Fundamento de Gestión de Tesorería

DIPLOMADO EN
FINANZAS:
GESTI
N Y CONTROL
GESTI
GESTIN
DE EMPRESAS
Sesi
n 1: Fundamentos de Gesti
n de
Sesi
Gesti
Sesin
Gestin
Tesorer
a.
Tesorer
Tesorera.
Sesi
n 2: Pol
tica de Capital de Trabajo.
Sesi
Pol
Sesin
Poltica
Sesi
n 3: Taller 1.
Sesi
Sesin
Sesi
n 4: Administraci
n del efectivo y
Sesi
Administraci
Sesin
Administracin
Valores Negociables.
Sesi
n 5: Taller 2.
Sesi
Sesin
TPICOS DE ECONOMA Y FINANZAS

USADOS EN LA GESTIN DE TESORERA
Econom
Economa

Recursos
Bienes y Servicios
Produccin
Distribucin
Consumo
Expectativas
SESI
SESIN 1
FUNDAMENTOS DE LA
GESTI
GESTIN DE TESORER
TESORERA
QU SON LAS FINANZAS ?
Finanzas
LAS FINANZAS
SIGNIFICAN M
MS
QUE BUSCAR
RENTABILIDAD.
SE TRATA DE UN
EQUILIBRIO DE
VARIOS FACTOFACTORES:
Dinero
Mercado de capitales
Administracin o
Gerencia Financiera
Trminos econmicos
Punto de vista econmico
Trminos financieros
Punto de vista del
financiamiento
Decisiones de inversin
Decisiones de
financiamiento
IMPORTANCIA DE LAS
FINANZAS
Decisiones Financieras y
Objetivo de la Empresa
TOMA DE DECISIONES
FINANCIERAS
FINANZAS
ACTIVOS
Decisiones Financieras
Decisin de
Decisin de
Pasivo
Activo
Decisin de
Patrimonio
FLUJO DE FONDOS A TRAVS DE LA EMPRESA

ACTIV. DE FINANCIAMIENTO
Junta de
Accionistas
Deuda Bancos
C.P
Deuda
Bonos L.P
Ventas al
Contado
Aporte de Capital
Pr
Prstamo
Pago Cuota
CAJA
Fondeo
Intereses
Compra
A. Fijo
ACTIV. DE
INVERSI
INVERSIN
Venta
A. Fijo
Objetivo de la Empresa
ACTIVIDAD
DE OPERACI
OPERACIN
Cuentas
por Pagar
Dividendos
REALES:
Tangibles: maquinar
maquinara, f
fbrica, oficinas, etc.
Intangibles: conocimientos t
tcnicos, marcas y
patentes.
FINANCIEROS O T
TTULOS: Son trozos de papel
que tienen valor porque incorporan derechos
sobre los activos reales de la empresa y el dinero
en met
metlico que producen: Pr
Prstamos bancarios,
participaciones de capital, obligaciones, leasing,
etc.
Estos t
ttulos se negocian en el mercado de
capitales.
Mat. Prima
M. De Obra
Directa
Ventas
Costos Indirectos
de Fabricacin
Gastos Admin.
Ventas al
Crdito
Maximizar el valor de la empresa
Seguim. Y
Cobranzas
Qu es maximizar el valor de la la empresa?
Maximizar las ventas?

ventas?
Si A vende S/1
S/1000 y B vende S/.5
S/.5000 B
est
est mejor que A?
Maximizar las utilidades?
utilidades?
Si A tiene utilidad neta de S/.100, y B
tiene utilidad neta de S/.300, B est
est
mejor que A?
Maximizar la rentabilidad?
rentabilidad?
Si A tiene rentabilidad del 10% y B tiene
rentabilidad del 6% A est
est mejor que B?
RIQUEZA DE ACCIONISTAS
El objetivo de la empresa, y por lo tanto de
todos los gerentes y empleados, consiste
en maximizar la riqueza de los propietapropietarios para los que opera.
En cada an
anlisis de oportunidades para
maximizar la riqueza de los accionistas se
debe considerar el momento
momento junto con el
riesgo
riesgo asociado.
Valor de la Empresa
Valor de la Empresa
La empresa
Empresa A
vale m
ms porque tiene
, dado que al tener un
mayor
tiene mayores perspectivas de
y, por tanto, de generaci
generacin de
.
Empresa B
Las empresas A y B son similares.

- Sector: Textil
- Rubro: Confecciones
- Tecnologa y Cap. Instalada igual
- Tamao = Activos = S/. 100
- Ventas anuales
= S/. 300
- Utilidad neta
= S/. 30
- Mercado:
Emp. A: M. Local
Emp. B: M. Local
Europa.
Asia
El valor de la empresa est

est dado por la capacapacidad de generaci
generacin de
.
Es decir,
decir, importa el
.
Cul de las 2 empresas vale ms? yPor qu?
Valor de la Empresa
Valor de la Empresa
- Veamos un proyecto que requiere una

inversi
inversin inicial de P, y genera una serie de
flujos futuros:
0
FNE1
FNE2
FNE3
FNE4
FNE5 + VS
FNE = Flujo de Ingresos Flujo de Egresos

de Efectivo
de Efectivo
Ventas
Costos + Gastos
Mercado
Eficiencia
Donde:
P = Inversi
Inversin inicial
FNE = Flujo neto de efectivo
VS = Valor de salvamento
Plan Estrat
gico
Estrat
Estratgico
Misi
Misin
Visi
Visin
Plan Estratgico
An
Anlisis de Situaci
Situacin An
Anlisis FODA FORD
An
Anlisis Interno (de la empresa)
Fortalezas
Debilidades
An
Anlisis Externo (del entorno)
Oportunidades
Amenazas Riesgos
Plan Estrat
gico
Estrat
Estratgico
Plan Estrat
gico
Estrat
Estratgico
Objetivos
Metas
Balance General del 2009
Plan de Negocios
Plan Comercial
Actividades
Relaci
Relacin de actividades
Cronograma
Responsables
Presupuesto
Plan Operativo
Activos
Efectivo
Ctas. x Cob.
Invent.
Pasivo
Act. 2009 = 100

Act. 2010 = 115
Ventas
2/
Pas. y Pat. 2009 = 100

Pas. y Pat. 2010 = 115
EE. RR Ao 2009
Plan Financiero
Pas. y Pat.
Patrimonio
2/
300
EE.RR. Ao 2010
Ventas
360
1/
1/ Plan de Negocios o
Plan Comercial
2/ Plan Financiero
Planeaci
Planeacin
Administraci
Administracin de fondos
Contabilidad y Control
Protecci
Proteccin del Activo
Administraci
Administracin de impuestos
Relaciones con los inversionistas
FUNCIONES
FINANCIERAS DE
UNA EMPRESA
PLANEACION
ADMINISTRACIN DE FONDOS
Planeaci
Planeacin financiera a largo y corto
plazo.
Elaboraci
Elaboracin del presupuestos.
Pron
Pronstico de ventas.
Pol
Poltica de precios.
Recepci
Recepcin, custodia y desembolso del dinero y
valores de la compa
a.
compaa.
Administraci
Administracin del efectivo.
Administraci
Administracin de los fondos de pensiones.
Administraci
Administracin de las inversiones.
Administraci
Administracin de cr
crditos y cobranzas.
CONTABILIDAD Y CONTROL
Establecer las pol

polticas contables.
Est
Estndares de costo.
Auditoria interna.
Presentaci
Presentacin de informes para el
gobierno.
Comparar el desempe
desempeo con los
est
estndares.
Informe e interpretaci
interpretacin de resultados de
las operaciones de la gerencia.
ADMINISTRACIN DE IMPUESTOS
Establecimiento y administraci
administracin de
pol
polticas y procedimientos fiscales.
Relaci
Relacin con los organismos fiscales.
Planeaci
Planeacin de impuestos.
PROTECCIN DEL ACTIVO

Obtenci
Obtencin de la cobertura de seguro.
Conseguir la protecci
proteccin de los activos de
la empresa y prevenir las p
prdidas
mediante control.
Administraci
Administracin de bienes ra
races.
RELACIONES CON LOS INVERSIONISTAS

