Apunte Final Macro I 2015

UNNE - Facultad de Ciencias Econmicas
Unidad 1: Introduccin
1.1. Qu es la Macroeconoma? Polticas Econmicas de corto y largo plazo
La macroeconoma (del griego makros grande), es el estudio de la economa en su conjunto o
bien de las subdivisiones bsicas que componen la economa, tales como el gobierno, el producto bruto
nacional, la inversin, el balance de pagos, el nivel general de precios, tratando de obtener una vista
panormica o un perfil general de la estructura de la economa y de la relacin mutua entre esos
componentes.
La macroeconoma es el estudio global de la economa en trminos del monto total de bienes y
servicios producidos, el total de los ingresos, el nivel de empleo, de recursos productivos, y el
comportamiento general de los precios. La macroeconoma puede ser utilizada para analizar cul es la
mejor manera de influenciar objetivos polticos como por ejemplo hacer crecer la economa, estabilidad
de precios, trabajo y la obtencin de una sustentable balanza de pagos.
Polticas econmicas a corto y largo plazo:
Polticas econmicas a CP: Responde a cuestiones coyunturales. Variaciones en la Pn se deben
principalmente a variaciones en la demanda (1 ao). La demanda determina la Pn. Centro (Modelo ISLM)
Polticas econmicas a LP: Se toman decisiones que hacen que hacen a la estructura econmica. Podemos
examinar factores tales como educacin, tasa de ahorro y el papel del Estado. Centra su atencin en el
crecimiento. Hechos que determinan el crecimiento, acumulacin de capital, progreso tecnolgico.
1.2. Modelos. Concepto. Componentes: ecuaciones y variables. Conceptos bsicos y clasificacin.
Conceptos fundamentales
La labor de la macroeconoma es encontrar la manera de simplificar, con el fin de explicar la
conducta de las variables agregadas. Una vez hechas esas simplificaciones, se pueden construir sencillas
estructuras para estudiar e interpretar la economa. Estas se denominan modelos. Los modelos
macroeconmicos son instrumentos lgicos, internamente coherentes, para describir el funcionamiento de
las economas. A veces no son ms que descripciones escritas; en la mayora de los casos se basan en las
matemticas. Una de las ventajas de la utilizacin de las matemticas reside en que obliga a asegurarse de
que los modelos tienen errores lgicos.
Un modelo puede definirse como la representacin formal de ideas o conocimientos relativos a
un fenmeno, es decir, un conjunto de hiptesis sobre la estructura del fenmeno y de las leyes que rigen
su evolucin.
Un modelo matemtico, es la teora matemtica deducida a partir de las observaciones empricas.
Todas las ciencias utilizan modelos a fin de examinar las leyes fundamentales de cada una de
ellas. El uso de modelos permite aislar del conjunto de determinaciones mltiples de que se compone un
fenmeno, aquellas que se consideran esenciales para su explicacin haciendo abstraccin del resto.
Identificar los fenmenos y establecer las representaciones abstractas constituye el punto de partida de
todo mtodo cientfico.
En la economa, los fenmenos estudiados estn ligados a la organizacin esencialmente
cambiante de las colectividades humanas. La experimentacin, frecuentemente, es imposible y la simple
observacin no es suficiente.
El estudio de las leyes sociales y econmicas es mas delicado que el de las leyes fsicas y el
economista debe buscar mucho mas frecuentemente representaciones simplificadas.
Desde este punto de vista podemos esbozar la siguiente definicin de Modelo econmico segn
J. L. Sampedro: un modelo econmico es una representacin simplificada y en smbolos matemticos de
cierto conjunto de relaciones econmicas.
Sus caractersticas son:
Que represente un fenmeno real
Que la representacin sea simplificada y
Que se haga en trminos matemticos
El modelo economtrico es un modelo econmico que contiene las especificaciones necesarias
para su aplicacin emprica.
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Cuando al modelo econmico se lo somete a pruebas sucesivas de validez frente a la realidad del
proceso econmico que pretende representar y dicha verificacin permite cuantificar sus parmetros,
posibilita construir un nuevo modelo llamado modelo economtrico que sirve a los fines prcticos de la
economa poltica.
La eleccin del modelo
El modelo elegido debe responder al problema por el cual es concebido y debe proporcionar una
representacin realista y eficaz. Realista porque debe describir correctamente los aspectos principales del
fenmeno estudiado, y eficaz porque debe conducir a soluciones adecuadas.
Todo modelo debe simplificar y retener solo ciertos aspectos de la realidad compleja, y por eso,
realidad y eficacia pueden aparecer como dos cualidades distintas. Sera necesario decir que la realidad de
un modelo debe ser apreciada de acuerdo a su eficacia, es decir, teniendo en cuenta las soluciones a las
cuales el mismo debe contribuir. Por ultimo podemos concluir diciendo que para que un modelo resulte
verdaderamente til, debe ser simple.
Ecuaciones de los modelos, clasificacin
Una ecuacin, expresa las interrelaciones funcionales existentes entre variables afectadas por
parmetros.
Un modelo est constituido por una ecuacin o por un sistema de ecuaciones.
Existen varios tipos de ecuaciones:
Ecuaciones de comportamiento o de conducta
Son las encargadas de recoger las acciones de los sujetos.
Ecuaciones institucionales o legales
Son las que reflejan los efectos provocados en la actividad econmica por las leyes o normas
institucionales. Describen el impacto del ordenamiento jurdico y social existente sobre el
fenmeno en cuestin.
Ecuaciones tcnicas o tecnolgicas
Expresan las condiciones en que se lleva a cabo un proceso tcnico.
Ecuaciones de definicin o identidades
Expresan la identidad cuantitativa entre magnitudes econmicas. Se verifican ex-post.
Ecuaciones de equilibrio
Son aquellas que resultan de una condicin impuesta.
I=S, equilibrio de la renta
D=O, equilibrio de mercado
Variables, clasificacin
Variable, es toda magnitud mensurable que asume distintos valores. Pueden clasificarse en:
Variables endgenas
Son aquellas situadas dentro del modelo, es decir, las explicadas por el modelo mismo.
Son las que, dentro del modelo considerado, se influyen en forma inmediata, directa y
mutuamente.
Variables exgenas
Son aquellas cuyos valores inciden sobre el modelo desde el exterior del mismo, explicando las
variaciones de las variables consideradas endgenas.
Son las que influyen en el modelo pero no estn influidas por el.
Se determinan independientemente de los fenmenos analizados y las mismas pueden variar de
un anlisis a otro segn el modelo y de las aplicaciones para las cuales se va a utilizar.
En un modelo econmico, las variables endgenas siempre son variables econmicas, pero, las
variables exgenas, pueden o no ser econmicas.
Variables predeterminadas
Incluyen a las variables endgenas con rezago, las variables exgenas sin rezagos y las exgenas
con rezago.
Estas variables tienen sus valores, como el trmino lo indica, determinado antes de utilizarlas en
el modelo correspondiente.
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Variables observables
Comprenden a las exgenas y endgenas. Son variables cuyo valor es posible conocer (observar)
empricamente.
Variables no observables
Llamadas estocsticas o aleatorias y tienen por objeto explicar todas aquellas causas que no
hemos incluidos (por razones obvias de significacin) en la formulacin del modelo.
Estas variables aleatorias surgen por varias razones:
Formulacin incompleta de la teora:

A travs del proceso simplificador en la elaboracin de un modelo eliminamos del mismo
variables poco relevantes o poco importantes.
El proceso de simplificacin:
Surge al especificar una ecuacin, es decir, darle forma analtica, a la correspondencia entre
variables explicadas. Generalmente damos una correspondencia lineal, cuando puede suceder
que en la realidad respondan a una ley no lineal.
Problemas de agregacin:
Cuando se toman variables macroeconmicas, como el consumo, el ahorro, etc. que son
agregados de valores o comportamientos de sujetos que intervienen en la actividad econmica.
Errores en los instrumentos de medida:
Surgen, generalmente por redondeo de cifras, con la aclaracin de que en promedio estos
errores se compensan.
Parmetros y constantes
En Ct = + 1 Yt + 2 Yt-1 + t;
, 1 y 2, son factores llamados parmetros y no constituyen variables, pues no asumen distintos
valores en el tiempo, sino que son constantes para un perodo y lugar determinado.
En cambio, las constantes no varan y permanecen iguales para todo tiempo y lugar.
Clasificacin de variables
Sin rezago
Variables
Endgenas
Con rezago
Sin rezago
Variables Predeterminadas
Variables
Exgenas
Con rezago
Endgenas
Variables
Observables
Exgenas
Variables no
Observables
Formulacin incompleta de la teora

Proceso de simplificacin
Problemas de agregacin
Errores de medida
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Clasificacin de los modelos
1.
Segn su construccin lgico-emprica
a.
Segn la ley matemtica de

correspondencia entre variables
b.
Segn la especificacin
probabilstica
Lineal: cuando la variable afectada en el

modelo esta elevada a la primer potencia
No lineal
Determinista: puede darse si sucede otro
c. Segn se admita o no
infinitas soluciones
2.
Aleatorio: cuando contempla alguna variable

Aleatoria
Completo: cuando el num. de ecuaciones es =
al num. de incgnitas
Incompleto: tiene infinitas soluciones
Segn el dominio de la investigacin

Uniecuacional
a. Segn el nmero de ecuaciones
Multiecuacional
Macroeconmico
b. Segn incorpore o no variables
agregadas
Microeconmico
Abierto
c.
Segn intervengan relaciones

con el exterior
Cerrado: Sin importaciones y exportaciones
Esttico
Atemporal: No se refiere a ningn

momento especfico.
Histrico: Se refiere a un ao
especfico.
d. Segn el comportamiento
con el tiempo
Discreto: Respeta un intervalo

de tiempo.
Dinmico
Continuo: Muestra la secuencia
Completa
de
la
entre variables.
relacin
3. Segn sus fines

a. Descriptivo
b. Explicativo
c. Predictivo
d. De decisin
1.3. Magnitudes macroeconmicas: Producto, renta y gasto nacionales. Relaciones entre
macrovariables. Contabilidad Economica.
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Producto: Valor monetario de la totalidad de bienes y servicios de demanda final producidos por
una economa, exentos de duplicaciones, en un perodo de tiempo, generalmente un ao.
Produccin: es el valor monetario de todos los bienes y servicios producidos por una economa
en un perodo de tiempo, generalmente un ao. (Se computan tanto los bienes finales como los bienes
intermedios).
La Produccin agregada
Hacia el final de la II Guerra Mundial se reunieron en los principales pases las cuentas
nacionales de la renta y el producto (o contabilidad nacional).
La contabilidad nacional es un sistema contable utilizado para describir la evolucin de la suma,
la composicin y la distribucin de la produccin agregada. Define los conceptos que utiliza, indica como
elabora los correspondientes indicadores y muestra qu relaciones guardan entre si.
El PBI, el Valor Agregado y la Renta
El indicador de la produccin agregada en la Contabilidad Nacional es el Producto Bruto Interno

(PBI).
PBI Nominal o Corriente: Suma de las cantidades de bienes finales producidos en una economa
multiplicado por su precio corriente. (PBI Monetario). Se lo representa con $Y. Este aumenta con el
paso del tiempo por dos razones; en primer lugar, la produccin de la mayora de los bienes aumenta con
el paso del tiempo. En segundo lugar, el precio de la mayora de los bienes expresados en unidades
monetarias tambin aumenta con el paso del tiempo.
Cuando se quiere medir la produccin y su evolucin con el paso del tiempo, se necesita eliminar el
efecto de la subida de precios, para ello se utiliza el PBI Real.
PBI Real o Constante: Suma de las cantidades producidas en una economa multiplicada por su precio en
el ao base. Tambin llamado PBI Real reexpresado en bienes, PBI en unidades monetarias constantes,
PIB ajustado por inflacin. Se lo representa con Y.
El PBI Real y Nominal son iguales en el ao base.
PBI t =
PBI t -1 x 100
PBI t-1
Los perodos de crecimiento positivo del PBI se denominan Expansiones y los de crecimiento
negativo Recesiones.
El crecimiento es la evolucin positiva del PBI en valores constantes de un ao respecto del ao
anterior.
Existen tres formas de concebir el PBI:
1.
El PBI es el valor de los bienes y servicios de demanda final producidos en la economa durante un
determinado perodo.
Para calcularlo se recurre al Mtodo del Gasto Final:
PBI pm= C + I + G + (X Q)
Es la sumatoria de todos los bienes y servicios de demanda final.
Por ejemplo: Supongamos que la economa esta formada solamente por dos empresas. La empresa 1
produce acero, empleando trabajadores y utilizando mquinas. Lo vende a $ 100 a la empresa 2, que
produce automviles. La empresa 1 paga a sus trabajadores $80 y se queda con el resto, 20, como
beneficio. La empresa 2 compra el acero y lo utiliza, junto con sus trabajadores y mquinas, para
producir automviles. Obtiene ingresos por las ventas por un valor de $210, de los cuales $100 se
destinan a pagar el acero y $70 a los trabajadores de la empresa, por lo que queda un beneficio de $40.
Cul es el PBI de la economa? La respuesta correcta es $210, porque el acero es un bien intermedio
que se utiliza para producir el bien final, los automviles, y, por lo tanto, no debe contabilizarse en el
PBI, que es el valor de la produccin final.
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2.
El PBI es la suma del valor agregado de la economa durante un perodo de tiempo determinado. Es
decir, es el valor que agrega una empresa en el proceso de produccin es igual al valor de su produccin
menos el valor de los bienes intermedios que utiliza para ello.
En este caso utilizamos el Mtodo del Valor Agregado:
PBI pm = (Pn1 - Insumos1) + (Pn2 - Insumos2) + (Pn3 - Insumos3)
En el ejemplo, el valor agregado por la empresa siderrgica es de $100 porque esta no utiliza bienes
intermedios. El valor agregado de la compaa automotriz es igual a los ingresos menos el valor de los
bienes intermedios: $210 - $100= $110. El valor agregado total de la economa o PBI es igual a $100 +
$110= $210.
3.
El PBI es la suma de las rentas de la economa durante un determinado perodo. El PBI tambin
puede examinarse desde una tercera perspectiva: la renta. La diferencia entre el valor de la produccin de
una empresa y el de los bienes intermedios tiene uno de los tres destinos siguientes: los trabajadores en
forma de renta de trabajo, las empresas en forma de beneficios o el estado en forma de impuestos
indirectos (como los impuestos sobre las ventas que recauda sobre el valor de las ventas finales).
Para su clculo recurrimos al Mtodo del Ingreso de los Factores:
PNN cf = Salarios + Renta + Intereses + Beneficios
Siguiendo con el ejemplo: de los $100 de valor agregado por el fabricante de acero, $80 van a parar al
trabajo en forma de renta y los $20 restantes a la empresa en forma de beneficios. De los $110 de valor
agregado por el fabricante de automviles, $70 van a parar al trabajo en forma de renta y $40 a la
empresa en forma de beneficios. Por lo tanto, en el caso de la economa en su conjunto, el valor
agregado es $210, de los cuales $150 van a parar a la renta del trabajo y $60 a los beneficios.
( Rex)
PBI
PBN
( Rex)
- Depreciaciones
PBN
PNN
+ Depreciaciones
- (II SS)
PBNpm
PBNcf
+ (II SS)
Renta nacional
La renta es un fenmeno de flujo, concepto ste que implica tambin algo que se mide en un
perodo de tiempo.
Para una persona, su renta es concebida como el dinero que recibe semanal, quincenal o
mensualmente. Para una empresa y para toda la sociedad, tiene el mismo significado.
Entonces, podemos definir a la renta nacional, como el flujo de bienes y servicios durante un
perodo de tiempo.
Se origina en la produccin de bienes y servicios suministrados por residentes del pas. Una
forma de calcular la renta nacional es sumando los diferentes componentes de la renta de los factores:
Remuneraciones de los asalariados: suma de sueldos, salarios y complementos salariales

Beneficios sociales: percibidos por las empresas.
Intereses netos: son los intereses pagados por las empresas menos los recibidos.
La renta de los propietarios: recibidas por las personas que trabajan por cuenta propia.
Rentas procedentes de alquileres.
Ingreso personal
El ingreso nacional es la suma total de las remuneraciones asignadas a los propietarios de los
factores de la produccin, pero no todo llega efectivamente a sus manos.
El ingreso personal es la porcin del ingreso nacional que reciben en realidad los agentes
econmicos. Se obtiene a partir del ingreso nacional:
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Beneficios no distribuidos
YP = YN- Impuestos directos de las sociedades
Aportes sociales (Patronales y Personales)
Ingreso disponible
Transferencias
+ (Jubilaciones y Pensiones)
Es la parte del ingreso personal que pueden gastar las economas domsticas:
Yd = YP - Impuestos directos que pagan las personas fsicas (familias)
Gasto nacional
Dcese del empleo de la renta por las distintas partes que la reciben. Comprende:
Gastos de consumo de los particulares

Gastos del Sector Pblico
Las inversiones realizadas por las economas productivas
Los servicios pblicos en el pas; a los cuales es preciso aadir el saldo de las operaciones
comerciales y financieras con los pases extranjeros.
1.4...Problemas fundamentales de la Macroeconoma: Desempleo.

presupuestario. El desequilibrio externo.
Inflacin. Crecimiento. Dficit
Tasa de desempleo
La poblacin activa es la suma de las personas ocupadas y desempleadas:
L
N
+
Ocupados
U
Desocupados
La tasa de desempleo es el cociente entre el nmero de desocupados y la Poblacin Activa.

u = .U.
L
Desocupados x 100
Pob. Activa
En la Argentina, la tasa de desempleo se mide a travs de los resultados obtenidos por la

Encuesta Permanente de Hogares (EPH). Esta es llevada a cado por el Instituto Nacional de Estadsticas y
Censos (INDEC). El objetivo de la EPH es caracterizar a la poblacin en trminos de su insercin
socioeconmica. La informacin que surge de esta encuesta nos brinda cuatro indicadores ocupacionales
bsicos:
De actividad: poblacin econmicamente activa (PEA)
De empleo: poblacin que est ocupada, incluidos los desocupados
De subocupacin: poblacin que trabaja menos de 35 horas semanales.
De desempleo: poblacin que busca activamente un empleo.
Definiciones Bsicas
Poblacin econmicamente activa (PEA): personas que tienen ocupacin o la estn buscando
activamente, esta compuesta por la poblacin ocupada mas la desocupada.
Poblacin desocupada: personas que buscan trabajo activamente.
Tasa general: relacin entre un grupo de poblacin que tiene una determinada caracterstica y el
conjunto de poblacin que puede tenerla.
Tasa especfica: aquella para la cual esta relacin se establece entre un subconjunto particular de
esa poblacin.
Tasa de actividad: porcentaje entre la poblacin econmicamente activa y la poblacin total.
Tasa de empleo: porcentaje entre la poblacin ocupada y la poblacin total.
Tasa de desocupacin: porcentaje entre la poblacin desocupada y la poblacin econmicamente
activa.
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Tasa de ocupacin: porcentaje entre la poblacin ocupada y la poblacin econmicamente

activa.
Subocupados visibles u horarios: poblacin ocupada que trabaja menos de 35 horas semanales y
desea trabajar ms.
Tasa de subocupacin horaria: porcentaje entre la poblacin subocupada y la poblacin
econmicamente activa.
Tasa de sobreocupacin horaria: porcentaje entre la poblacin sobreocupada y la poblacin
econmicamente activa.
Solo se consideran desempleadas las personas que estn buscando trabajo; las que no estn
buscando se consideran inactivas. Pero cuando el desempleo es elevado, muchas de las personas que no
tienen trabajo renuncian simplemente a buscarlo y, por lo tanto, ya no se consideran desempleados. Estas
personas se conocen con el nombre de trabajadores desanimados.
Normalmente una elevada tasa de desempleo va acompaada de una baja tasa de actividad, que
es el cociente entre la poblacin activa y la poblacin total en edad activa.
Por qu les interesa el desempleo a los macroeconomistas?
Por dos razones. En primer lugar, la tasa de desempleo indica en alguna medida si la economa
est funcionando por encima o por debajo de su nivel normal. En segundo lugar, el desempleo tiene
importantes consecuencias sociales.
El desempleo y la actividad
En la mayora de los pases, existe una relacin fiable entre el crecimiento del PBI y la variacin
de la tasa de desempleo. Esta relacin se conoce con el nombre de Ley de Okum.
Cuando el crecimiento de la produccin es elevado, normalmente la tasa de desempleo
disminuye. Y viceversa, cuando el crecimiento de la produccin es bajo, la tasa de desempleo aumenta.
Si la tasa actual de desempleo es demasiado alta, ser necesario que se acelere el crecimiento
durante un tiempo para reducirla. Si, por el contrario, la tasa de desempleo es mas o menos la adecuada, la
produccin deber crecer a una tasa que no altere la tasa de desempleo. Por lo tanto, la tasa de desempleo
indica a los macroeconomistas cul es la situacin de la economa y qu tasa de crecimiento es deseable.
Implicaciones sociales del desempleo
A los macroeconomistas tambin les interesa el desempleo debido a su influencia directa en el
bienestar de los desempleados.
El desempleo suele ir acompaado de considerables dificultades econmicas y sufrimiento
psicolgico.
Caractersticas del desempleo en la Argentina en la ltima dcada
Cuando se implement el Plan de Convertibilidad, se logr la estabilizacin de la economa y se
produjo un ajuste estructural. Ello afect la situacin del mercado de trabajo. A pesar de que la
estabilizacin se genera con una expansin productiva, la transformacin estructural influy en los
niveles de empleo, tanto pblico como privado.
El proyecto de privatizacin impulsado por la necesidad de reducir el dficit fiscal, llevo a una
disminucin del empleo pblico. El proceso de reconversin afecta principalmente a la industria
manufacturera y a la construccin, que a pesar de haber crecido en este perodo muestran un descenso
continuo de la tasa de empleo.
El tipo de desempleo que tuvo la Argentina durante estos aos no se debi a variaciones del
producto, dado que este fue un perodo de gran expansin.
El desempleo se origin por variaciones estructurales.
La Tasa de Inflacin
La inflacin es una subida duradera del nivel general de precios, un aumento generalizado del
nivel de precios. La tasa de inflacin es la tasa a la que sube el nivel de precios.
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Para definir en nivel de precios, los macroeconomistas examinan dos indicadores del nivel de
precios: el deflactor del PBI y el ndice de precios de consumo.
Existen dos tipos de ndices:
El ndice de Laspeyres
Se confecciona de acuerdo con una canasta determinada en el perodo base (Q0) y calcula el
valor de dicha canasta en cada perodo. Esta metodologa es la utilizada en el ndice de precios al
consumidor (IPC) y en el ndice de precios al por mayor (IPM). Su frmula es:
IL = P1. Q0 x 100
P0. Q0
El ndice de Paasche
Elabora la canasta con datos actuales, es decir, establece una canasta en cada perodo (Q1) y
compara los valores en ese momento (P1) con los del perodo anterior (P0). De esta manera se calcula en
nuestro pas el ndice de precios implcitos en el PBI. Su frmula es:
IP = Pt. Qt x 100
P0. Qt
Los ndices ms importantes son:
ndice de Precios al Consumidor: es el ms empleado en la medicin de la inflacin. El IPC mide la

variacin de precios a travs del tiempo, de un conjunto fijo, en cantidades y caractersticas, de bienes y
servicios, llamados canasta, que representan el consumo de la poblacin en un rea geogrfica
determinada y en un perodo especfico.
El conjunto de bienes y servicios considerados est compuesto por 557 variedades, de las cuales
492 son bienes y 65 servicios. Los servicios incluyen: alimentos consumidos fuera del hogar, servicios
para la indumentaria, alquiler de la vivienda, servicios elctricos, sanitarios y de gas, servicios para el
hogar, para la salud, de transporte y comunicaciones, mantenimiento de vehculos, turismo, servicio de
esparcimiento, educativos, para el cuidado personal y otros.
ndice de Precios de Consumo (IPC): indica el coste monetario de una determinada lista de bienes y
servicios en el tiempo. Esta lista, que se basa en un minucioso estudio del gasto de los consumidores,
intenta reproducir la canasta de consumo de un consumidor urbano representativo. Se revisa
aproximadamente cada diez aos.
El deflactor del PBI: muestra la variacin de los precios de los bienes que conforman el PBI de una
economa. Indica el precio medio de los bienes finales producidos en la economa. El deflactor del PBI en
el ao t, Pt, es el cociente entre el PBI nominal y el PBI real en el ao t.
Pto t = Pto nominal t

Pto real t
Pt = $ Yt
Yt
El deflactor del PBI es lo que se denomina nmero ndice. Su nivel se elige arbitrariamente (es
igual a uno en el ao base) y, por lo tanto, no tiene interpretacin econmica.
Una de las principales ventajas del deflactor del PBI se halla en que est estrechamente
relacionado con nuestro indicador del PBI real. Reorganizando la ecuacin anterior, tenemos que:
$Yt = Pt. Yt
El PBI nominal es igual al real multiplicado por el deflactor del PBI. Es igual a uno en el perodo
elegido como perodo base y, por lo tanto, no tiene nivel natural.
ndice de Precios Mayoristas (IPM): mide la evolucin de los precios de todos los bienes
comercializados en la economa, nacionales o importados, sobre la base del precio de la primera venta
(primera transaccin). Por su forma de calcularlo es un ndice del tipo Laspeyres.
El nivel general de ste ndice est compuesto por tres grandes rubros:
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Productos agropecuarios nacionales.
Productos no agropecuarios nacionales.
Productos no agropecuarios importados.
La inflacin y el desempleo
Existe una relacin entre la inflacin y la produccin o el desempleo, pero esta relacin dista de
ser mecnica, vara con el paso del tiempo de unos pases a otros.
Es una relacin negativa entre la tasa de desempleo y la variacin de la inflacin. Cuando la tasa
de desempleo es baja, la inflacin tiende a aumentar. Cuando es alta, la inflacin tiende a disminuir. Esta
relacin negativa se llama relacin de Phillips y la curva que mejor se ajusta al conjunto de puntos se
llama curva de Phillips, es la relacin emprica entre la tasa de desempleo y la variacin de la tasa de
inflacin.
Por qu les interesa a los macroeconomistas la inflacin?
Si un aumento de la inflacin significara simplemente una subida proporcional ms rpida de
todos los precios y los salarios, fenmenos que se conoce como inflacin pura, la inflacin solo sera un
pequeo inconveniente. No afectara los precios relativos.
A los economistas les interesa la inflacin, porque no existe la inflacin pura. La inflacin no es
neutral, sus efectos son nocivos. Desalienta la inversin y por ende frena el crecimiento, desorienta a
productores y consumidores, provoca transferencias sistemticas de ingresos, afectando la distribucin de
la renta.
Un aspecto importante a tener en cuenta es que la inflacin acenta el dficit fiscal, disminuye el
horizonte de planeamiento por la incertidumbre que genera la fuga de capitales y deteriora el sector
externo. En general, en situaciones de alta inflacin la volatilidad de los precios envuelve a los agentes
econmicos en un contexto de incertidumbre. Los costos de la inflacin no solo se amplifican por el
crecimiento de precios, sino tambin porque es difcil predecir la poltica econmica. Los precios
evolucionan en forma errtica debido a las expectativas del pblico y los cambios en la poltica
econmica.
La inflacin tambin introduce distorsiones. Algunos precios, que se fijan por ley o que estn
regulados, se quedan rezagados con respecto a los dems. La inflacin altera, pues, los precios relativos.
Las variaciones de los precios relativos tambin crean incertidumbre, haciendo que las empresas tengan
ms dificultades para tomar decisiones sobre el futuro, como las relacionadas con la inversin.
Los conflictos sociales se agudizan y debido a las conductas especulativas es difcil encarar una
poltica de crecimiento.
Los economistas consideran que una elevada inflacin afecta a la distribucin de la renta y crea
tanto distorsiones como incertidumbre.
Los dficit presupuestarios y los dficit comerciales
Dficit presupuestario
Exceso de gasto pblico sobre los ingresos del Estado
Dficit comercial
Exceso de importaciones del resto del mundo sobre las
exportaciones del resto del mundo.
El Estado que incurre en un dficit va endeudndose cada vez ms con el paso del tiempo.
Endeudndose mas, significa pagar ms intereses sobre la deuda. Para financiarlos, el Estado deber subir
los impuestos o reducir otro gasto. An as, puede que tenga sentido que pida un prstamo si los gastos
son excepcionalmente elevados, por ejemplo, durante una guerra o tras un terremoto. De lo contrario, los
dficit pueden ser imprudentes.
El pas que incurre en un dficit comercial est comprando al extranjero ms de lo que

vende y, por lo tanto, acumulando deuda con el resto del mundo. Una vez ms, esta conducta puede tener
sentido: pedirn prstamo para financiar una inversin, que se traducir, a su vez, en una produccin
mayor en el futuro, puede justificarse fcilmente. Pero incurrir en un dficit comercial para financiar un
enorme consumo puede ser tan imprudente para un pas como para una persona.
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Unidad 2: Mercado de Bienes

2.1. La composicin del PBI. La determinacin de la demanda. Consumo, Inversin y Gasto
Pblico.
La composicin del PBI:
El 1* componente del PBI es el Consumo (C). Son los bienes y servicios comprados por los
consumidores.
El 2* componente es la Inversin (I), llamada a veces inversin fija para distinguirla de la
inversin en existencias.
Los economistas utilizan el trmino inversin en un sentido estricto, relacionan al mismo con la
compra de nuevos bienes de capital (maquinarias, edificios o viviendas), llamando Inversin Financiera a
lo que el lenguaje corriente llama inversin para referirse a la compra de cualquier activo financiero como
oro o acciones.
El 3* componente es el Gasto Pblico (G). Son los bienes y servicios comprados por el Estado
en todas sus instancias. No comprende las transferencias del Estado, como el servicio nacional de salud o
las pensiones de la seguridad social, ni los intereses pagados por la deuda publica.
Para hallar las compras totales de bienes y servicios se deben hacer dos operaciones:
Excluir las importaciones (Q) que son las compras de bienes y servicios extranjeros por parte de
los consumidores, las empresas y el Estado.
Aadir las exportaciones (X) que son las compras de bienes y servicios nacionales por parte de
extranjeros.
La diferencia entre las exportaciones y las importaciones se denomina exportaciones netas (Xn)
o Balanza Comercial.
Si las X>Q
supervit comercial
Si las X<Q
dficit comercial
Balanza Comercial positiva.

Balanza Comercial negativa.
Para hallar la produccin es necesario un paso mas; algunos de los bienes producidos durante un
determinado periodo pueden ni venderse ese mismo periodo sino mas tarde, y algunos de los bines
vendidos en un periodo pueden haberse producido en uno anterior, la diferencia entre la produccin y las
ventas se denomina inversin en existencias (Is); si la Pn>Ventas, las existencias de bienes y la Is es
positiva. Si la Pn<Ventas, las existencia y la Is es negativa.
La determinacin de la Demanda:
La demanda de bienes y servicios es la suma del consumo, la inversin, el gasto y las

exportaciones netas:
ZC+I+G+X-Q
Este tipo de ecuacin se denomina identidad, se expresa utilizando el smbolo en vez de .
Supuestos:
Solo hay tres fuentes de demanda: el Consumo, la Inversin y el Gasto Publico. Se prescinden de las Q y
de las X suponiendo que se trata de una economa cerrada, es decir, que no se comercia con el resto del
mundo.
Todas las empresas producen el mismo bien.
Las empresas estn dispuestas a ofrecer cualquier cantidad del bien a un determinado precio. Se prescinde
del hecho de que a medida que las empresas ofrecen mas pueden aumentar sus costos y obligarlas a subir
los precios.
Este modelo ser relevante en el caso de variaciones de la Pn a corto plazo. Segn estos
supuestos la demanda estara dada por:
ZC+I+G
Consumo, Inversin y Gasto Pblico:
Macroeconoma I
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Consumo: Bienes y servicios comprados por los consumidores. Erogaciones que realizan las familias
para proveerse de los bienes y servicios que han de satisfacer sus necesidades finales. El principal
determinante del consumo es la renta o mas concretamente la renta disponible, es decir, la renta que
queda una vez que los consumidores han recibido las transferencias del estado y han pagado los
impuestos. Cuando aumenta su renta disponible, compran mas bienes, y cuando disminuye, compran
menos.
El consumo puede expresarse de la siguiente forma: C = C (Yd)funcin consumo.
(+)
El consumo puede clasificarse desde varios puntos de vista:
Segn el ente que lo realiza:
Consumo Privado o Consumo.
Consumo del Gobierno o Gasto Publico.
Segn la duracin de los bienes:
Consumo de Bienes Durables.
Consumo de Bines no Durables.
Segn la relacin con el ingreso:
Consumo Autnomo.
Consumo Inducido.
Inversin: Desde un punto de vista estricto, es el conjunto de bienes que utiliza el sector productivo para
obtener otros bienes. La inversin es la suma de dos componentes:
La inversin no residencial: compra de nuevas plantas o maquinas.
La inversin residencial: compra de nuevas viviendas o departamentos por parte de los
individuos.
Los dos tipos de inversin y las decisiones en que se basan estn muy relacionadas ya que las
empresas compran maquinas o plantas para producir mas en el futuro y los individuos compran viviendas
o departamentos para obtener servicios de vivienda en el futuro, por esto es que se agrupa a ambas bajo el
mismo titulo de Inversin.
En este modelo se considera dada a la inversin (variable exgena) para simplificar el mismo,
pero esta implicacin puede ser bastante incorrecta ya que las empresas que aumentan la Pn pueden llegar
a la conclusin de que necesitan mas maquinas y su inversin.
Gasto Pblico: Bienes y servicios comprados por el Estado en todas sus instancias, los bienes van desde
aviones hasta equipos de oficina y los servicios comprenden aquellos suministrados por los empleados
pblicos, no comprende las transferencias del Estado.
El Gasto y los Impuestos (T) son variables exgenas ya que:
1. El estado no se comporta con la misma regularidad que los consumidores o las
empresas.
2. La tarea de los macroeconomistas es, en parte, asesorar a los gobiernos en sus
decisiones sobre el gasto y los impuestos.
2.2. Funcin Consumo y Ahorro Keynesiano. Propensiones medias y marginales.
Funcin Consumo:
El consumo es una funcin de la renta disponible. La funcin C =C(Yd) se denomina funcin
consumo, donde existe una relacin positiva entre la renta disponible y el consumo; recoge el hecho de
que cuando aumenta la renta disponible, tambin aumenta el consumo. Los economistas denominan a esta
ecuacin, ecuacin de conducta ya que recoge algn aspecto de la conducta, en este caso, de los
consumidores.
Es razonable suponer que la relacin entre el C y la Yd viene dada por:
C = Co + C1Yd
La funcin es una relacin lineal ya que se caracteriza por tener dos parmetros Co y C1.
C1 se denomina Propensin Marginal a Consumir (PMgC). Indica la influencia de un peso adicional de
renta disponible en el consumo, en otras palabras cuanto de nuestros ingresos vamos a destinar al
consumo. Esta sujeto a la restriccin natural de que es positiva: un incremento de la renta disponible
aumentara probablemente el consumo. Otra restriccin natural es que es menor que 1: es probable que los
Macroeconoma I
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individuos solo consuman una parte del aumento cualquiera de la renta y ahorren el resto. Oscila entre 0 y
1.
PMgC =
C
Y
Co se denomina consumo autnomo, es lo que consumiran los individuos si su renta disponible fuera
igual a cero. Si Yd = 0 C = Co. Una restriccin natural es que si la renta actual fura igual a cero, el
consumo seguira siendo positivo (la gente tiene que comer!!). Eso implica que Co es (+). Los individuos
pueden tener un consumo positivo cuando su renta es cero, desahorrando, es decir, recurriendo a sus
activos o endeudndose.
PMeC (Propensin Media a Consumir) es la parte del ingreso global que se destina al consumo. Puede
ser mayor a uno cuando se incurre en desahorro. Es decreciente porque a mayor ingreso, la porcin que se
destina al consumo es cada vez menor ya que las necesidades materiales estn satisfechas. Oscila entre
y 0. cuando se trata de una poblacin con menor ingreso, tiende a 1, y cuando la poblacin goza de mayor
ingreso tiende a 0.
PMeC = C
Y
Diferencias entre PMgC y PmeC: consisten en que la PMgC toma el Consumo Inducido (C1) mientras
que la PmeC toma el Co y C1, y en que la PmeC es descendiente mientras que la PMgC es constante para
determinado momento y lugar.
La relacin entre el Consumo y la Renta Disponible es una relacin lineal, se representa por
medio de una lnea recta, donde Co es la ordenada al origen y su pendiente es igual a C1.
C
C = Co + C1Yd
C1 = pendiente
Co
Yd
Yd = Y T sustituyendo en la ecuacin del consumo: C = Co + C1(Y T). El consumo es
una funcin de la renta y de los impuestos. Cuando YdC, aunque en una proporcin menor.
Cuando TC, pero tambin en una proporcin menor.
Funcin Ahorro:
Todo ingreso se consume o se ahorra:
Y=C+S
Y = Co + C1Y + S
Y C1Y = Co + S
Y(1 C1) = Co + S
S = - Co + (1 C1)Y
funcin ahorro
El ahorro es una funcin directa del ingreso, o sea, positiva y a medida que crece el ingreso
tambin aumenta en ahorro: S = S(Yd)
(+)
- Co es el ahorro autnomo (So), es lo que ahorraran los individuos si su renta fuera igual a
cero.
(1 C1) o PMgS (Propensin Marginal a Ahorrar), muestra en cuanto aumenta el ahorro
ante un aumento en el ingreso.
PMgS= S
Y
PMeS (Propensin media a Ahorrar), es la parte del ingreso que se ahorra.
Macroeconoma I
PmeS= S
Y
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S = - Co + (1 C1)Y
- Co
PMgC + PMgS = 1
C1 + (1 C1) = 1
C + S = Y = 1
Y Y
Y
PMgC = 1 PMgS // PMgS = 1 - PMgC
2.3.
PMeC + PMeS = 1
C+
S= C+S= Y =
Y
Y
Y
Y
PMeC = 1 PMeS // PMeS = 1 - PMeC
La determinacin de la produccin de equilibrio en una economa abierta y con sector publico.

