Fiche Cours

N : 25005

ECONOMIE

Srie ES

LE TALENT CEST DAVOIR ENVIE

Fiche 5 : Les dterminants de linvestissement

Plan de la fiche
I - Notions de base
II - Problmes conomiques et sociaux
III - Thories et auteurs
IV - Repres historiques
Un pays ne saurait connatre de croissance forte et durable si les entreprises ne ralisent pas dinvestissements, sur son territoire
ou ltranger.
Quelles sont les raisons qui vont dterminer lentreprise investir ou, loppos, la freiner et la dissuader dinvestir ?

I - Notions de base
On appelle investissement les dpenses engages par lentreprise pour amliorer ses capacits de production.
Cette amlioration peut revtir deux formes.
La premire, appele amortissement, a pour objet de remplacer des machines uses ou encore obsolescentes, cest--dire
dpasses par le progrs technique.
La seconde est destine acqurir de nouvelles machines afin daugmenter la production de lentreprise.
On appelle investissement brut lensemble de ces deux formes.
Mais, pour mieux cerner linvestissement qui permettra daugmenter la production de lentreprise, on parlera dinvestissement
net, en retranchant les amortissements de linvestissement brut.
La formation brute de capital fixe (FBCF) dsigne lensemble des investissements raliss par un pays sur une anne. Cette
valuation ralise par lInsee reprend :
le total des investissements productifs des entreprises;
les investissements raliss par les administrations publiques, comme la construction de routes ou dcoles ;
les achats immobiliers des mnages.
Linvestissement productif dfinit, dans la FBCF, les seuls investissements des entreprises, puisque, loppos des dpenses en
btiment de lEtat ou des logements des particuliers, ils permettent seuls de produire des biens.
Le taux dinvestissement mesure leffort dun pays en matire dinvestissement. Il est calcul suivant la formule :

On distingue plusieurs modalits dinvestissement :

linvestissement matriel dsigne lacquisition de machines par lentreprise ;
linvestissement immatriel dfinit lensemble des dpenses que lentreprise consacre la formation du personnel, la
recherche-dveloppement ou la publicit. En effet ces dpenses, en accroissant ses ventes, lui permettent daugmenter sa
production. La part de ce type dinvestissement progresse de plus en plus dans nos socits o les entreprises cherchent
augmenter leur comptitivit par la ralisation de produits nouveaux ou plus performants ;
linvestissement de capacit a pour objet daccrotre les capacits de production de lentreprise par lacquisition de nouvelles
machines, souvent pour rpondre une forte augmentation de la demande ;
linvestissement de productivit ou de rationalisation dfinit la politique de lentreprise maintenir un mme niveau de production
mais en rduisant les cots du personnel en le remplaant par des machines.
On relvera que linvestissement de capacit est en principe crateur demploi alors que linvestissement de productivit ou de
rationalisation a plutt pour effet de le rduire.

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Le bnfice de lentreprise, qui est lun des moyens de financer ses investissements, est dfini en conomie par lexcdent brut
dexploitation (EBE). Il est obtenu en soustrayant de la valeur ajoute les charges fiscales et les dpenses lies la rmunration
du personnel. LEBE va permettre lentreprise de rmunrer ses actionnaires (dividendes) et de constituer une pargne brute qui
financera ses investissements (autofinancement).
La valeur ajoute est la diffrence entre la valeur des biens ou services produits et la valeur des consommations intermdiaires
utilises dans le processus de production.
Cette valeur ajoute fait lobjet dun partage entre tous ceux qui ont contribu cette production, les propritaires et les salaris
de lentreprise. Il est rappel que la valeur ajoute est la base du calcul du Produit intrieur brut du pays.
Le taux de marge, ou rapport de lexcdent brut dexploitation sur la valeur ajoute, permet de calculer la rentabilit de
lentreprise.
On peut dfinir le taux dintrt comme le loyer de largent. Pour lpargnant, cest un revenu, mais pour lentreprise, cest le cot
payer pour financer ses investissements. Pour lEurope, cest prsent la Banque centrale europenne (BCE) qui en dtermine le
montant (taux directeurs) en relation troite avec la dfense de leuro contre linflation.
Le taux dintrt nominal dsigne le montant du taux inscrit sur le contrat de prt. En revanche, on parlera de taux dintrt
rel pour dfinir le taux dintrt diminu de linflation.
Lefficacit marginale du capital dfinit la rentabilit de linvestissement. Cest le rapport entre le rendement attendu et
le cot de linvestissement. Le chef dentreprise ne se dcidera investir que si le bnfice est suprieur au financement de
linvestissement.