Establecer y mantener una relaci
relacin con la
comunidad inversionista.
Establecer y mantener comunicaci
comunicacin con
compa
as corredoras de bolsa.
compaas
Estar en contacto con analistas
econ
econmicos y con informaci
informacin financiera
pblica.
Administraci
n de Activos y Pasivos
Administraci
Administracin
Activo Cte.
Administracin de Activos
y Pasivos
Pasivo Cte.
Pasivo No Cte.
Activo No Cte.
Patrimonio
Administraci
Administraci
Administracin
Buscar la correspondencia (calce) entre
activos y pasivos.
- Calce de Plazo Corto y Largo Plazo
- Calce de Moneda Soles, D
Dlares y otros
- Calce de Tasa de Inter
Inters Fija y Variable
Administraci
Administraci
Administracin
b) Calce de Moneda:
Moneda: Soles, dlares y otros
Activo en M.N.
Activo en M.E.
Pasivo en M.N.
Pasivo en M.E.
(en la misma
moneda)
moneda)
c) Calce de Tasa de Inter

Inters: Fija y Variable
Activo a Tasa Fija
Pasivo a Tasa Fija
Activo a Tasa Variable Pasivo a Tasa Variable
Administraci
Administraci
Administracin
Es decir, los pasivos deben corresponder a la
naturaleza y caracter
caractersticas de los activos que
est
estn financiando. Deben calzar con ellos.
a) Calce de Plazo:
Plazo: Corto y Largo Plazo
Activo Corto Pzo.
Activo Largo Pzo.
Pasivo Corto Pzo.

Pasivo Largo Pzo.
Administraci
Administraci
Administracin
a) Calce de Plazo:
Plazo: Corto y Largo Plazo
Activo Corto Pzo.
Pzo.
Activo Largo Pzo.
Pzo.
Activo Cte.
Ctas. x Cob.
Inventario
Pasivo Corto Pzo.

Pzo.
Pasivo Largo Pzo.
Pzo.
Pasivo Cte.
Proveedores
Prstamo
Pasivo No Cte.
Prstamo
Activo No Cte
Activo Fijo
Patrimonio
Administraci
Administraci
Administracin
Administraci
Administraci
Administracin
b) Calce de Moneda:
Moneda: Soles, dlares y otros
c) Calce de Tasa de Inter

Inters Fija y Variable
Activo en M.N.
Activo en M.E.
Activo Cte.
Invent.
S/.
Ctas. x Cob. US$
Pasivo en M.N.
Pasivo en M.E.
Pasivo Cte.
Activo a T. Fija
Activo a T. Variable
Activo Cte.
Pasivo a T. Fija
Pasivo a T. Variable
Pasivo Cte.
Proveedores S/.
Prstamo
US$
Pasivo No Cte.
Pasivo No Cte.
Activo No Cte
Prstamo
Prstamo
7%
L+2
Activo No Cte
Patrimonio
Ctas. x Cob. 8%
Ctas. x Cob. L + 3
Patrimonio
Administraci
Administraci
Administracin
Administraci
Administraci
Administracin
Ejm.
Ejm. Descalce de Moneda
Los descalces que pudieran haber entre los

activos y pasivos, generan riesgos:
- Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o
Riesgo de Liquidez
- Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de
Cambio
Una empresa de pinturas importa sus

principales insumos y vende su producto en el
mercado local.
Activo Cte.
Ctas. x Cob.
S/.
Pasivo No Cte.
Activo No Cte
Patrimonio
- Descalce de Tasa de Inter

Inters: Riesgo de
Tasa de Inter
Inters
Cobertura del Riesgo

Estos descalces pueden cubrirse con operaoperaciones de cobertura, tambi
tambin llamados deriderivados financieros. Los principales son los sisiguientes:
guientes:
Contratos Futuros
Forwards
Swaps
Opciones

Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por
US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus
activos son en soles. Por lo tanto, tiene un
descalce de moneda, es decir un riesgo de
tipo de cambio.
Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa
toma hoy d
da, 17/04/2010, un forward en la
banca. Cabe se
sealar que hoy el tipo de
cambio spot es de S/. 3.26.
Pasivo Cte.
Proveedores US$

Derivados
Un derivado es un contrato privado,
privado, el cual
deriva la mayor parte de su valor,
valor, del precio
de alg
algn activo, tasa de referencia o ndice
subyacente, tales como una acci
accin, una
divisa o un producto f
fsico.
Un derivado permite fijar hoy las condiciones
de una transacci
transaccin futura.

Las condiciones del forward contratado el d
da
de hoy son las siguientes:
Monto = US$ 500 mil
Plazo = 3 meses (Vcto. 17/07/2010)
Precio = S/. 3.28
Por tanto, al vencimiento,
vencimiento, el banco estar
estar
obligado a venderle a la empresa la suma de
US$ 500 mil al TC S/. 3.28, as
as como la
empresa est
est obligada a comprarle dicha
suma a ese tipo de cambio.
Riesgo de una empresa
Riesgo
Es la probabilidad de que los resultados que se

obtengan difieran de los resultados esperaespera-dos. Es
decir,
decir, es la volatilidad de los flujos fifi-nancieros no
esperados,
esperados, generalmente derivaderiva-da del valor de los
activos o los pasivos.
pasivos.
Todo en la vida es la administraci
administracin del riesgo,
riesgo, no su
eliminaci
eliminacin
Walter Wriston,
Wriston,
Ex Presidente de Citicorp
Negocios y Riesgos
-
El negocio perper-se implica la toma de

riesgos.
riesgos.
El riesgo perper-se no es malo,

malo, lo malo es
desconocer la presencia de riesgo.
riesgo.
Respecto al Riesgo,
Riesgo, es bsico identificarlo,
identificarlo,
medirlo y manejarlo.
manejarlo.
Riesgo
a) Riesgos de Negocios
Son aquellos que la empresa est
est dispuesta a
asumir para crear ventajas competitivas y
agregar valor para los accionistas.
accionistas. Los riesriesgos de negocios,
negocios, o riesgos operativos,
operativos, tienen
que ver con el mercado del producto en el
cual opera la empresa y comprenden innovainnovaciones tecnol
tecnolgicas,
gicas, dise
diseo del producto y
mercadotecnia.
mercadotecnia.
Riesgo
Las empresas est
estn expuestas a tres tipos
de riesgos:
riesgos:
- Riesgos de Negocios
- Riesgos Estrat
Estratgicos
- Riesgos Financieros
Riesgo
b) Riesgos Estrat
Estratgicos
Son los resultantes de cambios
fundamentales en la econom
economa o en el
entorno pol
poltico.
tico.
Riesgo
Riesgo
c) Riesgos Financieros
Proceso de administraci
administracin del riesgo:
riesgo:
Est
Estn relacionados con las posibles prdidas
en los mercados financieros:
financieros: tasas de inter
inters,
tipos de cambio.
cambio.
La exposici
exposicin a riesgos financieros puede ser
optimizada,
optimizada, de tal manera que las empresas
puedan concentrarse en lo que es su
especialidad:
especialidad: administrar su exposici
exposicin a los
riesgos de negocio.
negocio.
1. Identificaci
Identificacin de la exposici
exposicin al riesgo
2. Medici
Medicin de la exposici
exposicin al riesgo
3. Control de la exposici
exposicin al riesgo
Intermediaci
n Financiera
Intermediaci
Intermediacin
Hay dos tipos de intermediaci
intermediacin
financiera:
Intermediacin Financiera
1. Intermediaci
Intermediacin Financiera Indirecta
2. Intermediaci
Intermediacin Financiera Directa
Intermediaci
n Financiera Indirecta
Intermediaci
Intermediacin
Sistema Financiero
Mercado de Valores
Entidad Supervisora: SBS
Entidad Supervisora: CONASEV
Agentes
Superavitarios
Depositan
1/ Sistema Bancario y
Sistema No Bancario
Intermediaci
n Financiera Directa
Intermediaci
Intermediacin
Agentes
Deficitarios
Intermediario
Financiero
1/
Colocan
Agentes
Superavitarios
(Inversionistas
Institucionales)
Adquieren
Agentes
Deficitarios
(Emisores)
Instrumento
Financiero
1/
Emiten
1/ De Corto Plazo y
de Largo Plazo
Sistema Financiero
El banquero es un se
seor que nos presta el
paraguas cuando hay sol y nos lo exige
cuando comienza a llover
llover
Mark Twain
Humorista y novelista
Padre de la literatura norteamericana
Mercado de Valores
Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros - SBS

