Captulo VII

Anlisis Econmico

138

7. Estudio Econmico
El propsito de este apartado es analizar a nivel de pre factibilidad las fortalezas y
debilidades del proyecto. En las primeras etapas del estudio de un proyecto, las estimaciones
econmicas se realizan cuando la mayora de las condiciones y parmetros del proyecto an no
estn definidas perfectamente, por lo que los resultados sern aproximados. Evidentemente,
cuando se realizan estudios de viabilidad, no es admisible otorgar un gran presupuesto a las
tareas de estimacin ni establecer un lapso de tiempo prolongado, ya que es posible que el
proyecto no sea rentable. Por el contrario, cuando se ha decidido concretar el proyecto en vista
de su potencialidad, se invierte mayor cantidad de tiempo y de dinero para determinar el nivel
de inversiones, costos e ingresos del proyecto, para minimizar los riesgos asociados.

139

7. 1.1 Estimacin de la Inversin de Capital.

Al capital necesario para proveer los equipos, instalaciones e infraestructura de la planta
se denomina inversin de capital en activo fijo, mientras que al capital necesario para el pre
comisionado, comisionado y puesta en marcha de la planta se denomina inversin en capital de
trabajo. La suma de ambos constituye la inversin total de capital del proyecto.
La inversin fija, se subdivide en:

Capital fijo para la produccin.

Capital fijo no relacionado directamente con la produccin.

La inversin de capital fijo para la produccin se compone de:

Mquinas y equipos de proceso.

Instalacin de los equipos de proceso.
Instrumentacin y control.
Caeras y tuberas.
Equipos y materiales de electricidad.
Aislaciones.
Obras civiles para el proceso (estructuras, plataformas, soportes, etc.)

La inversin de capital fijo no relacionada directamente con la produccin se compone

de:

Terreno y sus mejoras.

Obras civiles (edificios de administracin, de depsitos, de talleres, de guardia y
seguridad, de laboratorios, etc.).
Instalacin de servicios auxiliares.
Mquinas y equipos no pertenecientes al proceso (muebles, y equipos de
oficina, maquinaria de talleres, equipos de laboratorio, estanteras, equipos para
carga y descarga).
Rubros asimilables (estudios y proyectos, gastos de ingeniera, gastos pre
operativos, honorarios).
Gastos generales y eventuales.

La inversin de capital de trabajo se compone de:

Materias primas y abastecimientos en depsito.

Productos terminados en depsito y semielaborados en proceso de produccin.
Cuentas a cobrar (crditos a clientes).
Caja (dinero en efectivo para el pago de gastos operativos).
Cuentas a pagar.
Impuestos a pagar.

El clculo de la inversin total necesaria, en este caso, se realizar a travs de una

estimacin preliminar.

140

7. 1.2 Estimacin de la Inversin de Capital en Activo Fijo.

Para estimar este capital, se emple la pgina web: www.matche.com. En la misma, se
encuentra un listado de numerosos equipos de proceso y su costo en dlares FOB del 2007.
Para obtener el presupuesto del equipo, en funcin de qu tipo se trate, la pgina solicita algunas
caractersticas del mismo (volumen, rea de transferencia, dimetro, etc.). La estimacin de
estos parmetros se encuentra en el anexo 10. En la siguiente tabla (tabla 7.1) se detallan los
costos por equipo:
Tabla 7.1. Costos por equipo

Equipo

Cantidad Costo FOB (U$S)

Digestor
Tanque de Soplado
Filtros Rotativos
Tanque de
Almacenamiento
Reactor TAD
Lavadores
Secador

1
1
3

94800
10400
405900

8000

3
3
1

330900
23400
264800

Estos costos deben ser nacionalizados y actualizados ya que corresponden al ao 2007

en Estados Unidos. Para actualizarlos, se emplea el ndice CEPCI (Chemical Engineering Plant
Cost Index). Este ndice es especfico de costos de plantas de proceso, por lo que se considera el
adecuado. En la tabla 7.2 se observan los ndices a emplear.
Tabla 7.2. Indices de costo CEPCI

Ao
2007
2013

CEPCI
525,4
564,7

Por nacionalizacin de la inversin se entiende a las correcciones que deben realizarse a

los valores cuando se utiliza informacin de base extranjera, generalmente de pases
desarrollados, lo que hace necesario que deban adecuarse a la localizacin del proyecto. Las
diferencias que se plantean entre los pases es la estructura de costos diferentes reinantes en
cada uno de ellos, as como los distintos rendimientos de la mano de obra y costos indirectos, lo
que resulta que para la Argentina los datos deban ser multiplicados por el denominado Factor de
Nacionalizacin, que oscila entre 1,5 y 2,5.