II - Problmes conomiques et sociaux

La relation croissance-investissement
Linvestissement entrane une croissance forte car il agit la fois sur la demande et sur loffre.
Le rle moteur de linvestissement sur la demande conomique a t soulign par Keynes. Linvestissement de lentreprise est
une demande de machines auprs des producteurs de biens dquipement. Ces derniers vont donc acheter des matires premires
et des produits semi-finis, voire embaucher et donc relancer croissance et activit conomique. Mais Keynes a surtout dvelopp
leffet multiplicateur de linvestissement qui entrane une croissance plus forte que son montant initial.
Ce ct exponentiel de linvestissement avait dj t soulign en 1917 par lconomiste J.M. Clark sous le nom deffet
acclrateur. On peut rsumer cet effet dacclration en disant que suite un investissement, lentreprise va connatre une
augmentation de ses ventes. Laccroissement de son bnfice qui va en rsulter lincitera nouveau investir. On constate ainsi une
progression ou une acclration plus que proportionnelle la premire demande initiale de linvestissement.
Keynes va dvelopper cet aspect multiplicateur de linvestissement, mais partir du revenu quil entrane. Ainsi, linvestissement
dune entreprise conduit les salaris de lusine produisant les machines commandes bnficier de revenus supplmentaires. Ils
vont donc les dpenser en achetant dautres biens de consommation qui vont eux-mmes engendrer des revenus supplmentaires
pour dautres salaris qui, leur tour, vont augmenter leurs achats. Laugmentation de cette demande dans diffrents secteurs
conduit multiplier la croissance bien au-del du montant initial de linvestissement.
Cet effet multiplicateur sera dautant plus lev que la propension marginale consommer sera forte, cest--dire que le
salari consacrera consommer la majeure partie du supplment de revenu quil peroit.
Linvestissement joue donc un rle dterminant sur la croissance conomique en raison de laugmentation de la demande quil
suscite. Mais il contribue galement au dveloppement conomique par laugmentation de loffre quil entrane.
Linvestissement de remplacement, ou amortissement, permet une amlioration de la productivit de lentreprise par lutilisation
de machines neuves plus performantes.
Linvestissement de productivit ou de rationalisation, par la rduction de cots de personnel quil entrane, conduit lentreprise
pouvoir baisser le prix du produit. Cette amlioration de sa comptitivit-prix lui permet daugmenter ses parts de march et
donc daccrotre sa production.

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Les dterminants de linvestissement

On distingue :
la demande anticipe, appele demande effective par Keynes. Lorsque lentreprise anticipe une augmentation durable de la
consommation de ses produits et que ses propres capacits de production sont satures, elle sera conduite investir ;
la rentabilit. Lentreprise, avant dinvestir, va calculer les profits futurs que va lui procurer le capital investi. Pour cela, si elle
finance son investissement par lemprunt, elle va comparer le taux dintrt de lemprunt et le taux de rendement de linvestissement.
Do limportance du niveau du taux dintrt. Lorsque celui-ci est faible, cela entrane ce que lon appelle un effet de levier.
Lentreprise a en effet avantage emprunter lorsque les taux sont faibles, plutt que dutiliser ses propres capitaux, car la rentabilit
de linvestissement sera suprieure au remboursement de lemprunt et de ses intrts ;
la situation financire de lentreprise. Si lentreprise est dj fortement endette, elle ne recherchera pas augmenter son
passif pour financer de nouveaux investissements. Au contraire, elle utilisera laugmentation de ses profits pour allger ses dettes. A
linverse, une entreprise disposant de fonds propres ou cash flow importants, sera incite raliser de nouveaux investissements ;
le cot des facteurs de production. Si le cot du travail augmente, lentreprise sera incite recourir linvestissement pour
augmenter sa production. Inversement, si le cot du capital emprunt est lev, lentreprise prfrera embaucher du personnel
pour faire face laugmentation de la demande ;
le taux dutilisation des capacits productives. Une sous-utilisation des machines ne favorisera pas linvestissement de
lentreprise. En revanche, si les machines fonctionnent plein rgime, lentreprise sera incite investir pour rpondre toute
augmentation de la demande.