Multiplicadores. Tesis del presupuesto equilibrado. Inversion igual al Ahorro
Sabemos que Z = C + I + G, si sustituimos el C por su expresin en la ecuacin obtenemos que :
Z = Co + C1(Y T) + I + G: la demanda de bienes (Z) depende de la renta (Y) y de los impuestos (T), los
cuales afectan a su vez al consumo, y consideramos al gasto publico y a la inversin variables exgenas.
Si las empresas no tiene existencias (por lo que la inversin en existencias es igual a cero), el
equilibrio del mercado de bienes es simplemente la condicin segn la cual la oferta de bienes (Y) debe
ser igual a la demanda (Z): Y=Z. Esta ecuacin se denomina ecuacin de equilibrio, donde sustituyendo la
demanda Z obtenemos que:
Y = Co = C1(Y T) + Io + Go
Multiplicador: es un nmero que multiplica a la variacin de la variable autnoma, determina la
variacin de la renta. En otras palabras, es un coeficiente que relaciona la variacin de la renta con la
variacin de la variable autnoma.
Encomia CERRADA SIN Sector Publico
La renta de equilibrio se obtiene sustituyendo en la ecuacin de equilibrio los gastos de consumo
de las economas domesticas y la inversin:
Y=C+I
Y = Co + C1Y + Io
Como no interviene el sector publico Y = Yd ya que no existen T ni TR por lo que
Yd = Y T + TR = Y
Entonces,
Y C1Y = Co + Io
Y(1 C1) = Co + Io
YE =
1
(Co + Io)
(1 C1)
Gasto Autnomo o Variable Autnoma
Multiplicador (K)
K: 1/ (1 C1), es un coeficiente numrico que indica la magnitud del aumento de la renta
producido por el aumento del gasto autnomo en una unidad. Cuanto mas cercano es el C1 a uno, mayor
es el multiplicador.
Macroeconoma I
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Variable Autnoma: es la demanda de bienes si la produccin fuera igual a cero. Es el
componente de la demanda de bienes que no depende del nivel de produccin.
Multiplicador de la Inversin:
Es el coeficiente que indica cuantas veces ha aumentado la renta en relacin con el
aumento de la Inversin.
Y = Co + C1Y + Io
Y = Co + C1Y + Io
Y C1Y = Io
Y(1 C1) = Io
mI =
Y =
Io
1
(1 C1)
Encomia CERRADA CON Sector Publico
Incorporacin de Gastos Pblicos:

La renta de equilibrio se obtiene de la siguiente manera:
Y=C+I+G
Donde T, y TR se consideran iguales a cero, entonces:
Y = Co + C1Y + Io + Go
Y C1Y = Co + Io + Go
Y(1 C1) = Co + Io + Go
YE = 1
(Co + Io + Go)
(1 C1)
K
Variable Autnoma
Multiplicador de los Gastos Pblicos:

Es el coeficiente que indica el cambio en la demanda total por unidad de $ de cambio en los
gastos pblicos.
Y=C+I+G
Y = Co + C1Y + Io + Go, donde
C = Co + C1Y,
C = C1Y,
Go = Y C Io, entonces
Go = Y C1Y = Y(1 C1),
mG =
Y =
1
Go (1 C1)
Incorporacin de los Gastos de Transferencias:
La renta de equilibrio se obtendra de la siguiente manera:
Sabiendo que Yd = Y + TR, y que el monto de las transferencias influye indirectamente en el
consumo:
TR
Yd
C
Y
Y=C+I+G
Y = Co + C1Yd + Io + Go
Y = Co + C1(Y + TR) + Io + Go
Y = Co + C1Y + C1TR + Io + Go
Y C1Y = Co + C1TR + Io + Go
Y(1 C1) = Co + Io + Go + C1TR
YE =
1
(Co + Io + Go + C1TR)
(1 C1)
Variable Autnoma
K
Multiplicador de los Gastos de Transferencias:
Macroeconoma I
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Indica en cuantas unidades se modificara la renta ante una variacin en una unidad de las
transferencias. Es menor que los multiplicadores anteriores en una unidad, ya que un cambio en los gastos
de transferencias no opera directamente sobre la demanda total, sino primero lo hace en el ingreso
disponible y posteriormente, en el nivel de consumo a travs de la propensin marginal a consumir.
Y= C + I + G
Y = Co + C1Y + C1TR + Io + Go
Y C1Y = Co + C1TR + Io + Go
Y(1 C1) = Co + Io + Go + C1TR
Y = C1TR
(1 C1)
mTR = Y = C1
TR (1 C1)
Incorporacin de los Impuestos:
Los impuestos disminuyen en ingreso disponible, disminuyendo el consumo que las familias
realizan en bienes y servicios. Pueden existir dos situaciones:
Existencia de impuestos autnomos, de cuanta fija:
La renta de equilibrio se determinara as:
T = To
Yd = Y + TR To
Y= C + I + G
Y = Co + C1(Y + TR To) + Io + Go
Y = Co + C1Y + C1TR C1To + Io + Go
Y C1Y = Co + C1TR C1To + Io + Go
Y(1 C1) = Co + C1TR C1To + Io + Go
YE =
1
(Co + Io + Go + C1TR C1To)
(1 C1)
Variable Autnoma
K
Multiplicador de los Impuestos Autnomos:
Indicara en cuantas unidades se modificara la renta ante una variacin en una unidad de los
impuestos autnomos. Es menor en una unidad al multiplicador de los gastos pblicos en trminos
absolutos.
Y= C + I + G
Y = Co + C1Y + C1TR C1To + Io + Go
Y C1Y = - C1To
Y(1 C1) = - C1To
mT = Y = - C1
To (1 C1)
Existencia de Impuestos proporcionales a la renta:

La renta de equilibrio estar dada por:
T = To + tY
Yd = Y + TR - T
Yd = Y + TR (To + tY)
Y= C + I + G
Y = Co + C1(Y + TR T) + Io + Go
Y = Co + C1Y + C1TR C1To C1tY + Io + Go
Y C1Y + C1tY = Co + Io + Go + C1TR C1To
Y(1 C1 + C1t) = Co + Io + Go + C1TR C1To
YE =
1
(Co + Io + Go + C1TR C1To)
(1 C1 + C1t)
Variable Autnoma
K
Al establecerse un impuesto proporcional, C1 se reduce y el multiplicador tambin se reduce; los
impuestos proporcionales reducen la propensin marginal a consumir a partir de la renta nacional, las
economas domsticas solo obtienen una parte de cada peso de renta adicional que utilizan como ingreso
disponible, y es por ello que reducen el multiplicador.
Macroeconoma I
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Multiplicador de los Impuestos Inducidos:
Indicara en cuantas unidades se modificara la renta ante una variacin en una unidad de los
impuestos inducidos.
Y=C+I+G
T = To + tY
Si se produce una modificacin de los impuestos:
Y = Co + C1Y + C1TR C1To C1tY + Io + Go
Y C1Y + C1tY = - C1To
Y(1 C1 + C1t) = - C1To
mT =
Y =
- C1
To (1 C1 + C1t)
El multiplicador de las transferencias ser ahora:

MTR =
C1
(1 C1 + C1t)
Encomia ABIERTA CON Sector Pblico
En este modelo, se consideraran a la Exportaciones como autnomas, como as tambin a la
Inversin y al Gasto Pblico; las Importaciones dependern de la renta en forma directa.
El equilibrio de la renta en este caso se lograra de la siguiente manera:
Y=C+I+G+XQ
Yd = Y To
X = Xo
Q = qo + q1Yd
Reemplazando:
Y = Co + C1Y - C1To + Io + Go + Xo {qo + q1(Y To)}
Y = Co + C1Y C1To + Io + Go + Xo qo q1Y + q1To
Y C1Y + q1Y = Co + Io + Go + Xo C1To qo + q1To
Y(1 C1 + q1) = Co + Io + Go + Xo qo C1To + q1To
YE =
1
(Co + Io + Go + Xo qo C1To + q1To)
(1 C1 + q1)
m=
1
(1 C1 + q1)
este modelo no considera la adopcin de impuestos

proporcionales a la renta; en el caso de que el sector pblico
los incluya:
Y=C+I+G+XQ
Yd = Y + TR (To + tY)
Y = Co + C1Y + C1TR C1To C1tY + Io + Go + Xo {qo + q1(Y T + TR)
Y = Co + C1Y + C1TR C1To C1tY + Io + Go + Xo qo q1Y + q1To + q1tY q1TR
Y C1Y + C1tY + q1Y q1tY = Co + Io + Go + Xo + C1TR C1To qo + q1To q1TR
Y( 1 C1 + C1t + q1 q1t) = Co + Io + Go + Xo + C1TR C1To qo + q1To q1TR
Y=
1
(Co + Io + Go + Xo + C1TR C1To qo + q1To q1TR)
( 1 C1 + C1t + q1 q1t)
El multiplicador de las exportaciones:
Puesto que las Exportaciones constituyen un elemento positivo de la demanda total de una
economa, un incremento de su valor aumentara la renta de equilibrio, en la proporcin que lo indique su
multiplicador:
MX = X = 1
Y (1 C1)
Las exportaciones son variables autnomas en nuestro modelo, su multiplicador indicara en
cuantas unidades se modificar la renta ante una modificacin en una unidad de las exportaciones.
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Bache Inflacionario y Deflacionario

El Ingreso de Pleno Empleo es el nivel de ingreso o producto al que llegara la economa si
todos los factores productivos estuvieran ocupados, es decir, que debera haber mnimo desempleo de
mano de obra, mnima capacidad ociosa en la industria y alta capacidad empresarial.
Con respecto a esto pueden presentarse dos situaciones:
Que exista un GAP Deflacionario, donde YPE > YE, y tambin Y > Z; difcilmente en este
contexto se presente inflacin de demanda. La demanda podra seguir creciendo sin provocar
presin sobre los precios.
En realidad, en pases con estabilidad econmica, ciertas rigideces, y mercado muy
imperfectos, se pueden presentar cuellos de botella (capacidad de produccin al mximo) que
provoquen riesgos de inflacin a pesar de que la economa en su conjunto se encuentre lejos
del pleno empleo.
Y
C, I, G
Z
Z
E
YE
YPEY
Que exista GAP Inflacionario, donde YPE < YE, y tambin Y < Z; la economa presenta
inflacin de demanda, la produccin real llega hasta pleno empleo y a partir de all suben los
precios, primero de los factores productivos y consecuentemente de los bienes y servicios. Y
C, I, G
Z
E
Y
YPE
YE
Tesis del Presupuesto Equilibrado

Nace de una discusin entre Clsicos y Keynesianos: que pasa cuando es Gobierno decide G y
T en igual proporcin?; de all surgieron dos interrogantes:
Qu pasa con el frente fiscal o presupuestario?
En este caso lo Clsicos y Keynesianos coinciden: la situacin fiscal no se modifica, si haba
equilibrio, dficit o supervit, seguiran igual.
Qu pasa con el nivel de ingreso de la economa?
Clsicos: el Ye no se modifica, ya que la economa ya estaba en pleno empleo, no haba
efecto expansivo.
Keynesianos: el Ye es diferente al Ype, el Ye < Ype, por lo tanto si G Y y si T
Y si el gobierno aumenta el G y los T en igual proporcin, es cierto que la
situacin fiscal no varia, pero el Y de la economa crece en una vez el aumento inicial
del G, ya que mG > en una unidad al mT.
mG + mT =
1
+ -C1
= (1 C1) = 1
(1 C1) (1 C1)
(1 C1)
Macroeconoma I
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Inversin igual a Ahorro en una Economa Cerrada sin Sector Publico

Sabiendo que Y = Z, y que Z = C + I, Y = C + S, entonces S = Y C, igualando Y y Z, tenemos
que Y = C + I, despejando la Inversin obtenemos que I = Y C, por lo que se comprueba que:
S=I
Inversin igual a Ahorro en una Economa Cerrada con Sector Pblico
El ahorro de los consumidores es igual a su renta disponible menos su consumo:
S = Yd C
Utilizando la definicin de Renta Disponible podemos formular que:
S=Y T C
Recordando la ecuacin de equilibrio del mercado de bienes: Y = C + I + G, si le restamos a
ambos miembros los impuestos (Y), y trasladamos el consumo al primero de ellos, obtenemos que:
YTC=I+GT
El primer miembro de esta ecuacin es igual al ahorro (S), por lo que podemos expresar la
ecuacin como:
S=I+GT o
I = S + (T G) #
Esta ecuacin nos permite concebir de otra forma el equilibrio del mercado de bienes. La
inversin se encuentra en el primer miembro, el primer termino del segundo miembro es el ahorro de los
consumidores, que se denomina Ahorro Privado; el segundo termino es igual al Ahorro Pblico, si es
positivo, el Estado experimenta un supervit presupuestario y si es negativo experimenta un dficit
presupuestario.
Por lo tanto para que haya equilibrio en el mercado de bienes, la inversin debe ser igual a la
suma del ahorro privado y el ahorro pblico. Esta es la razn por la que la condicin de equilibrio del
mercado de bienes se denomina Relacin IS, que indica la inversin es igual al ahorro.
A estas ecuaciones tambin se puede llegar igualando las Filtraciones de la Renta con los
Gastos Compensatorios, y as obtendramos:
S+T=I+G
Las decisiones de consumo y ahorro son una misma cosa: una vez que los consumidores han
elegido el consumo, su ahorro esta determinado, y viceversa. La conducta del consumo as especificada
implica que el ahorro privado viene dado por:
S=Y T C
S = Y T Co C1(Y T)
S = - Co + ( 1 C1)(Y T)
PMgS
En condiciones de equilibrio, la inversin debe ser igual al ahorro, que es la suma del ahorro
publico y del privado. Sustituyendo en la ecuacin #, el ahorro privado por la expresin recin obtenida,
tenemos que:
I = - Co + ( 1 C1)(Y T) + (T G), por lo que nuestra renta de equilibrio sera:
Y=
1
( Co + I + G C1T)
(1 C1)
Inversin igual a Ahorro en una Economa Abierta con Sector Pblico

La demanda agregada incluye ahora, adems del C, la I y el G, a las Exportaciones Netas (X
Q). Por lo tanto:
Y = C + I + G + (X Q)
Restando T a ambos miembros, y pasando el C al primero:
Y C T = I + G T + (X-Q)
S
S = I + G T + (X-Q)
Reordenando: (S I) + (T G) = (X Q)
Este el es modelo denominado Modelo de tres brechas, donde (S I) es el sector privado de la
economa, (T G) es el sector publico de la economa, que junto con el primero forman el sector interno:
y por ultimo (X Q) es el sector externo de la economa.
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Tambin puede utilizarse el mtodo de las filtraciones de la renta y los gastos compensatorios,
donde la igualdad quedara as:
S+T+Q=I+G+X
(S I) + (T G) + (Q X) = 0
Un pas con dficit privado (gasta mas de lo que produce) y dficit publico, tendr por identidad
dficit externo.
El modelo de tres brechas siempre es una identidad que muestra que si a lo largo de varios
periodos un pas gasta o absorbe internamente ms bienes y servicios de los que produce, alguien se los
enva del exterior.
Los pases firman bonos o pagares a quienes les han financiado ese exceso.
Es decir, hacen una sustitucin intemporal para disponer de ms bienes hoy comprometiendo
deuda a futuro con bonos pblicos o privados.
Si esos bienes o servicios se utilizan mas para inversin que para el consumo, probablemente la
economa en su conjunto puede generar excedentes en el futuro para pagar el capital y los intereses; las
expectativas y la calificacin del riesgo de ese pas serian mas favorables, el valor de sus bonos seria mas
alto, la tasa de inters seria menor y el ajuste de la economa para generar esos excedentes en el futuro
seria menos doloroso y profundo.
Para disminuir el dficit comercial el pas bajara su consumo pblico y privado y la inversin.
Con este ajuste se equilibrara el sector externo, pero no estara generando excedentes, es decir que para
que el signo sea positivo y no cero y se puedan pagar los intereses y devolver los prestamos anteriores,
muy probablemente el ajuste deber ser mayor, es decir, producir mas que la absorcin interna para enviar
bienes y servicios al exterior (X > Q) que significara una disminucin en el consumo y la inversin
pblicos y privados.
En el caso del sector pblico, caer el gasto pblico (G) y se necesitara extraer recursos con
impuestos al sector privado, que significan menores recursos de ese sector para destinarlos a la Inversin
o al Consumo.
2.4.
La funcin del consumo: entre otras hiptesis. La paradoja del Ahorro.

La Paradoja del Ahorro
Con un nivel dado de renta, los consumidores desearan ahorrar mas, lo que tiende a elevar el
ahorro, pero esto tiende a disminuir el consumo, que genera a su vez una disminucin de la produccin,
que se traduce en una disminucin de la renta lo que tiende a reducir el ahorro: por otra parte, sabiendo
que por hiptesis la inversin no varia, y conociendo la igualdad entre el ahorro y la inversin, el ahorro
tampoco varia.
Como conclusin, los intentos de los consumidores de ahorrar mas provoca una reduccin de la
produccin, pero no altera el ahorro (con un nivel de renta dado).
Los resultados de este modelo son muy importantes a corto plazo, ya que en una situacin de
desempleo o bache deflacionario, lo mejor para la economa es que la gente destine la mayor parte de su
ingreso al consumo, de esta forma tendra una mayor PMgC y el efecto multiplicador seria mayor, ya que
si se ahorrara esto podrid provocar recesin. En cambio, a largo plazo, en un contexto no recesivo el
ahorro es fundamental porque financia la Inversin.
2.5.
Producto potencial y producto de equilibrio: brechas. Poltica fiscal.

Producto potencial: Es aquel nivel de producto que se obtendra si se utilizaran plenamente todos los
recursos.
GAP o Brecha de producto potencial:
Se puede calcular como el porcentaje que falta para alcanzar ese nivel en trminos de
producto:
(Yp-Y/Yp) * 100
Se puede calcular en trminos de variacin del gasto autnomo necesario para llegar a ese
nivel de producto:
Macroeconoma I
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(Yp-Y/ k )
Tiene signo positivo: GAP ES DESFLACIONARIO ya que se est produciendo por debajo
del producto potencial.
Tiene signo negativo GAP ES INFLACIONARIO ya que se est produciendo por encima del
producto potencial.
Mecanismos de poltica fiscal Expansiva: Aumento en el gasto pblico ( G < T ) se produce cuando el
gasto neto del gobierno se reduce ya sea a travs menor recaudacin fiscal o una combinacin de los dos.
Dando lugar a un dficit presupuestario mayor o un menor supervit. Poltica fiscal expansiva se asocia
generalmente con un dficit fiscal. Implicar entonces:
Aumento de gastos
Disminucin de impuestos
Aumento de transferencias
Mecanismos de poltica fiscal Restrictiva: Se produce cuando el gasto neto del gobierno (G < T) se reduce
ya sea a travs de un mayor recaudacin fiscal o reduccin del gasto pblico o una combinacin de
ambas. Esto llevara a un dficit fiscal menor o un mayor supervit que el gobierno se haba presupuesto
equilibrado. Poltica de contraccin fiscal se asocia generalmente con un supervit. Implica entonces:
Disminucin de gastos
Aumento de impuestos
Disminucin de transferencias
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Unidad 3: Mercado Financiero

3.1. Dinero Frente a bonos. Conceptos bsicos. Demanda de dinero y de bonos.
Mercado financiero: es aquel en el que actan o interactan los demandantes de financiamiento
(sujetos econmicos con necesidades de recursos financieros) y los oferentes de recursos financieros
(sujetos econmicos con excedentes de recursos financieros o con capacidad neta de financiamiento).
El mercado financiero es donde se compran y venden activos financieros.
En los pases con mercados financieros modernos, los individuos tienen la posibilidad de elegir
entre miles de activos financieros diferentes, que van desde el dinero hasta los bonos, las acciones y los
fondos de inversin.
Prescindiendo de la complejidad examinaremos una economa en la que solo hay dos activos
financieros:
Dinero: puede utilizarse para realizar transacciones y no rinde intereses.

Bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de inters positivo, que
representaremos por medio de i.
Dinero, Renta y Riqueza
Renta: es lo que ganamos procedente de nuestro trabajo, de alquileres, o de intereses y dividendos. Es un

flujo, es decir, se expresa por unidad de tiempo: renta semanal, mensual o anual.
Ahorro: es la parte de la renta despus de impuestos que no se consume. Tambin es un flujo.
Riqueza financiera: o sencillamente, riqueza, es el valor de todos nuestros activos financieros menos
todos nuestros pasivos financieros. A diferencia de la renta o del ahorro, que son variables de flujo, la
riqueza financiera es una variable de stock. Indica el valor de la riqueza en un determinado momento de
tiempo. En un determinado momento de tiempo, no podemos cambiar la cantidad total de riqueza
financiera. Solo podemos hacerlo con el paso del tiempo, cuando ahorramos o desahorramos y/o cuando
varan los valores de nuestros activos. Pero podemos alterar la composicin de nuestra riqueza; por
ejemplo, podemos modificar la proporcin de acciones y bonos de nuestra cartera.
Dinero: son activos financieros que pueden utilizarse directamente para comprar bienes. Comprende las
monedas, los billetes y los depsitos a la vista, es decir, los depsitos contra los que pueden extenderse
cheques. El dinero tambin es un stock.
Inversin: es un trmino que los economistas reservan para la adquisicin de nuevos bienes de capital,
desde mquinas hasta plantas y edificios de oficinas. Cuando nos refiramos a la compra de acciones u
otros activos financieros, debemos utilizar la expresin: inversin financiera.
La decisin bsica
Si mantenemos toda nuestra riqueza en dinero, evitamos la necesidad de llamar a nuestro agente
o pagar comisiones. Pero esto tambin significa que no recibiremos intereses por ella. En cambio, si la
mantenemos toda en bonos, significa que recibiremos intereses por ella, pero tendremos que llamar a
nuestro agente siempre que queramos adquirir un bien o servicio (ir en metro, tomar un caf).
Es evidente que debemos tener tanto dinero como bonos. Pero en que proporciones? Nuestra
decisin depende de dos variables:
Macroeconoma I
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Nuestro nivel de transacciones. Queremos tener suficiente dinero, en promedio, para no tener que vender
bonos con demasiada frecuencia.
El tipo de inters de los bonos. La nica razn para tener alguna riqueza en bonos estriba en que estos
rinden intereses. Si no rindieran intereses, tendramos toda nuestra riqueza en dinero, simplemente porque
puede utilizarse para realizar transacciones y, por lo tanto, resulta ms cmodo. Cuanto ms alto sea el
tipo de inters, mas dispuestos estaremos a la compraventa de bonos.
La mayora de nosotros no tenemos bonos directamente. Pero muchos tienen, en realidad, bonos
indirectamente, a travs de una cuanta en el mercado monetario. Los fondos de inversin reciben fondos
de personas y empresas y los utilizan para comprar bonos, en general, bonos del Estado. Pagan un tipo de
inters cercano al de los bonos que poseen y la diferencia se debe a los costos administrativos que
conlleva la gestin de estos fondos y a su margen de beneficio.
La demanda de dinero
Podemos definirla como la cantidad de dinero que el pblico desea retener como saldos ociosos,
es la preferencia por la liquidez.
Un bien, para ser considerado dinero debe cumplir con las siguientes funciones:
1.
2.
3.
4.
Medio de cambio: el dinero es un bien divisible generalmente aceptado por el pblico a

cambio de otros bienes o servicios. Se podra decir que su funcin originaria mas importante
es la de facilitar las transacciones. Se dice que cualquier cosa que sea aceptada como medio
de cambio en las transacciones es dinero.
Unidad de cuenta: en dinero se expresan los precios de todas las mercancas. Pueden
listarse los precios de todo lo que hay en la economa. Esto define lo que se entiende por el
dinero como unidad de cuenta.
Depsito de valor: como el momento de la compra puede diferir del momento de la venta,
es necesario que el dinero que se obtenga no se desvalorice mientras se tiene en el bolsillo.
Se dice entonces que el dinero debe conservar valor, para que funcione con justicia en el
intercambio y tambin para que las personas puedan ahorrar. El dinero cuenta con la
importante propiedad de constituir un depsito de valor, en el que las personas acumulan
para usar mas tarde el valor de las mercancas que vendieron. Ese depsito de valor o
riqueza podra servir tambin para especular, por ejemplo: para comprar o vender bonos o
acciones.
Patrn de pago diferido: los pagos que deben hacerse en el futuro generalmente se
especifican en dinero.
Cuando hay inflacin no cumple con las funciones de depsito de valor y patrn de pago diferido.
Sea $Riqueza la riqueza financiera de los hogares en unidades monetarias corrientes. En un
momento del tiempo la riqueza financiera est dada. Los hogares deben decidir cuanta van a tener en
dinero y cunta en bonos. Representaremos la demanda de dinero por medio de Md y la demanda de
bonos por medio de Bd. Cualquiera sea la decisin la suma de sus tenencias de dinero y de bonos debe ser
igual a su riqueza.
$Riqueza = Md + Bd
La demanda de dinero de una persona depende principalmente de dos variables: de su nivel de
transacciones y del tipo de inters. Eso sugiere que la demanda de dinero de la economa en su conjunto
depende del nivel global de transacciones de la economa y del tipo de inters. Resulta difcil medir el
nivel global de transacciones, pero es razonable suponer que es ms o menos proporcional a la renta
nominal (produccin nominal). Si la renta nominal aumenta, es razonable pensar que la cantidad de
transacciones de la economa tambin aumenta ms o menos en la misma proporcin.
Md = $YL(i)
(-)
Macroeconoma I
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Tipo de inters, i
Esta ecuacin quiere decir que la demanda de dinero es igual a la renta nominal, multiplicada
por una funcin del tipo de inters representada por L (i). Esta ecuacin resume lo que hemos dicho
hasta ahora:
En primer lugar, la demanda de dinero aumenta en proporcin a la renta nominal.
En segundo lugar, la demanda de dinero depende negativamente del tipo de inters: La Md disminuye
cuando aumenta el tipo de inters.
Md
Md
($Y > $Y)
M
M
Dinero, M
Este grfico representa la relacin entre la demanda de dinero y el tipo de inters. El tipo de
inters, i, se mide en el eje de ordenadas y el dinero M, en el de abscisas. La curva Md representa la
demanda de dinero correspondiente a un nivel determinado de renta nominal, $Y. Tiene pendiente
negativa porque una reduccin del tipo de inters provoca un aumento de la demanda de dinero. La curva
Md indica la demanda de dinero correspondiente a un nivel mas alto de renta nominal $Y. A un
determinado tipo de inters, por ejemplo, i, un aumento de la renta nominal de $Y a $Y eleva la demanda
de dinero, por ejemplo de M a M. En otras palabras, la demanda de dinero se desplaza hacia la derecha
de Md a Md. A un tipo de inters cualquiera, la demanda de dinero es mayor que antes de que aumentara
la renta nominal.
La demanda de bonos
Recordemos que la demanda de dinero y la demanda de bonos no son decisiones independientes
sino que su suma tiene que ser igual a la riqueza financiera. La demanda de bonos viene dada por:
Bd = $Riqueza - Md
= $Riqueza - $YL(i)
Un aumento de la riqueza provoca un aumento de la demanda de bonos de la misma magnitud.
Esta conclusin se deriva del supuesto de que la demanda de dinero depende de la renta y del tipo de
inters y no de la riqueza. Por lo tanto un aumento de la riqueza se traduce en un aumento de las tenencias
de bonos y no de las tenencias de dinero. Un aumento de la renta provoca un aumento de la demanda de
dinero y, por lo tanto, una reduccin de la demanda de bonos. Y una subida del tipo de inters, que
aumenta el atractivo de los bonos, provoca un aumento de la demanda de bonos.
3.2..Algunos enfoques tericos. La Teora Cuantitativa del dinero. El enfoque de Cambridge. La
teora keynesiana y el aporte poskeynesiano.
Afirmar que la demanda de dinero depende del nivel de renta y del tipo de inters es una
particularidad acerca de la funcin de demanda de dinero. Cabe preguntarse, entonces, si en la evidencia
emprica todos los cambios de la demanda de dinero se explican por las variables en cuestin. Como
consecuencia de ello, surgen algunos enfoques tericos que tratan de dar una explicacin a la evidencia
emprica. Se podra sintetizar este debate entre el pensamiento clsico, por un lado, y los pensamientos
keynesiano y poskeynesiano, por el otro. Para los clsicos, el dinero tiene funciones de medio de cambio
Macroeconoma I
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o demanda para transacciones, mientras que para el pensamiento keynesiano y el poskeynesiano, cumple
funciones no solo como medio de cambio, sino tambin como depsito de riqueza y valor. Es decir,
implica una demanda de dinero por especulacin. Esta demanda de dinero por especulacin est
relacionada con las decisiones de distribuir la riqueza.
La Teora Cuantitativa del dinero
Se enmarca dentro de la teora de los economistas clsicos. Estos consideraban que la economa
estaba en pleno empleo, y que si haba gente desocupada, era porque ellos as lo deseaban. Sostenan,
adems, que mientras haya oferta, habra demanda y que la poltica econmica era ineficaz.
Irving Fisher (1911): dio importancia al concepto de velocidad-transacciones de circulacin del
dinero, o sea, el nmero de veces que pasa de una mano a otra. Comienza su anlisis con una simple
identidad:
Ms Vt = PT
Siendo:
Ms = Cantidad de dinero
Vt = Velocidad-transacciones de circulacin o numero de veces que cambia de mano el dinero.
P = Nivel de precios
T = Volumen de transacciones
La cantidad de dinero (Ms) y la velocidad de las transacciones (Vt) son variables independientes
de las dems. El volumen de transacciones (T) est determinado, debido a que se supone que la economa
se encuentra en pleno empleo. Por lo tanto, el nivel de precios se determina por las otras tres.
Si Vt y T son constantes, el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero; esta
conclusin nos lleva a la llamada teora cuantitativa del dinero y su expresin es la siguiente:
Ms Vt = P T
Por otro lado, la demanda de dinero depende del valor de las transacciones realizadas y es igual a
una fraccin constante de dichas transacciones, y en el equilibrio es igual a la oferta de dinero.
Md = kt P T y
Md = Ms
Combinando ambas ecuaciones:
Ms = 1 = Ms Vt= P T
kt
Donde se concluye:
Vt = 1
kt
Dicha teora pone nfasis en la velocidad-transacciones y no realiza ningn anlisis de los

determinantes del dinero. El saldo medio mantenido para transacciones depende de la frecuencia con que
se perciben ingresos, de su magnitud y de la estructura de gastos, entre otros, o sea, de los factores
institucionales. Estos no varan en el corto plazo, y s lo hacen muy lentamente en el largo plazo; por lo
tanto, se afirma que la velocidad del dinero es constante.
Este enfoque establece que la demanda de dinero es constante con respecto al nivel de
transacciones y al nivel de producto. O sea, es poco probable que la demanda de dinero vare a corto
plazo.
Tenemos dos relaciones de la teora:

Relacin Rgida: sostiene que la velocidad de circulacin y el nmero de transacciones
permanecen constantes, por lo tanto, al aumentar Ms los precios aumentan en forma directamente
proporcional.
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Relacin menos Rgida: acepta la relacin que existe entre Ms y P, pero no en forma directamente
proporcional. No dice en cunto varan los precios ante aumentos en Ms. Supone que el ingreso de
la economa no est en pleno empleo.
El enfoque de Cambridge
Marshall y Pigou desarrollan este enfoque tomando la teora de Fisher, pero analizando cual es la
cantidad de dinero que un individuo quiere poseer dado el deseo de realizar transacciones. Ponen el
nfasis en el comportamiento de los agentes econmicos. El determinante de los gustos por poseer
dinero de los individuos es que cuantas ms transacciones deben realizar, ms dinero desearn mantener.
Pero una persona no puede mantener todo el dinero que desea, aunque sea porque este no puede exceder
su riqueza total; y si bien puede suceder que mantenga toda su riqueza en dinero, existen otros activos
alternativos que tienen rendimiento. Todo esto implica que la demanda de dinero, adems de depender del
volumen de transacciones, depende del nivel de riqueza y del costo de oportunidad de mantener dinero.
Pigou formaliz su modelo suponiendo que, para un individuo, el nivel de riqueza y renta y el
volumen de transacciones se mantienen constantes. Entonces concluy que al permanecer constante todo
lo dems, la demanda de dinero en trminos nominales es proporcional al nivel de renta nominal de cada
individuo, y por ello tambin lo es en la economa agregada. Las ecuaciones que formalizan este enfoque
son:
La ecuacin de demanda
Md = k P Y
Condicin de equilibrio
Md = Ms
Nos da que
Entonces
Ms = k P Y
Ms = 1 = Ms V = PY
k
Esta deduccin es muy parecida a la de Fisher, lo nico diferente es el significado de V, que no

representa la velocidad-transacciones, sino la velocidad-renta. El enfoque de Cambridge seala como
relevantes al tipo de inters y las expectativas en la decisin de demandar dinero, las cuales pueden variar
en el corto plazo; y aunque no las incluyan, dej un precedente para la investigacin futura.
La Teora Cuantitativa moderna

Friedman (1956) realiza su teora considerando la demanda de dinero como la demanda de un
bien durable. Postula que la demanda de dinero se ver afectada por:
La ecuacin de balance (restriccin de la demanda).
El rendimiento del dinero y el costo de oportunidad.
Los gustos y las preferencias.
En relacin con el punto a) se incluye dentro del concepto de riqueza, adems de los bienes fsicos,
acciones, dinero y activos financieros, la riqueza humana. Apunta a resaltar que cunto mayor
capacitacin tenga un individuo, mayor ser el valor de los ingresos futuros.
El punto b) se refiere a los costos de oportunidad de poseer dinero. El rendimiento de los activos
se puede considerar como el rendimiento propiamente dicho y la prdida o ganancia de capital. En
sntesis, los rendimientos deben estar ajustados por las prdidas o ganancias de capital.
En el punto c) se incluyen una serie de factores que tienen efectos sobre la utilidad que se asigna
a los servicios proporcionados por el dinero, tales como el grado de estabilidad econmica, la movilidad
del capital y el volumen de las operaciones que implican transferencias de riqueza con respecto al ingreso,
entre otros.
)
b)
)
La Teora Keynesiana
Keynes (1936), a partir del enfoque de Cambridge, analiza con ms precisin los motivos por los
que se demanda dinero. Distingui tres motivos:
Transaccin: considera el dinero como el nico bien que es aceptado para todas las transacciones,
siguiendo el enfoque de Fisher. Lo coloc como el primer motivo para demandar dinero. La demanda
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para transacciones es proporcional al nivel de renta. Trata de cubrir la necesidad de dinero para los gastos
planeados.
Es cuando los agentes econmicos retienen una parte de sus ingresos para realizar transacciones
habituales. Demandan dinero como medio de cambio. Lo denominamos Lt.
Depende de dos cuestiones:
El nivel de sus ingresos
Los hbitos que tengan en manera de pagos
Lt = f (Y)
(+)
Precaucin: tambin los individuos consideran prudente mantener dinero para aquellos gastos no
planeados que surgen en el perodo; a ello se debe el motivo precaucin. La gente busca responder a
emergencias imprevistas o contingencias. Demandan dinero como medio de cambio y como depsito de
valor. La demanda provocada por este motivo depende del nivel de renta y existe relacin directa.
Lp = f (Y)
(+)
Especulacin: se busca mantener parte de los activos en forma de dinero con el objeto de anticiparse a
los movimientos futuros. Considera un solo activo sustituto de dinero: bonos. Este da una renta fija en
dinero, y su precio est relacionado inversamente con la tasa de inters. Por lo tanto, las variaciones de la
tasa de inters implican prdidas o ganancias de capital. De all que la demanda de dinero dependa de las
expectativas de los agentes econmicos sobre la evolucin de la tasa de inters. A partir de un nivel
normal, o tasa crtica, de tasa de inters, si se encuentra por encima de ese valor, esperar que baje, y si
est por debajo, esperar que suba.
Para el nivel agregado, se dice que dada la tasa crtica o normal, que es diferente para cada
individuo, cuanto ms bajo sea el nivel de tasa de inters, la gente esperar que suba ms rpidamente,
por lo cual se demandar ms dinero. Cunto mas alto sea el tipo de inters, menor ser la demanda de
saldos especulativos.
Por lo tanto, la demanda especulativa se convierte en una funcin negativa de la tasa de inters.
i La
La = f (i)
(-)
La forma de la funcin keynesiana total agregada de dinero hace que los saldos de transacciones
y especulacin dependan del nivel de renta, y los saldos
especulativos, del tipo de inters corriente y de la riqueza. La funcin viene dada por:
Md = (Y;i)
Demanda global
Y
Lt 1
Lt 2
i'
Lt
L1 L2 L3
L = f(Y;i)
Con motivo transaccin
La pendiente va a depender
Macroeconoma I
Y Y
La
La
Con motivo especulacin

Con ambos motivos
A i Demanda de dinero
A un nivel de ingreso Y
Pgina 27
La

de cual sea la relacin
demanda-ingreso.
se demanda mas dinero

a la misma tasa de i.
Una de las variables i o
Y permanece constante.
Los aportes poskeynesianos

Dentro de este enfoque se destacaron Baumol (1952) y Tobin (1956).
Baumol analiza la situacin de un agente individual que recibe su ingreso una vez por mes, y
supone que ese ingreso se gasta uniformemente durante el perodo. Se presenta la situacin de que el
individuo adems puede poseer otro activo (bonos) y que el intercambio de dinero por bonos tiene un
costo fijo. Lo que trata de realizar el agente econmico es optimizar la eleccin, minimizando los costos
del perodo, tratando de ver, cul es la medida de saldos monetarios a mantener en efectivo considerando
el costo de oportunidad.
En las frmulas de Baumol se incluyen variables como: el volumen de transacciones, la tasa de
inters y el costo de transformar bonos en dinero.
De ello se deduce que la demanda de dinero depende no solo del nivel de ingreso sino tambin
de la tasa de inters. Si el ingreso aumenta, aumenta la demanda de dinero. Si se reduce la tasa de inters,
aumenta la demanda de dinero.
Tobin analiz el comportamiento de los individuos frente a la eleccin entre bonos y dinero,
incluyendo el concepto de incertidumbre.
Considera que un individuo no realiza una eleccin de todo o nada entre bonos y dinero, sino
que diversifica su cartera, o sea, mantiene una parte en bonos y otra parte en dinero.
Realiza el siguiente anlisis: un individuo recibe su renta una vez por mes y debe decidir el nivel
de bonos y dinero a mantener. El nivel de precios es constante. El dinero no genera rendimiento alguno;
los bonos obtienen intereses y su precio est sujeto a fluctuaciones. Por lo tanto, el rendimiento del bono
tiene dos componentes: los intereses devengados que son ciertos, y las ganancias o prdidas de capital
que es necesario predecir. Para simplificar el anlisis, se supone que la gente mantiene dinero cuando
espera que los precios de los bonos caigan, es decir, que aumenta la tasa de inters, y estima que obtendr
prdidas de capital si mantiene bonos.
El problema con que se enfrenta el individuo al final de cada perodo es ver como distribuye sus
ahorros entre bonos y dinero. Cuantos ms bonos tenga cuyo precio puede fluctuar, mayor ser la
posibilidad de variacin de la cartera. Si se compran ms bonos, es porque la riqueza adicional esperada
compensa el mayor riesgo asumido. El objetivo que tiene el tenedor de la riqueza es obtener de su cartera
la mxima utilidad posible, dados el tipo de inters y el riesgo que tiene la posesin de bonos.
3.3..Oferta monetaria. Concepto. Determinacin del tipo de inters. Creacin de dinero primario y
secundario.
La oferta monetaria
La oferta monetaria M es el stock de dinero en poder del pblico, es decir la cantidad de billetes
y monedas as como los depsitos a la vista que poseen los particulares tanto individuos como empresas.
Refleja la cantidad de dinero que existe en una economa. Es la principal variable de un pas y es
fijada o determinada por el Banco Central de la Repblica Argentina, quin la regula a travs de la
poltica monetaria.
Tipos de M segn los activos monetarios que contemple:
M0
M1
Compuesto por el circulante monetario que es igual a la cantidad de

billetes y monedas de una economa.
Contempla M0 + D1
Depsitos a la vista
Cuenta Corriente
Caja de ahorro
M2
M3
M1 + D2
M2 + D3
Depsitos a plazo fijo