Banca Central: Banco Central de Reserva - BCR
(En EE.UU.: Federal Reserv System - FED)
Entidades Financieras:
Bancos
Financieras
Cajas Municipales de Ahorro y Cr
Crdito (CMAC)
Cajas Rurales de Ahorro y Cr
Crdito (CRAC)
Entidades de Desarrollo de la Peque
Pequea y la MicroMicroempresa (EDPYMES)
Caja de Cr
Crdito Municipal de Lima
Empresas de Leasing
Mercado de Valores
Supervisor: Comisi
Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores - CONASEV
(En EE.UU.: Securities and Exchange Commission SEC)
Agentes Participantes:
Bolsa de Valores
Sociedades Agentes de Bolsa SAB
Agentes Estructuradores
Agentes Colocadores
Empresas Clasificadoras de Riesgo
Sistema Financiero
Oferta:
Gobierno:
Gobierno: Bonos Soberanos,
Soberanos, Bonos Globales
Empresas:
Empresas: Inst. de C. Pzo.,
Pzo., Bonos Corporativos
Entidades financieras:
financieras: Cert. Dep., B. Subord.
Subord.
Demanda:
Inversionistas Institucionales
AFP
Otros Fondos de Pensi
Pensin (ONP, CPMP)
Fondos Mutuos
Fondos de Inversi
Inversin
Bancos
Compa
as de Seguros, etc.
Compaas
Mercado de Capitales
Sistema Financiero
Agentes
Deficitarios
(Telefnica)
Agentes
Superavitarios
Depsitos a
3 aos, en
dlares
3%
Mercado de Capitales
Intermediario
Financiero
7%
Agentes
Superavitarios
(AFP)
Prstamo a
3 aos, en
dlares
La AFP
compra el
bono a 3 aos
emitido por
Telefnica
5%
Agentes
Deficitarios
(Telefnica)
Instrumento
Financiero
5%
Telefnica
emite bonos
a 3 aos, en
dlares
10
Comparaci
n de Tasas
Comparaci
Comparacin
RESPONSABILIDADES DEL TESORERO Y

DEL JEFE DE CONTROL DE GESTI
GESTIN.
El agente superavitario
Ganar
Ganara en el S. Financiero
Ganar
Ganara en el M. de Capitales
3% anual
5% anual
El agente deficitario
Se financiar
financiara en el S. Financiero
Se financiar
financiara en el M. de Capitales
Por tanto,
tanto, en el Mercado de Capitales:
Capitales:
El agente superavitario ganar
ganara ms
El agente deficitario tendr
tendra un costo
financiero menor
7% anual
5% anual
5% anual
TESORERO
JEFE CONTROL
DE GESTI
GESTIN
Contabilidad
Preparaci
Preparacin de EEFF
Auditor
Auditora interna
Nminas
Custodia de registros
Preparaci
Preparacin de presupuestos
Impuestos
Relaciones con los bancos

Gesti
Gestin de tesorer
tesorera
Obtenci
Obtencin de financiaci
financiacin
Gesti
Gestin de cr
crditos
Pago de dividendos
Seguros
Gesti
Gestin de pensiones
Tomado de Brealey y Myers
5% anual
Tasas de inters y plazos

Tasa de inters
TPICOS DE C
CLCULO
FINANCIERO
Asociacin
Plazo
(Periodo de tiempo)
Tasa de inters simple
1 mes : mensual
2 meses : bimensual o bimestral
3 meses : trimestral
6 meses : semestral
1 ao : anual
2 aos
3 aos
5 aos
Etc.
Tasa de inters compuesta
Tasa de inters nominal: r

Tasa de inters efectiva: i
Tasa de inters corriente

Tasa de inters real
Tasas de inters simple y compuesta
INTERS SIMPLE VS. COMPUESTO

Suponga un dep
depsito de US$ 1,000 que redit
redita 10% anual
Tasa de inters simple
Tasa de inters compuesta
Ao Capital Inter
Inters Simple
No se cobra intereses sobre el
inters que se debe.
Intereses = Monto * (1+i) * Plazo
Factor
Factor :: (1+i)
(1+i) ** Plazo
Plazo
Capitalizacin compuesta, se
cobra intereses sobre el inters
que se debe.
Intereses = Monto * (1+i)Plazo
Plazo
Factor
Factor :: (1+i)
(1+i)Plazo
i " se expresa en trminos del Plazo
0
1
2
3
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
1,100
1,210
100.00
100.00
100.00
1,000
300.00
1,300
Capital Inter
Inters Compuesto
100.00
110.00
121.00
1,331
<
331.00
1,331
11
TASA EFECTIVA
Tasas de inters nominal y efectiva
Tasa de inters nominal

r
Tasa Efectiva = r = (1 + Tasa del Per

Perodo) n -1
Tasa de inters efectiva

i
donde n es el n
nmero de veces que el a
ao contiene al
per
perodo (frecuencia de capitalizaci
capitalizacin).
Ejemplo:Tasa
Ejemplo:Tasa nominal de i = 20% con per
perodos de
capitalizaci
capitalizacin mensuales.
ii == (1
(1 ++ r/m)
r/m)mm
m " nmero de periodos de capitalizacin
Es aquella que toma en cuenta la forma en que los

intereses se capitalizan.
Frecuencia de Capitalizaci
Capitalizacin: N
Nmero de veces del per
perodo en un
ao: 12
Tasa del per

perodo mensual:
mensual: 0.20/12 = 0,0166666
Tasa efectiva anual:

anual: [(1+0,0166666)^12] 1 = 21.939%
24% anual capitalizable mensualmente

24% .
. 12 meses
X% ...
... 1 mes Tasa efectiva mensual = 2.0%
20% capitalizable trimestralmente
20% ..
.. 4 trimestres
X% 1 trimestre Tasa efectiva trimestral = 5%
4% bimestral capitalizable semestralmente
4% 1/3 semestral (1 bimestre)
X% 1 semestre Tasa efectiva semestral = 12%
TARJETA DE CR
CRDITO VS. CREDITO
COMERCIAL
Indique qu
qu ser
sera m
ms conveniente: Obtener un pr
prstamo usando
una tarjeta de cr
crdito que carga 5% mensual o solicitar un
pr
prstamo comercial con una tasa de inter
inters nominal anual de 60%
con capitalizaci
capitalizacin trimestral.
Para la tarjeta de cr
crdito:
dito:
Per
Perodo = mensual
Tasa del per
perodo = 5%
Tasa efectiva anual = [(1+0,05)^12]-1 = 79,59%
Para el cr
crdito comercial:
comercial:
Per
Perodo = trimestral
Tasa del per
perodo = 15%
Tasa efectiva anual = [(1+0,15)^4]-1 = 74,90%
LA ALTERNATIVA M
MS CONVENIENTE ES EL PR
PRSTAMO
COMERCIAL
Tasas de inters corriente y real

Tasa de inters corriente
icorr
Tasa de inters real

iR
iicorr
= (1 + i R)*(1+inflacin)-1
)*(1+inflacin)-1
corr = (1 + iR
VALOR ACTUAL Y VALOR

FUTURO
inflacin" expresada en los trminos de la

moneda de las tasas de inters y plazos
correspondiente
12
Ejercicios de Valor Actual
Valor Actual
Valor actual de un flujo futuro o de una serie de flujos
se obtiene cuando
7%
se convierte esta cantidad futura a una cantidad actual,
utilizando un
15
Ejemplo:
inter
s compuesto a cierta tasa ?de actualizaci
inter
actualizacin.
Charlie Salsa deseara tener al

final del ao un monto de S/15
mil para poder dar la inicial para
un auto. Se pregunta cuanto
debera depositar en su cuenta
de ahorro al inicio del ao para
conseguir su objetivo. La tasa de
ahorro es 7% al ao.
. . .
1 2
Charlie Salsa recibir al final de

cada uno de los prximos 5 aos,
los siguientes flujos. Cul sera
el Valor Presente de dichos
flujos? Considere una tasa
efectiva anual de 10%.
5,000
VF = 15 = VA*(1+i)
VA = ?
i = 7%
VA = VF/(1+i)
6,000
5 Aos
Charlie Salsa recibir al final de

cada uno de los prximos 5
meses los siguientes flujos. Cul
sera el Valor Presente de dichos
flujos? Considere una tasa
5,000
5,000
6,500
7,500
6,000
5 meses
Ejercicios de Valor Futuro
Charlie Salsa espera recibir al

final del ao un bono de S/.10
mil. Tiene una oportunidad de
inversin, por tanto quisiera
saber cual sera el valor futuro
de los S/.10 mil, si el rendimiento
de la inversin que le ofrecen es
15%.
11.5
15%
Charlie Salsa espera recibir

al final de los cada uno de
los prximos 5 aos los
siguientes flujos. A cuanto
ascender el monto total
acumulado al final del ao
5? Considere una tasa
10,000
5,000
7,500
9,000
6,000
5 Aos
10
Charlie Salsa espera recibir

al final de cada uno de los
prximos 5 meses los
siguientes flujos. A cuanto
ascender el monto que
haya acumulado al final del
mes 5? Considere una tasa
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO
donde i = Tasa de Descuento por Per

