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1.

Valoración de acciones. ¿Por qué el valor de una acción depende de los dividendos?

Porque el dividendo es la parte del beneficio de cada acción, es decir que es el valor de utilidad que la acción gana en el tiempo.

  • 2. Valuación de acciones. Un porcentaje sustancial de las compañías inscritas en la bolsa de valores de Nueva York y en NASDAQ no pagan dividendos pero los inversionistas están dispuestos a comprar sus acciones. ¿Cómo es posible esto dada su respuesta a la pregunta anterior?

Esta acción tomada por las compañías podría funcionar gracias al análisis de rendimiento y de crecimiento del modelo de descuento de los dividendos a largo plazo.

  • 3. Política de dividendos. En relación con las dos preguntas anteriores. ¿En qué circunstancias una empresa puede decidir no pagar dividendos?

Cuando su inversión es al largo plazo

  • 4. Modelo de crecimiento de los dividendos. ¿Cuáles son los dos supuestos por los que se puede usar el modelo de crecimiento de los dividendos que se presentó en el capítulo para determinar el valor de una acción? Comente acerca de la sensatez de estos supuestos.

Caso 1. Crecimiento cero: es decir que el dividendo se mantiene perpetuo en el tiempo, es decir no tiene una tasa de crecimiento g o ganancia.

Caso 2. Crecimiento constante: este modelo incluye a los dividendos una tasa de crecimiento que varía en el tiempo.

  • 5. Acciones comunes frente a acciones preferentes. Suponga que una compañía lleva a cabo una emisión de acciones preferentes y otra de acciones comunes. Ambas acaban de pagar un dividendo de 2 dólares. ¿Cuál de ellas considera usted que tendrá un precio más alto: una acción preferente o una acción común?

La acción común tendría un precio más alto.

  • 6. Modelo de crecimiento de los dividendos. Con base en el modelo de crecimiento de los dividendos, ¿Cuáles son los dos componentes de rendimiento total de una acción? ¿Cuál cree usted que sea típicamente mayor?

  • 1. Ganancias y pérdidas de capital.

  • 2. Dividendos

Las ganancias y las pérdidas son el resultado de los movimientos en los precios de las acciones y se reflejan en el juego de la bolsa a veces sin contar los dividendos.

  • 7. Tasa de crecimiento. En el contexto del modelo de crecimiento de los dividendos, ¿es verdad que la tasa de crecimiento de los dividendos y las tasas de crecimiento del precio de las acciones son idénticas?

Si, supongamos que se compró una acción el año pasado por $100, el precio actual de la acción es de $120 y los dividendos pagados a fin de año son de $5. Los rendimientos calculados del rendimiento son de 0.25 es decir 25%, si el precio de las acciones se ha reducido a $70, los retornos del rendimiento también se reducirán en 25%

  • 8. Razón precio-utilidades. ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio-utilidades de una compañía?

  • 1. Oportunidades de crecimiento.

  • 2. Riesgo

  • 3. Prácticas de contabilidad.

  • 9. Ética corporativa. ¿Es injusto o poco ético que las corporaciones creen clases de acciones con derechos de votos desiguales?

Es poco ético, ya que crean clases de acciones según el beneficio pronto-retorno que estas tienen, es decir que algunos socios buscan solo el beneficio a corto plazo de las acciones tomando decisiones que perjudican al resto.

10. Valuación de acciones. Evalúe la siguiente afirmación: los administradores no deben centrarse en el valor actual de las acciones porque si lo hacen otorgaran una importancia excesiva a las utilidades a corto plazo a expensas de las utilidades a largo plazo.

Se vuelve poco ético por parte de los administradores, comunicando a los socios un beneficio a corto plazo que puede ser menor al esperado al largo plazo.

1.

Valores de acciones. Starr Co. Acaba de pagar un dividendo de 1.90 dólares por acción. Se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante de 5% por año en forma indefinida. Si los inversionistas requieren un rendimiento de 12% sobre las acciones, ¿Cuál es el precio actual? ¿Cuál será el precio dentro de 3 años? ¿y dentro de 15 años?

 

dividend

o

1,9

tasa g

5%

rendimie

nto

12%

po=

?

po3=

?

 

(1+g)

Po=¿

(Rg)

Po=28.50

 

P3=¿ (1+g) 3 (Rg)

P3=31.42

P15=¿ (1+g) (Rg) 15

P15=56.43

2.

