, este acuerdo tuvo deficiencias;
entre las cuales, podemos considerar que no tenan una medida que ataque de frente al
problema y no lograban comprometer ms a los pases.
5.2 BASES TERICAS
a. Protocolo de Kyoto
Despus de haber desarrollado, durante tres aos y medio, varias negociaciones entre los
miembros de la convencin, nace el Protocolo de Kyoto. Ello se da el 11 de diciembre de
1997, en la Tercera Conferencias de las partes (COP 3). Este protocolo cubre la deficiencia del
convenio sobre la inexistencia de un compromiso efectivo que obligar a las partes a reducir
sus generaciones de GEI. Es as que, en el Protocolo de Kyoto, se comprometen, los pases
industrializados a disminuir la cantidad de GEI que emiten en un 5,2% de los niveles que se
alcanzaron en 1990. Adicionalmente, se establece un plazo en el que se tiene que llevar a cabo
la reduccin; este plazo es de 2008 a 2012. Al culminarse el periodo en el ao 2012, se realiz
la Conferencia de las Partes 18 (COP 18) en Doha, con una acogida de 194 pases. En ella, se
acord ampliar el plazo del 1 de enero de 2013 al 31 de diciembre de 2020. En dicho acuerdo,
se comprometieron los pases en el anexo I del Protocolo de Kyoto a reducir sus emisiones al
menos un 18% por debajo de los niveles de 1990, durante este segundo periodo. Sin embargo,
se tuvieron deficiencias, puesto que diversos pases como Rusia, Nueva Zelanda, Canad y
Japn decidieron no ratificar el segundo periodo.
Adems, se establecen formas y procedimientos que ayudarn a los pases a cumplir con
los compromisos asumidos, denominados Mecanismos de Flexibilidad. Dentro de estos
mecanismos, se encuentran el Mecanismo de Aplicacin Conjunta, el Mecanismo de Desarrollo
Limpio y el Comercio de Derechos de Emisin. El Mecanismo de Aplicacin Conjunta consiste
en que un pas industrializado pueda desarrollar proyectos que disminuyan la emisin de GEI o
48
que aumente la cantidad de absorcin. Con el Comercio de los Derechos de Emisin, los pases
industrializados pueden adquirir unidades de la cantidad a otros pases que lograron reducir
sus emisiones con mayor facilidad. Finalmente, el Mecanismo de Desarrollo Limpio establece
que los pases comprometidos en el anexo I del protocolo pueden invertir en proyectos que
reduzcan emisiones de CO2, sean proyectos hidroelctricos, fotovoltaicos, rellenos sanitarios,
forestacin, reforestacin, entre otros. Ello les da derecho a emitir certificados o bonos por la
reduccin obtenida en pases en vas de desarrollo.
En este ltimo mecanismo, nos centraremos para desarrollar el resto del trabajo, puesto
que, a diferencia de los otros mecanismos, este es el nico que incluye pases en vas de
desarrollo, porque las inversiones sern llevadas en dichos pases. Ello, cabe anotar, es una gran
oportunidad de inversin para los pases en desarrollo.
b. Mercado de carbono
Los mercados de carbono son un conjunto de diversos sistemas de comercio para comprar
y vender bonos de carbono que equivalen a una tonelada mitigada y/o capturadas de
CO2 entre gobiernos, empresas o individuos (Asmat y otros 2008: 551). Existen dos tipos de
mercados de carbono. Por un lado, estn los de cumplimiento regulado, donde encontramos
a gobiernos y empresas que estn obligados por ley a rendir cuenta de sus emisiones de
GEI y regulados por regmenes obligatorios de reduccin de carbono, ya sean nacionales,
regionales o internacionales. Por otro lado, se encuentran los mercados autnomos, que
fueron los primeros en desarrollarse. Son aquellos en los que se comercializan los productos
de manera voluntaria, tienen sus propias reglas, instrumentos, agentes y mecanismos que no
necesariamente se encuentran interrelacionados (Asmat y otros 2008: 551). Este ltimo ayuda
a contribuir con los objetivos planteados del Protocolo de Kyoto.
El fundamento del mercado internacional de bonos de carbono est en la eficiencia que
encuentran los participantes del protocolo en reducir una tonelada de CO2 a un menor costo del
que desembolsaran si lo llevaran a cabo en su pas. Ello responde a que el objetivo de los pases
es reducir o absorber CO2, sin importar el lugar donde este se d (Asmat y otros 2008: 552).
En el caso de los pases en desarrollo, como ya se mencion anteriormente, estos podran
participar en el mercado de bonos de carbono por medio del Mecanismo de Desarrollo Limpio.
A continuacin, se proceder a explicar de manera ms detallada en qu consiste y cmo se
puede participar con un proyecto del Mecanismo de Desarrollo Limpio, ya que es la forma en la
que un pas en desarrollo puede participar.
49
c. Mecanismo de Desarrollo Limpio

Como mencion previamente, para lograr los objetivos trazados en el Protocolo de Kyoto, se
crearon mecanismos que ayudarn a cumplirlos; uno de ellos es el Mecanismo de Desarrollo
Limpio (MDL). Este consiste en permitir a pases que tienen metas de reduccin a lograrlo
por medio de la adquisicin de CO2 reducido o absorbido por proyectos de pases en vas
de desarrollo, como lo es el Per. En otras palabras, las reducciones de emisiones de GEI que
provengan de proyectos se medirn en toneladas de CO2 equivalentes. Cada tonelada se
traducir en un certificado de emisin reducida (CER), y podrn ser vendidas en los mercados de
carbonos a pases industrializados, para que puedan cumplir con su compromiso de reduccin
y mitigacin de emisiones de GEI; as, contribuirn con el desarrollo sostenible de pases en vas
de desarrollo (FONAM 2013).
Para que los proyectos puedan ser elegidos dentro del marco del MDL, tienen que cumplir
con una serie de requisitos que se mencionan a continuacin. En primer lugar, el pas donde
se desarrolla debe tener una Autoridad Nacional Designada para el MDL. En segundo lugar, el
pas donde se realice debe haber ratificado el Protocolo de Kyoto. Asimismo, el proyecto debe
mostrar beneficios reales y que se puedan medir a largo plazo en relacin con la mitigacin
de los gases de efecto invernadero. De igual modo, las reduccin de las emisiones deben
ser adicional a las que se producira en ausencia de la actividad del proyecto. Finalmente, se
destaca que el proyecto tiene que contribuir al desarrollo sostenible del pas (FONAM 2013).
Adems, para que un proyecto pueda calificar al MDL, tiene que cumplir con un ciclo o una
serie de procesos que se muestran en el grfico 3.
d. Ciclo del proyecto MDL
Identificacin del proyecto
Un proyecto de Mecanismo de Desarrollo Limpio se inicia con la elaboracin del
Documento Diseo del Proyecto. Este documento se caracteriza por ser muy costoso.
Por ello, previamente, se suele elaborar un perfil del proyecto para que los expertos
y compradores de bonos puedan evaluar la factibilidad para que despus se pueda
decidir si pueden realizar o no estudios ms avanzados.
Estudio de lnea de base, adicional y protocolo de monitoreo
Este estudio tiene como objetivo determinar la cantidad de emisiones de gas que
se pudo haber generado en ausencia del proyecto y cul sera el escenario con el
proyecto. Por otro lado, el protocolo de monitoreo y verificacin contiene informacin
50
sobre los procedimientos de monitoreo; mientras que la divisin de verificacin tiene

la funcin de detallar las regla para la contabilizacin de emisiones. Asimismo, debe
dar cuenta de en qu momento y quin realizar la verificacin, y qu datos tienen
que estar accesibles.
Grfico 3: Ciclo del proyecto MDL
1. Identificacin del proyecto
10. Terminacin de proyecto

3 meses
10 - 21 aos
2 meses
9. Certificacin y
emisin de CERs
1 - 3 aos
1 mes
8. Implementacin
y monitoreo
2. Etudios de Lnea de Base,

Adicionalidad y Protocolo
de Monitoreo
3. Documento de
Diseo de Proyecto
(PDO)
1 mes
1 mes
1 mes
2 meses
7. Negociacin de Contrato de
Compra de Emisiones Reducidas
4. Aprobacin del
Pas Anfitrin
5. Validacin
6. Registro
Fuente: FONAM (2013).
Documento de diseo de proyecto

Este documento es fundamental, puesto que es con esto con lo que es evaluado
un proyecto por una entidad operacional. La informacin que se encuentra aqu es
sobre descripcin del proyecto, metodologa de la lnea de base y determinacin
de la adicionalidad, periodo de acreditacin, protocolo de monitoreo y verificacin,
estudios sociales y de impacto ambiental, entre otros.
Aprobacin del pas anfitrin
El pas anfitrin, que es en el que se desarrollar el proyecto, debe aprobar el mismo
para que este pueda ser calificado en el Mecanismo de Desarrollo Limpio. De esta
manera, el pas estara afirmando que el proyecto contribuye al desarrollo sostenible
del pas. El responsable de esta aprobacin es una Autoridad Nacional designada para
el MDL; en su ausencia, sera el punto focal del pas anfitrin ante la Convencin Marco
de las Naciones Unidas para el Cambio Climtico. Para nuestro caso, el peruano, es el
51
Consejo Nacional del Ambiente (CONAM) el que ha sido designado; este, adems,
recibe el apoyo del FONAM, como oficina promotora del MDL.
Proceso de validacin
Una vez que se cumpla con los pasos mencionados previamente, se comenzar el
proceso de validacin del proyecto. Este proceso consiste en la evaluacin de todos
los documentos relevantes de un proyecto ya considerado como proyecto MDL,
de acuerdo con todos los requerimientos establecidos por este mecanismo. La
evaluacin ser llevada a cabo por una entidad independiente denominada entidad
operacional, que habr sido aprobada por la Junta Ejecutiva del MDL. Despus de la
evaluacin, la entidad operacional determinar si otorga o no la validacin.
Proceso de registro
En este siguiente paso, la entidad operacional se encargar de solicitar el registro del
proyecto que haya pasado de manera exitosa todos los pasos previos. La solicitud
de registro ser enviada por la entidad operacional como un reporte de validacin y
aprobacin del pas anfitrin. La Junta Ejecutiva ser la encargada de este proceso de
registro, que emplear un tiempo mximo de ocho semanas.
Negocios de contrato de compra de emisiones reducidas
En esta parte del proceso, se termina la elaboracin de la documentacin legal y se
firma el acuerdo de compra de reducciones de emisiones.
Implementacin y monitoreo
En esta etapa, el proyecto ya puede comenzar a vender Certificados de Reduccin de
Emisiones anualmente. Es a partir de aqu que el desarrollo del proyecto comienza a
ejecutar el protocolo de monitoreo, cuyos resultados se envan peridicamente a la
entidad operativa para que verifique y certifique las reducciones de emisiones. Estas
emisiones se expresan en toneladas de CO2 equivalente (TCO2).
Verificacin peridica y certificacin
La verificacin se desarrolla posteriormente, cuando el proyecto ha cumplido con
todos los trmites y ya ha sido aprobado. En este ltimo paso, se realiza revisiones
peridicas para garantizar que el proyecto est cumpliendo con la reduccin de
emisiones acorde con todos los criterios que haban sido establecidos en el Protocolo
de Monitoreo. El reporte de certificacin que elabore la entidad operacional trata de
una solicitud a la Junta Ejecutiva para que esta emita la cantidad de reducciones de
52
emisiones que han sido verificadas en forma de CER. Una vez que se hayan certificado
las emisiones reducidas, el fondo de carbono pagar un equivalente por la cantidad
de reducciones, de acuerdo con lo que se haya establecido en el contrato.
e.
Costo de los CER