Factor de Nacionalizacin: 2
Cotizacion del Dlar: 6.3

Con esta base y suponiendo un 10% del costo para el seguro y flete, se obtienen los siguientes
costos (tabla 7.3):

141

Tabla 7.3. Costos CIF por equipo.

Equipo

Cantidad

Costo CIF 2013 ($)

Digestor
Tanque de Soplado
Filtros Rotativos
Tanque de
Almacenamiento
Reactor TAD
Lavadores
Secador
Total

1
1
3

1463766
160582
6267331

123524

3
3
1
13

5109287
361309
4088665
17574467

Para determinar la inversin en los restantes rubros de activos fijos se emplea el mtodo
del porcentaje de la inversin en equipamiento, el cual se emplea en estimaciones preliminares.
Para ello, se utiliza como base el costo del tren de equipos principales. La tabla 7.4 resume la
inversin total en activos fijos:
Tabla 7.4. Inversin Total en activos fijos

tem de la Inversin Fraccin Costo CIF 2013 ($)

Tren principal
Instalacin de
equipos
Instrumentacin y
Control
Caera y tubera
Instalacin elctrica
Obras Civiles
Terreno
Mejoras del terreno
Instalacin de
servicios
Ingeniera y
supervisin
Gastos de
construccin
Horarios del
contratista
Eventuales
Inversin en
Capital Fijo

17574467,00

0,39

6854042,13

0,13

2284680,71

0,31
0,1
0,29
0,06
0,1

5448084,77
1757446,7
5096595,43
1054468,02
1757446,70

0,55

9665956,85

0,32

5623829,44

0,34

5975318,78

0,18

3163404,06

0,36

6326808,12

4,13

55008081,71

7. 1.3 Estimacin de la Inversin en Capital de Trabajo.

El capital necesario para el pre comisionado, comisionado y puesta en marcha de la
planta se conoce como capital de trabajo. El mismo, puede estimarse como un 10% de la
inversin en capital Fijo.

Inversin en Capital de Trabajo: $ 5500808

142

7.2 Estimacin de Costos de Produccin.

La estimacin del costo total de produccin requiere tanta exactitud como la estimacin
de la inversin. A los costos se los suele dividir en costos fijos y variables, clasificacin que
resulta til para visualizar la incidencia de los costos fijos sobre los costos totales. La
clasificacin es perfectamente realizable si se reconocen los recursos donde su consumo es una
funcin directa de la produccin (costos variables), y aquellos que no pueden atribuirse
directamente al bien o servicio producido o sector productivo (costos fijos).

7.2.1 Materias Primas.

Se debe expresar el consumo de materia prima por unidad de producto terminado, para
luego a travs del precio de la misma, calcular el costo por tonelada de producto. Los valores
empleados durante esta seccin fueron extrados de www.scavage.com. Los mismos pueden
corroborarse ingresando a la pgina empleando las siguientes posiciones arancelarias (tabla 7.5):
Tabla 7.5. Posiciones arancelarias de la materia prima

Compuesto
Hidrxido de
Sodio
Alcohol
Isoproplico
cido
monocloroactico
Gas Natural

Posicin Arancelaria
2815.11.00.000J
2905.12.20.000B
2915.40.10.000F
2711.21.00.000T
ASDFGJ

En la tabla 7.6se muestran los costos de los diferentes insumos. Los alcoholes de lavado
no se incluyen, ya que stos deben recuperarse por completo en el spray dryer. La primera
compra de los mismos, se encuentra incluida en Inversin en Capital de Trabajo.
Tabla 7.6. Costos de insumos.

Insumo
Bagazo
Hidrxido de Sodio
Alcohol
Isoproplico
cido
monocloroactico

$/Tn
473,08
4070,37
9620,61
8845,86

Del balance de materia se obtienen el consumo de materia prima por ao y por tonelada de
producto. Esto ltimo se resume en la tabla 7.7:

143

Tabla 7.7. Consumo anual de materia prima

Consumo
Costo
Consumo especfico
($/Tn
Materias Primas
(Tn/ao) (Tn/Tn
producto)
producto)
Bagazo