Valores de acciones. El siguiente pago de dividendos de ECY, Inc., será de 2.85 dólares por acción. Se prevé que los dividendos mantendrán una tasa

de crecimiento de 6% para siempre. Si actualmente de las acciones de ECY se venden en 58 dólares cada una, ¿Cuál es el rendimiento que requiere?

ℜ= ¿1 po

= 2.85

58

ℜ=0.04913793

ℜ= ¿1 po +g

ℜ=0.04913793+0.06

ℜ=0.10913793

ℜ=10.91

3.

Valores de acciones. En el caso de la empresa del problema anterior, ¿Cuál es el rendimiento del dividendo? ¿Cuál es el rendimiento esperado de las ganancias de capital?

La rentabilidad por dividendo es el dividendo el próximo año, divido por el precio actual

= 2.85

58

ℜ=0.04913793

ℜ=4.91

incrementar su dividendo 5.25% anual de manera indefinida. Si usted tiene un rendimiento de 11% sobre su inversión. ¿Cuánto pagará hoy por las acciones de la compañía?

¿

Po=

(Rg)

Po=

3.05

(0.110.0525)

Po=53.0434

5.

Valuación de acciones. Se espera que Siblings, Inc., Mantenga una tasa de crecimiento constante de sus dividendos de 5.8% por tiempo indefinido. Si la empresa tiene un rendimiento del dividendo de 4.7%, ¿Cuál es el rendimiento requerido sobre sus acciones?

R=rentabilidad deldividendo+rendimiento de la gananciadel capitañ

 

R=0.047+0.058

R=0.105

R=10.5

6.

Valuación de acciones. Suponga que usted sabe que ahora las acciones de una empresa se venden a 64 dólares cada una y que el rendimiento que se requiere sobre las acciones es de 13%. Usted también sabe que el rendimiento total sobre las acciones se divide uniformemente entre el rendimiento sobre ganancias de capital y el rendimiento de los dividendos. Si la política de la compañía es mantener siempre una tasa constante de crecimiento de sus dividendos, ¿Cuál es el dividendo actual por acción?

Sabemos que la acción tiene un rendimiento del 13% y los dividendos y las ganancias de capital de rendimiento son iguales por lo que

1

R= 2 (0.13)

R=0.065

R=0.065+0.065

R=0.13

R=13

¿1=0.065(64)

¿1=4.16

¿1=¿0 (1+g)

 

¿1

Divo=

(1+g)

Divo=

4.16

(1+0.065)

Divo=3.9061

7. Valuación de acciones. Gruber Corp. Paga un dividendo constante de 11 dólares sobre sus acciones. La compañía mantendrá este dividendo durante los próximos nueve años y entonces dejará de pagarlos para siempre. Si el rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 10%, ¿Cuál es el precio actual de las acciones?

El precio de cualquier instrumento financiero es el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Los futuros dividendos de estos valores son anualidades durante 9 años, por lo que el precio de la acción es el VPA, que será

R= Po ¿

Po= 11

0.10

Po= 11

0.10

Po=110

8.

Valuación de acciones preferentes. Ayden Inc., tiene una emisión de acciones preferentes en circulación que pagan un dividendo de 6.40 todos los años a perpetuidad. Si esta emisión se vende actualmente en 103 dólares por acción, ¿Cuál es el rendimiento requerido?

R= Po ¿

R= 6.40

 

103

R=0.0621

R=6.21

9.

Tasa de crecimiento. Los periódicos informaron la semana pasada que Bennington Enterprise ganó 28 millones de dólares este año. El artículo también informaba que el rendimiento sobre el capital de la empresa era de 15%. Bennington retiene 70% de sus utilidades. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa¡ ¿A cuánto ascenderán las utilidades el próximo año?

Inversion Nueva=28000000 x0.70

Inversion Nueva=19600000

Tasade crecimiento= 2800000019600000

28000000

Tasade crecimiento=0.30

Tasade crecimiento prox año=28000000 x0.30

Tasade crecimiento prox año=28000000 x0.30

Utilidad proximo año=8400000

10. Valuación de acciones. Universal Laser Inc. Acaba de pagar un dividendo de 2.75 dólares sobre sus acciones. Se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos se mantenga constante en 6% anual, por tiempo indefinido. Los inversionistas requieren un rendimiento de 16% sobre las acciones en los primeros tres años, un rendimiento de 14% en los siguientes tres años y, finalmente, un rendimiento de 11% de ahí en adelante ¿Cuál es el precio actual de las acciones?