Los costos se realizan para la emisin de Certificados de Emisin de Reduccin (CER),
que equivalen a un nmero de TCO2. Ello se lleva a cabo con la finalidad de que estos
sean vendidos a los pases industrializados comprendidos en el anexo 1 del Protocolo
de Kyoto. Como se mencion lneas arriba sobre los procedimientos para la emisin
de CER, encontramos nueve pasos. En el grfico, se detalla los costos de cada uno.
Grfico 4: Costo de los CER
Fuente: FONAM (2013)
5.3 HIPTESIS
Generales
Los incentivos tributarios implantados por el Estado para los proyectos de Mecanismo de Desarrollo
Limpio tendran un efecto positivo en la rentabilidad de los que inviertan en proyectos de este tipo
de mecanismo. Incluso, estos beneficios tributarios podran definir la rentabilidad de un proyecto, al
hacer rentables proyectos que inicialmente, sin beneficios tributarios, no son rentables.
53
5.4 MTODO DE INVESTIGACIN

El trabajo que se presenta a continuacin se caracteriza por ser un trabajo del tipo descriptivo;
adems, est inmerso en el rea financiera. Por ello, los mtodos de investigacin empleada
son los siguientes:

6.
Mtodo comparativo: Este mtodo se emplea al momento de comparar los dos casos
prcticos planteados: uno con los incentivos tributarios y otro sin incentivos tributarios.
Mtodo emprico: Se ha utilizado este mtodo, puesto que para demostrar que
efectivamente se cumple lo que se asume en la hiptesis se ha desarrollado un caso
prctico con informacin obtenida de fuentes bibliogrficas. A su vez, esta fuente
contaba con datos coherentes con un proyecto real.
MARCO CONCEPTUAL
A continuacin, se procedern a desarrollar la explicacin en los trminos que se utilizaron

en el trabajo y que se considera importante describir para lograr un buen entendimiento
del trabajo.
CAPM: El mtodo CAPM (Capital Assert Pricing Model, por sus siglas en ingls) es una herramienta
que se utiliza en las finanzas para determinar el costo de capital que requiere un activo.
Capital de Trabajo Neto: Este alude a los recursos mnimos que requiere una empresa para poder
operar. Para determinar el Capital del Trabajo Neto, se puede desarrollar tres mtodos: el mtodo
contable, el del ciclo de conversin en efectivo, y el de porcentaje de cambio en las ventas. Para los
objetivos de este trabajo, se emplear el mtodo del porcentaje de cambio en las ventas.
VAN: El Valor Actual Neto o valor presente neto es el clculo del valor que tendran en el presente
todos los flujos de cajas futuros, producto de una inversin.
Depreciacin acelerada: Por depreciacin acelerada, se entender la distribucin del valor

depreciable en un plazo mnimo, menor al de los porcentajes establecidos de acuerdo con el
tipo de activo por la Superintendencia Nacional de Aduanas y de Tributaria. (SUNAT)
54
FEO: El FEO o Flujo de Efectivo Operativo se refiere a la cantidad de dinero que genera una
entidad como resultado de sus operaciones. Es un indicador importante, porque indica la
medida en la que se ha generado fondo lquido para cubrir prstamos, mantener la capacidad de
operaciones, pagar dividendos y volver a invertir sin la necesidad de recurrir a fuentes externas.
Para el clculo de este, se utiliza una frmula denominada EBIT o, tambin denominada, ingreso
de explotacin. El EBIT es el beneficio antes de intereses e impuestos, ms las amortizaciones,
menos los impuestos.
Flujo de caja libre: Es el saldo disponible que resulta para pagar el servicio de deuda y a los
accionistas.
7.
DESARROLLO DEL TEMA
Como una medida para mitigar los efectos de los Gases de Efecto Invernadero (GEI), se desarrolla
un mecanismo de flexibilidad, el Mecanismo de Desarrollo Limpio, que desarrolla proyectos
con tecnologa limpia en pases en desarrollo. Ante ello, el Per es considerado como uno de
los pases ms atractivos para invertir en proyectos de tecnologa limpia: ocupa el sexto lugar
a nivel mundial (FONAM 2013). Esto se debe a la cantidad de recursos naturales que tenemos
y la ventaja de generar tecnologa limpia a un menor costo. La demanda de dichos proyectos
ha aumentado durante los ltimos aos. Gracias a ello, contamos con 234 proyectos MDL, de
los cuales 176 representan al sector energa, 40 proyectos son forestales y de reforestacin; y 18
proyectos, de deforestacin evitada. De este modo, se ha reducido por ao 26.987,13 millones
de TCO2 en 20 aos (FONAM 2013)2. Estos proyectos que se desarrollan en nuestro pas ayudan
a las comunidades, al Estado y empresas privadas a generar ingresos adicionales mediante
la obtencin de bonos de carbono. Adems, generan beneficio a los pueblos aledaos con el
desarrollo de la tecnologa y con el aumento de trabajo.
Uno de las deficiencias para el desarrollo de proyectos MDL es la escasa informacin que se les brinda
y el poco financiamiento por las entidades. Ante ello, es necesario realizar incentivos como los
tributarios para hacer ms atractivos los proyectos. Dentro de este marco, el tema central del presente
trabajo es demostrar la rentabilidad de los proyectos hidroelctricos con incentivos tributarios.
a. Estudio de la Central Hidroelctrica de Monzn
Por el desconocimiento y la reservada informacin del funcionamiento de este tipo de
proyectos, es necesario buscar estudios realizados sobre dicho tema. Por ello, el presente
trabajo es desarrollado con la informacin de la Tesis del Ingeniero Civil Vctor Alejandro Pajuelo

Ello se observa en el Portafolio de Proyectos Peruanos de Carbono de FONAM.
55
Santos, titulada Estudio de la Pequea Central Hidroelctrica de Monzn. Dicha informacin

muestra todos los procedimientos y estudios que se deben seguir para la elaboracin de una
central hidroelctrica. A continuacin, se detallar los aspectos generales e importantes que
van hacer tiles para la demostracin de nuestro trabajo.
La investigacin realiza el estudio de la Pequea Central Hidroelctrica de Monzn, ubicada
en la provincia de Huamales, departamento de Hunuco, cuya finalidad es la generacin de
energa elctrica para toda la comunidad.
Estudios de factibilidad
Para el desarrollo del proyecto, es necesario realizar diversos estudios para ver la factibilidad del
proyecto. As, el estudio de mercado elctrico tuvo como resultado una demanda total en la zona
de 6.048 KW, los estudios hidrolgicos, entre otros; resultaron favorables. Luego de la realizacin
de los estudios, hacen que el proyecto tenga mejores condiciones en ese lugar con costos de
construccin e instalacin aceptables. Para la generacin de energa, es necesario llevar a cabo
estudios topogrficos y geolgicos para la implantacin de las tuberas. Adems, para llevar la
energa desde la central hacia los pueblos, se necesita una lnea de transmisin de 8,5 km.
Descripcin del proyecto
El proyecto hidroelctrico tendr una potencia de 360 KW que al ao producir 3.153.600 KWh.
Para sacar la tarifa promedio, se compara con la central ms cercana Tingo Mara, esquema en
el que la venta de energa es de 0,0332 $/KWh en hora punta (5 horas) y de 0,0259 $/KWh. Al
multiplicar esta tarifa por la energa producida anualmente, se puede obtener los ingresos por
venta de energa. Adems, la tarifa por potencia es de 4,3354 $/KWh mensuales, multiplicado
por 360 KW que produce y los 12 meses del ao resultan los ingresos por potencia anual.
b. Generacin de los Bonos de Carbono
Mediante la octava conferencia de las partes (CoP8), se estableci proyectos simplificados y
costos de transaccin menores para proyectos de MDL de pequea escala. Para ser considerados
como proyectos de pequea escala, tienen que cumplir cualquiera de los requisitos3:

56
Proyectos de energa renovable con una capacidad mxima equivalente de 15 MW

Proyectos de eficiencia energtica que reducen el consumo de energa hasta el
equivalente en 15 GWh
Otros proyectos que reduzcan emisiones antropognicas y emitan directamente
menos de 15 kilotones de CO2 equivalente
Proyectos MDL de pequea escala FONAM.
Cuadro 1: Anlisis de costo
Fuente: Vctor Pajuelo (2007)
Ante lo mencionado, el proyecto desarrollado cabe en la definicin de proyectos MDL de

pequea escala, debido a la capacidad instalada igual a 0,36 MW.

Clculo del costo por la generacin de los CER
Como se observa en el grfico 3, se puede ver el costo de los procedimientos de los proyectos
de pequea escala. Para ello, en el clculo de los costos de la Pequea Central Hidroelctrica
Monzn resulta del promedio de los precios mencionados. En el grfico 5, se detallan los
precios promedios de los costos.
Podemos concluir que, para que la Pequea Central Hidroelctrica Monzn pueda emitir CER,
el periodo de evaluacin es de 4 aos con un costo total de $123.528.
Ingreso por la venta de los CER
Desde la entrada en vigor del Protocolo de Kyoto en 2008, los precios de los CER empezaron con
un precio no menor a 15 euros, debido a la gran oferta por parte de los pases industrializados
57
para mitigar sus emisiones de GEI. A partir del ao 2011, estos precios fueron decreciendo
hasta la actualidad, en que han llegado a costar la tCO2 0,56 euros. Ello se debe a dos aspectos
importantes. En primer lugar, responde a la no ratificacin de EE.UU. del Protocolo de Kyoto, que
argumenta que no existe claridad entre los GEI y el calentamiento global. Asimismo, esta nacin
resalta lo perjudicial que es para las grandes industrias del sector petrolero y automotriz poner
lmites internacionales y las consecuencias de no cumplir con el compromiso. Adems, reclama
la exclusin a los pases en desarrollo, como China e India de los compromisos obligatorios. En
segundo lugar, ello se debe a la crisis econmica de Europa como de Espaa, Italia, Chipre y
Grecia que afect la compra de los bonos de carbono. Por la preocupacin de solucionar el
quiebre masivo, se dej en un tercer plano el mercado de carbono (Quiroga 2004). A pesar de
ello, la Unin Europea quiere tomar medidas para el crecimiento de los precios de los CER en
la medida de equilibrar dicho mercado entre ofertantes y demandantes. Ante esta expectativa
de crecimiento de los precios de los bonos de carbono, el clculo de los ingresos por CER se
determina de la siguiente manera. En primera instancia, se debe realizar un promedio mensual
de los precios de CER desde 2008 hasta 2013. No obstante, debido a las desviaciones de precios
de 16 euros a 0,46 euros, es necesario realizar ponderaciones anuales para la mejor estimacin
de los precios. Es as que para los aos 2008 y 2009, los precios promediados tendrn una
ponderacin de 5%, debido al largo plazo de recuperacin de los precios. Por otro lado, para
los aos 2010 y 2011, se deber realizar una ponderacin del 10%, puesto que es ms probable
en un corto plazo el alza de los precios, y para el periodo 2012 y hasta el mes de julio 2013 una
probabilidad de 20% y 50%, respectivamente. Ello responde a que, hasta que Europa vuelva
a tener su economa estable, lo ms probable es que los precios sigan a la baja o en dicho
promedio. Ante lo mencionado, tenemos un precio de 4,43 euros con todas las probabilidades
de recuperacin y decrecimiento. Sin embargo, el trabajo es desarrollado en dlares. Entonces,
es necesario convertir a dicha moneda con un tipo de cambio promedio histrico de $1.3676
(Investing 2007-2013); se tiene que el precio de los CER es US$6.06 por cada tCO2.
Se ha calculado sobre la base del proyecto hidroelctrico Pasto Bueno una intensidad similar de
0,8 MW, proyecto ms cercano en trminos de MW. Para el clculo de las toneladas de reduccin
de CO2, se estim en promedio de 2.396,70 CO2/ao.
Al multiplicar la cantidad anual de los CO2 por el precio estimado, se obtiene un ingreso de US$
14.524. Dicho ingreso se obtendr por un periodo de 10 aos, que dura la acreditacin de los
CER. Cabe mencionar que, en la generacin de los CER, se consideran como activos intangibles
autogenerados por la empresa, lo cual cumple con lo estipulado por la NIC 38: Activos Intangibles.
As, la enajenacin de dichos bienes se considera ganancia de capital (Manzur 2012).
58
No obstante, para trminos del clculo del Impuesto a la Renta, la enajenacin de los CER es
por la diferencia entre su valor de mercado y su costo computable (Manzur 2012). En nuestro
caso, el costo computable segn el numeral 3 inciso a) del artculo 11 del Reglamento de la LIR
est constituido por los desembolsos para emitir los CER (ver grfico 4). Sin embargo, como los
ingresos se obtienen durante diez, aos los costos tienen que ser consumidos por el mismo
periodo, puesto que cuando se enajena el bien se genera su gasto. Respecto a ello, hay que anotar
que el valor de mercado segn el artculo 32 de la LIR es el valor de la enajenacin de los CER,
es decir, el importe de US$14.524.00 durante el periodo de 10 aos. En este marco, la ganancia
es el importe a considerar para nuestro flujo. Cabe aclarar que el desembolso que se realiza para
emitir CER se considera como inversiones en activo durante el periodo de cuatro aos.
Grfico 5: Costo de las etapas del ciclo del proyecto de pequea escala
c. Ingreso por la generacin de energa y distribucin

