Modulo VII:

Pre-especializacin:
Evaluacin de Proyectos de Inversin
Ing. Jos Rodrigo Torres, MBA, PMP

SEMANA 1
PPT 1a
REPASO MATEMATICAS FINANCIERAS

MATEMTICA FINANCIERA
Temario
Valor del dinero en el tiempo
Valor futuro y valor actual

Tasas de inters compuesta y simple

Anualidades
Inflacin y tasas de inters

Flujos financieros en el Tiempo

$ 500 $ 500

$ 700

$ 700

$ 1000

3
$ 600

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El valor del dinero en el tiempo, significa que cantidades
iguales de dinero no tienen el mismo valor, si se encuentran
en puntos diferentes en el tiempo y la tasa de inters es
mayor que cero (Coss Bu)
UN DLAR RECIBIDO AHORA ES MS VALIOSO QUE UN
DLAR RECIBIDO DENTRO DE CINCO AOS.
IMAGINESE GRANDES CANTIDADES!

Valor del dinero en el tiempo

Corresponde a la rentabilidad que un agente
econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo
La sociedad es un participante ms que tambin tiene
preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.

Valor del dinero en el tiempo

Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1,000 por una sola vez y
decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de poner el dinero en el
banco.
a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la tasa
rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el banco es de 10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1100 (valor dentro de un ao)
Periodo 0
(Ao 0)

$1000

Si r = 10%

Periodo 1
(Ao 1)

$1100

Valor del dinero en el tiempo

...continuacin

b) Cul sera el monto final disponible para consumir dentro de un ao si

consume $200 hoy ?
1.200
1.100
1.000

(200, 880)
800
600

(500, 550)

400

(800, 220)

200

Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1= 880
Consumo total= 200 + 880 = 1.080

Periodo 0

1.000

900

700

600

500

400

300

200

100

0
0

Entonces
C1 = (Y0 C0)*(1+r)

800

Periodo 1

Si :
Slo hay 2 periodos
Ingreso slo hoy (Y0=1000)
Puede consumir hoy o en un ao
(C0, C1)
Rentabilidad exigida por no
consumir hoy: r=10%

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

VALOR FUTURO
Ao: 0

Slo 1 periodo

VA

VF

VF VA * 1 r
Ao: 0

Si son 3 periodos

Donde:
r = tasa de inters

VF

VA

VF VA* 1 r 1 r 1 r VA1 r

Caso General:
9

VF VA* 1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin...

VALOR ACTUAL

Caso 1 periodo

Ao: 0

VA

VF

VA
Ao: 0

VF
1 r

Donde:
r = tasa de inters

VF

VA

Caso 3 periodos
VA

Caso General:

VF
VF

1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

VF
VA
n
1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin...
Ejemplo VF :

a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.

Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ao 0:
Ao 1:
Ao 2:
Ao 3:

1000
1000 * (1+0.12) = 1120
1120 * (1+0.12) = 1254
1254 * (1+0.12) = 1405

Alternativamente:
VF= 1000 * (1+0.12)3 = 1000 * 1.4049 = 1405

11

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin
Ejemplo VA:

b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de

inters anual es de 15%.
Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
Ao 4:
Ao 3:
Ao 2:
Ao 1:
Ao 0:

3300
3300 / (1+0,15) = 2869.6
2869.6 / (1+0,15) = 2495.3
2495.3 / (1+0,15) = 2169.8
2169.8 / (1+0,15) = 1886.8

Alternativamente:
VA= 3300 / (1+0,15)4 = 1.000 / 1,749 = 1886.8

12

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin
Ejemplos VF y VA:

Caso especial
c) Si los $1000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3.
Cul ser la tasa de inters anual relevante?
VF=

13

1000 * (1+r)3 = 1643

(1+r)3 = 1.64
(1+r) = (1.64)1/3

1+r = 1,18
r = 0,18

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin...
Tasa de inters simple

Concepto poco utilizado en el clculo financiero, es de fcil

obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar la inversin
periodo a periodo.

El capital invertido es llevado directamente al final sin que se

capitalice periodo a periodo con los intereses ganados

VF VA* (1 r * n)

VF
VA
1 r * n

VF = Monto acumulado (valor final)

VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r*n) : Factor acumulacin simple

1
(1+r*n)

: Factor descuento simple

Tasas de inters compuesta y simple

Tasa de inters compuesta

Corresponde al mismo concepto asociado a la conversin de un valor

actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as por ejemplo,
luego del primer periodo se suma el capital ms los intereses ganados y
este total es el que gana intereses para un segundo periodo.