Perodo
...
nn- 1
VP
donde i = Tasa de Descuento por Per

Perodo
P
n- 1
5,000
6,500
7,500
6,000
5 meses
VF = P * [(1 + i
)^n
i
Donde i= Tasa de Descuento por Per

Perodo
1]
P
P
..
..
P
nn-1
P
n
Valor
Valor (Pr
(Prstamo o Inversi
Inversin) Presente
P
P
P
1
2
3
Valor (Pr
(Prstamo o Inversi
Inversin) Presente
5,000
VF
Valor (Pago o Cobro) Futuro

VF
VP = P * [(1 + i)^n 1]
i * (1 + i)^n
9,000
VA = 14,01
Valor Futuro es el monto que alcanzar

alcanzar un flujo de efectivo
o una serie de flujos durante determinado periodo cuando
se convierte un valor actual en valor futuro utilizando un
inter
inters compuesto a cierta tasa de capitalizaci
capitalizacin.
VF = VP ( 1 + i ) ^ n
7,500
12 Meses
Valor Futuro
10,000
P
n
Todas estas son las f

frmulas b
bsicas cuando los flujos
de caja son uniformes (homog
(homogneos).
En caso que los flujos tengan valores diferentes, no
existe una f
frmula directa y se deber
deber recurrir a la
frmula b
bsica a fin de ir descontando flujo por flujo la
corriente de pagos.
VP
13
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
1) EL VALOR PRESENTE
NETO VPN
VPN
Per
Perodo de Recupero
TIR
INDICADORES DE RENTABILIDAD:
EL VALOR PRESENTE NETO (VPN)
El VPN es el valor a
aadido o el valor agreagregado del proyecto al valor de la empresa.
En este sentido, es un valor adicional por
encima de la tasa de descuento requerida,
que en condiciones de certeza es el rendirendimiento alternativo o costo de oportunidad.
Luego, s
slo conviene invertir en proyectos
cuyo VPN es positivo ya que ello incremenincrementar
tar el valor de la empresa.
El Proyecto X requiere de una inversi

inversin iniinicial de US$ -1,100, tiene ingresos de US$
1,000 y US$ 2,000 durante los dos primeprimeros aos respectivamente. Los egresos papara esos dos a
os
son
de
$
500
y
$
1,000.
a
Si el rendimiento requerido sobre el proyecproyecto es del 10% anual, onviene realizarlo?
Desembolso Inicial
($1,100)
Ingresos
Gastos
$1,000
500
Flujo de dinero $500

$1,100.00
$500 x
+454.55
2
Ingresos
Gastos
Flujo de dinero $1,000
1
1.10
$1,000 x
+826.45
+$181.00
$2,000
1,000
2) EL PERODO DE
RECUPERO
1
1.10 2
VPN
14
EL PERIODO DE RECUPERO (PAYBACK)
El Periodo de Recupero es el tiempo que el ininversionista debe esperar para recuperar su ininversi
versin inicial con los flujos de caja que el proproyecto le generar
generar.
El Periodo de Recupero puede ser estimado sin
considerar el valor del dinero en el tiempo (sin
descontar los flujos de caja del proyecto) o conconsider
siderndolo.
ndolo. No obstante, en cualquier caso, no
considera los flujos de caja que el proyecto otorotorgar
gar ms all
all del horizonte de recupero.
Considere un proyecto con una inversi
inversin
inicial de US$ 1,000 y con los siguientes
flujos de caja: US$ 200 para el primer a
ao,
US$ 400 para el segundo a
ao y US$ 600
para el tercer a
ao.
El PR considerando el valor del dinero en el
tiempo y una tasa de descuento del 8%
anual ser
ser de:
FCA 1 =
200
(1 + 0.08 )
FCA 2 = 185.2 +
FCA 3 = 528.1 +
3) LA TASA INTERNA DE
RETORNO - TIR
= 185.2
400
2
= 528.1
= 1,004.4
(1 + 0.08 )
600
(1 + 0.08 )
LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La TIR es el rendimiento total del proyecto. A diferencia del
VPN no indica el rendimiento por encima del costo de
oportunidad. Luego, para saber si un proyecto es
apropiado o no, necesariamente se la debe comparar con
la tasa de descuento (en condiciones de certeza ser
ser el
costo de oportunidad del capital o COK).
La TIR por si sola no permite decidir si un proyecto es
bueno o no, pero si permite determinar el rendimiento o
costo impl
implcito total de una serie de flujos de caja.
La TIR se estima como aquella tasa que hace el VPN igual
a cero.
La TIR por s
s sola no permite determinar si la empresa
crea o no valor con el proyecto de inversi
inversin, pero es un
buen complemento del VPN (cuando es consistente con
l) ya que es m
ms amigable
amigable comunicar a la gerencia que
un proyecto rinde 20 % que comunicarle que tendr
tendr un
valor a
aadido de US$ 2,341.97
A diferencia del periodo de recupero (donde el proyecto
que recupera antes la inversi
inversin es el mejor), la TIR debe
ser superior al COK para aceptar un proyecto, de lo
contrario debe rechazarse.
15
Un proyecto de inversi
inversin requiere de una ininversi
versin inicial de US$ 200. Con ella, el proproyecto generar
generar los siguientes flujos de caja
para los siguientes tres a
aos respectivamenrespectivamente: US$50, US$100 y US$150. Se le pide
estimar el rendimiento total del proyecto:
Todas las calculadoras financieras (Casio FC 1000,

HP, etc.) poseen las funciones para estimar la TIR a
partir de un flujo de caja. Asimismo, es posible estiestimarla utilizando las funciones financieras disponidisponibles en Excel.
0 = 200 +
50
100
150
(1+ TIR) (1+ TIR)2 (1+ TIR)3
Utilizando Excel se obtiene TIR=19.44%
No obstante, no siempre es posible estimar una

nica TIR. Cuando los flujos de caja cambian de
signo a lo largo del tiempo habr
habrn tantas TIR como
cambios de signo hayan. En este caso la TIR no es
til.
SISTEMA DE AMORTIZACION CONSTANTE
Cronogramas de pago de deuda
Elabore el programa de pagos (sistema de amortizaci

amortizacin consconstante)
tante) de un pr
prstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% menmensual,
sual, si los pagos son mensuales.
Mes
Cuota
Inter
Inters
Amortizaci
Amortizacin
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1,305.0
1,282.5
1,260.0
1,237.5
1,215.0
1,192.5
1,170.0
1,147.5
180.0
157.5
135.0
112.5
90.0
67.5
45.0
22.5
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
Saldo Capital
9,000.0
7,875.0
6,750.0
5,625.0
4,500.0
3,375.0
2,250.0
1,125.0
0.0
En este sistema las cuotas de capital o amortiamortizaciones son constantes o iguales, as

as stas se
calculan dividiendo el principal entre el n
nmero
de per
perodos de pago. Est
Est poco difundido.
Como caracter
caracterstica de este sistema, se puede
mencionar que dado que los saldos disminuyen,
las cuotas de inter
inters tambi
tambin deben de dismidisminuir y por lo tanto el pago. Precisamente por
este motivo tambi
tambin se le conoce a este m
mtodo
como el de pagos decrecientes.
SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O

