Semaine 19 au 23 janvier 2015

23/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

4636

5,9%

7,4%

8,5%

Eurostoxx 50

3385

5,7%

6,0%

7,6%

S&P 500

2063

2,2%

-0,9%

0,2%

Marchs
de taux

23/01/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,04%

+5pb*

+4pb

-18pb

OAT 10 ans

0,55%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

23/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
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31/12/14

Ptrole (Brent,

46

-3,3%

-22,7%

-17,3%

1298

1,3%

10,3%

9,8%

Devises

23/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
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Perf.
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31/12/14

EUR /USD

1,12

-2,9%

-7,7%

-7,2%

Marchs
Actions

$/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
16/01 : la Banque Centrale Europenne lance un plan
massif dachats dactifs.
ECONOMIE
Zone euro :
Amlioration des enqutes de confiance, rebond du
prix des logements.
Etats-Unis :
Chiffres mitigs concernant limmobilier.
Chine :
Pkin rate de peu sa cible de croissance.

MARCHES
Taux : Les taux europens baissent encore un peu plus
avec la surprise de la Banque Centrale Europenne .
Actions : Forte hausse des marchs dactions

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 23/01/2015

NOTRE ANALYSE

Massif avec les 1100 milliards deuros dj prvus, et, surtout, pouvant tre port au-del de ce montant en cas
de besoin, le programme dachats dactifs de la Banque Centrale Europenne annonc cette semaine constitue
une rponse montaire crdible aux craintes de dflation. Cependant, sil peut contribuer une amlioration de
la situation conomique en zone euro, son pouvoir reste limit pour raviver la demande interne encore trs
atone. Aussi, lefficacit dun tel programme serait dmultiplie sil saccompagnait dune volution des
politiques budgtaires faisant moins de place laustrit et plus des investissements productifs. Quelques
progrs ont t enregistrs en ce sens au cours des derniers mois, mais ce nest pas encore suffisant.

En ce qui concerne les marchs, lannonce de la Banque Centrale Europenne est trs favorable aux actions de
la zone euro, qui bnficieront de la cration de liquidits abondantes et du soutien aux rsultats apport par la
baisse de leuro sur le march des changes.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine 19 au 23 janvier 2015

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
16/01 : la Banque Centrale Europenne lance un plan massif dachats dactifs
La Banque Centrale Europenne annonce quelle va acheter, partir de mars, un montant mensuel de 60 milliards
deuros dactifs. Ce programme intgre les achats dj en cours dABS* et dobligations scurises (aujourdhui 13
milliards deuros ), auxquels sajouteront des obligations mises par les institutions europennes (12% des achats
supplmentaires) et, surtout, les obligations mises par les Etats membres. Les achats mensuels devraient tre
effectus au moins jusquen septembre 2016 (soit au moins 1100 milliards deuros ) et en tout cas jusqu ce que
le Conseil des gouverneurs observe un ajustement durable de lvolution de linflation* conforme son objectif de
taux infrieurs , mais proches de 2% moyen terme .

ECONOMIE
Zone euro :
Amlioration des enqutes de confiance, rebond du prix des logements.
Lindice ZEW *(confiance des investisseurs en Allemagne) progresse en janvier 45,2 (contre 31,8 en dcembre), en
hausse pour le 3me mois conscutif aprs avoir baiss de faon quasi ininterrompue depuis janvier 2014. Lindice
PMI composite* prliminaire de la zone euro monte en janvier 52,6 aprs 52 en dcembre. Le dficit budgtaire
de la zone euro, corrig des variations saisonnires, se rduit -2,3% du PIB* au troisime trimestre 2014 (aprs 2,5% au deuxime trimestre et -2,6% au premier trimestre).Lindice Eurostat* du prix des logements fait apparatre
une hausse de +0,5%, sur un an, au troisime trimestre 2014 (aprs 0% au deuxime trimestre et, auparavant, une
baisse ininterrompue depuis le troisime trimestre 2011). Pays par pays, la variation, sur un an, est de -1,2% en
France, de -3.8% en Italie, de +2,8% en Espagne, de +1,2% aux Pays-Bas et de +15,0% en Irlande (le chiffre
concernant lAllemagne nest pas encore disponible).
Etats-Unis :
Chiffres mitigs concernant limmobilier.
Lindice NAHB* (confiance des promoteurs immobiliers) seffrite en janvier, mais reste proche de son point haut
depuis la crise touch en septembre. Les mises en chantiers de logements progressent nettement en dcembre. En
particulier, les mises en chantier de maisons individuelles atteignent leur plus haut niveau depuis mars 2008. Le
nombre de permis de construire, en revanche, se contracte le mme mois.
Chine :
Pkin rate de peu sa cible de croissance.
La croissance du PIB du quatrime trimestre sest tablie +7,3% en glissement annuel, ce qui porte la croissance
conomique +7,4% sur 2014 (contre +7,7% en 2013), non loin de la cible officielle du gouvernement qui tait fixe
+7,5%. Il sagit du chiffre le plus faible depuis 1990, anne qui a suivi les manifestations de la place Tiananmen.
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les taux europens baissent encore un peu plus avec la surprise de la Banque Centrale Europenne
Ce mouvement est particulirement marqu concernant les maturits longues et les pays priphriques de la zone
euro. De nouveaux plus bas historiques ont t observs en Allemagne, en France, en Italie et en Espagne. Les taux
amricains baissent galement
Forte hausse des marchs dactions
Les marchs actions ont t ports dabord par le chiffre de croissance chinoise un peu meilleur que prvu, puis par
les annonces de la Banque Centrale Europenne . Cette hausse a bnfici tout particulirement aux marchs de la
zone euro, qui ont progress de +5,6% cette semaine, aprs +4,7% la semaine prcdente. A la priphrie de la
zone euro, le rebond a t encore plus notable avec jusqu +12% sur lensemble des deux semaines pour lItalie.
En sens inverse, le march suisse, pnalis par lenvole de sa devise la semaine dernire, a continu de sousperformer.

LEXIQUE
ABS : Asset-Backed Security ou "valeur mobilire adosse des actifs" en franais, est une valeur mobilire dont les
flux sont bass sur ceux d'un actif ou d'un portefeuille d'actifs. La titrisation est le principal vecteur de cration de
ces actifs.
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Eurostat est une direction gnrale de la Commission europenne charge de l'information statistique l'chelle
communautaire. Elle a pour rle de produire les statistiques officielles de l'Union europenne, principalement en
collectant, harmonisant et agrgeant les donnes publies par les instituts nationaux de statistiques des pays
membres de l'Union europenne, des pays candidats l'adhsion et des pays de l'Association europenne de librechange
Indice ZEW : Indicateur de mesure des anticipations des analystes et des investisseurs institutionnels sur l'volution
de l'conomie allemande. Il correspond un indicateur avanc de la confiance des investisseurs. Il est calcul
partir du sentiment d'environ 300 350 spcialistes financiers sur l'volution de l'conomie allemande dans les 6
mois venir. Lindex ZEW est donc suivi avec attention par la communaut financire
indice PMI composite : Indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique
Indice NAHB : indice reprsentant la confiance des professionnels de l'immobilier sur les perspectives de leur
secteur
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 23/01/2015 18h
Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit
anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP
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