Ttulos Pblicos/ Debentures
Determinacin del tipo de inters
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Supondremos que existe un tipo de bono, y por lo tanto un nico tipo de inters. Y que el banco
central es el nico que ofrece dinero, y todo el dinero consiste en efectivo.
La riqueza financiera es igual a la suma de la cantidad de dinero (es decir, la oferta monetaria) y
la cantidad de bonos:
$Riqueza = M + B
Los mercados financieros se encuentran en equilibrio si la oferta de dinero es igual a la demanda
de dinero o, si la oferta de bonos es igual a la demanda de bonos:
Oferta de dinero = Demanda de dinero
M = $YL(i)
Esta ecuacin, nos dice que el tipo de inters debe ser tal que los individuos estn dispuestos a
tener una cantidad de dinero igual a la oferta monetaria existente. Esta relacin de equilibrio se denomina
relacin LM.
La demanda de bonos viene dada por:
Bd = $Riqueza Md
La oferta de bonos y la oferta monetaria estn relacionadas de la siguiente manera:
Oferta de bonos = Demanda de bonos
B = $Riqueza - M
Tipo de inters, i
Si la oferta y la demanda de dinero son iguales, tambin lo son la oferta y la demanda de bonos.
Ms
i
Md
M
Dinero, M
Tipo de inters, i
Ms
A
Md
Md
Tipo de inters, i
Ms
i
i
Dinero, M
Ms
A
A
Macroeconoma I
La demanda de dinero, Md, corresponde a un

determinado nivel de renta nominal. Tiene pendiente
negativa: cuando i, Md.
La oferta monetaria es fija y por lo tanto, el equilibrio se
encuentra en el punto A con un tipo de inters i.
Un de la renta nominal eleva el nivel de transacciones y
por lo tanto, la demanda de dinero, la curva de demanda se
desplaza hacia la derecha de Md a Md, el equilibrio se
traslada de A a A y el tipo de inters de i a i por lo tanto,
un de la renta nominal provoca una del tipo de inters.
La razn es evidente: al tipo de inters inicial, la demanda
de dinero es superior a la oferta (que no vara). Es
necesario que el tipo de inters para la cantidad de
dinero que quieren tener los individuos y reestablecer el
equilibrio.
Un de la oferta monetaria de M a M provoca un
desplazamiento de la curva de oferta hacia la derecha de
Ms a Ms. El equilibrio se traslada de A a A y el tipo de
inters de i a i.
Por lo tanto un de la oferta monetaria de M a M provoca
una del tipo de inters.
La del tipo de inters, es necesaria para elevar la
demanda de dinero, a fin de que sea igual a la oferta
monetaria,
que29
ahora es mayor.
Pgina

M
Dinero, M
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto

Nuestra economa tiene un mercado en el que se compran y venden bonos a cambio de dinero.
En condiciones de equilibrio, el tipo de inters es tal, que la demanda de bonos es igual a la
oferta de bonos, o lo que es lo mismo, la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero.
Las operaciones de mercado abierto son aquellas en las cuales el BCRA altera la cantidad de
dinero que hay en la economa comprando y vendiendo bonos en el mercado de bonos. Si quiere
aumentar la cantidad de dinero, compra bonos y los paga creando dinero. Si quiere disminuir, vende
bonos y retira de la circulacin el dinero que recibe a cambio.
El activo del Banco Central est formado por los bonos que tiene en su cartera y su pasivo est
compuesto por la cantidad de dinero que hay en la economa. Las operaciones de marcado abierto
provocan un cambio de igual magnitud del activo y del pasivo.
Activo
Tenencia
de bonos
Pasivo
Dinero
(efectivo)
Al analizar la creacin de dinero, hay que distinguir entre la creacin de dinero primaria y
secundaria. La primera est a cargo del Banco Central y la segunda, de la banca privada o pblica, y el
resto de entidades del sistema capacitados para recibir depsitos y realizar prstamos.
Los mercados de bonos no determinan el tipo de inters, sino el precio de los bonos. El tipo de
inters se deduce del precio. El precio del bono es igual al pago final dividido, 1 + el tipo de inters. Por
lo tanto, si el tipo de inters es positivo, el precio del bono es menos que el pago final. Y cuanto mas alto
es el tipo de inters, mas bajo es el precio actual.
En las operaciones de mercado abierto expansivas (el BCRA Ms) el BCRA compra bonos en
el mercado de bonos y los paga creando dinero. Al comprar bonos, aumenta la demanda de bonos y por lo
tanto sube su precio.
En otras palabras, baja el tipo de inters de los bonos. Cuando el BCRA quiere reducir, por el
contrario, la oferta monetaria, entonces realiza una operacin de mercado abierto contractiva, vende
bonos, lo cual reduce su precio y en consecuencia, eleva el tipo de inters.
La poltica monetaria y el tipo de inters
El tipo de inters viene determinado por la igualdad de la oferta de dinero y la demanda de
dinero. El BCRA puede influir en el tipo de inters realizando operaciones de mercado abierto en los
mercados de bonos. Las operaciones de mercado abierto en las que el BCRA incrementa la oferta
monetaria comprando bonos provocan una subida de su precio y, por lo tanto, una disminucin del tipo de
inters.
Las operaciones de mercado abierto en las que el BCRA reduce la oferta monetaria, vendiendo
bonos provocan una reduccin de su precio, y, por lo tanto, una subida del tipo de inters.
El papel de los bancos
Los bancos son intermediarios financieros: reciben fondos de los individuos y de las empresas y los
utilizan para hacer prstamos y comprar conos. Lo que los diferencia de otros intermediarios financieros
es que reciben los fondos ofreciendo depsitos (depsitos a la vista) que permitan a los depositantes
extender cheques o retirar efectivo a la vista en una cantidad igual al saldo de la cuenta. Dado que los
cheques pueden utilizarse para pagar transacciones, estos depsitos constituyen dinero.
Banco Central
Activo
Bonos
Macroeconoma I
Bancos
Pasivo
Dinero del banco central
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Activo
Reservas
Prstamos
Bonos
Pasivo
Depsitos a
la vista
La autoridad monetaria o Banco Central tiene el monopolio de la emisin de billetes y su misin

mas importante es la de controlar el buen funcionamiento de las variables monetarias.
El BCRA cumple un rol de autoridad monetaria. Sus funciones ms relevantes son:
Controlar las variables monetarias. El BCRA desempea el rol de autoridad monetaria y por lo tanto
puede realizar polticas monetarias para influir, directamente, en la cantidad de dinero o en las tasas de
inters y as lograr indirectamente, algn efecto en la actividad econmica.
Regir el sistema financiero. El BCRA regula los aspectos tcnicos del sistema financiero.
Debe velar por la solvencia del sistema, regular la actividad bancaria, autorizar a las
instituciones a operar en el mercado y realizar prstamos y salvatajes cuando sea necesario.
Establecer una moneda de curso legal. Cada pas establece una moneda de curso legal, que otorga a su
poseedor el poder de realizar un pago y cancelar una deuda, debiendo el vendedor o acreedor aceptar el
pago.
El BCRA trata de evitar la crisis del sistema bancario, acta como prestamista de ltima instancia.
La determinacin de la oferta monetaria

El pasivo del BCRA es el dinero que ha emitido, es decir, el dinero del BCRA, una parte est
formada ahora por reservas de los bancos y el resto, por efectivo en manos del pblico. El activo del
BCRA son los bonos que tiene en su cartera.
El dinero del BCRA (base monetaria o dinero de alta potencia) es igual a las reservas ms el
efectivo. Pero la oferta monetaria (cantidad de dinero que tiene el pblico para realizar transacciones) es
igual al efectivo ms depsitos a la vista.
La base monetaria o dinero de alta potencia es el pasivo del BCRA del pas. Esta entidad tiene
una deuda con los poseedores de los billetes, que son las personas, y con los bancos, quienes realizan all
depsitos en efectivo para construir reservas como garanta por los depsitos en cuenta corriente que ellos
hayan recibido de las personas. El Banco Central es el que controla el dinero de base.
H=E+R
El proceso de creacin primaria de dinero
Es el proceso que culmina con la entrada en circulacin de billetes recin impresos y monedas
recin acuadas. Observando el balance del BCRA, equivale decir que se incrementa la base monetaria.
Se hablar de creacin de base o creacin primaria cuando aumente el valor de la base
monetaria. A la inversa, la destruccin de base o absorcin ser el proceso en que la base monetaria
disminuye de valor.
Modificaciones a la base monetaria
La base monetaria aumentar cuando el banco central reduce operaciones que incrementen su
activo (y simultneamente su pasivo). Estas se originan principalmente por:
Compra de Dlares (Argentina lo hace para sostener el tipo de cambio) u oro, para lo cual emite
dinero.
Aumento de los crditos al sector privado (otorgamiento de redescuentos)
Aumento de los crditos al sector pblico: en situaciones de dficit fiscal, contra emisin de
dinero.
Comprando ttulos pblicos (operaciones de mercado abierto).
Se compensa la emisin vendiendo letras del BCRA y esto destruye la base monetaria. Este
mecanismo se denomina esterilizacin.
La base puede aumentar incrementando las reservas internacionales (creacin primaria de dinero
va sector externo). Tambin puede elevarse realizando un redescuento, dando un crdito a un banco
contra alguna garanta.
Por ltimo, en operaciones de mercado abierto, si el BCRA compra o vende ttulos pblicos, crea
o extingue dinero (relacin BCRA con el sector pblico).
Los bancos comerciales son los intermediarios financieros ms importantes; su funcin es la de
mediar entre los agentes econmicos tomando dinero y otorgando prstamos. En cuanto a su actividad
Macroeconoma I
Pgina 31

monetaria, los bancos comerciales cumplen la vital funcin econmica de crear dinero. Lo que se
denomina creacin secundaria de dinero.
A travs del proceso secundario de creacin de dinero es que, a partir de un peso de billete que
entra en el circuito bancario, sern producidos muchos otros pesos en forma de depsitos y luego de
crditos. Para que esto sea posible, la reglamentacin financiera contempla un sistema de encaje. El
mismo obliga a los bancos a guardar en efectivo como reservas (encaje) una determinada fraccin de los
depsitos que reciban.
Las tasas de encaje o coeficiente de reservas son impuestos por el BCRA, y son exactamente la
que los bancos comerciales mantienen y que se depositan en la cuenta que tienen los bancos en el BCRA.
En el balance del banco central el encaje aparece en el pasivo. Por distintos motivos los bancos
pueden mantener una fraccin mayor de sus depsitos. Lo que controla el BCRA es que los bancos
cumplan con el encaje mnimo requerido.
Los bancos tienen reservas debido a que en un da cualquiera, algunos depositantes pueden
retirar dinero de su cuenta corriente, mientras que otros lo depositan. No existe razn para que las
entradas y salidas de efectivo sean iguales, por lo que el banco debe tener algo de efectivo en mano. De la
misma forma, en un da cualquiera, lo que el banco debe a otros puede ser mayor o menor de lo que otros
bancos le deben a l.
Por ambas razones, los bancos querran tener reservas, an cuando no se los obligara.
A parte de las reservas, los bancos utilizan sus fondos principalmente para conceder prstamos a
las empresas y a los consumidores. Los prstamos representan alrededor de un 70% de los activos de los
bancos que no son reservas. Los bonos del estado representan el resto.
El proceso de creacin secundaria de dinero
Este proceso se da cuando los bancos otorgan crditos que acreditan en las cuentas de sus
clientes, ampliando la cantidad total de instrumentos que cuentan como dinero. En un sistema bancario de
encaje fraccionario, las instituciones pueden recibir depsitos y efectuar prstamos.
Si un banco otorga un crdito a un particular a travs de un cheque o acreditando el importe en la
cuenta de quien recibe el crdito, estar aumentando por esa cantidad el dinero de una economa.
La oferta monetaria viene dada por:
M = mm x H
M = oferta monetaria
mm = multiplicador monetario
H = Base monetaria
El BCRA controla el dinero de base. Este es el dinero en forma de efectivo en manos del pblico
o en forma de reservas de los bancos:
H=E+R
El dinero del BCRA se representa por medio H, o sea la base monetaria. El origen de la
expresin se halla en que un aumento del dinero provoca como consecuencia del multiplicador monetario
un aumento ms que proporcional de la oferta monetaria y por lo tanto es de alta potencia.
La oferta monetaria (M) es la suma del efectivo y los depsitos a la vista (D)
M=E+D
3.4.. Equilibrio de la demanda y oferta monetaria. Multiplicadores. Instrumentos de polticas
monetaria
Conclusiones: la demanda de dinero y la oferta de dinero
La demanda de dinero es una funcin del nivel de transacciones y del tipo de inters
Md = $YL(i)
relacin LM.
Macroeconoma I
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La oferta de dinero es igual al multiplicador monetario por la base monetaria M= 1+e H
1+
donde e es el cociente entre el efectivo y los depsitos a la vista y es el cociente entre las reservas
y los depsitos.
Para que haya equilibrio entre los mercados financieros, es necesario que M = Md, es decir,
1+e H = $YL(i)
1+
Un aumento de H, provoca un aumento mayor de M, en una proporcin que viene dada por el
mm. Dado un nivel de renta nominal, este incremento de M genera una disminucin del tipo de inters.
Multiplicador en una economa en la que no hay efectivo
Supuesto: la gente tiene todo su dinero en depsitos a la vista, por lo tanto E=O; h=R Y M=D.
Todo el dinero del banco central se encuentra en reservas de los bancos y la oferta monetaria es
igual a los depsitos a la vista.
Supongamos que el coeficiente de reservas, es decir, el cociente entre las reservas y los depsitos
a la vista es igual a ; por lo que R = .D
= R/D.
es una variable cuyo valor lo deciden los bancos, sujeto a mnimo impuesto por el BCRA.
La relacin entre las reservas y los depsitos es la siguiente: 1 R *
Si el coeficiente de reservas es igual a , la oferta de depsitos a la vista por parte de los bancos
es igual a 1/.
Como H=R y M=D, sustituyendo R en la ecuacin * por su valor, tenemos
M= 1 H
La oferta monetaria es igual al multiplicador monetario por la base monetaria H. el mm es igual

a 1/, que es la inversa del coeficiente de reservas.
Multiplicador en una economa en la que hay efectivo y depsitos a la vista
Supuesto: la gente tiene tanto dinero como depsitos a la vista.
La demanda de efectivo es una proporcin e de la demanda de depsitos a la vista: E = e.D
e = E/D
Si la gente quiere tener solo depsitos a la vista, el parmetro e ser igual a 0.
Si quiere tener principalmente efectivo, e tiene un valor muy alto. Su valor depende de dos factores:
En primer lugar, depende del tipo de transacciones que realice la gente (efectivo para transacciones de
poco monto y cheques para grandes transacciones).
En segundo lugar, depende del costo de retirar efectivo de la cuenta corriente.
Para hallar el mm:
H= E + R
H= e.D + .D
H= (e+) D
D=
1
H
e+
Sabemos que:
M= E + D
M= e.D + D
M= (e+1) D
Eliminando D de las dos ecuaciones anteriores, tenemos que:
M= 1+e H
1+
La oferta monetaria es igual al multiplicador monetario por la base monetaria.
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Consideremos primero el caso en que la gente no tiene efectivo, sino solo depsitos a la vista; en
esta situacin e=0 y el mm es 1/. A medida que la gente tiene mas efectivo, e y el mm. Consideremos
el caso extremo en que la gente tiene principalmente efectivo, por lo que el cociente entre el efectivo y los
depsitos a la vista (e) es muy grande. Si e es muy grande en comparacin con 1 y , entonces (1+e)/
(1+) es muy cercano a e/e y por lo tanto el multiplicador de muy cercano a 1.
Unidad N 4: Modelo IS- LM

4.1. La inversin. Categoras. Decisin a invertir. Eficacia marginal de capital. Q de Tobin.
La Inversin: Gasto dedicado a incrementar o mantener el stock de capital. Se divide en:
Inversin fija:
a. Residencial
b. No residencial:
Categoras de la Inversin:
Inversin en Existencias (IS): diferencia entre la produccin y las ventas; donde si: Pn > Vtas,
Is, y si Pn < Vtas, Is.
Dentro de esta categora tenemos: materia prima, productos en proceso, productos terminados,
etc.
Las empresas mantienen stock planeado existencias, por:
o Especulacin de precios, tasa de inters.
o Para hacer frente a las posibles demandas, ya que cuando ocurre eso
no es fcil reponer el stock.
o Por el proceso productivo largo.
o Por el costo de llevar a cabo el pedido del producto.
Dentro de las factores mas determinantes dentro de la inversin en existencias encontramos:
o Las existencias planeadas y voluntarias, y por el contrario,
o Las existencias no planeadas o involuntarias.
Inversin Fija de las Empresas (I):

Existen una serie de Factores determinantes que inciden sobre la inversin, estos son:
Factores Exgenos:
i.
Expectativas sobre la evolucin de las variables exgenas:

Clima poltico.
Contexto internacional.
Cada del gobierno.
Catstrofes.
Composicin de la poblacin: a mayor poblacin, mayor Consumo, mayores ventas, lo
que aumenta las expectativas de Inversin.
o
Existencia de recursos naturales.
o
Psicologa del consumidor.
o
o
o
o
o
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ii.
iii.
iv.
i.
ii.
iii.
iv.
v.
vi.
Estabilidad poltica (contexto poltico hoy).

Movimientos gremiales (conflictividad gremial que tengo en el pas).
Catstrofes no previsibles
Factores Endgenos:
Expectativas sobre las variables endgenas:
o
Inters nominal esperado (i).
o
Inters real esperado (r).
o
Consumo esperado (C).
o
Tipo de cambio esperado (TC).
o
Ingreso esperado (Y).
o Etc.
Papel de la tecnologa y la innovacin: I
Imperfecciones del mercado, ya que pueden la inversin.
Papel del gobierno: puede incentivar la inversin a travs de polticas
Pblicas.
Fuente de financiamiento y disponibilidad del ahorro interno o externo.
Nivel del ingreso presente:
Otros determinantes:
Beneficios actuales, definen posibilidades de financiamiento con recursos propios.
A > ventas> beneficios; A < K e iguales ventas > tasa de rentabilidad del capital.
Decisin de invertir:
VAN (Valor Actual Neto):
VAN= -K
RN1/(1+r1) +
RN2/ (1+i1)(1+r2) +
K= Costo de la inversin inicial

RN1= Rendimiento neto del proyecto del prximo ao/mes(trminos reales)
RN2= Rendimiento neto del proyecto del siguiente ao/mes (termino reales)
VAN > 0 Invierte
VAN = 0 Indiferencia
VAN < 0 No invierte
Eficacia marginal de capital: Tasa de descuento que iguala el valor actual de los rendimientos netos de un
proyecto al precio de oferta del bien de capital. (La tasa que hace que el van sea 0)
K1= RN1/ (1+EMK)
RN2/(1+EMK)2 +.
EMK > r Invierte

EMK= r Indiferencia
EMK < r No invierte
Funcin inversa:
Si aumenta la inversin, aumenta la demanda de bienes de capital, lo que repercute en un mayor
precio de oferta del bien del capital. Mayor inversin inicial.
Si aumenta la inversin, aumenta la demanda de insumos, lo cual se traduce en un mayor costo
de operaciones. Menor rendimiento neto.
Al aumentar la inversin, aumentan la produccin y la oferta de bienes, disminuyendo el precio
de los mismos. Menor rendimiento neto.
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Q de TOBIN: Relacin entre el valor que se adjudica en el mercado de valores a una empresa y el valor
de reposicin de esa empresa.
Q > 1 Invierte
Q < 1 No Invierte
A mayor Q mayor incentivo a la inversin.
Determinantes de la inversin en viviendas.
Por el lado de la demanda influyen la riqueza real, el rendimiento neto real que se obtiene por
poseer una vivienda (alquiler implcito, costo de mantener una vivienda) y los rendimientos de
otros activos alternativos.
Del lado de la oferta lo que influye es la acumulacin de inversiones realizadas en otros aos. El
stock de viviendas existentes.
La oferta y demanda de viviendas existentes determinan el precio de las viviendas.
La inversin en viviendas depende del precio de las mismas y del costo de produccin que
implique llevar a cabo este tipo de emprendimientos, estas dos variables determinan los metros
cuadrados a construirse.
4.2. El mercado de bienes y la relacin IS. Concepto, desplazamiento y
Pendiente de IS.
El Mercado de Bienes y la Relacin IS:
Para que hubiera equilibrio en el mercado de bienes era necesario que la Produccin (Y), fuera
igual a la demanda (Z), y llamamos relacin IS a esta condicin porque puede interpretarse como la
condicin de que la Inversin (I) debe ser igual al Ahorro (S).
Definimos la Demanda como la suma del consumo [C (Y-T)], la inversin y el Gasto pblico;
suponiendo dados, la Inversin, el Gasto Pblico y los Impuestos; entonces, la condicin de equilibrio
estaba dada por:
Y = C (Yd T) + I + G
Con esta condicin de equilibrio se analizaban y examinaban, los factores que
alteraban la produccin de equilibrio, los efectos de las variaciones del gasto pblico y de los
desplazamientos de la demanda de consumo; pero no se reflejaba el efecto de la tasa de inters (i) sobre la
Demanda. (Este capitulo refleja esa influencia de la tasa de inters pero solo en un componente de la
demanda, La Inversin)
La Inversin:
Hasta ahora la inversin se mantena constante cuando variaba la produccin,
abandonemos ese supuesto y consideremos que depende de dos factores:
El Nivel de Ventas: si las empresas tienen un elevado nivel de ventas necesitaran elevar su produccin,
por lo tanto querrn comprar mas maquinas y construir nuevas plantas (inversin). Vtas. = Pn.
Inv. en
Existencias = 0.
El Tipo De Inters: si una empresa esta considerando comprar una nueva maquina, para ello deber pedir
un prstamo, ya sea solicitando un crdito o emitiendo pagars. Cuanto mas alto sea el tipo de inters,
menos probable es que la empresa invierta, ya que los beneficios adicionales por la nueva maquina no
llegarn a cubrir los intereses que hay que pagar.
Para recoger estos dos efectos, la relacin de la inversin quedara de la siguiente manera:
I = I(Y; i)
(+) (-)
Un aumento en la produccin provoca un incremento en la Inversin

[relacin (+); Pn I ].
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Una subida del Tipo de inters provoca una disminucin de la inversin [relacin (-); i
I ].
Principio del Acelerador de la Inversin:

Este demuestra la relacin que existe entre la tasa de crecimiento del producto y el nivel de
inversin, es decir que la inversin se expande con un aumento de la tasa del mismo; o en otras palabras,
si no hay variacin de la produccin, no se induce a un aumento de la inversin. Cabe aclarar que
acelerador no guarda relacin con el multiplicador de la inversin. El acelerador plantea que si se produce
un aumento de la demanda por una medida poltica implementada por el gobierno, puede suceder que
temporalmente se sobrepase el nivel deseado de crecimiento. Dicho incremento de la demanda hace que
la inversin crezca a mayor ritmo, descendiendo luego a su nivel de crecimiento normal.
La curva IS
Curva de pendiente negativa que relaciona la produccin con el tipo de inters. Es la curva
correspondiente a la relacin IS, que es la condicin de equilibrio en el mercado de bienes. ZZ = Y;
condicin que quedara representada entonces por, una vez la modificada la relacin de inversin:
Y =
Produccin
C(Yd T) + I(Y; i) + G
Demanda
Esta es la relacin IS ampliada; traducindola a un grfico, el segundo miembro de la ecuacin

se mide en el eje de las ordenadas y la Produccin en el eje de abscisas; la curva zz representa la demanda
en funcin de la produccin dado el valor del tipo de inters (i). Cuando aumenta la produccin y por lo
tanto la renta, tambin aumenta el consumo, y cuando aumenta la produccin aumenta la inversin.
En consecuencia:
Y Z; ya que C, I
(Demanda) Z
A
zz
zz
(i > i)
iZ, cualquiera sea

el nivel de produccin
45
Y
Y (Produccin).
El equilibrio se alcanza en el punto en el que la demanda es igual a la Produccin; por lo tanto,

en el punto A, que es la interseccin de ZZ y la recta de 45; el nivel de produccin es Y, manteniendo
constante el valor del tipo de inters.
Si este sube a i, la inversin disminuye, por ende la curva ZZ se desplaza hacia abajo hasta ZZ
y el nuevo equilibrio se encuentra en la interseccin de la nueva curva y la recta de 45, en el punto A, y
el nivel de produccin de equilibrio es Y.
En pocas palabras: iIYCI; es decir la reduccin inicial de la inversin
genera una reduccin mayor de la produccin a travs del efecto multiplicador.
A
(Demanda) Z
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ZZ
ZZ
(i> i)
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Y
Y
I
I A
I
A
I
(Tipo de inters) i
i
i
Y (Produccin)
Curva IS
Y
Y
Y (Produccin)
Con el Grfico A se visualiza el valor de la produccin de equilibrio correspondiente a cualquier
valor de tipo de inters; mientras que con el grfico B se muestra la relacin existente entre la produccin
de equilibrio y el tipo de inters.
Desplazamiento de la Curva IS
Una subida de los impuestos, una disminucin del gasto pblico o de la confianza de los
consumidores (que disminuye el consumo dada la renta disponible), reduce el nivel de produccin de
equilibrio provocando un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda, (a cualquier tipo de inters, el
nivel de produccin de equilibrio ahora es mas bajo que antes de T, G, o una C).
En cambio, cualquier factor que, dado el tipo de inters, eleve el nivel de Produccin, (una
reduccin de los impuestos, un incremento de gasto pblico, un aumento de la confianza de los
consumidores), provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha.
En sntesis; la curva IS se desplaza cuando se instrumentan Polticas
Fiscales, estas pueden ser:
Expansivas: G, Tr, o T; en estos casos IS se desplaza hacia la
derecha.
Contractivas: G, Tr, T; en estos casos IS se desplaza hacia la
izquierda.
i
Expansiva
Contractiva
i
IS
IS
IS
Y
IS
Y
Pendiente de la curva IS:

La pendiente de la curva IS depende de dos factores:
De la Elasticidad de la Inversin respecto de la tasa de inters (mayor peso):

Cuando mayor sea la elasticidad de la inversin respecto de la tasa de inters menor ser la
pendiente de la curva, por lo tanto mas plana ser la IS (Elstica).
Tenemos dos casos extremos:
Cuando la elasticidad de la inversin respecto de la tasa de inters tiende a cero la curva IS
ser Perfectamente Inelstica, por lo tanto ser vertical.
Cuando la elasticidad de la inversin respecto de la tasa de inters tiende a infinito la curva IS
ser Perfectamente Elstica (pequeos cambios en la tasa de inters generan grandes cambios
en la renta), por lo tanto ser horizontal.
Del Multiplicador: cuando mayor el PmC mayor ser el multiplicador, y por lo tanto menor
pendiente, y mas aplanada la curva IS.
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IS
i
i
IS
IS
IS
Elstica
Y
[> EI(i) <Pte.]
Perf. Inelstica Y
[EI(i) 0]
Perf. Elstica Y
[EI(i) ]
Inelstica
Y
[>Pmc <Pte.]
Puntos fuera de la Curva IS

o
o
El punto A representa un exceso de oferta aqu la produccin es mayor a la demanda.

El punto B representa por el contrario un exceso de demanda o defecto de oferta, ya que se
presenta la situacin de que la produccin es insuficiente.
i
A
Exceso Oferta
B Exc. Dda
IS
Y
4.3. El mercado Financiero y la relacin LM. Concepto, desplazamiento y

pendiente LM.
El Mercado Financiero y la Relacin LM
El tipo de inters es determinado por la igualdad de la oferta y demanda de
Dinero:
M = $YL(i)
Donde el primer miembro (M): es la cantidad nominal de dinero, y el segundo miembro indica la
demanda de dinero, que es funcin de la renta nominal ($Y), y del tipo de inters nominal (i). Un
aumento de la renta nominal eleva la demanda de dinero y una subida del tipo de inters la reduce. Para
que haya equilibrio, la oferta monetaria debe ser igual a la demanda de dinero.
La Cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de inters
La ecuacin anterior representa la relacin entre el dinero, la renta nominal y
el tipo de inters; -pero sabemos adems, que la renta nominal dividida por el nivel de precios es igual a
la renta real (Y)-, por lo tanto ser conveniente formularla como una relacin entre la cantidad real de
dinero (dinero expresado en trmino de bienes), la renta real y el tipo de inters.
M = YL(i)
P
En consecuencia se puede formular la condicin de equilibrio como la condicin segn la cual
la Oferta Monetaria real debe ser igual a la Demanda real de dinero la cual depende, a su vez, de la renta
real (Y), y del tipo de inters (i).
La curva LM
Curva de pendiente positiva que relaciona el tipo de inters y la produccin.
Curva correspondiente a la relacin LM [M/P = YL(i)], que es la condicin de equilibrio de los
mercados financieros.
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La Oferta monetaria est representada por la lnea recta vertical correspondiente al valor de
(M/P), indicada por medio de M. Dado el nivel de renta Y, la demanda de dinero es una funcin
decreciente del tipo de inters y se encuentra representada por la curva dependiente negativa Md. El
equilibrio se encuentra en el punto A en el que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero y el
tipo de inters es igual a (i).
Consideremos un aumento de la renta de Y a Y, que lleva a los individuos a elevar su demanda
de dinero cualquiera sea el tipo de inters; la demanda se desplaza de hacia la derecha a Md y el nuevo
equilibrio queda determinado en A, con un tipo de inters mas elevado (i).
En consecuencia, un aumento de la renta provoca un aumento de la tasa de inters, debido a que
cuando crece la renta Md, pero Ms es la misma; por lo tanto el tipo de inters debe subir hasta que
reanulen los dos efectos contrarios producidos en Md:
El incremento de la renta que lleva a los individuos a querer tener mas dinero, y
La subida del tipo de inters que los lleva a querer tener menos; volviendo nuevamente al nuevo
equilibrio.
i
Ms
A
Md
i ________A
Md
M/P
M/P
Entonces el equilibrio de los mercados financieros implica que cuanto mas alto es el nivel de
produccin, mayor es la demanda de dinero, y por lo tanto, mas alto es el tipo de inters de equilibrio.
i
i
i
A
M/P
A
A
Curva LM
i
M/P
Desplazamiento de la Curva LM
Las variaciones de M/P, independientemente de que se traten de variaciones de la cantidad

nominal de dinero (M), o variaciones del nivel de precios (P), desplazan la curva LM.
Entonces, esta se desplaza cuando se instrumentan Polticas Monetarias por parte del gobierno,
pudiendo ser:
Expansivas: estas provocan un desplazamiento a la derecha (abajo)de la curva, ya sea:
Por emisin monetaria (M)
Por una disminucin de los encajes mnimos, ()
Por un aumento de los redescuentos realizada por el BCRA por medio de una disminucin
de la tasa de inters cobrada a los bancos comerciales (i), o
Por operaciones de mercado abierto: compra de ttulos
Contractivas: que provocan un desplazamiento a la izquierda (arriba) de la curva LM:
Aumento de encajes mnimos (),
Disminucin de redescuentos (i) y,
Operaciones de mercado abierto: venta de ttulos.

Por ejemplo: Un aumento de la oferta monetaria nominal, dado (constante) el nivel de precios, provoca
un incremento de la oferta monetaria real de M/P a M/P, provocando a su vez esto un descenso del tipo
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de inters de equilibrio de i a i y, un desplazamiento de la curva LM hacia abajo. Cuestin
representada por el grfico a.
a
LM
i
LM
i
LM
LM
i
[para (M/P)> (M/P)]
Pendiente de la curva LM
La pendiente de la curva LM depende de dos factores:
De la Elasticidad de la demanda de dinero respecto de la tasa de inters:

Cuando menor sea la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulacin
respecto de la tasa de inters, mayor ser la pendiente de la curva, por lo tanto mas inclinada
ser la LM
Tenemos dos casos extremos:
Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulacin respecto de la
tasa de inters, tiende a cero la curva LM ser Perfectamente Inelstica, por lo tanto ser
vertical.
Cuando la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de especulacin respecto de la
tasa de inters, tiende a infinito la curva IS ser Perfectamente Elstica (pequeos
cambios en la tasa de inters generan grandes cambios en la renta), por lo tanto ser
horizontal.
Del Multiplicador: cuando mayor sea la elasticidad de la demanda de dinero por motivo de
transaccin, mayor ser la pendiente de la curva LM.
i
LM
LM
LM
LM
Y
[< Emd (e) >Pte.]
Pte.]
Y
Perf. Inelstica
Y
Perf. Elstica
[EMd (e) 0]
[> Emd (tr) >
[Emd (e) ]
Puntos fuera de la Curva LM

o
o
El punto A la oferta de dinero es mayor a la demanda de dinero, aqu la tasa de inters tiende a la baja.
El punto B representa un exceso de demanda o defecto de oferta, esto tiende a la suba de la tasa de
inters.
i
LM
Ms > Md i
A
B
Ms < Md i
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Y
4.4. Poltica fiscal y monetaria, la actividad econmica y el tipo de
inters. La adopcin de una combinacin de polticas econmicas. Efecto Expulsion y
Transmision.
1) Poltica Fiscal, la actividad econmica y el tipo de inters
Considerando un Dficit Presupuestario demasiado alto; se pueden dar las siguientes

posibilidades:
Se promueve a la suba de los Impuestos, manteniendo constante el Gasto Pblico; la cual es una
medida destinada a reducir el dficit presupuestario, mas bien conocida como Contraccin Fiscal.
En cambio una medida destinada a aumentar el dficit fiscal, ya sea, provocado por un incremento
del Gasto o por una reduccin de los impuestos se denomina Expansin Fiscal.
G Z Y Md i I Z Y
Mercado de Bienes
Mcdo monet.
Mercado de Bienes
C Z Y
Mercado de Bienes.
Pero; como afectaran estas polticas a la produccin, sus componentes y al tipo de inters?, si
consideramos para poder responder esta cuestin, la situacin donde se implementa una contraccin
fiscal, debemos distinguir tres pasos:
Paso 1: Cmo afecta la subida de las impuestos al equilibrio del Mercado de bienes, es decir como
desplaza (afecta) la curva IS en este caso?
A cualquier tipo de inters, una subida en los impuestos provoca una reduccin de la produccin,
es decir, la curva IS se desplaza hacia la izquierda; la curva LM no sufre variacin, ya que como los
impuestos no aparecen en la relacin LM, no afecta a la condicin de equilibrio de los mercados
financieros.
Principio general: una curva se desplaza en respuesta a una variacin de una variable exgena
nicamente si esta aparece directamente en la ecuacin representada por esa curva. (Grfico A y B).
Paso 2: Qu efectos producen estos desplazamientos en equilibrio?

Tras la subida de los impuestos, la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el nuevo equilibrio
se encuentra en la interseccin de la nueva curva IS y la curva LM, que no ha variado. La produccin
disminuye, el tipo de inters baja; por lo tanto, cuando la curva IS se desplaza, la economa se mueve a lo
largo de la curva LM. (Grfico C).
Paso 3: el tercer y ltimo paso consiste en describir con palabras los Efectos producidos: la subida de los
impuestos provoca una reduccin de la renta disponible, lo que lleva a los individuos a consumir menos.
El resultado a travs del efecto multiplicador es una disminucin de la produccin y de la renta, la cual
reduce la demanda de dinero y provoca un descenso en el tipo de inters. Este descenso atena, pero no
anula totalmente, el efecto que produce la subida de los impuestos en la demanda de bienes.
Qu sucede con los componentes de la demanda en este caso de contraccin fiscal?:

El Gasto Pblico no vara, ya que la contraccin fiscal se produce por medio de una subida de los
impuestos manteniendo constante el gasto.
El Consumo disminuye, tanto porque suben los impuestos como porque baja la renta.
La Inversin recibe dos efectos; por un lado la reduccin de la Produccin significa una disminucin de
las ventas y por ende de la inversin; y por otra parte, el descenso de la tasa de inters provoca un
aumento de la misma. Sin disponer de mas datos, no se puede determinar con exactitud que efecto
prevalece; si la inversin dependiera solamente de la tasa de inters sabemos, esta aumentara, pero
sabemos tambin que la inversin entra en juego en la relacin IS y por lo tanto se ve afectada por la
medida de reducir el dficit al menos en el corto plazo.
A
i
i
i
C
LM
A
D
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i
IS
IS(Para T> T)
Y
Y
IS
IS
Y Y
Grfico A:
Curva IS: Corresponde al mercado de bienes antes de la subida de los impuestos.
B: Punto arbitrario sobre la curva IS.
Teniendo en cuenta como se construye la curva IS, la produccin ( Y), y el Correspondiente tipo
de inters (i), son tales que la oferta de bienes es igual a la demanda de bienes.
Qu ocurre con la produccin al tipo de inters i, si suben los impuesto de T a T? como: Yd
xq T, C y por lo tanto Y, de Y a Y.
Grfico B: Representa la curva LM en el mercado financiero antes de la subida de los mpuestos.
D: Punto arbitrario de esta curva.