SISTEMA FRANCES
Est
Est basado en la teor
teora de rentas, pues los
pagos se calculan como si fuesen los t
trminos de
una renta
renta. La equivalencia se plantea entre los
pagos y el principal, utilizando la tasa pactada en
la operaci
operacin.
En este sistema las cuotas de capital crecen
crecen
en progresi
progresin geom
geomtrica, siendo la raz
razn (1+i),
donde i es la tasa pactada, as
as las cuotas de
inter
inters deben decrecer
decrecer en forma exponencial,
de modo tal que al sumarlas el pago resulte
constante.
16
Elabore el programa de pagos (sistema francs) de un

prstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los
pagos son mensuales
Mes
Cuota
Inter
Inters
Amortizaci
Amortizacin
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
180.00
159.03
137.64
115.82
93.56
70.86
47.71
24.18
1,048.60
1,069.57
1,090.96
1,112.78
1,135.04
1,157.74
1,180.89
1,204.42
SISTEMA DE PAGO DE
CUOTAS DIFERENCIADAS
Saldo Capital
9,000.00
7,951.40
6,881.83
5,790.87
4,678.09
3,543.05
2,385.31
1,204.42
0.00
Trabajar en plantilla de MSExcel
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
SESI
SESIN 2
POL
POLTICA DE CAPITAL
DE TRABAJO
PORQU SE ACUMULA
CAPITAL DE TRABAJO?
LA EMPRESA NO PUEDE MAXIMIZAR EN EL

LARGO PLAZO, SINO SOBREVIVE EN EL CORTO
PLAZO
LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO ES UN REQUISITO PARA QUE LA EMPRESA
SOBREVIVA.
LOS ACTIVOS CIRCULANTE FLUCTAN, PERO
NUNCA LLEGAN A 0, YA QUE DE ALGUNA MANERA DEBEN AFRONTARSE LAS OPERACIONES
DIARIAS.
Control de
Financiero
Capital
Trabajo
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
Activo Corriente
Capital de
Trabajo
Capital de
Trabajo Neto
Activo No
Corriente
ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES
Pasivo Corriente
Pasivo No
Corriente
Patrimonio
Capital de Trabajo = Activo Corriente

Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.
REPRESENTAN LAS FLUCTUACIONES ESTACIONALES DEL INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS

POR COBRAR.
CATEGORIAS DE
ACTIVOS
CIRCULANTES
ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

REPRESENTAN EL NIVEL BASE DE INVENTARIO,
EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR, QUE TIENDE A MANTENERSE.
PUEDEN AFECTAR
LA POLITICA DE
CAPITAL DE TRABAJO
ACTIVOS FIJOS
REPRESENTAN TERRENOS, CONSTRUCCIONES Y
OTROS ACTIVOS QUE NORMALMENTE NO SE
VENDERN O DE LO CONTRARIO, SE ELIMINARN
DESPUS DE UN PERIODO PROLONGADO
17
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
PROBLEMA DE LAS EMPRESAS
MANEJAR CICLO DEL NEGOCIO
Financiamiento
de corto plazo
MANEJAR CRECIMIENTO ACTIVOS CIRCULANTES

PERMANENTES, DEBIDO AL CRECIMIENTO DE LOS
NEGOCIOS EN EL LARGO PLAZO.
Activos
Temporales
Activos
Totales
LIQUIDEZ V/S RENTABILIDAD
Financiamiento
Permanente:
Activos Circulantes
(permanentes)
Patrimonio
ACTIVOS CIRCULANTES
NO LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO A LA

EMPRESA, PERO SON EN ALGUNOS CASOS MUY
LQUIDOS Y PUEDEN SER CONVERTIDOS EN EFECTIVO. SE PUEDEN USAR COMO GARANTA COLATERAL EN LOS PRSTAMOS.
ACTIVOS NO CIRCULANTES
LE GENERAN UN ALTO RENDIMIENTO, PERO NO

SON LQUIDOS
Deuda de Largo plazo
Activos
Permanentes
Totales
Activos Fijos
(permanentes)
Tiempo
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
ACTIVOS CIRCULANTES
ACTIVOS NO CIRCULANTES
DILEMA
RIESGO RETORNO
PROBLEMA EN EL MANEJO DEL

CAPITAL DE TRABAJO
ESTO ES LO QUE SE DEBE RESOLVER!

BAJO RETORNO
ALTO RETORNO
PRSTAMOS DE CORTO PLAZO

PRSTAMOS DE LARGO PLAZO
MAYOR LIQUIDEZ
MENOR LIQUIDEZ
CMO OBTENER EL FINANCIAMIENTO?
APORTE DE LOS SOCIOS

COMBINACIN DE LAS 3
BUSCAR EQUILIBRIO ENTRE

LAS POSICIONES
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
NIVEL PTIMO DE ACTIVOS CIRCULANTES
SE BUSCA PARA MANTENER UN EQUILIBRIO
ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD.
CU
CUL ES EL NIVEL APROPIADO DE
ACTIVOS CIRCULANTES?
TAMBIN DEBE BUSCARSE UN EQUILIBRIO

ENTRE GRUPO DE ACTIVOS CIRCULANTES,
ES DECIR, PTIMO EFECTIVO, INVENTARIO
Y DE CUENTAS POR COBRAR.
COMO FINANCIAR LOS ACTIVOS

CIRCULANTES?
ESTABLECIMIENTO
PTIMO ACTIVOS
CIRCULANTES
POLITICAS DEL
CAPITAL DE TRABAJO
POLITICAS DE INVERSIN DE CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO
EFECTIVO: SE BUSCA MANTENER EL

JUSTO EFECTIVO DISPONIBLE PARA
REALIZAR LAS OPERACIONES COTIDIANAS DEL NEGOCIO. PUEDE INVERTIR LOS EXCEDENTES EN EL MERCADO
DE CAPITALES.
INVENTARIOS: LOS GERENTES BUSCAN
EL NIVEL QUE REDUZCA LAS VENTAS
PERDIDAS DEBIDO A LA FALTA DE INVENTARIO, MIENTRAS MANTIENE BAJOS COSTOS DE INVENTARIO.
CUENTAS POR COBRAR: LAS EMPRESAS
DESEAN AUMENTAS SUS VENTAS, PERO
MANTENER BAJOS NIVELES DE DEUDA
INCOBRABLE A TRAVS DE POLITICAS
SLIDAS DE CRDITO
18
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
ACTIVOS CIRCULANTES
30
POLTICA
20
ACTIVOS
CIRCULANTES
OBLIGA A MANTENER CANTIDADES RELATIVAMENTE

GRANDES DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E INVENTARIOS Y BAJO LA CUAL LAS VENTAS SON ESTIMU
LADAS POR UNA POLITICA DE CRDITO LIBERAL QUE
DA COMO RESULTADO UN ALTO NIVEL DE CUENTAS
POR COBRAR
POLTICA EN VIRTUD DE LA CUAL EL MANTENIMIENTO

DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES, INVENTARIO
Y CUENTAS POR COBRAR TIENEN UN NIVEL MNIMO.
POL
POLTICA
POL
POLTICA
POL
POLTICA
10
POLTICAS DE
40
POLTICA
POLTICA QUE SE SITA ENTRE LAS OTRAS DOS
POLTICA
50
100
150
200
VENTAS
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
ENFOQUE
POLTICAS DE
ENFOQUE
ENFOQUE
ACTIVOS
CIRCULANTES
POLTICA QUE IMPLICA QUE TODOS LOS ACTIVOS FIJOS

DE UNA EMPRESA SEAN FINANCIADOS CON CAPITAL A
LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE UNA PARTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES SEAN FINANCIADOS
CON FUENTES DE FONDOS DE CORTO PLAZO
CRDITOS DE CORTO PLAZO SON MS RIESGOSOS PORQUE
ESTOS DEBEN CANCELARSE O REFINANCIARSE EN FORMA
MS INMEDIATA.
ENFOQUE
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES
ENFOQUE
POLTICA EN LA QUE LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS FIJOS,

LOS CIRCULANTES PERMANENTES Y UNA PARTE DE LOS
CIRCULANTES DE UNA EMPRESA SON FINANCIADOS CON
CAPITAL DE LARGO PLAZO.
PASIVOS
CIRCULANTES
ACTIVOS
CIRCULANTES
PERMANENTES
ENFOQUE
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
ACTIVOS FIJOS
PATRIMONIO
PRSTAMOS DE LARGO PLAZO SE CONSIDERAN MENOS