Le financement de linvestissement
Lpargne est le seul fondement du financement de linvestissement. Mais cette pargne prsente des formes diverses sur le march
conomique.
Elle peut avoir t constitue par lentreprise elle-mme, partir des profits dgags au cours de son activit productive. On lappelle
alors autofinancement ou financement interne de lentreprise. Elle prsente lavantage de financer les investissements sans
les cots dintrt attachs lemprunt et de garder lautonomie de gestion de lentreprise.
Lpargne peut aussi tre constitue par les dpts des mnages auprs des banques. Dans ce cas, lentreprise pourra emprunter
auprs des banques, les intermdiaires financiers, le montant ncessaire pour financer ses investissements, mais en acquittant un
cot financier plus ou moins important suivant les taux dintrt.
Lpargne enfin peut provenir du march financier, investisseurs institutionnels et mnages, sous la forme dune augmentation du
capital de lentreprise par lmission dactions en bourse. Cette formule prsente lavantage pour lentreprise de ne pas sendetter,
mais linconvnient de modifier son autonomie de direction par lentre de nouveaux actionnaires.
Banques et march financier constituent le financement externe de lentreprise.

III - Thories et auteurs

Les conomistes classiques estiment, selon la thorie du march, que le taux dintrt quilibre pargne et investissement.
Mais lpargne est dabord prexistante et, en fonction de son importance, favorisera plus ou moins les besoins de financement de
lentreprise. Il faut donc encourager son dveloppement afin dassurer le financement des investissements. A cette fin, toute hausse
du taux dintrt incitera les mnages accrotre leur pargne.
J.M. Keynes soppose cette analyse. Pour lui, ce nest pas le taux dintrt qui conditionne lpargne mais le revenu. Laugmentation
du revenu entrane une augmentation de la propension pargner. Par ailleurs, il pense que lpargne ne stimule pas linvestissement,
mais au contraire le rduit. Plus lpargne est importante, moins la consommation sera forte et moins le chef dentreprise sera
incit investir et crer des emplois.
La meilleure estimation que je puisse hasarder est que toutes les fois que vous conomisez cinq shillings, vous privez un homme de travail
pendant une journe. [] Par contre, toutes les fois que vous achetez des marchandises, vous contribuez multiplier les emplois offerts aux
travailleurs. [] . Il ajoute que lexpansion se caractrise par un excs de linvestissement sur lpargne et que la rcession se caractrise
par un excs de lpargne sur linvestissement.

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IV - Repres historiques
Linvestissement immatriel, qui prend de nos jours une importance de plus en plus grande, repose en particulier sur une meilleure
formation professionnelle du personnel. Cette formation, que lon appelle le capital humain en conomie, dsigne lensemble des
comptences et expriences professionnelles des travailleurs permettant daccrotre la capacit productive de lentreprise.
Ds le XVIIIe sicle, Adam Smith avait dj relev limportance du capital humain, aussi efficace selon lui quun investissement : Un
homme qui a dpens beaucoup de temps et de travail pour se rendre propre une profession qui demande une habilet et une exprience
extraordinaires, peut tre compar une de ces machines dispendieuses.
Lconomiste autrichien Bhm-Bawerk (1851-1914) a dfini la nature de linvestissement comme un dtour de production . En
effet, grce une suspension partielle de la production et donc de la consommation, il est possible de constituer une pargne qui va
financer linvestissement. Ce dernier permettra alors, en rendant le travail plus efficace, daugmenter la production et la croissance
en gnral. Produire plus implique donc de ne pas tout consommer, mais ce dtour permet de produire plus ultrieurement et
de consommer davantage.
Au cours des Trente Glorieuses, la majeure partie du financement de linvestissement des entreprises tait constitue par des
emprunts bancaires. Cette priode a dailleurs t qualifie d conomie dendettement . Les raisons en taient la faiblesse des taux
dintrts et un taux dinflation important qui allgeait progressivement les remboursements demprunts. Ces deux phnomnes
dveloppaient cet effet de levier qui permet lentreprise dobtenir un profit suprieur au montant des remboursements
effectuer.
Mais, partir des annes quatre-vingt, laugmentation des taux dintrt et une politique de lutte contre linflation conduisent
les entreprises rduire leur recours lemprunt. Elles trouvent alors plus rentable de financer leurs investissements sur le march
financier. Ainsi, entre 1982 et 1999 (source COB) le montant des missions dactions et dobligations a tripl la Bourse de Paris.
La politique de lutte contre linflation des annes quatre-vingt a galement conduit une volution du partage de la valeur ajoute
dans lentreprise. La mise en place dune politique de rigueur salariale a fait augmenter le taux de marge au bnfice de lentreprise
et au dtriment de la part des salaris. Cela a permis daugmenter lautofinancement en application du thorme du chancelier
allemand Helmut Schmidt : Les profits daujourdhui font les investissements de demain et les emplois daprs demain.

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