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LAS FINANZAS
Funcin Financiera:
Las finanzas son parte de la economa y por consiguiente para poder comprender su alcance
se debe partir tanto del estudio microeconmico como del macroeconmico.
Mientras que el primero se encuentra relacionado con las polticas inherentes de la empresa, el
segundo analiza los fenmenos del marco institucional del pas, del sector bancario, de las
polticas fiscales y monetarias entre otras.
La actividad financiera se maneja a partir de 3 pilares que son:
1. Preparacin y anlisis de la informacin financiera.
2. Estructura de los Activos.
3. Estudio del financiamiento de la Empresa.
De igual manera, la funcin financiera implica aspectos tan importantes como son la
verificacin de la produccin de la empresa, el manejo y el flujo adecuado de la informacin
contable y financiera, y la responsabilidad de la administracin eficiente del capital de trabajo o
corto plazo, como de la seleccin y evaluacin de las diferentes inversiones a largo plazo,
especialmente en lo relacionado con los activos fijos, la consecucin y el manejo de fondos
requeridos por el ente econmico, y el manejo administrativo de las diferentes reas de la
empresa.
Que es el Anlisis Financiero?
Cuando se trata de interpretar la informacin contable generada por parte de un ente
econmico, el anlisis financiero es quizs, el mejor mtodo que se pueda llegar a utilizar; ya
que ste, es un proceso el cual comprende la aplicacin e interpretacin de herramientas y
tcnicas en conjunto a los estados financieros con el firme objetivo de obtener ndices y
relaciones cuantitativas, las cuales lograran determinar tanto las variables ms significativas
como el comportamiento de los diferentes procesos de la empresa en un periodo determinado,
1
Cfr: Anaya, Ortiz, Hctor, Anlisis Financiero Aplicado, Universidad Externado de Colombia, dcima Edicin, Pg., 23 y
24.
permitiendo as, la toma de decisiones en temas tan importantes como son la maximizacin de
las utilidades, la liquidez de la empresa, el nivel optimo de endeudamiento y el rendimiento de
la inversin entre otros.
A Quien va dirigido?
Ya que es muy amplio el campo de usuarios hacia los cuales va dirigido el anlisis financiero
(Prcticamente cualquier persona o ente econmico que desee conocer la situacin financiera
de una empresa) se han establecido ciertos grupos de clasificacin.
Estos grupos son:
Otorgantes de crdito
Inversionistas
Directivos y administradores
Entidades gubernamentales
Sociedades calificadoras de riesgos
Compaas de seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de fusiones y adquisiciones
Sindicatos de trabajadores
Otras entidades
Pblico en general
Cabe anotar, que cada uno de estos grupos dirige su especial atencin a ciertos y determinados
ndices del anlisis financiero dependiendo del inters de dicho grupo, ya que por ejemplo, los
otorgantes de crdito como los bancos se enfocaran ms en la capacidad de pago de la
empresa o en la generacin de utilidades, mientras que los inversionistas se podran interesar
ms en la rentabilidad de la inversin.
El Analista Financiero:
Es una persona la cual debe reunir ciertas caractersticas como la habilidad investigativa, la
capacidad analtica y el conocimiento de diferentes campos como son el poltico, el monetario,
el social y el fiscal entre otros; de igual manera, debe estar en la capacidad de interpretar,
analizar y concluir la situacin financiera de la compaa basndose en la informacin histrica
de sta, facilitando as la toma de decisiones con respecto a los resultados de la operacin de
la misma.
Con base en lo anterior una de sus principales herramientas es el conocimiento pleno de la
normatividad colombiana y ms exactamente en lo relacionado a los decretos 2649 y
2650 de 1993. El primero de estos reglamentando la contabilidad general y sus
principios, el segundo reglamentando el Plan nico de Cuentas para comerciantes.
CAPITULO 2
ESTADO FINANCIEROS
Balance General
La estructura del Balance General esta compuesta por 3 elementos bsicos que son el Activo, el
Pasivo y el Patrimonio y su presentacin o preparacin puede variar de acuerdo al tipo de
inters que tenga la persona o el ente econmico en especial.