Número de años 7

P6=¿0

(1+g) 7

(Rg)

P6=2.75

P6=82.70

(1+0.06) 7

(0.160.06)

Primeros 3 años

P3=¿0

(1+g)

4

(1+g) 5

(Rg) +¿0 (Rg)

P3=2.75

(1+0.06)

  • 4 (1+0.06)

  • 5 (1+0.06)

  • 6 (1+0.06) 7

(1.140.06) +2.75

(1.140.06) 2 +2.75 (1.140.06) 3 +2.75 (0.160.06) 4

P3=64.33

11. Crecimiento no constante. Metallica Bearings Inc., es una empresa joven y emprendedora. No pagará ningún dividendo sobre sus acciones durante los nueve años siguientes porque la empresa necesita reinvertir sus utilidades para impulsar el crecimiento. La compañía pagará un dividendo de 9 dólares por acción en 10 años y aumentará el dividendo 5.5% anual después de esa fecha. Si el rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 13%, ¿Cuáles es el precio actual de las acciones?

Po=¿

(1+g)

(Rg)

Po=9

Po=126.60

1+0.055

(0.130.055)

12. Dividendos no constantes. Bucksnort, Inc., tiene una extraña política de dividendos. Acaba de pagar un dividendo de 10 dolares por acción y ha anunciado que aumentara el dividendo 3 dólares por acción en cada uno de los próximos cinco años y que posteriormente nunca pagará como dividendo. Si usted requiere un rendimiento del 11% sobre las acciones de la compañía. ¿Cuánto pagará hoy por las acciones?

Po=

¿

(1+R)

Po=

¿

(1+R) +

¿

+

¿

+

¿

+

¿

(1+R) 2 (1+R) 3 (1+R) 4 (1+R) 5

Po=

13

(1+0.11) +

16

+

19

+

22

+

25

(1+0.11) 2 (1+0.11) 3 (1+0.11) 4 (1+0.11) 5

Po=67.92

Resolviendo con la funcion VPN o VNA

Dividendo año

13

Dividendo año

16

Dividendo año

19

Dividendo año

22

Dividendo año

25

VPN=13+16+19+22+25

VPN=67.92

13. Dividendos no constantes. Se espera que North Side Corporation pague los siguientes dividendos durante los cuatro años siguientes: 9, 7, 5 y 2.50. Después la compañía se compromete a mantener una tasa constante de crecimiento de dividendos de 5% para siempre. Si el rendimiento que se requiere sobre las acciones del 13%, ¿Cuál será el precio actual de las acciones? 14. Crecimiento diferencial Hughes Co. Esta creciendo rápidamente. Se espera que los dividendos crezcan a una tasa de 25% durante los tres años siguientes, y que la tasa de crecimiento disminuya a 7% constante después de esa fecha. Si el rendimiento que se requiere es de 12% y la empresa acaba

de pagar un dividendo de 2.40 dólares, ¿Cuál es el precio actual de las acciones? 15. Crecimiento no constante. Janicek Corp. Experimenta un rápido crecimiento. Se espera que los dividendos crezcan 30% anual durante los tres años siguientes, 18% en el siguiente año y 8% anual en forma indefinida. El rendimiento que se requiere sobre estas acciones es de 13% y las acciones se venden actualmente a 65 dólares cada una. ¿Cuál es el dividendo proyectado para el año siguiente? 16. Crecimiento negativo. Antiques R Us es una empresa manufacturera madura. La compañía acaba de pagar un dividendo de 12 dólares, pero la administración espera reducir el pago de dividendos 6% anual, por tiempo indefinido. Si usted requiere un rendimiento de 11 sobre esta acción, ¿Cuánto pagara hoy por una acción?

Po=¿

(1+g)

(Rg)

Po=12

(10.06)

(0.11+0.06)

Po=66.35

17. Calculo del dividendo. Hoy, las acciones de Mau Corporation se venden en 49.80 dólares cada una. El mercado requiere un rendimiento de 11% sobre las acciones de la empresa. Si ésta mantiene una tasa de crecimiento constante de los dividendos de 5%, ¿cuál fue el dividendo pagado mas recientemente por acción? 18. Valuación de acciones preferentes. Fifth National Bank acaba de emitir algunas acciones preferentes nuevas. La emisión pagará un dividendo anual de 7 dólares a perpetuidad, empezando dentro de cinco años. Si el mercado requiere un rendimiento de 6% sobre esta inversión, ¿Cuánto costará hoy una acción preferente? 19. Uso de cotizaciones de acciones. Usted encontró la siguiente cotización de las acciones de RJW Enterprise Inc., en la sección financiera del periódico de

hoy. ¿Cuál fue el precio de cierre de esta acción que apareció en el periodo de ayer? Si hoy la compañía tiene 25 millones de acciones en circdulación, ¿Cuál fue la utilidad neta en los últimos cuatro trimestres?