RIESGOSOS, LA EMPRESA TIENE MS TIEMPO PARA CANCELAR SUS COMPROMISOS.
IMPLICA LA UTILIZACIN DE DEUDAS DE LARGO PLAZO Y
CAPITAL CONTABLE PARA FINANCIAR TODOS LOS ACTIVOS
FIJOS, LOS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y PARTE
DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES.
EN TRMINOS DE LA RENTABILIDAD QUE SE LE EXIGE A LOS
RECURSOS, EL PATRIMONIO ES LA FORMA MS CARA DE
FINANCIARSE.
19
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
BALANCE GENERAL
PASIVOS
CIRCULANTES
ACTIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES
ENFOQUE
ACTIVOS
CIRCULANTES
PERMANENTES
SE LE CONOCE COMO ENFOQUE DE ACOPLAMIENTO, DE

AUTOLIQUIDACIN O DE CONTRAPARTIDA.
PLANTEA QUE EL COSTO DE UN ACTIVO DEBE RECONOCERSE
EN EL TIEMPO EN QUE ESTE SUMINISTRA INGRESOS O BENEFICIOS AL NEGOCIO.
ENFOQUE
BUSCA UN EQUILIBRIO ENTRE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

TEMPORALES Y LOS PASIVOS CIRCULANTES.
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
HA IGUALADO SUS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y

LOS ACTIVOS FIJOS, CON SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO.
PATRIMONIO
ACTIVOS FIJOS
BUSCA LA EMPRESA UN RIESGO MODERADO EN SU RETORNO

ESPERADO Y SU ASOCIACIN CON EL RIESGO.
Control Financiero
Indicadores
referidos a Capital de Trabajo
CAPITAL
CAPITAL DE
DE TRABAJO
TRABAJO
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES
ENFOQUE
PASIVOS
CIRCULANTES
Prueba = Activo Corriente - Inventarios

cida
Pasivo Corriente
ACTIVOS
CIRCULANTES
PERMANENTES
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
ACTIVOS FIJOS
Liquidez = Activo Corriente

Pasivo Corriente
PATRIMONIO
Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob

Inmediata
Pasivo Corriente
= Caja y Bancos + Val. Negociables
Pasivo Corriente
Poltica de Capital de Trabajo

Se refiere a las pol
polticas b
bsicas de la empreempresa,
sa, referentes a:
1) Los niveles fijados como meta para cada
categor
categora de activos corrientes.
2) La forma en que se financiar
financiarn los activos
corrientes.
La administraci
administracin del capital de trabajo se
refiere a la administraci
administracin de los activos y de
los pasivos corrientes dentro de ciertos
lineamientos de pol
poltica.
Ejemplo
Allied Food Products - Balances generales hist
histricos y proyectados - (millones de d
dlares)
31/12/2008
30/09/2009
31/12/2009
(Hist
(Proyectado)
(Proyectado)
(Histrico)
Efectivo
$
10
$
15
$
11
Cuentas por cobrar
375
562
412
Inventarios
615
922
677
Total activos corrientes
$ 1,000
$ 1,499
$ 1,100
Planta y equipo neto
1,000
1,075
1,100
Total activos
$ 2,000
$ 2,574
$ 2,200
Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Pasivos acumulados
Total pasivos corrientes
Bonos a largo plazo
Total pasivos
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Total patrimonio
Total pasivos y patrimonio
Liquidez corriente
Prueba cida
60
110
140
$ 310
754
$ 1,064
$
40
130
766
$ 896
$ 2,000
3.23
1.24
90
451
210
$ 751
784
$ 1,535
$
40
188
811
811
$ 1,039
$ 2,574
66
140
154
$ 360
784
$ 1,144
$
40
189
827
$ 1,016
$ 2,200
2.00
0.77
3.06
1.18
20
Ejemplo
Ejemplo
31/12/2008 30/09/2009
(Hist
(Histrico) (Proyectado)
Capital de trabajo
$ 1,000
Capital de trabajo neto $ 690
31/12/2009
(Proyectado)
$ 1,499
$ 748
$ 1,100
$ 740
Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no c

ctricas y verduras.
Naturaleza del negocio: estacional.
Estaci
Estacin de recolecci
recoleccin para estas cosechas: mayormente de
mayo a setiembre.
Por tanto, tiene inventarios m
ms altos a setiembre.
A su vez, son m
ms altas sus cuentas por cobrar a setiembre.
Control Financiero
Ciclo del Negocio
Produccin
Incremento de capital de trabajo a setiembre:

Cmo se financia?:
Aumento espont
espontneo de los pasivos:
Cuentas por pagar :
Pasivos acumulados:
Financiamiento
:
Documentos por pagar:
Pasivos no corrientes
y Patrimonio
:
En los ciclos de los negocios:
Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los
auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones
(disminuci
(disminucin de las ventas).
Ciclo de Conversin del Efectivo - CCE
Venta
Cobranza
S/.
S/.
(Inc. Util.)
Es el plazo de tiempo que corre desde que

se hace el pago por la compra de materia
prima hasta la cobranza de las cuentas por
cobrar generadas por la venta del producto
final.
Pago por la Compra

de Materias Primas
Ejemplo
Cobranza de
Ctas. por Cobrar
Ejemplo
Una empresa fabricante de zapatos

1. Ordena y posteriormente recibir
recibir los materiales
que necesita para fabricar los zapatos.
Efecto: Genera cuentas por pagar.
2. Utiliza mano de obra para convertir los materiamateriales en zapatos terminados.
Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.
3. Las zapatos terminados se vender
vendern a cr
crdito.
Efecto: Genera cuentas por cobrar.
4. Liquidar
Liquidar sus cuentas por pagar y sus sueldos
acumulados, antes de haber recibido alg
algn
efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.
Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida
de efectivo.
5. Cobrar
Cobrar sus cuentas por cobrar.
Efecto: Pagar
Pagar el financiamiento obtenido,comobtenido,complet
pletndose el ciclo, y estando, por tanto, en posiposici
cin de poder repetir
21
Ciclo de Conversin del Efectivo
1. Per
Perodo de conversi
conversin del inventario - PCI
2. Per
Perodo de cobranza de cuentas por cobrar - PCCC
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se

requerir
requerir para convertir los materiales en productos
terminados y para vender esos bienes.
Per
Perodo de conversi
conversin
del inventario
Inventario
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se

requerir
requerir para convertir en efectivo las cuentas por
cobrar de la empresa.
Per
Perodo de cobranza de =
Ventas por d
da
Cuentas por cobrar
las cuentas por cobrar
Ventas por d
da
Ejm.:
Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las
ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el
per
perodo de conversi
conversin del inventario ser
ser de 72 d
das.
Ejm.:
Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las
ventas anuales son $ 10 millones, entonces el per
perodo
de cobranza de las cuentas por cobrar ser
ser de 24 d
das.
Por tanto, se requiere de un promedio de 72 d

das para
convertir los materiales en productos terminados y
posteriormente para vender tales bienes.
Por lo tanto, se necesitar

necesitar en promedio de 24 d
das
despu
despus de una venta para convertir en efectivo las
cuentas por cobrar.
3. Per
Perodo de diferimiento de cuentas por pagar - PDCP
4. Ciclo de conversi
conversin de efectivo
Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre

entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el
pago en efectivo por los mismos.
Per
Perodo de diferimiento
Cuentas por pagar
de las cuentas por pagar Costo de Ventas por d

da
Ejm.:
Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y
sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el
per
perodo de diferimiento de las cuentas por pagar ser
ser de
30 d
das.
Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 d
das
para pagar sus cuentas por pagar.
Perodo de diferimiento de las

cuentas por pagar (30 das)
Recepcin de la
materia prima
Perodo de cobranza de las

cuentas por cobrar (24 das)
Ciclo de conversin de
efectivo (72 + 24 - 30 = 66 das)
Pagos en efect.
de mat. comp.
Terminacin y
venta de productos
Per
Perodo de
conversi
conversin
del inventario
Per
Perodo de
+
cobranza de
Per
Perodo de
-
diferimiento de
las cuentas
de las cuentas
por cobrar
por pagar
Ciclo de
=
conversi
conversin
de efectivo
72 d
das + 24 d
das 30 d
das = 66 d
das
O bien, vi
vindolo de otra manera:
Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta
(72 d
das + 24 d
das) 30 d
das = 66 d
das
Veamos gr
grficamente el modelo de conversi
conversin de efecefectivo:
tivo:
Perodo de conversin del inventario
(72 das)
Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la

compras y la recepci
recepcin del efectivo proveniente de la
venta de productos terminados.
Cbza. de las
ctas. por cob.
Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

un zapato tendr
tendr que financiar los costos de
manufactura por un per
perodo de 66 d
das.
La meta de la empresa deber
debera ser acortar su ciclo de
conversi
conversin de efectivo tanto como fuera posible sin
da
daar las operaciones.
Esto mejorar
mejorara las utilidades porque entre m
ms
prolongado sea el ciclo de conversi
conversin de efectivo, mayor
ser
ser la necesidad de obtener un financiamiento externo,
y dicho financiamiento tiene un costo.
22
Inversin del Capital de Trabajo y Polticas