Nombre del Ente Econmico
BALANCE GENERAL
FECHA
PASIVOS
ACTIVOS
PATRIMONIO
Estado de Resultados (P y G)
La estructura del Estado de Resultados esta compuesta por diferentes elementos como son los
Ingresos, los Costos, los Gastos y las Utilidades o Perdidas resultantes de la operacin de la
empresa, y su presentacin puede ser detallada (Aquella que desglosa todos los costos) o
compacta (Aquella que no desglosa los costos)
A partir de este momento y con el fin de facilitar la comprensin del tema por parte del lector
se presenta hipotticamente la empresa Fbrica de Muebles Rsticos Ltda. (Cuadros 1, 2 y 3)
CAPITULO 3
ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Anlisis Comparativo:
Esta herramienta denominada tambin Anlisis Horizontal es un tipo de estudio financiero
dinmico que se encarga de interpretar los cambios de las cuentas de un periodo con respecto
a otro. Por esto, se necesitan dos (2) estados financieros de la misma clase, presentados claro
esta, para periodos o ejercicios contables diferentes. El punto ms relevante de este tipo de
anlisis es el estudio y la interpretacin en conjunto de los cambios registrados en valores
absolutos; es decir, la diferencia ya sea positiva o negativa para el periodo analizado,
igualmente se expresa en valores relativos o porcentuales.
Interpretacin Balance (Cuadro 5): La comparacin de los balances ao 2001 y 2002
muestra dos columnas, la primera de ellas expresada en valores absolutos y la segunda
con expresin porcentual.
La comparacin parte del tomar el ao final de anlisis y sustraer de ste el valor del
ao inicial para el primer evento y para el segundo se toma el valor del ao final dividido
en el valor del ao inicial menos uno y su resultado se multiplica por cien.
Valor Relativo:=
Valor Final
Valor Inicial
-1
* 100
Clases de Indicadores
La posibilidad que tiene un analista para establecer relaciones entre las cuentas de los estados
financieros son muchas y quizs algunas carecern de sentido lgico, por esto se han
establecido ciertos niveles los cuales podrn ser utilizados a conveniencia del analista sin
desconocer a quien van dirigidos los resultados del mismo.
La prctica ha demostrado que un buen anlisis no depende del volumen de indicadores sino de la calidad y
razonabilidad de los mismos y lgicamente de su enfoque; teniendo en cuenta claro esta, el tipo de negocio, sector en
el cual se desenvuelve y el objeto del anlisis.
la
proporcin
que
5) Cobertura de Intereses: Este indicador determina una relacin entre los gastos
o carga financiera del perodo y las utilidades operacionales de la empresa.
Formula 3:
365 das_________________
Nmero de veces que rotan las Cuentas por Cobrar
Formula 3:
365 das____________
Rotacin del Inventario de Mercancas
Formula:
Costo de Ventas__ __
Inventarios Totales Promedio
Formula 1:
Formula 3:
365 das______________
Rotacin del Inventario de Materias Primas
Formula 1:
Costo de Produccin_________
Inventario Promedio de Productos en Proceso
Formula 3:
_
365 das____________ __
Rotacin del Inventario de Productos en Proceso
Formula 1:
Costo de Ventas___________
Inventario Promedio de Productos Terminados
Formula 3:
Costo de Ventas
365 das________________
Rotacin del Inventario de Productos Terminados
7) Rotacin de los Activos Fijos: Este indicador resalta la eficiencia con la cual se
han empleado los Activos Fijos para la generacin de Ventas.
Formula:
Ventas____
Activo Fijo Bruto
Formula:
Ventas_______
Activo Operacional Bruto
Formula:
Ventas_____
Activo Total Bruto
Formula 3:
365 das_________________
Nmero de veces que rotan las Cuentas por Pagar
la
utilidad
5) Rendimiento del Activo Total: Este indicador establece la capacidad del Activo
Total Bruto (No se descuentan ni la depreciacin, ni las provisiones de inventarios
ni las de deudores), para generar utilidades netas.
Formula:
Utilidad Neta__
Activo Total Bruto
Despejando:
Utilidad Neta__
Activo Total
Ventas__
Activo Total
Interpretacin Indicadores:
A. Liquidez (Cuadro 6.1):
Razn Corriente: Se afirma que la empresa objeto de anlisis tiene una relacin
de 99 centavos para respaldar obligaciones con terceros por cada peso ($1) en
trminos no mayores a un ao para el ao 2001, situacin que pasa a ser de
$1.05 por cada peso para el segundo ao.
Entre mas alto sea este indicador existir menos riesgo en el corto plazo, ya que
la empresa, contar con recursos suficientes para atender sus requerimientos de
caracterstica inmediata.