hoy. ¿Cuál fue el precio de cierre de esta acción que apareció en el periodo de
  • 20. Impuestos y precio de las acciones. Usted tiene 100000 dólares invertidos en acciones de Smart Money. Dentro de un año recibirá un dividendo de 1.50 dólares por acción. Recibirá un dividendo de 2.25 dólares dentro de dos años. Venderá las acciones en 60 dólares dentro de tres años. Los dividendos se gravan a la tasa de 28%. Suponga que no hay impuesto sobre las ganancias de capital. La tasa de rendimiento requerida es de 15%. ¿Cuántas acciones tiene?

  • 21. Crecimiento no constante y dividendos trimestrales. Pasqually Mineral Water, Inc. Pagará un dividendo trimestral por acción de 75 dolares al final de cada uno de los próximos 12 trimestres. De ahí en adelante, el dividendo crecerá a una tasa trimestral de 1% para siempre. La tasa de rendimiento apropiada sobre la acción es de 10% y se compone trimestralmente. ¿Cuál es el precio actual de la acción?

  • 22. Cálculo del dividendo. Se espera que Briley Inc. Pague dividendos iguales al final de cada uno de los próximos dos años. De ahí en adelante, el dividendo crecerá a una tasa anual constante de 5% para siempre. El precio actual de la acción es de 38 dólares. ¿A cuánto ascenderá el pago del dividendo del año próximo si la tasa de rendimiento requerida es de 11%?

  • 23. Cálculo del rendimiento requerido. Juggernaut Satelite Corporation gano 10 millones de dólares el año fiscal que terminó ayer. También ayer la empresa pagó 20% de sus utilidades como dividendos. La empresa continuará pagando 20% de sus utilidades como dividendos anuales a fin de año. La empresa retiene el restante 80% de las utilidades para usarlo en sus proyectos. La empresa tiene 2 millones de acciones comunes en circulación. El precio actual de las acciones es de 85 dólares cada una. Se espera que el

rendimiento histórico sobre el capital (ROE) de 16% continúe en el futuro. ¿cuál será la tasa de rendimiento que se requiere sobre la acción?

  • 24. Crecimiento de dividendos. Hace cuatro años, Bling Diamond, Inc., pagó un dividendo de 1.20 dólares por acción. Además, ayer pagó un dividendo de 1.93 dólares por acción. Los dividendos crecerá durante los cinco años siguientes a la misma tasa que crecieron en los últimos cuatro años. Después de ello, los dividendos crecerán 7% anual. ¿Cuál será el dividendo en efectivo de Bling dentro de siete años?

  • 25. Razón precio-utilidades. Considere el caso de Pacific Energy Company y de U.S. Bluechips Inc., las cuales reportaron utilidades de 750000 dólares. Sin nuevo proyectos, ambas empresas continuarán generando utilidades de 750000 dólares a perpetuidad. Suponga que todas las utilidades se pagaran como dividendos y que ambas compañías requieren una tasa de rendimiento de 14%

    • a) ¿Cuál es la razón actual P/U de cada compañía?

    • b) Pacific Energy Company tiene un nuevo proyecto que generará utilidades adicionales de 100000 dólares cada año a perpetuidad. Calcule la nueva razón P/U de la empresa.

    • c) U.S Bluechips tiene un nuevo proyecto que aumentará las utilidades 200000 dólares a perpetuidad. Calcule su nueva razón P/U

      • 26. Oportunidades de crecimiento. The Stambaugh Corporation tiene utilidades por acción de 8.25 dólares. La compañía no muestra crecimiento y paga todas sus utilidades como dividendos. Tiene un nuevo proyecto que requerirá una inversión de 1.60 dolares por acción dentro de un año. El proyecto que durara solo dos años y aumentará las utilidades en los 2 años siguientes a la inversión en 2.10 y 2.45 dólares, respectivamente. Los inversionistas requieren un rendimiento de 12% sobre las acciones de Stambaugh

        • a) ¿Cuál es el valor por acción de la compañía suponiendo que la empresa no emprende la oportunidad de inversión?

        • b) Si la compañía lleva a cabo la inversión. ¿Cuál será ahora el valor por acción?

        • c) Si la firma realiza la inversión. ¿cuál será el precio por acción después de cuatro años?