El tipo de inters (i) y la renta (Y) son tales que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero.
Qu ocurre con la curva LM cuando suben los impuestos? Nada. Dado el Nivel de renta Y, el tipo de
inters al que la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero es el mismo que antes, a saber i.
Grfico C:
Equilibrio Inicial: se encuentra representado por el punto A, correspondiente a la interseccin de la
curva IS con la curva LM.
T: la curva IS se desplaza hacia la izquierda, y el nuevo punto de equilibrio se encuentra en la
interseccin de IS y LM; es decir, en el punto A.
Y, de Y a Y; i, de i a i; IS se desplaza y la economa se mueve a lo largo de la curva LM de A a A.
Conclusin: la subida de los impuestos provoca una reduccin de la renta disponible, lo que lleva a una
disminucin del consumo y por lo tanto una reduccin directa en la produccin; lo cual reduce a su vez la
demanda de dinero y provoca un descenso del tipo de inters; descenso que amortigua esta suba de los
impuestos.
Si el tipo de inters no bajara, la economa se trasladara del punto A al F, pero sin atender a
esto, la reduccin de la actividad se detiene en el punto A.
Poltica Fiscal en el modelo Keynesiano Clsico e Intermedio utilizando esquema IS-LM:

Caso Keynesiano: (zona libre de trampa de liquidez). Aqu la poltica fiscal es muy eficaz, ya
que la misma produce un aumento en la renta, sin que se modifique i. LM es totalmente horizontal y en
este caso el pblico est dispuesto, dado el nivel de tasa tan baja a mantener cualquier cantidad de dinero
que se ofrezca.
Caso Intermedio: la poltica fiscal es medianamente eficaz, ya que aumenta la renta, pero
tambin la tasa de inters, da lugar al efecto expulsin parcial. (Caso ms real)
Caso Clsico: ellos sostenan que la economa estaba en pleno empleo y que al aplicar una
poltica fiscal expansiva lo nico que se produca era un aumento de la tasa de inters ya que la renta no
aumentaba, por lo tanto la poltica fiscal era ineficaz. Aqu se produce el efecto expulsin total.
LM
i
CASO
i"
CLASICO
i
IS
IS
i
i
IS
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IS
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CASO
INTERMEDIO
IS
IS
Expulsion
Y
Yp
Yp
Ye Ye Y
Poltica Fiscal y Efecto Expulsin o Crowding out

Es la cada de la inversin privada como consecuencia de una medida de Poltica Fiscal
Expansiva tomada por el gobierno.
El efecto expulsin sostiene que un G partiendo del modelo IS-LM, si bien logra que aumente
el ingreso, el hecho de que no impacte en el mercado monetario recalentando la tasa de inters, da lugar a
un cambio en la composicin de los componentes de la demanda, donde G y I en trminos
proporcionales. Esa cada en la inversin implica que se esta expulsando a un componente de la demanda
agregada, es decir, la inversin misma; en otras palabras.
El efecto crowding out se puede analizar desde 2 aspectos:
Desde un Aspecto Financiero: donde si el estado aumenta el gasto financindose con el sector privado
(emisin de bonos en el mercado local o crditos en los bancos pblicos o privados), termine
encareciendo significativamente el crdito en el sector privado porque la tasa de inters se dispara (sube).
Otra forma de analizar este efecto y compatible con el anterior, es que cuando el estado aumenta sus
gastos, demanda factores productivos que podrn ser utilizados por el sector privado.
2) Poltica Monetaria, la actividad econmica y el tipo de inters
Un aumento de la oferta monetaria se denomina Expansin Monetaria, y una reduccin de la
misma, Contraccin o Restriccin Monetaria; cuyo efecto es el siguiente:
M/P i I C Z Y Md i I Z Y
Mcdo. Monet.
Mercado de Bienes
Mcdo. Monet.
Mercado de Bienes
Efecto final:
i
Considerando ahora una expansin monetaria, donde el BCRA eleva la cantidad de Dinero (M)
por medio de una operacin de mercado abierto, este aumento, dado que el nivel de precios es fijo,
provoca un aumento de la cantidad real de dinero, (M/P), de la misma cuanta.
Debemos considerar, para proceder a demostrar esta situacin, que ocurre con las curvas IS y
LM.
La Oferta Monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a la demanda de bienes, M no
aparece en la relacin IS, por lo tanto una variacin de la misma no produce ningn efecto en la curva IS.
Sin embargo, el dinero entra en la relacin LM, por lo que la curva LM se desplaza cuando vara
la Oferta Monetaria. Una expansin monetaria desplaza la misma hacia abajo y no afecta en IS.
En otras palabras; el aumento del dinero provoca una reduccin del tipo de inters, la cual da
lugar a un aumento de la inversin y, a travs del multiplicador, y a un incremento de la demanda y de la
produccin.
Conclusin: una expansin monetaria desplaza la curva LM hacia abajo, no afectando curva IS;
la economa se mueve a lo largo de la curva IS y el equilibrio se traslada (en el grfico) de A a A, la
produccin de Y a Y, y el tipo de inters de i a i.
M/P i I C Z Y Md i I Z Y
Mcdo. Monet.
Mercado de bienes
Mcdo. Monet. Mercado de bienes
i
LM
A
LM
i --------i ------------ A [p/ (M/P) > (M/P)]

Y Y
Y
Macroeconoma I
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Poltica monetaria en el modelo Keynesiano, Intermedio y Clsico utilizando el esquema IS-LM
i
LM
i
i
LM
E
E
IS
E
E
i
IS
IS
Y
Y
Ye
Caso Keynesiano: el efecto de la poltica monetaria es ineficaz, ya que si aumenta la oferta de dinero, la
LM sigue siendo horizontal y no afecta la tasa de inters.
Caso intermedio: la poltica monetaria es parcialmente eficaz, dando lugar a un Y, y a una i; es decir
el efecto expulsin.
Caso Clsico: la poltica monetaria es eficaz, ya que al aplicar polticas monetarias expansivas crece el
ingreso.
Segn teora cualitativa del dinero, en realidad lo que crece es el ingreso nominal y no el real.
3) La adopcin de una combinacin de Polticas Econmicas
Polticas
Poltica
Monetaria
Expansiva
Poltica
Monetaria
Contractiva
Poltica
Fiscal
Expansiva
Poltica
Fiscal
Contractiva
Ye
Poltica
Expansiva
Monetaria
Macroeconoma I
Fiscal
y
Indefinido:
depende de
las pend. De
las curvas y
las
fzas.
Polticas.
Indefinido:
depende de
las pend. De
las curvas y
las
fzas.
Polticas
Polticas Fiscal y
Monetaria Expansivas
en su Conjunto
Polticas Fiscal y
Monetaria
Contractivas en su
Conjunto
(, =, ) s
pend. Y Fzas.
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Contractiva
Poltica
Fiscal
Contractiva
y
Monetaria Expansiva
polticas
(, =, ) s
pend. Y Fzas.
polticas
Unidad 5: Economa Abierta

5.1. Economa Abierta. Mercado de divisas. Tipos de cambio. Sistemas de Tipo de Cambio nominal
y real.
Economa Abierta
Los pases estn experimentando volmenes crecientes de intercambio producidos por una
economa abierta, a travs de 2 vas:
Intercambio de bienes y servicios.
Intercambio de capitales.
La tendencia mundial es a un mayor intercambio comercial en volmenes, para ello se crea la
Organizacin Mundial del Comercio (OMC), cuyo objetivo principal es impulsar el intercambio o
integracin comercial entre pases, a travs de la reduccin de las barreras que frenan el comercio.
Existen dos doctrinas claramente diferenciadas respecto al comercio exterior:
Librecambismo: basado en el liberalismo econmico y sostiene la teora de la Divisin
Internacional del Trabajo (especializacin de determinados pases, como pases
industrializados y productores de materias primas).
Proteccionismo: basado en el intervensionismo estatal, busca suprimir la competencia
externa.
Argentina hasta la dcada del 30, creci hacia fuera, es decir, con el librecambismo. A partir de
la dcada del 30, creci hacia adentro, mayor proteccionismo hasta el 76 aproximadamente, con
excepcin del gobierno de Frondizi (sustitucin de importaciones). Desde el 76 hasta el 83 existi
librecambismo ingenuo, porque se implantaron polticas de importacin con la gestin de Martnez de Oz.
Del 83 hasta el 89 fue una etapa confusa, pero principalmente proteccionista con el gobierno de
Alfonsn. A partir del 89 hasta el 99 exista una moneda sobrevaluada, tipo de cambio subvaluado,
librecambismo y reduccin de aranceles (Menem Caballo). Del 99 al 01 no hubo rumbo claro (De la
Ra); pero desde esa fecha hasta ahora existe cierto proteccionismo, tipo de cambio alto, sostenido por el
BCRA y por el Gobierno.
Mercado de Divisas
El Mercado de Divisas es todo tipo de Organizacin o Institucin donde entran en contacto
oferentes y demandantes, en este caso compran y venden monedas de distintos pases (divisas). El
mercado cambiario cumple tres grandes funciones:
Permite transferir poder adquisitivo: los oferentes y demandantes de divisas convierten sus tenencias en
moneda extranjera y permiten la movilizacin geogrfica de dichos activos lquidos a travs de
transferencias, giros y letras de cambio, lo que no implica el movimiento material de divisas, las que se
neutralizan en un sistema de compensacin internacional, remesndose solo las diferencias.
Permite la obtencin de crditos para el comercio externo: dado que la oferta y la demanda se encuentran
distanciadas en el espacio, es normal que una entidad bancaria autorizada a operar en cambios, financie
las transacciones internacionales.
Macroeconoma I
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Protege contra riesgos cambiarios: como normalmente los tipos de cambio no son fijos, su modificacin
puede alterar el precio en pesos, especialmente a los importadores, lo que implica un riesgo; en el
mercado de cambio y a travs de un contrato a trmino puede asegurarse las divisas necesarias a fecha
cierta, a un precio nominal dado, mediante el pago de un plus o prima de riesgo.
Tipos de Cambio
Los tipos de cambio tienen una importancia en el comercio internacional, ya que la moneda de
un pas no es aceptada como medio de pago en otros y de ah surge la necesidad de proceder al
intercambio de monedas.
El tipo de cambio es el precio o valor de una moneda expresado en trminos de otra. Es el
nmero de unidades de moneda extranjera que podemos obtener a cambio de una unidad de moneda
nacional y viceversa.
Tipo de Cambio Nominal (E): precio de una moneda extranjera medido en moneda nacional.
Puede ocurrir:
Apreciacin Nominal: subida del precio relativo de la moneda nacional expresado en
moneda extranjera, genera una baja del tipo de cambio nominal.
Depreciacin Nominal (devaluacin): descenso de precio relativo de la moneda
nacional expresado en moneda extranjera, corresponde una subida del tipo de cambio
nominal.
Tipo de Cambio Real (): precio relativo de los bienes extranjeros expresados en bienes
interiores. Su formula es
= E P*
P
Tiene como objetivo medir la competitividad de un pas ya que P* representa los P de los
bienes extranjeros en moneda extranjera y el P el precio de los bienes nacionales en moneda
nacional.
Apreciacin Real: subida del precio relativo de los bienes interiores expresados en
bines extranjeros, corresponde una reduccin del tipo de cambio real.
Depreciacin Real: reduccin del precio relativo de los bienes interiores expresados en
bienes extranjeros, corresponde una subida del tipo de cambio real.
Un estara dado por:
Cuando se da una devaluacin nominal, sin que los pesos domsticos (P) suban, o
que lo hagan en un porcentaje menor que la devaluacin nominal.
Que se mantenga estable E, y que P bajen.
Que se mantengan estables E y P, y que suben los pesos internacionales (P*).
El tipo de cambio real tambin puede calcularse como:
Tipo de Cambio Bilateral: en tal caso se considera E (T.C.N) de un pas especifico y como
precio internacional P* a la evolucin del nivel de precios del pas que se quiere cambiar.
Tipo de Cambio Multilateral: es una media ponderada de los tipos de cambios reales
multilaterales, en la que las ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el
comercio de los diferentes pases. En este caso tanto E como P* se calculan en base a una
ponderacin de los diferentes pases con los que opera comercialmente Argentina en la
proporcin de la importancia que cada uno tiene en la balanza comercial.
Una devaluacin de nuestra moneda hace que nuestros productos nacionales sean mas baratos en
el mercado internacional (variacin del precio = 0).
Una devaluacin favorecera a los exportadores, a turistas extranjeros y a inversores extranjeros.
Los demandantes de divisas son los importadores, turistas argentinos que viajan al exterior e
inversores argentinos que invierten en el resto del mundo; en cambio, los oferentes de divisas son los
exportadores, a turistas extranjeros y a inversores extranjeros que invierten en Argentina. Existen otros
agentes que pueden ser oferentes y/o demandantes, son los llamados ahorristas que no confan en el tipo
de cambio esperado.
Sistemas de Tipo de Cambio
Es el conjunto de reglas que describen el papel del BCRA en el mercado de divisas. Existen
varios sistemas de tipo de cambio:
Macroeconoma I
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Tipo de Cambio Fijo: el BCRA, a travs de una poltica monetaria determina el valor que va a tener el
tipo de cambio, y no permite que el mercado de divisas lo determine. Se basa en una relacin fija entre las
reservas de un pas y la cantidad de moneda emitida. Las razones de la intervencin del BCRA se
fundamentan en que las fluctuaciones del tipo de cambio y de la moneda influyen sobre las X y las Q, y
por ende en la produccin, el empleo y la inflacin. El BCRA no puede utilizar una poltica monetaria, ya
que el pas debe mantener un determinado tipo de cambio; sin embargo la poltica fiscal es ms eficaz,
porque desencadena una acomodacin monetaria y, por lo tanto, no provoca variaciones compensatorias
del tipo de inters y del tipo de cambio.
Tipo de Cambio Flexible: se determina en el mercado de libre cambio por el juego de la oferta y la
demanda de divisas. Puede ser:
Con flotacin limpia: no interviene el BCRA.
Con flotacin sucia: el BCRA interviene tratando de incidir en la cotizacin, para lo cual establece
lmites.
En este sistema, una poltica fiscal expansiva provoca un aumento de la produccin, una subida
del tipo de inters y una apreciacin. Una poltica monetaria contractiva provoca una reduccin de la
produccin, una subida del tipo de inters y una apreciacin.
Tipo de Cambio Mixto: tipo de cambio fijo con banda de flotacin. El BCA expresamente lo manifiesta.
o
o
Para sostener el tipo de cambio, el BCRA aumenta la Demanda y la desplaza hacia la derecha
para obtener el equilibrio que quiere o le conviene.
Al gobierno le interesa mantener un tipo de cambio alto para:
Favorecer las exportaciones.
Disponer de mas dinero para pagar sus deudas.
Tipo de Cambio Alto: existe mas Exportaciones, por lo tanto hay supervit comercial, y como
consecuencia mas Oferta que Demanda de Divisas, que provoca una tendencia del tipo de cambio a la
baja.
Tipo de Cambio Bajo: hay mas Importaciones, es decir, existe dficit comercial, esto genera mas
Demanda que Oferta de Divisas, y como consecuencia el tipo de cambio tiende a la suba.
Esterilizacin de pesos: el BCRA compra dlares para evitar que el tipo de cambio baje, con este
respaldo emite pesos y los coloca en el mercado, pero esto genera inflacin, por lo que emite Ttulos
Pblicos a corto plazo para compensar la misma y as sacar billetes de circulacin.
Cmo se puede estimar la oferta y demanda de divisas? Se debe observar la estimacin de la
Balanza Comercial de fin de ao, si se visualiza un supervit comercial va a existir mas Oferta que
Demanda y el tipo de cambio va a bajar. Si se observa un dficit comercial, va a existir mas Demanda que
Oferta y por lo tanto el tipo de cambio tender a subir.
5.2. Balanza de pagos: concepto y estructura. Resultados
Balanza de Pagos: concepto
Es un sistema de contabilidad Social donde se incluyen todas las transacciones efectivamente
realizadas entre residentes de un pas y residentes del resto del mundo, durante un periodo de tiempo
determinado.
Es el registro sistemtico de las transacciones econmicas ocurridas durante un tiempo
determinado entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo.
Residente: aquellos individuos y empresas que tiene su centro de inters econmico en el pas
emisor.
Se emplea el mtodo de la partida doble, lo cual hace que se produzcan dos efectos:
Desde el punto de vista contable, la Balanza de pagos siempre est equilibrada, D = H.
La suma de todos los saldos es igual a cero, se agrupan aquellos saldos cuyo comportamiento queremos
analizar, y al resto lo examinamos como financiadores de los primeros; es as que surgen dos tipos de
agrupaciones de transacciones: unas llamadas autnomas, denominadas sobre la lnea; y las financiadoras,
denominadas compensatorias o bajo la lnea. Puede decirse que todas las transacciones registradas en
Cuenta Corriente y Capital son autnomas, y las que estn en Cuenta Financiera son bajo la lnea.
El mtodo de registracin utilizado para las autnomas son de Egresos e Ingresos. Se utiliza el
mtodo de Activo y Pasivo para las registraciones de la Cuenta Financiera.
Estructura
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Est compuesta por cuatro sub-balanzas:
I. CUENTA CORRIENTE
Mercancas: incluye las exportaciones (generan entradas de divisas, se debitan) e
importaciones (generan egresos de divisas, se acreditan) de bienes, todos valorados con
clusula FOB. Determina el saldo de la Balanza Comercial (X-Q), supervit o dficit.
Servicios Reales: incluye exportaciones e importaciones de servicios como fletes,
transportes, gastos de mantenimiento de embajadas y consulados, seguros, etc. Los
servicios que se prestan al exterior generan ingreso de divisas, y los que se reciben
generan salidas.
Servicios Financieros: son las retribuciones a los factores de la produccin. Las rentas
del trabajo incluyen remuneraciones a trabajadores fronterizos, estacionales y
temporeros.
Trabajo
Inversin
Transferencia Corrientes: es un movimiento de fondos entre residentes, sin
contraprestacin, tienen como destino financiar el consumo. Son transferencias netas
recibidas del resto del mundo. Ejemplo: remesas de emigrantes, impuestos, prestaciones
y cotizaciones de a seguridad social, donaciones destinadas a la adquisicin de bienes
de consumo, retribuciones al personal que presta servicios en el exterior, etc.
II. CUENTA CAPITAL
Transferencias de Capital: transferencias que tienen como destino un bien de capital,
son tambin sin contraprestacin. No modifican la Renta Nacional Bruta Disponible.
Ejemplo: movimientos de fondos por la liquidacin del patrimonio de los inmigrantes,
condonaciones de deudas por acreedores, etc.
Transferencias Inmateriales o de Activos no Financieros, no producidos: adquisicin o
enajenacin de patentes, derechos de autor, llave de negocio, marcas, tierras no
explotables, etc.
El saldo de la Cuenta Corriente mas el saldo de la Cuenta Capital puede dar:
- Positivo: capacidad de financiamiento.
- Negativo: necesidad de financiamiento.
III. CUENTA FINANCIERA
Inversiones en Cartera: son inversiones a corto plazo, con el fin exclusivo de obtener
utilidades, sin manejar la economa con carcter especulativo.
Inversiones Directas: son inversiones a largo plazo. Se pretende mantener una
rentabilidad permanente, alcanzando una grado significativo de influencia en la gestin
de la economa o en sus rganos de direccin.
Otras Inversiones: crditos o depsitos tanto comerciales como financieros.
Variacin de Reservas Internacionales: entrada y/o salida de moneda extranjera, oro,
ttulos pblicos de otros pases, etc., fundamentalmente de disponibilidad inmediata
para poder financiar los desequilibrios de la Balanza de Pagos o para regular
indirectamente su magnitud a travs de inversiones en los mercados de cambio.
IV. ERRORES Y OMISIONES: es un mero ajuste contable de la diferencia entre el total de
ingresos o de pagos, es decir, la partida de cierre de la Balanza de Pagos, que recoge el valor
de todas las operaciones no registrables por mltiples razones y que de haberlo sido
hubieran permitido que la suma de todos los saldo fuese igual a cero.
Resultado de Balanza de Pagos = Cta.Cte + Cta. Capital + Cta.Fcia. + Er.Om. = 0
Resultado de Balanza de Pago sin Incluir V.R.I = - Variacin de Reservas Internac .
Ajuste de la Balanza de Pagos
Un dficit permanente o constante de la Balanza de Pagos significa que los pagos al resto del
mundo son mayores que los ingresos, y sta es una situacin que no puede prolongarse.
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Un dficit en la Cuenta Corriente puede compensarse con entrada de capitales. La Balanza de
Pagos tendr un saldo cero pero es una situacin inestable en el largo plazo, ya que provocar una
variacin en la situacin patrimonial del pas ya que esto significa venta de activos a no residentes, o sea
venta de riqueza nacional, adems es una situacin inestable porque toda entrada de capitales (prstamos)
tendr su correspondiente salida de intereses denominado servicios financieros.
5.3. Apertura de los mercados de bienes. La funcin IS en una economa abierta.
La apertura de los mercados de bienes es la oportunidad de los consumidores y de las empresas
de elegir entre los bienes interiores y los extranjeros. No existe ningn pas en el que sta posibilidad est
totalmente libre de restricciones: incluso los pases ms comprometidos con el libre comercio tienen
aranceles y cuotas sobre algunos bienes extranjeros (los aranceles son impuestos sobre los bienes
importados y las cuotas son restricciones de las cantidades de bienes que pueden importarse).
El volumen de comercio no es necesariamente un buen ndice del grado de
apertura. Muchos sectores pueden estar expuestos a la competencia extranjera sin que los
efectos de esta competencia se traduzcan en una aumento de las Importaciones: al ser
competitivos y mantener sus precios a un nivel suficientemente bajo, estos sectores pueden
conservar su cuota del mercado interior y mantener alejadas las Importaciones. Eso sugiere
que la proporcin de la Produccin agregada formada por los bienes comerciables, podra
ser un ndice de apertura mejor que las tasas de Exportaciones e Importaciones.
Pueden ser las Exportaciones mayores que el PBI?, y por lo tanto una tasa de
Exportaciones mayor a 1?
A primera vista, parece que la respuesta es que los pases no pueden exportar mas
de lo que producen, por lo que la tasa debe ser menor que 1. Pero esta respuesta no es
correcta. La clave est en darse cuenta de que las exportaciones y las importaciones pueden
ser de bienes intermedios.
Las Exportaciones pueden ser superiores al PBI; es lo que ocurre en muchos pases
pequeos que viven de las actividades portuarias y de Importacin Exportacin, en los que
stas son muy superiores a PBI. Ocurre incluso en pases en los que la industria
manufacturera desempea un importante papel.
En qu sentido nos obliga la apertura de los mercados financieros a revisar la forma
de examinar el equilibrio?
Cuando analizbamos las decisiones de los consumidores en el mercado de bienes,
hasta ahora nos centrbamos en que la decisin era de ahorrar o consumir; pero cuando los
mercados de bienes est abiertos, los consumidores tienen que tomar otra gran decisin:
comprar bienes interiores o bienes extranjeros. Si deciden comprar mas bienes interiores,
aumenta su demanda y, por lo tanto, la produccin interior. Si deciden comprar mas bienes
extranjeros, entonces es la produccin extranjera la que aumentar.
En las decisiones de los consumidores y de las empresas es fundamental el precio
de los bienes extranjeros expresados en bienes interiores, es decir el tipo de cambio real.
Demanda de Bienes Interiores
En una economa abierta est representada por:
Z = C + I + G -Q + X
La suma de los tres primeros trminos constituye la demanda nacional de bienes.

Como estamos en una economa abierta existen dos ajustes:
En primer lugar, debemos restar las Importaciones, es decir, la parte de la demanda Nacional
que recae en los bienes extranjeros, en ste procedimiento hay que ser cautelosos, por lo tanto,
debemos expresar primero el valor de las Q en bienes interiores (Q). es el tipo de cambio
real, es decir, el precio relativo de bienes extranjeros expresado en bienes interiores, por lo
tanto Q es el valor de las Q expresado en bienes interiores.
En segundo lugar, debemos sumar las X (demanda de bienes interiores que procede del
extranjero).
Determinantes de la Demanda de Bienes Interiores
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Los determinantes son: C, I y G. Lo que decidan gastar los consumidores sigue
dependiendo de su renta y de su riqueza. Aunque el tipo de cambio real afecta a la
composicin del gasto de consumo en bienes interiores y extranjeros, no existe ninguna
razn por la que deba afectar al nivel global de consumo.
Lo mismo ocurre con la Inversin, el tipo de cambio real puede influir en la
decisin de las empresas de comprar mquinas interiores o extranjera, pero no debe afectar a
la Inversin Total.
De acuerdo con los dicho anteriormente, podemos seguir utilizando las mismas
descripciones para los tres determinantes, entonces:
C(Y T) + I(Y; r) + G
+
+ Determinantes de las Importaciones
De que depende las cantidad de Importaciones?
Principalmente del nivel global de la Demanda Nacional: cuanto mayor es la Demanda
Nacional, mayor es la demanda de todos los bienes, tanto interiores como extranjeros.
Tambin depende claramente del tipo de cambio real: cuando mas alto es el precio de los
bienes extranjeros en relacin con los interiores, menor es la demanda relativa de bienes
extranjeros y menor la cantidad de importaciones.
Expresamos a las Importaciones de la siguiente manera:
Q = Q(Y;)
+ Un Y provoca un Q, y un encarece los bienes extranjeros, por lo tanto
provoca una Q.
Determinantes de las Exportaciones
Las exportaciones de un pas son importaciones de otro. La cantidad de
exportaciones va a depender de:
La actividad extranjera.
Del precio relativo de los bienes extranjeros.
Por lo tanto, podemos formular:
X = X(Y*;)
+ +
Y*: nivel de produccin del resto del mundo o simplemente produccin extranjera.
: tipo de cambio real.
Si Y*, entonces demanda extranjera de todos los bienes. Si , entonces los
bienes nacionales son mas atractivos y X.
DD (Demanda Nacional = C + I +
G)
Demanda
ZZ (Demanda de Bienes Interiores)

C
B
Imp. (Q)
Exp. (X)
AA
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Exportaciones Netas (NX)
Y YTB
+
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Produccin (Y)

Supervit Comercial
0
BC
NX
Dficit Comercial
La lnea DD representa la demanda nacional, C + I + G, en funcin de la

produccin. Su pendiente es positiva, pero menor a 1: un aumento en la produccin eleva la
demanda, pero en una cuanta inferior a dicho aumento.
Para hallar la demanda de bienes interiores, debemos restar primero las Q. De sta
manera obtenemos la lnea AA: la distancia entre DD y AA es igual a Q. Dado que la
cantidad de Q aumenta con la renta, la distancia entre las 2 lneas aumenta con la renta.
Podemos hacer dos observaciones con respecto a AA:
AA es mas plana que DD: cuando aumenta la renta, parte de la demanda nacional adicional se
una demanda de bienes extranjeros.
En la medida en que parte de la demanda adicional sea una demanda de bienes interiores, AA
tiene pendiente positiva.
Por ltimo, debemos sumar las exportaciones. As obtenemos ZZ, que se encuentra
por encima de AA, por lo cual la distancia entre stas es igual a X. Dado que stas no
dependen de la produccin interior, la distancia entre ZZ y AA es constante, por lo que las
dos lneas son paralelas. ZZ es mas plana que DD.
En el primer grafico, en el nivel Y, las Exportaciones estn representadas por la
distancia AC y las Importaciones por la distancia AB, por lo tanto en el segundo grafico las
exportaciones netas estn representadas por la distancia BC.
NX: relacin entre las exportaciones netas y la produccin, las NX son una funcin
decreciente de la produccin.
Y
Q
=X
pero NX
YTB: nivel de produccin donde el valor de las Q es igual al de las X, por lo tanto
las NX = 0.
Los niveles de produccin superiores a YTB provocan un Q y por lo tanto un
dficit comercial; los niveles inferiores a YTB provoca Q y por lo tanto un supervit
comercial.
El Nivel de Produccin de Equilibrio y la Balanza Comercial
El mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando la produccin interior es igual a la
demanda de bienes interiores, por lo tanto, cuando:
Demanda
Y = C(Y T) + I(Y, r) + G - Q(Y;) + X(Y*;)
ZZ
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Pn (Y)
B
YTB
Def. Comercial
NX
Cmo afectara un aumento del Gasto Pblico a la Produccin y a la Balanza Comercial?

En cualquier nivel de produccin, la demanda es mayor, por lo que la curva de
demanda se desplaza hacia arriba de ZZ a ZZ. El punto de equilibrio se traslada de A a A y
la produccin aumenta de Y a Y. El aumento de la produccin es mayor que el incremento
del Gasto Pblico; se produce un efecto multiplicador. La Balanza Comercial resulta
afectada; como el Gasto Publico no entra directamente ni en la relacin de X, ni en la
relacin de Q, la lnea que representa NX en funcin de la produccin no se desplaza; por lo
tanto un aumento de la produccin de Y a Y provoca un dficit comercial igual a BC.
Demanda
ZZ`(G > 0)
A
ZZ
A
Pn (Y)
B
YTB
Def. Comercial
C
El Gasto Pblico no solo provoca un dficit comercial sino que su influencia en la

produccin es menor que en la economa cerrada, cuanto menor es la pendiente de la
relacin de demanda, menor es el multiplicador, y como ZZ es mas plana que la relacin de
demanda de la economa cerrada, el multiplicador es menor en la economa abierta.
El dficit comercial y el multiplicador menor se deben a la misma causa: ahora un
aumento de la demanda no solo es un aumento de la demanda de bienes interiores, sino
tambin de la demanda de bienes extranjeros, por la tanto cuando aumenta la renta, el efecto
producido en la demanda de bienes interiores es menor que en una economa cerrada, lo que
hace que el multiplicador sea mas pequeo, y como parte del aumento de la demanda es un
aumento de la demanda de importaciones (y las exportaciones no varan), el resultado es un
dficit comercial.
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Cuanto mas abierta es la economa, menor es la influencia en la produccin y
mayor es el efecto negativo producido en la balanza comercial.
Cmo afectara un aumento de la Demanda Extranjera a la Produccin y a la Balanza Comercial?
El aumento de la demanda extranjera, podra deberse a un incremento del gasto
Pblico extranjero (G*).
El efecto directo es un aumento de las X; dado un nivel de produccin, este
aumento provoca un incremento de la demanda de bienes interiores en X, por lo que la
lnea que indica la demanda de bienes interiores en funcin de la produccin se desplaza
hacia arriba en X de ZZ a ZZ; como las exportaciones aumentan en X en un nivel de
produccin dado, la lnea que representa las exportaciones netas en funcin de la produccin
tambin se desplaza hacia arriba en X, de NX a NX.
El aumento de la produccin extranjera provoca un incremento de la produccin
interior, lo que a su vez provoca un incremento de las Exportaciones de bienes interiores, el
cual eleva, a su vez, la produccin interior y la demanda nacional de bienes a travs del
multiplicador.
Demanda (Z)
ZZ
NX DD
C
A
ZZ
Produccin (Y)
X
NX
NX
NX
Qu ocurre con la Balanza Comercial?: cuando aumenta la demanda extranjera, la

demanda de bienes interiores se desplaza hacia arriba de ZZ a ZZ, pero la lnea DD, que
indica la demanda nacional en funcin de la produccin no se desplaza.
En el nuevo nivel de produccin de equilibrio Y, la demanda nacional est
representada por la distancia DC y la demanda de bienes interiores por DA. Las NX por la
distancia CA, que es positiva. Por lo tanto, aunque aumenten las importaciones, stas
contrarrestan el X, por lo que la Balanza Comercial mejora.
Conclusin:
Un de la Demanda Nacional
Y y genera Dficit Comercial.
Un de la Demanda Extranjera
Y y genera Supervit Comercial.
Un pas que incurre en un dficit comercial acumula deuda frente al resto del
mundo. Los pases prefieren que aumente la demanda extranjera (lo que provoca una mejora
Macroeconoma I
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de la balaza comercial) a que aumente la demanda nacional (lo que provoca deterioro de la
balanza comercial).
Suponiendo que existe un grupo de pases que comercializan mucho entre s, un
aumento de la demanda en uno cualquiera de ellos se traduce en gran medida en un aumento
de la demanda de bienes producidos en los dems pases. Supongamos que todos ellos
atraviesan una recesin y que la balanza comercial de todos esta aproximadamente en
equilibrio. Cada uno puede mostrarse muy reacio a tomar medidas para aumentar la
demanda nacional. Si lo hiciera, el resultado podra ser un pequeo aumento de la
produccin, pero tambin un dficit comercial mayor. Por lo tanto, es posible que cada pas
espere a que los otros aumenten su propia demanda. Pero si todos esperan, n ocurre nasa y la
recesin puede perdurar.
Si todos los pases coordinan su poltica macroeconmica con el fin de aumentar la
demanda nacional simultneamente, pueden aumentarla si aumentar su dficit comercial. El
aumento coordinado de la demanda provoca un aumento tanto en las exportaciones cono en
las importaciones en cada pas. Sigue siendo cierto que el aumento de la demanda nacional
provoca un incremento de las importaciones; pero ste es contrarrestado por el de las
exportaciones, que se debe al aumento de la demanda extranjera.
Multiplicadores
Supuesto: el Consumo aumenta con la renta disponible y la Inversin aumenta con
la Produccin y disminuye con el tipo de inters real:
Para simplificar el anlisis, prescindiremos de las variaciones del tipo de cambio

real y suponemos que este es igual a 1. Tambin suponemos que las importaciones son
proporcionales a la produccin interior y que las exportaciones son proporcionales a la
produccin extranjera:
q1 es la propensin marginal a importar.