Como se mencion en la descripcin del proyecto, la energa producida por ao es 3.153.600
KWh y la tarifa de la energa es US$ 0,0274; ello al ser multiplicado da como resultado un
importe de US$ 86,408.64 por la venta de energa. Adems, se obtiene un ingreso por potencia
de US$18,728.93, que es el resultado de la multiplicacin de la tarifa de potencia de 4,3354 $/
KW mensuales por 360 KW que produce la energa y por los 12 meses.
d. Depreciacin de los activos y cambios de Capital de Trabajo Neto (CTN)
Se estima que el valor de los activos asciende al valor de $25.000, resultado del 5% del valor de
la inversin total. La tasa de depreciacin para inmuebles y maquinarias es de 10%, siendo su
59
vida til de 10 aos. Debido a la concesin de las centrales hidroelctricas no se considera un

valor residual, ya que toda la central pasara ser parte del Estado.
El capital de trabajo neto son los recursos que requiere la empresa para operar en el corto plazo. Esto
es los activos, materia prima, entre otros. Por ello, se estim que el capital de trabajo neto es para el
desarrollo del proyecto hidroelctrico es de 10% de la inversin inicial, es decir $50.000.
e. Incentivos tributarios
Debido a la emisin de los bonos de carbono mediante decretos, se dieron dos incentivos
tributarios. El primero trata sobre la recuperacin anticipada del IGV mediante Ley 28876
15 de agosto de 2006 para empresas elctricas titulares de concesiones definitivas que
utilicen recursos naturales. En el presente trabajo, no se desarrolla dicho incentivo, puesto
que no se trata de una central hidroelctrica con concesin definitiva. El segundo incentivo
es la depreciacin acelerada de los activos hasta un 20%, mediante Decreto Legislativo 1058
en inversin de proyectos con energa renovable. Si bien es cierto estos incentivos se crearon
para incrementar dichos proyectos con bonos de carbono, la rentabilidad no es tan atractiva.
Por ello, en un supuesto de nuestro trabajo agregamos la exoneracin del impuesto a la renta
a la ganancia por la venta de los CER. Ello se debe a que consideramos que este sera un
incentivo fuerte para el aumento de los proyectos con bonos de carbono. Optamos por esta
propuesta, debido a que pases como Colombia mediante la Ley 633 y la Ley 29 contemplan
los beneficios tributarios como la deduccin del 125% de la renta en inversiones en desarrollo
cientfico y tecnolgico de nuevas fuentes de energa de usos racional. Asimismo, en la
Repblica de Nicaragua existen incentivos por parte del Impuesto a la Renta en la Ley de
Equidad Fiscal. As, podemos encontrar diversos pases que tratan de dar incentivos con la
exoneracin del Impuesto a la Renta durante un periodo establecido.
f. Costo de capital
El clculo del costo de capital considera el riesgo asumido por el inversionista en nuestro
proyecto. Para ello, es necesario encontrar algunas variables mediante el mtodo del CAPM
(Capital Asset Pricing Model). Los parmetros a seguir son la tasa libre de riesgo, el beta y la
prima de riesgo del mercado.
Ke = R + x (Rm - R)
La tasa libre de riesgo es el rendimiento que se puede obtener libre de riesgo, es decir, la
inversin que con seguridad va a retornar; un claro ejemplo es el de los bonos soberanos. Existe
60
una baja probabilidad de que el Estado fracase e incumpla su contrato. Por ello, como una
medida para el clculo de la tasa libre de riesgo, se considera el rendimiento de los T-Bonds,
bonos del tesoro americano, a plazo de 30 aos con un porcentaje de 3,85% (Bloomberg 2013b)
al 8 de agosto. Cabe anotar que el beta es una medida de la volatilidad de un valor financiero.
Existe el caso de empresas de servicio pblico que no cotizan en mercados eficientes y tiene
tres opciones: usar el beta sectorial, utilizar los betas pblicos, y calcular el beta basado en los
datos primarios de dichas empresas (Mendiola y otros 2012: 94).
Para el presente trabajo, se desarroll el clculo del beta desapalancado sectorial obtenido de la pgina
web de Damoradan, cuyo importe es 0,59. La prima libre de riesgo es la diferencia del porcentaje que
pagar un pas en intereses por la deuda que emite (los prstamos que solicita) frente a la misma
deuda por otro pas (Financial Red 2012). Es as para el clculo de la prima de riesgo se recurre a los
datos publicados por Damodaran; a partir de lo cual se obtiene un porcentaje de 5,88.
Con todo lo mencionado, se obtiene el costo de capital para nuestro proyecto de 7,32%; sin
embargo, debido a las variaciones de tipo de inters, polticas cambiarias, entre otros, se
considera el riesgo pas de 1,83% (Ministerio de Economa y Finanzas 2013). Los importes
mencionados hacen un total de 9,15%, costos a los que se va a descontar nuestro flujo para el
clculo del VAN (Valor Actual Neto).
g. Flujo de Caja Libre
Es la diferencia de entre el flujo de caja de operaciones y el flujo de caja de inversiones. Mediante
este flujo, es posible realizar un anlisis del dinero que queda en la empresa despus de
generar desembolsos para su funcionamiento. El flujo de caja operativo muestra la generacin
de ingresos por las principales actividades, dentro de lo cual se considera los ingresos por la
generacin de energa, los ingresos por CER para efecto del IR y la depreciacin.
En el flujo de caja de inversin, se considera lo relacionado a las actividades de inversin, como
activos fijos, activos intangibles, capital de trabajo neto, entre otros. Ello se muestra en el grfico
6 y 7, donde se realiza un anlisis de los flujos de caja operativos y de inversin.
h. Anlisis de rentabilidad
El objetivo del trabajo es demostrar la influencia de los incentivos tributarios en la rentabilidad
de los proyectos hidroelctricos con la emisin de bonos de carbono. Es as que, en el grfico
6, se muestra el flujo normal del proyecto hidroelctrico con la emisin de bonos de carbono.
El resultado es la obtencin de un TIR = 11,07% y un VAN = 110.161,91. En otras palabras, el
proyecto tiene una mayor rentabilidad en comparacin con otros proyectos ms $110.161,91.
61
En el otro caso, tenemos en el grfico 7 una TIR=11,16% y un VAN de 115.409,98. Dichos

importes son mayores que el resultado sin beneficios tributarios en $5.248,07. Esto se debe
exclusivamente al incentivo tributario por parte del Estado en el sector, lo cual genera
exoneraciones a las ganancias de capital. De este modo, este tipo de mercado es ms atractivo
para la generacin de tecnologa limpia.
Podemos concluir que una de las iniciativas para la generacin de proyectos con energa
renovable est en manos del Estado en la presentacin de decretos para la exoneracin de
algunos impuestos. Ello es as no solo en este sector, sino en todos los sectores. Cabe mencionar
que es necesario tomar conciencia de la realidad en la que vivimos y de las consecuencias que
pueden ocasionarse si no tomamos conciencia de los efectos del cambio climtico
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

62
Mediante el desarrollo de una caso prctico, queda demostrado que un apoyo

por parte del Estado genera un incremento en la rentabilidad de los proyectos del
Mecanismo de Desarrollo Limpio. Ello sera un incentivo para que inversionistas se
animen a participar en proyectos dentro del marco del Mecanismo de Desarrollo
Limpio.
Somos un pas rico en energas renovables y, por lo tanto, deberamos aprovechar los
dichos recursos para generar ingresos adicionales con la generacin de tecnologa
limpia, tanto al Estado como a las entidades privadas.
Este tipo de proyecto contribuir a un mayor desarrollo social de nuestro pas, porque
sera un medio por el cual se asistira a muchos sectores rurales que no cuentan con
energa, lo cual obstaculiza su desarrollo.
El principal incentivo por parte del Estado debera venir por el lado de la exoneracin
de la renta, que tiene un impacto ms directo y significativo sobre la rentabilidad de
los proyectos.
Finalmente, el impulso y desarrollo de estos proyectos no solo significarn un
aumento de ingresos para los que los involucrados directos, sino podra marcar el
inicio de una forma ms responsable de administrar nuestros recursos y conservarlos
para las futuras generaciones.
Grfico 6: Flujo de caja libre sin incentivos tributarios
63
Grfico 7: Flujo de caja libre con beneficios tributarios
64
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67
IMPORTANCIA DEL CRITERIO DE LO

DEVENGADO EN LA DETERMINACIN
DEL IMPUESTO A LA RENTA EMPRESARIAL
PERUANO Y LAS CONTINGENCIAS
CON RESPECTO A CONTRATOS DE
CONSTRUCCIN
AUTORAS:
CHIGNE MOYA, Carol Leonor
994910521
carol.chigne@pucp.pe
TERRAZOS YAMUNAQU, Angela Mara
994849993
angela.terrazos@pucp.pe
ndice
Importancia del criterio de lo devengado en la determinacin del impuesto a la renta
empresarial peruano y las contingencias con respecto a contratos de construccin

1. Resumen
73
2. Presentacin
73
74
4. Objetivos generales y especficos
74
5. Marco terico y conceptual
75
6. Importancia del devengado en la ley del impuesto a la renta
76
7. Devengado contable y legal
80
7.1. Devengado en las NIIF 80
7.1.1. Marco conceptual para la preparacin y presentacin de los
estados financieros
80
7.1.2. Norma internacional de contabilidad N 1
80
7.1.3. Norma internacional de contabilidad N 18
81
7.2. Devengado legal
82
8. Constitucionalidad de las NIIF 84

