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Notes de mathmatiques financires

Par A. Benchekroun

PARTIE I: OPERATIONS
FINANCIERES DE COURT TERME
I.1 Intrt simple
I.1)a) Formule fondamentale de
l'intrt simple

Mathmatiques financires
A. Benchekroun

Soit
C: le montant du capital prt
n: la dure du placement
i : le taux de placement sur la priode
Le montant des intrts, I, sera donn par la formule

(1)

I = ni C

Remarques:Le taux de placement est souvent donn sur une priode annuelle.
Si aucune indication nest donne, il sagira toujours dun taux annuel.

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A. Benchekroun

Exemple: Un capital de 25 000 DH, prt pendant 2 ans au


taux de 9%, fournira au prteur un intrt gal
I = 2x9%x 25 000 = 4 500 DH, et l'emprunteur devra,
l'expiration du dlai de 2 ans remettre son prteur la
somme 25 000 + 4 500 = 29 500 DH.
La dure n d'un placement peut tre exprime en mois;
Comme i est souvent relatif l'anne, la formule (1) reste
valable en convenant qu'il s'agit d'un taux mensuel donn
par la formule

mensuel

i
=
12

Donc

i
n
C
12

en mois
taux annuel

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Exemple: Capital = 25 000 DH; n = 6 mois et i = 9% (annuel); le


montant des intrts est:

I = 6

9%
25 000 = 1125 DH
12

6 mois aprs l'emprunt de 25 000 DH, l'emprunteur devra


remettre son prteur la somme de 25 000 + 1125 = 26 125 DH.

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La dure n peut aussi tre exprime en jours; L'usage veut que


l'on prenne souvent:

jo u r

i
=
360

taux annuel

et donc la formule (1) devient:

i
C
n
360

Bien que l'anne soit compte 360 jours dans la


dtermination du taux dintrt qui nest finalement quune
grandeur financire "ngocie" et conventionnelle, les mois
sont compts leur nombre de jours exact ( et non 30
jours).

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Il est trs important de noter que dans la formule (1), la dure de


financement n est exactement gale t2 t1 o
! t1 est la date de consentement (mise disposition du capital);
! t2 est la date de remboursement (capital initial augment des
intrts).

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Pour calculer de manire pratique t2 t1 pour une dure


n exprime en jours, on peut utiliser la rgle suivante:
! Si t1 et t2 se situent l'intrieur d'un mme mois, n se
calcule simplement par simple diffrence de ces deux dates;
! Si t1 et t2 ne se situent pas l'intrieur d'un mme mois, le
principe de comptage consiste retenir que l'une de ces
deux dates extrmes (par exemple la date finale t2).

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Exemple: Emprunt = 25 000 DH; taux = 9%;


consentement = 13 mars & remboursement = 8 juillet;
mars 31 (nombre de jours du mois) - 13 (date initiale) = 18 j
avril
= 30 j
mai
= 31 j
juin
= 30 j
juillet
= 08 j
Total = 117 j
et donc le total des intrts est

9%
25 000 = 731,25 DH
I = 117
360

Le 8 juillet, la somme de 25 000 + 731,25 = 25 731, 25 DH devra


tre rembourse.

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I.1)b) Valeur acquise par un capital


La valeur acquise par un capital est la valeur du
capital major de l'intrt qu'il a produit.
Donc la valeur acquise est: V = C + I = C + n i C = ( 1 + n i) C
( 2)

V = (1+ n i) C

Il est trs important d'assimiler l'aspect temporel de cette


notion; Il faut considrer que , compte tenue du taux i, C & V
reprsentent le mme capital "valu" 2 dates diffrentes:
! C est le capital valu la date de consentement, cette
grandeur C est souvent appele "valeur actuelle" du capital;
!V est le mme capital valu la date de remboursement.

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I.1)c) Taux moyen d'une srie


de placements effectus
simultanment.
Une mme personne effectue simultanment K placements aux
conditions suivantes:

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10

Capitaux

Taux

Dure

C1

i1

n1

C2

i2

n2

iK

nK

.
.
.
CK

L'intrt total produit par ces K placements est gal


K

I = n1 i1 C1 + n2 i 2 C2 +...+n K i K CK = n p i p C p
p=1

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Le taux moyen de ces placements est le taux, qui


appliqu aux capitaux respectifs et pour leurs dures
respectives, conduirait au mme montant des intrts I;
Soit i ce taux, donc:

I = i ( n1 C1 + n2 C2 +...+ n K CK )

et donc

(3 )

i =

p =1
K

p =1

C
p

C'est la moyenne des taux d'intrt pondre par les


capitaux pour leur dure respective.