Recordando la condicin de equilibrio:
Z=C+I+G-Q+X
Y sabiendo que es igual a 1, tenemos:
reagrupando los trminos:
sacando factor comn y despejando, obtenemos:
la produccin es igual al multiplicador por el ltimo trmino entre parntesis, que

recoge el efecto de todas las variables que consideramos dadas a la hora de explicar la
produccin.
Consideremos el multiplicador; mas concretamente
en la economa cerrada,
Macroeconoma I
. Al igual que
indica la influencia de un aumento de la produccin en
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la demanda de consumo y de inversin;
recoge el hecho de que parte del aumento
de la demanda no es un aumento se la demanda de bienes interiores sino de bienes
extranjeros, un aumento de la produccin no influye en la demanda de bienes interiores; en
ese caso, el multiplicador es igual a 1. Pero es menor de lo que sera en una economa
cerrada.
Utilizando esta ecuacin, podemos caracterizar fcilmente los efectos de un
incremento del gasto pblico. El aumento de la produccin es igual al multiplicador por la
variacin del G, por lo tanto:
El aumento de las importaciones provocado por el incremento de la produccin

implica una variacin de las exportaciones netas de:
La Depreciacin, la Balanza Comercial y la Produccin

Recordando la ecuacin de Tipo de Cambio Real: = E P*
P
Segn nuestro supuesto de que los niveles de precios estn dados, una depreciacin
nominal se traduce en una depreciacin real de la misma cuanta.
Condicin de Marshall Lerner
Las exportaciones netas estn dadas por:
Sustituyendo X y Q por sus expresiones tenemos que:
Como el tipo de cambio real figura en tres lugares, la depreciacin real afecta a la
balanza comercial a travs de tres vas:
Aumenta X. La depreciacin, que abarata relativamente los bienes locales en el extranjero,
provoca un aumento de la demanda extranjera y, por lo tanto, un aumento de las exportaciones
locales.
Disminuye Q. La depreciacin, que encarece relativamente los bienes extranjeros en nuestro
pas, provoca un desplazamiento de la demanda nacional hacia los bienes interiores, lo que da
lugar a una reduccin de la cantidad de importaciones.
Sube el precio relativo de la importaciones. Aumenta . Esta subida tiende a elevar la factura
de importaciones. Ahora cuesta mas comprar la misma cantidad de importaciones.
Para que la balanza comercial mejore tras una depreciacin, las exportaciones
deben aumentar lo suficiente y las importaciones deben disminuir lo suficiente para
compensar la subida del precio de las importaciones. La condicin en la que una
depreciacin real provoca un aumento de las exportaciones netas de conoce con el nombre
de condicin Marshall Lerner.
Efectos de una depreciacin: las variaciones de las exportaciones netas altera, a su
vez, la produccin interior, lo que afecta aun mas las exportaciones netas.
Al igual que ocurre con un aumento de la produccin extranjera, una depreciacin
provoca, cualquiera que sea su nivel de produccin, un aumento de las exportaciones netas.
Por consiguiente, tanto la relacin de demanda como la relacin de las exportaciones netas
se desplazan hacia arriba; el equilibrio se traslada, la produccin aumenta. La balanza
Macroeconoma I
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comercial mejora: el aumento de las importaciones provocado por el aumento de la
produccin es menor que la mejora directa en la balanza comercial provocada por la
depreciacin. Por lo tanto, la depreciacin provoca un desplazamiento de la demanda, tanto
extranjera como interior, en favor de los bienes interiores, lo cual provoca, a su vez, un
aumento de la produccin interior y una mejora de la posicin comercial.
Aunque la depreciacin y un aumento de la produccin extranjera provocan el
mismo efecto sobre la produccin nacional y en la balanza comercial, existe una diferencia
sutil, pero importante: una depreciacin acta encareciendo relativamente los bienes
extranjeros, pero eso significa que, dada la renta de los individuos, empeora su bienestar, ya
que ahora tiene que pagar mas por los bienes extranjeros. Los gobiernos que tratan de
conseguir una gran depreciacin suelen encontrarse con huelgas y disturbios, ya que la
poblacin reacciona a la enorme subida de precios de los bienes importados.
Combinacin de Polticas de Tipo de Cambio y Fiscal
Objetivo: reducir el dficit comercial sin alterar el nivel de produccin.
No dar resultado una depreciacin: reducir el dficit, pero tambin elevara la
produccin. Tampoco dar resultado una contraccin fiscal: reducir el dficit comercial,
pero tambin la produccin.
Lo que tendra que hacer el Gobierno es utilizar una combinacin correcta de
depreciacin y contraccin fiscal.
El equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A y va acompaado de un nivel
de produccin Y; el dficit comercial est representado por la distancia BC. Si el gobierno
desea eliminar el dficit comercial sin alterar la produccin , debe hacer dos cosas:
En primer lugar, debe conseguir una depreciacin suficiente para eliminar el dficit comercial
en el nivel inicial de produccin. Por lo tanto la depreciacin debe ser tal que desplace la
relacin de exportaciones netas de NX a NX. Esta depreciacin y el aumento correspondiente
a las exportaciones netas tambin desplaza la relacin de demanda de ZZ a ZZ. En ausencia
de otras medidas, el equilibrio se desplazara de A a A y la produccin aumentara de Y a Y.
Para evitar este efecto, el gobierno debe:
Reducir el Gasto Pblico con el fin de desplazar ZZ de nuevo a ZZ.
Esta combinacin de depreciacin y contraccin fiscal provoca el mismo nivel de produccin y
mejora la balanza comercial.
Conclusin: en la medida que el gobierno le preocupe tanto el nivel de produccin
como la balanza comercial, tiene que utilizar simultneamente tanto poltica fiscal como
poltica de tipo de cambio.
Demanda, Z
En el caso que la produccin inicial sea demasiado baja y la economa tenga un

dficit comercial, una depreciacin ser til tanto frente al comercio como a la produccin:
reduce el dficit comercial y eleva la produccin. Pero no existe razn alguna para que la
depreciacin consiga tanto el aumento correcto de la produccin como la eliminacin del
dficit comercial. Segn la situacin inicial y la influencia relativa de la depreciacin en la
produccin y en la balanza comercial, es posible que el Gobierno tenga que complementar
la depreciacin con un aumento o una reduccin del gasto pblico.
NX
ZZ
Macroeconoma I
ZZ
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Produccin (Y)
Exportaciones Netas, NX
NX
B
C
NX
NX
Anlisis Dinmico: LA CURVA J

Hemos afirmado antes que una depreciacin provoca u aumento de las
exportaciones y una reduccin de las importaciones, pero estos efectos no se producen de la
noche a la maana.
Los consumidores tardan un tiempo en darse cuenta de que han variado los precios
relativos, las empresas tardan un tiempo en optar por proveedores mas baratos, etc. por lo
tanto, una depreciacin puede muy bien provocar un empeoramiento inicial de la balanza
comercial; aumenta, pero ni X ni Q se ajustan mucho inicialmente, lo que provoca una
disminucin de las exportaciones netas, X - Q.
A medida que pasa el tiempo, aumentan los efectos de las variaciones de los
precios relativos tanto de las exportaciones como de las importaciones. Las exportaciones
aumentan y las importaciones disminuyen. Si finalmente se cumple la condicin Marshall
Lerner, la respuesta de las exportaciones y de las importaciones acaba siendo mas intensa
que el efecto negativo relacionado con los precios y el efecto final de la depreciacin es una
mejora en la balanza comercial.
El grfico recoge este ajuste representando la evolucin da la balanza comercial en
respuesta de una depreciacin real.
Exportaciones Netas, NX
Depreciacin
Tiempo
El dficit comercial existente antes de la depreciacin es OA. Esta eleva

inicialmente el dficit comercial a OB: aumenta, pero ni Q ni X varan de inmediato. Con
el paso del tiempo, las exportaciones aumentan y las importaciones disminuyen, reduciendo
el dficit comercial. Finalmente, la balanza comercial mejora en comparacin con su nivel
inicial; eso es lo que ocurre a partir del punto C. Los economistas llaman curva J a este
proceso de ajuste, porque la curva del grafico parece una jota.
Pasando a la balanza comerc8ial, que se expresa en porcentaje del PBI, hay dos
hechos evidentes:
Las variaciones del tipo de cambio real se tradujeron, de hecho, en variaciones paralelas de las
exportaciones netas. La apreciacin fue acompaada de un gran empeoramiento de la balanza
Macroeconoma I
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comercial y la depreciacin posterior fue acompaada de una gran mejora de la balanza
comercial.
Sin embargo, hubo un gran retardo en la respuesta de la balanza comercial a las variaciones
del tipo de cambio real.
El Ahorro, la Inversin y los Dficit Comerciales
Partiendo de la condicin de equilibrio:
Y = C + I + G - Q + X
Restando C + T de ambos miembros y basndonos en el hecho de que el ahorro
privado es S = Y C T, tenemos que:
S = I + G T - Q + X
Basndonos en la definicin de exportaciones netas NX = X - Q y reorganizando
tenemos que:
NX = S + (T G) I
Esta condicin establece que en el equilibrio la balanza comercial (NX) debe ser
igual al ahorro privado (S), mas el ahorro publico (T G), menos la inversin (I). Por lo
tanto, un supervit comercial corresponde a un exceso de ahorro sobre inversin y un dficit
comercial corresponde a un exceso de la inversin sobre el ahorro.
Implicaciones:
Un aumento de la inversin debe traducirse en un incremento del ahorro privado o publico o
en un dficit comercial.
Un aumento del dficit presupuestarios debe traducirse en un aumento del ahorro privado, una
reduccin de la inversin o un dficit comercial.
Un pas que tenga una elevada tasa de ahorro, privado y pblico, debe tener una elevada tasa
de inversin o un elevado supervit comercial.
Antes hemos mostrado que una depreciacin provoca (si se cumple Marshall
Lerner) un aumento de la produccin y una mejora de la posicin comercial. Una
depreciacin afecta, en realidad, al ahorro y a la inversin, al afectar a la demanda de bienes
interiores y, por lo tanto, al elevar la produccin. El aumento de la produccin provoca un
incremento del ahorro con respecto a la inversin o, en otras palabras, una reduccin del
dficit comercial.
El Equilibrio del Mercado de Bienes
La condicin de equilibrio quedara dada por:
Y = C(Y T) + I(Y, r) + G + NX(Y,Y*,)
( + ) (+,- )
( -, +, +)
La implicacin importante de esta ecuacin es la dependencia de la demanda y de
la produccin tanto del tipo de inters real como del tipo de cambio real:
Una subida del tipo de inters real provoca una reduccin del gasto de inversin y, por lo
tanto, de la demanda de bienes interiores, lo cual reduce la produccin a travs del
multiplicador.
Una subida del tipo de cambio real (depreciacin real) provoca un desplazamiento de la
demanda hacia los bines interiores y, por lo tanto, un aumento de las exportaciones netas. Este
aumento de las exportaciones netas eleva la demanda y la produccin.
Para simplificar el anlisis consideraremos a partir de ac dado el nivel interior de
precios, no existe inflacin, ni efectiva ni esperada, por lo tanto el tipo de inters nominal y
el real son iguales, y sustituiremos en la ecuacin r por i.
5.4. Apertura de los mercados financieros. Movimiento de capitales.
Es la oportunidad de los Inversores financieros de elegir entre los activos financieros internos y
los extranjeros. Hasta hace poco, algunos pases tenan controles de capitales, que son rigurosas
restricciones de los activos extranjeros que sus residentes podan tener, as como de los activos
financieros que los extranjeros podan tener. Estas restricciones estn desapareciendo rpidamente, por lo
que los mercados financieros mundiales estn cada vez mas integrados.
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La apertura de los mercados financieros permite a los inversores mantener tanto activos
nacionales como extranjeros, diversificar, pues, su cartera y especular sobre las variaciones de los tipos de
inters extranjeros frente a los nacionales, los tipos de cambio, etc.. Dado que la compraventa de activos
extranjeros implica como parte de la operacin, la compraventa de monedas extranjeras (divisas), el
volumen de las transacciones realizadas en los mercados de divisas da una idea de la importancia de las
transacciones financieras internacionales.
La mayora de las transacciones no estn relacionadas, pues, con el comercio sino con la
compraventa de activos financieros. El volumen de transacciones realizadas en los mercados de divisas,
no solo es elevado sino que tambin est aumentando rpidamente.
La apertura de los mercados financieros tiene otra importante implicacin, permite al pas
incurrir en supervit comercial y dficit comercial.
Ejemplo de un control de capitales: medida actual del BCRA respecto a los depsitos extranjeros
en el pas con un encaje del 30%.
La eleccin entre los activo nacionales y los extranjeros
La apertura de los mercados financieros implica la decisin de tener dinero nacional en lugar de
extranjero y la decisin de tener activos rentables nacionales en lugar de extranjeros; si el objetivo es
tener activos extranjeros, las divisas son claramente menos rentables que los bonos extranjeros, que
rinden intereses. Por lo tanto, la nica decisin que tenemos que estudiar es la eleccin entre los activos
nacionales y los activos extranjeros que rinden intereses.
Cuando valoramos el atractivo de los bonos extranjeros, no podemos observar simplemente los
tipos de inters extranjero y nacional: tambin debemos valorar lo que creemos que ocurrir con el tipo de
cambio entre la moneda nacional y la extranjera entre este ao y el ao que viene.
Solo querremos tener el activo que rinden la tasa mas alta de rendimiento. Para tener tanto bonos
extranjeros como nacionales, estos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento, por lo que debe
cumplirse la siguiente relacin de arbitraje:
La ecuacin de denomina relacin de paridad descubierta de los tipos de inters o

simplemente condicin de la paridad de los tipos de inters.
El supuesto de que los inversores financieros solo tendrn los bonos cuya tasa esperada de
rendimiento sea mas alta es claramente demasiado restrictivo por dos razones: en primer lugar, no tiene
en cuenta los costos de transaccin, y por otro, lado no tiene en cuenta el riesgo, el tipo de cambio de una
ao a otro es incierto, por lo que tener bonos extranjeros es mas arriesgado para un inversor nacional que
tener bonos nacionales.
Las pequeas variaciones de los tipos de inters y los rumores de apreciacin o depreciacin
pueden provocar movimientos de dinero en unios minutos. En el caso de pases ricos, el supuesto de
arbitraje de la ecuacin recoge la realidad de una manera bastante aproximada. Otros pases cuyos
mercados de capitales son mas pequeos y estn menos desarrollados o tienen distintos tipos de controles
de capitales tienen menos margen para elegir su tipo de inters de lo que implica la ecuacin.
Para tener una idea mejor de los que implica el arbitraje, formulemos la ecuacin anterior de la
manera siguiente:
esta ecuacin indica la relacin entre el tipo de inters nominal nacional, el tipo de inters
nominal extranjero y la tasa esperada de depreciacin. Un aumento de E es una depreciacin, por lo que
es la tasa esperada de depreciacin de la moneda nacional (si se espera que la moneda

nacional se aprecie, este trmino es negativo). En la medida en que los tipos de inters o la tasa esperada
de depreciacin no sean demasiado altos, la siguiente ecuacin es una buena aproximacin de la anterior:
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Esta relacin es la mas importante: el arbitraje implica que el tipo de inters nacional debe ser
(aproximadamente) igual al tipo de inters extranjero mas la tasa esperada de depreciacin de la
moneda nacional.
El Equilibrio de los Mercados Financieros
Dinero frente a Bonos

En una economa abierta, al demanda de dinero interior sigue procediendo principalmente de los
residentes interiores.
La demanda de dinero por parte de los residentes interiores sigue dependiendo de los mismos
factores que antes: su nivel de transacciones, que recogemos de una forma aproximada por medio de la
produccin real interior, y el costo de oportunidad de tener dinero, que es el tipo de inters nominal de los
bonos.
Un aumento de la oferta monetaria provoca una reduccin del tipo de inters. Un aumento de la
demanda de dinero debido, por ejemplo, a un incremento de la produccin provoca una subida del tipo
de inters.
Bonos Nacionales frente a Bonos Extranjeros
Para analizar la eleccin ntrelos bonos nacionales y los bonos extranjeros, no basamos en que
los inversores financieros, nacionales o extranjeros, apuestan por la tasa esperada de rendimiento que sea
mas alta. En condiciones de equilibrio, hay que tener tanto bonos nacionales como extranjeros. Por
consiguiente, ambos deben tener la misma tasa esperada de rendimiento.
Debe cumplirse la relacin de arbitraje:
Si consideramos dado el tipo de cambio futuro esperado y lo representamos por medio de

condicin de paridad de los tipos de inters se convierte en:
la
Pasando los trminos en el tipo de cambio actual, E, al primer miembro y dividiendo los dos por
, obtenemos una expresin del tipo de cambio actual en funcin del tipo de cambio futuro
esperado y los tipos de inters nacional y extranjero:
La ecuacin implica la existencia de una relacin negativa entre el tipo de inters nacional y el
tipo de cambio. Dados el futuro tipo de cambio esperado y el tipo de inters extranjero, una subida del
tipo de inters nacional provoca una reduccin del tipo de cambio y, por lo tanto, una apreciacin.
Simtricamente, una reduccin del tipo de inters nacional provoca una subida del tipo de cambio y, por
lo tanto, una depreciacin.
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Tipo de Inters, i
i*
Ee
Tipo de Cambio, E
Apreciacin Depreciacin
Anlisis conjunto de los Mercado de Bienes y los Mercados Financieros

El equilibrio del mercado de bienes implica que la produccin depende, entre otros factores, del
tipo de inters y del tipo de cambio:
Y = C(Y T) + I(Y, i) + G + NX(Y,Y*,)
El tipo de inters, a su vez, depende de la igualdad de la oferta y la demanda de dinero. La
condicin de paridad de los tipos de inters implica la existencia de una relacin negativa entre el tipo de
inters nacional y el tipo de cambio.
Estas relaciones determinan conjuntamente la produccin, el tipo de inters y el tipo de cambio.
Pero podemos reducirla a dos utilizando la condicin de paridad de los tipos de inters para eliminar el
tipo de cambio de la relacin de equilibrio del mercado de bienes. De esa manera, tenemos las dos
ecuaciones siguientes, que son las versiones de IS y LM correspondientes a una economa abierta:
IS:
LM:
Relacin IS: examinaremos los efectos de una subida del tipo de inters sobre la produccin:
El primero, que ya estaba presente en una economa cerrada, es el efecto directo sobre la
inversin. Una subida del tipo de inters provoca una reduccin de la inversin y, por lo tanto,
una reduccin de la demanda de bienes interiores.
El segundo, que es nuevo, es el efecto que tiene a travs del tipo de cambio. Como hemos
visto antes, una subida del tipo de inters nacional provoca una apreciacin. Esta, que encarece
relativamente los bienes interiores, provoca, a su vez, una reduccin de las exportaciones netas
y, por lo tanto, un descenso de la demanda de bienes interiores.
El multiplicador es mas pequeo que en una economa cerrada, debido a que una parte de la
demanda es demanda de bienes extranjeros y no de bienes extranjeros.
La relacin LM es exactamente igual que en una economa cerrada.
Los efectos de la Poltica econmica en una economa abierta
Efectos de la poltica fiscal en una economa abierta
Supongamos, que partiendo de un equilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar el gasto en
defensa y, por lo tanto, incurrir en un dficit presupuestario.
La economa se encuentra inicialmente en el punto A. Un incremento del gasto pblico de G a G
eleva la produccin, dado el tipo de inters y, por lo tanto, desplaza la curva IS hacia la derecha de IS a
IS. Dado que el gasto pblico no entra en la relacin LM, la curva no se desplaza. El nuevo equilibrio se
encuentra en el punto A, en el cual el nivel de produccin es mayor y el tipo de inters es mas alto. La
subida del tipo de inters provoca una reduccin del tipo de cambio, es decir, una apreciacin. Por lo
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tanto, una incremento del gasto pblico provoca un aumento de la produccin, una subida del tipo de
inters y una apreciacin.
IS
IS
Tipo de Inters, i
Tipo de Inters, i
LM
E E
Produccin, Y
Tipo de Cambio, E
Las exportaciones netas dependen la produccin extranjera, de la produccin interior y del tipo
de cambio. Por consiguiente, la apreciacin como el aumento de la produccin reducen conjuntamente las
exportaciones netas: la apreciacin reduce las exportaciones y eleva las importaciones y el aumento de la
produccin eleva aun mas las importaciones. El dficit presupuestario provoca un empeoramiento de la
balanza comercial. Si el aumento estaba equilibrado inicialmente, el dficit presupuestario provoca un
dficit comercial.
Efectos de la poltica monetaria en una economa abierta
Caso: contraccin monetaria. Dado el nivel de produccin, una reduccin de la cantidad de
dinero de M/P a M/P provoca una subida del tipo de inters, por lo tanto, la curva LM se desplaza hacia
arriba de LM a LM. Como el dinero no entra directamente en la relacin IS, la curva no se desplaza. El
equilibrio se traslada del punto A al A. La subida del tipo de inters provoca una apreciacin de la
moneda nacional.
Por lo tanto, una contraccin monetaria provoca una reduccin de la produccin, una subida del tipo de
inters y una apreciacin.
i
i
A
A
IS
Tasa de Inters, i
Tasa de Inters, i
LM
LM
Y
Y
Produccin, Y
i
i
A
A
E E
Tipo de Cambio, E
Apertura de los mercados de factores

Es la oportunidad de las empresas de elegir el lugar en el que quieren producir; y la posibilidad
de los trabajadores de elegir el lugar en el que quieren trabajar y de emigrar o no. Las empresas piensan
mas dnde van a situar sus nuevas plantas. Las compaas multinacionales tienen plantas en muchos
pases y trasladan sus actividades por todo el mundo para aprovechar los bajos costes.
La emigracin de los pases de bajos salarios a otros de salarios mas altos es una cadente
cuestin poltica en numerosos pases, desde Alemania hasta EEUU.
Etapas del proceso de Integracin
1. Acuerdos Comerciales Preferenciales: otorgan barreras comerciales mas bajas a los
pases que integran la unin que a los pases que no participan.
2. Zona de Libre Comercio: forma de integracin en la que se retiran todas las barreras
comerciales entre integrantes, aunque cada Nacin conserva sus propias barreras para comerciar
con pases no integrantes. (MERCOSUR)
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3. Unin Aduanera: no permite la existencia de aranceles en las barreras comerciales de
los integrantes, y adicionalmente armoniza las polticas comerciales hacia el resto del mundo.
(MERCOSUR)
4. Mercado Comn: tiende a la unin aduanera al permitir el libre movimiento del trabajo
y del capital entre naciones miembros.
5. Unin Econmica y Monetaria: va mas lejos que las anteriores, pues armoniza e
incluso unifica las polticas monetarias y fiscales de los Estados integrantes. Este es el tipo mas
armonizado de integracin econmica.
5.5 Multiplicadores del Modelo IS-LM
Dijo profesor que este ao no se da, por lo tanto no entra.
Unidad 6: El mediano Plazo I

6.1. El Mercado de Trabajo. Funcionamiento. Concepto y Clases de Desempleo. Determinacin de
los Salarios y de los precios.
El Mercado de Trabajo. Funcionamiento
El mercado de trabajo es el mercado en que se determinan los salarios. Cuando las empresas
responden a un aumento de la demanda elevando la produccin es necesario que aumente el empleo. Un
aumento del empleo genera una reduccin del desempleo.
Las mayores tensiones existentes en el mercado de trabajo provocan una subida de los salarios, y
dicha subida eleva los costos de produccin, obligando a las empresas, a su vez, a subir los precios.
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Concepto y Clases de Desempleo
Desempleo: existe desempleo cuando la oferta de trabajo supera la demanda de trabajo, y por
ende, existen factores ociosos.
Es un indicador de la actividad econmica de un pas, que muestra si hay factores sub o
sobreocupados.
Clases de desempleo:
Friccional: es el que engloba a aquellos trabajadores que abandonan sus antiguos puestos,
o los que fueron despedidos, y buscan uno nuevo, y a los nuevos miembros de la fuerza
laboral mientras lo encuentran.
Estructural: aquel que se atribuye a los cambios de trabajo, ya que cuando se deja un
trabajo pasa un determinado tiempo hasta que se encuentra otro; generalmente es de escasa
duracin y opera fundamentalmente en economas industriales. Se debe a desajustes entre
la calificacin o la localizacin de la fuerza laboral y la calificacin o localizacin
requerida por el empleador. No puede ser considerada transitoria entre dos empleos, frente
a este problema existen dos opciones: enfrentarse a un prolongado perodo de desempleo o
cambiar de ocupacin.
Coyuntural: este tipo refleja el resultado de desajustes derivados de alteraciones
temporales en el nivel de demanda agregada.
Voluntario: es aquel desempleado que no quiere trabajar a los salarios existentes y no esta
en la bsqueda activa de trabajo.
Involuntario: aquel que busca activamente trabajo y esta dispuestos a trabajar a los salarios
existentes pero no lo encuentra.
Cclico: ligado a las fases del ciclo econmico.
Estacional: es aquel ligado a las distintas estaciones del ao. (actividad agrcola, turismo,
etc.)
Encubierto u ocupacin disfrazada: surge cuando los titulares del factor trabajo trabajan en
una actividad que no es para la cual estn mas preparados, o cuando la dejan, no afecta a la
produccin ni a la economa.
Los Salarios y el Desempleo
Nuestro anlisis de los salarios sugiere una ecuacin de salarios de la forma:
(-, +)
Esta ecuacin establece que el salario nominal agregado (W), depende de tres factores. El
primero es el nivel esperado de precios, (P e). El segundo es la tasa de desempleo u. El tercero es una
variable residual z, que engloba todas las dems variables que influyen en el resultado de la fijacin de los
salarios.
Nivel de precios esperado (Pe): afecta a los salarios porque a los trabajadores y a las
empresas no les interesa los salarios nominales sino los reales, es decir, les interesa sus
salarios expresados en bienes (W/P), a las empresas les interesa los salarios nominales que
pagan expresados en el precio del producto que venden. Una duplicacin del nivel
esperado de precios provoca una duplicacin del salario nominal elegido cuando se fijan
los salarios.
Tasa de desempleo (u): como indica el signo negativo situado debajo de u, un aumento de
la tasa de desempleo reduce los salarios; un aumento del desempleo reduce el poder de
negociacin de los trabajadores y los obliga a aceptar salarios mas bajos.
Los dems factores (z): es una variable residual que recoge todos los factores que afectan a
los salarios, dados el nivel esperado de precios y la tasa de desempleo. cuando aumenta z,
sube el salario. Ejemplos de los distintos factores:
El seguro de desempleo: protege a los trabajadores de la perdida total de renta si
y cuando quedan sin empleo. Este seguro permite a los desempleados sobrevivir
hasta que los salarios sean mas altos, por lo tanto z representa la cuanta de las
prestaciones por desempleo.
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Tasa de cambio estructural de la economa: supongamos que la economa
atraviesa por un periodo de cambios estructurales, por lo que la tasas de
creacin y destruccin de empleo aumentan ambas; dado un nivel de desempleo,
aumenta la probabilidad de un trabajador de conseguir trabajo mientras est
desempleado, por lo que el desempleo no es una amenaza tan grave para los
trabajadores; dado un nivel de desempleo, stos encuentran una posicin
negociadora mejor y el salario sube.
La determinacin de los precios
Los precios fijados por las empresas dependen de los salarios y del margen de los precios sobre
los salarios. Una subida de los salarios eleva los costos, lo cual eleva, a su vez, los precios.
Supongamos que las empresas produce bienes utilizando como nico factor de produccin el
trabajo y de acuerdo con la siguiente funcin de produccin:
Donde Y es la produccin, N el empleo y A la productividad del trabajo.
Supongamos tambin, que la productividad del trabajo (cociente entre la produccin y el numero
de trabajadores) es constante, pero tambin podemos hacer otra simplificacin y elegir las unidades de
produccin de tal forma que un trabajador produzca una unidad, as A = 1, por lo que Y = N.
Esta funcin implica que el costo de producir una unidad adicional es el costo de emplear un
trabajador mas, y por lo tanto, es igual al salario W. Si hubiera competencia prefecta en el mercado de
bienes, el precio de una unidad de produccin sera igual al costo marginal: P = W; pero muchos
mercados de bienes no son competitivos y las empresas cobran un precio superior a su costo marginal.
Supongamos que las empresas fijan su precio de acuerdo con:
donde es el margen del precio sobre el costo.

Si los mercados fueran perfectamente competitivos, el precio sera simplemente igual al costo y
sera igual a cero. En la medida en que no lo son y de que las empresas tienen poder de mercado, el
precio es mas alto que el costo y tiene un valor positivo.
Las ecuaciones de salarios y de precios en comparacin con la oferta y demanda de trabajo
Si volvemos a hacer el grafico pero representando en los ejes el salario real y el
nivel de empleo (en lugar de la tasa de desempleo), el empleo N se mide en el eje de
abscisas. Su nivel debe encontrarse entre cero y L, que el la poblacin activa. Cuanto
mas alto sea el novel de empleo, mas bajo ser la tasa de desempleo y, por lo tanto, mas
alto el salario real que implica la fijacin de los salarios. As pues, ahora la ecuacin de
salarios tiene pendiente positiva. La ecuacin de precios sigue siendo una lnea recta
horizontal en el nivel W/P = 1/(1 + ). El equilibrio se encuentra en el punto A, en el
que el nivel de empleo es el nivel natural de empleo y la tasa de desempleo que implica
es igual a la tasa natural de desempleo.
La ecuacin de salarios se parece a la relacin habitual de la oferta de trabajo.
Cuando aumenta el nivel de empleo, tambin aumenta el salario real pagado a los
consumidores. Por esa razn, la ecuacin de salarios se denomina a veces relacin de
oferta de trabajo.
Lo que hemos llamado ecuacin de precios se parece a una relacin horizontal
de demanda de trabajo. La razn por la que es horizontal en un lugar de tener
pendiente negativa est relacionada con nuestro supuesto simplificador de que el
trabajo tiene rendimientos constantes en la produccin. Si hubiramos postulado el
supuesto mas convencional de que el trabajo tiene rendimientos decrecientes en la
produccin, nuestra curva de fijacin de los precios tendra pendiente negativa, al
igual que la curva convencional de demanda de trabajo. Dado que el costo marginal es
creciente, cuando aumentara el empleo, las empresas tendran que subir su precio,
dado que el salario nominal, en otras palabras, el salario real que implica la fijacin de
los precios ajara a medida que aumentara el empleo.
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Salario Real, W/P
La relacin convencional de oferta de trabajo indica el salario al que est

dispuesto a trabajar determinado nmero de trabajadores. En cambio, el salario
correspondiente a un determinado nivel de empleo a lo largo de la ecuacin de salarios
es el resultado de un complejo proceso de negociacin entre los trabajadores y las
empresas o de la fijacin unilateral de los salarios por parte de las empresas. Algunos
factores, como la estructura de la negociacin colectiva o la utilizacin de los salarios
para evitar que los trabajadores se vayan, afectan a la ecuacin de salarios, no tienen
cabida en la relacin convencional de oferta de trabajo.
La relacin convencional de demanda de trabajo indica el nivel de empleo
elegido por las empresas, dado el salario real. Se obtiene suponiendo que las empresas
actan en mercados competitivos de bienes y de trabajo y, por lo tanto, consideran
dados el salarios y los precios y, por implicacin, el salario real. La ecuacin de precios
tiene en cuenta el hecho de que, en la mayora de los mercados, las empresas fijan, en
realidad, los precios. Algunos factores, como el grado de competencia existente en el
mercado de bienes, afectan a la ecuacin de precios al afectar al margen; estos factores
no tienen cabida en la relacin convencional de demanda de trabajo.
Ecuacin de
Salarios
1
1+
Ecuacin
de
Precios
U
Nn
Empleo, N
6.2. La tasa natural de desempleo.

La tasa natural de desempleo
Supongamos que en la determinacin de los salarios, los salarios nominales dependen del nivel
efectivo de precios, P, y no del esperado Pe.
En este caso, la fijacin de los salarios y la fijacin de los precios determinan tanto el salario real
de equilibrio como la tasa de desempleo de equilibrio. La tasa de desempleo de equilibrio debe ser tal que
el salario real que implica las decisiones de fijacin de los salarios sea coherente con el salario real que
implica las decisiones de fijacin de los precios de las empresas.
La ecuacin de salarios: dado el supuesto de que los salarios nominales dependen del nivel
efectivo de precios y no del esperado, la ecuacin que caracteriza la determinacin de los salarios,
se convierte en:
dividiendo los dos miembros por el nivel de precios tenemos que:
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Salario Real, W/P
La determinacin de los salarios implica la existencia de una relacin negativa entre el salario
real, W/P, y la tasa de desempleo, u: cuanto mas alta es la tasa de desempleo, mas bajo es el
salario real elegido por los que fijan los salarios. La razn es que cuanto mas alta es la tasa de
desempleo, menor es el poder de los trabajadores en la negociacin y, por lo tanto, mas bajo es el
salario real.
Llamaremos ecuacin de salarios a esta relacin entre el salario real y la tasa de desempleo. El
salario real se mide en el eje de las ordenadas y la tasa de desempleo, en el de abscisas. La
ecuacin de salarios es una curva de pendiente negativa, WS: cuanto mas alta es la tasa de
desempleo, mas bajo es el salario real.
1
1+
Ecuacin de Precios
Pgina 67
PS

WS
Ecuacin de salarios
Tasa de Desempleo, u
El salario real elegido en la fijacin de los salarios es una funcin decreciente de la tasa de
desempleo. El salario real que implica la fijacin de los precios es constante e independiente de la
tasa de desempleo.
La ecuacin de precios: si dividimos los dos miembros de la ecuacin de determinacin de los
precios por el salario nominal, tenemos que:
El cociente entre el nivel de precios y el salario que implica la conducta de las empresas de
fijacin de los precios es igual a 1 mas el margen. Invirtamos ahora los dos miembros de la
ecuacin y obtendremos el salario real correspondiente:
Un aumento del margen lleva a las empresas a subir los precios, dados los salarios, por lo que
provoca una reduccin del salario real. La ecuacin de salarios esta representada por la recta
horizontal en el grafico anterior (PS). El salario real que implica la fijacin de los precios es
constante e igual a 1/1+ y, por lo tanto, es independiente de la tasa de desempleo.
El nivel de equilibrio de los salarios reales, el empleo y el desempleo: para que haya equilibrio en
el mercado de trabajo es necesario que el salario real que implica la fijacin de los salarios sea
igual al que implica la fijacin de los precios. Entonces sustituyendo tenemos que:
Salario Real, W/P
La tasa de desempleo debe ser tal que el salario real que implica la fijacin de los salarios sea
igual al que implica la fijacin de los precios. A la tasa de desempleo la representaremos por
medio de un. El equilibrio se encuentra en el punto A y va acompaado de un salario real W/P = 1/
(1+) y una tasa de desempleo un. Esta tasa de desempleo (la tasa de desempleo con la que las
decisiones de precios y de salarios son coherentes) se denomina tasa natural de desempleo.
En el grafico, la posicin del punto de equilibrio depende tanto de z como de . Tomemos como
ejemplo un aumento de las prestaciones por desempleo que eleva el salario real elegido en la
fijacin de los salarios, dada la tasa de desempleo, y, en consecuencia, desplaza la ecuacin de
salarios de WS a WS, lo que provoca un aumento de la tasa natural de desempleo de un a un. O
consideremos la adopcin de una legislacin antimonopolio ms rigurosa, que reduce el margen
de precios y, por lo tanto, desplaza la ecuacin de precios de PS a PS, provocando una reduccin
de la tasa natural de desempleo de un a un.
Macroeconoma I
PS
1
1+
PS
WS
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WS
un un
un
Tasa de Desempleo, u
Del desempleo a la produccin: la tasa natural de desempleo va acompaada de un nivel natural

de empleo, que es el nivel de empleo existente cuando el desempleo es igual a su tasa natural. La
relacin entre los dos viene dada por:
El nivel de empleo U es igual a la poblacin activa L menos el empleo N, y tambin podemos

decir que la tasa de desempleo es igual a 1 menos el cociente entre el empleo y la poblacin
activa.
Para hallar el empleo en funcin de la poblacin activa y de la tasa de desempleo, reordenamos la
ecuacin y tenemos que:
Si la tasa natural de desempleo es un, el nivel natural de empleo Nn viene dado por Nn = L(1- un).
Por ltimo, el nivel natural de empleo va acompaado de un nivel natural de produccin, que es
el nivel de produccin con el que el empleo es igual al nivel natural de empleo. Dada la funcin de
produccin Y = N, el nivel natural de produccin, Yn, es simplemente igual a Nn. Empleando la
ecuacin de equilibrio antes vista y las relaciones entre la tasa de desempleo, el empleo y la
produccin que acabamos de obtener, el nivel natural de produccin se define implcitamente de la
forma siguiente:
El nivel natural de produccin es un nivel tal que la tasa de desempleo correspondiente es igual a
la tasa natural: la tasa de desempleo tal que el salario real elegido por los encargados de fijar los
salarios es igual al salario real que implican las decisiones de precios de las empresas.
6.3. Anlisis de los Mercados de Bienes, Financiero y del Trabajo. Oferta Agregada y Demanda
Agregada. (el modelo OA-DA).
Equilibrio General
Es la determinacin de la produccin teniendo en cuenta el equilibrio de todos
los mercados (de bienes, financiero y de trabajo) al mismo tiempo.
Para lograr este equilibrio, podemos hallarlo reducindolo a 2 relaciones: la primera que es
llamada Oferta Agregada (OA), la cual recoge el equilibrio del mercado de trabajo; y la segunda,
Demanda Agregada (DA), la que caracteriza el equilibrio tanto del mercado de bienes como del mercado
financiero.
Las dos relaciones determinan conjuntamente el nivel de equilibrio general de la produccin de
los precios.
Oferta Agregada
Hace referencia al producto total que las empresas de un pas estn dispuestas a producir y
vender a lo largo de un periodo de tiempo por cada nivel de precios, y permaneciendo constante los
dems factores.
La relacin OA recoge la influencia de la produccin en el nivel de precios. Se obtiene a partir
del equilibrio del mercado de trabajo.
Macroeconoma I
Pgina 69

Obtencin de la relacin de Oferta Agregada
Para ello es necesario recordar las ecuacin de determinacin de los salarios y de los precios:
Combinando estas dos ecuaciones, sustituyendo en la segunda ecuacin el salario por su

expresin a partir de la primera, tenemos que:
Esta ecuacin indica el nivel de precios en funcin del nivel esperado de precios y de la tasa de
desempleo. Pero ser mas til expresar el nivel de precios en funcin del nivel de produccin que
expresarlo en funcin de la tasa de desempleo. Recordando la relacin entre la tasa de desempleo, el
empleo y la produccin:
Del ltimo trmino se desprende la especificacin de la funcin de produccin, que indica que
para obtener una unidad de produccin se necesita un trabajador, por lo que Y = N.
Sustituyendo u en la ecuacin anterior, tenemos la relacin de oferta agregada entre el nivel de
precios, el nivel esperado de precios y la produccin (el nombre deriva del hecho de que la relacin indica
el nivel de precios al que las empresas estn dispuestas a ofrecer un determinado nivel de produccin):
Nivel de Precios, P
Esta relacin de oferta agregada posee dos caractersticas principales:

Cuando sube el nivel esperado de precios, el nivel efectivo sube en la misma cuanta.
Este efecto se produce a travs de la determinacin de los salarios. Si los encargados de
fijar los salarios esperan que suban los precios, fijan salarios nominales ms altos, lo cual
lleva, a su vez, a la empresas a fijar precios mas altos.
Cuando aumenta la produccin, tambin aumenta el nivel de precios. Este efecto se
debe a cuatro pasos subyacentes:
Un aumento de la produccin provoca un aumento del empleo. Este resultado se
desprende de la funcin de produccin que relaciona la produccin y el empleo.
Un aumento del empleo provoca una reduccin del desempleo y, por lo tanto, de la
tasa de desempleo.
La reduccin de la tasa de desempleo provoca una subida de los salarios nominales.
Este resultado se desprende de la determinacin de los salarios.
La subida de los salarios nominales provoca un incremento de los costes, lo que
lleva a las empresas a subir los precios. Este resultado se desprende de la
determinacin de los precios.
La relacin de oferta agregada entre la produccin y el nivel de precios se representa por medio
de la curva de oferta agregada OA. Tiene pendiente positiva a corto plazo debido a la ley de los
rendimientos marginales decrecientes, ya que un aumento de la produccin va asociado con un aumento
de costos y una subida del nivel de precios. Se traza considerando dado el valor del nivel esperado de
precios, Pe.
OA
A
Pe
Yn
Produccin, Y
Macroeconoma I
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El factor determinante de la OA es la capacidad potencial de una economa para producir;
capacidad que esta condicionada por el producto potencial, que es la cantidad mxima de producto
nacional que se puede producir con la cantidad de factores existentes en esa economa.
La capacidad potencial de una economa esta determinada por el estado de la tecnologa y la
cantidad disponible de factores, o sea, que la OA es en el corto plazo muy inelstica, es decir, no se puede
modificar.
Cuanto mas lejos est del precio de equilibrio mas acostada tender a ser la OA porque existe la
posibilidad de contratar factores adicionales sin que ello signifique aumentar los costos por unidad y por
lo tanto un aumento de precios.
A medida que nos acercamos al precio de equilibrio se hace mas inclinada porque resulta mas
difcil contratar factores adicionales sin que ello se traslade a costos y precios.
La relacin de Oferta Agregada y el Nivel Natural de Produccin
A lo largo de la curva de oferta agregada, que se traza considerando dado el nivel esperado de
precios, el nivel de precios sube cuando aumenta el nivel de produccin. Por lo tanto, cuando los valores
de la produccin son suficientemente bajos, P es menor que P e; cuando son suficientemente altos, P es
mayor que Pe. Si suponemos que el valor de la produccin es tal que el nivel de precios resulta ser
exactamente el que esperaban los encargados de fijar los salarios, por lo que P = P e, sabemos que la
produccin sera igual a su nivel natural Yn. Este razonamiento implica que la curva de oferta agregada
pasa por el punto A del grafico anterior: cuando la produccin es igual a su nivel natural (Y = Y n), y el
nivel de precios resulta ser igual al que esperaban los encargados de fijar los salarios (P = P e).
Cuando la produccin es igual a su nivel natural (o lo que es lo mismo, cuando la tasa de
desempleo es igual a la tasa natural), el nivel de precios es igual al que esperan los encargados de fijar los
salarios. Cuando la produccin es superior a su nivel natural, el nivel de precios es mas alto de lo que
esperaban los encargados de fijar los salarios. Las tensiones existentes en el mercado de trabajo llevan a
estos a fijar elevados salarios nominales, dadas sus expectativas sobre los precios, lo cual provoca, a su
vez, elevados precios, es decir, precios mas altos de lo previsto. Cuando la produccin es inferior a su
nivel natural, el nivel de precios es inferior a lo esperado.
Como consecuencia de la situacin de atona existente en el mercado de trabajo, los salarios
nominales son bajos, por lo que los precios son mas bajos de lo esperado.
Oferta Agregada Keynesiana
P
DA
DA
P
OA
Oferta Agregada Clsica