340

0,54

256,82

Hidrxido de
Sodio

368,5

0,59

2394,93

Alcohol
Isoproplico

4399,6

7,02

67584,53

cido
monocloroactico

128,61

0,21

1816,57

7.2.2 Servicios Auxiliares.

Se plantea el anlisis sobre el consumo de agua y gas natural. No se incluye energa
elctrica porque su consumo no se puede determinar con exactitud, en este anlisis de pre
factibilidad. Adems se har la siguiente suposicin: la energa elctrica producida por el
sistema de generacin de vapor es suficiente para la planta. Para el consumo de vapor se
desprecia el agua de reposicin ya que opera en circuito cerrado, si se tiene en cuenta la
cantidad de agua requerida para las corrientes de licor blanco y la solucin de NaOH del reactor
TAD. Los consumos especficos son extrados de la seccin de servicios auxiliares del captulo
de Ingeniera del Proyecto y se detallan en la tabla 7.8
Tabla 7.8. Consumo especifico de agua y gas natural

Servicio

($/m )

Consumo
(m3/ao)

Agua
Gas Natural

2,5
1,16

1515,108
2843760

Consumo
especfico
(m3/Tn
producto)

Costo
($/Tn
producto)

2,42
4,54

6,05
5,2664

144

7.2.3 Mano de Obra.

Para la estimacin, se parte de la nmina de empleados detallada en el captulo
Organizacin Industrial. A continuacin se detallan los costos de mano de obra (tabla 7.9).
Tabla 7.9. Costos de mano de obra.

Puesto
Gerente General
Gerente de Produccin
Jefe de Operaciones
Jefe de Mantenimiento
Jefe de Higiene y Seguridad
Jefe de Medio Ambiente y Calidad
Operadores de Sala de Control
Operadores Especializados Proceso Principal
Operadores Especializados Proceso
Recuperacin
Tcnicos Electricistas
Tcnicos Mecnicos
Tcnicos Laboratorio
Gerente de Ventas y Logstica
Jefe de Ventas
Jefe de Administracin y Logstica
Almaceneros
Porteros
Gerente de Finanzas
Gerente de Recursos Humanos
Total

Salario por funcin

($/mes)
9000
8000
7000
7000
5000
5000
4500
4500

Costo MO
($/mes)
9000
8000
21000
21000
5000
5000
13500
94500

4500

67500

4500
4500
4000
5500
5000
5000
3500
3000
5000
5000
99500

40500
40500
36000
5500
5000
5000
7000
6000
5000
5000
400000

Expresando el Costo de mano de obra, en funcin de la cantidad base de producto

terminado:

Costo MO: 4.800.000 $/ao

Costo MO: 7664,30 $/Tn Producto

7.2.4 Mantenimiento y Laboratorio.

La estimacin preliminar de estos costos se realiza de la siguiente manera: el costo de
mantenimiento se calcula como el 3% de la relacin entre la Inversin Fija y la Produccin por
ao. El costo de laboratorio se estima como el 15% de la relacin entre el costo de Mano de
Obra y la Produccin anual. De esta forma, se tiene:

Costo de Mantenimiento: 2634,99 $/Tn producto

Costo de Laboratorio: 1149,65$/Tn producto

145

7.2.5 Costos Variables.

Con lo expuesto hasta aqu se pueden listar los costos variables de la siguiente manera
(tabla 7.10):
Tabla 7.10. Costos varibles.

Costo de la Materia Prima

$/Tn
Producto
67677,76

Costo de Servicios Auxiliares

11,32

Costo de la Mano de Obra

Costo de Mantenimiento
Costo de Laboratorio
Costo Variable Total

7664,30
2634,99
1149,64

Costos Variables

79138,02

7.2.6 Costos Fijos.

Los Costos Fijos son aquellos que no dependen de la produccin de la planta. En estos
se incluyen: Depreciacin, Impuestos, Seguros y Gastos Generales. Se define la Depreciacin
como el cargo contable que transfiere el valor gastado de los activos fijos y lo traslada a un tem
de costo de produccin. El clculo de estos tems se detalla en el anexo 10. En la tabla 7.11 se
listan los costos fijos.
Tabla 7.11. Costos Fijos.

Costos Fijos

$/Tn
Producto

Depreciacin
Impuestos y Seguros
Gastos Generales
Costo Fijo Total

579,69812
131,74957
301,82066
1013,2684

7.2.7 Costos de Produccin.

A partir de los costos variables fijos se obtiene el costo de produccin segn se indica
en la tabla 7.12:
Tabla 7.12. Costos de produccin.

Costo
Costo Variable Total
Costo Fijo Total
Costo de Produccin

($/Tn)
79138,02
1013,26
80151,28

146

7.2.8 Costos de Administracin y Comercializacin.

Para obtener el costo unitario del producto se debe adicionar al costo de produccin los
costos de administracin y comercializacin segn se observa en la tabla 7.13.
Tabla 7.13. Costos de administracin y comercializacin.

