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ORAMENTARIA
Tutor a Distancia: Henrique Iacovo Irineu de Souza
INTRODUO
sumario
Etapa 1 Passo 1.4 Resolver a seguinte questo, para reforar os conceitos tericos: Um
Investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao de 6%; outra ao com o
dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nvel de risco, realizar o
ajuste dos retornos futuros.
Taxa de 6%
PERODO VP JUROS%VF= VP(1+R) VF TAXA DE JUROS
3 R$100.000,00 6% 100.000(1+0,06) 119.101,60 19.101,60
Taxa de 12%
PERODO VP JUROS% VF=VP(1+R) VF TAXA DE JUROS
3 R$ 100.000,00 12% 100.000(1+0,12)140.492,80 40.492,80
Resposta: O risco de aplicar o montante na segunda opo maior, porm trar maior retorno
caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou outro investimento vai depender do
negcio e do retorno que se deseja alcanar.
Etapa 2. Passo1
RELAO ENTRE RISCO E RETORNO
Risco e retorno so bases para o inicio dos investimentos. Com isso poderemos decidir aes
que proporcionaro por mais ou menos riscos e posteriormente pelos retornos obtidos.
Realizar os clculos sobre dois tipos de investimentos e, em seguida, fazer uma anlise
comparativa indicando qual aplicao mais rentvel e apresenta o menor risco. Realizar os
clculos dos juros reais utilizando os juros nominais (Selic) e inflao.
Para a soluo desta atividade iremos tomar como base o seguinte exemplo:
Um banco, ao realizar um emprstimo, oferece taxas pr-estabelecidas, emprestando R$ 10
000,00 receber, no prazo mximo de um ano, o valor de R$ 13 000,00. Se a inflao do
perodo foi de 4,5%. Determine a taxa real de juros do emprstimo?
Calculando a taxa nominal de juros
13 000 10 000 = 3 000
Etapa 2 Passo 2:
Avaliar o investimento em aes da empresa fictcio Companhia gua Doce, apoiando-se na
planilha disponvel em:
Etapa 2 Passo 3:
CV do projeto A= 170/280= 0, 61
CV do projeto B= 130/280= 0, 46
Mesmo que o retorno esperado do projeto A seja o mesmo do projeto B, o risco ou desvio
padro do projeto B menor e tem um melhor ndice entre balanceamento, risco e retorno. O
projeto B apresenta menos risco.
Etapa 3 passo 1
Conceito de avaliao de aes e ttulos
Mtodos de avaliao
O fluxo de caixa de um titulo, que uma obrigao de divida em longo prazo, emitido por um
tomador de emprstimos, uma quantia de juros recebida pelo detentor do titulo em um ano
acrescido da alterao em um preo. J que os lucros aumentam o preo de um ativo e o risco
o reduz. O fluxo de caixa de um ttulo, que uma obrigao de dvida em longo prazo,
emitido por um tomador de emprstimos, uma quantia de juros recebida pelo detentor do
ttulo em um ano acrescido da alterao em seu preo.
Existem trs condies para o crescimento contnuo no valor de qualquer ativo:
1. O ativo deve produzir fluxo de caixa continua;
2. O fluxo de caixa deve ter uma taxa de crescimento positiva, e o fluxo de caixa deve crescer
com passar do tempo;
3. O risco deve ser controlado.
Avaliao de Ttulos
O valor de um titula igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros. Essa regra pode
ser aplicada a qualquer ativo financeiro, inclusivo os ttulos. O governo americano emiti
ttulos governamentais. Dessa maneira, o governo e as corporaes que tomam emprstimos
Concluso
O oramento de capital refere-se aos mtodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que
obtenham o Maximo retorno ou mxima riqueza para os acionistas. O Maximo retorno
mensurado atravs do lucro, e a mxima riqueza esta refletida no preo das aes.
Etapa 3 Passo 2
Calcular o Retorno esperado (Ks) para esses investimentos, por meio do modelo de Gordon,
para calcular o preo corrente da ao, considerando as seguintes alternativas;
=0,9
Rf=9,75%=0,0975
Rm=14%=0,14
Ks=Rf+(Rm-Rf)
Ks=0,0975+0,9(0,14-0,0975)
Ks=0,0975+0,9(0,045)
Ks=0,0975+0,03825
Ks=0,13575
Responder questo a seguir:
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero taxa de 18% durante os
prximos trs anos, e, aps esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O
dividendo anual por ao dever ser de R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o
preo mais alto oferecido aos acionistas ordinrios?.