P
Cualquier aumento de la DA era eficaz en un aumento de Y;

este anlisis se hace en un contexto de alto desempleo involuntario,
mucha recesin, por lo que es sostenible a corto plazo.
La OA est condicionada pr los costos; u aumento de ellos va a
hacer que la oferta agregada se desplace hacia arriba, es decir que
aumenten los precios para cada nivel de Y. Una disminucin de los
costos va a hacer que la OA de desplace hacia abajo, es decir, que
disminuyan los precios para cada nivel de Y.
OA
P
P`
DA
DA
Ype
Macroeconoma I
Coincide con la produccin de pleno empleo, por lo tanto

cualquier elemento que incentive a la DA termina trasladndose a
los precios exclusivamente.
Corresponde a un anlisis a largo plazo.
Un cambio en las dotaciones factoriales provoca un
desplazamiento del Ype y la OA tiende hacia la derecha.
La cantidad de factores disponibles determinan el aumento o la
disminucin del Ype. Si hay una disminucin de la dotacin factorial
o atrasos tecnolgicos, aumenta la A y disminuye Ype.
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Demanda Agregada
La relacin de demanda agregada recoge la influencia del nivel de precios en la produccin. Se
obtiene a partir del equilibrio de los mercados de bienes y de los mercados financieros.
Recordando:
IS:
Tipo de Inters, i
LM:
Introduce al modelo IS LM el supuesto que los precios pueden variar, por lo tanto P es
variable, tambin que r = i, IS sigue siendo igual y LM es afectada por las variaciones de los precios.
Hasta ahora hemos centrado la atencin en las variaciones de la cantidad real de dinero
provocadas por las variaciones de la cantidad nominal de dinero, M: las contracciones o las expansiones
monetarias llevadas a cabo por el banco Central. Pero las variaciones de M/P tambin pueden deberse a
las variaciones del nivel de precios.
El grafico siguiente muestra la relacin entre el nivel de precios y al produccin que implica el
modelo IS LM. El equilibrio inicial se encuentra en el punto A. Si sube el nivel de precios de P a P,
dada la cantidad nominal de dinero, M, disminuye la cantidad real de dinero, M/P, y la curva LM se
desplaza hacia arriba.
El equilibrio se traslada de A a A; el tipo de inters sube de i a i y la produccin disminuye de
Y a Y. Por lo tanto, una subida del nivel de precios provoca una reduccin de la produccin.
Cuando sube el nivel de precios, la demanda de dinero nominal aumenta. Cuando el precios de
los bienes sube, los consumidores desean tener mas dinero para realizar transacciones. Como la oferta
monetaria nominal es fija, el tipo de inters debe subir con el fin de reducir la demanda de dinero y
restablecer el equilibrio. La subida del tipo de inters provoca, a su vez, una reduccin de la demanda de
bienes y de la produccin.
LM
LM
A
i
i
A
IS
Nivel de precios, P
Produccin, Y
A
P
P
A
DA
Y
Y
Produccin, Y
La relacin negativa implcita entre la produccin y el nivel de precios se representa por medio
de la curva DA de pendiente negativa. Una subida del nivel de precios de P a P provoca una reduccin de
la produccin de Y a Y. Esta curva se denomina curva de demanda agregada y la relacin negativa
subyacente entre la produccin y el nivel de precios se llama relacin de demanda agregada. Su nombre
se deriva del hecho de que a cualquier nivel de precios indica la demanda de produccin coherente con el
equilibrio tanto del mercado de bienes como de los mercados financieros.
Cualquier otra variable distinta del precio que desplace la curva IS o la LM, tambin desplazar
la relacin de demanda agregada.
Resumimos la relacin de demanda agregada de la forma siguiente:
Macroeconoma I
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(+ , +, -)
La produccin es una funcin creciente de la cantidad real de dinero, una funcin creciente del
gasto pblico y una funcin decreciente de los impuestos.
Dadas las polticas monetaria y fiscal, una subida del nivel de precios provoca una reduccin de
la cantidad real de dinero, M/P, y, por lo tanto, una disminucin de la produccin. Esta es la relacin que
recoge la curva DA.
Elasticidades de la curva de DA
Elasticidad de la demanda monetaria respecto de la tasa de inters: cuanto mayor sea la
elasticidad, mas vertical ser la curva de DA y corresponde a la zona de trampa de liquidez, caso
keynesiano, donde LM es prcticamente horizontal y la elasticidad que estamos analizando tiende
a infinito.
Elasticidad de la inversin respecto de la tasa de inters: cuanto mayor sea la elasticidad de la
inversin respecto de la tasa de inters, mas horizontal ser DA, corresponde a una curva LM
vertical; caso clsico, donde la elasticidad de la demanda respecto a la tasa de inters es nula.
PMgC: cuanto mayor sea la PMgC y por ende el multiplicador keynesiano, mas horizontal ser la
curva DA.
Cuanto mayor sea la elasticidad de la demanda monetaria por los motivos transaccin y
especulacin, menos horizontal ser DA.
Es ms inclinada cuando es mas sensible la tasa de inters y el multiplicador.
Las variaciones de la produccin y de los precios
Dado que el nivel esperado de precios influye tanto en el nivel efectivo de precios en la relacin
de oferta agregada, la dinmica de la produccin y de los precios depende extraordinariamente de cmo
formen sus expectativas los encargados de fijar los salarios. Si partimos del supuesto de que stos esperan
que el nivel de precios de este ao sea igual que el del ao pasado, entonces
relaciones de oferta y demanda agregada se convierten en:
OA:
, por lo que las
DA:
Supongamos que todos los parmetros y variables exgenas (, z y L en la relacin de oferta

agregada, M, G, T en la relacin de demanda agregada) permanecen constantes; Qu ocurrir con la
produccin con el paso del tiempo?
En el Ao t: el equilibrio se encuentra en la interseccin de las curvas de OA y de DA, que es el
punto A. Los mercados de bienes, financieros y de trajo se encuentran todos en equilibrio. Los niveles de
produccin y de precios son Yt y Pt . Como su posicin depende del nivel de precios del ao pasado, la
curva de oferta agregada puede encontrarse en cualquier lugar. Por lo tanto, la curva de oferta agregada y
la de demanda agregada pueden cortarse en cualquier nivel de produccin. No hay razn alguna para que
el nivel de produccin de equilibrio de este ao Y t, sea igual a Yn, que es el nivel natural; en el grafico
podemos ver que Yt es mayor que Yn: la economa se encuentra en el ao t por encima de su nivel natural.
Desde el punto de vista del desempleo, la tasa de desempleo es inferior a la tasa natural. Como la
produccin es superior a su nivel natural, el nivel de precios P t es mayor de lo esperado y, por lo tanto,
mayor que Pt-1. cuando la produccin es superior a su nivel natural, la tasa de desempleo es inferior a su
nivel natural; las tensiones del mercado de trabajo provocan una subida de los salarios, la cual provoca, a
su vez, precios mas altos de lo esperado.
En el Ao t + 1: la posicin dela curva de oferta agregada depende del nivel de precios del ao
anterior. Como el nivel de precios de este ao es mayor al del ao pasado la oferta agregada del ao que
viene es mayor que la oferta agregada de este ao. En el grafico esta representada por OA. El equilibrio
del ao que viene se encuentra en el punto A. El nivel de precios es mas alto que en el ao t y la
produccin es menor que el ao t, y, por lo tanto, se encuentra mas cerca de su nivel natural. Mientras la
economa se encuentra por encima de su nivel natural, los precios suben. Su subida provoca una
Macroeconoma I
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reduccin de los saldos reales y, por ende, un aumento del tipo de inters. La subida del tipo de inters da
lugar a una reduccin de la demanda de la de produccin.
En los Aos siguientes: mientras la produccin es superior al nivel natural, los precios
continan subiendo y la curva de oferta agregada sigue desplazndose hacia arriba. La produccin
continua disminuyendo, la economa se desplaza hacia arriba a lo largo de la curva DA, hasta que
finalmente alcanza el punto A. La curva OA esta representada por OA y la produccin es igual a su
nivel natural. No existe mas presiones sobre los precios y al economa se estabiliza e Y n; el
correspondiente nivel de precios es Pn. Este es el mecanismo bsico por medio del cual la economa
retorna a su nivel natural.
OA
Nivel de Precios, P
OA (ao t + 1)
OA (ao t)
Pn
Pt + 1
DA
Pt
Yn
Yt + 1
Yt
Produccin, Y
Podemos extraer dos conclusiones:

A corto plazo, la produccin puede ser superior o inferior a su nivel natural. Las variaciones
de cualquiera de las variables que figura en la relacin de oferta agregada o en la de
demanda agregada alteran la produccin y los precios.
A largo plazo, la produccin acaba retornando a su nivel natural. El ajuste se realiza a travs
de los precios. Cuando la produccin es superior a su nivel natural, suben los precios, lo
cual reduce la demanda y la produccin. Cuando es inferior a sui nivel natural, bajan los
precios, lo cual aumenta, a su vez, la demanda y la produccin.
Los efectos de una expansin monetaria
La dinmica del ajuste
Antes de la variacin de la cantidad nominal de dinero, la produccin se encontraba en su nivel
natural. La demanda agregada y la oferta agregada se cortan en el punto A y el nivel de produccin es en
Macroeconoma I
Nivel de precios , P
ese punto igual a Yn. Recordando la ecuacin de demanda agregada:

. Dado el nivel
de precios, Pt el aumento del dinero provoca un aumento de M/P t y, por lo tanto, un aumento de la
produccin. La curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha de DA a DA. El equilibrio se
traslada del punto A al A. La produccin es mayor, al igual que el nivel de precios.
Con el paso del tiempo, entra en juego el ajuste de las expectativas. Mientras la produccin es
superior a su nivel natural, los salarios suben y el nivel de precios aumenta, desplazando la curva de
oferta agregada hacia arriba. La economa asciende por la curva de demanda agregada DA. El proceso de
ajuste se detiene cuando la produccin ha retornado a su nivel natural. A largo plazo, la economa se sita
en el punto A : la produccin retorna a su nivel natural y el nivel de precios es mas alto.
Si la produccin retorna a su nivel natural, la cantidad real de dinero tambin debe retornar a su
nivel inicial. En otras palabras, la subida proporcional de los precios debe ser igual al aumento
proporcional de la cantidad nominal de dinero.
OA
A
A
A
Pgina 74
DA

DA
Yn
Yt
Produccin, Y
Qu ocurre con el modelo IS LM?

El equilibrio se encuentra inicialmente en el punto A. La produccin es igual a su nivel natural,
Yn, y el tipo de inters es i. El efecto a corto plazo se la expansin monetaria es un desplazamiento hacia
debajo de la curva LM a LM, lo que traslada el equilibrio del punto A al A. El tipo de inters es mas
bajo y la produccin es mayor. Hay dos efectos tras el desplazamiento de la curva LM:
El aumento de la cantidad nominal de dinero desplaza la curva LM hacia abajo hasta LM. Si el
nivel de precios no variara, la economa se trasladara al punto B.
Pero incluso a corto plazo, el nivel de precios aumenta con la produccin cuando la economa se
mueve a lo largo de la curva de oferta agregada. Este aumento del nivel de precios provoca un
desplazamiento hacia arriba de la curva LM de LM hasta LM, contrarrestando parcialmente el
efecto del aumento de la cantidad nominal de dinero.
Con el paso de tiempo, aumenta el nivel de precios, reduciendo la cantidad real de dinero y
desplazando de nuevo la curva LM hacia arriba, la economa de mueve a lo largo de la curva IS: el tipo de
inters sube y la produccin disminuye. Finalmente, la curva LM retorna a la posicin en la que se
encontraba ante del aumento de la cantidad nominal de dinero. La economa acaba en el punto A. El
aumento de la cantidad nominal de dinero es contrarrestado exactamente por una subida proporcional del
nivel de precios, que no altera la cantidad real de dinero. Al no variar esta, la produccin tambin retorna
a su valor inicial, Yn, y el tipo de inters retorna a su valor inicial, i.
LM
Tipo de Inters, i
LM
LM
i
A ( y A)
A
B
IS
Yn
Produccin, Y
La neutralidad del dinero

A corto plazo, una expansin monetaria provoca un aumento de la produccin, una reduccin del
tipo de inters y una subida del nivel de precios. Como consecuencia de la subida del nivel de precios, el
aumento de la cantidad real de dinero es menor que el de la cantidad nominal. Los efectos sobre la
produccin y el tipo de inters son menores que si los precios permanecieran constantes. Qu parte del
efecto inicial recae en la produccin u que parte en los precios? Depende de la pendiente de la curva de
oferta agregada.
Con el paso del tiempo los precios suben y el efecto ejercido en la produccin y en el tipo de
inters desaparece. A largo plazo, el aumento de la cantidad nominal de dinero se traduce totalmente en
un aumento proporcional del nivel de precios; no influye en la produccin y en el tipo de inters.
Los economistas se refieren al hecho de que el dinero no influye a largo plazo en la produccin y
en el tipo de inters diciendo que a largo plazo es neutral.
La neutralidad del dinero no significa que la poltica monetaria no pueda o no deba emplearse:
una poltica monetaria expansiva puede ayudar a la economa a salir de una recesin y a retornar mas
deprisa a su nivel natural. Pero la poltica monetaria no puede aumentar indefinidamente un nivel de
produccin mas alto.
Una reduccin del dficit presupuestario (disminucin del Gasto Pblico)

Supongamos que la produccin se encuentra inicialmente en u nivel natural, por lo que la
economa se halla en el punto A. La reduccin del gasto publico desplaza la curva de demanda agregada
hacia la izquierda de DA a DA. A un nivel de precios dado, la demanda de produccin es menor. Por lo
tanto, la economa se desplaza de A a A, lo que provoca una reduccin de la produccin y de los precios.
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El efecto inicial e la reduccin del dficit es una recesin.
Qu ocurre con el paso del tiempo? Como ahora la produccin es inferior a su nivel natural, los
precios de este ao son mas bajos que los del ao pasado y la curva de oferta agregada del ao que viene
esta por debajo de la de este ao. Mientras la produccin es inferior a su nivel natural, la curva de oferta
agregada continua desplazndose hacia abajo y la economa se mueve en sentido descendente a lo largo
de la curva de demanda agregada DA hasta que la curva de oferta agregada es la OA y la economa
alcanza el punto A. Para entonces, la recesin inicial ha concluido y la produccin retorna a Yn.
Por lo tanto, la influencia de una reduccin del dficit presupuestario en la produccin no dura
indefinidamente. A la larga, la produccin retorna a su nivel natural y el desempleo retorna a su tasa
natural. Pero existe una importante diferencia entre los efectos de una variacin del dinero y los de una
variacin del dficit: en el punto A, no todo el igual que antes. La produccin retorna a su nivel natural,
pero el nivel de precios y el tipo de inters ahora son las bajos que antes del desplazamiento.
Nivel de Precios, P
OA
OA
A
DA
A
DA
Yt
Yn
Produccin, Y
El dficit presupuestario, la produccin y el tipo de inters

Cuando el gobierno reduce el dficit presupuestario, la curva IS se desplaza hacia la izquierda a
IS. Si los precios estuvieran fijos, al economa se trasladara del punto A al B. Pero como los precios
bajan en respuesta a la reduccin de la produccin, la cantidad real de dinero aumenta, lo que provoca un
desplazamiento parcialmente compensatorio de la curva LM hacia abajo hasta LM. El efecto inicial de
una reduccin del dficit es un desplazamiento de la economa de A a A. Tanto la produccin como el
tipo de inters son menores que antes. Lo que ocurre con la inversin es ambiguo, la disminucin de la
produccin reduce la inversin, pero la baja del tipo de inters la eleva.
Con el paso del tiempo, que la produccin sea inferior a su nivel natural provoca una nueva
reduccin de los precio. Mientras la produccin es inferior a su nivel natural, los precios bajan y la curva
LM se desplaza hacia abajo. La encomia de traslada en sentido descendente a partir del punto A a lo
largo de IS y termina alcanzando el punto A. La curva LM viene dada por LM; la produccin retorna
a su nivel natural. Pero ahora el tipo de inters es igual a i , que es mas bajo que antes de la reduccin
del dficit. Ahora la composicin de la produccin es diferente, porque tanto en A como en A la
produccin se encuentra en su nivel natural, por lo que Y = Yn:
Como la renta y los impuestos no han variado, el consumo es igual que antes de la reduccin del
dficit. Por hiptesis, el gasto pblico es menor que antes; por lo tanto, la inversin debe ser mayor que
antes de la reduccin del dficit, en una cuanta exactamente igual a la reduccin del dficit
presupuestario. A largo plazo, una reduccin del dficit presupuestario provoca inequvocamente una
reduccin del tipo de inters y un aumento de la inversin.
LM
Tipo de Inters, i
LM
LM
A
i
B
i
A
A
Yn
Produccin, Y
Macroeconoma I
IS
IS
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Los dficit presupuestarios, la produccin y la inversin

Nuestro modelo proporciona dos conclusiones:
A corto plazo, una reduccin del dficit presupuestario provoca una disminucin de la
produccin y puede provocar una disminucin dela inversin. En la medida en que la
reduccin de dficit lleve a los individuos y a las empresas a esperar que los tipo de inters
sean mas bajos en el futuro, puede provocar un aumento del gasto privado que contrarreste,
en parte, la reduccin del gasto pblico. Incluso es posible que una reduccin del dficit
presupuestario provoque un aumento neto del gasto total y, por lo tanto, un incremento de la
produccin a corto plazo. Pero esto debe considerarse como una excepcin a la regla, ya que
una reduccin del dficit probablemente provoca una disminucin de la produccin.
Los efectos a largo plazo de una reduccin del dficit presupuestario son muy diferentes. La
produccin retorna a su nivel natural, el tipo de inters es mas bajo y la inversin es mayor.
Una reduccin del dficit presupuestario provoca un aumento de la inversin y, por lo tanto,
un incremento de la acumulacin de capital y de la produccin.
Hasta ahora hemos examinado los efectos de las variaciones del ahorro publico; si examinamos
las variaciones del ahorro privado, considerando los efectos de una disminucin de la confianza de los
consumidores, que los lleva a ahorrar mas, cualquiera sea su nivel de renta y, por lo tanto, a aumentar su
propensin marginal a ahorrar:
A corto plazo, este aumento de la propensin marginal a ahorrar probablemente provocara una
reduccin de la produccin y de la inversin, al igual que lo hara una reduccin del dficit
presupuestario, esta es la paradoja del ahorro: el intento de los consumidores de ahorrar mas
puede provocar, en realidad, una reduccin de la produccin, del ahorro y de la inversin.
A largo plazo la paradoja desaparece. Un aumento de la propensin a ahorrar o una reduccin del
dficit presupuestario acaban provocando un aumento de la inversin y, a travs de la
acumulacin de capital, un aumento de la produccin.
El corto plazo frente al largo plazo
A CORTO PLAZO
Nivel
de Tipo de Nivel de
Produccin
Inters
Precios
EXPANSION
Sube
Baja
Sube
MONETARIA
(poco)
REDUCCIN
DEL Baja
Baja
Baja
DFICIT
(poco)
PRESUPUESTARIO
6.4.Los efectos de la poltica fiscal y monetaria.
FILMINAS UNIDAD 6, PAGINA 24 A36
Macroeconoma I
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A LARGO PLAZO
Nivel
de Tipo de Nivel de
Produccin
Inters
Precios
No varia
No varia Sube
No vara
Baja
Baja

Unidad 7: El mediano Plazo II
7.1. Inflacin. Concepto. Tipos y causas.
La Inflacin. Concepto
La Inflacin es la continua y persistente subida del nivel general de precios; se mide mediante un
ndice del coste de diversos bienes y servicios. Los aumentos reiterados de los precios erosionan el poder
adquisitivo del dinero y de los dems activos financieros que tienen valores fijos, creando as serias
distorsiones econmicas e incertidumbre. La inflacin es un fenmeno que se produce cuando las
presiones econmicas actuales y la anticipacin de los acontecimientos futuros hacen que la demanda de
bienes y servicios sea superior a la oferta disponible de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o
cuando la oferta disponible est limitada por una escasa productividad o por restricciones del mercado.
La existencia de inflacin implica prdida del poder adquisitivo de la unidad monetaria, o
desvalorizacin de la moneda; es decir, que se requiere mayor cantidad de unidades monetarias para la
adquisicin de un mismo bien o servicio, lo que se traduce como un aumento de los precios de los
mismos. Estos aumentos persistentes de los precios estaban histricamente vinculados a las guerras,
hambrunas, inestabilidades polticas y otros hechos concretos.
La Deflacin, por el contrario implica el descenso del nivel de precios, y suele venir acompaada
por una prolongada disminucin del nivel de actividad econmica y elevadas tasas de desempleo.
Sin embargo, las cadas generalizadas de los precios no son fenmenos corrientes, siendo la
inflacin la principal variable macroeconmica que afecta, actualmente, tanto a la planificacin privada
como a la planificacin pblica de la economa.
Tipos de Inflacin
Cuando la subida de los precios sigue una tendencia gradual y lenta, con una media anual de
unos pocos puntos porcentuales, no se considera que la inflacin sea una amenaza seria para el progreso
econmico y social. Puede incluso llegar a estimular la actividad econmica: la sensacin de que la renta
personal est creciendo por encima de la productividad puede estimular el consumo; la inversin en la
compra de viviendas puede aumentar, al anticiparse la apreciacin futura de los precios; la inversin de
las empresas de negocios en fbricas y maquinaria puede crecer, puesto que los precios aumentan por
encima de los costes, y los individuos, las empresas y los gobiernos que piden prestado descubren que
pagarn los prstamos con dinero que tendr un menor poder adquisitivo, por lo que tendrn un mayor
incentivo para pedir dinero prestado.
Ms preocupante resulta el crecimiento de la inflacin cuando implica mayores subidas de
precios, con medias anuales entre el 10 y el 30% en algunos pases industrializados, e incluso del
cien por cien en algunos pases en vas de desarrollo. La Inflacin Crnica tiende a perpetuarse,
aumentando an ms a medida que las distorsiones econmicas y las expectativas pesimistas se
van acumulando. Para hacer frente a esta inflacin crnica se frenan las actividades normales de la
economa: los consumidores compran bienes y servicios para evitar los precios futuros; la
especulacin sobre la propiedad aumenta; las empresas se centran en inversiones a corto plazo; los
incentivos para ahorrar, adquirir plizas de seguros, planes de pensiones o bonos a largo plazo son
menores, puesto que la inflacin erosiona su rentabilidad futura; los gobiernos aumentan sus
gastos corrientes anticipndose a menores ingresos en el futuro; los pases que dependen de sus
exportaciones pierden ventajas competitivas en el comercio internacional, lo que les obliga a
emprender medidas proteccionistas y controles de la unidad monetaria arbitrarios.
Bajo su forma ms extrema, los aumentos persistentes de los precios pueden convertirse en lo que
se denomina Hiperinflacin, provocando la crisis de todo el sistema econmico. Cuando se
produce una hiperinflacin, el crecimiento del dinero y de los crditos aumenta de forma
explosiva, destruyendo los vnculos con los activos reales y obligando a volver a complejos
acuerdos de trueque. A medida que los gobiernos intentan hacer frente a los pagos de los
programas de gasto incrementados, expandiendo la demanda, la financiacin inflacionista de los
dficit presupuestarios distorsiona la estabilidad econmica, social y poltica. El dinero deja de
cumplir con todas sus funciones. Se caracteriza por un aumento aproximado del 40%.
Inflacin Intermitente: es aquella que se presenta algunos meses, luego desaparece y se vuelve a
presentar posteriormente.
Inflacin Reptante: estado inflacionario en que los ndices de esta son muy pequeos pero
existen.
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Inflacin Abierta: aquella que no se limita por ninguna accin del gobierno. La creencia de que
dentro del proceso econmico operaban fuerzas equilibradas, hizo que no se fijaran controles que
pudieran moderar el proceso.
Inflacin Reprimida: es aquella que se la trata de controlar a travs de medidas de polticas
pblicas: TC fijo, polticas de precios, congelamiento de salarios, etc. (stas pueden provocar
aumentos explosivos mas adelante)
Estanflacin: Cuando la inflacin y la recesin econmica (estancamiento) se producen
simultneamente, aparece el fenmeno denominado estanflacin. Por ejemplo lo ocurrido en
Argentina en el ao 2002.
Causas de la Inflacin
La inflacin de demanda: es aquel fenmeno que ocurre cuando la demanda excede a la oferta,
forzando el aumento de los precios y de los salarios, as como el coste de los materiales, los costes
de funcionamiento y los financieros. La demanda aparece integrada por la demanda de consumo,
de bienes de inversin y el gasto publico,; cuando la suma de esos tres componentes superan las
condiciones del producto en pleno empleo, se produce el gap inflacionario que da origen a
presiones tpicamente inflacionistas.
C, i, G
Y Z
Z
YPE < YE
Y<Z
Y
YPE
YE
La inflacin de costos: se produce cuando los precios aumentan para poder hacer frente a los
costes totales manteniendo los mrgenes de beneficios. Se puede generar una espiral inflacionista
cuando las instituciones y los grupos de presin reaccionan ante cada nueva subida de precios. Se
producir una deflacin cuando se consiga revertir la espiral inflacionista. Otra explicacin a esta
causa es el aumento de los salarios en una proporcin mayor a la productividad, o un aumento de
los beneficios. Pero la principal causa generadora de esta inflacin es la presin que lo obreros
ejercen por medio de los sindicatos sobre los costos y los precios.
Expectativas: sucede cuando el consumidor tiene las expectativas de que van a aumentar los
precios de los bienes, y demandan ms, por lo tanto los empresarios aumentan los precios.
Tambin ocurre previendo un aumento de los salarios, los empresarios aumentan los precios
previo al incremento de los salarios.
Inflacin Importada: nace con el comercio exterior, a travs de:
a) Productos importados: P de los bienes importados, entonces es lgico que en el orden
interno aumente el costo de adquisicin de esos productos.
b) Productos que exporta: si en el orden internacional sufren P los bienes exportados por
nosotros, tambin aumentarn internamente.
Inflacin monetaria: consiste en la puesta en circulacin de medios de pagos superiores a las
necesidades del movimiento econmico.
Inflacin estructural: se encuentra en los problemas bsicos del desarrollo econmico, en las
caractersticas estructurales que presenta el sistema productor del pas, etc.
Para poder explicar por qu cambian los determinantes de la oferta y demanda los economistas
han llegado a establecer hasta tres tipos de teoras: del lado de la demanda; La Teora Cuantitativa del
Dinero (Teora monetarista) y, El Nivel Agregado de los Ingresos; del lado de la oferta, Las Variables de
Productividad y Costes.
Teora Monetarista: los defensores del monetarismo piensan que los cambios en el nivel de
precios reflejan las fluctuaciones de la cantidad de dinero disponible, cantidad que se suele definir
como la cantidad de dinero en efectivo en circulacin ms los depsitos bancarios. Defienden que,
para mantener el nivel de precios estable, la oferta de dinero tiene que aumentar a una tasa
constante y coherente con la capacidad productiva real de la economa. Los detractores de esta
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teora afirman que las variaciones en la oferta de dinero son una respuesta y no la causa de las
variaciones en el nivel de precios.
Teora basada en el Nivel Agregado de los Ingresos: se encuentra fundamentada en la obra del
economista britnico John Maynard Keynes, publicada en la dcada de 1930. Segn la teora
keynesiana, o keynesianismo, las variaciones de la renta nacional determinan las tasas de consumo
e inversin; as pues, el gasto pblico llevado a cabo por el Gobierno, as como sus polticas
impositivas, deben estar encaminadas a mantener en su totalidad los niveles de empleo y el
mximo nivel de produccin posible. Por lo tanto, la oferta monetaria debe ajustarse para financiar
el nivel deseado de crecimiento econmico y para evitar las crisis financieras y los altos tipos de
inters que frenan tanto el consumo como la inversin. El gasto pblico y las polticas impositivas
pueden utilizarse, segn esta teora, para impedir tanto la inflacin como la deflacin, al ajustar la
oferta a la demanda.
La tercera teora se centra en las variables del lado de la oferta relacionadas con la
disminucin de la productividad: Estas variables incluyen la tasa de inversin de capital a largo
plazo y el desarrollo tecnolgico; las variaciones en la calidad y edad de los trabajadores; el
cambio de actividades productivas; la rpida proliferacin de regulaciones gubernamentales; la
inversin en actividades no productivas en lugar de en actividades productivas; la creciente
escasez de determinadas materias primas; los cambios polticos y sociales que reducen los
incentivos para trabajar; y varias distorsiones econmicas relacionadas con problemas monetarios
y de comercio internacional, con aumentos elevados de los precios del petrleo y con desastres
naturales que reducen las cosechas a escala mundial. Estos temas relacionados con la oferta son
importantes a la hora de disear polticas monetarias y fiscales.
Existen tres enfoques al respecto de la inflacin monetaria y estructuralista:
Enfoque Monetarista: se basa en la teora cuantitativa del dinero. Existen dos versiones: una
rgida y otra menos rgida. Para la versin rgida la inflacin se da por el aumento del dficit
fiscal, por el aumento del monto de los crditos otorgados tanto al sector privado como publico, y
por el aumento del supervit del balance comercial.
Enfoque no Monetarista: esta ligado a la inflacin de costos. Es decir que surge por una pugna
en la distribucin del Y (mayor salario, mayor beneficio).
Enfoque Estructuralista: surge en la dcada del 60 a travs de la CEPAL que analiz el proceso
inflacionario de Amrica Latina. Esta presentaba situaciones diferentes al resto del mundo por:
estrangulamiento, inflexibilidades, y cuellos de botella en la oferta global para hacer frente a
cambios que se producan en la demanda global. Es decir, se observ que estos pases
latinoamericanos presentaban escaceses en la provisin de algn insumo crtico que repercuti
sobre la produccin y que haba mecanismos de propagacin que se extenda en todos los sectores
productivos.
Efectos de la Inflacin
Los efectos de la inflacin y la deflacin son varios y cambian a lo largo del tiempo; normalmente, la
deflacin es debida a una cada en la produccin y a un aumento del desempleo. Los menores precios
debidos a la deflacin pueden llegar a aumentar el consumo, la inversin y el comercio exterior, pero slo
si se corrigen las causas fundamentales que provocaron el inicio de la deflacin.
Al principio, la inflacin provoca un aumento de los beneficios, puesto que los salarios y los
dems costes se modifican en funcin de las variaciones de precios, y por lo tanto se alteran despus de
que los precios hayan variado, lo que provoca aumentos en la inversin de capital y en los pagos de
dividendos e intereses. Puede que el gasto de los individuos tambin aumente debido a la sensacin de
que ms vale comprar ahora porque despus ser ms caro; la apreciacin potencial de los precios de los
bienes duraderos puede atraer a los inversores. La inflacin nacional puede, de forma temporal, mejorar la
situacin de la balanza comercial si se puede vender la misma cantidad de bienes a mayores precios. Los
gastos del Gobierno tambin aumentan, porque suelen estar explcita, o implcitamente, relacionados con
las tasas de inflacin para mantener el valor real de las transferencias y servicios que proporciona el
Estado. Los funcionarios tambin pueden prever la inflacin y por lo tanto establecer mayores
necesidades presupuestarias previendo unos menores ingresos impositivos reales debido a la inflacin.
Sin embargo, a pesar de estas ganancias temporales, la inflacin distorsiona la actividad
econmica normal; cuanto menos regular sea la tasa de inflacin, mayor sern estas distorsiones.
Normalmente, los tipos de inters reflejan la tasa de inflacin esperada; cuanto mayor sea sta, ms altos
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sern los tipos de inters y ms aumentarn los costes de las empresas, adems de disminuir los gastos de
consumo y el valor real de los bonos y las acciones. Los mayores tipos de inters en las hipotecas y el
aumento del precio de los alquileres disminuye la tasa de construccin de viviendas. La inflacin
disminuye el poder adquisitivo de los ingresos y de los activos financieros, por lo que reduce el consumo,
sobre todo si los consumidores no pueden, o no quieren, acudir a sus ahorros o aumentar el volumen de
sus deudas. La inversin de las empresas tambin disminuye a medida que la actividad econmica se
reduce, y los beneficios son menores porque los trabajadores demandan un aumento de sus salarios
mediante clusulas que obligan a los empresarios a defender a los trabajadores de la inflacin crnica
mediante subidas salariales automticas en funcin del aumento del coste de la vida. Los precios de casi
todas las materias primas responden rpidamente ante seales inflacionistas. Los mayores precios de los
bienes que se exportan pueden disminuir las ventas en el exterior, creando dficit comerciales y
problemas en los tipos de cambio.
La inflacin es uno de los factores determinantes de los ciclos econmicos que provocan
distorsiones en el nivel de precios y de empleo, as como una incertidumbre econmica a nivel mundial.
Los efectos de la inflacin sobre el bienestar individual dependen de muchas variables. Aquellas personas que
tienen ingresos relativamente fijos, sobre todo cuando pertenecen a los grupos de menores ingresos, estn muy
afectadas por la creciente inflacin, mientras que aquellas que tienen ingresos flexibles pueden mantener su nivel
de bienestar e incluso mejorarlo. Aquellas personas cuyos ingresos provienen de activos con valores nominales
fijos, como las cuentas de ahorro, las pensiones, las plizas de seguros y los instrumentos financieros a largo plazo
padecen una prdida de riqueza real; sin embargo, aquellos activos cuyo valor es variable, como la propiedad
inmobiliaria, las obras de arte, las materias primas y los bienes duraderos pueden experimentar subidas de precios
iguales o superiores al alza del nivel general de precios. Los trabajadores del sector privado exigirn que sus
contratos laborales lleven clusulas de ajuste que permitan que sus salarios no padezcan la subida del coste de la
vida. Los prestatarios suelen beneficiarse de los efectos de la inflacin, mientras que los prestamistas pierden
dinero, ya que los prstamos hipotecarios, personales, comerciales y pblicos se pagarn con un dinero que tendr
menor poder adquisitivo y los tipos de inters aumentarn despus de que los precios se hayan incrementado. La
toma de decisiones econmicas, tanto pblicas como privadas, puede depender de un factor psicolgico
inflacionista.
Medidas de Estabilizacin
Cualquier intento serio de combatir la inflacin implicar dificultades y riesgos, siendo adems
un proceso largo porque las medidas restrictivas tienden a reducir la produccin y el empleo antes de que
se hagan patentes los beneficios. Por otra parte, las medidas fiscales y monetarias expansivas tienden a
aumentar el nivel de actividad econmica antes de que aumenten los precios. Estos riesgos econmicos y
polticos explican por qu predominan las polticas expansionistas.
Las medidas de estabilizacin anulan los efectos de la inflacin y la deflacin al restablecer el
nivel normal de actividad econmica. Para que sean efectivas, estas medidas tienen que ser permanentes y
no solamente ajustes temporales que, a menudo, no consiguen ms que agravar las variaciones cclicas. El
requisito indispensable para luchar contra la inflacin implica que la cantidad de dinero y de crditos
crezca a una tasa estable en funcin de las necesidades de crecimiento de la economa real y financiera.
Los bancos centrales pueden determinar, a largo plazo, la disponibilidad de dinero y crditos controlando
las reservas financieras necesarias, y con otro tipo de medidas. La restriccin monetaria durante las
recesiones cclicas permite la recuperacin financiera. Sin embargo, las autoridades monetarias no pueden
imponer la estabilidad econmica si la inversin y el consumo privados siguen creando presiones
inflacionistas o deflacionistas, o si el resto de la poltica econmica entra en contradiccin con la poltica
monetaria anti-inflacionista. El gasto pblico y la poltica impositiva tienen que ser coherentes con la
actuacin monetaria con el fin de lograr estabilidad y evitar excesivas oscilaciones en la poltica
econmica.
Concretamente, los gobiernos tienen que financiar sus enormes dficit presupuestarios o bien
pidiendo prestado o bien emitiendo dinero. Si se adopta esta ltima medida, las presiones inflacionistas
aparecen inevitablemente. La nica forma de lograr que las medidas de estabilizacin sean efectivas es
manteniendo una poltica monetaria y fiscal estable y coordinada.
Tambin es necesario emprender medidas desde el lado de la oferta para luchar contra la
inflacin y evitar los efectos de estancamiento econmico debidos a la deflacin. Entre las posibles
medidas a tomar desde el lado de la oferta se encuentran las medidas incentivadoras del ahorro y la
inversin; mayor gasto para el desarrollo y la aplicacin de nuevas tecnologas; la mejora de las tcnicas
de gestin y de la productividad del trabajo a travs de la educacin y las prcticas laborales; mayores
esfuerzos para mantener estable el valor de las materias primas y para desarrollar nuevos recursos; y la
reduccin de la excesiva regulacin gubernamental.
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Algunos analistas recomiendan la aplicacin de polticas de rentas (programa de estabilizacin,
conocido con el nombre de heterodoxo) para luchar contra la inflacin, polticas que abarcan desde las
imposiciones gubernamentales sobre niveles de precios, salarios, rentas y tipos de inters hasta los
incentivos fiscales, o simplemente recomendaciones hechas por el gobierno. Algunos afirman que la
intervencin del Gobierno podra complementar las principales medidas econmicas monetarias y
fiscales, pero los crticos de esta postura destacan la ineficiencia de los anteriores programas de control en
los pases desarrollados. Entra en lo posible que las futuras medidas de estabilizacin se basen en
coordinar las polticas monetarias y fiscales, adems de en aumentar los esfuerzos desde el lado de la
oferta para mantener la productividad y desarrollar nuevas tecnologas.
Hay dos tipos de programas de estabilizacin:
Ortodoxo: recomienda el FMI e implica la aplicacin de polticas fiscales y monetarias
contractivas, que llevan en el corto plazo a la recesin pero con estabilidad de precios.
Heterodoxo: tambin pone la mirada en la poltica fiscal y monetaria, pero estas se ven
forzadas con una poltica de ingresos o polticas de rentas como ser algn tipo de control en
los salarios, precios, en el tipo de cambio, en las tarifas, etc.
7.2. La Inflacin, La Inflacin Esperada y El Desempleo
Como vimos anteriormente, la relacin de Oferta Agregada quedaba determinada por la siguiente
ecuacin:
Pero la misma se puede formular tambin como una relacin entre la tasa de inflacin, la tasa
esperada de inflacin y la tasa de desempleo:
Ecuacin que indica que la inflacin
depende positiva// de la
donde:
representa la tasa de inflacin, que es la tasa de variacin de los precios registrada entre el ao
pasado y este;
representa la correspondiente tasa esperada de inflacin,

El parmetro , refleja los efectos del desempleo sobre la inflacin; cuanto mayor es su valor,
mayores son los efectos (negativos) del mismo sobre la inflacin.
Efectos de la ecuacin:
Cuando aumenta la inflacin esperada, aumenta la inflacin,
Dada la inflacin esperada, cuanto mayor es el margen de precios que eligen las empresas
,
o cuanto mas altos son los factores que afectan a la determinacin de los salarios (Z), mayor es la
inflacin y,
Dada la inflacin esperada, cuanto mayor es el desempleo, mas baja es la inflacin.
7.3. La curva de Phillips en sus diversas versiones. Corto y largo plazo. Expectativas
Curva de Phillips
Un concepto esencial de la teora de la inflacin desde mediados de la dcada de 1950 es la
denominada curva de Phillips, que relaciona el nivel de desempleo con la tasa de inflacin. La curva
sugiere que un menor desempleo presionar al alza los salarios, permaneciendo todo lo dems igual. Si se
acepta que puede existir una relacin estable entre empleo e inflacin, la sociedad deber elegir entre
varias combinaciones de tasa de inflacin y nivel de desempleo. Sin embargo, muchos economistas dudan
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tasa de inflacin
de que exista esta posibilidad de intercambiar empleo por inflacin y, afirman que, de ser posible, la curva
de Phillips se desplazara de tal forma que la mayor inflacin no se vera acompaada por un menor
desempleo y que, para poder disminuir la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural habra que
aceptar continuos aumentos de la inflacin. Otros economistas dudan de que exista una relacin estable
entre nivel de desempleo y demandas de salarios reales y, por tanto, dudan que exista una tasa natural de
desempleo. Tambin hay muchos que defienden que esta tasa natural de paro existe, pero que vara con
el tiempo.
>la inflacin < desempleo
desempleo
Primera versin: economa en la que la inflacin es positiva unos aos, negativa en otros y es igual, en
promedio, a cero.
Pensemos en los que tienen que fijar los salarios nominales para el ao que viene y, por lo tanto,
tienen que estimar la inflacin que habr durante el ao. Si la tasa media de inflacin fue cero en el
pasado, es razonable que esperen que sea cero tambin el ao que viene. Suponiendo que
ecuacin , tenemos la siguiente relacin:
= 0 en la
Relacin negativa que observ phillips entre el