9. Aplicacin del devengado en el sector construccin
85
9.1. Norma internacional de contabilidad N 11 contratos de construccin
86
9.2. Contratos de construccin en la ley de impuesto a la renta
88
10. Jurisprudencia del devengado para la imputacin de rentas y

los pagos a cuenta para las empresas del sector construccin

10.1. Problemtica
92
10.1.1. Correlacin entre los mtodos de imputacin de renta y
90
pagos a cuenta
92
10.1.2. Malinterpretacin del uso de las valorizaciones en el mtodo
de importes cobrados y por cobrar
93
10.1.3. Definicin del criterio de lo devengado
93
10.1.4. Uso de las valorizaciones emitidas o aprobadas
94
Conclusiones
95
Recomendaciones
95
Bibliografa
96
1.
RESUMEN
El presente trabajo de investigacin, titulado Importancia del criterio de lo devengado en la

determinacin del impuesto a la renta empresarial peruano y las contingencias con respecto a
contratos de construccin, tiene como objeto principal realizar un anlisis de las implicancias
tributarias que genera la no definicin del criterio devengado en la Ley del Impuesto a la
Renta. Asimismo, se busca estudiar su relacin con la contabilidad para la determinacin del
Impuesto a la Renta Empresarial en el caso peruano.
Para ello, se ha considerado una revisin de la normatividad contable y tributaria relacionada
con el tema: las disposiciones de la Ley del Impuesto a la Renta peruano, su Reglamento, el
Decreto Legislativo N 1112, as como de las Normas Internacionales de Contabilidad N 1, 11,
18 y el Marco Conceptual para la Preparacin y Presentacin de los Estados Financieros. Ello
se ha realizado con el fin de identificar las principales consecuencias que se origina en el vaco
legal de la definicin del devengado y la final remisin a las NIC para su entendimiento.
2.
PRESENTACIN
Las empresas, bajo la Ley del Impuesto a la Renta (en adelante LIR), tributan basndose en lo
devengado. Sin embargo, a pesar de que sea la base principal del clculo del impuesto anual,
no se ha incluido una definicin sobre la cual uno se pueda fundamentar para tener una mayor
certeza en cuanto a la decisin de qu ingresos y gastos se imputan a un determinado ejercicio.
De la misma manera, cabe resaltar que a partir del 1 de enero de 2013 entr en vigencia el
Decreto Legislativo N 1112, publicado el 29 de junio de 2012. Este derogaba el mtodo del
diferimiento del artculo 63 del Impuesto a la Renta aprobado por Decreto Supremo N 1792004-EF. A partir de ello, las obras del sector construccin deben, desde esa fecha, solo optar
por cualquiera de los otros dos mtodos de determinacin de las rentas brutas para el clculo
del impuesto a la renta.
Por este motivo, se ha centrado una mayor atencin en los dos mtodos restantes del Impuesto a
la Renta y de los Pagos a Cuenta. Dentro de este campo y con respecto al devengado, surge una
problemtica, puesto que el segundo mtodo en cuanto a la determinacin del pago a cuenta
puede ser entendido como la aplicacin de la NIC 11 y del devengado de las obras de construccin.
Sin embargo, la SUNAT ha referido que en ciertos casos se har uso de este mismo, y en otros
casos no. Por ello, se puede afirmar que es necesaria una definicin del devengado.
73
3.
Anualmente, las personas naturales como jurdicas realizan el pago del Impuesto a la
Renta a la Administracin Tributaria de acuerdo con los ingresos gravados obtenidos.
Para el caso de la determinacin del impuesto a pagar de la primera y tercera categora,
no existe una definicin del devengado, a pesar de que esta sea la base sobre la cual se
calcular tal importe.
Debido a esto, tanto los contribuyentes como la Administracin y otros organismos tienen que
recurrir a la definicin del devengado ubicado en las Normas Internacionales de Contabilidad.
Esto conlleva a que se tomen diferentes posiciones en cuanto al reconocimiento de ingresos y
gastos para el caso de las empresas, enfoque primordial del presente trabajo. Por este mismo
motivo, surgen diversas dudas con respecto a la imputacin de rentas.
Ante esto, ningn organismo se pronuncia indicando que se entender el devengado de
acuerdo con lo sealado en las NIC, lo cual es un problema, pues no hay una definicin precisa
a la cual referirnos. De la misma manera, en el trabajo de investigacin, hemos enfocado este
tema en el caso del sector construccin. De este modo, se busca mostrar cmo una falta de
pronunciamiento sobre este tema hace que nazcan interpretaciones distintas y contingencias
en la determinacin de la renta bruta, as como de los pagos a cuenta que se deben efectuar
mensualmente.
4.
OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS
Objetivos generales
Identificar las consecuencias de la falta de definicin del concepto devengado dentro de la
Ley del Impuesto a la Renta y su utilizacin de las Normas Internacionales de Contabilidad para
aclarar esta base.
Determinar los campos en los que se necesita una definicin del criterio del
devengado dentro de la norma legal
Establecer la relacin y la sinergia existente entre las normas tributarias y las que
rigen a la contabilidad
Identificar los principales puntos a solucionar en cuanto a los vacos legales acerca del
devengado
74
5.
MARCO TERICO Y CONCEPTUAL
Antecedentes
El devengado es un concepto fundamental, que es empleado tanto dentro del marco contable
como del legal. Por este motivo, su aplicacin viene desde hace aos atrs, pues es base del
registro hace de las actividades y transacciones de las empresas. Existen diversos autores
que vienen hace tiempo definiendo este concepto, y que son reconocidos mundialmente
categorizndolos como doctrina.
Un ejemplo de ello es el tradista Juan Roque Garca Mulln, argentino que public su libro
Manual del Impuesto a la Renta en el ao 1978, en donde uno de los temas tocados es el
devengado. En esa publicacin, el abogado manifiesta su opinin acerca de este trmino, el
cual no difiere a grandes rasgos del concepto que da la contabilidad para el mismo.
De la misma manera, Enrique Jorge Reig, en su libro Impuesto a los Rditos del ao
1980, compara su perspectiva del devengado con el de otros autores, como el citado
anteriormente. Por ltimo, el catedrtico Humberto Medrano seala, de igual forma, que
el devengado refiere a que los ingresos deben ser computables en el ejercicio en que
se adquiere el derecho a recibirlos. Ello lo indica en su libro El mtodo del percibido y la
entrega de ttulos valores.
As, dentro de la contabilidad, el concepto del devengado formaba parte de las hiptesis
fundamentales hasta 2010, junto con el de empresa en marcha. Sin embargo, dado que
existan ciertos casos en que se rompa esta base, se decidi retirarlo y dejar solo al segundo ya
mencionado. Todos estos puntos, en cuanto al devengado, han sido tomados en cuenta para la
elaboracin del trabajo de investigacin.
Base Terica
Devengado: Base sobre la cual se reconocen los sucesos cuando se realizan, sin
importar si se ha involucrado una entrada o salida de efectivo o equivalente a
efectivo.
Hiptesis: El principio de lo devengado contenido en la Ley de Impuesto a la Renta
no tiene un base jurdica en la cual sustentarse; sin embargo, se apoya en las Normas
Internacionales de Informacin Financiera (NIIF) para definirlo.
Mtodo de investigacin: Se utilizar como mtodo de investigacin el descriptivo
explicativo.
75
6.
IMPORTANCIA DEL DEVENGADO EN LA LEY DEL IMPUESTO A LA RENTA
El impuesto a la renta es el principal impuesto de recaudacin en el Per, y grava anualmente

los ingresos de las personas naturales y jurdicas tanto de rentas de fuente peruana como de
fuente extranjera. Ello depender de si estos califican como domiciliados o no domiciliados.
Cabe resaltar que el artculo 6 de la LIR indica que los domiciliados en el pas tributan por la
totalidad de rentas gravadas; es decir, la suma de las rentas originadas en el territorio de la
Repblica y de aquellas que provienen del extranjero; mientras que los no domiciliados solo
tributarn por las rentas de fuente peruana (Durn y Meja 2013: 57).
De la misma forma, el artculo 9 de la LIR define cules son las rentas que son consideras de
fuente peruana. Entre ellas, podemos citar a la enajenacin de bienes situados dentro del pas,
las actividades comerciales realizadas al interior de la nacin, la asistencia tcnica cuando se
utilice econmicamente en el pas, entre otras. La legislacin peruana divide en cinco categoras
la imputacin de rentas de fuente peruana dependiendo de la forma de generar el ingreso.
La primera refiere a las rentas obtenidas por el arrendamiento o subarrendamiento de predios,
o por la locacin o cesin temporal de muebles o inmuebles. La segunda son las rentas que
se obtienen por intereses originados en la colocacin de capitales, regalas, patentes, rentas
vitalicias, distribucin de utilidades, entre otros. La categora nmero tres grava las derivadas
del comercio, industria, minera y explotacin, mientras que la cuarta divisin comprende
aquellas rentas que son obtenidas por el ejercicio individual de cualquier profesin, arte
o ciencia. Finalmente, las de la quinta categora son las que se derivan del trabajo personal
prestado dentro de una relacin de dependencia.
De esta manera, las dos primeras categoras son las llamadas rentas de capital, puesto que
dependen de la utilizacin de un bien mueble o inmueble para poder generar la ganancia. Las
dos ltimas son las rentas de trabajo, mientras que la tercera es la combinacin de ambas, tanto
de capital como de trabajo.
Para poder determinar el impuesto a la renta a pagar, se usa dos criterios de imputacin de
rentas: el percibido y devengado. Esta imputacin est normada en el artculo 57 de la LIR,
en el que se seala que tanto las rentas de segunda, cuarta y quinta categora se imputan
cuando se perciban. Entretanto, las rentas de primera, tercera categora y las rentas de fuente
extranjera de domiciliados en el pas obtenidas mediante una empresa en el exterior se
imputan en el ejercicio en que se devenguen. Ello se observa en el artculo presentado a
continuacin:
76
Art. 57: Las rentas se imputarn al ejercicio gravable de acuerdo con las siguientes normas:
a) Las rentas de la tercera categora se considerarn producidas en el ejercicio
comercial en que se devenguen. []
b) Las rentas de primera categora se imputarn al ejercicio gravable en que se devenguen.
c) Las rentas de fuente extranjera que obtengan los contribuyentes
domiciliados en el pas, provenientes de la explotacin de un negocio o
empresa en el exterior, se imputarn al ejercicio gravable en que se devenguen.
d) Las dems rentas se imputarn al ejercicio gravable en que se perciban.
Las normas establecidas en el segundo prrafo de este artculo sern de aplicacin para la
imputacin de los gastos. (Durn y Meja 2013: 445)
Del artculo citado, el devengado no solo es usado para la determinacin del impuesto a pagar
por las rentas de fuente peruana, puesto que de igual forma en las rentas de fuente extranjera
se utilizar este mismo concepto. Ello se aplicar siempre y cuando las ganancias hayan sido
obtenidas del disfrute de un negocio fuera del territorio peruano como se muestra en el inciso
c). De acuerdo con el artculo 57 citado previamente, las dems rentas extranjeras que no sean
logradas por medio de un negocio en el exterior debern aplicarse al inciso residual d) del
mismo artculo, por lo que se gravarn en el ejercicio en que se perciban.
Tras la lectura sobre imputacin de rentas, es necesario conocer la definicin de ambos criterios
sobre los cuales se determinar el impuesto a la renta por pagar. El concepto del percibido se
encuentra en el artculo 59 de la LIR: las rentas se consideran percibidas cuando se encuentren
a disposicin del beneficiario, aun cuando ste no las haya cobrado en efectivo o en especie
(Durn y Meja 2013: 461). Es decir, basta con que exista la posibilidad de disponer dicho ingreso
para que la renta sea imputable a ese ejercicio.
Por ejemplo, ante la prestacin de un servicio profesional independiente, la sola disposicin del
cheque para su cobranza es suficiente para que el monto presentado sea computado para el
clculo del impuesto de tal ao. Por ello, no es relevante si el cheque ha sido o no cobrado por
el profesional (Navarro 2010: 2).
Para la comprensin del criterio del devengado, ni la LIR ni el reglamento u otra norma tributaria
seala una definicin, a diferencia como se ha sealado para el percibido. La enunciacin
en este concepto es de importancia, pues sobre este pilar se definir los ingresos y gastos a
imputarse en el ejercicio para aquellos que generan rentas por arrendamiento y por actividades
empresariales (Romn 2010: 1).
77
Tras este vaco legal, es vital acotar que solo para el caso de los Instrumentos Financieros
Derivados, la LIR seala el momento en que estos se consideran devengados (artculo 57
inciso a), lo cual ocurre cuando se cumple cualquiera de los siguientes puntos:

Entrega fsica del elemento subyacente

Liquidacin en efectivo
Cierre de posiciones
Abandono de la opcin en la fecha en que la opcin expira, sin ejercerla
Cesin de la posicin contractual
Fecha fijada en el contrato de swap financiero para la realizacin del intercambio
peridico de flujos financieros
Ahora bien, el devengado es parte del nacimiento de la obligacin, puesto que no determina
el hecho ni el acto que originar la consecuencia de tributar, sino que hace surgir la naturaleza
tributaria. Podemos afirmar que el criterio del devengado es una base ms controlable que el
percibido, puesto que este ltimo puede ser manipulado segn la opcin del contribuyente,
mientras que el otro no es fcilmente controlable, pues depende de la naturaleza de la
transaccin.
Dentro de la LIR (Durn y Meja 2013), podemos encontrar ciertas excepciones a la imputacin
de ingresos y gastos referidos a la renta de tercera categora sobre la base del devengado. A
continuacin, se presentan algunos de los que estn expresamente sealados en la ley:
Segn el artculo 58 de la LIR, con respecto a la enajenacin de bienes a plazo, si el
pago est distribuido en cuotas que abarcan un periodo de tiempo mayor a un ao, la
renta podr imputarse en el ejercicio en que las cuotas de pago sean exigibles. (2013:
460)
Entre los gastos deducibles, podrn disminuir la base imponible del clculo de renta,
los aguinaldos, bonificaciones, gratificaciones y cualquier pago en virtud del vnculo
laboral destinados al personal cuando se paguen antes del plazo establecido para la
presentacin de la declaracin jurada. (2013: 300)
Los gastos o costos para su perceptor de rentas de segunda, cuarta y quinta categora
se deducirn cuando se paguen antes del plazo establecido para la presentacin de
la declaracin jurada. (2013: 334)
Restndole la indicacin con respecto a los instrumentos financieros derivados, se debe sealar
la necesidad de una regulacin legal sobre este criterio. Ello se debe a que su importancia recae
en ser la base sobre la cual se imputan los ingresos y los gastos a un ejercicio, y sobre la que
78
se calcular el impuesto a la renta a pagar. La definicin del criterio en cuestin protegera al

contribuyente, puesto que tanto la Administracin Tributaria como el Tribunal Fiscal pueden
tomar diferentes posiciones en relacin con diversos supuestos en que las empresas se pueden
ver involucradas, y, por lo tanto, variar las posturas tomadas perjudicando al contribuyente.
Debido a que se carece de concepto legal sobre el devengado, tanto las empresas como la
Administracin Tributaria recurren para definir este concepto a las Normas Internacionales de
Informacin Financiera, en la medida que en ellas se encuentra definido. As, constantemente
se observa en informes y resoluciones que estos organismos se remiten a las normas que
regulan la contabilidad con el objetivo de entender este criterio.
Por ejemplo, en la Resolucin del Tribunal Fiscal N 01652-5-2004 del 19 de marzo del 2004,
se menciona que las normas tributarias no han previsto la definicin de devengado, a pesar
de que esta resulta fundamental para establecer la oportunidad en que deben imputarse los
ingresos y los gastos a un ejercicio determinado. Adems, seala que,
[] al tratarse de una definicin contable, resulta razonable recurrir a la explicacin
establecida tanto en el Marco Conceptual de las Normas Internaciones de
Contabilidad, como en la Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 1 [], as la NIC 1
precisa que de acuerdo con este criterio, los ingresos, los costos y gastos se reconocen
cuando se ganan o se incurren no cuando se cobran o se pagan, mostrndose en los
libros contables y expresndose en los estados financieros a los cuales corresponden
(SUNAT 2013: 5)
Asimismo, la SUNAT, en el Informe N. 133-2012-SUNAT/4B0000, menciona que:
[] dado que las normas que regulan el Impuesto a la Renta no definen cundo
se considera devengado un ingreso o un gasto, resulta necesaria la utilizacin de
los criterios contables para efectos de determinar el principio de lo devengado, y
establecer la oportunidad en la que deben imputarse tanto los ingresos como los
gastos a un ejercicio determinado. (SUNAT 2013: 2)
En dicho informe, tambin, se precisa que se cita a las normas contables de conformidad con
lo establecido por la Norma IX del Ttulo Preliminar del Texto nico Ordenado del Cdigo
Tributario. El ltimo menciona que en lo no previsto por dicho Cdigo o en otras normas
tributarias podrn aplicarse normas distintas a las tributarias, siempre que no se les opongan ni
las desnaturalicen. Este tema se tratar ms a fondo ms adelante.
79
7.
DEVENGADO CONTABLE Y LEGAL
7.1. DEVENGADO EN LAS NIIF

7.1.1. Marco Conceptual para la Preparacin y Presentacin de los Estados Financieros
El Marco Conceptual para la Preparacin y Presentacin de los Estados Financieros
indica algunos parmetros, tal y como se seala en el ttulo del mismo, con respecto a la
elaboracin y establecimiento de los estados. Dentro del mismo, en el prrafo 22, se le
denomina al devengado como base de la acumulacin. Ello consiste en el reconocimiento
de las transacciones cuando ocurran, y no cuando se recibe o se pague con efectivo o
equivalente a efectivo (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 61).
Por esta razn, los estados financieros reflejarn no solo las operaciones pasadas que han
sido cobradas o pagadas, sino que tambin mostrarn aquellos cobros y pagos que se
darn en el futuro y por los que se tiene un derecho o una obligacin. Esto ayuda a que los
que lean los estados financieros tengan una base de informacin ms amplia sobre la cual
tomar sus decisiones.
7.1.2. Norma Internacional de Contabilidad N 1
De la misma forma, la NIC 1 Presentacin de los Estados Financieros que brinda
parmetros a seguir para que los estados financieros sean comparables entre s, den la
informacin y estructura adecuada seala tambin, en el prrafo 27, que estos estados
deben ser elaborados bajo la base del devengo tal y como lo define el Marco Conceptual.
Debido a ello, tanto los activos, pasivos, patrimonio, ingresos y gastos sern reconocidos
cuando satisfagan las caractersticas que el mismo marco seala (Ministerio de Economa
y Finanzas 2013: 1).
Es importante resaltar que el nico estado financiero que escapa al criterio del devengado es
el Estado sobre Flujos de Efectivo. Ello responde a que este se elabora bajo lo percibido con el
objetivo de mostrar las entradas y salidas de dinero, y sus equivalentes durante un periodo de
tiempo en el que efectivamente se han dado.
De esta manera, si uno se remite al Marco Conceptual para poder reconocer estas partidas
cuando se devengan, uno reconocer un elemento si se da alguna de las siguientes
condiciones:
Es probable que se obtenga o se pierda un beneficio econmico de esa partida.
El costo del mismo puede ser medido fiablemente.
80
Es importante resaltar que la primera condicin para el reconocimiento no refiere a un 100% de

certidumbre con respecto a la entrada o salida de beneficios. De hecho, el prrafo 85 del marco
seala que se refiere a un grado de seguridad que se calcular dependiendo de la informacin
con que se cuente. En esa medida, basta que exista una probabilidad de una prdida o beneficio
para que se cumpla con el primer requisito (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 74).
De la misma manera, en relacin con la segunda condicin a cumplir, el prrafo 86 que habla de
la fiabilidad de las mediciones hace referencia al prrafo 31. En este, nos indica que el trmino
fiabilidad se aplica cuando no se tiene error material, sesgo o prejuicio; es decir, los usuarios
pueden confiar en la informacin reflejada. Por ende, en concordancia con este prrafo, si la
partida no se puede medir fiablemente, no se reconocer en los estados financieros. Esto no
quita que posteriormente la partida sea reconocida cuando cumpla con las caractersticas
necesarias (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 75).
Con respecto a los ingresos, el prrafo 92 indica que se reconocern cuando se haya realizado
un incremento en los beneficios, que pueden estar relacionados por un aumento en los activos
o una disminucin en los pasivos. Estos, a su vez, cumplirn con el criterio de reconocimiento
previamente sealado y no sern causa de aportes de los propietarios, como lo apunta el
prrafo 70 del Marco Conceptual (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 72).
As tambin, para el reconocimiento de los gastos, se debe cumplir que la partida est
relacionada a un decremento de los beneficios econmicos. Los ltimos toman forma de una
disminucin en el valor de los activos o un incremento en los pasivos, lo cual conlleva a una
rebaja del patrimonio. Estos, al igual que los ingresos, no estn relacionados con las acciones de
los propietarios. Los gastos comprenden tanto los ordinarios pertenecientes al giro del negocio
como aquellos que no surgen de las actividades empresariales, tal y como lo dice el prrafo 79.
Ejemplos de ello son el costo de ventas, salarios, robos, siniestros, entre otros (Ministerio de
Economa y Finanzas 2013: 73).
7.1.3. Norma Internacional de Contabilidad N 18
La NIC 18 Ingresos de Actividades Ordinarias norma acerca del reconocimiento de los ingresos
de actividades ordinarias pertenecientes al giro de negocio de la empresa. Respecto a los
ingresos de las actividades de la compaa que vienen de la venta de bienes, se reconocen
cuando se cumplan las siguientes condiciones:
a) La entidad ha transferido al comprador los riesgos y ventajas, de tipo significativo,
derivados de la propiedad de los bienes.
b) La entidad no conserva para s ninguna implicacin en la gestin corriente de los
81
bienes vendidos en el grado usualmente asociado con la propiedad, ni retiene el