Financieras
El ciclo de conversi
conversin de efectivo puede ser acortado:
a) mediante la reducci
reduccin del per
perodo de conversi
conversin del
inventario a trav
travs del procesamiento y venta m
ms
rpidos y eficientes de productos,
b) mediante la reducci
reduccin del per
perodo de cobranza de
las cuentas por cobrar a trav
travs de una mayor
celeridad en las cobranzas, o
Ejm.:
Ejm.: La empresa fabricante de zapatos:
Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra
para producir un lote de zapatos.
Producci
Produccin diaria: 30 millares de zapatos
Inversi
Inversin diaria: $ 600,000
Ciclo de conversi
conversin de efectivo: 66 d
das
c) mediante la extensi
extensin del per
perodo de diferimiento de
las cuentas por pagar a trav
travs del retardamiento de
sus propios pagos.
Entonces:
En la medida en que se puedan ejecutar estas

operaciones sin incrementar los costos o deprimir
ventas, deber
debern llevarse a cabo.
Si la empresa reduce su ciclo de conversi

conversin de efectivo
a 56 d
das, entonces podr
podra reducir sus necesidades
de financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.
las

Financieras
Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:

$ 600,000 x 66 d
das = $ 39.6 millones

Financieras
La Pol
Poltica de Capital de Trabajo se refiere a
dos aspectos b
bsicos:
Pol
Polticas alternativas de inversi
inversin en activos
corrientes:
1) Cu
Cul es el nivel apropiado de los activos
corrientes, tanto en forma total como en
cuentas espec
especficas?
1) Pol
Poltica relajada de inversi
inversin en activos
corrientes
2) Cu
Cul es la forma en que deber
deberan
financiarse los activos corrientes?
Inversin
del Capital de Trabajo y Polticas
Control Financiero
Financieras
Pol
Polticas alternativas de financiamiento de los
activos corrientes - Conceptos
Activos corrientes permanentes - Son aquellos que
la empresa mantiene a
an durante pocas de baja
producci
produccin.
Activos corrientes temporales - Son aquellos que
resultan necesarios durante los picos estacionales o
cclicos.
Los m
mtodos que se usan para financiar los activos
corrientes permanentes y temporales constituyen la
pol
poltica de financiamiento de los activos corrientes de
la empresa.
2) Pol
Poltica restringida de inversi
inversin en activos
corrientes
3) Pol
Poltica moderada de inversi
inversin en activos
corrientes
Inversin
del Capital de Trabajo y Polticas
Control Financiero
Financieras
Pol
Polticas de financiamiento de activos corrientes:
1) Enfoque moderado
Activos corrientes temporales - Se financian con
deudas a corto plazo de naturaleza no espont
espontnea.
Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se
financian con deudas a largo plazo o con capital m
ms
deudas espont
espontneas.
2) Enfoque agresivo
Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos
activos fijos se financian con deudas corto plazo.
3) Enfoque conservador
Todos los activos permanentes y algunos de los
activos corrientes temporales se financian con
capital a largo plazo.
23
TALLER SOBRE CAPITAL DE TRABAJO
SESI
SESIN 3
TALLER Y CONTROL DE
LECTURA SOBRE GESTI
GESTIN
DE TESORER
TESORERA Y POL
POLTICA
DE CAPITAL DE TRABAJO
TAREAS SOBRE CAPITAL DE TRABAJO
SESI
SESIN 4
ADMINISTRACI
ADMINISTRACIN DEL
EFECTIVO Y VALORES
NEGOCIABLES
PRINCIPALES PROBLEMAS EMPRESARIALES

Falta de liquidez
No hay facilidades de cr
crdito/falta de apoyo de los
bancos
Falta de capital de trabajo
Elevadas tasas de inter
inters/costo financiero
Problemas tributarios/impuestos
Recesi
Recesin
Disminuci
Disminucin de ingresos/ventas
Cartera atrasada/clientes morosos
Pol
Poltica econ
econmica incierta
Competencia
Endeudamiento excesivo
Administraci
Administracin del Efectivo
Objetivo
El objetivo b
bsico de la administraci
administracin del
efectivo es mantener las inversiones en efecefectivo al nivel m
posible que le permita
ms
realizar las actividades de la empresa en forma
eficiente y eficaz.
24
Administraci
Etapas
.
Administraci
- La determinaci
determinacin del saldo de efectivo aproapro-
1. Determinaci
Determinacin del saldo de efectivo
apropiado fijado como meta.
piado y fijado como meta, implica una evaluaevaluaci

cin de las ventajas y desventajas que se dan
con la liquidez.
2. Cobranza y desembolso de los fondos en

efectivo de manera eficiente.
Beneficio - Facilidad de liquidez que le proporproporciona a la empresa.
3. Inversi
Inversin de los excesos de efectivo en
valores negociables.
Costo - La p
prdida de los ingresos por intereintereses que la empresa podr
podra haber recibido si
hubiese invertido en valores negociables.
Administraci
Razones para mantener Efectivo
- Despu
Despus de determinar un monto ptimo de
liquidez, la empresa debe establecer procediprocedimientos para que el efectivo se cobre y se dedesembolse de la forma m
ms eficiente posible.
(cbrese pronto y p
pguese tarde
tarde).
1. Saldos para Transacciones

Consiste en el efectivo que se necesitar
necesitar para
realizar las operaciones cotidianas de la emempresa, es decir, est
est asociada con los pagos y
las cobranzas.
- Las empresas deben invertir temporalmente el

efectivo ocioso en valores negociables a corto
plazo.
2. Saldos Compensadores
Consiste en el monto m
mnimo que la empresa
debe mantener en dep
depsito en bancos, para
compensarle por los servicios prestados o por
la concesi
concesin de un cr
crdito.

Existen otras dos razones que fundamentan
el mantenimiento de saldos de efectivo:
1.Saldos por motivos de Precauci
Precaucin
El saldo preventivo consiste en una reserva
de efectivo que se mantiene para satisfacer
necesidades aleatorias e imprevistas.
2.Saldos Especulativos
El saldo especulativo es el efectivo que le
permite a la empresa aprovechar las comcompras de oportunidad.

Consideraciones:
-
Estas razones para mantenci

mantencin de efectivo no
son acumulativas. El mismo dinero frecuentefrecuentemente sirve para cubrir m
ms de un prop
propsito.
Los saldos preventivos y especulativos tamtambi

bin se pueden usar para cumplir los requerequerimientos de saldos compensadores.
25