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I.1)d) Intrt prcompt et taux


effectif de placement
Les formules (1), (2) et (3) sont fondes sur le
paiement des intrts par l'emprunteur au jour du
remboursement du capital emprunt. Il est frquent
que, par convention entre les intresss, les intrts
soient verss par l'emprunteur le jour du
consentement du prt. Dans ce cas, les fonds
engags par le prteur procurent un taux de
placement suprieur au taux stipul (taux nominal),
qui sert lui au calcul des intrts.

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Exemple : Une personne place intrt prcompt


500 000 DH pour un an au taux de 4%; Quel taux effectif de
placement ralise - t- elle?
L'intrt procur par l'opration s'lve I = 500 000 x 4% x 1 =
20 000 DH; Le prteur reoit immdiatement cet intrt;Tout se
passe comme s'il n'avait engag que
500 000 20 000 = 480 000 DH; Un an aprs, le prteur reoit
son capital de 500 000 DH (les intrts tant dj perus);
Finalement, le prteur a gagn en 1 an, 20 000 DH, en ne prtant
que 480 000 DH.
Donc, le taux effectif de placement est ie tel que
480 000 x ie x 1 = 20 000, d'o

2
1
i =
=
04 ,17 %
e 48 24

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Cas gnral : Soit C un capital prt intrt prcompt au


taux i pour une dure n.
On a les relations suivantes:
Intrts = I = C x i x n et
Capital effectivement engag = C - I = C(1 - ni) et donc le
taux effectif de placement ie est tel que,
C(1 - ni) x ie x n = C x i x n d'o
( 4 )

i
1 ni

donc, le taux effectif d'un placement intrt prcompt est


indpendant du capital plac: il ne dpend que du taux
d'intrt nominal et de la dure du placement.

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I.2 Escompte
I.2)a) Effet de commerce
Exemple: Le 10 mars, A vend B des marchandises pour un
montant de 30 000 DH, le rglement devant intervenir le 31 mai.
A, le crancier, doit donc attendre le 31 mai pour entrer en
possession de ses fonds; Cependant, il peut avoir besoin de cet
argent bien avant le 31 mai.
Supposons que A sollicite, le 26 mars, une avance de son banquier,
avance garantie par la crance que A possde sur B; Le banquier
ne consentira cette avance que si son client A est en mesure de
justifier par un document crit, l'existence de cette crance de
30 000 DH chance du 31 mai.

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16

A se tournera vers B et lui demandera :


! soit de souscrire un billet ordre, c'est dire de
promettre, par crit, de lui payer la somme de 30 000
DH la date du 31 mai;
! soit d'apposer sa signature sur une lettre de change ou
traite, reconnaissant l'existence au profit de A, d'une
crance de 30 000 DH, encaisser le 31 mai.
"Billet ordre" et "Lettre de change" sont des
effets de commerce.

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I.2)b) L'opration d'escompte


Les deux mentions essentielles portes sur un effet de
commerce sont:
!le montant de l'effet, appel "valeur nominale";
!la date du paiement de cette valeur nominale, appele
"chance".
Le 26 mars, A prsente l'effet de commerce son
banquier; On dit qu'il ngocie l'effet ou qu'il le remet
l'escompte. De son ct, le banquier escompte l'effet; Il
ne consent cette opration que s'il bnficie d'une
rmunration, appele "escompte commercial".

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I.2)c) L'escompte commercial


C'est le prix du service rendu par le banquier:

(5)

i
e=n
V
360

Valeur nominale de
l'effet
Taux d'intrt (annuel)
affich par le banquier

escompte

dure en jours qui spare la date de


remise l'escompte de l'effet, de la
date d'chance de l'effet = dure
du prt consenti par le banquier.

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Exemple: Soit un effet de commerce de valeur nominale


30 000 DH d'chance le 31 mai , escompt le 26 mars au
taux de 9%.

