Es#macin

del impacto de una reduccin de la

tasa de inters nominal en Costa Rica sobre la
formacin bruta de capital jo, el nivel de
produccin nacional y el empleo

Rudolf Lcke B
Ins%tuto de Inves%gaciones en Ciencias Econmicas (IICE)
Universidad de Costa Rica
rudolf.lucke@ucr.ac.cr

Luis E. Lora
Strategic Advantage Consul%ng Group
lloria@strategic-la.com

25 de marzo del 2010

Academia de Centroamrica

Contenido
*Breve descripcin del trabajo

*Principales ecuaciones del modelo

*Principales resultados del modelo y la respec#va simulacin de las
tasas de inters

*Impacto sobre el nivel de empleo

*Otros resultados y avances del trabajo

 Es#macin del impacto de una reduccin de la tasa de inters

nominal en Costa Rica sobre la formacin bruta de capital jo, el nivel
de produccin nacional y el empleo

Con el n de analizar el impacto que una reduccin en la tasa de
inters nacional podra tener sobre el nivel de inversin en el pas, se
plantea un modelo uniecuacional en donde se es#ma la relacin entre
la tasa de inters y la formacin bruta de capital jo.

Posteriormente se plantea un modelo uniecuacional en donde se
es#ma la relacin entre la tasa de inters y el Producto Interno Bruto
Real as como la relacin entre este ul#mo y rezagos de la formacin
bruta de capital.

Finalmente se plantea un sistema de ecuaciones entre la ecuacin de
formacin bruta de capital jo y el nivel de produccin real, con el n
de es#mar el impacto de movimientos en la tasa de inters sobre el
nivel de produccin e inversin de forma simultanea.

Formulacin terica del Producto Interno Bruto

Ecuacin en trminos logartmicos poder encontrar el aporte porcentual de
cada factor a la variacin porcentual del Producto Interno Bruto
(elas%cidades).

PIB f(PIBE, M1r, Ik)
Donde:
PIBE= Producto Interno Brito externo, M1r = Demanda de dinero real (saldos
reales), ik = formacin bruta de capital jo

La formulacin terica de la ecuacin de producto interno bruto, muestra la
relacin de este entre la demanda de dinero, esta l%ma en representacin
del sector monetario pues consiste en la can%dad de dinero que man%ene el
pblico en efec%vo y en cuentas corrientes en trminos reales, la inversin a
nivel interno ya sea nacional o extranjera, y la relacin con la ac%vidad
econmica externa obtenida por medio de una variante del Producto Interno
Bruto de los Estados Unidos que consiste en obtener el PIB real de los Estados
Unidos a precios de 1991, pues as se encuentra actualmente el PIB

Formulacin terica de la formacin bruta de capital jo

Ecuacin en trminos logartmicos poder encontrar el aporte porcentual de
cada factor a la variacin porcentual de la formacin bruta de capital jo
(elas%cidades).
(Ik) = f(I, IPCR, Ikt-1)
Donde:
ik= Formacin Bruta de Capital Fijo, I = Tasa de inters nominal, IPCR = ndice
de precios rela%vos a la construccin
Esta ecuacin sugiere que la formacin bruta de capital jo especcamente la
adquisicin nueva de maquinaria y equipo, as como el desarrollo de nuevas
construcciones en el pas, se encuentra en funcin del costo de oportunidad
del capital; en este sen%do al ser la tasa bsica pasiva un promedio ponderado
de las tasas pasivas entre 5 y 7 meses y a su vez servir como enlace para
generar las tasas ac%vas en el mercado a tasa variable, el modelo parte del
supuesto de que %ene un impacto sobre la tasa de descuento corpora%va, por
lo que cada proyecto de inversin realizado en el pas tendr que ser evaluado
en funcin de la relacin entre los previsto y lo observado en el mercado de
fondos prestables.

Modelo de ecuaciones simultaneas para es#mar el impacto de la

tasa de inters sobre la inversin en capital jo y el crecimiento
econmico

A con%nuacin se plantea la creacin de un modelo de ecuaciones

simultaneas que nos ayude a comprender y es%mar el impacto de
variaciones en la tasa de inters sobre los niveles de inversin nacional
y por ende sobre los niveles de produccin.