Desempleo y la inflacin.
La explicacin es sencilla: dados los precios esperados, que para los trabajadores son simplemente
los precios del ao pasado, una reduccin del desempleo provoca una subida de los salarios nominales, la
cual provoca, a su vez, una subida de los precios. Entonces, una reduccin del desempleo provoca una
subida de los precios este ao en comparacin con los del ao pasado, es decir, un aumento de la
inflacin.
Este mecanismo se ha llamado a veces espiral de salarios y precios: un bajo desempleo provoca
una subida de los salarios nominales; en respuesta, las empresas, elevan sus precios y sube el nivel de
precios. La subida del nivel de precios lleva a los trabajadores a pedir unos salarios nominales mas altos
el ao que viene, lo que provoca otra subida de precios fijados por las empresas y as, sucesivamente,
generando inflacin continua.
La situacin cambia a partir de 1970, donde la relacin entre la tasa de desempleo y la inflacin se
rompe, y la curva original de Phillips desaparece, por dos razones fundamentales:
i.
Un incremento de los costes no laborales, llev a las empresas a subir sus precios, dados los
ii.
salarios, es decir, a subir

; y una subida de este parmetro, es una fuente de inflacin
adicional, incluso con una tasa dada de desempleo.
Pero la razn principal era otra, las empresas y los trabajadores cambiaron su manera de formar
las expectativas. esto se debi a un cambio en el propio proceso de inflacin; la inflacin se
volvi mas persistente y sistemticamente positiva. si era alta en un ao, era ms probable que
tambin lo fuera el ao siguiente. por lo tanto al ser la inflacin ms persistente y
sistemticamente positiva, las expectativas comenzaron a incorporar la presencia de la inflacin;
este cambio en la formacin de las expectativas alter la naturaleza de la relacin entre el
desempleo y la inflacin.
Para comprender lo que ocurri, supongamos que las expectativas se forman de la siguiente
manera:
El valor de , recoge la influencia de la tasa de inflacin de ao pasado en la tasa esperada de

inflacin de este ao. Cuanto mas alto es el valor del parmetro anterior, la inflacin del ao pasado lleva
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en mayor medida a los trabajadores y a las empresas a revisar sus expectativas sobre la inflacin de este y,
por lo tanto, mayor es la tasa esperada de inflacin. Entonces podemos describir que lo que ocurri a
partir de 1970, fue, que
aumento ininterrumpidamente, la gente formaba sus expectativas esperando
que la tasa de inflacin de un ao cualquiera fuera la misma que la del ao anterior, en otras palabras que
ahora fuera igual a 1.
Segunda versin: por deduccin, sabemos que cuando
=0, estamos frente a la curva original
de Phillips, pero ahora le agregamos el hecho de que

sea positivo, entonces, la tasa de
inflacin, no slo depende ahora de la tasa de desempleo, sino tambin de la tasa de inflacin del
ao anterior. Cuando
=1, la relacin de oferta agregada se convierte (trasladando la tasa de
inflacin del ao anterior al primer miembro de la ecuacin) en:
Por lo tanto, cuando =1, la tasa de desempleo no afecta a la tasa de inflacin sino a la
variacin de la tasa de inflacin: un elevado desempleo provoca una reduccin de la inflacin; un bajo
desempleo, provoca el efecto contrario.
Para distinguir o diferenciar, la curva original de esta 2 versin se la llama con el nombre de
Curva de Phillips Modificada o Con Expectativas (con el fin de indicar que el trmino
representa la
inflacin esperada) o Curva de Phillips Aceleracionista (para indicar que una baja tasa de desempleo
provoca un aumento, provoca un aumento en la tasa de inflacin y, por lo tanto, una aceleracin del nivel
de precios).
Relacin existente entre la tasa natural de desempleo y la curva de Phillips: la tasa natural de
desempleo es aquella con la que el nivel efectivo de precios es igual al esperado. en otras
palabras la tasa natural de desempleo es la tasa de desempleo en la cual la tasa efectiva de
inflacin es igual a la esperada. representemos la tasa natural de desempleo por medio de
,
imponiendo tambin que la tasa de inflacin efectiva es ahora igual a la esperada, por lo tanto
, y sustituyendo en la ecuacin tenemos que:
,
Despejando la tasa natural:
,
Por lo tanto cuanto mayor es el margen de precios, , o cuanto mayor son los factores que
afectan a la fijacin de los salarios, Z, mayor es la tasa natural. Cuanto mayor es la influencia del
desempleo en la inflacin, dada la inflacin esperada, en otras palabras, cuanto mayor es , mas baja es la
tasa natural de desempleo.
A partir de la ecuacin ,
reordenando los trminos tenemos que:
.Sustituyendo
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por
en la ecuacin y

Si, la tasa de inflacin del ao pasado
recoge de una manera bastante aproximada la tasa
esperada de inflacin, la relacin se convierte finalmente en:
()
, esta relacin pone en conexin la tasa
efectiva de desempleo, la tasa natural de desempleo y la variacin de la inflacin. La variacin de la
inflacin depende de la diferencia entre la tasa efectiva de desempleo y la natural. Cuando la tasa
efectiva de desempleo es superior a la natural, la inflacin disminuye; de lo contrario, cuando es inferior
la misma aumenta.
El Proceso de Inflacin y la Curva de Phillips
Cuando la tasa de inflacin alcanza un elevado nivel, la inflacin tambin tiende a ser ms
variable. Los trabajadores y las empresas se muestran mas reacios a firmar convenios colectivos que
predeterminan los salarios nominales de un largo perodo; si la inflacin resulta ser mas lata de lo
previsto, los salarios reales pueden bajar y el nivel de vida de los trabajadores puede empeorar
significativa//. Si la inflacin resulta ser mas baja de lo previsto, los salarios reales pueden dispararse y
las empresas quebrar.
Por este motivo, la estructura de los acuerdos salariales cambia con el nivel de inflacin. Los
salarios nominales se fijan para periodos ms breves; ya no se firman para un ao, sino para un mes e
incluso menos. La indicacin de los salarios, regla que eleva automticamente los salarios de acuerdo con
la inflacin, se vuelve mas frecuente.
Estos cambios provocan, a su vez, una respuesta mayor de la inflacin al desempleo. Pensemos
en una economa que tiene dos tipos de convenios colectivos. una proporcin , est indiciada: los
salarios nominales de esos convenios varan en la misma cuanta que el nivel efectivo de precios. La
proporcin 1- , no esta indiciada: los salarios nominales se fijan en funcin de la inflacin esperada. Esta
es igual a la del ao pasado; partiendo de este supuesto, la ecuacin es:
Cuando =0, todos los salarios se fijan en funcin de la inflacin esperada y la ecuacin se
reduce a (). Sin embargo cuando tiene un valor positivo, una proporcin de los salarios se fija en
funcin de la inflacin efectiva y no de la esperada.
Reordenando la ecuacin tenemos que:
La indicacin aumenta la influencia del desempleo en la inflacin. En trmino ms formales,

cuanto mayor es la proporcin de convenios indiciados cuanto mayor es -, mayor es la influencia de la
tasa de desempleo en la variacin de la inflacin, es decir, mayor es el coeficiente
.
Sin indicacin, una reduccin del desempleo eleva los salarios, lo cual eleva, a su vez, los
precios. Pero como los salarios no responden inmediata// a los precios, no se produce ningn efecto mas
ese ao. Cuando hay indicacin de los salarios, una subida de los precios provoca una subida de los
salarios ese mismo ao, lo que eleva a su vez, los precios, y as sucesiva//, por lo que el efecto que
produce el desempleo en la inflacin ese mismo ao es mayor.
Cuando el valor de se aproxima a 1, una pequea variacin del desempleo puede provocar una
enorme variacin de la inflacin; al contrario la inflacin puede experimentar grandes variaciones sin que
apenas vari el desempleo
7.4 La Ley de Okun: la produccin y el desempleo.
Ley de Okun: postula que existe una relacin negativa entre crecimiento de la economa y
variacin del desempleo
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(ut ut-1) = (gyt gy)
Donde
gy: tasa de crecimiento normal de la economa. Tasa que no aumenta ni disminuye la tasa de desempleo.
gyt: tasa de crecimiento de la economa en el periodo.
Variacin del
desempleo
Crecimiento de la produccin
Unidad 8: Crecimiento y Polticas

Macroeconmicas
8.1. Las expectativas, la produccin y la poltica macroeconmica.
Expectativas en la relacin IS:
Al incorporar expectativas al anlisis IS no solo depender de variables actuales sino tambin de
variables esperadas.
Y = A( (Y,T,r), Ye, Te, re)) + G
+-- + - Por lo tanto seguir teniendo pendiente negativa pero ser ms vertical que cuando no se incluyen las
expectativas al anlisis
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IS
Una gran reduccin del inters actual provoca un efecto sobre la renta menor si no es acompaado de un
cambio de expectativas sobre el tipo de inters real futuro. Por lo tanto la efectividad de la poltica
econmica es menor pero especialmente la poltica monetaria
Expectativa en la relacin LM:
La cantidad de dinero que desea mantener en efectivo el individuo depende de:
- Nivel actual de actividad.
- Tipo de inters nominal actual.
Por lo que las expectativas no cambian el anlisis LM hasta ahora estudiado.
Expectativas racionales:
Las expectativas no son arbitrarias, los inversores financieros, las empresas y las personas en
general piensan mucho en lo que puede ocurrir en el futuro. Lo hacen evaluando el riesgo de la
poltica futura esperada y averiguan las implicaciones para la futura actividad, si no lo hacen por
si solos lo ven en los diarios y noticieros, quienes suministran esta informacin en base a
estudios racionales del futuro. Este mtodo de formacin de expectativas se denomina
expectativas racionales y consiste en mirar al futuro, a diferencia de las meras extrapolaciones
del pasado.
Supuestos en los que se basa esta escuela de pensamiento Lucas y Sargent.
Los agentes econmicos son maximizadores, toman decisiones ptimas y para ello usan toda la
informacin disponible.
Las expectativas son racionales, es decir, las predicciones sobre el futuro que sern las mejores
que se pueden realizar con la informacin existente. Significa que los agentes entienden la
poltica que realiza el gobierno y por ello es imposible engaarlos.
Los mercados se equilibran. Flexibilidad de precios y salarios.
El desempleo es voluntario. Cualquier oferente de trabajo que decida bajar su salario encontrar
trabajo.
8.2. Algunos tpicos sobre crecimiento y desarrollo.
Las Teoras del Crecimiento
Pensamiento de la CEPAL: centro-periferia
Ral Prebisch, secretario general de la CEPAL (Comisin econmica para Amrica Latina),
analiza y explica que en el mundo hay dos polos: Norte y Sur, que comprende pases desarrollados y
subdesarrollados, llamando a los primeros pases centrales y a los subdesarrollados: perifricos.
Los pases centrales, tienen una estructura productiva, por un lado, diversificada, con un gran
nmero de actividades econmicas, y por otro, homognea, porque la productividad del trabajo alcanza
niveles semejantes en los distintos sectores.
En cambio los pases de la periferia tienen una estructura productiva menos amplia; por lo
general, se especializan en la produccin primaria-exportadora y la mayora de la mano de obra est
ocupada en actividades de baja productividad.
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La diferencia se mantiene an en el proceso de industrializacin y la razn de ello es la forma de
incorporacin del progreso tecnolgico. La periferia comienza con la produccin de manufacturas simples
para luego elaborar bienes de mayor complejidad. Este marco en el que se genera la industrializacin,
especialmente la sustitucin de importaciones, implica un cambio en la estructura productiva, pero esta
permanece especializada. Dicha especializacin conlleva a desequilibrios externos, debido a que la
industrializacin sustitutiva de importaciones aumenta la demanda de importaciones y las exportaciones
primarias no se incrementan al mismo ritmo. Esta industrializacin tambin expande el empleo. Esta
industrializacin tambin expande el empleo, pero el mismo no es suficiente para satisfacer la mayor
oferta de trabajo que se da en las grandes ciudades, por el desplazamiento de mano de obra de sectores de
baja productividad. A este proceso se lo denomina desarrollo hacia adentro.
En sntesis, en este enfoque se hace referencia a la bipolaridad o divergencia. No obstante,
dicha divergencia no se plantea como una cuestin inevitable. Se sostiene que para solucionarla se
necesitan polticas de largo plazo para producir la convergencia de los dos polos del sistema.
Teoras Neoclsicas del crecimiento
Los modelos neoclsicos (Solow 1956), intentan mostrar que sin progreso tecnolgico la tasa de
crecimiento a largo plazo tiende a cero.
Suponen una funcin de la produccin con dos factores (trabajo y capital), que tiene
rendimientos decrecientes de cada factor y rendimientos constantes a escala. El supuesto de los
rendimientos decrecientes del capital supone que a medida que este aumente, los rendimientos sern
menores, y por ello la inversin se ver desalentada. En el largo plazo, solo alcanzar para cubrir la
depreciacin y la mano de obra. Se llega as a un estado estacionario donde el producto crece a igual tasa
que la poblacin. Por lo tanto, para obtener un crecimiento mayor, se necesita un cambio tecnolgico
exgeno.
Los nuevos modelos de crecimiento endgeno sostienen que no existe dicha exogenidad y
cuestionan el carcter decreciente de los factores. Estos modelos se basan en el supuesto de que existe
competencia imperfecta que retribuye la innovacin de los empresarios privados, y las externalidades que
se provocan por dicha innovacin hacen que la tasa de crecimiento sea diferente a la de la poblacin
activa.
Dentro de los modelos podemos destacar el de Romer (1990), que se refiere al crecimiento
econmico generado por la profundizacin de la divisin del trabajo que se obtiene por la incorporacin
de la tecnologa. El progreso tecnolgico permite aumentar la divisin social del trabajo y de esta forma
cada productor podr tener mas instrumentos que le otorguen una mayor productividad del capital fsico,
del capital humano y del trabajo no cualificado.
Otros modelos, como el de Aghion y Howitt (1992), postulan que el crecimiento proviene
directamente del progreso tecnolgico, generado por las firmas creadoras de innovaciones
Tambin cabe considerar el modelo de Grossman y Helpman (1991), en el cual el progreso
tecnolgico se da por el aumento de los bienes producidos. El conocimiento aumenta con el paso del
tiempo, y puede ser utilizado por otros agentes econmicos sin costo alguno. Este proceso desempea un
papel fundamental en el crecimiento sostenido a largo plazo. El modelo trata de encontrar el punto en el
que se igualen el costo de oportunidad entre la asignacin de recursos para la investigacin y el desarrollo
(I+D) y la produccin.
En estos modelos no se puede predecir que se d la convergencia como en los modelos
neoclsicos, dado que, al levantar el supuesto de igualdad de oportunidades tecnolgicas entre pases, el
resultado depende del efecto derrame de la tecnologa en el sistema econmico.
El conocimiento general beneficia a todos los pases, tanto a aquel en que se verific la
innovacin como a los otros por el efecto derrame.
El conocimiento especfico puede ser difundido a travs de la imitacin. El norte produce las
innovaciones y el sur las copia o imita. Ese proceso de imitacin tiene un costo para los pases del sur que
est dado por el aprendizaje requerido para usar dichas tecnologas. Los derrames que se provocan por
estas inversiones permiten al sur acumular conocimientos.
Se hace hincapi en la diferencia de factores productivos, especialmente del trabajo cualificado y
no cualificado entre el norte y el sur. Los pases con una cantidad mayor de trabajo no cualificado se
especializarn en actividades que utilizan ms el mismo. Si le sumamos el derrame tardo de la
tecnologa, estos pases se trasforman en menos competitivos en relacin con los otros.
Los modelos de crecimiento endgeno admiten que no habr convergencia entre las tasas de
crecimiento de los pases norte-sur, yo que los primeros poseen una ventaja que tiende a perpetuarse.
El pensamiento de la escuela evolucionista
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Esta escuela, resalta el papel del progreso tecnolgico pero, a diferencia de la anterior, da
importancia al ambiente institucional en el que se genera y difunde la tecnologa. Se pueden distinguir dos
modelos:
Agregados.
De simulacin.
Los primeros suponen que la tasa de crecimiento de largo plazo ser aquella que es compatible
con el equilibrio de la balanza de pagos. Algunas se refieren al progreso tecnolgico en los pases del sur
como una funcin no lineal de la brecha tecnolgica. Significa que la brecha tecnolgica beneficia a los
pases del sur por medio de la imitacin de las innovaciones producidas, pero si dicha brecha es muy
grande, las posibilidades de imitacin se vuelven muy difciles. La imitacin depender de la capacidad
de aprendizaje interna y de la base institucional de las economas. La convergencia se obtendra solo por
un proceso de innovacin acelerado en el sur.
Los modelos de simulacin explican la diversidad de los agentes macroeconmicos y la
diversidad sectorial de la tecnologa. Las empresas deciden cul ser el nivel de inversin en innovacin o
imitacin y cunto ser el precio de sus productos. El progreso tcnico genera aumentos en la
productividad. La dinmica de este proceso puede generar un crculo virtuoso de crecimiento, donde las
firmas en expansin tienen grandes posibilidades de innovar o imitar, dado que la inversin en innovacin
es un porcentaje de las ventas del perodo anterior.
En relacin con el sector externo, el modelo plantea la posibilidad de ajuste de la tasa de cambio
cuando la balanza comercial acumula grandes dficit. Tambin considera aumentos salariales cuando el
empleo aumenta, o sea que aquellos pases que crezcan ms rpido tendrn salarios mayores.
La nueva CEPAL
Los grandes cambios que se provocaron en el mbito internacional (revolucin tecnolgica,
globalizacin) generaron la necesidad de buscar otras interpretaciones del desarrollo latinoamericano para
encontrar soluciones a la problemtica de esos pases.
Las posturas neocepalinas le dan especial importancia a la competitividad para el crecimiento.
Se entiende por competitividad autntica de una economa la capacidad de incrementar o al menos
sostener su participacin en los mercados internacionales, con un alza simultnea del nivel de vida de la
poblacin. Esa capacidad depende de la incorporacin de progreso tecnolgico, la que se traduce en la
introduccin de nuevos procesos y en la produccin de nuevos bienes y servicios.
Por lo tanto, para lograr la interseccin en los mercados internacionales debe existir una continua
renovacin de la eficiencia en los recursos.
Se sostiene que se debe mejorar la estructura de las exportaciones, dado que estas constituyen la
clave del crecimiento y la productividad.
Amrica Latina produce bienes industriales muy estandarizados, que se comercializan en
mercados muy competitivos. Por consiguiente, no pueden incidir en los precios de los mismos.
La nueva CEPAL considera que el proceso de apertura externa en los ltimos aos, que se vio
como un factor positivo desde el punto de vista de la competitividad, puede tener asociado una
especializacin menos dinmica. Para obtener una insercin virtuosa se precisa implementar polticas
activas que permitan corregir las imperfecciones de la tecnologa y el capital humano.
El desarrollo econmico
El debate sobre el desarrollo econmico no solo involucra aspectos cuantitativos (crecimiento),
sino tambin aspectos cualitativos (cambios estructurales).
Para algunos autores, un pas subdesarrollado es aquel cuya renta por habitante o producto per
cpita es bajo respecto de otros pases denominados industrializados, como Estados Unidos, Canad,
Alemania, etc.
Para otros autores, el subdesarrollo es un fenmeno que se traduce en desigualdades, pobreza,
estancamiento, y dependencia financiera, econmica, cultural, tecnolgica y poltica.
Una alta tasa de crecimiento del producto no tiene por qu representar un aumento equivalente
del bienestar de la mayora.
Los pases subdesarrollados muestran caractersticas estructurales comunes:
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La baja renta per cpita como consecuencia de su baja productividad, la cual a su vez es resultado de
formas tradicionales de produccin.
Los regmenes de tenencia de la tierra presentan una gran concentracin en unas pocas manos.
La dbil capacidad adquisitiva de la poblacin, que frena la creacin de un mercado para la instalacin de
industrias.
Una parte de la poblacin es subocupada o desocupada.
No existen mercados financieros ni crediticios.
El comercio exterior est concentrado en pocos bienes (por ej: cobre en Chile).
Tienen dficit persistentes en su comercio exterior y en su balance comercial que, sumados a otros
intereses de sus deudas externas y otros servicios, generan desequilibrios en el sector externo.
La problemtica de los pases subdesarrollados es que en cualquier intento por salir de esa
situacin quedan atrapados en lo que Nurkse llama el crculo vicioso del subdesarrollo. El bajo nivel de
ingreso per cpita hace que sus habitantes tiendan a gastarlo en bienes necesarios e indispensables. Por
ello no generan suficiente ahorro para obtener la inversin en bienes de capital, que les permitir
incrementar la capacidad productiva, la renta y la productividad.
Las polticas para salir del crculo vicioso de la pobreza plantean aspectos de distribucin
intertemporal (intergeneracional). Hoy, la poblacin de los pases debera aceptar una disminucin de su
consumo actual si desea mayor prosperidad maana.
Surgen varios conceptos:
Ahorro y sacrificio actual pero con malgasto social del excedente, baja calidad de la inversin y reducida
tasa de crecimiento futuro.
Ahorro y sacrificio actual y buenas inversiones, prosperidad con equilibrio interno y externo en el largo
plazo.
Endeudamiento o inversin extranjera directa sin sacrificio o ahorro actual, pero asignada a sectores de
alta productividad y capacidad exportadora, o educacin y mejoramiento del capital humano que permita
el repago futuro en trminos de divisas.
Malgasto de la ayuda externa o crditos en actividades suntuarias (lujosas) y no prioritarias que no
producen cambios en la estructura econmica y social, con consecuencias en al perpetuacin y
agravamiento del subdesarrollo.
Teoras del crecimiento y el desarrollo econmico
En general, las teoras del crecimiento explican sus factores determinantes y sus caractersticas,
utilizando modelos de alto nivel de abstraccin sin referirse a ninguna economa concreta ni en particular.
Las teoras del desarrollo intentan cuestionar y explicar las causas del atraso econmico de los
pases y sus distintas tasas de crecimiento. Realizan un anlisis comparativo con datos e indicadores
estadsticos y hacen recomendaciones de polticas econmico-sociales especficas y sus instituciones
necesarias que contribuyan al desarrollo. Aunque reciben los fundamentos tericos de las teoras de
crecimiento, se nutren de otras ciencias sociales e incorporan conceptos polticos y sociolgicos.
Existen algunas teoras que intentan explicar que la dinmica de la voluntad de la poblacin tiene
ms influencia que la generosidad de los recursos (por ejemplo, la reconstruccin europea de la posguerra
y su comparacin con Argentina).
Las polticas de desarrollo equilibrado se caracterizan por la expansin de todos los sectores a la
vez. Es decir big pushes: impulsos de la inversin en casi todos los sectores de crecimiento y no ligados a
los ciclos de la economa mundial.
Los autores institucionalistas comparten la idea de que el subdesarrollo es una etapa hacia el
desarrollo y analizan cules son las causas del retraso relativo entre los pases.
Arthur Lewis alude a la economa dual. Estas dualidades de los pases pobres estaban dadas
por las asimetras entre los sectores tradicionales y los capitalistas modernos (sector agrcola y sector
industrial).
En los sectores modernos mas sofisticados, las formas de produccin, distribucin y toma de
decisiones se hacen por maximizacin de beneficios y baja permanente de costos competitivos, mientras
que en los sectores tradicionales se siguen sistemas ms convencionales, con productividades bajas del
trabajo y excedentes de mano de obra.
Otros recomiendan la planificacin centralizada de inversiones con otros incentivos arancelarios,
impositivos y crediticios para mejorar los beneficios del sector privado. Es decir, para aprovechar los
excedentes de mano de obra se requiere un plan masivo de inversiones (big push) que permita generar
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externalidades o economas externas, y favorecer la inversin de un mercado por traspaso de trabajadores
de actividades con bajsima productividad a otras de mayor productividad, siguiendo una poltica llamada
de desarrollo equilibrado.
A. Hirshman critica las polticas para un desarrollo equilibrado porque estima que este solo seria
posible en el largo plazo, ya que los pases pobres tienen pocos recursos para un big push. Recomienda
inversiones en pocos proyectos modernos, corrigiendo los desequilibrios estructurales de la economa y
generando eslabonamientos. A diferencia del crecimiento equilibrado, que requiere una coordinacin muy
centralizada, esta estrategia implica forzar desequilibrios entre la oferta y la demanda de sectores que den
incentivos a producir promoviendo el espritu empresarial cuando las capacidades de demanda de algunos
sectores produzcan cuellos de botella en la oferta.
Es decir, estas estrategias fuerzan decisiones empresarias que de otro modo no se haran a travs
de un crecimiento econmico con desequilibrios que crean nuevos incentivos.
Schumpeter y el empresario innovador
Joseph Schumpeter consider al empresario innovador como a un actor dinmico del sistema
capitalista.
El crecimiento no es gradual y lineal, sino que es dinmico, y los cambios se dan en forma
brusca e irregular.
El ciclo econmico en la fase de auge esta caracterizado por la ampliacin de las oportunidades
para la inversin generada por una revolucin tecnolgica e innovaciones. Las innovaciones repercuten
en nuevo productos y mercados, mtodos de produccin, comercializacin y gestin. Surgen, tambin,
nuevos proyectos con el empleo de los recursos financieros y de crdito bancario.
En estos ciclos de auge, empresarios innovadores y bancos irrumpen y son protagonistas
principales. Para el economista, en general siempre hay invenciones posibles; lo que falta y es un recurso
escaso es la capacidad empresarial para aplicar los cambios tecnolgicos a la economa. Los pocos
empresarios que toman el riesgo inicial lideran los sectores y durante un tiempo obtienen beneficios
extraordinarios hasta que comienzan a aparecer otras empresas forzadas a la imitacin y a seguir con la
innovacin para no ser desplazadas del mercado.
Se observa que en los aportes de Schumpeter aparecen ya aspectos metodolgicos del
estructuralismo, o sea, del estudio de las estructuras como un todo.
Se investigan sistemas y se observan sus relaciones recprocas entre las partes; no solo se
realizan los elementos singulares en forma aislada.
El desarrollo econmico presenta cambios discontinuos y espontneos en los estticos cauces del
flujo circular de la renta, alterndose las tendencias de equilibrio. No es como pensaban los neoclsicos,
donde todo el producto social de una nacin o ingreso era imputado a factores como el trabajo, la tierra y
el capital, el crecimiento era equilibrado y los factores productivos siempre se ocupaban a pleno.
El pensamiento estructuralista
Dentro de las corrientes del pensamiento estructuralista cabe destacar el estructuralismo
latinoamericano. Sus autores ms reconocidos son Ral Prebisch y Aldo Ferrer en la Argentina.
Estos autores reconocen los problemas y obstculos estructurales del desarrollo, y la influencia
de las estructuras polticas, sociales e internacionales en sus relaciones centro-periferia que condicionan el
mercado y la produccin real.
Los patrones del comercio internacional estn establecidos no por las ventajas comparativas
(David Ricardo) sino por razones de intereses econmicos y polticos. Las estructuras sociales desiguales
en el interior de los pases tambin tienden a perpetuarse si se las deja al libre albedro de los mercados.
Se requieren, entonces, acciones del Estado y polticas activas.
Sin duda que existen posiciones encontradas entre el pensamiento neoclsico y el estructuralista
latinoamericano.
Los enfoques neoclsicos asumen que las economas de los pases pobres tienen flexibilidad,
comportamiento racional de sus agentes, las curvas de oferta son elsticas, los factores tienen movilidad y
hay poca influencia de las instituciones o de la estructura social y de poder. En sntesis, los mercados son
competitivos.
Los estructuralistas no confan en las fuerzas del mercado como nico mediador social y
proponen una mayor intervencin del Estado para la promocin del desarrollo econmico y social. Hacen
referencia a la inflexibilidad de la economa con oferta inelstica de bienes y factores productivos para
adaptarse a la demanda, obstculos institucionales y cuellos de botellas en la economa real con asimetras
en los intercambios del comercio exterior.
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8.3 Indicadores socio-econmicos sobre distribucin del ingreso. Curva de Lorenz. Coeficiente de
Gini. IDH. Pobreza e indigencia.
La curva de Lorenz es una representacin grfica utilizada frecuentemente para plasmar la

distribucin relativa de una variable en un dominio determinado. El dominio puede ser el
conjunto de hogares o personas de una regin o pas, por ejemplo. La variable cuya distribucin
se estudia puede ser el ingreso de los hogares o las personas. Utilizando como ejemplo estas
variables, la curva se trazara considerando en el eje horizontal el porcentaje acumulado de
personas u hogares del dominio en cuestin y en el eje vertical el porcentaje acumulado del
ingreso.
Cada punto de la curva se lee como porcentaje acumulativo de los hogares o las personas. La
curva parte del origen (0,0) y termina en el punto (100,100).
Si el ingreso estuviera distribuido de manera perfectamente equitativa, la curva coincidira con la
lnea de 45 grados que pasa por el origen (por ejemplo el 30% de los hogares o de la poblacin
percibe el 30% del ingreso).
Si existiera desigualdad perfecta, o sea, si un hogar o persona poseyera todo el ingreso, la curva
coincidira con el eje horizontal hasta el punto (100,0) donde saltara el punto (100,100). En
general la curva se encuentra en una situacin intermedia entre estos dos extremos
Si una curva de Lorenz se encuentra siempre por encima de otra (y, por lo tanto, est ms cerca
de la lnea de 45 grados) podemos decir sin ambigedad que la primera exhibe menor
desigualdad que la segunda. Esta comparacin grfica entre distribuciones de distintos dominios
geogrficos o temporales es el principal empleo de las curvas de Lorenz
Coeficiente de GINI:
De forma resumida, la Curva de Lorenz es una grfica de concentracin acumulada de la
distribucin de la riqueza superpuesta a la curva de la distribucin de frecuencias de los
individuos que la poseen, y su expresin en porcentajes es el ndice de Gini.
El Coeficiente de Gini es una medida de la desigualdad que normalmente se utiliza para medir
la desigualdad en los ingresos, pero puede utilizarse para medir cualquier forma de distribucin
desigual.
El coeficiente de Gini es un nmero entre 0 y 1, en donde 0 se corresponde con la perfecta
igualdad (todos tienen los mismos ingresos) y 1 se corresponde con la perfecta desigualdad (una
persona tiene todos los ingresos y los dems ninguno).
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El ndice de Gini es el coeficiente de Gini expresado en porcentaje, y es igual al coeficiente de

Gini multiplicado por 100.
0.46 en 1995.
0.48 en 2001.
0.53 en 2002.
0.499 en 2006.
0.497 en 2007 (Segn Salvia de la UBA) 0.470(segn INDEC)
0.502 en 2008 (Segn Salvia de la UBA) 0.465 (segn INDEC)
El coeficiente de Gini se calcula como una razn de las reas en el diagrama de la curva de
Lorenz. Si el rea entre la lnea de perfecta igualdad y la curva de Lorenz es A, y el rea por
debajo de la curva de Lorenz es B, entonces el coeficiente de Gini es A/(A+B). Esta tasa se
expresa como porcentaje o como equivalente numrico de ese porcentaje, que es siempre un
nmero entre 0 y 1.
0 = igualdad perfecta.
1= desigualdad perfecta.
El desarrollo humano
Clasificacin de pases
El principal criterio para la clasificacin de los pases es el IDH (ndice de Desarrollo Humano),
es un indicador elaborado por las Naciones Unidas que se sigue a nivel mundial y la frmula se la aplica
dentro de cada pas entre diferentes provincias y regiones.
Contempla tres elementos centrales:
Longenidad (edad a la que muere la gente) y esperanza de vida (es la expectativa de vida que
tienen las personas).
Nivel educacional
Nivel de vida medido por el PBI per cpita
Los agrupa en tres categoras:
Alto desarrollo humano: con valores de IDH de 0,800 o superiores.

Desarrollo humano mediano: con valores de IDH de 0,500 a 0,799.
Desarrollo humano bajo: con valores inferiores a 0,500.
El IDH ampliado considera tres indicadores ms
La tasa de mortalidad infantil
Calidad de vida
Tasa de empleo y de desempleo
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Existen tambin otros indicadores detallados para evaluar el grado de subdesarrollo de una
sociedad:
ndice de desarrollo relativo al gnero (mide la desigualdad entre el hombre y la mujer).
ndice de potenciacin del gnero (mide la desigualdad entre hombres y mujeres en la esfera
poltica y la participacin en la toma de decisiones colectivas).
Infraestructura sanitaria (acceso a servicios de salud, saneamiento, agua potable, etc.)
Gasto pblico en salud, educacin y seguridad social.
Capacidad de ahorro por habitante.
Estructura productiva no acorde a los avances tecnolgicos.
Indicadores de empleo (PEA, desempleo estructural, etc.)
Distribucin del ingreso (pobreza de ingreso, pobreza de capacidad, etc.)
Indicadores relativos a la poblacin (crecimiento, mortalidad, natalidad, fecundidad,
desnutricin, etc.)
Crculo vicioso de la pobreza
Lenta
acumulacin
del capital
Bajas tasas
de ahorro
e inversin
Bajo ingreso
per cpita
Baja
productividad
El esquema anterior muestra la existencia de un obstculo adicional que impide el desarrollo

econmico rpido y sostenido. La gente pobre (as como los pases) tiene niveles bajos de ingreso y esto
implica una muy baja capacidad de ahorro (o inexistente). Un bajo nivel de ahorro impide la acumulacin
de capital, lo que se traduce en la imposibilidad de adquirir nuevas mquinas y mejor tecnologa, y por
ende, de aumentar la productividad. Una baja productividad conduce a un abjo nivel de renta.
La pobreza, en tanto fenmeno multidimensional, es medida por mtodos alternativos que dan
cuenta de las distintas dimensiones que la caracterizan. Por una parte, el mtodo directo, tambin
conocido como Necesidades Bsicas Insatisfechas (NBI), consiste en identificar el conjunto de
hogares que no pueden satisfacer alguna necesidad bsica (se hace a partir de los censos).
Por otra parte, el mtodo indirecto, tambin llamado el "enfoque del ingreso", consiste en
calcular el ingreso mnimo, o lnea de la pobreza (LP), por encima de la cul todas las
necesidades bsicas se satisfacen e identificar a aquellos hogares o personas cuyos ingresos se
ubican por debajo de esta lnea.
El INDEC utiliza para esas estimaciones el enfoque del ingreso
De acuerdo con este mtodo, un hogar es considerado pobre si su ingreso (esto es, la suma de los
ingresos que reciben todos los miembros del hogar) resulta menor que la lnea de pobreza.
Este ltimo representa el valor de todos los bienes y servicios que se consideran necesarios para
que el hogar satisfaga las necesidades bsicas. La idea sobre la que se sustenta el enfoque es
evaluar si los recursos con los que cuenta el hogar le permiten solventar un presupuesto que
refleje la adquisicin de aquellos bienes y servicios que posibiliten a sus miembros convivir
dignamente en sociedad y desarrollarse personalmente.
Especficamente, las estimaciones que produce peridicamente el INDEC surgen de comparar
los ingresos de los hogares que provienen de la Encuesta Permanente de Hogares con el valor de
la lnea de pobreza que se computa regularmente. Para cada perodo se calcula una lnea de
pobreza por hogar de manera de tomar en cuenta las diferencias que existen entre ellos en cuanto
a la cantidad de personas que lo componen, as como en la distribucin de sus miembros en
trminos de edades y gneros. Con ello se contempla los distintos requerimientos que tienen
hogares con tamaos diversos y personas que difieren en esos atributos.
El punto de partida de dicha metodologa es el cmputo del valor de la Canasta Bsica de
Alimentos, o conjunto de bienes que satisfacen las necesidades nutricionales y toma en cuenta
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los hbitos de consumo predominantes. El valor monetario de esta canasta corresponde a la

Lnea de Indigencia.
Para determinar dicha Canasta, se consideran inicialmente los valores recomendados por los
nutricionistas respecto de las cantidades mnimas de caloras y otros nutrientes por ejemplo,
protenas, hierro o ciertas vitaminas que requieren personas de distinto gnero y edad, y que
realizan actividades de diferente intensidad.
Se toman en cuenta las pautas de consumo de un grupo de referencia (de ingresos bajos).
La Lnea de Pobreza de los hogares se calcula en funcin de la Canasta Bsica Alimentaria a la
cual se le adiciona un factor de expansin, que produce un monto mnimo de ingreso necesario
para cubrir todas las necesidades. Se multiplica el gasto alimentario por un coeficiente que es:
(gasto efectivo de la poblacin de referencia/gasto alimentario)
Polticas especficas para mejorar la situacin social. En materia de empleo, salario mnimo,
ingresos de la poblacin y el coeficiente Gini
Estn asociadas a los controles de precios y salarios: Subsidios de tarifas y salarios mnimos.
Mejoras en la seguridad social: haberes jubilatorios, polticas de salud y educacin, asignacin
universal por hijo, etc.
Planes sociales.
8.4. La poltica macroeconmica en la Argentina en los , en los ltimos aos.