control efectivo sobre los mismos.
c) El importe de los ingresos de actividades ordinarias pueda medirse con fiabilidad.
d) Es probable que la entidad reciba los beneficios econmicos asociados con la
transaccin.
e) Los costos incurridos, o por incurrir, en relacin con la transaccin pueden ser
medidos con fiabilidad.
Cabe indicar que la primera condicin de la transferencia de los riesgos y ventajas generalmente
se realiza en el traspaso de propiedad y titularidad. En el caso de los servicios, se reconocer un
ingreso cuando se cumplan las siguientes condiciones:
a) El importe de los ingresos de actividades ordinarias pueda medirse con fiabilidad.
b) Es probable que la entidad reciba los beneficios econmicos asociados con la
transaccin.
c) El grado de realizacin de la transaccin, al final del periodo sobre el que se informa,
puede ser medido con fiabilidad.
d) Los costos incurridos en la transaccin y los costos hasta completarla puedan ser
medidos con fiabilidad.
Los puntos sealados anteriormente son aquellos con los que se deben cumplir para hacer el
reconocimiento de las partidas sobre la base del devengo. Como se ha sealado previamente,
la Administracin, el Tribunal Fiscal y Poder Judicial toman estos puntos para determinar sus
fallos y emitir informes o resoluciones en cuanto al devengo de ingresos y gastos.
Es importante resaltar que las NIIF son utilizadas por estos organismos no solo en el caso de la
definicin del devengado, sino tambin con respecto a otros conceptos, como costos posteriores,
ingresos, activo fijo, etc. A pesar de que constantemente usan las normas que regulan la
contabilidad, estas instituciones no se han pronunciado con respecto al tipo de fuente que son,
puesto que en ciertos casos los pronunciamientos toman a las NIIF como interpretacin tributaria
sealando que es de conformidad con la Norma IX de supletoriedad normativa (la cual ser
explicada ms adelante). En otros casos, no indican la razn por la que se usa; y, en los dems
casos, no se usa a las NIIF como base para la interpretacin (Durn y Meja 2011).
7.2. DEVENGADO LEGAL
Con respecto a la imputacin de rentas, segn Garca Mulln (1980), en la medida que la renta
es un ingreso o un flujo de ellos, existen por lo menos dos momentos en los cuales se puede
82
decidir si el flujo se produjo en este o aquel ejercicio. Estos son el momento en que se adquiere
el momento a un ingreso y el momento en el que se le percibe; por lo cual, da lugar a dos
criterios de imputacin de un cierto ingreso a un periodo.
El criterio del devengado hace referencia al instante en que nace el momento al cobro, aunque
este no se haya hecho efectivo. Es decir, el solo hecho de que exista un ttulo o derecho a
percibir la renta independientemente de que esta sea exigible o no conlleva a que esta se
considere como devengada e imputable a ese ejercicio. Con respecto a los gastos, Garca Mulln
hace referencia a ellos considerndolos imputable al ejercicio cuando nace la obligacin de
pagarlos, aunque estos no se hayan pagado ni sean exigibles.
De igual forma, para Reig, el concepto de devengado tiene las siguientes caractersticas:
a) Requiere que se hayan producido los hechos sustanciales generadores del rdito o gasto.
b) Requiere que el derecho de ingreso o compromiso no est sujeto a condicin que
pueda hacerlo inexistente.
c) No requiere actual exigibilidad o determinacin o fijacin en trmino preciso para el
pago, ya que puede ser obligacin a plazo y de monto no determinado (Garca Mulln
1980: 46).
En cambio, con respecto al criterio de lo percibido, este hace referencia al momento de
percepcin del ingreso o cancelacin del gasto. Empero, no se debe entender la percepcin
siempre como un contacto material con la renta, sino como la accin de que esta se
encuentre disponible para el beneficiario (Garca Mulln 1980). Como se observa, la postura
que toma la doctrina no es lejana a lo que define la LIR ni a lo que se toma como devengado
de la contabilidad.
Adems, tambin Garca Belsunce menciona, con respecto al rdito devengado, que en este
caso importa una disponibilidad jurdica, no una disponibilidad econmica o efectiva del
ingreso. Es decir, existe un derecho del beneficiario que puede valuarse de forma econmica:
una realizacin potencial mas no una realizacin efectiva, puesto que no existe an la
disponibilidad del beneficiario.
Estos autores son tomados por el tribunal fiscal para hacer referencia al concepto legal del
devengado. El ltimo, cabe anotar, se menciona en la RTF 446-3-1997 acerca del Impuesto a
la Renta, en el caso de la generacin de intereses financieros que involucran un servicio de
crdito que la recurrente brinda a sus clientes. De este modo, es posible el pago diferido de
las cuotas adeudadas.
83
Estos intereses se debern determinar imputables por el principio contable del ingreso devengado;
es decir, el ingreso para ser considerado como tal debe haberse generado, en el caso de la prestacin
de servicios, cuando se ha efectuado dicho servicio. En otras palabras, el inters financiero se
considerar devengado solo cuando se haya cumplido la fecha de vencimiento preestablecida.
El Tribunal Fiscal (TF) se basa en estos autores, puesto que ellos dan una definicin legal del
principio del devengado, el cual es muy utilizado para la renta de tercera categora salvo
algunas excepciones que se han sealado previamente. Como se observa, en este caso, el TF
no hace referencia a normas contables, sino a doctrina del mbito legal, en la medida que esta
puede ser usada como fuente de derecho basado en el Ttulo Preliminar del Cdigo Tributario.
8.
CONSTITUCIONALIDAD DE LAS NIIF
Frente a este hecho, surge una discusin con respecto a la constitucionalidad del uso de las
NIIF dentro del Derecho. Existen dos puntos de vista con respecto a este punto: uno que indica
que el uso de las NIIF para dar forma al Derecho es inconstitucional, mientras que otra parte
concuerda con su empleo.
Cabe resaltar que las NIIF no forman parte de las fuentes del Derecho Tributario, debido a que
no encajan en ninguna de los incisos de la Norma III del Ttulo Preliminar del Cdigo Tributario.
En estos ltimos, se seala las siguientes fuentes del Derecho Tributario:
a) Las disposiciones constitucionales
b) Los tratados internacionales aprobados por el Congreso y ratificados por el Presidente de
la Repblica
c) Las leyes tributarias y las normas de rango equivalente
d) Las leyes orgnicas o especiales que norman la creacin de tributos regionales o
municipales
e) Los decretos supremos y las normas reglamentarias
f) La jurisprudencia
g) Las resoluciones de carcter general emitidas por la Administracin Tributaria
h) La doctrina jurdica
Sin embargo, aquellos que sealan que el uso de las NIIF es inconstitucional indican que, de
la misma forma, no encajara dentro de la Norma IX del mismo Ttulo Preliminar. Esta norma
regla en cuanto a la supletoriedad de leyes para la aplicacin dentro del Derecho Tributario. Ah
se indica que se podr usar otras normas diferentes a las tributarias, mientras que estas no le
contradigan ni las desnaturalice.
84
Esta Norma IX ha sido creada para el uso de otras normas ante algn posible vaco legal.
Asimismo, esta posicin afirma que el uso de las NIIF viola el Principio de Reserva de Ley
ubicado en el artculo 74 de la Constitucin: Los tributos se crean, modifican o derogan, o se
establece una exoneracin, exclusivamente por ley o decreto legislativo en caso de delegacin
de facultades, salvo los aranceles y tasas, los cuales se regulan mediante decreto supremo
(Rubio, 2012). As, debido a que las NIIF son aprobadas por el Consejo Nacional de Contabilidad,
carecen de carcter legal; en esa medida, no tendra lugar su aplicacin dentro del Derecho.
Por otro lado, la otra postura defiende su posicin con la Norma IX previamente citada. Ello
responde a que esta misma no limita el carcter que deben tener las normas supletorias para que
puedan ser usadas, por lo que el uso las NIIF estara respaldado. As tambin, resaltan que el uso de
las NIIF en el Derecho para la interpretacin y cobertura de vacos legales se ha venido realizando
desde hace aos atrs. A pesar de que actualmente existan dos modelos de contabilidad las
emitidas por la IASB y las US GAAP (ambas desde el ao 1973) ello no significa que no se tenga
como objetivo la armonizacin de las mismas (Daz, Durn y Valencia 2012).
Adems, sealan que el uso de las NIIF es adecuado, pues este no se limita al empleo nacional,
sino que en la actualidad son 110 pases en los se emplean dichas normas, as como bolsas de
valores, empresas del Fortune 500, etc. (Paredes 2011). Este punto que hemos resaltado como
problemtica no radica en la forma normativa de las normas que regulan la Contabilidad, sino
del articulado de la LIR.
9.
APLICACIN DEL DEVENGADO EN EL SECTOR CONSTRUCCIN
El Per, desde principios del siglo XX, ha registrado un crecimiento en su economa, alcanzando
una desarrollo del 10% anual. Si bien en el ao 2009, mundialmente hubo una crisis econmica,
el Per no fue afectado a grandes escalas, como s lo fueron otros pases. El principal sector
que permiti su estabilidad y recuperacin es la construccin. Este ltimo se ha venido
desarrollando principalmente por el aumento de la poblacin, crecimiento de la economa,
buenas expectativas en ingresos, entre otros factores.
Estadsticas obtenidas gracias al Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) nos indican
que en el ao 2006 la construccin tuvo un crecimiento de un 14% hasta el ao 2009, en el que se
present la crisis y descendi en un 6%. No obstante, para 2010, el crecimiento se recuper a un
equivalente de 17%. Actualmente, para este ao, se espera un incremento de un 9%. Sin embargo,
la Cmara Peruana de la Construccin (Capeco) ha sealado, el 23 de agosto del presente ao,
que para fines de diciembre se tendr una evolucin similar a la de 2012, entre un 13% o 14%.
85
Tal y como se observa, este sector potencia el crecimiento de la economa peruana: como se
muestra en el siguiente grfico, en 2010, la variacin del PBI con respecto al ao anterior fue de
8,78% en donde la construccin contribuy a este resultado. Ello se debe a que el sector tuvo
un incremento de 17,44%, lo cual en compensacin con los dems sectores dio el resultado de
8,78%. De este modo, la actividad de construccin destaca por su importancia, por lo que su
regulacin se debe tener bien en claro.
Grfico 1: PBI del sector construccin
Fuente: INEI.
9.1. NORMA INTERNACIONAL DE CONTABILIDAD N 11 CONTRATOS DE CONSTRUCCIN