Relaciones funcionales del modelo:
PIB f(PIBE, M1DEF, ik)
FBKF f(I, ik, IPCR)

Modelo de ecuaciones simultaneas

Relaciones funcionales del modelo:
PIB f(PIBE, M1DEF, FBKF)
FBKF f(I, FBKF, IPCR)

Donde:
PIB: Producto Interno Bruto Real a precios de 1991 obtenido de la
pagina web del Banco Central.
M1DEF: Medio circulante en trminos reales deatado por medio del
deator implcito del producto interno bruto.

Modelo de ecuaciones simultaneas

Relaciones funcionales del modelo:
PIB f(PIBE, M1DEF, FBKF)
FBKF f(I, FBKF, IPCR)

Donde:
FBKF: Consiste en el componente de la inversin llamado formacin
bruta de capital jo, en trminos reales a precios de 1991 obtenido
de la pagina web del Banco Central.
IPR: ndice de precios rela%vo, Este dato corresponde a una
es%macin de un ndice de precios rela%vos de la construccin, este
dato se calcula por medio de la divisin del ndice de precios a los
insumos a la construccin (especcamente edicios) con respecto al
ndice de precios al consumidor.

Modelo de ecuaciones simultaneas

Resultados de la es#macin

Los signos observados en los coecientes son los esperados

tericamente, a su vez el modelo cumple con una signicancia
importante y no posee autocorrelacin de los residuos, en este sen%do
la especicacin terica y emprica del modelo es funcional para
determinar el impacto de la tasa de inters sobre la formacin bruta de
capital jo y por ende sobre el nivel de produccin.

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
El siguiente graco muestra la serie de tasa de inters u%lizada para
simular una reduccin importante, vemos que a par%r de sep%embre
del 2006 (2006 III), se observa un reduccin importante, pues a par%r de
ese momento la tasa de inters del modelo deja de ser la tasa bsica
pasiva y pasa a ser la tasa de inters de referencia internacional.
Tasa de inters nacional (periodo enero 2005 - septiembre 2006) y tasa de inters
internacional (periodo septiembre 2006 - diciembre 2008)
18
16

14
12
10
8
6
4
2

0
2005 I 2005 II 2005 III 2005 IV 2006 I 2006 II 2006 III 2006 IV 2007 I 2007 II 2007 III 2007 IV 2008 I 2008 II 2008 III 2008 IV

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
Resultado obtenido sobre la formacin bruta de capital fijo de equiparar la tasa
de inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del 2006
180,000

160,000

140,000

120,000

100,000

80,000

60,000
2005 I 2005 II 2005 III 2005 IV 2006 I 2006 II 2006 III 2006 IV 2007 I 2007 II 2007 III 2007 IV 2008 I 2008 II 2008 III 2008 IV
Con tasa de inters nacional

Con tasa de inters simulada

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
Resultado obtenido sobre el Producto Interno Bruto Real de equiparar la tasa de
inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del 2006
560,000
540,000

520,000
500,000
480,000
460,000
440,000
420,000
400,000
2005 I 2005 II 2005 III 2005 IV 2006 I 2006 II 2006 III 2006 IV 2007 I 2007 II 2007 III 2007 IV 2008 I 2008 II 2008 III 2008 IV
Con tasa de inters nacional

Con tasa de inters simulada

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
Resultado obtenido sobre el crecimiento trimestral de la economa de equiparar
la tasa de inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del 2006
12%
10%

8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
2006 I

2006 II

2006 III

2006 IV

2007 I

2007 II

Con tasa de inters nacional

2007 III

2007 IV

2008 I

Con tasa de inters simulada

2008 II

2008 III

2008 IV

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
Principales resultados y conclusiones del modelo:




Al suponer que la tasa de inters nacional se equipara con la tasa de
inters internacional, se ob%ene un efecto sobre la Inversin, producto
de la variacin experimentada sobre la formacin bruta de capital jo,
especcamente la adquisicin y creacin de nueva maquinaria, equipo
en general y nuevas construcciones; dicho efecto reeja un impacto
sobre el nivel de produccin nacional.