Mars:

31-26 = 05 j

Avril:

= 30 j

Mai:

= 31 j
Total = 66 j

D'o

9%
e = 66x
30 000 = 495 DH
360

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I.2)d) Valeur actuelle commerciale


Si le banquier se conformait la dfinition de l'intrt
simple, il serait conduit prter le 26 mars, 30 000 DH son
client A, lequel lui verserait, le 31 mai,
30 000 + 495 = 30 495 DH;
En ralit, le banquier retient immdiatement l'escompte; Le 26
mars, il remet son client 30 000 - 495 = 29 505 DH; le 31 mai,
son client lui rendra 30 000 DH; Il pratique de "l'intrt
prcompt" au taux d'intrt nominal i (9%).
La somme effectivement mise par le banquier la disposition de
son client (diffrence entre la valeur nominale de l'effet et son
escompte commercial) est appele "valeur actuelle commerciale";

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21

a=V-e
(Valeur actuelle commerciale = Valeur nominale - Escompte) donc:

(6)

ni
a = V (1
)
360

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I.2)e) Equivalence d'effets ou de


capitaux et date d'quivalence
Exemple: Deux effets de commerce, de valeurs nominales
respectives 9 840 DH (chance le 31 octobre) et 9 900 DH
(chance le 30 novembre), sont ngocis au taux
d'escompte de 7,2%; S'il existe une date laquelle les
valeurs actuelles de ces deux effets sont gales, on dira que
ces deux effets sont quivalents la date en question,
appele date d'quivalence.
Rsolution:

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23

date d'quivalence

31/10

30/11

9 840 DH

Donc

x jours

9 900 DH

30 jours

0 , 072
0 , 072
x ) = 9900 [1
( x + 30 )]
360
360
a = 9849 1,968 x = 9900 1,98 x 59 , 4
6 10 1
0 , 012 x = 0 , 6 x =
= 50
3
12 10
a = 9840 (1

et donc la date d'quivalence se situe 50 jours avant le 31


octobre, soit le 11 septembre.

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I.2)f) Problmes pratiques poss


par la notion d'quivalence
Problme 1: B doit A une somme de 7 110 DH payable le 31/05,
sa dette tant constate par l'acceptation d'un effet de
commerce; Le 16 mai, B se voit dans l'incapacit de faire face,
la date du 31/05, au rglement de sa dette: il demande alors
A de remplacer l'effet de commerce chance du 31/05
par un autre d'chance le 30 juin.
Quelle est la valeur nominale de l'effet de commerce d'chance
le 30 juin? Taux d'escompte : 10%.

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Rsolution: la date du 16 mai, date laquelle est prise la


dcision de remplacer le premier effet par le second, est
retenue comme date d'quivalence.

15
45
0 ,1) = V (1
0 ,1)
360
360
7 1 1 0 ( 3 6 0 1,5 ) = V .( 3 6 0 4 ,5 )
2548935
2 5 4 8 9 3 5 = 3 5 5 ,5 V V =
= 7170D H
3 5 5 ,5

a = 7 1 1 0 (1

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Problme 2: Le dbiteur aurait pu proposer son crancier


de remplacer le premier effet par un second de nominal
fix, 7 200 DH par exemple, et dont il aurait fallu
calculer l'chance.
16/05 date
d'quivalence

31/05

15 jours
n jours
15
n
0 ,1 ) = 7 2 0 0 ( 1
0 ,1 )
360
360
2 5 4 8 9 3 5 = 7 2 0 0 ( 3 6 0 0 ,1 n )
43065
7 2 0n = 4 3 0 6 5 n =
5 9 ,8 1 6 0 j o u r s
720
a = 7 1 1 0 (1

L'chance de l'effet de remplacement sera donc fixe


60 jours aprs le 16 mai, soit au 15 juillet.
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I.2)g) Problmes de l'chance


commune
Problme 1: Le 6 septembre le dbiteur de 3 effets:
! 10 000 DH chance du 31/10
! 30 000 DH chance du 30/11
! 20 000 DH chance du 31/12
demande son crancier (le mme pour les 3 effets) de
remplacer ces 3 effets par un effet unique chance du 15
dcembre.
Quelle est la valeur nominale de cet effet unique? Taux
d'escompte: 9%.

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Rsolution: le jour o le remplacement est dcid, la valeur


actuelle de l'effet de remplacement est gale la somme
des valeurs actuelles des effets remplacs.
Du 06/09/ au 31/10 on compte
55 j
du 06/09/ au 30/11 on compte
85 j
du 06/09/ au 31/12 on compte
116 j
du 06/09/ au15/12 on compte
100 j
100
55
85
116
0 ,09 ) = 10000 (1
0 ,09 ) + 30000 (1
0 ,09 ) + 20000 (1
0 ,09 )
360
360
360
360
351 V = 3550500 + 10570500 + 6991200 = 21112200
21112200
= 60148 ,72 DH
V =
351
V (1

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Problme 2: Avec les mmes donnes que celles du


"problme 1", il s'agit maintenant de dterminer
l'chance d'un effet unique remplaant les 3 effets,
et dont le nominal serait de 59 800 DH.
Rsolution: si n dsigne le nombre de jours qui spare le 6
septembre de l'chance cherche, nous devons avoir:
n
55
85
116
0 ,0 9 ) = 1 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 ) + 3 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 ) + 2 0 0 0 0 (1
0 ,0 9 )
360
360
360
360
415800
2 1 5 2 8 0 0 0 5 3 8 2 n = 2 11 1 2 2 0 0 5 3 8 2 n = 4 1 5 8 0 0 n =
7 7 ,2 6
5382
n 7 7 jo u rs

5 9 8 0 0 (1

l'chance se situe 77 jours aprs le 6 septembre, soit le 22 novembre.