D = $4
g = 18% / 7%
Ks = 15%
Vf = P (1 + i)
Vf = 4 (1 + 0,18) = 4,72
P = Vf / (1 + i)
Ano Renda Taxa requerida de retorno 15% VP de Renda (R$)
1 D1 = 4,72 (1 + 0,15) 4,10
Etapa 3 Passo 4
Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o projeto A de
R$ 1.200.000,00 e para o projeto B de R$ 1.560.000,00. A projeo para 10 anos, com
taxa mnima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente
Liquido, Taxa Interna de Retorno e ndice de Lucratividade dos Projetos.
caixa( R$)
0
1
2
3
4
5
6
7
-1.200.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
TMA
Indice de
Lucratividade
%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
10,75%
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
-0,21
0,21
0,00
-0,21
-0,42
-0,62
-0,83
-1,04
8
9
10
VPL
250.000,00 10,75%
250.000,00 10,75%
250.000,00 10,75%
287.870,44
-0,21
0,21
-0,21
TMA
11,75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
11, 75%
R Payback simples
8%
-13,46%
-13,46%
-13,46%
-14,74%
-14,74%
-14,74%
-15,38%
-16,03%
-16,03%
-16,03%
-1,25
-1,04
-1,25
Indice de
Lucratividade
-13,46%
-26,92%
-40,38%
-55,13%
-69,87%
-84,62%
-100,00%
-116,03%
-132,05%
-148,08%
requeridas de retorno so calculadas pelo uso da equao normal do CAPM; de dois projetos,
aquele com o maior beta considerado o mais arriscado.
Fichamento do Artigo: Metodologia de Clculo do Custo de Capital no Brasil
Autores: Alexandre Assaf Neto; Fabiano Guasti Lima e Adriana Maria Procpio de Arajo
ARTIGO 6 Congresso USP Contabilidadde 2006
Palavras-chave: modelo CAPM, custo de oportunidade do capital, investidores.
O Capital Asset Princig Model (CAPM) oferece conceitos vlidos e aceitos na definio do
risco dos ativos. Esta metodologia de clculo medida pela relao entre a covarincia dos
retornos de mercado e da companhia e a varincia dos retornos da empresa. O custo total de
capital de uma empresa representa as expectativas mnimas de remunerao das diversas
fontes de financiamento (prprias e de terceiros) lastreando suas operaes. um conceito
essencial para toda deciso financeira, e pode ser entendido como o retorno mdio exigido
para toda a empresa. O custo de capital estabelecido pelas condies com que a empresa
obtm seus recursos financeiros no mercado de capitais, sendo geralmente determinado por
uma mdia dos custos de oportunidade do capital prprio (acionistas) e capital de terceiros
(credores), ponderados pelas respectivas propores utilizadas de capital, e lquidos do
imposto de renda. Para um investidor, a taxa livre de risco deve expressar o correto
cumprimento da obrigao de pagamento, por parte do devedor, do principal e encargos
financeiros, em conformidade com seus respectivos vencimentos. Em outras palavras, uma
taxa livre de risco no pode revelar incerteza alguma com relao ao inadimplemento
(default) de qualquer obrigao prevista no contrato de emisso do ttulo. A taxa livre de
risco geralmente calculada como uma mdia das taxas de juros histricas dos ttulos
pblicos. Esse procedimento de clculo no Brasil prejudicado por entender-se que os ttulos
emitidos pelo governo devem embutir um prmio pelo risco. Esses ttulos soberanos no so
efetivamente aceitos como livres de risco pelos mercados financeiros. Ademais, a srie
histrica dessas taxas de juros apresenta uma enorme disperso. A taxa do Sistema Especial de
Liquidao e Custdia (Selic) a taxa de juro formada nas negociaes com ttulos pblicos
no Brasil e considerada como sem risco. A carteira de mercado deve incluir todos os ativos
negociados, ponderados na proporo de seus respectivos valores de mercado. considerada
Projeto Y
VPL(R$) Desvio-padro
Projeto Z
VPL(R$)
Desvio-padro
VPL(R$)
Desvio-padro
200
12
150
34
250
10
300
17
300
41
380
35
400
21
450
27
430
54
500
20
550
30
640
68
600
33
670
20
720
62
Projeto
X
Y
Z
VPL
R$
R$
R$
400,00
424,00
484,00
TIR
20,6
30,4
45,8
TMA
5%
7%
9%