Modelo de ecuaciones simultaneas

Simulacin de eventos
Principales resultados y conclusiones del modelo:




Segn los resultados obtenidos para el ao 2008, si la tasa de inters
nacional que se ubic en el orden del 10% en promedio entre el 2006 y
el 2008 hubiera sido cercana a la internacional que en promedio
durante es mismo periodo rondo el 4%, el crecimiento es%mado de la
economa se hubiera ubicado en el orden del 4,6%, dos puntos
porcentuales por encima del crecimiento observado para ese periodo
(2,6%).

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

Estimacin del impacto del crecimiento econmico sobre el

volumen de empleo a nivel nacional.
Se hace uso de la metodologa de la productividad total de los
factores.
Mediante dicha metodologa, la produccin se puede
descomponer en sus factores y se intuye cunto del efecto
capital, o del efecto trabajo es necesario para generar ciertas
unidades de produccin.
En este sentido, tomando un nivel de la tecnologa que est dada
en la economa, se puede inferir cuantas unidades de trabajo,
capital y de otros factores productivos se necesitan para producir
una unidad de producto en la economa.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

Dicha relacin de la productividad total de los factores para el

caso de Costa Rica ha sido desarrollada, entre otros, por Esquivel
y Rojas (2007).
En dicho trabajo se descompone el crecimiento de la produccin
segn el aumento en los factores trabajo y capital; as como la
participacin de su remuneracin en la produccin.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

Ms especficamente se supone que la produccin sigue una

funcin neoclsica estilo Cobb-Douglas:
Y=AKL(1-)
En donde Y es el nivel de produccin nacional real, K es el acervo
de capital, L representa el insumo de trabajo o en su defecto
el numero de horas total trabajadas y A representa el nivel de
productividad total de los factores.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

Aplicando logaritmos y derivando respecto al tiempo se obtiene la

siguiente expresin:
y=a+k+(1-)l
En donde y es la tasa de crecimiento de la produccin nacional,
a es el residuo o cambio en la productividad total de los
factores, l es la tasa de crecimiento del empleo u horas totales
trabajadas y k es la tasa de crecimiento del acervo de capital.
Los componentes y (1-) representan, respectivamente, la
participacin de la remuneracin al capital en el producto total, y
la participacin de la remuneracin al factor trabajo en el producto
total.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

El crecimiento de la produccin total se obtiene por medio de la

simulacin del impacto del la reduccin de la tasa de inters
sobre el crecimiento econmico durante el ao 2008.
El cual da aproximadamente un 1,7% en trminos nominales, lo
que representa una diferencia de 3,5 puntos porcentuales con
respecto al dato observado de -1,8%. Este impacto
especficamente corresponde al efecto agregado de la reduccin
de la tasa de inters durante el ao 2008.
La suma de la participacin del capital y el trabajo debe ser igual
a la unidad cuando la funcin de produccin, como en este caso,
presenta rendimientos constantes a escala. Esquivel y Rojas
(2007) estiman dicha descomposicin para Costa Rica en el
perodo 1991-2006, y encuentra que =0.35, para todo el periodo.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

De esta manera, tenemos:

l=(y-a-k)/(1-)
si se supone que dicho crecimiento se da sin un aumento del
acervo de capital (es decir, que todo se da va aumento en el
trabajo) y que a la vez una simulacin con y sin reduccin de la
tasa de inters Ceteris Paribus no tiene efecto sobre la
productividad total de los factores se tendra que el trabajo
crecera aproximadamente en un 3,6%. Dicho efecto es en
general sobre el factor trabajo, sin tomar en cuenta los diversos
tipos y/o calidades de trabajo. Es decir, es el acervo de trabajo
total en la economa del pas.
l=(0,036)/(1-0,35)= 5,5%

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.

Sin embargo, lo que nos indica lo anterior, es que bajo el

escenario de bajas tasas de inters, existe una diferencia en el
crecimiento nominal del 3,6%, por lo que bajo los supuestos
mencionados anteriormente se podra inferir que para generar la
produccin que la economa estara potencialmente en capacidad
de producir dado el nivel de tasas de inters, se requiere que las
actividades econmicas imperantes en la economa demanden
trabajo en un 5,5% ms que en el escenario observado durante el
2008, dicho porcentaje de 3,6% contempla un increment en el
nivel de produccin del 1,7% por encima que el ao anterior, pero
adems incluye un incremento del 1,8% que corresponde la
prdida neta que existi durante el 2008 en la produccin
nacional a raz de la crisis internacional.