VF VA* 1 r

VF
VA
1 r n

VF = Monto capitalizado (valor final)

VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r) n : Factor de capitalizacin

1
(1+r) n

: Factor de descuento

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin...
Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters simple

Si se tiene $1000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.

Cul ser su valor al final del tercer ao?
Con tasa inters compuesta:
C = 1000 * (1+0,.2)3 = 1000 * 1.4049 = 1405
1000

1120
1+r

1254
1+r

1405
1+r

Intereses ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 134
Ao 3: $ 151

Con tasa inters simple:

C = 1000 * (1+0.12*3) = 1000 * 1.36 = 1360
1000

1360
1+r*3

Intereses ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 120
Ao 3: $ 120

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin

Tasa de inters equivalente

Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de

inters mensual equivalente rm, puede ser calculada
usando las siguientes expresiones:

Con inters compuesto:

r m 1 ra

Con inters simple:

rm

1
12

ra
12

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

17

Capitalizacin de Intereses
Hasta ahora hemos estado asumiendo que los intereses son
pagados una vez al ao, o una vez cada periodo; Pero a
menudo los intereses son pagados mas frecuentemente que
esto. Qu sucede si el inters es pagado por ejemplo
semestralmente, trimestralmente o mensualmente?
Si la capitalizacin se realiza q veces en un periodo

Despus de n periodos

VF1 = VA (1 + )

VFn = VA (1 + )

Ejemplo de capitalizacin de intereses

Suponga una tasa de inters anual de 10%, para un prstamo de
1500 a 1 ao

VF = 1500 * (1+0.1) = 1650

Suponga ahora que la tasa de inters es de 10% ANUAL, pero
capitalizable MENSUALMENTE para un prstamo de 1500 a 1 ao

VF1 = VA (1 + )

VF1 = 1500

0.1 12
(1 + ) =
12

1657.07

PORQUE OBTENEMOS RESULTADOS DISTINTOS?

Por el efecto de capitalizar intereses en periodos mas cortosSe pagan
INTERESES SOBRE INTERESES!!!

Ejemplo 2 Capitalizacin
Se contrata un prstamo bancario por US$ 5,000 el plazo a pagar es 3
aos, la tasa de inters es del 12% capitalizable mensualmente. Determine
a)el Monto final pagado por el prstamo b) La tasa equivalente anual.
a)

b)

VFn = VA (1 + )

1
12

r m 1 ra 1
=

COMPROBACIN:

VF = 5000 (1 +

Despejando

0.12 12 3
)
12

= 7153.84

ra = (1 + )12 - 1

ra = (1 + 0.12/12)12 1 = 0.126825
5000 (1 + 0.126825)^3 = 7153.84

Anualidades
Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales
que se paga al final de todos los aos por un perodo de
tiempo n a una tasa r
Ao:
Flujos
Actualizados:

F1
(1+r)
F1
(1+r)2
F1
(1+r)3

F1
(1+r)n-1
F1
(1+r)n

21

n-1

F1

F1

F1

F1

F1

Anualidades

...continuacin...

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la

suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se
define como:
VA F1 *

1
(1 r )

F1 *

1
(1 r )

... F1 *

(1 r ) 1
F1 *
r * (1 r ) n
n

1 (1 r ) n
VA F1 *
r
22

1
(1 r )

Anualidades

...continuacin...

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:

El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma
de todos esos flujos llevados al periodo n y se define
como:
VF F1 * (1 r )

F1 * (1 r )

n 1

... F1

(1 r ) n 1
VF F1 *
r

23

Anualidades

...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted pag cuotas mensuales de $2500 por la compra de
un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
Cul fue el valor del prstamo?

1 (1 0.01) 24
VA 2,500 *
53108.47
0.01

24

25

Anualidades

...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la
AFP ser de $200 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad
mensual de 0.5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?