Hacia fines del ao 2001, y como resultado de un proceso que se vena gestando durante la
dcada pasada, Argentina se vio enfrentada al impacto de una crisis que afect drsticamente el bienestar
de la sociedad en su conjunto, particularmente a aquellos sectores con menor capacidad de defensa.
La abrupta cada en los niveles de produccin y consumo as como tambin el fuerte deterioro en
las variables sociales, sirvieron de catalizador para que la sociedad realizara un fuerte replanteo de su
pasado.
Hoy, en el marco del Plan de Normalizacin, Recuperacin y Crecimiento, Argentina se
encuentra transitando un sendero de expansin con claras perspectivas de sostenibilidad, que incluye
entre sus objetivos la generacin genuina de empleo y la reduccin de la pobreza, en un marco de
recuperacin de la movilidad social ascendente.
Condiciones iniciales en abril de 2002
El derrumbe de la convertibilidad deriv en una de las crisis ms profundas de la historia. El
modelo iniciado en abril de 2002, tuvo como principal desafo revertir la grave situacin econmica y
social, debiendo enfrentar:
Una prdida del 20% del PBI y del 30% de la demanda interna, consecuencia de una cada de la
Inversin del 54% y del consumo privado del 22%.
Una retraccin del 27% en la produccin de bienes y del 14% en los servicios.
Una inflacin minorista que en cuatro meses de 2002 ya acumulaba 21%.
Un dficit fiscal equivalente al 3,1% del PBI
Una salida de capitales superior a los US$ 20.300
Un stock de reservas internacionales de US$ 12.170 millones, esto es US$ 14.600 millones menos
que el nivel registrado en enero de 2001. (55%)
Un nivel de desocupacin record del 23,3%
Un nivel de pobreza e indigencia que alcanzaba al 53,9% y al 25% de la poblacin.
Otros aspectos que agravaban la situacin:

El congelamiento de los depsitos bancarios (corralito y corraln)
La virtual desaparicin de la unidad monetaria y 14 emisiones de monedas diferentes circulando
en 11 provincias.
Una situacin social de alta conflictividad.
La ausencia de financiamiento internacional.
Evolucin de la economa, situacin actual y transformacin de la estructura productiva
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El modelo econmico iniciado en abril de 2002, ha permitido revertir paulatinamente los
desequilibrios macroeconmicos y sociales acumulados durante la convertibilidad y agudizados con su
derrumbe.
A poco ms de cuatro aos de una sostenida expansin, la economa ya ha recuperado la
totalidad de la cada.
Ello se ha logrado gracias a una poltica econmica consistente que ha posibilitado una
recuperacin de los equilibrios macroeconmicos bsicos. Esto se tradujo en una recuperacin de la
inversin, supervit comercial rcord (merced a exportaciones), una moderada inflacin, y una mejora de
los indicadores sociales.
Uno de los aspectos distintivos del modelo es el profundo cambio que se produjo en los precios
relativos, favorece a los sectores transables, la produccin, el trabajo nacional y la inversin.
Efectos de la poltica econmica implementada:
La situacin actual se caracteriza por un nivel de actividad econmica rcord y mximos histricos de
produccin industrial:
La produccin ya se encuentra en niveles mximos histricos, acumulando un 29% de
crecimiento.
El sector industrial tambin se encuentra en niveles mximos de produccin, acumulando en
ms de tres aos una expansin del 50% respecto del 2002.
La recuperacin se caracteriz por una notable performance de la inversin que aport ms al
crecimiento de la economa que en anteriores recuperaciones:
Hacia fines de 2004, la inversin alcanz el 21,1% del PBI, el nivel ms alto en ms de diez
aos. Adems, desde fines de 2003 la inversin neta es positiva, dando comienzo a un proceso
sostenido de aumento del stock de capital de la economa.
El dinamismo del proceso inversor se tradujo en una contribucin al crecimiento del producto
superior al 50%. La contribucin de la inversin es la mxima registrada en el pas en las
ltimas tres dcadas.
El supervit comercial marc un record, por primera vez asociado a un importante impulso exportador
y se verific junto a un fuerte crecimiento del nivel de actividad:
La actual estructura de precios relativos ha permitido alcanzar supervits comerciales
promedio superiores a los US$ 14 mil millones.
Por primera vez, estos supervits comerciales se dan en el marco de una fuerte expansin de la
economa. Las anteriores experiencias de crecimiento del PBI superior al 7% estuvieron
asociadas a muy bajos saldos comerciales superavitarios o a resultados negativos, debido a la
conjuncin de una baja performance de las exportaciones y un fuerte avance de las compras
externas.
El cambio de precios relativos fue posible gracias a un muy bajo PASS-THROUGH*, a diferencia de
otras experiencias en Argentina y tambin respecto de la comparacin internacional:
*Pass-through: cociente entre las variaciones acumuladas de precios y tipo de cambio
nominal.
El manejo prudente de los instrumentos de poltica econmica, una macroeconoma ms
abierta desde el punto de vista comercial, y el sostenido proceso de inversiones, han permitido
compatibilizar el creciemiento econmico con una moderada inflacin y estabilidad nominal
del tipo de cambio.
Anteriores experiencias de devaluacin en el pas haban implicado una fuerte aceleracin del
ritmo de crecimiento de los precios, generando un crculo vicioso en el que devaluacin e
inflacin se retroalimentaban mutuamente.
El nuevo contexto permiti una sustancial mejora en los niveles de empleo y un cambio definido en la
tendencia del desempleo que permiti reducir los niveles de pobreza, indigencia y desigualdad:
En materia de empleo, su fuerte tasa de crecimiento ya ha situado a este indicador en los
niveles mximos histricos. Es el resultado del sostenido crecimiento econmico y
fundamentalmente del actual patrn de desarrollo inclusivo que est generando ms empleos
por unidad de crecimiento del PBI, a partir del incentivo generado por el cambio en el precio
relativo de los factores, que favorece a las actividades ms intensivas en el uso del factor
trabajo.
Entre fines de 2004 e inicios de 2002, la tasa de desocupacin se redujo en alrededor de 12
puntos porcentuales, lo que implica una reduccin del 47% ha beneficiado a ms de 2,5
millones de personas.
Macroeconoma I
Pgina 96
La fuerte recuperacin del mercado laboral est dando lugar a una cada de los niveles de
pobreza e indigencia. La cantidad de personas pobres se redujo en ms de 5,4 millones,
mientras que la cantidad de indigentes cay en 4 millones. Desde 2003 se est asistiendo a una
sensible reduccin de la desigualdad en la distribucin del ingreso.
La mejora econmica y social se relaciona con la configuracin de una nueva estructura productiva
El cuadro de incentivos vigente derivado del cambio en los precios relativos est configurando
una economa cualitativamente distinta a la que prevaleci en el pasado.
Esta transformacin de la estructura productiva, que ha cambiado en forma sustancial el
esquema ocupacional y la distribucin del ingreso del pas, constituye una condicin esencial para un
crecimiento equilibrado e inclusivo
El cuadro de incentivos vigente alienta el desarrollo de los productores de bienes, en particular

transables.
Transables vs. No transables
Promedio
1996-98
Promedio
2003-04
20,4%
79,6%
Transables
No Transables
32,2%
67,8%
Bienes vs. Servicios
33,9%
Bienes
52%
66,1%
Servicios
48%
Los productores de bienes incrementaron sensiblemente su aporte a la expansin de la

produccin, observndose un desarrollo mas equilibrado en los distintos sectores.
La mayor parte de los sectores productores de bienes aumentaron su contribucin al
crecimiento.
Se destaca un fuerte aporte de la industria y la construccin al crecimiento. Estos dos sectores
por si solos explicaron cerca del 50% de la expansin econmica en 2003-04.
Contribucin sectorial al crecimiento del PBI
Los sectores transables son los que estn ganando mayor participacin en el producto.
Perspectivas de sostenibilidad
El anlisis de la sostenibilidad requiere un enfoque integral que contemple la situacin del sector
externo, del sector pblico y los aspectos sociales y polticos.
Macroeconoma I
Pgina 97

Lograr un crecimiento sostenible implica generar condiciones macroeconmicas consistentes
con un sendero de expansin de largo plazo que garantice una mayor generacin de empleo, una
reduccin de la pobreza y una mayor equidad social.
La poltica econmica debe procurar evitar la acumulacin de desequilibrios en cada uno de
estos planos, que deriven en patrones de crecimiento errticos y de alta volatilidad, y que terminen
comprometiendo el bienestar futuro de la sociedad.
Hoy el crecimiento del pas se desarrolla sobre bases genuinas, sustentado en polticas
econmicas slidas y consistentes que favorecen la produccin, la inversin y el empleo.
Excedente fiscal, supervit externo, reduccin de la carga de la deuda, tipo de cambio
competitivo y previsible, y mejora de las variables sociales, dan cuenta de las fuertes perspectivas de
sostenibilidad que actualmente presenta la economa argentina.
Experiencias en materia de estabilizacin
Transcurridos ya ms de tres aos desde la implementacin del plan econmico actual, y a
diferencia de lo ocurrido con programas anteriores, las variables macroeconmicas se encuentran
uniformemente alineadas en un sendero compatible con la sostenibilidad del crecimiento.
Diversos planes que en el pasado lograron efectos positivos transitorios, haban acumulado ya
antes de su tercer ao de vigencia importantes desajustes estructurales que presagiaban una futura crisis.
La tablita cambiaria (1979-81)

Principales medidas iniciales
Poltica cambiaria: Cronograma de devaluaciones nominales peridica.
Poltica monetaria: Restrictiva. Aumento de las tasas de inters.
Poltica comercial: Reduccin de los aranceles de importacin.
Marco de implementacin
La fuerte liquidez internacional alent la toma de prstamos en el exterior para financiar los
desequilibrios fiscales existentes.
Sin embargo, ya a inicios de los 80 el aumento de las tasas de inters en los pases desarrollados
provoc un redireccionamiento de los flujos de capitales que, junto con el deterioro de los trminos de
intercambio, provocaron un aumento de la carga de la deuda de los pases en desarrollo.
En Argentina esta situacin deriv en una importante fuga de divisas, que impidi mantener el
cronograma de devaluaciones preestablecido, y en mayores dificultades para financiar los desequilibrios
va endeudamiento.
Resultados
Al tercer ao de implementado, el plan de estabilizacin ya observaba no slo la profundizacin
de los desequilibrios preexistentes (inflacin asociada a elevados dficits fiscales, ms un fuerte atraso
cambiario), sino tambin la generacin de nuevos desajustes macroeconmicos y sociales (dficit en
Cuenta Corriente, sustancial incremento de la deuda pblica y desempleo creciente). Esto deriv en una
nueva etapa recesiva durante 1981-1982.
El plan de Convertibilidad (1991-2001)

Poltica cambiaria: Libre convertibilidad de la moneda a un tipo de cambio fijo.
Poltica monetaria: Pasiva. Se limit a la utilizacin de este instrumento, obligando a mantener
un nivel de reservas igual a la base monetaria.
Poltica fiscal: Fuertemente pro-cclica
Poltica externa: Apertura comercial y liberalizacin de los flujos de capitales.
Programa de privatizaciones y de desregulacin econmica.
Macroeconoma I
Pgina 98

Fue adoptado para poner fin al proceso hiperinflacionario y estabilizar la economa por medio de
una drstica modificacin de los rasgos inherentes a su funcionamiento. Para su implementacin fue
decisivo el favorable marco internacional que asegur en sus primeros aos una afluencia de capitales que
permiti el sostenimiento del plan.
La creciente dependencia internacional se origin, por un lado, en la necesidad de financiar
desequilibrios de las cuentas externas, generados por el atraso cambiario y la fuerte apertura comercial.
Por el otro, en el manejo poco prudente de las cuentas pblicas, y la imposibilidad del Estado de
financiarse va emisin, que oblig a recurrir al endeudamiento externo.
Resultados
A pesar de haber puesto fin a la hiperinflacin y estabilizar la economa, la convertibilidad ya
haba generado en sus primeros aos importantes desequilibrios.
Entre abril de 1991 y abril de 1993 los precios acumularon un alza superior al 40%. Esto
determin una fuerte apreciacin real, la consiguiente prdida de competitividad de la produccin
nacional (dficit en cuenta corriente), y fuerte aumento del desempleo. Estos desajustes no solo
persistieron, sino que se agudizaron hasta el derrumbe del plan.
Plan de normalizacin, recuperacin y crecimiento (abril 2002-presente)

Poltica cambiaria: mantener un tipo de cambio estable y competitivo, en el marco de una
flotacin administrada.
Poltica monetaria y fiscal: prudente manejo de las cuentas pblicas y de la poltica monetaria,
en lnea con el crecimiento.
Poltica externa: Redefinicin de las estrategias de insercin comercial y de apertura a los
capitales internacionales, privilegiando los flujos productivos y de largo plazo.
Al momento de adoptarse el plan actual, la Argentina enfrentaba una profunda crisis econmica
y social: cuatro aos de recesin, inmovilizacin de los depsitos, proliferacin de cuasi monedas, fuga
de capitales y bajo nivel de reservas, fuerte dficit fiscal y elevados niveles de pobreza e indigencia, entre
otros.
La cesacin de pagos de la deuda pblica declarada a fines de 2001, significaba el virtual
racionamiento del pas en los mercados internacionales.
El desafo en lo inmediato era superar la crisis sobre la base de recursos propios, dentro de una
estrategia de crecimiento a largo plazo que garantice la estabilidad econmica y el bienestar social.
Resultados
La consistencia del plan actual ha permitido alcanzar no slo los objetivos de corto plazo
(normalizacin y recuperacin), sino tambin el equilibrio y alineamiento de las variables
macroeconmicas compatible con la sostenibilidad del crecimiento.
A tres aos de su implementacin, el pas ha logrado sentar bases slidas para el crecimiento de
largo plazo e iniciar la recomposicin del tejido productivo y social.
Se ha conseguido, adems, en el marco de un importante proceso de desendeudamiento,
contrario a la tendencia de las ltimas dcadas.
8.5 Indicadores macroeconmicos de la Argentina, como resultado de las polticas econmicas
aplicadas.
Sntesis ejecutiva
La situacin fiscal del 2006 luce holgada (confortable), con un resultado primario que alcanzara
los 21 miles de millones de pesos y un resultado total, luego del pago de intereses de 13 miles de
millones. En este contexto, el Tesoro enfrenta diferentes alternativas para utiliza aquel supervit:
Por un lado, seguir acumulando activos en pesos o en dlares.
Por otro, cancelar la deuda en ambas monedas.
Macroeconoma I
Pgina 99

Seguramente, la solucin pasar por una combinacin de estas alternativas.
El costo cuasifiscal de la poltica de neutralizacin (esterilizacin) de la expansin monetaria,
comienza a ser relevante por una combinacin de factores:
La gradual desaceleracin de la capacidad del BCRA para colocar deuda gratuita de manera
voluntaria (se reduce el crecimiento del efectivo en poder del pblico).
El crecimiento del stock de Lebac (Letras del BCRA, ttulos de corto plazo, 14 das) y Nobac
(Notas del BCRA, mediano plazo, 3 aos).
El aumento del costo de estos instrumentos ante la tendencia ascendente de la tasa Badlar (son
calculadas por el BCRA en base a una muestra de tasas de inters que entidades de Capital Federal y
Gran Buenos Aires pagan a los ahorristas por depsitos a plazo fijo de 30 a 35 das y de ms de un
milln de pesos o dlares).
De acuerdo con el INDEC, en el cuarto trimestre de 2005 la tasa de empleo lleg al 41, 3%,
incrementndose en 0,9 puntos porcentuales y la de desocupacin baj a 10,1%, reducindose en 2,0
puntos y debe destacarse un descenso de la subocupacin horaria de 2,4 puntos.
El saldo de la Balanza comercial del ao 2005 fue positivo en 11322 millones de dlares,
levemente inferior a la de 2004. el supervit comercial logrado compens el dficit con Brasil. Dicho
dficit fue generndose a partir del punto de inflexin de 2003, por el crecimiento de las importaciones de
ese origen, que super el incremento de las ventas de nuestro pas con ese destino, las cuales enfrentaron
un proceso de sustitucin de importaciones en ese mercado.
La tasa de inflacin minorista (0,4%) estuvo por debajo de las expectativas de los analistas. Esto
ha permitido que la tasa interanual pasara de 12,1% en enero a 11,5% en febrero.
Contexto general
La poltica de ingresos reflej un comportamiento diferencial entre el salario del sector

privado registrado y no registrado. El primero experiment una suba real del 8,6%, el
segundo tuvo una cada real del 24,7%. El incremento del salario medio promedio
superior a la tasa de inflacin es uno de los factores que explica la disminucin de los
ndices de pobreza, junto con el crecimiento del empleo.
No deberan estimularse aumentos de componentes de la demanda agregada con el
gasto pblico a un ritmo de 25% anual, si el objetivo del programa monetario en curso
es que la inflacin de ubique en el rango de 8% y 11%.
1) Cuatro hechos ocurridos en febrero influyen en el escenario econmico del 2006:

El primer hecho es la perspectiva de que la tendencia alcista de la tasa de inters internacional se
prolongue ms all del nivel que los agentes econmicos estaban descontando (4,75%), para trepar hasta
5,50%-5,75%.
El segundo es el precio del petrleo, con consecuencias negativas en trminos de aumento de la inflacin
internacional, desaceleracin de la tasa de crecimiento de la economa mundial y probable reduccin del
volumen del comercio mundial. Esto, en el caso de la Argentina, exigira la adopcin de definiciones
respecto del nivel de retenciones, tarifas, etc.
El tercer hecho ha sido el debate acerca de correccin del mnimo imponible, luego de los conflictos en
Santa Cruz.
El cuarto hecho fue el brote de aftosa. Las restricciones de acceso a mercados implicaran una reduccin
de las exportaciones de 200.000 toneladas, o sea unos 120 millones de dlares. En relacin al mercado
interno, aumentara el abastecimiento de la demanda local en 6%-8%, ceteris paribus la oferta. Pero,
debera esperarse un aumento de sta, si los productores deciden ajustar sus stocks deseados a un contexto
con menos exportaciones.
Salarios
El salario privado aument entre de 2001 y diciembre de 2005. Para este sector, el salario real aument
8,6%. La tasa de mejora del salario real de 2005 es la ms alta del trienio (12,1%).
En el caso del salario medio del sector no registrado, mantuvo un ritmo de crecimiento del 11,5%
promedio anual. En trminos reales, el nivel del 2005 es 24,7% menor al de diciembre de 2001.
Macroeconoma I
Pgina 100
El salario medio del sector pblico a diciembre de 2005 exhibe una cada de 28,2% respecto de diciembre
de 2001. sin embargo, como promedio del perodo 2003-2005, se mantuvo.
El incremento del salario medio promedio, superior a la tasa de inflacin, es uno de los factores (el otro es
el crecimiento del empleo) que explica la disminucin de los ndices de pobreza. El hecho de que haya tan
marcada disparidad entre la dinmica de los salarios de los distintos sectores, explica que la distribucin
del ingreso se vuelva menos progresiva se computa las personas que reciben ingresos.
2) La administracin de la demanda agregada debe guardar coherencia con el objetivo de moderar la
inflacin. El poder poltico no debera estimular aumentos a un ritmo del 25% anual de los componentes
de la demanda agregada, como el gasto pblico, si el objetivo del programa en curso es que la inflacin se
ubique en el rango del 8% al 11%. Asimismo es necesario que controle el ritmo de expansin monetaria,
ya que tampoco parece razonable que los pasivos monetarios del BCRA crezcan tambin a tasas
superiores al 15%.
Anlogamente, no resultan consistentes aumentos salariales nominales como los verificados en
el 2005. El punto es que los mecanismos que tiene el gobierno para encauzar los conflictos salariales son
reducidos: abrir ms la economa, corregir la subvaluacin del peso avanzando hacia una flotacin ms
libre o disear una poltica monetaria ms dura.
Sector Pblico Nacional
1.Resultado primario
2.Intereses
3.Resultado total(1-2)
4.Financiamiento a Provincias y otros
5.Subtotal (3-4)
6.Amortizacin de deuda en pesos
7.Amortizacin de deuda en pesos
21,1
8,0
13,0
3,5
9,5
7,7
11,8
El cuadro ilustra el exceso de recursos del sector pblico nacional, que podra hasta absorber el
efecto de un aumento en el mnimo no imponible, el sobrecosto fiscal del traspaso del Plan Jefes y Jefas
al Plan Familias y al Seguro de desempleo, etc.
El punto es el destino a dar a los 9,5 miles de millones. No resulta aconsejable volcarlos al gasto,
considerando la presin sobre el gasto agregado (y sobre los precios) que ello originara.
Las opciones ms factibles son la acumulacin de activos financieros y la amortizacin de
deuda.
Un escenario extremo sera que el Tesoro utilizara del 9,5 miles de millones de pesos para cancelar la
deuda con el BCRA que incurriera para pagar al FMI. Esto permitira al BCRA adquirir dlares sin
expansin monetaria por aproximadamente un tercio de lasa reservas utilizadas para pagar al FMI,
mejorando la calidad del balance, en cuyo activo sale un bono contra el gobierno e ingresan dlares. En
este caso, sera necesario refinanciar el 100% de las amortizaciones en pesos y en dlares. (lneas 6 y 7).
Otro escenario extremo sera cancelar toda la deuda que vence en dlares (lnea 7), lo que tendra la
ventaja de permitir comprar dlares con pesos genuinos, en este caso, no se mejora el balance del
BCRA y se debe refinanciar al totalidad de los vencimientos en pesos.
El tercer escenario extremo radica en pagar el 100% de las amortizaciones en pesos; lo que implica
renovar casi totalmente los vencimientos en moneda extranjera.
En cualquiera de estas variantes, el programa fiscal es cmodo; sin embargo tienen
implicaciones diferentes en el plano monetario y afectan de manera diferente al mercado cambiario y al
mercado de bonos. Seguramente, primar finalmente una estrategia inscripta en un tringulo con estas tres
alternativas extremas.
Nivel de
actividad
05/04%
El Estimador
EneroMensual de Actividad
8,5 Econmica (EMAE), que anticipa la evolucin del
PBI a precios
1993, registr en diciembre una tasa de variacin
Febreroconstantes de 8,1
interanual Marzo
de 8,1%, con lo cual7,4
el ao cerr con una estimacin del crecimiento del
producto de
9,1%. Sin embargo,11,5
la tasa de diciembre fue inferior a la anual y a la de
Abril
Estimador Mensual de Actividad Econmica
los mesesMayo
anteriores.
11,4
Junio industrial aument
8,3 4,7% en enero en comparacin con igual mes del
La produccin
Primer
Semestre
9,2
ao anterior,
debajo
del promedio
de crecimiento anual 2005/2004 de 7,7%. Se
Julio
atribuyen estos valores a que la7,8
produccin de automotores cay 42,9% respecto del
Agosto
10,6
ao anterior
por la concentracin
de paradas por vacaciones en enero, a diferencia de
Macroeconoma
I
Septiembre
9,1 Pgina 101
aos anteriores.
Octubre
9,5
Noviembre
9,1
Diciembre
8,1
Segundo semestre
9,1
Estimador Mensual Industrial (EMI)

La mejor performance en materia de tasas interanuales correspondi a Productos de tabaco
(12,7%), Productos minerales no metlicos (11,7%) y Productos de caucho y plstico (10,9%). En el otro
extremo, Vehculos cay 42,9%, respecto de enero del ao anterior.
Precios, salarios y ocupacin
De la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) surge que la tasa de empleo del cuarto
trimestre, incluyendo como ocupados a los beneficiarios de planes sociales, se
increment 0,2 puntos porcentuales respecto del trimestre anterior y 0,9 puntos en
comparacin con igual perodo de 2004.
En 2005 continu en descenso de la elasticidad Empleo/Producto, que indica cuanto
aumenta el empleo ante cada variacin de un punto del PBI, movindose la elasticidad
en 0,41 en el promedio anual, debajo del nivel histrico de largo plazo de 0,6.
En el cuarto trimestre de 2005 y en comparacin con el tercero, descendi la tasa de actividad y

subi levemente la de empleo, incidiendo positivamente en el descenso de 1,0 puntos porcentuales en la
tasa de desocupacin, incluyendo como ocupados a los beneficiarios de planes sociales con
contraprestacin laboral.
Existe actualmente un denominado Plan Familias para la Inclusin Social en la rbita del
Ministerio de Desarrollo Social, destinado a madres con tres o ms hijos y sin la obligacin de una
contraprestacin laboral, que estara absorbiendo a las beneficiarias del Plan Jefes y Jefas de Hogar.
La tasa de empleo vino aumentando paulatinamente, salvo el primer trimestre de 2005,
retomando luego el ritmo de crecimiento pero a un nivel ms bajo; en el ltimo trimestre subi 0,2%,
como se vio en el cuadro. La serie del empleo sin planes sigui un recorrido similar a la anterior. La tasa
de actividad ha venido oscilando en el rango de 45,2%-46,2%, con un efecto serrucho en los dos ltimos
aos.
La tasa de desocupacin viene mostrando un proceso de descenso desde el pico del 2003.
La elasticidad Empleo/Producto ha ido descendiendo desde los elevados valores para 2004
(0,87), con altas tasas de crecimiento interanuales en la cantidad de ocupados (excluyendo planes social),
tpicas de la salida de una recesin.
En 2005 persisti el descenso de la elasticidad, se movi en el entorno de 0,41 en el promedio
anual, debajo del nivel histrico de largo plazo de 0,60. Entre las causas de la disminucin podran
enumerarse:
El alto porcentaje de utilizacin de la capacidad instalada.
El proceso de incrementos salariales
La mayor conflictividad laboral.
La tasa de variacin mensual del ndice de Precios al Consumidor (IPC) correspondiente a
febrero fue 0,4%, inferior a la de enero (1,3%) y a las expectativas de los analistas. La tasa interanual
descendi as a 11,5%, menor tambin a la de diciembre (12,1%).
En febrero la mayor variacin mensual se produjo en alimentos y bebidas y en atencin
mdica y gastos para la salud, ambos con 1,0%.
En alimentos y bebidas, superando el 1,0% de variacin, se destacaron las subas en verduras
(4,7%), condimentos y otros (1,7%), infusiones (1,5), alimentos y bebidas consumidos fuera del hogar
(1,2%), y azcar y miel, dulces y cacao (1,1%). En atencin mdica y gastos para la salud el impulso
provino de servicios para la salud (1,7%).
Macroeconoma I
Pgina 102

Estacionales: bienes y servicios con comportamiento estacional: frutas, verduras, ropa exterior,
transporte por turismo y alojamiento y excursiones.
Regulados: bienes y servicios cuyos precios estn sujetos a regulacin o tienen alto componente
impositivo: combustibles para la vivienda, electricidad, agua y servicios sanitarios, funcionamiento y
mantenimiento de vehculos, correo, telfono y cigarrillos y accesorios.
Resto IPC: restantes bienes y servicios: resto de grupos del IPC.
Los rubros estacionales contribuyeron a la baja en febrero, luego de la suba de enero, -1,1% en
febrero pero 5,1% en el acumulado de los dos primeros meses.
Resto IPC, representativo de la inflacin, tuvo una variacin mensual de 0,7%; de ah el
acumulado de 1,4% en lo que va del ao.
ndice de Precios al Consumidor (IPC-GBA)
Var.% Feb. 06/
Ene. 2006
ndice de Precios
Mayor (IPIM)
Nivel General
Estacionales
Regulados
Resto IPC
0,4
-1,1
0,0
0,7
Var.%
Feb.
06/
Dic. 2005
1,7
5,1
0,6
1,4
Internos
al
por
El IPIM alcanz en febrero una variacin de 1,4%; la tasa interanual fue 13.5%, continuando la
escalada alcista.
La incidencia ms significativa provino de Primarios, destacndose Petrleo crudo y gas (4,7%),
seguido de Agropecuarios. Los Productos manufacturados crecieron 0,6%, hubo mximos en Mquinas y
aparatos elctricos (3,4%) y en Vehculos automotores, carroceras y repuestos (2,3%). Productos
importados tuvo un crecimiento similar al Nivel General.
Finanzas pblicas
En una economa 20% y 38% ms grande en trminos del PBI real y nominal,
respectivamente, el supervit de enero ha cado en trminos nominales y mucho ms
en trminos reales, a la vez el gasto primario ha aumentado por encima del
crecimiento del Producto. Ms all de que el supervit fiscal siga siendo holgado, se
afirma que la poltica fiscal es expansiva y fuertemente. Esto provoca problema en
trminos del impacto sobre la demanda agregada.
La recaudacin tributaria alcanz en febrero a 10.481 millones pesos, representa un aumento de
27% respecto de igual perodo del ao anterior. En el primer bimestre el aumento fue de 26,9% en
trminos nominales.
El sector pblico nacional obtuvo un supervit total de 1,3 miles de millones de pesos, y un
resultado primario (antes del pago de intereses) de 1,6 miles de millones.
El gasto pblico nacional se ha duplicado en solamente tres aos en trminos nominales. Y, en
trminos reales, la presin del gasto pblico es similar a la del ao 2000 (13,38).
El resultado cuasifiscal del BCRA, comienza a ser erosionado por el recupero de sus activos ms
rendidores (redescuentos), el aumento en su activo del crdito con el sector pblico, y el aumento en su
pasivo de Lebac y Nobac. El balance del BCRA queda expuesto al riesgo de una desaceleracin del
crecimiento de la demanda de dinero y de una suba de la tasa de inters que impulse el rendimiento de las
Lebac en el mediano plazo.
Debe tenerse en cuenta que, en un contexto de suave apreciacin del peso y dado que son
limitadas las posibilidades de inversin de las reservas en colocaciones seguras, la acumulacin de
reservas con contrapartida de expansin monetaria es una fuente de dficit cuasifiscal.
La poltica
de mantenimiento
del tipo de cambio se focaliz en comprar dlares
Moneda
y mercado
financiero
emitiendo pesos, por el lado del activo del BCRA aumentan las reservas y por el lado
del pasivo se incrementa el circulante y los depsitos de los bancos. Como estos
pasivos no implican costos para el BCRA, el resultado cuasifiscal ser positivo.
El escenarios se modifica cuando se frena el crecimiento de la circulacin; la
expansin monetaria generada por la compra de dlares debe ser neutralizada por
otras vas. Una fue la
los redescuentos
que el BCRA otorg a los bancos
Macroeconoma
I devolucin de Pgina
103
en 2002, reducindose un activo de mayor rendimiento y aumentando otro, las
reservas, de menor rendimiento. La otra va de esterilizacin ha sido la colocacin de
Lebac, un nuevo pasivo ms costoso que el nuevo activo para el Banco Central. En
ambos casos hay un costo cuasifiscal.
En febrero la Base Monetaria disminuy 1,1%. Los Pasivos Monetarios, a su vez, cayeron 1,3%
y estn 0,4% por encima del nivel de diciembre.
La disminucin de los pasivos est asociada con una disminucin (1,5 millones de pesos) de los
adelantos transitorios del BCRA al gobierno y con una reduccin en los redescuentos de 1,0 miles de
millones. Se ha normalizado la tenencia de efectivo en manos de particulares.
A su vez, los depsitos crecieron 1,1% en febrero, luego de haberlo hecho 1,2% en enero. La
tasa interanual de variacin es de 17,6%, lo que representa el 1,4 anual.
Los depsitos vista cayeron en febrero 4%; las colocaciones en caja de ahorro aumentaron 3,4%
y los depsitos a plazo fijo aumentaron 1,7%.
El agregado monetario M2, gua del programa monetario, disminuy 1% en febrero.
Como es sabido, el resultado del Banco Central, o sea la diferencia entre el rendimiento de sus
activos y el costo de sus pasivos, segn sea positivo o negativo implicar supervit o dficit cuasifiscal.
Los activos del BCRA son de tres tipos:
Las reservas internacionales por las que el BCRA gana nominalmente por la depreciacin del peso (la
misma cantidad de reservas vale ms pesos) y por el inters que obtenga de colocarlas en el exterior.
Los prstamos a los bancos que se ajustan por CER (redescuentos) o por tasa de inters.
Los prstamos al gobierno (Adelantos), aunque este sea un costo para el Tesoro.
Tambin pueden tipificarse en tres los pasivos del BCRA:
El circulante (en poder del pblico y en bancos).
Los depsitos de los bancos en el BCRA (encajes)
La deuda remunerada, como las Lebac y los Pases Pasivos. Mientras que los dos primeros no generan
costo alguno para el BCRA (son deuda gratuita), el tercero implica un costo dado por el rendimiento que
pagan las Lebac y los Pases Pasivos.
La poltica de mantenimiento del tipo de cambio se focaliz en comprar dlares emitiendo pesos.
As aumentan las reservas en el activo y el circulante y/o los depsitos en el pasivo. Como estos pasivos
no implican costos para el BCRA, aunque las reservas rindan un bajo inters, el resultado cuasifiscal ser
positivo.
El escenario se modifica cuando se frena el crecimiento de la circulacin, ya sea porque la gente
est satisfecha con el stock de pesos que tiene en su poder, que hoy alcanza un nivel rcord, 8% del PBI.
Entonces, la expansin monetaria generada por la compra de dlares debe ser neutralizada por otras vas.
Una fue la devolucin de los redescuentos que el BCRA otorg a los bancos. Obsrvese que de
esta manera se reduce un activo (los redescuentos) y aumenta un activo (reservas) de menor rendimiento,
salvo que el peso se deprecie en esa magnitud, lo que implica un costo cuasifiscal.
La otra va de esterilizacin ha sido la colocacin de las Lebac. En este caso, el nuevo pasivo es
ms costoso que el nuevo activo para el BCRA y all tambin aparece el costo cuasifiscal.
Existen riesgos de adicionales, que pueden estar presentes de manera coincidente:
Una cada stock en los deseos de la gente de mantener efectivo que obligara a utilizar Lebac no
solamente para esterilizar el flujo de emisin sino tambin el stock de pesos ya emitido.
Un aumento de la tasa de inters que eleve el coto de esterilizacin y el dficit cuasifiscal.
El saldo
de la Balanza Comercial Argentina con Brasil en 2005 fue de 3.676
Sector
Externo
millones de dlares, duplicando el del ao anterior, revirtindose los importantes
saldos positivos que se verificaron hasta 2002. Uno de los factores es el proceso de
reactivacin, que implico un aumento de las importaciones argentinas, aun cuando
debe considerarse tambin un desvi de comercio de dichas compras hacia Brasil,
en detrimento de Nafta y Unin Europea. Como se redujo tambin la participacin
de nuestras exportaciones a Brasil sobre el total, eso puede deberse a un proceso
de sustitucin de importaciones de ese pas.
Macroeconoma
I dficit con Brasil
Pgina
104
Otra de las causas del
puede
ser que e los ltimos aos las
exportaciones totales de este pas aumentaron mas que el comercio mundial, lo cual
se sustenta en un proceso de inversiones en distintos sectores y en una estructura
de exportaciones con mayor intensidad tecnolgica que la Argentina.
En el ao 2005 el saldo de la Balanza Comercial haba llegado a 11.322 millones, 783 millones
menos que en igual perodo de 2004, dado que el incremento de las exportaciones (15,8%) haba sido
menor que el de las importaciones (27,8%); debe recordarse que en 2003 y 2002 el saldo comercial haba
sido 15.732 y 16.720 millones respectivamente. En particular, dicho saldo de la Balanza Comercial
desagregado tiene la caracterstica de que el supervit con las principales zonas econmicas y pases ms
que compenso el dficit con Brasil de 3.676 millones.
Debe tenerse presente que el saldo comercial con Brasil haba sido fuertemente positivo en 2002
(2.400 millones) y haba alcanzado valores de 1.200/1.300 millones en 2001.
Como consecuencia de las crisis sufridas en los dos pases (Brasil en 1999 y Argentina en el
2002) el intercambio comercial entre ambos se vio seriamente afectado.
A partir de 2003 se destaca el extraordinario crecimiento de las exportaciones de Brasil a la
Argentina, ms all de la recuperacin de la crisis de 2002. Pero en 2005 las importaciones brasileas
desde la Argentina han vuelto apenas al nivel de 2001, con una baja de 22,2% en comparacin con 1998.
ello genero el saldo comercial de 3.676 millones favorables a Brasil.
Las exportaciones totales de Brasil iniciaron un perodo de fuerte expansin, acentuado a partir
de 2003, con una tasa de variacin de 21,1% seguido de 32% en 2004 y 22,6% en 2005. Esto le permiti
llegar en 2005 a 118.308 millones, lo que implica un crecimiento de 131% respecto de 1998 (46%
corresponden solamente a ventas a nuestro pas). Dicho incremento de Brasil se dio tanto en
Industrializados (119%) como en Bsicos (168%).
Las exportaciones totales de la Argentina comenzaron a incrementarse a partir de 2003, con una
tasa de crecimiento del 16% promedio 2003-2005. El impulso provino en este tramo de los
Manufacturados, que avanzaron a un promedio de 18% anual; se incluyeron Manufacturas de origen
agropecuario (MOA), Manufacturas de origen industrial (MOI) y Combustibles y energa, excluido el
petrleo crudo que fue sumado a Producto Primarios. En comparacin con 1998, Manufacturados creci
61,1% y Primarios 29,3%.
Las ventas externas de Brasil aumentaron su participacin en las exportaciones mundiales,
llegando a 1,08% en 2004. Dado que en 2005 la variacin anual fue 22,6% y se estima un crecimiento de
las exportaciones mundiales de 13,6% (FMI), se prev que su participacin contine aumentando.
La participacin de la Argentina e las exportaciones mundiales ha ido declinando, con 0,39% en
2004 frente a 0,49% en 1998.
Las importaciones argentinas con origen en Brasil han ido aumentando su peso en las
importaciones totales de nuestro pas, alcanzando en 2005 una participacin de 35,6% (22,5% en 1998).
En cambio, las exportaciones argentinas con destino a Brasil han disminuido su participacin en sus
ventas externas totales a la mitad, comparando con 1998 (15,8% frente a 30,1%).
Por otra parte, las importaciones brasileas desde la Argentina frente el total de Brasil se han ido
reduciendo, constituyendo actualmente el 8,5% (13,9% en 1998).
Se destaca la participacin de las MOI con el 58,3% del total exportado a Brasil, que a su vez
crecieron 26,6% respecto de 2004. Dentro de ellas encontramos (en orden de importancia):
Material de Transporte Terrestre (con un crecimiento de 53,8%)
Producto Qumicos y conexos
Materia Plsticas y sus manufacturas
Mquinas, aparato y material elctrico.
En el cambio de signo del saldo de la Balanza Comercial con Brasil producido en los dos
ltimos aos, han operado distintos factores. Debe hacerse notar que este proceso se dio en
un contexto de apreciacin real de la moneda brasilea frente al peso. En este sentido, el
ndice de tipo de cambio real bilateral real/peso, difundido por el Banco Central do Brasil
(Base Junio 1994 = 100), descendi de un valor 66 en diciembre de 2002 a 45,6 en igual
Macroeconoma I
Pgina 105

mes de 2005 (-30,9%); una cada del ndice significa una valorizacin del tipo de cambio
real, cuantificando al tendencia a la apreciacin del real frente al peso.
Por lo tanto, puede llegar a afirmarse que una de las causas del dficit de la Balanza Comercial
de la Argentina con Brasil se deriva, en ltima instancia, de los cambios estructurales que se han ido
produciendo en ese pas.
Macroeconoma I
Pgina 106

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