Es#macin del ajuste en el empleo producto de un incremento en la

ac#vidad econmica a raz de una baja en la tasa de inters.
Resultado de la simulacin del impacto de un mayor crecimiento
econmico para el ao 2008 sobre el nivel de ocupados.
2,100,000

107 mil ocupados de ms

producto de un crecimiento
econmico del 1,7% en
lugar del la cada de 1,85
reportada durante el 2008.

2,000,000

1,900,000

1,800,000

1,700,000

1,600,000

1,500,000
2001

2002

2003

2004

Dato Simulado

2005

2006

2007

2008

Dato O bservado

En este sentido el impacto sobre el nivel de empleo de una mejora del Producto Interno
Bruto como la sealada en la simulacin anterior, indica que se deben de contratar un
poco ms de 107 mil trabajadores, siendo esto en trminos del termino de trabajo (L)
utilizado en la ecuacin un poco menos de 5 millones de horas trabajadas
semanalmente, siendo el acervo de horas trabajadas semanalmente de 95 millones,
segn el dato de la encuesta hogares sobre las horas promedio trabajas semanalmente
en el pas que rondan las 46 horas.

GRACIAS

Formulacin terica de la especicacin II del modelo

La formulacin que se presenta a con%nuacin implica que el Producto
Interno Bruto se encuentra en funcin del consumo privado y la
inversin privada, adems de la produccin externa, la tasa de inters
nacional y la demanda de dinero, pues se consideran variables
relevantes para la es%macin de la produccin nacional.

En este sen%do se plantean cuatro ecuaciones de comportamiento las
cuales registran el consumo, la inversin, la demanda de dinero y el
producto interno bruto, de forma tal que la tasa de inters %ene un
impacto en la oferta producto del impacto sobre la formacin bruta de
capital jo y tambin %enen un impacto va demanda agregada por
medio del impacto en la demanda de dinero (saldos reales) que afecta
al consumo y por ende tambin a la produccin.

Formulacin terica de la especicacin II del modelo

Ecuaciones de comportamiento

Oferta agregada
Ecuacin del producto interno bruto
Producto Interno Bruto = F(consumo privado, PIB externo, formacin de capital jo
y demanda de dinero)

Ecuacin de la formacin bruta de capital jo
Formacin de capital jo = F(tasa de inters nacional, ndice de precios rela%vos de
construccin, producto interno bruto)

Demanda agregada
Ecuacin de consumo
Consumo privado = F(ingreso disponible, demanda de dinero, variable dummy mes
de diciembre)

Ecuacin de demanda de saldos reales (demanda de dinero)
Demanda de dinero = F(tasa de inters, el producto interno bruto, la demanda de
dinero rezagada)

Simulacin y principales resultados de la especicacin II del modelo

Resultado obtenido sobre el Producto Interno Bruto Real de equiparar la

tasa de inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del
2006
560,000
540,000
520,000
500,000
480,000
460,000
440,000
420,000

Con tasa de inters nacional

Con tasa de inters simulada

2008 IV

2008 III

2008 II

2008 I

2007 IV

2007 III

2007 II

2007 I

2006 IV

2006 III

2006 II

2006 I

2005 IV

2005 III

2005 II

2005 I

400,000

Simulacin y principales resultados de la especicacin II del modelo

Resultado obtenido sobre la formacin bruta de capital fijo de equiparar la

tasa de inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del
2006

Con tasa de inters nacional

Con tasa de inters simulada

2008 IV

2008 III

2008 II

2008 I

2007 IV

2007 III

2007 II

2007 I

2006 IV

2006 III

2006 II

2006 I

2005 IV

2005 III

2005 II

2005 I

160,000
150,000
140,000
130,000
120,000
110,000
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000

Simulacin y principales resultados de la especicacin II del modelo

Resultado obtenido sobre el consumo privado de equiparar la tasa de

inters nacional a la tasa internacional a partir de septiembre del 2006
390,000
370,000
350,000
330,000
310,000
290,000

Con tasa de inters nacional

Con tasa de inters simulada

2008 IV

2008 III

2008 II

2008 I

2007 IV

2007 III

2007 II

2007 I

2006 IV

2006 III

2006 II

2006 I

2005 IV

2005 III

2005 II

2005 I

270,000