(1 0.005) 360 1
VF 200 *
200903.01
0.005

26

Anualidades

...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $200,000.00 y
solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos plazo
(180 meses). La tasa de inters es de 8 % Anual capitalizable
mensualmente. Cul deber ser el valor del pago mensual?
Si:

1 (1 r ) n
VA F1 *
r

Entonces:

r
F1 VA *
1 (1 r ) n

La Tasa r es ANUALal aplicarla en la formula debemos convertirla a su

equivalente del periodo de capitalizacin requerido, en este caso r / 12

As:

(0.08 / 12)
F1 200,000 *
1911.3
180
1 (1 (0.08 / 12))

Anualidades

...continuacin...

Perpetuidad
Considrese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales
que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo lo
suficientemente grande para considerar los flujos finales
como poco relevantes dado que al descontarlos al ao 0
son insignificantes.
El Valor actual de esa anualidad se define como:

F1
VA
r

Anualidades

...continuacin

Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los
50 aos y recibir una renta vitalicia de $50,000 mensuales
hasta que muera. La tasa de inters relevante es de 1%
mensual y la empresa que le dar la renta supone una larga
vida para usted (suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o
porqu no 100 aos).
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener
para poder cubrir dicha obligacin?

50000
VA
5000000
0.01

En rigor, usando la frmula de valor

actual de una anualidad (no perpetua)
se tendra:
Si vive 90 aos: VA=$ 4.957.858
Si vive 95 aos: VA=$ 4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$ 4.987.231

Todos muy cercanos a $5 millones

Inflacin y tasas de inters

Inflacin:
Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a travs del cambio en el IPC
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra o poder
adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un ao
ms.
Periodo 0

Periodo 1

(Ao 0)

(Ao 1)

$100

$100

Si = 25%

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber incorporar:

A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o
en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)

B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el poder adquisitivo

(tasa inflacin)
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y real, es
conocida en la literatura con el nombre de igualdad de
Fischer:

1 i 1 * 1 r
B

30

Donde i = tasa de inters nominal

r = tasa de inters real
= Tasa de inflacin

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
* Poder adquisitivo
(inflacin)

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de

10%
Si r = 10%
Ao 1

Ao 0

$1000

$1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;

Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
Ao 1

$1100
31

Si

= 25%

Ao 1

$1375

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

Ejemplo:
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters nominal
anual del 37.5% y me encuentro en una economa donde la inflacin
es del 25% anual.

Cul es la tasa real correspondiente ?

Cunto es mi capital nominal al final del ao ?

Inflacin y tasas de inters

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )
Donde =0.25 y i =0.375
Entonces: (1+0.375) = (1+0.25)*(1+r)
(1+r) = 1,1
r = 10%
Si el capital inicial es C0 = $ 500
Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1.375)
C1= $ 687.5

...continuacin...

Inflacin y tasas de inters

...continuacin

Nota importante

La evaluacin de proyectos utiliza tasas de inters reales y por tanto flujos

reales, de esta forma se evita trabajar con inflaciones que normalmente
tendran que ser estimadas a futuro con el consiguiente problema de
incertidumbre.

Inflacin
Ejemplo: Inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001 son $7,000
millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2003.
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en Indice de
Precios al Consumidor (IPC):
Si:

IPC promedio 2001 = 108.67

IPC promedio 2002 = 111.38
As:

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC)

CambioIPC

67
Costo

IPC t
1
IPC t 1

7000 * (1 (

111.38
1) 7174.6
108.67

Inflacin
Ejemplo: Deflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002 son $15.000
millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real en el ao 2001
Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de Precios al
Consumidor (IPC):
Si:

As:

IPC promedio 2001 = 108,67

IPC promedio 2002 = 111,38

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC)

Costot 1

CambioIPC

36

Costot
(1 cambioIPC)

IPC t
1
IPC t 1

Costo

t 1

15000
14635
111 . 38
1)
(1 (
108 .67

Valores Reales y Nominales

LECTURA PARA SEMANA 1

LEER COMPLETO EL FOLLETO VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO PUBLICADO EN EL AULA
VIRTUAL.
LEER LA SECCION 8.1 DEL LIBRO PROYECTOS DE
INVERSION: FORMULACION Y EVALUACIN DEL
PROFESOR NASSIR SAPAG CHAIN.
La versin electrnica del libro esta disponible en el aula virtual. Para
leer el libro debe instalarse el software adobe digital editions,
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SEPARADOR DE SECCION