-
La capacidad para obtener fondos en pr

prstastamo y el mantener valores negociables reduce
la necesidad de mantener saldos preventivos
y especulativos.
Las empresas consideran los cuatro factores
cuando establecen sus metas en cuanto a
posiciones de efectivo.
Administraci
Administracin Eficiente del Efectivo
Administraci
Implica una adecuada administraci
administracin, tanto
de los flujos de entrada como de los flujos de
salida del efectivo de una empresa.
Ello significa:
1. La sincronizaci
sincronizacin de los flujos de efectivo.
2. El uso de la flotaci
flotacin.
3. La aceleraci
aceleracin de las cobranzas.
4. Que se tengan fondos disponibles en el
momento y lugar en que se necesiten.
5. El control de los desembolsos.
Administraci
Sincronizaci
Sincronizacin del flujo de efectivo
Consiste en que los flujos de entrada coincicoincidan con los flujos de salida, permitiendo que
la empresa mantenga saldos bajos para las
transacciones.
Flotaci
Flotacin de desembolsos
Consiste en la cantidad de fondos consignaconsignados en los cheques emitidos por una empresa
que a
an est
estn siendo procesados y que, por
lo tanto, no han sido deducidos de la cuenta
respectiva por el banco.
Flotaci
Flotacin
Es la diferencia que existe entre el saldo que
aparece en la chequera de una empresa (o de
un individuo) y el saldo que arrojan los
registros bancarios.
Flotaci
Flotacin de la cobranza
Consiste en el monto de los cheques que se
han recibido, pero que a
an no han sido acreacreditados a nuestra cuenta, y que, por tanto,
todav
todava no est
estn disponibles para usarse.
Administraci
Ejemplo
Una empresa emite,
emite, en promedio, cheques
por un monto de $ 5,000 cada d
da, y se necenecesitan seis d
das para que estos cheques fueran
compensados y deducidos de la cuenta del
banco de la empresa.
Esto origina que la chequera de la empresa
muestre un saldo de $ 30,000 m
ms peque
pequeo
que el saldo de los registros del banco. Esta
diferencia se conoce como flotaci
flotacin de
desembolso.
desembolso.
Administraci
Sup
Supngase que la empresa tambi
tambin recibiera
cheques por un monto de $ 5,000 diarios, pepero que perdiera cuatro d
das mientras se depodepositan y compensan.
Esto dar
dara como resultado $ 20,000 en la floflotaci
tacin de las cobranzas.
cobranzas.
En total, la flotaci
flotacin neta de la empresa ser
ser
de $ 10,000.
26
Administraci
Si el proceso de cobranza y de compensaci
compensacin
propio de la empresa es m
ms eficiente que el
de los receptores de sus cheques, entonces
la empresa podr
podra en realidad mostrar un
saldo negativo sobre sus propios libros, pero
un saldo positivo en los registros de su banco.
Determinaci
Determinacin del saldo de Efectivo fijado
como meta Modelo de Baumol
Saldo de efectivo ($)
Saldo mximo
de efectivo = C
Saldo promedio
de efectivo = C
2
Saldo final=0
0
9 10 11 12
Semanas
Determinaci
Ejemplo:
El flujo de salida de efectivo de una empresa es
$ 1
1000,000 por semana, y los flujos de entrada
de efectivo son de $ 900,000 por semana.
Por tanto, los flujos netos de salida de efectivo
de la empresa, o las necesidades netas de efecefectivo son de $ 100,000 por semana.
Si la empresa empieza el momento 0 con un salsaldo de efectivo de C = $300,000 y si sus flujos de
salida exceden a sus flujos de entrada en $
100,000 por semana, entonces su saldo de efecefectivo disminuir
disminuira a cero al final de la semana 3, y
su saldo promedio de efectivo ser
sera de C/2 =
$300,000/2 = $150,000.
Determinaci
Los costos totales de los saldos de efectivo son:
Costos = Costos de oportunidad + Costos de transacciones totales
totales
= (Saldo prom. efectivo) (CO
(CO)) + (N
(Nmero de transacciones) (CT
(CT))
=
C* =
(C/2) (k)
( ) + (T/C) (F
(F)
(2(F)(T)
k
donde C* es el monto ptimo de efectivo que se popodr

dr obtener mediante la venta de valores negocianegociables o mediante la concertaci
concertacin de pr
prstamos. C*/2
ser
ser el saldo ptimo promedio de efectivo.
Determinaci
Si C fuera m
ms alto, por ejemplo $ 600,000, entonentonces la oferta de efectivo durar
durara m
ms tiempo (6 sesemanas), y la empresa tendr
tendra que vender valores (o
pedir fondos en pr
prstamo) con menos frecuencia,
pero su saldo promedio de efectivo aumentar
aumentara de $
150,000 a $ 300,000.
El mantener mayores saldos de efectivo disminuir
disminuir
el costo de las transacciones asociadas con la obobtenci
tencin de efectivo. Por otra parte, el efectivo en s
s
mismo no proporciona ning
ningn ingreso, por tanto,
mientras mayor sea el saldo promedio de efectivo,
ms alto ser
ser el costo de oportunidad,
oportunidad, el cual es
igual al rendimiento que podr
podra haberse ganado
sobre una inversi
inversin en valores o sobre otro activo
en que hubiera invertido en lugar del efectivo.
Determinaci
Determinacin del saldo de Efectivo
fijado como meta Modelo de Baumol
Sup
Supngase que F = $ 150; T = 52 semanas x $
100,000/semana = $ 5
5200,000, y que k = 15% =
0.15.
Entonces:
C* = 2($150)($5
2($150)($5200,000) = $ 101,980
0.15
Por tanto, la empresa deber
debera vender valores en un
monto de $ 101,980 cuando su saldo de efectivo se
aproximara a cero, volviendo as
as a nivelar su
efectivo a $ 101,980.
T/C = $5
$5200,000/$101,980 = 50.99 = 51
transacciones, o aproximadamente una por semana.
El saldo promedio de efectivo de la empresa
ser
ser de $101,980/2 = $ 50,990
27
Determinaci
El Modelo de Baumol se utiliza como apoyo para dedeterminar el saldo ptimo de efectivo.
Este modelo busca el equilibrio entre el costo de
oportunidad resultante del mantenimiento de saldos
de efectivo y los costos de las transacciones necenecesarias para el reabastecimiento de la cuenta de
efectivo a trav
travs de la venta de valores negociables
o de la concertaci
concertacin de pr
prstamos.
Tiene como limitaci
limitacin que supone la existencia de
flujos de entrada y de salida de efectivo relativamenrelativamente estables y predecibles, no tomando en cuenta
ninguna tendencia estacional o c
cclica. Hay otros
modelos, pero todos tienen limitaciones, pudiendo
proporcionar un punto til de partida para establecer
una meta de saldo de efectivo.
Valores Negociables
Razones para mantener valores
negociables
1. Se utilizan como un sustituto del efectivo
2. Se utilizan como una inversi
inversin temporal
Factores que influyen en la elecci
eleccin de los
valores negociables
Valores Negociables
Desde un punto de vista realista, la adminisadministraci
tracin del efectivo y de los valores negocianegociables no pueden separarse -la administraci
administracin
de una implica la administraci
administracin de la otraotra-.
Las empresas pueden reducir sus saldos de
efectivo manteniendo valores negociables,
los cuales son aquellos t
ttulos que pueden
venderse en poco tiempo y sin la p
prdida del
principal o de la inversi
inversin original.
Valores Negociables
Diferentes t
ttulos del mercado de dinero:
- Papeles Comerciales
- Certificados de Dep
Depsito
- Operaciones de Reporte
- Otros
- Riesgo de incumplimiento.
- Riesgo de eventos imprevistos.
- Riesgo del precio de la tasa de inter
inters.
- Riesgo de inflaci
inflacin.
- Riesgo de comerciabilidad.
TALLER SOBRE ADMINISTRACIN

DEL EFECTIVO
SESI
SESIN 5
TALLER Y CONTROL DE
LECTURA SOBRE
ADMINISTRACI
ADMINISTRACIN DEL
EFECTIVO
28

Fundamento de Gestión de Tesorería

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DIPLOMADO EN

TPICOS DE ECONOMA Y FINANZAS

QU SON LAS FINANZAS ?

FLUJO DE FONDOS A TRAVS DE LA EMPRESA

Maximizar el valor de la empresa

Qu es maximizar el valor de la la empresa?

Maximizar las ventas?

Las empresas A y B son similares.

El valor de la empresa est

Cul de las 2 empresas vale ms? yPor qu?

- Veamos un proyecto que requiere una

FNE = Flujo de Ingresos Flujo de Egresos

Balance General del 2009

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Establecer las pol

PROTECCIN DEL ACTIVO

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Relaciones con los bancos

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Tasa de inters simple

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INTERS SIMPLE VS. COMPUESTO

Tasa de inters simple

Tasa de inters compuesta

Intereses = Monto * (1+i) * Plazo

Intereses = Monto * (1+i)Plazo

i " se expresa en trminos del Plazo

Tasas de inters nominal y efectiva

Tasa de inters nominal

Tasa Efectiva = r = (1 + Tasa del Per

Tasa de inters efectiva

Es aquella que toma en cuenta la forma en que los

Tasa del per

Tasa efectiva anual:

24% anual capitalizable mensualmente

Tasas de inters corriente y real

Tasa de inters real

VALOR ACTUAL Y VALOR

inflacin" expresada en los trminos de la

Ejercicios de Valor Actual