Costo
Costo de Administracin
Costo de Comercializacin
Costo Total

($/Tn)
383,21518
153,28607
536,50125

7.2.9 Costo Unitario Total.

Finalmente se obtiene el costo unitario total (tabla 7.14).
Tabla 7.14. Componentes del costo unitario total.

Costo
Costo Variable Total
Costo Fijo Total
Costo de Produccin
Costo de Administracin
Costo de Comercializacin
Costo Unitario Total

($/Tn)
79138,02
1013,27
80151,30
383,22
153,29
80687,80

147

7.3 Estimacin de los Ingresos.

Para ello se debe considerar el precio del producto: Carboximetilcelulosa sdica. Esta
informacin se obtuvo de www.scavage.com ingresando con la siguiente posicin arancelaria:
3912.31.11000P.
Producto
CMC

$/Tn
84890

$/ao
53164909

El horizonte econmico planteado considera la inversin hecha en 2013 y una proyeccin hasta
el ao 2030. Para ello se estiman: el costo del producto y un aumento en la produccin del 2,5%
por ao. De esta forma se tiene la siguiente proyeccin de ingresos por ventas (tabla 7.15):
Tabla 7.15. Proyeccin de ingresos por ventas

Ao

Perodo

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17

Tn/ao

$/Tn

626,280
641,937
657,594
673,251
688,908
704,565
720,222
735,879
751,536
767,193
782,850
798,507
814,164
829,821
845,478
861,135
876,792

84890
84890
84890
84890
85543
86196
86849
87502
88155
88808
90114
93379
97950
101868
106439
111010
115581
117540

Ingresos por Ventas

($/ao)
53164909,2
54494031,93
55823154,66
57591910,29
59381113,97
61190765,69
63020865,44
64871413,25
66742409,09
69134830
73101750,15
78213760,65
82937258,35
88325317,42
93856512,78
99530844,44
103058131,7

7.4 Evaluacin Econmica.

En esta seccin se estimarn los indicadores econmicos necesarios para considerar las
bondades de la inversin en el proyecto planteado. Los indicadores de rentabilidad son: VAN
(Valor Actual Neto), TIR (Tasa Interna de Retorno) y el IU (ndice de Utilidad). Los
indicadores de endeudamiento son: Tiempo de Repago Simple, Tiempo de Repago con
actualizacin de fondos, Indicador de mxima exposicin. Para calcular los indicadores se
requiere dividir el horizonte econmico en perodos y para cada uno establecer el flujo de caja.
148

Esto incluye conocer las sumas de dinero efectivamente ingresadas y las cantidades de dinero
efectivamente erogadas, como consecuencia de la implementacin del proyecto.
Para la confeccin de la tabla 7.16 en la que se desarrolla el flujo de caja por perodos se
plantean las siguientes consideraciones.

La inversin en activos fijos se realiza en dos partes, la primera parte es del 75% de la
misma y el resto es saldado en el ao siguiente.
El impuesto a la ganancia se calcula como el 35% de la diferencia entre los Ingresos por
Ventas y los Costos de Produccin.
El horizonte econmico planteado considera la inversin hecha en 2013 y una
proyeccin hasta el ao 2030.
Los activos fijos tienen una vida til de 18 aos.
El costo de oportunidad, es decir, el valor de la mejor inversin de alternativa
disponible se propone sea una TNA (Tasa Nominal Anual) del 10%.

149

Tabla 7.16. Flujo de caja

Ao Perodo

2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18

Inversin
Fija

Inversin
Costo de
Ingresos
en Capital
Produccin por Ventas
de Trabajo

41256061,28
13752020,43 5500808,17 50533149,2
51796477,9
53059806,6
54323135,4
55586464,1
56849792,8
58113121,6
59376450,3
60639779
61903107,7
63166436,5
64429765,2
65693093,9
66956422,7
68219751,4
69483080,1
70746408,9

53164909,2
54494031,9
55823154,7
57591910,3
59381114
61190765,7
63020865,4
64871413,2
66742409,1
69134830
73101750,2
78213760,7
82937258,4
88325317,4
93856512,8
99530844,4
103058132

Impuestos
Directos

921116,00
944143,90
967171,80
1144071,22
1328127,45
1519340,50
1717710,36
1923237,03
2135920,52
2531102,78
3477359,786
4824398,406
6035457,546
7479113,164
8972866,485
10516717,51
11309102,99