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I.2)h) Cas particulier du problme


de l'chance commune: chance
moyenne
Dans les deux problmes prcdents (I.2)g), les deux valeurs
nominales sont voisines de 60 000 DH, total des valeurs
nominales des 3 effets remplacs; C'est pourquoi on peut
s'intresser au problme du remplacement des 3 effets par un
seul de nominal 60 000 DH (somme des trois valeurs
nominales); Il faut donc rechercher l'chance de cet effet de
remplacement:

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31

n
85
55
0 , 09 )
0 , 09 ) + 30000 (1
0 , 09 ) = 10000 (1
360
360
360
116
0 , 09 )
+ 20000 (1
360
21 600 000 5400 n = 21 112 200 5400 n = 487800

60000 (1

n=

487800
271
=
90 ,33
5400
3

n 90 jours

l'chance de l'effet interviendra donc 90 jours aprs le 6 septembre,


soit le 5 dcembre. On remarque que
n =

55 10000 + 85 30000 + 116 20000


5420000
542
271
=
=
=
60000
60000
6
3

autrement dit
n = valeur moyenne des dures pondres par les valeurs nominales.

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C'est pourquoi on parle d'chance moyenne. Ceci est


gnral; En effet, supposons qu' une certaine date, on
dcide de remplacer K effets de valeurs nominales
respectives V1 , V2 , ... , VK et chances respectives
n1 , n2 , ... , nK jours, compts partir de la date de
remplacement, par un effet de valeur nominale
V = V1 + V2 + ... + VK.
Quelle est la date laquelle devra tre fixe l'chance de l'effet
unique de nominal V?

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Rsolution:
n
V (1
i) =
360

(1

p=1

K
iV
n =V V p +
360
p=1
!# "
#$

p=1

n p
i)
360
n pi
V
360

1
n =
V

n pV

p=1

0
(7 )

K
1

n =
n V p
V p = 1 p

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34

Il y a quelques remarques importantes faire sur l'chance


moyenne.
! Dans la formule (7) , le taux d'escompte n'apparat pas; La
date d'chance moyenne ne dpend pas du taux d'escompte.
! L'escompte de l'effet unique est
e = n

K
K
i
1
i
i
V =
( n pV p)
V = n p
V p
360
360
360
V p =1
p =1

c'est donc la somme des escomptes des effets remplacs.

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35

! L'chance moyenne ne dpend pas de la date d'origine


choisie pour crire les quivalences;
En effet, supposons que les quivalences soient crites d
jours avant ou aprs la date retenue primitivement; La date
d'chance moyenne se situe n' jours de cette nouvelle
date d'quivalence:
1 K
n' =
( n + d )V p
V p =1 p
K
1 K
= ( n p V p + d V p)
V p =1
p =1
1 K
n' =
n V + d = n+ d
V p =1 p p
+ 1 si quivalenc e d jours avant
= 1 si quivalenc e d jours aprs

ce qui montre bien que la date d'chance moyenne est


inchange.
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I.2)i) Les problmes de crdit


Exemple : Un achat d'un montant de 100 000 DH est rgl de
la faon suivante:
! comptant: 20% de l'achat;
! le solde au moyen de 6 traites mensuelles, chacune de
montant nominal V, la premire chant un mois aprs
l'achat.
Il s'agit de dterminer le montant V, compte tenu d'un taux de
crdit de 12%.

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37

Rsolution: Il faut crire, qu' la date d'achat, il y a galit


entre
! le montant du crdit consenti,
soit 80% x 100 000 = 80 000 DH,
! et la somme des valeurs actuelles des effets de commerce
qui assureront le rglement de ce crdit.
0 ,1 2
0 ,1 2
0 ,1 2
0 ,1 2
) + V (1
2 ) + V (1
3 ) + . . .+ V (1
6)
12
12
12
12
6
6 7
8 0 0 0 0 = 6V V 0 , 0 1 p = 6V 0 , 0 1 V
= 5 , 7 9V
2
p =1