          • 27. Oportunidades de crecimiento. Rite Bite Enterprises vende mondadientes. El año pasado los ingresos brutos fueron de 6 millones de dólares, y los costos totales fueron de 3.1 millones de dólares. Rite Bite tiene 1 millon de acciones

comunes en circulación. Se espera que los ingresos y los costos crezcan 5% anual. RIte Bite no paga el impuesto sobre la renta. Todas las utilidades se

pagan como dividendos.

  • a) Si la tasa de descuento apropiada es de 15% y todos los flujos de efectivo se reciben al final del año, ¿Cuál es el precio por acción de Rite Bite?

  • b) Rite Bite ha decidido producir cepillos de dientes. El proyecto requiere un

desembolso inmediato de 22 millones de dólares. Dentro de un año se necesitará otro desembolso de 8 millones. Un año después, las utilidades aumentaran 7 millones de dólares. Ese nivel de utilidades se mantendrá a perpetuidad. ¿Qué efecto tendrá el hecho de emprender este proyecto sobre el precio por acción? 28. Oportunidades de crecimiento. California Real Estate, Inc., espera ganar 85 millones de dólares por año a perpetuidad si no lleva a cabo ningún proyecto nuevo. La empresa tiene la oportunidad de invertir ahora 18 millones de dólares y 7 millones dentro de un año en bienes raíces. La nueva inversión generará utilidades de 11 millones de dólares a perpetuidad, empezando dos años después de hoy. La empresa tiene 20 millones de acciones de capital común en circulación y la tasa de rendimiento requerida sobre el capital es de 12%. Las inversiones en terrenos no son susceptibles de depreciarse.

Haga caso omiso de los impuestos.

  • a) ¿Cuál será el precio de una acción si la compañía no emprende la nueva inversión?

  • b) ¿Cuál es el valor de la inversión?

  • c) ¿Cuál es el precio por acción si la empresa emprende la inversión?

29. Oportunidades de crecimiento. Las utilidades anuales de Avalanche Skis, Inc., será de 7 dólares por acción a perpetuidad si la empresa no hace

nuevas inversiones. En esa situación la empresa pagaría todas sus utilidades como dividendos. Suponga que el primer dividendo se recibirá exactamente dentro de un año. Por otra parte, suponga que después de tres años, y en cada año siguiente a perpetuidad, la compañía puede invertir 30% de sus utilidades en nuevos proyectos. Cada proyecto ganará 20% al final de

cada año a perpetuidad. La tasa de descuento de la empresa es de 11%.

  • a) ¿Cuál es el precio de hoy por acción de Avalanche Skis, Inc., si la empresa no hace la nueva inversión?

  • b) Si Avalanche Skis anuncia que realizará la nueva inversión, ¿Cuál será el precio de hoy por acción?

30. Ganancias de capital frente a ingresos. Considere cuatro acciones diferentes que tienen un rendimiento requerido de 20% y un dividendo mas reciente de

4.50 dólares por acción. Se espera que las acciones W, X, Y mantengan tasas constantes de dividendos en el futuro previsible de 10%, 0% y -5% anual, respectivamente. La acción Z es una acción de crecimiento que aumentará 30% sus dividendos durante los dos años siguientes y que luego mantendrá una tasa constante de crecimiento de 8%. ¿Cuál es el rendimiento de losw dividendos de cada una de estas cuatro acciones? ¿Cuál es el rendimiento esperado por ganancia de capital? Explique la relación entre los diversos rendimientos que calcule para cada una de estas acciones. 31. Valuación de acciones. La mayoría de las corporaciones pagan dividendos trimestrales en lugar de anuales sobre sus acciones comunes. Si no se presentan circunstancias extraordinarias durante el año, el consejo de administración aumenta, disminuye o mantiene su dividendo actual una vez al año y posteriormente paga este dividendo en abonos trimestrales iguales a sus accionistas.

  • a) Suponga que una compañía paga actualmente un dividendo de 3.60 dólares sobre sus acciones comunes en un solo pago anual, y que la administración planea aumentar este dividendo 5% anual en forma indefinida. Si el rendimiento requerido sobre esta acción es de 14%, ¿Cuál es el precio actual de la acción?

  • b) Ahora suponga que la empresa que se cita en a) realmente retribuye su dividendo anual en pagos trimestrales iguales; así, esta compañía acaba de pagar un dividendo por acción de .90 dólares del mismo modo que lo ha hecho en los tres trimestres anteriores. ¿Cuál será el valor del precio actual de las acciones? (sugerencia: calcule el dividendo anual equivalente de fin de año de cada año.) ¿Piensa usted que este modelo de valuación de acciones es apropiado? Comente su respuesta.