Contablemente, los servicios de construccin tienen su propia norma contable. La NIC 11
Contratos de construccin prescribe el tratamiento contable de los ingresos de actividades
ordinarias y los costos relacionados con estos contratos. Cabe resaltar que los ingresos de
actividades ordinarias del contrato deben incluir, segn el prrafo 11 de la NIC:
(a) el importe inicial del ingreso de actividades ordinarias acordado en el contrato; y
(b) las modificaciones en el trabajo contratado, as como reclamaciones o incentivos:
(i) en la medida que sea probable que de los mismos resulte un ingreso de
actividades ordinarias; y
(ii) sean susceptibles de medicin fiable. (Ministerio de Economa y Finanzas,
2013: 2)
Cabe mencionar que se entender como modificacin a los siguientes tres puntos: un cambio
en el alcance del contrato; una reclamacin a la cantidad que el contratista espera cobrar del
86
cliente por costos no incluidos dentro del contrato; y pagos por incentivos a las cantidades
adicionales reconocidas al contratista, siempre que cumplan y sobrepase ciertos niveles de
ejecucin del contrato.
Adems, en el prrafo 16, se menciona que respecto a los costos del contrato estos deben
comprender:
(a) los costos que se relacionen directamente con el contrato especfico;
(b) los costos que se relacionen con la actividad de contratacin en general, y pueden
ser imputados al contrato especfico; y
(c) cualesquiera otros costos que se puedan cargar al cliente, bajo los trminos
pactados en el contrato. (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 2)
Es decir, estos costos incluirn la mano de obra, los materiales usados en la construccin,
depreciacin de las maquinarias, costo de alquiler de las maquinarias, costos de diseo
y asistencia tcnica, entre otros. Sin embargo, se debe tener en cuenta el tema del
reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias y gastos del contrato, puesto
que, como menciona la norma en el prrafo 22 Cuando el resultado de un contrato de
construccin puede ser estimado con suficiente fiabilidad, los ingresos de actividades
ordinarias y los costos asociados con el mismo deben ser reconocidos como ingreso de
actividades ordinarias y gastos respectivamente, con referencia al estado de realizacin
de la actividad producida por el contrato al final del periodo sobre el que se informa
(Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 3).
Adems, en la NIC 11, se define el mtodo del porcentaje de terminacin, el cual es el
reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias y gastos con respecto al grado de
realizacin del contrato (Ministerio de Economa y Finanzas 2013: 4). En este mtodo, los
ingresos derivados del contrato se comparan con los costos del mismo incurridos en la
consecucin del grado de realizacin en que se encuentre. A partir de ello, se revelar el
importe de los ingresos de actividades ordinarias, los gastos y las ganancias que se pueden
atribuir a la porcin del contrato ya ejecutado. En este mtodo de contabilizacin de ingresos,
se suministrar informacin til sobre la evolucin de la actividad del contrato y el rendimiento
derivado de este en cada periodo contable.
9.2. CONTRATOS DE CONSTRUCCIN EN LA LEY DE IMPUESTO A LA RENTA
En relacin con la recaudacin de impuestos, hasta el ao 2012, las empresas de construccin
cuyas obras tenan un plazo de ejecucin mayor al de un ejercicio podan imputar sus rentas
87
bajo cualquiera de los 3 mtodos que sealaba el artculo 63 de la LIR. El primero refera a los
importes cobrados por cada obra; el segundo tomaba como base los costos incurridos en los
trabajos, mientras que el tercer mtodo trataba del diferimiento de obras.
Este ltimo indicaba lo siguiente:
d) Diferir los resultados hasta la total terminacin de las obras, cuando stas, segn
contrato, deban ejecutarse dentro de un plazo no mayor de tres (3) aos, en cuyo caso
los impuestos que correspondan se aplicarn sobre la ganancia as determinada, en
el ejercicio comercial en que se concluyan las obras, o se recepcin en oficialmente,
cuando este requisito deba recabarse segn las disposiciones vigentes sobre la
materia. En caso que la obra se deba terminar o se termine en plazo mayor de tres (3)
aos, la utilidad ser determinada el tercer ao conforme a la liquidacin del avance
de la obra por el trienio y, a partir del cuarto ao, siguiendo los mtodos a que se
refieren los incisos a) y b) de este artculo. (Durn y Meja 2012: 432)
Las empresas que optaban por acogerse al mtodo de diferimiento deban llevar los ingresos
y gastos al ejercicio en que se culminaba la obra, la que no deba superar el tercer ao; y, por
lo tanto dichas empresas deban tributar en el trienio de la construccin. Por el contrario, si la
obra an no hubiese acabado al tercer ejercicio, se liquidara segn el avance de obra. En esa
medida, se tendra que asignar la parte que faltase imputar a alguno de los mtodos restantes.
Se ha sealado que esta metodologa se ha dado hasta 2012, puesto que el 29 de junio de ese
mismo ao, por delegacin de facultades del Poder Legislativo, el Poder Ejecutivo emiti el
Decreto Legislativo N1112, el cual modific el Texto nico Ordenado de la Ley del Impuesto
a la Renta aprobado por Decreto Supremo N 179-2004-EF. Dentro de varios otros puntos que
fueron aadidos o modificados, este decreto derog el inciso c) del artculo 63 de la LIR, que
como se ha explicado sealaba la posibilidad del diferimiento de obras (El Peruano 2012).
En consecuencia, a partir de la entrada en vigencia de la modificacin de la norma, el 1 de
enero de 2013, las empresas de construccin han debido evaluar cada mtodo y decidir a cul
de los dos mtodos vigentes acogerse, para que a fines del ao impute sus ingresos y gastos,
y tributen por ellos. Hay que tener en cuenta que, para aquellas obras diferidas comenzadas
durante los aos 2010, 2011 y 2012 es decir, hasta antes de la aplicacin del Decreto
Legislativo continuarn con el diferimiento hasta la culminacin del trienio. Con respecto a
los pagos a cuenta bajo este mtodo, hasta antes de 2013, no se realizaban pagos a cuenta, sino
hasta el ejercicio de culminacin de las obras por el importe de los montos cobrados en el ao
segn el inciso a) del artculo 36 del Reglamento (Durn y Meja 2012: 433).
88
Tal y como lo seala el mismo artculo 63, el mtodo elegido deber aplicarse a la totalidad
de obras y no podr ser cambiado arbitrariamente por el contribuyente, pues deber tener
previa autorizacin de la SUNAT. El primer mtodo que se encuentra en el inciso a) de este
artculo se determina sobre lo percibido, tal y como se muestra a continuacin: a) Asignar a
cada ejercicio gravable la renta bruta que resulte de aplicar sobre los importes cobrados por
cada obra, durante el ejercicio comercial, el porcentaje de ganancia bruta calculado para el
total de la respectiva obra (Durn y Meja 2013: 470).
As, si una empresa decide que sus obras tributarn bajo este mtodo, cada una tendr
que imputar rentas y gastos de acuerdo con el total de efectivo cobrado en un ejercicio, lo
cual deber ser multiplicado por el porcentaje de ganancia bruta. La determinacin de este
porcentaje se encuentra normada en el artculo 36 del Reglamento de la LIR, el cual establece
la base imponible para el clculo de los pagos a cuenta. En dicho artculo, se precisa que es:
[] el resultante de dividir el valor total pactado por cada obra menos su costo
presupuestado, entre el valor total pactado por dicha obra multiplicado por cien.
El costo presupuestado estar conformado por el costo real incurrido en el primer
ejercicio o en los ejercicios anteriores, segn corresponda, incrementado en el costo
estimado de la parte de la obra que falta por terminar y ser sustentado mediante un
informe emitido por un profesional competente y colegiado. Dicho informe deber
contener la metodologa empleada as como la informacin utilizada para su clculo.
(Durn y Meja 2013: 471)
Este prrafo citado fue incorporado en el Reglamento de la LIR mediante el Decreto Supremo
N258-2013-EF, publicado el 18 de diciembre de 2012. Este junto con la derogacin del inciso
c) entr en vigencia a partir del 1 de enero de este ao. Las empresas que procedern a hacer
este clculo debern tener identificados los costos en los que se ha incurrido y los que faltan
por incurrir. La entidad, por esta razn, deber hacer un seguimiento de los costos e ingresos
por cada obra que se tenga en ejecucin para que pueda realizarse la determinacin del
porcentaje de ganancia bruta. Adems, esta proporcin obtenida no necesariamente ser la
misma aplicada el mes anterior, puesto que la obra al ir avanzando puede hacer que los costos
reales varen o que las proyecciones previas se vean alteradas por diversos factores.
El segundo mtodo est descrito en el inciso b) del mismo artculo. A diferencia del primer
inciso, en este, no importa tener control de los importes cobrados, puesto que este mtodo
de trata del devengado, tal y como se observa: b) Asignar a cada ejercicio gravable la renta
bruta que se establezca deduciendo del importe cobrado o por cobrar por los trabajos
89
ejecutados en cada obra durante el ejercicio comercial, los costos correspondientes a tales
trabajos (Durn y Meja 2013: 471).
Las empresas que elijan aplicar este mtodo a sus obras de construccin tendrn en cuenta
los ingresos y costos devengados en los que han incurrido en el total de obras. Respecto a ello,
cabe anotar que no es esencial conocer si el ingreso ha sido pagado o no, pero s se considera
lo realizado y no lo percibido. En relacin con los pagos a cuenta, las empresas de construccin
al igual que la imputacin de rentas tienen un rgimen especial. Este se encuentra normado
en el artculo 36 del Reglamento de la LIR. El inciso a) del mismo, el cual determina el clculo
del porcentaje de ganancia bruta, indica que la base para el clculo mensual de los pagos a
cuenta se conformar a partir de los importes cobrados en cada mes, debido al avance de obra.
En cuanto al otro mtodo del clculo del pago a cuenta para este tipo de empresas, seala:
[] b) En caso de acogerse al inciso b) del Artculo 63 de la Ley considerarn como
ingresos netos del mes, la suma de los importes cobrados y por cobrar por los trabajos
ejecutados en cada obra durante dicho mes. En el caso de obras que requieran la
presentacin de valorizaciones por la empresa constructora o similar, se considerar
como importe por cobrar el monto que resulte de efectuar una valorizacin de los
trabajos ejecutados en el mes correspondiente. (Durn y Meja 2013: 470)
Tras leer el prrafo anterior, sern necesarias las valorizaciones para poder calcular el pago mensual
declarado en el PDT 621. Queda referirse a modo de reflexin, si la utilizacin de un determinado
mtodo de imputacin de rentas, conlleva al necesario uso de uno de los mtodos del clculo de los
pagos a cuenta. En otras palabras, si la utilizacin del mtodo de los importes cobrados (inciso a del
artculo 63 de la LIR), lleva a un uso obligatorio del inciso a) del artculo 36 del reglamento de la LIR
en cuanto a pagos a cuenta, que de la misma manera tiene como base los importes percibidos por
cada obra. De igual forma, si el mtodo de los importes cobrados y por cobrar, obliga al contribuyente
utilizar el inciso b) del 36 del reglamento. Cabe cuestionarse el punto anterior a razn de la mencin
en la de que las empresas constructoras podrn acogerse a uno de los siguientes mtodos (de
imputacin de rentas brutas), sin perjuicio de los pagos a cuenta a que se encuentren obligados, en
la forma que establezca el Reglamento (Durn y Meja 2013: 470).
10. JURISPRUDENCIA DEL DEVENGADO PARA LA IMPUTACIN DE RENTAS Y LOS PAGOS A
CUENTA PARA LAS EMPRESAS DEL SECTOR CONSTRUCCIN
En relacin con el tema del sector construccin y devengado, se ha visto una problemtica con
respecto a los pagos a cuenta de las obras. El informe N088-2012-SUNAT/4B0000, emitido el
90
20 de setiembre del ao pasado, responde a una consulta acerca de la consideracin del ajuste
contable en aplicacin de la NIC 11 en la determinacin de los pagos a cuenta bajo el inciso b)
del Reglamento de la LIR.
Dentro de este informe, se seala que el ajuste contable al que se hace referencia es el indicado
en el inciso b) del prrafo 11 de la NIC 11 (mencionado previamente), es decir, a las estimaciones
de los ingresos provenientes de las modificaciones en el trabajo contratado, as tambin como
de las reclamaciones o incentivos.
Ante ello, la SUNAT tom la posicin de que:
[] los ingresos efectuados por el contribuyente a que se refiere la NIC 11, que
conlleven el reconocimiento de los ingresos de actividades ordinarias con suficiente
fiabilidad, en tanto importes cobrados o por cobrar por los trabajos ejecutados, debe
ser considerada para determinar los ingresos netos del mes para el clculo del pago
a cuenta del Impuesto a la Renta, de acuerdo con lo dispuesto en el inciso b) del
artculo 36 del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta. (2012: 5).
En otras palabras, los pagos a cuenta de las empresas que se acojan al mtodo del inciso
b), tambin deben tener en cuenta lo dispuesto por la NIC 11 en el prrafo 11, inciso b)
mencionado lneas arriba, con respecto a las modificaciones en el trabajo contratado,
reclamaciones o incentivos. Ello deber aplicarse siempre que estos sean medidos con
suficiente fiabilidad. Sin perjuicio de lo anterior, segn el Reglamento de la LIR, artculo
36, inciso b) (como se ha explicado anteriormente), las empresas harn los pago a cuenta
basndose en la suma de los importes cobrados y por cobrar por los trabajos ejecutados en
cada una de las obras.
En consecuencia, tras leer este informe, se puede afirmar que este ajuste de la NIC 11 que
conlleve al reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias con suficiente fiabilidad, y que
corresponde con los trabajos ejecutados en cada obra durante el mes, debe ser considerado
para determinar los ingresos netos de ese mes. De esta manera, ser posible el clculo del pago
a cuenta del Impuesto a la Renta empresarial.
Ahora bien, para hacer ms precisin sobre el tema, la SUNAT emiti el Informe N
135-2012-SUNAT/4B0000 el 20 de diciembre de 2012. En este, complementa los alcances del
informe anterior sobre los pagos a cuenta del Impuestos a la Renta de empresas constructoras.
En l, se precisa que, en virtud de la consideracin del ajuste contable de la NIC 11 afirmada en
su informe anterior, el uso de esta norma contable se limitar en ciertos casos (SUNAT 2012: 2).
91
En l, se recalca que dicho anlisis no resulta de aplicacin para los pagos a cuenta de empresas
constructoras o similares que tengan obras en las cuales se requiera la presentacin de
valorizaciones. En estas ltimas, de acuerdo con lo expresado en el reglamento, la base para la
determinacin de los pagos a cuenta del IR es la que se encuentra en las valorizaciones que las
empresas hayan efectuado por los trabajos ejecutados en un determinado mes.
Es decir, el ajuste contable al que se refiere la NIC 11 se tomar en cuenta solo para las empresas
constructoras o similares, por las obras que no requieran de la presentacin de valorizaciones.
En el caso de que s se requieran, el importe a considerar para el clculo de los pagos a cuenta
del IR es el que corresponde con la valorizacin que estas empresas hubieran efectuado por los
trabajos ejecutados en un determinado mes (SUNAT 2012: 2).
10.1 PROBLEMTICA
Acorde con lo explicado anteriormente, podemos presentarnos cuatro interrogantes.
10.1.1. Correlacin entre los mtodos de Imputacin de Renta y pagos a cuenta
La primera de ellas es saber cundo y cmo es que un contribuyente se acoge a uno de los
sistemas previstos en el artculo 63 de la LIR de manera formal, puesto que como se indic
previamente ni la LIR ni el Reglamento establecen una relacin directa entre los mtodos de
imputacin de renta con los de pago a cuenta. Sin embargo, el artculo 63 de la LIR menciona
que las empresas deben acogerse a uno de los mtodos de reconocimiento de ingresos, sin
perjuicio de los pagos a cuenta en la forma que establezca el Reglamento.
Empero, el Reglamento no establece la forma en la que se debe realizar el acogimiento a estos
sistemas. Ms bien, se limita a regular la forma en la que debe de realizarse el clculo de los
pagos a cuenta. As, la posibilidad de optar por uno de los sistemas se ejerce con la declaracin
jurada anual del IR o desde el primer pago a cuenta del ejercicio al que corresponde la obra?
Asimismo, el Programa de Declaracin Telemtica (PDT) no constituye en estricto un mecanismo
de acogimiento, sino ms bien una forma de dejar constancia del sistema escogido al responder
a la interrogante Est acogido a algn beneficio tributario?. A partir de ello, se tiene que
seleccionar a qu sistema uno se encuentra acogido, lo cual indica que el acogimiento a uno de
estos sistemas sera previo a esa declaracin.
Por tal motivo, es necesario precisar si el hecho de la realizacin de pagos a cuenta bajo uno de
los mtodos contenidos en el artculo 36 del Reglamento con anterioridad a la presentacin
92
de la declaracin jurada puede ser interpretado como manifestacin de acogimiento a