8 0 0 0 0 = V (1

V =

80000
= 1 3 8 1 6 ,9 3 D H
5,7 9

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38

D'une manire plus gnrale, les problmes de


crdit se rsolvent en crivant qu' la date d'achat,
l'quivalence entre le montant du crdit et les sommes
qui assureront le rglement de ce crdit*.
*: en ralit, ceci nest financirement valable que si la date dachat
correspond la date de livraison du bien achet;D'une manire plus
gnrale, il faut crire quil y a quivalence, la date de livraison,
entre la valeur du bien, et les sommes verses qui assureront le
rglement de cette valeur.
Il est alors vident, dans ce cas, que la formule de la valeur
actuelle dune somme verse V, a = V( 1 ni) , se gnralise
mme une dure n ngative dans le cas o le versement V
intervient antrieurement la date de livraison.

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PARTIE II: OPERATIONS


FINANCIERES DE LONG TERME
II.1 Intrts composs
En matire d'oprations long terme, un prt pouvant
durer plusieurs annes, il est naturel que le prteur considre
l'intrt simple fourni par son capital comme un nouveau capital,
qui ajout au capital initial, portera intrt son tour.

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40

II.1a) Formule fondamentale


La valeur acquise par le capital C, aprs n priodes de
placement (aprs n capitalisations de l'intrt) est
n
( 8 ) C n = C (1 + i )

et donc Intrt compos = Cn - C = C[(1+i)n - 1]

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41

Exemples d'utilisation de la formule (8) :


Exemple 1: C = 20 000 DH, capitalisation annuelle des
intrts au taux de 9,5%, et dure = n = 7 ans. Quelle est la
valeur acquise par le capital C?
C7 = (1 + 0,095)7 x 20 000 = 1,88755160 x 20 000 = 37 751,03 DH.
Exemple 2: C = 30 000 DH, capitalisation annuelle des intrts sur
une dure = n = 11 ans; Quelle est le taux de placement sachant que
la valeur acquise par le capital est C11 = 89 971,77 DH?
89 971,77 = (1+i)11x 30 000 i = ( 89 971,77 / 30 000 )1/11 - 1=
0,10499
i 10,50%

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42

Exemple 3: C = 40 000 DH, capitalisation semestrielle des


intrts avec un taux d'intrt semestriel de 4,75%; Quelle
est la dure du placement sachant que la valeur acquise par
le capital est 76 597,84 DH?
76 597,84 = (1,0475)n x 40 000
(1,0475)n = 76 597,84 / 40 000
n ln1,0475 = ln(76 597,84 / 40 000)
n = 14,0000044
n = 14 semestres

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43

Exemple 4: n = 10 ans, capitalisation annuelle au taux d'intrt


de 7,5%; Quel est le capital plac sachant que la valeur
acquise est de 123 661,92 DH?

123 661,92 = 1,07510 x C C = 123 661,92/1,07510


60 000,01 DH.

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44

II.1b) Formule fondamentale


dans le cas d'un nombre de
priodes non entier
Exemple: C = 20 000 DH plac intrt compos; taux annuel
de placement = 11%, et dure = 7 ans 3 mois. Quelle est la
valeur acquise par le capital C?
n = 7 + 3/12 = 7 + = 29/4 ; C7+3/12 = 1,1129/4 x 20 000
= 42 620,80 DH

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45

II.1c) Taux quivalents - Taux


proportionnels
Soit C un capital plac intrt compos au taux annuel i
pendant n annes. A l'expiration des n annes, sa valeur
acquise sera C(1+i)n. Le mme capital plac intrt
compos au taux semestriel is , pendant 2n semestres aura
pour valeur acquise C(1+is)2n . Quand les deux valeurs
acquises sont gales entre elles, on dira que les deux taux i
(annuel) et is (semestriel) sont quivalents.

(1+is)2n = (1+i)n is = (1+i)1/2 - 1

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46

Plus gnralement, si i dsigne le taux annuel,


et, ik le taux attach une priode k fois plus petite que
l'anne, on aura:
1+ i = (1+i)k

(10)

i = ( 1+i)1/k - 1
k

itrim = (1+i)1/4 - 1 et imois = (1+i)1/12- 1


Le taux proportionnel au taux i , relatif une priode k
fois plus petite que l'anne est i/k ; C'est gnralement le taux
utilis en intrt simple.

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47

II.2 Escompte Intrts composs

II.2)a) Principe
Soit une crance de nominal V chance sur une dure n,
qui est ngocie au taux i.
Exemple: V = 100 000 DH, chance = 5 ans, taux ngoci = 7%.
Il est demand de calculer la valeur actuelle de la crance et son
escompte ( intrt compos).
En opration de long terme, ne peut tre retenu que le principe de
"l'escompte rationnel" intrt compos: l'escompte est l'intrt
compos de la somme effectivement prte par le banquier et non
l'intrt de la valeur nominale de la crance (cas de l'escompte
d'un effet de commerce).