Nivel de Endeudamiento: Esta razn financiera indica que los acreedores poseen
el 74% de la empresa para el ao 1 y el 73% para el ao 2, por lo tanto los
dueos de la empresa solo participan en la misma con un 26% y 27%
respectivamente (Nivel solvencia)
Hay que tener en cuenta que los anteriores indicadores son de carcter global y
por lo tanto amerita realizar un anlisis ms particular para establecer la
concentracin de pasivos en los diferentes actores econmicos, tales como el
bancario, laboral, tributario, proveedores y otros, teniendo en cuenta que cada
grupo presenta diferentes modalidades de pago, plazos y tasas de inters.
Con base en lo anterior interprete los dems indicadores del cuadro 6.2.
Con base en lo anterior interprete los dems indicadores del cuadro 6.4.
Con base en lo anterior interprete los dems indicadores del cuadro 6.5.
obtuvo sus beneficios debido a que la rotacin de sus activos fue mayor que el margen
de contribucin neto por unidad vendida. Es as como en el ao 2001 este indicador
tiene un resultado de 4.98% y para el ao 2002 de 5.36%.
FLUJO DE FONDOS
En la medida que los estados financieros; balance general y estado de resultados reflejen
integralmente la realidad financiera de la empresa, la Gerencia de la misma podr elaborar un
diagnstico sobre el manejo y operatividad de las polticas financieras llevadas a cabo
permitiendo tomar decisiones hacia el futuro del ente econmico.
As las cosas, los anlisis financieros anotados anteriormente han permitido cuestionar la
administracin de los recursos, ms sin embargo el hecho de tomar un estado financiero
esttico como lo es el balance general, impide de cierta forma analizar con la profundidad del
caso la circulacin de fondos de la empresa. Este vaco lo suple el flujo de fondos conocido
igualmente con los nombres de Estado de Fuentes y Uso de Fondos, Estado de Cambios en la
Situacin Financiera o Estado de Origen y Aplicacin de Recursos.
Esta herramienta dinmica por supuesto, resulta de la comparacin del balance general de la
empresa en dos periodos de cierre diferentes, lo que establece los cambios en la posicin
financiera. La comparacin se obtiene al restar del ltimo balance cronolgico los valores del
primero, rubro por rubro, mostrando las variaciones incrementales o decrementales de estos.
Lo importante de este instrumento es poseer el mayor nmero de comparaciones sucesivas por
varios periodos, lo que permitir diagnosticar a mayor plazo sobre la base de los cambios
estructurales financieros de la empresa, permitiendo a la gerencia recomendar sobre su
crecimiento. El flujo de fondos al comparar hechos histricos, muestra de donde provinieron los
recursos que alimentaron la empresa durante el periodo de anlisis, Fuentes y la forma cmo
estos recursos fueron utilizados, Usos.
Atendiendo la normatividad colombiana, el estado de flujo de fondos presenta por separado los
siguientes movimientos:
FUENTES:
Son aquellos movimientos en las cuentas del balance que muestran incrementos o decrementos
de recursos disponibles en la financiacin de la operacin de la empresa; dicha financiacin a la
cual la empresa recurre, es el resultado de aportar capital, incrementar pasivos, efectuar
desinversiones, o de la generacin interna de fondos conocida como GIF.
1. Aportes de Capital: La adicin o el incremento del capital ya sea en efectivo o en especie
se consideran como fuente, ya que la empresa dispone de estos recursos para las
operaciones normales del negocio. Igualmente se considera fuente la ganancia que se
obtenga como producto de colocacin de acciones, esto para sociedades annimas o de
acciones.
2. Incremento de Pasivos: Se considera como la principal fuente de fondos de una empresa
y est representada por todas las obligaciones que asume el ente econmico en el corto
y largo plazo, es por esto que el pasivo se considera fuente, ya que se puede disponer
de ste para las diferentes operaciones de la compaa. Es vlido aclarar que algunos
pasivos poseen una esencia particular como el caso de los impuestos por pagar, los
cuales podran indicar que la empresa se provee de fondos del Estado; esto no significa
claro est, que el Estado otorgara recursos pecuniarios directamente a la empresa, sino
que sta gener tales recursos y los tiene a su disposicin hasta el momento que se
hagan exigibles.