uno de los sistemas de reconocimiento de ingresos contenidos en el artculo 63 de la LIR.
En consecuencia, debido a que la LIR seala que el Reglamento indicar la forma en la que
se realizar el acogimiento, pero en este no se menciona cmo debe uno acogerse, puede
interpretarse que el hecho de declarar pagos a cuenta bajo uno de los mtodos del artculo 36
del Reglamento no constituye la forma de acogerse a uno de los mtodos del artculo 63 de
la LIR. Por el contrario, parecera que dicha opcin se ejercer recin con la manifestacin de
voluntad realizada en la determinacin del impuesto a la renta anual. De ello, se deja constancia
en el PDT Renta Anual de tercera categora.
En ese orden de ideas, el ente regulador debe precisar cul y cmo es la forma en la que un
contribuyente se acoge formalmente a uno de los sistemas previstos en el artculo 63 de la LIR.
Adems, tambin, debe consignar si la opcin por uno de estos sistemas se har con la declaracin
de los pagos a cuenta o con la manifestacin de voluntad en el PDT de la renta anual.
10.1.2 Malinterpretacin del uso de las valorizaciones en el mtodo de importes cobrados y por cobrar
Otra problemtica es la posible malinterpretacin al inciso b) del artculo 36 del Reglamento de
la LIR conjuntamente con la base de clculo del impuesto a la renta del mtodo de los importes
cobrados y por cobrar. Debido a que la mayora de empresas emiten valorizaciones con respecto
a las obras de construccin y se encuentran acogidas al segundo inciso del artculo 36, podran
suponer que la base para el clculo de la renta bruta por el mtodo nmero 2 ser el neto de las
valorizaciones y los costos de las obras. Empero, esta interpretacin es equivocada, puesto que
no se est tomando en cuenta que el Reglamento no regula la determinacin del IR anual de
los contratos de construccin, sino que precisa la metodologa a ser aplicada para propsitos
de los pagos a cuenta del IR que deben efectuar las empresas que los ejecutan.
En adicin, podemos mencionar que el encabezado del artculo 36 del Reglamento hace
referencia a que las empresas de construccin o similares se sujetarn a las siguientes normas a
fin de determinar sus pagos a cuenta mensuales (Durn y Meja 2013: 471). Es decir, esta norma
es exclusiva para los pagos a cuenta mensuales, mas no para la determinacin del IR anual para
las empresas constructoras o similares sean o no efectuadas las valorizaciones por la empresa.
En conclusin, aun cuando una empresa de construccin est obligada a efectuar valorizaciones,
ello no implica que la determinacin del IR anual deba realizarse considerndolas como base.
10.1.3 Definicin del criterio de lo devengado
Como ya se mencion anteriormente, tanto en la Resolucin N 01652-5-2004 como en el informe
de SUNAT N 133-2012-SUNAT, se mencionan a las NIIF para definir el criterio de lo devengado,
93
puesto que las normas tributarias no contienen una definicin de este. En adicin, la Resolucin
N 021953-10-2011 menciona que, en un caso referido a empresas de construccin que emite
valorizaciones, se toma como base del anlisis el criterio de lo devengado, as como la NIC 11.
En dicha resolucin, se hace referencia a la frase cobrada o por cobrar por los trabajos
ejecutados en cada obra (SUNAT 2011: 3). Para ello, el tribunal fiscal ha sealado expresamente
que se deben de considerar los importes devengados. Esta metodologa, tambin, se encuentra
sustentada en la Exposicin de Motivos del DL N 1112, la cual modific el artculo 63 de la LIR
y menciona lo siguiente: El tratamiento que la NIC 11 dispensa a los ingresos de actividades
ordinarias y gastos con referencia al grado de realizacin del contrato es denominado mtodo
de porcentaje de terminacin. Bajo este mtodo, los ingresos de actividades ordinarias del
contrato se reconocen como tales, en el resultado del periodo, a lo largo de los periodos
contables en los que se lleve a cabo la ejecucin del contrato (El Peruano 2012: 4).
Es decir, la NIC tambin es aplicable para dicho caso. Cabe precisar que el inciso b) del artculo
63 de la LIR busca identificar cunto es lo que corresponde reconocer como ingreso al
constructor en funcin del porcentaje de la obra total que ya se ha ejecutado. Es decir, dicho
ingreso tiene como objetivo que el constructor determine el porcentaje de su presupuesto
de obra que ha sido efectivamente incurrido. De este modo, luego, ser posible aplicar ese
mismo porcentaje al total de la retribucin pactada o lo que es lo mismo aplicar la NIC 11 en
cumplimiento del principio de lo devengado.
En conclusin, la incidencia de la NIC 11 en la regulacin de los contratos de construccin es general
y su exclusin solo regira para aquellos casos previstos expresamente por la norma en los que no
se aplicara este criterio. Por ello, es tan importante que la norma tributaria defina el criterio de lo
devengado o haga referencia a las NIIF en la ley para definirlo. Dicha importancia reside en que se
trata de un criterio de suma importancia para la determinacin de ingresos y gastos.
10.1.4 Uso de las valorizaciones emitidas o aprobadas
Como se mencion anteriormente, el Informe N 135-2012-SUNAT restringe la aplicacin de normas
contables para la determinacin de los pagos a cuentas de las empresas constructoras que emitan
valorizaciones. Es decir, para estos casos, se utilizarn las valorizaciones para determinar los pagos a
cuenta del mes. Sin embargo, la normativa no precisa si se refiere a valorizaciones aprobadas o emitidas.
Es necesario precisar este punto, debido a que puede generar desfases de pago de IR el hecho
de que una valorizacin que ya se emiti no haya sido aprobada y se haya tomado en cuenta
para la determinacin del pago a cuenta.
94
CONCLUSIONES

El devengado es uno de los criterios ms importantes para la imputacin de rentas,

por lo cual debera estar definido en la Ley de Impuesto a la Renta.
El Tribunal Fiscal y la SUNAT, al hablar sobre el devengado, en la mayora de casos
hacen referencia a las NIIF. Sin embargo, an no se han pronunciado sobre ello para
incluir este concepto en la ley.
El inciso b) del artculo 63 de la LIR hace referencia al criterio de lo devengado, lo cual
an no se encuentra normado. Pese a ello, ante los pronunciamientos de la SUNAT y
el Tribunal Fiscal se entender lo mencionado en las NIIF.
Existe una excepcin al criterio de lo devengado con respecto al inciso b) del artculo
63 de la LIR, a partir de la cual se menciona a las valorizaciones como base para la
imputacin de rentas, mas no al devengado.
RECOMENDACIONES

Las autoridades deben incorporar a la Ley una definicin del concepto del devengado,
puesto que esta no est definida actualmente. Es decir, se debe agregar a la Ley de
Impuesto a la Renta o a alguna fuente del derecho la definicin legal del devengado
para que la Administracin Tributaria no est interpretando la norma y haciendo
referencia a las normas internacionales de contabilidad para definirlo.
Tambin, puede darse el caso de que la misma Ley cite a la contabilidad como su
base legal tal y como lo hace para el tema de costos posteriores pero haciendo
referencia a las NIIF y no a las normas contables. Estas NIIF hacen referencia al
criterio del devengado, que es el que se usa para la imputacin de renta segn el
artculo 57 de la LIR.
El ente regulador debe de pronunciarse acerca de la problemtica mencionada en
el presente trabajo y absolver las consultas hechas en referencia a los contratos de
construccin y al criterio de lo devengado.
95
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TRIBUNAL FISCAL
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Resolucin del Tribunal Fiscal N 01652-5-2004. 19 de marzo.
97
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