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48

Soit donc:
e' , l'escompte intrt compos et a' la valeur actuelle
correspondante; on doit avoir:
a' + e' = V et e' = intrt compos de a'
soit a' + intrt compos de a' = V soit encore a'(1+i)n
donc
V
(1 2 )
a '=
(1 + i ) n

= V et

c'est l'expression de la valeur actuelle (somme effectivement


prte par le banquier), et donc l'escompte est

e' = V - a' = V[1-(1+i)-n].

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49

0
a'
montant disponible
la date 0 pour le
client

n
V
valeur nominale de la
crance, disponible
pour le banquier
qu'aprs une dure n

Ainsi pour notre exemple, V = 100 000 DH, n = 5 ans, et i = 7%


Valeur actuelle de la crance = a' = 100 000/(1,07)5 = 71 298,62 DH,
c'est le montant que mettra le banquier la disposition de son client;
Et escompte = e' = 100 000 - 71298,62 = 28 701,38 DH.

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50

II.2)b) Effets quivalents, capitaux


quivalents
Deux capitaux, de valeurs nominales diffrentes et
d'chances diffrentes, escompts au mme taux, sont
dits quivalents s'ils ont des valeurs actuelles gales la
date d'escompte.
Donc un taux donn i, soit deux crances:
!crance 1: nominal V1 , chance n1
!crance 2: nominal V2 , chance n2
Effet 1 Effet 2

(1 + i )

n1

n
(1 + i ) 2

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51

Il est trs important de noter, qu'en


intrt compos, l'quivalence se conserve dans le
temps: elle est indpendante de la date
d'escompte (ce qui n'est pas le cas en escompte
intrt simple).

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52

II.2)c) Cas pratiques poss par


la notion d'quivalence.
Cas 1 : Calcul d'une valeur nominale
Soit une crance de montant V1 = 100 000 DH qui aurait lieu
dans 3 ans, et qui doit tre substitue par une autre de montant V2
chance dans 5 ans.
Il s'agit de dterminer V2 sachant que le taux d'escompte est de 8%.

V1 /1,083 = V2/1,085 V2 = 1082 x V1 = 116 640 DH.

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53

Cas 2 : Calcul d'une valeur nominale


On dcide aujourd'hui de remplacer un rglement de
100 000 DH qui aurait eu lieu dans 3 ans par un autre
115 000 DH. Il s'agit de dterminer la date de rglement
remplacement sachant que le taux d'escompte est de 6%.

100 000/1,063 = 115 000/1,06n


n = 3 + ln(115/100)/ln1,06
3 + 2,39 = 5,39
n = 5 ans 4 mois 23 jours.

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54

II.2)d) Echance commune


Cas 1 : On remplace aujourd'hui 4 rglements:
! V1 = 200 000 DH chance de 1 an
! V2 = 300 000 DH chance de 3 ans
! V3 = 100 000 DH chance de 4 ans
! V4 = 400 000 DH chance de 7 ans
par un rglement unique chance de 5 ans; Il s'agit de
dterminer le montant V du rglement unique sachant que le
taux d'escompte est de 7%.

V
1 , 07
V

V 1
1 , 07

1 , 07

V 2
1 , 07

V 3
1 , 07

1 , 07

4
+

V 4
1 , 07
3

1 , 07

V 4
1 , 07

V = 1.062.004,69 1.062.005 DH.


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55

Cas 2: On remplace les 4 rglements par un paiement unique de


montant 1000 000 DH. Il sagit de dterminer la date de
rglement unique avec un taux descompte de 7%.
V3
V1
V2
V4
1000 000
1062 004, 693
=
+
+
+
=
1, 07 n
1, 07 1, 07 3 1, 07 4 1, 07 7
1, 07 5

1, 07 5 n =

1062 004, 693


1, 07 6

ln(1062 004, 693 10 6


5 0, 889 % 4,11an
n = 5
ln 1, 07
n % 4 ans1m ois 10 jours

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56

II.3) Annuits

!
!
!
!

Une suite dannuits est une suite de versements


effectus intervalle de temps gaux. Une suite dannuits
est parfaitement dfinie par
la date du premier versement,
la priode: dure constante qui spare deux versements
conscutifs,
le nombre des versements
le montant de chacun des versements.