3. Desinversin de Activos: Es la realizacin del activo expresada en una disminucin total
o parcial del mismo. Se debe tener especial cuidado en la interpretacin de esta fuente
de fondos, ya que no todas las cuentas poseen la misma caracterstica. Un claro ejemplo
se da cuando la disminucin es en el activo fijo, pues la interpretacin seria que hubo
una venta del mismo, caso contrario ocurre cuando la disminucin es en las cuentas por
cobrar, ya que la exgesis en este caso seria de un recaudo de las mismas.
4. Generacin Interna de Fondos GIF: Es la fuente ms importante en toda empresa,
pues esta es el producto de la operacin de la misma, esto es, la representacin en
pesos de la gestin gerencial. Dentro de los rubros objeto de esta fuente se encuentra la
utilidad neta, la depreciacin y la amortizacin de diferidos.
PASIVOS
Fuentes
ACTIVOS
INCREMENTOS
DECREMENTOS
Usos
ACTIVOS
PASIVOS
Se entender como pasivo la totalidad de las cuentas del balance que financiaron la empresa
(La Estructura Financiera); es decir, los deberes u obligaciones externos (Pasivos) e internos
(Patrimonio).
La aplicacin del esquema anotado, produce un estado de fuentes y usos genrico, dentro del
cual se encuentran algunas cuentas que ameritan un tratamiento especial (ajuste), ya que su
esencia no implica movimiento alguno de recursos; es decir, que su objeto se limita a los
diferentes movimientos en libros.
2002
Variacin
Obligaciones Bancarias
Porcin Corriente Obligaciones Largo Plazo
Obligaciones Bancarias Largo Plazo
$ 147.920.000
$ 5.953.000
$ 115.000.000
$ 260.620.000
$ 45.600.000
$ 196.500.000
$ 112.700.000
$ 39.647.000
$ 81.500.000
Total
$ 268.873.000
$ 502.720.000
$ 233.847.000
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
Capital Neto de Trabajo
2001
2002
$ 313.866.000
$ 317.695.000
$ 517.712.000
$ 493.564.000
$ -3.829.000
$ 24.148.000
$ 27.977.000
La variacin del capital de trabajo afirma que es aplicacin en razn a que la diferencia
cuantitativa entre las variaciones activas y pasivas es mayor la activa. Ello indica que se
present un incremento de los activos y por frmula expuesta los aumentos de un activo
son usos.
Con lo anterior se concluye que si la variacin del efectivo es negativa ser una fuente y
si es positiva ser un uso. (Cuadro 9)
Interpretacin: La generacin interna de fondos contiene la utilidad neta que viene del
estado de resultados para el ao 2002 por una cifra de $46.410.000, a esta cifra se le
debe adicionar todas las cuentas o cargos que no implican desembolso de efectivo en el
periodo, para este caso ser la depreciacin en una cifra de $42.905.000, lo que arroja
una GIF por un total de $89.315.000.
Las otras fuentes corresponden a orgenes
detalle:
2002
Variacin
$ 147.920.000
$ 5.953.000
$ 115.000.000
$ 260.620.000
$ 45.600.000
$ 196.500.000
$ 112.700.000
$ 39.647.000
$ 81.500.000
$ 268.873.000
$ 502.720.000
$ 233.847.000
$ 18.440.000
$ 24.990.000
$ 43.430.000
$ 20.401.000
$ 23.029.000
$ 1.961.000
$ 24.990.000
Caja y Bancos
2001
2002
Variacin
$ 15.620.000
$ 26.692.000
$ 11.072.000
Con lo anterior se verifica el cuadre de este flujo de fondos. Se aclara que en el evento
que se presente una disminucin del efectivo (fuente), dicha variacin restar a los usos
y conciliar y cuadrar la igualdad de este estado financiero.