Valor
Residual
de
Inversin
Fija

Valor
Residual
del
Capital
de
Trabajo

Flujo de
Caja

-41256061
-17542184
1753410,11
1796176,21
2124703,7
2466522,42
2821632,36
3190033,53
3571725,92
3966709,55
4700619,47
6457953,89
8959597,04
11208706,9
13889781,6
16663894,9
19531046,8
21002619,8
19252828,6 5500808,2 24753636,8

Flujo de
Flujo de
Flujo de
Caja
Caja
Caja
Actualizado
Acumulado Actualizado
y
Acumulado
-41256061
-58798245
-15788774
3549586,33
3920879,91
4591226,12
5288154,77
6011665,88
6761759,45
7538435,47
8667329,01
11158573,4
15417550,9
20168303,9
25098488,5
30553676,5
36194941,7
40533666,6
45756256,6

-41256061,3
-15947440,5
1449099,27
1349493,77
1451201,22
1531516,36
1592737,91
1636991,6
1666236,5
1682272,07
1812292,29
2263473,44
2854803,73
3246763,12
3657613,61
3989203,95
4250524,84
4155256,37
4452159,16

-41256061,3
-57203501,8
-14498341,3
2798593,04
2800694,99
2982717,58
3124254,27
3229729,51
3303228,1
3348508,57
3494564,36
4075765,73
5118277,17
6101566,85
6904376,73
7646817,56
8239728,79
8405781,2
8607415,5

150

7.4.1 Indicadores de Endeudamiento.

Evaluemos en un primer momento los indicadores de endeudamiento. Los cuales son:

Tiempo de repago simple: es el perodo en el cual la suma acumulada del flujo de caja
se hace nulo. Este indicador muestra el tiempo en el cual la empresa estar endeudada
por la implementacin del proyecto.
Tiempo de repago con actualizacin de fondos: similar al anterior, con la diferencia
que est referido a una fecha base a la que se actualizan los valores.
Mxima Exposicin: representa el tiempo donde se tiene el mximo endeudamiento de
la empresa.

Los tiempos de repago miden el endeudamiento que tiene que asumirse, y en cierta forma el
riesgo del proyecto. Altos valores de ste y de Mxima Exposicin puede traer como
consecuencia la no factibilidad de encarar otros proyectos simultneamente, por haberse
colmado la capacidad de endeudamiento de la empresa. En este caso, los valores calculados se
indican en la tabla 7.17:
Tabla 7.17. Indicadores de endeudamiento

Indicadores de Endeudamiento
Tiempo de Repago
2,82
Tiempo de Repago con
Actualizacin de Fondos
Mxima Exposicin

2,84
1

Los valores estn expresados en perodos del horizonte econmico proyectado.

7.4.2 Indicadores de Rentabilidad.

Los indicadores de rentabilidad son:

Valor Actual Neto (VAN): Constituye la sumatoria del flujo de caja actualizado a una
fecha base. Mide en unidades monetarias el rendimiento real de la inversin, indicando
que resultados positivos a una tasa de actualizacin adoptada, el proyecto es rentable.
ndice de Utilidad (IU): se calcula como el cociente entre el Valor Actual Neto y la
Inversin realizada, a una cierta tasa de descuento. Indica el rendimiento del proyecto
por unidad de inversin. Este indicador, adems de resultar de fcil comprensin, es
muy til en el caso de evaluar proyectos alternativos con un presupuesto limitado.
Tasa Interna de Retorno (TIR): se define como el mximo inters que se podra pagar,
sin perder dinero, por un prstamo igual al de la inversin necesaria, en el que se haya
amortizado el capital y pagado los intereses con el monto de los ingresos, si los ingresos
son reinvertidos a una tasa igual a la TIR.

Los valores de los indicadores de rentabilidad se muestran a continuacin en la tabla 7.18:

151

Tabla 7.18. Indicadores de rentabilidad.

Indicadores de Rentabilidad
VAN
TIR

8607415
7%

IU

0,156

Para el caso del proyecto planteado el VAN es positivo, lo que se traduce en un proyecto
rentable. El ndice de utilidad refleja que el rendimiento de la inversin no es tan alto, en el
horizonte econmico planteado y que para recuperar por completo el valor de la inversin se
demanda ms tiempo. La TIR es de un valor menor que el costo de oportunidad, esto significa
que la inversin en el proyecto a pesar de ser rentable no es la mejor oportunidad para un
inversor, al menos en la situacin actual y en el horizonte econmico planteado.

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