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LA POLITIQUE MONTAIRE

La politique montaire sinscrit dans le cadre gnral dune politique conomique conjoncturelle. Elle utilise des instruments daction particuliers permettant datteindre notamment la stabilit des prix, par le jeu des taux dintrt
et de divers outils, tels que lopen market.

DFINITION DE LA POLITIQUE MONTAIRE

q Les objectifs dune politique montaire

Une politique montaire consiste contrler lmission de monnaie en circulation

dans lconomie de faon lutter contre le chmage et/ou contre linflation. La masse
montaire doit dabord tre suffisante
pour favoriser lexpansion conomique.
Le recours accru au crdit provoque une
Trop de monnaie
croissance des moyens de paiement en
tue la monnaie
circulation, ce qui induit une demande et
une offre supplmentaires de biens et de
Lorsque la masse montaire saccrot
services. La masse montaire ne doit
rapidement, des tensions inflationnistes
cependant pas tre trop leve, afin
peuvent apparatre lintrieur du pays.
dviter que la valeur de la monnaie ne
Sil y a trop de monnaie, la demande
peut tre suprieure loffre, ce qui
diminue tant lintrieur par le biais de
conduit lensemble des entreprises relinflation, qu lextrieur via la baisse du
lever leurs prix court terme. Sur le
taux de change.
plan extrieur, trop de monnaie lint-

q Une autorit commune

lchelle europenne

rieur dune nation provoque une demande accrue de produits trangers, donc
une offre excessive de monnaie nationale et, rciproquement, une demande
importante de devises. Il en dcoule invitablement une baisse de la parit de
la monnaie nationale par rapport aux
monnaies trangres.

Depuis le 1er janvier 1999, la politique

montaire des pays aujourdhui intgrs
leuro est dfinie et conduite par le Systme
europen de banques centrales, fdr par
la BCE (Banque centrale europenne). Cette
dernire, cre par le Conseil europen en
mai 1998, est indpendante des pouvoirs publics. ce titre, le Conseil des gouverneurs qui la
compose choisit librement les instruments daction permettant daboutir lobjectif prioritaire
qui est assign la BCE par le trait de Maastricht : la stabilit des prix.

LES MOYENS DE LA POLITIQUE MONTAIRE

q Actions sur le cot des services facturs par la Banque centrale
aux banques commerciales
La Banque centrale est la banque de toutes les banques; cest elle qui dtient le monopole de cration de la monnaie manuelle (pices et billets essentiellement). Lorsquune
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banque souhaite se refinancer, cest--dire trouver la monnaie liquide quelle ne peut pas
crer, elle peut faire appel la BCE qui, travers les facilits permanentes ou le mcanisme du rescompte, peut lapprovisionner en liquidits.
Si la BCE souhaite, par exemple,
rduire la masse de monnaie en circulation pour liminer toute tension inflationEscompte et rescompte
niste, il lui suffira daccrotre les taux
Le rescompte est lopration qui suit
dintrt associs ses services de reficelle de lescompte. Cette dernire
nancement. Cette hausse engendrera un
consiste, pour une banque commersurcot pour les banques commerciales
ciale, changer un effet de commerce
qui devront le rpercuter dans le prix des
que lui prsente un client contre de la
services quelles facturent leurs clients.
monnaie. Il est frquent en effet que,
dans des relations commerciales, les
Ainsi, les taux dintrt des prts consenacteurs conomiques se consentent des
tis augmenteront, ce qui dissuadera lemcrdits trs court terme (90 jours en
prunt, donc la cration de monnaie
gnral). Dans ce cas, celui qui doit une
scripturale par les banques commerciales
somme au crancier signe une recon(voir fiche 40).
naissance de dette appele effet de

q La politique dopen market

et laction sur les rserves
obligatoires

commerce , prenant couramment la

forme dune lettre de change ou dun
billet ordre. Un effet de commerce
peut tre transmis un tiers par endossement ; cest donc au dernier endosseur que le dbiteur devra rgler la
somme quil doit lchance. Lorsque
le possesseur dun effet de commerce a
besoin de liquidits, il peut lchanger
auprs de sa banque contre de la monnaie. Cette opration, qui se nomme
lescompte, amne la banque prendre
en pension le titre commercial que lui
prsente un client et lui crditer en
change son compte-courant. Le prix du
service que rend la banque, factur au
client, se nomme le taux descompte.

Par le mcanisme prcdent, la

Banque centrale pourra imposer aux
banques commerciales une rigueur dans
la gestion de leur trsorerie. Cependant,
lefficacit de cette mesure sera limite
par la possibilit donne aux agents conomiques demprunter des liquidits sur
le march montaire. Ce compartiment
du march financier est un lieu o
schange de la monnaie liquide contre
des titres court terme (billets de trsorerie, certificats de dpts ngociables)
moyennant un prix quon appelle taux dintrt court terme .
Aussi, linstrument principal permettant la BCE dinfluencer les taux dintrt est
lopen market. Il sagit pour celle-ci dintervenir directement sur le march montaire en
se portant acheteuse de monnaie liquide. Elle exercera ainsi une pression la hausse du
prix de cette marchandise le taux dintrt , ce qui freinera les ventuelles tensions
inflationnistes.
Cet outil est complt par laction sur le coefficient de rserves obligatoires, cest-dire sur le pourcentage des dpts reus quune banque commerciale est tenue de
conserver sur un compte ouvert auprs des banques centrales nationales. En effet, plus
ce pourcentage est lev et moins la somme des dpts disponibles pour consentir de
nouveaux crdits est importante, donc moins la cration de monnaie scripturale est
intense et moins la masse montaire augmente vite.
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