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57

a1

a2

n-1

a3

an-1

an

priode
Une suite d'annuits a gnralement pour objectif:
!soit la constitution d'un capital
!soit le remboursement d'un emprunt.

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58

II.3)a) Valeur acquise d'une


suite d'annuits
0

a1

a2

n-1

an-1

premier
versement

an

Evaluation la date n des


sommes verses : valeur
acquise

Vn = a1(1+ i) + a2(1+ i) +...+ an 1(1+ i) + an


n
(13) V = a k (1+ i) n k
n
k =1
n 1

n2

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59

Cas particulier des annuits constantes: pour tout k, ak =


n

Vn = ak (1 + i)
k =1

n k

= a (1 + i)nk
k =1

n
(1
+
i
)
1
= a (1 + i)k = a
i
k =0
n1

(14)

(1 + i ) n 1
Vn = a
i

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60

Exemples
" Exemple 1 Calculer la valeur acquise par une suite de
10 annuits constantes et gales chacune 15 000 DH;
Taux=04,50%

1,045 1=15 00012,288209.....


=
15
000
V
0,045
= 184 323,14 DH
10

10

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61

" Exemple 2 15 annuits capitalises 10% ont une


valeur acquise de 100 000 DH; Calculer l'annuit.

15
1,1 1
V2 = 100 000 = a
= 10 a (1,1 1)
0,1
10 000
a = 15
= 3147, 38 DH
1,1 1

15

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62

" Exemple 3 20 annuits constantes de 4000 DH ont une


valeur acquise de 200 000 DH; Dterminer le taux de
capitalisation.

1
i
+
(
1
)
200 000 = 4000
i
(1+ i) 1=50
i
20

20

i peut tre calcul en utilisant une table et/ou par interpolation linaire.
On peut aussi le calculer en utilisant un tableur (Excel, Lotus 123,).
On trouve

i 8,79%

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63

" Exemple 4 A l'aide d'annuits de 15 000 DH chacune,


capitalises 6,5%, on veut constituer un capital de
150 000 DH; Dterminer le nombre de ces annuits.

1,065 1
=
=

150
000
15
000
V
0,065
1,065 =1+100,065=1,65
n = ln 1,65 7,951994998
ln 1,065
n

n doit absolument tre ici entier : 7 annuits conduiraient une


capitalisation infrieure 150 000 DH , et 8 une suprieure;
Deux alternatives pourraient tre proposes.

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64

Alternative 1 : On verse 7 annuits , toutes gales 15 000 DH, sauf


la 7me qui doit tre majore ; Cette majoration risque d'tre trs
suprieure 15 000 DH dans la mesure o le n thorique est trs
proche de 8 : c'est pourquoi cette solution ne correspond pas au
problme.

1
1
,
065
= 127 843,05 DH
V 7 =15000
0,065
7

Donc, il doit y avoir versement de 6 annuits gales 15 000 DH,


la 7me gale 15 000 + (150 000-127 843,05)=37 156,95 DH.

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65

Alternative 2 : On verse 8 annuits , toutes gales 15 000 DH,


sauf la 8me qui doit tre minore; Cette minoration sera trs
infrieure 15 000 DH dans la mesure o le n thorique est
trs proche de 8 : c'est la solution qui doit tre retenue.
8
1
1,065
15000
=

=
V8
0,065

151 152,85 DH

Donc, il doit y avoir versement de 7 annuits gales 15 000 DH,


la 8me gale 15 000 - (151 152,85-150 000)=13 847,15 DH.

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66

II.3)b) Valeur actuelle d'une


suite d'annuits
0

a1

a2

n-1

an-1

an

Valeur actuelle V0 : valuation de la suite


d'annuits une priode avant le
versement de la 1re annuit.

V = a + a +...+ a
1+ i (1+ i)
(1+ i)
n a
(15) V =
0
(1+ i)
k =1
1

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67

La comparaison des formules (13) et (15) montre que


(16 )

V V (1+ i)
n

La formule (16) est financirement triviale: la valeur


acquise et la valeur actuelle reprsentent l'valuation d'un mme
capital, celui constitu par la suite d'annuits; Une valuation est
faite la date n, et l'autre la date 0.

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68

Cas particulier des annuits constantes: pour tout k, ak =

n 1
V =a
= a 1 (1+ i)
0
(1+ i) 1+ i 1 1
k =1
(1+ i)
= a1 (1+ i)
i
n

(17)

1
(
1
i
)
+
V =a
0
i

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69

II.4) Emprunt indivis


Il y a indivision du capital emprunt.
Paramtres:
"Montant du capital prt : K
"Taux d'intrt : i
"Le remboursement est assur par une suite de n (n entier > 1)
annuits: a1, a2,,an.