Saldo:
Mas:
Menos:
Cuenta
Impuesto por Pagar
Provisin de Impuestos
Impuesto por Pagar
Proviene de
Balance Inicial del Periodo de Estudio
Estado de Resultados del Periodo de Estudio
Balance Final del Periodo de Estudio
Depreciacin
2001
2002
Variacin
$ 67.810.000
$ 110.715.000
$ 42.905.000
$11.072.000
$52.852.000
$
$
$
$
25.128.000
12.766.000
83.124.000
23.878.000
2002
$
$
$
$
69.334.000
29.031.000
72.087.000
39.982.000
Variacin
$ 44.206.000
$ 16.265.000
$ -11.037.000
$ 16.104.000
$ 65.538.000
Por otra parte Otros Activos trasladaron una aplicacin por $69.384.000, los
proveedores fueron otra fuente importante de financiacin de capital de trabajo
con un aporte de $12.811.000, igualmente los pasivos con los trabajadores
financiaron el corto plazo de la empresa con $8.750.000, y el pasivo fiscal fue un
uso que determin la siguiente variacin:
Impuestos por pagar ao 2001 (balance)
Ms provisin impuestos 2002 (Estado Resultados)
Menos impuestos por pagar ao 2002 (Balance)
Impuestos realmente pagados
$ 18.440
$ 24.990
$ 20.401
$ 23.029
Obligaciones Bancarias
Porcin Corriente de Obligaciones de LP
Obligaciones Bancarias de Largo Plazo
Total
(-) Gastos Financieros Ao 2
Total Variacin Neta Pasivos Financieros
2001
2002
Variacin
$ 147.920.000
$ 5.953.000
$ 115.000.000
$ 260.620.000
$ 45.600.000
$ 196.500.000
$ 112.700.000
$ 39.647.000
$ 81.500.000
$ 268.873.000
$ 502.720.000
$ 233.847.000
$ 165.900.000
$ 67.947.000
CONFORMIDAD FINANCIERA
Conocida igualmente como concordancia financiera, mide las polticas financieras del ente
econmico con relacin a la consecucin de fondos y su aplicacin correlativa.
Dicha correlatividad obedece a una clara visin financiera en el manejo gerencial de los
recursos; en donde las fuentes del corto plazo debern tener aplicaciones tambin del corto
plazo, las fuentes del largo plazo aplicarn al largo plazo y la generacin interna de fondos se
usar o aplicar estrictamente al pago de dividendos y soportar en recursos del corto y largo
plazo.
Plazo de las Fuentes: Al inicio de este captulo se anot que las fuentes son producto del
incremento de los pasivos externos e internos o de la realizacin (disminucin) de los
activos; cuando la fuente es un pasivo, el plazo se determina por la unidad de medida
tiempo, esto es, como el pasivo se hace exigible; Sin embargo, cuando el pasivo es de
relacin patrimonial como el caso de incrementos en el capital, la esencia ser de largo
plazo ya que estos fondos no son exigibles. En el evento de ser utilidades, la
Plazo de los Usos o Aplicaciones: Como caracterstica general, las aplicaciones en activos
fijos son de largo plazo, inversiones que cumplen con el objeto social del negocio, con lo
que soportan econmicamente su crecimiento empresarial. Existe un grupo de
aplicaciones en el corto plazo y es el relacionado con el manejo de inventarios y sus
polticas de rotacin, la reclasificacin constante que se debe efectuar a los pasivos
financieros y al pago de dividendos entre otros.
Por lo tanto es necesario revisar la caracterstica de cada cuenta para no cometer
errores de apreciacin mecnica en el momento de aplicar los principios de clasificacin
de fuentes y usos. (Cuadro 11 y 12).
Retomando el ejercicio modelo se observa que las fuentes de corto plazo son producto de los
incrementos de las materias primas en $11.037.000. Las fuentes de largo plazo son el
resultado de los aumentos por $307.369.000, en obligaciones bancarias, proveedores,
impuestos por pagar, cesantas por pagar y en el incremento del capital social.
La generacin interna de fondos se convierte en otra fuente por $89.315.000, producto de una
utilidad del ejercicio $46.410.000 y una depreciacin en el periodo de anlisis de $42.905.000.
Las aplicaciones del corto plazo con $214.883.000, provienen de los incrementos en caja,
inversiones temporales, ampliacin de las cuentas por cobrar, los aumentos de los inventarios
de productos terminados, productos en proceso y otros inventarios, as como el aumento de
otros activos.
En el largo plazo se aplican recursos por $192.838.000, por compra de maquinaria y equipo,
por aumentos en inversiones permanentes, activos diferidos y otros activos, as como de la
disminucin de otros pasivos.
Como conclusin, la concordancia financiera permite dilucidar que la fuente de Generacin
Interna de Fondos por $89.315.000 se destina a aplicaciones en la misma cuanta a rubros del
corto plazo; por otra parte, de los $307.369.000 como fuente de largo plazo se destinaron
$192.838.000 como aplicacin tambin del largo plazo indicando que la diferencia de
$114.531.000 atendieron usos del corto plazo.
La situacin anterior no presenta una conformidad financiera benfica para la empresa, pues se
tuvo que recurrir a pasivos externos y aportes de capital cuya caracterstica es de largo plazo y
colocarlos como aplicaciones del corto plazo.