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70

II.4)a) Tableau d'amortissement

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71

Priode

Dette de
dbut de
priode

Intrts
de la
priode

Amortissement
de la priode

Annuit verse
en fin de priode

D0=K

iD0=iK

M1

a1=M1+ iD0

D1=D0-M1

iD1

M2

a2=M2+ iD1

D2=D1-M2

iD2

M3

a3=M3+ iD2

Dp-1=Dp-2-Mp-1

iDp-1

Mp

ap=Mp+ iDp-1

n-1

Dn-2=Dn-3-Mn-2

iDn-2

Mn-1

an-1=Mn-1+ iDn-2

Dn-1=Dn-2-Mn-1

iDn-1

Mn = Dn-1

an=Mn+ iDn-1

.
.
.

p
.
.
.

La somme de tous les amortissements est gale la dette


initiale K=D0.
n

( 18 )

M
k =1

=D =K
0

L'amortissement Mn contenu dans la dernire chance an


met fin la dette, donc

(19)

Mn = Dn1

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73

D'aprs la structure du tableau d'amortissement, il est


facile de voir que

(p = 1 n 1)

( 20)

a p+1 a p = M p+1 (1+i)M p

La formule (20) donne la diffrence entre deux annuits


conscutives en fonction des amortissements et du taux d'intrt :
elle est gale la diffrence entre les amortissements contenus
dans ces annuits sous rserve de capitaliser au taux d'intrt
l'amortissement de la priode infrieure.

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74

On peut facilement dduire des formules (18), (19) & (20) que

(21)

n a
K=
(1+ i)
k =1
k

Le montant du capital emprunt est gal la valeur


actuelle des annuits, value au taux d'intrt de l'emprunt.
(21) est quivalente aprs multiplication par (1+i)n

n
n
(22) K (1+ i) = a k (1+ i) n k
k =1
La valeur acquise, la date du dernier rglement, par le
capital prt, est gale la valeur acquise par les annuits ,
condition d'valuer tous les flux au taux d'intrt de l'emprunt.

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75

La formule (22) se gnralise : on peut donner


l'expression, de la dette Dp de l'emprunteur aprs paiement
de la pime annuit, en fonction du taux d'intrt i, du capital
emprunt, et des annuits.
p

(23)

Dp = K(1+i) ak (1+i)
p

pk

k=1

La dette encore vivante aprs le paiement da pime annuit est


gale la diffrence entre:
" la valeur acquise cette date, par la somme prte,
"et la valeur acquise, cette mme date, par les p annuits dj
verses.

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76

D'aprs le principe de la formule (21), la dette Dp aprs


paiement de la pime annuit, est gale la valeur actuelle,
exprime la mme date, des annuits restantes payer.

(24)

ak
Dp =
k p
k = p +1 (1 + i )

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77

II.4)b) Amortissement d'un


emprunt par annuit constante
pour tout k, ak = a d'o d'aprs (21)

1 (1 + i ) n
K = a
i

Ou encore

(25)

iK
a =
1 (1 + i ) n

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78

(20) donne dans le cas d'annuits constantes:

(p = 1 n 1) 0 = M p+1 (1+i)M p
Autrement dit, les annuits sont en progression gomtrique
de raison 1+i. Donc on peut crire :

(p = 1 n)

(26)

M p = (1 + i) p1 M1

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79

Le premier amortissement M1 peut tre calcul en crivant que

iK
1 (1 + i )
( 2 7 )

iK

iK
(1 + i )

On peut retrouver (27) en crivant

K =

M
k =1

(1 + i ) n 1
= M1
i

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80

La dette amortie aprs le paiement de la pime annuit est

(1 + i ) p 1
iK
(1 + i ) p 1
M k = M1
=

i
i
(1 + i ) n 1
k =1
p

(1 + i ) p 1
=K
(1 + i ) n 1
Donc, le capital restant d, aprs paiement de la pime annuit
est

(1 + i ) p 1
D p = K M k = K K
n
i
+
1
(1
)
k =1
p

(1 + i ) n (1 + i ) p
=K
(1 + i ) n 1

(1 + i ) n (1 + i ) p
(28) D p = K
(1 + i ) n 1

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81

II.4)c) Amortissement constant


d'un emprunt
pour tout k, Mk = M d'o

K
(29) M =
n

D'aprs (20)

(p = 1 n 1) ap+1 ap = M (1+ i)M = iM = i K


soit

(30)

ap+1 = ap i K

Les annuits sont en progression arithmtique de raison iK/n.

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82